/ Perfil. Ratcliffe, el rey del plástico, se sube a la bicicleta con Ineos —P19

/ Tribuna de los fondos. Invertir tras otra vuelta de tuerca del BCE —P20

/ Fortuna. Las empresas y las finanzas dan el salto al escenario —P22-2 3

/ Pacto. Las eléctricas renovarán las licencias de Almaraz, Ascó II y Vandellós con condiciones de inversión “asumibles” y según el protocolo —P3. Editorial P2

Endesa, Iberdrola y Naturgy firman la paz para la prórroga nuclear

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

Un gran accionista de El Corte Inglés tributará en Madrid y no en Navarra —P5

Los valores que tiran de la Bolsa—P8-11

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Las fusiones acechan a la banca europea y española—P14-15

Cellnex cierra su ampliación, pero anuncia compras a medio plazo—P4

Inditex mantiene el favor de los analistas, pese a tener menos brillo—P16

/ Cuentas nómina. La banca recorta la rentabilidad del ahorro tradicional—P17

Dominion busca 150.000 nuevos clientes en el área doméstica—P6-7

Fin de semana / 23 y 24 de marzo de 2019 | Año XLII | Número 11.886 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

Director Miguel JiménezDirector adjunto José Antonio VegaSubdirector Juan José MorodoJefes de redacción Fernando Sanz y Nuño Rodrigo Áreas Cecilia Castelló (Mesa digital), Bernardo Díaz (Empresas/

Finanzas), Laura Salces (Mercados/Economía), Natalia Sanmartin (Opinión), Paz Álvarez (Fortuna), Rafaela Perea (Diseño), Ángeles Gonzalo (Banca), Nuria Salobral (Inversión), Begoña Barba (Suplementos)

Retina Guillermo VegaOperaciones Loreto MorenoComercial publicidad Alberto de los SantosComercial eventos Alberto Alcantarilla

Depósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada. Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos

Goldman Sachs pierde influenciaen el Golfo, pero no para siempre

G E O RG E H AY

El fondo soberano de Abu Dabi Mubadala –dueño de Cepsa– dijo la semana pasada que no contratará a Goldman Sachs

más allá de los compromisos actua-les, por los litigios en curso sobre el escándalo de la malaya 1MDB. Pero esa frialdad podría ser manejable.

No es buena publicidad para el banco: Abu Dabi es el emirato más rico y poderoso de Emiratos Árabes Unidos, y un gran aliado de la superrica Arabia Saudí. El oprobio de uno de sus dos enormes fondos podría complicar futuros trabajos con grandes clientes como el otro fondo soberano, Abu Dha-bi Investment Authority (ADIA), y la petrolera nacional. Incluso los clientes

del sector público de la vecina Dubái podrían pensárselo dos veces antes de contratar a Goldman. En los últimos tres años, los Emiratos proporcionaron de media tres quintos de los ingresos por comisiones de la banca de inversión de Goldman en Oriente Próximo y el Norte de África.

Pero podría no ser desastroso a lar-go plazo. Los clientes del sector priva-do de Dubái siguen teniendo libertad para contratar a Goldman. Y aunque las privatizaciones de Riad, como la de Aramco, van lentas, el banco ya está asesorando al Fondo de Inversión Pú-blica y a otras empresas saudíes. Qatar también puede proporcionarle más negocio en el futuro.

Una razón mejor para el optimismo de Goldman puede ser la forma que

tienen los bancos de EE UU para capear estas tormentas. El jefe de JP Morgan, Jamie Dimon, desairó a la Iniciativa de Inversión Futura saudí tras el asesinato del periodista Jamal Khashoggi, pero la entidad está asesorando a Aramco en una megaventa de deuda.

ADIA es un ejemplo vivo de cómo seguir adelante. Hace una década, dio 7.500 millones de dólares para ayudar a recapitalizar Citigroup, que necesitó más rescates, así que el fondo perdió su inversión. Luego, ambos se pelea-ron en los tribunales. Pese a ello, Citi ha encabezado la tabla de comisiones cobradas en EAU dos de los últimos tres años. Este tipo de capacidad para mirar más allá de las riñas puntuales significa que el tiempo de castigo para Goldman puede ser igualmente limitado.

La UE renuncia a que se apruebe el acuerdo de salida de May a cambio de evitar que se le culpe de acabar las negociaciones sin éxito

P ET E R T H A L L A R SS E N

L a UE no le dio una patada a la lata de Brexit, como mucho un empujón. Tras otra cum-bre nocturna en Bruselas, los

líderes de los 27 países hicieron lo que mejor saben hacer y ampliaron el plazo para una decisión difícil. Pero al darle al Gobierno de Theresa May solo dos semanas más para acordar un plan para abandonar el bloque, también concretan las difíciles de-cisiones de Gran Bretaña.

El viernes, los líderes de la Unión Europea concedieron a la primera ministra del Reino Unido, Theresa May, un breve aplazamiento para el Brexit. Los 27 mantienen así las abierta una remota posibilidad de que Gran Bretaña permanezca en la UE durante mucho más tiempo.

Hasta el 12 de abril, según dijo el presidente de la cumbre y del Con-sejo Europeo, Donald Tusk, todas las opciones permanecerán abier-tas y la fecha límite se retrasará. “El Gobierno del Reino Unido seguirá teniendo la opción de elegir entre un acuerdo, ningún acuerdo, una larga prórroga o la revocación del artículo 50 del Tratado de Lisboa, dijo en una conferencia de prensa.

De la reunión del Consejo Europeo que finalizó a última hora del jueves se pueden extraer varias conclusio-nes. En primer lugar, la UE ha renun-

ciado casi por completo al acuerdo para el Brexit que negoció con May. Después de dos derrotas aplastantes, se espera que la primera ministra británica intente de nuevo conseguir apoyo parlamentario para el acuerdo la próxima semana. Pero los líderes de la UE tienen pocas esperanzas. El presidente francés, Emmanuel Macron, dijo a sus homólogos que después de escuchar a May consi-deraba que la probabilidad de que ganara la votación se había reducido del 10% al 5%.

La segunda conclusión es que la UE está ansiosa de evitar un Brexit

sin acuerdo, o al menos que se le culpe de ese resultado. En un inopor-tuno discurso televisivo el miércoles por la noche, May sugirió que un Bre-xit a las bravas era la alternativa más factible a su plan. Pero al cambiar la fecha límite para el Brexit del 29 de marzo al 12 de abril, la UE mitiga esa amenaza y da al Parlamento del Reino Unido dos semanas más para encontrar un consenso. Tusk tam-bién planteó la posibilidad de una prórroga más larga, pero solo si Gran Bretaña aceptaba participar en las elecciones al Parlamento Europeo a finales de mayo.

A pesar del lío de fechas, las opciones de Gran Bretaña para el Brexit siguen siendo esencialmente las mismas. Puede aprobar la versión del acuerdo de salida que negoció con May; puede decidir quedarse en la UE, probablemente tras la cele-bración de otro referéndum: el jue-ves, más de 2 millones de personas firmaron una petición online para revocar el Brexit; o puede salir de la UE sin un acuerdo. Ese riesgo se ha pospuesto, pero no se ha eliminado.

Breakingviews

La prórroga para el Brexit concretalas posibilidades de Gran Bretaña

Para más información Breakingviews. reuters.comLos autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducción es responsabilidad de CincoDías.

Theresa May, primera ministra británica. REUTERS

Editorial

Un calendario de cierre nuclear sólido, realista y consensuado

T ras un tira y afloja de desenlace a priori incierto, las tres grandes eléc-tricas, Endesa, Iberdrola y Naturgy, han logrado salvar el duro escollo que las ha mantenido enfrentadas desde el pasado 12 de marzo, cuando firmaron un protocolo histórico aus-

piciado por el Gobierno y Enresa para cerrar de forma escalonada el parque nuclear español. La petición de una prórroga para los dos grupos de la central de Almaraz ha sido una seria piedra de tropiezo para las tres compañías, que finalmente han superado sus diferencias y acordado solicitar como fechas hasta noviembre de 2027 para Almaraz I y hasta oc-tubre de 2028 para Almaraz II, en un acuerdo que se hará extensivo también a las nucleares de Ascó II y Vandellós II, en las que solo participan Endesa e Iber-drola. Tanto Iberdrola como Naturgy supeditaban la solicitud de la prórroga a no verse obligadas a realizar inversiones sobrevenidas y excesivas, algo que se ha resuelto con la firma de un acuerdo amplio y con un margen de inversión holgado, que permitirá cumplir el calendario de clausuras sin sobresaltos.

Una vez salvado este último obstáculo, España cuenta ya con una hoja de ruta de cierre escalonado de centrales nucleares a desarrollar entre 2025 y 2035. Una horquilla temporal que supone que las plantas seguirán funcionando más de 40 años, pero menos de 50, un punto medio entre las cuatro décadas que reclamaban al inicio de las negociaciones Iberdrola y Naturgy, por un lado, y el medio siglo que defendía Endesa. El pacto sellado esta semana proporciona un plan de cierre lo suficientemente sólido como para poder resistir cambios en la política energética por parte de futuros Gobiernos. Una seguridad que no mana tanto del protocolo auspiciado por la ministra para la Transición Ecológica, Teresa Ribera, que no tiene fuerza jurídica obligatoria, como del acuerdo suscrito por las eléctricas, que recoge ya un horizonte contractual claro y definido para guiar el cierre esca-lonado de las centrales.

Frente a ejemplos como el de Alemania, cuyo pre-cipitado apagón nuclear ha obligado a aumentar las energías fósiles e incrementar los residuos, el calendario de España tiene la ventaja de ser una solución pactada y no impuesta por la fuerza, en la que todas las partes implicadas ganan y ceden algo y que se ajusta con rea-lismo a la capacidad técnica y económica del sistema. Ahora restan por abordar otras cuestiones pendientes, entre ellas la puesta en marcha de una vez del ATC (almacén temporal centralizado) para los residuos, que complete y redondee esta estrategia de cierre.

Macron cree que las posibilidades de que el Parlamento británico apoye el acuerdo han bajado del 10% al 5%

2 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

CA R M E N M O N F O RT EM A D R I D

En una reunión de alto ni-vel que tuvo lugar en la sede de Enresa el jueves por la tarde y se prolongó hasta la madrugada del viernes, las tres grandes eléctricas, Endesa, Iberdrola y Naturgy, alcanzaron finalmente un acuerdo para la solicitud de la prórroga de las centrales de Almaraz I y II hasta no-viembre de 2027 y octubre de 2028, respectivamente, con condiciones que las par-te consideran “perfectamen-te asumibles”. El acuerdo se hizo extensivo a las centra-les de Vandellós y Ascó II, en las que participan solo Iberdrola y Endesa. Como avanzó ayer CincoDías, la asamblea de socios de Alma-raz prevista para el jueves por la tarde fue desconvoca-da y trasladada a la mañana del viernes a cambio de una reunión en la que participa-ron tres directivos de mayor nivel que los que venían acu-diendo a las asambleas.

En conexión directa con los ejecutivos de las energéticas, los emisarios (la consejera delegada de Iberdrola España, Ánge-les Santamaría; el direc-tor general de relaciones institucionales y regulación de Endesa, José Casas, y la directora de generación de Naturgy, Ana Peris) acu-dieron a la cita “con todos los poderes para negociar”.

Los documentos oficia-les del acuerdo se firmarían posteriormente en la asam-blea de Almaraz pospuesta al viernes. Con esta firma se ponía fin al enconado enfrentamiento que han mantenido las compañías desde el pasado día 12 de marzo en que terminaron de rubricar el protocolo auspiciado por la ministra para la Transición Ecológi-ca, Teresa Ribera, y Enresa, para el cierre ordenado del parque nuclear español en-

tre 2027 y 2035 (ver gráfico adjunto).

El mayor escollo para alcanzar la paz era el em-peño de Iberdrola y Natur-gy, rechazado por Endesa, de desistir de la licencia de renovación si en el trámite de solicitud de la misma (la actual vence en junio de 2020 y se debe pedir su prórroga antes del 31 de este mes) las condiciones que les pudiera imponer el Consejo de Seguridad Nuclear (CSN) se tradujeran en inversiones excesivas. El plan de negocio firmado por todas ellas para Almaraz fijaba ese límite en 400 millones de euros para ambas plantas hasta su cie-rre: 360 millones en segu-ros y mantenimiento y 40 millones para las revisiones periódicas del CSN.

En el armisticio final se mantiene el requisito, pero con un tope de inversiones mucho más elevado (un 50% de aquella cifra), que per-mitirán, a la vez, cumplir el protocolo y que las cen-trales cacereñas puedan funcionar sin sobresaltos hasta cumplir el calendario de cierre. Exactamente, se establece un límite de 605 millones de euros de inver-sión, de los cuales, unos 200 millones corresponden a las derivadas de las revisiones periódicas del Consejo. Una cantidad que satisface a En-desa, pues está muy lejos del límite inicial de 40 millones, “que el Consejo podría supe-rar fácilmente”.

En el caso de que el orga-nismo impusiera umbrales más elevados, las empresas se comprometen a desistir de la licencia por unani-midad, lo que beneficia a Naturgy, que apenas tiene un 11% de Almaraz, frente al 53% de Iberdrola y el 36% de Endesa. La unanimidad en las nucleares españolas se deriva de su naturaleza jurí-dica, ya que, por razones his-tóricas, están constituidas como agrupaciones de inte-

rés económico (o comunidad de bienes empresarial) y no una sociedad anónima.

Otra exigencia de los rivales de Endesa se saldó ayer en favor de los primeros: que en la solicitud de pró-rroga figure que esta será la definitiva, para evitar la tentación de que la compa-ñía que dirige José Bogas quisiera continuar. Lo cual la eléctrica siempre ha negado. Endesa le quita hierro a esta condición, porque a la coleti-

lla de cierre definitivo se le ha añadido “de acuerdo con el protocolo”. Fuentes conoce-doras del proceso aseguran que el acuerdo, pero en la sombra, ha contado con la participación de Ribera, más por petición de las empre-sas, enredadas en un bucle insalvable, que por deseo personal. A lo que sí se ha negado es a volver a tener el papel protagonista que tuvo al auspiciar el acuerdo de cierre ordenado del parque.

La paz llega a Almaraz Endesa, Iberdrola y Naturgy sellan su pacto de prórroga de las nucleares

Triple concierto con Ascó y Vandellós

� Licencias. Para satisfacción de Endesa y liberación de Iberdrola, ambas compañías firmaron también ayer un acuerdo con las condiciones que se impondrán para renovar la licencia de las otras dos centrales que comparten: la de Vandellós (en la que la primera tiene un 72% y la segunda un 28%), que deben solicitar junto con la de Almaraz antes del 31 de este mes, y la de Ascó II (con un 85% y un 15%, respectivamente), que deben pedir a más tardar en octubre de 2020.

� 10 años. En estos dos casos, se trata de una renovación o ITV por 10 años, prorrogables, previa petición de otra licencia, hasta la fecha de cierre definitiva: la de Ascó II en 2032 y la Vandellós en 2035. Endesa e Iberdrola se han fijado un límite de inversiones de 356 millones en la primera y 482 millones en la segunda. Frente a Almaraz, con inversiones mucho mayores, en el caso de las dos centrales catalanas se trata de un solo grupo o reactor.

� El resto. En cuanto a Cofrentes y Ascó I, cuyo cierre está fijado para 2030, Iberdrola y Endesa pueden hacer de su capa un sayo, pues tienen un 100%, respectivamente, y no están obligadas a pactar los límites de inversión. En cuanto a Trillo, la más joven y en la que están todas, a nadie parece preocuparle lo que ocurra en 2035.

Las eléctricas logran un acuerdo con condiciones “asumibles”

Fijan inversiones máximas de 600 millones para pedir la licencia

Central nuclear de Almaraz, en la provincia de Cáceres. EFE

De la reunión de alto nivel celebrada el jueves por las empresas nació el convenio que ratificó ayer la asamblea de Almaraz

CINCO DÍAS

Central CierrePeriodo de renovación

(años)

Almaraz IAlmaraz IIAscó ICofrentesAscó IIVandellós IITrillo

Nov. 2027Oct. 2028Oct. 2030Nov. 2030Sep. 2032Feb. 2035May. 2035

7,48,39,09,610*10*10*

Fechas de cierre de las centrales nucleares

Fuente: documento del Protocolo del cierreordenado de las centrales

(*) Prorrogables hasta la fecha final

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 www.cincodias.com 3

Empresas / Finanzas

SA N T I AG O M I L L Á NM A D R I D

Paso determinante de Cell-nex. La empresa comunicó este viernes el resultado de la ampliación de capital por 1.200 millones de euros, en la que ha obtenido un fuer-te respaldo de los inverso-res. En un hecho relevante remitido a la CNMV, la em-presa indicó que el 98,8% de los titulares de derechos de suscripción preferente de acciones han acudido a la ampliación, añadiendo que la demanda ha supera-do en 16,6 veces el total de 66,99 millones de acciones nuevas de la ampliación.

