Strukt-nytt STRUKTURINVESTS

KUNDTIDNING NR 1 | DECEMBER 2011

En skuld- satt världHur hamnade vi här?

Autocall- placeringarDen rörliga marknadens möjligheter

Selim Mehrez Global Head of Financial Engineering, Morgan Stanley

32

Strukturinvest Fondkommission är ett obe-

roende värdepappersbolag specialiserat på

utveckling och implementering av finansiella in-

vesteringslösningar. Vi har skapat en marknadsnära

verksamhet som tillgodoser och är lyhörd för marknadens

skiftande behov och vi arbetar för att skapa attraktiva

kombinationer av avkastning och risk, med investerarens

intressen i fokus. Strukturinvest Fondkommission har en

genomgående hög kvalitetsnivå på såväl produkter som

service, med syfte att långsiktigt skapa en nytta som

överträffar vad övriga aktörer i marknaden har

att erbjuda. Strukturinvest Fondkommission

står under Finansinspektionens tillsyn.

Här kommer det förordSime tatum publiis satienemur in ne aus. et forsus

vividem, etorureis, nihinpr aturoximis.Aperra, iam in seruntiliam los coneres comnem

egit. Um caed Catquem urenirte taris eteatiquidem miurniqui sa maximus mediem fortus rem lius, Caturei tem, con ta si perunum ocupplisquon serei intena, nosta popopub liconsid Cata noveris? Ic fue fac mendete, quidita, paribut pubis, C. Alisque te il tur. Nos vocta, viverra turorum tem, cone morus vis-sume ficamen atiam, sti publissim Romnem, C. Vala conessat.

Tum aucierferbem oculius, caesi sediena, que facci iumei pra opoerte escrivi vehenit; nihilicaed facchil iceperem quam inatisquam re, ompernula iniciae au-rit poenit, terbis et nonsuni hicivat, nosumun ihilina rei potilne riortere et L. Bis. Si consum revita tam nox nuntiss erdiculiam iam orarberisse dii es? Dectus, pravo, nit, in remuntere, fac int, Catraes erorum, sen-trum, quidetore conve, nor acienique factum reorbi pos, quam et Catratia? Uctuid con hosta vissedendium ponsultum inpride ffreistro manum rendiem unum

pos condius, Catilicuro consu efac oponvertem iae conorissa ditatim Romaiocchuid nonsili catusulleris strum atus Mulistrum acepotiam. Alatude essit, er-eberum de fura, Catuitidiis sununtr avolus Ad conves rebus verent. Ellaric atinatis fue que conihicenam in tatabemque quam die consi pressatiam ego manum auctodi tatarisquis aus cum in veruriti, di conveste facit? Rommovid conesta vis.

Ur, C. Ropticaet; nos, que condii scie pl. Habunte atilictum hor uncus. Loc facrit, depervit fic ret; Ca-tesen denitimil vitriam cont, conloc, mena, diem lius Cuperfi rmilibuntrei te ninteat, is rei perem morsum ubliciemus is vis, us erfec morae omplicibunte patus poti prit fuius, ustravolut vicibus bonsuastum prem ad Catre termisquo vit C. Qui intilic aperitime tamdio, cones bonsum Palari ignos acta es hem telis re inem me nem iusa pro ego am, se, erfin sideps, nosteba tiemquo ut L. Dam sce tela iamdit; nemus. Valaritas sedertem, patquostrei publinem fit. Uciae inam urni-hicis hosuspiondam ter lici sensuli ntioratum ducta poeriptia

INNEHÅLL STRUKTNYTT NR 1

4En skuldsatt värld

17Julrebus

12Catedral de Brasilia

Den rörliga marknadens möjligheter 14

11BrokerWeb – nya generationens rådgivningsverktyg

6Intervju: Selim Mehrez – Global Head of Financial Engineering, Morgan Stanley

10Intervju: Strukturinvest grundare Fredrik Langley och Olof Gustafsson

54

“Blessed are the young, for they shall inherit the national debt” sa den ameri-kanske presidenten Herbert Hoover. Ett flertal mogna ekonomier har idag stats-skulder som överstiger landets BNP. Det är en skuldbörda för tung för att för-passa till kommande generationer. Hur hamnade vi här?

Ett lands statsskuld är landets ackumulerade budgetunderskott som skapats genom att staten spenderat mer pengar än den har fått in. Stater kan, liksom företag och privatpersoner, finansiera sina underskott genom att låna pengar. Stater lånar genom att ställa ut statsobligationer eller statsskuldsväxlar till bland annat andra länders centralbanker, pen-sionsstiftelser och försäkringsbolag. Medan vissa länder har varit sparsamma i sitt spenderande och varit måna om att tygla budgetsunderskotten har an-dra länder tillåtit statsskulden att skena iväg. År efter år av spenderande över landets tillgångar har lett till massiva underskott.

svErigE har idag en statsskuld som motsvarar ungefär en tredjedel av vår BNP, men så har det inte alltid varit. Efter krisen på 90-talet uppgick skulden till närmare 80 procent av BNP. Sedan dess har en stabil ekonomisk tillväxt möjliggjort en minskning ner till dagens nivåer. Sveriges statsskuld hanteras av Riksgälden som ser till att låna upp pengar när det är underskott i statens budget och amortera skulderna

när det finns ett överskott. Det är regeringen som beslutar om hur statsskulden ska hanteras. Det finns idag inga ambitioner att amortera hela statsskulden. Samtidigt som det inte är bra att ha en för hög skuldsättning kan en viss statsskuld vara bra för att stimulera ekonomin och för att låna pengar till invest-eringar som förväntas förbättra konkurrenskraften eller ge större intäkter i framtiden. Sverige lånade till exempel för att bygga ut järnvägen i början av 1900-talet. Sveriges statsskuld uppgick per den sista november 2011 till 1 036,3 miljarder kronor. Det var en ökning med 24,1 miljarder jämfört med föregående månad.

