BANCO DE LA CIUDAD DE BUENOS AIRES Federico Sturzenegger President Banco Ciudad de Buenos Aires...

BANCO DE LA CIUDAD DE BUENOS AIRES

BANCO DE LA CIUDAD DE BUENOS AIRES

Federico Federico SturzeneggerSturzeneggerPresident Banco Ciudad de President Banco Ciudad de

Buenos Aires Buenos Aires

Ernesto TalviErnesto TalviExecutive Director CERES Executive Director CERES

Unveiling monetary policy in Latin AmericaMay, 8th of

2008

Banco Ciudad de Buenos AiresBanco Ciudad de Buenos Aires

Inflation has fallen dramaticallyWeighted average of inflation for selected Latin

American countries*

0%

100%

200%

300%

400%

500%Q

1 1

981

Q2 1

982

Q3 1

983

Q4 1

984

Q1 1

986

Q2 1

987

Q3 1

988

Q4 1

989

Q1 1

991

Q2 1

992

Q3 1

993

Q4 1

994

Q1 1

996

Q2 1

997

Q3 1

998

Q4 1

999

Q1 2

001

Q2 2

002

Q3 2

003

Q4 2

004

Q1 2

006

Q2 2

007

* Argentina, Bazil, Chile, Colombia, Ecuador, Mexico, Peru, Uruguay, Venezuela


Weighted average of inflation for selected Latin American countries*


0%

5%

10%

15%

20%

25%Q

1 19

97

Q3

1997

Q1

1998

Q3

1998

Q1

1999

Q3

1999

Q1

2000

Q3

2000

Q1

2001

Q3

2001

Q1

2002

Q3

2002

Q1

2003

Q3

2003

Q1

2004

Q3

2004

Q1

2005

Q3

2005

Q1

2006

Q3

2006

Q1

2007

Q3

2007

Inflation has fallen dramatically


Volatility of output has fallen as well

Standard deviation of cyclical component of GDP

Weigthed average of selected Latin American countries*


0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

3.05%

1.82%


Even exchange rate volatility has fallen

Weighted average of standard deviation of nominal exchange rate for selected Latin

American countries*


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007


What is the role of monetary policy in these changes?

• That´s too difficult of a question to answer

• But can we at least describe monetary policy?

• This is also not so easy, as there are de facto and de jure regimes


How could we characterize monetary policy?

• A common representation is a Taylor rule

• Taylor´s (1993) equation:

• But not really … Orphanides (2001)

225.01005.0*

ttt

tt

t

i


How could we estimate a Taylor rule?

• Just run a regression: wrong• Do IVs (Gali and Gertler, 2000)

– But this is too volatile

• Use a structural model– This means taking a GE model and

estimating all the equations jointly– Lubik and Schorfheide (2007) do it and

have lent us their codes

• It follows Gali and Monacelli (2005)• It is an open economy general

equilibrium keynesian model which is summarized by three equations– Dynamic IS-LM curve

– Phillips curve

– A Taylor rule


What is the model?

1111

1)2()1)(2()()1)(( ttttztttttt yEqEzERyEy

ttttttt yyk

qEE

121

RttttRtRt syRR 3211 1

• CB reaction coefficient

• Fear of floating coefficient

• Output motive coefficient

• Anti inflation coefficient


Interpreting our Taylor rule

RttttRtRt syRR 3211 1

1

2

3

)1( R


General resultsCountry Exchange Rate Regime (c)

Australia (a) Float 1983:Q1 2002:Q4 1,41 0,24 0,07 0,24Canada (a) Float / Managed Float 1983:Q1 2002:Q4 1,30 0,23 0,14 0,31New Zealand (a) Fix 1988:Q1 2002:Q4 1,69 0,25 0,04 0,37South Africa (b) Fix / Managed Float / Float 1983:Q1 2002:Q4 1,11 0,27 0,11 0,27United Kingdom (a) Float 1983:Q1 2002:Q4 1,30 0,20 0,13 0,26