Las nuevas acciones, que empezarán a cotizar el próximo 27 de marzo, equi-valen al 28,91% del capital antes de la ampliación.

La empresa reiteró que los fondos procedentes de la operación se destinarán a aumentar sus recursos para seguir apoyando la ex-pansión en Europa. Unos recursos que en la actua-lidad rozan los 3.000 mi-llones de euros.

Eso sí, la compañía quiso mandar un mensaje de prudencia ante futuras operaciones. “Cellnex pre-vé invertir los fondos pro-cedentes de la ampliación

en proyectos de crecimien-to vía adquisición y cuya materialización se prevé en el medio plazo de forma gradual”, dijo la empresa en el hecho relevante remitido a la autoridad bursátil.

En este sentido, Cellnex parece querer quitarse pre-sión para afrontar posibles operaciones. El sector de las torres de telefonía mó-vil se está calentando de forma progresiva y podrían plantearse varias oportuni-dades forma simultánea. Ese es el caso de Francia, donde podrían coincidir las ventas de TDF y la segrega-ción y venta de emplaza-mientos móviles por parte de Iliad, con la que Cellnex tiene algunos acuerdos.

Además, el grupo espa-ñol está pendiente de los movimientos de otras te-lecos como Deutsche Tele-kom y Vodafone, que están revisando sus estrategias en el ámbito de las torres de móvil. En términos es-tratégicos, los objetivos se situarían en los países en los que ya tiene presencia para captar las mayores sinergias posibles.

Fuentes del sector se-ñalan que en el caso de que coincidan operaciones, el precio de los activos en el mercado bajaría o bien po-

dría frenarse las subidas de las valoraciones, lo que favorecería a los posibles interesados en comprar estos activos. Dentro de este escenario, Cellnex se ha convertido en el primer actor europeo, con lo que su nombre será vinculado a cualquier transacción que surja en el mercado.

La compañía recordó que desde su salida a Bolsa en mayo de 2015, ha anun-ciado inversiones o com-promisos de inversión por

valor de 4.000 millones de euros, con un múltiplo me-dio de Ebitda estimado de aproximadamente 14 veces, para la adquisición o cons-trucción de hasta 21.500 emplazamientos hasta 2027. Al sumar los empla-zamientos con los que ya cuenta, Cellnex alcanzaría las 29.000 torres, una ci-fra solo superada por los grupos estadounidenses American Tower y Crown Castle, o el gigante China Tower.

Operación financieraCellnex cierra su aumento de capital pero afirma que las compras serán a medio plazo

Capitalización de 7.200 millones

� Bolsa. Los títulos de Cellnex bajaron el viernes un 1% hasta 24,24 euros, si bien están cerca del máximo histórico de 24,91 euro, registrado en febrero. Desde su salida a Bolsa en 2015, las acciones se han revalorizado más de un 70%. Tras la ampliación de capital, la capitalización de la compañía se ha situado por encima de los 7.200 millones de euros.

� Dividendos. Cellnex, además, confirmó su política de retribución al accionista, con un aumento anual del 10% del dividendo entre 2017 y 2019.

� Accionistas. Cellnex recordó que ConnecT, titular del 29,9% del capital, CriteriaCaixa, dueña del 6,0%, y los miembros del consejo de administración y directivos titulares de acciones han acudido a la ampliación.

La demanda de acciones supera en 16 veces a la oferta en la ampliación

El grupo dice que las adquisiciones se harán de forma gradual

Logotipo de Cellnex en sus instalaciones de Torrespaña, en Madrid. EFE

Cellnex se ha convertido en el primer grupo europeo, con lo que su nombre se vinculará a cualquier operación

C I NCO D Í A SM A D R I D

El presidente de Red Eléctri-ca Corporación (REE), Jordi Sevilla, defendió ayer el pre-cio pagado por la compra de Hispasat y aseguró que se trata de “un buen negocio” para el grupo. A preguntas de los accionistas en la jun-ta de la compañía, Sevilla aseguró que la compra del 89,68% del grupo de satélites adquirido a Abertis, por 949 millones de euros, se llevó a cabo “pagando un buen

precio”. “El vendedor no cree que le hayamos pagado un sobreprecio, eso se lo garan-tizo”, dijo. Asimismo, consideró que Hispasat “va a valer más” en manos de REE de lo que ha costado debido a su integra-ción con la filial Reintel y a la presencia del operador de satélites en América La-tina, “que nos va a ayudar a potenciar el desarrollo de nuestra apuesta por la in-ternacionalización”, añadió. El presidente no ejecutivo, quien aseguró que la opera-

ción “no fue una imposición del Gobierno”, indicó que Hispasat entra dentro de la estrategia de diversificar “para ganar más”, informa EP. En esta misma línea, el consejero delegado, Juan Lasala, subrayó que, aun-que la operación pudo “sor-prender” a los inversores, hay que “demostrar que lo que hemos comprado vale mucho más que el precio que hemos pagado”. La junta general de Red Eléctrica ratificó el viernes los nombramientos como

consejeros del propio Jordi Sevilla y de Antonio Gómez Expósito y Maite Costa, ex-presidenta de la CNE, como consejeros dominicales en representación de la SEPI, que tiene un 20%. A finales de julio, Sevilla relevó a José Folgado al frente de la pre-sidencia del operador del sistema eléctrico y transpor-tista. Igualmente, se apro-bó el nombramiento como consejero independiente de José Juan Ruiz, que sus-tituye en el consejo de la compañía a José Luis Feito.

La junta acordó el re-parto de un dividendo de 0,9831 euros por acción con cargo al ejercicio de 2018, un 7% por encima de lo pagado el año anterior y en línea con lo anunciado en el plan estratégico. El 1 de julio de abonará un di-videndo complementario de 0,7104 euros brutos por título.

Por otro lado, la junta votó la reelección de KPMG como auditor del grupo, la-bor que lleva desempeñan-do desde 2013.

Sevilla defiende en la junta de REE que Hispasat será “un buen negocio”

Jordi Sevilla, presidente de REE, en la junta.

4 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

JAV I E R G. RO P E ROM A D R I D

El Tribunal Supremo le ha dado la razón a la Agencia Tributaria en un litigio que mantenía con la Hacienda foral de Navarra, a cuenta del domicilio fiscal del quin-to accionista de El Corte In-glés, Cartera Mancor, posee-dor del 7% de las acciones del grupo de distribución.

Hasta 2016 esta pagaba sus impuestos en Navarra, año en el que cambió su domicilio fiscal a Madrid. Sin embargo, una investi-gación de la Agencia Tribu-taria, y ratificada por el alto tribunal, demuestra que al menos desde 2009 el piso de Pamplona donde tenía registrada su sede esta so-ciedad no tenía actividad de ningún tipo, aportando testimonios del portero de

la finca, de vecinos y fac-turas de luz y agua. La in-vestigación concluye que, en realidad, la actividad de esta sociedad estaba en Barcelona, a donde El Corte Inglés remitía comunicacio-nes como las convocatorias de las juntas de accionistas.

Cartera Mancor se limita a gestionar las acciones que posee de El Corte Inglés y a cobrar sus dividendos. Tras esta sociedad están los her-manos García Peña, herede-ros del fallecido José Anto-nio García Miranda, nombre histórico de El Corte Inglés y que falleció en 2010. Tras ello, su hija Paloma García Peña, hoy consejera del gru-po, fue nombrada adminis-tradora solidaria, cargo que compartió con su madre, Asunción Peña

La sentencia ratifica la tesis de Hacienda: Paloma García Peña vivía en Barce-lona y desde allí gestionaba todo lo relacionado con la sociedad. Las veces que la inspección acudió al piso de Pamplona “nadie contestó al interfono, ni figura en la puerta placa con el nombre de la sociedad”. Sobre la vi-vienda, el portero de la finca afirmó que “está vacía, que allí no vive nadie, que viven en Barcelona” (sic). Los con-sumos de electricidad eran

“bastante bajos”, al igual que los del agua. Con ello, la sentencia concluye que el piso de Pamplona “es una vivienda que pertenece por iguales partes” a Asunción Peña y Paloma García Peña, y “no puede concluirse que este sea el lugar donde de forma efectiva se desarrolla la gestión administrativa y la dirección de los negocios de la entidad”.

La sentencia implica que los impuestos cobrados en-tre 2009 y 2014 por la Ha-cienda foral navarra pasen a la estatal. Entre 2011 y 2015, únicas cuentas registradas a las que ha podido acceder este diario, Cartera Mancor ingresó casi 30 millones de euros, de dividendos de El Corte Inglés.

En los tribunales Hacienda arrebata a Navarra los impuestos del quinto accionista de El Corte Inglés

Un hallazgo “sorprendente”

� Visita. A diferencia de las visitas de la AEAT, la realizada por la Hacienda navarra sí encontró a Asunción Peña y a Paloma García Peña presentes en el piso de Pamplona, con un nuevo cartel de la sociedad en el buzón y otro en una puerta que el juez sospecha que es del interior de la vivienda. Hallazgo que la sentencia califica de “sorprendente”, pero al que resta importancia para su resolución final.

El Supremo le da la razón en un litigio sobre el domicilio fiscal de Cartera Mancor

Estaba fijado en un piso de Pamplona sin actividad

Centro de El Corte Inglés en Madrid. PABLO MONGE

C I NCO D Í A SM A D R I D

La compañía estatal Co-rreos informó este vier-nes de que entrará en el mercado de mensajería portugués con la adquisi-ción del 51% del capital de la empresa lusa de envíos Rangel Expresso, una ope-ración que está supeditada a la aprobación del Consejo de Ministros español. De dicha operación ya fue in-formada la Autoridad de Competencia portuguesa.

En virtud de esta opera-ción, que no se ha cerrado todavía, Correos tomará una posición mayoritaria de Rangel Expresso, que tras un reajuste de estruc-tura emplea a cerca de 180 trabajadores, según señala-ron a Efe fuentes del sector.

Una vez que se mate-rialice esta adquisición, Correos operará en toda la Península Ibérica, siendo esta una puerta de entrada para el mercado europeo y latinoamericano (sobre todo a Brasil, un punto de

gran interés para la com-pañía española) y una pie-za fundamental para dar servicio al sudeste asiático.

Con esta operación, Co-rreos podrá disponer de la red de envíos de Rangel Ex-presso, que se espera que se multiplique rápidamente, y adaptar la logística y la in-fraestructura. El grupo luso cuenta con 23.000 clientes en cinco países, si bien su operación en Portugal repre-senta el 85% de su negocio.

La entrada de la empre-sa española en el mercado

de mensajería luso se es-peraba ya desde el pasa-do mes de enero, cuando el presidente de Correos, Juan Manuel Serrano, dijo que el objetivo era conse-guir que las entregas en ambos países se realizasen en un plazo máximo de 24 horas.

El país vecino es el pri-mer paso de la estrategia de internacionalización de Correos que planea Serra-no, exjefe de gabinete de la comisión ejecutiva federal del PSOE.

Junto al crecimiento en el mercado ibérico, Co-rreos manifestó sus planes para crecer en el sudeste asiático con Tailandia, Camboya o Vietnam en el foco de esta expansión internacional, que podría avanzar posteriormente hacia Latinoamérica.

La compañía estatal inició el mes pasado una de sus mayores ofertas de empleo, con la que prevé incorporar a su plantilla un total de 4.055 nuevos trabajadores.

Correos entra en Portugal con la compra del 51% de Rangel Expresso

La empresa estatal ve esta operación como una puerta de entrada al mercado latinoamericano

C I NCO D Í A SM A D R I D

Las aseguradoras Allianz y Generali han realizado ofer-tas para hacerse con parte de los servicios de seguros que mantiene BBVA, dado que el banco español ha iniciado los procesos para deshacerse de ellos, según informa Bloomberg.

Las operaciones exclu-yen el negocio de seguros de vida y se centran prin-cipalmente en carteras de América Latina. Los activos alcanzarían una valoración de entre 1.000 y 1.500 millo-nes de euros. Según algunas de las fuentes consultadas por Bloomberg, el banco po-dría escoger un comprador a lo largo del segundo semes-tre de 2019.

Las conversaciones aún siguen en curso pero no se descarta que finalmente aca-ben por añadirse a la puja de otras compañías interesadas en formalizar la operación. Tanto portavoces de BBVA, como de Allianz y Generali declinaron hacer declaracio-nes aunque Reuters ya había informado previamente del interés de ambas asegurado-ras por los activos de BBVA.

Desde que en diciembre de 2018 el banco nombrase a Carlos Torres como pre-

sidente ejecutivo de la en-tidad y al turco Onur Genç como director ejecutivo, la firma ha estado reduciendo su actividad en los negocios non-core y se ha centrado en la innovación tecnológica.

Por su parte, Allianz también está explorando la posibilidad de cerrar un acuerdo para combinar su negocio de gestión de activos con el grupo DWS de Deutsche Bank, que su-pondría la creación de un gestor de dinero que sería dominante en el mercado alemán.

En julio de 2018, BBVA anunció la venta de su franquicia chilena que in-cluía su participación de control en BBVA Chile, por aproximadamente 2.200 millones de dólares (unos 1.870 millones de euros al cambio). La entidad tam-bién redujo sus propieda-des inmobiliarias el pasado año vendiendo carteras de préstamos para viviendas y activos inmobiliarios en España.

Los productos de se-guros de no vida de BBVA incluyen tanto la cobertura para automóviles y motoci-cletas, así como seguros de salud, hogar y viajes, según se detalla en la página web de la entidad financiera.

Allianz y Generali pujan por los seguros de BBVA

La valoración de los activos se sitúa entre 1.000 y 1.500 millones

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Empresas / Finanzas 5

JAV I E R VA D I L LOB I L B AO

En los últimos tres ejer-cicios, Dominion ha tri-plicado sus ventas, hasta superar los 1.000 millones, y ha aumentado su plantilla en casi 3.000 trabajadores, que al cierre de 2018 estaba integrada por más de 8.300 empleados.

De cara al ejercicio en curso, el grupo de solucio-nes y servicios tecnológicos quiere duplicar el negocio relacionado con el ámbito del hogar a través de su participada Phone House, que comercializa teléfonos móviles y sus accesorios.

Con una red de medio millar de tiendas, por las que pasan al año 35 millo-nes de personas, Dominion aprovecha ese tránsito

para realizar ofertas de consumo doméstico de luz y gas. Por esta vía captó 70.000 clientes para esos servicios en 2018.

La corporación con sede en Bilbao no quiere desaprovechar el poten-cial comercial de Phone House, que contabiliza diez millones de clientes habituales y cada año reci-be treinta millones de visi-tas en su web corporativa. Además, el grupo que di-rige Mikel Barandiaran in-tegrará en esa oferta otras propuestas, relacionadas con servicios financieros, de telecomunicaciones y seguros.

Sobre el mundo empre-sarial, Dominion ampliará su porfolio comercial con las operaciones relaciona-das con los residuos, tras

comprar una división de la compañía Ditecsa que está relacionada con esta actividad.

Al pasado 31 de diciem-bre, Dominion contabiliza-ba una tesorería neta de 106 millones, gracias a su capacidad de generación de caja. En concreto alcan-za al 66% del ebitda (bene-ficio bruto de explotación), que en 2018 creció un 25%, hasta 72,4 millones.

Esos recursos sirven, en parte, para las opera-ciones inorgánicas.

Este mismo mes, Domi-nion ha comprado por 5,9 millones el 60% del capital de la empresa Flip Energía, que opera con la marca Al-terna como gestor de con-sumos de energía. El grupo tiene opción hasta 2020 para la adquisición de un

20% adicional, en base a un precio que sería el triple del ebitda generado por Flip el próximo año.

Con la nueva partici-pada, Dominion espera cerrar este año con la captación de hasta 150.000 nuevos clientes en el cita-do ámbito de los servicios del hogar.

Con la operadora Al-terna, que el ejercicio anterior contabilizó un ebitda recurrente de 1,8 millones, la empresa viz-caína refuerza su plan de reunir bajo una única oferta gran parte de estos servicios domésticos.

Son costes fijos que las familias revisan con-tinuamente para lograr ahorros. La batalla de ofer-tas por precio se desató hace tiempo. Si los bancos

venden seguros, las eléc-tricas incluyen propuestas de gas y operadores como Flip realizan estudios de consumo a medida de cada vivienda, para fide-lizar clientes.

Con estas iniciativas, Phone House compensa la ralentización en las ventas de los equipos relaciona-dos con la telefonía móvil. El mercado ha entrado en el ciclo de reposición de teléfonos ya que casi to-dos los ciudadanos tienen un móvil, pero la cultura de uso de esta tecnología permite mantener un rit-mo comercial alto.

