Italy Private Equity Confidence Survey€¦ · KDC per €300m, venduta da Doughty Hanson. Infine,...

Italy Private Equity Confidence Survey

Outlook per il secondo semestre 2020Outlook for the second semester 2020 Financial Advisory

A maggio 2018, Deloitte ha lanciato ufficialmente in Italia Deloitte Private, una business solution strategica che si colloca in un ampio spettro di iniziative dedicate alle aziende del Mid Market*, a testimonianza della grande attenzione e del significativo valore che Deloitte riconosce a questo segmento.

Partendo dall’ascolto dei bisogni, Deloitte affianca l’imprenditore posizionandosi come Trusted Business Advisor. In tale contesto, è in grado di fornire soluzioni multidisciplinari per:

• I Private Equity, nel loro approccio alle Piccole e Medie Imprese.

• Le imprese familiari e gli imprenditori.

• I Family Office e gli investitori privati.

• Le Piccole e Medie Imprese quotate e non quotate.

• Le micro-imprese.

Tra le varie iniziative sviluppate in ambito Deloitte Private, si inserisce la trentasettesima edizione dell'ItalyPrivate Equity Confidence Survey che fornisce indicazioni in merito alle attese dei principali operatori sull’andamento del settore per il secondo semestre 2020, sulla base dell’analisi condotta da Deloitte Financial Advisory S.r.l..

* Deloitte include in tale definizione le Piccole e Medie Imprese (“PMI”) e tutte quelle imprese che pur non essendo PMI ne posseggono i requisiti qualitativi (struttura proprietaria e di governance, mercati di riferimento, modelli organizzativi e manageriali, ecc.).

In May 2018, Deloitte officially launched in Italy Deloitte Private, a strategic business solution that is part of a wide range of initiatives dedicated to Mid-Market enterprises*, reflecting the great attention and significant value that Deloitte recognizes in this segment.

By first listening to its customers’ needs, Deloitte supports entrepreneurs and aims to position itself as a Trusted Business Advisor, providing tailored multi-disciplinary solutions for:

• Private equity firms, in their approach to SMEs.

• Family businesses and entrepreneurs.

• Family offices and private investors.

• Public and private SMEs.

• Micro-enterprises.

Among the initiatives developed under Deloitte Private sub-brand, there is the thirty-seventh edition of the Italy Private Equity Confidence Survey. The research, conducted by Deloitte Financial Advisory S.r.l., highlights the trends which should characterize the outlook of the sector for the months ahead, from the view point of the PE operators surveyed.

* Deloitte includes in this definition the Small and Medium-sized Enterprises ("SMEs") and all those companies that, although not SMEs, possess the qualitative requisites (ownership structure and governance, reference markets, organizational and managerial models, etc.).

Contenuti | Contents

4 Andamento del settore del PE in Italia nei primi cinque mesi del 2020

A snapshot of the activity in the Italian PE industry as of May 2020

5 I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel settore in Italia per il secondo semestre 2020

The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in Italy for the second semester of 2020

7 Quadro macroeconomico e mercato del PE

Macroeconomic environment and PE market

10 Prossime attività degli operatori

Forthcoming activities of operators

11 Attività d'investimento: caratteristiche delle aziende target

Investment activity: target company characteristics

13 Attività d'investimento: caratteristiche dell'investimento

Investment activity & characteristics

16 Financing delle acquisizioni

Acquisition financing

18 Attività di disinvestimento

Divesting activity

20 Valore e rendimento dei portafogli

Portfolio value and return

3

Italy Private Equity Confidence Survey Outlook per il secondo semestre 2020 | Outlook for the second semester 2020

A snapshot of the activity in the Italian PE industry as of May 2020

4

The most active sector during the first five months of 2020 were Food and Consumer, followed closely by TMT and Utilities.

The deals that generated the highest deal value during the last semester were:• The acquisition of Engineering Informatica, Italian

computer consulting firm, from a consortium

formed by Bain Capital and a fund of NB Renaissance Partners. The SBO was closed with a deal value of €1,6bn;

• The acquisition of Golden Goose, a sneaker manufacturer, by Permira for €440m, sold by The Carlyle Group.

• The acquisition of Zobele Group, contract manufacturer of air fresheners and pesticides, by KDC for €300m, sold by Doughty Hanson.

Finally, compared to the first five months of 2019, it is possible to observe a higher number of transactions in sectors including Utilities, Transportation and Financial Services.

Nei primi cinque mesi del 2020 sono state registrate complessivamente 41 operazioni condotte dagli operatori del PE in Italia per un controvalore complessivo* pari a circa € 4,1bn. Il numero di operazioni è diminuito rispetto ai volumi dei semestri precedenti, attestandosi su valori paragonabili al 2013, in primis a causa della crisi legata al COVID-19. Di conseguenza, anche il valore complessivo delle stesse risulta in riduzione.

During the first five months of 2020, 41 transactions have been performed in the Italian PE industry for a total deal value* of about € 4,1bn. The number of deals registered is lower than volumes registered in previous semesters, standing at values comparable to those registered in 2013, first of all because of the crisis related to COVID-19. As a consequence, the total value of deals is also lower.

Inoltre i settori che hanno visto gli operatori PE maggiormente coinvolti nei primi cinque mesi del 2020 sono stati quelli del Food e Consumer, seguiti da quelli del TMT e Utilities.

Tra le operazioni che hanno generato il maggior deal value nello scorso semestre sono da menzionare: • L’acquisizione di Engineering Informatica, azienda

italiana di consulenza informatica, da parte di un consorzio formato da Bain Capital ed un fondo di NB Renaissance Partners. La SBO si è conclusa con valore totale di vendita di €1,6bn;

• L’acquisizione di Golden Goose, società che produce sneakers, da parte di Permira per €440m, venduta da The Carlyle Group.

• L’acquisizione di Zobele, società produttrice di profumatori per ambiente ed insetticidi, da parte di KDC per €300m, venduta da Doughty Hanson.

Infine, si osservano in aumento, rispetto ai primi cinque mesi del 2019, il numero di operazioni avvenute nei settori Utilities, Trasporti e Financial Services.

Andamento del settore del PE in Italia nei primi cinque mesi del 2020

PE transactions trend in Italy 1S2011 – 5M2020

Source: Mergermarket

*Only transactions with disclosed deal value

*


PE transactions breakdown by industry in Italy 5M2019 – 5M2020

Source: Mergermarket

25 25 19 21 1626 32 37 29

46 42 43 42 41 3954 52

64

25

22 1614

2112

2227

3032

29 34 32 32 2822

21 26

34

16

4741

3342

28

4859

6761

75 76 75 74 6961

75 78

98

41

-

20

40

60

80

100

-

2

4

6

8

10

12

14

1S

2011

2S

2011

1S

2012

2S

2012

1S

2013

2S

2013

1S

2014

2S

2014

1S

2015

2S

2015

1S

2016

2S

2016

1S

2017

2S

2017

1S

2018

2S

2018

1S

2019

2S

2019

5M

2020

# d

eals

€bn

# of acquisition # of divestments Total Deal Value*

63 deals as of May

18

68

79

0

6

2 21

0

4

0

3

64

64

24 4

31 1

0

3

0

5

10

15

20

Industrialproducts and

services

Otherconsumer

Othermanufacturing

Foods Other services Internet /ecommerce

TMT Utilities Transportation Chemicals andmaterials

Automotive Medical FinancialServices

# o

f deals

5M2019 5M2020

Crescita dell’interesse verso operazioni di Expansion Capital a favore di aziende attive nei settori IT e Manufacturing & Industrial Products. In aumento le operazioni di co-investimento e minoranza.

Il Deloitte PE Confidence Index, costruito sulla base dei dati raccolti nelle PE Survey condotte dalla prima edizione ad oggi, mostra un deciso peggioramento rispetto al semestre precedente a causa della crisi economico-sanitaria COVID-19, attestandosi su un valore di 44.

