8/17/2019 Políticas de Financiamiento a Corto y Largo Plazo - Natera
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República Bolivariana de Venezuela
Universidad de Oriente – Núcleo MonagasCoordinación de Postgrado en Ciencias AdinistrativasMaestr!a en Ciencias Adinistrativas" ención# $erencia $eneral
Co%orte &V'''
Materia# $erencia (inanciera
Políticas de Financiamiento a corto y largo plazo
(acilitador#
Pro)* Ruben +spinoza*
Participantes#
$ladeivis Barreto*,isbet% Caraballo*
-os. Orta*
Melecio (ern/ndez*Miguel 0ilario Natera*
Matur!n" 1unio de 2345*
Índice
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pp*'ntroducción6666666666666666666666666
6*
7
Planteaiento del
Problea6666666666666666666
5
Ob1etivo
$eneral6666666666666666666666***
8
Ob1etivos
+spec!)icos66666666666666666666**
8
-usti)icación666666666666666666666666***
8
9ipo de'nvestigación6666666666666666666666*
:
Nivel de la
'nvestigación66666666666666666666***
:
(inanciaiento666666666666666666666666
6
43
9ipos de
(inanciaiento66666666666666666666***
4;
(uentes 'nternas de
(inanciaiento666666666666666**
48
(uentes +
Mecaniso para eisión de >4
2
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acciones666666666666666Conclusiones6666666666666666666666666
6
>5
Re)erencias6666666666666666666666666
6**
>8
Introducción
,as pol!ticas o estructura de )inanciaiento es la anera de cóo una
entidad puede allegarse de )ondos o recursos )inancieros para llevar a cabo
sus etas de creciiento ? progreso* No e
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Noralente" las epresas cuentan en su a?or!a con acceso a
)uentes de )inanciaiento tradicionales" entre las @ue se encuentra
principalente la banca coercial* in ebargo" tabi.n se puede acceder
al ercado de valores" @ue puede poseer venta1as coparativas con relaciónal )inanciaiento de la banca coercial coo son# reducciones en el costo
)inanciero" a?or )le
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Planteamiento del problema
+n el pensaiento econóico cl/sico los recursos de la producción
eran el capital" la tierra ? el traba1o* Ba1o esta perspectiva" ? en el arco de la
priera ? segunda revolución industrial" el paradiga iperante era @ue toda
o)erta creaba su deanda* +n consecuencia" para producir /s bienes se
re@uer!an /s e
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,uego de la segunda guerra undial" en la .poca de la postguerra
@uedó en evidencia @ue el poder!o no radicaba en el +stadoDNación" ni en la
posesión de recursos naturales sino en la aplicación ? aprovec%aiento del
conociiento" a trav.s de la tecnolog!a ? la innovación* in ebargo" eldinero coo bien econóico auentó su iportancia luego de @ue se
ropiera con el patrón oro" se instaurara el dólar coo re)erente de valor ?
coo oneda de intercabio con a?or aceptación a nivel internacional*
Con el pasar de los aos" el valor de una )ira coercial o industria"
no se ide e
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=e esa interrogante" se desprenden las siguientes#
4* IKu. el )inanciaientoJ2* ICu/ntos tipos de )inanciaiento e* ICu/les son las caracter!sticas del )inanciaiento en el ercado de
dineroJ5* ICóo es una deuda a largo plazoJ;* +n el arco del )inanciaiento" IKu. iplica una eisión de accionesJ
Objetivo General
Analizar las iplicaciones de las pol!ticas de )inanciaiento a corto ?
largo plazo para las organizaciones*
Objetivos Específicos
4* =e)inir @ue es el )inanciaiento*2* +speci)icar los tipos de )inanciaiento*7* Caracterizar el )inanciaiento coercial*
>* Caracterizar el )inanciaiento en el ercado de dinero*5* Analizar las deudas a largo plazo*;* +
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ustificación
=e acuerdo con $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H" Llas )inanzas
consisten en el estudio de las asignación de recursos escasos a trav.s del
tiepo ? en abiente de incertidubre Gp* 24H" uno de los recursos escasos
de a?or iportancia para cual@uier epresa es el dinero" de all! @ue sea
necesario estudiar su coportaiento ba1o diversos abientes ? situaciones*
Una de ellas el )inanciaiento*
+n este sentido" para $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335" pp* 25D2;H las
)inanzas intentan contestar las siguientes cuatro preguntas# I+n cu/les
activos debe invertir la epresaJ" Icóo se valoran los activosJ" Icóo se
cuanti)ica el riesgoJ " Icóo se puede discriinar entre pro?ectosJ +n la
bús@ueda de respuestas de la priera interrogante" se puede evaluar la
generación de activos a trav.s de recursos propios o ediante)inanciaiento* +n consecuencia" si bien se toa una decisión relacionada
con el )uturo de la organización e
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tea del )inanciaiento para los gestores de epresas Gindependienteente
de su estructura de capitalH*
!ipo de Investigación
+l ob1etivo general de esta investigación es analizar las iplicaciones
de las pol!ticas de )inanciaiento a corto ? largo plazo para las
organizacionesE de acuerdo con 0urtado" -* G2342H es una investigación
anal!tica* +ste tipo de investigación Les a@uella @ue trata de entender las
situaciones en t.rinos de las relaciones de sus coponentes* 'ntenta
descubrir los eleentos @ue coponen cada totalidad ? las intercone
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Con base en un estudio docuental" se busca describir situaciones ?