Average 1,36 0,24 0,10 0,29

Argentina Float / Managed Float 2002:Q1 2007:Q4 0,48 0,32 0,48 0,36Brazil Managed Float / Float 1999:Q1 2007:Q4 1,59 0,16 0,09 0,15Chile Float 1998:Q1 2007:Q4 2,51 0,15 0,10 0,52Colombia Float / Managed Float 1998:Q1 2007:Q4 1,53 0,30 0,24 0,30Ecuador Fix 2000:Q2 2007:Q4 0,16 0,06 6,16 0,90Mexico Float 1998:Q1 2007:Q4 1,32 0,25 0,15 0,40Peru Float / Managed Float 1998:Q1 2007:Q4 3,11 0,30 0,61 0,50Uruguay Managed Float / Float 1998:Q1 2007:Q4 2,50 0,16 0,28 0,35Venezuela ER Official Managed Float / Fix 1998:Q1 2007:Q4 1,76 0,17 0,18 0,81Venezuela ER Unofficial Float 1998:Q1 2007:Q4 1,62 0,12 0,11 0,67

Average 1,65 0,21 1,01 0,44

Croatia Managed Float 1997:Q1 2006:Q4 1,74 0,35 1,09 0,35Indonesia Managed Float 1997:Q1 2006:Q4 1,37 0,59 0,13 0,43Korea Fix / Float 1997:Q1 2006:Q4 2,55 0,47 0,19 0,21Malaysia Fix / Managed Float 1997:Q1 2006:Q4 3,50 0,32 0,10 0,17Phillipines Float 1996:Q4 2006:Q3 1,62 0,35 0,23 0,33Poland Float 1996:Q2 2006:Q3 2,35 0,23 0,15 0,26Russia Managed Float 1997:Q1 2006:Q4 0,20 0,57 0,36 0,48Thailand Float / Managed Float 1997:Q1 2006:Q4 2,34 0,43 0,10 0,28Turkey Float 1996:Q3 2006:Q2 2,41 0,68 0,25 0,89

Average 2,01 0,44 0,29 0,38

Estimation Period 1 2 3 R1


These policies are a change from the past

pre crisis last diff. pre crisis last diff. pre crisis last diff. pre crisis lastCountry Exchange Rate Regime (c)

Argentina 98 Fix 0,13 0,48 0,35 0,21 0,32 0,11 6,22 0,48 -5,75 0,62 0,36Brazil Managed Float / Float 0,71 1,59 0,88 0,19 0,16 -0,04 0,25 0,09 -0,16 0,50 0,15Chile Float 1,49 2,51 1,02 0,17 0,15 -0,03 0,17 0,10 -0,07 0,22 0,52Colombia Float / Managed Float 1,49 1,53 0,04 0,15 0,30 0,14 0,23 0,24 0,01 0,49 0,30Ecuador Fix 1,15 0,16 -0,99 0,17 0,06 -0,12 0,23 6,16 5,93 0,75 0,90Mexico Float 0,51 1,32 0,81 0,66 0,25 -0,41 0,34 0,15 -0,19 0,11 0,40Peru Float / Managed Float 1,92 3,11 1,20 0,53 0,30 -0,23 0,82 0,61 -0,21 0,44 0,50

Average 1,06 1,65 0,72 0,30 0,21 -0,05 1,18 1,01 -0,02 0,45 0,44Average without Ecuador 1,04 1,76 0,71 0,32 0,24 -0,08 1,34 0,28 -1,06 0,40 0,37

Croatia Managed Float 0,67 1,74 1,07 0,40 0,35 -0,04 1,51 1,09 -0,42 0,57 0,35Indonesia Managed Float 0,75 1,37 0,63 0,15 0,59 0,44 0,25 0,13 -0,12 0,95 0,43Korea Managed Float 1,64 2,55 0,91 0,33 0,47 0,14 0,72 0,19 -0,53 0,31 0,21Malaysia Managed Float 3,12 3,50 0,37 0,40 0,32 -0,07 0,15 0,10 -0,06 0,20 0,17Phillipines Managed Float 1,38 1,62 0,24 0,29 0,35 0,06 0,11 0,23 0,11 0,59 0,33Poland Float 1,18 2,35 1,17 0,64 0,23 -0,42 0,80 0,15 -0,65 0,16 0,26Russia Fix 0,71 0,20 -0,52 0,68 0,57 -0,10 0,64 0,36 -0,29 0,94 0,48Thailand Managed Float 2,00 2,34 0,35 0,17 0,43 0,26 1,04 0,10 -0,94 0,75 0,28Turkey 98 Float 1,77 2,41 0,64 0,20 0,68 0,49 0,50 0,25 -0,26 0,87 0,89

Average 1,28 1,86 0,59 0,39 0,37 -0,01 0,75 0,39 -0,34 0,51 0,34

1 2 3 R1


What do individual country stories tell?

