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Mercado de divisas
Por Lic. Gabriel Leandro, M.B.A.www.auladeeconomia.com
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Caractersticas del mercado de divisas
GlobalContinuo: nunca cierra
Profundo: lquidoDescentralizadoElectrnico
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Funciones del mercado de divisas
Permite transferir poder adquisitivoentre pases
Proporciona instrumentos ymecanismos para financiar elcomercio y las inversionesinternacionales
Ofrece facilidades para laadministracin de riesgos yespeculacin
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Segmentos del mercado de divisas
Por el plazo de entrega:Mercado al contado (spot)Mercado a plazo (forward)Mercado de futurosMercado de opciones
Por el tamao de la transaccin:Mercado al menudeoMercado al mayoreoMercado interbancario
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Diferencial cambiario
Es la diferencia entre el precio decompra y el precio de venta.
El diferencial cambiario depende de: El volumen de negociacin de la
moneda La variabilidad del precio de la moneda
en el corto plazo Frecuencia de asaltos bancarios y
falsificaciones El grado de competencia
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Eficiencia del mercado de divisas
Para que el mercado de divisas seaeficiente se requiere: Bajos costos de transaccin Transparencia Racionalidad de los agentes econmicos Libre movimiento de capitales y no
intervencin de las autoridades
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Participantes en el mercado de divisas
Agentes de moneda extranjerabancarios y no bancarios (dealers)
Empresas e individuosArbitrajistas y especuladoresBancos centrales y gobiernos
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Posicin larga
Se tiene una posicin larga en unactivo si cuando el precio del activosube su poseedor se beneficia
Significa poseer el activo o elderecho de adquirirlo en el futuro aun precio especfico
Por ejemplo: una cuenta en dlares,un contrato de compra de dlares afuturo, una cuenta por cobrar en
dlares
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Posicin corta
Beneficia al poseedor de un activo sisu precio baja
Vender cortosignifica vender algoque no se tiene
Por ejemplo: una deuda en dlares,una cuenta por pagar en dlares,vender dlares a futuro
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Tipo de cambio
Es el precio de una moneda en trminosde otra
El tipo de cambio en trminos europeos se
expresa como la cantidad de monedaextranjera por dlar americano El tipo de cambio en trminos
norteamericanos se expresa como lacantidad de dlares por monedaextranjera
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Tipos de cambio cruzados
Es el precio de una moneda entrminos de otra, pero calculados atravs de una tercera moneda
$
$
TCxTCTC
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Tipos de cambio cruzados
Ejemplo: Suponga que:$1 = 447
1 = $1.28Calcule el tipo de cambio colones por
euros
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Arbitraje de divisas
El arbitraje consiste en comprar yvender simultneamente un activoen dos mercados diferentes para
aprovechar la discrepancia de preciosentre los dos mercados
No implica riesgos ni movilizacin de
capital
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Arbitraje de dos puntos
Suponga que se tienen los siguientesdatos:
Mxico: TC(P/$) = 7,83Nueva York: TC(P/$) = 7,80
Arbitraje: Compra pesos en NY y los
vende en Mxico:
P
P
615.384.10083,7512.820.12$
512.820.12$80,7000.000.100
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Arbitraje de dos puntos
Suponga que se tienen lossiguientes datos:
San Jos: TC(/$) = 450,45Nueva York: TC(P/$) = 449,80 Cmo realizara usted el arbitraje a
partir de 10.000.000?
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Arbitraje de tres puntos
Involucra tres plazas y tres monedasPara que sea lucrativo el tipo de
cambio directo debe ser diferente deltipo de cambio cruzado
Es decir, los tipos de cambio nodeben estar en lnea
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Arbitraje de tres puntos
Ejemplo: Se tienen las siguientescotizaciones:
Nueva York: $1 = 115Tokio: 1 = 0,0704P
Mxico: 1P= $0,1266
El arbitraje vale la pena porque eltipo de cambio cruzado /P esdiferente del tipo de cambio directo
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Arbitraje de tres puntos Si empieza con 10.000 pesos:1. Compra dlares: 10.000P/ 7,9 =
$1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 =145569,62
3. Compra pesos: 145569,62/14,2 =
10.251,38P Gana 251,38 pesos En direccin inversa pierde
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Arbitraje de tres puntos
Se tienen las siguientes cotizaciones:Nueva York: $1 = 0,75
Londres: 1 = 605San Jos: $1 = 450 Cmo realizara el arbitraje de tres
puntos, empezando con100.000.000?