I risultati dello studio: Deloitte PE Index e le tendenze attese nel settore in Italia per il secondo semestre 2020

Dall’analisi delle aspettative degli operatori circa le variabili critiche che influenzeranno il mercato del PE durante il secondo semestre del 2020, emergono preoccupazioni circa l’entità e la durata degli impatti della crisi economico-sanitaria COVID-19, ma anche segnali di proattività e volontà di cogliere le potenziali opportunità derivanti dalle circostanze straordinarie.

Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket

5

Segnale Forza

Riduzione dell’interesse verso operazioni di LBO/Replacement e dell’utilizzo della leva finanziaria a supporto di nuovi investimenti, a fronte di un aumento negli spread applicati.

Si conferma il trend di allungamento dell’holding period medio e di ulteriore riduzione delle preferenze espresse a favore delle IPO come possibile strategia di exit degli investimenti.

Livello di competizione nel settore stabile o leggermente in riduzione. Confermato il supporto da parte delle banche commerciali principalmente tramite Senior Debt.

A causa della crisi COVID-19, si prevede un rallentamento nel numero di acquisizioni e di disinvestimenti, accompagnati da una crescita dei Write-off.

Malgrado alcune incertezze legate al COVID-19, continua l’attività di fundraising così come i nuovi investimenti (confermati da quasi la totalità dei rispondenti), la cui size è prevista rimanere stabile.

Segnale Forza

79

104110

68 7278 81

91

114

102

120 116 117

107

125 127

114

80

94 97

4447

4133

42

28

48

5967

61

75 76 75 7469

6175

78

98

10

30

50

70

90

110

130

Deloitte PE Confidence Index # of deals


Opportunità abbandonate causa COVID verranno rivalutate entro 12 mesi. Limitato impatto sui multipli di mercato atteso in media entro il 20%. Oltre il 30% ha già pianificato processi di exit.

Focus su gestione dei flussi di cassa e pianificazione delle partecipate, con ripresaattesa entro 18 mesi. Mercato influenzato da trend disruptive quali crescita dei consumi online e rallentamento della globalizzazione.

41 deals as of May

104110

68 7278 81

91

114

102

120 116 117

107

125 127

114

80

94 97

4447

4133

42

28

48

5967

61

75 76 75 7469

6175

78

98

10

30

50

70

90

110

130

Deloitte PE Confidence Index # of deals

The Survey’s results: Deloitte PE Index and key trends expected in Italy for the second semester of 2020

6

Operators’ sentiment about the key factors influencing PE market shows concerns regarding the extent and duration of the impacts of COVID-10 economic and healthcare crisis. However, some positive signals emerge showing proactivity and will to seize potential opportunities deriving from these out-of-ordinary circumstances.

Signal Power Signal Power

Increasing interest for transactions of Expansion Capital in companies active in sectors such as IT and Manufacturing & Industrial Products. Rising number for co-investments and minority investments.

Reduction of interest towards LBO/Replacement transactions and use of financial leverage in new investments, in face of an increase in applied spreads.

Confirmed trend of increase in the average holding period as well as additional reduction of preferences for IPOs as a possible exit strategy from investments.

Stable or slightly decreasing competition level in the industry. Confirmed support of commercial banks mainly through Senior Debt.

Due to the COVID-19 crisis, a slow-down in the number of acquisitions and divestments is forecasted, accompanied by an increase of Write-offs.

Albeit some uncertainty related to COVID-19, both fundraising activity and new investments (confirmed by almost the whole of respondents) will go on, whose size is expected to remain stable.

Potential investments abandoned due to COVID-19 will be reconsidered within 12 months. Limited impact on market multiples, expected up to 20%. More than 30% already planned exits.

Focus on cash flow management and planning on portfolio companies, with recovery expected within 18 months. Market influenced by disruptive trends such as online sales and globalization slowdown.


The Deloitte PE Confidence Index, built by Deloitte based on the answers collected from the previous PE surveys,

registers an important drop compared to the previous semester due to the economic and healthcare crisis COVID-19, with a value of 44.

Source: Deloitte PE Survey, Mergermarket

41 deals as of May

Quadromacroeconomicoe mercato del PE

Macroeconomicenvironmentand PE market

Outlook impattato negativamente, con una ripresa attesa entro 18 mesi ed un mercato influenzato da maggiori consumi online e rallentamento della globalizzazione.

Outlook negatively impacted by COVID-19 crisis, with expected recovery in 18 months and market scenario influenced by growing online sales and slowing globalization.

Il sentiment degli operatori riguardo lo scenario macroeconomico esprime delle aspettative negative: il 70,0% degli intervistati infatti, prevede un contesto macroeconomico in peggioramento nel prossimo semestre. D’altra parte, aumenta la percentuale di coloro che prevedono uno scenario macroeconomico in miglioramento (+15,6 punti percentuali) mentre solo il 3,3% degli intervistati si attende un contesto stabile.

Operators’ sentiment regarding the macroeconomic scenario shows negative expectations: in fact, 70,0% of respondents foresees a worsening macroeconomic environment. On the other hand, an increase in the proportion of operators expressing a bullish sentiment is registered (+15,6 percentage points) while only 3,3% of respondents is expecting a stable outlook.

Intervistati in merito ai trend più impattanti sulle decisioni di investimento, il 20,7% degli operatori considera l’incremento dei consumi sul canale online come il fattore più rilevante,

seguito dalla regolamentazione sanitaria più stringente dovuta al COVID-19. Le scelte d’investimento per i prossimi 6 mesi saranno anche influenzate dal trend atteso di rallentamento della globalizzazione e dalla crescente diffusione dello smartworking, indicati dal 17,1% degli intervistati. Solo il 9,0%, infine, ha indicato l’accelerazione dell’innovazione tecnologica (tech trends).

When asked about the most impactful trends on investment decisions, 20,7% of respondents consider the increase in online consumption as the most relevant factor, followed by

tighter rules for healthcare and hygiene due to COVID-19. The investment choices for the next 6 months will be also affected by an expected deceleration of globalization and the increased diffusion of smart working according to 17,1% of respondents. Finally, only 9,0% of respondents mentioned the acceleration in the main tech trends.

Riguardo le attese sull’andamento del numero di operazioni nel mercato del PE, la maggioranza degli operatori (72,4%) si aspetta un numero di deal in diminuzione. Tale risultato è dovuto principalmente alla forte incertezza legata agli impatti del COVID-19. In leggera diminuzione la quota di operatori che si aspetta volumi di attività in crescita (dal 22,2% al 17,2%), mentre crolla il numero di intervistati che ritiene che il numero di deal rimarrà stabile

(-49,7 punti percentuali).

With regard to the expectations for the number of transactions in the PE market, the majority of operators (72,4%) expects a decrease in business volumes. The result is mainly due to the uncertainty related to impacts of COVID-19. The portion of operators expecting the number of deals to increase shrinks from 22,2% to 17,2%, while drops the number of respondents expecting a stable business activity (-49,7 percentage points).

7


52,8%

24,3%

9,5%

26,3%22,2%

17,2%

44,4%

62,2%

50,0%

63,2% 60,0%

10,3%2,8%

13,5%

40,5%

10,5% 17,8%

72,4%

0%

20%

40%

60%

80%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 3 - During the next

semester, I expect the number of deals in the PE market to:

Increase Remain stable Decrease

17,1%

4,5%

18,0%

1,8%

17,1%

3,6%

20,7%

9,0%

4,5%1,8% 1,8%

Question 2 - During the next semester,

I expect the most impactful economic trends on investment decisions to be:

Deceleration of globalization

Faster transition towards digital payment methods

Tighter rules for healthcare and hygene

Progress in medical research

Smart working diffusion

Technological products and services perceived as publicly utility goods

Online consuming growth

Acceleration in the main tech trends (i.e. cloud, artificial intelligence)

Green agenda revival

Ascendancy of moral capitalism

Other

45,9%

21,6%

2,3%5,3%

11,1%

26,7%

51,4% 51,4%

37,2%

63,2%66,7%

3,3%2,7%

27,0%

60,5%

31,6%

22,2%

70,0%

0%

20%

40%

60%

80%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


semester, I expect the economic outlook to:

Improve Remain stable Worsen

Per quanto concerne le aspettative sugli effetti del COVID-19 sul mercato italiano del PE/VC, il 50,0% degli intervistati prevede che perdureranno per i prossimi 18 mesi. Mentre solo il 13,3% ha una view più pessimistica, che ne prevede una durata maggiore, una cospicua quota di intervistati (36,6%) invece, considera minore l’entità della crisi sanitaria, attendendosi impatti al più solo nei prossimi 12 mesi.