Antes de la compra de Alterna y en febrero pasado, Dominion había invertido 5,1 millones en la adquisición del 51% de la compañía india Bygging In-

País Vasco

TecnologíaDominion busca 150.000 nuevos clientes en relación con los consumos del hogar

Con la compra de la empresa Flip gana presencia en el área doméstica

Nueva oferta que incluye seguros, telecomunicaciones y finanzas

El grupo cerró el año pasado con una tesorería neta de 106 millones, gracias a convertir en caja hasta el 66% del ebitda

6 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

dia Limited (BIL). También en este caso, la operación tiene varias fases. El grupo vasco podrá tomar el 49% restante a partir de 2024. Su precio estará ligado a la capacidad de generación de caja de BIL.

Según el acuerdo, el desembolso tendrá un límite, hasta cinco veces el ebitda media del próxi-mo lustro. Y no estará por debajo del valor en libros de BIL.

Así que tanto en el caso de Flip como en el de BIL, el desembolso final dependerá de la evolución de sus respectivas renta-bilidades a medio plazo.

La empresa de India factura unos 25 millones al año. El ebitda contabiliza-do en su último ejercicio, auditado al pasado 31 de marzo de 2018, fue de 2,3 millones.

Con esta operación, Dominion entra en el país asiático en los sectores de servicios y soluciones a la industria, y pone otro pie en un continente que tiene importantes previsiones de crecimiento económi-co a medio y largo plazo, según los analistas.

Si con estas opera-ciones Dominion ha de-sem bolsado 11 millones, todavía dispone de impor-tantes recursos, en base a la comentada caja neta

de 106 millones. De esta cifra también hay que descontar 26,5 millones por compromisos de pago de anteriores inversiones. Durante este año desem-bolsará 11 millones por este concepto y el resto hasta 2022.

El consejero delega-do, Mikel Barandiaran, y su equipo presentarán en el segundo trimestre la nueva estrategia del gru-po, que seguirá marcada por la búsqueda del cre-cimiento del negocio, pero con “disciplina financie-ra”, según insisten desde la compañía.

En 2018, la deuda fi-nanciera neta (DFN) al-canzó los 105,7 millones, 3,6 millones más sobre el pasivo contabilizado en 2017. La intención es la de que la DFN suponga unas dos veces el ebitda. Otro objetivo será el de man-tener un alto retorno de la rentabilidad sobre las inversiones, que actual-mente ronda el 25%.

Dentro de su interna-cionalización, Dominion ha desarrollado un proyec-to de redes eléctricas en Angola, y otros relaciona-dos con diferentes estruc-turas en Asia, en concreto en los mercados de Indo-nesia, Vietnam y China. También ha operado en el segmento de biomasa

en Argentina y en el área fotovoltaica en México.

Sobre la operación de Angola, no hay riesgo de cobro puesto que pagan los fondos al desarrollo. Además lo hacen en Eu-ropa, a través de una UTE que Dominion ha consti-tuido con otros socios para este proyecto y que tiene su sede social en Di-namarca.

En Latinoamérica, la corporación vasca quiere aumentar su presencia en mercados como Colombia y Ecuador, en operaciones relacionadas con la indus-tria. Sobre Brasil, la com-pañía de Bilbao ya anunció su salida de este mercado y provisionó con cinco mi-llones las operaciones en marcha. La actual cartera de proyectos alcanza un importe de 613 millones, lo que supone carga de trabajo para dos años.

Dentro de las previ-siones para este ejerci-cio, la empresa vizcaína prevé un crecimiento del 7% del negocio orgánico. Hasta ahora, la mayoría de sus ingresos proceden de Europa y África (60% del total). América aporta otro 29% y el área de Asia y Oceanía, el restante 11%. El año pasado, Dominion ganó 27,2 millones después de impuestos, casi un 6% más.

Acto en la Bolsa de Bilbao en 2016 por la entrada en cotización de Dominion. El número tres marca la trayectoria del grupo de servicios y soluciones tecnológicas con sede en Bilbao. En los tres últimos ejercicios ha triplicado su cifra de ventas, que ya supera los 1.000 millones. Y desde 2016 ha aumentado su plantilla en 3.000 trabajadores.

Más de 1.000 millones tras 20 años

� Hito. Dominion superó en 2018, y por primera vez tras dos décadas de trayectoria, el volumen anual de facturación de 1.000 millones, un hito que determinó la salida del capital de CIE, hasta el año pasado su principal accionista con el 50,1%. La empresa con sede en Bilbao, cuyo consejero delegado es Mikel Barandiaran (en la imagen), nació en la pasada década de los noventa integrada en la estructura del fabricante de componentes de automoción, cuando la industria comenzaba la mejora de sus procesos con las tecnologías de la información. Con el citado nivel de ventas, CIE ha dejado que su antigua filial vuele sola y, de paso, ha repartido entre sus propios accionistas ese 50,1%, valorado en el momento de la operación en casi 400 millones.

� Acek. Tras ese reparto, Acek, la sociedad inversora de la familia Riberas, se ha consolidado como el primer accionista de Dominion con el 13,05%. También destacan las participaciones de Corporación Alba y de Elidoza, ambos con sendos 5%. Mahindra tiene un 3,72%.

Eventos de interés

� Juntas y asamblea. La semana que viene, varias cotizadas vascas celebran sendas juntas de accionistas. Siemens Gamesa convoca a sus inversores el próximo día 27. Por primera vez, la cita no es en la sede de Zamudio, sino en Bilbao, en una de las salas del paraninfo de la UPV/EHU. El viernes les toca el turno a los accionistas de Iberdrola. La reunión será en el Palacio Euskalduna. Y en la misma jornada, Solarpack, que ha salido a Bolsa este año, celebra su propia junta en su sede de Getxo. Para más adelante, asamblea general ordinaria de Laboral Kutxa. En este caso el 6 de abril y en el Palacio Kursaal de la capital donostiarra. Entre los puntos del orden del día, la distribución de parte de los resultados entre los socios.

� Europa. Jornada el 26 de mayo sobre las elecciones europeas. Organiza Eurobasque. La cita será en Bilbao, en el Mercado de la Ribera. Entre los ponentes, Ana Juárez, de la CE, y Joxe Ramón Bengoetxea, secretario general de Eurobasque. También participarán Maite Zelaia, de la UPV/EHU, y Laura Gómez, de la Universidad de Deusto.

� Salud. Primera edición del Congreso del Sueño para la Ciudadanía, organizado la Sociedad Española del Sueño (SES). El evento se celebrará en Vitoria el mes próximo durante los días 11 al 13. Con conferencias en el Palacio Europa y en el Palacio de Villa Suso. Casi un 10% de la población padece insomnio, lo que causa trastornos de salud.

� Chillida Leku. Reapertura el próximo 17 de abril con una muestra antológica de la obra de Eduardo Chillida, que incluye préstamos de museos y de colecciones privadas, así como material de archivo que nunca se había expuesto. Los visitantes comprobarán la restauración del caserío Zabalaga, del siglo XVI.

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Empresas / Finanzas 7

G. E S CRIBANO / M . M. MENDI ETAM A D R I D

P lantarse para em-pezar a rebajar riesgo o mante-ner la exposición en cartera de la Bolsa española. Esa es la pregunta que se les viene a la cabeza a los ges-tores e inversores

particulares después de un inicio de año que nada tiene que ver con el cierre de 2018. En los casi tres primeros meses del este ejercicio la Bolsa española ha llegado a subir un 11%, quedando a tan solo ocho puntos de los 9.500. Sin embargo, la última reunión de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, celebrada el pasado miér-coles, ha supuesto un punto de inflexión. A comienzos de año, la moderación mostrada por Jerome Powell sirvió de acicate a la renta variable mundial, pero esta vez las expectativas de que en los próximos tres años los tipos solo subirán una vez (en 2020) han venido a confirmar los temores de que se está produciendo una desace-leración económica global.

“Creemos que la ralentización de la eco-nomía mundial va a ser mayor de lo previsto, pudiendo llevar, incluso, a una recesión. Por supuesto, en términos de riesgos macro-

económicos, China sigue siendo el riesgo número uno, especialmente para Europa, por su dependencia comercial con el gigante chino”, advierte Carlos Gutiérrez, director de renta variable de Dunas Capital-Inver-seguros Gestión.

Las dudas que planean sobre el creci-miento económico, sumadas al hecho de que la Bolsa española ha consumido en tan solo tres meses prácticamente todo el potencial que auguraban las firmas de análisis para el conjunto del año, lleva a los gestores a apostar por la cautela. “Hemos ido reduciendo la exposición a activos de riesgo en nuestra carteras, tanto vendien-do activos como comprando coberturas o seguros que nos protejan en caso de caídas de los mercados, consolidando ganancias y preservando el capital de nuestros in-versores”, explica Gutiérrez.

La reunión de la Fed del miércoles está sirviendo a los inversores para apostar por la recogida de beneficios. Como ya hiciera el Banco Central Europeo unas semanas antes, la máxima autoridad monetaria de EE UU revisó a la baja sus expectativas de crecimiento, un recorte lo suficientemente amplio como para justificar que este año no tocará los tipos. Hace solo dos meses, la institución auguraba dos subidas de las tasas este año. Con la Fed frenando el proceso de normalización monetaria, el BCE aplaza a finales de 2019 (antes era a la vuelta del verano) la subida del precio

del dinero. No obstante, algunas firmas como Goldman Sachs lo retrasan a marzo de 2020 o como en el caso de Fitch, a fina-les del próximo año. Esto ha acelerado en los últimos días el trasvase de fondos de la renta variable a la renta fija con unos inversores en busca de refugio. El com-portamiento del bono alemán es revelador de este último movimiento de reducción de riesgos: el viernes volvió a cotizar con una tasa de interés implícita negativa, algo que no se veía desde octubre de 2016. Los inversores temen nuevas correccio-nes bursátiles y compran este activo para resguardarse. Al haber más compradores, Alemania no tiene que pagar por su deuda, sino cobrar. Este nuevo interés por el bund se produce aun cuando el BCE ha dejado de comprar deuda soberana.

“Tras la subida tan vertical vista en Bol-sa en las últimas semanas creemos que es ahora más probable la corrección”, defiende Pedro Sastre, analista sénior de estrategia de Banca March. El experto apunta a tres razo-nes que justificarían este comportamiento: lo agresivo de la subida, las persistencia de dudas económicas y políticas, con la gue-rra comercial y el Brexit como principales exponentes, y la reciente revisión a la baja de las estimaciones de beneficios. “En el conjunto del ejercicio el consenso apunta a un crecimiento para los beneficios del Ibex del 1%, muy por debajo de lo que la Bolsa descuenta ahora mismo”, subraya Sastre.

El gran dilema bursátil, seguir o plantarse Los bancos centrales confirman el frenazo económico cuando las Bolsas han agotado casi todo el potencial previsto en el año

Los gestores ven ahora más probable una corrección bursátil mientras sigue sin resolverse el Brexit y la guerra comercial

Varias gestoras están reduciendo la exposición en renta variable ante los síntomas de ralentización de la economía mundial

8 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

Inversión/ en portada

/ El Ibex pierde el 3,1% en tres días y los inversores buscan refugio en los bonos / Gonzalo Meseguer (Santalucía AM): “Es inmoral cobrar el 2% en un fondo que replica un índice” / Las fusiones que vienen en Europa y España/ La banca sigue recortando sus cuentas nómina

Desde Abante afirman que los riesgos existentes en la actualidad no son nuevos, sino que vienen heredados del pasado. El problema está en el desenlace que se dé a los mismos. No obstante, en la gestora descartan los escenarios más apocalípticos como el de Brexit duro o fracaso de las negociaciones comerciales entre EE UU y China. Más allá de estos acontecimientos, desde la firma creen que el peligro está en la evolución de la macroeconomía.

A pesar de las incertidumbres, los gestores no renuncian a la renta variable, aunque con una cautela creciente y pri-mando la selección de valores. Para Pedro Sastre, analista sénior de estrategia de Banca March, la apuesta está en sectores más defensivos que primen la rentabilidad por dividendo. “Destacamos el sector salud y el energético. También pensamos que las telecomunicaciones presentan una atractiva valoración, teniendo en cuenta su mal comportamiento de los últimos meses”, explica.

Protagonistas del trimestre “Los mercados han rebotado tras constatar que el riesgo a una inminente recesión mundial había sido infundado, y los valores que más se han revalorizado en lo que va de año son los que se vieron más casti-gados el año pasado”, explica Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank España. Este es el caso de Indra y Mediaset. Este úl-

timo fue el valor con peor comportamiento del Ibex 35 en 2018, cuando se desplomó un 40,59% por el temor a una caída en la inversión publicitaria y por las dudas sobre su modelo de negocio ante el auge de las plataformas de series y películas por internet. Sin embargo, la corrección fue excesiva y este año se ha revalorizado casi un 21%. Indra, por su parte, cayó casi un 28% el año pasado, pero en el arranque de 2019 sube ya un 16%.

Las dos compañías del Ibex que más se han revalorizado este ejercicio son Sie-mens Gamesa y Acciona. En el caso de la primera, “los inversores están valorando su estrategia y la llegada de nuevos contratos, especialmente el desarrollo de energía eólica con turbinas marítimas”, apunta Duce. En el caso de Acciona, “ha presenta-do muy buenas cifras a cierre de febrero, y ha prometido subida de dividendo, lo que ha gustado a los inversores”.

En la lista de valores que más contri-buyen a la subida del Ibex en el año des-taca el gigante textil Inditex, que sube un 17,5%. La acción cayó tras la presentación de resultados, que confirmaron un ritmo de crecimiento más débil en beneficio y ventas, aunque se ha recuperado del golpe tras anunciar también una mejora del dividendo y conserva una recomen-dación mayoritaria de compra.

Mención aparte merece el sector fi-nanciero. Después de un 2018 catastrófico,

varios de los grandes bancos españoles han registrado una fuerte revalorización. Banco Santander ha sido el tercer valor que más ha contribuido a la recuperación del Ibex, tras anotarse una subida en lo que va de 2019 del 5,94%. “El retraso de las previsiones de subidas de tipos de interés por parte del BCE penalizó en exceso al sector”, explica Amelia Benito, gestora de inversiones de Ibercaja Gestión. “Los bancos españoles cotizan en mínimos en términos de precio respecto a su valor en libros, así como en términos de PER [el número de veces que el beneficio está comprendido en el precio de la acción]. “Tras el notable esfuerzo que han reali-zado las entidades bancarias en materia de fortalecimiento del balance, la mejora de sus ratios de capital y retorno creemos que, en conjunto, el sector se puede re-cuperar en el medio plazo”, apunta esta especialista.

Por ahora, los mercados solo pare-cen haber reconocido el excesivo cas-tigo en los grupos internacionales. A la subida de Banco Santander también se añade una revalorización del 12% en BBVA. En cambio, los bancos cotizados que solo tienen presencia en España siguen su vía crucis. Así, CaixaBank es el segundo peor valor del Ibex en lo que va de 2019 (-11,47%) y también están entre los peores del selectivo Banco Sabadell (-9%) y Bankia (-8,2%).

El Ibex 35, en niveles de octubre de 2018

Fuentes: Bloomberg y elaboración propia A. M. / CINCO DÍAS

8.200

8.400

8.600

8.800

9.000

9.200

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Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero

2018 2019Marzo

9.407,01 oct.

9.074,716 oct.

8.677,424 oct.

9.177,08 nov.

9.179,63 dic.

8.926,313 dic.

8.363,927 dic.

9.185,225 ene.

8.856,88 feb.

9.492,319 mar.

9.249,97 mar.

9.199,422 mar.

8 nov. Las expectativas de subida de tipos en EE UU llevan al bono estadounidense al 3.2%, su nivel más alto desde mayo de 2011.

3 dic. EE UU y China se dan una tregua comercial.

12 dic. Roma ofrece a Bruselas rebajar el déficit al 2%13 dic. La Fed sube tipos por cuarta vez en el año

30 dic. El presidente de la Fed asegura que será flexible con la subida de tipos

7 mar. El BCE rebaja sus previsiones de crecimiento y retrasa a finales de 2019 la subida de tipos

20 mar. La Fed afirma que no subirá los tipos en 2019.

+9,99%-11,09%

Las apuestas se centran en compañías con buen dividendo y en los sectores de salud, energía y también en las telecos

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 www.cincodias.com 9

En portada

5,3

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7,1

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20192018

5,7922 mar. 2018

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5,76 23 mar. 2018

7,73 €22 mar. 2019

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34,6522 mar. 2018

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25 feb. 2019 31,15

39,2 9 may. 2018

31,95 €22 mar. 2019

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17,222 mar. 2018

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4 oct. 2018 14,8

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22 mar. 2019

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24,3622 mar. 2018

E F MA M J J A S O N D13 mar. 2019 17,42

25,04 7 jun. 2018

18,42 €22 mar. 2019

Una de las apuestas para 2019 de Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank para España, es Iberdrola. “Lo están haciendo todo bien”, explica esta especialista. El negocio de redes de transporte de energía en Estados Unidos “está funcionando estupendamente”. Allí la compañía está im-plantando contadores inteligentes y renovando las líneas de distribución. Iberdrola “sigue con su buena política de retribución al accionista”, explica Duce, y además se ha deshecho de activos no estratégicos en Reino Unido, lo que puede amortiguar las consecuencias que tendría para el grupo una salida a las bravas de la Unión Europea. El 64% de los 32 analistas que siguen la evolución de las cuentas de Iberdrola recomienda comprar acciones de la compañía. Tan solo un experto recomienda vender. Las acciones de la eléctrica han tenido un inicio de año muy positivo, con una revalorización del 10%, lo que hace que el potencial de crecimiento para los próximos meses sea modesto.