i andra ländEr har utvecklingen varit den mot-satta och statskulderna har skenat iväg till nivåer som blivit allt svårare att motivera. USA som är världens största ekonomi har också världens största statsskuld, följt av Japan och Italien. Den amerikan-ska statskulden uppgår i december 2011 till drygt 15 biljoner dollar, ungefär lika stort som landets BNP. Den största gruppen av långivare är utländska

En skuldsatt värld

investerare och av dem är Kina den största en-skilda aktören. Idag står Kina för ca 25 procent av de utländska innehaven i amerikanska obligationer, en betydande ökning från år 2000 då motsvarande siffra var 6 procent. Ett lands centralbank kan också köpa egna statsobligationer, till exempel för att sänka obligationsräntorna. Efter finanskrisen har ett flertal centralbanker genomfört stödköp av landets egna obligationer. Under årets första kvartal var till exem-pel den amerikanska centralbanken den näst största köparen av amerikanska statspapper efter utländska investerare.

Också på dEn här sidan av atlantEn har under-skotten haft en tendens att eskalera. 1997 skapades EU:s stabilitets- och tillväxtpakt i syfte att garantera att medlemsländerna hade sunda statsfinanser och begränsa ländernas budgetunderskott. Pakten in-nebar att medlemsländerna kom överens om att inget land fick ha en statsskuld på över 60 procent av BNP eller ett budgetunderskott överstigande 3 procent av BNP. Under 2000-talet urvattnades dock pakten då fler och fler länder tänjde på reglerna och undkom sanktioner. Idag är snittet bland medlemsländerna 88 procent. Italiens statsskuld ligger på omkring 120 procent av BNP och Greklands på runt 160 procent.

2008 myntadEs bEgrEppEt pigs, en akronym för Portugal, Italien, Grekland och Spanien, länder som kännetecknades av svaga statsfinanser och en hög skuldsättningsgrad. Ibland inkluderas även Irland i PIIGS-familjen. Det finns olika orsaker till att vissa euroländer drabbats värre än andra av den pågående skuldkrisen. Länder som Grekland och Italien hade en hög skuldsättning redan före finanskrisen bröt ut. I Spanien och Irland var statsskulden visserligen rela-tivt låg, men låga räntor och obegränsad tillgång till krediter eldade på fastighetspriserna och skapade en bubbla som sedan brast när finanskrisen bröt ut. Och återhämtningen efter krisen har varit allt annat än smärtfri. De sydeuropeiska ländernas konkurrensk-raft på världsmarknaderna har på senare år urholk-ats och PIIGS-länderna har sett sig omsprungna av de snabbväxande tillväxtmarknaderna.

FlEra av ländErna har tvingats vända sig till EU och IMF för nödlån. Lånen har beviljats i utbyte mot att länderna ska genomföra omfattande besparingar. Flera av de krisdrabbade länderna har presenterat tuffa sparpaket, men regeringarnas förmåga att genomföra dem ifrågasätts delvis. De folkliga pro-testerna har på många håll varit massiva och att göra besparingar inom välfärdssystemet gör sällan att man plockar politiska poäng. Till det kommer en fortsatt svag tillväxt och stigande räntor. När risken på ländernas obligationer bedöms vara högre kräver långivarna, eller investerarna, en högre ersättning. Under hösten har räntorna på ett flertal europeiska länders statsobligationer stigit till ohållbara nivåer och satt ytterligare press på EU-länderna ta fram en lösning. Teorierna om det fortsatta händelseförlop-

pet är många, men det flesta är överens om att vad som krävs nu är trovärdiga politiska besked och omfattande besparingar. Att låta skulderna fortsätta skena iväg ansvarslöst är inte längre ett alternativ.

så FungErar En statsskuldStater lånar pengar för att finansiera invest-

eringar eller löpande utgifter som man inte kan betala med egna medel.

Upplåningen sker genom att staten säljer stats- obligationer eller statsskuldsväxlar till invest-erare vid auktioner. På auktionerna köper åter-försäljare som banker statspapper för kunders räkning. Det är främst centralbanker, pensions-bolag, försäkringsbolag och banker som invest-erar i statsobligationer. Privatpersoner köper vanligen obligationer via obligationsfonder.

Statspapper attraherar investerare som söker säkra investeringar. Kina och andra asiatiska ekonomier har investerat stora summor i utländ-ska statspapper. Länder med svagare statsfi-nanser bedöms som mer riskfyllda och invest-erare kräver följaktligen en högre ränta för att låna ut till dessa länder än till länder som anses mer kreditvärdiga.