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Especulacin en el mercado spot
La especulacin es la toma deposiciones para ganar con el tipo decambio esperado.
Para que la especulacin sea favorablese debe: Poseer informacin no disponible por el
pblico Evaluar la informacin en forma mseficiente y actuar ms rpidamente
Tener bajos costos de transaccin Tolerar el riesgo de prdida
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Especulacin en el mercado spot
Suponga un especulador mexicano quecree que el peso se va apreciar
Se conocen los siguientes datos: Tipo de cambio (hoy): 7,85 P/$ (compra) 7,86 P/$ (venta) Tasa de inters en E.U.A. = 5,5%
Tasa de inters en Mxico = 20,5% Tipo de cambio esperado (7 das) = 7,75
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Especulacin en el mercado spot
Suponiendo que tiene $1.000.000Compra pesos:
$1.000.000 x 7,85 = 7.850.000P Invierte en certificados mexicanos:
7.850.000 (1+0.205x7/360) =7.881.291P
A los 7 das vende los pesos (si TC =7,78):
7.881.291/7,78 = $1.013.019,4
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Especulacin en el mercado spot
La ganancia bruta es de $13.019,4Un rendimiento anual de 66,96%
Tiene un costo de oportunidad de:$1.000.000 (1+.055x7/360) =$1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
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Especulacin en el mercado spot
El tipo de cambio a la venta es 450.6/$.Un especulador tiene 100.000.000 ysupone que en tres meses el tipo de
cambio subir a 453.3 (a la compra). Latasa de inters en dlares es de 4.7% yen colones 18%.
Cmo puede aprovechar el especulador
esta situacin, si es que vale la pena? Suponiendo que su expectativa se cumple,
calcule su ganancia o prdida bruta y
neta.
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Mercado cambiario a plazo
Un instrumento derivadoes uninstrumento cuyo valor se deriva delvalor de algn activo subyacente.
Algunos ejemplos de activossubyacentes son: mercancasbsicas, acciones, tasas de inters,
divisas, etc.
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Mercado cambiario a plazo
Todos los mercados financieros sedividen en dos segmentos:
1. Mercados organizados (burstiles):futuros
2. Mercados OTC (over the counter, esel segmento extraburstil): forward
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Mercado cambiario a plazo
Un contrato a plazo (forward) es unacuerdo de compra (o venta) de unacantidad especfica de un activo
En una fecha futura determinadaA un precio fijado en el momento de
la firma del contrato
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Cotizaciones a plazo
Se dice que una moneda se cotizacon una prima a plazo si se esperaque su valor aumente
Y se cotiza con descuento a plazo sise espera que su valor disminuya
nTC
TC
S
F 3601Prima
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Cotizaciones a plazoCalcule la prima del dlar a plazo, si
el tipo de cambio al contado es de449,85/$ y el tipo de cambio anoventa das es de 460,90.
