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12 de enero de 2015
Newsletter Renta Variable Local
BancoEstado Corredores de Bolsa Contexto Nacional
Fuente: Banco Central de Chile (BCCH) e Instituto Nacional
de Estadísticas (INE). Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Economía Nacional Imacec – Noviembre de 2014:
En noviembre, el Imacec creció 1,3% a/a, casi en línea con las
expectativas de mercado de una expansión de 1,2% a/a.
El resultado del mes se vio influenciado por el mayor valor
agregado de los servicios, compensado parcialmente por el
descenso de la actividad minera, de la industria manufacturera y
del comercio mayorista.
Noviembre de 2014 contabilizó los mismos días hábiles que
noviembre de 2013.
IPC – Diciembre de 2014:
En diciembre, el IPC registró una variación mensual de -0,4%, con
lo cual IPC acumulado en el año 2014 fue de 4,6%. El consenso de
mercado apuntaba a una variación de -0,3% m/m.
En el mes, 7 de las 12 divisiones de la canasta registraron
variaciones negativas, destacando Transporte (-1,6%) con
incidencia de -0,238%, Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (-0,6%)
con incidencia de -0,114% y Vivienda y Servicios Básicos (-0,7%)
con incidencia de -0,097%.
Indice de Percepción Económica (IPEC) – Diciembre de
2014:
En diciembre de 2014, el IPEC subió a 45,3 puntos desde 41,1
puntos registrados en el mes anterior, manteniéndose en zona
pesimista, no obstante rompiendo la tendencia observada de caídas
mensuales desde fines de 2013.
Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) –
Diciembre de 2014:
En diciembre de 2014, el IMCE bajó a 40,22 puntos desde 40,56
puntos registrados el mes anterior, manteniéndose el índice en
zona pesimista.
Indicadores Económicos
Cierre
Dólar observado 613.08 Euro 724.08 Unidad de Fomento (UF) 24,627.10 Unidad Tributaria Mensual (UTM - Ene) 43,198.00 Índice de Valor Promedio (IVP) 25,413.69 Imacec Noviembre (a/a) 1.3%IPC Diciembre (m/m) -0.4%
Tasa de Desempleo (Noviembre) 6.1%Tasa Política Monetaria (TPM) 3.0%
Commodities y Energía
Cierre Var %
7 Días Oro (US$/Onza) 1,222.65 2.9 Plata (US$/Onza) 16.49 4.8 Cobre (US$/Libra) 2.79 (1.7) Petróleo WTI (US$/Barril) 48.36 (8.2) Petróleo Brent (US$/Barril) 50.11 (11.2)
Celulosa NBSK (US$/Ton) 932.15 0.0 Celulosa BHKP (US$/Ton) 742.53 (0.0)
Indices Bursátiles
Cierre Var %
7 Días
Var %
1 Mes
Var %
1 Año
IPSA 3,783.06 (1.8) (4.6) 2.6
BOVESPA 48,840.25 0.7 (0.7) (1.3)
IGBC 10,915.06 (4.4) (6.7) (14.3)
IGBVL 14,384.35 (2.8) (2.1) (9.5)
S&P500 2,044.81 (0.7) 0.1 12.2
EuroStoxx50 2,954.51 (1.2) (2.1) 2.7
CSI 300 3,546.72 0.4 14.2 59.6
-6.5 -5.0 -3.5 -2.0 -0.5 1.0 2.5
IBEX 35
FTSE/MIB
IGBC
IGBVL
IPSA
CAC 40
Nikkei 225
EuroStoxx50
DAX
FTSE 100
S&P500
Dow Jones
Nasdaq
Hang Seng
CSI 300
IPC
Bovespa
Shanghai
Principales Bolsas del Mundo
Var. % 7 Días (en moneda local)
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Contexto Internacional
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Análisis del IPSA y Bolsas del Mundo En los últimos 7 días, el IPSA registró un desempeño de -1,8%, en
una semana en general negativa a nivel global.