Brazil

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

99q1-01q4

99q1-02q1

99q1-02q2

99q1-02q3

99q1-02q4

99q1-03q1

99q1-03q2

99q1-03q3

99q1-03q4

99q1-04q1

99q1-04q2

99q1-04q3

99q1-04q4

99q1-05q1

99q1-05q2

99q1-05q3

99q1-05q4

99q1-06q1

99q1-06q2

99q1-06q3

99q1-06q4

99q1-07q1

99q1-07q2

99q1-07q3

99q1-07q4

PSI1 Mean PSI1 Low -90 PSI1 High-90

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

99q1-01q4

99q1-02q1

99q1-02q2

99q1-02q3

99q1-02q4

99q1-03q1

99q1-03q2

99q1-03q3

99q1-03q4

99q1-04q1

99q1-04q2

99q1-04q3

99q1-04q4

99q1-05q1

99q1-05q2

99q1-05q3

99q1-05q4

99q1-06q1

99q1-06q2

99q1-06q3

99q1-06q4

99q1-07q1

99q1-07q2

99q1-07q3

99q1-07q4


0,00

0,02

0,04

0,06

0,08

0,10

0,12

0,14

0,16

99q1-01q4

99q1-02q1

99q1-02q2

99q1-02q3

99q1-02q4

99q1-03q1

99q1-03q2

99q1-03q3

99q1-03q4

99q1-04q1

99q1-04q2

99q1-04q3

99q1-04q4

99q1-05q1

99q1-05q2

99q1-05q3

99q1-05q4

99q1-06q1

99q1-06q2

99q1-06q3

99q1-06q4

99q1-07q1

99q1-07q2

99q1-07q3

99q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

99q1-01q4

99q1-02q1

99q1-02q2

99q1-02q3

99q1-02q4

99q1-03q1

99q1-03q2

99q1-03q3

99q1-03q4

99q1-04q1

99q1-04q2

99q1-04q3

99q1-04q4

99q1-05q1

99q1-05q2

99q1-05q3

99q1-05q4

99q1-06q1

99q1-06q2

99q1-06q3

99q1-06q4

99q1-07q1

99q1-07q2

99q1-07q3

99q1-07q4

RHOR Mean RHOR Low -90 RHOR High-90


Mexico

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

96q1-98q496q1-99q196q1-99q296q1-99q396q1-99q496q1-00q196q1-00q296q1-00q396q1-00q496q1-01q196q1-01q296q1-01q396q1-01q496q1-02q196q1-02q296q1-02q396q1-02q496q1-03q196q1-03q296q1-03q396q1-03q496q1-04q196q1-04q296q1-04q396q1-04q496q1-05q196q1-05q296q1-05q396q1-05q496q2-06q196q3-06q296q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2