”Blessed are the

young, for they shall inherit the national

debt”

76

vad är din roll på morgan stanley?Jag är Global Head of Financial Engineering på ak-tieavdelningen i London.

vad är fördelarna med att använda morgan stanley som leverantör av strukturerade produkter?Morgan Stanley har en marknadsledande analysavdelning som täcker alla tillgångsklasser och som förser oss med mycket input till nya invester-ingsidéer. Utöver detta har Morgan Stanley en bred kundbas världen över, både institutionella kunder och kunder på distributionssidan där vi bland annat arbetar med USA:s största återförsäljare, vilket ger oss ett unikt perspektiv på vad investerarna efterfrågar. Den breda kundbasen utmanar oss ständigt att anpassa våra erbjudanden efter individuella investerares preferenser, vare sig det handlar om traditionell kapitalför-valtning, specialanpassade risk- och avkastningspreferenser eller att skapa exponering mot olika marknader. Tack vare vår globala räckvidd kan vi tillhandahålla produkter av hög kvalitet och garantera en snabb spridning av nya investeringstrender och produktinnovationer. På Morgan Stanley har vi ett stort struktureringsteam (med över 50 personer baserade i Europa, Asien och USA) och ett tradingteam i världsklass som tillsammans ger in-vesterarna en global plattform med tillgång till olika marknader världen över.

hur ser en normal arbetsdag ut? Under en normal arbetsdag går jag igenom utestående projekt med struktureringsteamet och försöker

förbättra produktutbudet genom att anpassa oss till rådande marknadsförutsättningar, samtidigt som vi fokuserar på trender på medellång sikt. Jag har också en väldigt kundorienterad roll och har regelbunden kontakt med investerare för att säkerställa att deras behov är tillfredsställda. Att ta del av feedback från investerarna är nödvändigt för att kunna konstruera bra produkter. Jag reser också regelbundet utanför Europa för att fastställa att vi håller samma standard globalt och för att utbyta idéer med kollegor från olika regioner.

vad har du för bakgrund?Efter min examen från Telecom Paris arbetade jag fem år i telekombranschen. Efter det arbetade jag med derivatbase-rade investeringar på Société Générale och Goldman Sachs i över 10 år och började sedan på Morgan Stanley för ett år sedan.

varför bestämde du dig för att arbeta med strukturerade produkter?I telekombranschen upplevde jag att in-novationsmöjligheterna var något begrän-sade och att projekten ofta var mycket långsiktiga. Finansiell strukturering - konstruktionen av nya investerings-

produkter – upplever jag däremot som mycket mer entreprenörsfull och dynamisk. Vi arbetar tillsam-mans med våra kunder för att förstå och formulera deras behov och hitta sätt att skapa de bäst lämpade, enklaste och innovativa lösningarna. För att hjälpa våra kunder att slå sina specificerade benchmark tar vi hänsyn till såväl erkända prissättningsmodeller som de rådande förutsättningarna på marknaden. Jag tror att jag kan ha mycket mer inflytande i en sådan

Selim Mehrez föddes i Tunisien och utbildade sig på prestigefulla Ecole de Telecom i Paris. Efter ett par år i telekombranschen sökte sig Selim till finans-branschen och har idag en ledande position på Morgan Stanley.

Våra analytiker tror att tillväxt-marknader och

råvaror som guld och olja har potential att

prestera bättre än andra

riskfyllda till-gångsslag under

den närmaste tiden.

”

Namn: Selim MehrezTitel: Managing Direc-tor, Global Head of Financial Engineering, Institutional Equity DivisionÅlder: 38 årUtbildning: Ecole de Telecom Paris med examen 1996 Födelseort: Nabeul, TunisienFamilj: Gift, 2 barn

Från telekom till derivat

98

miljö och jag finner det mycket tillfredsställande att se resultatet av hårt arbete i form av att våra kunders investeringar utvecklas väl.

vad är ditt mest minnesvärde ögonblick på trading-golvet hittills i din karriär?Det har funnits många minnesvärda ögonblick som jag har fått ta del av på tradinggolven, men jag tycker att varje tillfälle där vi kan se att en kund drar nytta av en lösning som vi har föreslagit för dem är värd att minnas. Att försöka tillfredsställa våra kunders behov är trots allt vad vår verksamhet går ut på.

vilken marknad tror du kommer ha den starkaste utvecklingen under de kommande 12 månaderna?Givet den rådande osäkerheten på marknaden är det svårt att bilda sig en uppfattning om vilka marknader som kommer utvecklas starkast, men våra analytiker tror att tillväxtmarknader och råvaror som guld och olja har potential att prestera bättre än andra riskfyll-da tillgångsslag under den närmaste tiden. Tillväxt-marknaderna gynnas av stark fundamenta som en låg skuldsättning och hög tillväxt, medan guld och olja som reala tillgångar fungerar som ett skydd mot såväl osäkerhet som inflation.

vilka marknader bör investerare undvika?Med anledning av den pågående skuldkrisen anser våra analytiker att såväl europeiska aktier som euron som valuta kan komma att uppvisa en svagare utveckling. Även Storbritannien kan drabbas av en avmattning på grund av sin närhet till eurozonen och en hög inflation. På samma sätt kan utsikterna för amerikanska aktier försvagas då arbetslösheten är fortsatt hög och det i nuläget inte finns någon långsik-tig plan för hur skuldsättningsnivån ska stabiliseras.

vilka typer av strukturerade produkter skulle du säga lämpar sig bäst för dagens marknadsläge?Det nuvarande marknadsläget karaktäriseras av en korrelation (till vilken grad olika index eller enskilda aktier rör sig tillsammans) som ligger på historiskt höga nivåer och marknaden tycks handla i ett spann utan någon tydlig riktning. Givet sådana förutsättningar tycker jag det är klokt att fokusera på alfagenererande produkter, produkter vars utveck-ling gynnas av den relativa utvecklingen mellan olika tillgångar och inte enbart marknadsutvecklingen i sig. Eftersom aktiemarknaderna har fallit i år, och då framför allt i Europa, tror jag att produkter med en lägre barriär kan erbjuda investerare en attrak-tiv risk- och avkastningsprofil. Det här är produkter som normalt betalar en hög årlig kupong oberoende av hur marknaden utvecklas och som också erbjuder en defensiv riskbarriär, där kapitalförluster uppstår först om marknaderna skulle falla med till exempel 75 % från dagens nivåer under en 5-årsperiod. Det skulle betyda nedgångar till nivåer vi inte sett på över ett decennium.