A nivel internacional, destacó la caída de 8,2% del precio del
petróleo WTI y de 11,2% del precio del Brent, caídas que han
contagiado a otros commodities y bolsas de mercados emergentes.
A nivel regional, Brasil subió 0,7%, México +0,6%, en tanto Perú
cayó 2,8% y Colombia -4,4%.
En EEUU, el S&P500 descendió 0,7%, el Dow Jones -0,5% y el
Nasdaq -0,4%. En Europa, el EuroStoxx50 cayó 1,2%. Finalmente
en Asia, Shanghai subió 1,6%, el CSI300 chino +0,4%, el Hang
Seng de Hong Kong +0,3%, en tanto el Nikkei225 cayó 1,5%.
Estados Unidos
Indicador* Fecha Valor Esperado
Creación de empleos no
agrícolas Diciembre 252 mil 240 mil
Tasa de desempleo Diciembre 5,6% 5,7%
Pedidos semanales de
subsidios por desempleo
Ultima
semana 294 mil 291 mil
PMI no manufacturero ISM
Diciembre 56,2 ptos 58,0 ptos
Ordenes de fábricas Noviembre -0,7% m/m -0,5% m/m
PMI de servicios Markit Diciembre 53,3 ptos --
Eurozona
Indicador* Fecha Valor Esperado
Confianza del consumidor
Diciembre -10,9 ptos --
Ventas del retail Noviembre 0,6% m/m 0,1% m/m
Tasa de desempleo Noviembre 11,5% 11,5%
Inflación Diciembre -0,2% a/a -0,1% a/a
PMI de servicios Markit Diciembre 51,6 ptos 51,9 ptos
Indice Sentix Enero 0,9 ptos -1,0% ptos
Japón
Indicador* Fecha Valor Esperado
Indicador líder Noviembre -0,7 m/m --
China
Indicador* Fecha Valor Esperado
IPC Diciembre 1,5% a/a 1,5% a/a
IPP Diciembre -3,3% a/a -3,1% a/a
PMI de servicios
HSBC/Markit Diciembre 53,4 ptos --
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015. *Color azul: mejor a lo esperado. Color
rojo: peor a lo esperado. Color negro: en línea con lo esperado, cuando no hay esperado o
cuando no aplica. Orden de noticias: desde lo más reciente a lo más antiguo
40,000
43,000
46,000
49,000
52,000
55,000
58,000
61,000
64,000
3,000
3,250
3,500
3,750
4,000
4,250
4,500
4,750
5,000
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IPSA vs Bovespa
IPSA (a la izq.) Bovespa (a la der.)
1,200
1,325
1,450
1,575
1,700
1,825
1,950
2,075
2,200
3,000
3,250
3,500
3,750
4,000
4,250
4,500
4,750
5,000
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IPSA vs S&P500
IPSA (a la izq.) S&P500 (a la der.)
2,000
2,150
2,300
2,450
2,600
2,750
2,900
3,050
3,200
3,000
3,250
3,500
3,750
4,000
4,250
4,500
4,750
5,000
e-1
4
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a-1
4
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4
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a-1
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4
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4
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4
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5
IPSA vs EuroStoxx50
IPSA (a la izq.) EuroStoxx50 (a la der.)
2,000
2,213
2,425
2,638
2,850
3,063
3,275
3,488
3,700
3,000
3,250
3,500
3,750
4,000
4,250
4,500
4,750
5,000
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4
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IPSA vs CSI300
IPSA (a la izq.) CSI300 (a la der.)
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Mercado Cambiario
Fuente: BCCH y Thomson Reuters. EOF a la 2ª quincena
de diciembre, EEE a la 1ª quincena de diciembre y encuesta Reuters a principios de octubre
Fuente: BCCH. Al 9 de enero de 2015
Fuente: BCCH. Al 9 de enero de 2015
Tipos de Cambio
Fuente: BCCH. Al 9 de enero de 2015. YTD = Year to date (año hasta la fecha) Paridad US$/CLP En los últimos 7 días, el peso chileno se depreció 1,04% frente
al dólar americano, cerrando la paridad en $613,08.