Las aseguradoras son un activo recurrente en tiempos convulsos para los mercados. Son compañías con negocios muy estables e ingresos recurrentes. “Nos gusta Catalana Occidente porque se trata de una compañía familiar con un sólido historial en términos de creación de valor, tanto orgánicamente como a través de adquisiciones, dando una gran importancia al crecimiento de manera rentable y a la rentabilidad del negocio”, explican Alfonso de Gregorio y Lola Jaquotot, gestores en Trea AM. Estos especialistas recuerdan que la compañía ha logrado que su beneficio crezca a tasas del 9% incluso en los años más duros de crisis en España, y presenta una rentabilidad sobre activos propios del 12%, frente al 8% de sus rivales. “Su estructura de negocio está muy equilibrada entre el seguro tradicional, centrado en España y con perspectivas macroeconómicas sólidas, y el seguro de crédito, más cíclico y ligado a incrementos de insolvencias pero muy protegido por reaseguros”, explican ambos gestores.

La farmacéutica, conocida en España por desarrollar y co-mercializar medicamentos como Sintrom o Enoxaparina, es uno de los valores preferidos por Marcos Fernández, analista de renta variable de Tressis. “Las estimaciones de crecimiento de la compañía para 2019 son muy atractivas, ya que fueron anunciadas antes de la firma de los acuer-dos para vender Falithrom en Alemania y Polaramine en España y Francia, y por tanto, con bastantes posibilidades de ser superadas”, explica este especialista. También le resultan atractivos los resultados positivos logrados con Doria, un fármaco desarrollado para combatir los sínto-mas de la esquizofrenia. “A pesar de todos estos datos positivos, el valor solo ha subido un 4% en lo que va de año”, apunta. Esta compañía de pequeña capitalización es poco seguida por los analistas, pero la mayoría de expertos que monitorizan su evolución recomiendan comprar (el 46%). El 38,5% que se decantan por mantener en cartera y solo el 15% aconseja vender.

Una historia de éxito. El operador móvil dio su salto al con-tinuo en julio de 2017 y ahora apunta al Ibex 35. Con una cuota de mercado móvil del 12% y del 5% en banda ancha, los secretos de su triunfo se apoyan en el fuerte posiciona-miento de mercado a través cuatro marcas, la calidad de la red móvil y de fija, la distribución multimarca, la contención de costes gracias a contar con la estructura más pequeña del sector y la calidad del equipo gestor, según destaca Trea. La gestora considera que la compañía sigue teniendo un am-plio recorrido. “El objetivo de llegar a un ebitda del 530-540 millones en 2020 es alcanzable”, afirman. Las razones que justifican esta confianza son varias. Por un lado, la solidez del modelo de negocio que le permitirá seguir ganando cuota trimestre a trimestre y por otro, el despliegue de la fibra óptica. Alfonso de Gregorio y Lola Jaquotot, gestores de Trea, afirman que si bien en los próximos años aumentarán las inversiones para hacer frente al despliegue de red y el crecimiento de clientes, a medio plazo, la generación de caja se acelerará “de forma sustancial”.

IberdrolaAdecuada política de dividendos

Catalana OccidenteSolidez en la creación de valor

Laboratorios RoviValor rezagado con buenas perspectivas

MásMóvilCapacidad para lograr los objetivos de 202010 valores para

surfear en la ola de los vaivenes del mercadoGestores de fondos y analistas seleccionan compañías que están preparadas para afrontar un deterioro del entorno macroeconómico

10 Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

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59,9222 mar. 2018

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3 ene. 2019 58,06

1 oct. 2018 82,06

67,28 €22 mar. 2019

13,5

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20192018

14,0822 mar. 2018

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27 dic. 2018 13,74

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15,21 €22 mar. 2019

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28,5

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20192018

25,6022 mar. 2018

E F MA M J J A S O N D

10 dic. 2018 19,99

31,93 11 jun. 2018

22,7 €22 mar. 2019

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19 ene. 2019 17,32

30,6 17 may. 2018

18,37 €22 mar. 2019

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12,2

12,8

20192018

11,9122 mar. 2018

E F MA M J J A S O N D

27 dic. 2018 10,61

12,70 10 may. 2018

11,47 €22 mar. 2019

2,8

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3,6122 mar. 2018

E F MA M J J A S O N D

15 oct. 2018 2,95

29 jun. 2018 4,62

3,67 €22 mar. 2019

Amadeus continúa gozando de su liderago en la tecnología GDS (Global Delivery System) y después de la inestabilidad causada por la eliminación de los contratos con Lufthansa, que decidió dejar de emplear a la compañía española en la comercialización de sus vuelos, la firma se enfrenta a un escenario más halagüeño. Desde Deutsche Bank eligen al valor como uno de sus preferidos, una decisión que tiene en cuenta los crecimientos de más del 20% que experimenta la división de soluciones informáticas. Por su parte, el de-partamento de análisis de Bankinter le otorga un potencial del 19%, hasta los 80,8 euros por acción. Los expertos de la entidad señalan que pese a la corrección sufrida por el sector tecnológico la compañía dispone de sólidos fundamentales. Entre estos destacan la visibilidad de ingresos y márgenes en soluciones IT, la expansión en el segmento hotelero a través de TravelClick y la capacidad de generación de caja, que permitirá reducir la ratio de deuda sobre ebitda en 2019 hasta situarla en niveles cercanos a 1,0 veces.

Repsol arrebató el año pasado a Mercadona el cetro de la compañía española con mayor facturación. Además, es la cotizada no financiera con mayor cifra de negocio, superando a Telefónica tras nueve años de liderazgo de la teleco. La compañía ha empezado el ejercicio con una revalorización superior al 8,5%, recuperando todo el terreno perdido en 2018. “Dentro de la Bolsa española, las compañías petroleras son las que más nos están atrayendo”, reconoce Patricia López del Río, jefa de renta variable en Credit Suisse. “Dentro de este segmento nos gustan tanto las grandes como las medianas”, apunta. Para los expertos de la agencia de rating S&P, “Repsol encara 2019 con un balance reforzado para afrontar los riesgos geopolíticos, incluidos los problemas en Venezuela y, en menor medida, en Libia”. Los 35 analistas que siguen la evolución de las cuentas de la petrolera consideran que tiene un potencial de revalorización del 17,7% y la gran mayoría recomienda comprar acciones.

Los fabricantes de componentes de automóviles son uno de los mejores casos de éxito de la industria española. Compañías como Gestamp o CIE Automotive han sabido internacionalizarse y trabajar con los grandes grupos. “El proyecto que ha presentado CIE Automotive para los próximos tres ejercicios nos resulta muy interesante y la compañía cotiza a precios atractivos tras las correc-ciones del año pasado”, apunta Ignacio Cantos, director de inversiones de Atl Capital. También se muestra muy optimista hacia este sector Patricia López del Río, jefa de renta variable de Credit Suisse Gestión. La mayoría de analistas que sigue la evolución CIE Automotive con-sidera que se revalorizará en los próximos 12 meses y recomienda comprar. Por término medio le otorgan un potencial de revalorización del 25,2%. La compañía es una de las seleccionadas en la cartera de recomendacio-nes de Bankinter: “No hay que olvidar la diversificación geográfica de CIE y su enfoque multiproducto”, explican.

El año pasado fue un ejercicio complicado para la acerera que, desde los máximos que registraba a comienzos de 2018 (30,6 euros por acción), se dejó un 41%. Esto no ha supuesto renunciar a los objetivos estratégicos de 2020 pues confían en que la mejora de la eficiencia operativa y la solidez de la demanda global les permitan alcanzar esas metas. Marcos Fernández, analista de renta variable de Tressis, apunta a China, uno de los mayores importadores de acero, como la llave para la recuperación. “Los esfuerzos que está imple-mentando el Gobierno chino para reactivar su economía y su apuesta por invertir en infraestructuras debería ser positivo para la demanda de acero”, afirma Fernández. El experto añade las ventajas que le reportaría al valor el tan ansiado acuerdo comercial entre EE UU y China, un conflicto que el año pasado pasó factura a la compañía. En lo que va de 2019 los títulos de ArcelorMittal se anotan un 1% y el consenso de Bloomberg le otorga un potencial del 42%. Esta confianza se refleja en las recomendaciones. El 72% de los analistas aconseja comprar y el 28% mantener en cartera.

Las socimis nacieron en 2012 y aunque en un principio su nicho de negocio fue el alquiler de viviendas, conforme el sector fue madurando reorientaron su estrategia. Este es el caso de Merlin, una socimi cuyo foco de negocio está en el alquiler de oficinas. Desde Tressis consideran que los resultados de 2018 han reflejado cierta debilidad con una caída del beneficio del 22%, pero esto no les impide seleccionar al valor como una de sus cotizadas preferidas para los próximos meses. “La compañía espera continuar con la adquisición de activos que se ajusten a su estrategia de inversión. Las altas tasas de ocupación le dotarán de un fuerte flujo de caja”, señala la firma. Por su parte, los analistas de Renta 4 ponen la mirada en la diversificación de los últimos tiempos con el alquiler de plataformas logísticas que a cierre de 2018 representaban el 10% de su cartera. Es de esperar que este porcentaje continúe creciendo en los próximos años con el objetivo de adap-tarse a los nuevos focos de demanda fruto del cambio en los hábitos de consumo de los ciudadanos.

Sin abandonar el sector inmobiliario, los gestores de Trea se decantan por Renta Corporación, que sube el 15% en el año. Invertir en este valor les permite tener una exposición al ciclo inmobiliario nacional, especialmente en Madrid y Barcelona, “a través de un modelo de negocio menos inten-sivo en capital y con menor riesgo corporativo que otras empresas como socimis y promotoras”, afirman. La compañía opera en tres líneas de negocio: la venta de inmuebles, la prestación de servicios como el uso de un activo desde ho-telero a residencial, y el patrimonial. Los gestores señalan, además, que la compañía dispone de importantes activos por bases imponibles negativas que le permitirán una salida de caja menor en lo que al pago de impuesto se refiere en los próximos años y que dispone de activos residenciales no estratégicos en Barcelona por valor de 20 millones que podrá vender cuando necesite para obtener efectivo. Todo esto se complementa con una buena alineación de los inte-reses de la dirección y el accionariado, pues su presidente, Luis Hernández de Cabanyes, posee el 22% de las acciones.

AmadeusPotencial de revalorización del 20%

RepsolBalance a prueba de riesgos geopolíticos

CIE AutomotiveUn proyecto atractivo a medio plazo

ArcelorMittalPendiente de China y el pacto comercial

MerlinEl esfuerzo de la diversificación

Renta CorporaciónAmplio abanico de opciones en el ladrillo

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Inversión 11

Mercados

N. R. / G. E.M A D R I D

A pesar de haber arranca-do la última sesión de la se-mana al alza, el Ibex 35 no pudo soportar la presión y ante los nuevos datos de ra-lentización de la economía, las ventas corrieron como la pólvora. El selectivo español cerró con una caída del 1,67% en su tercera jornada conse-cutiva en negativo, periodo en el que las caídas alcanza-ron el 3,1%. No obstante, en la semana el comportamiento del Ibex 35 fue mucho más moderado y limitó la correc-ción al 1,52%.

Las caídas del viernes se debieron al índice PMI de Francia y Alemania que recogieron caídas inespe-radas en la actividad eco-nómica privada de ambos países. El PMI manufacture-ro alemán descendió hasta los 44,7 puntos frente a las estimaciones de que se si-tuara en los 48 y el francés bajó a los 48,7 puntos. Esta desaceleración (cuando este índice se sitúa por debajo de 50 puntos, se considera que la actividad económica está en contracción) confirma los temores sobre el debilita-miento de la recuperación en la zona euro. En cuanto los mercados conocieron los datos del PMI, la cotización del euro bajó un 0,6% hasta un mínimo diario de 1,131 dólares, frente a los 1,139 a los que llegó a cotizar en su máximo de la sesión.

Con todo, donde se re-gistraron mayores oscila-ciones fue en el mercado de deuda. El bono alemán bajó seis puntos básicos, y cotiza por debajo del 0% (-0,016%) por primera vez desde 2016. La deuda española, mientras, cae al 1,07%. Más significativo fue el comportamiento de la renta fija americana. El banco central de EE UU decidió el miércoles man-tener sin cambios los tipos

de interés y fue un paso más allá en la moderación. Las proyecciones de alza de los tipos reflejan que en 2019 la institución hará una pausa y no tocará el precio del di-nero. Habrá que esperar a 2020 para ello. Ese año los tipos subirán una vez. Nada más conocerse esta infor-mación, las rentabilidades del mercado de deuda esta-dounidense emprendieron la tendencia bajista. Las de-cisiones de la Fed vienen a confirmar los temores de desaceleración económica. Los inversores huyen de la Bolsa y buscan refugio en los bonos, con una predilec-ción por los plazos largo. El viernes el rendimiento de la deuda estadounidense con vencimiento en 2029 bajó al 2,45%. Durante unas horas la deuda a tres meses (2,44%) llegó a pagar más interés que la de 10 años, una señal de desconfianza fruto tanto de las perspectivas sobre los tipos como de la salida de dinero de los activos de riesgo hacia otros más se-guros como los bonos ale-manes o estadounidenses.

Así, las malas noticias dejaron en negativo una semana en la que se ha despejado, al menos tempo-ralmente, otra de las gran-des incógnitas que existen sobre la mesa más allá de la política monetaria. Reino Unido y la UE alcanzaron un pacto de mínimos para intentar evitar un Brexit caótico. La cumbre de je-fes de Gobierno de la UE se saldó con una prórroga condicional a Reino Unido: dos semanas de extensión del artículo 50 si el Parla-mento aprueba el acuerdo de salida. De lo contrario, May tendrá que decidir si se presenta a las elecciones europeas y pide una mayor extensión o si prefiere un Brexit sin acuerdo, poten-cialmente catastrófico.

Pese a que expertos como los de ING o los de

El Ibex cae un 3% en tres días y los inversores se refugian en los bonosLa expectativa de que la Fed no subirá los tipos unida a los temores de desaceleración de la zona euro aceleran la huida de los inversores de la Bolsa a la deuda. El Ibex cede un 1,52% en la semana mientras que la rentabilidad del bono alemán entra en negativo

Bono alemán a 10 años Rentabilidad en %

Fuente: Bloomberg CINCO DÍAS

-0,06

0,00

0,06

0,12

0,18

0,30

0,24

31-12-18 22-3-19

0,097

0,1830,166

0,2790,242

-0,016

Draghi cree que la probabilidad de recesión en la UE es “baja”

� El presidente del BCE intentó poner algo de calma el viernes. Mario Draghi transmitió a los jefes de Estado y de Gobierno de los 28 que la probabilidad de una recesión en la Unión Europea es “bastante baja” pese a la debilidad e incertidumbre económica que reina en la actualidad y que acaparó la atención del mercado. “Observamos una debilidad prolongada e incertidumbre generalizada, pero no recesión. La probabilidad de recesión es todavía bastante baja”, afirmó el responsable de la política monetaria en la zona euro. Aprovechó su intervención en la cumbre europea e instó a acelerar los preparativos para hacer frente a un hipotético Brexit duro. Según Draghi, los bancos centrales y las autoridades públicas han desarrollado los planes de contingencia necesarios para hacer frente a ello.

Imagen del panel de la Bolsa alemana.

Goldman Sachs consideran que poco probable que May gane una eventual votación la próxima semana, al me-nos los operadores de di-visas han ganado algo de tiempo. La libra se anotó una subida del 0,7% respec-to al dólar y de un 0,95% frente al euro. Mario Dra-ghi, el presidente del Banco Central Europeo, insistió ante los líderes europeos en la necesidad de que las empresas “incrementen sus esfuerzos” para afrontar un Brexit sin acuerdo.

Dentro del Ibex 35, las pérdidas castigaron a todos los valores salvo Endesa (0,92%) y Acciona (0,10%). Empresas cíclicas como ArcelorMittal o CIE destacaron por ser las más penalizadas con descensos que oscilaron entre el 5,31% y el 3,98%. Caídas superio-res al 3% se extendieron a otras firmas como Siemens Gamesa (-3,38%), Acerinox (-3,49%) y Meliá (-3,84%).