Regarding expectations about COVID-19’s effects on the Italian PE/VC market, 50,0% of respondents foresee that they will last for the next 18 months. While only 13,3% of operators has an even more pessimistic view, entailing a larger duration, a substantial part of respondents (36,6%) considers the healthcare crisis to be of short term, expecting its impact to last for the next 12 months, at most.

Intervistati sui principali trendattesi nel mercato del PE, crescono di 3,7 punti percentuali gli operatori che considerano di allungare l’holding period degli investimenti (da 21,5% a 25,2%). Sale invece a 18,7% la quota di intervistati che segnalano un aumento nelle divergenze di prezzo tra venditore ed acquirente. Inoltre, gli effetti del COVID-19 hanno un pesante impatto come principale driver del rapido incremento degli intervistati che indicano un rallentamento o interruzione delle attività di investimento pari al 16,8% (più del doppio rispetto allo scorso semestre). Infine, la porzione di quelli che menzionano l’utilizzo della quotazione come modalità di exit crolla dal 15,4% al 7,5%.

When asked about the key trends expected in the PE market, the number of operators considering an increase in the average holding period increase by 3,7 percentage points (from 21,5% to 25,2%). On the other hand, the portion of respondents mentioning an increase in price divergence grows up to 18,7%. Furthermore, the effects of COVID-19 have a heavy impact, being the main driver of the sharp increase in respondents mentioning a slowdown or interruption in the investment activity, equal to 16,8% (more than double than last semester). Finally, those mentioning a use of the IPO as exit strategy drops from 15,4% to 7,5%.

Con riferimento al livello di competizione per le nuove opportunità d’investimento, malgrado siano in leggero aumento gli intervistati che hanno aspettative di riduzione (dal 2,2% al 16,7%), la maggior parte degli operatori (73,3%) si aspetta un numero di operatori PE stabile, in crescita rispetto alla precedente Survey (+22,2 punti percentuali). Calano invece drasticamente coloro che hanno aspettative di maggior competizione nel mercato (-36,7 punti percentuali).

Regarding the level of competition related to new investmentopportunities, even though respondents who expects a decrease have grown slightly (from 2,2% to 16,7%), the majority of operators (73,3%) foresees a stable level of competition in the PE market, increased in comparison with the last Survey (+22,2 percentage points). On the other hand, a drop is registered in those who have expectations of increased competition in the market (-36,7 percentage points).


3,3%

33,3%

50,0%

13,3%

Question 4 - I expect the effects of

Covid-19 to influence the Italian PE/VC market until:

The next 6 months

The next 12 months

The next 18 months

Beyond the next 18 months

69,4%70,3%

33,3%

43,2% 46,7%

10,0%

25,0% 29,7%

59,5% 56,8%51,1%

73,3%

5,6% 7,1% 2,2%

16,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 6 - The current competition

level related to the new investment opportunities is:

Increasing Stable Decreasing

8

18,7%

16,8%

9,3%7,5%

25,2%

7,5%

10,3%

0,9%1,9%

1,9%


I expect the most significant market trends to be:

2S 20201S 2020

16,1%

8,1%

5,4%

15,4%21,5%

5,4%

14,8%

6,7% 1,3%5,4%

In terms of differentiating factors which, in the view of PE operators, determine their success in completing deals, 26,7% of respondents confirmed that key elements are price and contractual terms offered by the counterparty, which was picked by 44,4% last semester. In response to the consistent drop, we observe a growth in these factors “speed and flexibility” (+12,2 percentage points), “reputation” and “network” (+3,4 and +2,3 percentage points, respectively). On the other hand, the portion of respondents considering crucial the expertise in the industry remains stable.

9

Riguardo ai fattori di differenziazione che, a parere degli operatori di PE, determinano il successo nel completamento delle operazioni, il 26,7% degli intervistati ha confermato come elementi principali il prezzo e le condizioni contrattuali offerte alla controparte, opzione scelta dal 44,4% lo scorso semestre. A fronte di tale calo, crescono il fattore "speed e flexibility" (+12,2 punti percentuali), “reputazione” e "network” (rispettivamente +3,4 e +2,3 punti percentuali). Stabile invece la porzione di intervistati che considerano l’esperienza nel settore come determinante.

21,6% 16,7%9,3%

21,1%13,3% 16,7%

5,6%4,7%

2,6%4,4%

6,7%

51,4%50,0%

44,2%

52,6%

44,4%26,7%

8,1% 13,9%

23,3%

10,5%26,7%

26,7%

18,9% 13,9% 18,6% 13,2% 11,1%23,3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1S 20182S 20181S 20192S 20191S 20202S 2020

Question 7 - The differentiating

factors among PE funds that, in case of competition, determine the choice

of one fund instead of another are:

Reputation Network

Prices & terms Expertise in the industry

Speed and flexibility


Prossime attivitàdegli operatori

Forthcomingactivities ofoperators

Focus sulla gestione dei flussi di cassa e pianificazione delle società in portafoglio. Non si fermano fundraising e nuovi investimenti.

Focus on cash flow management and planning for portfolio companies. Fundraising and new investments do not stop.

Nel prossimo semestre, il 46,7% degli intervistati (13,3% nella Survey precedente) ritiene difocalizzare la maggior parte del proprio tempo sulla gestione del proprio portafogli. Il tempo dedicato all’attività ricerca di nuovi investimenti si riduce rispetto al periodo precedente (40,0% rispetto a 62,2%), così come il focus degli operatori verso l’attività di raccolta di nuovi fondi (da 11,1% a 6,7%). Lo stesso trend si applica all’attività di dismissione, che cala dal 13,3% al 6,7%.

In the next six months, 46,7% of respondents (13,3% in the previous Survey) will focus most of their time on the management of their current portfolio. The time dedicated to scouting for new opportunities decreases compared to the previous period (40,0% compared to 62,2%), as does the focus on fundraising activities (from 11,1% to 6,7%). The same trend applies to disposal processes, that drop from 13,3% to 6,7%.

Sempre con riferimento all’attività di fundraising, si segnala che il 46,7% degli operatori intervistati ha in programma di svolgere attività di raccolta di nuovi fondi nel prossimo semestre, quota costante rispetto al semestre precedente. In calo la porzione dei “No”, a beneficio di coloro che rinvieranno il fundraising a periodi successivi (rispettivamente 36,7% e

16,7%), presumibilmente sperando che l’incertezza dovuta al COVID-19 si sarà ridotta.

In the next six months, regarding fundraising activity, 46,7% of the operators is planning to carry it out, a stable number with respect to the previous semester. While the portion of respondents choosing not to carry it out has decreased, those who will postpone fundraising to a later period grow (36,7% and 16,7%, respectively), probably hoping that uncertainty related to

COVID-19 will be lower.

10

Malgrado la menzionata incertezza legata agli impatti della crisi economico-sanitaria in corso, l’86,7% degli intervistati dichiara che effettuerà nuovi investimenti nel corso dei prossimi mesi. Inoltre, un ulteriore 10% si mostra propenso ad investire capitale, sebbene solamente in forma di add-on verso società già presenti nel proprio portafoglio. Solo il 3,3% non effettuerà alcun investimento.