eventos* egún el criterio de 0ern/ndez" R*E (ern/ndez" C*E ? Baptista" ,*
G4:H Llos estudios descriptivos buscan especi)icar las propiedades
iportantes de personas" grupos" counidades o cual@uier otro )enóeno@ue sea soetido a an/lisis* Gp* ;3H* +n este sentido iden o evalúan
diversos aspectos" diensiones o coponentes del )enóeno a investigar
GIdemH* +l estudio de las pol!ticas de )inanciaiento peritir/ describir en @ue
consiste ese )enóeno )inanciero ? la anera coo inciden en las )inanzas
de una organización*
Financiamiento
,a contabilidad )inanciera establece @ue la ecuación patrionial de
una organización es#
Activo= Pasivo+Capital
+n todo oento ? ba1o cual@uier circunstancia" uno de los ob1etivos
de la epresa es antener el e@uilibrio patrionial* +l activo representa
todos los bienes ? derec%os @ue la epresa posee* ,os pasivos representan
todas las obligaciones contra!das por la organización* Por e1eplo" el dinero
@ue se les debe a los proveedores" los prestaos recibidos por las entidades
)inancieras e %ipotecas* Por otra parte" el capital son las cantidades
aportadas por los propietarios para la constitución ? )uncionaiento de la
)ira*
Con base en la ecuación patrionial" los autores Ross" *E ester)ield"
R*E ? -a))e" -* G2335" p* >H" conciben el estudio de las )inanzas a trav.s de tres
preguntas#
43
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4* I+n @u. activos a largo plazo debe invertir la epresaJ +sto se relaciona
con el activo de la organización ? se utiliza el t.rino presupuesto de
capital ? gastos de capital para describir el proceso de e)ectuar ?
adinistrar los gastos realizados en cone
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onetarios )inancieros para llevar a cabo una actividad econóica" con la
caracter!stica @ue generalente se trata de suas toadas a pr.stao @ue
copleentan los recursos propios* +n este sentido" cual@uier epresa"
independienteente de su estructura de capital" en algún oento re@uieredinero parar e1ecutar las operaciones ? realizar inversiones" al no tenerlo en
ca1a" banco o en derec%os a corto plazo Gcuentas por cobrar" instruentos
)inancierosH" recurre a las instituciones )inancieras" a prestaistas o a los
socios*
IPor @u. es iportante el tea del )inanciaiento para las
organizacionesJ =ado @ue el valor del dinero var!a con el tiepo" al asuir
una obligación )inanciera" la epresa se obliga a cancelar una deuda
Gprincipal /s interesesH* +n consecuencia" el rendiiento esperado de ese
recurso onetario al ser aplicado en las operaciones coerciales de la )ira
debe ser de tal agnitud @ue perita en un )uturo %acer )rente a los egresos"
? generar un rendiiento a?or a la sua @ue deba cancelar la epresa a
@ui.n Go a @uienesH le otorgó el )inanciaiento*
=esde esa perspectiva" una epresa al )inanciar las operaciones debe
calcular el Valor Actual Neto GVANH de la inversión o de las operaciones* i el
VAN es positivo" es )actible toar el pr.stao" en caso contrario no es
recoendable %acerlo* +n este orden de ideas" Breale?" R*E ? M?ers" *
G2337H" establecen @ue puede calcularse el Valor Neto del +ndeudaiento"
siguiendo el procediiento %abitual para el c/lculo del VAN" Lla única
di)erencia es @ue el prier )lu1o de ca1a es positivo ? los )lu1os siguientes
negativos Gp* 27H*
VAN =cuantíadeladeuda−valor actual del pagodeintereses−valor actualdel préstamo
42
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VAN =+100.000−∑i=1
10
3.000
(1+i )1−
100.000
(1+i)10
,a ecuación precedente estar!a relacionada con la posibilidad de
obtener un pr.stao de 433*333 Bol!vares a 43 aos" al 7 por ciento* +n
consecuencia" la epresa est/ obligada a pagar 7*333 Bol!vares de
intereses cada ao" desde el 4 %asta el 43" ? a devolver los 433*333
Bol!vares en el últio ao* +s iportante destacar @ue i %ace re)erencia al
costo de oportunidad del capital*
Para Breale?" R*E ? M?ers" * G2337H Luna buena decisión de
)inanciaiento genera un VAN positivo* +s a@uella en la cual la cuant!a de la
tesorer!a obtenida e
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+n esta l!nea de pensaiento" Rubio G233;" p*4H" establece @ue el
an/lisis de la estructura de )inanciaiento" ade/s de in)orar acerca de la
e)ectividad de las acciones eprendidas por la gerencia" perite responder a
las interrogantes siguientes# I'porta tener /s o enos deuda en la
estructura de la epresaJ" I+s relevante la estructura de )inanciaiento
para agregar valor a la organizaciónJ +n la edida en @ue una organización
genere valor para sus grupos de intereses Gparticipantes internos" directivos ?