El sector bancario, en el punto de mira ante la moderación del mensaje de los bancos centrales, no permaneció ajeno. Ya bajó con fuerza el jueves

ante la caída de los tipos de interés, y el viernes que estos descensos se agudi-zaron. Santander se dejó un 3,84% y BBVA el 3,43%, seguido por Bankia (-2,89%) y Sabadell (-2,19%). Caixa-Bank y Bankinter tampo-co escaparon a las ventas y cedieron un 2,54% y 0,37%, respectivamente. La pers-pectiva de que los tipos de interés no vayan a subir a medio plazo hace daño a la banca porque los már-genes son muy escasos en un contexto de tipos cerca del 0%. De hecho, el sector bancario europeo cayó el 2,15%, de los peores junto a la industria de automóviles (-2,23%) y el sector químico (-2,22%).

El resto de Bolsas euro-peas así como Wall Street mantuvieron un comporta-miento similar al registrado por el Ibex 35. El Dax ale-mán bajó un 1,61%, el Cac francés y el FTSE británico restaron un 2%, mientras que el Mib italiano retroce-dió un 1,38%. Por su parte, el S&P 500 y el Dow Jones cayeron un 1,% en la sesión del viernes y el Nasdaq se dejó un 2,5%.

12 Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D

E l grupo Santalucía, líder indiscutible en el mercado de seguros de de-cesos, optó hace cuatro años por salir de su zona de confort y apostar por la gestión de activos. Compró

la gestora Alpha Plus, comenzó a vender planes de pensiones, adquirió después el negocio de Aviva España y ahora ha fusionado los dos negocios bajo el para-guas de Santalucía Asset Management. El último paso dentro de esta incursión en la venta de productos financieros ha sido la contratación de Gonzalo Meseguer (Murcia, 1964) como director general de la gestora. Este directivo, con más de 25 años de experiencia en la gestión de activos, ocupaba el cargo de director comercial y de marketing de BBVA AM antes de ser fichado por Santalucía. También había trabajado para la banca privada de Banco Santander y Citibank.

¿Por qué las aseguradoras han decidido apostar por la venta de fondos?Las aseguradoras tenemos un conocimiento muy profundo de nuestros clientes. Sabe-mos qué es lo que quieren, qué necesitan... En España, la gestión de activos está domi-nada por los bancos pero creemos que las compañías de seguros podemos hacernos un hueco, porque tenemos mucho que apor-tar. De ahí la apuesta clara que estamos haciendo, junto con entidades como Mutua Madrileña, Mapfre o Caser. Las asegurado-ras no hemos sufrido daños reputacionales, como sí han tenido los bancos durante la crisis. Además, generamos una sensación de seguridad, de confianza, que tenemos que capitalizar. Tenemos también una red de agentes muy cercana a los clientes. No-sotros vendemos casa por casa y eso lo vamos a aprovechar.

¿Cuántos clientes tiene el grupo Santalucía y cuántos la gestora?El grupo tiene siete millones de clientes. De acuerdo con el primer análisis que he-mos hecho, unos 500.000 de estos clientes pueden tener interés en comprar fondos de inversión o de pensiones. Actualmen-te, tenemos unos 4.000 partícipes, pero acabamos de empezar a jugar el partido con la fusión de las gestoras Alpha Plus y Aviva Gestión.

¿Quién va a vender los fondos?Serán agentes tanto de Santalucía Vida y Pensiones como del grupo Santalucía Se-guros Generales. Hay unos 120 agentes ya identificados. Iremos viendo quiénes están preparados para gestionar el ahorro de los clientes. La mitad ya está haciendo un curso de asesoramiento financiero, impartido por la firma Afi. Podríamos irnos a un modelo de comercialización puro, pero preferimos ir a un modelo de asesoramiento más integral, que incluya no solo fondos o planes, sino también seguros de ahorro, como los PIAS o los Sialp. El plan estratégico contempla llegar a 450 agentes.

¿Qué volumen gestionan en fondos?Estamos cerca de 1.900 millones de euros. El 35% en fondos de renta variable. Un 25% es renta fija. Y el resto, mixtos y de retorno absoluto. Además, gestionamos 2.250 millo-nes en planes de pensiones y 500 millones en seguros unit-linked.

La industria de fondos ha tenido unos re-sultados pobres en los últimos años. ¿A qué lo achaca?

A los bancos no les ha hecho falta tener pro-ductos de buena calidad, porque copaban el mercado sin ningún problema. Además, han pecado de lanzar productos sin ton ni son. Hay bancos que han sacado fondos garantizados en los que las comisiones son más altas que la rentabilidad que va a cobrar el cliente. Es inaceptable. La nueva regula-ción va a introducir más transparencia en las comisiones y va a quitar de en medio a aquellos que no busquen esa eficiencia, con buena gestión a largo plazo y comisiones ajustadas

En Reino Unido el regulador ha llegado a multar por este tipo de prácticas…La nueva regulación te obliga a tener un comité de lanzamiento para cada producto, donde se define un público objetivo. Si lan-zas un fondo que replica un índice y cobras un 2%, cuando no aportas nada, cuando tu gestión es enchufar un ordenador que le da a una tecla, es absolutamente inmoral cobrar esa comisión.

Su fondo Santalucía Ibérico Acciones es de los mejores de Bolsa española…

Sí, es un fondo con cinco estrellas Mornings-tar. El año pasado fue el mejor fondo de Bolsa española para inversores minoristas. También es el mejor cuando se analiza la rentabilidad de los últimos 3, 10 y 15 años.

¿Cuál es su actual visión del mercado?Estamos positivos en renta variable, sobre todo europea. En renta fija estamos neu-trales, pero muy negativos en deuda sobe-rana de alta calidad. Hay una asimetría de rentabilidad muy fuerte: hay mucho que perder y poco que ganar. Vemos al crédito recuperándose, con potencial en los bonos financieros y en emisores con la máxima calificación. También tenemos posiciones en activos alternativos.

¿Qué tipo de inversiones alternativas?En nuestros planes de pensiones dedi-camos una parte a fondos de préstamos directos a empresas, fondos de capital riesgo, fondos de infraestructuras y fondos de inmobiliario. Trabajamos con Arcano, Trea, MCH, Altamar… Tienes mayor iliqui-dez, pero te dan una prima de rentabilidad interesante.

Gonzalo Meseguer “Es inmoral cobrar una comisión del 2% en un fondo que replica un índice”

Advierte de que hay mucho que perder y poco que ganar en la deuda soberana

La firma administra activos por más de 4.500 millones de euros

MANUEL CASAMAYÓN

Entrevista Director general de Santalucía Asset Management

Las aseguradoras no hemos sufrido daños reputacionales como la banca. Eso lo tenemos que capitalizar

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Inversión 13

Finanzas

La banca española frente a la europeaRATIO DE SOLVENCIA CET1-Fully loaded En %

RATIO DE EFICIENCIA En % Peor cuanto más alto sea

Fuentes: EBA y S&P global

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80

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SUE BÉL ALE UE-28 AUS GRE ESPIRL HOL GBR FRA POR ITA

21,4

16,915,5 14,5

13,4 12,511,3

17,516

15,1 1412,8

11,9

81,1

64,3 63,2 61,7 58,552,7

47,6

71,863,2 63 61,5

54 51,9

ALE BÉL UE-28 IRL HOL GRE SUEFRA ITA AUS GBR POR ESP

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

Alemania ya se ha puesto en marcha de-finitivamente para dar respuesta a los problemas de rentabilidad de dos de sus principales bancos, Deutsche Bank y Commerzbank. Después de interminables rumores, ambas entidades confirmaron el domingo pasado que han emprendido negociaciones para su fusión, advirtiendo de que son exploratorias y que no tienen por qué cuajar. La firme oposición de los sindicatos ante una operación que se prevé provocaría miles de despidos y las adver-tencias del BCE, que no es del gusto de la creación de “campeones nacionales” sin más, sin que haya una clara racionalidad financiera, han dado ya una idea de las dificultades para tal unión. Pero el proyec-to de fusión de estas dos entidades –que se inicia no sin presiones políticas, en un momento de mercado adverso, agrava-do por la desaceleración económica– ha puesto inevitablemente en pie de guardia al conjunto de la banca europea y agitado de nuevo la expectativa latente de nuevas operaciones corporativas. También en España.

Las fusiones son una salida obvia a un sector con múltiples desafíos por de-lante. El largo periodo de tipos de interés cero ha minado la rentabilidad del negocio bancario, a lo que se suman las exigencias regulatorias de más capital y la necesidad de realizar importantes inversiones en tecnología con las que abordar el inevita-ble reto de la transformación digital, bajo el riesgo de perder una valiosa cuota de mercado frente a las pujantes fintech y los gigantes de internet. Si el estallido de la crisis impuso las fusiones como salida con la que reforzar capital, en el momen-to actual es la baja rentabilidad la que

presiona al sector. “Las fusiones tienen ventajas, como la diversificación o la crea-ción de economías de escala, que permiten realizar inversiones en tecnología. Pero también son caras y complicadas, más aún en el entorno actual de menor crecimiento económico. No son la panacea. No todas las fusiones dan lugar a una entidad más fuerte”, advierte María Cabanyes, vicepre-sidenta sénior de Moody’s. Basta recordar la suma acelerada de entidades que dio lugar a Bankia y la estrepitosa nacionali-zación que fue necesaria después.

Campeones nacionalesEl runrún de fusiones bancarias es una constante en el sector, avivado incluso desde el regulador, que insiste en recordar a las entidades los retos pendientes. En el sector coinciden en todo caso que las conversaciones iniciadas por Deutsche y Commerzbank no van a provocar una oleada inmediata de fusiones en Europa y destacan que cada mercado tiene sus propias peculiaridades. “El grado de conso-lidación de los mercados bancarios difiere de país a país. Por ejemplo, en España se ha realizado un esfuerzo importante de consolidación. En cambio, en otros merca-dos, como Alemania e Italia todavía existe un margen significativo para avanzar en la consolidación dado que los mercados continúan estando muy fragmentados”, explica Nacho Moreno, responsable de banca de inversión de Barclays en España.

La presión para abordar movimientos de concentración es mayor por tanto en mercados distintos al español, que disfruta de niveles de rentabilidad y eficiencia su-periores a la media europea (ver gráfico). “En términos de eficiencia, las entidades españolas están en mejor posición que los bancos franceses o alemanes (la media

de la banca europea está en torno al 63% frente al 52% de España). Pero en capital se compara peor con Europa”, añade Ca-banyes. “Es cierto que la concentración que ha vivido la banca española no es compa-rable a la de ningún otro gran país de la zona euro y que ha ajustado ya bastante su capacidad operativa. Pero siempre hay cabida para más fusiones”, apunta Fernan-do Rojas, experto de banca de Afi.

Sin la presión por fusionarse que pue-dan tener bancos alemanes o italianos,

los bancos españoles no dejan de vigilar-se de cerca. Las negociaciones de fusión que mantienen Unicaja y Liberbank y el reciente intento frustrado de oferta de Abanca sobre este último son la prueba de que el proceso de concentración está vivo en España, aunque el resto de entidades afirme mantenerse en su vocación de in-dependencia, en el caso de los pequeños, o de no acometer nuevas compras en el mercado doméstico, en el caso de los gran-des. De hecho, España ya cuenta con sus propios campeones nacionales.

“Seguir solo es una opción exigente, hay que hacer las cosas muy bien, ser eficiente y no renunciar a invertir en tecnología. El reto de una entidad que quiera seguir en solitario está en la eficiencia y la ren-tabilidad”, advierte Francisco Uría, socio responsable del sector financiero de KPMG EMA. “Las entidades medianas son las que más necesitan mejorar su capacidad de competir y de generar economías de escala, de diversificar sus fuentes de in-gresos y de materializar sinergias”, añade Luigi Motti, analista de banca de S&P. El foco está puesto, por tanto, en los bancos pequeños y medianos españoles, después de que los grandes –Santander, BBVA y CaixaBank– ya hayan alcanzado una ele-vada cuota de mercado doméstica y hayan encontrado en el exterior –Santander y BBVA– la diversificación de ingresos con la que compensar el lastre doméstico de los tipos cero o estén potenciando, como es el caso de CaixaBank, el área de ban-caseguros y gestión de activos para ob-tener rentabilidades superiores a las de sus competidores domésticos. “Pero estas estrategias no son fáciles de implementar desde cero ya que son el resultado de la visión estratégica que los equipos gestores tuvieron hace muchos años. Tampoco es obvio intentar montar una plataforma de

Las fusiones que vienen en labanca europea y española

9%es la rentabilidad media de la banca española, por encima de la media europea

Las entidades españolas son más eficientes y rentables que la media de las europeas, según los últimos datos de la Autoridad Bancaria Europea, de cierre del tercer trimestre del pasado año. Queda, sin embargo, a la cola entre los principales países de la Unión Europea en términos de solvencia.

Deutsche y Commerzbank abren la espita de las operaciones corporativas, que en España tendrán el foco en la banca mediana y en Bankia y su difícil proceso de privatización

14 Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Los datos de la banca en España A diciembre de 2018Tercer trimestre de 2018

Volumen de activos de la banca doméstica En miles de millones de euros.

En %RENTABILIDAD En %

Pequeños Medianos TOTALGrandes

12,2

9,68,4

7,1 76

-0,5

10,79

7,2 76,1

3,2

666 16

AUS ESP UE28 BÉL ITA ALESUE HOL IRL FRA GBR POR GRE

-3

0

5

10

15

Rentabilidad por tamaño, según los activos totales promedio de los bancosEn %

0

2

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8

10

12

1415

Dic.

2015 2016

Mar. Jun. Sep. Dic.

2017

Mar. Jun. Sep. Dic.

2018

Mar. Jun. Sep.

11,24

7,547,255,76

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

CET1-Fully loaded AT-1 Tier-2

100 200 300 400 500

bancaseguros y gestión desde cero”, apunta Nacho Moreno.

Los medianos y Bankia“La unión de Unicaja y Liberbank tiene todo el sentido, pasan de un ámbito lo-cal a uno peninsular. Ibercaja tiene una presencia muy fuerte en su región y unos importantes ingresos por comisiones por la gestión de activos, aunque su salida a Bolsa va a ser complicada. Es en Bankia o Sabadell donde podemos ver los movi-mientos más interesantes”, señalan en la división de operaciones financieras de un banco de negocios internacional.

Los expertos destacan el atractivo que presenta el mercado madrileño, donde Bankia es más fuerte, y la holgada posición de capital de la entidad. Pero advierten también de las dificultades que plantea su privatización en un horizonte de mer-cado que no augura alzas de tipos que impulsen el valor y permitan una venta airosa del 61% del capital que mantiene el FROB. “Bankia ya ha completado bien su reestructuración y su ahorro de costes. Es difícil ver un revulsivo para la cotización, tendría que haber un cambio radical en la perspectiva de tipos”, sostienen en otro banco de negocios, donde contemplan una fusión como alternativa plausible para la privatización y la salida del FROB.

La fusión no está en ningún caso en la hoja de ruta de Bankia, cuyo presidente acaba de anunciar un alza en el dividendo y de reivindicar la necesidad de mantener a la entidad ajena a las presiones políticas ante la cercanía de las elecciones. Pero en la constante búsqueda de alternativas de negocio que propone el sector, son varios los bancos de negocios que coinciden en el encaje que la entidad que preside José Ignacio Goirigolzarri podría tener para Sa-

badell y BBVA. “Sabadell cotiza a un precio de 0,4 veces valor en libros, un precio al que otras veces hemos visto operaciones bancarias. Y en el caso de BBVA, el mer-cado le está reclamando que equilibre su asignación de activos y rebaje el peso de los emergentes, que tanto le penalizaron en 2018. Bankia sería una oportunidad para rebalancear su cartera”, añaden en otro banco, donde recuerdan que la entidad perdió la ocasión de ganar más tamaño en España con Popular.

Ámbito local, no europeoLas quinielas no pasan por alto incerti-dumbres clave para las citadas entidades, como el problema de gobernanza por el que atraviesa BBVA con las escuchas en-cargadas al excomisario Villarejo, o las dificultades en Reino Unido que atraviesa Sabadell, al que los inversores reclaman más capital.

Por ahora, solo Abanca ha mostrado abiertamente su aspiración de crecer en España con compras con su órdago fallido sobre Liberbank, y la fusión de esta enti-dad con Unicaja anula su opción de compra más evidente. Cualquier operación queda-rá pendiente en todo caso del resultado de las elecciones generales, mientras las bajas valoraciones de mercado tampoco invitan a emprender fusiones que puedan requerir ampliaciones adicionales de capital. Aun así, en el sector coinciden en que las nue-vas fusiones serán cuestión de tiempo y serán nacionales. “Es pronto para ver fusio-nes transfronterizas, ya que el proyecto de unión bancaria aún no se ha completado. Vemos más probable que se materialicen integraciones a nivel doméstico porque en estos casos el riesgo de ejecución es más bajo y el potencial de sinergias, más elevado”, concluyen desde S&P.