In spite of the aforementioned uncertainty related to the ongoing healthcare and economic crisis’ impacts, 86,7% of respondents claim that they will enter new investments throughout the upcoming months. Furthermore, an additional 10% is prone to invest, albeit only as add-ons to portfolio companies. Only 3,3% of operators will not perform any investment.


35,1%

16,7%11,6%

18,4%

11,1%

6,7%

54,1%

66,7%62,8% 60,5% 62,2%

40,0%

11,1%11,6%

5,3%

13,3%

6,7%10,8%

5,6%

14,0%15,8%

13,3%

46,7%

0%

50%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


I expect to focus the most part of my time on:

Fundraising activity Scouting for new investment

opportunities

Exit Portfolio management

54,1%

38,9%

45,2%

56,8%

46,7%46,7%

37,8%

44,4%42,9%

37,8%

44,4%

36,7%

8,1%

16,7% 11,9%

5,4% 8,9%

16,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


will you be involved in fundraising activity?

Yes No Later

86,7%

3,3%

10,0%

Question 10 - Considering the financial

and economic crisis due to Covid-19, in the next months i am planning to enter

new investments:

Yes

No

Yes, but limited to add-ons to companies in

my portfolio

Attivitàd’investimento:caratteristichedelle aziende target

Investmentactivity: targetcompanycharacteristics

Attesa di stabilità della dimensione media delle aziende in portafoglio. In aumento l’interesse verso i settori IT e Industrial Products & Manufacturing.

Stable expectations in terms of average size of portfolio companies. Growing interest for investments in IT and Industrial Products & Manufacturing.

Intervistati sulle aree su cui prevedono di focalizzare le attenzioni del management delle società nel proprio portafoglio, il 42,4% degli operatori dichiara che l’attività principale sarà la gestione dei flussi di cassa. La seconda area più popolare, con il 15,3%, è “Planning”, seguita dall’attività di digitalizzazione (13,6%). Di grande importanza anche le relazioni con i clienti, su cui il 10,2% degli intervistati concentrerà i propri sforzi.

When asked about the areas in which they foresee they will focus the management of companies in their portfolio, 42,4% of operators claim that the main activity will be cash flow management. The second most popular area, with 15,3%, will be “Planning”, followed closely by “Digitalization” (13,6%). Great importance will be given also to relationships with clients, on which 10,2% of respondents will focus its efforts.

Riguardo alle aspettative sulledimensioni medie degli investimenti attesi, il 60,0% degli operatori ha aspettative di sostanziale stabilità, mentre il

23,3% dei rispondenti si attende una riduzione delle dimensioni medie (+18,9 punti percentuali rispetto allo scorso semestre). In diminuzione la percentuale degli operatori che si attende un aumento delle dimensioni medie, da 40,0% a 16,7%.

Regarding the average size of future investments, 60,0% of the operators have stable expectations, while 23,3% of respondents expects the

average turnover to decrease (+18,9 percentage points with respect to last semester). On the other hand, the percentage of operators that expects an increase in the average investment size dropped, from 40,0% to 16,7%.

11

Il 76,7% degli operatori intervistati dichiara di avere investimenti in portafoglio

con un fatturato medio fino a €50 milioni. Il restante 23,3% invece, dichiara di avere un portafoglio concentrato in società con ricavi superiori a €50 milioni (di cui il 3,3% oltre i €100 milioni). Tale cifra si è ridotta fortemente rispetto al semestre precedente, in cui raggiungeva il 46,7%.

76,7% of respondents claim they have investments in their portfolio with an

average turnover up to €50 million. The remaining 23,3% is made of operators whose portfolio is more focused on companies with revenues higher than €50 million (of which 3,3% above €100 million). This percentage has strongly reduced since last semester, when it reached 46,7%.


5,4% 2,8% 4,7% 2,6% 6,7% 3,3% 2,7% 8,3% 7,0% 5,3% 6,7% 27,0% 22,2% 16,3% 18,4% 24,4% 30,0%

24,3% 36,1%

23,3% 34,2% 22,2%

36,7%

24,3% 19,4%

37,2% 31,6% 40,0%

20,0% 16,2% 11,1% 11,6% 7,9% 6,7% 3,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 12 - The average turnover of

my portfolio companies is:

< € 5M € 5-15M€ 16-30M € 31-50M€ 51-100M > € 100M

8,5%

10,2%

1,7%

8,5%

13,6%42,4%

15,3%

Question 11 - While managing

portfolio companies, during the next semester, I expect the areas I will

focus my management on to be:

Supply Chain Clients

Human resources Security and environment

Digitalization Cash flow management

Planning Other

48,6%40,0% 37,2%

28,9%

40,0%

16,7%

51,4% 57,1%62,8%

57,9%55,6%

60,0%

2,9%

13,2%

4,4%

23,3%

0%

20%

40%

60%

80%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 13 - During the next semester, I

expect the average turnover of the future portfolio companies to:


In aumento, rispetto all’ultimo semestre analizzato dalla Survey, gli investimenti nei portafogli degli operatori nei settori Manufacturing (da 16,4% a 21,0%) e Prodotti Industriali

(da 8,2% a 11,1%) e quello di Media e Comunicazione (da 0,7% a 2,5%). Registrano invece una riduzione le partecipazioni nel settore Non Financial Services, (-4,0 punti percentuali), Apparel (-3,8 punti) e Retail e Packaging (entrambi -2,3 punti percentuali).

Compared to the previous semester, operators hold a higher amount of investments in portfolio operating in Manufacturing (from 16,4% to 21,0%) and Industrial Products

(from 8,2% to 11,1%), as well as Media & Communication (from 0,7% to 2,5%). A reduction is registered in investments in the Non Financial Services (-4,0 percentage points), Apparel (-3,8 points), Retail and Packaging (both -2,3 percentage points) sectors.

Le aspettative per il prossimosemestre confermano forte interesse per i settori del Manufacturing (18,3%), Prodotti Industriali (15,9%) e Food & Wine (13,4%). I risultati della Survey indicano inoltre un aumento delle preferenze rispetto al primo semestre 2020 verso settori quali IT (+8,0 punti percentuali) e Leisure & Hospitality (+2,4 punti percentuali). Si riduce invece l’interesse per i settori del Packaging (-4,2 punti percentuali), Retail (-2,0 punti) e del Lusso (-1,7 punti).

Expectations for the next six months confirm strong interest for sectors such as Manufacturing (18,3%), Industrial Products (15,9%) and Food & Wine (13,4%). Moreover, survey results show increasing preferences compared to the first semester of 2020 towards industries including IT (+8,0 percentage points) and Leisure & Hospitality (+2,4 percentage points). On the other hand, evidence shows reduced interest for sectors as Packaging (-4,2 percentage points), Retail (-2,0 points) and Luxury (-1,7 points).

Riguardo al posizionamento geografico delle operazioni valutate dagli operatori durante l’ultimo semestre, il 93,1% di queste ha riguardato società nel Nord Italia, con attenzione sempre maggiore verso il Nord Est. Sono piuttosto stabili le operazioni nel Centro Italia e all’Estero (3,4% per entrambe le zone). Infine le operazioni nel Sud Italia e nelle isole sono ancora poco significative.