el entornoH se 1usti)ica su e7H" con base en los +stados (inancieros puede reordenarse la in)oración
para convertirla en razones )inancieras capaces de proporcionar in)oración
valiosa del desepeo de la )ira#
4* olvencia a corto plazo# Miden la capacidad de la epresa para
satis)acer las obligaciones )inancieras de tipo recurrente Ges decir" para
pagar sus cuentasH* +n la edida en @ue una epresa tenga un )lu1o de
e)ectivo su)iciente" estar/ en condiciones de evitar el incupliiento
respecto a sus obligaciones )inancieras" ? as!" e
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b*
Pruebadel Ácido= Activosrealizables( ActivoCirculante− Inventarios)
Total PasivoCirculante
2* Apalancaiento (inanciero# e relaciona con la edida en la cual una
epresa recurre al )inanciaiento por edio de deudas en lugar de
recurrir a la eisión de instruentos de capital contable* ,as edidas de
apalancaiento )inanciero son %erraientas @ue periten deterinar la
probabilidad de @ue la epresa incurra en incupliiento con relación a
sus contratos de cr.dito*
a* Razón de +ndeudaiento# e calcula dividiendo la deuda total
entre los activos totales* +stas razones proporcionan in)oración
acerca de la protección @ue tienen los acreedores contra la
insolvencia ? la libertad de las epresas para obtener
)inanciaientos adicionales encainados a aprovec%ar las
oportunidades de inversión potencialente atractivas* e tienen
las siguientes razones de endeudaiento#
Razón de endeudamiento= DeudaTotal
Activos Totales
Razóndeudaa cap contable= DeudaTotal
Capital contable total
ultiplicador del capital contable= Activostotales
Capitalcontabletotal
45
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b* Cobertura de los intereses# +sta razón pone de relieve la
capacidad de la epresa para generar una cantidad su)icientes de
ingresos capaz de cubrir los gastos de intereses*
Coberturade los intereses=!tilidad antes de intereses e impuestos
"astos por intereses
!ipos de Financiamiento
Coo el )inanciaiento tabi.n consiste en aportar dinero ? recursos
a una organización para la ad@uisición de bienes o serviciosE o para %acer
)rente a las obligaciones Ga corto ? largo plazoH" es %abitual @ue se canalice
ediante cr.ditos o pr.staos# Puede dividirse en )inanciaiento a cortoplazo Gcuando el plazo de devolución del dinero es in)erior a un aoH o
)inanciaiento a largo plazo G%a? /s de un ao de plazo para devolver el
dinero o ni si@uiera e
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en el onto puede generar dinero ocioso" ? si es escaso" no alcanzar/ para
lograr el ob1etivo de rentabilidad del pro?ecto* +n el undo epresarial" %a?
