Glossar zur Verbriefung von Finanzaktiva Structured Finance · Portfolio ein höheres...

Structured FinanceGlossar zur Verbriefung von Finanzaktiva

2003

VorwortMit diesem Glossar erhalten Investoren und Branchen-Fachleute eine umfangreiche Liste mit gebräuchlichen Stichworten und dazugehörigen Defintionen zum Thema Verbriefung.

(Anmerkung des Herausgebers: Akronyme, die bei ihrer Ersterwähnung nicht ausgeschrieben sind, werden im Glossar definiert.)

1Standard & Poor’s Structured FFinance - Glossar zur Verbriefung von Finanzaktiva

AA Notes (Anleihenklasse A)Senior Tranche einer ABS- oder MBS-Emission, die voranderen Tranchen (wie z.B. „B Notes“) bei derKapitalrückzahlung und i.d.R. auch Zinszahlung Vorranghat.

Adjustable Rate Mortgage (ARM) Loan/Variabel VerzinsterHypothekendarlehenEin Hypothekendarlehen, dessen Zinssatz unterZugrundelegung eines spezifischen Index-Zinssatzesperiodisch angepasst wird.

AdministratorEin Agent, welcher im Rahmen von Verbriefungs-Transaktionen Verwaltungsdienstleistungen für die SPE(Zweckgesellschaft) durchführt. Im Auftrage der SPEübernimmt der Administrator i.d.R. folgende Aufgaben:Verwaltung der Zahlungseingänge und - ausgänge imRahmen des Cash Managements, inkl. Konten-Verwaltung; Aufbereitung von Datenmaterial bzgl. derEntwicklung des verbrieften Forderungspools, sowieÜberwachung der Kapital- und Zinszahlungsströme andie Investoren im Rahmen des obligatorischen

Berichtswesens.

Advance Rate (Vorschussatz) Der ursprüngliche Saldo der Hauptforderung einesAutodarlehens geteilt entweder durch denEinzelhandelswert oder Großhandelswert des durch dasAutodarlehen finanzierten Automobils. Die Advance Ratebei einem Autodarlehen entspricht dem Beleihungsauslauf(LTV ratio) bei einem Wohnungsbaudarlehen und bemisstwie viel Eigenkapital der Kreditnehmer an dem dasDarlehen besichernde Vermögen hält. Je höher dieAdvance Rate, desto weniger ist das Eigenkapitalrisikodes Kreditnehmers und umso weniger Schutz bietet sichdem Kreditgeber durch Sicherheitsleistung.

Adverse Selection (Negative Selektion)Fortschreitende Verschlechterung des Risikoprofils einesstatischen Forderungsportfolios, aufgrund der Annahmedas die kreditwürdigsten Forderungsschuldner zuerst ihreDarlehen zurückzahlen werden.

Agency Securities (Agenturanleihen)Anleihen der drei U.S. Amerikanischen UnternehmenGinnie Mae, Fannie Mae, oder Freddie Mac, welchedurch Hypothekendarlehen besichert sind. Im Falle vonGinnie Mae profitieren Anleger von einer expliziten

Stichworte und Definitionen zum Thema Verbriefung

Bürgschaft der U.S. Regierung, im Falle von Fannie Maeund Freddie Mac von einer impliziten Bürgschaft der U.S.Regierung.

All-in Cost (Gesamtkosten)Die Gesamtkosten einer Verbriefung für den Emittentenoder Sponsor (einschließlich aller Projekt-/Einmalkosten,der Emissionskosten, inkl. der (Kupon) Zinsen, sowiealler Kosten für Dienstleistungen Dritter, wie zum BeispielRechts- und Dokumentationskosten, Ratingkosten,u.s.w.) amortisiert über die zu erwartendeDurchschnittslaufzeit der Emission.

Allocated Percentage (Zugeordneter Prozentsatz)Der Anteil eines Hypothekendarlehens der einerbestimmten Immobilie „zugeordnet“ ist, wenn mehrereImmobilien das Darlehen besichern. Typischerweise trittdieser Fall bei Gewerbeimmobilien auf. Dieser Anteilwird üblicherweise berechnet in dem der operativeNettoertrag oder Netto-Cash Flow aus einer Immobiliedurch den kumulativen operativen Nettoertrag oderNetto-Cash Flow aus allen den Kredit besicherndenImmobilien geteilt wird; die Summe aller „allocatedpercentages“ sollte 100% ergeben.

Alternative A Loan (Alternatives A Darlehen)Ein durch ein erstrangiges Grundpfandrecht besichertes

Wohnungsbaudarlehen, das üblicherweise traditionellen„prime“ (d.h. „erstklassigen“) Kreditrichtlinienentspricht. Somit ist es möglich, eine RMBS Transaktionals „Standard“ zu klassifizieren, obwohl negativeFaktoren, wie beispielsweise ein zu hoherBeleihungsauslauf, eine ungenügendeDarlehensdokumentation, ein zu geringer Belegungsgrad,oder die Immobilienart dieser Klassifizierung entgegenstehen. Eine unvollständige Dokumentation ist eintypischer Grund für die Einstufung eines Darlehens als„alternative A“.

American Depositary Debenture (ADD)Ein Schuldtitel, der eine Verbindlichkeit eines nicht-amerikanischen Unternehmens darstellt aber der in denU.S. aus einem Fonds für Schuldscheine emittiert wird,ähnlich der, die für Kapitalbeteiligungen an nicht-amerikanischen Unternehmen genutzt wird; ADDsverkörpern hinterlegte Schuldscheine auf demHeimatmarkt des Emittenten.

American Depositary Receipt (ADR)Ein Zertifikat über Eigentum an Kapitalbeteiligungen aneinem nicht-amerikanischen Unternehmen. ADRs werdenin U.S. Dollar auf dem amerikanischen Effektenmarktnotiert und gehandelt; die entsprechenden Dividendenwerden auch in U.S. Dollar an Investoren ausgezahlt.

2 Standard & Poor’s Structured FFinance - Glossar zur Verbriefung von Finanzaktiva


ADRs wurden spezifisch darauf ausgerichtet, den Kauf,Besitz, und Verkauf von nicht-amerikanischen Effektendurch amerikanische Investoren zu erleichtern undgleichzeitig nicht-amerikanischen Emittenten einUnternehmensfinanzierungsvehikel zur Verfügung zustellen.

Amortization (Amortisation)Der Prozess wodurch der Kapitalbetrag einer Anleiheallmählich über die Laufzeit hinweg zurückgezahlt wird.Das Gegenteil einer Amortisation ist eine endfälligeTilgung, bei der die gesamte Darlehenssumme auf einenSchlag bei Fälligkeit zurückgezahlt wird. Manunterscheidet zwischen „geplanter Amortisation“ undAmortisation mit vorfälliger Rückzahlung. Letztere stelltdie Rückzahlung des Kapitalbetrags vor dem geplantenStichtag dar.

Amortization Period (Amortisationszeit)Der Zeitraum, in dem die Anleihe (partiell) zurückgezahltwird. Bei revolvierenden Transaktionen, die eine ZeitlangRückzahlungen in neue Forderungen investieren, folgt dieeigentliche Amortisation erst auf eine solcherevolvierende Phase.

Annual Payment CapDer höchste Prozentsatz um den die planmäßige Zahlungvon fälligen Zinsen und Kapitalbetrag bei einem variabel

verzinsten Hypothekendarlehen in einem bestimmten Jahrangehoben werden kann.

Arbitrage CDOEine CDO-Transaktion, bei der darauf abgezielt wird,dass die Gesamtkosten der Emission geringer sind als dieErträge aus dem verbrieften Portfolio. Die positiveGesamtrendite errechnet sich auf Basis dessen, dass dasder Transaktion zu Grunde liegende Portfolio eine höhereVerzinsung ausweist als die Verbindlichkeiten derEmission. Dies wird dadurch erreicht, dass das verbrieftePortfolio ein höheres durchschnittliches Kreditrisikoaufweist als die emittierten Anleihen, welche durch diesesPortfolio besichert sind.

Asset-Backed Commercial Paper (ABCP) CP (Kurzlaufende, nicht börsennotierteSchuldverschreibungen), dessen Kapitalbetrag undZinszahlungen darauf ausgerichtet sind, aus Cash Flowsvon einem unterliegenden Forderungspool bedient zuwerden. Falls jedoch ein CP nicht neu aufgelegt werdenkann, um mit den Emissionserlösen ein fälliges CP zutilgen, wird auf eine Liquidity Facility (Kreditlinie)zurückgegriffen, um Gelder für die Rückzahlung derInvestoren zur Verfügung zu stellen.

Asset-Backed Securities (ABS) (Forderungsverkauf)Durch Forderungen besicherte Anleihen oder

Schuldscheine, die üblicherweise berechenbare Einkünfteaufweisen. Die Forderungen wurden ursprünglich vonBanken und anderen Kreditgebern im Rahmen ihrerGeschäftstätigkeit generiert. Beispiele solcherForderungen sind Bankdarlehen, Kreditkartensalden,Forderungen aus Lieferungen und Leistungen undAutodarlehen.

Assignment (Abtretung)Die Übertragung einer Beteiligung, eines Rechts,Anspruchs oder Vermögens von einer Partei auf eineandere Partei.

Asset-Independent ApproachEin Ansatz Transaktionen zu bewerten bei dem dasRating auf die Kreditwürdigkeit der Swap-Counterparty,oder seines Bürgen, abstellt und die nicht eineBonitätsbewertung des übrigen Vermögens derZweckgesellschaft durchführt.

Asset Originator (Forderungsherausleger)Die Partei (Bank oder Unternehmen), welche im Rahmenihrer üblichen Geschäftstätigkeit Forderungen bzw. einenForderungspool generiert, welcher anschließend verbrieftwird.

Average Life (Durchschnittslaufzeit)Eine Bemessung der Laufzeit einer Anleihe, basierend aufder durchschnittlichen Zeit, die erforderlich ist, um den

investierten Kapitalbetrag zurück zu erhalten. DieDurchschnittslaufzeit wird dadurch errechnet, dass jedeKapitalbetragstilgung mit der Zeit multipliziert wird, diezwischen dem Zeitpunkt der Investition und dem Erhaltder Kapitalbetragstilgung verstreicht, woraufhin dieErgebnisse summiert und durch die Gesamtsumme derInvestition geteilt werden. Die tatsächlicheDurchschnittslaufzeit einer Verbriefung ist abhängig vonder Tilgungsgeschwindigkeit der unterliegendenForderungen. Die erwartete Durchschnittslaufzeit einesWertpapiers kann durch Annahme einer konstanten (CPR- constant prepayment rate) oder auch variablenTilgungsgeschwindigkeit hinsichtlich der unterliegendenForderungen errechnet werden. Die erwarteteDurchschnittslaufzeit ist ein nützliches Hilfsmittel, um dieauf Basis eines amortisierenden Forderungsportfoliosemittierten Anleihen mit anderen (endfälligen)Wertpapieren zu vergleichen.

BB Notes (B Scheine)Nachrangige Tranche einer Verbriefungsstruktur;Tilgungszahlungen erfolgen auf diese Tranche i.d.R. erstnachdem vorhandene A Notes vollständig zurückgezahltsind.



Backstop Facility (Auffangfazilität)Die Zustimmung eines Kreditinstitutes, einem vorrangigverpflichteten Kreditinstitut eine Kreditlinie zu gewähren,welche jeder Zeit gezogen werden kann, falls dasvorrangig verpflichtete Kreditinstitut unfähig ist, seinerZahlungsverpflichtung nachzukommen. Um alsKreditgeber in Frage zu kommen, muss daskreditgewährende Institut ein ausreichen hohes/gutesRating aufweisen.

Balance-Sheet CDOEine CDO-Transaktion bei der der Sponsor Forderungenverbrieft, die ihm bereits gehören.

Balloon Loan (Ballonkredit)Ein Darlehen bei der ein erheblicher Teil des ursprünglichausstehenden Kapitalbetrags bei Fälligkeit des Darlehenzahlbar ist.

Bank for International Settlements (Bank für InternationalenZahlungsausgleich (BIZ))Eine internationale Bank mit Hauptsitz in Basel/Schweiz,die als Forum für die monetäre Zusammenarbeit einigereuropäischer Notenbanken, der Bank of Japan, und deramerikanischen Federal Reserve dient. Die BIZ wurde1930 gegründet, um die deutschenWiedergutmachungszahlungen aus dem Ersten Weltkriegabzuwickeln. Heute zählt die Überwachung derinternationalen Bankentätigkeit, diesbezügliche

Datenerhebungen, sowie die Überwachung und Steuerungder internationalen Bankenaufsicht zu ihren Aufgaben.