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Ranking por volumen de activos de la banca europeaEn miles de millones de euros

Fuentes: ATI y SNL Financial

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24

2.234,3

2.040,8

1.854,8

1.459,3

1.348,0

1.309,4

1.273,9

1.261,5

892,0

887,9

887,0

837,1

831,5

813,2

787,7

772,8

682,5

676,7

601,6

590,4

551,4

523,9

479,4

462,0

HSBC

BNP Paribas

Crédit Agricole

Banco Santander

Deutsche Bank

Société Générale

Groupe BPCE

Barclays

Norges Bank

Lloyds Banking

ING

UBS

UniCredit

Crédit Mutuel

Intesa Sanpaolo

Royal Bank of Scotland

Credit Suisse

BBVA

Standard Chartered

Coöperatieve Rabobank

Nordea Bank

J.P. Morgan Cap. Holdings

Danske Bank

Commerzbank

BBVA podría encontrar en la eventual venta de Bankia una vía para rebajar una exposición a emergentes que le ha pasado factura

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Inversión 15

Valor a examen

B E AT R I Z P É R EZ GA L D Ó NM A D R I D

Cuando el pasado día 13 Inditex comunicó sus resultados de 2018, perdió en Bolsa el 4,54%. Desde entonces ha alternado subi-das y caídas, pero ha recuperado todo lo perdido por la noticia. La decepción por los resultados ha quedado compensada por la nueva política de dividendos. El correspondiente a 2018 sube el 18% y se ha anunciado uno extraordinario de 1 euro por acción con cargo a los ejercicios de 2018, 2019 y 2020. Además, el pay out se eleva del 50% al 60%.

Inditex obtuvo en su último ejercicio fiscal un beneficio récord de 3.444 millo-nes de euros, un 2% más que el anterior, y unas ventas de 26.145 millones (+3%). El avance del beneficio es el menor para el grupo desde 2013 –España se encon-traba entonces en plena crisis y el grupo registró un crecimiento de casi el 5%– y el crecimiento de la facturación, el más bajo de la historia. Para 2019 la compañía que preside Pablo Isla espera aumentar sus ventas comparables entre un 4% y 9%. Esta ratio fue del 4% en 2018, del 5% en 2017 y del 10% en 2016.

“Insistimos en que la capacidad de crecimiento de Inditex será mucho más moderada en los próximos años, tal y como hemos visto en 2018, que ha mostrado un crecimiento de ingresos excluyendo el efecto divisa muy inferior al de los cuatro años precedentes, cuya media anual es del 12,9%”, comenta Iván San Félix, de Renta 4.

Las cuentas de Inditex provocaron una cascada de ajustes de la valoración que sin embargo no ha modificado la visión mayo-ritaria de compra para el valor, del 61,8% del total según el consenso de Bloomberg, frente al 20,6% de mantener y el 17,6% de vender. JP Morgan, que sobrepondera el valor, ha reducido el precio objetivo desde 35 euros a 33 euros; RBC, que tiene a Indi-tex entre sus opciones predilectas, lo sitúa ahora en 30 euros frente a los 32 euros de antes; Kepler Cheuvreux, con consejo de compra, ha recortado su valoración hasta 28,70 euros; Banco Santander la deja en 31,2 euros y Goldman Sachs y BBVA en 28 euros y 27 euros, respectivamente.

Tras las últimas modificaciones, el pre-cio objetivo medio se sitúa en 28,85 euros –lo que deja un potencial del 10%–, por debajo de los 29,4 de antes de presentar los resultados de 2018. “Con un perfil de crecimiento más maduro que permite a la compañía aumentar la remuneración a los accionistas, creemos que los múltiplos actuales son excesivos. Mantenemos nues-

tra recomendación de neutral”, señalan desde Bankinter, una de las entidades que opta por la prudencia. En esta misma línea, Morgan Stanley ya llevaba tiempo avisando de la ralentización del negocio de la compañía. En su opinión, es el mo-mento de dejar de considerarla con un perfil de crecimiento. Para Credit Suisse, el PER al que cotiza el valor, de 23 veces, es “demasiado exigente”, teniendo en cuenta “los crecientes signos de madurez de la empresa”. El precio objetivo que estima es de 21 euros (frente al precio actual superior a 26), siendo la firma más pesimista con la textil española.

H&M, competidor directo de Inditex, cotiza con un PER 18. Sus cuentas han de-cepcionado igualmente al mercado. La facturación aumentó un 5,2% en 2018 y sin el efecto de los tipos de cambio hubiera sido del 3%, frente al 7% del grupo gallego. Aun así, la sueca acumula una revaloriza-ción en Bolsa del 9% en 2019, frente a la ganancia superior al 17% de la gallega. El sector textil en general atraviesa por un

momento complicado entre la creciente competencia, la bajada de precios, la incer-tidumbre económica y la menor confianza de los consumidores, así como el cambio de hábitos de los mismos. Aun así, Inditex está logrando desenvolverse algo mejor que sus competidoras. La británica Asos bajó previsiones en diciembre y se desplo-mó casi un 40% el día del profit warning en la Bolsa de Londres arrastrando a sus homólogas europeas. En este contexto, JP Morgan asegura que “Inditex sigue siendo un jugador sólido en un sector difícil”.

Desde un punto de vista técnico a ni-vel bursátil, Luis Benguerel, analista de Anattea Gestión, comenta que “la acción está muy floja”. “Desde 2017 está dibujan-do mínimos decrecientes. El soporte más importante que no debería perder son los 21,70 euros; en caso de que ocurriera, ba-jaría a 20 euros. Para asegurar un cambio de tendencia la acción tendría que superar los 30 euros, e incluso los 31 euros”, apunta. Benguerel recomienda ser “muy prudente” si se quiere tomar posiciones en el valor.

Inditex, menos brillo pero aún con potencialRecupera el valor perdido tras la presentación de los resultados de 2018 y acumula un alza superior al 17% en el año. Los analistas coinciden en el grado de madurez alcanzado en el negocio, pero el consejo mayoritario sigue siendo de compra

C. CORTINAS / CINCO DÍAS

Radiografía de la compañía

Fuentes: Inditex y Bloomberg

VENTAS EBITDABENEFICIO

NETO

20182017 20182017 20182017

5.277

3.444

0,8825.3365.457

3.368

0,36

0,44

0,52

0,68

Principales magnitudes Millones de euros

En euros26.145

+3,19% +3,41%

En € por acción

20

22

24

26

28

30

Cotización en Bolsa

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun.

2018 2019Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar.

22,113 ene. 2019

29,7789 jul. 2018

28,80129 dic. 2017

+2,26%

Evolución del pago de dividendopor acción

0,3

0,5

0,7

0,9

20181716151413122011

26,2722 mar. 2019

Una de las OPV más rentables

� Valoración. La capitalización de Inditex ronda los 82.000 millones, la más alta de la Bolsa española. Su valoración está casi 12.000 millones por encima de Banco Santander, que es el segundo en el ranking y más que duplica la de Telefónica.

� OPV. El grupo textil salió a cotizar en mayo de 2001. Desde entonces, la acción se ha revalorizado un 800% teniendo en cuenta el split efectuado en 2014 en la proporción de cinco acciones nuevas por cada una antigua. En ese momento el precio había superado los 100 euros.

� Récord. Los títulos alcanzaron máximo histórico en 35,88 euros en mayo de 2017. Desde entonces, registran una caída del 27%.

� Dividendo. Con el reparto de dividendos previsto para 2018, 2019 y 2020, la rentabilidad por dividendo alcanza el 3,5%, la más elevada en la historia de la compañía. Además, recorta distancias con la de H&M, que llega al 6%. La sueca, no obstante, tiene peores previsiones por parte de los analistas.

16 Inversión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

Mis finanzas

M A R Í A M ATOS E L I C E SM A D R I D

La subida de tipos del BCE capaz de mejorar la remu-neración del ahorro se aleja cada vez más. Mario Draghi anunció hace dos semanas que esa alza llegará como pronto a final de año, en lugar de pasado el verano como había apuntado ante-riormente. Esta semana, la Reserva Federal, que el año pasado anticipó tres subidas en 2019, afirmó que no habrá cambios hasta 2020.

Ante esta situación, los bancos mantendrán en mí-nimos las remuneraciones de sus cuentas. En este mo-

mento, la más elevada es la que ofrece la Cuenta Nómina de Bankinter, que remunera al cliente con un 5% TAE du-rante el primer año y un 2% el segundo, siempre que el ahorro no supere los 5.000 euros. La Cuenta Expansión Plus de Bankinter es tam-bién de las mejores del mer-cado en este sentido, pues renta hasta un 3% (limitado al 2,74% durante el primer año), siempre que el saldo sea inferior a 10.000 euros.

La Cuenta 1,2,3 de San-tander, uno de los produc-tos estrella hace unos años, ofrece hoy un interés del 3%, pero limita el saldo máximo a remunerar a 1.000 euros,

mientras que en el momento de su lanzamiento, en mayo de 2015, lo elevaba hasta 15.000 euros. No obstante, el banco mantiene otros atrac-tivos, como una bonificación de hasta el 3% de los recibos habituales. Un recorte simi-lar ha sufrido la rentabilidad de la Cuenta Naranja de ING, que da un 0,01% TAE cuando llegó a ofrecer un 5%.

Al rebajar su remune-ración, las entidades han incorporado beneficios si-milares a los ofrecidos por Santander. Por ejemplo, la ya mencionada Cuenta Expan-sión Plus devuelve un 1% de los principales recibos y de las compras con tarjeta de

crédito (hasta un máximo de 50 euros al mes).

La mayoría de las cuen-tas remuneradas exigen al cliente domiciliar la nómina –fijando incluso una cuantía mínima–, domiciliar varios recibos y usar las tarjetas vinculadas. Otras, dan la po-sibilidad de elegir al cliente si quiere domiciliar o no sus ingresos, en función de lo cual recibirá una remune-ración diferente.

La Cuenta Ahorro Bien-venida de Openbank, el banco digital de Santander, ofrece una rentabilidad del 0,74% TAE los tres primeros meses. A partir del cuarto mes, se transforma en la

Cuenta Ahorro Openbank sin comisiones, que ofrece durante el primer año un interés del 0,51%. Sin em-bargo, si el cliente domicilia una nómina de al menos 600 euros al mes o tres recibos, sus ahorros rentarán un 0,74% TAE.

No obstante, quienes opten por contratar cuen-tas 100% online o de bancos totalmente digitalizados se libran de este tipo de condi-ciones. Es el caso de la cuen-ta de ING o la de Coinc (con una rentabilidad del 0,30%), la Cuenta Ahorro de WiZink (que renta un 0,10% TAE), la Cuenta Ahorro Self de Self Bank (que ofrece un interés

del 0,07% TAE) o la Cuenta de Ahorro Online de NN Bank (como opera en Espa-ña Nationale-Nederlanden). Esta última ofrece una re-muneración del 0,5% y tiene una promoción por la que el cliente recibe 20 euros por cada amigo que traiga a la entidad (que también reci-birá este importe), hasta un máximo de cuatro personas.

Los regalos, que también han llegado a servir como reclamo, ahora están en ho-ras bajas. La Cuenta Clara de Abanca ingresa al clien-te 150 euros si domicilia su nómina, mientras que Coinc regala un 4% en la compra de cheques regalo de Amazon.

La banca sigue recortando sus cuentas remuneradas

Comisión de mantenimiento de3 €/mes (36 €/año) y de manteni-miento y renovación de tarjetas de 3 €/mes (36 €/año).Sin comisiones ni gastos de mantenimiento.

Sin comisiones de administra-ción y mantenimiento.

No tiene.

Sin comisiones ni permanencia.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

No tiene.

Cuenta 1,2,3

Cuenta Nómina

Cuenta Expansión Plus

Cuenta Nómina

Cuenta Ahorro Bienvenida

Cuenta de Ahorro Online

Cuenta de Ahorro

Cuenta Inteligente

Cuenta Coinc

Cuenta Clara

Cuenta Ahorro Self

Cuenta Naranja

Cuenta UniVía

Cuenta Remunerada

Domiciliar nómina o ingreso recurrente de al menos 600 €/mes. Domiciliación de tres recibos. Uso de tarjetas.

Solo nuevos clientes. Ingresos superiores a 1.000 € netos al mes. Domiciliación de tres recibos. Uso de tarjetas.Domiciliación de nómina por un importe mínimo de 3.000 €. Tener saldos en ahorro-inversión superiores a 30.000 €. Uso de tarjetas.Domiciliar nómina de al menos1.200 €/mes. Se puede probar tres meses sin domiciliación. Si se domicilia nómina de al menos600 €/mes o tres recibos mensuales o bimestrales, la remuneración desde el cuarto mes pasa a ser 0,4% TIN (0,74% TAE).

100% online.

Solo nuevos clientes.

Elegir una condición: domiciliar nómina de cualquiler importe, o ingresos mensuales de al menos 600 €, o mantener 10.000 € de saldo, o una hipoteca, préstamo o tarjeta ‘revolving’, o domiciliar cuatro recibos, o contratar dos productos distintos, o contratar un producto distinto y domiciliar dos recibos.100% online.

100% online.

Para personas jurídicas el importe máximo remunerado es de 100.000 €.No admite domiciliación de recibos.

No admite domiciliaciones.

No admite domiciliaciones ni adeudos. No tiene tarjeta asociada.

Hasta el 3% de bonificación de los recibos habituales. Acciones de la entidad.

Tarjeta de crédito gratuita. Transferencias gratis. Anticipo de nómina.

Tarjetas de crédito y débito gratuitas. 1% de devolución en los principales recibos y sobre las compras con tarjeta de crédito (hasta 50 € brutos/mes).Cajeros gratis.

20 € por cada amigo que se abra una cuenta (máximo 4 amigos). Transferencias gratis.Sin nómina. Transferencias gratis.

Tarjeta gratis.

4% de regalo en cheques regalo Amazon. 150 euros por domiciliar nómina de al menos 600 €/mes, permanencia 2 años y operaciones online. Tarjeta de débito gratis, y de crédito, solo el primer año. Menores de 35 años tienen 5 retiradas de efectivo gratis al mes en el extranjero.Ingresos y transferencias gratis.

Asesoramiento digital.

Contratación 100% online.

Transferencias gratuitas.

3% para saldos diarios hasta 1.000 €.

Hasta un 5% TAE el primer año y un 2% el segundo. Saldo máximo a remunerar 5.000 €. Hasta 3% TAE. Primer año hasta 2,74% TAE. Saldo máximo a remunerar 10.000 €.

0,50% TAE si el saldo medio mensual supera los 5.000 €.

1,75% TIN anual los tres primeros meses (0,74% TAE). A partir del cuarto mes, se convierte en Cuenta Ahorro Openbank sin comisiones y la remuneración del primer año es del 0,10% TIN anual (0,51% TAE). Saldo máximo 1.000.000 €.0,50% TAE.

0,10% TAE.

0,20% TAE para el saldo que exceda de 3.000 €.

0,30% hasta un máximo de 10.000 €.

0,05% TAE para el saldo que exceda de 3.000 €. 0,15% TAE si se domicilia nómina de al menos 1.500 €/mes.

0,07% TAE.

0,01% TAE.

0,75% TIN anual primer mes (0,2% TAE) hasta 50.000 € de saldo medio. Por encima, 0,15% TIN. Desde el segundo mes, 0,15% TIN anual. En los meses en los que el saldo sea mayor al medio mensual se aplica 0,75% TIN anual sobre la diferencia. 0,5% TAE hasta un máximo 1.000.000 €.

Fuente: web de las entidades A. MERAVIGLIA y C. CORTINAS / CINCO DÍAS

Oferta actual de cuentas remuneradas y de ahorroPRODUCTO/ENTIDAD RENTABILIDAD OTRAS VENTAJAS CONDICIONES COMISIONES

Banco Santander

Bankinter

Banco Sabadell

Pibank

Openbank

NN Bank

WiZink

Evo Banco

Coinc

Abanca

Self Bank

ING

Unicaja

Banco Pichincha

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Inversión 17

InversiónLa alegría de la Bolsa tiene las horas contadas, según los analistas; la cuestión es cuántas, y cuándo se precipitará la toma de beneficios en respuesta a los pesimistas augurios de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) de esta semana. Así, la recuperación de algunos bancos, como Santander y BBVA, puede quedarse en solo un respiro, dados los temores fundados a que la subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) se retrase indefinidamente.

Los inversores, que no han tenido tiempo de olvidar la crisis anterior, pueden volver a las viejas costumbres de refugiarse en valores españoles estables, como los de aseguradoras como Catalana Occidente, energéticas como Iberdrola o Repsol, o farmacéuticas como Labo-ratorios Rovi. También hay otros que sobresalen de la flojera de sus sectores, como la teleco MásMóvil, o que hacen de la diversificación el antídoto a los ciclos, como la socimi Merlin.

