ADMINISTRACION FINANCIERA II

FUENTES DE FINANCIACION A LARGO PLAZO

1.- COMPONENTE DE LA ASIGNATURA.

UNIDAD No. 1.- FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

ACCIONES. BONOS. BOCEAS. LEASING. FACTORING. CREDITO. APALANCAMIENTO FINANCIERO. UNDERWRITING. RETENCION DE UTILIDADES. UNIDAD DE VALOR REAL.

UNIDAD No. 2.- COSTO DE CAPITAL.

SIGNIFICADO E IMPORTANCIA DEL COSTO DE CAPITAL EN LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS.

COSTO CREDITO COMERCIAL. COSTO DE OPORTUNIDAD DE PRIVARSE DE UN DESCUENTO DE EFECTIVO. COSTO FINANCIAMIENTO DEUDA MEDIANTE PRESTAMOS.

UNIDAD No. 3.- COSTO DE LA FINANCIACION CON BONOS.

CONCEPTO DE BONOS. FUNCION ECONOMICA DE LOS BONOS. DIFERENCIAS ENTRE UN BONO Y UNA ACCION. CLASIFICACION TIPO DE BONOS. COSTO DE CAPITAL FINANCIAMIENTO CON BONOS. VENTAJAS Y DESVENTAJAS FINANCIAMIENTO CON BONOS.

UNIDAD No. 4.- COSTO DE FINANCIAMIENTO CON ACCIONES.

DEFINICION DE LAS ACCIONES. CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES. FUNCION ECONOMICA DE LAS ACCIONES. TIPOS DE ACCIONES. COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES COMUNES. COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES PREFERENTES. COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES PRIVILEGIADAS. COSTO DE CAPITAL RETENCION DE UTILIDADES.

UNIDAD No. 5.- COSTO DE FINANCIAMIENTO CON BOCEAS.

DEFINICION DE LAS BOCEAS. CARACTERISTICAS DE LAS BOCEAS. FUNCION ECONOMICA DE LAS BOCEAS. TIPOS DE BOCEAS. COSTO DE CAPITAL CON BOCEAS.

UNIDAD No. 6.- APALANCAMIENTO FINANCIERO.

SU SIGNIFICADO EN LAS DECISIONES FINANCIERAS. APLICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL. COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO.

UNIDAD No. 7.- UNDERWRITING.

DEFINICION OBJETIVOS. ENTES QUE PARTICIPAN EN UNA OPERACIÓN DE UNDERWRITING. CLASES DE UNDERWRITING. MANEJO ADMINISTRATIVO, CONTABLE Y FINANCIERO DE ESTA FIGURA. VENTAJAS Y DESVENTAJAS. EVOLUCION DEL UNDERWRITING EN COLOMBIA.

UNIDAD No. 8.- COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.

SU SIGNIFICADO EN LAS DECISIONES FINANCIERAS. CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL. COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO.

UNIDAD No. 9.- DISTRIBUCION DE UTILIDADES Y POLITICAS DE DIVIDENDOS.

ASPECTOS RELACIONADOS CON DECISIONES SOBRE DIVIDENDOS. FACTORES QUE AFECTAN LA POLITICA DE DIVIDENDOS. EL MODELO DE GORDON. CALCULO PRECIO ACCIONES COMUNES. RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA. DILUCION DE UTILIDADES.

2.- BIBLIOGRAFIA

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A. CAPITULO 20.- DEUDA A LARGO PLAZO – ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES.B. CAPITULO 21.- PRESTAMOS A PLAZO Y ARRENDAMIENTOS.C. CAPITULO 22.- VALORES CONVERTIBLES – BONOS CANJEABLES Y

CERTIFICADOS Y OPCIONES.

FINANZAS EN ADMINISTRACION.- J. FRED WESTON Y THOMAS E. COPELAND.

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ADMINISTRACION FINANCIERA.- ROBERT W. JOHNSON.

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PREFERENTES.D. CAPITULO 21.- FINANCIEMIENTO A LARGO PLAZO – SOCIOS RESIDUALES.E. CAPITULO 22.- FINANCIEMIENTO A LARGO PLAZO – UTILIDADES RETENIDAS.

FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA.- LAWRENCE J. GITMAN.

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ADMINISTRACION FINANCIERA.- LAWRENCE SCHALL Y CHARLES W. HALEY.

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MODIGLIANI . MILLER.

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A. CAPITULO 12.- EL MERCADO DE VALORES A LARGO PLAZO.B. CAPITULO 13.- ACCIONES COMUNES.C. CAPITULO 14.- VALORES DE INGRESO FIJO: DEUDA Y ACCIONES PREFERENTES.D. CAPITULO 15.- PRESTAMOS Y ARRIENDOS A PLAZOS.E. CAPITULO 16.- CERTIFICADOS DE DEPOSITO Y VALORES CONVERTIBLES.

ADMINISTRACION FINANCIERA.- BOLTEN.

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ADMINISTRACION FINANCIERA CONTEMPORANEA.- R. CHARLES MOYER, JAMES R. MCGUIGAN, WILLIAM J. KRETLOW.

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PRACTICA.F. CAPITULO 14.- POLITICAS DE DIVIDENDOS.G. CAPITULO 19.- FINANCIAMIENTO A TRAVES DEL ARRENDAMIENTO.H. CAPITULO 20.- FINANCIAMIENTO CON DERIVADOS.

.

1.- FUENTES DE FINANCIACION A LARGO PLAZO.

EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO SUMINISTRA RECURSOS O NECESIDADES FINANCIERAS PERMANENTES, COMO PARA LA ADQUISICION DE LOS ACTIVOS FIJOS Y AUMENTOS FUNDAMENTALES EN CUENTAS POR COBRAR E INVENTARIOS.

LA MAYOR PARTE DE LOS PRESTAMOS SE PAGAN EN PLAZOS REGULARES Y PERIODICOS.

EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO INCLUYE VENCIMIENTOS FINALES DE UNO A 20 AÑOS.

EL FINANCIAMIENTO CON DEUDA DIFIERE DE LAS OTRAS FUENTES EN QUE LOS PAGOS DE INTERESES SON DEDUCIBLES DE IMPUESTOS (ESCUDO TRIBUTARIO).

EL COSTO EFECTIVO DEL FINANCIAMIENTO CON DEUDA ES MENOR QUE LA TASA DE INTERES PAGADA A LOS PRESTAMISTAS, DEBIDO A LA DEDUCCION DE INTERES EN IMPUESTOS.

UN FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO SE PUEDE OBTENER DE DOS FORMAS:

TOMAR EL DINERO DIRECTAMENTE, A TRAVES DE CREDITOS: ESTOS PRESTAMOS, LOS CUALES PRESENTAN CIERTOS REQUISITOS, SE PUEDEN CONSEGUIR POR MEDIO DE DIVERSAS INSTITUCIONES FINANCIERAS Y DE CREDITO.

VENDER PASIVOS NEGOCIABLES EN FORMA DE BONOS, BOCAS (BOCEAS), ACCIONES O TITULARIZACIONES.

SE DICE QUE UN PASIVO A LARGO PLAZO ES AQUEL QUE TIENE UN VENCIMIENTO MAYOR A UN AÑO. LOS QUE ADQUIEREN LAS EMPRESAS NORMALMENTE FLUCTUAN ENTRE 5 Y 20 O 30 AÑOS.

PARA SOLICITAR UN PRESTAMO O VENDER DEUDA, SE HACE NECESARIO TENER EN CUENTA ALGUNOS O TODOS LOS SIGUIENTES REQUISITOS:

MANTENIMIENTO ADECUADO DE REGISTROS: QUIEN SOLICITA EL CREDITO DEBE MANTENER REGISTROS DE CUENTAS DE ACUERDO CON LOS PRINCIPIOS CONTABLES.

PRESENTACION DE ESTADOS FINANCIEROS: EL PRESTAMISTA SOLICITA LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA, PARA EVALUAR EL COMPORTAMIENTO DE LA MISMA.

PAGO DE IMPUSTOS Y OTROS COMPROMISOS: AL PRESTATARIO SE LE EXIGE QUE PAGUE SUS OBLIGACIONES CUANDO ASI SE LE REQUIERA, DE LO CONTRARIO SE LE PUEDE REQUERIR EL PAGO DEL PRESTAMO.

REQUERIMIENTO DE REPARACIONES Y MANTENIMIENTO: EL PRESTATARIO DEBE TENER EN PERFECTO FUNCIONAMIENTO SUS SERVICIOS, CON EL FIN DE QUE LOS ACTIVOS NO SE DETERIOREN Y PERMANEZCAN EN CONSTANTE PRODUCCION.

VENTA DE CUENTAS POR COBRAR: ES UN SACRIFICIO DE LA LIQUIDEZ A LARGO PLAZO DE LA EMPRESA, A COSTA DE SATISFACER LOS REQUERIMIENTOS A CORTO PLAZO.

RESTRICCIONES DE CAPITAL DE TRABAJO: EL PRESTAMISTA EXIGE UN NIVEL SOSTENIDO DE CAPITAL DE TRABAJO. SI ESTE CAE DEL NIVEL PREDETERMINADO, SE PUEDE EXIGIR EL PAGO DE LA DEUDA.

RESTRICCIONES DE ACTIVOS FIJOS: SE PROHIBE LA LIQUIDACION O VENTA DE ACTIVOS FIJOS. SOLO SE PUEDE HACER LO ANTERIOR, SI LOS ACTIVOS YA NO SON UTILES.

NO SE PUEDE PERMITIR LA ADQUISICION DE ACTIVOS FIJOS, PARA QUE LA EMPRESA NO PIERDA SU LIQUIDEZ.

SE PROHIBE USAR LOS ACTIVOS FIJOS COMO GARANTIA PARA UN PRESTAMO.

RESTRICCIONES SOBRE PRESTAMOS SUBCONSECUENTES: NO SE DEBE RECURRIR A OTROS PRESTAMOS A LARGO PLAZO.

PROHIBICION SOBRE ARRENDAMIENTOS: SE LE PROHIBE AL PRESTATARIO QUE PARTICIPE EN ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS, CON EL FIN DE MANTENER EL FINANCIAMIENTO BAJO CONTROL.

RESTRICCIONES DE COMBINACION: EL PRESTATARIO NO PUEDE PARTICIPAR EN FUSIONES, CONSOLIDACIONES O ASOCIACIONES CON OTRAS EMPRESAS, YA QUE DE ESTA MANERA SE PUEDE MODIFICAR LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA, INCREMENTANDO EL NIVEL DE RIESGO DE LA COMPAÑÍA.

RESTRICCIONES EN SALARIOS: SE BUSCA EVITAR QUE LA EMPRESA PAGUE DINERO QUE PODRIA EMPLEARSE PARA AUMENTAR LA LIQUIDEZ Y REDUCIR EL RIESGO FINANCIERO, AUMENTANDO ASÍ LAS GANANCIAS DE OPERACIÓN.

RESTRICCIONES ADMINISTRATIVAS: SE PUEDE EXIGIR AL PRESTATARIO QUE MANTENGA CIERTOS EMPLEADOS CLAVES, PARA ASEGURAR EL ÉXITO DE LA EMPRESA Y PUEDEN EXIGIR QUE TENGAN POLIZAS DE SEGUROS DE VIDA PARA LOS EMPLEADOS MAS IMPORTANTES.

RESTRICCIONES SOBRE LA INVERSION EN VALORES: LA EMPRESA SOLO PUEDE INVERTIR EN VALORES ALTAMENTE LIQUIDOS, COMO POR EJEMPLO BONOS DE TESORERIA (TES) Y CERTIFICADOS NEGOCIABLES DE DEPOSITO (CDT).

RESTRICCIONES SOBRE DIVIDENDOS: SE LIMITA EL PAGO DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO DE LA EMPRESA A UN MAXIMO DE 50% A 70% DE LAS UTILIDADES NETAS.

PRESTAMISTAS:

BANCOS COMERCIALES E HIPOTECARIOS: LOS PRESTAMOS POR LO GENERAL SON OTORGADOS PARA PERIODOS DE NO MAS DE 12 AÑOS, EXCEPTO CUANDO SON PARA BIENES RAICES QUE TIENEN UN PLAZO DE 20 A 30 AÑOS.

