Eastmen Gallery 09/10/2014 · 2017-01-18 · Interest Rates Inflation Slope Bus climate Rate Spread...

Eastmen Gallery 09/10/2014

PROGRAMMA

• Welkomstwoord

Michelle Bovy, Founding Partner B-Sure

• Macro-economische visie. Hoe beleggen ten tijde van extreem lage rente?

Prof. Dr. Stefaan Duchateau, hoofd risico beheer Merit Capital, adviseur V&D funds

• Een goed aandelen rendement met beperkte schommelingen

Benedict Peeters, CEO Finvex, adviseur MC Care fund

• Conclusie Michelle Bovy, Founding partner B-Sure

Eric Thoelen, CEO Merit Capital

• Time has Passed – Voorstelling in Avant-premiere

Pablo Genovés & John Vaneckeren, Eastmen Gallery

WE TAKE CARE

Let’s talk about finance

Totaaloplossing: voor uw zaak..…en….….. uw privé!

B-Sure

Pensioenplanning

Successieplanning

Corporate Finance

Internationale optimalisatie

Juridisch advies

Fiscale adviesverlening

Boekhouding

Risk management

Beleggingen en vermogensbeheer

Financiële Planning

Let’s talk about finance

Let’s talk about …

Boekhouder vs verzekeraar vs notaris vs bankier vs fiscalist vs advocaat …

Vrijblijvende analyse en intake gesprek

Let’s talk about you

Vrijblijvende analyse en intake gesprek

Let’s talk about you

•Wie krijgt wat?

•Successierechten

•Behoud inkomen & controle

•Overdracht familiale onderneming

•Behoud pensioenkapitaal

•Veiligheid

•Fiscaliteit

•Rendement

•Kostenstructuur

•Onroerend goed planning

•Pensioenplanning

•Loopbaanonderbreking

•Pensioenraming

•Behoud levensstandaard

•Opbouw pensioen

•Fiscaliteit

•Ziekte & Invaliditeit

•Overlijden

•Verlaging belastingdruk

•Personenbelasting

•Vennootschapsbelasting

•Familie vs. onderneming

Inkomen Pensioen

Overlijden Vermogen

Value Proposition: duidelijk en transparant

Na een verkennend gesprek:

1°multidisciplinair team van specialisten analyseert uw dossier

2°formuleren van duidelijk voorstel en stappenplan

3°transparantie en overzicht van de kosten

4°wij coördineren activiteiten van externe partijen:

B-Sure is eindverantwoordelijke

NO WIN-WIN, NO DEAL

Let’s talk about us

Macro-economische visie

Hoe beleggen ten tijde van extreem lage rente?

Prof. Dr. Stefaan Duchateau

Hoofd risico beheer Merit Capital,

Adviseur V&D funds

Enkele belangrijke aspecten voor het

professionele beheer van uw

beleggingsportefeuille

Vermogensbeheer

13

Prof Dr S Duchateau

Professor Portefeuillebeheer, security selection en beleggingsleer

( KU Leuven)

Risicobeheer, Financial Engineering en Portefeuillebeheer ( HU Brussel)

Risicobeheer en financiële producten ( U Hasselt)

Investment Process

rente

Input parameters :

Expected Return & Risk

Evaluation Criterium

Proposition

Asset Allocation

Test for

Principal

Protection

Effective

Asset Allocation

rentespreads Bedrijfs

resultaten

Risico

Premies

15

Portfolio Management

MC

Allocation

Portfolio

Construction

Principal Protection

Profit Lock In

Asset Allocation

Security Selection

16


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Asset Allocation

Rente Rente

spreads

Bedrijfs

winsten

Risico

premies

Interest Rates Inflation Slope Bus climate

Rate Spread Corporate Govern Stocks

Risk premia USA Europe Volatility

Liquidity Risk Euribor-OIS

S Duchateau

Europa: KT rente

8-Oct-14 S Duchateau

17

Ev olutie v an de KT Rente in de Eurozone 08/10/14

2012 2013 2014

-0.20

0

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

EBF EURO REPO BMK 3M DELAYED - MIDDLE RATE

EBF EURIBOR 3M DELAYED - OFFERED RATE

EURO MAIN REFINANCING ECB - MIDDLE RATE Source: Thomson Datastream

Duitsland en Japan: LT rente …

8-Oct-14

18

S Duchateau

L T r e n te D u i ts l a n d e n L T r e n te J a p a n (-1 0 j a a r ) 8 / 1 0 / 1 4