With regard to the geographicalpositioning of transactionsconsidered by the operators during the last semester, 93,1% of them covered companies located in Northern Italy, with growing focus in the North East. Preferences for companies located in Central Italy and

abroad remain fairly stable (3,4% for both areas).While transactions located in Southern Italy and islands are still negligible.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Agriculture

Appare

l

Auto

motive

Chem

ical

Constr

uction

Publishin

g

Food &

win

e

IT (

Soft

ware

& H

ard

ware

)

Leis

ure

& H

ospitality

Life S

cie

nces &

Healthcare

Luxury

Manufa

ctu

ring

Media

& C

om

munic

ation

Packagin

g

Ele

ctr

onic

s

Industr

ial pro

ducts

Reta

il

Non F

inancia

l Serv

ices

Fin

ancia

l Serv

ices

TLC

Utilities

Question 14 - My portfolio companies operate mainly in the following industries:

1S 2020 2S 2020

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

Agriculture

Appare

l

Auto

motive

Chem

ical

Constr

uction

Food &

win

e

IT (

Soft

ware

& H

ard

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)

Leis

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ospitality

Life S

cie

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Healthcare

Luxury

Manufa

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Media

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g

Ele

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s

Industr

ial pro

ducts

Reta

il

Non F

inancia

l Serv

ices

Fin

ancia

l Serv

ices

TLC

Utilities

Question 15 - During the next months, I will focus my investments in the following industries:

1S 2020 2S 2020


48,6% 55,6% 39,5% 34,2% 35,6% 31,0%

37,8%33,3%

41,9% 57,9% 57,8% 62,1%

10,8% 2,8% 11,6% 2,6% 4,4% 3,4% 2,8%

2,7% 5,6% 7,0%

5,3% 2,2% 3,4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 20182S 20181S 20192S 20191S 20202S 2020

Question 16 - During the last

semester, I evaluated investment opportunities mainly focused in:

North West North East

Center South

Abroad

12

Attivitàd’investimento:caratteristichedell’investimento

Investment activity & characteristics

Gli investimenti effettuati nel semestre appena trascorso mostrano in prevalenza un interesse per operazioni con limitato dealvalue (fino a €30 milioni), a sfavore delle transazioni di dimensioni più elevate. La tipologia di investimento preferita per il prossimo semestre è quella dell’Expansion Capital a fronte di una riduzione dell’interesse per gli LBO/Replacement.

The majority of new investments completed in the last six months had a limited value (up to €30 million), with a decreasinginterest for transactions with a higher deal value. The preferred type of deal for the next semester is Expansion Capital, while a reduced interest for LBO/Replacement is observed.

Gli operatori di PE intervistati in relazione al deal value delle partecipazioni attualmente detenute in portafoglio hanno evidenziato in maggioranza (73,3%) un valore fino a €30 milioni. Si riduce la percentuale di investimenti per importi più elevati, superiori agli €30 milioni (26,7% rispetto a 35,6% del semestre precedente).

The majority of PE operatorsinterviewed in relation to the deal value of participated companies currently held in portfolio has declared a value up to €30 million (73,3%). Decreases the percentage of investments held for amounts higher than €30 million (26,7% compared to 35,6% in the previous semester).

Le attese degli operatori per il prossimo semestre mostrano in prevalenza (70,0%) un interesse verso i deal con valore fino a €30 milioni. Gli investimenti tra i €31 e €100 milioni, rimangono stabili sul 26,7% rispetto al semestre precedente, sebbene più sbilanciati verso il limite inferiore dell’intervallo, mentre gli investimenti superiori agli €100 milioni si riducono da 8,9% a 3,3%.

The majority of operators foresees to focus on deals valued up to €30 million the next six months (70,0%). Investments between €31 and €100 million remain stable at 26,7% compared to last semester, even though more skewed towards the lower boundary of the interval, while equity tickets above €100 million reduce from 8,9% to 3,3%.

Riguardo alle tipologie di transazioni effettuate dagli intervistati di PE, le operazioni più frequenti nel semestre di riferimento, sebbene in

riduzione, restano LBO/Replacement, contando per il 41,4% del totale. Inoltre sono in aumento le operazioni di Expansion Capital (+14,5 punti percentuali) e Turnaround (+1,2 punti percentuali), mentre sono in calo le operazioni di supporto a MBO/MBI e Start up Financing(rispettivamente -0,6 e -1,0 punti percentuali).

In terms of types of transaction carried out by PE operators, even if decreasing since last semester, the most frequent deals remain

LBO/Replacement, accounting for 41,4% of the total. Furthermore, there has been a rise in transactions such as Expansion Capital (+14,5 percentage points) and Turnaround (+1,2 points), while MBO/MBI Support and Start Up Financing has been decreasing (by -0,6 and -1,0 percentage points respectively).

13


8,3% 5,6% 2,3% 10,5% 6,7% 10,0%

25,0%22,2%

18,6%

18,4% 24,4%30,0%

16,7% 25,0%30,2%

34,2% 33,3%30,0%

16,7%22,2%

16,3%

15,8% 11,1%

16,7%25,0%22,2%

23,3%

15,8%15,6%

10,0%8,3% 2,8%

9,3% 5,3% 8,9% 3,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 20182S 20181S 20192S 20191S 20202S 2020

Question 18 - The average size of

investments (deal value) planned for the next six months is:

< € 5M € 5-15M € 16-30M

€ 31-50M € 51-100M > € 100M

2,7% 2,8% 4,7% 2,6% 4,4% 3,4%

21,6% 27,8%16,3% 23,7% 20,0%

34,5%

16,2%13,9%

11,6%13,2% 17,8%

17,2%

54,1% 52,8%60,5%

55,3%

55,6%41,4%

5,4% 2,8% 7,0% 5,3% 2,2% 3,4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 20182S 20181S 20192S 20191S 20202S 2020

Question 19 - The most frequent type

of deal in my current portfolio is:

Start up Financing Expansion Capital

Support to MBO/MBI LBO/Replacement

Turnaround

13,9%5,6% 11,6% 13,2% 11,1% 16,7%

25,0%25,0%

20,9% 13,2%24,4%

23,3%

16,7% 27,8% 25,6% 42,1% 28,9%33,3%

19,4%27,8%

16,3%13,2% 20,0%

16,7%19,4% 8,3% 20,9%13,2% 4,4%

10,0%5,6% 5,6% 4,7% 5,3% 11,1%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 20182S 20181S 20192S 20191S 20202S 2020

Question 17 - The average size of

investments (deal value) in my portfolio is:

< € 5M € 5-15M € 16-30M

€ 31-50M € 51-100M > € 100M

Riguardo alle aspettative degli operatori per i prossimi sei mesi, le operazioni di Expansion Capital salgono al primo posto con il 43,3% delle preferenze, a discapito di LBO/Replacement, che scendono dal 55,6% al 33,3%. In leggera crescita anche i Turnaround (+1,1 punti percentuali), mentre le operazioni di Start up Financinge Supporto a MBO/MBI diminuiscono leggermente.

With regard to operators’ expectations for the next six months, Expansion Capital transactions rank first with 43,3% of preferences at the expense of LBO/Replacement, decreasing from 55,6% to 33,3%. A slight increase can be noticed also in Turnaround transactions (+1,1 percentage points), while Start up Financing and Support to MBO/MBI suffer a downturn.

Riguardo alle tipologie di partecipazioni nei portafogli degli operatori, le preferenze per gli investimenti di maggioranza diminuiscono da 75,6% a 66,7%. La quasi totalità di questa riduzione viene incanalata verso co-investimenti con pool di altri fondi, che guadagnano 10 punti percentuali. Pressoché stabili gli investimenti di minoranza (23,3%).

In terms of type of investments in the operators’ portfolios, preferences towards majority investments decrease from 75,6% to 66,7%. Almost the entire decrease is redirected towards co-investments with other funds, which gain 10 percentage points. Minority investments remain roughly stable (23,3%).

Aumenta l’interesse verso co-investimenti e minoranze. Le opportunità abbandonate causa COVID verranno rivalutate entro 12 mesi.

Rising interest for co and minority investments. The opportunities abandoned due to COVID will be revaluated within 12 months.

Le attese in merito alla composizione dei portafogli per il prossimo semestre, sono sostanzialmente in linea con gli investimenti attualmente in portafoglio. Quello in quote di maggioranza costituisce la tipologia di investimento verso cui gli operatori mostrano il maggior interesse (72,4%), sebbene in calo rispetto al semestre precedente (81,8%). In aumento sia investimenti di minoranza (+3,6 punti percentuali) che i co-investimenti (+5,8 punti).

Expectations about the make-up of portfolios for the next six months are in line with the composition of investments currently in portfolio. Majority investments constitutes the favorite typology of operators (72,4%), albeit decreasing since last semester (81,8%). On the other hand, both minority investments and co-investments experienced a growth (+3,6 and

+5,8 percentage points, respectively).