vilka nya trender ser ni på marknaden för struk-turerade produkter?Utöver vad som nämnts tidigare ser vi ett ökat in-tresse för icke kapitalskyddade placeringar givet de låga räntenivåerna.

vad är fördelarna med att investera i strukturerade produkter jämfört med traditionella investeringar?Enligt min mening är det den ickelinjära avkastnings-potentialen. Traditionella investeringar tenderar att ha en linjär avkastningsfunktion så att investera-rens avkastning ökar i ett ett-till-ett förhållande vid en marknadsuppgång och sjunker i ett ett-till-ett förhållande vid en marknadsnedgång. Strukturerade produkter, å andra sidan, låter investeraren att ut-trycka ett flertal olika marknadsförväntningar: jag kan t.ex. tjäna pengar om investeringen stiger men inte mer än X %, om utvecklingen stannar mellan X % och Y %, om utvecklingen i två investeringar inte skiljer sig åt med mer än X %, om investeringen går upp med mer än X %, eller om investeringen utveck-las bättre än sitt benchmark oavsett om den går upp eller ner etc.… möjligheterna är oändliga!

Om du hade en miljon euro, hur skulle du investera de pengarna på en horisont på 5-10 år?I Morgan Stanleys strukturerade produkter så klart!

vilken är den bästa investering du har gjort per-sonligen?Investerat i min utbildning.

vad var ditt drömyrke när du var liten?Jag ville bli pilot.

vad skulle du göra om du inte arbetade med finans?Om jag inte arbetade inom finans skulle jag jobba med någon form av välgörenhet.

vad gör du när du inte arbetar?När jag inte arbetar spenderar jag mycket tid med min familj och ägnar mig åt min hobby fiske.

vart åker du när du behöver ladda batterierna?Enligt min mening finns det inget som slår ett soligt land som Tunisien…

www.strukturinvest.se

Strukturinvest Fondkommission är ett oberoende värde-pappersbolag specialiserat på utveckling och implemente-ring av finansiella investeringslösningar. Strukturinvest Fondkommission är idag en av Sveriges snabbast växande aktörer inom området strukturerade produkter. Vår fram-gång bygger på en djup och mångårig specialistkunskap från några av världens ledande investmentbanker. Vi riktar oss till såväl privatpersoner som företag och institu-tioner, som vill placera kapital på medellång sikt i några av marknadens mest intressanta sparinstrument.

Vår affärsidé är enkel. Strukturinvest Fondkommission skall ständigt verka för att utveckla och upphandla marknadens smartaste placeringslösningar, med en attraktiv kombination av avkastning och risk. Med strukturerade produkter finns det stora möjligheter att skapa attraktiva investeringslösningar anpassade efter marknadens skiftande förutsättningar och den individuella investerarens behov.

Smartare placeringar

10

BrokerWeb – nya generationens råd-givningsverktygStrukturinvest Fondkommission har som målsättning att hjälpa dig som återförsäljare av våra produkter till en bättre service gentemot dina kunder, med större beslutsstöd och mer genomtänkta tjänster än du hittar någon annanstans. Med BrokerWeb får du snabbt en samlad överblick över dina kunder och deras sparande. Du kan följa aktuella händelser, bygga egna placeringsförslag, skapa portföljrapporter, ladda ned blanketter och mycket mera. På Strukturinvest arbetar vi varje dag med att göra ditt jobb enklare. Detta gör att vi idag har några av Sveriges mest nöjda återförsäljare av strukturerade produkter.

Kort beskrivning av vad du som rådgivare får tillgång till genom BrokerWeb

• Se samtliga kunder som du är rådgivare för. Filtrera ut olika kunder med hjälp av namn, personnummer, instrument eller emission.

• Se vilka produkter som är vinstsäkringsbara och vilka av dina kunder som har innehav i dessa produkter.

• Behörig personal kan ta del av provisionsrelaterad information där man kan se en aktuell lista av kom-mande och historiska provisionsutbetalningar avs-eende de strukturerade produkter som har tecknats via Strukturinvest.

• Löpande under en emission se vilka kunder som har tecknat sig i emissionen. Denna information uppdat-eras i realtid och kan ses så fort som teckningsan-mälan har registrerats av Strukturinvest. Här kan man säkerställa att alla kunders teckningsanmälnin-gar har registrerats, om notorna är utskickade samt om kunderna har betalat för affärerna.

• Man kan ta upp en specifik kunds samtliga transak-tioner under en vald tidsperiod och kan även se hur en viss portfölj såg ut vid ett visst datum. Det går att ta ut portföljutdrag för ett historiskt datum och få med korrekt marknadskurs vid det datumet och även se portföljutvecklingen vid denna tidpunkt. En ifylld K4-blankett kan även tas ut som underlag för rappor-tering till Skatteverket.

• Se aktuella kurser för samtliga strukturerade produkter arrangerade av Strukturinvest. För alla in-strument kan man förutom indikativ marknadskurs även se utvecklingen för underliggande marknad samt teoretiskt slutvärde.

• Få information om aktuell publik emission. Det finns kortfattad beskrivning om instrumenten, viktiga nyckeltal, prospekt och redigerbar anmälningssedel.