8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1 0

1 1

L T R e n t e ( 1 0 ja a r ) D u it s la n d

L T R e n t e ( 1 0 ja a r ) J a p a n , 1 0 ja a r v e r t r a a g d

3 ja a r s g e m id d e ld e L T R e n t e J a p a n , 1 0 ja a r v e r t r a a g d

8-Oct-14 19

S Duchateau

E U R I S 5 Y 8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

0

0 . 5 0

1 . 0 0

1 . 5 0

2 . 0 0

2 . 5 0

3 . 0 0

E U R I N F L A T I O N L I N K E D S W A P 5 Y - M I D D L E R A T E

E U R I N F L A T I O N L I N K E D S W A P 1 Y - M I D D L E R A T E

S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m

20


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Asset Allocation

Rente

spreads - Corporate Bonds

- Emerging Bonds

- Government Bonds

8-Oct-14 21

S Duchateau

LHAC7YE(RY)-TREUR7Y 8/10/14

O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

LHAC7YE(RY)-TREUR7Y

LHAC3YE(RY)-TREUR3Y

Source: Thomson Datastream

8-Oct-14

S Duchateau

22

L H A C 7 Y E (R Y )-TR E U R 7 Y 8 / 1 0 / 1 4

0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4

0

1

2

3

4

5

6

L H A C 7 Y E ( R Y ) - T R E U R 7 Y

L H A C 3 Y E ( R Y ) - T R E U R 3 Y

A V G # (L H A C 7 Y E ( R Y ) - T R E U R 7 Y ) S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m

8-Oct-14

S Duchateau

23

J P M E 7 TC (R Y )-TR E U R 7 Y 8 / 1 0 / 1 4

2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3

0

1

2

3

4

5

6

J P M E 7 T C ( R Y ) - T R E U R 7 Y

A V G # (J P M E 7 T C ( R Y ) - T R E U R 7 Y )


8-Oct-14 24

S Duchateau

ESBRYLD-BDBRYLD 8/10/14

O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ESBRYLD-BDBRYLD

ITBRYLD-BDBRYLD

PTBRYLD-BDBRYLD

IRBRYLD-BDBRYLD


25


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Asset Allocation

Bedrijfs

winsten

8-Oct-14 26

S Duchateau

8/10/14

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

60

80

100

120

140

160

180

200

220

MSCI EMG - 12MTH FWD WTD EPS (~E )

MSCI EMU (UNADJUSTED) - 12MTH FWD WTD EPS

MSCI U.S.A - 12MTH FWD WTD EPS (~E )

MSCI GERMANY - 12MTH FWD WTD EPS


8-Oct-14 27

S Duchateau

8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

8 0

8 5

9 0

9 5

1 0 0

1 0 5

1 1 0

1 1 5

1 2 0

M S C I I N D I A - 1 2 M T H F W D W T D E P S

M S C I B R A Z I L - 1 2 M T H F W D W T D E P S

M S C I C H I N A - 1 2 M T H F W D W T D E P S

M S C I R U S S I A - 1 2 M T H F W D W T D E P S






S Duchateau


28

8 / 1 0 / 1 4

2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3

4 0

6 0

8 0

1 0 0

1 2 0

1 4 0

1 6 0

1 8 0

2 0 0

2 2 0

M S C I G E R M A N Y - 1 2 M T H F W D W T D E P S ( ~ E )M S C I E U R O P E - 1 2 M T H F W D W T D E P S ( ~ E )M S C I E M U - 1 2 M T H F W D W T D E P S ( ~ E )M S C I F R A N C E - 1 2 M T H F W D W T D E P S

