Menu inicial Por favor clique aqui para começar. Menu inicial – Add Product.
Deals & Corporate Finance PwC - bvl.com.pe · PDF fileManejo de Capital de trabajo:...
Transcript of Deals & Corporate Finance PwC - bvl.com.pe · PDF fileManejo de Capital de trabajo:...
PwCDeals & Corporate FinanceOportunidades financieras en tiempos de crisisOctubre 2009
Carlo Mario Dioses
Gerente del área de consultoría en Finanzas Corporativas
1. Manejo de Capital de trabajo: ¿Cuánto ayuda?
2. Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
3. Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos?
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 3Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Análisis previo: ¿Cómo estoy?
Un análisis profundo de la situación financiera de la empresa determinará las alternativas óptimas para hacer frente a la crisis.
“Del manejo de tesorería al planeamiento financiero ”
Salud financiera
Tiempo
Opciones existentes
Primeros síntomasAgudeza de los
síntomas
Crisis
Ganancias y pérdidas
Balance General
Liquidez
Diagnóstico
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 4Oportunidades financieras en tiempos de crisis
La agudeza y timing de los síntomas mencionados anteriormente influirá en las alternativas de solución.
Reestructuración
Sobrevivencia
Administración crisis
Venta / Fusión?
Análisis previo: ¿Cómo estoy?
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 5Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Agregar ValorLas decisiones de inversión, fusión, inicio de nuevo negocio, lanzamiento de nuevos productos, cambios en la política comercial, entre otros, determinan el valor final para el accionista. Mitigar
el Riesgo
Crecimiento
Sostenible
Agregar Valor
Análisis previo: ¿Cómo estoy?
Mitigar el RiesgoEl manejo del riesgo operativo debe ser realizado de manera eficiente.
El costo y el acceso al financiamiento son establecidos por los accionistas y acreedores en función a:
• Rentabilidad esperada de la inversión
• Riesgo de la empresa.
Crecimiento SostenibleEl valor de una empresa está determinado por la capacidad de generación futura de proyectos y/o negocios que sean capaces de obtener retornos superiores al costo de capital. De ahíla importancia de realizar evaluaciones correctas de estas opciones.
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 6Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda?
Cambios marginales en la política comercial pueden tener un impacto significativo en el valor de la empresa.
El impacto es más grande de lo que se piensa
Empresa del sector maquinaria pesada para minería
10 d
Rotación de CxC
Valor de la empresa
5.6%
Rotación de CxP
Valor de la empresa
3.8%
10 d 10 d
Rotación de
Inventarios
Valor de la empresa
3.2%
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 7Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Sensibilidad de la política comercial en diversos sectoresOtros ejemplos:
Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var %
77.4 87.4 42,956,146 43,632,810 1.6% 60.0 70.0 13,439,535 13,663,274 1.7% 104.7 114.7 6,829,127 6,972,635 2.1%
77.4 97.4 42,956,146 44,309,474 3.2% 60.0 80.0 13,439,535 13,887,014 3.3% 104.7 124.7 6,829,127 7,116,143 4.2%
77.4 107.4 42,956,146 44,986,139 4.7% 60.0 90.0 13,439,535 14,110,753 5.0% 104.7 134.7 6,829,127 7,259,650 6.3%
77.4 117.4 42,956,146 45,662,803 6.3% 60.0 100.0 13,439,535 14,334,492 6.7% 104.7 144.7 6,829,127 7,403,158 8.4%
Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var %
5.4 4.4 42,956,146 43,069,028 0.3% 10.0 9.0 13,439,535 13,439,721 0.0% 28.0 23.0 6,829,127 6,961,760 1.9%
5.4 3.4 42,956,146 43,181,910 0.5% 10.0 8.0 13,439,535 13,439,908 0.0% 28.0 18.0 6,829,127 7,094,393 3.9%
5.4 2.4 42,956,146 43,294,791 0.8% 10.0 7.0 13,439,535 13,440,094 0.0% 28.0 13.0 6,829,127 7,227,026 5.8%
5.4 1.4 42,956,146 43,407,673 1.1% 10.0 6.0 13,439,535 13,440,280 0.0% 28.0 8.0 6,829,127 7,359,658 7.8%
Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var % Inicial Final Inicial Final Var %