LOS BANCOS SON UNA FUENTE PRIMARIA DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

LAS CARACTERISTICAS DEL PRESTAMO BANCARIO QUE LOS DISTINGUE DE OTROS PRESTAMOS MERCANTILES, SON:

1. TIENE UN VENCIMIENTO FINAL DE MAS DE UN AÑO.2. FRECUENTEMENTE REPRESENTA CREDITO CONCEDIDO BAJO UN

CONVENIO DE PRESTAMO FORMAL.3. EN SU MAYOR PARTE, ESTOS PRESTAMOS SON LIQUIDADOS EN

PLAZOS PERIODICOS TRIMESTRALES, MENSUALES, SEMESTRALES O ANUALES.

4. POR LO GENERAL, EL PROGRAMA DE PAGOS DEL PRESTAMO ESTA ADAPTADO A LA CAPACIDAD DEL FLUJO DE EFECTIVO DEL PRESTATARIO, PARA DARLE SERVICIO A LA DEUDA.

5. NORMALMENTE ESTE PROGRAMA COMPRENDE PAGOS EN PLAZOS PERIODICOS IGUALES, PERO SE PUEDE ESPECIFICAR IMPORTES IRREGULARES O LIQUIDACION EN UNA SUMA GLOBAL AL RENDIMIENTO FINAL.

6. LA MAYOR PARTE DE LOS PRESTAMOS BANCARIOS ESTAN REDACTADOS CON VENCIMIENTOS DE 3 A 5 AÑOS.

7. ALGUNOS BANCOS ESTAN DISPUESTOS A CONCEDER PRESTAMOS A MAS LARGO PLAZO, PERO ES MUY RARO QUE UN BANCO HAGA UN PRESTAMO A PLAZO CON VENCIMIENTO FINAL DE MAS DE 7 AÑOS.

8. EN ALGUNOS CASOS EL BANCO Y LA COMPAÑÍA ESPERAN RENOVAR EN FORMA SUCESIVA EL PRESTAMO A SU VENCIMIENTO. CLARO ESTA QUE EL BANCO NO ESTA OBLIGADO LEGALMENTE A RENOVAR O AMPLIAR EL PRESTAMO.

CORPORACIONES FINANCIERAS: INTERVIENEN EN EL FINANCIAMIENTO DE COMPRA DE EQUIPO PARA LAS PEQUEÑAS, MEDIANAS Y MICRO EMPRESAS DEL PAIS.

COMPAÑIAS DE FINANCIEMIENTO COMERCIAL: INTERVIENEN EN EL FINANCIAMIENTO DE COMPRA DE EQUIPO PARA LAS EMPRESAS COMERCIALES.

LAS ANTERIORES ENTIDADES, POR LO GENERAL EXIGEN UNA GARANTIA (PERSONAL, FIADOR, PRENDARIA E HIPOTECARIA).

POR LO GENERAL, LA TASA DE INTERES SOBRE UN PRESTAMO A LARGO PLAZO ES MAS ALTA QUE LA TASA DE OTRO A CORTO PLAZO.

LA TASA DE INTERES SOBRE UN PRESTAMO SE PUEDE FIJAR DE DOS FORMAS:

1. AL INICIO DEL PRESTAMOS SE PUEDE ESTABLECER UNA TASA FIJA QUE SEA EFECTIVA DURANTE LA VIDA DEL PRESTAMO.

2. SE PUEDE FIJAR UNA TASA VARIABLE QUE SE AJUSTARÁ DE ACUERDO CON LOS CAMBIOS EN LA TASA FIJA. EN OCASIONES SE ESTABLECE UNA TASA MAXIMA Y UNA MÍNIMA, LIMITANDO LA ESCALA DENTRO DE LA CUAL PUEDA FLUCTUAR LA TASA.

1.1.- ACCIONES.

SON TÍTULOS VALORES QUE CONFIEREN A SU TITULAR DERECHOS POLÍTICOS Y ECONÓMICOS.

LOS POLÍTICOS, OTORGAN EL DERECHO A PARTICIPAR EN LAS DECISIONES MÁS IMPORTANTES DE LA SOCIEDAD.

LOS SEGUNDOS, O SEA LOS ECONÓMICOS, A COBRAR UN DIVIDENDO CUANDO LA SOCIEDAD REPORTA UTILIDADES O SE LIQUIDA.

EL EMISOR DE LAS ACCIONES ESTÁ OBLIGADO A PROPORCIONAR INFORMACIÓN PERIÓDICA Y EVENTUAL, DE TAL MANERA QUE EL MERCADO DISPONGA DE INFORMACIÓN SUFICIENTE Y OPORTUNA PARA LA TOMA DE DECISIONES.

ESTO GARANTIZA TRANSPARENCIA, SEGURIDAD Y LIQUIDEZ EN EL MERCADO PÚBLICO DE VALORES.

LAS ACCIONES SON TÍTULOS NOMINATIVOS DE CARÁCTER NEGOCIABLE QUE REPRESENTAN UN PORCENTAJE DE PARTICIPACIÓN EN LA PROPIEDAD EMISORA DEL TÍTULO.

SOLO PUEDEN SER NEGOCIADAS LAS EMITIDAS POR SOCIEDADES ANONIMAS.

LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN ESTÁ LIGADA A LAS UTILIDADES OBTENIDAS POR LA EMPRESA EN LA QUE SE INVIRTIÓ A TRAVÉS DEL PAGO DE DIVIDENDOS, ASÍ COMO LA VALORIZACIÓN DEL PRECIO DE LA ACCION EN BOLSA.

1.1.1.- CLASES DE ACCIONES

1.1.1.1. ORDINARIA O COMUNES.

ACCIÓN QUE TIENE LA CARACTERÍSTICA DE CONCEDER A SU TITULAR DERECHOS RELACIONADOS CON LA POSIBILIDAD DE PERCIBIR DIVIDENDOS Y CON EL DERECHO A VOTO EN LA EMPRESA.

LOS ACCIONISTAS ORDINARIOS DE UNA EMPRESA SON SUS DUEÑOS RESIDUALES. EN FORMA COLECTIVA POSEEN LA EMPRESA Y ASUMEN EL RIESGO FINAL RELACIONADO CON LA PROPIEDAD.

SU RESPONSABILIDAD ESTA LIMITADA AL IMPORTE DE SU INVERSION.

LA ACCION COMUN ES LO MISMO QUE LA ACCION PREFERENTE EN CUANTO A NO POSEER FECHA DE VENCIMIENTO.

LOS TENEDORES PUEDEN LIQUIDAR LA INVERSION VENDIENDO SUS ACCIONES EN EL MERCADO SECUNDARIO.

ES UN TITULO QUE REPRESENTA LA PROPIEDAD DE UNA EMPRESA. LAS EMITE LA EMPRESA PARA CAPTAR RECURSOS DE CAPITAL,

ENFATIZANDO UNA U OTRA VENTAJA COMPETITIVA, TANTO PARA LA EMPRESA EMISORA COMO PARA EL INVERSIONISTA.

DAN DERECHO A VOTO Y A RECIBIR UN DIVIDENDO CON BASE EN LAS UTILIDADES ACTUALES Y RETENIDAS DE LA EMPRESA, PREVIA APROBACION POR PARTE DE LA ASAMBLEA.

A LOS TENEDORES DE ACCIONES COMUNES NO SE LES GARANTIZA LA RECEPCION DE NINGUNA DISTRIBUCION PERIODICA DE UTILIDADES EN LA FORMA DE DIVIDENDOS, NI TAMPOCO NADA EN CASO DE LIQUIDACION Y ES POSIBLE QUE TAMPOCO RECIBAN NADA COMO RESULTADO DE LOS PROCESOS DE BANCARROTA.

LA PROPIEDAD DE ACCIONES COMUNES DE LA EMPRESA DA DERECHO A LOS ACCIONISTAS A LO SIGUIENTE:

1. RECIBIR LA PORCION RESIDUAL DEL INGRESO DE LA EMPRESA, DESPUES DE QUE SE LE PAGUE A OTROS INVERSIONISTAS.

2. ELEGIR LA JUNTA DE DIRECTORES.3. INSPECCIONAR LOS LIBROS DE LA COMPAÑÍA.4. TRANSFERIR SUS ACCIONES.5. ESTAR INMUNE DE OBLIGACIONES PARA CON LOS ACREEDORES

DE LA SOCIEDAD ANONIMA.6. POSEER UNA RECLAMACION RESIDUAL A LOS ACTIVOS DE LA

EMPRESA EN CASO DE LIQUIDACION.

1.1.1.1.1.- ACCIONES AUTORIZADAS, EMITIDAS Y EN CIRCULACION.

LA ESCRITURA DE CONSTITUCION DE LA SOCIEDAD, ESPECIFICA EL NUMERO DE ACCIONES COMUNES AUTORIZADAS. EL MAXIMO QUE LA EMPRESA PUEDE EMITIR SIN MODIFICAR LA ESCRITURA.

A LA EMPRESA LE AGRADA TENER UN CIERTO NUMERO DE ACCIONES QUE ESTEN AUTORIZADAS PERO SIN EMITIRSE. ESTA ACCIONES NO EMITIDAS LE DAN FLEXIBILIDAD PARA CONOCER OPCIONES DE ACCIONES, BUSCAR FUSIONES Y DIVIDIR LAS ACCIONES.

CUANDO LAS ACCIONES COMUNES AUTORIZADAS SE VENDEN, SE CONVIERTEN EN ACCIONES EMITIDAS.

LAS ACCIONES EN CIRCULACION SON EL NUMERO DE ACCIONES EMITIDAS Y QUE REALMENTE SE ENCUENTRAN EN PODER DEL PUBLICO.

LA EMPRESA PUEDE READQUIRIR PARTE DE SUS ACCIONES EMITIDAS Y CONSERVARLAS COMO ACCIONES DE TESORERIA.

1.1.1.1.2.- VALOR A LA PAR.

LA ACCION COMUN SE PUEDE AUTORIZAR CON O SIN VALOR A LA PAR.

EL VALOR A LA PAR DE UNA ACCION ES LA CIFRA ESTABLECIDA EN LA ESCRITURA DE CONSTITUCION DE LA EMPRESA.

UNA EMPRESA NO DEBE EMITIR ACCIONES A UN PRECIO INFERIOR QUE SU A LA PAR, DEBIDO A QUE LOS ACCIONISTAS QUE COMPRARON ACCIONES A MENOS DEL VALOR A LA PAR, SERIAN RESPONSABLES PARA CON LOS ACREEDORES POR LA DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO QUE PAGARON Y EL VALOR A LA PAR.

1.1.1.1.3.-VALOR EN LIBROS Y VALOR DE LIQUIDACION.

EL VALOR EN LIBROS POR ACCION COMUN ES EL CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS.

ACTIVOS TOTALES – PASIVOS – ACCIONES PREFERENTES --------------------------------------------------------------------------------------- - VALOR EN LIBROS No. ACCIONES EN CIRCULACION

EL VALOR EN LIQUIDACION PUEDE SER MAS ALTO O MAS BAJO QUE EL VALOR EN LIBROS.

1.1.1.1.4.- VALOR DE MERCADO.

ES EL PRECIO ACTUAL AL QUE SE NEGOCIAN LAS ACCIONES.

PARA ACCIONES QUE SE NEGOCIAN ACTIVAMENTE SE DISPONE CON FACILIDAD DE COTIZACIONES DEL PRECIO DE MERCADO.

LAS ACCIONES INACTIVAS TIENEN MERCADOS DEBILES Y RESULTA DIFICIL OBTENER EL PRECIO DE MERCADO.

POR LO GENERAL EL VALOR DE MERCADO DE UNA ACCION COMUN DIFERIRA DE SU VALOR EN LIBROS Y DE SU VALOR DE LIQUIDACION.

