LCD U2020/05/15 · 1 | P a g e B y : K B Z S t i r l i n g C o l e m a n စ က က တန ဖ...

Amt',

tn/" 5l']11.tllA ifi1, i"lt Lt:t $t;t)l:fltl t!r:"| il i" i ;:

co/3/_1o.1o

oCJ

t-oSCDCLCD U

Ever Flow River Group Public Co., Ltd

Ever Flow River Group Public co., Ltd ("qgdl o%6 oq1:qc,5o:$Q:saci$oSsa8el8eoo

1"szEs185oo") snz $1g":E$-6tiloEirr g]saBel85oo-d q$q$oec.r:#5{$e ("vsx") orelE:o8

e q2pcf goo: Eepq8 of sa 6 e u eogc,5 oo o: 6:o: 61 $ 6 ci ccEi "

qgd fcp.l vsx g glsaE<i65-ff ,.,o5a:c,5a:gi sae@rE:szpqp,4 qoSso3fi{dlm KBZSC o

-{$9f o:o$:$ n@@:euqo:og) $6d1ogirr

Mr. MichaelOng

Head of Equity Capital Markets

$trand $quar0, No"53, Strand 8aad,'Pabodan To{un$hip, Yrngoil, lftyanmor"

Tel: +9$ t 2307075

iffi

1 | P a g e B y : K B Z S t i r l i n g C o l e m a n

စ ျေးကကွတ်န်ဖ ျေးအကဖဲဖတအ် ရီငခ်ံ ာ

Ever Flow River Group Public Co., Ltd. (EFR)

ရန်က န် စတာော့အ ပ်ခ န်ျေး (YSX) တငွ ်ာရငျ်ေးဝင ်စလ ာကလ် ာ တငဖ်ခငျ်ေးအတကွ ်

KBZ Stirling Coleman – ဥ ီးဆ ောငမ်နဆ်နဂ ော နငှ ်ဘဏ္ဍောဆ ီး ိုင ်ောအက ြံဆ ီး

ိုဂ္ ိုလ ်

မတ်လ၊ ၂၀၂၀ ခိုနစ်ှ

Strictly private and confidential


၁။ လ ပ်ငန်ျေးတာဝန်

Ever Flow River Group Public Co., Ltd. (“EFR” သ ို မဟိုတ ် “ ိုမပဏ ”) သည ် န ်ိုနစ်ဆတော အ ်ခ နီ်း

(“YSX”) တငွ ်စော ငီ်းဝင ်ိုမပဏ ဖြစ်လောဆစ နအ်တ ွ ်KBZ Stirling Coleman (“KBZSC”) အောီး ဥ ီးဆ ောင ်

မနဆ်နဂ ော (Lead manager) နငှ ်ဘဏ္ဍောဆ ီး ိုင ်ောအက ြံဆ ီး ိုဂ္ ိုလအ်ဖြစ် ခန အ် ်ခ ါသည။် KBZSC သည ်

EFR ၏ နဥ ီးစော ငီ်းဝငဆ်စ ီးနှုနီ်း ိုသတမ်တှန် ိုင ်န ် စော ငီ်းဝငဆ်လ ော လ် ောတင ်ောတငွလ် ိုအ ်ဆသော

ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီး အ ဖြတဖ်ခငီ်း ို ဖ င ်ငခ် ါသည။်

၂။ အ စရ:ကကျီေးစ ာ ယဆူခ ကမ် ာျေး

KBZSC သည ် EFR စ မြံအို ်ခ ို ်သမူ ောီးမှ ဆ ီးအ ်ခ သည် အခ အ်လ မ် ောီး နငှ ် EFR ိုမပဏ ၏ စိုဆ ါငီ်း

ဘဏ္ဍောဆ ီးရှငီ်းတမီ်းမ ောီး (consolidated financial statements) ို မှ ဖငမ်ီးခ ါသည။် KBZSC သည ်EFR ၏

ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီး ိုသတမ်တှ ်ောတငွ ်ဆအော ဆ်ြော်ဖ ါ အဓ ယ ူခ မ် ောီး ို အသြံိုီးဖ ိုခ ါသည။်

၂၀၁၇-၁၈၊ ၂၀၁၈-၁၉ ဘဏ္ဍောခိုနစ်ှတ ို အတ ွ ် စိုဆ ါငီ်းဘဏ္ဍောဆ ီးရှငီ်းတမီ်းမ ောီး ို နစှ်အလ ို ်

နှု ငီ်းယဥ်ှမှု မဖ ိုလို ်မ ၄ငီ်းရငှီ်းတမီ်းမ ောီးတငွ ်ါရှ သည် ြံိုမှနမ်ဟိုတဆ်သော (သ ို ) တစက် မ်မ ရှ ထောီး

ဝငဆ်ငမွ ောီး ို ြယရ်ှောီးမှုမ ောီး ဖ ိုလို ်ခ ါသည။်

တဖခောီးစဆတော အ ်ခ နီ်းမ ောီးတငွ ် စော ငီ်းဝငထ်ောီးသည် လို ်ငနီ်း ဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီးနငှ် ိုမပဏ ခ ငီ်း

နှု ငီ်းယဥ်ှ သြံိုီးသ ်ခ ် ို Capital IQ နငှ် အဖခောီး မ္ော ဆစ ီး ွ ် ိုင ်ော အခ အ်လ ရ်ှောဆြွန ိုငသ်ည်