La depreciación del CLP se dio en un contexto de caída del
precio del petróleo afectando el precio de otros commodities
como el cobre. Así, el cobre cayó 1,7% en la semana.
En el ámbito local, el Imacec se mantuvo débil, en tanto el
registro del IPC fue negativo. Las expectativas si bien apuntan
a que el BCCH mantenga la TPM en 3,0%, no es descartable un
cambio de sesgo o que durante el 2015 el ente rector necesite
de recortes adicionales en la tasa de interés.
Por su parte, al final de la semana se conocieron positivos
datos de empleo en EEUU los que superaron las expectativas de
mercado. En este sentido, la creación de empleos no agrícolas
en diciembre alcanzó 252 mil (expectativas: 240 mil), en tanto
la tasa de desempleo se redujo a 5,6% (expectativas: 5,7%).
Ojo con: Eventos Claves de la Semana Chile – Encuestas: Esta semana se publicarán las encuestas
de expectativas económicas (lunes 12) y de operadores
financieros (miércoles 14), las que otorgarán mayor visibilidad
sobre las expectativas de agentes y operadores sobre la futura
evolución de la paridad US$/CLP, de crecimiento económico y
de la TPM.
EEUU – Ventas del Retail: El miércoles 14, se publicará el
dato de ventas del retail en EEUU. El consenso de mercado
apunta un alza de 0,1% m/m. En este sentido, una lectura muy
por sobre (muy por debajo) el consenso podría generar presión
depreciativa (apreciativa) sobre el CLP.
Chile – RPM: El jueves 15, se reunirá el Consejo del BCCH en
su RPM de diciembre. El mercado espera que el ente rector
mantenga la TPM en 3,0%. En este sentido, una reducción en la
TPM o cambio de sesgo desde neutral hacia expansivo,
generaría presión depreciativa sobre el CLP.
.
Encuestas de Expectativas de US$/CLP
EOF del BCCH 7
días
3
meses
Cierre
2015
Mediana 610.00 615.00 625.00
Decil 1 600.00 600.00 590.00
Decil 9 615.00 630.00 645.00
# de respuestas 61 61 61
EEE del BCCH 2
meses
11
meses
23
meses
Mediana 610.00 610.00 605.00
Decil 1 595.00 580.00 560.00
Decil 9 620.00 640.00 640.00
# de respuestas 59 58 57
Reuters 1
mes
3
meses
6
meses
12
meses
Mediana 602.50 600.00 605.00 617.50
Mínimo 580.00 580.00 575.00 570.00
Máximo 610.00 625.00 650.00 660.00
# de respuestas 10 14 13 12
2.790
2.794
2.798
2.801
2.805612.00
613.25
614.50
615.75
617.00
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
US$/CLP vs Cobre (US$/Libra) 7 días
US$/CLP Cobre (inverso)
Techos detectados
Pisos detectados
520
535
550
565
580
595
610
625
e-1
4
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4
f-14
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4
a-1
4
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4
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j-14
j-14
j-14
a-1
4
a-1
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s-1
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o-1
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o-1
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n-1
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d-1
4
d-1
4
US$/CLP
Tipos de Cambio (pesos por moneda extranjera)
Cierre Var %
7 Días
Var %
1 Año
Dólar americano 613.08 1.04 15.21
Euro 724.08 (1.89) 0.30
Corona sueca 76.55 (2.36) (5.33)
Dólar australiano 498.32 0.27 5.19
Dólar canadiense 519.08 (0.73) 5.43
Nuevo sol peruano 205.46 1.25 8.22
Peso argentino 71.39 0.59 (11.44)
Peso colombiano 0.26 4.00 (7.14)
Real brasileño 229.78 0.66 3.14
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Revisión Corporativa
Fuente: Andina
Reacción Inicial de Mercado:
El día 8 de enero, CCU publicó sus
volúmenes de ventas al 4T14.