Bankruptcy-Remote (Konkursfest)Dieser Begriff wird im Zusammenhang mit einerZweckgesellschaft verwendet, da nur eine sehr geringeWahrscheinlichkeit besteht, dass die Zweckgesellschaftselbst ein Insolvenzverfahren beantragen wird, oder dassDrittgläubiger ein Insolvenzverfahren beantragen werden.

Base Rate (Basissatz)Bei einer Transaktion für Kreditkartenforderungen ist derBasissatz die Summe des gezahlten Anleihezinssatzes undder Verwaltungsgebühr für das der Verbriefung zuGrunde liegende Portfolio.

Basis Point (Basispunkt; bp)Ein Hundertstel eines Prozentpunktes (d.h. 1 bp =0,01%). Ein Basispunkt ist die kleinste Messeinheit in derdie Rendite von Wechseln, Schuldverschreibungen undAnleihen angegeben wird.

Basis Risk (Basis-Risiko)Das Risiko einer Nichtübereinstimmung zwischen demvon den Forderungen gezahlten Zins und dem, nach derVerbriefung, auf die Anleihen zu zahlenden Zinsen. DieNichtübereinstimmung resultiert aus der Tatsache, dassdie Zinszahlungen auf das Forderungsportfolio bzw. aufdie Verbindlichkeiten anhand unterschiedlicher Zins

Indizes berechnet wird. Als Beispiel sei ein Investorgenannt, dessen Verbindlichkeiten mit einemdreimonatigen U.S. Dollar LIBOR indexiert sind,während er Gleitzinsanleihen besitzt, die demdreimonatigen amerikanischen Treasury Bills Indexfolgen.

Billet de TresorieEin auf dem französischen Markt emittiertes CP(kurzfristig laufende Schuldverschreibung).

Bullet Loan (Endfälliges Darlehen) Der Kapitalbetrag des Darlehens wird bei Fälligkeit durcheine einzige Tilgungszahlung vollständig zurückgezahlt.

Bullet Maturity (Stichtag für die Gesamttilgung)Der Stichtag für die pauschale Tilgungszahlung desvollständigen ausstehenden Kapitalbetrags einerSchuldverpflichtung, die keine Zwischentilgungen desKapitalbetrags zahlt.

CCallable (Kündbar)Diese Darlehen oder Anleihen können vorzeitig nachWahl des Kreditnehmers getilgt werden.

Capital Adequacy (erforderliche Kapitaldeckung)Die Anforderung an ein aufsichtsrechtlich überwachtesKreditinstitut (wie eine Bank oder Bausparkasse), eineminimale Eigenkapitaldeckung aufrechtzuerhalten, welchein einem adäquaten Verhältnis zum Kredit-Risikoprofilder Vermögenswerte (Risikoaktiva) steht. Durch dieVerbriefung von Risikoaktiva kann ein Kreditinstitutunter Umständen eine Reduzierung der erforderlichenEigenkapitalhinterlegung erreichen, da das Kreditrisiko(oder ein wesentlicher Teil dessen) über die Verbriefungan den Kapitalmarkt transferiert wurde.

Capped Floating-Rate Note (Gekappte Gleitzinsanleihe)Eine Gleitzinsanleihe, dessen Kuponsatz mit einerObergrenze versehen ist. Dem Investor entgeht dieMöglichkeit von Zinsfluktuationen zu profitieren, die denKupon über die Zinsbegrenzung bringen könnten.

Cash CollateralEine Bonitätsverbesserung bei der Bar-Reservenvorgehalten werden, die im Falle von Kapitalverlusten aufdem verbrieften Forderungsportfolio zur Verlustdeckungherangezogen werden kann, um die Zahlungsansprücheseitens der Investoren zu gewährleisten.

Cash Collateral Account (CCA) (Reservekonto) Ein Reservekonto zur Kreditunterstützung einerTransaktion. Die in ein CCA eingezahlten Gelder werden



dem Emittenten durch eine dritte Partei gemäß einerKreditvereinbarung geliehen.

Cash Flow WaterfallDie Richtlinien die einem Emittenten vorschreiben, inwelcher Rangfolge Zins- und Tilgungszahlungen für dieZahlung von Kosten und zur Begleichung desSchuldendienstes verwendet werden.

Cash-Out Refinance Mortgage LoanEin Hypothekendarlehen, dass zur Refinanzierung einesbestehenden Hypothekendarlehens in Anspruchgenommen wird. Der Kapitalbetrag des neuen Darlehensübersteigt die Summe, die zu dieser Umfinanzierungerforderlich ist i.d.R. um mehr als 1%. Über den Bargeld-Mehrbetrag kann der Kreditnehmer frei verfügen.

Cherry-Picking (Gezielte Auswahl)Die Handlungsweise wonach eine gezielte Auswahl vonVermögenswerten aus einem bestehenden Portfolio nachspezifischen Kriterien erfolgt (Gegenteil einer zufälligenAuswahl).

Clean-Up CallEine optionale Tilgung von Anleihen zu einem Zeitpunkt,zu dem der zu Grunde liegende Forderungspool bis auf15% oder weniger seines ursprünglich ausstehenden

Kapitalbetrags getilgt worden ist und dieVerwaltungskosten für den übrig gebliebenenForderungspool unwirtschaftlich geworden sind; dievorzeitige Tilgung wird ermöglicht durch Verwendungder Erlöse, die die Zweckgesellschaft aus dem Verkaufder verbliebenen Forderungen (meistens zu pari) an denServicer oder Originator/Sponsor der Forderungenerhalten hat. Eine solche vorzeitige Tilgung ist auch fürdie Investoren von Vorteil, da sicherstellt wird, dass ihnenvor dem Ende der Laufzeit nicht ein winziger, illiquiderBruchteil ihrer ursprünglichen Investition bleibt.

Clearstream InternationalEine Tochtergesellschaft der Deutsche Börse AG, die fürin europäischen Heimatmärkten undgrenzüberschreitenden Märkten gehandelten EffektenClearingdienste, Abrechnungsdienste und Depotdiensteanbietet.

Collateral (Besicherung)Vermögenswerte, die für den Kreditnehmer wie für denKreditgeber einen Wert haben und die der Kreditnehmeran den Kreditgeber als Sicherheit für die geliehenenGelder verpfändet. Der Kreditgeber kann dieverpfändeten Werte dazu verwenden, einen Teil oder dengesamten verliehenen Betrag zurückzuerhalten, falls derKreditnehmer die Bestimmungen der Kreditvereinbarung

nicht einhält.

Collateral Interest ClassEine nachrangige Anleihe, die in Verbindung mit einerKreditkarten Transaktion emittiert wird und fürranghöhere Anleihen der selben Emission alsBonitätsverbesserung wirkt. Diese Anleihe wird in derRegel von dem Sponsor der Transaktion gehalten.

Collateralized Bond Obligation (CBO)Ein durch ein Pool von Unternehmensanleihen gesichertesWertpapier.

Collateralized Debt Obligation (CDO)Ein Wertpapier, das durch einen Pool von verschiedenenForderungsarten gesichert ist. Diese könnenUnternehmensanleihen oder Firmenkredite und Tranchenvon anderen Forderungsverbriefungen sein.

Collateralized Loan Obligation (CLO)Ein Wertpapier, das durch einen Pool vonFirmenkrediten, üblicherweise von Geschäftsbankenherausgelegt, gesichert ist.

Collateralized Mortgage Obligation (CMO)Ein Wertpapier, dass durch einen Pool vonHypothekendarlehen oder eine Kombination vonWohnungsbaudarlehen und Agentur-Anleihen gesichert

ist. Eine Transaktion, bei der CMOs begeben werden,beinhaltet üblicherweise mehrere Wertpapierklassen mitunterschiedlichen Fälligkeiten, Kupons undRisikoprofilen.

Combined LTV Ratio (Kombinierter Beleihungsauslauf)Form des Beleihungsauslaufes, welche in Situationenherangezogen wird, in der eine Immobilie mehr als einHypothekendarlehen besichert.

Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS)Anleihen, die durch einen oder mehrere Pools vonHypothekendarlehen besichert sind, welche derFinanzierung gewerblicher Immobilien dienen. Zu diesenzählen u.a. Mehrfamilienhäuser, Einkaufszentren,Gewerbeparks, Bürogebäude und Hotels.

Commercial Paper (CP) (Handelspapier)Kurzfristige Schuldscheindarlehen, deren Fälligkeitzwischen 1 und 360 liegt. In Europa beträgt diemaximale CP Fälligkeit i.d.R. 364 Tage, in den U.S. 270Tage. Die typischsten Fälligkeiten liegen zwischen 30-50Tagen.

Commingling RiskDas Risiko, dass Bargeld, welches Eigentum derZweckgesellschaft ist, mit Bargeld vermischt wird,



welches Eigentum eines Dritten (zum Beispiel derOriginator oder Servicer) ist. Dies kann der Fall sein,wenn der Zweckgesellschaft zustehende Bargeld-Einnahmen auf ein im Namen des Originators geführtesKontos überwiesen werden, so dass im Falle derInsolvenz des Originators dieses Bargeld in derInsolvenzmasse aufgeht und nicht oder verspätet derZweckgesellschaft zugeschrieben wird.

ConduitEine juristische Person, die i.d.R. Forderungen vonmehreren Verkäufern ankauft und dieseForderungsankäufe über die Emission von CP oder MTNrefinanziert.

Controlled Amortization (Kontrollierte Amortisation)Ein Zeitraum von üblicherweise 12 Monaten der auf dasEnde der revolvierenden Transaktionsphase folgt.Während dieses Zeitraums werden die Anleihen um einvertraglich zugesichertes Mindestmaß amortisiert.

Corporate SecuritizationEine „corporate“-Verbriefung oder die Verbriefung vonUnternehmensforderungen beinhaltet die Emission vonAnleihen, die durch die Cash Flow-generierendenVermögenswerte eines Unternehmens und/oder durch

seine Vermögensbestände gesichert sind. Im Falle einesKonkursverfahrens oder der Insolvenz des Unternehmenskann es sein, dass die Sicherheit rechtsmäßig zugunstender Anleiheninhaber isoliert worden ist und vielleicht voneinem Auffangbetreiber verwaltet wird, wodurch dieFähigkeit der Sicherheit, Cash Flows zugunsten derAnleiheninhaber zu generieren, verlängert wird. Wennausreichende Credit Enhancements der verbrieftenSchuldenstruktur zugeführt worden sind, kann eineForderungsverbriefung ein höheres Rating und einelängere Laufzeit der verbrieften Schuld erreichen, als diegesicherten oder ungesicherten Anleihen desselbenUnternehmens.

Covenant (Rechtsverbindliches Versprechen)Im Rahmen von Vertragsdokumentationen ist einCovenant ein rechtsverbindliches Versprechen etwas zutun bzw. zu unterlassen (negative Covenant). Dabei kannes sich z.B. um das Versprechen handeln, Informationenüber die Entwicklung eines Folgerungspools inregelmäßigen Abständen an den Treuhänder zuübermitteln.

Credit Default SwapEin Credit Default Swap ist ein bilateraler Vertrag zurAbsicherung gegen Kreditrisiken. Dabei gewährt der

Sicherungsverkäufer/-geber dem Sicherungskäufer/-nehmer die Zusage von Ausgleichszahlungen in Höhe desansonsten hinzunehmenden Verlustes bei Eintritt zuvordefinierter, bestimmter Kreditereignisse. Für dieseSicherungsleistung zahlt der Sicherungsnehmer infestgelegten, regelmäßigen Abschnitten eine Prämie anden Sicherungsgeber.

Credit Derivatives (Kreditderivative) Kapitalmarktinstrumente, die darauf ausgelegt sind, dasKreditrisiko von einer Partei auf eine andere Partei zuübertragen; Zu solchen Instrumenten gehören CreditDefault Swaps, Total Return Swaps und Credit-LinkedNotes.

Credit Enhancement (Bonitätsverbesserung)Ein Instrument oder Mechanismus, der die Kreditqualitäteiner Transaktion über die inhärente Kreditqualität desunterliegenden Forderungspools hinaus unterstützt. DieseElemente einer Verbriefungstransaktion schützenInvestoren vor im Forderungspool entstanden Verlusten.