စင်္ ြံမ ောီး ို အသြံိုီးဖ ိုခ ါသည။်

EFR ၏ စ မ်ှုဇိုနဆ်ဖမ ိုင ် ိုငမ်ှုမ ောီးအောီးတ ွခ် ်ောတငွ ် ဖ ညတ်ငွီ်းအဆတွွေ့အက ြံိုရှ အ မ်ဖခြံဆဖမ

အ ိုီးဆ ောငမ် ောီး နငှ် ိုယ ် ိုငရ်ှောဆြွထောီးဆသောအခ အ်လ မ် ောီး ို အဆဖခခြံထောီး၍ တ ွခ် ဖ်ခငီ်း

မ ောီး ဖ ိုလို ်ခ ါသည။်

အဓ စ မြံ နီ်းနစှ် ်ဖြစ်ဆသော လှု င ်ိုနီ်းတငွီ်းဂ တန်ငှ် ဆထော ်ြံ ို ဆ ောငဆ် ီးလို ်ငနီ်း နစှ်ဥ ီး

သဆဘောတြူ စ် ်လို ်ငနီ်းစောခ ို ်နငှ် မနတဆလီးဆထော ်ြံ ို ဆ ောငဆ် ီးနငှ် ဖြန် ဖြ ီးဆ ီးစငတ်ော တ ို ၏

Build-Operate-Transfer (BOT) နစှ်ဥ ီးသဆဘောတစူောခ ို ် ို သြံိုီးသ ်ခ ါသည။် ထ ို အဖ င ်

ိုမပဏ အဆနဖြင ်အ ို ါစောခ ို ်မ ောီးတငွ ်ါရှ သည် တော၀န၀်တတ ောီးအသ ီးသ ီးတ ို ို ဖြည် ညီ်းန ိုငမ်ည ်

ဟိုလညီ်း ယ ူ ါသည။်


Chang Yang Development Co., Ltd နငှ ်တသ် သ်ည် ိုဂ္လ အစိုရယှယ်ော

ဆ ောငီ်းဝယဖ်ခငီ်းတငွ ်ြံိုီးဖြတခ် ဆသော အစိုရှယယ်ောတနြ် ိုီးသည ် နစ်ှဥ ီးနစ်ှြ သ် ဆဘောတပူ ီး

ွင လ်ငီ်းဖမငသ်ောစွောဖြင ်သတမ်ှတ ်ြံိုီးဖြတခ် ဆက ောငီ်း ယ ူ ါသည။်

၃။ စ ျေးကကွတ်န်ဖ ျေးအကဖဲဖတရ်ာတငွ ်အ ံ ျေးဖပြုခဲော့ ညော့ ်

နညျ်ေး န မ် ာျေး

ိုမပဏ ၏ တနြ် ိုီးတ ွခ် ်ောတငွ ် ြံိုမှနအ်ောီးဖြင ်အသြံိုီးဖ ိုသည် နညီ်းလမ်ီး (၃) သယွရ်ှ ါသည။် ၎ငီ်းတ ို မှော -

(၁) လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း (Comparable Company Analysis) ၊ (၂)

ဆအောငဖ်မငပ် ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း

(Precedent Transaction Analysis) ၊ (၃) ဆငဆွက ီးလည ်တမ်ှု ို ောလအလ ို တ်နြ် ိုီးဆလ ော ၍ တ ွခ် ်

ဖခငီ်း (Discounted Cash Flow Analysis) တ ို ဖြစ် ါသည။် KBZSC သည ် ိုမပဏ အတ ွ ် မ တဆသော

ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီးသတမ်ှတန် ိုင ်န ်အထ ်ါနညီ်းလမ်ီး (၃) သယွမှ်အန ် (၁) လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း

နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း (Comparable Company Analysis) ၊ (၂) ဆအောငဖ်မငပ် ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ

မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း (Precedent Transaction Analysis)တ ို ို

ဆ ွီးခ ယခ် မှတခ် ါသည။်

(၃.၁) လ ပ်ငန်ျေး ဏ္ဍတကူ မပဏီခ ငျ်ေး န ငျ်ေးယဉှ်တကွခ် ကဖ်ခငျ်ေး (Comparable Company Analysis)

EFR သညလ် ဆ်အော ခ်ြံ ိုမပဏ (၈) ခိုနငှ ် ြ စ် ် ိုမပဏ (၂)ခို ိုင ် ိုင ်ါသည။် ယငီ်းတ ို အန မ် ှ

လ ဆ်အော ခ်ြံ ိုမပဏ (၁) ခိုနငှ ် ြ စ် ် ိုမပဏ (၁) တ ို အောီး EFR ၏ မဟောဗ ဟောဆဖမော ်စ မြံ နီ်း (၂)

ခိုဖြစ်ဆသော မနတဆလီးဆထော ်ြံ ို ဆ ောငဆ် ီးနငှ ဖ်ြန ဖ်ြ ီးဆ ီးစငတ်ော နငှ ် လှု င ်ိုနီ်းတငွီ်းဂ တန်ငှ် ဆထော ်ြံ

ို ဆ ောငဆ် ီးလို ်ငနီ်းမ ောီး ို အဆ ောငအ်ထညဆ်ြော ်န ် ည ွ်ယတ်ညဆ်ထောငခ် ါသည။် အ ို ါစ မြံ နီ်း (၂)

ခိုသည ်လို ်ငနီ်းအသစ် (Greenfield Project) ဆြော်ထိုတသ်ည် စ မြံ နီ်းမ ောီး ဖြစက် ါသည။်


