Capitulos 35 a 37 decisiones financieras

8/20/2019 Capitulos 35 a 37 decisiones financieras

1/40

60 4

C a p . 34 . A d m in is t r a c ió n d e c r é d i tó s

e

in ve n ta r io s

34,8. CONSIDERACIONES FINANCIERAS DE LAINVERSION EN

INVENTARIOS EN CONTEXTOS INFLACIONARIO S

In flac ión e inven tarias

El m ante nim iento de inventa ri o s e x ces iv os , o sobre stockamie ntos , ha sido un a

política comúnme nt e o b se r va d a e n mu chos países qu e su f ri eron cris is inflacionar ias aguda s.

Si n emb argo, es pre ci so s eña la r que la política de inv enta rios en ex ce so , para ser

aceptable, debe ten er presente s alg un os eleme ntos básic os:

a) los inve nt ario s s e financian co n fu entes monetarias qu e ti ene n un a tasa de int erés

real ne ga tiva o cero;

b) no existe o tra oportunid ad de inver sión m ás r editu able.

En efe cto , cuan do se invierte en in ve ntario s e n exceso , se sup on e q ue la ga nancia es

el aumento de p re cio s qu e los m ismos ten dr án . S in e m ba rg o, en té rm ino s r ea les es obvio

q ue l a r ent abi lid ad d e e s a inve rs ión s e rá c ero , si no se consideran otr o s c o st o s. O sea , se

inc rem e nt a el prec io de los inven ta rio s , p ero tambié n el costo de reposición de l os m is mos.

Por este mo ti vo , e l principal pu nto de la d ec isión d eb e estar centra do en el fina nciamiento.

S i é st e tiene un c os to r ea l negativo, y si la rentabilidad de l a ct iv o e s c ero . la d ec isión es

adecuada.

La r ecien te historia fin anciera de las em presas de mu chos países la tinoam ericanos ha

de j ad o e xperiencias. mu chas veces, dol oro sas.

Las eco no mías venían funcion an do c omo se decía: alt a inflación y tasas de int erés

negativ as en términos rea les. El lo lle vó a agresiv as políticas de sobrestockamiento ,

Si n em barg o, hacia f in e s de los

70

y

prim eros año s de la déca da del

'80;

alguno s

element os c ambiaron drás ticamente .

La inflaci ón tuvo un ri tmo más l e nto , la demand a disminuy ó y las tasa s d e i nteré s se

volvie ron fuerteme nte positiva s. E n este co ntex to, la dec isió n de inv entarios tr ansform ó

inadecuadam en te los pat rones co n q ue s e v e ní a rea lizando. L a r entabilidad s e t o rnó men or

qu e e l c o sto de los financ iamie nto s. A este asp ecto ,q ue atie nde bás ica me nte a la ren tabilidad ,

s e ag regó lo co ncer niente a la r e duc ci ón de liqu idez qu e se pr od uc e

y

so br evi ene , en alg unos

casos, la bancarrota .

Como se ap recia, el rie sgo en la ut ilización de inve nt arios debe estar pr esente tal

como en la may oría de las dec is io ne s financieras .

REFERENCIAS SELECCIONADAS

Para I )S tem a s c ubier to s e n e s te c ap ítu l o s e recomiendan :

• V NDER WERDE, J. y MAIER, S. F ., Managing co rporate li q ui d it y: a n introduction

lo wo r ki ng capital management,

J.

W iley

Son s, N u ev a York, 1985 .

• MEllIA. D. R ., Workin g cap it a l m anagem ent, Pr enti ce Ha ll, J 974 .

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PARTE

IX

DIAGNOSTICOS

FIN ANCIERO S Y

PLANIFICAC ION

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, 1

I

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I

C 35 Estados contables básicos. Elementos introductorios 607

p. .

Cap. 36. Técnicas de apoyo a los diagnósticos financieros 625

Cap. 31. Instrumentos de planificación financiera.............................. 66 1


2/40

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CAPITULO

ESTADOS CONTABLES

BASICOS. ELEMENTOS

INTRODUCTORIOS

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

• Exponer una visión introductoria de los principales estados financieros,

es decir, el estado de situación patrimonial, el estado de resultados

y

el

es tado de fuentes

y

usos de fondos.

• Dotar al lector de un lenguaje común sobre ciertas técnicas contables.

• Exponer los principales requisitos que a nive l con table se suele exigir que

tengan los estados financieros.

• Conocer las aproximaciones contables y económicas de beneficio.

35 DEFINICION DECONTABILIDAD

~

I

I

:

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I

¡

La disponib ilidad de inf orm ación pr oporcio na a qu ienes tom an decisione s una guía

de acc ión . Su s juic io s v an a depende r d e l a c a lidad , ca nt idad y tam bié n d e la oport un idad de

la inf orm ación qu e se le s br ind a.

La C ontabil idad of re ce u na de las mu chas m aneras de comu nicar información

eco nómi ca .

La con tabi lid ad podr ía ser defin ida com o un servicio cuya f un ción es

proveer

información cuantitativa, esencialmente financiera en su naturaleza, sobre entidades

económicas, que se intentará sea útil en la toma de decisiones económicas ( ) .

En la bú squ ed a por c o mun ica r la i nfo rm ación ec on óm ica en términos monetari os, los

co ntadores incluy en lo s ig uiente:

( 1 ) A merican In stit ut e o f C e rtif ied Pub l ic A c countants, B as ic c oncep lS and acco un ti ng p ri nc ipies under-

Iy ing fin ancial stat ement of b usine ss enterprises , Stat ement of Acc ounting Principies Board N° 4, Nu eva Y or k,

octubre de 1 97 0.


3/40

6 8 C ap .

35 .

E s t a do s c o n ta b les b á s ic o s . E le m e n t o s in t r o d u c t o r io s

1. .Medida: el contador, a partir del gran número de act iv idades económicas,

selecciona esas transacciones que resultan de relevancia para la contabilidad.

Es utilizado un gran número de distintas valuaciones, ya que ni el sistema más

ambicioso de formación puede encerrar todos los datos financieros.

2. Registración: cada transacción es analizada por el contador, que provee un método

sistemático para guardar el curso de las mismas.

3. Clasificación: la información financiera debe ser adaptada por el contador de

manera útil y lógica, ya que una gran cantidad de cifras carecen de s ignificado a

menos que sean ordenadas.

4. Res umen: la información, una vez colectada y clasificada, debe ser expuesta

periódicamente enestados financieros y reportes, yaque éstos se consideran medios

de comunicación en contabilidad.

5 . Int erpretación: la sola presentación de la i nformación en los estados o reportes

noes suficiente, de modo que debe agregarse, o aun incluirse, una explicación del

proceso contable (sus s ignificados, usos y limitaciones) para quienes son usuarios

de losestados.

35,2. IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS F INANC IEROS

Los estados financieros brindan una aproximación a la performance financiera histórica

de una empresa y proporcionan una base para hacer proyecciones. Esto es, aportan

información de la situación financiera actual y de lo s re sultados de las operaciones de la

firma con el obj et iv o prim ario de determinar la mejor estimación posible de los mismos.

Los estados financieros, al proporcionar una valuación de la empresa y su

funcionamiento, son esenciales para el manejo eficiente de las organizaciones. Por esto, en

su confección, están basados en reglas o convenciones contables.

Existen varios estados financieros; los tr es más importantes y conocidos son:

a) esta do d e situ ac ión patri moni al: muestra una visión de la situación financ ie ra a

través de sus activos, deudas y patrimonio neto, en un momento en el tiempo;

b) es tado de result ados: muestra los flujos d e i ngresos y gastos durante el intervalo

que va desde el inicio del período conta ble h asta el final del mismo y que se

conecta directamente con el estado de situación pat rimonial;

e)

es ta do de fuentes

y

usosdefondos:

presenta losc ambios contables que produjeron

variaciones en las disponibilidades o s u equivalente durante el mismo intervalo

que el estado de resultados.

En los procesos analíticos, los analistas, ya sean externos o internos, ext raen

conclusiones a partir de una g ran cantidad de hechos, informaciones y datos económicos,

sociales y de mercado en general, Sin embargo, una fuente muy importante utilizada por

éstos son los datos provenientes de los estados financieros.

Como estos datos financieros son producto de una gran cantidad de convenciones,

~edidas y juicios, su aparente precisión y exactitud pueden eventualmente guiar, si no se

nene unbuen conocimiento contable , a unc amino erróneo. Estos datos nopueden ser usados

P a r t e I X . D iag nó s t ic o s f in a n c ie r o s y p l a n i f ica c ió n

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6 9

inteligentemente en los análisis financieros sinun completo entendimiento de la estructura

contable.

Los procesos de decisiones requieren una gran variedad de datos que contengan un

alto grado de formal idad y relevancia para la t oma de decisiones. Como se dijo, los estados

financieros y los otros datos emanados de los procesos contables representan las medidas

de la performance lograda y las condiciones financieras presentes de una empresa.

Los estados. financ ie ros son importantes, entonces, porque son

obje tiv os

en el mismo

sentido en que representan los eventos actuales y son conc retos , ya que pueden ser

cuantificados, y al se rcuantificados, pueden aproximarse a la

me dición .

Esta capacidad 'de medición dota a los datos de los estados financieros de otra

característica importante: al estar expresados en un común denominador, que es e l dinero,

es posible sumar o combinar los mismos, así como relacionarIos.

Estos atributos contribuyen en el robustecimiento de la significación de los datos

financieros en el proceso de toma de decisiones.

PUNTOS QUE DEBEN SER COMPRENDIDOS ANTES DE SEGUIR ADELANTE

1. Cuáles son los estados f inanc ie ros más importantes.

2. Qué son y qué importancia tie nen los estados financieros.

35,3 . ESTADO S FINANCIEROS B AS IC OS

El sistema contable continuamente está recogiendo, resumiendo y actualizando datos

acerca deactivos, deudas, capital, ganancias, costos ygastos. Es necesario, entonces, realizar

periódicamente una revisión para conocer la condición financiera y los resultados de las

operaciones de la empresa. Esto se realiza resumiendo los detalles contenidos en las cuentas.

Se puede describir la composición de los estados financieros de la s iguiente manera:

Estado de situación patrimonial

El estado de situación patrimonial proporciona una visión de la posición o situación

financiera de una empresa en un determinado momento del tiempo. Por lo tanto, maneja

variables de stock, esto es, aquellos que val en en un instante en el tiempo.

Este se encuentra dividido en dos partes , según se trate de activos o pasivos (esto es,

deudas y patrimonio neto).