El día hábil posterior a la publicación,
la acción registró una rentabilidad
diaria de -1,19% (IPSA: -0,07%).
Fuente: CCU
Andina-B Volumen de Ventas 4T14:
Andina publicó las variaciones en el volumen de ventas del
4T14 el 9 de enero luego del cierre de mercado.
En este sentido, el crecimiento del volumen total en el trimestre
fue de -0,5% a/a, alcanzando 239,7 millones de cajas unitarias.
En Chile, el volumen decreció 5,2%. En Argentina el volumen
creció 0,2%. Por otra parte, en Paraguay el volumen subió
2,6%. Por su parte, Brasil presentó una caída de 2,1%.
En términos de categorías, Gaseosas presentó una caída de
0,5%, mientras la categoría Otros decreció 0,6%.
CCU Volumen de Ventas – 4T14:
CCU publicó las variaciones en el volumen de ventas del 4T14.
En este sentido, el crecimiento del volumen total en el trimestre
fue de 1,6% a/a y el crecimiento orgánico fue de -0,5% a/a.
En Chile, el crecimiento total fue de 0,5%, misma tasa que el
crecimiento orgánico. En Río de la Plata, el crecimiento fue de
4,9%, mientras que la variación orgánica fue de -3,5%.
Finalmente, en el segmento Vinos, el volumen creció 1,5%
tanto a nivel total como a nivel orgánico.
Publicación Estados Financieros – 4T14:
CCU también anunció que planifica publicar los estados
financieros al 4T14 el 3 de febrero de 2015.
Reacción Inicial de Mercado:
El día 30 de diciembre, el banco
anunció la conclusión exitosa de la
negociación colectiva.
El día hábil posterior a la publicación,
la acción registró una rentabilidad diaria de -0,07% (IPSA: +0,01%).
Chile Negociación Colectiva 2014:
Banco de Chile anunció la conclusión de manera exitosa del
proceso de negociación colectiva entre el banco y tres de sus
sindicatos, que representan ~6 mil trabajadores, acuerdo que
regirá por los próximos 4 años.
El acuerdo incluye un bono de término de negociación por ~$40 mil millones extensivo a ~9 mil trabajadores.
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Reacción Inicial de Mercado:
El día 5 de enero, Falabella anunció el
plan de inversiones 2015-18.
El día hábil posterior a la publicación,
la acción registró una rentabilidad
diaria de -0,84% (IPSA: -0,56%).
Falabella Plan de Inversiones 2015-18:
Falabella anunció su plan de inversiones orgánico por US$4.363
millones para los próximos 4 años.
Fuente: Falabella
Falabella invertirá US$953 millones en 2015, US$1.086
millones en 2016, US$1.158 millones en 2017 y US$1.166
millones en 2018.
El plan estará 53% distribuido en apertura de nuevas tiendas y
malls, 26% en TI, logística y otros, y 21% en remodelación de
tiendas y malls existentes.
Cabe recordar, que el anterior plan de inversiones, para el
período 2014-17 por US$4.100 millones, estaba distribuido en
63%/23%/14%. De esta manera, las inversiones en TI,
logística y otros aumentaron con un foco en mejorar eficiencias
en la compañía y desarrollar las operaciones online, mientras
que las inversiones en remodelación también aumentaron para
desarrollar el mayor potencial de los puntos de venta existentes
entregando la mejor experiencia para el cliente.
El plan 2015-18 involucra la apertura de 140 tiendas y 11
malls, a través de los 6 países en los que opera; a saber, Chile,
Argentina, Colombia, Brasil, Perú y Uruguay.
Destaca el hincapié del CEO, Sandro Solari, en que Falabella
será muy cuidadoso con la evolución de cada mercado, así
como también a cambios en cada país, y las oportunidades que
podrían aparecer en el actual ambiente económico.