Credit EnhancerEiner Partei, die vereinbart, die Kreditqualität eineranderen Partei oder eines Forderungspools zu verbessernindem sie Zahlungen leistet, üblicherweise bis zu einem

bestimmten Betrag, sollte die andere Partei mit ihrenZahlungsverpflichtungen in Verzug geraten oder sollteder Cash Flow aus dem Forderungspool - aufgrund vonZahlungsrückständen bei den Forderungsschuldnern - dievertraglich erforderlichen Beträge unterschreiten.

Credit-Linked NoteEine Anleihe, deren Zahlung von dem Eintritt oderVorhandensein eines Kreditereignisses oder einerKreditmaßnahme hinsichtlich eines Unternehmens oderForderungspools abhängig ist. Zum Beispiel kann dieZahlung eines Credit-Linked Note davon abhängig sein,dass die Höhe der innerhalb eines bestimmten Pools vonHypothekendarlehen entstandenen Verluste einenvorgegebenen Prozentsatz des ursprünglichenKapitalbetrags des Pools nicht übersteigt. Dadurch dassdie Forderungen des Forderungsools in der Bilanz desOriginators verbleiben, kann der Originator Credit-Linked Notes als eine Art Versicherung gegen Verlustehinsichtlich der Forderungen des bezüglichen Poolsherausgeben.

Credit Risk (Kreditrisiko)Das Risiko, dass eine kreditgebende Partei die geschuldeteSumme überhaupt nicht zurückerhält oder nur einegeringere Summe erhält bzw. dass sie die Rückzahlung



über einen länger als ursprünglich vereinbarten Zeitraumerhält.

CrosscollateralizationEine Methode zur Verbesserung des Kreditschutzes einesKreditgebers wonach ein Pfandrecht für jede Immobiliebestellt wird, die ein individuelles Darlehen sichert, undzwar als Sicherheitsleistung für alle Darlehen die dergleichen kreditnehmenden Person gewährt werden. Wirdüblicherweise in Verbindung mit Geschäftshypothekenangewandt.

Current Delinquency StatusDer Verzugsstatus eines Darlehens zum aktuellenStichtag.

CUSIP NumberEine einmalige Kennnummer, die bei der Emission vonAnleihen vergeben wird, um Clearingaktivitäten zuerleichtern; die Verwaltung des Kennnummer-Systems istAufgabe des Committee on Uniform SecurityIdentification Procedures (CUSIP).

DDebenture (Schuldverschreibung)Ein Schuldschein, der die Bedingungen festlegt, wonacheine Partei vereinbart, einer zweiten Partei Gelder zuleihen und die zweite Partei vereinbart, den geliehenenKapitalbetrag mit oder ohne Zinsen zurückzuzahlen;üblicherweise handelt es sich hierbei eher um einlangfristiges als ein kurzfristiges Schuldverhältnis.

Debt Service Coverage Ratio (DSCR)Der jährliche netto Cash Flow aus einer Rendite-Immobilie geteilt durch die jährlichenSchuldendienstzahlungen gemäß den Bedingungen derzum Zweck der Immobilienfinanzierung eingegangenenKreditverträge. Das DSCR wird üblicherweise alsMultiplikator ausgedrückt, zum Beispiel 2.0 mal (x).

Default (Verzug )Das Versäumnis einer Vertragspartei ihrenVertragspflichten nachzukommen; ein Vertragsbruch.

Defaulted Receivables (Uneinbringliche Forderungen)Forderungen, die gemäß den Kriterien desForderungsverwalters uneinbringlich sind.

DefeasanceDie Bildung von Bargeldrücklagen oder eines Portfoliosvon erstklassigen Forderungen, die zur Abdeckung dernoch ausstehenden Zinsen und Kapitalbetragszahlungeneines Schuldverhältnisses verwendet werden.

Delinquency (Säumnis) Das Versäumnis eine Zahlung aus einem Schuldverhältnisbis zu einem bestimmten Stichtag zu leisten.

Delinquent Receivables (Notleidende Forderungen)Forderungen, bei der die bezüglichen Schuldner inZahlungsverzug geraten sind und deshalb abschließendals uneinbringlich abgeschrieben werden könnten.

Depository Trust Company (DTC)Eine nationale Hinterlegungsstelle für Book-EntrySecurities (Wertrechte bzw. wertpapierähnlichausgestaltete Buchrechte) in den U.S., die solcheWertpapiere für Teilnehmer registriert, führt undüberträgt. Zu den DTC Teilnehmern gehörenEffektenmakler und Effektenhändler, Banken,Treuhandgesellschaften und Clearinggesellschaften. Einindirekter Zugriff auf das DTC-System steht auchBanken, Maklern, Händlern und Treuhandgesellschaftenzur Verfügung, die bei einem DTC-TeilnehmerClearingdienste oder Depotdienste in Anspruch nehmen.

Ähnlich dem Bundesschuldenbuch der BundesrepublikDeutschland.

Due DiligenceDie Prüfung, die ein potenzieller Käufer vor demAbschluss einer Kauf- oder Investitionsentscheidungvornimmt bzw. in den U.S. die Prüfung, die einMakler/Händler vor dem Verkauf einerWertpapieremission an Investoren vorzunehmen hat.

EEarly Amortization EventBei ABS-Transaktionen, die revolvierend geführt werden(wie zum Beispiel Kreditkartentransaktionen), könnte derEintritt eines in der Transaktionsdokumentationfestgelegten Ereignisses eine sofortige Beendigung derRevolving Period und die vorzeitige Rückzahlung desInvestor-Kapitalbetrags bewirken. Zu den in Fragekommenden Ereignissen gehören üblicherweise (i) derKonkurs der Institution, die für die Beibringung neuerVermögenswerte oder Forderungen während derRevolving Period der Transaktion verantwortlich ist oder(ii) ein Renditerückgang der Vermögenswerte oderForderungen auf festgelegte Auslösewerte.



Early Amortization RiskBei einer Forderungsverbriefung, die so strukturiert ist,dass die Rückzahlung der Anleihen nicht dem Zeitpunktder Rückzahlungen der Forderungen unterworfen ist,besteht das Risiko, dass ein Ereignis eintritt, welches einefrühzeitige Amortisation des verbrieften Portfoliosauslöst. Hierdurch wird die Entkoppelung derRückzahlungsprofile von Anleihen und Forderungen, derin diese Struktur eingebaut wurde, ausgehebelt. Aus derfrühzeitigen Rückzahlung des eingesetzten Kapitalsresultiert zum einen eine geringere Gesamtrendite fürInvestoren. Zum anderen ergibt sich die Notwendigkeitder vorzeitigen Wiederanlage des Kapitals in alternativeInvestitionen mit attraktiver Verzinsung. Die inVerbriefungsstrukturen getroffenen Vorkehrungen füreine frühzeitige Kapitalrückzahlung werden als „EarlyAmortization Triggers“ bezeichnet. Early AmortizationTriggers werden mit dem Zweck strukturiert, eine gewissePortfolioqualität hinsichtlich des Ausfallrisikos zugewährleisten. Ist ein definiertes Mindestmaß anPortfolioqualität nicht mehr gewährleistet, erhaltenInvestoren ihr eingesetztes Kapital vorzeitig zurück.

Enforceability Opinion (Rechtsgutachten überVollstreckbarkeit)Ein Rechtsgutachten bzgl. der rechtlichen Verbindlichkeitder über eine Vereinbarung des Inhaltes, dass die in der

einer Vereinbarung festgelegten VerbindlichkeitenPflichten gesetzmäßig, gültig, und bindend für eine (odermehrere) Vertragspartei(en) oder auch für alleVertragsparteien sind, sowie der und dass die in derVereinbarung festgelegten gegen diese Partei bzw. Parteiengemäß den darin festgehaltenen Bedingungen bzgl. derenEinhaltung vollstreckbar sein wird, unter Zugrundelegungvon bestimmten standardmäßigen Annahmen undEinschränkungen.

Equitable Transfer (Übertragung nach dem Billigkeitsrecht)Der Prozess, wodurch das wirtschaftliche Recht Eigentumaber nicht das gesetzliche rechtliche Eigentumsrecht aneinem Vermögenswert übertragen wird. Eine EquitableTransfer ist typisch für europäische Verbriefungen, da sieder Übertrag des wirtschaftlichen Eigentums erheblichweniger Kosten verursacht, als eine die Übertragung desrechtlichen Eigentumsgesetzliche Übertragung.

Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR)Der Zinssatz, zu dem in auf Euro denominierte lautendenInterbank-Termineinlagen zwischen einer Großbankenmit erstklassigem Rating Bonität und einer anderenGroßbank (interbank) im Euroraum angeboten gehandeltwerden. Seit 1999 ist der Euribor zum Referenz-Zinssatzfür Geldmarkt-Transaktionen/Geschäfte im Euroraumavanciert.

Der EURIBOR wird täglich festgelegt von der EuropeanBanking Federation, welche die Interessen von ca. 3,000Banken in den Mitgliedländern der Europäischen Unionvertritt. Wie beim LIBOR gibt es auch EURIBOR-Sätzefür Einlagen mit unterschiedlichen Fälligkeiten.

EuroclearEins der zwei leitenden führenden Clearingsysteme aufdem Eurobond-Markt, das ähnlich die sehr ähnlich wiedie der Depository Trust Company auf dem U.S.-Marktoperiert. Euroclear nahm seine Tätigkeit in Jahre 1968auf, hat seinen Sitz in Brüssel und wird von der MorganGuaranty Bank geleitet.

Event RiskDas Risiko, dass die Fähigkeit eines EmittentenSchuldendienstzahlungen zu leisten sich auf Grund desEintritts von dramatischen unerwarteten Ereignissen imMarktumfeld sich verschlechtern wird. Beispiele sind ,wie zum Beispiel ausgelöst durch eine Naturkatastrophen,einen Betriebsunfälle, Unternehmensübernahmen und -umstrukturierungen, oder eine wesentliche Änderungender Gesetzeslage, eine Übernahme oder eineUnternehmensumstrukturierung.Solche Derartige Ereignisse können nicht mit von denüblichen Methoden und Instrumenten der Kreditanalysevorhergesagt erfasst werden.

Excess Servicing FeeIm Rahmen einer Verbriefungstransaktion errechnet sichdiese Gebühr als Saldo aus dem Bruttokupon und demand die Investoren gezahlten Nettokupon, sowie dermonatlich fälligen Servicingfee und sonstigen Kosten.Hinsichtlich einer Forderungsverbriefung ist diesezusätzliche Bearbeitungsgebühr ein Teil der Zinsen dieden zugrunde liegenden Schuldnern berechnet wird, dienicht zur Deckung des Zinsanteils derSchuldendienstzahlungen oder der regulärenBearbeitungsgebühr (Servicing Fee) dienen muss; imRahmen einer Verbriefungstransaktion errechnet sichdiese Gebühr als Saldo aus der Differenz zwischen demBrutto-Kupon wert des Zinskupons und dem an dieInvestoren gezahlten Netto-Kupon, sowie der monatlichfälligen die an Investoren gezahlte Nettosumme desZinskupons und die Servicing Fee und sonstigen Kosten.Der so verbleibende Überschuss wird auf einReservekonto gezahlt, wo er über die Laufzeit derTransaktion kumuliert. Diese Barreserve kann für dieBegleichung zukünftiger Verluste auf dem verbrieftenPortfolio herangezogen werden.

Expected Maturity (Erwartete Fälligkeit)Der Stichtag zu dem die Forderungen erwartungsgemäßin voller Höhe zurückgezahlt werden, und dieAnleger/Investoren ihr eingesetztes Kapital



zurückerhalten. Zur Berechnung der Expected Maturitywerden basierend auf einer spezifischen bestimmteAnnahmen hinsichtlich der Tilgungsgeschwindigkeitgetroffen, mit der die zu Grunde liegenden Forderungenamortisiert werden.

Extension Risk (Verlängerungsrisiko)Das Risiko einer Verlängerung der gewichtetenDurchschnittslaufzeit eines Wertpapiers, da die zugrundeliegende Sicherheitsleistung das zu Grunde liegende(Finanz-)Aktivum langsamer als erwartet amortisiertzurückbezahlt wird.

External Credit Enhancement (Bonitätsverbesserung DurchEinen Dritten)Instrumente zur Bonitätsunterstützung bzw. -sicherungeiner Kreditunterstützung für eine ForderungsverbriefungVerbriefungstransaktion, welche gegen Prämienzahlungvon einer Drittpartei zur Verfügung gestellt werden.durch einen hoch gerateten Dritten. Typische Instrumentesind Financial Guarantees, Letters of Credit oder BondInsurances. Gegenüber dem Das sicherungsgebendenUnternehmen besteht die Anforderung eines ausreichendhohen Ratings. Das muss ein erforderliches Ratingvorweisen welches leitet sich aus dem angestrebtenZielrating für die Verbriefungstransaktion ableitet.

