Post on 27-Jan-2021
10th Symposium on
Finance, Banking, and InsuranceUniversität Karlsruhe (TH), December 14 – 16, 2005
Opening Lecture
Dr. Jürgen FörtererCEO, R+V Versicherung
Kapitalanlagepolitik von Lebensversicherungsunternehmenim Wandel der Zeit
Kapitalanlage von Lebensversicherungenim Wandel der Zeit
Dr. Jürgen Förterer
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 214.12.2005
Gliederung
III. Reaktionen
II. Herausforderungen
KapitalanlageProdukte
IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen
Asset-Liability-Management
Regulierung
I. Anlageleistungen
VersicherungstechnikKapitalmarkt
Inhalt
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 314.12.2005
Geldvermögens-Bestände privater Haushalte (2004, in % bei 4,1 Bill. EUR)
33,0 % 35,7 %
31,3 %
Banken / Bausparkassen
Versicherungen /Pensionszusagen
Fonds / Wertpapiere
I. Anlageleistungen
650 Mrd. EUR bei Lebensversicherungen
Quelle: Bundesbank, GDV
davon ca. 50% bei Lebensversicherungen
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 414.12.2005
I. Anlageleistungen
Lebensversicherungen glätten Renditen im Zeitverlauf
Quelle: BVI, GDV
-45,0%
-30,0%
-15,0%
0,0%
15,0%
30,0%
45,0%
60,0%
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Rentenfonds
Aktienfonds
Lebensversicherer
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 514.12.2005
I. Anlageleistungen
Lebensversicherungen erbringen hohe risikobereinigte Rendite
Absolute Rendite
1985-04 1995-04
DAX 8,6% 7,3%
REX-P 7,0% 7,1%
LV-Nettozins 7,2% 6,8%
Sharpe Ratio
1985-04 1995-04
DAX 0.11 0.13
REX-P 0.39 0.73
LV-Nettozins 2.05 2.38
Risiko-Bereinigung
Quelle: Albrecht, 2005.
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 614.12.2005
I. Anlageleistungen
Lebensversicherungen bieten vielfältige Leistungen
…..Beitragsfreistellung und Rückkauf
Zusätzliche Optionen
Garantie der bisher gewährten Überschüsse
Kapitalwahlrecht und Abrufoption
Garantie der Überschüsse für ein Jahr im vorausGarantie des RechnungszinsesGarantie der Beiträge
Absicherung biometrischer Risiken
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 714.12.2005
Kapitalanlagen Versicherungsbranche insgesamt (in Mrd. EUR)
I. Anlageleistungen
Lebensversicherungen stabilisieren Finanzmärkte
142
320
802
1.009
4513
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1960 1970 1980 1990 2000 2004
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 814.12.2005
Gliederung
III. Reaktionen
II. Herausforderungen
KapitalanlageProdukte
IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen
Asset-Liability-Management
Regulierung
I. Anlageleistungen
VersicherungstechnikKapitalmarkt
Inhalt
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 914.12.2005
Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, 1980-2005
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Nettoverzinsung LV
Rendite Bundeswertpapiere 10 J.
Garantieverzinsung LV
2005
4,35
3,40
2,75
II. Herausforderungen - Kapitalmarkt
Niedrigzinsniveau
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1014.12.2005
II. Neue Herausforderungen - Kapitalmarkt
Zinsentwicklung führt …
Deutschland - Nominalzins und Inflation 1963-05
0
2
4
6
8
10
12
Dez62
Dez65
Dez68
Dez71
Dez74
Dez77
Dez80
Dez83
Dez86
Dez89
Dez92
Dez95
Dez98
Dez01
Dez04
Bund 10Y Gross Inflation Garantiezins
Hoch Aug 1974 und Mai 1981: 10,7%
Tief Jun 2005:3,0%
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1114.12.2005
II. Herausforderungen - Kapitalmarkt
… zu fallenden Portfoliozinsen.
Entwicklung Portfoliozins (ohnne aktives Management)
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Euroland 3,5%: 2014
Schweiz 2,5%: 2009Japan 1,5%: 2007/08
Passivzins = 3,5%
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1214.12.2005
Verhältnis der KGVs von Aktien und Renten Deutschland 1973-2005
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
Jan 73 Jan 76 Jan 79 Jan 82 Jan 85 Jan 88 Jan 91 Jan 94 Jan 97 Jan 00 Jan 03 Jan 06
KG
V A
ktie
n / K
GV
Ren
ten
Aktien: DAX 30 KGV Renten: Kehrwert der Rendite der 10-jährige Bundesanleihen
90%-Grenze
10%-Grenze
Mittelwert
II. Herausforderungen - Kapitalmarkt
Aktien sind unterbewertet …
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1314.12.2005
Aktienmarkt Deutschland - Kursindex 1965-05
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
Dez65
Dez68
Dez71
Dez74
Dez77
Dez80
Dez83
Dez86
Dez89
Dez92
Dez95
Dez98
Dez01
Dez04
DAX 30 PERFORMANCE - PRICE INDEX
Tief Dez 1966: 333
Hoch Mrz 2000: 8.064
30.11.: 5.193
Tief Mrz 2003: 2.424
II. Herausforderungen - Kapitalmarkt
… aber unsicher.
