有色行业监测周报

中债资信有色金属行业研究团队

第112期（2017.05.22~2017.05.27）

杭州正才展开未备案产能异地置换，仍有大量不合规产能；铜精矿进口同比大幅下降

国内市场，本周，中国市场金融去杠杆持续升温，资金面呈弱势。电解铝供给侧改革降温，铝价涨幅显著回落。铅、锌库存量较低，存在供应缺口，铅锌价格上涨较大。国外市场，美联储公布5月会议纪要，六月加息概率上升，国外市场有色金属价格小幅承压。

名称 本周价格 上周价格 变动

国际金属价格走势（美元/吨，美元/

盎司）

LME：铜 5,662 5,688 -0.45%LME：铝 1,952 1,943 0.46%LME：铅 2,123 2,115 0.38%LME：锌 2,645 2,636 0.32%LME：锡 20,325 20,395 -0.34%LME：镍 9,085 9,370 -3.04%COMEX：黄金 1,270 1,256 1.15%COMEX：银 17.34 16.84 2.97%

国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）

长江有色：铜 45,830 45,270 1.24%长江有色：铝 13,940 13,900 0.29%长江有色：铅 15,950 15,600 2.24%长江有色：锌 22,895 22,155 3.34%长江有色：锡 142,250 142,000 0.18%长江有色：镍 75,050 76,000 -1.25%上金所：黄金 280 279 0.42%上金所：白银 3,996 3,982 0.35%

一周金属价格点评

1. 2017年5月1日，自由港Grasberg近1万名工人举行罢工，诉求为重新雇佣被解雇或被送

去休假的工人，并提升福利。工会近日声称，罢工将持续至6月30日。自由港方面认为，

罢工无法律依据，并已对Grasberg铜矿缺勤超过5天的工人发出2,018份“自愿辞职信”。

目前公司与工人尚未进行谈判。

2. Grasberg铜矿是全球第二大铜矿，已探明铜矿石储量28亿吨，年产量逾50万吨，位于

印度尼西亚巴布亚（Papua）省，于1988年由自由港公司发现，矿石伴生金、银等金属。

自由港公司持有该矿约67.3%的股份，其余股份由力拓公司（Rio Tinto）、印尼政府及

印尼铜矿投资公司（PT Indocopper Investama）分持。矿厂工人合计约3万人，此前

已解雇约1,000名工人。

有色行业监测

Grasberg罢工延长一个月，自由港：产量已达目标，罢工超过五天视为自愿辞职（

2017年5月26日）。

中债点评:

3. 2017年以来Escondida、Cerro Verde先后罢工，Grasberg政企纠纷影响出口，三处矿

山合计影响产量约25~30万吨，占一季度全球产量比例约5%，对行业供给影响较大。若

此次罢工持续2个月，将影响铜矿产量约3万吨。

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1. 我国铜金属资源相对匮乏，每年需进口大量的铜精矿、废杂铜用于精炼铜的生产。同时，

进口约300~400万吨精炼铜用于补充。

2. 此次精炼铜进口数量大幅减少，而生产原材料铜精矿、废杂铜大幅增加，推测主要为精

炼铜产能增加填补供给缺口所致。

3. 近年我国铜冶炼产能增加较为迅速，2010~2016年间，精炼铜产量大幅增加370万吨，

年均增速约10%。

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2017年1~4月，我国精炼铜进口100万吨，同比大幅降低31%；同期，我国铜精矿进

口567万吨（矿石量），同比增长8%，进口废杂铜120万吨（废铜量），同比增长

18%。（2017年5月23日）

中债点评:

4. 2017~2018年，我国精炼铜产能仍处于扩张状态，预计两年内投产产能约80万吨；按照

目前铜冶炼长协加工费92.5美元/吨和9.25美分/磅估测，铜冶炼企业仍有500~1000元/

吨盈利空间，预计产能扩张仍将持续。

5. 铜的主要下游为电力投资、家用电器和交通运输，以上三者合计占到铜下游需求的70%

以上。2017年1~4月，我国电网基本建设投资完成额约1308亿元，累计同比增加4.74%；

汽车产量约953万辆，累计同比增加6.9%；铜金属下游需求低速增长。结合生产与消费

表现，以及前期铜矿山罢工传导需要时间，一季度全球精炼铜处于小幅过剩状态。

有色行业监测

1. 2017年5月27日，内蒙古经信委原材料工业处公示如下：按照《国务院关于化解产能严

重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕41号）、《工业和信息化部关于部分产能严重

过剩行业产能置换实施办法的通知》（工信部产业〔2015〕127号）要求，现将内蒙古

锦联铝材有限公司年产55万吨铝板带箔项目中的15万吨电解铝产能置换方案予以公示，

淘汰浙江华东铝业股份有限公司15万吨产能，置换内蒙古锦联铝材有限公司15万吨产能，

对应400千安电解槽137台。

2. 华东铝业产能合计15万吨，拥有200千安预焙电解槽126台，240千安预焙电解槽126台。

受电价上调至近0.60元/度影响，华东铝业于2013年关停产能，并由杭州锦江集团联合

红狮控股集团重组，分别持股75%和25%。

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内蒙古锦联铝材有限公司15万吨电解铝产能置换方案公示（2017年5月27日）

中债点评:

3. 内蒙古自治区政府近日发文：责令内蒙古创源金属有限公司、内蒙古锦联铝材有限公司

未取得产能置换指标的违规项目停产停建，落实产能置换指标，在办理产能置换手续前，

不得复产复建。

4. 锦联铝材为发债主体杭州正才控股集团有限公司下属的电解铝生产主体，目前在产产能

80万吨，在建产能80万吨。若按照工信部前期发布的《铝行业规范条件》（共三批），

公司并无产能符合上述标准。若根据2015年发改委1494号文，公司有部分产能属于“

建成违规”项目，即办理备案手续后可视为合规。具体停产停建细节未知，锦联铝材电

力自给率约60%，2016年吨铝净利润约400元/吨，整体盈利能力处于行业中等水平；此

次置换完成后，内蒙古锦联仍有较大规模不合规产能，未来需关注内蒙古锦联产能置换

情况及内蒙古政府不合规产能清理执行力度。

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1. 葫芦岛锌业股份（以下简称“锌业股份”）是中冶葫芦岛有色金属集团有限公司下属的

锌冶炼主体，截至2016年末，公司锌冶炼产能约为40万吨/年。若此次扩建顺利，锌业

股份锌冶炼产能将达到60万吨/年，产能规模位居全国前列。

2. 受嘉能可减产、大型矿山闭坑影响，2016年，铅锌供给短缺，铅锌年度均价同比上涨约

10%。由于铅、锌供给短缺，铅锌加工费一路下行，截至2016年末，锌、铅矿加工费下

行至4700元/吨和1600元/吨，单纯加工费难以无法覆盖大部分企业冶炼成本。但按照铅

锌冶炼加工费规则，当铅、锌价格超过15000元/吨时，冶炼企业可获得一定利益分成，

而且稀贵金属回收可贡献部分利润。鉴于此，2016年铅锌冶炼企业盈利同比上行。

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葫芦岛锌业计划扩建20万吨锌冶炼项目。（2017年5月25日）

中债点评:

3. 锌冶炼，以锌业股份为例，2016年锌业股份经营性业务利润为2.54亿元，同比上涨约

44%。铅冶炼，以豫光金铅为例，2016年豫光金铅经营性业务利润为3.26亿元，实现经

营性业务利润扭亏。

4. 自2012年开始，由于环保及收益原因，我国锌冶炼产能扩张速度放缓；截至2016年末，

我国锌冶炼产能为740万吨。根据安泰科统计，2017~2020年，锌冶炼产能预计增加约

80万吨，主要表现为规模化扩张，产能扩张速度较慢。

5. 未来一段时间内，随着锌价的回落，利益分成带来的超额收益将持续下滑；同时，考虑

到锌价回升带来的大量矿山复产以及投产，锌精矿加工费将恢复到5000元/吨以上。整

体看，锌冶炼行将告别2016年下半年以及2017年上半年大幅盈利的时段，盈利空间逐

步回归到此前1000~1500元/吨的合理水平。预计该冶炼项目未来可提供稳定盈利。

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