• Genom Strukturinvests Portföljgenerator har du som rådgivare ett snabbt och smidigt verktyg som kom-

mer att hjälpa dig att bygga bättre och mer behovs-anpassade portföljförslag åt dina kunder. Portfölj-generatorn erbjuder en möjlighet att välja mellan tre färdiga modellportföljer baserat på en sammanvägd risknivå i de placeringar som ingår i respektive port-följ (Trygg, Medel och Offensiv). Som ett alternativ till någon av de färdiga modellportföljerna kan du som rådgivare också skapa en helt skräddarsydd invest-eringsportfölj utifrån kundens önskemål. Efter att ha fyllt i önskat investeringsbelopp och valt en lämplig portfölj för kunden har du som rådgivare möjlighet att autogenerera marknadsföringsmaterial innehål-lande det Placeringsförslag som du har tagit fram, samt en teckningsanmälan med rätt belopp och antal investeringsposter färdigifyllt. Genom att erbjuda kunden ett skräddarsytt Placeringsförslag skapas förutsättningar för en bättre rådgivning och du som rådgivare får en bättre dokumentation kring de råd som dina kunder har tagit del av. Placeringsförslaget har försetts med signaturfält (kund/rådgivare) och kan med fördel användas som bilaga till rådgivnings-dokumentationen.

• Tillgång till de blanketter och dokument som behövs för att öppna en kostnadsfri depå hos Strukturinvest, flytta värdepapper, säljanmälan, allmänna bestäm-melser etc.

• Relevanta kontaktuppgifter till Strukturinvest där ni även kan skriva till oss om ni har synpunkter eller förslag på förbättringar angående tjänsten.

Välkommen till BrokerWeb du också!

11

Finanskrisens vindar viner och på Londons banker packar uppsagda fi-nansmän ihop sina tillhörigheter. På Primrose Road möter Fredrik Langley och Olof Gustafsson dagsljuset med ett leende på läpparna. De har sagt upp sig för att flytta hem till Sver-ige och lägga grunden för något helt nytt. Ambitionerna är högtflygande och visionerna oändliga.

Drygt två och ett halvt år senare kan Fredrik och Olof se tillbaka på en intensiv, men framgångsrik period. Strukturinvest Fondkommission har på kort tid kom-mit att bli en av de viktigaste aktörerna på den sven-ska marknaden för strukturerade produkter och har idag 21 anställda fördelade på kontoren i Stockholm, Göteborg och Jönköping.

Vad är nyckeln till framgångarna?– Nyckeln till framgång är kunskap, säger Fre-

drik. Strukturinvest är byggt på kunskap. Vi kan strukturerade produkter och strävar efter att skapa marknadens bästa produkter. Ska man göra det behöver man ständigt tänka i nya banor och utmana etablerade sanningar.

– Hårt arbete och en enorm drivkraft, tillägger Olof. Vi älskar strukturerade produkter och brinner för vårt företag.

Efter många år i London hade Fredrik och Olof god kännedom om den svenska distributionsmarknaden för strukturerade produkter och dess förutsättnin-gar. Och de insåg att det fanns plats för ytterligare en aktör. Strukturinvests ledord är smartare placeringar och det är just det det handlar om. Målsättningen med Strukturinvest är att kunna erbjuda kunderna en genomgående hög kvalitetsnivå på såväl produkter som service som på lång sikt skapar en avkastning som överträffar den som andra aktörer i marknaden kan erbjuda.

Varför denna passion för strukturerade produkter?– Med strukturerade produkter är möjligheterna

oändliga, säger Olof. Marknaden förändras ständigt och med strukturerade produkter finns en hög grad av flexibilitet när det gäller att skapa produkter som är anpassade efter rådande marknadsförutsättningar. Den höga graden av flexibilitet gör det också möjligt

att ta fram skräddarsydda lösningar anpassade efter kunders individuella önskemål.

Strukturerade produkter klassas som komplexa instrument. Finns det inte en risk att investerare inte förstår vad de köper?

– Det finns det absolut, säger Fredrik. Och det är här vi måste ta vårt ansvar som produktkonstruk-törer att förklara våra produkter, på samma sätt som en biltillverkare måste tala om för sina kunder hur bilens bromsar fungerar.

Olof fyller i:–Vi är övertygade om att förståelse för produkterna

och dess egenskaper är en förutsättning för att kunna göra väl avvägda investeringsbeslut. För att sprida denna kunskap har vi utvecklat Strukturakademin, en utbildningsserie som syftar till att öka kunskapen om strukturerade produkter och dess egenskaper. Strukturakademin publiceras dels löpande i skrift-lig form på vår hemsida, och dels håller vi löpande utbildningar för våra samarbetspartners.

Turbulensen på marknaden är hög. Hur påverkar det Strukturinvest?

– Vi tror att detta kan vara en marknad som kan gynna strukturerade produkter som investerings-form, säger Olof. När aktiemarknaden av många investerare kan upplevas som allt för osäker och rena ränteplaceringar knappt ger någon avkastning kan vi erbjuda produkter som istället drar nytta av den turbulens vi nu ser. Bland annat går det att skapa au-tocalls med bra villkor nu när volatiliteten är hög. Och för investerare som är lite försiktigare kan vi erbjuda kapitalskyddade placeringar.

Så ni är inte oroliga alls?– Man ska inte sticka under stol med att det är lät-

tare när marknaden går spikrakt uppåt och alla vill investera, konstaterar Fredrik. Det klimat vi ser nu är betydligt mer utmanande, men det är av motgångarna man blir starkare. Det vi lär oss nu kan vi dra nytta av när marknaden sedan lugnat ner sig.

Vad kan vi förvänta oss från Strukturinvest framöver?

– Vi kommer inte ligga på latsidan utan fortsätter sträva efter att skapa marknadens bästa produkter. Man kan räkna med att se allt mer av oss framöver med andra ord!