M S C I I T A L Y - 1 2 M T H F W D W T D E P SM S C I S P A I N - 1 2 M T H F W D W T D E P SM S C I S W E D E N - 1 2 M T H F W D W T D E P S ( ~ E )M S C I B E L G I U M - 1 2 M T H F W D W T D E P S ( ~ E )S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m

8 / 1 0 / 1 4

0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4

3 5

4 0

4 5

5 0

5 5

6 0

6 5

- 4 0

- 3 0

- 2 0

- 1 0

0

1 0

2 0

3 0

4 0

5 0

G e w o g e n I S M

5 0

P ro c e n t u e le s t ijg in g v a n B e d r ijf s r e s u lt a t e n S o u r c e : S . D u c h a t e a u

8-Oct-14 30

S Duchateau

1 /TE U S D S P 8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

1 . 1 5

1 . 2 0

1 . 2 5

1 . 3 0

1 . 3 5

1 . 4 0

1 . 4 5

1 . 5 0

1 . 5 5

- 2 . 0 0

- 1 . 5 0

- 1 . 0 0

- 0 . 5 0

0

0 . 5 0

1 / T E U S D S P

A B D G V G 4 ( R Y ) - A U S G V G 4 ( R Y ) ( R . H . S C A L E )


31


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Asset Allocation

Risico

Premies - RP aandelen

- Volatiliteit

- Eurozone

- Financiële Sector

Systematic Risk

Systemic Risk

8-Oct-14

S Duchateau

32

8 / 1 0 / 1 4

8 0 8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 1 0 1 2

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1 0

V e r w a c h t e R is ic o p re m ie V S A






S Duchateau

Grafiek : Update van het “Fed Model”

Evolutie S&P composite en de verhouding bedrijfswinsten/LT rente

irrational Exuberance? 8/10/14

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

100

200

300

400

500

600

700

Ratio Bedrijfswinsten / LT rente

S&P 500 COMPOSITE - TOT RETURN IND

Source S Duchateau

8-Oct-14

S Duchateau

34

8 / 1 0 / 1 4

9 5 9 6 9 7 9 8 9 9 0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4

- 2

0

2

4

6

8

1 0

1 2

1 4

1 6

v e r e is t e r is ic o p r e m ie V S

v e r e is t e r is ic o p r e m ie E u r o p a ( E M U )

v e r e is t e r is ic o p r e m ie E m e r g in g M a rk e t s S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m

8-Oct-14

S Duchateau

35

CBOEVIX 8/10/14

89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13

0

10

20

30

40

50

60

70

CBOE SPX VOLATILITY VIX (NEW) - PRICE INDEX

AVG#(CBOEVIX)


36


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Asset Allocation

Risk

Premia -

- Eurozone

- Financiële Sector

Systematic Risk

Systemic Risk

8-Oct-14 37

S Duchateau

E I B O R 3 M -B B E R B 3 M 8 / 1 0 / 1 4

2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

0

0 . 2 0

0 . 4 0

0 . 6 0

0 . 8 0

1 . 0 0

1 . 2 0

1 . 4 0

1 . 6 0

1 . 8 0

2 . 0 0

E I B O R 3 M - B B E R B 3 M


8-Oct-14 38

TR E U R 2 Y -G B B D 0 2 Y (R Y ) 8 / 1 0 / 1 4

2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

0

0 . 2 0

0 . 4 0

0 . 6 0

0 . 8 0

1 . 0 0

1 . 2 0

1 . 4 0

T R E U R 2 Y - G B B D 0 2 Y ( R Y )


8-Oct-14 39

S Duchateau

8/10/14

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

95

100

105

110

115

120

125

130

135

BGI..RECE/BDI..RECEPTI..RECE/BDI..RECEGRI..RECE/BDI..RECEESI..RECE/BDI..RECE

IRI..RECE/BDI..RECEITI..RECE/BDI..RECENLI..RECE/BDI..RECEFRI..RECE/BDI..RECESource: Thomson Datastream