ES UNA FUNCION DE LOS DIVIDENDOS ACTUALES Y FUTUROS ESPERADOS DE LA EMPRESA Y DEL RIESGO PERCIBIDO DE LA ACCION POR PARTE DE LOS INVERSIONISTAS.

EL VALOR DE MERCADO DE LA ACCION NO ESTA ESTRICTAMENTE LIGADO CON EL VALOR EN LIBROS NI CON EL VALOR DE LIQUIDACION.

1.1.1.1.5.- DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS COMUNES.

LOS ACCIONISTAS COMUNES SE BENEFICIAN DEL AUMENTO EN EL VALOR DE MERCADO DE SUS ACCIONES, PERO DEPENDEN POR

COMPLETO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACION PARA LA DECLARACION DE DIVIDENDOS QUE LES DE UTILIDADES DE LA EMPRESA.

LOS POSEEDORES DE ACCIONES ORDINARIAS PARTICIPAN DE LAS UTILIDADES DE LA EMPRESA, UNICAMENTE SI SE PAGAN DIVIDENDOS.

LOS ACCIONISTAS COMUNES NO TIENEN RECURSO LEGAL CONTRA LA EMPRESA POR NO DISTRIBUIR UTILIDADES.

LOS ACCIONISTAS COMUNES TIENEN DERECHO A PARTICIPAR EN LAS UTILIDADES DE LA EMPRESA SI SE PAGAN DIVIDENDOS EN EFECTIVO O CON MAS ACCIONES.

1.1.1.1.6.- DERECHO DE VOTO.

DEBIDO A QUE LOS ACCIONISTAS DE UNA EMPRESA SON SUS DUEÑOS, TIENEN DERECHO A ELEGIR EL CONSEJO DE ADMINISTRACION.

LOS ACCIONISTAS EJERCEN UN CONTROL INDIRECTO A TRAVES DEL CONSEJO DE ADMINISTRACION QUE ELIGEN.

EL CONSEJO SELECCIONA A LA ADMINISTRACION Y ES ESTA LA QUE EN REALIDAD CONTROLA LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA.

EN UNA GRAN EMPRESA HAY MOMENTOS EN QUE LAS METAS DE LA ADMINISTRACION DIFIEREN DE LA DE LOS ACCIONISTAS COMUNES.

EL UNICO RECURSO QUE TIENE UN ACCIONISTA COMUN CONTRA LA ADMINISTRACION ES A TRAVES DEL CONSEJO DE ADMINISTRACION.

CUANDO UN ACCIONISTA NO ASISTE A LAS JUNTAS ANUALES O ASAMBLEAS ORDINARIAS, PUEDE VOTAR POR PODER.

UN PODER ES UNA FORMA POR MEDIO DE LA CUAL UN ACCIONISTA LE CONFIERE SU DERECHO DE VOTO A OTRA PERSONA.

CADA POSEEDOR DE ACCION ORDINARIA TIENE DERECHO A UN VOTO POR CADA ACCION.

SI LOS ACCIONISTAS ESTAN SATISFECHOS CON LA COMPAÑÍA, GENERALMENTE LE DAN EL PODER A LA ADMINISTRACION, ENTREGÁNDOLE UNA AUTORIZACION ESCRITA PARA VOTAR CON SUS ACCIONES.

1.1.1.1.7.- DERECHO A COMPRAR NUEVAS ACCIONES.

EL DERECHO DE PRIORIDAD CONSISTE EN QUE LOS TENEDORES DE ACCIONES YA EXISTENTES, TIENEN EL DERECHO DE PRESERVAR SU PROPIEDAD PROPORCINAL EN LA EMPRESA.

1.1.1.1.8.- ACCIONES COMUNES CLASIFICADAS.

UNA EMPRESA PUEDE TENER MAS DE UNA CLASE DE ACCIONES COMUNES.

LAS ACCIONES COMUNES PUEDEN ESTAR CLASIFICADAS DE ACUERDO CON EL DERECHO SOBRE LA UTILIDAD Y DERECHO DE VOTO.

LAS ACCIONES COMUNES CLASE “A” PUEDEN NO TENER EL PRIVILEGIO DE VOTO, PERO TENER DERECHO A UNA RECLAMACION PRIORITARIA DE DIVIDENDOS. MIENTRAS QUE LA ACCION COMUN CLASE “B” PUEDE TENER DERECHO DE VOTO PERO UN DERECHO INFERIOR DE DIVIDENDOS.

1.1.1.1.9.- VENTAJAS DE LAS ACCIONES ORDINARIAS O COMUNES.

NO OBLIGAN A LA EMPRESA A HACER PAGOS A LOS ACCIONISTAS; SOLO CUANDO LA COMPAÑÍA GENERE UTILIDADES Y CUANDO NO TIENE NECESIDADES INTERNAS URGENTES POR DICHAS UTILIDADES, PAGARA UN DIVIDENDO.

NO TIENE FECHA DE VENCIMIENTO FIJA.

LA VENTA DE ACCIONES COMUNES INCREMENTA LA DIGNIDAD DE CREDITO DE LA EMPRESA, YA QUE PROPORCIONA UN COLCHON CONTRA POSIBLES PERDIDAS DE LOS ACREEDORES.

1.1.1.1.10.- DESVENTAJAS DE LAS ACCIONES COMUNES.

LA DISOLUCION POTENCIAL DEL PODER DE VOTO Y DE LAS UTILIDADES.

ALTO COSTO.

1.1.1.2.- PREFERENTES.

1.1.1.2.1.- CARACTERISTICAS GENERALES.

ES UNA FORMA HIBRIDA DE FINANCIAMIENTO QUE COMBINA CARACTERISTICAS DE LA DEUDA Y DE LAS ACCIONES COMUNES.

ES LA ACCION QUE TIENE UNA RECLAMACION CONTRA EL INGRESO Y ACTIVOS ANTES DE LA ACCION COMUN Y DESPUES DE LA DEUDA,

SON EMITIDAS PARA CAPTAR RECURSOS DE CAPITAL.

LA ACCION PREFERENTE CONFIERE A SUS TENEDORES CIERTOS PRIVILEGIOS QUE LOS HACEN MAS IMPORTANTES QUE LOS ACCIONISTAS COMUNES. A LOS TENEDORES DE ACCIONES

PREFERENTES SE LES PROMETE UN RENDIMIENTO PERIODICO FIJO, EL CUAL ES ESTABLECIDO COMO UN PORCENTAJE O BIEN, EN TERMINOS MONETARIOS.

LA MAYORIA DE LAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES SON NO PARTICIPATIVAS, O SEA, QUE LOS TENEDORES DE ESTAS SOLO RECIBEN LOS PAGOS DE DIVIDENDOS ESPECIFICADOS.

LA ACCION PREFERENTE ES GENERALMENTE PAGABLE Y RESCATABLE, LO QUE SIGNIFICA QUE EL EMISOR PUEDE RETIRAR ACCIONES PENDIENTES DENTRO DE UN CIERTO PERIODO A UN PRECIO ESPECIFICADO.

EN CASO DE UNA LIQUIDACION, EL DERECHO DE UN ACCIONISTA PREFERENTE SOBRE LOS ACTIVOS VA DESPUES DE LOS ACREEDORES, PERO ANTES DE LOS ACCIONISTAS COMUNES.

ES UNA ACCIÓN QUE DA A SU POSEEDOR PRIORIDAD EN EL PAGO DE DIVIDENDOS Y/O EN CASO DE DISOLUCIÓN DE LA EMPRESA, EL REEMBOLSO DEL CAPITAL.

ESTE DERECHO ESTA RESTRINGIDO AL VALOR A LA PAR DE LA ACCION PREFERENTE.

AUQNUE LA ACCION PREFERENCIAL TIENE UN DIVIDENDO ESTIPULADO, EL PAGO REAL DE UN DIVIDENDO ES UNA OBLIGACION DISCRESIONAL MAS QUE FIJA DE LA EMPRESA

LA OMISION DE UN DIVIDENDO NO DARA COMO RESULTADO EL INCUMPLIMIENTO DE LA OBLIGACION A LA INSOLVENCIA DE LA EMPRESA.

EL CONSEJO DE ADMINISTRACION TIENE PODER TOTAL PARA OMITIR UN DIVIDENDO SOBRE ACCIONES PREFERENTES, SI ASI LO DETERMINA.

NORMALMENTE EL RENDIMIENTO MAXIMO A LOS ACCIONISTAS PREFERENTES ESTA LIMITADO AL DIVIDENDO ESPECIFICADO.

NO DA DERECHO A VOTO EN LAS ASAMBLEAS DE LOS ACCIONISTAS, EXCEPTO CUANDO SE ESPECIFIQUE ESTE DERECHO O CUANDO OCURRAN EVENTOS ESPECIALES COMO LA NO DECLARACION DE DIVIDENDOS PREFERENCIALES.

1.1.1.2.2. DERECHOS DE LOS TENEDORES DE ACCIONES PREFERENTES.

DERECHO DE VOTO: EN CIERTOS CASOS, COMO POR EJEMPLO SI LOS TENEDORES DE ACCIONES PREFERENTES NO ESTAN RECIBIENDO SUS DIVIDENDOS PUEDEN INTERVENIR EN LA ADMINISTRACION DE LA COMPAÑÍA.

LA DISTRIBUCION DE UTILIDADES: SI EL DIVIDENDO DE ACCIONES PREFERENTES ESTABLECIDO ES APROBADO (NO DECLARADO), POR LA JUNTA DIRECTIVA, SE PROHIBE EL PAGO DE DIVIDENDOS A LOS

TENEDORES DE ACCIONES COMUNES; ESTO ES LO QUE HACE QUE LOS TENEDORES DE ACCIONES COMUNES SEAN LOS QUE VERDADERAMENTE CORRAN LOS RIESGOS CON RESPECTO A LOS RENDIMIENTOS ESPERADOS.

LA DISTRIBUCION DE ACTIVOS: A LOS TENEDORES DE ACCIONES PREFERENTES SE LES DUELE DAR PREFERENCIA SOBRE LOS TENEDORES DE ACCIONES COMUNES EN LA LIQUIDACION DE ACTIVOS COMO RESULTADO DE UNA BANCARROTA.

1.1.1.2.3.- CARACTERISTICAS DE ACUMULACION DE LOS DIVIDENDOS.

LAS ACCIONES PREFERENTES TIENEN UNA CARACTERISTICA DE ACUMULACION, QUE HACE QUE LOS DIVIDENDOS NO PAGADOS EN CUALQUIER AÑO, SE ACUMULEN A FUTURO.

ANTES QUE LA EMPRESA PUEDA PAGAR UN DIVIDENDO SOBRE SUS ACCIONES COMUNES, TIENE QUE PAGAR LOS DIVIDENDOS ATRAZADOS SOBRE SUS ACCIONES PREFERENTES.

POR EL HECHO DE QUE LOS DIVIDENDOS SOBRE ACCIONES PREFERENTES ESTEN ATRAZADOS, NO EXISTE GARANTIA DE QUE SE PAGARAN EN ALGUN MOMENTO.

SI LA EMPRESA NO TIENE INTENCIONES DE PAGAR UN DIVIDENDO SOBRE ACCIONES COMUNES, NO TIENE NECESIDAD DE ELIMINAR EL ATRASO SOBRE LAS ACCIONES PREFERENTES.

1.1.1.2.4.- CARACTERISTICAS DE PARTICIPACION (ACCION PREFERENTE PARTICIPATIVA).

PERMITE A LOS ACCIONISTAS PREFERENTES PARTICIPAR EN LAS UTILIDADES RESIDUALES DE LA EMPRESA DE ACUERDO CON ALGUNA FORMA ESPECIFICA.

EL ACCIONISTA PREFERENTE PARTICIPATIVO PUEDE TENER DERECHO A COMPARTIR POR IGUAL CON LOS ACCIONISTAS COMUNES CUALQUIER DIVIDENDO SOBRE LAS ACCIONES COMUNES MAS ALLA DE

SI SUPONEMOS UNA ACCION PREFERENTE AL 6%, CON UN VALOR A LA PAR DE $100.OO FUERA PARTICIPATIVA, POR LO QUE LOS TENEDORES TUVIERAN DERECHO A COMPARTIR POR IGUAL CUALQUIER DIVIDENDO SOBRE ACCIONES COMUNES EN EXCESO DE $6 POR ACCION. SI EL DIVIDENDO SOBRE ACCIONES COMUNES ES DE $7.oo, EL ACCIONISTA PREFERENTE RECIBIRA $1.oo EN DIVIDENDOS ESTRAORDINARIOS POR CADA ACCION EN SU PODER.