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Cotizaciones a plazo
Si los especuladores son neutrales alriesgo y no existen costos detransaccin, el tipo de cambio a
plazo debe ser igual al tipo decambio al contado esperado en elfuturo
El tipo de cambio a plazo es unpronosticador no sesgadodel tipo decambio spot en el futuro
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Perfiles de rendimiento de las
transacciones a plazo
Si el tipo de cambio al contadoevoluciona de acuerdo con lasexpectativas del mercado, el valor
del contrato a plazo es nuloEl contrato a plazo adquiere valor
(positivo o negativo) en la medida en
que el tipo de cambio al contadodifiere del tipo de cambio a plazo
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Perfil de rendimiento de una posicin
larga
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Perfil de rendimiento de una posicin
corta
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Coberturas en el mercado a plazo
Un agente econmico tiene unaposicin abierta si el resultadofinanciero de sus contratos depende
del precio futuro de algn activosubyacente
Su posicin es cubierta si el
resultado final es el mismo,independientemente de los preciosfuturos
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Coberturas en el mercado a plazo
Si se tiene una posicin al contadocorta en dlares entonces:
Se obtendrn ganancias si el preciodel dlar baja
Se obtendrn prdidas si el preciodel dlar sube
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Coberturas en el mercado a plazo
Cubrir una posicin abierta alcontado significa establecer unaposicin de signo contrario a plazo
Para que la cobertura sea efectiva, elmonto y la fecha de las dosposiciones deben ser iguales
Es muy importante tener en cuentael costo de la cobertura
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Coberturas en el mercado a plazo
Un administrador de riesgo busca lacertidumbre
No le interesa la especulacinSu negocio le rinde una utilidad
normal Lo que desea es no incurrir en
prdidas si los precios futuros leresultan adversos
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Ventajas de la cobertura
Cobertura
cambiaria
Menor variabilidad
de los flujos de efectivo
Menor riesgo Mejor planificacin
Mejor acceso
a crdito
Menor
costo de crdito
Mejores relaciones
con clientes,
proveedores, etc.
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Coberturas en el mercado de dinero
Suponga que un importador tieneuna cuenta por pagar de $1.000.000a 90 das y teme una apreciacin
inesperada del dlar en ese periodoTiene una posicin corta en dlares y
necesita para cubrirse una posicin
largaEs decir, necesita activos en dlares,
lquidos y libres de riesgo
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Coberturas en el mercado de dinero
Adems se tienen los siguientes datosadicionales:
Tasa de inters pasiva C.R. = RCR= 20%
Tasa de inters activa C.R. = RCR= 30% Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA= 5,0% Tasa de inters activa E.U.A. = REUA= 8,0%
TCS= 449,29/$ (compra), 450,89/$(venta) TCF= 467,53/$ (compra), 472,12/$
(venta)
C b l
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Cobertura con un contrato a plazo
(forward)
El importador compra dlares a plazoa 472,12/$
Si sus relaciones con el banco sonbuenas no tendr que pagarcomisiones ni garantas
En 3 meses ejecuta el contrato
forwardEl costo de la cuenta por pagar es
472.120.000
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Cobertura en el mercado de dinero
Pide prestado el dinero necesariopara comprar $1.000.000:
Para comprar esta cantidad de
dlares necesita:$987.654,32 x 450,89/$ =
445.323.456,3
32,654.987$
360
9005,01
000.000.1$
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Cobertura en el mercado de dinero
Pide prestados 445.323.456,3Compra dlares a contado y los
invierte en E.U.A. al 5,0%En 3 meses vende los ttulos por
$1.000.000 y liquida la cuenta porpagar
Luego liquida su deuda con el banco:
5,715.722.478360
900,3156,3445.323.4
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Cobertura: ejercicio
Suponga que usted tiene una deuda por$1.000.000 a 60 das y se tienen lossiguientes datos adicionales:
Tasa de inters pasiva C.R. = RCR
= 20% Tasa de inters activa C.R. = RCR= 30% Tasa de inters pasiva E.U.A. = REUA=
5,0%
Tasa de inters activa E.U.A. = REUA=8,0% TCS= 7,88/$ (compra), 7,91/$ (venta) TCF= 8,20/$ (compra), 8,30/$ (venta)
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Futuros
Un contrato a futuro en monedaextranjera es un acuerdo deintercambio de moneda que requiere
la entrega futura de una cantidadestndar de la moneda extranjera enuna fecha, lugar y precios
determinados.