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1414.12.2005
30
Renditeanforderung an Substanzwerte bei Rentenzins von 3,3%
Zinsbedarf 4,50%Portfolioanteil
Substanzwerte Rendite
10% 15,3%20% 9,3%30% 7,3%
Renditedilemma
II. Herausforderungen - Kapitalmarkt
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1514.12.2005
45%
10%
25%
13%
7%
Kapitalleben Fondsleben Rente/PensionKollektiv Sonstige
II. Herausforderungen - Versicherungstechnik
Längere Duration in den Vertragsbeständen.
85%
0%
4%7%
4%
Kapitalleben Fondsleben Rente/PensionKollektiv Sonstige
Beiträge 1976 Beiträge 2004
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1614.12.2005
II. Herausforderungen – Regulierung
Mehr Unsicherheit, längere Garantieversprechen und Prozyklizität
→ verminderte Ausgleichsfunktion→ evtl. individualisierte Anlage
stärkere Beteiligung an Reserven
→ bürokratische Auflagen→ Stornoverhalten kapitalmarktabhängig→ verlängerte Duration→ Absicherungsbedarf längerer
Garantieversprechen
staatlich regulierte Produkteigenschaften (z.B. Riester) und Besteuerung der Renten
→ risikoärmere Anlage→ prozyklische Wirkung
Stress Tests und Solvency II
→ verminderte Ausgleichfunktion→ derzeit Mismatch Passiv- und Aktivseite
IFRS
→ Stornoverhalten kapitalmarktabhängig→ Stornoverhalten prozyklisch→ Anlagevolumina unsicherer
höhere RückkaufwerteAnforderung an Kapitalanlage LVNeue Regulierung
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1714.12.2005
Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, 1980-2005
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
Nettoverzinsung LV
Rendite Bundeswertpapiere 10 J.
Garantieverzinsung LV
II. Herausforderungen - Zwischenfazit
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1814.12.2005
Gliederung
III. Reaktionen
II. Herausforderungen
KapitalanlageProdukte
IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen
Asset-Liability-Management
Regulierung
I. Anlageleistungen
VersicherungsmarktKapitalmarkt
Inhalt
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 1914.12.2005
III. Reaktionen – Asset-Liability-Management
Asset-Liability-Management
Unternehmens-steuerung
Risiko-management
Kapitalanlage-steuerung
Produkt-steuerung
ALM wird integraler Teil der Unternehmenssteuerung
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 2014.12.2005
III. Reaktionen – Kapitalanlage
Asset-Liability-ManagementSteuerung und Kontrolle der TeilportfoliosAsset-Allocation
Aufbau Know Howeigene SpezialistenOutsourcing
Professionalisierung Kapitalanlagesteuerung
Diversifikation inAssetklassen (Immobilien, Private Equity, ABS / CLN, etc.)Risikoklassen (High-Yield-Produkte, HedgeFonds)Regionen (Globalisierung)Einsatz von Derivaten (Optionen, Futures) und strukturierten Produkten
Kapitalanlage mit stärkerer Risikoorientierung
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 2114.12.2005
III. Reaktionen – Produkte
Steuerliche Begrenzung der freien RfBRfB auch für Garantieverzinsung verwenden (§ 56a VAG)
Diskussion gesetzlicher Regelungen:Rückzug aus Garantien
Ausgleichsfunktion Kapitalanlagekollektiv bewahren (kritische Punkte: erhöhte Rückkaufswerte, Beteiligung an stillen Reserven)
Garantietransfer: Rückversicherung, Verbriefungmehr Schlussüberschuss-Systeme
Portefeuillemischung (Versicherung- und Fondsprodukte)DAV-Empfehlung: Senkung Höchstrechnungszins 2,25% ab 1.1.07
Beherrschung von Garantierisiken durch Produktgestaltungen:
Produkte mit niedrigeren, kürzeren und diversifizierteren Garantien
Dr. Förterer Kapitalanlage LV 2214.12.2005
IV. FAZIT -- Risiken gemeinsam bewältigen
Lebensversicherung
Staat und Aufsicht
Finanzmärkte
Kunden
Wissenschaft
Kapitalanlage von Lebensversicherungenim Wandel der Zeit
Dr. Jürgen Förterer
ENDE
/ColorImageDict > /JPEG2000ColorACSImageDict > /JPEG2000ColorImageDict > /AntiAliasGrayImages false /CropGrayImages true /GrayImageMinResolution 300 /GrayImageMinResolutionPolicy /OK /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageMinDownsampleDepth 2 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict > /GrayImageDict > /JPEG2000GrayACSImageDict > /JPEG2000GrayImageDict > /AntiAliasMonoImages false /CropMonoImages true /MonoImageMinResolution 1200 /MonoImageMinResolutionPolicy /OK /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict > /AllowPSXObjects false /CheckCompliance [ /None ] /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputConditionIdentifier () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName () /PDFXTrapped /False
/Description > /Namespace [ (Adobe) (Common) (1.0) ] /OtherNamespaces [ > /FormElements false /GenerateStructure true /IncludeBookmarks false /IncludeHyperlinks false /IncludeInteractive false /IncludeLayers false /IncludeProfiles true /MultimediaHandling /UseObjectSettings /Namespace [ (Adobe) (CreativeSuite) (2.0) ] /PDFXOutputIntentProfileSelector /NA /PreserveEditing true /UntaggedCMYKHandling /LeaveUntagged /UntaggedRGBHandling /LeaveUntagged /UseDocumentBleed false >> ]>> setdistillerparams> setpagedevice