LA FORMULA PARA LA PARTICIPACION PUEDE VARIAR MUCHO.

PARA MALA FORTUNA DE LOS INVERSIONISTAS, CASI TODAS LAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES NO SON PARTICIPATIVAS, TENIENDO SU RENDIMIENTO MAXIMO LIMITADO A LA TASA DE DIVIDENDOS ESPACIFICADA.

1.1.1.2.5.- DERECHO DE VOTO (EN SITUACIONES ESPECIALES).

DEBIDO AL DERECHO PRIORITARIO SOBRE LOS ACTIVOS Y UTILIDADES, LOS ACCIONISTAS PREFERENTES POR LO GENERAL NO PARTICIPAN EN LA ADMINISTRACION A MENOS QUE LA EMPRESA ESTE EN IMPOSIBILIDAD DE PAGAR DIVIDENSOS SOBRE ACCIONES PREFERENTES DURANTE UN PERIODO ESPECIFICADO.

CON EL ANTERIOR INCUMPLIMIENTO, LOS ACCIONISTAS PREFERENTES PODRIAN TENER DERECHO A ELEGIR UN NUMERO ESPECIFICO DE MIEMBROS DE JUNTA.

ESTE NUMERO ES PEQUEÑO EN RELACION CON EL NUMERO DE ACCIONISTAS ORDINARIOS Y PARA CUANDO OBTENGAN EL DERECHO A ESCUCHAR SU VOZ, PROBABLEMENTE LA EMPRESA SE ENCUENTRE EN GRANDES DIFICULTADES FINANCIERAS.

1.1.1.2.6.- RETIRO DE ACCIONES PREFERENTES.

EL HECHO DE QUE LAS ACCIONES PREFERENTES, AL IGUAL QUE LAS ACCIONES ORDINARIAS, NO TENGAN VENCIMIENTO, NO SIGNIFICA QUE LA MAYOR PARTE DE LAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES PERMANECERAN EN CIRCULACION DE MODO INDEFINIDO. SE HACE ALGUNA PROVISION PARA EL RETIRO DE ESTA ACCIONES PREFERENTES.

1.1.1.2.7.- CARACTERISTICAS DE REDENCION.

CASI TODAS LAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES TIENEN UN PRECIO DE REDENCION ESTABLECIDO, QUE SE ENCUENTRA POR ENCIMA DEL PRECIO ORIGINAL DE EMISION Y QUE PUEDE DISMINUIR CON EL TRANSCURSO DEL TIEMPO.

SI NO EXISTE LA ANTERIOR CARACTERISTICA DE REDENCION, LA EMPRESA ESTARIA EN POSIBILIDAD DE RETIRAR LA EMISION UTILIZANDO EL METODO MAS CARO Y MENOS EFICIENTE Y ES EL DE COMPRAR LAS ACCIONES EN EL MERCADO LIBRE, EVITANDO OFERTAS DE LAS ACCIONES POR PARTE DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES A UN PRECIO POR ENCIMA DEL PRECIO DE MERCADO U OFRECIENDO A LOS ACCIONISTAS PREFERENTES ALGUN OTRO VALOR EN SU LUGAR.

1.1.1.2.8.- FONDO DE AMORTIZACION.

LAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES ESTIPULAN UN FONDO DE AMORTIZACION, QUE EN PARTE ASEGURA EL RETIRO ORDINARIO DE ELLAS.

1.1.1.2.9.- CONVERSION.

CIERTAS EMISIONES DE ACCIONES PREFERENTES SON CONVERTIBLES EN ACCIONES COMUNES A OPCION DEL TENEDOR.

1.1.1.2.10.- VENTAJAS DE LAS ACCIONES PREFERENTES.

AYUDA A AUMENTAR EL APALANCAMIENTO FINANCIERO.

PERMITE AL EMISOR APROBAR UN PAGO DE DIVIDENDOS SIN SUFRIR LAS CONSECUENCIAS QUE RESULTAN CUANDO SE PACTA UN PAGO DE INTERESES.

LOS RETORNOS DEL ACCIONISTA PREFERENTE SON GENERALMENTE LIMITADOS, DE TAL FORMA QUE LAS UTILIDADES EXTRAORDINARIAS DE LA EMPRESA TODAVIA SE ACUNULAN PARA EL ACCIONISTA COMUN.

EL NO PAGO DEL DIVIDENDO PREFERENTE NO COLOCA A LA EMPRESA EN INCUMPLIMIENTO, COMO EN EL CASO DE QUE NO SE PAGUE EL INTERES SOBRE DEUDA.

AL VENDER ACCIONES PREFERENTES EN LUGAR DE ACCIONES COMUNES, LA EMPRESA EVITA EL COMPARTIR EL CONTROL CON LOS NUEVOS INVERSIONISTAS.

1.1.1.2.11.- DESVENTAJAS DE LAS ACCIONES PREFERENTES.

LOS ACCIONISTAS PREFERENTES PONEN EN PELIGRO LOS RENDIMIENTOS DE LOS ACCIONISTAS COMUNES, DEBIDO A LA PREFERENCIA QUE TIENEN LOS TENEDORES DE ACCIONISTAS PREFERENTES CON RESPECTO A LA DISTRIBUCION DE UTILIDADES Y ACTIVOS.

EL COSTO DE FINANCIAMIENTO DE ACCIONES PREFERENTES ES GENERALMENTE MAYOR QUE EL COSTO DE FINANCIAMIENTO DE ADEUDO. ESTO SE DEBE A QUE EL PAGO DE DIVIDENDOS A TENEDORES PREFERENTES NO ESTA GARANTIZADO, EN TANTO QUE EL INTERES SOBRE LOS BONOS SI LO ESTA.

1.1.1.3.- PRIVILEGIADAS.

LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS CONSTITUYEN UNA FORMA HIBRIDA DE FINANCIAMIENTO.

EN EL CASO DE LIQUIDACION DE LA EMPRESA, LA DEMANDA DE LOS TENEDORES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS VIENE DESPUES DE LA DE LOS ACREEDORES, PERO ANTES DE LA DE LOS TENEDORES DE ACCIONES ORDINARIAS.

EL PUNTO MAXIMO DE RETORNO PARA LOS TENEDORES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS ESTA USUALMENTE LIMITADO AL DIVIDENDO ESPECIFICADO Y ORDINARIAMENTE ESTOS ACCIONISTAS NO TIENEN PARTICIPACION EN LAS UTILIDADES RESIDUALES DE LA COMPAÑÍA.

LA DEVENTAJA QUE PRESENTAN LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS COMO MEDIO DE FINANCIACION, ES QUE LA SOCIEDAD NO PUEDE DEDUCIR EL DIVIDENDO DE SU RETORNO GRAVABLE.

ESTA CLASE DE ACCIONES OTORGA A SU TITULAR, ADEMÁS DE LOS DERECHOS CONSAGRADOS PARA LAS ACCIONES ORDINARIAS, LOS SIGUIENTES PRIVILEGIOS:

1. UN DERECHO PREFERENCIAL PARA SU REEMBOLSO EN CASO DE LIQUIDACIÓN HASTA LA CONCURRENCIA DE SU VALOR NOMINAL.

2. UN DERECHO A QUE DE LAS UTILIDADES SE LES DESTINE, EN PRIMER TÉRMINO, UNA CUOTA DETERMINABLE, ACUMULABLE O NO.

3. LA ACUMULACIÓN NO PODRÁ EXTENDERSE A UN PERÍODO SUPERIOR A 5 AÑOS, Y CUALQUIER OTRA PRERROGATIVA DE CARÁCTER EXCLUSIVAMENTE ECONÓMICO.

PRACTICAMENTE TODAS LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS ESTIPÚLAN DIVIDENDOS ACUMULABLES, LO CUAL GARANTIZA QUE LOS DIVIDENDOS QUE NO SE PAGUEN EN UN AÑO CUALQUIERA, SON ACUMULADOS PARA UN PAGO EN EL FUTURO.

SI UNA ACCION PRIVILEGIADA NO GOZA DEL BENEFICIO DE LA ACUMULACION, LOS DIVIDENDOS NO PAGADOS EN UN AÑO NO SE ACUMULAN Y COMO RESULTADO, LA COMPAÑÍA PUEDE PAGAR LOS DIVIDENDOS SOBRE LAS ACCIONES ORDINARIAS SIN PREOCUPARSE POR DIVIDENDOS QUE NO HUBIERE PAGADO EN EL PASADO SOBRE SUS ACCIONES PRIVILEGIADAS.

ESTE TIPO DE ACCIONES PRIVILEGIADAS NO ACUMULABLES SON BASTANTE RARAS, DEBIDO A LA OVBIA DESVENTAJA PARA LOS INVERSIONISTAS, AUNQUE PUEDEN SER USADAS EN LAS REORGANIZACIONES.

1.1.1.3.1.- DERECHO DE VOTO.

DEBIDO A SU DERECHO PREVIO SOBRE LOS ACTIVOS Y EL INGRESO, LOS TENEDORES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS NORMALMENTE NO TIENEN VOZ EN LA ADMINITRACION, A NO SER QUE LA COMPAÑÍA NO SEA CAPAZ DE PAGAR LOS DIVIDENDOS SOBRE LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS DURANTE UN PERIODO ESPECIFICO DE TIEMPO.

LOS TENEDORES DE ACCIONES PRIVILEGIADS TIENEN SIMPLEMENTE VOZ EN LA ADMINISTRACION Y LA GARANTIA DE QUE LOS DIVIDENDOS SOBRE LAS ACCIONES ORDINARIAS NO SERAN PAGADOS DURANTE EL TIEMPO DE INCUMPLIMIENTO.

LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS NO TIENEN VENCIMIENTO. EN ESCENCIA CONSTITUYE UN PRESTAMO A PERPETUIDAD.

MUCHAS EMISIONES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS NO SE CONSIDERAN COMO UN MEDIO PERPETUO DE FINANCIACION PORQUE TODAS TIENEN, INVARIABLEMENTE UNA CLAUSULA DE RESCATE.

DERECHO DE RESCATE: TODAS LAS EMISIONES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS DEJAN ESTABLECIDO UN PRECIO DE RESCATE, EL CUAL ESTA POR ENCIMA DEL PRECIO ORIGINAL DE EMISIÓN Y PUEDE DECRECER CON EL TIEMPO

FONDO DE AMORTIZACION: MUCHAS EMISIONES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS PERMITEN LA CREACION DE UN FONDO DE AMORTIZACION, QUE ASEGURA PARCIALMENTE UN RESCATE ORDENADO DE LAS ACCIONES. EL FIDEICOMISARIO DE UNA EMISION DE ACCIONES PRIVILEGIADAS PUEDE USAR LOS PAGOS DEL FONDO DE AMORTIZACION, BIEN PARA COMPRAR ACCIONES EN EL MERCADO ABIERTO O PARA RESCATAR PARTE DE ELLAS.

UN FONDO DE AMORTIZACION ES VENTAJOSOS PARA LOS INVERSIONISTAS PORQUE EL PROCESO DE RESCATE EJERCE UNA PRESION HACIA EL ALZA DEL PRECIO DE LAS ACCIONES RESTANTES EN EL MERCADO.

CONVERTIBILIDAD: CIERTAS EMISIONES DE ACCIONES PRIVILEGIADAS SON CONVERTIBLES EN ACCIONES ORDINARIAS A OPCION DEL TENEDOR.

MUCHAS ACCIONES PRIVILEGIADAS SE VENDEN CON UN RENDIMIENTO MENOR QUE LOS BONOS DE LA MISMA COMPAÑÍA.

LA VENTAJA DE LAS ACCIONES PROVILEGIADAS COMO FUENTE DE FINANCIACION RADICA EN SU FLEXIBILIDAD.