FFannie MaeUmgangssprache für die amerikanische Federal NationalMortgage Association.

Fast Pay Structure (Schnelle Tilgung)Ein beschreibender Begriff für ein Wertpapier oder eineTransaktionsstruktur, die darauf ausgerichtet ist, einezügige Rückzahlung des Kapitalbetrags gemäß einembeschleunigten Tilgungsplan sicherzustellen.

Federal Home Loan Mortgage Corp. (FHLMC oder „FreddieMac“)Freddie Mac wurde 1970 vom U.S.-Kongress durchstaatliche Konzession ins Leben gerufen. Wie FannieMae, wurde das Unternehmen 1989 als privatrechtlicheGesellschaft neu aufgestellt. Freddie Mac ist ein direkterWettbewerber von Fannie Mae; seine Kreditkauf-Richtlinien haben große Ähnlichkeit mit denen vonFannie Mae. Freddie Mac führt zwei unterschiedlicheKreditkauf-Programme: (i) Garantien, die in Verbindungmit dem „Gold“-Programm ausgestellt werden, beziehensich auf die termingerechte Zahlung von Zinsen undKapital und (ii) Garantien, die Standard Certificates vonFreddie Mac sichern, beziehen sich auf die termingerechte

Zahlung von Zinsen und „schließliche“Kapitalbetragstilgung. Freddie Mac Garantien genießennicht die direkte Unterstützung der U.S. Regierung.Allerdings hat Freddie Mac nach herrschender Meinungeinen solch starken, impliziten Rückhalt bei der U.S.Regierung, dass die Bonität von Freddie Mac Zertifikaten- wie auch Fannie Mae Zertifikate - der von alsgleichwertig mit ‘AAA’ Investitionen geratetenWertpapieren entspricht.

Federal National Mortgage Assoc. (FNMA oder „FannieMae“)Fannie Mae in seiner jetzigen Form wurde 1968gegründet. Fannie Mae ist eine quasi-staatlicheOrganisation: Hinsichtlich ihrer Eigentumsverhältnisseund Geschäftsführung ist sie zwar eine privatrechtlicheGesellschaft und auf der New York Börse (NYSE) notiert,allerdings unterliegt sie der Aufsicht des U.S. Secretary ofHousing and Urban Development (U.S. Minister fürWohnungswesen und Städtebau) und des U.S. Secretaryof the Treasury (U.S. Finanzminister). Fannie Mae kauft„herkömmliche“ Wohnungsbaudarlehen, die spezifischenRichtlinien entsprechen. Obwohl Pass-ThroughCertificates von Fannie Mae eine Garantie hinsichtlichder termingerechten Zahlung von Zinsen undKapitalbetrag genießen, wird diese Garantie nur implizitvon der U.S. Regierung gestützt. Dennoch ist dieses

Engagement nach herrschender Meinung stark genug,dass die Bonität von Fannie Mae Zertifikaten der von‘AAA’-gerateten Wertpapieren entspricht dieKreditqualität der Fannie Mae Zertifikate als gleichwertigmit ‘AAA’-Investitionen gelten zu lassen.

Floating-Rate Notes (Gleitzinsanleihen)Eine Klasse von variabel verzinslichen Wertpapieren, diewelche jedoch üblicherweise eine Marge oberhalb einesMarkt-Indexeseindes Referenzzinssatzes aufweisend.Referenzzinssatz ist in der Regel die London InterbankOffered Rate (LIBOR).

Fonds Commun de Créance (FCC)Eine Art eines geschlossenen Investmentfonds, der beifranzösischen Forderungsverbriefungen alsFinanzierungsinstrument eingesetzt wird.

Foreclose (Zwangsvollstrecken)Gerichtlich gegen einen Schuldner vorgehen, derEigentümer einer Immobilie ist, die als Sicherheit für einDarlehen verpfändet worden ist. Bei einerZwangsvollstreckung macht der Kreditgeber ein Rechtauf Immobilienverkauf geltend, um aus demVerkaufserlös alle Darlehensverpflichtungen desSchuldners zu begleichen.



Foreclosure (Zwangsvollstreckung)Ein gerichtliches oder außergerichtliches Verfahren, dasvon dem Kreditgeber, der ein Grundpfandrecht besitzt,angestrebt wird. Das Verfahren zielt darauf ab, es demKreditgeber zu ermöglichen, ein Recht aufImmobilienverkauf geltend zu machen, damit er aus demVerkaufserlös alle Darlehensverpflichtungen desEigentümers hinsichtlich der entsprechenden Immobiliebegleichen kann.

Freddie MacUmgangssprache für das die amerikanische Federal HomeLoan Mortgage Corporation.

GGAAPAkronym für „generally accepted accounting principles“,d.h. die in einem genannten Land geltendenRechnungslegungsvorschriften (z.B. German GAAP, U.S.GAAP).

Gearing (Eigen-/FremdkapitalverhältnisVerschuldungsgrad)Ein Bilanzierungsbegriff, der das Eigen-/Fremdkapitalverhältniswelcher den Grad derVerschuldung eines Unternehmens ausdrückt.

Zweckgesellschaften sind vorwiegend fremdkapitalisiert,d.h. ihre Bilanzen weisen einen hohen Verschuldungsgradauf. haben typischerweise eine höhereFremdkapitalaufnahme (high gearing) alsBetriebsgesellschaften.

„Ginnie Mae“Umgangssprache für das amerikanische GovernmentNational Mortgage Assoc.

Government National Mortgage Assoc. (GNMA oder „GinnieMae“)Ginnie Mae wurde 1968 als 100% igesgesellschaftsrechtliches Instrument der U.S. Regierunggegründet. Wertpapiere von Ginnie Mae werden durchDarlehenspools gesichert, die durch die Federal HousingAdministration versichert oder durch die VeteransAdministration garantiert sind. Technisch gesehen werdenGinnie Mae Wertpapiere durch die von Ginnie Maezugelassenen Grundpfandrechtsgläubiger, die dieHypothekendarlehen der Pools vergeben, emittiert.Allerdings sind diese Wertpapiere durch eineausdrückliche Garantie von Ginnie Mae hinsichtlich dertermingerechten Zahlung von Zinsen und Kapitalbetraggesichert, die wiederum durch das volle Vertrauen und dieKreditwürdigkeit der U.S. Regierung gestützt ist. Folglichhaben Wertpapiere von Ginnie Mae eine ‘AAA’-Rating.

GrundschuldGrundpfandrecht, mit dem ein Grundstück zur Sicherungeines Darlehens durch Eintragung im Grundbuch belastetwird. Die Grundschuld hat in der Praxis in den letztenJahren die Hypothek aufgrund ihrer rechtlichenAusgestaltung und besseren Handhabung (z.B. beiKonditionsanpassung, Umschuldung, Abtretung) bei derBaufinanzierung verdrängt.

Guaranteed Investment Contract (GIC)Ein Depotkonto, dass von einer Finanzinstitution geführtwird, die eine Mindestrendite garantiert. Solche Verträgemindern das Zinsrisiko.

HHedge FondsEin Fonds, das eine Auswahl von Absicherungsstrategienmittels eines Bewertungsmodels nutzt, wie zum Beispielden Kauf und Leerverkauf von Effekten, um die Renditezu steigern.

Hedging (Risikoabsicherung)Allgemeiner Begriff für Strategien, die verfolgt werden,um Anlagerisiken entgegenzuwirken. Hedging-Beispielesind die Verwendung von derivativen Finanzinstrumenten

zum Schutz gegen Zins- oder Währungsrisiken undInvestitionen in Anlagen dessen Wert erwartungsgemäßdie Inflationsrate übersteigen wird als Inflationsschutz.

HybridEin Begriff für eine ganzheitliche Forderungsverbriefung.Eine solche Transaktion birgt Risiken, die eine Mischungsind aus reinem Unternehmensrisiko und Risiken wie beitraditionellen Forderungsverbriefungen, die durchFinanzanlagen oder diversifizierteUnternehmenskreditpools gesichert sind.

HypothekDie Hypothek ist ein Pfandrecht an einem Grundstückwegen einer bestimmten Forderung, d.h. ihr Bestehen istan die jeweilige Forderung gebunden. Ein langfristigesBaudarlehen (Hypothekendarlehen) wurde früher durcheine Hypothek zu Gunsten des Darlehensgebers imGrundbuch abgesichert. In der Praxis ist heute dieHypothek weitgehend durch die einfacherhandzuhabende Grundschuld ersetzt worden. Auf dieGrundschuld finden alle Vorschriften über die HypothekAnwendung, soweit sich nichts Abweichendes darausergibt, dass die Grundschuld keine Forderungvoraussetzt. Im allgemeinen Sprachgebrauch wird unterHypothek auch ein langfristiges, im Grundbuchabgesichertes Darlehen verstanden.



IInterest Risk (Zinsrisiko)Das Risiko, dass der Wert eines Wertpapiers auf Grundvon Zinsänderungen ändern wird; für eine Institution dieEinlagen aufnimmt, ist dies das Risiko, dass dasZinseinkommen aus Anlagen, die in einemzinsniedrigeren Umfeld beschafft wurden, nichtausreichen, um die Zahlungsverpflichtungen ausVerbindlichkeiten bedienen zu können, die in einemhöheren Zinsumfeld eingegangen wurden.

Interest Swap (Zinsswap)Eine verbindliche Vereinbarung zwischen zweiKontrahenten, zum Tausch von regelmäßigenZinszahlungen unter Zugrundelegung einesvorbestimmten Kapitalbetrags, der als „notional amount“(fiktiver Nominalbetrag) bezeichnet wird. Typischerweisezahlt der eine Kontrahent einen festen Zinssatz und erhältdafür einen variablen Zinssatz während die Situationbeim anderen Kontrahenten spiegelverkehrt ist.

Internal Credit Enhancement (Interne Bonitätsverbesserung)Ein in eine Forderungsverbriefung eingebauterStrukturmechanismus (oder -mechanismen), der dieKreditqualität der erstrangigen Anleihenklasse, die bei der

Transaktion emittiert wurde, verbessern soll und derüblicherweise darauf basiert, die Cash Flows aus denForderungen so zu leiten, dass diese erstrangigeAnleihenklasse vor Fehlbeträgen geschützt wird.

Investment GradeHinsichtlich der von Standard & Poor's vergebenenRatings, eine langfristige Bonitätseinstufung von ‘BBB’oder höher.

Issue Credit RatingStandard & Poor's Auffassung über die Kreditwürdigkeiteiner bestimmten Anleihe, einer bestimmten Klasse vonAnleihen oder einem bestimmten Finanzprogramm(einschließlich MTN-Programme und CP-Programme).Ein Issue Credit Rating berücksichtigt dieKreditwürdigkeit von Garantiegebern, Versicherern oderandere Formen von Credit Enhancement und auch dieWährung der Anleihe.

Issuer (Emittent/Emittentin)Die Partei, die die Herausgabe und den Verkauf vonWertpapieren an Investoren autorisiert hat. Bei einerForderungsverbriefung ist der Emittent üblicherweise alsZweckgesellschaft in einer Gerichtsbarkeit aufgestellt, dieeine günstige Rechtslage bietet um die Anforderungeneines „bankruptcy-remote“ Status zu erfüllen sowie

hinsichtlich der für die Investoren getroffenenSicherheitsleistungen wie auch hinsichtlich einer günstigenSteuerbehandlung. Gerichtsbarkeiten, die typischerweisefür die Aufstellung von Zweckgesellschaften gewähltwerden, sind England (für Transaktionen inGroßbritannien), Italien (für „Italian Law 130“-Transaktionen), Irland, die Niederlande, Luxemburg,Jersey, die Kaimaninseln und der U.S. Staat Delaware (fürCP-emittierende Zweckgesellschaften).

