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行业报告

家用电器行业 报告日期：2018 年 5 月 13 日

家电行业周报（5.7-5.13）

——精选个股，仍有期待

行业公司研究｜家用电器行业｜

：陈曦 执业证书编号：S1230516070003 ：021-80106027 ：chenx@stocke.com.cn

行业观点

这周继续一季报后的调研之旅，总体来说，精选个股、仍有期待。

浙江美大：2018 年一季度公司持续加大渠道拓展投入，全年公司预计将在现有

的经销商与门店的基础上，新增经销商 300 家，新增门店 1000 家以上，2018

年底有望实现对县级城市 60%左右的覆盖率。2018 年公司在线下经销商渠道

推广天猫“新零售”业务，加强线上线下互动以及交互引流作用，为经销商完

成全年高增长销售指标打下坚实基础。公司一季度发布集成灶新品以及集成水

槽洗碗机，客单价有所提升，趋势向好。目前集成灶行业进入高速增长期，公

司充分发挥行业领军优势，建设和拓展多元化销售渠道，提升内部管理等措施，

实现了企业经营业务的快速增长和盈利能力的同步提升。

老板电器：公司嵌入式蒸汽炉、嵌入式微波炉的零售量、零售额的市场份额均

首次位列行业第一，嵌入式新品依旧是今年工作重点。旗下名气品牌发力，先

发优势布局三四线城市，弥补老板品牌渠道下沉不足。中长期来看，公司作为

厨电龙头企业，品牌影响力依然较强，产品品类的扩张与三四线市场下沉带来

的份额提升将成为收入增长的主要驱动力，经历了业绩增速换挡，公司未来符

合 20%的增长可期。

飞科电器：2018Q1 公司主要因高基数+渠道调整致收入下滑，但我们认为，公

司面临的短期阵痛因素均不存在长期持续性基础，尤其是渠道调整对终端消费

市场有限，缺工问题也在 3~4 月份得到解决，目前公司产能充足，排产情况良

好，长期投资价值犹在。2018 年公司将陆续推出健康秤、加湿器、智能插排等

新品，目前相关产品已进入生产出货阶段，预计下半年将进入渠道铺货程序，

随着公司新品上市，今年销售增长增添新的动力。

本周板块表现

本周沪深 300 指数上涨 2.60%，家电指数上涨 3.21%。从各行业本周涨跌幅来看，

家电板块位列中信 29 个一级行业涨幅榜的第 8 位；从家电和其他行业 PE(TTM)对

比来看，家电行业 PE(TTM)为 18.95 倍，位列中信 29 个一级行业排行榜的第 22 位，

处于较低水平。从家电细分板块来看，本周白色家电上涨 3.70%，照明设备上涨

2.32%，小家电上涨 2.02%，黑色家电上涨 0.56%，其他家电下跌 0.45%。板块个股

涨跌幅方面，涨幅前五名：日出东方+16.63%、开能环保+13.10%、雪莱特+12.28%、

海立股份+10.15%、飞科电器+7.94%；跌幅前五名：厦华电子-5.15%、立霸股份-

4.51%、哈尔斯-3.77%、万家乐-3.35%、奋达科技-2.40%。

[table_invest] 行业评级

家用电器行业 看好

行业走势图

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相关报告

1《家电行业周报（4.30-5.6）空调阀件

维持较快增长》2018.5.6

2《家电行业周报（4.23-4.29）空调和

黑电表现相对靓丽，原材料价格趋于

平稳》2018.4.29

3《家电行业周报（4.16-4.22）空调内

销维持较快增长》2018.4.22

4《家电行业周报（4.9-4.15 情绪面较

为悲观，优质公司增长稳健依旧》

2018.4.15

5《家电行业周报（4.2-4.8）空调阀件

维持较快增长》2018.4.8

6《家电行业周报（3.26-3.31）黑电出

口实现高速增长》2018.4.1

[table_research] 报告撰写人： 陈曦

数据支持人： 陈曦，刘正

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家电行业报告

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正文目录

1. 本周家电行情回顾 ................................................................................................................... 2

2. 本周行业新闻 ........................................................................................................................... 4

3. 本周公司公告 ........................................................................................................................... 6

4. 风险提示 .................................................................................................................................. 7