EL DIVIDENDO NO CONSTITUYE UNA OBLIGACION LEGAL PARA LA SOCIEDAD QUE ESTA EMITIENDO LOS VALORES. SI LAS UTILIDADES NO SON BUENAS Y LA CONDICION FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA SE DETERIORA, SE PUEDE OMITIR EL PAGO DE LOS DIVIDENDOS.

1.1.2.- REQUISITOS PARA INSCRIBIR LAS ACCIONES EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA.

1. CERTIFICADO DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.2. COPIA AUTENTICADA DEL ACTA DEL ORGANO SOCIAL COMPETENTE.3. CARTA COMPROMISORIA DIRIGIDA A LA BOLSA DE VALORES DE

COLOMBIA.4. COPIA DE LOS ESTATUTOS VIGENTES DE LA SOCIEDAD EMISORA.5. CERTIFICADO DE EXISTENCIA Y REPRESENTACION LEGAL.6. COPIA DE LA RESOLUCION DE LA SUPERINTENDENCIA RESPECTIVA,

POR LA CUAL SE OTORGO EL PERMISO DE FUNCIONAMIENTO.7. DOS FORMATOS ANULADOS DEL TUTULO DE ACCIONES.8. COPIA DE LOS ESTADOS FINANCIOEROS.9. FORMULARIO DEBIDAMENTE DILIGENCIADO.10. PROSPECTO DE EMISION Y COLOCACION Y UNA FOTOCOPIA DEL

CONTRATO DE ADMINISTRACION.

1.1.3.- RAZONES PARA PREFERIR LA EMISION DE ACCIONES

1. MONTO DE LA FINANCIACION: LA CAPACIDAD DE FINANCIACION DEL MERCADO ABIERTO DE CAPITALES ES MUCHO MAYOR QUE LA DISPONIBILIDAD DE LOS ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO DEL PAIS.

2. IMAGEN CORPORATIVA: LA EMPRESA QUE COLOCA ACCIONES EN EL MERCADO TIENE MAYORES POSIBILIDADES DE SER MAS CONOCIDA POR LOS CONSUMIDORES, LOS CLIENTES Y PROVEEDORES.

3. ESTABILIDAD: PERMANENCIA DE LOS RECURSOS A DISPOSICION DE LA EMPRESA.

4. TRATAMIENTO TRIBUTARIO: PARA EL EMISOR DE ACCIONES, EXISTEN VENTAJAS TALES COMO:4.1.1. NO HAY IMPUESTO DE TIMBRE.4.1.2. LA PRIMA OBTENIDA NO TIENE IMPUESTO DE RENTA.4.1.3. DESCUENTO TRIBUTARIO.4.1.4. LA VALORIZACION NOM TIENE INCIDENCIA EN EL PATRIMONIO.4.1.5. SI LA UTILIDAD NO ESTA GRAVADA EN CABEZA DE LA SOCIEDAD

ESTA NO GENERA IMPUESTOS.5. FORTALECIMIENTO PATRIMONIAL: LA FINANCIACION MEDIANTE

ACCIONES IMPLICA UN MEJORAMIENTO PATRIMONIAL DE LA EMPRESA, LO CUAL ES BENEFICO EN CUANTO A LA CAPACIDAD COMPETITIVA EN EL MERCADO Y LA SOLIDEZ PARA ENFRENTAR SITUACIONES DE RIESGO.

1.2.- BONOS.

1.3.- BOCEAS.

1.4.- LEASING.

1.5.- FACTORING.

1.6.- CREDITO.

EL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO OFRECE UN PAQUETE DE SERVICIOS FINANCIEROS PARA ATENDER LAS NECESIDADES DE CORTO, MEDIANO Y LARGO PLAZO, A TODO TIPO DE EMPRESAS PUBLICAS, PRIVADAS, MIXTAS O DE ECONOMIA SOLIDARIA.

1.6.1.- CREDITO NACIONAL.

1.6.1.- FINANCIAMIENTO A MEDIANO Y LARGO PLAZO.

1.6.1.1.- CREDITOS DE FOMENTO.

CON EL FIN DE ESTIMULAR EL CRECIMIENTO DE DETERMINADOS SECTORES DE LA ECONOMIA, SE DISPONE DE LOS CREDITOS DE FOMENTO, CUYOS PERIODOS MUERTOS Y DE GRACIA, PLAZOS LARGOS Y TASAS BAJAS CON RELACION AL MERCADO BANCARIO LOS HACE MAS ATRACTIVOS.

SI A ESTO SE LE AÑADE QUE EXISTE UN FONDO NACIONAL DE GARANTIAS, EL ACCESO POR PARTE DE LOS AGRICULTORES, GANADEROS E INDUSTRIALES Y EXPORTADORES SE HACE MAS EXPEDITO.

1.6.1.2.- FINANCIACION CON LEASING.

ES UNA FORMA ALTERNA DE FINANCIACION, EN LA QUE EL ACREEDOR COMPRA EL BIEN PARA QUE LO USE EL DEUDOR Y ESTE LE RECONOCE UN CANON DE ARRENDAMIENTO CON UNA OPCION DE COMPRA PACTADA.

1.6.1.3.- FINANCIACION CON FACTORING.

ES EL SISTEMA DE DESCUENTO DE CARTERA QUE HABILITA AL VENDEDOR A NEGOCIAR SUS CUENTAS POR COBRAR, CON EL FIN DE MEJORAR SUS NIVELES DE LIQUIDEZ.

EN EFECTO, EL VENDEDOR ENTREGA AL FACTOR SUS CUENTAS POR COBRAR, Y ESTE ADELANTA LA GESTION DE COBRO ANTICIPANDO DINERO AL VENDEDOR.

EL COSTO DE LA OPERACIÓN INCLUYE EL VALOR QUE COBRA EL FACTOR POR ADMINISTRAR LA CARTERA Y ADEMÁS, EL COSTO FINANCIERO DEL DINERO ANTICIPADO.

1.6.1.4.- SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO.

LOS BANCOS COMERCIALES E HIPOTECARIOS PUEDEN OTORGAR CREDITOS A LARGO PLAZO Y ESTAN AUTORIZADOS PARA REALIZAR CREDITOS A TODOS LOS SECTORES.

1.6.1.4.1.- ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO.

1. BANCOS COMERCIALES.2. BANCOS HIPOTECARIOS.3. CORPORACIONES FINANCIERAS.4. COMPAÑIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL

1.6.1.4.2.- SOCIEDADES DE SERVICIOS FINANCIEROS.

1. FIDUCIARIAS.2. ALMACENES GENERALES DE DEPOSITO.3. ADMINISTRACION DE FONDOS DE CESANTIAS Y PENSIONES.

1.6.1.4.3.- SOCIEDADES DE CAPITALIZACION.

1.6.1.4.4.- COMPAÑIAS DE SEGUROS.

REALIZAN OPERACIONES DE SEGUROS Y DE REASEGUROS.

1.6.1.4.5.- OTRAS ENTIDADES.

1. COMPAÑIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL ESPECIALIZADAS EN LEASING.

2. SOCIEDADES FACTORING.3. ORGANISMOS COOPERATIVOS DE GRADO SUPERIOR DE CARÁCTER

FINANCIERO.

1.6.1.4.6.- ENTIDADES CON REGIMEN ESPECIAL.

1. FINAGRO.2. FINDETER.3. BANCOLDEX4. FONADE.

1.6.2.- CREDITO INTERNACIONAL..

1.6.2.1.- BANCO MUNDIAL.

ESTA COMPUESTA POR LAS SIGUIENTES INSTITUCIONES.

1.6.2.1.1.- BANCO INTERNACIONAL DE RECONSTRUCCION Y FOMENTO (BIRF).

ES PROPIEDAD DE LOS GOBIERNOS QUE HAN SUSCRITO SUS PARTICIPACIONES SOCIALES.

CAPTA RECURSOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES.

CON LOS ANTERIORES RECURSOS Y LOS APORTES DE LOS SOCIOS CONSTITUYE SU CAPITAL BASICO DE OPERACIONES.

1.6.2.1.2.- AGENCIA INTERNACIONAL DE FOMENTO (AIF).

TIENE COMO OBJETIVO PRINCIPAL OTORGAR CREDITOS S LOS PAISES MAS POBRES EN CONDICIONES REALMENTE VENTAJOSAS, PERIODOS DE 50 AÑOS, CON PERIODOS DE GRACIA DE 10 Y SIS INTERESES.

1.6.2.1.3.- CORPORACION FINANCIERA INTERNACIONAL. (CFI).

TIENE COMO OBJETO PRINCIPAL, PROMOVER EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA DE LOS PAISES EN DESARROLLO, MEDIANTE LA MOVILIZACION DE CAPITAL INTERNO Y EXTERNO, ESTIMULANDO EL CRECIMIENTO DEL SECTOR PRIVADO.

SU OPERACIONES SE SUELEN REALIZAR EN DOS MODALIDADES: OTORGANDO CREDITO O PARTICIPANDO EN EL CAPITAL SOCIAL DE LAS EMPRESAS.

1.6.2.1.4.- BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID).

REALIZA SUS OPERACIONES EN AMERICA LATINA.

CAPTA RECURSOS DE LOS MERCADOS INTERNACIONALES PARA FINANCIAR PROYECTOS DE DESARROLLO EN LA REGION.

SUS FUNCIONES PRINCIPALES SON:

1. FINANCIAR PROYECTOS DE DESARROLLO.2. PROMOVER LA INVERSION DE CAPITALES EN LA REGION.3. PROMOVER PROGRAMAS DE COOPERACION TECNICA.

1.6.2.1.5.- FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI).

SU OBJETIVO ES SALVAGUARDAR LA ESTABILIDAD MONETARIA INTERNACIONAL, AYUDANDO A FINANCIAR DEFICIT TEMPORALES EN LA BALANZA DE PAGOS Y FACILITAR LA REMOCION DE RESTRICCIONES CAMBIARIAS Y LA APLICACIÓN DE NORMAS DE CONDUCTA FINANCIERA INTERNACIONAL.

1.6.1.2.6.- CORPORACION ANDINA DE FOMENTO (CAF).

SU OBJETIVO ES EL DE PROMOVER EL PROCESO DE INTEGRACION SUBREGIONAL ANDINA, A TRAVES DE LA FINANCIACION DE PROYECTOS DE COMERCIO ENTRE PAISES MIEMBROS Y DE ESTOS HACIA MERCADOIS INTERNACIONALES.

1.6.1.2.7.- FINANCIACION BILATERAL.

MUCHOS GOBIERNOS TIENEN ESTABLECIDAS AGENCIAS O BANCOS ESTATALES QUE FUNCIONAN COMO PROVEEDORES DE FONDOS, EN CONDICIONES FAVORABLES DE TASAS DE INTERES Y PLAZOS, PARA PROMOVER SU SECTOR EXPORTADOR, DENTRO DEL MERCADO FINANCIERO INTERNACIONAL.

1.7.- APALANCAMIENTO FINANCIERO.

1.8.- UNDERWRITING.

1.9.- RETENCION DE UTILIDADES.

1.10.- UNIDAD DE VALOR REAL.

2.- COSTO DE CAPITAL.

2.1.- SIGNIFICADO E IMPORTANCIA DEL COSTO DE CAPITAL EN LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS.

2.2.- COSTO CREDITO COMERCIAL.

2.3.- COSTO DE OPORTUNIDAD DE PRIVARSE DE UN DESCUENTO DE EFECTIVO.

2.4.- COSTO FINANCIAMIENTO DEUDA MEDIANTE PRESTAMOS.

3.- COSTO DE LA FINANCIACION CON BONOS.

3.1.- CONCEPTO DE BONOS.

SE PUEDE DEFINIR EL BONO COMO UN TITULO VALOR DE CONTENIDO CREDITICIO, POR CUYO CONDUCTO LAS SOCIEDADES CAPTAN RECURSOS EN CALIDAD DE PRESTAMO, REEMBOLSABLE A MEDIANO O A LARGO PLAZO, A CAMBIO DE UNA RENTA CONSTANTE RECONOCIDA A SU TITULAR.