Issuer Credit Rating (ICR) (Emittentenrating)Ein ICR drückt Standard & Poor's Auffassung über dieGesamtleistungsfähigkeit eines Obligationsschuldnershinsichtlich seiner finanziellen Verpflichtungen aus; imGrunde genommen eine Meinung über dieKreditwürdigkeit eines Schuldners. Ein ICR fokussiert aufdie allgemeine Fähigkeit und Bereitschaft einesSchuldners, seinen fällig werdenden finanziellenVerpflichtungen nachzukommen. Es bezieht sich auf keinespezifischen finanziellen Verpflichtungen, da es nicht dieBestimmungen spezifischer Verpflichtungen, den Status,die spezifische Verpflichtungen bei einem zukünftigenKonkurs oder Liquidation des Schuldners haben könnten,die gesetzlichen Präferenzen, die bei spezifischenVerpflichtungen gelten noch die Gesetzmäßigkeit undVollstreckbarkeit spezifischer Verpflichtungenberücksichtigt. Des weiteren berücksichtigt ein ICR nicht

die Kreditwürdigkeit der Garantiegeber, Versicherer oderanderer Formen von Credit Enhancement, die hinsichtlicheiner spezifischen Verpflichtung eventuell zur Verfügungstehen.

JJumbo Mortgage Loan (Jumbo-Hypothekendarlehen)Ein durch erststelliges Grundpfandrecht gesichertesWohnungsbaudarlehen, das typischerweise traditionellen„prime“ (erstrangigen) Kreditrichtlinien entspricht,allerdings dessen ausstehender Saldo über den zulässigenHöchstwert bei Programmen von Ginnie Mae, FannieMae und Freddie Mac hinausgeht.

LLead ManagerEine Investmentbank oder Wertpapierhändler, der einSyndikat von Händlerbanken verwaltet und vereinbart,eine Wertpapieremission zu platzieren. Dadurch, dassdem Lead Manager üblicherweise ein größerer Anteil derEmission zugeteilt wird, steht für ihn mehr auf dem Spielhinsichtlich des Erfolgs der Vermarktung und Platzierung



der Wertpapieren. Folglich übernimmt der Lead Manageroft die Rolle des Hauptratgebers gegenüber demEmittenten oder, im Falle einer Forderungsverbriefung,berät er den Verkäufer der zu verbriefenden Forderungen.Bei einer Forderungsverbriefung beinhaltet eine solcheberatende Tätigkeit die Verantwortung für dieStrukturierung der zu emittierenden Wertpapiere sowiedie Abstimmung mit anderen Parteien, wie zum BeispielRatingagenturen, Anwälten und Credit Enhancers.Der Lead Manager ist ebenfalls in der Vorbereitung desProspekts der Transaktion eng involviert und berät seinenKunden hinsichtlich der Preisgestaltung derentsprechenden Wertpapiere. Der Lead Manager haftetu.U. dafür, dass die Emission den maßgeblichenGesetzesvorschriften und Regelungen entspricht.

Legal Final Maturity (Vertragliche Endfälligkeit)Der Stichtag für die endgültige Rückzahlung desausstehenden Kapitalbetrags der Wertpapiere. Bei derRatinganalyse von Forderungsverbriefung geht Standard& Poor's davon aus, dass die Rückzahlung zurvertraglichen Endfälligkeit ausschließlich durch diegeplanten Kapitalbetrags-Einziehungen der zugrundeliegenden Forderungen möglich ist.

Letter of Credit (LOC) (Akkreditiv)Eine Vereinbarung zwischen einer Bank und einer

anderen Partei, nach der die Bank vereinbart, der anderenPartei Gelder zur Verfügung zu stellen bzw. nachAbrufsbescheid der anderen Partei zur Verfügung zustellen.

Lien (Grundpfandrechtlicher Rang)Eine Belastung einer Immobilie, die freiwillig (wie imFalle einer Hypothek) oder unfreiwillig (wie im Falleeines Pfandrechts hinsichtlich unbezahlter Grundsteuer)sein kann und die als Sicherheit für denPfändungsgläubiger hinsichtlich der ihm geschuldetenBeträge dient.

Line-of-Credit Mortgage LoanEin Hypothekendarlehen, dass mit einem revolvierendenKreditrahmen verbunden ist, die der Kreditnehmerjederzeit während der Darlehenslaufzeit in Anspruchnehmen kann. Üblicherweise ist der Darlehenszinsvariabel und lediglich auf den ausstehenden Restbetragzahlbar, während der nicht abgerufeneKapitalbetragsrahmen jährlich zunimmt.

Liquidity Facility (Liquiditätslinie)Eine Kreditlinie, wie zum Beispiel ein Akkreditiv (LOC),die zwecks Verbesserung der Liquidität (allerdings nichtder Kreditwürdigkeit) von verbrieften Forderungen inAnspruch genommen wird.

Liquidity ProviderDer Kreditgeber einer Kreditlinie, die sicherstellt, dasseine ausreichende Barliquidität für die rechtzeitigeZahlung von Zins und Tilgung von Wertpapieren gegebenist, falls es zu einem vorübergehenden Ausfall des CashFlows aus den zugrunde liegenden Forderungen kommensollte.Im Unterschied zu Beträgen, die im Rahmen einer Credit-Enhancement bezogen werden, werden die im Rahmeneiner Liquiditätsliniebezogenen Beträge zu einererstrangigen Obligation des Emittenten, die mindestensgleichrangig mit den verbundenen Wertpapieren ist.Im Falle eines ABCP-Programms, muss eineLiquiditätslinie auch das Risiko einer Störung des CP-Marktes oder Währungsswap-Marktes absichern (soferndie Währungen von den Forderungen und dem ABCPunterschiedlich sind).

LiquiditätsrisikoDas Risiko, dass nur eine begrenzte Anzahl von KäufernInteresse an einem Vermögenswert (üblicherweise eineFinanzanlage) haben wird, falls der gegenwärtigeVermögensinhaber diesen zum Kauf anbieten möchte.

Listing AgentDer Agent, der die notwendigen Verfahren für dieBörsennotierung der Wertpapiere durchführt.

Loan-to-Value (LTV) Ratio (Beleihungsauslauf)Der Debetsaldo eines Hypothekendarlehens geteiltentweder durch den Wert der diesbezüglich finanziertenImmobilie oder durch den vom Kreditnehmer gezahltenKaufpreis für die Immobilie. Der Beleihungsauslaufbemisst wie viel Eigenkapital der Kreditnehmer an demkreditsichernden Vermögen hält. Je höher derBeleihungsauslauf, desto niedriger ist dasEigenkapitalrisiko des Kreditnehmers und desto wenigerist der Kreditgeber durch die entsprechendeSicherheitsleistung geschützt.

London Interbank Offered Rate (LIBOR)Der Kreditzinssatz, den internationale Großbanken sichgegenseitig für Mittelaufnahmen in Rechnung stellen. Esgibt LIBOR-Sätze für Einlagen mit unterschiedlichenFälligkeiten.

Loss Curve (Verlustkurve)Eine grafische Darstellung der Verlustentwicklung imLaufe der Zeit welche sich aus der Aufzeichnung derVerluste während der Laufzeit aller Darlehen oderForderungen der Transaktion ergibt.

Low-Rise Condominium (Niedrigbau-Wohnungseigentumsanlage)Ein Mehrfamilienhaus mit maximal vier Stockwerken,



dessen Wohneinheiten im Eigentum von Individuen unddessen gemeinschaftliche Flächen sich imGemeinschaftseigentum befinden.

MMark to Market (Mark-to-Market Bewerten)Ein Vermögenswert auf Grund seines gegenwärtigenMarktpreises oder Kurswertes neu bewerten.

Master ServicerIm Rahmen eines Wohnungsbaudarlehens ist der MasterServicer die Schuldendienstorganisation, die die Aufsichtüber die Aktivitäten der Primary Servicers innehat.Typischerweise umfassen die Aufsichtsfunktionen: (i) dieVerfolgung von Geldbewegungen zwischen den Kontender Primary Servicers und des Master Servicers, (ii) dieVerfolgung der Erstellung und Abgabe von monatlichenÜberweisungs- und Schuldendienstberichten der PrimaryServicers, (iii) die Verfolgung des Einziehungsprozessesund Zwangsvollstreckungsklagen sowie derImmobilieneigentum-Aktivitäten (REO activities) derPrimary Servicers, (iv) die Erstellung vonGesamtberichten über Schuldendienstaktivitäten, (v) dieAusschüttung von Geldern an Trustees oder unmittelbaran Investoren , sowie (vi) die Ausübung der Befugnis zur

Entlassung und zur Ersetzung eines Primary Servicers. ImRahmen von Geschäftshypotheken ist der Master Servicerfür die Bedienung der Hypothekendarlehenverantwortlich.

Master TrustEine Zweckgesellschaft die mehrere Wertpapierserienemittiert, die durch einen einzigen Forderungspoolgesichert sind, wobei der Cash Flow aus den Forderungengemäß einer vorbestimmten Formel den Serienzugeordnet wird.

Medium-Term Note (MTN) (Mittelfristige Anleihe)Ein Unternehmensschuldtitel, der kontinuierlich übereinen bestimmten Zeitraum hinweg von einem Agentendes Emittenten angeboten wird. Investoren könnenzwischen Fälligkeitsbandbreiten von neun bis zwölfMonaten, mehr als zwölf und bis 18 Monaten, mehr als18 und bis 24 Monaten usw. bis auf 30 Jahre wählen.

Monoline InsurerEine Versicherungsgesellschaft derenSatzungsbestimmungen sie dahingehend einschränkt,Versicherungen einer einzigen Risikoart abzuschließen. Infinanzieller Hinsicht übernimmt der „Monoline“-Versicherer, gegen Zahlung einer Gebühr bzw. Prämie,eine unbedingte Garantie zur Rückzahlung gewisser

Wertpapiere, die in Verbindung mit bestimmtenTransaktionsarten (üblicherweiseForderungsverbriefungen und in den U.S.Kommunalobligationen) emittiert werden.Typischerweise ermöglicht die finanzielle Garantie einesMonoline-Versicherers, dass die versicherte Klasse oderKlassen einer Forderungsverbriefung nach dem Ratingder finanziellen Garantie des Versicherers bewertetwerden, so dass im Ergebnis diese Klassen in einer vielhöheren Kategorie geratet werden als wenn die finanzielleGarantie nicht erfolgt wäre.Eine Monoline-Absicherung kann auch zur Verbesserungder Kreditwürdigkeit gewisser durch eine CP Conduitfinanzierter Forderungen verwendet werden, wo dieKreditqualität der zu verbriefenden Forderungen ohne einsolches Credit Enhancement die Mindestanforderungendes CP Conduit nicht erfüllt.

Mortgage (Siehe Auch Grundschuld und Hypothek)Ein Sicherungsrecht an Immobilien, die als Sicherheit fürdie Rückzahlung eines Darlehens geleistet wird.

Mortgage-Backed Securities (MBS) (HypothekarischBesicherte Wertpapiere)MBS umfassen alle Wertpapiere derenRückzahlungssicherung aus einem Pool vonHypothekendarlehen besteht. Investoren erhalten Zins-

und Tilgungszahlungen aus Zahlungen, die aus denzugrunde liegenden Hypothekendarlehen fließen.

Mortgagee (Hypothekengläubiger)Der Kreditgeber eines Hypothekendarlehens.

Mortgagor (Hypothekenschuldner)Der Kreditnehmer eines Hypothekendarlehens.

Multi-Seller ConduitEin CP Conduit, das die Forderungen mehrerer Verkäuferfinanziert. Einer der Vorteile solcher Konstruktionenbesteht darin, dass sie Verkäufern einen indirektenZugriff auf den CP-Markt ermöglichen, falls sie dieAnonymität hinsichtlich der Verwendung ihrerForderungen als Sicherung bewahren wollen. Hinzukommt, dass Verkäufer eventuell von den niedrigerenFinanzierungskosten profitieren können, die durch eineVerbriefung ermöglicht werden, auch wenn das Volumender von ihnen geschaffenen Forderungen unzureichendist, um die Transaktionskosten einer alleinstehendenForderungsverbriefung ausgleichen zu können.



NNegative AmortizationBei regelmäßiger Zahlung eines Betrags durch denKreditnehmer der unter den Zinskosten seinesDarlehensvertrags liegt, wird dieser Fehlbetrag alsnegativer Amortisation dem Darlehensbetraghinzugerechnet.

Negative Amortization LimitDer Maximalbetrag um den das Debetsaldo einesDarlehens mit negativer Amortisation ansteigen kann, eheder Beleihungsauslauf (LTV ratio) ein vorbestimmtesLimit übersteigt; sobald dieser Punkt erreicht wird, wirdder Tilgungsplan des Darlehens neu aufgelegt, umsicherzustellen, dass der ausstehende Kapitalbetrag beiEndfälligkeit in voller Höhe zurückgezahlt wird.