21.0 16.0 42,956,146 43,240,459 0.7% 14.0 11.0 13,439,535 13,471,004 0.2% 246.0 236.0 6,829,127 6,949,722 1.8%
21.0 11.0 42,956,146 43,524,772 1.3% 14.0 8.0 13,439,535 13,502,473 0.5% 246.0 226.0 6,829,127 7,070,317 3.5%
21.0 6.0 42,956,146 43,809,084 2.0% 14.0 5.0 13,439,535 13,533,941 0.7% 246.0 216.0 6,829,127 7,190,911 5.3%
21.0 1.0 42,956,146 44,093,397 2.6% 14.0 2.0 13,439,535 13,565,410 0.9% 246.0 206.0 6,829,127 7,311,506 7.1%
Sensibilidad del valor de la empresa ante cambios en la politica comercial
AGROINDUSTRIA GRIFOS COMERCIO
Valor de empresa
Rotacion CxC
(Dias)Valor de empresa
Rotacion CxC
(Dias)Valor de empresa
Rotacion Inventarios
(Dias)Valor de empresa
Rotacion Inventarios
(Dias)Valor de empresa
Rotacion Inventarios
(Dias)Valor de empresa
Rotacion CxP
(Dias)Valor de empresa
Rotacion CxP
(Dias)
Rotacion CxP
(Dias)Valor de empresa
Rotacion CxC
(Dias)Valor de empresa
Manejo de Capital de Trabajo: ¿Cuánto ayuda?
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 8Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué?
¿Por qué comprar?
Para ganar mercado Estrategia dominante del más fuerte
Por motivos estratégicos • Se presentó una buena oportunidad para evaluar
• Tengo liquidez como inversionista• Quiero diversificar mi riesgo incursionando en diferentes sectores
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 9Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué?
¿Qué más gano al comprar?
• Aprovechamiento de sinergias
• Liderazgo de mercado• Estructuras más competitivas / crecimiento / expansión
• Poder de negociación ante proveedores
• Presencia en mercados diferentes• Testeo y conocimiento de un mercado potencial
• Beneficios impositivos
• Reorganización del negocio• Integración horizontal o vertical
Nunca olvidar que gran parte del éxito de una compra o una fusión est á vinculado con la rapidez y eficiencia con que se realice la conjunci ón de política y/o culturas empresariales
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 10Oportunidades financieras en tiempos de crisis
¿Por qué vender?
• No necesariamente vendo todo mi patrimonio; puedo tener un socio estratégico• Puedo aprender de mi socio (transferencia de know-how)• Obtengo fondos (liquidez) para desarrollar proyectos de inversión que hagan crecer el
negocio
Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué?
Reformulando la pregunta: ¿Por qué abrir mi capital y compartir mi mesa con un tercero desconocido?
La pregunta que nos hicimos fue: ¿Queremos tener el 100% de 1 o el 50% de 100?
Roque Benavides
(director gerente de Compañía de Minas Buenaventura)
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 11Oportunidades financieras en tiempos de crisis
¿Por qué tener un socio estratégico?
Fusiones y adquisiciones: ¿Por qué y para qué?
Otras razones adicionales
• Sucesión familiar y/o generacional• Necesidad de comenzar a profesionalizar el negocio (Directorio independiente; tener los
mejores gerentes del mercado; comenzar a tener un “buen gobierno corporativo”).• Alta probabilidad de pérdida de valor
• Se presentó la oportunidad
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 12Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
En mercado si ofrece oportunidades, incluso en tiempos de crisis
Industria de fondos de inversión en el Perú
Los buenos fundamentos macroeconómicos pese a la crisis, la mejora en el riesgo país y las expectativas de liderazgo en el crecimiento económico en Latinoamérica para el 2010 hacen que el Perú siga siendo una plaza atractiva para colocar fondos, tanto de inversionistas locales como extranjeros.
Renta Fija Local / Internacional
Factoring
Capital de Riesgo
Leasing Operativo Inmobiliario
20 Fondos de Inversión en el PerúPatrimonio: USD 820 millones aprox.
Sectores
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 13Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Los diferentes Fondos de InversiónTipo de Fondo Administradora Fondo Tipo de oferta
Renta Fija
Compass Group SAFI
Larrain Vial SAFI
Coril SAFI
Coril SAFI
AC Capitales SAFI S.A.