လ ရ်ှ လို ်ငနီ်းမ ောီးလည ်တဆ်နပ ီး ဆငဆွက ီး ြံိုမှနလ်ည ်တန် ိုငစ်ွမီ်းရှ သည် လ ဆ်အော ခ်ြံ ိုမပဏ မ ောီး ို

လို ်ငနီ်း ဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး ိုအသြံိုီးဖ ို၍ အ ို ါ ိုမပဏ မ ောီး၏

တနြ် ိုီး ို အ ဖြတသ်တမ်ှတ ်ါသည။် လို ်ငနီ်းအသစ်ဖြစ်ဆသော စ မြံ နီ်း (၂) ခိုအောီး

၄ငီ်းတ ို ိုင ် ိုငထ်ောီးသည် ဆဖမတနြ် ိုီး၏ ဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီး ိုတော အဆဖခခြံ၍ တ ွခ် ်ါသည။်

ဤနညီ်းလမ်ီးမ ောီးမှ ရှ ခ ဆသော လို ်ငနီ်းအောီးလြံိုီး၏ တနြ် ိုီးသည ် ိုမပဏ ၏ စစ်မှနဆ်သောတနြ် ိုီး ို

အဆ ောငီ်း ြံိုီး ိုယစ်ောီးဖ ိုန ိုငမ်ညဟ်ို ယြံိုက ည ်ါသည။်

(၃.၁.၁) လကရှ် လ ပ်ငန်ျေးမ ာျေးလညပ်တစ်နပပီျေး စငစွ ကျေးပံ မှန်လညပ်တန် င ွ်မ်ျေးရှ ည်ော့ လကစ်အာကခ် ံ

က မပဏီမ ာျေး

လ ရ်ှ ဖမနမ်ောန ိုငင်ြံတငွ ်EFR နငှ် လို ်ငနီ်းနှု ငီ်းယဥ်ှန ိုငသ်ည် စော ငီ်းဝင ်ိုမပဏ မရှ ဆသောဆက ောင ်KBZSC

သည ်အော ယြံဆေသတငွီ်းရှ စော ငီ်းဝင ်ိုမပဏ (၃၈) ခို ၏ အဓ ဆသော ဘဏ္ဍောဆ ီးအခ ိုီးအစောီး

နီ်းဂဏနီ်းမ ောီး ို ိုမပဏ အတ ွသ်င ဆ်လ ေ်ာမည် တနြ် ိုီးသတမ်ှတန် ိုင ်န ် တ ွခ် သ်ြံိုီးသ ်ဖခငီ်းမ ောီး

ဖ ိုလို ်ခ ါသည။် KBZSC မှ ဆအော ဆ်ြော်ဖ ါ ဘဏ္ဍောဆ ီးအခ ိုီးအစောီး နီ်းဂဏနီ်းမ ောီးအောီး

ိုမပဏ တနြ် ိုီး တ ွခ် ်ောတငွ ်အသြံိုီးဖ ိုခ ါသည။်

ိုမပဏ ၏ ဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီးတနြ် ိုီး/ ဆ ောငီ်းအောီး

ိုမပဏ ၏ ဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီးတနြ် ိုီး / အတ ိုီး၊ အခနွ၊် တနြ် ိုီးဆလ ော မတ ိုငခ်ငအ်ဖမတ ်(EBITDA)

ိုမပဏ ၏ ဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီးတနြ် ိုီး / ိုမပဏ ၏ ိုင ် ိုငမ်ှုတနြ် ိုီး

ိုမပဏ ၏ ဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီးတနြ် ိုီး / အဖမတဝ်ငဆ်င ွ

(၃.၁.၂) မံီက န်ျေး အ မ် ာျေး (Greenfield Projects)

စ မြံ နီ်းအသစ်မ ောီး၏ တနြ် ိုီး ို တ ွခ် ်ောတငွ ်ဆငဆွက ီးလည ်တ ် ို ောလအလ ို တ်နြ် ိုီးဆလ ော ၍

တ ွခ် ဖ်ခငီ်းနညီ်းလမ်ီး ို ြံိုမှနအ်ောီးဖြင ် အသြံိုီးဖ ိုဆလ ရှ ါသည။် သ ို ဆသေ်ာ အ ို ါနညီ်းလမ်ီးသည ်

အနောဂတဆ်ငဆွက ီး ရှ မှု ို အဓ အဆဖခခြံယ ူခ အ်ဖြစ် တ ွခ် ထ်ောီးသည် နညီ်းလမ်ီးဖြစ်သည။်

ိုမပဏ ၏ စ မြံအို ်ခ ို ်သမူ ောီးမှ စ မြံ နီ်းမ ောီးအဆ ေါ် ဆလ ော်သည် ယ ူခ မ် ောီးဆ ီးခ ဆသော်လညီ်း

KBZSC သည ် ိုမ ိုသင ဆ်လ ေ်ာဆသောနညီ်းလမ်ီးဖြင် သည ် ဆဖမယော ိုင ် ိုငမ်ှုတနြ် ိုီး ိုတော ဆ ွီးခ ယ ်

တ ွခ် ခ် သည။်


ထ ိုစ မြံ နီ်းဆဖမယောမ ောီး၏ ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီး ို အ ဖြတ ်န ် ယြံိုက ညစ် တခ် ဆသော ဖ ညတ်ငွီ်း

