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10th Symposium on

Finance, Banking, and InsuranceUniversität Karlsruhe (TH), December 14 – 16, 2005

Opening Lecture

Dr. Jürgen FörtererCEO, R+V Versicherung

Kapitalanlagepolitik von Lebensversicherungsunternehmenim Wandel der Zeit

Kapitalanlage von Lebensversicherungenim Wandel der Zeit

Dr. Jürgen Förterer

Dr. Förterer Kapitalanlage LV 214.12.2005

Gliederung

III. Reaktionen

II. Herausforderungen

KapitalanlageProdukte

IV.Fazit: Risiken gemeinsam bewältigen

Asset-Liability-Management

Regulierung

I. Anlageleistungen

VersicherungstechnikKapitalmarkt

Inhalt


Geldvermögens-Bestände privater Haushalte (2004, in % bei 4,1 Bill. EUR)

33,0 % 35,7 %

31,3 %

Banken / Bausparkassen

Versicherungen /Pensionszusagen

Fonds / Wertpapiere

I. Anlageleistungen

650 Mrd. EUR bei Lebensversicherungen

Quelle: Bundesbank, GDV

davon ca. 50% bei Lebensversicherungen


I. Anlageleistungen

Lebensversicherungen glätten Renditen im Zeitverlauf

Quelle: BVI, GDV

-45,0%

-30,0%

-15,0%

0,0%

15,0%

30,0%

45,0%

60,0%

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Rentenfonds

Aktienfonds

Lebensversicherer


I. Anlageleistungen

Lebensversicherungen erbringen hohe risikobereinigte Rendite

Absolute Rendite

1985-04 1995-04

DAX 8,6% 7,3%

REX-P 7,0% 7,1%

LV-Nettozins 7,2% 6,8%

Sharpe Ratio

1985-04 1995-04

DAX 0.11 0.13

REX-P 0.39 0.73

LV-Nettozins 2.05 2.38

Risiko-Bereinigung

Quelle: Albrecht, 2005.


I. Anlageleistungen

Lebensversicherungen bieten vielfältige Leistungen

…..Beitragsfreistellung und Rückkauf

Zusätzliche Optionen

Garantie der bisher gewährten Überschüsse

Kapitalwahlrecht und Abrufoption

Garantie der Überschüsse für ein Jahr im vorausGarantie des RechnungszinsesGarantie der Beiträge

Absicherung biometrischer Risiken


Kapitalanlagen Versicherungsbranche insgesamt (in Mrd. EUR)

I. Anlageleistungen

Lebensversicherungen stabilisieren Finanzmärkte

142

320

802

1.009

4513

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1960 1970 1980 1990 2000 2004


Gliederung

III. Reaktionen





Regulierung

I. Anlageleistungen

VersicherungstechnikKapitalmarkt

Inhalt


Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, 1980-2005

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

Nettoverzinsung LV

Rendite Bundeswertpapiere 10 J.

Garantieverzinsung LV

2005

4,35

3,40

2,75

II. Herausforderungen - Kapitalmarkt

Niedrigzinsniveau


II. Neue Herausforderungen - Kapitalmarkt

Zinsentwicklung führt …

Deutschland - Nominalzins und Inflation 1963-05

0

2

4

6

8

10

12

Dez62

Dez65

Dez68

Dez71

Dez74

Dez77

Dez80

Dez83

Dez86

Dez89

Dez92

Dez95

Dez98

Dez01

Dez04

Bund 10Y Gross Inflation Garantiezins

Hoch Aug 1974 und Mai 1981: 10,7%

Tief Jun 2005:3,0%



… zu fallenden Portfoliozinsen.

Entwicklung Portfoliozins (ohnne aktives Management)

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Euroland 3,5%: 2014

Schweiz 2,5%: 2009Japan 1,5%: 2007/08

Passivzins = 3,5%


Verhältnis der KGVs von Aktien und Renten Deutschland 1973-2005

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

Jan 73 Jan 76 Jan 79 Jan 82 Jan 85 Jan 88 Jan 91 Jan 94 Jan 97 Jan 00 Jan 03 Jan 06

KG

V A

ktie

n / K

GV

Ren

ten

Aktien: DAX 30 KGV Renten: Kehrwert der Rendite der 10-jährige Bundesanleihen

90%-Grenze

10%-Grenze

Mittelwert


Aktien sind unterbewertet …


Aktienmarkt Deutschland - Kursindex 1965-05

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

Dez65

Dez68

Dez71

Dez74

Dez77

Dez80

Dez83

Dez86

Dez89

Dez92

Dez95

Dez98

Dez01

Dez04

DAX 30 PERFORMANCE - PRICE INDEX

Tief Dez 1966: 333

Hoch Mrz 2000: 8.064

30.11.: 5.193

Tief Mrz 2003: 2.424


… aber unsicher.