Möt Strukturinvests grundare

10

1312

Catedral de Brasilia ligger i Brasiliens huvudstad Brasilia. Katedralen är byggd som en hyperboloid med en rund bas och 16 betongkolonner som ska representera två händer som sträcks upp mot himlen. Resten av bygganden är i glas.

brasiliEns huvudstad brasilia grundades så sent som 1960 och byggdes för att ersätta den forna huvudstaden Rio de Janeiro, och på så sätt flytta huvudstaden från kusten in i landet. Staden planerades av arkitekterna Lucio Costa och Oscar Niemeyer, och liknar från ovan ett flygplan. Staden har flera modernistiska byg-gnader med betong och glas som genomgående material, något som inte visade sig vara optimalt i det varma klimatet.

brasiliEn är ett av de fyra BRIC-länderna, en grupp tillväxtländer som 2001 identifierades av investmentbanken Goldman Sachs som marknader som skulle få en betydande roll för världsekonomin under kommande decennier. Brasilien är Sydamerikas största land, både befolkningsmässigt och ekonomiskt. En omfattande jordbruksnäring, rikliga mineral- och oljetillgångar samt en konkurrenskraftig tillverkningsindustri har gjort att landet utvecklats till en välmående ekonomi med en hög BNP-tillväxt. Under 2000-talet genomfördes en rad reformer i landet för att minska fattigdomen och öka den makroekonomiska stabiliteten.

brasliEn gick in i En rEcEssiOn under finanskrisen då landets exportefterfrå-gan minskade, men var bland de första länderna att återhämta sig från nedgången och hade 2010 en tillväxt på 7,5 %. Brasliens starka tillväxt och relativt höga räntor har på senare tid ökat inflödet av utländskt kapital i landet. I takt med att ekonomin växt har landet fått ett utökat inflytande på den globala arenan. Braslien meddelade nyligen att man kommer låna ut mer pengar till IMF för att rädda de krisdrabbade länderna i Europa.

– Det är en stor tillfredsställelse för oss att IMF den här gången inte kommer till Brasilien för att ge oss pengar, utan för att be oss låna ut pengar till utvecklade länder”, sa Brasliens finansminister.

dEn 9 mars år 1500 lämnade sjöfararen Pedro Alvarez Cabral Portugal med 13 fartyg och 1200 besättningsmän och styrde kosan västerut. Där fann han Brasilien som sedan förblev en portugisisk koloni fram till 1822. Under lång tid har Portgal lockat brasilianska migranter. Idag är mönstret snarare det omvända – fler och fler portugiser lämnar den sargade ekonomin och söker lyckan i den forna kolonin i väst.

Catedral de Brasilia

1514

De senaste decenniernas finansiella produktutveckling har medfört en kraftig ökning av antalet invester-ingslösningar och det finns idag betydligt fler alterna-tiv än traditionella aktier, obligationer och fonder att inkludera i sin portfölj, vilket skapar nya möjligheter när det svänger på börsen. Strukturerade produkter är ett samlingsnamn för placeringslösningar som skapas genom olika kombinationer av obligationer och op-tioner. Placeringarna kan utformas på flera olika sätt varför möjligheten att skapa en skräddarsydd lösning helt enligt den enskilde investerarens syn på risk och avkastning är större än med de flesta andra finansiella sparinstrument. Olika strukturerade produkter läm-par sig emellertid mer eller mindre väl beroende på rådande marknadsklimat och den enskilde investera-rens framtida börstro. Prissättningen på en del struk-turerade produkter gynnas av fallande aktiekurser och hög volatilitet (stora svängningar) på börsen, medan andra typer av strukturerade produkter missgynnas.

Autocallplaceringar är en typ av placeringar som erbjuder möjlighet till fördefinierade löpande kupon-gutbetalningar, inte bara när börsen stiger, utan även i en sidledes (och ibland också fallande) marknads-utveckling. Även om avkastningen (kupongen) nor-malt sett är lägre än vad man kan förvänta sig från en traditionell aktieplacering, skapar möjligheten till

icke-linjär avkastningen ett intressant komplement till en traditionell aktieportfölj som annars följer börsen linjärt såväl vid börsuppgång som vid börsfall. aktiEmarknadEns nOrmalFördElningskurvaAvkastningen på aktiemarknaden tenderar att föredela sig enligt normalfördelningskurvan med ett större antal observationer kring medelvärdet och allt färre observationer ju längre från medelvärdet man rör sig, såväl i positiv som negativ riktning. Investerare som placerar direkt på aktiemarknaden eller i aktiefonder exponeras mot alla utfall, såväl positiva som negativa. Placerar man istället i kapitalskyddade placeringar är man skyddad mot negativa utfall och exponeras således enbart mot normalfördelningskurvans högra halva. Vilken del av kurvan man vill vara exponerad mot beror förstås på vilken tro man har på marknaden under sin investeringshorisont. Har man en stark tro på en stigande marknad är kapitalskydd kanske inte önskvärt. Är man inte villig att acceptera förluster är kapitalskydd istället en betydligt viktigare del av placeringen.

