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Panel: Mercados financieros y calificación crediticia de Colombia
Hernán Alzate A.Vicepresidente de Tesoreríahealzate@bancolombia.com.co
Bogotá, Noviembre 22 de 2017
2
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3 mensajes claves
3
i. Bajos niveles de volatilidad en todo el espectro de activosalimentan potenciales burbujas.
a) PMs Expansivas de AEs apetito por retorno en EMs.b) Alta probabilidad de realización de eventos de crédito.
ii. Capacidad contracíclica de la política monetaria en fn: Entornointernacional.
iii. Déficits Gemelos + Deuda/PIB + Elecciones +/- impacto enrating crediticio de Colombia.
1 Bonus Track…i. Breve reflexión sobre bajos niveles de Productividad a nivel
Mundial.
+
EE.UU: Desafíos de Trumponomics y de política monetaria
Brasil: Crisis económica y política debilitan la agenda económica
1
China: Tensiones en el sector financiero y
estancamiento económico
5
8
Riesgos en el entorno internacional Geonomics!
Argentina: Requiere un fuerte ajuste
económico
3
Venezuela: Crisis económica y política
2
Corea del Norte: Tensiones políticas y económicas a causa
del continuo desarrollo de
programas nucleares
7
Reino Unido: Discusiones del Brexit se debilitan. La posibilidad de acuerdos económicos caen tras la falta de negociaciones
monetarias
6
Fuente: Grupo Bancolombia
Medio Oriente: Ataques terroristas y sobreoferta de Petróleo
4
Chile: Débil situación económica
49
Los actuales riesgos internacionales se enmarcan en un periodo con registros de volatilidad históricamente bajos
5Fuente: Bloomberg, Grupo Bancolombia. Datos actualizados al 17 de noviembre de 2017
Índices de percepción de riesgo EEUU y
Europa CDS 5 años LatAm
3T1
7
45
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65
75
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(%)
VIX
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STO
XX
(%
)
Índice VIX Índice VSTOXX Índice MOVE
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200
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600
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no
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COL BRA CHL PER MEXpbs
6
Fuente: Bloomberg Finance LP, DB Global Markets Research.
Fuerte compresión de spreads de créditoOAS de USD HY (High Yield) + IG (Investment Grade): Cash Bonds
pbs pbs
7
Fuente: FRB, Haver Analytics, DB Global Markets Research.
Inventario de Deuda Corp en Primary Dealers cae, mientras el saldo de bonos incrementa de manera sostenida en el tiempo
8
Fuente: FRB, ECB, BoJ, BoE, DB Global Markets Research, Nov. 2017.
Liquidity ‘On SALE’ ECB + BoJ + BoE = USD 150 blns/mes en compra de bonos
USD Bln USD Bln
Tasas reales bajas mayor apetito por riesgo EMs
9Fuente: Federal Reserve Bank of San Francisco. Holston, Laubach y Williams (2016)
%
“Low for long interest rates can have adverse effects on financial institutions and markets (…). The question remains whether low rates
have encouraged excessive risk-taking through the build-up of leverage, high asset prices and misallocation of capital.”
- Jerome Powell
Estimación de la tasa natural (r*)
10
Fuente: Bloomberg Finance LP, DB Global Markets Research.
The USD 8.0 trln Bubble17% del saldo de bonos: USD 8.0 trln/USD 48.0; trade @ ytm<0!
Saldo de Deuda Global (Soberano & Crédito)
% %
Tasas de interés reales bajas mayor apetito por EMs
Fuente: JP Morgan
Histórico de flujos neto en bonos de agentes Off-Shore para EM
11
USD
Bill
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es
La política de EE.UU y el riesgo regional dominan la agenda geopolítica en LatAm
12
Factores determinantes de riesgo político en EM
Fuente: Institute of International Finance (IIF)
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
CrecimientoGlobal
CambiosRegulatorios
Política de EE.UU Riesgo Europeo Riesgo Regional PolíticaMonetaria
Global
Po
rce
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stas
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n
Mercados Emergentes Europa América Latina
Mercados Emergentes Asia Medio Oriente y África del Norte
África Subsahara
Las instituciones débiles y la alta corrupción de los países LatAm continúan siendo el sesgo negativo en la evaluación de su riesgo soberano
13Fuente: Moody’s, WSJ
Percepción política de Moody’s para países LatAm
País Calificación EG CC EI FI RP
Chile Aa3
Perú A3
México A3
Colombia Baa2
Uruguay Baa2
Panamá Baa2
Guatemala Ba1
Brasil Ba2
Costa Rica Ba2
Honduras B2
Argentina B3
Ecuador B3
El Salvador Caa1
Venezuela Caa3
EG= Efectividad del Gobierno, CC = Control de la Corrupción, EI = Marco Institucional
FI = Fuerza Institucional, RP = Riesgo Político
Aa Promedio
A Promedio
Baa Promedio
Ba Promedio
B Promedio
Caa Promedio
Me
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Se prevé mayor empinamiento de la curva de TES y depreciación real del USDCOP
14 Fuente: Bloomberg, Grupo Bancolombia
Datos al 17 de noviembre de 2017. WTI: 55.14 USDCOP: 3015.89 Spread:159.4 pbs
Año 2014 2015 2016 2017
max 149 196 125 167
min 62 89 31 35
max 107 61 54 57
min 53 35 26 43
TES TF 26/19s
Spread
WTI USD/Br
Productividad a nivel mundial en ciclo bajista afecta en mayor medida economías
de mercados emergentes, en particular LatAm
15
16Fuente: The Conference Board Total Economy DatabaseTM (Adjusted version), May 2017.
Tendencia de crecimiento en productividad laboral (output per-cápita; Filtro HP)
%
17
Fuente: The Conference Board Total Economy DatabaseTM (Adjusted version), May 2017.
Crecimiento de productividad laboral
& TFP: 1999-2016
𝐿 < 1% 𝑻𝑭𝑷 < 𝟎
18Fuente: The Conference Board Total Economy DatabaseTM (Adjusted version), May 2017.
Comparativo de niveles de productividad (Productividad laboral output x empleado & esferas ingreso per-cápita en 2016)
19
EEUU: Crecimiento anual en productividad (%): 1987-2016; y composición x factores productivos
Fuente: Capital Economics, Thomson Reuters, BLS.
% %
20Fuente: The Conference Board Total Economy DatabaseTM (Adjusted version), May 2017.
Crecimiento productividad laboral (%): 1995-2017; y tendencias pre & post punto de quiebre (2005)
%
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El Acertijo…
Panel: Mercados financieros y calificación crediticia de Colombia
Hernán Alzate A.Vicepresidente de Tesoreríahealzate@bancolombia.com.co
Bogotá, Noviembre 22 de 2017