Net Receivables (Nettoforderungen)Der ausstehende Kapitalbetrag von Forderungen ohneHinzurechnung eines etwaigen Anteils der auf dieseForderungen zahlbaren Zinsen.

Nonperforming (Notleidend)Ein Darlehen oder eine andere Forderung, bei dem derSchuldner mit mindestens drei Terminzahlungen säumig

ist.

Notional Amount (Fiktiver Nominalbetrag)Ein Debetsaldo, der zur Errechnung des fälligen Zinsesverwendet wird, soweit eine Obligation entweder keinenausstehenden Kapitalbetrag besitzt oder einenausstehenden Kapitalbetrag besitzt, der nicht demDebetsaldo entspricht, der zur Errechnung des fälligenZinses verwendet wird.

NovationDie Substitution eines neuen rechtsgültigenSchuldverhältnisses für ein existierendes Schuldverhältnis.

OObligor (Obligationsschuldner bzw. Forderungsschuldner)Die Partei, die vereinbart hat, dass sie bestimmteHandlungen gemäß den vertraglichen Bestimmungeneiner von dieser Partei mit anderen Parteien geschlosseneVereinbarung vornehmen wird; zu den häufigvereinbarten Handlungen des Obligationsschuldners zähltdie Leistung von Zahlungen an anderen Parteien. ImKontext einer Forderungsverbriefung bezeichnet derBegriff des Obligors (Forderungsschuldner) imallgemeinen die Parteien, die Zahlungen auf die zu

verbriefenden Forderungen leisten; diese Zahlungenstellen die Cash Flows dar, aus denen die Investorenzurückgezahlt werden.

Offering Circular (Prospekt)Ein Offenlegungsdokument, das zur Vermarktung einerneu emittierten Forderungsverbriefung an potenzielleInvestoren verwendet wird. Das Prospekt schildert dieentsprechende Transaktion und gibt Aufschluss über dieCharakteristika jeder zu emittierenden Wertpapierklasse(wie zum Beispiel die Basis für Zinszahlungen, dieBonitätseinstufung, die zu erwartendeDurchschnittslaufzeit und die Rangfolge gegenüberanderen Klassen). Im Falle einer Forderungsverbriefunggibt das Prospekt auch Aufschluss über die zugrundeliegenden Forderungen, einschließlich der Forderungsartund ihrer Kreditqualität. Das Angebotsprospekt wirdüblicherweise von dem Lead Manager derWertpapieremission und seinen Rechtsberatern erstellt.

One-Tier Transaction (Einstufige Transaktion)Eine Forderungsverbriefung bei der der Veräußerer dieForderungen direkt an die emittierende Zweckgesellschaftund/oder (je nach Sachlage) den Bond Trustee oderCustodian verkauft oder verpfändet und dadurch nichtmehrere Veräußerungen der Forderungen und keinezwischengeschalteten Zweckgesellschaften involviert sind.

Original LTV Ratio (Ursprünglicher Beleihungsauslauf)Die ursprünglich geschuldete Summe einesHypothekendarlehens geteilt durch den Wert derkreditsichernden Immobilie. Im Falle vonWohnungsbaudarlehen versteht man im allgemeinenunter dem Begriff „Wert“ entweder den gegenwärtigenBeleihungswert der Immobilie oder den vomKreditnehmer gezahlten Immobilienkaufpreis, je nachdemwelcher dieser Beträge am geringsten ausfällt. BeiGeschäftshypotheken versteht man im allgemeinen unterdem Begriff „Wert“ den gegenwärtigen Beleihungswertder Immobilie.

Origination (Darlehensvergabe)Der Prozess der Darlehensvergabe.

Originator (Forderungsinhaber)Eine Entität die Darlehen zeichnet und gewährt; die soentstandenen Darlehensverbindlichkeiten gehörenursprünglich dieser Entität ehe sie an die SPE(Zweckgesellschaft) übertragen werden.

Overcollateralization (Übersicherung)Eine Kapitalstruktur bei der die Vermögenswerte dieVerbindlichkeiten übersteigen. Overcollateralization wirdals eine Art Credit Enhancement (Bonitätsverbesserung)bei gewissen ABS-Transaktionen verwendet. Zum Beispiel



könnte eine Emission von erstrangigen Wertpapieren über€75 Mio. durch einen Forderungspool, die mit €100Mio. bewertet ist, abgesichert sein, wodurch dieOvercollateralization für die erstrangigen Wertpapieren25% wäre.

PPaying Agent (Zahlstelle)Eine Bank von internationalen Rang und Ansehen, dievereinbart hat, Zahlungen auf Wertpapiere an Investorenzu leisten. Die Zahlungsleistung erfolgt üblicherweise perClearingsystem. In Europa wird diese Rolle oft von einermit dem Trustee bzw. Administrator verbundenen Entitätübernommen; in den U.S. hingegen ist der Trustee selbstim allgemeinen verantwortlich für die Zahlungen anInvestoren. Die führenden Clearingsysteme in Europasind Euroclear und Clearstream International.

Payment History (Zahlungsverhalten)Eine Aufzeichnung der Zahlungen eines Kreditnehmers,oft im Hinblick auf ein Wohnungsbaudarlehen.

Payout Event (Auszahlungsereignis)Ein Ereignis, das zur vorzeitigen Amortisation führt.

Performing (Nicht Notleidend)Ein Begriff, der verwendet wird, um ein Darlehen odereine andere Forderung zu beschreiben, wo derKreditnehmer alle erforderlichen Zahlungen von Zinsund Tilgung gemäß den jeweiligen zugrunde liegendenBedingungen geleistet hat.

PfandbriefeEin Schuldtitel, der von deutschen Hypothekenbankenund gewissen deutschen Finanzinstituten begeben wird.Es gibt zwei Arten von Pfandbriefen:Hypothekenpfandbriefe, die die Banken zur Finanzierungihres Immobilienkreditgeschäftes verwenden undÖffentliche Pfandbriefe, die sie zur Finanzierung ihresKreditgeschäftes mit öffentlichen Einrichtungen einsetzen.

Pool FactorDer Prozentsatz des ursprünglich ausstehendenGesamtkapitalbetrags eines Forderungspools, der zueinem bestimmten Stichtag aussteht.

Pooling and Servicing AgreementEin Vertrag, der eine festgelegte Gruppe vonFinanzanlagen zusammenfasst und die Aufteilung der zuerwartenden Cash Flows zwischen den Vertragsparteienfesthält.

Portfolio ManagerEin Individuum oder Institution, die eine Portfolio vonInvestitionen verwaltet; auch Money Manager genannt.

Premium (Prämie)Eine Summe die über den regulären Preis einesVermögenswertes hinaus gezahlt wird, üblicherweise alsAnreiz oder Incentive; einen Betrag, der den Nennwertoder Par Value eines Wertpapiers übersteigt.

Prepayment Rate (Geschwindigkeit der VorzeitigenRückzahlung)Die Geschwindigkeit mit der die Hypothekendarlehenoder andere Forderungen in diskreten Pools als (vorzeitig)zurückgezahlt gemeldet werden, ausgedrückt alsProzentsatz des ausstehenden Kapitalrestbetrags desPools. Oft reagieren Prepayment Rates sensibel aufÄnderungen des Zinsniveaus.

Prepayment Risk (Risiko der Vorzeitigen Rückzahlung)Das Risiko, dass die Rendite einer Investitionenbeeinträchtigt wird, falls ein Teil oder der Gesamtbetragder Kapitalanlage vorzeitig oder schneller als erwartetzurückgezahlt wird; im allgemeineren kann PrepaymentRisk auch so verstanden werden, dass es auch ExtensionRisk umfasst, also das Risiko, dass die Rückzahlung desKapitalbetrags langsamer als erwartet erfolgt.

Pricing (Preisbildung)Die Bestimmung des Kupons und des Preises vonWertpapieren vor deren Emission. Im allgemeinen sollteder Preis eines Finanzierungsinstruments dem Barwert derdaraus zu erwartenden Cash Flows gleichkommen. ImKontext einer Forderungsverbriefung beinhaltet diePreisbildung die Aufstellung von erwarteten Cash Flowsanhand eines Prepayment-Szenarios, weil die zeitlicheFolge der Cash Flows durch die Geschwindigkeit, mit derdie zugrunde liegenden Forderungen vorzeitigzurückbezahlt werden (Prepayment Rate), beeinflusstwird.

Primary Market (Primärmarkt)Ein Markt in dem Vermögenswerte durch dasUnternehmen, das diese Vermögenswerte ins Lebengerufen hat, verkauft werden.

Primary ServicerIm Hinblick auf ein Wohnungsbaudarlehen, dasUnternehmen das die Hauptverantwortung trägt,monatliche Zahlungen der Kreditnehmer einzuziehen,Gelder an den Darlehensgeber oder an eine von ihmbeauftragte Partei zu überweisen, Steuer- undVersicherungs-Treuhandkonten zu führen, rückständigeZahlungen beizutreiben, Verlustminderungsmaßnahmenzu ergreifen, falls notwendig



Zwangsversteigerungsverfahren einzuleiten, daspfandrechtlich gesicherte Vermögen nach einerZwangsversteigerung zu veräußern und regelmäßig demDarlehensgeber oder einer von ihm beauftragten Parteiüber den Status des Darlehens Bericht zu erstatten.

Profit StrippingDer Prozess wodurch eine Gesellschaft, die ihreForderungen bei einer Forderungsverbriefung veräußerthat, weiterhin die Wertschöpfung aus diesen Forderungengenießt, in dem sie die Gewinne aus demVerbriefungsvehikel abschöpft, wobei sie im Endergebnisden wirtschaftlichen Nutzen des Eigentums an denverbrieften Forderungen einbehält.

Protection Buyer (Sicherungsnehmer)Bei einer Transaktion wie zum Beispiel eines CreditDefault Swaps, die Partei, die das Kreditrisiko vongewissen Forderungen gegen Zahlung einer Prämie aneine andere Partei überträgt.

Protection Seller (Sicherungsgeber)Bei einer Transaktion wie zum Beispiel eines CreditDefault Swaps, die Partei, die das Kreditrisiko vongewissen Forderungen übernimmt. In dem Maße wieVerluste an den Forderungen entstehen, die einenbestimmten Betrag übersteigen, leistet der

Sicherungsgeber Sicherungszahlungen an denSicherungsnehmer.

100% PSADas Referenzszenario einer vorzeitigenDarlehensrückzahlung. Gemäß diesem Szenario wird einemonatliche vorzeitige Rückzahlungsrate von 0,2% p.a.im ersten Monat nach der Emission angenommen, mitder weiteren Annahme, dass diese monatlich um 0,2%p.a. über die nächsten 28 Monate ansteigt. Ab dem 30.Monat nach der Emission wird angenommen, dass diemonatliche vorzeitige Rückzahlungsrate auf 6% p.a.abflacht und dass sie über die Laufzeit des dem Szenariozugrunde liegenden Darlehenspools dieses Niveaubeibehält.

200% PSADas Szenario einer vorzeitigen Rückzahlung unter derAnnahme, dass Rückzahlungen mit einer zweifachenGeschwindigkeit des Referenzszenarios einer vorzeitigenDarlehensrückzahlung (PSA) geleistet werden. Gemäßeinem Szenario von 200% PSA wird eine monatlichevorzeitige Rückzahlungsrate von 0,4% p.a. im erstenMonat nach der Emission angenommen, mit der weiterenAnnahme, dass diese monatlich um 0,4% p.a. über dienächsten 28 Monate ansteigt. Ab dem 30. Monat nachder Emission wird angenommen, dass die monatliche

vorzeitige Rückzahlungsrate auf 12% p.a. abflacht unddass sie über die Laufzeit des dem Szenario zugrundeliegenden Darlehenspools dieses Niveau beibehält.

RRated Securities (Geratete Wertpapiere)Wertpapiere die von einer Ratingagentur hinsichtlichihrer Bonität bewertet (oder geratet) worden sind.

Receivables (Forderungen)Allgemeiner Begriff, der sich auf Cash Flows ausKapitalbetrag und Zinsen eines Vermögenswertes bezieht,die an den Eigentümer des Vermögenswertes zahlbar sind(und deswegen von ihm erhalten werden).

Reinvestment Risk (Wiederanlagerisiko)Das Risiko, dass die Rendite einer Investitionenbeeinträchtigt wird, falls der Zinssatz, zu demzwischenzeitlich erhaltene Cash Flows wiederangelegtwerden können, niedriger als erwartet ist.