varios tipos de capital )inanciero al @ue pueden acceder acudir una epresa#
la deuda" al aporte de los socios o a los recursos @ue la epresa genera*
+n las organizaciones %a? una %abilidad )inanciera @ue debe
)oentarse" ? es la de reinvertir el dinero generado por la epresa" tanto a
nivel interno coo e
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7* Utilidades retenidas# ,as utilidades no repartidas a socios*
>* (ondos de depreciación# Ci)ra @ue se cargó contableente coo gastopor el uso de a@uinaria ? e@uipos" sin @ue realente %ubiese e
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7* Cr.ditos de )oento*
>* Bonos# on una )uente alterna de )inanciación e
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:* Aceptaciones bancarias ? )inancieras# +n el )ondo es una letra de cabio
aceptada por un banco con cargo al coprador de bienes anu)acturados*
+l vendedor vende al coprador una ercanc!a" ? con base en la )actura
coercial" debidaente aceptada por el representante legal" se estipula unt!tulo valor en el @ue se estipula @ue el coprador debe al vendedor el
iporte de la venta ? @ue le pagar/ dentro de un plazo convenido
usualente uno" dos" tres eses o con plazo /
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retornos sobre la inversión ? nuevas epresas innovadoras @ue buscan
)inanciación* +s una actividad )inanciera consistente en la toa de
participaciones teporales entre dos ? siete aos Gdel 23 al >3H" en
nuevas epresas en proceso de creciiento ? aportan valor agregado enestrategia ? operación gerencial* +l ob1etivo es obtener un alto bene)icio del
.H" citados por
Briozzo ? Vigier G233H Lla decisión de la estructura de capital abarca dos
diensiones# (uente ? duración* Al decidir la )uente de )inanciaiento" se
debe elegir entre capital propio –interno o e
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2* Capital de riesgo# e de)ine coo el capital proporcionado ba1o la
)ora de inversión ? participación en la epresa de creciiento r/pido
@ue no cotizan en el ercado accionario" con el ob1etivo de lograr un alto
retorno de la inversión*
,as )uentes e
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anera coo una epresa )inancia todos sus activos* =i)iere de la
estructura de capital" en cuanto .sta considera los conceptos a largo plazo*
%palancamiento
+l apalancaiento consiste en el uso de capital prestado
GendeudaientoH para increentar el retorno potencial de una inversiónE
dic%o de otro odo una epresa est/ apalancada cuando utiliza deuda
Gauento de pasivosH para coprar activos* No es negativo en s! iso"
pues perite la e
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de instituciones ? )ailias con altos grados de apalancaiento" ser/n
a?ores las p.rdidas ? la apli)icación de los e)ectos*
,a decisión @ue se toe sobre la estructura de )inanciación de una
epresa tiene uc%o @ue ver con la opinión @ue se tenga acerca de las
consecuencias" positivas o negativas" por el uso de la deuda* Con cierta
)recuencia se o?en coentarios del tipo de Lla anera /s sana de crecer
en el negocio es" e
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+l problea se reduce entonces a deterinar cu/nto debe pedir
prestado una organización para auentar sus activos" pero con la condición
de @ue el aprovec%aiento de esos activos" generen a )uturo un )lu1o de ca1a
positivo @ue perita %acer )rente a la deuda sin coproeter el patrioniode la epresa* +n teor!a debe e
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(igura 4# Cr.dito Coercial*
(uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :35H*
=e acuerdo con Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H#
Conceder cr.dito es invertir en el cliente –es una inversión su1etaa la venta de un producto o servicioD* ,as cuentas por cobrar se)oran cuando se concede cr.dito* =ic%as cuentas inclu?en elcr.dito @ue se otorga a otras epresas" llaado cr.ditocoercial" ? cr.dito concedido a los clientes" llaado cr.dito alconsuidor* G6H ,a inversión @ue %acen las epresas encuantas por cobrar dependen tanto del onto de las ventas acr.dito coo del periodo proedio de cobranza o recaudo* Gp*:3>H*
+n la República Bolivariana de Venezuela" todos los actos de
coercio se rigen por lo dispuesto en el Código de Coercio GCCH vigente*
=e acuerdo con el Art!culo 4 del CC" esta nora 1ur!dica rige las
2;
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obligaciones de los coerciantes en sus operaciones ercantiles ? los actos
de coercio" aun@ue sean e1ecutados por no coerciantes* +n este orden
de ideas" el )inanciaiento o cr.dito coercial es un acto @ue surge en
actividades coerciales*
=esde el punto de vista de @uien da un )inanciaiento coercial" los
coponentes de la pol!tica de cr.dito según Ross" *E ester)ield" R*E ?
-a))e" -* G2335H son Llos t.rinos de la venta" el an/lisis crediticio ? la pol!tica
de cobranza Gp* :3>H* +s iportante encionar @ue en el cr.dito coercial
se generan un )lu1o de e)ectivo @ue se relacionan con los puntos anteriores*Ver )igura 2* i bien en los actuales oentos uc%as epresas no utilizan
el c%e@ue coo edio de pago" sino las trans)erencias electrónicas" igual se
genera un )lu1o de e)ectivo cu?o %orizonte de tiepo inicia con la venta a
cr.dito ? culina cuando se acredita el dinero en la cuenta de la epresa
@ue otorgó el )inanciaiento*
i bien en los actuales oentos uc%as epresas no utilizan el
c%e@ue coo edio de pago" sino las trans)erencias electrónicas" igual se
genera un )lu1o de e)ectivo cu?o %orizonte de tiepo inicia con la venta a
cr.dito ? culina cuando se acredita el dinero en la cuenta de la epresa
@ue otorgó el )inanciaiento*
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(igura 2# (lu1os de e)ectivo del otorgaiento del cr.dito*
(uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :35H*
Para Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H Lla a?or!a de los
cr.ditos se o)recen a las cunetas abiertas* +sto signi)ica @ue el único
instruento de cr.dito )oral es la )actura" la cual se env!a 1unto con el
ebar@ue de los bienes ? al ser )irada por el cliente" sirve coo evidencia
de @ue los bienes )ueron recibidos Gp* :38H* =esde esta perspectiva" surge la
obligación para el cliente en el oento en @ue recibe la ercanc!a" no
antes* A lo anterior agregan los citados autores @ue Lalgunas veces la
epresa solicita al cliente @ue )ire un pagar.* +ste instruento se eplea
cuando se trata de un pedido grande ? la epresa anticipa una cobranza
proble/tica GIdemH* ,os pagar.s son norados de acuerdo con los
Art!culos >:; al >:: del Código de Coercio* e a)ira @ue son vales a la
orden entre coerciantes o por actos de coercio por parte del obligadoE ? el
portador de este instruento protestado por )alta de pago tiene derec%o acobrar# +l valor de la obligación" los intereses desde la )ec%a del protesto ?