En su presentación habitual, a la izquierda se registran las cuentas de activos, de la

empresa, es decir, las inversiones realizadas por la misma (sean éstas en disponibilidades,

inventarias, cuentas a c obrar, activos fijos, etc.) ya la derecha se contabilizan los pasivos.

Estas cuentas indican el tipo y p roporción def inanciamiento de la empresa (esto es, deudas

de corto y de la rgo plazo, capital, ganancias retenidas, etc.).

Habitualmente se distin gue ent re ac ti vo s y pas ivos de cor to y de la rgo plazo. Por

pasivos y activos corrientes se entiende aquellos que son de corto plazo. En el c as o de los


4/40

610 C a p .

35 .

E s ta d os c o n t a b le s b ás ic o s . E le m en to s i n t r o d u c t o r i o s

)

activos, aquellos que sees ¡i era que sean convert idos en dinero o en su equivalente en un

plazo menor o igual a un año. Con cierta frecuencia esta convención anual da paso al c iclo.

del negocio.

Los pasivos corrientes son aque llos que t ienen unvenc imiento igualo menor a laño.

Se incluyen dentro de e llos, entonces, la porción corrie nte d e la deuda a la rgo pl azo, es

decir, l oque va a vencer enel ejercicio siguiente de una deuda a varios años de vencimiento.

La diferencia entre los activos y l os pasivos corrientes se denomina con habitualidad

capital de trabajo y, frecuentemente también, capital de trabajo neto , que es una de las

aproximaciones a la liquidez de laempresa, tal como se desarrolló en e lcap. 32.

Tantolos activos como lospasivos seregistran ene lbalance siguiendo divers os c riterios

de ordenamiento. Los activos llevan un orden de registración basado en el tiempo requerido

por la firma para recibir efectivo, comenzando por losmás líqui dos ycontinuando en sentido

decreciente. E sto s e ve c laramente en el ejemplo presenta do para la empresa XYZ S.A., la

cual comienza su estado por las disponibilidades y continúa la demostración siguiendo el

citado criterio.

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Las deudas

y

la cuenta capital son listados en el balance comenzando por las deudas

y continu ando por elpatrimonio neto. Las deudas se registran por orden creciente de plazo,

es decir, se empieza por l as de más corto plazo y se continúa en forma creciente de plazo.

El estado de situación patrimonial está balanceado debido a l a s iguiente identidad:

)

Activo

=

deudas + pat rimonio net o

Porpatrimonio-neto se entiende la diferencia entre los costos registrados de activos y

las cantidades contractuales dedeudas. .

J

)

Activo - deudas = patrimonio neto

)

El ejemplo expuesto en el cuad ro 35,1 muestra el estado de situación patrimonial para

la empresa XYZ S.A. en los año s 19X1, 19X2 y 19X3. En t odo el e jemplo se toman cifras

redondeadas.

)

)

)

P a r te I X . D i a g n ó s tic os f in a n c ie r o s y p la n i f ic a c i ó n

ES TA DO DE SITUACIO N PA TRIMONIAL

(EN PESOS CONSTANTES DEL AÑO 19X3)

19X1

19X2 19X3

Disponibilidades

100 75 125

Inversiones temporarías 100 120

130

Créditos porventas

I

1.300 1.450 1.900

Otros créditos

180

210

250

I

Bienes de cambio

600

850 1.300

Total activo corriente

2.280

2.705 3.705

Bienes d e uso v. bruto 10.000 11.500 11.740

Depreciación acumulada

(3.495)

(3.595)

(4.140)

Total activo no corriente 6.505 7.905 7.600

I

Total activo 8.785 10.610

11.305

Deudas comerciales 700 850 1.000

Deudas financieras c/p

648 1.315 1.621

Porción corriente ds. fin. Vp

800 800

1.000

Deudas diversas 100 150 170

Total pasivo corriente 2.248 ·3.115 3.791

Deudas a largo plazo 3.200

3.400

2.400

Total pasivo no corriente

I

3.200· 3.400 2.400

Total pasivo 5.446

6.515

6.191

Capital 2.500 3.000 3.000

Reservas 400

662

835

Ganancias retenidas 437 432

1.279

Total patrimonio 3.337 4.095 5.114

Total pasivo

y

patrimonio

8.785 10.610

11.305

Cuadro 35,1. Empresa XYZ S.A.

El año 19X I representa el estado de la empresa al fin de un año, lo cual, a su vez, va

a s ignificar el estado al comienzo del año 19X2.

Al hacerse una referencia al ejemplo,

y

observando el cuadro 35,1, pa ra el año 19XI

se tiene un total de activos corrientes de 2.280 y un to tal d e activos no corrientes de 6.505,

611


5/40

6

C a p .

35.

E s t a d o s c o n t a b le s b á s ic o s . E l e m e n t o s i n tr o d u c to r io s

lo que significará qu e e l tota l d e activo s par a e l año en cues tión e s d e 8 .785, ya q ue ac tivos

=

activos corrientes

+

act ivo s no co rr i en tes, lo s qu e es tán financ ia do s c on 2.2 4 8 d e p a s ivos

co rr ien tes (a pa ga r e n un p eríodo de 12 me s es o meno r) , 3 . 2 00 de p asiv os n o c o rr ientes (de

lar go pla zo) y 3 . 33 7 d e patr imonio net o. Por lo tanto:

activos

(2.280 + 6.505)

8.785

deudas + patrimon io n et o

(2.248 + 3.200) + 3.337

8.785

A cont inuación, de mane ra más detalla da, s e p resenta una desc ripción de a lgun as de

las cuentas de acti vo s y pasivos:

Ac tivo s c o rr ie ntes

• D isponibil ida de : comprenden las existencia s de dinero, g ir os , d epó s ito s b anca rio s

y otros en carác ter de liqu idez .

• Inve rs io nes temporarias: son co loca ciones de cará c te r t r ansitorio, fáci lme nte con-

ver tibles en efectiv o, pa ra obtene r un a renta (título s p úb licos, bono s del tesoro,

letr as de tesorer ía) .

Créd itos:

co nstitu idos por lo s d e re chos que t iene l a e m pr es a c ontra t er ceros para

percib ir s um as d e dinero u otros bienes o se rv ic ios , con exc ep ci ón de aquellos

que po r su ca ra c te r ís t ic a d eberí an incluirse en disponibilidades o inversiones

temp oraria s.

• B ienes d e c am bio:

son lo s bienes adquiridos o produ cidos para la venta, en proceso

de producción, o consum idos en la producción o com erc iali zación de bienes o

se rv icios destina do s a la venta .

Activ os no corr ientes

• B ien es de us o: bienes tangibles us ad os en l a a ctiv id ad de la f irma, cuya vid a ú ti l

s e e s tima es s up erior a un año y no e st án destinados a l a v enta.

Deudas

• Deuda s de co rt o pla zo: son aquella s cuyo vencimi ento se espera se realice en el

pe ríodo men or o igu al a un a ño.

• D e ud as d e largo pla zo:

son deudas cuyo pla zo de vencimiento supera los 1 2 meses

a pa rtir de la f echa de c ie rr e d e l e j er cic io e conómico.

Pa trimo nio neto

El ordenami ento a re al i za r se de las cuentas aqu f inc lui d as e s segú n el gra do d ecrec iente

de lim itacione s legale s o contractu ales .

Cap ita l:

es el va lo r lega l del cap ita l em itid o po r la empresa, según su fo rma juríd ica

(po r e jempl o, a cciones).

• Res ervas: SOD ' la s gan anc ias r e tenidas e n la empresa por e xp re sa voluntad soc ial o

por d i spo sic ió n l eg al o contractual.

Ga nancias :

son las gana nc ia s que se encuentran acumulad as sin ser ésta un a

acumulación e spec ífica.

P a r te IX . D i ag n ó st ic o s f in a nc i e r o s y p la n if ic a c ió n

E s ta d o d e r es ul ta d os

El e s tado de result ado s proporciona un resu men f inanciero de los resul tados op erati vo s

de un a empr es a e n un intervalo determ ina do , g eneralmente de un año. En este caso, las

variables que se manejan son de flujo:

La ecuac ión básica es:

I ng re so s - g astos = beneficio s

Un e jemp loque ilu st ra un estado d e r esultados es e l p r esen tad o p a ra la e mpresa XY Z

S.A.

en e lcu adro

35,2

durante los años

19X1, 19X 2

y

19X3 .

E ST A DO D E R ES UL TA D OS

(ENPESOS CONSTANTES DELAÑO 19X3)

19X1 19X2

19X3

Ventas netas

15.000 17.500 22.000

Cost os de ventas

(11.250) (13.388) (16.500)

Ga st os de adm .

y

vtas .

(2.250) (2.363) (2.750)

Re s. o p erati vo neto antes de dep.

1.500

1.750 2.750

Amor tiza ciones

(495)

(500) (575)

Res . operativ o n et o

1.005 1.250 2.175

Intereses perdidos

(452) (489) (497)

Ot ros res . financ ieros

20

(15) (20)

Res . por vta . bienes de u so

- (200)

15

Otra s ganan cias /(pé rdidas)

10

15

10

Res . a nte s d e impuestos

583 561 1.683

Impue s to a la renta

(146)

(129) (404)

Result ad o n et o

437 432 1.279

Cuadro 35,2. Empresa XYZ S.A.

A los tres estados financieros bási cos a los que se ha hecho referencia se a djuntan.

para complem ent ar y clarific ar la inf orm ac ión, algun os estad os de concilia ciones con los

cuale s se vin cul an alguno s de los dat os imp ortantes de lo s e stados financi eros bás ico s.

6 3

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C a p . 35 . E s t a d o s c o n t a b le s b á s i c o s . E l e m e n t o s i n tr o d u c to r io s

E n e st e c as o s e e xp on en t re s e st ad os d e c on ci li ac io ne s:

• E vo lu ci ón d el p atr im on io n et o.

E vo lu ci ón d e b ie ne s d e u so .

E v ol uc ió n d e d eu d as f in a nc ie ra s n o c o rr ie nt es .

C on f re cu en ci a a lg un o d e e l lo s, p or e je mp lo , e l d e e vo lu ci ón d el p at ri mo ni o, s e i nc lu ye

e n tr e l os e s ta do s b á si co s .