Representations and Warranties (Zusicherungen undGewährleistungen)Bestimmungen eines Vertrags in dem eine oder mehrereVertragsparteien gewisse Sachverhalte bestätigen.

Ausserdem wird vereinbart, dass falls dieseTatsachenbehauptungen unzutreffend sind, Maßnahmenergriffen werden, die Sachverhalte im nachhineinrichtigzustellen oder andernfalls die anderenVertragsparteien entschädigen werden, weil diegemachten Erklärungen unzutreffend sind. Im Kontexteiner Forderungsverbriefung beziehen sich Zusicherungenund Gewährleistungen üblicherweise auf dieBeschaffenheit und Qualität der Forderungen zumZeitpunkt ihrer Übertragung vom Originator(Forderungsinhaber) auf die Zweckgesellschaft oder aufeinen zwischengeschalteten Veräußerer; diese Klauselnbestimmen auch die Rechtsmittel, die dieZweckgesellschaft oder der zwischengeschalteteVeräußerer in Anspruch nehmen kann, falls es sich späterherausstellt, dass etwaige Zusicherungen unwahr gewesensind.

Reserve Account (Rücklagenkonto)Ein finanziertes Konto, das der Zweckgesellschaft zueinem oder mehreren bestimmten Zwecken zur Verfügungsteht. Ein Rücklagenkonto wird oft als eine Art CreditEnhancement verwendet. Manche Rücklagenkontenwerden auch „Spread Accounts“ genannt. Fast alleRücklagenkonten werden zumindest teilweise zu Beginnder verbundenen Transaktionen finanziert, allerdingswerden viele darauf ausgelegt, über die Zeit hinweg



erhöht zu werden. Solche Erhöhungen werden ausGeldern finanziert die in der Transaktion nach anInvestoren geleisteten Zahlungen zur Verfügung stehen.

Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS) (Durch Wohnungsbaudarlehen Hypothekarisch GesicherteWertpapiere)RMBS sind die fundamentalste Form derForderungsverbriefung. Bei diesen Wertpapieren handeltes sich um Anleihen die durch einen homogenen Pool vonHypothekendarlehen besichert sind.

Resolution Trust Corp. (RTC)Eine Körperschaft der U.S. Regierung, die gegründetwurde, um die Vermögenswerte von U.S. Bausparkassen(thrift savings and loan institutions), die in den späten80er Jahren Konkurs erlitten, zu liquidieren.

Reverse Mortgage LoanEin Hypothekendarlehen bei dem die Haftung desSchuldners auf das Grundpfandrecht beschränkt ist unddie keiner Tilgung bedarf, soweit der Kreditnehmer diezugrunde liegende Immobilie als Hauptwohnsitzbewohnt.

Revolving PeriodDer Zeitraum in dem neu aufgelegte Darlehen oder

andere Forderungen dem Forderungspool einerrevolvierenden Transaktion hinzugefügt werden können.

Risk-Asset Ratio (Risiko-Vermögen-Verhältnis)Das gemäß den Kapitaladäquanzrichtlinien der Bank fürInternationalen Zahlungsausgleich (BIZ) erforderlicheVerhältnis, welches die minimale Kapitalsumme definiert,die ein reguliertes Kreditinstitut gegenüber einer Einheitihres Vermögens aufrechterhalten muss. Dieses Verhältnisvariiert je nach angenommenem Risiko desVermögenswertes - Geschäftshypotheken besitzen einVerhältnis von 1,0 (d.h. die von der BIZ verlangteMindestsumme ist in voller Höhe erforderlich) währendWohnungsbaudarlehen ein kleineres Risiko darstellen unddeshalb nur 50% des erforderlichen Mindestkapitalsbedürfen (d.h. ihr Risiko-Vermögen-Verhältnis ist 0,5).

Risk-Weighting BucketVermögenswerte ähnlichen Risikogrades (Risikoaktivagem. §10 KWG), welche aufsichtsrechtlich derselbenRisikogewichtungsklasse zugeordnet sind. Entsprechendist für die Vermögenswerte einer Risikogewichtungsklassedie selbe Menge regulatorischen Eigenkapitalsvorzuhalten.

Rule 144AEine Regelung der SEC, die für Emissionen ohne

Börsennotierung eine Freistellung von den SEC-Anmeldungs-Voraussetzungen nach dem U.S. SecuritiesAct (U.S. Wertpapiergesetz) von 1933 vorsieht. Faktischlässt Rule 144A zu, dass qualifizierte institutionelleInvestoren mit privatplatzierten Wertpapieren handelndürfen, ohne gewisse Haltefristen einhalten zu müssen,wodurch die Liquidität solcher Wertpapiere erheblichgesteigert wird.

SScheduled Interest (Planmäßige Zinsen)Die am Ende des aktuellen Zeitraums erwarteten, d.h.planmäßig zu zahlenden, Zinsen.

Scheduled Principal (Planmäßige Tilgung)Der am Ende des aktuellen Zeitraums erwartete, d.h.planmäßig zu zahlende, Tilgungsbetrag.

Schuldschein oder SchuldscheindarlehenDarlehen, welche durch Schuldscheine verbrieft sind.Hierbei handelt es sich um anleiheähnliche langfristigausgelegte Großkredite, die von öffentlichen Stellen (wiez.B. Bund, Länder, Gemeinden) oder Unternehmenguter/erstklassiger Bonität bei Kapitalsammelstellen(meist keine Banken) aufgenommen werden.

SeasoningBegriff für das „Alter“ einer zu verbriefenden Forderung.Die Altersangabe bezieht sich auf den vergangenenZeitraum zwischen Kreditvergabe, d.h.Forderungsentstehung, und Verbriefung des jeweiligenVermögenswertes. Als solches ist das Seasoning einenützliche Information darüber, wie lange einForderungsschuldner bereits Zahlungen leistet.

Second-Lien Mortgage Loan (Durch NachrangigesGrundpfandrecht Gesicherte Hypothek, d.h. Hypothek ZweitenRanges)Ein hypothekarisch oder grundschuldlich besichertesDarlehen, wobei das damit einhergehendeGrundpfandrecht gegenüber einer anderen Hypothekoder Grundschuld auf demselben Sicherungsobjektnachrangig ist.

Secured Debt (Gesicherte Schuld)Fremdkapitalaufnahme, welche teilweise oder ganz aufBasis einer Sicherheit erfolgt, die der Kreditnehmer anden Kreditgeber verpfändet bzw. abtritt.

Secured Loan (Gesichertes Darlehen)Kreditaufnahme, die teilweise oder ganz auf Basis einerSicherheit erfolgt, die der Kreditnehmer an denKreditgeber verpfändet bzw. abtritt.



Securities and Exchange Commission (SEC)Eine Agentur der U.S. Regierung, die dazu ermächtigt ist,Regulierungen zu erlassen sowie die Bestimmungen derbundesstaatlichen Sicherheitengesetze und ihre eigenenRegulierungen durchzusetzen. Dies beinhaltet auch solcheBestimmungen, welche die Offenlegung vonInformationen, die in Verbindung mit dem öffentlichenAngebot von Wertpapieren bekannt gegeben werden,regulieren. Darüber hinaus ist die SEC verantwortlich fürdie Regulierung des Handels mit diesen Wertpapieren.

Securitization (Forderungsverbriefung)Eine Emission von Anleihen mit kurz- oder langfristigemRückzahlungsprofil, die durch bestimmte Finanzaktiva(oft Forderungen) besichert ist.

Security (Sicherheit/Sicherung)Vermögenswerte, die für den Kreditnehmer wie für denKreditgeber einen bestimmten Wert haben und die derKreditnehmer an den Kreditgeber verpfändet bzw. abtritt,um sicherzustellen, dass der Kreditnehmer seinenVerpflichtungen gemäß einer zwischen den beidenParteien getroffenen Vereinbarung nachkommt; derKreditgeber kann die Vermögenswerte dazu verwenden,einige oder alle von dem Kreditnehmer geschuldetenGelder zurückzugewinnen, falls der Kreditnehmer säumigwird.

SekundärmarktUmlaufmarkt für den Handel bereits emittierter, d.h.existierender Wertpapiere. Die wichtigstenSekundärmärkte sind Wertpapierbörsen. DerSekundärmarkt ist das Gegenteil des Primärmarktes. DerPrimärmarkt wird auch „Emissionsmarkt“ genannt, da essich hierbei um die Erstemission eines Wertpapiers durchden Emittenten bzw. den Verkauf der Emission durch denEmittenten an institutionelle Investoren handelt.

Sekundär-HypothekenmarktMarkt für den Kauf, Verkauf und Handel von einzelnenHypothekendarlehen und MBS im Sekundärmarkt.

Senior-Subordinated Structure (Erstrangig/Nachrangig)Eine typische Struktur von Verbriefungs-Transaktionen,im Rahmen derer Wertpapier-Tranchen mitunterschiedlichem Risikoprofil emittiert werden.Tranchen mit vergleichsweise niedrigem Ausfall-Risikosind gegenüber solchen Tranchen mit vergleichsweisehohem Ausfall-Risiko vorrangig (senior), da sie bei derZuteilung von Zins-und Tilgungszahlungen priorisiertwerden. Insofern fungieren die nachrangigen(subordinated) Wertpapier-Tranchen als Sicherheit (CreditEnhancement) für die senior Tranchen. In diesemZusammenhang werden die erstrangigen Klassen oft„class A notes“ und die nachrangigen Klassen „class B

notes“ genannt.

Servicer (Schuldendienstverwalter)Das Unternehmen, welches für die Einziehung derForderungsbeträge von Seiten der Forderungsschuldnerund für die Überweisung der eingegangenenGesamtbeträge an den Darlehens-/Kreditgeberverantwortlich ist.

Special-Purpose Entity (SPE) (Zweckgesellschaft)Eine „bankruptcy-remote“ Zweckgesellschaft, welche dieKriterien für Special-Purpose Entities (SPEs) von Standard& Poor's erfüllt. Häufig verwendete Rechtsformen sind,abhängig von der auf das SPE anzuwendendeJurisdiktion, die GmbH, die Kapitalgesellschaft, diePartnerschaft oder der Trust.

SponsorDas Unternehmen, welches eine Forderungsverbriefungunterstützt, entweder weil es die zu verbriefendenForderungen akquiriert hat (Originator), oder weil esForderungseigentümer ist.

Stated Maturity (Endfälligkeit)Endfälligkeits-Termin, zu dem eine Sicherheitzurückbezahlt sein muss, um den Eintritt eines Kredit-Ereignisses zu vermeiden. Im Kontext einer

Forderungsverbriefung wird die Endfälligkeit unter derAnnahme kalkuliert, dass es keine vorzeitigenKapitalrückzahlungen geben wird, und dass dieRestlaufzeit bis zur Fälligkeit solange wie möglich ist.

Static PoolBei einem statischen Forderungspool wird das an einembestimmten Termin abgegrenzte Portfolio verbrieft. Esfinden keine Wieder-Auffüllungen statt. Das verbrieftePortfolio amortisiert komplett über die Laufzeit derTransaktion.

Stress TestingEin von Standard & Poor's durchgeführter Prozess, imRahmen dessen unter Annahme von unterschiedlichenwirtschaftlichen Szenarien beurteilt wird, ob eswahrscheinlich ist, dass das verbriefteForderungsportfolio ausreichend Barzuflüsse generiert,um die auf die Wertpapiertranchen fälligen Zins- undTilgungszahlung zu leisten. Wesentlicher Bestandteil desStress Testings ist ein Worst-Case-Szenario, welchesdarüber Aufschluss geben soll, ob das vorgesehene CreditEnhancement ausreicht, um die avisierteBonitätseinstufung für die jeweiligen Wertpapier-Tranchen zu erzielen. (Siehe auch WAFF and WALS.)



Structured Finance (Strukturierte Finanzierungsgeschäfte)Art der Finanzierung, bei der im Rahmen der Bewertungdes Geschäftes von Seiten des Kapitalgebers statt auf dieFinanzkraft des Schuldners selbst, auf die Bonität derdurch eine direkte Garantie besicherteTransaktionsstruktur oder auf Bonität des derTransaktion zu Grunde liegenden Forderungsportfoliosabgestellt wird.

Structured Investment Vehicle (SIV)Einer spezielle Form der Zweckgesellschaft, die den Kaufihres aus Wertpapieren mit erstklassigem Ratingbestehenden Portfolios durch die Emission von CPs andMTNs finanziert. Sollte das SIV säumig werden, muss ihrForderungspool u.U. liquidiert werden; folglich spiegeltdie SIV Bewertung von Standard & Poor's die Risikender potenziellen Bonitätsverschlechterung im Portfoliowider, sowie die Marktwertrisiken, die sich bei einemForderungsverkauf ergeben könnten.