los gastos del protesto*
2:
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,a decisión de otorgar o no" un cr.dito Go )inanciaientoH es una
elección @ue se relaciona con el valor presente neto del onto de la
negociación ? la capacidad @ue tiene la epresa para asuirlo*
Adicionalente deben considerarse la probabilidad de @ue el cliente nopague" el taao de la cuenta" el tipo de cliente ? el grado en @ue los bienes
son perecederos* Con respecto a este últio punto" se otorgan enos
cr.dito si la vida del bien es corta* Por e1eplo" alientos ? bebidas*
,a pol!tica de cr.dito óptia para una epresa se basa en dos
aspectos#
4* Costos de anteniiento# on los costos @ue se asocian con el
otorgaiento del cr.dito ? la inversión necesaria en cuentas por cobrar*
,os costos de anteniiento coprenden el retraso en la recepción del
e)ectivo" las p.rdidas por las deudas incobrables ? los costos de
adinistrar el cr.dito*
2* Costos de oportunidad# on las ventas @ue se pierden por negarse a
o)recer cr.ditos* +stos disinu?en cuando se concede el cr.dito*
2
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(igura 7# Costos de otorgar cr.ditos*
(uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* :42H*
,a cantidad óptia del cr.dito" se obtiene en el punto en el @ue se
cruzan la curva del costo de oportunidad ? la l!nea del costo de
anteniiento del )inanciaiento* A%ora bien esa cantidad depende de las
caracter!sticas particulares de cada epresa* Una organización grandepuede otorgar una a?or cantidad de cr.ditos por uc%o /s tiepo" pero
el iso tabi.n depende de los )lu1os de e)ectivo @ue genere ? @ue le
peritan asuir la pol!tica de )inanciaiento* +n este sentido una epresa
pe@uea no tendr/ una gran capacidad para dar cr.ditos*
'ndependienteente del taao de la epresa ? de su capacidadpara otorgar )inanciaiento" los gerentes deben procurar distinguir a los
clientes @ue van a pagar de los @ue no pudieran %acerlo* +n este sentido"
e
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diversas )uentes de in)oración @ue periten deterinar la calidad crediticia
de los clientes#
4* +stados )inancieros# Con base en los proedios )inancieros es posible
calcular la capacidad de pago de la organización* 'nteresa conocer la
cobinación de activo" pasivo ? capital*
2* Reportes crediticios sobre el %istorial de pago del cliente# +n la República
Bolivariana de Venezuela e
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,os ercados )inancieros est/n segentados en ercados dedinero ? ercado de capitales* ,os instruentos del ercado dedinero inclu?en valores a corto plazo" negociables" valores conalta li@uidez ? valores de ba1o riesgo* +n cabio" los ercados
de capitales inclu?en valores a /s largo plazo ? con /sriesgo* ,os instruentos en este ercado son /s diversos @uelos del ercado de dinero* Con base en esto" los autoresencionados dividen el ercado de capitales en tressegentos# ercados de renta )i1a" ercados de renta variable ?ercados de derivados Gopciones ? )uturosH* Gpag* 23H*
,os valores del ercado de dinero son de ba1o riesgo pero no est/n
libres del iso* +ntre estos se encuentran los siguientes#
4* Aceptaciones bancarias# 'nicia coo una orden a un banco realizada por
un cliente para @ue pague una cantidad de dinero en una )ec%a )utura"
noralente dentro de seis eses* +s coo un c%e@ue con )ec%a
posterior al d!a de eisión*
Cuando el banco endosa la orden de pago coo aceptada asue la
responsabilidad últia del pago al tenedor de la aceptación* onconsideradas activos u? seguros" pues periten @ue los operadores
econóicos sustitu?an el cr.dito del banco*
2* Acuerdos de recopra Gtabi.n llaados recopras o reposH# +s una
)ora de pr.stao acorto plazo" noralente a un d!a* +l corredor vende
los valores a un inversor con un acuerdo de recopra de dic%os valores
al d!a siguiente a un precio ligeraente superior* +l increento del precio
es el inter.s de un d!a* ,os valores sirven coo garant!a del pr.stao*
7* Certi)icado de =epósito GC=H# +s un depósito con venciiento con un
banco* Un C= puede ser negociable o no negociable* +n el priero" el
72
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depositante debe esperar %asta la )ec%a de venciiento para obtener los
)ondos" si se retiran los )ondos antes de la )ec%a de venciiento" se
ipone una ulta por e
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toda epresa es generar dinero o adinistrarlo de anera e)iciente ?a @ue
