[Type text][Type text][Type text]

Keuangan Perusahaan LanjutanCase 33 Made for Each Other; Valuing Corporate AcquisitionWilona Felita Tantra1206214394Yudhistira Dharma Putra1206253470Massaid Bimo Setyawan1206242435Ardinan Yulianus1206266946

1. Using the formula for free cash flow, explain the various reasons why firms undertake mergers and acquisitions? Which of these reasons are most likely to apply to the acquisition that Innovative Concepts is considering?

Free Cash Flow = EBIT + Depreciation Taxes Capital requirements

Rumus di atas menunjukkan merger dan akuisisi dialkukan untuk meningkatkan EBIT, dengan berbagai pendekatan, yaitu: Meningkatkan penghasilan; Mengurangi biaya; Mengurangi pembayaran pajak; dan Mengurangi kebutuhan kapital.Dengan permasalahan yang terjadi dalam Innovative Concepts yaitu terjadi penurunan harga saham akibat aktivitas perusahaan yang kurang menggairahkan. Program merger dan akuisisi akan sesuai untuk menaikkan EBIT dengan mengurangi biaya produksi dan pemasaran yang merupakan keahlian bagi QuickResolve. Perbedaan dalam industri Innovative Concepts dan QuickResolve dapat mengurangi risiko perusahaan karena diversifikasi operasi bisnis. Risiko yang lebih rendah akan lebih baik bagi pemegang saham.

2. Comment on the directors suggestion of playing the relative P/E game. For your calculations assume that QuickResolve shareholders have agreed to an exchange ratio of 1 share of Innovative Concepts for every 2 shares held in QuickResolve. Also, assume that the combined net income of the two firms is the sum of their net incomes prior to the completion of the deal.

Permainan relatif P/E adalah strategi di mana perusahaan melakukan akuisisi perusahaan dengan rasio P/E dalam rangka untuk memberikan ilusi atas meningkatnya secara siginifikan EPS perusahaan setelah dikonsolidasi. Kondisi setelah akuisisi ini ditentukan oleh respon pasar yang pintar menanggapi kenaikan EPS tersebut atau sebaliknya.Aplikasi kasus ini tergambar dalam tabel berikut:

Innovative ConceptsQuickResolveSetelah akuisisi

Pasar tertipuPasar tidak tertipu

Earnings per share$1.50 $1.20 $1.68 $1.68

Price per share$45 $15.00 $50.40 $45

Price-earnings ratio3012.53026.79

Number of shares100,000,00050,000,000 125,000,000 125,000,000

Total earnings$150,000,000 $60,000,000 $210,000,000 $210,000,000

Total valueExchange Ratio =

$4,500,000,000 0.50

$750,000,000

$6,300,000,000

$5,625,000,000

3. Using the free cash flow method of valuation calculates the maximum offer price that Innovative Concepts would be justified in making for QuickResolve Products.

Perhitungan dapat dilakukan dengan pendekatan sebagai berikut:

Nilai QuickResolve bagi Innovative = Nilai QuickResolve + PV dari Sinergisitas

Di mana: Nilai QuickResolve bagi Innovative Concepts: total tawaran tertinggi yang dapat diberikan Innovative Concepts. Nilai QuickResolve: Pendapatan bersih x Rasio P/E = $ 60 juta x 12 = $ 750 juta PV dari Sinergisitas: Arus kas incremental / WACC = $ 45 juta / 0.16 = $ 281.25 juta

Sehingga, total tawaran tertinggi yang dapat diberikan: $ 750 juta + $ 281.25 juta = $ 1,031.25 juta.

Sehingga, harga tawaran tertinggi= total tawaran tertinggi / lembar saham QuickResolve= $1,031.25 juta / 50 juta = $20.625.

4. Lets say that Innovative Concepts is able to close the deal at a price of $1,000m by paying cash or by exchanging 1 of its shares for 2 of QuickResolves shares. Should it use cash or stock as the payment mechanism? Why? What are the pros and cons of each payment mechanism for the acquiring and the target firm respectively?