14


2,8% 2,8% 2,3%5,3% 4,4% 3,3%

19,4%27,8%

23,3% 18,4% 17,8%43,3%

19,4%

19,4%16,3%

10,5%20,0%

16,7%

50,0%44,4%

48,8% 60,5%55,6%

33,3%

8,3% 5,6% 9,3%5,3%

2,2% 3,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


semester, I expect to focus my attention on the following type of deal:

Start up Financing Expansion Capital

Support to MBO/MBI LBO/Replacement

Turnaround

74,3%71,4%

81,4%76,3% 75,6%

66,7%

22,9% 20,0% 14,0%21,1% 24,4% 23,3%

2,9% 8,6% 4,7% 2,6%

10,0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 21 - The majority of the

investments in my current portfolio are:

Majority

Minority

Co-investment with other funds (Minority)

80,0%

71,4%

85,7% 84,2% 81,8%

72,4%

14,3% 17,1% 14,3% 13,2% 13,6%17,2%

5,7% 11,4%

2,6% 4,5%10,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


semester, I expect to focus my attention on:

Majority

Minority

Co-investment with other funds (Minority)

La causa principale di abbandono di un’opportunità d’investimento è riconducibile ai dubbi emersi in relazione alla potenzialità del business, indicata dal 66,7% degli intervistati, seguita dallaresistenza manifestata dai soggetti venditori (incluse divergenze in termini di prezzo) segnalata dal 26,7% degli intervistati. In riduzione dallo scorso semestre la percentuale di chi ha indicato tra le cause i dubbi sull’affidabilità del management (dal 6,7% al 3,3%).

The main reasons which have led investors to abandon possible deals is primarily related to doubts on the business potential, which has been stated by 66,7% of respondents, followed by the resistance to sell by entrepreneurs (including disagreement over the price), pointed out by 26,7% of the sample. Since last semester, the percentage of those who picked “Doubts on the management reliability” decreased (from 6,7% to 3,3%).

Per quanto riguarda le

opportunità di investimento abbandonate a causa dell’emergenza COVID-19, il 24,1% degli intervistati dichiara che non riprenderà in considerazione tali opportunità. D’altra parte, il 34,5% attenderà un periodo fino a 6 mesi per rivalutarle, mentre la maggioranza (41,4%) prende una posizione più cauta, sebbene comunque positiva, allungando il periodo di attesa fino a 12 mesi.

With respect to investment

opportunities abandoned due to COVID-19 emergency, 24,1% of respondents will not reconsider such opportunities in the future. On the other hand, 34,5% of operators will wait a period of up to 6 months to re-evaluate them, while the majority (41,4%) takes a more cautious position, albeit positive, extending the waiting period to up to 12 months.

Con riferimento alla crisi economico-sanitaria legata al COVID-19 quale principale causa di abbandono di potenziali opportunità di investimento, solo il 20,7% degli intervistati afferma di aver rinunciato a un numero compreso tra 5 e 10 opportunità. Infatti, l’incertezza legata a questa circostanza e la difficoltà nel valutare le potenzialità di un business hanno indotto il rimanente 79,3% a rinunciare solo fino a 5 opportunità.

Regarding the economic and healthcare crisis related to COVID-19 as primary abandonment cause of potential investment opportunities, only 20,7% of respondents claims to have given up between 5 and 10 opportunities. Indeed, the uncertainty around this circumstance and the difficulty in evaluating a business’ potential led the remaining 79,3% to abandon up to 5 opportunities only.


5,4% 2,6% 2,2%

5,4%

2,9%7,0% 2,6% 6,7%

3,3%

43,2%48,6%

48,8%39,5%

40,0%

26,7%

37,8% 42,9% 34,9% 52,6% 46,7%66,7%

8,1% 5,7% 9,3% 2,6% 4,4% 3,3%

0%

50%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 23 - In the last six months, the

main factors that led me to abandon potential opportunities were related to:

Difficulties in debt funding forthe specific dealExcessive financial resources necessaryto relaunch the business activityDoubts on the business potential

Resistance to sell by the entrepreneurs

Doubts on the management reliability

15

79,3%

20,7%

Question 24 - In the last 6 months, which

is the number of potential investment opportunities you abandoned due to the

current Covid-19 emergency and the relative economic consequences?

<5 5 - 10 > 10

34,5%

41,4%

24,1%

Question 25 - Regarding the potential

investment opportunities abandoned in the last 6 months due to Covid-19 emergency,

are you planning to reconsider them?

Yes, within 6 months

Yes, within 12 months

No

Financing delleacquisizioni

Acquisitionfinancing

In crescita la percentuale di equity sul valore totale degli investimenti.

Increasing percentage of equity on total acquisition value.

Poco meno della metà degli operatori (46,7%) dichiara una percentuale media di equitysul valore totale degli investimenti in PE compresa tra il 41,0% ed il 60,0%, quota in aumento rispetto all’ultimo semestre. Malgrado si riduca la

percentuale di operazioni con equity compresa tra 61% e 80% (-6,2 punti percentuali), aumentano quelle con equity tra l’81% ed il 100% (+1,9 punti rispetto al semestre precedente).

Just under half of respondents (46,7%) declares that their investments have an average percentage of equity between 41,0% and 60,0%, portion which increased since last semester. Albeit the percentage of transactions with the portion of

equity ranging between 61% and 80% has decreased (-6,2 percentage points), those with equity between 81% and 100% increased (+1,9 points with respect to the previous semester).

Le aspettative di struttura finanziaria dei nuovi deal mostrano un trend di crescita

della percentuale di equity utilizzata, con il 90,0% delle preferenze che propendono per l’impiego di una quota compresa tra il 41% ed il 100%. In particolare, in aumento rispetto al semestre precedente le transazioni con equity compresa tra l’81% ed il 100% (13,3% rispetto a 6,8%). In leggero aumento le transazioni con debito compreso tra 80% e 100%.

New deals’ capital structure expectations show a positive trend in the equity portion

employed, with 90,0% of preferences leaning towards a stake comprised between 41% and 100%. More in detail, transactions with equity portion between 81% and 100% have grown with respect to the previous semester (13,3% compared to 6,8%). Transactions with debt between 80% and 100% have also slightly increased.

Osservando il grado di leva finanziaria utilizzato nell’ambito delle operazioni concluse negli ultimi sei mesi, il 78,6% delle operazioni effettuate dal campione sono state finanziate con una leva tra 2 e 4 volte l’EBITDA, in forte crescita rispetto al semestre precedente (62,8%). Si riducono

invece gli estremi: le operazioni con leva inferiore a 2 scendono da 32,6% a 21,4%, mentre si azzerano quelle con leva superiore a 4 volte l’EBITDA.

Considering the financial leverage used in deals closed during the last six months, 78,6% of the acquisitions performed have been financed with a leverage between 2 and 4 times EBITDA, portion that has grown substantially since last semester (62,8%). On the other hand, extreme values decreased:

transactions with leverage lower than 2 shrink from 32,6% to 21,4%, while those with leverage higher than 4 times EBITDA go down to zero.

Operazioni realizzate prevalentemente con una leva finanziaria tra 2 e 4 volte l’EBITDA. Lo spread medio sul tasso Euribor che gli operatori vedono applicato ai finanziamenti richiesti per le operazioni di PE risulta in aumento, tra i 200 e i 300 bp.

Deals in the previous six months were executed with a financial leverage between 2 and 4 times the EBITDA. Average spreads on Euribor for investors’ deal financing is growing, generally between 200 and 300 bp.