30

Renditeanforderung an Substanzwerte bei Rentenzins von 3,3%

Zinsbedarf 4,50%Portfolioanteil

Substanzwerte Rendite

10% 15,3%20% 9,3%30% 7,3%

Renditedilemma



45%

10%

25%

13%

7%

Kapitalleben Fondsleben Rente/PensionKollektiv Sonstige

II. Herausforderungen - Versicherungstechnik

Längere Duration in den Vertragsbeständen.

85%

0%

4%7%

4%

Kapitalleben Fondsleben Rente/PensionKollektiv Sonstige

Beiträge 1976 Beiträge 2004


II. Herausforderungen – Regulierung

Mehr Unsicherheit, längere Garantieversprechen und Prozyklizität

→ verminderte Ausgleichsfunktion→ evtl. individualisierte Anlage

stärkere Beteiligung an Reserven

→ bürokratische Auflagen→ Stornoverhalten kapitalmarktabhängig→ verlängerte Duration→ Absicherungsbedarf längerer

Garantieversprechen

staatlich regulierte Produkteigenschaften (z.B. Riester) und Besteuerung der Renten

→ risikoärmere Anlage→ prozyklische Wirkung

Stress Tests und Solvency II

→ verminderte Ausgleichfunktion→ derzeit Mismatch Passiv- und Aktivseite

IFRS

→ Stornoverhalten kapitalmarktabhängig→ Stornoverhalten prozyklisch→ Anlagevolumina unsicherer

höhere RückkaufwerteAnforderung an Kapitalanlage LVNeue Regulierung


Lebensversicherungen Rendite Kapitalanlagen vs. Kapitalmarkt, 1980-2005

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

Nettoverzinsung LV

Rendite Bundeswertpapiere 10 J.

Garantieverzinsung LV

II. Herausforderungen - Zwischenfazit


Gliederung

III. Reaktionen





Regulierung

I. Anlageleistungen

VersicherungsmarktKapitalmarkt

Inhalt


III. Reaktionen – Asset-Liability-Management


Unternehmens-steuerung

Risiko-management

Kapitalanlage-steuerung

Produkt-steuerung

ALM wird integraler Teil der Unternehmenssteuerung


III. Reaktionen – Kapitalanlage

Asset-Liability-ManagementSteuerung und Kontrolle der TeilportfoliosAsset-Allocation

Aufbau Know Howeigene SpezialistenOutsourcing

Professionalisierung Kapitalanlagesteuerung

Diversifikation inAssetklassen (Immobilien, Private Equity, ABS / CLN, etc.)Risikoklassen (High-Yield-Produkte, HedgeFonds)Regionen (Globalisierung)Einsatz von Derivaten (Optionen, Futures) und strukturierten Produkten

Kapitalanlage mit stärkerer Risikoorientierung


III. Reaktionen – Produkte

Steuerliche Begrenzung der freien RfBRfB auch für Garantieverzinsung verwenden (§ 56a VAG)

Diskussion gesetzlicher Regelungen:Rückzug aus Garantien

Ausgleichsfunktion Kapitalanlagekollektiv bewahren (kritische Punkte: erhöhte Rückkaufswerte, Beteiligung an stillen Reserven)

Garantietransfer: Rückversicherung, Verbriefungmehr Schlussüberschuss-Systeme

Portefeuillemischung (Versicherung- und Fondsprodukte)DAV-Empfehlung: Senkung Höchstrechnungszins 2,25% ab 1.1.07

Beherrschung von Garantierisiken durch Produktgestaltungen:

Produkte mit niedrigeren, kürzeren und diversifizierteren Garantien


IV. FAZIT -- Risiken gemeinsam bewältigen

Lebensversicherung

Staat und Aufsicht

Finanzmärkte

Kunden

Wissenschaft

Kapitalanlage von Lebensversicherungenim Wandel der Zeit

Dr. Jürgen Förterer

ENDE

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