EconomíaLa esperada trasposición de la directiva europea de cuentas bancarias bási-cas se produjo por fin el viernes, con la concreción por parte del Gobierno del colectivo de bajos ingre-sos que podrá disponer de ellas de forma gratuita.

Es una obligación para las entidades financieras que no les supondrá un gasto significativo (no se espera que la gente se pase en tromba a la nue-va fórmula), y que pone al alcance de todo el mundo una necesidad fundamen-tal en un mundo que tien-de inexorablemente a la virtualización del dinero.

FinanzasLas negociaciones para una largamente anuncia-da fusión entre Deutsche Bank y Commerzbank han devuelto a la actualidad la posibilidad de que las operaciones corporativas saquen del letargo a los bancos europeos, exhaus-tos de años de tipos bajos. Alemania e Italia son los mercados más propicios para estas operaciones; en el segundo caso, para ayudar a sanear sus con-trovertidos balances.

España ya ha hecho ese trabajo, así que las uniones tendrían utilidades menos urgentes, como ampliar su ámbito de influencia (en el caso de la que preparan Unicaja y Liberbank), o para equilibrar la cartera, como en una hipotética compra de Bankia por BBVA, por ejemplo. A Bankia le servi-ría para evitar la aplazada privatización prometida, que ha adquirido un cariz de improbabilidad incó-modo para los sucesivos Gobiernos en cuya mesa se plantee la cuestión.

EmpresasLa cotizada española Cell-nex ha alcanzado un papel protagónico en el discreto pero pujante sector de las torres de telefonía móvil, un elemento de la red que tien-de a ignorarse, en la creencia de que las comunicaciones con el smartphone llegan a todas partes. Su éxito, al que se acaba de añadir una ampliación de capital por 1.200 millones de euros, es también su penitencia, puesto que los hipotéticos vendedores que se prevén en el sector pueden subir los precios en vistas de los bolsillos llenos de Cellnex, que, lógicamente, prefiere guardar sus cartas.

PIXABAY Antenas de Cellnex en Madrid. REUTERS

MAMPU (PIXABAY)

No gobernaremos con Gabilondo en la comunidad porque asume las tesis de Sánchez de negociar con los independentistas

IGNACIO AGUADO, CANDIDATO DE CIUDADANOS A LA COMUNIDAD DE MADRID

Los inversores pueden volver a las viejas costumbres recientes de refugiarse en valores estables

Las cuentas básicas acercan a todo el mundo a la virtualización del dinero

España no necesita fusiones bancarias como Italia, pero tampoco le vendrían mal

Cs agudiza su arriesgada apuesta por encabezar la derecha vetando al PSOE en Madrid

El éxito de Cellnex la obliga a esconder sus cartas ante los movimientos del sector

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EFE

/ Las claves

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18 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

Opinión

CA R LO S G Ó M EZ A BA J O

Jefe de un imperio petroquímico y de-fensor del papel ecológico de la bici;

nacionalista británico y partidario de un Brexit a las bravas, pero que en cuanto puede mueve sus bártulos a otro país más amable a nivel fiscal. Son las con-tradicciones, quizás solo aparentes, de Jim Ratcliffe (Fails worth, 18 de octubre de 1952), el hombre más rico de Reino Unido, que acaba de anunciar que su grupo, Ineos, será mecenas –en la práctica, propietario– del equipo ciclista hasta ahora conocido como Sky, el de Chris Froome.

Con una fortuna de 11.500 millones de euros, según Forbes –el año pa-sado alcanzó los 14.400–, sir James Arthur Ratcliffe está considerado el más rico de su país desde hace un año. Ingeniero químico, fue creando su imperio poco a poco, invirtiendo en empresas de las que se desprendían sus rivales y llevándolas a beneficios.

No es que el equipo Sky vaya mal económicamen-te, ya que lleva años domi-nando el Tour de Francia y otras vueltas largas, pero últimamente sí estaba meti-do en escándalos de dopaje, motivo por el que el canal de televisión propiedad de Rupert Murdoch ha opta-do por dejarlo tras 10 años. Así que Ratcliffe tiene otro reto de los que le gustan. Los ingresos del equipo fueron de 39,7 millones de euros en 2017, la mayor parte de los cuales los aporta el patro-cinador.

Tampoco es la única incursión en el deporte de Ratcliffe, que es dueño del Lausana suizo de fútbol, y desde hace años se habla de que está interesado en el Chelsea de Roman Abramo-vich. Él, personalmente, ha

terminado carreras de resis-tencia, y ha realizado expedi-ciones a los polos Norte y Sur, así como un viaje en moto de tres meses por Sudáfrica.

En 1985, se casó con Amanda Townson, con la que tiene dos hijos, Sam y George, y de quien se di-vorció en 1995. Tiene una hija con su segunda esposa, Alicia. Tiene casas en, cla-ro, el barrio londinense de Chel sea, y en Hampshire, al sur del país.

Creció en la periferia de Mánchester. Su padre era carpintero y su madre trabajaba en una oficina de contabilidad. Se gra-duó en Ingeniería Química por la Universidad de Bir-mingham: siempre le inte-resaron la ciencia y la inge-niería. “Ahora hay grados en psicología de caballos, pero no encuentras un buen soldador”, decía al Financial Times.

Su primer trabajo fue con el gigante petrolero Esso (Standard Oil), y deci-dió ampliar sus conocimien-tos en finanzas haciendo un MBA en la London Business School en 1980. En 1989 em-pezó a trabajar en el grupo de capital privado de EE UU Advent, un acontecimiento que pocos años después se probaría crucial.

Con 40 años y dos hi-jos pequeños, hipotecó su casa para comprar, con un socio y con apoyo de Ad-vent, una división de BP y cofundar Inspec. En 1998, con la compra de la planta de Amberes (Bélgica) que hasta entonces alquilaban, crearon Ineos.

Repitió la fórmula en-deudándose y comprando sucesivamente una veinte-na de negocios del sector, devaluados por los ciclos económicos, y convirtiéndo-los en rentables ahorrando en costes como las tarjetas de empresa.

En 2006 llegó la ope-ración que lo catapultó a

primera división: adquirió la división de refino y pe-troquímica de BP, Innovene, por 8.000 millones de eu-ros. En 2010, para afrontar la crisis económica global y pagar menos impuestos, trasladó la sede de la empre-sa a Suiza, aunque en 2015 la devolvió a Inglaterra.

Ineos, valorada en 40.000 millones de euros, produce todo tipo de plás-ticos y químicos para toda clase de productos cotidia-nos (coches, ordenadores, consumibles, medicamen-tos...). La empresa no ha salido nunca a Bolsa y es propiedad suya en un 60%; el resto se lo reparten Andy Currie y John Reece, que lle-van casi 20 años con él.

Según varios medios británicos, los tres están estudiando mudarse a Mónaco para pagar me-nos impuestos, algo que Ratcliffe ha desmentido públicamente, pero que ha provocado las críticas de diputados británicos que lo contraponen con su defensa radical de un Brexit incluso sin acuerdo.

El propietario de Ineos defiende el mercado co-mún europeo, pero detes-ta la burocracia de Bru-selas. También critica de los políticos en general, no solo los europeos, su afición a relacionarse con banqueros, pero menos con industriales y empre-sarios de otros sectores.

Pionero en el fracking, ha presionado para redu-cir las restricciones a esta práctica y los impuestos ambientales en general, pero al anunciar la compra del equipo ciclista ha desta-cado que las bicis reducen la congestión del tráfico y la “polución en las ciudades”.

También es el mecenas del equipo de vela para la Copa del América de 2021 de Ben Ainslie, conocido crí-tico con la contaminación de los océanos, gran parte de la cual proviene de plás-ticos como los que produce Ratcliffe. Contradicción que comparte, en todo caso, con todos los que usamos todos los días más plásticos de los que nos gustaría.

El dueño del imperio petroquímico Ineos, totalmente pro-Brexit, movió su sede a Suiza para pagar menos

Perfil

El rey del plástico prefiere la bici a la poluciónEl británico más rico y dueño de Ineos, JimRatcliffe, rescata el equipo ciclista de Chris Froome

Un gigante presente en 24 países

� En España. Ineos emplea a 19.000 personas y tiene delegaciones en 24 países, entre ellos España, en concreto en Bilbao, donde fabrica químicos derivados del azufre.

� Moda. Jim Ratcliffe también es dueño de la marca británica de ropa para motoristas Belstaff.

� Título nobiliario. Fue nombrado sir por la reina Isabel II en junio pasado, poco después de salir en los rankings como el más rico del país.

CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019 Opinión 19

U no de los argu-mentos más re-currentes a la hora de explicar

el buen comportamiento de los mercados en este inicio de año es el posicionamien-to de los Bancos Centrales. Una vez más, los Bancos Centrales (especialmente La Fed) ponderan el creci-miento por encima de la in-flación y, tangencialmente, quita presión los mercados beneficiando a los activos de riesgo.

No hace tanto, apenas un año y en plena eferves-cencia macroeconómica, lo más comentado fue la po-sible inversión de la curva de tipos de interés esta-dounidense, que a lo lar-go de las últimas décadas había venido anticipando, de una manera bastante precisa, la ralentización y la eventual recesión de la economía estadounidense. El razonamiento era clási-co, lógico y explicable: Un ciclo económico largo, una economía que tiene más vacantes laborales que so-licitantes de empleo y una tendencia de subidas de ti-pos de la que se espera una continuidad para seguir manteniendo la inflación y el recalentamiento de la economía bajo control.

Esta situación, histó-ricamente, era un patrón que se repetía de manera recurrente y permitía, pen-sábamos, posicionarnos con una cierta certidumbre ante un eventual final de ciclo. El problema radica en intentar proyectar si-tuaciones pasadas cuando cambia una de las variables fundamentales, que no es otra que el posicionamien-to o el rol que adaptan los Bancos Centrales.

Desde la crisis de 2008 muchas cosas han cambia-do en el mundo financiero, pero la principal son unos Bancos Centrales que han utilizado todas las herra-

mientas a su disposición para estabilizar las eco-nomías, promover el cre-cimiento y, aunque no esté en su mandato, dar esta-bilidad a unos mercados que se mostraron capaces de precipitar al mundo a la segunda mayor crisis de los últimos cien años.

Sin embargo, cada de-cisión y acción que desa-rrollamos tiene un coste, y los Bancos Centrales no son ajenos a esta máxi-ma. Como ya es de sobra conocido, los tipos cero o negativos, las políticas monetarias no convencio-nales, las inyecciones de liquidez pueden ser buenas para el comportamiento de los mercados, crean una in-flación en los activos finan-cieros de las que todos nos beneficiamos en un primer momento, pero tienen un coste.

Este coste es que, dada esta inflación de activos, los riesgos no se encuen-tren fielmente reflejados en el precio de los mismos. ¿Por qué los inversores te-nemos que financiar a una empresa o a un Estado a tipos negativos? ¿Por qué tenemos que realizar inver-siones a muy largo plazo a tipos reales negativos? ¿Por qué el swap de infla-ción cinco años en Europa

cotiza a 1.52% y el bono alemán, en ese plazo tiene una rentabilidad de -0.36%? Y, quizás la pregunta más importante, ¿Es sostenible esta situación en un tiempo prolongado?

Esto es lo que llevo a la extrema volatilidad en la renta fija el año pasado y que vimos como afectaba directamente a un inversor conservador que no estaba, ni debería estar, acostum-brado a esas oscilaciones.

Ahora en 2019, volve-mos a ver como los Bancos Centrales vuelven a acudir al rescate de unos mer-cados que, a finales del año pasado, miraban pe-ligrosamente hacia abajo. Es posible que la mejora de la confianza, unida a noticias positivas de los principales focos de incer-tidumbre (especialmente la guerra comercial) pueda permitir una mejora de las expectativas macroeco-nómicas, pero eso será a costa de ver de nuevo los precios formados de una manera ineficiente y ese camino tiene un final tortuoso.

Por esto, para nosotros, es mejor plantearnos las preguntas enunciadas an-teriormente y adecuar las carteras para un escenario distinto del actual.

E l futuro es impre-decible y el cam-bio es inevitable. Pero se pueden

y se deben visualizar po-sibles futuros para estar mejor preparados. Si Nike existe para “sacar el máxi-mo provecho del potencial humano”, ¿cómo va adap-tarse a la evolución del significado de “potencial humano”? Si Airbnb existe para “ayudar a que cual-quier viajero sienta que pertenece al destino al que va”, ¿cómo va a poder seguir ayudando cuando la “sensación de pertene-cer” no requiera viajar a un destino?

Cualquier marca con deseo de permanecer re-levante en un futuro po-drá encontrar respuestas a este tipo de preguntas en dos áreas de negocio cada vez más indispensa-bles: propósito de marca y prospectiva estratégica. En ese orden.

El propósito de marca es la razón atemporal y ori-ginal por la que una marca existe en el mundo, desde la convicción de que todo lo que hace debe servir para algo más que ven-der. Para no dejar de ser relevante en una sociedad tan cambiante, las compa-ñías deben contemporizar su propósito con agilidad frente a tantos cambios culturales y sociales.

La prospectiva estraté-gica (Strategic Foresight) ayuda a visualizar esce-narios de futuros posibles, probables y preferibles, y planificar estratégicamen-te para poder adaptarse de manera reactiva o proacti-va a los cambios inevita-bles del futuro. Identifica y conecta tendencias para definir patrones y enten-der las razones detrás de los cambios de valores.

Un buen ejemplo es la marca de desodorantes Axe, dirigida al público

masculino adolescente con el propósito de “ayu-dar a ganar en el juego de ligar”, comunicado bajo el efecto Axe. Pero después de 15 años, el juego de ligar y el significado de atractivo cambió con la aparición de aplicaciones tipo Tinder. Los métodos virtuales para ligar hacen evolucionar el significado de ser atractivo, amplián-dolo a la importancia del atractivo interno, no solo la apariencia externa.

Es ahí donde la marca evoluciona el efecto Axe hacia “encuentra tu ma-gia” (Find Your Magic). Lanza nueva comunica-ción, nuevos productos centrados en el estilo de vida y nuevos contenidos sobre consejos para el esti-lo personal. Una evolución estratégica que ayuda a contemporizar la relevan-cia de seguir “ayudando a ganar en el juego de ligar”.

Casos como el de Axe demuestran que tener un propósito claro y realizar prospectiva estratégica para mantenerlo relevan-te solo tiene valor cuando van más allá de la teoría y se ponen en práctica. Dicho de otra manera, definir un propósito y di-señar futuros sin accionar un plan no parece tener demasiado futuro.

La tribuna de los fondos Análisis

Invertir tras otra vuelta de tuerca del BCE

¿Importará mañana lo que tu marca significa hoy?

Las políticas monetarias extraordinariastienen un primer efecto beneficiosopara el mercado, pero también un coste

Esto es lo que llevó a la extrema volatilidad en la renta fija el año pasado y afectó al inversor conservador

Las empresas han de contemporizar su propósito con agilidad frente a los cambios sociales y culturales

DAVID ARDURA Director de gestión

de Gesconsult

ÁLEX PALLETE Socio fundador de The Picnic

Panel de la Bolsa de Madrid. EFE

20 Opinión CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

R. PASCUAL / L. SA LCESM A D R I D

El pasado año se produ-jeron 5,2 millones de pro-cesos de bajas médicas de trabajadores por padecer una enfermedad común. Esto supuso un repunte del 12,7% de este tipo de absentismo laboral que está justificado por no ser voluntad del trabajador fal-tar a su puesto de trabajo. Este aumento de las bajas es habitual en épocas de recuperación del empleo y creación de puestos de trabajo, si bien en esta oca-sión la diferencia entre lo que creció el empleo en 2018, un 3,4%, y el repunte de las bajas es mayor que en ejercicios anteriores. Este incremento de las bajas suma un 49,6% más de procesos, desde los mí-nimos registrados en 2013, cuando la cifra de procesos por incapacidad se redujo hasta los 3,5 millones.

Estos datos han sido ex-traídos de un avance del in-forme sobre El absentismo derivado de la incapacidad por contingencias comu-nes (ITCC) –que es como se conoce técnicamente esta situación– que ha sido ela-borado por la patronal de mutuas colaboradoras con la Seguridad Social (AMAT). Según los datos de estas entidades las prestaciones por incapacidad temporal pagadas por la Seguridad Social a los trabajadores que estuvieron de baja el pasado año ascendieron a casi 7.500 millones de eu-ros, lo que supuso también casi un 13% más. Este nivel de incremento del gasto era propio de otras épocas de expansión económica.

A esta cantidad, AMAT suma otros 6.900 millones de euros que pagaron direc-tamente las empresas en salarios de los trabajadores que durante los primeros 15 días de baja; y a partir del

día 16 lo paga la mutua o la Seguridad Social.