E S TA D O S A D IC IO N A LE S

E V O L U C IO N D E L P A T R IM O N I O

19X1 19X2 19X3

P a tr im o n io a l i n ic io

~.150

3.337

4.095

Apor tes de pr op ie ta rios

-

500

-

Dis t ribuc ión de u t il i dades

(250)

(175)

(259)

Res u lt ado de l e je rc icio

437

432

1.279

P a tr im o n io f in a l

3.337

4.095

5.114

Va lo r nomina l ac c ión

100

100

100

N ú m e ro d e a c ci o ne s

25

30

30

Div idendos por ac c ión

10

6

9

Va lo r mer c ado ac c iones

147

166

229

V a lo r e n l ib r os d e a c ci o ne s

(Pat. lN2. acc iones)

133

137

170

Rentab il idad por ac c ión

( lo)

25

17

43

G a n an c ia s p o r a c c ió n ( $)

17

14

43

)

P a r te I X . D i a g n ó s t ic o s f in a n c ie r o s y p l a n i f i c a c i ó n

615

E VO LU CIO N D E B IE NE S D E U SO

19X1

19X2

19X3

S a ld o i ni ci al v al or es n e to s

9.900 10.000

11.500

Al tas de l e je rc ic io 100 2.500

300

Ba jas de l e je rc icio

-

1.000 60

S a ld o f in a l v al or es n e to s

10.000 11.500

11.740

S a ld o i ni ci al a m or . a cu m .

3.000 3.495

3.595

Amor t iz ac ión de l e je rc icio

495

500 575

Ba jas de l e je rc icio

-

400 30

S a ld o f in a l v al or es n e to s

3.495 3.595

4.140

, .

A m or . s ob re s al do s i ni ci al es

( 1 0 ) 1 5 1 5 1 5 1

I n gr e so p o r v e n t a b ie n e s u s o I - 1

400

I

45

1

E V O LU C IO N D E D E UD A S F IN A NC IE R AS N O C O R RI EN T ES

19X1 19X2

19X3

S a ldo in ic ia l 4.000 3.200

3.400

Altas

-

1.000

-

Cambia a c or rien te 800 800 1.000

S a ld o f in a l

3.200

3.400

2.400


7/40

61 6

. C ap .

35.

E s ta d o s c on t ab le s b á s ic o s . E le m e n to s in tr o du c to r io s

El estado de resultados comienza con los ingresos de la firma, en elejemplo presentado

y siguiendo el cuadro 35,2, las ventas netas (15.000). Es decir, el total en d in ero por ventas

realizadas dura nt e e l p eríodo, al que se le deduce el costo de ventas (11.250). Entonces

ventas menos costo de ventas es l a ganancia bruta obtenida por l aempresa por sus ventas

del período. Al deducirle los gastos de administración y ventas se obtienen los resultados

operativos antes de la depreciación, por lo tanto:

(ventas - costo de venta s) - ga st os de adm.

y

vtas. = resultado antes de depreciación

(15.000 - 11.250) 2.250 1.500

Depreciación

El concepto de depreciación merece una explicación más detallada. Se supone un

ejemplo sencillo a efectos de su mejor comprensión.

Una empresa compra maquinar ias con una vida úti lde 5 años por un valo r de $ 200.

Esta inversión representa un egreso de caja en el año que fue realizada la operación de

compra. LO$ 200 noson gastos para ese año; son distribuidos 40 de depreciación para

cada uno de los 5 años de vida úti lde la maquinaria comprada. Si el equipo es comprado e l

primer día del ejercicio económico, los $ 200 representan un egreso de caja para ese año,

pero los

ga stos

de depreciación por ese año serán sólo de

$

40, por los otros 4 años no habrá

egresos de caja, pero la depreciación será de 40 por cada uno de los años.

Luego de deducir la depreciación se \lega al e l r esultado operativo neto:

Resultado operativo neto = res. operat antes de depreciación

1.005 1.500

depreciación

495

La relación básica sería entonces:

Resultado antes de impuestos a l a renta

Impuestos a l a r ent a

Resultado ne to

Ventas netas

- Costo de ventas

15.000

-11.250

3.750

2.250

1.500

495

1.005

+

30

452

583

146

437

Ganancia bruta

Gastos

Res. antes depreciación

Depreciación

Res. operativ o neto

± Otros resultados

Intereses

y

otros

La última línea, denominada resultado neto , representa las gananc ia s ( opérdidas)

de la empresa

61 7

)

)

)

)

\.

)

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.J

)

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P ar te IX . D ia g n ó s ti c o s f in a n c ie r os y p la n ific ac ió n

E s ta d o d e f u en te s y u so s d e f o n do s

A través de estos estados sepuede conocer enquéforma laempresa obtuvo los fondos

para sus operaciones y dónde los utilizó ene l desarrollo de las mismas.

Estos estado s constituyen una técnica de análisis y planificación financiera.

El término fondos varía en susentido de empleo, oscilando desde aquel que asimila

a losfondos con caja, en su extremo, hasta aquel que no se preocupa del grado de liqui~ez

y considera a losfondos recursos t otales de la empresa; hay, además posiciones intermedias.

Las acepciones más comunes de fondo s s on:

- Recursos totales.

- Capital de trabajo:

- Activos corrientes.

_ Activos monetarios netos.

- Activos monetarios.

- Caja.

En el ejemplo citado para la empresa XYZ S.A. se considera que:

fondos = disponibilidades (caja)

Los pasos para su elaboración son:

a) Se establece la comparación entre dos estados financieros en dos momentos

determinados de lavida de la empresa.

b) Se determinan las variaciones sufridas en los distintos rubres en el lapso antes

fijado.

e) Es ta s v ar iaciones se considerarán:

Fuen te s de f ondos en los siguientes casos:

- aumento de deudas;

_ aumento de la responsabilidad neta;

- baja de activos.

Usos de fond os

en los siguientes casos:

- aumento de activos;

- baja de deudas;

- baja de responsabilidad neta.

A continuaci6n se presenta el ejemplo del estado de f uentes y usos de fondos para la

empresa XYZ S.A. Se presenta en el cuadro 35,3 e l año 1?X2 como resultado de las

variaciones ocurridas entre los años 19X1 y 19X2, y el ano 19X3 representando las

variacion es s ufridas entre los años 19X2 y 19X3.


8/40

618

)

)

)

Cap . 35. Esta do s contab les básicos . Elementosintroducto ríos

E ST AD O D E F UE NTES Y US OS DE FONDO S

( -ONDOS = DISPONIBILIDADES; , E N P ES O S C ON ST AN TE S D E L A ÑO 1 9X 3)

19X2 19X3

1.

F lu jo p ro v en ie nt e d e o p eraciones

- Besu lta d os del ejerc icio

43 2

1.279 .

Aju stes:

- Am or tizac ion es

500 575

- Res . por ven ta bienes uso

200 (15 )

C am bio s e n c a pi ta l d e t ra b aj o o p er ativo

-

réditos po r ve nt as

(15 0) (45 0)

-

tro s créditos

.

(30) (40 .)

-

ienes de cambio

(250)

(450)

-

e u da s c om er ciales 15 0

150

-

eudas div er sas

50

20

F on do s prov enientes d e o pe ra ciones

902 1.06 9

2.

Fl uj o d e e fe ct iv o p ro v eni en t e d e i nv e rs io n es

- Ingresos por venta s d e bi en es de uso 40 0

45

- Pag os por comp ras de b ien es de uso (2.500)

(30 0)

Fo n do s p r ov enie ntes de inversiones (2.100)

(255)

3.

Flujo efectivo pro ven iente de fin an ci am lento

- Au me nto/(dismi nuc ión) de deu das fin anc. cor rientes 667 306

-

Amo rtización de deudas financ ie ra s n o c orr ie ntes (800 ) (80 0)

Aum ento de d eud as f inanc iera s n o co rrientes

1. 00 0

-

-

po rtes de c ap it a l 500 -

-

ago de di videndo s (175 ) (259 )

F on do s p rove nientes de f in anc iamiento 1.192 (753)

4.

Aumen to/ (d ism inución) flu jo neto de efectivo (6 ) 60

5.

Saldo in ic ia l d e d ispon ibil idades

e

i n ve rs io n e s t em p .

20 0 19 5

6.

Saldo final de disponibil idade s e inversio ne s te mp . 195 255

Cu adro

35,3.

E m pr es a X Y Z S .A.

. La e labo~a ción de l estado de fue ntes

y

usos de fo ndo s pa ra el co ncepto de fondo s

=

ca ja (d is pon ib i li d ades y su equ iva lente) lleva impl ícita la idea de que en la empresa es

fundament al conocer las cau sas de evolu ció n d e su a ct iv o más líqu i do (e fe c ti vo ).

S e a si gnan, entonces, co m o f ue n te s y cor no usos las variacione s registradas en los

rubro s .c on excepción de caja

y

se efec túa una rectificación en los fon dos p rove nientes de

o ~r ac ¡o ne s, c onsi gn ando en éstas la caja qu-e s ur ge d e l a g e st ión em presar ial propi ame nte

dicha,

ParteIX . Diag nóst icosfina ncie ro s

y

planificación

619

El co ncep to d e caja se ve a m enu do amplia do a lo que sería caja y equiva lente s, es

d ec ir, s e le s uman en ese m omento alguno s rubro s qu e pueden hacerse líquidos en h reves

pla zos (valores negoc iables).

La tendencia actual es hacia el us o d el concepto de f ond os ig ual a disponibilidades Y

s u e quivalente . En esta línea están la NIC

7

revisada en

1992 y

tamb ién a lg un as norm as de

los Estados Unidos qu e se p ronuncian en el sentido de qu e el estado a uti liz ar tie ne que usar

e l c once p t o de f on d os de d ispon ibilidades.


1.

Cu á le s son los es tados financieros m ás im po rtant es, qu é e xp one cada uno de ellos

y

de qué s e c o mp onen.

35 ,4 .

ALG UN OS CO NCEPTOS CO NT ABLE S IM PORTANTES

La utilidad de los datos cont able s, corno se di jo, depe nd e de l logro de determi nados

obje tivo s derivados de la n e ce si da d e x pe rimentad a po r los usu arios de la in fonnación

contable .

La info rmac ión co ntenida en lo s e st ad o s f in ancie ros debe cum plir con cierto s requisitos.

Est os so n:

1.

Pertinencia

La info rm ac ión c on ta ble y su s pr ese ntaciones deben r es po nd er a l as nece sida des

del usua rio d e l os e st ados f in a nc ie ros .

Uno de los o bjetivo s básicos de la co nt abi lidad es que lo s e st ados finan ciero s

si rvan a las necesi dad es in fo rmat ivas del u su ari o en f or m a c o mpren sible y correc ta .