အ မ်ဖခြံဆဖမ ညောရှင၀်နဆ် ောငမ်ှုမ ောီး နငှ ် ိုယ ် ိုငရ်ှောဆြွထောီးဆသော အခ အ်လ မ် ောီး ို အဆဖခခြံ၍

အ ို ါဆဖမယောမ ောီး ၏ သင် တင် သည် တနြ် ိုီးမ ောီး ို သတမှ်တခ် ါသည။်

(၃.၁.၃) အ တအ်ပ ငျ်ေးတန်ဖ ျေးမ ာျေးအာျေး စပေါငျ်ေးတကွခ် က ်ည်ော့ နညျ်ေးလမ်ျေး

EFR ၏ ဆနော ်ြံိုီးဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီးအ ဖြတမ်ှု ို အထ ဆ်ြော်ဖ ါ (၃.၁.၁) နငှ ် (၃.၁.၂) တ ို ၏

တနြ် ိုီးမ ောီးအောီး ဆ ါငီ်းစ ်တ ွခ် ခ် ါသည။်

(၃.၂) စအာငဖ်မငပ်ပီျေးဆံ ျေးခဲော့စ ာ ဏ္ဍတကူ မပဏီမ ာျေး၏ အစရာငျ်ေးအဝယတ်န်ဖ ျေးမ ာျေးနငှော့ ် န ငျ်ေးယဉှ်

တကွခ် ကဖ်ခငျ်ေး (Precendent Transaction Analysis)

လို ်ငနီ်း ဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း နှု ငီ်းယဥ်ှတ ွခ် ဖ်ခငီ်းနညီ်းလမ်ီးသည ် ြံိုမှနဆ်ငဆွက ီးလည ်တမ်ှုရှ ဆသော လ ်

ဆအော ခ်ြံ ိုမပဏ မ ောီး ို အ ဖြတ ်ောတငွ ် အသြံိုီးဝငဆ်သော်လညီ်း ရှယယ်ောရှငမ် ောီးအတ ွ ် ောလရှည ်

အ ိုီးအဖမတ ်ရှ ဆစသည် လ ရ်ှ ငီ်းနှ ီးဖမ ို ်နှြံလ ရ်ှ သည် စ မြံ နီ်းမ ောီး၏ အနောဂတတ်နြ် ိုီး ို ထည် သငွီ်း

တ ွခ် ထ်ောီးဖခငီ်းမရှ ါ။ ထ ို ဆက ောင် စ မြံ နီ်းမ ောီး၏ အနောဂတဆ်ငဆွက ီးလည ်တမ်ှု ိုထည် သငွီ်းတ ွ ်

ခ ်ောတငွ ်အနောဂတဆ်ငဆွက ီးလည ်တမ်ှု ို ောလအလ ို တ်နြ် ိုီးဆလ ော ၍ တ ွခ် ဖ်ခငီ်းနညီ်းလမ်ီးသည ်

ိုမ ိုသင် ဆတေ်ာသည် နညီ်းလမ်ီး ဖြစ် ါသည။်

သ ို ဆသေ်ာ EFR ၏ မက ောဆသီးမ ိုဂ္လ အစိုရှယယ်ောဆ ောငီ်းခ ဖခငီ်းလို ်ငနီ်းစဥ် ို အဆဖခခြံ၍ ဆအောငဖ်မင ်

ပ ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်းနညီ်းလမ်ီးသည ်

လ ရ်ှ ိုမပဏ ၏ တနြ် ိုီးသတမ်ှတ ်ောတငွ ်အသင် ဆတေ်ာ ြံိုီးဟို ယြံိုက ညယ် ူ ါသည။်

၂၀၁၉ ခိုနစှ်၊ ဇွနလ် (၂၁) ဆ်န တငွ ် Chang Yang Development Co., Ltd (“CY”) သည ် EFR ထြံမ ှ

သောမနအ်စိုရှယယ်ော ၁,၇၂၀,၀၀၀ စို အောီး တစ်စိုလ င ် ် ၂,၅၀၀ နှုနီ်း ဖြင ဝ်ယယ်ခူ ါသည။် လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူ

ိုမပဏ ခ ငီ်းနှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်းနညီ်းလမ်ီးသည ်အသစစ် မြံ နီ်း (၂) ခို၏ အလောီးအလောမ ော ို ောနှုနီ်းဖ ည ်

ထည် သငွီ်းတ ွခ် န် ိုငမ်ညမ်ဟိုတဆ်သော်လညီ်း CY မှ ဝယယ်ခူ ဆသော အစိုရှယယ်ောတနြ် ိုီးမှော အ ို ါ

စ မြံ နီ်း (၂) ခို၏ အလောီးအလောအောီး ဆမ ော်မှနီ်းတ ွခ် ၍် ဝယယ်ခူ သညဟ်ို ယ ူ ါဆသောဆက ောင ်

ဆအောငဖ်မငပ် ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း


နညီ်းလမ်ီး သည ် ိုမ ိုသင ဆ်တေ်ာသည် နညီ်းလမ်ီးဖြစ် ါသည။် ထ ို ဆက ောင ်EFR ၏ အပ ီးသတဆ်စ ီး ွတ်နြ် ိုီး

အက ြံဖ ိုသတမ်ှတ ်ောတငွ ်လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတူ ိုမပဏ ခ ငီ်းနှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး ထ ်ဆအောငဖ်မင ်