图表目录

图 1：家电和沪深 300 指数走势对比 ......................................................................................................................................... 2

图 2：家电细分板块涨跌幅 ......................................................................................................................................................... 2

图 3：家电和其他行业走势对比 ................................................................................................................................................. 3

图 4：家电和其他行业 PE(TTM)对比 ........................................................................................................................................ 3

图 5：家电板块涨跌幅前五名 ..................................................................................................................................................... 3

1. 本周家电行情回顾

本周沪深 300 指数下跌上涨 2.60%，家电指数上涨 3.21%。从家电细分板块来看，本

周白色家电上涨 3.70%，照明设备上涨 2.32%，小家电上涨 2.02%，黑色家电上涨 0.56%，

其他家电下跌 0.45%。

图 1：家电和沪深 300 指数走势对比 图 2：家电细分板块涨跌幅

资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所

从各行业本周涨跌幅来看，家电板块位列中信 29 个一级行业涨幅榜的第 8 位；从家

电和其他行业 PE(TTM)对比来看，家电行业 PE(TTM)为 18.95 倍，位列中信 29 个一级行

业排行榜的第 22 位，处于较低水平。

-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%

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图 3：家电和其他行业走势对比

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 4：家电和其他行业 PE(TTM)对比

资料来源：Wind，浙商证券研究所

板块个股涨跌幅方面，涨幅前五名：日出东方+16.63%、开能环保+13.10%、雪莱特

+12.28%、海立股份+10.15%、飞科电器+7.94%；跌幅前五名：厦华电子-5.15%、立霸股

份-4.51%、哈尔斯-3.77%、万家乐-3.35%、奋达科技-2.40%。

图 5：家电板块涨跌幅前五名

资料来源：Wind，浙商证券研究所

-2%

-1%

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6%

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食品饮料

煤炭

餐饮旅游

有色金属

轻工制造

石油石化

汽车

家电

基础化工

沪深300

银行

纺织服装

房地产

电力设备

农林牧渔

非银行金融

医药

机械

商贸零售

建材

电子元器件

建筑

传媒

电力及公用事业

交通运输

通信

钢铁

计算机

综合

国防军工

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国防军工

通信

计算机

农林牧渔

机械

传媒

电子元器件

有色金属

医药

餐饮旅游

电力设备

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食品饮料

石油石化

基础化工

纺织服装

轻工制造

商贸零售

电力及公用事业

交通运输

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非银行金融

房地产

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煤炭

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2. 本周行业新闻

智能家电市场份额不断扩大 未来将继续增长（中国家电网）

近年来，随着家电行业智能化不断深化，智能家电市场规模也是越来越大，从智能家

电市场分析来看，得益于市场不断增多的智能家电硬件产品，并在消费市场中日益普及，

智能家电市场增长速度也非常的迅速。

家电的智能化升级是未来的发展趋势，未来，融合了网络技术、IT 技术，涵盖智能控

制、红外线感应、全球定位系统、射频自动识别、自动扫描等一系列新技术手段的智能家

电将会越来越多地出现在人们的日常生活中。

智能电视的兴起，可以说是中国电视市场和中国家电市场的一次革新，以智能电视为

代表，带动了中国整体智能家电产业的发展。从城市到农村，从个人需求到家庭需求，中

国智能电视保有量持续增长。数据显示，2015 年中国智能电视保有量达到 1.12 亿台，2016

年中国智能电视保有量达到 1.46 亿台。预计 2018 年中国智能电视保有量将突破两亿，基

本在国内覆盖了大部分家庭，家庭、个人对于智能电视的使用习惯彻底成熟。从电视价格

上来看，3000 元以下、3000-5000 元价位的智能电视分布最广，最受用户青睐，智能电视

市场也主要向中低端市场集中。

智能家电的发展，与信息技术的不断扩展和革新有直接的关联，并且由此诞生了一个

新鲜名词“物联网”。虽然物联网家电不可能涵盖智能家电的所有特性，但其实是智能家电

最明显最主流的发展方向。国家政策在这方面的助力也显得尤为及时和给力。

小家电将成为未来智能化的重点。首先，小家电产品功能单一，其本身的自动化程度

较高，因此产品智能化较为简单。其次，小家电产品价格较便宜，即使是智能化之后价格

也不会超出消费者的接受能力，因此市场推广较为容易。再者，因为产品技术难度较低，

互联网企业容易介入，可以通过产品成本化销售快速打开市场。最后，消费者对小家电智

能化期望较高，而且小家电的智能化探索也即将完成，所以小家电将成为未来智能化重

点。

http://news.cheaa.com/2018/0508/534156.shtml

一季度壁挂炉增长放缓市场仍将良性发展（产业在线）

产业在线监测数据显示： 2018年 3月燃气壁挂炉总销量为 20万台，同比增长 36.7%，

其中内销 18.8 万台，出口 1.1 万台。累计到 3 月底来看壁挂炉总销量为 48.5 万台，同比

实现 58.1%的增长，内销为 43.8 万台，同比增长达到 55.3%，外销量为 4.7 万台，同比增

长 89.5%。从季节趋势来看，一季度依旧是壁挂炉行业的淡季，2 月正值春节期间各工厂

企业放假，物流停运，2 月当月的出货量明显锐减。不少企业也表示一季度各厂家都处于

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家电行业报告

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备货状态，实际出货情况较为平稳，并未像 2017 年底那样大规模的出货。此外 2018 年初