2 . Obj et ivi dad

L a s de c is i ones tom adas sobre la base de los estado s financiero s afec tan los

de rechos , r ec ursos

Y

rie sg o s e co n óm i cos.

Dos cualida des atañen a la obj etivi dad log rada en la infonnación:

_ e l a lto grado de veri ficab ilid ad, es dec ir que debe ser susc ep tible de

comprobaci ón e ident ifi ca da m edian te d em os traciones qu e la a credit en o

confirmen;

_ c o n f ia b il id a d que d eriv a d el e sfu er zo creciente para lleg ar a las conclu siones

más valederas.

L a o bjetiv id ad en c onta bil idad es un co ncepto relativo, ya que las medi ciones so n

he cha s po r personas en una fase de i nc ertidumbre .

3 . C om parabilida d

Es un a de l as herr amientas básic as en el anál is is d e la tom a de dec isi on es .

L a h abilidad para comparar los da to s c ontables de un a e mp resa, o de dos emp res as

dis tintas, es impor tant e par a el p roceso de to ma de de cisione s.


9/40

62 0

C a p .

35 .

E st a d o s co n ta b le s b á s ic os . E l e m e n to s in t r o d u c to ri o s

Como consecuencia, la utilidad de.laspresentaciones contables depende, en gran

medida, desucomparabilidad. Esto transforma la comparabilidad en un importante

objetivo en contabilidad.

4. Claridad

La complejidad de la información contable, resultan te del a lto grado de resumen

de la cantidad de eventos económicos y transacciones, es una importante razón

para la necesidad de c laridad y la falta de equivocaciones en las presentaciones

contables.

Otra de las razones es que lo s usuarios de la información contable difieren en

cuanto a, por ejemplo, educación e intereses.

Este objetivo se ve más claro si se piensa que la contabilidad es, esencialmente,

una disciplina de comunicación y que la claridad puede f acilitar el p roceso de

comunicación.

5 . Opo rtunidad

Un objetivo importante en contabilidad es que los estados financieros sean

suministrados a los usuarios tan pronto como sea posible, de modo que puedan

influir en la toma de decisiones.

Cuanto más vieja sea la información, es decir, cuanto más alejada esté en el

tiempo, menos úti l y relevante es para la efectiva toma de decisiones.

6. Sustancia vs. forma

Por lo general, se encuentra presente el interés que afecta a los estados financieros,

que es la tendencia a enfatizar más en l a forma (por ejemplo, forma legal) que en

la sustancia de los mismos.

7. Generalidad del propósito

Los datos o informaci6n contable son generalmente presentados en forma de

estados financieros y son utilizados por muchos usuarios con diferentes intereses

y puntos de vista.

Algunos de los usuarios de la información contable pueden ser: accionistas,

proveedores, empleados, abogados, analistas financieros, etc., por lo que es un

objetivo básico de la contabilidad confeccionar esos estados tan completos,

comprensibles y c on un propósito general como sea posible.

Los estados deberían inc luir información significante y de i~terés general, sin

tener una elaboración indebida, extensa y confusa, lo cual significa, a su vez, que

no se les debe dar a los estados una orientaci6n hacia los objetivos de interés

especial. .

8. Utilidad

Los usuarios de la información contable deben encontrar que ésta, a l s er incluida

en losestados financieros, resulta útil y provechosa.

9. Confiabilidad

Los usuarios de los datos contables deben poder depender de éstos en el momento

de tomar decisiones.

P a r t e I X . D ia g n ó s t ic o s f in a n c i er o s

y

pl a n if ica c ió n

62 1

10. Representatividad

)

Lo informaci6n provista a quienes la necesitan debe tener una justa relación con

el fen6meno que s e e stá describiendo.

11. Certeza

)

La información que describe los fenómenos debe tener su base en conocimientos

ciertos y claros, libres de riesgo.

12. Búsqueda de la exactitud

La i nformación a ser contenida en los estados financieros debe ajustarse a los

términos delamayor aproximaci6n posible, peros iempre enbusca de la exactitud.

13. Prudencia

)

)

)

)

)

Debe tenerse moderac ión y ser precavido al momento de la preparación de la

información con respecto a las incertidumbres que pueden emanar del fen6meno

o la situación que está siendo descr ip ta , d e manera de evitar o prevenir

inconvenientes o dificultades que se puedan p resentar.

14. Irreemplazabilidad

Otra información que sea más eficiente no debe poder ser capaz de sustituir la

información vigente a ser incluida en losestados financieros.

)

)

. J

15. Verificabilidad

)

Independientemente de las demostraciones que corroboren la información y la

aseguren, éstadebe poder serverificada o confirmada. EStaserá una de lascausas

que separa al concepto contable del concepto económico de beneficio.

)

)

)

)

)


1. Cuáles son los requisitos más importantes que debe presentar la información

contable.

¡

35,5. LAS VISIONES DELECONOMISTA Y DEL CONTADOR SOBRE

VALOR Y BENEFICIO

)

)

)

)

El beneficio periódico deuna firma es la figura más observada de cerca y ampliamente

usada en los estados financieros. Las cifras del beneficio son usadas, entre otras cosas, para

evaluar la eficiencia de la dirección de la firma. Existe más de una vis ión del concepto de

beneficio. Contrariamente a la creencia común, no hay un concepto único o verdadero de

beneficio, ya que varios conceptos pueden ser concebidos, cada uno para un propósito

diferente o particular.

HICKS

ha hecho una excepcional contribución al dar un concepto de beneficio. En

palabras del gran economista inglés se tiene:

El propósito del cálculo del beneficio en el campo práctico es dar a las perso-

n as un indicador del monto de lo que pueden consumir sin empobrecerse.

)


10/40

62 2

C a p . 35. E s ta do s c ont a b l e s b á s i c o s . E l e m e n to s in tr o d u c t o r i o s

Siguiendo esta idea parecería serque se debe definirel beneficiocomo el máximo

valorque éstas pueden consumir durante una semana y todavía esperar estar

igual alfinal de lasemana que a lprincipio de lamisma.

(2 )

Por lo tanto, elbeneficio serí a igualal incremento periódico (odecremento) del estado

inicial de una persona más sus consumos durante dicho período.

Por incremento periódico se entiende el consumo de la riqueza de una persona más el

cambio en su riqueza durante el período sin perjudicar su estado inicial del período.

Análogamente, el benefic io de una empresa podría ser definido como la cantidad de

riqueza que puede ser distribuida entre sus accionistas (por ejemplo, dividendos), mientras

mantienen su posición der ique za en la firma.

La definición económica de beneficio como el cambio periódico de los valores

descontados de futuras ganancias sería, obviamente, apropiada en un marco de certezas,

pero bajo las circunstancias reales, la aproximación económica a la medida del beneficio

puede acusar imprecisiones, en particular, para algunos usos.

Antes de que el beneficio económico sea medido, deben producirse progresos

sustanciales en:

)

)

)

a) el entendimiento de la relación entre los activos actuales y las futuras distribuciones

de probabilidades de las ganancias;

b) el diseño de modelos de predicción de ganancia.

El concepto económico de beneficio, que aport aconceptualmente soluciones, muestra

ciertas debilidades operati vas paracubrir determinados objetivos, por ejemplo, fiscales y de

información.

Es por ello que una modificación del concepto económico de beneficio es requerida

en muchos casos. Esto lleva a un método actualmente empleado por los contadores: la

determinación del beneficio de las operaciones. Esencialmente, los costos de los bienes y

servicios consumidos durante un período son restados al valor de los bienes y servicios

provistos para rendir una cifra de beneficio. Elbeneficio contable es obtenido de unproceso

que relaciona costos contra gastos, aplicando un conjunto de procedimientos de medidas,

en algunos casos, complejas y controversiales.

)

D iferencia s en tr e beneficio eco nómico

y

benefic io c on ta bl e

)

)

)

)

Es posible definir los costos y los ingresos de manera tal que se logre congruencia

entre la medición del beneficio económico y el contable.

Esto resultará cuando los ingresos sean definidos como cualquier incremento en el

valor de los activos (tangibles o intangibles) o decremento en el valor de los pasivos, y los

costos s ean definidos como cualquier decremento-en el valor de losactivos e incremento en

el valor de los pasivos.

Esta diferencia entre ingresos y costos igualará, entonces, el cambio periódico del

patrimonio neto de la firma, esto es, el benefic io económico.

)

( 2 ) H ICK S ,

J.

R. ,

V a lu e a n d c apita l,

2 . e d. , O xf or d Unive rsit y P re ss , L on dr es , 1 94 6 , p ág . 1 72. A lo que

Hrcxs

s e r e fi er e c omo se ma n a e s un p e rí od o q u e n o n ece sa r ia m en te e s i dé n ti co a u na semana.

----_..

_ -_ .

-

--------_.-

P a rt e I X. D i a g n ó s ti c o s f in a n c ie r o s

y

p l a n i f ic a c i ó n

62 3

Los contadores, al medir los costos contra los ingresos, reconocen, en general, sólo

los valores

realizados ,

esto es, los que resultan de una transacción de intercambio. Hay

excepciones, por ejemplo, las diferencias decambio se toman como realizadas y, en realidad,

pueden no serio.

Hasta aquí, una diferencia importante en el concepto de beneficio económico y contable

sería que loscontadores no reconocen lós cambios en el valor de los activos tal como ocurren.

Los beneficios económico y contable serían iguales, s610 si el costo original de todos

los activos de la firma igualara los valores de mercado.

Una segunda diferencia se refiere a los cambios en el

n ivel g eneral de prec ios .

El

concepto básico de beneficio, sustentando en la cantidad que se puede distribuir mientras se

mantiene la situación del patrimonio neto delinicio del período, requiere que losvalores d el

patrimonio neto (o riqueza de la persona) sean medidos en términos reales antes que en

términos monetarios.

El beneficio económico real de una firma es el valor de su patrimonio neto al final del

período menos el valor real de su patrimonio neto al inicio del período más el valor real de

sus pagos de dividendos durante el período.

La tercera diferencia concierne al tratamiento de los futuros negocios esperados que

afectarán las ganancias de la empresa. Ejemplos de éstos pueden ser: el decrecimiento futuro

en la demanda de los productos de una empresa por la introducción de sustitutos, un cambio

en laproductividad del personal, un aumento de lasventas esperadas por la realización de

una determinada campaña publicitaria, etcétera.