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Reacción Inicial de Mercado:
El día 7 de enero, LAN publicó el
guidance 2015.
El día hábil posterior a la publicación,
la acción registró una rentabilidad
diaria de 0,51% (IPSA: 0,24%).
LAN Guidance 2015:
LAN publicó su guidance preliminar para el año 2015, en donde
cabe señalar que las proyecciones 2014 no fueron revisadas
respecto a su publicación de julio de 2014. LAN anunció que
revisará su guidance trimestralmente para incorporar cambios
relevantes en variables macroeconómicas y operacionales.
En este sentido, destaca el alza en el margen operacional para
el presente año, en donde el rango de 6% / 8% se encuentra
por sobre el consenso de mercado de 6,5%.
Margen operacional:
o 2014: 4% / 5%
o 2015: 6% / 8%
Crecimiento de capacidad (ASK):
o 2014: -2% / 0%
o 2015: 2% / 4%
Crecimiento de carga (ATK):
o 2014: -5% / -3%
o 2015: 1% / 3%
Supuestos de tipo de cambio promedio (US$/BRL) y precio de
combustible promedio (US$/bl):
o 2014: $2,40 y $120
o 2015: $2,70 y $85
Fuente: LAN
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Información de la Acción Andina-B
123 Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Múltiplos Financieros Andina-B
Market Cap (millones de $) 1,478,995
P/U (x) 22.4
VE/EBITDA (x) 8.2
Bolsa/Libro (x) 1.7
Análisis Ultimos 12
MesesAndina-B Consumo
Rentabilidad (%) (30.4) (7.0)
Volatilidad Precio (%) 20.7 13.1
Precio Máx 2,380.00 4,816.20
Precio Mín 1,650.00 4,096.72
3,000
3,300
3,600
3,900
4,200
4,500
4,800
1,450
1,800
2,150
2,500
2,850
3,200
3,550
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Andina-B vs IPSA
Andina-B (a la izq.) IPSA (a la der.)
1,500.0
1,950.0
2,400.0
2,850.0
3,300.0
Precio de Cierre vs Precio Objetivo
Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*
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CCU
123 Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Múltiplos Financieros CCU
Market Cap (millones de $) 2,079,425
P/U (x) 16.6
VE/EBITDA (x) 8.6
Bolsa/Libro (x) 2.1
Análisis Ultimos 12
MesesCCU Consumo
Rentabilidad (%) (9.1) (7.0)
Volatilidad Precio (%) 18.1 13.1
Precio Máx 6,900.00 4,816.20
Precio Mín 5,479.40 4,096.72
3,000
3,300
3,600
3,900
4,200
4,500
4,800
5,000
5,800
6,600
7,400
8,200
9,000
9,800
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j-14
j-14
s-1
4
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n-1
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CCU vs IPSA
CCU (a la izq.) IPSA (a la der.)
5,000.0
5,787.5
6,575.0
7,362.5
8,150.0
Precio de Cierre vs Precio Objetivo
Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*
9
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Chile
123 Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
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Múltiplos Financieros Chile
Market Cap (millones de $) 6,591,237
P/U (x) 11.0
VE/EBITDA (x) na
Bolsa/Libro (x) 2.7
Análisis Ultimos 12
MesesChile Banca
Rentabilidad (%) (5.1) 2.4
Volatilidad Precio (%) 12.3 10.4
Precio Máx 75.50 7,085.00
Precio Mín 64.66 5,519.58
3,000
3,300
3,600
3,900
4,200
4,500
4,800
60
65
70
75
80
85
90
e-1
4
f-14
m-1
4
m-1
4
j-14
j-14
s-1
4
o-1
4
n-1
4
e-1
5
Chile vs IPSA
Chile (a la der.) IPSA (a la der.)