0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7



0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2




Chile

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

87q1-96q4

87q3-97q2

88q3-98q2

89q3-99q2

90q3-00q2

91q1-00q4

92q1-01q4

93q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

97q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

87q1-96q4

87q3-97q2

88q3-98q2

89q3-99q2

90q3-00q2

91q1-00q4

92q1-01q4

93q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

97q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

87q1-96q4

87q3-97q2

88q3-98q2

89q3-99q2

90q3-00q2

91q1-00q4

92q1-01q4

93q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

97q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

87q1-96q4

87q3-97q2

88q3-98q2

89q3-99q2

90q3-00q2

91q1-00q4

92q1-01q4

93q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

97q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4



Peru

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

95q1-97q4

95q1-98q395q1-98q4

95q1-99q4

95q1-00q4

95q1-01q4

95q1-02q4

95q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

95q1-97q4

95q1-98q395q1-98q4

95q1-99q4

95q1-00q4

95q1-01q4

95q1-02q4

95q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

95q1-97q4

95q1-98q395q1-98q4

95q1-99q4

95q1-00q4

95q1-01q4

95q1-02q4

95q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

95q1-97q4

95q1-98q395q1-98q4

95q1-99q4

95q1-00q4

95q1-01q4

95q1-02q4

95q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4



Uruguay

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

94q1-98q1

94q1-98q394q1-98q4

94q1-99q4

94q1-00q4

94q1-01q4

94q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

94q1-98q1

94q1-98q394q1-98q4

94q1-99q4

94q1-00q4

94q1-01q4

94q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

94q1-98q1

94q1-98q394q1-98q4

94q1-99q4

94q1-00q4

94q1-01q4

94q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

94q1-98q1

94q1-98q394q1-98q4

94q1-99q4

94q1-00q4

94q1-01q4

94q1-02q4

94q1-03q4

95q1-04q4

96q1-05q4

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4



Venezuela (ER unofficial)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

97q2-00q1

97q2-00q2

97q2-00q3

97q2-00q4

97q2-01q1

97q2-01q2

97q2-01q3

97q2-01q4

97q2-02q1

97q2-02q2

97q2-02q3

97q2-02q4

97q2-03q1

97q2-03q2

97q2-03q397q2-03q4

97q2-04q1

97q2-04q2

97q2-04q3

97q2-04q4

97q2-05q1

97q2-05q2

97q2-05q3

97q2-05q4

97q2-06q1

97q2-06q2

97q2-06q3

97q2-06q4

97q2-07q1


0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

0,45

97q2-00q1

97q2-00q297q2-00q3

97q2-00q4

97q2-01q1

97q2-01q297q2-01q3

97q2-01q4

97q2-02q1

97q2-02q297q2-02q3

97q2-02q4

97q2-03q1

97q2-03q2

97q2-03q397q2-03q4

97q2-04q1

97q2-04q2

97q2-04q397q2-04q4

97q2-05q1

97q2-05q2

97q2-05q397q2-05q4

97q2-06q1

97q2-06q2

97q2-06q397q2-06q4

97q2-07q1


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

97q2-00q1

97q2-00q2

97q2-00q3

97q2-00q4

97q2-01q1

97q2-01q2

97q2-01q3

97q2-01q4

97q2-02q1

97q2-02q2

97q2-02q3

97q2-02q4

97q2-03q1

97q2-03q2

97q2-03q397q2-03q4

97q2-04q1

97q2-04q2

97q2-04q3

97q2-04q4

97q2-05q1

97q2-05q2

97q2-05q3

97q2-05q4

97q2-06q1

97q2-06q2

97q2-06q3

97q2-06q4

97q2-07q1


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

97q2-00q1

97q2-00q2

97q2-00q3

97q2-00q4

97q2-01q1

97q2-01q2

97q2-01q3

97q2-01q4

97q2-02q1

97q2-02q2

97q2-02q3

97q2-02q4

97q2-03q1

97q2-03q2

97q2-03q3

97q2-03q4

97q2-04q1

97q2-04q2

97q2-04q3

97q2-04q4

97q2-05q1

97q2-05q2

97q2-05q3

97q2-05q4

97q2-06q1

97q2-06q2

97q2-06q3

97q2-06q4

97q2-07q1



Colombia

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

94q2-97q2

94q2-98q2

94q2-99q2

94q2-00q2

94q2-01q2

94q2-02q2

94q2-03q2

94q3-04q2

95q3-05q2

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

94q2-97q2

94q2-98q2

94q2-99q2

94q2-00q2

94q2-01q2

94q2-02q2

94q2-03q2

94q3-04q2

95q3-05q2

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

94q2-97q2

94q2-98q2

94q2-99q2

94q2-00q2

94q2-01q2

94q2-02q2

94q2-03q2

94q3-04q2

95q3-05q2