En estos casos se espera que las ganancias futuras cambien; esoscambios se reflejarán

en el beneficio económicocorriente, pero lasgananciasesperadas por cambios no se reflejarán

en el beneficio contable, ya que no afectan loscostoscorrientes ni los ingresos. Loscontadores

tomarán como ingreso sólo aquel que sea rea lizado y ve rifica bl e.

Los argumentos en defensa de la contabilidad sugieren que la medición con fiable es

la única razón para desviarse del concepto económico de beneficio. La medición confiable

es preferible a los valores que puedan discutirse.

Como se vio más arriba, losconceptos económicos de valor y de beneficio pueden no

dar resultados precisos en marcos de incertidumbre, por lo que en el mundo real losconceptos

económicos de valor y beneficio no suelen ser aceptados como verdaderas variables para

usarse en los estados financieros.

De hecho, en una economía dinámica, cuando los valores seestán modificando por

variaciones en los precios y porcambios en las expectativas de futuras ganancias, no es

tarea simple encontrar una definición ideal del concepto de beneficio contra el que pueda

ser comparada la actual práctica de medidas del mismo.


l. Cuáles son las definiciones contable y económica de beneficio.

2. Cuálesson las diferencias más importantes entre beneficio económico y beneficio

contable.


11/40

62 4

C a p . 35 . E s t a d o s c o n t a b l e s b á s ico s , E l e m e n to s in l r o d u c t o r io s

REFERENCIAS SELECCIONADAS

S e s ugie ren pa ra e st a intr odu cci6n los t ex tos:

• F OWLERNEW TON , ENRIQUE, Cu est iones contables básicas, Edicione s Ma cchi,

Buenos A ires, 1993 .

• Marc o c on cep tu a l p ara la pr epa ració n y pr esentación d e estad os financieros ,

rxsc,

19 89.

CAPITULO

36

)

TECNIC AS D E A POYO

A LO S D IAGNOST ICOS

FINANCIEROS

)

)

.J

)

)

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

• Analizar la evo luc ión de las técnicas de apoyo en el análisis financiero

como parte del a lgor itmo de diagnóstico financiero.

• Analizar y discutir los ratios fmancieros tradicionales.

• Analizar el sistema DUPONT.

• Analizar el estudio discriminante multivariante en su aplicación a las

finanzas.

• Analizar el índice de descomposición de THEIL.

• Analizar las series de tiempo como técnica de apoyo a los efectos del

análisis financiero.

)

)

)

)

)

)

)

)

)

36,1. INTRODUCCION

En el cap . 31 s e e xpuso el al go ritm o de diagnós tico financie ro y en el m is m o, l ue go

de pre se nt ar bás icament e las operac ion es qu e pertenecían a la clínica fin anciera , se obt ienen

algun os hallazgos primario s y se dete rm in an las necesidades qu e pu die ran existir de es tudios

q ue p ro venga n de téc n ic as de apoy o, qu e integran la

paractinica

fln anciera .

En es te capítulo se revisan algunas de esas técnicas de apoy o qu e se refe renciar on

entonces . En es te caso son:

)

)

Ratios .

Si stem a de DUPONT.

• Análi si s d is crim inante multivariant e .

)

.

---------------------------


12/40

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

62 6

C a p .

36 .

T é cn ic as d e a p o yo a l o s d i a g n ó s t i c o s f i n a n c i e r o s

36,2. RAT IO S

.J

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

J

)

)

)

)

Anális is d e d e sc omp osición es tadís tica .

Análisis de seri es d e t ie mpo .

Otr as técn icas de apoy o, en razón a sus características, aparecen en otros ca pítu lo s de

es te texto.

L o s r a ti os com o téc nic a d e a poyo a los algori tm o s d e d ia gn ó st ic o

financ ie ro

Los ratíos, cuyos orígenes se rem ontan a la m itad de l siglo XI X, son . un número

exp resado en té rm inos de ot ro número. Un porcent aje es un ratio cuya base es 10 0 .

Los rat ios, qu e perm ite n dism inuir la ca ntidad de mater ial numérico a anali zar tienen

com ~ ~bje~v o tradi cio nal facilitar la int er pret ac ión de los e stado s financieros. En el ~roceso

de u~ lIza clO n de los ra ti os e xiste un marc ado s enti do de negatividad. Es to es , con ell os se

enfatízan , po r ej emplo, u n a umento de l endeudami en to o una caída de l a l iq ui dez. Cu and o

reg istran algo fav orable, por lo c omún, este énfasis disminuye.

Lo s ratios vistos hoy día no dan, comúnmente , u na r es puesta satisfac toria a los

prob le ma s q ue pue dan aqueja : a las em presas; en el con te xt o d e a lg oritrnos de diagnós tico

financier o .qu~ se VIene :xpomend~ , los ratios serí an estud ios de ap oy o so bre algú n a sp ec to

de la condición económ ic a f in anc ie ra d e un a em pr esa que se pre ten de diagnosticar.

En cuan to a la formac ión de ratios, la litera tura sue le señ alar las relacione s qu e

e~isten det rás de ellos, tal es cor no qu e busqu en conec tar adecuados co mpo nentes (por

ejemplo, ganancias sobr e capit al), qu e debe n es ta r b asados en e le mentos comun es (por

eJem ~lo, costo de vent as a in ventarias ) y estar forma dos por elementos fun cional mente

re lacionados , Es tos atr ibu~os que debe n tene r los rat ios enalgú n caso (e l primero) so n obvi os ,

e n o tros (el se gundo ) n~ sie mp re se pu eden mantener. Lo im portante no parec e se r lo q ue un

numerador y un denominado r r e fl e ja n sin o l a re la c ió n del r atio con a l gú n in dica dor ec onómi co

re levante o co n algún modelo que permita av an za r en el d iag nós tic o.

.La in terpretación de los ratíos ha sido , también, obj eto de críticas entre los tratadi stas.

~ a p n~ era apr oximación a su clas ifica ci ón es h ac e rl a e nt re buenos y malos . Obvias

Iimitaciones con re spec to a la distinción entre una cat ego ría y o tr a le han dado al criterio

una consId~~able debilidad para la in te rpretación de los ra tios. Co mo se verá más ade lan te,

se suele . utiliza r a veces la m edia de la rama i nd u st ri al o.un

be nch mark,

pe ro también la

pru dencia en las co nclu sio nes parece ad ec ua da ante un uso indiscrim in ado al hacerse una

comp araci ón de un c as o c oncreto con valores agrega dos.

. De esta form~, ta .nto e n el obj etivo corno en la fo rm ació n o en su in terp retación, los

ra~os muestran limi taciones qu e, con el tiempo, se han hecho más s everas y q ue han sid o

sena ladas en los esc ritos técni co s. Tre s de ella s a p ar ec en corno --en tod o ca so- muy

remarcada s por la modern a lit erat ura finan ciera:

a) amb igüedad;

b) llama tiva mente elemen ta les;

c) incapacidad de verificab ilidad.

I

P a r t e I X . D ia g n ó sf i cv s f in a n c i e r o s

y

p l an i f i c a c i ó n

62 7

A q ui én e s v a d ir ig id o e l d ia g nó s ti co f in a nc ie r o

L os i nteresa dos en el di ag nóst ic o fin anciero para torn ar decisiones so n va rio s y no

tienen obje tivos, necesariame nte, co inc identes . Si n emb argo, la metod olo gía de análisis de

algo rit rnos de diag nóst ico se pu ede ad apt ar con adecuada flex ibi lidad a los d i v ersos

. re que rimientos .

Es tos interesad os son:

Accioni stas:

para buscar información a ce rc a d el v alor y el rie sgo de la firma.

Adm inistradores :

para evaluar la evolu ció n de la em presa, su cumplimient o de

pl ane s y su futuro.

In versores:

para efec tu ar sus d ec isiones de por tafolio.

Pr es tamistas:

para determinar la ca lidad del ries go c re ditic io de los portafolios.

Sin dicatos:

pa ra establece r las bases de sus n eg ociaciones sal ariales .

Agen cias regulatorias:

para co nt rolar el comp ortamiento de las org aniz ac ione s

qu e están subo rdinadas.

Investigadores

(de economía e n g en eral, econ oin ía financiera en par ti cul ar,

adminis traci ón , c on ta dores o pr ofe sionale s de ot ras disc ipl inas ): par a es tudiar el

comportam iento de las e mp re sa s y las ramas industr iales.

en foque tradic ion al de los rat ios como técn ica de ap oyo

L a e volución de un a firm a en el cam po económ ico y fin ancie ro está inmersa en un

co njunto de d iscipl inas que h an d esarrollado teo rías qu e e fe ctua ron enormes co nt ribu ciones

a l c onoc imi ento de cómo los indi viduos y las organi zac iones procesan sus d ec isiones.

Sin emb argo, el diagnós tico finan cie ro ha pe rma necido, en gran medid a, al m argen

de este t ip o d e d esarr ollos teóric os avan zad o s , q u edando, e n e l m ej or d e l os ca sos, re du cid o

a lo que s e c onoce corno análisis de es tado s financieros. Por só lo me ncionar algunos , las

finanz as con sus avances so br e el riesgo , la diversi fic aci ón efic ie nte de inversion es, la

de te rm inac ió n del precio de equilibrio de ac tivo s financieros . La econom ía , por s u p ar te ,

co n sus co nceptos sobre el ben efic io eco nómico y cómo los individuos y las firmas se

comportan . Así, se podría n seguir anotan do ava nc es e n l a psicol og ía o e n l a an tro pología en

su relación con la e co nomía .

En su enfoque trad icional, los es tud ios de a poy o a trav és de ratios han perman ecid o

aislados de los de sar rollos te óricos qu e c ambiaron el mun do a ca démi co y la rig uros id ad de

las fin anz as . No pare ce h ab erse aco mp asa do e inc orp orado a los modernos desarrollos que

venían mostrand o la e conom ía y las finanzas . Pa ra se r rea lme nte útil , el enf oque tradi cional

d eb e e voluci onar pa ra em palma rse con estad ios más desar rollados de las ciencia s a las

cuales p od rí a b ri ndar su co ntribución . De es ta form a, se inc or po raría a modelos

y

a la

verificación de teorías .

A l n o a lca nzar esos ni veles avan zad os d e d e sarro llo qued ó, en buen a medid a, ai slado

de la economía y las fina nza s y, por e nd e, q ue dó considerablemente alej ado de la fronte ra

de l con ocim iento fin anciero.


13/40

6 8

C ap .

36 .

