2015.08.12

買方交易狙擊術

交易策略概覽

買方 賣方

單一部位 買進買權 賣出買權

買進賣權 賣出賣權

組合部位 價差 買權多頭 買權空頭

賣權空頭 賣權多頭

中立 買進跨式 賣出跨式

買進勒式 賣出勒式

賣出蝶式 買進蝶式

賣出兀鷹 買進兀鷹

其他 時間價差

對角價差

逆轉組合

Greeks

Delta標的物(台指期)每上漲1點，選擇權(台指選)漲跌的點數。

Gamma標的物(台指期)每上漲1點，選擇權(台指選)的Delta增減的幅度。

Theta每過一個交易日，選擇權(台指選)的權利金減少的點數。

Vega隱含波動率每上升1%，選擇權(台指選)的權利金增減的幅度。

賣方

買方

VS

用許多筆小賺，抵銷1筆大賠

用1筆大賺，抵銷許多筆小賠

more

more

less

less

買方交易必備技能

選擇履約價

Rolling

短線看盤技巧

風險控制 – 1(最大總虧損)

F =bp – (1-p)

b

F為現有資金應進行下次投注的比例

b為獲勝可得的獲利率（不含本金）

p為勝率

Kelly Formula

勝率 VS 投入

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

投入金額 P required

1% 29.3%

5% 32.14%

20% 42.86%

50% 64.29%

預估風報比2.5

從自訂的勝率門檻，找出最大投入金額比重

勝率 VS 期望值

期望值 = 勝率*利潤 – (1–勝率)*虧損

勝率 VS 期望值

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

80.00

90.00

100.00

1% 7% 13%

19%

25%

31%

37%

43%

49%

55%

61%

67%

73%

79%

85%

91%

97%

風報比

勝率

獲利

虧損

風險控制 – 2(最大留倉量)

買方的單口最大虧損，就是買進的權利金

最大留倉量 = 最大總虧損 / 權利金

例

總資金100萬元，最大投入金額比重10%，

選擇權權利金50點

最大留倉量 = (1000000 * 10%) / (50 * 50) = 40 口

選擇履約價 - 1

降低時間成本

選擇履約價 - 2

價差組合的Real theta [-2.9481(買方) + 2.0497(賣方)] / (42-13) = -3.1%

買進

賣出

選擇履約價 - 3

付出權利金 = 116-46 = 70點

損益兩平點 = 8350 + 70 = 8420

Real theta = (-3.7469 + 6.8928) / 70 =4.49%

買進

賣出

選擇進場點 - 1

活用買方的優勢(虧損有限) 在支撐、壓力附近進場 順勢 –等回測

逆勢 –找轉折

用法人OI判斷趨勢及反轉點

選擇進場點 - 2

順勢突破進場點

回測進場點

選擇進場點 - 3

轉折

選擇進場點 - 4

評估風報比

風險 –權利金

目標價位

法人成本

型態滿足點

其他

風險

報酬

三週期

B,C同向 = 順勢、B,C反向=逆勢

沿B方向，在A找進場點

A B C

Rolling – 減少獲利回吐機會

Rolling – 減少獲利回吐機會

A B C D

均價 均價 均價 均價

9750Call B 40.5 * 5 55 平倉 約125

9800Call S 22.3 * 5 90.8平倉

9850Call B 19.86 * 7 30.29平倉

9900CallB 16.25 *

1045.8平倉

Rolling – 減少獲利回吐機會

在本例中，各時間點的權利金收支

A – 付出權利金4550元

B – 收入權利金6800元

C – 收入權利金2475元

D – 約略打平

Rolling – 減少獲利回吐機會

A B C D

均價 均價 均價 均價

9750Call B 40.5 * 5 55 平倉 約125

9800Call S 22.3 * 5 90.8平倉

9850Call B 19.86 * 7 30.29平倉

9900Call B 16.25 * 45.8平倉

Why not?

無法判斷多空 –中立策略 條件

作多 / 作空 風報比差不多

法人OI無趨勢

權利金過低(隱含波動率過低)

波動率判斷 - 1

布林通道寬度 < ATR

波動率判斷 - 2

當月選擇權價平Call + Put 225點，上下緣距離267點

突破盤整型態

收斂末端Buy Call + Buy Put

每日合理價位(For 週選)

三-三 四-三 五-三 一-三 二-三

平均波動 152 131 108 87 590-avg 63.40% 63.67% 64.01% 64.30% 65.37%

0-100 43.00% 47.76% 55.83% 67.95% 82.79%

101-200 29.40% 31.02% 32.72% 23.73% 14.14%

201-300 16.20% 13.67% 6.95% 6.90% 2.25%

301-400 6.40% 4.49% 2.45% 1.01% 0.82%

401-500 2.20% 1.63% 1.02% 0.20% 0.00%

501- 2.80% 1.43% 1.02% 0.20% 0.00%

2005 ~2014 指數平均波動統計

總結

買方交易決策流程

訂定最大總虧損 評估風報比如符合進場條件，選擇履約價

最大持倉口數

交易計畫 –初次進場幾口？如何加減碼？

停損？Rolling？獲利了結？

總結

買方交易重點

1. 尋找最佳風報比

反轉點、回測點

2. 降低時間成本

降低Real Theta

持倉時間縮短

3. 減少獲利回吐(提高勝率)

Rolling實現部分獲利

附 買方交易策略一覽

買進買權

Buy Call

Buy Put

買進買權

買權多頭價差

Sell Call

Buy Call

賣權空頭價差

Sell Put

Buy put

買進跨式& 賣出蝶式

Buy Call + Buy Put

Sell Call

Sell Put