50.0
62.5
75.0
87.5
100.0
Precio de Cierre vs Precio Objetivo
Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*
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Falabella
123 Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Múltiplos Financieros Falabella
Market Cap (millones de $) 9,670,877
P/U (x) 21.6
VE/EBITDA (x) 13.7
Bolsa/Libro (x) 2.8
Análisis Ultimos 12
MesesFalabella Retail
Rentabilidad (%) (12.6) (13.4)
Volatilidad Precio (%) 19.0 14.9
Precio Máx 5,150.00 4,592.20
Precio Mín 3,932.30 3,649.66
3,000
3,300
3,600
3,900
4,200
4,500
4,800
3,600
3,950
4,300
4,650
5,000
5,350
5,700
e-1
4
f-14
m-1
4
m-1
4
j-14
j-14
s-1
4
o-1
4
n-1
4
e-1
5
Falabella vs IPSA
Falabella (a la izq.) IPSA (a la der.)
3,500.0
4,150.0
4,800.0
5,450.0
6,100.0
Precio de Cierre vs Precio Objetivo
Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*
11
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LAN
123 Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Fuente: Thomson Reuters. Al 9 de enero de 2015
Múltiplos Financieros LAN
Market Cap (millones de $) 3,749,714
P/U (x) na
VE/EBITDA (x) 11.2
Bolsa/Libro (x) 1.3
Análisis Ultimos 12
MesesLAN Industrial
Rentabilidad (%) (15.6) (13.6)
Volatilidad Precio (%) 23.2 16.7
Precio Máx 8,879.60 3,089.98
Precio Mín 6,516.10 2,427.86
3,000
3,300
3,600
3,900
4,200
4,500
4,800
5,000
6,250
7,500
8,750
10,000
11,250
12,500
e-1
4
f-14
m-1
4
m-1
4
j-14
j-14
s-1
4
o-1
4
n-1
4
e-1
5
LAN vs IPSA
LAN (a la izq.) IPSA (a la der.)
6,000.0
7,500.0
9,000.0
10,500.0
12,000.0
Precio de Cierre vs Precio Objetivo
Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*
12
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Lunes 12 Martes 13 Miércoles 14 Jueves 15 Viernes 16
BCCH BCCH BCCH BCCH
Encuesta de
Expectativas Económicas
Encuesta de
Operadores Financieros 1a quincena /
Antecedentes de la RPM de enero
Indicadores de coyuntura semanal /
REUNIÓN DE POLÍTICA
MONETARIA DE ENERO
Publicación gráficos
RPM de enero / Agenda semanal
INE
Indice de Inventarios
noviembre 2014
Lunes 19 Martes 20 Miércoles 21 Jueves 22 Viernes 23
BCCH BCCH
CC.NN. Sector
Institucional - 3er trim 2014
Boletín Mensual /
Indicadores de Coyuntura Semanal /
Serie de datos bancarios / Informe Mensual Estadísticas
del Mercado Cambiario / Agenda semanal
INE
IPP diciembre 2014
Fuente: BCCH e INE
Proyecciones Indicadores Macro y Precios de Activos
2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E
PIB (var.% a/a) 5.8 5.4 4.1 1.8 2.7 3.5
IPC (var.% a/a) 4.4 1.5 3.0 4.6* 2.9 3.0
US$/CLP ($, cierre) 521 479 524 607* 625 --
TPM (%, cierre) 5.25 5.00 4.50 3.00* 2.75 --
Fuente: BCCH e INE. Proyecciones en base a: PIB se utiliza última EEE, IPC se utiliza última EEE, US$/CLP se utiliza última EOF, TPM se utiliza última
EEE. * Datos efectivos
Evalueserve Disclaimer Esta nota de prensa ha sido elaborada con el propósito de entregar
información que contribuya al proceso de evaluación de inversión, sin
embargo no intenta promover alternativas de inversión, ni sugerir la
compra o venta de los instrumentos financieros que aquí son
mencionados. Si bien el estudio ha sido elaborado en base a fuentes
confiables, no se puede garantizar la exactitud. Esta nota de prensa
ha sido desarrollada especialmente para un cliente bancario de
Evalueserve.