T é c n ic a s d e a p o y o a l o s d ia g n ó st ic o s f in a n c i e ro s

E l m od er no e nfo qu e d e lo s r at io s c om o té cn ic a de a p oy o a l d ia g nó s ti co

financiero

Lo s últ imos 25 añ o s h an s id o escenario d e grand es av ances en la eco no mía financiera

se produjeron c am bio s en la teor ía de la s f in a nzas, en l os m étodos para tes tea r teo rías, con

bases de d at os impensados años atrás , c on u n e xtrao rdi nario desarrollo mod el ís tico , y co n

el avance que ha tenid o la computación.

Estas transfo rmacione s, al men os en la parte sustan tiva, fuero n deja nd o al anális is

financiero tradicional co rn o u n campo adhoc c on c onclu siones no t e st e adas y d e c o nj etu ras

frecuentem ente ilóg icas frent e a discipl inas comparativamente más sof isticadas .

Se esperaba, pue s, la irrupci6n de un nuevo enf oque para darle s a los in strumentos de

apoyo una renovada efica cia en s u uso .

Este nuevo en foq ue se b asa en :

a) Las técni cas de apo yo de di agn 6s tico deben estar asoc iada s a los ava nc es cientfficos

e? economí a y finanzas . La i nform ac i6 n de sarr ollada o generada a partir , por

ejem plo, de los estados financ ier os p asa a s er part e i nt eg ral de la utilizaci6 n de la

in fo rm ac i6 n, esto es en modelos eco n6micos y f in anc ier os.

b) Los rat ios y ot ros in st rumentos del análisis trad icional deben ser incorporados a

los model os estad ís ticos y eco nom étr icos, q ue p erm itan may or rig uros idad en las

conclusiones y de h ip6 tesis de trabajo.

c) Comp lementa nd o lo ant eriorm ente expr esado se debe tener en cuent a qu e es te

en foqu e no sól o requ ie re dat os qu e sur gen de lo s e st ados financieros sino otros

que provienen de los mercados . '

L a c om parac ión de ratios

E l a nálisis de los result ados de un rati o, en el a nális is trad iciona l de los m ismos , debe

se r com parado contra un a referenc ia. En general, se m anejan tre s: .

a) serie his tórica;

b) ram a ind ustria l;

c) presupu es to.

El análisis de series his tór icas va de sd e obse rva r el nu evo valor obt en ido en el cont exto

de un a seri .e hist6rica que da un a tendencia, lo cual pu ede ser de pa rticular uti lidad en

algunos ra llos, tal es corno la razón corriente, has ta lleg ar a ref inados métodos de ser ies de

Ilemp o, cor no es el ca so de los métodos

ARlMA

que se pr esentan más adelante y que, en

m uchos casos, son de gran utilidad.

E n c u~ nto a la comp araci6 n de los rati os con los de la rama industrial, se ha pasa do

de lo que senan las medida s de tendencia centr al de dis tribu ciones de rat ios de un a indust ria

tale s . como la media? la mediana, a la ide a de un bench mark. La idea del benchmarking,

qu e tiene un a larga hi storia, debe ser mi rada más corno una gu ía qu e corno un 6ptimo para

todas las firmas y en todos los context os . M ás bie n d eb ería inte rpr etarse corno fuente de

futuras investigac ion es .

P a rt e I X . D i a g nó st ic o s f in a n cie r o s

y

p l a n i f ica c ió n

6 9

Por otra parte, la presen cia de datos, c orn o l as medianas de ratios de las ramas

in dustr iales, es muy co mún en p aíses corno los E stados Un idos d e A m érica. Al lí se compi lan

anu alme nte datos, com o es el caso de Ro bert M orri s Assoc iates, q ue p ub lica el Ann ual

Statement Studies, o el de Du n

Bradst reet , qu e e m it e el Ke y Bu siness Ratios . En ge neral,

estos estud ios contien en, para cada rama, la mediana , así c om o la s cu ar tila s super iores e

infe rio res. Se ha señala do que para efectuar com paraciones con otras firm as deben: se r de l

m ismo tamaño, pertenec er a la mism a ra ma indu st ri al , u tilizar los m ismo s m étod os cont ables

y p er tenecer a las mismas áreas geográficas. S in p er ju ic io de s er d e u ti lid ad el conoci mi en to

de este tipo de datos d e las ramas industri ales, su uso, sin los adecuados con oc im ient os

estadís tic os o de problemas de e specificidad de la empresa tr atad a, p ue de lleva r a e rrores no

de seados a l a hora de sa car conclu sio ne s. Ad em ás, mu chos pa íses en ví as d e i ndu strializaci6n

no cuent an con info rmac i6 n agregad a ad ecuada.

Por últim o, los rat ios se pueden comparar co ntr a lo qu e se conoce com o pre supuesto.

Esta aproximaci ón es de m ayor us o por parte de la dire cc i6 n de la emp resa a e fecto s de

rea lizar un m onitoreo de la ge stión de la misma. Es me nos factible su uso por parte de

analistas externos, al contr ario d e lo s otros dos criterios de comparaci6 n.

)

)

Al g un o s r a ti os t ra d ic io n alm en te u sa d os

El número y variaciones de r atios solamente están lim itados por las necesidades y la

im aginaci ón de quie n e fectúa el a nális is. En esta s ecc i6 n s e e xpondrán algu nos de los ra tios

qu e, en el enfoq ue trad ic ional, tienen un uso má s fre cuente. Tamb ién siguiendo un a

clasificaci6 n co m ún men te usada se van a divi dir en ratios de :

.)

)

- liquidez ;

- end eudam ien to;

/1

- actividad;

- rentabilidad;

)

)

- crec im ien to;

( .• . •• 1

- va luac i6 n.

Teniendo en cuenta el mod elo general qu e se sigu e en este texto de u n m undo de dos

parám etros, esto es, riesg o y rendim iento , se pu ede deci r que los ratios de liquidez,

endeudamiento y activ id ad p odrían asociarse fundament alm ente con el riesg o, y los ratios

de rentab ilidad, crec im ien to y val uaci 6n, con el rend im ient o,

Los ejem plos qu e se van a p re senta r de cálcul os de los rat ios están extraídos de los

estados financieros de la empresa XYZ

S.A.

ex pues tos en el c ap. 3 5.

Ratios de liquidez

Estos ratios bu sca n me di r la habilidad que puede tener unaf i rma para atender sus

obligaciones en el corto plazo, tal como estaban previstas.

En el cap. 3 2 se ha vis to con

am pli tud el tem a de la liqu idez , po r lo que, en esta oportunidad , la s re ferencias van a ser

mucho má s sintéticas. Los tres rat io s que busc an m ed ir la liqu idez más habitua les en el

análisis trad icional son:

) I


14/40

6 3 0

C a p . 36 . T é c n i c a s d e a p o y o a l o s d ia g n ó st ic o s f i n a n c ie r o s

)

a) raz6n corriente;

b) prueba ácida menor;

e) prueba ácida mayor.

)

Razón corriente

)

Este ratio es uno delos ratios más conocidos en materia de análisis financiero tradicional

y se define como:

activo corriente

Razón cor riente

= _

)

)

pasivo corriente

Larazón corriente para la empresa XYZ S.A. es:

)

)

3.705

=0,98

3.791

)

Trad~cionalmente, una razón corriente de d os omás era considerada aceptable; con el

corre rdel tiempo se advirtió lo elemental del planteo. En realidad el dos había si do una cifra

q~e había tO,madocomo norma, ~n 1919, un banquero de Detroit al observar que esa era la

cifra de razon comente promedio de la industria manufacturera norteamericana Muchos

ana listas, influidos por el inercial arrastre de algunos textos, siguieron insistiendo en el dos

como una cifra fundamental para este ratio. Hoy día, con respecto a la razón corriente

pueden hacerse las siguientes consideraciones (las mismas pueden verse con mayor detalle

en el cap .20):

a) Para quien pueda ser de interés la media dela industria norteamericana, ésta, para

los años '90, está situada en torno al 1,4/1,5.

b) Estarazón corriente es muy diferente se gún las distintas ramas industriales que se

analicen, requiriéndose seguramente menor razón corriente en aquellas ramas o

empresas que tienen flujos de fondos más predecibles.

e) Modernamente, la mayoría .de los tratadistas opinan que la razón corriente

estáticam~nte considerada no es unratio que mide la liquidez de una empresa en

marcha: sino que.es ~na medida parcial d e liquidez deuna empresa en' liquidación.

En realidad, la liquidez busca medir hoy día con una variedad de técnicas más

refinad~s, a las que se hizo referencia en el cap. 32. Analizada como ratio, la

evidencia empírica muest ra que su contribución en términos de medición de la

liquidez se daría en la tendencia más que enunva lor aislado. Esto es la evidencia

empírica parece mostrar que si una firma sistemáticamente viene declinando su

r~6n corriente a través del tiempo, es altamente probable que su situación de

liquidez s e torne más comprometida.

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

P a r t e I X . D i a g n ó s t ic o s f in a n c ie ro s y p la ni f ic ac ió n

6 3 1

Prueba ácida menor

La prueba ácida menor resta del numerador los inventa ria s y los gastos pagados por

anticipado. Lamisma sedefine como:

Prueba ácida menor =

activos corrientes inventarias gtos. pagados porantic.

pasivo corriente

Para la empresa XYZ S.A. este rat io es igual a:

3.705 1.300

= 1,34

1.791

Este ratio elimina del numerado r los activos menos líquidos. En efecto, parte de los

inventarias frecuentemente estácompuesta por productos enproceso, productos que pueden

ser obsoletos y que además. deben ser vendidos, lo que se hace frecuentemente a crédito

para ser luego transformados en efectivo. Las mismas ideas propagadas con r especto al 2

para la razón corriente se transformaron en I p ara la prueba ácida menor, puesto que respondía

a la media de la industria norteamericana de entonces. Hoy día, esa media es 0,86, conforme

a los mismos datosseñalados para el ratio anterior.

Este ratio tiene críticas similares a las que tiene la razón corriente.

Prueba ácida mayor

La prueba ácida mayor agrega a las deducciones que se. habían efectuado en el

numerador de la prueba ácida menor las cuentas por cobrar; es definida como:

disponibilidades + inversiones temporarías

Prueba á ci da mayor = ----------------

pasivo corriente

Para el caso de la empresa XYZ S .A. citada en el cap. 35, ést e es igual a:

3.705 1.300 1.900 250

=

0,14

1.791

Este es el másexigente de los tres ratios de liquidez señalados y, prácticamente, muestra

lo que la empresa tiene para hacer frent e a s us compromisos que vencerán en e l próximo

año.