2,9% 4,7%8,1%

2,3% 3,3%14,3%8,6%

18,6% 8,1% 13,6% 13,3%

48,6%42,9%

53,5%

45,9% 43,2% 46,7%

20,0% 31,4%

16,3%32,4%

29,5%23,3%

17,1% 14,3%7,0% 5,4%

11,4% 13,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 26 - The average equity

percentage on the total acquisition value of my portfolio companies is:

0-20% 21-40% 41-60%

61-80% 81-100%

2,9%4,7%

8,1%

2,3% 3,3%12,1%

8,6%

14,0% 10,8%13,6%

6,7%

63,6%54,3%

55,8%48,6% 52,3%

50,0%

15,2%

20,0%

20,9%27,0% 25,0%

26,7%

9,1%14,3%

4,7% 5,4% 6,8%13,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 27 - I expect that the

percentage of equity on the total value of the deals that will be

closed in the next six months will be between:

0-20% 21-40% 41-60%

61-80% 81-100%

33,3%27,3% 31,0% 29,7% 32,6%

21,4%

58,3%63,6%

66,7% 64,9% 62,8%78,6%

8,3% 9,1% 2,4% 5,4% 4,7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 28 - The financial leverage

(DEBT/EBITDA multiple) used in deals closed during the last six months was:

<2x 2x-4x 4x-6x >6x16

Gli operatori di PE intervistati segnalano in generale un leggero aumento degli spread medi applicati rispetto al semestre precedente.Il 75,0% degli operatori intervistati (61,9% nella scorsa Survey) ha finanziato le proprie operazioni con uno spread sull’Euribor compreso tra i 200 e i 300 basis points. In diminuzione di quasi 5 punti percentuali infatti gli intervistati che hanno ottenuto uno spread inferiore ai 200 bp.

A slight increase of the average spreads on senior debt to finance acquisitions is registered, compared to last semester. 75,0% of respondents (61,9% in the last Survey) financed their transactions with a spread of Euribor between 200 and 300 basis points. In fact, those who obtained a spread lower than 200 bp have decreased by almost 5 percentage points.

Il Senior debt rappresenta anche nel corso dell’ultimo semestre la modalità di finanziamento più diffusa, confermando la tendenza emersa nelle precedenti edizioni (89,3% dei casi). Seguono, in misura significativamente minore, gli shareholders loan segnalati dal 7,1% dei rispondenti.

Senior debt is once again the most popular financing option, confirming the trend observed in the last semesters (89,3% of responses). Then, with a significantly lower share of preferences, shareholders loans picked by 7,1% of respondents.

Operazioni finanziateprevalentemente tramite ricorso al Senior debt, erogato dalle banche commerciali.

Deals mostly financed with Senior debt by commercial banks.

Anche con riferimento alle attese circa le principali tipologie di indebitamento utilizzate nel prossimo semestre, la maggioranza degli operatori prevede di ricorrere prevalentemente al Senior debt(88,9%), in crescita rispetto al semestre precedente. Il rimanente 11,1% degli intervistati indica invece il probabile utilizzo di Shareholders loan.

Considering the expectations on financing options to fund acquisitions during the next six months, almost all investors still foresees to rely on Senior debt (88,9%), increased in comparison with last semester. The remaining 11,1% of respondents think they will probably make use of Shareholders loans.

Stabile intorno al 71% la percentuale di investitori PE intervistati che individua nelle banche commerciali la fonte principale di finanziamento.

In forte aumento i finanziamenti concessi da banche di investimento (+8,4 punti percentuali rispetto alla precedente Survey).

Stable around 71% the share of investors declaring to rely mostly on commercial banks for their financing needs. Also, the use of investment banks

sources once again becomes relevant (+8,3 percentage points compared to the previous Survey).

17


16,7% 25,0%

10,0% 11,4%

26,2% 21,4%

36,7%

37,5%

45,0% 42,9%

35,7% 39,3%

30,0%

31,3%

25,0% 28,6% 26,2%

35,7%

16,7% 6,3%

20,0% 17,1% 11,9%

3,6%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 29 - The average spread on Euribor

applied to Senior Debt in the acquisitions made in the last six months was included between:

<200 bp 200-250 bp 251-300 bp >300 bp

82,4%85,3% 79,1%

86,5%83,3%

89,3%

4,8% 2,9% 7,0%

2,7% 2,4% 8,8% 2,9% 11,6%8,1%

7,1%

2,9% 5,9% 7,1% 3,6%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 30 - The main debt facilities that I

used in the deals closed in the last six months were:

Other Shareholders loanVendor’s note / convertible bonds Junior debt / high-yield bondMezzanine financing Senior debt

81,8%90,9%

76,2%83,8% 78,6%

88,9%

6,1%

3,0%

2,4% 2,4% 2,7% 4,8% 7,1%

5,4% 4,8% 9,1%3,0%

11,9%8,1%

4,8% 11,1%

3,0% 3,0% 2,4% 4,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 31 - The main debt facilities that I'm

planning to use in the next six months for acquisitions are:

Other Shareholders loan

Vendor’s note / convertible bonds Junior debt / high-yield bond

Mezzanine financing Senior debt

73,5% 81,3% 80,0% 72,2% 73,8% 71,4%

5,9%

9,4% 7,5%16,7% 9,5% 17,9%

2,9% 2,5% 4,8% 8,8% 3,1%5,0%

5,6%4,8%

8,8% 6,3% 5,0% 5,6% 7,1% 10,7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 32 - The main debt providers for the

deals closed in the last six months were:

Commercial banks Investment banks

Mezzanine Funds Syndication financing

Other

Attività didisinvestimento

Divesting activity

Oltre il 30% degli operatori ha pianificato processi di disinvestimento nel corso dei prossimi 12 mesi. Ci si attende un maggior ricorso al Trade Sale.

Over 30% of respondents planned a divestment process for the next 12 months. The most common way-out strategy will be Trade Sale.

Con riferimento all’attività didisinvestimento delle partecipazioni detenute in portafoglio, la maggioranza del campione prevede che l’attività si ridurrà (80,0%). Probabile causa è l’incertezza legata alla crisi COVID-19. Ridotta quasi a zero la quota di chi si attende un aumento dell’attività di disinvestimento, mentre il 16,7% prevede attività stabile.

Regarding divestments of current portfolio companies, the majority of the sample foresees a reduction in the divestment activity (80,0%). Most likely, this is due to the uncertainty related to the COVID-19 crisis. Reduced to almost zero the portion of respondents expecting increasing divestments, while 16,7% expect a stable activity.

In linea con quanto appena illustrato, il 66,7% degli intervistati, a fronte della crisi sanitaria in corso, dichiara di non aver ancora pianificato alcun disinvestimento. D’altra parte, una quota rilevante (23,3%) prevede di disinvestire entro 6 mesi, mentre solo il 10,0% ha pianificato le exit a partire da inizio 2021.

In line with what showed above, 66,7% of respondents claims not to have planned any divestment, due to the COVID-19 crisis. On the other hand, a substantial portion (23,3%) foresees divestments within 6 months, while only 10,0% has planned to exit as soon as early 2021.

18

Riguardo alle possibili strategie di way-out, si registra un boom nella porzione di operatori che prevede di disinvestire attraverso TradeSale (da 36,4% a 63,3%), mentre crollano gli intervistati che faranno ricorso a SBO (da 36,4% a 3,3%). Analogamente MBO e Buy-back calano dal 27,3% al 10,0%, mentre da questo semestre i Write-offentrano in modo prorompente tra le opzioni più gettonate (da 0% a 23,3%).

Among possible way-out strategies, a boom in the share of investors who believe they will exit investments by Trade Sale is registered (form 36,4% to 63,3%), while there is a drop in respondents who expect to make use of SBOs (from 36,4% to 3,3%). Analogously, MBOs and Buy-backs fall from 27,3% to 10,0%, whilst starting from this semester Write-offs exuberantly appear among the most popular options (from 0% to 23,3%).