Si se tiene en cuenta que las prestaciones por IT se costean con las coti-zaciones que pagan mayo-ritariamente los empresa-rios por los trabajadores, se podrían sumar ambos conceptos y afirmar que el coste directo de las bajas laborales el pasado año fue de 14.400 millones de euros por el pago de prestaciones y salarios.

No obstante, desde AMAT incorporan otro dato más subjetivo a la ecuación: el dinero que las empresas y la economía española dejaron de ingresar el año pasado por estas bajas, es decir, el coste de oportu-nidad. Según la asociación de las mutuas, el coste en términos de producción de bienes y servicios que se dejaron de realizar se elevó hasta los 70.741,4 millones de euros. Sumando los tres costes, el importe ascen-dió el año pasado hasta los 85.140 millones, un 10% más que 12 meses antes.

ReclamacionesDesde los mínimos registra-dos en 2013, el coste total derivado de las bajas por enfermedad se ha dispara-do en un 56,6%. Un incre-mento sobre el que alertan desde AMAT por sus con-secuencias en la competi-tividad empresarial, en la creación de empleo, en el propio Sistema de la Seguri-dad Social y en la evolución de la economía española.

Por ello, esta asociación insiste en reclamar al Go-bierno que haga un cambio legal para que los médicos de las mutuas puedan dar el alta a los trabajadores, ya que actualmente solo los facultativos de los servicios regionales de salud y del Ins-tituto Nacional de la Seguri-dad Social pueden hacerlo.

Este balance anual des-taca además que en 2018

se registraron 25 bajas mé-dicas por cada 1.000 coti-zantes por contingencias comunes (lo que se conoce como índice de incidencia) entre los asalariados. Dicho indicador, que mide la in-tensidad de los procesos de

IT, aumentó un 9,62% en los trabajadores por cuenta aje-na, y avanzó un 3,15% entre los autónomos.

La duración media de estas bajas se redujo el año pasado tanto para los traba-jadores por cuenta ajena,

un 2,18% menos, como para los empleados por cuenta propia, un 1,03%. Con todo, las de los trabajadores por cuenta propia (91,28 días de media) más que duplican a las de los asalariados (38,65 días).

Fuente: Asociación de Mutuas de Accidentes de Trabajo (AMAT) A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

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Gasto en prestaciones económicas por ITCC*

Evolución de las bajas laborales por enfermedad

En millones de €. (*) Incapacidad temporal por contingencias comunes

Incidencia media mensualNúmero medio mensual de procesos iniciadospor cada 1.000 trabajadores protegidos

Duración media mensualNúmero de días por proceso finalizado en el periodo considerado

19,1420,51

21,5422,77

24,96

10,13 9,35 9,35 9,21 9,18 9,11 9,22 9,51

96,5891,86 90,04 88,64 90,18 91,28

37,12 36,06 37,51 37,8 38,46 39,51 38,65

5.456,3

4.678,5 4.345,9

5.340,5

5.995,1

7.498,5

Cuenta ajena Cuenta propia

Cuenta ajena Cuenta propia

23,60

18,19 18,72

94,77 92,23

35,71

4.748,0

6.642,1

Absentismo justificadoLas bajas laborales costaron 14.400 millones en salarios y prestaciones en 2018

Regiones y patologías

� Cataluña y Navarra fueron las comunidades que registraron más bajas por enfermedad común entre los asalariados. Así, hubo 44 navarros y 36 catalanes de baja por cada 1.000 cotizantes por contingencias comunes, frente a la media nacional de 25. Además fueron estas dos comunidades donde más creció este absentismo justificado, con avances del 4,6% y 4% respecto a 2017. Por el contrario, Extremadura con 12,7 asalariados de baja por cada 1.000 habitantes y la Comunidad Valenciana, con 18, tuvieron la menor tasa de bajas médicas por enfermedad común el pasado año.

� Las profesiones con más incidencia de bajas médicas fueron el pasado año la fabricación de vehículos de motor y de otro material de transporte, con 42 y 51 trabajadores de baja por cada 1.000 cotizantes; los asalariados de recogida y tratamiento de aguas residuales, con un índice de incidencia de 45 trabajadores y el transporte aéreo, con 40. En cuanto al coste que soportan los sectores, AMAT calcula que la industria pagó 877 millones por las bajas de sus empleados; los servicios, 3.510 millones; la construcción 349 millones y la agricultura, ganadería y pesca, 121 millones.

La producción no realizada asciende a casi 71.000 millones, según las mutuas

Por cada 1.000 cotizantes faltaron 25 por enfermedad

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Economía

DAV I D VÁZQU EZM A D R I D

E d u a r d o A l d á n apa rece ante el público vistiendo camisa, americana y corbata: “Buenas noches, bienveni-dos a esta empre-sa, yo soy vuestro jefe y vosotros sois los empleados”.

Los espectadores asumen su nuevo rol con inmediatez. Tanto, que cuando el actor, con la excusa de una dinámica de grupo, pide a la gente que salude al compañero de trabajo que tiene detrás, todos, solícitos y

eficaces, se apresuran a cumplir la orden. A Aldán se le dibuja una sonrisa satisfecha: todos obedecieron, pero... nadie pudo sa-ludar a nadie. Es el primero de los muchos momentos interesantes de El jefe, obra escrita, producida, dirigida y representada por el propio Aldán y que forma ya parte de las muchas piezas teatrales que, en los últimos años, se inspiran en el ambiente de los negocios y de la empresa.

“Es un mundo interesante para el teatro por muchos motivos, pero sobre todo por-que se necesita muy poco para representar un despacho. Con una mesa y dos sillas se recrea un microcosmos donde uno dispo-ne de todo el catálogo de las emociones. Luego, solo hay que llevarlo al extremo”. La reflexión pertenece al dramaturgo Jordi

Galcerán, uno de los que más ha explorado los asuntos de empresa a lo largo de su ca-rrera con obras como El método Gronhölm o El crédito.

La fórmula del éxito llegó a sus manos por casualidad. Corrían los primeros años de la década de los 2000, los de la burbuja inmobiliaria. El responsable del proceso de selección de una cadena de supermercados arrojó a la basura documentación con sus impresiones personales sobre los candida-tos, a los que no dejaba en buen lugar, sobre todo por sus descalificaciones acerca de la apariencia física. Los papeles terminaron en manos de una periodista y el asunto llegó a oídos de Galcerán, quien intuyó que era posible llevarlo al teatro. Hizo lo que hace siempre: escribió las primeras 15

LA EMPRESA Y LAS FINANZAS, A ESCENAAl abrigo de una escenografía mínima, proliferan cada vez con más fuerza las obras de teatro que reflejan el día a día en las compañías

Los autores se sirven de una realidad que le es cotidiana al público para conseguir que empaticen con las historias

Los actores Carlos Hipólito y Luis Merlo, durante la

representación de El crédito.

TEATRO MARAVILLAS

22 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 23 y 24 de marzo de 2019

Fortuna

o 20 páginas. Sí, funcionaba. El resultado fue El método Gronhölm, una obra que aguantó nueve temporadas en Madrid, se llevó al cine, se exportó a países de todo el mundo y aún se mantiene sobre las tablas en ciudades como Moscú. Desde entonces, en el teatro y en el cine español se repite un patrón: un grupo de personas se encie-rra en un espacio reducido y comienza un juego donde todos exploran quiénes son.

Algo sobre su propia identidad aprendió el director de ventas de una importante em-presa cuando se acercó a Mercedes Segura, su profesora de comunicación, para decirle que había decidido dejar la compañía para probar suerte como actor. “Le perdí la pista, pero sé que se atrevió a intentarlo. Hay mu-chas vocaciones artísticas frustradas entre el mundo empresarial: músicos que deja-ron de tocar, actores amateurs... Muchas más de las que pensamos”. Durante años compaginó su formación como empresaria durante el día con la vocación actoral por las noches hasta que hace 15 años unió los dos ámbitos en las clases que imparte en la escuela de negocios Esade, donde enseña a comunicar a través de técnicas dramatúrgicas. “Los directivos se pasan el día haciendo teatro. Yo los llamo no ac-tores. Para comunicar bien necesitan un gran dominio de la escenografía, adaptar el discurso al público y ensayar para que salga natural”. La profesora no olvida que el camino que une la empresa y la escena

oficial, la inspiración para la nueva tempora-da. Para participar en la iniciativa es necesario acceder a la web del res-taurante [www.mugaritz.com] y registrarse antes del 27 de marzo. El día 29 de marzo se realizará el sorteo ante notario y se comunicará a las perso-nas ganadoras los deta-lles para participar en la iniciativa.

Mugaritz estrena temporada invitando a 10 comensalesUn año más Mugaritz ha dado el pistoletazo de salida a la iniciativa Tú abres las puertas de Mugaritz, con la que cinco personas y sus acompañantes podrán conocer el 9 de abril, un día antes de la apertura Interior de Mugaritz.

El mundo de la empresa ofrece al teatro un catálogo donde están todas las emociones; después, solo hace falta llevar la situación al extremo

JORDI GALCERÁN, DRAMATURGO

PILAR G. ALMANSA

es, además, bidireccional: “El teatro tiene que aprender de la empresa a profesio-nalizarse algo más, darse cuenta de que, aunque hay mucho de artesanía, no deja de ser un producto. Por ejemplo, a menudo las funciones creativas y de gestión recaen en una misma persona. No debería ser así: se necesitan estudios de mercado serios para revelar cuál es el público objetivo”.

En estas obras las finanzas sirven casi siempre de telón de fondo y de excusa argumental, aunque en ocasiones también se convierten en protagonistas. Lo eran en Banqueros contra zombis, que llegó a los teatros de Madrid hace cuatro años tras atravesar un periplo que arranca el 15M, en la Puerta del Sol de Madrid. Allí se acercaron a participar las autoras teatrales Pilar G. Almansa y Dolores Garayalde. Al igual que otros muchos, ambas tomaron conciencia del importante papel de los mercados en la vida diaria.

Persuadidas de ello, durante tres años estuvieron las dos autoras leyendo de ma-nera casi obsesiva sobre mercados y fi-nanzas, empezando por libros accesibles como el Informe Lugano, de Susan George, pasando por ¡Huy!, de John Lanchester, y llegando a obras especializadas del Obser-vatorio de Finanzas francés. Pero aquello no era teatral. Faltaba una imagen, una metáfora. En 2013, Garayalde, una fanática del mundo de los muertos vivientes, dio con el concepto clave: zombificación por deudas. La idea sirvió para articular el ar-gumento de un futuro distópico donde los mercados financieros se sostienen a base de zombificar a aquellos que se quedan sin capital para pagar sus letras.

“Banqueros contra zombis fue un ex-perimento brutal, involucramos en la pro-ducción a más de 100 personas, porque había que recrear un apocalipsis”. Almansa detiene el discurso para buscar los motivos que conducen al público a querer escuchar historias sobre empresas, negocios y mer-cados: “Creo que necesitamos entender. La gente viene a ver estas obras por el mismo motivo por el que yo empecé a leer sobre economía. Una generación se dio cuenta de que lo que nos habían contado que iba a ser nuestra vida, no va a ser. Queremos saber por qué”.

En la sexta planta del Teatro Cofidis Alcázar de Madrid, en un despacho, Aldán no lleva traje, pero conserva todo lo que le caracteriza: mueve sin parar las manos, piensa rápido y habla a toda velocidad. Pero se explica con claridad: “Yo quería hablar del amor, pero necesitaba enmas-cararlo. El mundo del trabajo era perfecto, porque todo el mundo tiene un jefe. Es algo que nos es común a todos, igual que el tema de la eterna guerra de sexos”, relata. Tan común, que basta decir al público que son empleados para que lo crean. “La broma del saludo me sirve para meterme a la gente en el bolsillo. No deja de ser, además, una pequeña reflexión sobre el hecho de que es mucho más fácil acatar órdenes que pen-sar. Si lo piensas un segundo, no te giras”.

La economía en la gran pantalla

� La caída de Lehman Brothers en septiembre de 2008 dio el pistoletazo de salida a una crisis económica, cuyas consecuencias todavía se dejan notar en todo el mundo más de diez años después. No fue la única consecuencia. El derrumbe del sistema financiero produjo en el mundo del cine una fascinación que convirtió el complejo y particular universo de Wall Street, más que en escenario de fondo, en punto central de la trama de muchas películas. Por ejemplo, una de las más recordadas por el público es La gran apuesta (2015), que, bajo la dirección de Adam McKay, trataba de explicar con sencillez por qué la crisis de 2008 se denominó también “la crisis de las subprime”. Un año antes, Leonardo DiCaprio había encarnado al corredor de Bolsa neoyorquino Jordan Belfort en El lobo de Wall Street (2014), un retrato de la explosión durante los años ochenta de ciertas Bolsas de valores qsue centraron su actividad en llevarse altas comisiones antes que en el manejo eficaz de las carteras de inversión. Más técnica incluso que estas dos películas fue Malas noticias (2011), una adaptación del libro de Andrew Ross Sorkin que explicaba el porqué de la crisis. En España, Marcelo Piñeyro dirigió El método (2005), llevando a la gran pantalla la obra homónima de Galcerán.

El actor Alberto Correcher, en un momento de Banqueros contra zombis.

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JAV I E R CO RT É SM A D R I D

En ocasiones, el ser huma-no sucumbe a los encantos de la moda. Se lanza tras un par de zapatillas de mar-ca, el coche que sale en los anuncios o el último iPho-ne. Un impulso irracional que responde a la necesi-dad de estar en la última tendencia, aunque sepa que las zapatillas no son tan buenas, suela utilizar el transporte público y su actual teléfono funcione a la perfección.

El ámbito empresarial puede haber copiado esta actitud en lo que respecta a blockchain. La expectación que genera el nacimiento de una tecnología que pro-mete ser la próxima gran revolución despierta a los inversores más precoces, pero subirse al carro de un proyecto solo por el hecho de que trabaje en la cadena de bloques no es necesa-riamente una buena idea.

Durante 2018, Novum Insights, una firma de análisis de mercados para blockchain, realizó un se-guimiento de más de 9.000 compañías en el sector en base a su actividad en sus páginas web, redes sociales y repositorios de GitHub –una de las principales plataformas para alojar proyectos de software– y descubrió que una de cada cinco habían desaparecido en el último año. ¿Estamos ante una nueva burbuja?

Para Fernando Cuen-ca, director de tecnologías emergentes de Minsait,

compañía filial de Indra, este índice de fracaso res-ponde al proceso natural de adopción de blockchain. “Actualmente, nos encon-tramos ante un escenario de especulación y expecta-tivas irreales, pero vamos encaminados hacia otro en el que primarán el valor real tangible, la producti-vidad y los resultados”.

En este sentido, el alto porcentaje de fracaso de iniciativas relacionadas con la cadena de bloques puede entenderse como un síntoma de que el sector está madurando y, durante este proceso, podrían caer

muchas más. “Hace falta más tiempo para que se consoliden las empresas realmente solventes y con propuestas de valor sufi-cientemente serias”.

El tiempo es una variable importante, pero no sirve de mucho si no existe apoyo gu-bernamental. “Los organis-mos públicos deben entrar a formar parte de este ecosis-tema de la identidad digital en la cadena de bloques para que pueda consolidarse”, se-ñala Alfonso Dopico, consul-tor en el grupo GFI.

El problema en este sentido tiene más que ver con el estado incipiente

en el que se encuentra la tecnología. “La burbuja de blockchain se puede estar desinflando, pero esto no quiere decir que no sea una tecnología disruptiva y que no haya venido para cam-biar muchas cosas”, obser-va el experto. La inmadurez de la cadena de bloques es su principal flaqueza, pero no la única. Blockchain pre-senta una serie de dificul-tades que pueden haberse convertido en palos en las ruedas de aquellos que se metieron de lleno en el sec-tor buscando un El Dorado más difícil de alcanzar de lo que imaginaban.

“La falta de estándares, la necesidad de componer consorcios para poder explotar sus potenciali-dades y las carencias en materia de identidad di-gital y disponibilidad de wallets con criptomonedas han sido factores de ralen-tización en su adopción y de desánimo para muchos de los pioneros”, enumera Juan Pedro Gravel, socio de estrategia tecnológica de Deloitte.

El ‘criptohype’: ¿se desinfla la burbuja de ‘blockchain’?

La cadena de bloques comenzó generando altas expectativas

El fracaso de proyectos podría indicar una etapa de maduración

Beneficiados

� Escasez. “Todavía hay escasez de profesionales con experiencia real que ayuden a que el sector se consolide”, lamenta Rodrigo Álvarez, responsable de blockchain en Accenture.

� Multinacionales. Por ahora, la oportunidad será mayor para las multinacionales. El sector no está tan consolidado como para que las startups puedan monetizar su modelos.

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“Estamos ante un escenario de especulación y expectativas irreales, pero vamos hacia otro en el que primará el valor real tangible”, afirma Fernando Cuenca, de Minsait

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