ပ ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် ဖ်ခငီ်း နညီ်းလမ်ီး ို

ိုမ ိုအဆလီးဆ ီးတ ွခ် ခ် ါသည။်

၄။ စ ျေးန န်ျေးတန်ဖ ျေး အကဖဲဖတအ် ရီငခံ် ာ အက ဉ်ျေးခ ြုပ်

EFR ၏ ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီးတ ွခ် ်ြံိုီးဖြတ ်ောတငွ ် နညီ်းလမ်ီး (၂) သယွ ် ို အသြံိုီးဖ ိုခ ါသည။် i)

လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး နငှ ် ii) ဆအောငဖ်မငပ် ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူ

ိုမပဏ မ ောီး၏အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး တ ို ဖြစ် ါသည။်

လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်းနှု ငီ်းယဉှ် တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီးသည ် လ ရ်ှ လို ်ငနီ်းလည ်တမ်ှု

ရှ သည် ိုမပဏ ၏ တနြ် ိုီး ို အတ ိုငီ်းအတောတစ်ခိုအထ တ စွောအ ဖြတန် ိုငဆ်သောလ်ညီ်း ငီ်းနှ ီးဖမို ်နှြံ

စ မြံ နီ်းမ ောီးမှ ရှ န ိုငဆ်သော အနောဂတဆ်ငဆွက ီးတနြ် ိုီးအောီး အဖ ည အ်ဝတနြ် ိုီးထည် သငွီ်းတ ွခ် န် ိုငစ်ွမီ်း

မရှ ါ။ လို ်ငနီ်းသဏ္ဍတ ူိုမပဏ ခ ငီ်း နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး၏ လ ိုအ ်ခ မ် ောီးနငှ ် ိုမပဏ မ ှ

ဆနော ်ြံိုီး ိုဂ္လ အစိုရယှယ်ောအ ဆ ောငီ်းအဝယပ် ီးဆဖမော မ်ှု ို အဆဖခခြံသြံိုီးသ ်ထောီးသည် ဆအောငဖ်မင ်

ပ ီး ြံိုီးခ ဆသောသဏ္ဍတ ူိုမပဏ မ ောီး၏ အဆ ောငီ်းအဝယတ်နြ် ိုီးမ ောီးနငှ ် နှု ငီ်းယဉှ်တ ွခ် သ်ည် နညီ်းလမ်ီး

ိုသော ိုမ ိုအဆလီးဆ ီး၍ ိုမပဏ ၏ ဆနော ်ြံိုီးတနြ် ိုီးအောီး အ ဖြတခ် ါသည။် ထ ို ဆက ောင ်KBZSC သည ်

EFR ၏ နဦီးစော ငီ်းဝငရ်ယှယ်ောဆစ ီးနှုနီ်းအောီး တစ်စိုလ င ်က ပ် ၂,၃၀၀ ဖြင် သတမှ်တ ်န ်အက ြံဖ ို ါသည။်


၅။ တာဝန်မှကငျ်ေးလတွစ် ကာငျ်ေး အ စပျေးအပ်ဖခငျ်ေး

(၁) ဤဆစ ီး ွဆ် ါ ဆ်စ ီးအ ဖြတအ်စ ငခ်ြံစောသည် န ်ိုနစ်ဆတော အ ်ခ နီ်း စော ငီ်းဝငဆ်လ ော လ် ော၏

လ ိုအ ်ခ မ် ောီးနငှ အ်ည အထီူးဖ င ်ငထ်ောီးသည ်အစ ငခ်ြံစောဖြစ်သည။် ဤအစ ငခ်ြံစောအောီး KBZSC မှ

က ိုတငဆ် ီးသောီးထောီးသည ်ခငွ ဖ် ိုခ တ်စြံိုတစ် ောမ ါရှ ဖြန ဆ်ဝဖခငီ်း၊ ထိုတဆ်ဝဖခငီ်း၊ ီူးယဆူြော်ဖ ဖခငီ်း၊

ြံိုနှ ်ဖခငီ်း (သ ို ) အသြံိုီးခ ဖခငီ်း ဖ ိုလို ်ခငွ မ်ရှ ါ။

(၂) ဤအစ ငခ်ြံစော ို မညသ်ည အ်ခ နအ်ခါတငွမ်ှ ဘဏ္ဍောဆ ီး (သ ို ) ငီ်းနှ ီးဖမ ို ်နှြံမှု ိုင ်ော အက ြံဆ ီးဖခငီ်း၊

ဆငဆွခ ီးသ ဆ်သခြံလ မ်ှတမ် ောီး ဝယယ်ဆူ ောငီ်းခ န ် ဆထော ခ်ြံဖခငီ်း၊ မီ်းလမှီ်းဖခငီ်း (သ ို ) လှုြံွေ့ဆ ေ်ာဖခငီ်း

အတ ွ ် ည ွ်ယဆ် ီးသောီးဖခငီ်း မရှ ါ။

(၃) KBZSC သည ် EFR ၏ စ မြံအို ်ခ ို ်သမူ ောီးမှ ြံ ိုီးဆ ီးအ ်ထောီးသည ်အခ အ်လ မ် ောီးနငှ ် ိုမပဏ မ ှ

ဖ င ်ငထ်ောီးသည ်စိုဆ ါငီ်းဘဏ္ဍောဆ ီးရှငီ်းတမီ်းမ ောီး ို မှ ဖငမီ်းထောီး ါသည။် KBZSC ၏ လို ်ငနီ်းတောဝနအ်