C H S H I 1 M 8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

2

3

4

5

6

7

8

9

S H A N G H A I I N T E R B A N K R A T E - 1 M O N T H - M I D D L E R A T E

C H P R I M E L E N D I N G R A T E ( E P )






S Duchateau

Foodprices


41

8 / 10 / 1 4

200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

W h ea t , N o . 2 H ard (K ans as ) C t s / B u

C orn N o . 2 Y e llo w C en t s / B us h e l

S oy ab eans , N o . 1 Y e llow C / B us h e l S ourc e : T hom s on D a t as t ream





S Duchateau


42

C H C P F O D % F 8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

- 2

0

2

4

6

8

1 0

1 2

1 4

1 6

C H C P I - F O O D ( % Y O Y ) N A D J

C H C P I ( % Y O Y ) N A D J

3 . 5 S o u r c e : T h o m s o n D a t a s t r e a m

43


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Security Selection

- factor driven process

- 4-factor model a

-Specific sector accents :

-Water ( Flowserve , Guang Dong …)

-Biotechnology (Biogen ,Grifols, Gilead …)

-Shale Gas (Cheniere, ITW, US Silica, …)

-Specific Geographical accent

-US, Germany , Nordic Countries, Spain

-Bonds : Eire, Spain, Italy, Embi

44

Selection

Profitablity

Safety

Alfa

Growth

ROE

ROA

D ROE

D ROA

b , IVOL

Altman Z, Ohlson Z

Rm , HML,

SMB , WML

8/10/2014 45


MC

Allocation

Portfolio

Construction

Principal Protection

Profit Lock In

Een goed aandelen rendement met beperkte schommelingen

Een succesverhaal

Benedict Peerters

CEO Finvex

Adviseur MC Care Fund

Slimme beleggers starten met risico-analyse

Verlies en Winst zijn niet symmetrisch

48

Exponentiële

verlieseffect

Risico’s verminderen is de basis voor beleggen Veel winst nodig om verlies goed te maken Verliezen kunnen grote winsten snel teniet doen

Source: Finvex Group

Grafiek

Meer Stabiliteit is meer Rendement

49

Source: Finvex Group

Stabiliteit

accumuleert

Minder risico verhoogt het rendement

2 portefeuilles :

Portfolio A = 10% maand 1 and -2% maand 2 etc (Low volatility)

Portfolio B = 20% maand 1 en -12% maand 2 etc (High volatility)

Gemiddeld doet elke portefeuille 4% per twee maanden

Gemiddeld doet Portfolio A 57% terwijl Portfolio B 39% haalt na 2 jaar

Risico reduceren heeft vaak gewerkt

50

Risk

Return

Source: Merit Capital

Hoe doe je dan slimme risico-analyse ?

Onderzoek naar Risicogolven

52

Onderzoek naar Schokken

53

Onderzoek naar Verbanden

54

Merit CARE Fund

Merit CARE Fund : Hoe werkt het ?

Liquiditeit Financieel Risico Optimalisatie

Europese en Amerikaanse aandelen

Merit CARE Fund

Voor Europa:

Bloomberg 500

Index. Voor de VS:

grootste 500 VS

market caps

EUR 15 mln

verhandeld volume

(waarna 300-350

aandelen overblijven

in Europa and 400 in

de VS)

Screening voor risico

karakteristieken

Leidt to 150 stocks

per regio met 30%

van de

markkapitalisatie per

regio

Sectorspreiding

zodat er max 25% in

een sector zit

Via technologie van

risico spreiding

VS en Europa

dragen elk 50% van

het risico

Geen sector is meer

dan 25%

Begrenzing van de

turnover

40 aandelen met beste

combinatie

Elk aandeel weegt tussen

0.25% and 3.5%

Maandelijkse

herbalancering waarbij

ongeveert 13% uitgewisseld

wordt

Samen met Finvex Group

56

Merit CARE Portfolio en Fonds

57

Source: Merit Capital, Oct-2014

Since 2002

YTD 2014

Monthly Returns Analysis Merit CARE Fund MSCI World

Annualized Return 11.70% 4.19%

Annualized Volatility (d) 10.66% 16.33%

Return/Risk 109.71% 25.64%

Excess Return 7.51%

Largest Drawdown -22.24% -48.51%

Msci Indices Gross. Since 31-Jan-2002. Fund live since 3-Sep-2012.