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

94q2-97q2

94q2-98q2

94q2-99q2

94q2-00q2

94q2-01q2

94q2-02q2

94q2-03q2

94q3-04q2

95q3-05q2

96q4-06q397q1-06q497q2-07q197q3-07q297q4-07q398q1-07q4



Ecuador

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

00q2-03q1

00q2-03q2

00q2-03q3

00q2-03q4

00q2-04q1

00q2-04q2

00q2-04q3

00q2-04q4

00q2-05q1

00q2-05q2

00q2-05q3

00q2-05q4

00q2-06q1

00q2-06q2

00q2-06q3

00q2-06q4

00q2-07q1

00q2-07q2

00q2-07q3

00q2-07q4


0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

00q2-03q1

00q2-03q2

00q2-03q3

00q2-03q4

00q2-04q1

00q2-04q2

00q2-04q3

00q2-04q4

00q2-05q1

00q2-05q2

00q2-05q3

00q2-05q4

00q2-06q1

00q2-06q2

00q2-06q3

00q2-06q4

00q2-07q1

00q2-07q2

00q2-07q3

00q2-07q4


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

00q2-03q1

00q2-03q2

00q2-03q3

00q2-03q4

00q2-04q1

00q2-04q2

00q2-04q3

00q2-04q4

00q2-05q1

00q2-05q2

00q2-05q3

00q2-05q4

00q2-06q1

00q2-06q2

00q2-06q3

00q2-06q4

00q2-07q1

00q2-07q2

00q2-07q3

00q2-07q4


0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

0,40

00q2-03q2

00q2-03q3

00q2-03q4

00q2-04q1

00q2-04q2

00q2-04q3

00q2-04q4

00q2-05q1

00q2-05q2

00q2-05q3

00q2-05q4

00q2-06q1

00q2-06q2

00q2-06q3

00q2-06q4

00q2-07q1

00q2-07q2

00q2-07q3

00q2-07q4



Argentina

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

02q1-04q4

02q1-05q1

02q1-05q2

02q1-05q3

02q1-05q4

02q1-06q1

02q1-06q2

02q1-06q3

02q1-06q4

02q1-07q1

02q1-07q2

02q1-07q3

02q1-07q4


0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

02q1-04q4

02q1-05q1

02q1-05q2

02q1-05q3

02q1-05q4

02q1-06q1

02q1-06q2

02q1-06q3

02q1-06q4

02q1-07q1

02q1-07q2

02q1-07q3

02q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

02q1-04q4

02q1-05q1

02q1-05q2

02q1-05q3

02q1-05q4

02q1-06q1

02q1-06q2

02q1-06q3

02q1-06q4

02q1-07q1

02q1-07q2

02q1-07q3

02q1-07q4


0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

02q1-04q4

02q1-05q1

02q1-05q2

02q1-05q3

02q1-05q4

02q1-06q1

02q1-06q2

02q1-06q3

02q1-06q4

02q1-07q1

02q1-07q2

02q1-07q3

02q1-07q4


Implications for times of crisis

• In Ortiz, Ottonello, Sturzenegger and Talvi (2007) we looked at the impact of monetary (and fiscal) policy on output in a SSS

• We first compute as the dependent variable the output performance during SSS, as described by the (output) peak to trough variations ( ).

tY

• We then related our measures of monetary (and fiscal) policy to output performance by performing simple OLS regressions

• We measured relative toughness of policy by the ratios of the coefficients in the Taylor rule

ttttt YSTYTIY )/(007.0)/(020.0111.2022.0 *

(2.768) (-1.920) (-1.850)


Monetary policy and crisis resilience

pre crisis last diff. pre crisis last diff. pre crisis last diff.Country Exchange Rate Regime (c)

Argentina 98 Fix 10,73 0,41 -10,32 0,24 0,16 -0,08 10,49 0,26 -10,24Brazil Managed Float / Float 1,53 0,48 -1,05 1,16 0,44 -0,72 0,37 0,04 -0,32Chile Float 1,29 2,76 1,46 1,17 2,59 1,42 0,12 0,17 0,05Colombia Float / Managed Float 3,41 0,56 -2,85 3,00 0,45 -2,55 0,42 0,12 -0,30Ecuador Fix 3,72 48,17 44,45 3,15 0,76 -2,39 0,56 47,41 46,84Mexico Float 0,09 0,72 0,63 0,06 0,61 0,55 0,03 0,12 0,08Peru Float / Managed Float 1,40 1,99 0,59 1,01 1,50 0,50 0,39 0,48 0,10

tYST /, tYT / tYST /


• The result above suggests that a decline in the ratios leads to lower output declines in crises

•Argentina, Brazil, and Colombia appear to have gained flexibility

•Chile, Ecuador, Mexico and Peru, not


Conclusions

• A proper characterization of monetary policy is possible

• It shows a switch toward inflation objectives away from the exchange rate

• Very solid and very stable in most countries

• The exceptions are Ecuador and Argentina

• Whether the new configuration of monetary policy has prepared Latin America better for a crisis is still an open question

BANCO DE LA CIUDAD DE BUENOS AIRES Federico Sturzenegger President Banco Ciudad de Buenos Aires...

Documents

Transcript of BANCO DE LA CIUDAD DE BUENOS AIRES Federico Sturzenegger President Banco Ciudad de Buenos Aires...