EFR မှ ဆ ီးအ ်သည အ်ခ အ်လ မ် ောီးသည ် ောနှုနီ်းဖ ည တ် မှန ်နမ်ှုရှ မရှ အတညဖ် ိုခ ဆ် ီးသည ်

တောဝနမ် ါရှ ဆသောဆက ောင ်အ ို ါအခ အ်လ မ် ောီးအဆ ေါ် ဖ ိုလို ်သည် လတွလ် ်သည ်စစ်ဆ ီးမှုမ ောီး

အတ ွ ်တောဝနယ်ထူောီးဖခငီ်းမရှ ါ။

(၄) ဤအစ ငခ်ြံစောတငွ ်ါဝငသ်ည ် အဆက ောငီ်းအ ောမ ောီး၏ ောနှုနီ်းဖ ည ်တ မှန ်နမ်ှု (သ ို ) ပ ီးဖ ည စ်ြံိုမှု

အတ ွ ် အောမခြံဖခငီ်းမရှ ါ။ KBZSC သည ် ဤအစ ငခ်ြံစောအောီးဖ င ်င ်ောတငွ ် EFR နငှ ်

အဖခောီးအောီးထောီး သည ် ဖ င ်အ ငီ်းအဖမစ်မ ောီးမှ အခ အ်လ မ် ောီး ို မှ ဖငမီ်းခ ါသည။် ထ ို ဆက ောင ်

KBZSC အဆနဖြင ် အ ို ါအခ အ်လ မ် ောီးတငွ ် ါရှ န ိုငသ်ည ် မေှာီးယငွီ်းမှုမ ောီးအတ ွ ်

တောဝနယ်ဖူခငီ်းမရှ ါ။

(၅) ဆစ ီး ွတ်နြ် ိုီးအ ဖြတအ်စ ငခ်ြံစောသည ် ိုဂ္ ိုလအ်ြွ ွေ့အစညီ်းတစ်ဥ ီးခ ငီ်းအဆ ေါ်မူတည၍်

တနြ် ိုီးအ ဖြတ ်ောတငွ ် ထငဖ်မငယ် ူခ ် ွ ဖ ောီးဖခောီးနောီးမှုမ ောီး ရှ န ိုင ်ါသည။် ထ ို ဆက ောင ် KBZSC

အဆနဖြင ် YSX တငွ ် အဆ ောငီ်းအဝယဖ် ိုလို ်န ိုငသ်ည ် EFR ရှယယ်ောဆစ ီးနှုနီ်းနငှ ် တသ် သ်ည ်

ထငဖ်မငယ် ူခ မ် ောီး ို ဆ ီးအ ်ထောီးဖခငီ်းမရှ ါ။


(၆) ငီ်းနှ ီးဖမ ို ်နှြံမှုတနြ် ိုီးသည ် ဤအစ ငခ်ြံစောတငွဆ်ြေ်ာဖ ထောီးသည တ်နြ် ိုီးထ ်ဆလ ော သေွာီးဖခငီ်း (သ ို )

ဆြေ်ာဖ ထောီးသည တ်နြ် ိုီးထ ဖ်မင တ် သ်ေွာီးဖခငီ်းမ ောီး ဖြစ်ဆ ေါ်လောန ိုငပ် ီး ယခင ်စမွ်ီးဆ ောငန် ိုငမ်ှုမ ောီး

အနောဂတစ်ွမီ်းဆ ောင ်ည ် ို အ ဖြတဆ် ီးန ိုငလ် မ ်မည ်မဟိုတ ်ါ။

(၇) EFR မှ KBZSC သ ို ဆ ီး ို ခ သည ် အခ အ်လ ဆ် ါငီ်းစြံိုတ ို သည ် တ မှန ်နမ်ှုရှ ပ ီး ိုမပဏ နငှ ်

သ ် ိုငသ်ည အ်ဆက ောငီ်းအ ောမ ောီးအောီး ထငဖ်မငယ် ူခ လ်ွ မှောီးဆစန ိုငမ်ည ် အခ အ်လ မ် ောီး

ခ နလ် ်ထောီးမှုမရှ ဆက ောငီ်း EFR ၏ စ မြံအို ်ခ ို ်သအူြွ ွေ့မ ောီးမှ အတညဖ် ို ါသည။်

(၈) KBZSC သည ်ဤအစ ငခ်ြံစောအောီး အခ နမ်ဆ ွီး ဖ င ်ငဖ်ခငီ်း၊ ဖြည စ်ွ ဖ်ခငီ်း (သ ို ) အစောီးထ ိုီးဖခငီ်းဖ ိုလို ်

ဆ ောင ွ် ခ်ငွ ရ်ှ သည။်

(၉) ဤအစ ငခ်ြံစော ထိုတဖ် နသ်ည် ဆန ဆနော ် ိုငီ်း ိုမပဏ အဆ ေါ်သ ဆ် ော မ်ှုရှ န ိုငသ်ည် အဆဖ ောငီ်း

အလ မ ောီး က ြံိုဆတွွေ့ န ိုင ်ါသည။် ဤအစ ငခ်ြံစောတငွ ်ါရှ ဆသော သတငီ်းအခ အ်လ မ် ောီးသည ်

အစ ငခ်ြံစောထိုတဖ် နပ် ီး သည် ဆန ဆနော ် ိုငီ်းဖြစ်ဆ ေါ်လောန ိုငသ်ည ် ိုမပဏ နငှ် စ် ်သည် စစ ်မ ောီးနငှ်