Monthly Returns Analysis Merit CARE Fund MSCI World

Annualized Return 13.13% 13.95%

Annualized Volatility (d) 6.88% 9.04%

Return/Risk 190.83% 154.24%

Excess Return -0.82%

Largest Drawdown -0.61% -1.06%

Msci Indices Gross. Since 31-Des-2014. Fund live since 3-Sep-2012.

Rendementen over de Tijd

58


Merit CARE Portfolio : Risk Analysis

59


Name Country Sector Weight

UMICORE BELGIUM Basic Materials 3.27%

NEXT PLC BRITAIN Consumer, Cyclical 1.91%

AMEC PLC BRITAIN Energy 1.91%

NATIONAL GRID PLC BRITAIN Utilities 3.22%

SSE PLC BRITAIN Utilities 2.11%

UNITED UTILITIES GROUP PLC BRITAIN Utilities 1.88%

ATOS FRANCE Technology 1.99%

FRESENIUS MEDICAL CARE AG & GERMANY Consumer, Non-cyclical 3.28%

SNAM SPA ITALY Utilities 2.12%

TERNA SPA ITALY Utilities 2.01%

ZIGGO NV NETHERLANDS Communications 1.12%

KONINKLIJKE AHOLD NV NETHERLANDS Consumer, Non-cyclical 1.12%

ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS NETHERLANDS Energy 2.15%

STATOIL ASA NORWAY Energy 1.94%

AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS SPAIN Technology 3.13%

ENAGAS SA SPAIN Utilities 2.37%

SYNGENTA AG-REG SWITZERLAND Basic Materials 3.18%

NESTLE SA-REG SWITZERLAND Consumer, Non-cyclical 3.30%

NOVARTIS AG-REG SWITZERLAND Consumer, Non-cyclical 3.10%

SWISS RE AG SWITZERLAND Financial 1.12%

ZURICH INSURANCE GROUP AG SWITZERLAND Financial 3.28%

PRAXAIR INC UNITED STATES Basic Materials 3.16%

VERIZON COMMUNICATIONS INC UNITED STATES Communications 1.97%

AUTOZONE INC UNITED STATES Consumer, Cyclical 2.09%

MCDONALD'S CORP UNITED STATES Consumer, Cyclical 3.27%

CLOROX COMPANY UNITED STATES Consumer, Non-cyclical 2.07%

PROCTER & GAMBLE CO/THE UNITED STATES Consumer, Non-cyclical 2.97%

QUEST DIAGNOSTICS INC UNITED STATES Consumer, Non-cyclical 2.07%

SAFEWAY INC UNITED STATES Consumer, Non-cyclical 3.30%

SOUTHWESTERN ENERGY CO UNITED STATES Energy 3.18%

ALLSTATE CORP UNITED STATES Financial 2.10%

AVALONBAY COMMUNITIES INC UNITED STATES Financial 3.19%

EQUITY RESIDENTIAL UNITED STATES Financial 2.16%

PUBLIC STORAGE UNITED STATES Financial 2.00%

APPLE INC UNITED STATES Technology 3.28%

DUKE ENERGY CORP UNITED STATES Utilities 3.32%

NORTHEAST UTILITIES UNITED STATES Utilities 3.19%

PPL CORP UNITED STATES Utilities 1.90%

SEMPRA ENERGY UNITED STATES Utilities 2.01%

SOUTHERN CO/THE UNITED STATES Utilities 3.27%

De Aandelen van October 2014

60


Conclusie

Hoe beleggen ten tijde van extreem lage rente?