Ratios de endeudamiento

Estos ratios tratan de mostrar la estrategia de financiamiento y la vulnerabilidad de

la empresa a esa estructura def inanciamiento dada.


15/40

[

I

I

6 3

C ap . 36 . T é c n ic a s d e a po yo

a

l o s d i a g n ós t ic o b f in a n c ie r o s

P a r te IX . D ia g n ó s tic o s f in a n c ie r o s y p l an i fic ac ión

E n g en e ral, estos ra tios busc an m edir dos aspectos de un m ism o fenómeno:

a) E l g r a d o d e e n de u dam ie n to, esto es , la m ed ida del m onto de l a d e uda en relación

con a lg un a c if ra i mp or ta nt e d él b al an ce ; su s r at íos m ás s ig nifica tiv os son :

- deudas totales a a ctiv os to tales ;

- deudas totales s ob re p at ri mo nio neto.

b) E l s eg un do ti po d e m ed iciones vinculadas a la deuda busc aría determinar la

c a pa c id a d p a ra a tend er el serv ic io d e d e ud a s; e st as m edic io ne s s er ía n:

- v e ce s i nt erés gan ado;

- c ob er tu ra d e c ar ga s f ij as.

Ve ce s i nt er és g an ado

Este ra tio m ide cuántas ve ce s l as g an ancias ant es de impues tos y de in teres es cu bren

l os p ago s p or i nt er eses de un año . Se e xp resa:

gananc ias an te s d e impuestos

y

d e i ntereses

Veces in te rés ganado = -----------------

intereses

P ar a l a empresa XYZ S.A . expuesta en el ejemplo, est e r at io e s i gu al a:

1.186

=2,39

497

Endeudamieuto

Este rati o c ompara las deudas to ta le s c on lo s a cti vo s t otales d e la firm a en un momen to

en el tiempo . E st o e s, e n de f in i ti v a, q u é p r op orción de lo s a ct iv os e st á f inanciada con fondos

d e t er ceros . E l en d eud am ie nt o e s d efi ni do d e l a s ig uie nt e m aner a:

Cobertura de cargas fijas

E s te r atio bu sc a m ed ir la c ap ac idad de la empre sa para hacer fren te a sus pagos fij os

de obli gac iones, tales como los p ag os de in te re ses de pré stamos, los pagos de pri ncipal de

prés tam os , asf como los pagos d e a rrendami entos. Confo rme al a ná lisi s t ra di cional, cuanto

más alto es este ratio, al igu al q ue el de vec es int erés g an ad o, mejor será la situ ac ión de la

empresa en e ste sentido. Este ratio se e nc u entra def inido de la s igu ien te maner a:

de uda s tota les

Endeudamiento

= _

act ivos totales

y p ar a e l c aso de l a e mpresa citada es:

ganancia a ntes de imp . e in te r eses

+

depre da cio ne s x [1 / (1 - t )]

+

arrendamientos

6.191

intereses

+

arrenda m ientos

- r-

pincipal x [1 / (1 - t)]

=0,55

11.305

La s ci fras del pago de principal, por eje mp lo,: e han m ultiplicado por [J / 1 - t)] para

aju star el pago del princ ip al d es pu és d e im pues tos ~ su equivalente ant es de impuestos, de

forma tal que s ea c onsist ente co n l os demá s valores que están ex pr esado s antes de im pu estos .

s to s ig nifica q ue, en e ste caso , el 55 % de los activos está financia do con fond os

ajenos a los propietarios de la em presa . Un ratio m uy similar a éste, pre se ntado de otra

forma , e s e l d e d eu das a fo ndos p ropios y se e xp re sa c om o:

1.186 + 575 x 1,32

=

1,23

D eudas to ta les

497 + 800 x 1,36

Patrimonio n eto

E l r at io est á mo st ra nd o q ue e xiste un 23 % de mar g en p ar a at en de r las carga s fi jas

financieras de l a em presa XYZ S.A.

P a ra e l e je m plo cit ado de l a emp re sa X YZ S .A . este rati~ se c alcula como:

6.191

Ratios de actividad

= 1,21

5.114

Lo s ratios de activi dad buscan unaaproximaclán a la eficienc ia en e l uso de ciertos

recursos

de la

empresa.

E nt re los rat ios má s comú nm en te u tiliz ad os a ta les efe ctos están :

- rotación de inventarias;

- período pr omedio de cobranzas de cuentas a co br ar ;

- pe ríodo pr om edio de cobranz as d e v en ta s;

. ~stos ra ti os d e e n deudam iento se h an visto c orr eg id os e n e lc ap . 2 0 a e fect os de evitar

di s:o~ sl On es en l os m ismo s, proveni en te s d e p e cu lia ri da de s d el t ipo d e a ct iv id ad m ás que de

activida des provenientes de las operaciones de la empresa .

6 3 3

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)


16/40

634

C a p .

36 .

T é c n i c a s d e a p o yo a lo s d iag n ó s t ic os f i n a n c ie ro s

- rotaci6n de a cti vo s fijos;

- ro ta ci ón d e c ap i ta l de trabaj o operativo;

- rotaci6n de activos tota les.

Rota ción de i nventarios

La rotación de inv e nt ar ia s e s un a me dida de la a ctividad de los mism os y s e calcula de

la s iguien te fo rm a:

)

cos to d e lo v end ido

Rotación de in ve nt arias

= _

)

inv entario promedio

Apl icad o al caso de la empresa XYZ S.A . este ratio es:

)

)

16 .50 0

= 15 ,35

85 0

+

1.30 0

)

2

)

Esto es, el inve ntario ro ta 15, 3 5 v eces en el añ o . E s te ra t io f r ec uentement e toma alg ún

interés cu and o s e m id e c on tra r atio s indust riales o c ontra la t en d encia del ra tio de la e mpresa.

Es un rat io e xt rema da me nte v ar ia ble entre las ra ma s in dus tr ia le s; p or e jem plo, es mucho

má s bajo en un super mercado que en un a destilería de whisky. En el sup erm erc ad o, la

r ot ac i6 n d e l a s e cc ión verdu ras es, tam b ié n, d if er en te d e la r ot ació n d e la sección ropa. A

pa rti r d e e st e r atio se p ued e o bten er e l p er ío do m ed io d e a n tig üe da d d el i nv ent a ri o d i v id i e ndo

36 5 e nt re e l nú mero d e v eces q ue ro ta. E n e l c as o v is to s ería

365/15,35,

con lo cual se

tendría qu e .el in ve nt ar io d ur a 2 3 ,8 días en prom edio . Este ratio en algun a s opo rt un ida des ,

cuando se carece del costo de lo vend ido, se calcula com o ventas/inventario promedio.

Deberá teners e p re sente, en e s te c a so, la f al ta d e hom oge neidad d e a m ba s c ifr as a e fectos de

l a e xt racc ión de las respec tiv as co nclu si on es , en partic ular, al efectua r com paraciones.

Per íodo promedio de cobranzas de cuentas a cobrar

Este ratio s e c a lc ula com o:

cu enta s a cobrar

Per ío do promedi o de cob. de ctas. a cob. =

vent as netas a crédit o di arias

)

y mu estra, e n p rom edio, los dí as en que se c obr an las ven t as e fe ctua da s a c ré dito, esto es, no

in cluye las vent as al contado.

En el c as o d e la co mpa ñía XYZ S.A . se ría igua l a:

1.900

_ o

=3 9,41

48,2

P a r te I X . D i a g n ó s ti c o s f in a n c i e r o s y pl a n i f i c a c i ó n

Est o es, en el caso de la com pañía X YZ S.A., la s v en ta s a c ré dito tard an 3 9,4 1 días en

cobrarse.

Período promedio de cobranzas de,ventas

E st e r atio no va a m edir e l n úmero de días en qu e se co bran las cue nta s p or c o br ar s in o

va a medir el nú mero de días en qu e se cobran la s v en ta s, s ean éstas a crédi to o al con tado .

Es te ratio se de fine como:

cue nta s a cobrar

Períod o pr ome dio de cob. de ve ntas

=

venta s n et as d iarias

Apl icado para el caso XYZ

S.A.

es igual a:

1.90 0

= 31 ,50

60 ,3

Esto imp lica que las ven ta s al contado ha cen d ismi nuir el pro med io en ca si 8 d ías al

co mpararlo con el ratio ant erio r.

La s v ariables de tI'ujo , como se ha expresado , v al en e n u n p er ío do, po r ejemplo ,

un a ño. Es el c aso de l a s ve n ta s. E ll as n o valen en u n in sta nte d el tiempo, sino en

u n p erío do d eterminado .

Las de stock son vari ab le s q ue, p or el contrar io, v al en e n u n m o me nt o y n o en un

perí od o. E jem plo d e v ariables de stock son las disponibil idades, los inven tarias, y

la s d euda s o el pa trimo nio neto.

M ucho s ratio s s ur ge n d e c om p ar ar d os v ariab les d e flu jo ; tal es el caso del margen

de vent as (ganancia neta

I

v e nt as n e ta s ). Otro s ratio s su rg en de co mp arar dos

va riables de stock, c om o p or e je mp lo, d eud as totales a activ os t ot al es .

S in e m ba rg o, h ay m uch os ratio s q ue com paran variables de flujo contra va-

riables d e s to ck . L o q ue s e q ui ere re l/e ja r e s e l p ro du cto ( po sit iv o o n eg at iv o), q ue

e s u n f lu jo q u e e n u n p erí od o g en er ó u n d et er mi na do s to ck , p or e je mplo, de de udas ,

d e a ct iv os o d e p at ri mo ni o.

C ua nd o s e c al cu la n l os ra ti os s e h a o lv id ad o, e n m uc ho s c as os , q ue s e d iv id e, p or

ej em p lo , l a g an an ci a n et a d e u n e je rcic io p or e l p at ri mo ni o n et o d el f in d el e je rcicio .

E se p at rim on io es el ú nico q ue n o g en eró u n f lujo.

C ua nd o s e c om pa ra n v aria ble s de f lu jo con v ariab les d e sto ck, do s cami nos

a de cu ad os par a d et er mina r q ué s to ck uti liza r son : o se usa el del comie nzo del

ej er cicio o un p rom ed io del stoc k del eje rcicio. Pero sin duda el que no se debe

u t il iz ar e s e l s t o ck d e l f in a l d e l e je rc ic io p a ra c o mp a ra rlo con un flujo.