es necesario para la e1ecución de las actividades independiente de la razón
social ? de la estructura de capital* +n Venezuela" de acuerdo con la
in)oración @ue se uestra en el Cuadro 4" e
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epresas
(uente# $ara?" U* G2335" p* ;H*
)eudas a largo plazo
Para Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335H#
,os instruentos de deuda a largo plazo son la proesa de @uela entidad eisora pagar/ el principal ? el inter.s sobre el saldoaún no pagado* +l venciiento de un instruento de deuda alargo plazo se re)iere a la e
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+n este punto se desarrollar/ la teor!a asociada con los Bonos* +stos
pueden clasi)icarse de acuerdo con $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H en
Lbonos cero cupón ? bonos con cupón* Gp* 44>H*
,os bonos cero cupón" coo su nobre lo indica" son instruentos
de deuda @ue no o)recen cupones a los tenedores* +stos bonos se copran
a un precio ?" una vez vencido el periodo de vigencia" se eroga al tenedor el
valor )acial o principal del bono* +n lengua1e ate/tico el precio de un
bono cero cupón" viene dado por#
Precio=VP= Principal
(1+r )n
+l valor de un bono con cupón es el valor presente de los )lu1os de
ca1a proetidos por el instruento#
Precio=VP=∑i=1
nCi
(1+r )n+ Principal
(1+r )n
+l procediiento b/sico para la eisión de una deuda a largo plazo"
ba1o el criterio de la U** ecurities and +
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2* Preparar ? presentar el registro ante la +C*
7* ,a +C se toa un periodo de espera para estudiar la declaración de
registro* Tsta entra en vigor a los 23 d!as de %aber sido presentada a
enos @ue la +C sugiera cabios*
>* Una vez @ue entra en e)ecto la declaración de registro se establece el
precio del instruento ? se inicia la coercialización*
5* =urante o despu.s del periodo de ventas de espera se utilizan anuncios
de ventas de valores*
+n el caso de los bonos" el t!pico contrato bilateral de bonos es un
docuento @ue inclu?e las siguientes disposiciones#
a* ,os t.rinos b/sicos# +sto inclu?e el valor noinal Gconocido tabi.n
coo valor principal o la denoinaciónH @ue se asienta en el certi)icado
del bono* =e igual anera se inclu?e el valor a la par Gvalor contable
inicialH*
+s iportante encionar @ue las transacciones entre vendedores ?
copradores deterinan el valor de ercado del bono* +l inter.s se
paga dos veces al ao* Algunos bonos son al portador*
78
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b* $arant!a# ,os instruentos de deuda tabi.n se clasi)ican de acuerdo
con el colateral @ue protege al tenedor del bono* Colateral es el t.rinogen.rico @ue se eplea para describir los activos @ue se o)recen para
garantizar el pago de la deuda*
Bono 0ipotecario# e garantizan con una %ipoteca sobre bienes ra!ces u
otros activos de largo plazo" propiedad del prestatario* ,a %ipoteca puede
ser cerrada ?a @ue plantea una cantidad l!ite para la eisión de bonos*
Bono no garantizado Go @uirogra)arioH# +s un instruento @ue no o)receninguna propiedad @ue respalde su pago*
c* Cl/usulas de protección# +s la parte del contrato bilateral o acuerdo de
pr.stao" a trav.s del cual se liita a la copa!a prestataria de realziar
ciertas acciones*
Pueden ser positivas ? negativas* ,a priera especi)ica una acción @ue
la copa!a est/ de acuerdo en realizar o una condición @ue la
copa!a debe cuplir* ,a segunda liita o pro%!be ciertas acciones @ue
la epresa puede eprender* Por e1eplo" l!ite a la cantidad de
dividendos @ue se pueden pagar" iposibilidad de )usionarse con otra
copa!a" entre otras*
d* (ondos de aortización# ,os bonos pueden ser aortizado en su
totalidad al venciiento" tiepo en el cual los tenedores de bonos
7:
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recibir/n su valor establecido" o bien" pueden pagarse antes de @ue
venza su plazo*
+l )ondo de aortización es una cuenta adinistrada por un)ideicoisario con el propósito de aortizar los bonos*
e* Cl/usula de opción a copra# +sta cl/usula perite @ue la epresa
recopre la eisión entera de bonos a un precio preestablecido durante
un periodo deterinado* +n general" el precio de la opción de copra del
bono es superior a su valor noinal* ,a di)erencia entre el precio de laopción de copra ? el valor noinal es la pria de opción a copra*
Una vez eitida la deuda en )ora de bono" estos pueden ser
clasi)icados Gprincipalente por dos )iras Mood?s 'nvestors ervice ?