“煤改气”工作尚未启动，市场政策也是起伏不定，各企业基本都是处于等政策的状态。

尽管 2018 年的“煤改”工作还未开展，但整体来看一季度还是实现了 50%以上的增长，

一方面是由于 1 月份供暖期市场依旧是处于火热状态，各企业的煤改工程项目也是在紧

锣密鼓的进行着。另一方面渠道零售市场和南方市场的表现还是不错的，很多企业例如威

能、庆东纳碧安、万和等在此期间遍布各地召开会议，加大渠道建设和产品宣传的工作，

也是取得的了一定的成效，说明壁挂炉市场消费空间依然存在。

2018 年煤改政策将会不断调整，国家招投标也会更加合理，北京、河北等地的“煤改

气”壁挂炉需求量在不断减少，随着政府的不断总结和改进，像 2017 年那种产能快速释

放、大跃进式发展的现象未必还会上演，因此企业还是要做好准备。

http://www.chinaiol.com/heating/s/0511/09195744.html

白电三巨头掌控产业链话语权（产业在线）

在市场份额持续向头部企业集中的情况下，格力、美的、海尔等白色家电三巨头盈利

能力名列前茅。 第一财经记者了解到，白色家电三巨头的净资产收益率在整个中国制造

业里也处于较高水平，连续两年均超过 20%，而它们掌握产业链话语权是其中最主要的

原因。

三家公司的盈利保障是稳定的市场地位。据产业在线向第一财经记者提供的数据，

2017 年格力、美的、海尔在中国家用空调行业(含出口)的合计市场份额高达 65%，同比提

高 2.4 个百分点。面对原材料价格不断上涨的市场形势，龙头企业的强势产业链地位不但

可获得更低成本，同时在产品价格端有明显优势，基本掌握了市场的定价权;在冰箱行业，

2017 年海尔、美的、海信科龙在中国冰箱行业(含出口)的合计市场份额达 46%，同比提高

1 个百分点。在洗衣机行业，2017 年海尔、小天鹅(美的旗下)、惠而浦在中国 10 公斤以

下洗衣机行业(含出口)的合计市场份额达到 58%。

如果单纯看中国国内市场，格力、美的在家用空调市场，海尔、美的在冰箱和洗衣机

市场，其寡头竞争的格局更加明显。

目前，格力是全球最大的家用空调供应商;海尔是全球最大的冰箱、洗衣机、热水器

等大白电的供应商;美的在国内市场家用空调、洗衣机的行业地位分别仅次于格力和海尔，

而且在电饭煲、电压力煲、电磁炉、电风扇等小家电行业处于龙头地位。

中国的人口红利正在逐步消失，劳动力紧张、成本上升，生产自动化、工业互联网是

中国制造的升级方向，并带来巨大的市场和机会。三大白电巨头积极发展机器人、智能装

备和工业互联网业务，一方面促进自身制造业的转型升级，另一方面打开新的成长空间。

http://www.chinaiol.com/sy/s0509/09195566.html

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3. 本周公司公告

日期 公司 公告内容

5 月 8 日

格力电器

公司发布关于公司 2017 年年度报告的补充更正公告。公司对《2017 年年度报

告》“财务报表附注”中的“44.销售费用”和“45.管理费用”内容进行补充

说明。销售费用主要为安装费、销售返利及宣传推广费，占销售费用总额比例

超过 80%；管理费用主要为职工薪酬、物耗、折旧及摊销，占管理费用总额比

例超过 80%。

康盛股份

公司发布关于收到业绩承诺补偿款的公告。公司向原股东浙江润成控股集团有

限公司收购的三家新能源汽车零部件公司成都联腾动力控制技术有限公司、新

动力电机（荆州）有限公司和合肥卡诺汽车空调有限公司 2017 年扣除非经常

性损益后归属于母公司的合并净利润为 6,850.02 万元，未完成 2017 年度业绩

承诺，根据约定的补偿方式，相关方需以现金方式补偿公司 919.824 万元。

莱克电气

公司发布首次公开发行限售股上市流通公告。莱克电气股份有限公司向社会首

次公开发行人民币普通股（A 股）4,100 万股，发行后股本总额为 40,100 万股,

并于 2015年 5月 13日在上海证券交易所挂牌上市。本次限售股上市流通数量

为 33,431 万股；本次限售股上市流通日期为 2018年 5 月 14日。

5 月 9 日

海立股份

公司发布关于 2017 年度报告的公告（修订版）。2017 年实现营业收入