EL EMPRESTETITO EXTERNO CONTRATADO POR LA SOCIEDAD SE HACE CONSTAR ASI EN ESE TITULO, CADA UNO DE LOS CUALES REPRESENTA LA FRACCION O PARTICIPACION INDIVIDUAL DE SU TENEDOR EN EL CREDITO COLECTIVO A CARGO DE LA SOCIEDAD EMISORA.

ES UN INSTRUMENTO DE DEUDA A LARGO PLAZO.

EL CONJUNTO DE LAS PRINCIPALES DISPOSICIONES JURIDICAS QUEREGULAN A LOS BONOS ESTAN CONTENIDAS EB EL CODIGO DEL COMERCIO (ART. 752 – 756), ASI COMO EN RESOLUCIONES EXPUESTAS POR LA JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPUBLICA, LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y LA BANCARIA.

3.1.1.- TERMINOS BASICOS.

VALOR A LA PAR: REPRESENTA LA CANTIDAD A PAGAR AL INVERSIONISTA AL VENCIMIENTO DEL BONO (MULTIPLOS DE $100.000.oo).1. VALOR NOMINAL.2. VALOR PRINCIPAL.

TASA CUPON: TASA DE INTERES ESTABLECIDO SOBRE UN BONO.

VENCIMIENTO: TIEMPO EN EL QUE LA EMPRESA ESTA OBLIGADA A PAGAR AL TENEDOR DEL BONO EL VALOR.

EL VALOR NOMINAL DE LOS BONOS PUEDE SER FIJADO A VOLUNTAD POR LA SOCIEDAD.

LA SOCIEDAD EMISORA PAGA Y RECONOCE A SU TENEDOR LEGITIMO UNA TASA DE INTERES.

SON DE LIBRE NEGOCIABILIDAD.

EN CASO DE QUIEBRA O DISOLUCION, EL BONO SE HARA EXIGIBLE POR SU VALOR NOMINAL.

SE EMITE DE FORMA MASIVA Y GENERAL Y ES NEGOCIABLE EN BOLSA.

LA FORMA DE AMORTIZACION PUEDE SER GRADUAL, A LA PORESENTACION, POR SORTEOS PERIODICOS. ANTICIPADA O AL VENCIMIENTO DEL BONO.

PUEDEN SER CONVERTIBLES.

3.1.2.- FIDEICOMISO Y CONTRATO DE EMISION.

UNA EMPRESA QUE EMITA BONOS AL PUBLICO PUEDE NOMBRAR UN FIDEICOMISARIO CALIFICADO QUE REPRESENTE LOS INTERESES DE LOS TENEDORES DE LOS BONOS.

RESPONSABILIDADES:

1. CERTIFICAR LA LEGALIDAD DE LA EMISION.2. VIGILAR LA CONDICION FINANCIERA Y EL COMPORTAMIENTO DEL

PRESTATARIO PARA ASEGURAR QUE SE CUMPLAN TODAS LAS OBLIGACIONES CONTRACTUALES.

3. INICIAR LAS OPERACIONES APROPIADAS.4. SOLICITAR LA CREACION DE UN PATRIMONIO AUTONOMO SI ES DEL

CASO.

3.1.3.- CALIFICACION DE LOS BONOS.

LAS AGENCIAS DE INVERSION ASIGNAN UNA CALIFICACION DE CREDITO A LAS EMISIONES DE BONOS.

EL EMISOR CONTRATA CON LA AGENCIA PARA EVALUAR Y CLASIFICAR EL BONO, ASI COMO ACTUALIZAR LA CLASIFICACION DURANTE LA VIDA DEL BONO.

EL EMISOR PAGA HONORARIOSPOR ESTA CLASIFICACION.

LA AGENCIA DA SU DICTAMEN BAJO LA FORMA DE CATEGORIAS REPRESENTADAS POR LETRAS, ASI:

RIESGO INSIGNIFICANTE AAAAAA

BBB

EMISIONES CON CALIDAD DE INVERSION

REGULAR RIESGO

ALTO RIESGO

BBB

CCCCCC

DDDDDD

ESPECULATIVOS

3.2.- CARACTERISTICAS DE LOS BONOS.

3.2.1.- CARACTERISTICAS GENERALES.

3.2.1.1.- BONOS NOMINATIVOS.

SON LOS MAS RESTRINGIDOS POR LA LEY.

SE EXPIDEN A FEVOR DE PERSONA CONCRETA Y DETERMINADA.

SE CONSIDERA TENEDOR LEGITIMO A QUIEN FIGURE TANTO EN EL TEXTO DEL TITULO COMO EN EL REGISTRO DE ESTE. EL LIBRO DEBERA SER INSCRITO EN EL REGISTRO MERCANTIL.

LA TRANSFERENCIA DE UN BONO NOMINATIVO POR ENDOSO DARA DERECHO AL ADQUIRIENTE PARA OBTENER QUE LA SOCIEDAD REALICE LA INSCRIPCION PREVIA EXHIBICION DEL TITULO.

3.2.1.2.- BONOS A LA ORDEN.

SON LOS QUE SE EXPIDEN A FAVOR DE DETERMINADA PERSONA EN LOS CUALES SE AGUEGA LA CLAUSULA “ A LA ORDEN”.

SON NEGOCIABLES Y LA TRANSFERENCIA DE ESTOS TITULOS SE EFECTUA A TRAVES DEL ENDOSO Y LA ENTREGA DEL MISMO.

3.2.1.3.- TITULOS AL PORTADOR.

SON LOS DE MAS AGIL Y AMPLIA CIRCULACION EN EL MERCADO.

NO SE EXPIDEN A FAVOR DE PERSONA CONCRETA Y DETERMINADA, SEA QUE SE INCLUYA O NO LA CLAUSULA “AL PORTADOR”.

NO REQUIERE DE ENDOSO Y EL TENEDOR DEL TITULO QUIEN LO EXHIBE, SE REPORTA COMO TENEDOR O BENEFICIARIO LEGITIMO.

3.3.- DIFERENCIAS ENTRE UN BONO Y UNA ACCION.

BONO ACCION

TITULO VALOR. INSTRUMENTO PARA LA

CONSECUCION DE RECURSOS SE SOMETEN AL MISMO REGIMEN

TITULO VALOR. INSTRUMENTO PARA LA

CONSECUCION DE RECURSOS SE SOMETEN AL MISMO REGIMEN

DE CANCELACION Y REPOSICION POR PERDIDA.

DE CANCELACION Y REPOSICION POR PERDIDA.

DIFERENCIAS EL TENEDRO ES ACREEDOR DE LA

EMPRESA. SON CONSTITUTIVOS DE CREDITO. SON VALORES DE INVERSION. EL TENEDOR PERSIBE UN INTERES

FIJO. SOLO SE EMITEN CUANDO LA

SOCIEDAD YA ESTA CONSTITUIDA. DAN DERECHO A PEDIR LA

QUIEBRA DE LA SOCIEDAD. SE PUEDEN CONVERTIR EN ACCION.

DIFERENCIAS. EL ACCIONISTA ES SOCIO DE LA

ENTIDAD. SON CONSTITUTIVOS DE CAPITAL. SON VALORES DE ESPECULACION. EL TENEDOR ESTA CONDICIONADO

Y LIMITADO A LA GENERACION DE UTILIDADES POR PARTE DE LA SOCIEDAD.

SE EMITEN AL MOMENTO DE CONSTITUIRSE LA SOCIEDAD Y CON POSTERIORIDAD.

NO CONFIEREN LA PRERROGATIVA DE PEDIR LA QUIEBRA DE LA SOCIEDAD.

NO SON CONVERTIBLES.

3.4.- CLASIFICACION TIPO DE BONOS.

3.4.1.- TIPOS DE BONOS SEGÚN GARANTIAS.

3.4.1.1.- BONOS SIN GARANTIA HIPOTECARIA (DEBENTURES).

NO ESTAN GARANTIZADOS POR ALGUNA PROPIEDAD ESPECIFICA.

EN EL CASO DE LIQUIDACION DE LA EMPRESA SE CONVIERTE EN UN ACREEDOR GENERAL.

BONOS

BONOSGARANTIZADOS

RESPALDADOSPOR ACTIVOS

BONOSHIPOTECARIOS

BONOS NOGARANTIZADOS

BONOS SINGARANTIA

HIPOTECARIA

BONOS SUBORDINADOSSIN GARANTIAHIPOTECARIA

BONOS SOBREINGRESOS

POR LO ANTERIOR, LOS INVERSIONISTAS CONSIDERAN EL PODER DE UTILIDAD DE LA EMPRESA COMO SU VALOR PRINCIPAL.

COMO GARANTIA LO UNICO QUE EXISTE ES QUE LA EMPRESA NO PUEDE DAR LOS BIENES COMO GARANTIA A OTROS ACREEDORES.

SOLO LAS EMPRESAS BIEN ESTABLECIDAS Y DE BUEN CREDITO ESTAN EN POSIBILIDAD DE EMITIR ESTOS BONOS.

3.4.1.2.- BONOS SUBORDINADOS SIN GARANTIA HIPOTECARIA.

REPRESENTAN DEUDA QUE SE CLASIFICA POSTERIOR A LAS DEUDAS CON PREFERENCIA SOBRE ESTOS BONOS, CON RELACION AL DERECHO SOBRE LOS ACTIVOS.

EN CASO DE LIQUIDACION, LOS TENEDORES DE ESTOS BONOS RECIBEN SU LIQUIDACION SOLO SI TODOS LOS ACREEDORES PREFERENTES HAN COBRADO LA TOTALIDAD DEL IMPORTE QUE SE LES DEBE.

ESTOS TENEDORES AUN ESTARIAN CLASIFICADOS ANTES DE LOS ACCIONISTAS PREFERENTES Y COMUNES EN CASO DE UNA LIQUIDACION.

CON FRECUENCIA ESTOS BONOS SON CONVERTIBLES EN ACCIONES COMUNES.

3.4.1.3.- BONOS SOBRE INGRESOS.

ES AQUEL QUE EL PAGO DE INTERESES ES CONTINGENTE DE UTILIDADES SUFICIENTES DE LA EMPRESA.

EL INTERES NO PAGADO EN UN AÑO EN APRTICULAR, SE ACUMULA.

SI LA EMPRESA GENERA UTILIDADES EN EL FUTURO, TENDRA QUE PAGAR EL INTERES ACUMULATIVO EN LA MEDIDA EN QUE LAS UTILIDADES LO PERMITAN.

LA OBLIGACION ACUMULATIVA ESTA LIMITADA A NO MAS DE 3 AÑOS.

ESTE TIPO DE VALOR LE OFRECE AL INVERSIONISTA UNA PROMESA BASTANTE DEBIL DE RENDIMIENTO FIJO.

SIN EMBARGO, EL BONO CON INTERESES ES AUN MAYOR QUE LAS ACCIONES PREFERENTES Y LAS COMUNES Y SE CATALOGA COMO CUALQUIER DEUDA Y SUPEIOR A LOS DEUDOS SUBORDINADOS.

3.4.1.4.- BONOS CHATARRA.

ES UN BONO DE ALTO RIESGO Y ALTO RENDIMIENTO, CON FRECUENCIA NO GARANTIZADO, CLASIFICADO POR DEBAJO DEL GRADO DE INVERSION.

3.4.1.5.- BONOS HIPOTECARIOS.

SON LOS BONOS GARANTIZADOS POR UNA HIPOTECA SOBRE ACTIVOS ESPECIFICOS DE LA EMPRESA, POR LO GENERAL ACTIVOS FIJOS.

EL VALOR DEL MERCADO DEL COLATERAL DEBE EXCEDER EL IMPORTE DE LA EMISION DE BONOS POR UN MARGEN RAZONABLE DE SEGURIDAD.

SI LA EMPRESA INCUMPLE CUALQUIERA DE LAS CLAUSULAS DEL CONTRATO DE EMISION, EL FIDEICOMISARIO, POR CUENTA DE LOS TENEDORES DE BONOS, TIENE EL PODER DE EJECUTAR LA HIPOTECA.