tandard PoorsH* Tstas evalúan la salud )inanciera del eisor del bono ?
calculan su capacidad de cuplir con sus obligaciones en tiepo ? )ora*Una cali)icación es una evaluación de la posibilidad de @ue un eisor
cupla con el pago del capital ? los intereses de un bono concreto en )ora
copleta ? a tiepo* Ver cuadro 2*
Cuadro 2#
Cali)icaciones de los Bonos*
(oody*s + , P )escripción
7
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Aaa AAACali)icación /s alta* ,a capacidad para pagar
el inter.s ? el principal es )uerte*
Aa AACapacidad )uerte para pagar el inter.s ?
aortizar el capital*
A A
9iene capacidad para pagar el inter.s ?aortizar el capital* +s /s susceptible a los
cabios adversos de circunstancias ?condiciones econóicas*
Baa BBB +stos bonos son obligaciones de cali)icacióninteredia*
Ba
B
Caa
Ca
BB
B
CCC
CC
e considera predoinanteente especulativa*Ba ? BB indican el enor grado de
especulación" ientras @ue Ca ? CCC indicanel a?or grado*
C C
+sta cali)icación se reserva para los bonossobre el ingreso en los cuales no se paga
inter.s*
>3
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= =+sta deuda no est/ cupliendo sus
obligaciones ? %a? retraso en el pago deintereses ?o de la aortización del capital*
(uente# Ross" *E ester)ield" R*E ? -a))e" -* G2335" p* 58H*
ICu/l es la di)erencia entre una colocación directa ? las eisiones
públicasJ ,a colocación privada es la venta de bonos a un núero liitado
de inversionistas" es u? see1ante a un pr.stao a plazo e
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>* ,os costos de distribuir los bonos son in)eriores en el ercado privado*
+n la República Bolivariana de Venezuela" la deuda a largo plazo en
)ora de bonos" es regulada por la ,e? de Mercado de Valores* +n este
sentido" se entienden por valores los instruentos )inancieros @ue
representen derec%os o de cr.dito sobre el capital de una sociedad
ercantil" eitidos en asa" @ue posean iguales caracter!sticas ? otorguen
los iso derec%os dentro de su clase GPar/gra)o priero del Art!culo 4; de
la ,e? de Mercado de ValoresH*
(ecanismo para la emisión de acciones
=e acuerdo con el criterio de la Bolsa de Valores de Caracas" los
bonos son instruentos de renta )i1a" tabi.n llaados obligaciones" @ue
son t!tulos valores @ue representan una deuda contra!da por la epresa o el
ente público @ue los eite* Poseen caracter!sticas coo valor" duración o
vida del t!tulo" )ec%a de eisión" )ec%a de venciiento" cupones para el
cobro de los intereses ? destino @ue se le dar/ al dinero @ue se capte con
ellos*
,as acciones en cabio son instruentos de renta variable" @ue
representan una parte del capital de la epresa @ue los eite" convirtiendoa su poseedor en copropietario de la isa en la edida de su inversión* e
clasi)ican en ordinarias o participaciones de propiedad" ? pre)erentes*
>2
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Para Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>" pp* 73 D74H" las acciones
ordinarias#
4* Representan parte del capital de la epresa*
2* Cada participación de acción ordinaria acredita un voto al titularen
cual@uiera de los asuntos @ue se soetan a votación*
7* e pueden coprar ? vender en la bolsa de valores Gercado
secundarioH*
>* 9ienen derec%o residual* +s decir" los accionistas son los últios en el
orden de prelación de todos a@uellos @ue tienen derec%os sobre los
activos e ingresos de la epresa*
5* 9ienen responsabilidad liitada# +sta seala lo @ue pueden perder los
accionistas en caso de @uiebra de la epresa es su inversión original*
=e acuerdo con Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>" p* 72H" las
acciones pre)erentes#
a* Proeten al tenedor un pago de una cantidad )i1a al ao*
b* No otorgan al tenedor el derec%o a voto relacionado con la gestión de la
epresa*
c* ,os tenedores tienen derec%o a recibir los dividendos antes @ue los
poseedores de acciones ordinarias*
d* ,as epresas no pueden deducir los dividendos )iscalente*
Para los citados autores Bodie" S*E Fane" A*E ? Marcus" A* G233>H#
Cuando las epresas necesitan auentar su capital puedenescoger entre vender o eitir sus valores* +sta nueva eisión
>7
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de acciones" bonos u otros valores se negocia noralente alpúblico a trav.s de bancos de inversión en lo @ue se llaaercado priario* ,a contratación entre inversores de valores ?aeitidos se realiza en el ercado secundario* Gp* >;H*
+s iportante destacar @ue una vez @ue la epresa %a toado la
decisión de eitir t!tulos valores en el ercado priario" se dan dos tipos de
eisiones# ,a o)erta pública de venta GOPVH son acciones eitidas por una
copa!a privada @ue sale a la bolsa* +s decir @ue vende acciones por
priera vez* Por otra parte" los nuevos valores acreditados los o)recen las
epresas @ue ?a disponen de recursos propios variables*
A%ora bien" Ide @u. depende el precio de una acciónJ +n palabras
de $ara?" U*E ? $onz/lez" M* G2335H Lel precio de una acción deber!a ser
igual al valor presente de sus dividendos esperados* Al igual @ue en el caso
de otros activos" el valor de las acciones es igual al valor presente de sus
)lu1o de ca1a Gp* 4>7H* Con base en lo anterior puede a)irarse entonces"
@ue una epresa @ue eite acciones asue el coproiso de generar un
bene)icio positivo para los tenedores de las isas* +s decir" las
operaciones de la organización deben ser de tal agnitud @ue sean
rentables ? positivas en cuanto al rendiiento esperadoE ? la inversión inicial
realizada*
ICu/l es el ecaniso de eisión de acciones en la República
Bolivariana de VenezuelaJ =e acuerdo con la Noras relativas a la o)erta
pública ? colocación priaria de t!tulos valores ? a la publicidad de las
eisiones" dictada por la antigua Coisión Nacional de Valores G%o?