Michelle Bovy

Founding Partner B-Sure

Eric Thoelen

CEO Merit Capital

Merit Capital fondsen : Groei

MCGIF 2009 2010 2011 2012 2013 30/09/2014

AUM € 36.067.384,98 56.605.538,66 55.787.611,03 111.575.954,23 149.041.920,37 207.370.051,96

% +56,94% -1,44% +100,00% +33,58% +39,14%

0,00

50 000 000,00

100 000 000,00

150 000 000,00

200 000 000,00

250 000 000,00

2009 2010 2011 2012 2013 30/09/2014

Merit Capital Global Investment Fund

Merit Capital fondsen : Performance

Return 2012 Return 2013 Return YTD

Value & Defensive 8,17 % 2,64 % 3,93 %

Value & Dynamic 8,94 % 9,08 % 5,47 %

MC Quartz Balanced FoF 7,06 % 0,36 % 3,95 %

MC Capitam 8,97 % 12,42 % 7,29 %

MC Best of World n.v.t. 12,83 % 4,69 %

Merit Care n.v.t. 18,06 % 11,72 %

Value & Defensive

• Gemengd fonds met defensief profiel

• Maximaal 30 % in aandelengerelateerde effecten

• Belegt hoofdzakelijk in andere ICB’s

• Accenten worden gelegd via thema-fondsen

• Minimaliseren van het risico, via CPPI methode

Value & Dynamic

• Gemengd fonds met dynamisch profiel

• Focus op 70 % in aandelengerelateerde effecten

• Belegt hoofdzakelijk in andere ICB’s

• Accenten worden gelegd via thema-fondsen


Capitam

• Gemengd fonds met neutraal profiel

• Belegt voornamelijk in individuele aandelen en obligaties, en kan tot 10% beleggen in ICB’s

• Accenten worden gelegd via specifiek sector gerelateerde aandelen


• Maximale aandelenweging van 70 %. Minimaal 20 % bedrijfsobligaties en 10 % staatsobligaties.

Merit Care Fund

• 100 % aandelenfonds belegt in individuele aandelen van Europese of Amerikaanse ondernemingen

• Beheerd volgens een methodologie ontwikkeld door de groep Finvex

• 40 aandelen

• Aandelenselectie is afhankelijk van een kwantitatief gedreven model

• Maandelijkse herbalancering

• Focus op ‘low volatility’ aandelen, met een zo laag mogelijk risico

8-Oct-14

S Duchateau

68

8 / 1 0 / 1 4

2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4

9 0

9 5

1 0 0

1 0 5

1 1 0

1 1 5

1 2 0

1 2 5

1 3 0

1 3 5

1 4 0

C A R M I G N A C G E S T I O N P A T R I M O I N E F C P 3 D C

M E R I T C A P I T A L G L B . I N V . F U N D C A P I T A M C S N .


8-Oct-14

S Duchateau

69

8 / 1 0 / 1 4

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S

9 5

1 0 0

1 0 5

1 1 0

1 1 5

1 2 0

1 2 5

L R I I N V T . E T H N A B D . P R U M . F C PM C C a p it a mL R I I N V E S T E T H N A A K T I V E TM C D y n a m ic

P E T E R C A M L P A T R I M O N I A L AC A R M I G N A C G E S T I O N P A T R I M O I N E F C P 3 D CF O R T I S P S N L . P R T F . F O F P 5 0 C A PB L A C K R . G L B . F U N D . A L O C N . H E D G E D A E U R

Avant-Première

B-SURE… dicht bij u!!

ANTWERPEN: Bredestraat 4

2000 Antwerpen

Eastmen Gallery 09/10/2014 · 2017-01-18 · Interest Rates Inflation Slope Bus climate Rate Spread...

Documents

Transcript of Eastmen Gallery 09/10/2014 · 2017-01-18 · Interest Rates Inflation Slope Bus climate Rate Spread...