Den rörliga mark- nadens möjligheterAutocalls. Plötsligt vill alla ha dem. Placeringen som kanske är den mest komplexa av de strukturerade produkter som finns på marknaden har blivit folklig och finns nu i allt fler svenska portföljer. Men varför just nu?

välj placEring EFtEr marknadstrONormalfördelningskurvan visar att sannolikheten för mindre nedgångar på aktiemarknaden är större än sannolikheten för stora nedgångar. Börsnedgångar på 10 till 30 procent inträffar betydligt oftare än de riktigt stora börskrascherna med nedgångar på 40 till 50 procent. För investerare som vill skydda sin port-följ mot förluster vid ”normala” börsnedgångar, men anser att risken för större ras på aktiemarknaden inte är lika sannolik, kan autocallplaceringar med riskreducering vara ett bra alternativ till traditionella aktieplaceringar. Genom att acceptera exponering mot kurvans yttersta svans kan den riskjusterade avkastningen höjas avsevärt inom de kanske mer san-nolika intervallen på normalfördelningskurvan, vilket borgar för en bättre portföljavkastning över tiden. Och framförallt – en möjlighet till icke-linjär avkast-ning, till skillnad från traditionella aktieplaceringar.

autOcallplacEringar – möjlig avkastning i En sidlEdEs EllEr FallandE marknadUnder de senaste årens svängningar på börsen har intresset för olika varianter av s.k. autocallplacer-ingar växt. Autocallplaceringar är inte någon ny företeelse utan har funnits i många år. Som namnet antyder kan en autocallplacering förfalla automa-tiskt i förtid (”autocall”) under vissa, på förhand definierade, förutsättningar. Sådant förtida förfall sker normalt om den underliggande tillgången (eller tillgångarna) stänger över produktens så kallade autocallbarriär på något av de på förutbestämda ob-servationsdatumen, varvid en på förhand definierad avkastning utbetalas till investeraren. Till skillnad från traditionella aktieindexobligationer är priset på autocallplaceringar negativt korrelerade med hög vol-atilitet (stora börssvängningar). Detta beror på att den förutbestämda kupongen utgör en övre gräns för hur stor avkastning produkten maximalt kan generera, samtidigt som hela det investerade beloppet kan

riskeras på slutdagen vid kraftig negativ marknads-utveckling. För denna risk kompenseras investeraren genom att betala ett lägre pris (alternativt bättre villkor givet samma pris) för autocallplaceringen i tider med oroligt börsklimat och stora svängningar i aktiemarknaden. För investerare som söker möjlighet till fördefinierad fast avkastning i en stillastående eller slagig marknad, kan autocallplaceringar vara ett utmärkt komplement till en redan väldiversifierad portfölj. Under den senaste finanskrisen, i takt med att volatiliteten i marknaden steg, blev villkoren på autocallplaceringar snabbt väldigt attraktiva och eft-erfrågan på autocallplaceringar ökade kraftigt. Idag har fler och fler investerare upptäckt möjligheterna att med hjälp av autocallplaceringar skapa sig ett framgångsrikt sparande i tider med en orolig börs och stora svängningar i aktiekurserna.

vilka kOmpOnEntEr ingår i En autOcallplacEring?En autocallplacering är en strukturerad produkt som skapas genom en räntekomponent som kombineras med ett antal olika optionskomponenter. Räntekom-ponenten kan liknas vid ett fasträntekonto (eng. ”deposit”) där man som investerare deponerar en del av sitt investerade kapital. Fasträntekontot fungerar på ungefär samma sätt som en nollkupongsobligation och utgör den värdebevarande delen av placeringen. På placeringens förfallodag återbetalar emittenten det kapital som finns på fasträntekontot plus eventuell ytterligare positiv avkastning (alternativt minskat med eventuell negativ avkastning). Den ytterligare avkastningen (positiv eller negativ) beror på värdet av det knippe av köpta köpoptioner och sålda säljop-tioner som ingår i placeringen, utöver fasträntekon-tot. Värdet på optionskomponenterna beror i sin tur på vilka underliggande tillgångar som optionerna är kopplade till, samt utvecklingen i dessa tillgångar. Ofta använder man sig av barriäroptioner vilket inne-

Cliqueter Barriär-optioner

Quanto-korgar

Spread options, Range accurals

Tillväxt-marknader; sektorer

Omvändakonvertibler

2G omvända konvertibler; Knockins; Worst of; Autocalls

Multiasset; Individuellt cappade optioner; fondoptioner

-92 -93 -94 -95 -96 -97 -98 -99 -00 -01

Autocalls – ingen ny företeelse

Stockholmsbörsen sedan 1904 Bilden visar Stockholmsbörsens årliga avkastning sedan 1904. Kurvan visar att utfallen på längre sikt tenderar att fördelas enligt normalfördelningskurvan med en majoritet av utfallen kring medelvärdet och färre utfall under respek-tive över medelvärdet.  Källa: Bloomberg

2006

2004

1994 1998

2007 1991 1995

1992 1976 1978

1987 1969 1972 2010

1979 1967 1964 2003

1974 1965 1958 1997

1973 1960 1953 1989

1962 1957 1951 1985

1961 1949 1946 1980

1956 1945 1944 1975

2001 1955 1943 1941 1971

1970 2000 1948 1942 1940 1963 1999

1966 1984 1947 1938 1933 1950 2005 1993

1939 1977 1937 1935 1928 1934 1996 2009 1988

1932 1952 1929 1926 1927 1916 1982 1959 1986

2002 1921 1930 1923 1918 1925 1915 1968 1936 1983

1990 1920 1919 1922 1912 1924 1910 1954 1911 1981

2008 1931 1914 1908 1913 1904 1907 1906 1917 1909 1905

Årlig avkastning -50 till -40 -40 till -30 -30 till -20 -20 till -10 -10 till -0 0 till 10 10 till 20 20 till 30 30 till 40 40 till 50 50 till 100

Antal år 1 3 7 8 17 18 20 15 6 5 7

Andel 0,94% 2,83% 6,6% 7,5% 16% 16,9% 18,8% 14,1% 5,6% 4,7% 6,6%

1716

En liten julrebus från StrukturinvestLös rebusen nedan och skicka in lösningen till info@strukturinvest.se

Det första korrekta svaret belönas med ett helt otroligt pris.

Lycka till!

Det -lika

är snart slut.