635


17/40

63 6

C ap . 36 . T é c n ic as d e a p oy o a lo s d ia g n ó s t ic os f in a n c i e r o s

E xi st en v ar io s i nd ic ad or es m ás a finad os para medir la antigüed ad de l as cuentas a

cobrar, q ue e x ce d en l os o bj et ivos d e l p r esent e t ex to y q ue b us ca n suav izar los pr ob lemas en

el cá l cu lo de es tos rat io s d e rivado s de eventuales estaci onalidades, así como d e l a i nf laci ón .

Este mismo tip o d e ra tio que se ha calculado par a la s cuentas a cobrar se pu ede

determinar pa ra las cu en ta s a p ag ar:

c ue nt as a p aq ar

c ue nt as a p ag ar

o

, p ro me di o d ia ri o d e c om pr as a c ré di to

c om pr as dia r ia s p r omed io

c uy a s im ili tu d c on e l d e las cob ra n za s e n c u an to a me tod o log ía e interpretac i6n es con side-

rable.

R ot ac ió n d e a ct iv os f ij os

E st e r at io es definido de l a s ig ui en te m a ne ra:

v en ta s n et as

Rotación de activ o s f ij os

= ---- _

a c ti v o f i jo n eto p ro me dio

En el c aso de l a e m presa XYZ S.A . 'este ratio ser ía igual a:

22.000

=2,84

7.747

El mi sm o busca medi r l a e fi ciencia con qu e l a e m pre sa está usando sus ac tivos fij os ;

en este caso significa qu e la: empres a rot6 2 ,8 4 veces en.un año. Fr ecuentem ent e, un ratio

más el ev ad o es un indicador pr imario de un uso más efi cien te de los a~tivo s fi jos,

Cabe señal ar que debe tenerse cu idado en el uso de este ratio , así como en el que se

ver á seguidamente , en el sentido de la valu ación con que los activo s fijos son medidos , los

cu al es en períodos de in flac i6n fre cuentemente pueden estar reg istrados con preci os de

di stinto poder adquisit ivo , l o q u e d is torsio na el re sult ado final del ratio .

R ot ac ió n d e c ap it al d e t ra ba jo o pe ra ti vo

Est e r at io se c a lcu la com o:

v en ta s n et as p ro m ed io

R o ta c ió n d e c ap it al d e t ra ba jo o p er at iv o

= - _

act iv o s co rr i en tes - c u en ta s a p ag ar

Este coci ent e es , naturalment e, u n p romed io d el c ap ital de trabajo opera tivo.

Para el c aso de la empresa XYZ S.A . est e r atio es calculado de la s iguiente manera:

)

P a rt e I X . D ia g n ó s t ic o s f in a n c ie r os y p la ni f ic a c ió n

63 7

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

22.000

--- =9,62

2.287

Es deci r q ue e l c ap it al d e t ra ba jo o pe ra tivo ro ta 9 ,6 2 v ec es p or a ño.

E n e l caso de los p aíse s d on de la s empresas pequeñas y medianas , y tamb ién mi cra,

constitu ye n una porción muy si gn if ic a ti va de l a p ob lac ión em presari al, tener, habitualm ente ,

u na b aja pr esencia de ac tiv os f ij os e n r el ac ión co n s us ac tiv o s co rr i en t es h ac e q ue est e ratio

tenga un uso má s pr ovechos o.

1

, ,

R ot ac ió n d e a ct iv os t ot al es

M id e l a e ficiencia con que la firm a usa todos su s act iv os p ar a g en er ar v en tas.

S e c a lc u la como:

1

/

ventas

)

)

)

)

)

)

)

)

R o ta c ió n d e a c ti vo s t ot al es = - - -- - - - - - --

a ct iv os t ot al es p ro m ed io

y, en el caso de l a f irma XYZ S.A ., el m ismo ser ía :

22.000

=2,01

10.975

Esto es , la empresa con susac tivo s to tales gen era el d oble d e l os m ism os co mo ventas.

Ratios de rentabilidad

Este tipo de ratios perm ite evalu ar la eficiencia de la administración de la empresa

con respecto a un determinado nivel d e ventas, de activos y de patrimonio neto.

Par a ca da uno de estos enfoques los ratios son:

)

)

)

)

)

)

)

)

)

Ventas

Margen de ventas netas

g an an ci a n et a

M a rg en d e v en ta s n et as =

--=------

v e nt as n et as

y en el caso de la empre sa XYZ S.A ., para el añ o 19X 3, e st e r at io e s:

1.279

22.000

= 0,058

asea:

5,8%

)


18/40

)

)

63 8

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

)

C ap . 36 . T é c ni c as d e a p o y o a /o s d ia g n ó s tic o s fi n a n c ie r os

Mar gen ope ra t iv o neto

Es te rat io mide el po rcen taj e de cada vent a q ue q ueda despu és de tod os los cos tos y

gasto s, sin deduci r lo s impues tos e inte res es, otr os ga sto s financieros y otr as ganan cias

pé rd idas.

Es una medida del éxi to de l a e m presa con respecto a su s gan an cias en las ven tas . Es

de finido como:

beneficio operat ivo neto

M a rg en o perat ivo neto

= - - _

ven ta s n eta s

Par a el caso citado de la emp resa XYZ S.A., este ratio es ig ual a:

2.175

=0,098

22.000

o sea:

9,8%

Ma rg e n operativo brut o

Este ratio mide el porcen taje de cada ve nta q ue queda luego qu e los costos de ven ta

fueron deduci dos.

Es te ratio es pr efe ribl e cuan to mayo r sea , ya que es un mejo r indicado r.

El marge n op erat ivo brut o se define de la s iguient em an~ra:

benefic io o pe ra ti vo b ru to

Margen o pe ra tivo bruto

= _

ven tas net as .

En el c as o d e la c om p añía XYZ

S A

este ratio se calcula de la

siguiente

ma nera:

5.500

=0,25

22.000

o se a:

25%

Activos

R end im i ent o s obr e activos

E l r e nd imie nto sobr e a ct iv o s mi de la eficien cia de la emp resa para ge nerar benef ic ios

con los activo s disponibl es .

El rendim ie nto so bre a ct iv o s e s c al cul ado co mo sigue:

gana ncia neta + int ereses

Rendim ien to s ob re activ os

= ~ . _

ac tivo tot al promedio

P e n e IX . D ia g nó s ti c o s f ina n c ie r o s y p l a n ifi c a c ió n

63 9

Este ratio, cuant o ma yo r sea, me jo r s erá para la em presa. En el ejemp lo de la e mp resa

XYZ S.A. este

ratio

es el si guie nt e:

1.279 +479

10.975

=0,16

o s ea:

16%

Patri mo nio n et o

Rendim iento sob re pa tr im on io n e to

Este ratio bu sc a m ed ir l a r en ta bi li dad de los recursos de lo s p ropietarios y de los

acc ionis tas de la empresa.

Generalm ent e, cuan to m ayor se a es te rendimient o, en m ej or e stado se en cuent ran los

pr opietarios.

E l r end im ie nto sobr e patrimoni o neto se calcul a de la sigui en te ma nera:

ganancia neta

Rend imie nto sobre patrimon io ne to

=

patrimo nio neto p ro medio

Pa ra el caso expue sto en el cap. 35 de la em presa X YZ

S A

este

ratio,

para el año

19X3 , s e d ef ine com o:

1.279

=0,28

4.604

o s ea:

28%

Ratios de crecimiento

Los rati os de crecim iento tratan de ev aluar

la e vo lució n en el t iempo de a lg u na

va riab le d e l a e m p resa.

Esto s r at io s, qu e, al igu al q ue en ca sos anteriores, pueden se r i nn ú meros, se basa n en

su d et er mina ció n en simples fórmulas que pr ov ienen del i nt erés compuesto.

Cr ecim ien to d e v en tas

1

I

I

I

I

I

L

ventas

ventas .

Cr ecim iento de ventas

=

= (1

+

v) , o sea,

ven tas

Ve nt as.

-1 = v, donde,


19/40

6 4 0

C a p . 36 . T é c n i c a s d e a p o yo a los d ia g n ó s t i c o s f in an c ie r o s

v x 100=V

donde:

v: tasa de crecimiento de las ven tas en tanto po r 1;

V :

po rcentaje d e tasa de crecimi ento de l as ventas .

Pa ra el caso de l a empresa XY Z S.A . sería:

22.000

-1 = 0,21

15.000

de donde la tasa de crecim iento promedio de la s v entas en el período es e l 21 % anual

acumulativo .

Ratios de valuación

Estos ratios tratan de mos tr ar la evo lu ci ón q ue en el m e r ca d o s e ha ce d e fa e mpresa ,

dado que ref lejan la inf luenc ia c o mbin ada de riesgo

y

rendim iento .

Como' ejemplificación s e e xponen lo s s iguien tes ratios :

Precio a ganancia

Precio a ganancia

=

prec io

ganancia neta

Pa ra l a emp re sa en cues tión es te rat i o s e c alcula co mo:

279

=3,88

72

po r lo cual el prec io con re s pe ct o a la g an anc ia e s 3 ,88 veces .

Valor de mercado a va lo r de

libro s

Es te ra ti o s e encue n tr a def in ido como:

Va lo r d e m er ca do a va lor de lib ros =

va lo r de m ercad o

va lo r de libros

Pa ra la emp re sa XY Z S.A. es te r at io e s i g u al a:

P a r l e I X D ia g n ó s l i c o s fi n a n c ie r o s y p l a n i f ic a c ió n

229

=

1,15

199

\ 1

\

Lo s r at io s q u e s e h an v en id o a n a liz an do h as ta a ho ra s e h an c la sif ic ad o s eg ú n s us

objetivos.

E l p rofe so r DONAlO ILLER, en su libro

L a c orre c ta i nt er pr et ac ió n d e l os e st ad o s

financ ieros , p lan tea otro enfoque b u sc an do c ua le s s on l os r at io s q ue mu es tr an l as

c au sa s d e l os p ro bl em a s d e l as empr es as

y

c uá le s l os q ue mu es tr an l os e fectos

de su s p rob lemas.

Lo s ra t ios c ausale s son los s eis sigu ientes:

a) activo fijo a capi tal n e to ;

b) peñodo de cobranza s;

e)

ro tación de inventarios;

d) ven ta s n etas a c apit al n eto;

e) utilidadneta a v en ta s n et as;

f) a ct iv os d iv erso s a c ap it al.

Lo s ra tio s d e e fe c to s on:

a) raz ón c orriente;

b ) d eu da t ot al a c a

Capitulos 35 a 37 decisiones financieras

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