Mixta Especializada
Colocación Privada
Renta fija a corto plazo
Renta fija a corto plazo
Balanceado
Pública
Privada
Pública
Pública
PrivadaLeasing Operativo Sigma SAFI Leasing Operativo Pública
InmobiliarioAC Capitales SAFI S.A.
Popular SAFI
Multirenta Inmobiliario
Fondo MYPE
Pública
Privada
Factoring
Coril SAFI
Coril SAFI
Factoring (Instrumentos financieros 5)
Factoring (Instrumentos financieros 7)
Pública
Pública
Capital de TrabajoCompas Group SAFI
Compas Group SAFI
PYMES
PYMES II
Pública
Privada
Capital de Riesgo
AC Capitales SAFI S.A.
NCF SAFI
Value Investment SAFI
SEAF SAFI
Enfoca SAFI
Capital Investment SAFI
Pennynvest SAFI
SUMMA SAFI
Infraestructura, SPP y RN
Mineras Junior
Fondo Stella
Fondo Transandino
Desarrollar I
Financiamento Empresarial
Peru Property and Rental fund
Fondo Mezzanine
Privada
Privada
Privada
Privada
Privada
Privada
Privada
Privada
Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 14Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
Inversionistas y Grupos Empresariales con Liquidez
¿Quiénes han vendido?
Andrés von Wedemeyer
Grupo Wong
Isaac Galsky
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Target comprador: Crecimiento en el sistema microfinanciero
Monto: $ 96 MM
Oportunidad: • Fondeo más barato para Edyficar (del Bcp)
• Aportes de capital para acelerar su crecimiento
• Acceso a tecnología del Bcp• Posibilidad de usar la infraestructura de oficinas y agentes corresponsales del Bcp para tareas como la cobranza
Target comprador: Diversificación de mercados
Monto: $ 65 MM
Oportunidad: • Canalizar exceso de liquidezen activos con potencial de crecimiento
Target vendedor: Fortalecer posición financiera
Monto: $ 555 MM
Oportunidad: • Plan de desinversiones a escala mundial para mejorar liquidez tras la crisis financiera
Slide 15
Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Target comprador: Crecimiento mercados externos y diversificación de negocios
Monto: n.d.
Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano
• Diversificación del riesgo entre varios sectores como el petroquímico, telecomunicaciones y ahora, alimentos
Target comprador: Ingreso a nuevos mercados como parte de la estrategia de expansión mundial
Monto: n.d.
Oportunidad: • Mercado de alto crecimiento como el peruano
• Diversificación de operaciones con el objetivo de
�Disminuir dependencia en regiones con expectativas de lento crecimiento luego de la crisis
� Expandir gama de servicios
Slide 16
Fusiones y adquisiciones: ¿Se puede conseguir un socio estratégico?
Se sigue comprando y/o vendiendo en este mercado
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Pre Deal Deal Post Deal
Estrategiade ataque Transacción
Planificación y Coordinación
Integraciónde la Fusión
Nuevo Deal
Transformación
Revaloraciónde la Dirección
Estratégica
Estratégico Operacional
Financiero
Gestión General del ProyectoGestión del RiesgoGestión del Cambio
Interrelación deDimensiones clave
Tiempos y mayores etapas de los Deals
Slide 17Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Durante el 2009, el crédito
tradicional del sistema bancario para
el sector corporativo ha tenido un
costo financiero que ha fluctuado
entre 10% y 9%.
Por el contrario, los papeles comerciales y
bonos corporativos siguen teniendo un
costo financiero competitivo, entre otras
cosas por la liquidez del mercado de
capitales peruano.
Slide 18
Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales?
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 19
Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales?
Varias empresas medianas ven en el mercado de capitales una alternativa
Programa Avanza BVL: Cerca de 50 empresas con interés en ingresar al mercado de capitales
Bembos (fast food), Inversiones Perú Pacífico (exportación de productos pesqueros congelados)
AIB Agroindustrias (exportación de conservas).
Josfel Iluminación (manufactura de sistemas de iluminación)
Representaciones y Distribuciones IVER (comercialización de productos químicos) Filtros Lys (fabricación de filtros para motores)
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Fuente: Conasev. Reporte Mensual Ago.
2009
US$
Mil
lon
es
Pese a la crisis, el balance hasta Agosto resulta positivo. El sector privado obtuvo financiamiento del mercado publico de valores por un monto de casi US$800 MM, habiéndose inscrito emisiones de títulos por OPP en el RPMV por US$ 4651.2 MM, volumen superior en 64.7% al de similar periodo del 2008.