Julfriden börjar

men sänka sig och

ersätts av

tindrande . Nu önskar

vi dig en snövit och ett

glittrigt

bär att köp- och säljoptionerna blir värda något först när underliggande tillgångar har stigit eller fallit över respektive under en viss förutbestämd nivå. Genom att observera barriärnivåerna regelbundet, på förut-bestämda observationsdatum, skapas förutsättnin-gar för en regelbunden och på förhand definierad avkastning givet att en viss barriärnivå är uppnådd. Just förutsägbarheten i avkastningen, givet att ett visst scenario inträffar, är en av de egenskaper hos autocallplaceringar som kanske allra mest tilltalar investerare i den annars väldigt osäkra tillvaro som många just nu upplever på börsen.

EFFEktEn av vOlatilitEt på En autOcall-placEringEftersom högre volatilitet i de underliggande till-gångarna gynnar villkoren för autocallplaceringar, gynnas investeraren av att investera just under tider med stor börsoro. Eftersom volatiliteten normalt är negativt korrelerad med priset för den underliggande tillgången/marknaden, så kan oroligheter/nedgångar i marknaden erbjuda goda investeringsmöjligheter i autocallplaceringar. Ett oroligt marknadsläge medför även att handlare på investmentbanker är mer måna om att göra sig av med den risk som högre volatilitet medför. En del av de optionselement (säljoptioner) som ingår i konstruktionen av en autocallplacering skapar för handlaren en försäkring mot stigande volatilitet om marknaden skulle fortsätta nedåt. Som köpare (investerare) av en autocallplacering accepter-ar man alltså att överta den risk (för extrema börsfall och kraftigt stigande volatilitet) som handlaren inte vill ha, vilket man kompenseras för genom bättre villkor i autocallplaceringen och en möjlighet till en relativt sett hög fördefinierad avkastning även vid en stillastående eller svagt positiv marknadsutveckling.

altErnativ till traditiOnElla aktiEinvEstEringarAktier är ett av de tillgångsslag som historiskt har genererat bäst avkastning över tid. Samtidigt kan risken för tvära kast i aktiemarknaden medföra stora variationer i värdet på en aktieportfölj. I traditionell aktieförvaltning är det som portföljförvaltare svårt –

om inte till och med omöjligt – att på förhand veta hur stor risk man faktiskt tar. En aktie varierar löpande i värde, och även om standardavvikelsen i aktiens his-toriska avkastning ger en fingervisning om risknivån, är den i praktiken omöjlig att förutspå. Teori skiljer sig från praktik och de senaste årens kraftiga sväng-ningar i aktiemarknaden är ett tydligt tecken på det-ta. Genom att erbjuda en redan på förhand definierad risk skapar strukturerade produkter, såsom autocall-placeringar, en bättre förutsägbarhet i avkastningen. För den investerare som har en neutral till svagt posi-tiv marknadssyn, men är osäker på storleken på en eventuell börsuppgång, kan autocallplaceringar vara ett bra komplement till traditionella aktier. Eftersom investeraren i praktiken ersätter potential på upp-sidan med en förutbestämd kupong ska autocallplac-eringar inte ses som alternativ till att skapa riktigt hög avkastning på de underliggande tillgångarna, utan snarare som ett komplement i portföljen. Autocallplaceringar är passiva investeringar med dy-namiska egenskaper. För att uppnå en långsiktigt god riskjusterad avkastning bör detta utnyttjas i en aktiv förvaltning. Placeringarna ändrar karaktär i relation till hur marknaden rör sig, varför de med jämna mel-lanrum bör ses över.

stOr variatiOnsrikEdOmDen stora flexibilitet som finns vid konstruktionen av autocallplaceringar gör att de flesta investerare kan få en placering som väl överensstämmer med deras förväntningar på marknadsutveckling, samt preferenser avseende avkastning kontra risk. Detta gör placeringsformen lämplig för att sprida risken i det totala sparandet. Exempelvis kan investeraren välja en autocallplacering där den underliggande marknaden har låg korrelation med sitt övriga portföljinnehav. För investerare som ännu inte har autocallplaceringar i sin investeringsportfölj kan den oroliga marknad som vi just nu befinner oss i vara ett utmärkt tillfälle att bredda sin portfölj med innova-tiva lösningar såsom autocallplaceringar.

ExEmpEl på autOcallsPerformance autocall: Betalar det högsta av kupong och faktisk

avkastning vid observationspunkten (förtida förfall)

Crescendo autocall: Autocallas om två eller flera underliggande är över autocallbarriären

Escalator autocall: Autocallbarriären sjunker för varje år som går, vilket ökar sannolikheten för förfall och minskar risken att bryta igenom riskbarriären.

Bonus plus autocall: Förutom traditionell kupong (vid förfall) betalas en extra kupong ut om produkten autocallas ti-digt under löptiden. Hög effektiv avkastning vid tidigt förfall; den effektiva avkastningen minskar ju längre tid som går innan produkten förfaller.

Premium express: Autocallbarriär < 100 % av startkurs. Ger hög sannolikhet för förtida förfall.

Negativ utveckling

Positiv utveckling

Andel av utfall

Risk

Kupong Nominell belopp + Kupong

-50%

nOrmalFördElningskurva

17

18

Autocall BREC 25

Autocall Svenska Bolag 31 One Touch

Autocall BRIC Plus/Minus 26 Defensiv

Indexbevis BRICPlus/Minus 6

Autocall GlobalCombo 4

IndexbevisSverige 11

Autocall Svenska Bolag 32 Recovery

Indexobligation BAS 8

Vår aktuella emission

Ta del av det fullständiga erbjudandet på www.strukturinvest.se