မညသ် ို မ သ ် ိုငဖ်ခငီ်း မရှ ါ။ ဤအစ ငခ်ြံစောတငွ ် ါ၀ငဆ်သောအခ အ်လ မ် ောီးအောီး

ဆဖ ောငီ်းလ ဖ င ်င ်နန်ငှ် တသ် ၍် KBZSC မှ တော၀နယ်ဖူခငီ်းမရှ ဆက ောငီ်း ယ ူ ါသည။်

(၁၀) ဤအစ ငခ်ြံစောတငွ ်ါရှ သည အ်ခ အ်လ မ် ောီးသည် ဥ ဆေ၊ စ ီး ွောီးဆ ီး၊ ငီ်းနှ ီးဖမ ို ်နှြံမှု (သ ို )

အဆ ော အ်ခနွ ် ိုင ်ောအက ြံဆ ီးမှုမ ောီးအတ ွ ် ည ွ်ယဖ် ိုစိုထောီးဖခငီ်းမဟိုတ ်ါ။ ဤအစ ငခ်ြံစောအောီး

လ ခ်ြံ ရှ သမူှ ဥ ဆေ၊ စ ီး ွောီးဆ ီး၊ ငီ်းနှ ီးဖမို ်နှြံမှုနငှ ်အဆ ော အ်ခနွ ် ိုင ်ော အက ြံဆ ီးမှုမ ောီး ို သ ်ော

အက ြံဆ ီး ိုဂ္ ိုလမ် ောီးနငှ် ဆ ီွးဆနီွးတ ိုင ်ငသ်င် ါသည။် ငီ်းနှ ီးဖမို ်နှြံသမူ ောီးအဆနဖြင် ဤအစ ငခ်ြံစောတငွ ်

တငဖ် ထောီးသည ် ိုမပဏ ၏ အနောဂတအ်လောီးအလောသည ်အမှနတ် ယမ်ဖြစ်ဆ ေါ်လောန ိုငဆ်ခ ို နောီးလည ်

သဆဘောဆ ါ ်န ် လ ိုအ ် ါသည။် ဤအစ ငခ်ြံစောတငွဆ်ြော်ဖ ထောီးသည ် ငီ်းနှ ီးဖမ ို ်နှြံမှုမ ောီးသည ်

ြံိုီးရှု ြံီးန ိုငဆ်ခ မ ောီးတွ လ ်ါရှ န ိုငသ်ည ် ို တငဖ် လ ို ါသည။်

Affiffii;

To

t.f'| xii\l,:l4il1B May 2020

Chairman

Ever Flow River Group Public Co., Ltd

We hereby compiled the Market Value Assessment Report ("the Report") for Ever Flow River Group

Public Co., Ltd ("the Company") as attached. The Report was prepared as one of the required

documents for Yangon Stock Exchange Joint-Venture Company Limited ('YSX') listing.

All inquiries related to the Report from the Company or YSX will be responded promptly by KBZSC.

Mr. MichaelOng

Head of Equity Capital Markets

$trand Square, ltlo,53, $irand Road,.Fabedan Township, Yangon, lllyanm*r"

Telr +951?307075

ffi


Market Value Assessment Report

Ever Flow River Group Public Co., Ltd. (EFR)

For Listing Application in Yangon Stock Exchange (YSX)

KBZ Stirling Coleman – Lead Manager & Financial Advisor

March 2020 Strictly private and confidential


1. Scope of Work

Ever Flow River Group Public Co., Ltd. (“EFR” or “the Company”) has appointed

KBZ Stirling Coleman (“KBZSC”) as the lead manager and financial advisor for the

listing in Yangon Stock Exchange (“YSX”). KBZSC has prepared the Market Value

Assessment as part of the requirements for EFR’s listing application to determine the

initial listing price.

2. Key Assumption

KBZSC has relied on the information provided by the management of EFR and the

Company’s consolidated financial reports. KBZSC has made the following key

assumptions in deriving the market value of EFR:

Identified and adjusted all non-recurring incomes or one-off items in the

consolidated financial statements of FY2017-18 and FY2018-19 before

making a year-on-year comparison

Performed a Comparable Company Analysis against its peers that are listed

in other stock exchanges using Capital IQ and similar global market intelligent

platforms

Assessed EFR’s industrial land assets using services of local real estate

professional brokerages and information from internal findings

Reviewed the fair market values of the two key projects – JV agreement of

Hlaing Inland Terminal and Logistics and Build-Operate-Transfer (BOT)

agreement of Mandalay Logistics and Distribution Center. Further assumed

that the Company would fulfill their obligations in the two contracts

The private share placement to Chang Yang Development Co., Ltd was

executed in a fair and transparent manner, and that the placement was

transacted at a mutually agreed valuation.

3. Market Value Assessment Methodology

There are typically 3 valuation methods when valuing a company as a going

concern. They are: i) Comparable Company Analysis, ii) Precedent Transaction

Analysis and iii) Discounted Cash Flow (DCF) Analysis. KBZSC adopted two of the

valuation methodologies to arrive at a fair value for the Company: i) Comparable

Company Analysis and ii) Precedent Transaction Analysis:

i) Comparable Company Analysis

EFR owns 8 subsidiaries and 2 associated companies, among them one

subsidiary and one associated companies were set up to implement the

Company’s two strategic projects - Mandalay Logistics & Distribution


Center and Hlaing Inland Terminal Logistics. Both projects are considered

green-field developments.