uperintendencia Nacional de Valores –NVDH el ecaniso para eitir
acciones es @ue se describe a continuación#
>>
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4* olicitar la autorización al ente regulador Guperintendencia Nacional de
ValoresH*2* 'nscribir la eisión en el Registro Nacional de Valores*
7* +l precio de la o)erta pública debe establecerse en el prospecto aprobado
en la eisión ? debe antenerse durante el periodo de colocación
priaria*
>* Publicar en un diario de circulación nacional ? uno local" la o)erta de
colocación priaria*
5* Una vez iniciado el proceso de colocación" los agentes ? losdistribuidores deben registrar diariaente las o)ertas de copra @ue
reciben ? las operaciones @ue realicen Gesos registros se llevan en libros
previaente sellados por la NVH*
;* e concreta la negociación*
8* e registra la copra" previo asiento notarial*
:* e realizan las odi)icaciones a nivel del Registro Mercantil en el cual
est/ inscrita la epresa para registrar la nueva coposición accionaria*
&onclusiones
>5
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Una vez revisados los conceptos relacionados con el )inanciaiento o
cr.dito para concluir se puede )orular la siguiente interrogante# ICu/nto
deber!a endeudarse una epresaJ
Una inadecuada pol!tica de endeudaiento puede poner en riesgo la
e3 D7>4H* =esde esta perspectiva" el
endeudaiento depende en parte del riesgo de la deuda ? de las condiciones
del ercado* +n algunos oentos es barato endeudarse" pero en otros no*
Para esos autores D Breale?" R*E ? M?ers" – el valor de una epresa"
? su capacidad para asuir )inanciaiento" est/ directaente relacionado
con los costos de insolvencia )inanciera los cuales se asocian con los costosde @uiebra* +stos dependen de los costos 1udiciales ? de la di)icultad de
dirigir una epresa en proceso de li@uidación ? reorganización* +s decir"
cuanto puede soportar la epresa dado el caso de %acer )rente a sus
obligaciones ? cancelar los costos de los procesos 1udiciales* +n este
sentido" una epresa grande tiene a?or capacidad de endeudaiento @ue
una pe@uea*
,as epresas pueden utilizar )inanciaiento interno ? e
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)inanciaiento" pero estas operaciones iplican un alto grado de e)iciencia
adinistrativa ? e)icacia gerencial*
Al %ablar de )inanciaiento" el problea se reduce entonces" a
deterinar cu/nto debe pedir prestado una organización para auentar sus
activos" pero con la condición de @ue el aprovec%aiento de los isos
GactivosH" generen a )uturo un )lu1o de ca1a positivo @ue perita %acer )rente a
la deuda sin coproeter el patrionio de la epresa* +n teor!a debe e
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-eferencias
Bodie" S*E ? Merton" R* G2337H* Finanzas* M.
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Parodi" C* G2347H* #u$ es el apalancamiento* =isponible en#%ttp#blogs*gestion*pe econoiaparatodos23473> @ueDesDelDapalancaiento*%tl* GConsulta# 2345" 1unioH*
Pereiro" ,*# ? $all!" M* G)H* %a &eterminación del Costo del Capital en la'aluación de Empresas de Capital Cerrado( una )u*a Pr+ctica*=isponible en# %ttp#cas%)loW::*codecisionesPereiro[encuesta*pd) GConsulta# 2345" 1unioH*
Ross" *E ester)ield" R* ? -e))re?" -* G2335H* (inanzas Corporativas* 8aedición* M.
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