10,446,775,442.05 元，同比增长 41.48 %；实现归母净利润 281,230,857.96

元，同比增长 59.64%；基本每股收益 0.32元。

美菱电器

公司发布重大事项停牌公告。公司董事会审议通过了参与竞买某公司股权资产

的事项，可能构成重大资产重组。鉴于该事项存在不确定性，经公司向深圳证

券交易所申请，公司股票自 2018 年 5 月 9 日开市起停牌，预计停牌时间不超

过 6个交易日。

5 月 10日 太龙照明

公司发布关于 2017 年年度权益分派实施公告。公司以现有总股本 63,148,000

股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.500000 元人民币现金（含税）；

分红前本公司总股本为 63,148,000 股，分红后总股本增至 107,351,600 股。

5 月 11日

海信电器

公司发布澄清公告。公司声明对关于收购主体的报道有误，本次参与约束性竞

购报价的主体是公司控股股东海信集团有限公司，并非本公司，且斯洛文尼亚

Gorenje 公司的主营业务系厨电相关产业，公司并未参与本次收购事宜。

天际股份

公司发布关于股东部分股份质押的公告。新华化工持有公司股份数量

89,556,633 股、占公司总股本 19.81%。新华化工累计质押的股份数量

66,999,300 股、占公司总股本 14.82%。新昊投资持有公司股份数量 35,074,864

股、占公司总股本 7.76%。新昊投资累计质押的股份数量 11,599,400 股、占公

司总股本 2.57%。

三雄极光

公司发布 2017年年度报告（更新后）。2017年实现营业收入

2,265,617,597.87 元，同比增长 19.44 %；实现归母净利润 255,563,858.53

元，同比增长 3.65%；基本每股收益 0.97元。

5 月 12日 珈伟股份

公司发布关于回购注销业绩补偿股份的债权人通知暨减资公告。由于金昌国

源电力有限公司 2017年度业绩承诺未实现，其原股东储阳光伏将以其持有的

公司股份进行业绩补偿。经测算，上述应补偿股份数量为 10,604,091 股，公

司将以 1 元的的总价格予以回购并注销。本次应补偿股份数量合计为

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10,604,091 股，占公司回购前总股本 850,339,492 股的 1.25%。上述股份回

购注销完成后，公司总股本将由 850,339,492 股变为 839,735,401 股。

日出东方

公司发布关于媒体报道的澄清公告。公司关注到有媒体报道：公司参股快

手。现将核实情况及相关风险作如下提示，公司通过香港全资子公司创蓝国

际投资控股集团有限公司以自有资金认购华兴资本美元基金份额 500万美

元。经核实，公司认购的份额在该基金的份额中占比不到 3%，占比较低，且

快手仅为该基金投资标的之一，公司无法对该基金日常投资决策产生影响。

4. 风险提示

原材料价格大幅波动风险；房地产市场不景气；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；

2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；

3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；

4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；

2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；

3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）

制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公

司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没

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