Untuk menjawab soal ini, perlu dianalisis Net Present Value kelebihan dan kekurangan setiap pilihan:

a) Akuisisi KasNPV dari akuisisi kas= Nilai QuickResolve bagi Innovative Concepts Pembayaran Kas= $1,031.25 juta - $1,000 juta= $31.25 jutaEPS setelah akuisisi= = = $45.31Sehingga, kenaikan harga = $45.31 - $45 = $0.31 per share.

b) Akuisisi SahamNilai Innovative setelah akuisisi= Nilai Innovative + Nilai QuickResolve bagi Innovative= $45 x 100 juta lembar + $1,031.25 juta= $5,531.25 jutaJumlah saham baru Innovative= 100 juta lembar + 50 juta x 0.5 = 125 juta lembar

Nilai saham setelah akuisisi= Nilai Innovative setelah akuisisi / Jumlah saham baru= $5,531.25 juta / 125 juta lembar = $44.25Biaya akuisisi= 25 juta lembar x $44.25 = $1,106.25 jutaNPV dari akuisisi saham= Nilai QuickResolve bagi Innovative Biaya akuisisi= $1,031.25 juta - $1,106.25 juta = - $75 juta

Dengan NPV akusisi saham yang negatif, maka akuisisi dengan kas menjadi lebih baik.

Kelebihan dan kekurangan dari akuisisi dengan kas:

KelebihanKekurangan

Biaya akuisisi tidak terkait dengan keuntungan dari gain. Cenderung tetap sesuai perjanjian.Pajak atas keuntungan penjualan yang diterima oleh pemegang saham QuickResolve.

Tidak ada kehilangan kepemilikan (non-dillutif)Menyebabkan arus kas keluar yang signifikan bagi Innovative

Innovative tidak membagi potential gain dengan pemegang saham baru yang berasal dari QuickResolveJika akuisisi tidak berjalan lancar, maka yang terkena kerugian adalah Innovative.

5. If QuickResolve wants to block the takeover attempt what can it do? Please explain the rationale dan possible outcome of each suggestion.Taktik yang dapat digunakan QuickResolve adalah:1. Supermajority amandment: membutuhkan sekitar 80% dari persetujuan para pemegang saham atas perjanjian Merger dan Akuisisi.2. Repurchase menggunakan greenmail atau perjanjian standstill: ketika QuickResolve bisa mengambil alih pembelian saham kembali yang ditargetkan pada premium substansial, dengan menjaga Innovative melalui perjanjian standstill.3. Poison pill: QuickResolve mungkin menawarkan para pemegang sahamnya share rights plans memperbolehkan mereka untuk membeli saham pada harga yang telah ditentukan. Kenaikan jumlah saham akan menyebabkan EPS terdilusi dan membuat target menjadi kurang menarik pada para bidder.4. Menjadi private dan leveraged buyout: para manager dapat meminjam dana, membeli saham mayoritas pada pasar terbuka dan merubah perusahaan menjadi swasta.5. White knight: mengatur perusahaan kerabat untuk mengambil alih perusahaan.6. Crown jewel: QuickResolve menjual beberapa aset untuk membuatnya kurang menarik.

6. If the book value of the net fixed assets of QuickResolve are at only 80% of their current market value, and Innovative Concepts decides to step up the basis of the assets for depreciation after the deal is closed, what would the balance sheet of the combined firm look like under the purchase method of accounting for mergers and acquisition? Assume that the deal is completed at an exchange ratio of 0.5 (i.e. 1 share of Innovative Concepts for 2 shares of QuickResolve)Number of shares in combined firm = 125,000,000Book Value of QuickResolves Net fixed Assets = $1,000 millionsCurrent market value of QuickResolves Net Fixed Assets = $ 1,000 millions : 0.8 = $ 1,250 millions

7. What are some tax issues that must be considered by Innovative Concepts management team when making the bid?Isu mengenai perpajakan yang sebaiknya diperhitungkan.1. Segala keuntungan pada pemegang saham akan terutang pajak apabila kas dibayarkan.2. Apabila QuickResolve memiliki kapasitas utang yang belum digunakan, maka dapat digunakan oleh Innovative untuk memperoleh tax shield.3. Dana surplus tersedia untuk Innovative bisa digunakan untuk membeli QuickResolve dan menghindari pembayaran pajak oleh pemegang saham Innovative yang diperlukan ketika dividen dibayarkan.

8. One of the M&A committee members had told Dan that the main advantage of this deal to Innovative Concepts is the diversification benefit that exists from the two companies being in totally different industry sectors and that it be stressed the most in the presentation. Do you agree? Explain. Walaupun diversifikasi dapat mengurangi total risiko, namun sebaiknya jangan menjadi alasan utama mengapa perusahaan berusaha untuk mendapatkan perusahaan lain. Para pemegang saham dapat dengan mudah memperoleh diversifikasi dengan membeli perusahaan yang beroperasi di industri yang berbeda.