54,1%

41,7%

9,3%23,7%

22,2%

3,3%

45,9%50,0%

67,4%71,1% 71,1%

16,7%

8,3%

23,3%

5,3% 6,7%

80,0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


semester, I expect the divestment activity in the PE market to:


42,4%

28,6% 27,9% 24,3%36,4%

3,3%

9,1%

8,6% 14,0% 18,9%

27,3%

10,0%

2,7%

23,3%

12,1%

8,6%5,4%

36,4%

54,3%

58,1%48,6%

36,4%

63,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020


semester, I expect the most common way-out strategies to be:

SBO MBO/buy-back

Write-off IPO

Trade sale

23,3%

10,0%

66,7%

Question 34 - Considering the financial

and economic crisis due to Covid-19, I have already planned to start

divestment processes:

Yes, in the next 6 months

Yes, starting for early 2021

No

Per quanto riguarda i valori di cessione previsti nel prossimo semestre, l’89,7% dei rispondenti si aspetta una riduzione nelle valutazioni, dovuta all’impatto della crisi COVID-19 (+71,8 punti percentuali rispetto allo scorso semestre). Se nessun intervistato si attende una crescita dei valori, il rimanente 10,3% prevede invece valori stabili.

As far as exit prices are concerned, 89,7% of respondents expect a drop in valuations, due to the impact of the COVID-19 crisis (+71,8 percentage points with respect to last semester). While no respondent foresees an increase in values, the remaining 10,3% expects stable values.


19

50,0%

34,3%

4,7%11,1%

22,2%

0,0%

50,0% 57,1%

69,8% 72,2%

60,0%

10,3%8,6%

25,6%

16,7% 17,8%

89,7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 36 - In the next six months, I

expect the divestment values to:


Valore erendimento deiportafogli

Portfolio valueand return

Aspettative incerte per la maggioranza degli operatori, unite ad una concentrazione degli IRR obiettivo nella fascia media (15%-25%). Limitato l’impatto atteso del COVID-19 sui multipli di mercato.

Uncertain expectations by most investors, alongside an overall satisfaction for potential average IRRs in the range of 15%-25%. Limited COVID-19’s expected impact on market multiples.

Secondo il 48,3% degli operatori di PE, il valore dei portafogli rimarrà stabile, mentre il 44,8% si attende una riduzione dello stesso. L’impatto della crisi fa salire quest’ultima percentuale, che nel semestre precedente era 0,0%. Crolla il numero di intervistati che prevede un

aumento nel valore del portafogli gestito (da 55,6% a 6,9%).

According to 48,3% of PE operators, the value of their portfolios will remain stable, while 44,8% of them expects a reduction. The impact of the crisis makes this portion rise, that in the previous semester was 0,0%. A drop in the number of respondents foreseeing

higher value of their managed portfolio is registered (from 55,6% to 6,9%).

Riguardo agli obiettivi di rendimento (IRR) giudicati accettabili, la maggior parte degli operatori (76,6%) colloca le aspettative nella fascia intermedia (15,0%-25,0%), con una maggiore concentrazione nella fascia 15,0%-20,0%, in linea con il semestre precedente. In aumento la percentuale di chi si attende rendimenti inferiori al 15% (10,0%), mentre diminuiscono leggermente le previsioni di rendimenti maggiori.

Concerning the level of acceptable returns (IRR), the majority of the investors (76,6%) are satisfied with a rate between 15,0% and 25,0%, with a greater concentration in the range of 15,0%-20,0% in line with last semester. The percentage of who expects returns lower than 15% has grown (10,0%), while a slight decrease is registered among those who foresee higher returns.

Intervistati riguardo le attese di riduzione dei multipli di mercato causati dall’emergenza COVID-19, la maggior parte degli intervistati (72,4%) ritiene che tale riduzione sarà inferiore al 20%. Per contro, tra coloro i quali sono convinti che l’impatto sarà maggiore, solo il 3,4% ritiene che sarà maggiore del 30%.

When asked about their expectations regarding the reduction in market multiples due to COVID-19 emergency, the majority of respondents (72,4%) thinks that such reduction will be less than 20%. On the other hand, among those who are convinced that the impact will be larger, only 3,4% believes that it will be above 30%.


81,1%

63,9%

48,8%55,6% 55,6%

6,9%

18,9%

36,1%46,5% 44,4% 44,4%

48,3%

4,7%

44,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 37 - Within six months, I

expect that, compared to its acquisition cost, the value of my portfolio will be:

Higher Stable Lower

10,8%5,6%

2,4%5,3%

4,4%10,0%

29,7% 38,9% 40,5%28,9%

51,1%

53,3%

45,9%50,0%

38,1% 52,6%

33,3% 23,3%

13,5% 2,8% 14,3% 7,9% 8,9% 10,0%

2,8%4,8% 5,3% 2,2%

3,3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1S 2018 2S 2018 1S 2019 2S 2019 1S 2020 2S 2020

Question 38 - The return (IRR) defined

acceptable is:

<15% 15%-20% 21%-25%26%-30% >30%

13,8%

58,6%

24,1%

3,4%


semester, due to Covid-19 emergency, I expect a reduction in

market multiples ranging within:

20

Intervistati riguardo il proprio potenziale ruolo di driver di politica economica, attraverso il sostegno alle PMI nella fornitura di risorse finanziarie e di competenze, il 76,7% degli operatori dà risposta affermativa. Il dato, già di per sé estremamente positivo, migliora ulteriormente aggiungendo il 20,0% di coloro i quali hanno risposto positivamente, ma a condizione che vengano varate misure ed incentivi specifici per il settore. Solo il 3,3% ha invece una visione pessimistica.

When asked about their potential role of economic policy driver, by supporting to SMEs by supplying financial resources and competences, 76,7% of respondents gives an affirmative answer. The data, already extremely positive per se, gets even better by adding those 20,0% who answered they can be a driver, but only given that specific measures and incentives for the industry are introduced. Only 3,3% has a pessimistic view.


76,7%

20,0%

3,3%

Question 40 - I think I can be a driver

in economic policy, sustaining SMEs by supplying financial resources and

competences through my participation in the company's capital?

21

Corporate Finance Advisory Team

Elio MilantoniHead of Corporate Finance Advisory+39 02 [email protected]

Lorenzo ParriniPartner Corporate Finance Advisory+39 02 [email protected]

Andrea AzzoliniDirector Corporate Finance - Debt Advisory+39 02 [email protected]

Pietro FavaleAssistant Manager Corporate Finance Advisory+39 02 [email protected]

Si ringraziano per la partecipazione tutti i contribuenti alla Survey | We appreciate the contribution of all Survey respondents

21 Investimenti SGR S.p.A.Aksìa Group SGR S.p.A.Alkemia Capital Partners SGR S.p.A.Alto Partners SGR S.p.A.Antares Private Equity S.p.A.Arcadia SGR S.p.A.Augens Capital S.r.l.B4 Investimenti SGR S.p.A.Bravo Invest S.r.l.Fondo Italiano d'Investimento SGR S.p.A.Friulia S.p.AGalileo Acquisition Corp.Gradiente SGR S.p.A.HAT Orizzonte SGR S.p.A.Insec Equity Partners SGR S.p.A.J. Hirsch & Co.Italian Design Brands S.p.A.Meta Group

Muzinich & CoOpera SGR S.p.A.Pillarstone Italy S.p.A.Private Equity Partners SGR S.p.A.Riello Investimenti Partners SGR S.p.A.Sagittafin S.r.l.Star Capital SGR S.p.A.Style Capital SGR S.p.A.White Bridge Investments S.p.A.Wise SGR S.p.A.Xenon Private Equity S.a.r.l.

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Deloitte Private [email protected]


22

Private Equity Transaction Services Team

Andrea CasellaHead of Private Equity Transaction Services+39 02 [email protected]

Marco BastasinPartner Private Equity Transaction Services+39 [email protected]

Luca ZesiPartner Private Equity Transaction Services+39 02 [email protected]

Davide GanzerPartner Private Equity Transaction Services+39 02 [email protected]

Tamara LaudisioPartner Private Equity Transaction Services+39 02 [email protected]

Guido ManzellaPartner Private Equity Transaction Services+39 02 [email protected]

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