Acum. Ago 2009
US$799.5 M
COLOCACIONES DE OFERTA PUBLICA PRIMARIA
Slide 20
Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales?
El mercado sigue activo
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 21
Estructuración Financiera: ¿Sigue siendo un buen momento para emitir bonos y/o papeles comerciales?
¿Por qué ingresar al mercado de capitales?
• La emisión de bonos y/o papeles comerciales sigue siendo (al mediano plazo) un mecanismo de bajo costo para obtener financiamiento.
• Las AFS siguen con liquidez (el fondo de pensión que administran crece mes a mes).
• Permite ordenar a la empresa (profesionalización y buen gobierno corporativo).
• La competencia siempre sabrá lo que estoy haciendo.
Pero no olvidar que…
Ingresar al mercado de capitales es un proceso (un año en promedio). Pero los beneficios compensan la inversión.
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
• Si es posible hacer una emisión AA que sea atractiva para las AFP.
• Proyectos nuevos (“Greenfield”) pueden ser financiados de manera efiente.
• Estructurar un financiamiento sobre la base de un Project Finance permite el acceso al financiamiento requiriendo y un menor aporte de capital por parte de los accionistas.
• Alternativas: Bonos Colateralizados, Titulización de activos (tangibles e intangibles), Fideicomisos, Créditos atados, entre otros.
Slide 22
Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado?
Además existen mecanismos alternativos
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Bonos Colateralizados
Ato la estructura de mi emisión hacia un instrumento de menos riesgo. Con ello obtengo una mejor clasificación. Es ideal para proyectos Greenfield.
Titulización de activos / Fideicomisos
Se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.
Mediante la Titulización de Activos, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitución de un patrimonio autónomo distinto al de la empresa, que permitirá la emisión de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarán respaldados por dicho patrimonio.
Slide 23
Algunos emisores
Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado?
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Garantía de activos intangibles
Mecanismo poco usado en el mercado peruano pero que se constituye como una poderosa herramienta para obtener financiamiento.
El principal activo intangible no explotado es la Marca Comercial .
Instituciones financieras alternativas
Aprovechar los programas de desarrollo del IFC o la CAF.
Ejemplo: Perales Huancaruna
Slide 24
Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado?
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 25Oportunidades financieras en tiempos de crisis
Bancos Comerciales japoneses
(Prestamista)
Proveedor
Desembolso
ECA
Crédito (85%)
Garantía(95%)
Crédito directo
Crédito indirecto
Tomador del crédito
(Prestatario)
Bancos Comerciales japoneses
(Prestamista)
ProveedorECA
Crédito (85%)
Garantía(95%)
Tomador del crédito
(Prestatario)
Gobierno o banco
de primera línea del país del
prestatario
DesembolsoPréstamo
Estructuración Financiera: ¿Qué más ofrece el mercado?
Créditos atados
Van atados al suministro de bienes de capital. Pueden financiar hasta un máximo del 85% del valor del contrato comercial (requieren de un anticipo de por lo menos el 15%). Gozan de una garantía de riesgo político y comercial de una agencia de seguro a la exportación (ECA), la cual busca fomentar las exportaciones de su país de origen (Eximbank de Estados Unidos, Hermes de Alemania, SACE de Italia, Coface de Francia, CESCE de España). Los desembolsos se realizan directamente al proveedor de los equipos, contra documentos de embarque o contra “certificados de avance” del proyecto.
PricewaterhouseCoopersOctubre 2009
Slide 26
Reflexión Final
¿Es una buena idea emprender negocios y proyectos en tiempos de crisis?
“Definitivamente, pues las empresas pueden ganar ti empo para madurar el negocio o el proyecto y disfrutar completamente de los beneficio s en épocas de bonanza”
Jack Welch
(Ex CEO de GE)
No perder de vista, entonces, que este año la economía peruana crecerá sólo 1%, pero el próximo lo hará entre 3% y 3.5%.
Oportunidades financieras en tiempos de crisis
© 2009 PricewaterhouseCoopers. All rights reserved. “PricewaterhouseCoopers” refers to the network of member firms of PricewaterhouseCoopers International Limited, each of which is a separate and independent legal entity. *connectedthinking is a trademark of PricewaterhouseCoopers LLP (US).
PwC
pwc.com/pe