Structuring BankDas Kreditinstitut, welches das Projektmanagement fürdie Durchführung einer Verbriefungstransaktiondurchführt. In diesem Zusammenhang ist insbesonderedie Koordination aller involvierten Parteien vonBedeutung. Hierzu gehören: der Originator/Servicer,Anwaltskanzleien, Ratingagenturen, sowie in

Abhängigkeit von der jeweiligen Transaktionsstrukturweitere Drittparteien. Typischerweise führt dieStructuring Bank eine Analyse (Due Diligence) bzgl. derzu verbriefenden Forderungen und der Leistungsfähigkeitdes Servicers durch. Diese Analyse umfasst dieBeschaffung von historischem Datenmaterial, sowie oftauch eine Untersuchung der zu verbriefendenForderungen von Seiten eines Wirtschaftsprüfers. Desweiteren ist die Structuring Bank für die Entwicklungeiner rechtskräftigen Struktur der Transaktion zuständig.Dies umfasst neben der Modellierung der Cash Flows dieVertrags-Dokumentation, sowie die Erkennung undLösung von Buchführungs- und Steuerangelegenheiten.Im Falle einer öffentlichen Emission beaufsichtigt dieStructuring Bank darüber hinaus die Erstellung einesVerkaufsprospekts (Information Memorandum), welcherauf der Road Show und der Börsennotierung derentsprechenden Wertpapiere eingesetzt wird. In denVerantwortungsbereich der Structuring Bank fällt essicherzustellen, dass die Transaktion und derenDokumentation alle von der jeweiligen Börsevorgegebenen (gesetzlichen) Anforderungen erfüllt.

Subordinated Class (Nachrangige Klasse)Eine Wertpapierklasse, die mit Rechten ausgestattet ist,die gegenüber anderen emittierten Wertpapierklassen dergleichen Transaktion nachrangig sind; die Nachrangigkeit

bezieht sich üblicherweise auf die Reihenfolge, in derInvestoren der verschiedenen Wertpapierklassenberechtigt sind, die erwarteten Zins- undTilgungszahlungen zu erhalten. Darüberhinaus kann sichNachrangigkeit auch auf Mitbestimmungsrechte vonInvestoren mit Hinsicht auf, Angelegenheiten beziehen,welche die Durchführung der Transaktion betreffen.

Subordinated Debt (Nachrangige Verbindlichkeit)Eine Verbindlichkeit, die einer anderen Verbindlichkeitgegenüber nachrangig ist. Nachrangige Verbindlichkeitenwerden üblicherweise nach der Zahlung von gegenwärtig(oder in der Vergangenheit) vorrangigenVerbindlichkeiten zurückgezahlt.

Subprime Mortgage LoanEine durch erstrangiges oder nachrangigesGrundpfandrecht gesicherte Hypothek, die anKreditnehmer vergeben werden, die in der VergangenheitProbleme mit ihrem Schuldendienst aufgezeigt haben.

SubrogationDie Rechtsnachfolge einer Vertragspartei, oft einesVersicherers, hinsichtlich des Rechtsanspruchs eineranderen Vertragspartei, eine Verbindlichkeit bei einerDrittpartei einzutreiben oder einen Anspruch gegen eineDrittparteien geltend zu machen.

SwapEine Vereinbarung zwischen zwei Vertragsparteien, einenCash Flow gegen einen anderen Cash Flow zu tauschen.Bei einer solchen Transaktion kann es sich um einenZinsswap, einen Währungsswap, einen Total ReturnSwap oder auch einen Credit Default Swap handeln. Beiden Determinanten der Cash Flows handelt es sichentsprechend um die Absicherung von Markt- und /oderKreditrisiken.

Swap ProviderDie Partei, die einen Swapvertrag zeichnet. Swaps werdenbei Forderungsverbriefungen oft zur Absicherung vonMissverhältnissen zwischen Forderungen und Sicherheitenverwendet. Solche Missverhältnisse können sich aufZinsart (Festzins gegenüber Gleitzins), Zinsindex,Währung, Laufzeit oder auf eine Kombination dererbeziehen.Da der Swap-Kontrahent eine Transaktion mit einem SPEeingeht, kann er nur bgzl. der Forderungen Regressnehmen, die die Transaktion sichern, um potenzielleAbbruchkosten oder unerwartete Kosten aus nichtgewerblichen Risiken (zum Beispiel die Auferlegung vonQuellensteuer) abzudecken. Standard & Poor's RatingKriterien erlauben keine Glattstellung von Verlusten ausderartigen Transaktionen bevor die Investoren ihreZahlungen erhalten haben. Komplexe Regeln müssen



eingehalten werden, um Rating-Konformität von Swapszu gewährleisten. Dies gilt sowohl mit Hinblick aufDokumentationsanforderungen, als auch mit Hinblick aufdas Rating des Swap-Providers.Es nicht ungewöhnlich, dass der Swap-Provider eine„back-to-back“-Vereinbarung mit dem Originatoreingeht, um sich so gegen seine (eigenen) Risikenabzusichern. Hierbei geht der Swap-Provider eineVereinbarung mit dem Originator ein, der zuvor dieForderungen auf die eigene Bilanz genommen hat(vorbehaltlich der vorherigen Zustimmung derWirtschaftsprüfer). Wird keine „back-to-back“-Vereinbarung getroffen, kann eine zusätzlicheRisikoprämie vom Swap-Provider in Rechnung gestelltwerden, um die Kosten seiner Absicherung im Swapabzugelten.

Synthetic Securities (Synthetische Wertpapiere)Verbriefungstransaktionen, im Rahmen derer lediglichdas den verbrieften Forderungen anhaftende Kreditrisikoverbrieft wird. Das Risiko wird mittels Kreditderivaten inden Kapitalmarkt transferiert.

Synthetic CDOEine CDO-Transaktion bei der der Risikoüberganganhand eines Kreditderivats - im Gegensatz zu einemechten Verkauf der Forderungen - erfolgt.

TThriftEine amerikanische Finanzinstitution, die am häufigstenin Form einer Bausparkasse oder Sparkasse betriebenwird. Traditionell vergeben diese staatlich reguliertenInstitutionen Wohnungsbaudarlehen und Kleinkrediteund werden in ähnlicher Weise operiert wie die „buildingsocieties“ (Bausparkassen) in Großbritannien.

Trigger EventIm Kontext einer Forderungsverbriefung sind diesvertraglich definierte Kredit-Ereignisse. Der Eintritt einessolchen Ereignisses deutet daraufhin, dass entweder sichdie Finanzlage des Emittenten oder einer anderen in derTransaktion involvierten Partei verschlechtert hat, oder,dass sich die Kreditqualität des verbrieften Portfoliosmaßgeblich verschlechtert hat. Desweiteren kann einsolches Ergeinis bei Änderungen in derTransaktionsstruktur oder/auch in die Rangfolge vonZahlungen eintreten. Die Ausprägung der verwendetenTrigger wird in Abhängigkeit von der jeweiligen Strukturund den zu verbriefenden Aktiva in Abstimmung mit denRating Agenturen bestimmt.

Trophy AssetEine große gewerbliche Immobilie, die auf Grund einerKombination von gewissen Faktoren - wie zum Beispielrenommierte Lage, sehr bekannte Eigentümer, prominenteMieter und oft eindrucksvolles Design - einen hohenImagewert hat.

True Sale OpinionIm Kontext einer Forderungsverbriefung ist dies einRechtsgutachten darüber, dass die zu verbriefendenForderungen vom Originator mittels eines rechtskräftigenVerkaufs an die emittierende Zweckgesellschaftübertragen worden sind. Als Konsequenz aus dem echtenForderungsverkauf können die veräußerten Forderungenim Falle der Insolvenz des Originators nicht vomKonkursverwalter in die allgemeine Konkursmasseübernommen/eingeschlossen werden.

Trustee (Treuhänder)Eine Drittpartei, oft eine spezialisierteTreuhandgesellschaft oder Teil einer Bank, die zurVertretung der Investorenrechte und -interessen ernanntwird. Die Rolle des Trustees beinhaltet das Gewahrsamnehmenvon Sicherheiten hinsichtlich der verbrieften Forderungen,sowie das die Cash Flow Berechnung und derenZuweisung an die Investoren.

Die Ernennung eines unabhängigen Trustees ist oftBedingung für eine Börsennotierung der Wertpapiere.Trustees erhalten regelmäßige Berichte über dieEntwicklung des zu Grunde liegendenForderungsportfolios, um sicherzustellen, dass Investorenihre Gelder termingerecht und in planmäßiger Höheerhalten.Unter Zugrundelegung einer angemessenenSchadloshaltung und anderen Schutzmaßnahmen, ist derTrustee typischerweise auch dafür verantwortlich, denServicer falls erforderlich auszutauschen, stellvertretendfür die Investoren Klagen einzureichen und, fallserforderlich, die Forderungen zu verkaufen, um dieInvestoren aus den Liquidationserlösen zu bedienen.Damit der Trustee seine Aufgaben erfüllen kann, und umihm ein adäquates Entgelt zu sichern, erhält er eineGebühr, deren Zahlung vorrangig vor allen anderenAusgaben der Zweckgesellschaft gestellt wird, sowie eineerstrangige Entschädigung zur Abdeckung allerunerwarteten Kosten und Ausgaben.

UUnderwriter (Risikozeichner)Eine jede Partei, die Risiko übernimmt. Im Kontext der



Kapitalmärkte ist dies ein Wertpapierhändler, der sichverpflichtet, eine Wertpapieremission ganz oder teilweisezu einem bestimmten Preis zu kaufen. Die Existenz einersolchen Verpflichtung gibt dem Emittenten die Sicherheit,dass die Wertpapiere platziert werden, und legt darüberhinaus fest, zu welchem Preis dies geschehen wird.Dadurch übernimmt der Underwriter das Marktrisiko,neu emittierte Wertpapiere nicht am Markt platzieren zukönnen. Für diese Risikoübernahme erhebt derUnderwriter im Gegenzug eine Platzierungsgebühr(underwriting fee).

WWeighted-Average Cost of Funds (Gewichtete Kapitalkosten)Die gewichtete Durchschnittsrendite, die ein EmittentInvestoren bei einer Kombination von Fremd- undEigenkapital anbieten muss, damit sich eine Investitionrentiert. Auch „weighted-average cost of capital“genannt.

Weighted-Average Coupon (WAC)Der gewichtete Durchschnitts-Kupon auf einerWertpapier-Emission. Dieser errechnet sich aus derSumme aller einzelnen Wertpapier-Kupons, gewichtet mitdem pro-rata Anteil des jeweiligen Wertpapiers am

gesamten ausstehenden Kapitalbetrag derWertpapieremission.

Weighted-Average Foreclosure Frequency (WAFF)Der geschätzte Prozentsatz von Forderungen in einemForderungspool die in einem wirtschaftlichen Test-Szenario säumig werden, das darauf ausgelegt ist, zutesten ob der zu erwartender Cash Flow aus demForderungspool zusammen mit dem zur Verfügungstehenden Credit Enhancement ausreichen wird, um alleWertpapiere einer bestimmten Bonitätsstufe und höhertilgen zu können. Die WAFF wird in Zusammenhang mitder WALS verwendet, um die zu erwartenden Verluste inunterschiedlichen Bonitätseinstufungen festzustellen.

Weighted-Average Loss Severity (WALS)Der durchschnittliche Verlust, der in dem Falle zuerwarten ist, dass eine Forderung eines verbrieftenForderungspools säumig wird und der als Prozentsatz desausstehenden Kapitalbetrags der Forderung ab Stichtagder Säumnis ausgedrückt wird. Der zu erwartende Verlustwird vorausgesagt anhand von Annahmen über denpotenziellen Marktwertverlust von der Forderungzugrunde liegenden Sicherheiten. Die WALS wird inZusammenhang mit der WAFF verwendet, um die zuerwartenden Verluste in unterschiedlichenBonitätseinstufungen festzustellen.

Weighted-Average Maturity (WAM)Eine Bemessung der restlichen Laufzeit bis zur Fälligkeiteines Darlehenspools, die dadurch errechnet wird, dassfür jedes Darlehen die verbleibenden Monate bis zurFälligkeit mit dem Anteil dieses Darlehens amGesamtvolumen des Pools multipliziert wird und dieseBeträge dann summiert werden.


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