EL FIDEICIMISARIO TOMA LA PROPIEDAD Y LA VENDE, UTILIZANDO LOS INGRESOS PROVENIENTES PARA PAGAR LOS BONOS.

SI LOS INGRESOS SON INFERIORES AL IMPORTE DE LA EMISION QUE SE DEBE, LOS TENEDORES DE BONOS SE CONVIERTEN EN ACREEDORES GENERALES POR EL IMPORTE RESIDUAL.

3.4.1.6.- CERTIFICADOS DE FIDEICOMISOS DE EQUIPO.

ES UNA FORMA DE FINANCIAMIENTO POR ARRENDAMIENTO.

LOS CERTIFICADOS EN SI REPRESENTAN UNA INVERSION DE INGRESO FIJO DE MEDIANO A LARGO PLAZO.

3.4.2.- TIPOS DE BONOS SEGÚN MADURACION.

EL REEMBOLSO O RETIRO DE LOS BONOS SE PUEDE LLEVAR A CABO DE DIFERENTES FORMAS:

1. SU PAGO AL VENCIMIENTO FINAL.2. MEDIANTE LA CONVERSION SI LOS BONOS SON CONVERTIBLES.3. REDIMIENDO LOS BONOS SI EXISTE UNA CARACTERISTICA DE

REDENCION.4. POR LOQUIDACIONES PERIODICAS.

LA LIQUIDACION PERIODICA DE LA DEUDA ES POSIBLE UTILIZANDO UNA EMISION CON FONDO DE AMORTIZACION O UNA EMISION DE BONOS CON VENCIMIENTOS ESCALONADOS.

3.4.2.1.- FONDOS DE AMORTIZACION.

FONDO ESTABLECIDO PARA RETIRAR PERIODICAMENTE UNA PARTE DE LA EMISION DEL VALOR, ANTES DEL VENCIMIENTO.

SE REQUIERE QUE LA EMPRESA HAGA PAGOS PERIODICOS DE FONDOS DE AMORTIZACION A UN FIDEICOMISARIO, CON EL FIN DE RETIRAR UN VALOR NOMINAL ESPECIFICADO DE BONOS, CADA PERIODO.

EL RETIRO DE UNA EMISION DE BONOS MEDIANTE EL FONDO DE AMORTIZACION, PUEDE TENER DOS FORMAS:

1. PAGO EN EFECTIVO AL FIDEICOMISARIO PARA QUE ESTE REDIMA LOS BONOS AL PRECIO DE REDENCION DEL FONDO DE AMORTIZACION. ESTOS BONOS SE REDIMEN SOBRE UNA BASE DE LOTERIA.

2. COMPRA DE BONOS EN EL MERCADO LIBRE.

LA EMPRESA DEBE COMPRAR LOS BONOS EN EL MERCADO LIBRE SIEMPRE Y CUANDO EL PRECIO DE MERCADO SEA MENOR QUE EL PRECIO DE REDENCION DEL FONDO DE AMORTIZACION.

TODOS LOS BONOS CON FONDO DE AMORTIZACION DE UNA EMISION VENCEN EN LA MISMA FECHA, AUNQUE ALGUNOS BONOS ESPECIFICOS SE RETIREN ANTES DE ESA FECHA.

3.4.2.2.- BONOS CON VENCIMIENTOS ESCALONADOS.

LOS BONOS CON VENCIMIENTOS ESCALONADOS VENCEN PERIODICAMENTE HASTA EL VENCIMIENTO FINAL.

A MANERA DE EJEMPLO: UNA EMISION DE BONOS CON VENCIMIENTO ESCALONADO POR $20 MM QUIZA TENGA $1MM DE LOS BONOS VENCIENDO CADA AÑO, DURANTE 20 AÑOS.

CON ESTE TIPO DE EMISION, EL INVERSIONISTA ADQUIRIRA EL VENCIMIENTO QUE MEJOR SE AJUSTE A SUS NECESIDADES.

3.4.2.3.- BONOS AL DESCUENTO.

3.4.2.4.- BONOS CON CUPONES.

3.4.2.5.- PROVISION DE REDENCION.

CUANDO UN BONO ES REDIMIBLE, EL PRECIO DE REDENCION ESTA POR ENCIMA DEL VALOR PAR DEL BONO (PARA BONOS CON CUPONES) Y DISMINUYE CON EL TRANSCURSO DEL TIEMPO.

3.5.- COSTO DE CAPITAL FINANCIAMIENTO CON BONOS.

3.6.- VENTAJAS Y DESVENTAJAS FINANCIAMIENTO CON BONOS.

4.- COSTO DE FINANCIAMIENTO CON ACCIONES.

4.1.- DEFINICION DE LAS ACCIONES.

4.2.- CARACTERISTICAS DE LAS ACCIONES.

4.3.- FUNCION ECONOMICA DE LAS ACCIONES.

4.4.- TIPOS DE ACCIONES.

4.5.- COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES COMUNES.

4.6.- COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES PREFERENTES.

4.7.- COSTO DE CAPITAL CON ACCIONES PRIVILEGIADAS.

4.8.- COSTO DE CAPITAL RETENCION DE UTILIDADES.

4.9.- COMO ANALIZAR LAS ACCIONES.

LAS ACCIONES AL SER TITULOS DE RENTA VARIABLE, REQUIEREN DE UN ANALISIS DETALLADO Y ESPECIALIZADO, PARA TOMAR LAS MEJORES DECISIONES DE INVERSION, SI SE REQUIERE ALCANZAR ALTOS RENDIMIENTOS.

PARA SU ANALISIS ES INDISPENSABLE TENER EN CUENTA DOS TIPOS DE ENFOQUES:

EL ANALISIS TECNICO EL ANALISIS FUNDAMENTAL.

EN CONJUNTO, ESTOS DOS ANALISIS, BRINDAN LAS HERRAMIENTAS NECESARIAS PARA EVALUAR LAS CONDICIONES DEL MERCADO Y CON BASE EN ESTO TOMAR LAS MEJORES DECISIONES DE INVERSION, QUE SE AJUSTEN A LAS ESPECTATIVAS DE CADA INVERSIONISTA.

4.9.1.- EL ANALISIS TECNICO.

SE BASA EN EL ESTUDIO DE GRAFICOS (PRECIOS Y VOLUMENES TRANSADOS DURANTE PERIODOS DE TIEMPO ESPECIFICOS) PARA IDENTIFICAR TENDENCIAS DEL MERCADO Y PODER ASI PREDECIR LO QUE PASARA CON LOS NIVELES DE PRECIOS Y VOLUMENES DE LOS TITULOS NEGOCIADOS.

4.9.2.- EL ANALISIS FUNDAMENTAL:

TIENE EN CUENTA LAS CONDICIONES MACROECONOMICAS DEL PAIS, EL ESTUDIO DE LOS DIFERENTES SECTORES ECONOMICOS, LAS CONDICIONES FINANCIERAS DE LAS EMPRESAS EN QUE SE PIENSA INVERTIR, ADEMAS DE DIFERENTES INDICADORES ACCIONARIOS.

4.9.3.- INDICADORES PARA EL ANALISIS FINANCIERO DE LAS ACCIONES

4.9.3.1.- INGRESOS OPERACIONALES: VENTAS NETAS Y OTROS INGRESOS OPERACIONALES PARA EL AÑO FISCAL ANOTADO.

4.9.3.2.- UTILIDAD NETA: RESULTADO FINAL DEL EJERCICIO A DISPISICION DE LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS.

4.9.3.3.- RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO: UTILIDAD NETA --------------------------------------- PATRIMONIO

4.9.3.4.- MARGEN OPERACIONAL: UTILIDAD OPERACIONAL ----------------------------------------------- VENTAS NETAS

4.9.3.5.- MARGEN NETO: UTILIDAD NETA -------------------------------- VENTAS NETAS

4.9.3.6.- RAZON CORRIENTE: ACTIVO CORRIENTE ------------------------------------ PASIVO CORRIENTE

4.9.3.7.- CAPITAL NETO DE TRABAJO: ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

4.9.3.8.- CONCENTRACION DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO: PASIVO CORRIENTE ------------------------------------------------- PASIVO TOTAL CON TERCEROS

4.9.3.9.- ENDEUDAMIENTO TOTAL: TOTAL PASIVOS CON TERCEROS

--------------------------------------------------------- TOTAL ACTIVOS

4.9.4.- INDICADORES PARA EL ANALISIS DE LAS ACCIONES:

4.9.4.1.- CAPITALIZACION BURSATIL:

ES EL VALOR DADO A UNA EMPRESA EN BOLSA.

SE CALCULA MULTIPLICANDO EL PRECIO DE LA ACCION EN BOLSA, POR EL NUMERO DE ACCIONES EN CIRCULACION, DE DICHA EMPRESA.

SE ENTIENDE POR CAPITALIZACION BURSATIL DE UNA BOLSA DE VALORES , LA QUE SE OBTIENE SUMANDO EL VALOR DE LA CAPITALIZACION BURSATIL DE CADA UNA DE LAS COMPAÑIAS QUE COTIZAN EN DICHA BOLSA.

ESTE INDICE SE USA PARA COMPARAR MERCADOS BURSATILES.

4.9.4.2.- RPG:

ES EL ULTIMO PRECIO DE MERCADO SOBRE LA UTILIDAD ANUAL POR ACCION EN CIRCULACION.

INDICA EL NUMERO DE AÑOS REQUERIDOS PARA RECUPERAR EL CAPITAL INVERTIDO EN LA COMPRA DE UNA ACCION, A TRAVES DE LAS UTILIDADES GENERADAS POR LA EMPRESA.

ESTA ES PROBABLEMENTE LA RAZON DE VALORACION MAS UTILIZADA, YA QUE MIDE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA COMPARADO EL PRECIO DE LA ACCION DE LA COMPAÑÍA CON UN NIVEL PRESENTE O FUTURO DE GANANCIAS POR ACCION. ESTE INDICADOR TAMBIEN ES CONOCIDO COMO MULTIPLOS.

4.9.4.3.- Q – TOBIN:

PM / VL (ULTIMO PRECIO DE MERCADO / VALOR EN LIBROS)

RELACIONA EL PRECIO DE MERCADO DE LA ACCION CON SU VALOR PATRIMONIAL, REFLEJANDO ASI SU VALORACION EN EL MERCADO CON RESPECTO A SU VALOR EN LIBROS.

CUANDO EL INDICADOR ES MENOR A UNO (1) LA ACCION ESTA SUBVALORADA Y CUANDO ES MAYOR A UNO (1) ESTA SOBREVALORADA CON RESPACTO A SU VALOR EN LIBROS.

4.9.4.4.- BETA:

INDICADOR DE RIESGO QUE REVELA EL COMPORTAMIENTO DE LA RENTABILIDAD DE UNA ACCION EN RELACION CON EL COMPORTAMIENTO DE LA RENTABILIDAD DEL MERCADO ACCIONARIO, PUDIENDO ESTABLECER QUE TAN SENSIBLE ES EL COMPORTAMIENTO DE LA RENTABILIDAD DE UNA ACCION

CUANDO SE PRESENTAN MOVIMIENTOS EN LA RENTABILIDAD DEL MERCADO ACCIONARIO.

4.10.- DIVIDENDOS.

SI LA ASAMBLEA DE ACCIONISTAS DECIDE REPARTIR LAS UTILIDADES GENERADAS DURANTE UN PERÍODO O AQUELLAS DE PERÍODOS ANTERIORES QUE SE MANTENGAN EN RESERVA, SE DECRETA LO QUE SE CONOCE COMO DIVIDENDOS.

ESTOS SE OTORGAN EN PROPORCIÓN A LA CANTIDAD DE ACCIONES POSEÍDAS.

4.10.1.- DIVIDENDOS CAUSADOS.

TIENE LUGAR A PARTIR DEL MOMENTO EN EL CUAL LA ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS DECIDE DECRETAR Y ORDENAR SU CORRESPONDIENTE PAGO, SIENDO JUSTAMENTE A PARTIR DE DICHO INSTANTE EN QUE SURGE LA OBLIGACIÓN PARA LA SOCIEDAD Y EL DERECHO DE LOS ACCIONISTAS, A PERCIBIR LOS DIVIDENDOS EN LA FORMA Y FECHA QUE SE DISPONGA PARA EL EFECTO.