Those subsidiaries with existing operations and cash flow generating

capacities are valued using Comparable Company Analysis while the

green-field entities are based upon the prevailing market value of their

respective land assets. The summation of the derived valuations of all the

entities would yield a better assessment of the Company’s true worth.

a) Entities with Existing Operations

Since there are no publicly listed companies that are comparable to EFR

in Myanmar, we analyzed and computed key financial ratios of 38

comparable publicly listed companies in ASEAN to determine a

reasonable range of valuations for the Company. The following key

financial ratios were used for the analysis:

1) Enterprise Value/ Sales

2) Enterprise Value/ EBITDA

3) Price/ Book Value

4) Price/ Earning

b) Greenfield Projects

Discounted Cash Flow (DCF) Analysis is typically used to derive the value

of such projects. However, the method of assessing the projected future

cash flows of green-field projects are entirely based on the assumptions

imputed into the DCF model. While the management provided reasonable

assumptions for the projects, KBZSC has chosen a more conservative

approach of valuing the land assets instead.

To assess the market value of those properties, comparable market prices

from reliable local real estate professional services and internal findings

were used as a basis to establish their fair values.

c) Sum-of-Parts Method

The final Market Value Assessment of EFR is established by combining

the valuations of a) and b) as stated above.

ii) Precedent Transaction Analysis

While the Comparable Company Analysis is useful in assessing an

operating company that produces consistent cash flows, it does not

capture the future value of the projects that a company is investing for the

long-term benefits of its shareholders. Discounted Cash Flow Analysis, in


such case, would be an appropriate method to capture the streams of

future cash income that will be generated from those projects.

However, in view of EFR’s recent private placement transaction with a

third-party investor, the Precedent Transaction Analysis would be a better

indicator to capture most current valuation placed on the Company arising

from such a transaction.

On 21 June 2019, Chang Yang Development Co., Ltd. (“CY”) subscribed

1,720,000 ordinary shares of EFR at per share price of MMK2,500. Given

that the Comparable Company Analysis is not able to capture fully the

potential of the Company’s two green-field projects, and assuming that the

purchase of shares by CY would have taken into consideration the future

potential values of the two green-field projects, the Precedent Transaction

Analysis method would be preferred. Therefore, more weights are given to

the Precedent Transaction Analysis method than that of the Comparable

Company Analysis in recommending the Final Market Value Assessment

of EFR to YSX.

4. Summary

To determine the market value estimation of EFR, two valuation methods were

deployed i) Comparable Company Analysis and ii) Precedent Transaction Analysis.

Although comparable company analysis provides a reasonable accurate assessment

of the entities with operations, it does not capture the future value of projects that are

in an investment phase. Given the shortcoming of using Comparable Company

Analysis and the Company’s private placement transaction, the valuation based on

Precedent Transaction Analysis is preferable and more consideration is given to this

method. Therefore, KBZSC recommends the initial listing price of EFR to be

MMK2,300 per share.


5. Disclaimer

1. The Market Value Assessment Report (“Report”) was prepared exclusively in

connection with the requirement of listing application for Yangon Stock Exchange

(“YSX”). The report shall not be distributed, published, reproduced or used

without the prior written authorization of KBZ Stirling Coleman (“KBZSC”).

2. The report is in under no circumstances intended for use or be considered as

financial or investment advice, a recommendation or an offer to sell, or a

solicitation of any offer to buy any securities.

3. KBZSC relied on the information provided by the management of EFR and the

consolidated financial statements prepared by the company. The scope of work

by KBZSC does not render the verification of the data provided by EFR;

therefore, we do not assume any responsibility or liability for independent

investigation of any of the information.

4. No guarantee is given as to the accuracy or completeness of the content of this

report. We obtained many of the information in preparing the report from EFR

and external sources that we are reliant for the accuracy of the information. We

cannot be responsible for errors contained in information we sourced externally.

5. Market value assessment is a highly subjective matter and it varies from one

party to another depending on the assumptions considered in deriving the final

assessment. As such, KBZSC does not express any opinion with respect to the

price in which EFR shares could be traded on YSX at any time.

6. The value of investment may fall as well as rise from the value shown in the

report and the past performance is not a reliable guide to future performance.

7. The management of EFR confirmed to us that, to the best of their knowledge and

belief, the information provided to us constitutes a full and true disclosure of all

relevant and material facts and there is no other information or fact, the omission

of which would cause any of the information disclosed to us or replied by us or

any information contained herein to be untrue, incomplete or misleading in any

material respect.

8. KBZSC reserves the right to amend, add, or completely replace the report at any

time.


9. There may be changes in matters which affect the company subsequent to the

date of this report. Neither the issue nor delivery of this report shall under any

circumstance create any implication that the information herein is correct as of

any time subsequent to the date hereof or that the affairs of the company have

not since changes. KBZSC does not assume any obligation to update or correct

the information included in this report.

10. The contents of this report are not to be construed as legal, business, investment

or tax advice. Each recipient should consult with its legal, business, investment

and tax advisors as to legal, business, investments and tax advice. Investors

should understand that statements regarding future prospects might not be

realized. All investments mentioned in this report have attached risk of loss.

LCD U2020/05/15 · 1 | P a g e B y : K B Z S t i r l i n g C o l e m a n စ က က တန ဖ...

Documents

Transcript of LCD U2020/05/15 · 1 | P a g e B y : K B Z S t i r l i n g C o l e m a n စ က က တန ဖ...