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Diferencias entre Futuros y Forwards
Especificacin Futuros Contratos a plazo
Tamao Estndar Cualquier tamao
Vencimiento Fechas fijas Cualquier fecha
ContraparteCorredor de una
bolsaCualquier banco
grande
Garanta
Mrgenes inicial
y de variacin
Depende del
banco
LiquidacinRaras veces se
liquidanGeneralmente se
liquidan
P i i l f i d l d d
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Principales funciones del mercado de
futuros de divisas
Reasignacin del riesgo cambiarioentre diferentes agentes econmicos
Pronstico no sesgado del tipo decambio futuro
Reduccin de la variabilidad de lostipos de cambio
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Opciones
Una opcin en moneda extranjera esun contrato que confiere alcomprador el derecho, pero no la
obligacin, de comprar o vender unacantidad determinada de monedaextranjera a un precio fijo durante
un periodo especfico (hasta la fechade expiracin)
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Tipo de cambio: Enfoque fundamental
El tipo de cambio es un precioEs el precio de una moneda en
trminos de otraSe determina en el mercado
cambiario Implica la existencia de una oferta y
una demanda
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Principales fuentes de la oferta de divisas
Exportaciones de bienes y serviciosRemesas de ciudadanos en el
exterior Intervenciones del Banco CentralEntradas netas de capital extranjero
Inversin extranjera directa Inversin de cartera o inversinfinanciera
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Demanda de divisas
Importaciones de bienes y servicios Intervenciones del Banco CentralRemesas y renta al exteriorSalidas netas de capitalesSalidas de inversin extranjera en
carteraFuga de capitales
Factores fundamentales que determinan el
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Factores fundamentales que determinan eltipo de cambio
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El tipo de cambio de equilibrio
Variaciones del tipo de cambio de
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Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
El tipo de cambio de equilibrioequilibra la balanza de pagos
Un mejoramiento en los trminos deintercambio presiona el tipo decambio a la baja
La reduccin sistemtica de las
reservas monetarias internacionalesindica la sobrevaluacin de lamoneda nacional
Variaciones del tipo de cambio de
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Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Un dficit en la cuenta corrientepresiona el tipo de cambio al alza
La intervencin en el mercadocambiario por el Banco Central tienesentido slo si las perturbaciones queprovocan el desequilibrio en la
balanza de pagos son transitorias
Variaciones del tipo de cambio de
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Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Una devaluacin, acompaada depolticas restrictivas, puede desviartanto la demanda interna como la
externa hacia los productosnacionales
La devaluacin puede acelerar la
inflacin y provocar recesin sinreducir el dficit en la cuentacorriente
Variaciones del tipo de cambio de
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Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
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Relaciones econmicas de paridad
Cuatro teoras que relacionan igualnmero de variables
Son importantes ya que determinanlas relaciones existentes entre lostipos de cambio al contado, los tiposde cambio a plazo o a futuro, las
tasas de inters y las tasas deinflacin.
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Teora de la paridad del tipo de inters
Esta es la teora que relaciona lastasas de inters con los tipos decambio a plazo
Establece que la rentabilidad entredos monedas cualesquiera debe serigual
Esto considerando tasas libres deriesgo
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Teora de la paridad del tipo de inters
Es decir, la tasa de inters diferencial esigual al diferencial entre el tipo de cambio a
plazo y el tipo de cambio al contado
Teora de las expectativas de los tipos a
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Teora de las expectativas de los tipos a
plazo
Esta teora relaciona los tipos decambio a plazo con la tasa de cambioesperada
El diferencial entre el tipo a plazo y acontado es igual al cambio esperadoen el tipo al contado
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Teora de la paridad del poder
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Teora de la paridad del poder
adquisitivo
Este es el criterio que emplea el BCCRpara determinar la devaluacin delcoln
En trminos matemticos se formulacomo:
Teora de Fisher:
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Teora de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Los inversionistas buscan llevar suscapitales a los pases donde larentabilidad real sea mayor
En equilibrio, y segn esta teora, lasrentabilidades reales entre los pasesson las mismas
Teora de Fisher:
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Teora de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Las diferencias en las tasas deinters son iguales a las diferenciasen las tasas de inflacin esperadas
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Suponga que existen dos pases A y B. Lamoneda de A es el peso y la moneda de B es elcoln. En el pas A se espera una inflacin paralos prximos 12 meses una inflacin del 17%. Lainflacin en el pas B para el mismo perodo es de
7%. La tasa de inters en A es de 25% a un ao,y el tipo de cambio actual es de tres pesos porcoln.
a. Cul sera la tasa de inters en B paramantener la paridad de los tipos de inters?
b. Cunto debera ser la devaluacin del peso paramantener la paridad del poder de compra?
c. Qu implicaciones tiene para el pas A dichadevaluacin?
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