4.10.2.- DIVIDENDOS EXIGIBLES.

SON AQUELLOS QUE EL ACCIONISTA PUEDE EXIGIR DE FORMA INMEDIATA, YA SEA PORQUE LA ASAMBLEA GENERAL NO DISPUSO PLAZO PARA SU EXIGIBILIDAD O PORQUE HABIÉNDOSE DISPUESTO, ÉSTA HA CULMINADO O EXPIRADO.

4.10.3.- DIVIDENDOS PENDIENTES.

SON AQUELLOS QUE HABIENDO SIDO CAUSADOS SE ENCUENTRAN SUJETOS A UN PLAZO SUSPENSIVO Y POR LO TANTO NO SE HAN HECHO EXIGIBLES.

4.10.4.- DIVIDENDOS PREFERENCIALES.

SON AQUELLOS DIVIDENDOS A LOS CUALES TIENE DERECHO EL POSEEDOR DE ACCIONES PREFERENCIALES O ACCIONISTA PREFERENCIAL.

5.- COSTO DE FINANCIAMIENTO CON BOCEAS.

5.1.- DEFINICION DE LAS BOCEAS.

BONOS CONVERTIBLES ES TODO INSTRUMENTO DE CREDITO NEGOCIABLE POR CUYO CONDUCTO LAS SOCIEDADES CAPTAN RECURSOS EN CALIDAD DE PRESTAMO, REEMBOLSABLE A MEDIANO O LARGO PLAZO, A CAMBIO DE UNA RENTA CONSTANTE, TRANSFORMABLE LEGAL, CONTRACTUAL Y POSIBLEMENTE (BONOS FACULTATIBAMENTE CONVERTIBLES EN ACCIONES) O NECESARIAMENTE (BONOS DE CONVERSION OBLIGATORIA) EN TODO O EN PARTE, EN UN FUTURO EN ACCIONES, CAMBIANDO DE ACREEDOR A ACCIONISTA.

ADICIONALMENTE, EXISTE LA FIGURA DE LOS BONOS CON CUPONES DE SUSCRIPCION DE ACCIONES, LOS CUALES PODRAN EMITIRSE POR SOCIEDADES SUYAS ASAMBLEAS DE ACCIONISTAS RENUNCIEN AL DERECHO DE PREFERENCIA A FAVOR DE LOS RESPECTIVOS TENEDORES EL DERECHO DE SUSCRIBIR ACCIONES DE LA SOCIEDAD EMISORA, EN LA EPOCA Y CONDICIONES QUE SE FIJEN EN EL PROSPECTO DE LA EMISION.

DICHOS CUPONES PODRAN SER NOMINATIVOS O A LA ORDEN Y NEGOCIRSE INDEPENDIENTEMENTE DE LOS BONOS.

A ESTE BONO SE APLICARA EN LO PERTINENTE, LAS REGLAS DE LOS BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES.

5.2.- CARACTERISTICAS DE LAS BOCEAS.

5.2.1.- CARACTERISTICAS ESPECIFICAS.

ESTAS SE HACEN SOBRE LOS BONOS CONVERTIBLES Y DEBERAN ESTAR CONTENIDAS EN EL REGLAMENTO DE EMISION.

SUS CARACTERISTICAS ESPECIALES SON:

1. SOLO PUEDEN ESPEDIRSE EN FORMA NOMINATIVA.2. SU AMORTIZACION SE PRODUCE AL MOMENTO DE LA CONVERSION

EN ACCIONES.3. PUEDE PREVERSE QUE LA CONVERSION SE REALICE ANTES DE

QUE HAYA TRANSCURRIDO UN AÑO A PARTIR DE LA SUSCRIPCION.4. NO PUEDE COLOCARSE A UN PRECIO INFERIOR AL DEL VALOR

NOMINAL DEL BONO.5. NO PODRAN SER ADQUIRIDOS POR LA SOCIEDAD EMISORA, NI POR

INTERPUESTAS PERSONAS, SALVO LA NEGOCIACION SEA EFECTUADA EN LA BOLSA DE VALORES.

6. SU PAGO SE PRODUCE A LA ENTREGA DE UN NUMERO DETERMINADO DE ACCIONES.

7. LOS BOCA TIENEN EL DERECHO DE CONVERTIRLOS EN ACCIONES ANTES DE SU VENCIMIENTO.

5.3.- REQUISITOS LEGALES PARA LA EMISION DE BOCEAS.

5.3.1.- REQUISITOS PREVIOS.

AUTORIZACION DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS.

LA EMISION DEBE AJUSTARSE A LOS MONTOS FIJADOS POR LA LEY.

LOS BONOS CONVERTIBLES NO PODRAN EMITIRSE CUANDO SE ENCUENTRE PENDIENTE UNA SUSCRIPCION DE ACCIONES.

LA SOCIEDAD EMISORA DEBERA TENER EN RESERVA LAS ACCIONES NECESARIAS PARA LA CONVERSION DE LOS BONOS.

5.3.2.- REQUISITOS PARA LA EMISION DE BOCEAS.

ELABORACION DE UN PROSPECTO DE EMISION Y COLOCACION, EN EL QUE DEBERA ESTAR LA INFORMACION LEGAL, FINANCIERA Y GENERAL DE LA EMPRESA Y LAS CARACTERISTICAS DE LOS BONOS.

LA INFORMACION RELACIONADA CON EL EMPRESTITO.

EL PROSPECTO DEBERA SER SOMETIDO A LA APROBACION DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ACCIONISTAS.

LUEGO DEBERA SER APROBADO POR LA ANTIDAD DE VIGILANCIA PERTINENTE.

AUTORIZACION AL PROSPECTO DE EMISION.

TODO BONO DEBERA SER OBJETO DE CALIFICACION POR PARTE DE POR LO MENOS UNA SOCIEDAD INDEPENDIENTE Y ESPECIALIZADA PARA DESARROLLAR LA INTERMEDIACION.

ANTES DE PONER EN CIRCULACION LOS BONOS YA CREADOS, HAY QUE ELABORAR EL “CONTRATO O ACTO DE EMISION”.

5.4.- CAPACIDAD LEGAL PARA EMITIR BOCEAS.

PARA EMITIR BOCEAS SE EXIGE ADICIONALMENTE QUE LA EMPRESA TENGA SUS ACCIONES INSCRITAS POR LO MENOS EN UNA BOLSA DE VALORES, A MENOS QUE SE LAS VAYA A OFRECER A LOS ACCIONISTAS DE LA COMPAÑÍA O A SUS ACREEDORES.

A LAS ENTIDADES CREDITICIAS SE LES APLICA LOS PRINCIPIOS GENERALES DE LAS SOCIEDADES COMERCIALES PERO DISTINGUIENDO SU TIPO DE ACTIVIDAD.

LA EMISION DE BONOS CONSTITUYE UNA ACTIVIDAD NORMAL.

LA CAPACIDAD GENERAL PARA EMITIR BOCAS POR PARTE DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS, ESTA DETERMINADA POR LA APROBACION QUE OTORGAN LAS AUTORIDADES MONETARIAS, CON EL PROPOSITO DE LOGRAR LA CAPITALIZACION DE TALES ENTIDADES.

LAS ENTIDADES FIDUCIARIAS PUEDEN EMITIR BONOS ACTUANDO POR CUENTA DE UNA FIDUCIARIA MERCANTIL, CONSTITUIDA POR DOS O MAS EMPRESAS (FIDUCIA MERCANTIL SINDICADA).

SE ESTABLECE QUE EL MONTO DE LA EMISION SUMADA A OTRAS POSIBLES EMISIONES DE LA SOCIEDAD, NO PODRAN SUPERAR LA SUMA DEL ACPITAL PAGADO, SUPERAVIT DE CAPITAL POR PRIMA EN COLOCACION DE ACCIONES Y RESERVA DE LA ENTIDAD, COMO GARANTIA DE LA EMISION.

5.5.- COLOCACION DE LOS BOCAS.

DESPUES DE INSCRITA LA RESOLUCION QUE AUTORIZA LA EMISION DE LAS BOCEAS, DADAS LAS GARANTIAS A QUE HUBIERE LUGAR Y SUSCRITO EL CONTRATO DE EMISION ANTE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES, SE PODRAN OFRECER Y COLOCAR ENTRE EL PUBLICO O A DETERMINADAS PERSONAS LA EMISION DE ESTOS, AJUSTÁNDOSE A LA LEY.

LA COLOCACION DIRECTA ES LA QUE HACE LA SOCIEDAD EMISORA SIN ACUDIR A INTERMEDIARIO ALGUNO.

EN LA COLOCACION INDIRECTA, LA SOCIEDAD PROCEDE A COLOCAR LA EMISION EN EL MERCADO BURSATIL A TRAVES DE LAS SOCIEDADES COMISIONISTAS INSCRITAS EN LA BOLSA DE VALORES.

ADICIONALMENTE, LOS BOCAS PUEDEN COLOCARSE A TRAVES DE INTERMEDIARIOS ESPECIALIZADOS EN EL DESARROLLO DE LAS LABORES DE UNDERWRITING, TALES COMO LAS CORPORACIONES FINANCIERAS.

5.6.- TIPOS DE BOCEAS.

5.7.- COSTO DE CAPITAL CON BOCEAS.

EJEMPLO:

BONO CON UN VALOR A LA PAR DE $1.000 Y PRECIO DE MERCADO DE $940.oo

LAS ACCIONES COMUNES DE LA COMPAÑÍA SE VENDEN A $40.oo CADA UNA.

EL CONTRATO DE BONOS LE PERMITE AL TENEDOR CONVERTIRLO EN 20 ACCIONES COMUNES, POR LO TANTO LA RAZON DE CONVERSION ES DE 20.

SI SE CONVIERTE UN BONO CON VALOR DE $940.oo, SE ENTREGA A CAMBIO DE ACCIONES POR $800.oo.

COMO SE ESTA ENTREGANDO UN ACTIVO DE $940.oo POR 20 ACCIONES, EL PRECIO DE CONVERSION DE UNA ACCION ES IGUAL A:

940 / 20 = 47

EL PRECIO POR ADQUIRIR LA ACCION A TRAVES DE LA CONVERSION EXCEDE AL DE LA ACCION EN $7.oo, QUE ES EL DE CONVERSION MENOS EL DE MERCADO DE LA ACCION.

POR CONSIGUIENTELA PRIMA DE CONVERSION ES DE $7.00.

6.- APALANCAMIENTO FINANCIERO.

6.1.- SU SIGNIFICADO EN LAS DECISIONES FINANCIERAS.

6.2.- APLICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

6.3.- CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.

6.4.- COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO.

7.- UNDERWRITING.

7.1.- DEFINICION

7.2.- OBJETIVOS.

7.3.- ENTES QUE PARTICIPAN EN UNA OPERACIÓN DE UNDERWRITING.

7.4.- CLASES DE UNDERWRITING.

7.5.- MANEJO ADMINISTRATIVO, CONTABLE Y FINANCIERO DE ESTA FIGURA.

7.6.- VENTAJAS Y DESVENTAJAS.

7.7.- EVOLUCION DEL UNDERWRITING EN COLOMBIA.

8.- COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.

8.1.- SU SIGNIFICADO EN LAS DECISIONES FINANCIERAS.

8.2.- CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.

8.3.- COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO.

9.- DISTRIBUCION DE UTILIDADES Y POLITICAS DE DIVIDENDOS.

9.1.- ASPECTOS RELACIONADOS CON DECISIONES SOBRE DIVIDENDOS.

9.2.- FACTORES QUE AFECTAN LA POLITICA DE DIVIDENDOS.

9.3.- EL MODELO DE GORDON. CALCULO PRECIO ACCIONES COMUNES.

9.4.- RENTABILIDAD DEL INVERSIONISTA.

9.5.- DILUCION DE UTILIDADES.