Www.debtagency.be Kingdom of Belgium - Federal Public Service FINANCE - Treasury - Debt Agency Page...

www.debtagency.be Kingdom of Belgium - Federal Public Service FINANCE - Treasury - Debt Agency

La Dette de l’Etat fédéral

De Federale Staatsschuld

04.06.2010

Marc Monbaliu Administrateur général

Administrateur generaal


Inhoud / Aperçu

• Introduction

• Strategie van het schuldbeheer

• Risicobeheer federale Staatsschuld • Septembre 2008 – La Crise financière

• Printemps 2010 - La crise grecque


Inhoud / Aperçu

• Introduction


• Risicobeheer federale Staatsschuld • Septembre 2008 – La crise financière

• La crise grecque


A. QUELQUES CONCEPTS

• dette résulte du déficit budgétaire constaté en fin d’année (insuffisance desrecettes par rapport aux dépenses); en cours d’année, fluctuations dues à l’asynchronisme entre la perception des recettes et le calendrier des dépenses

• dette de l’Etat belge (ou dette du secteur des administrations publiques) = dette du pouvoir fédéral + dette de la sécurité sociale + dette des pouvoirs subordonnés (Communautés/Régions, provinces, villes et communes)

• dette à court terme (dette flottante) = maximum 1 an

• dette à moyen terme/long terme = au-delà de 1 an

• dette de l’Etat fédéral + de 90 % de la dette du secteur des administrations publiques

Introduction


B. RAPPEL HISTORIQUE

• déficits publics élevés et croissants (mesures d’assainissements de 1982)• dette en croissance importante en termes de PIB depuis mi années 70• gestion peu dynamique (“consortium des banques”) et instruments obsolètes • conscience de la nécessité de réformes profondes (1988)• loi du 2 janvier 1991 relative au marché des titres de la dette de l’Etat

Introduction

Evolution de la dette (1982 – 1992)

60

70

80

90

100

110

120

1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992

In %

of

GN

P

Net total debt (excluding Treasury investments)

Gross total debt


C. MODERNISATION DE LA GESTION DE LA DETTE .

• nouveaux instruments de la dette (liquides/fongibles/négociables) : - OLO (obligation linéaire / lineaire obligatie) à moyen et long terme - Certificats de trésorerie avec une maturité de maximum 1 an

• primary dealers (groupes d’établissements financiers) pour animer le marché des titres de la dette belge et les promouvoir + recognized dealers

• marché primaire (= émission)

• marché secondaire (= trading) avec la création d’un marché réglementé hors bourse

• instruments de gestion – minimiser les coûts pour un niveau de risques acceptable (“directives générales”)

• ressources humaines (création de l’Agence de la dette au sein de la Trésorerie)

Introduction


Introduction

D. DEVELOPPEMENTS DEPUIS 1988

• Jusque 1993 : déficits budgétaires / hausse du niveau d’endettement

• Depuis 1993 jusque 2007 : diminution régulière du taux d’endettement

• Depuis 2008 : impact de la crise financière entraînant hausse de l’endettement mais taux d’intérêt au plus bas

% P

IB

Evolution du taux d’endettement de 1993 à 2009 (en % du PIB)

60 %

80 %

100 %

120 %

140 %

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009


Inhoud / Aperçu

• Introduction


• Risicobeheer federale Staatsschuld • Septembre 2008 – La crise financière

• Printemps 2010 - La crise grecque


De introductie van de Euro op 1 januari 1999 leidde tot de creatie van een grote Eurozone zonder wisselkoersrisico.

Voor markten was dit een enorme uitdaging maar tegelijkertijd een opportuniteit.

Voor de Belgische Schatkist als emittent stelden zich de volgende

Opportuniteiten…

• Grote nieuwe markt van investeerders○ internationalisering van de basis van investeerders○ ruimere vraag verbetering van de financieringskost

• Ontstaan van een grote derivatenmarkt in Euro○ een meer gediversifieerd beheer van de staatsschuld

• Globalisering van de financiële markten○ verder professionalisering : - fusie van banken

- efficiëntere systemen - harmonisering

Strategie van het Schuldbeheer


… en uitdagingen

• In België verliest de Staat zijn status als enige soevereine ontlener

• Concurrentie van ander soevereine ontleners in de eurozone

Belgische investeerders die nu Belgisch investeren zullen Europees diversifiëren

De Schatkist, die bijna uitsluitend een Belgische investeerdersbasis heeft zal moeten diversifiëren

Diversificatie van de investeerders voor obligaties in België en de andere landen in 1998

België Oostenrijk Nederland Spanje Duitsland Frankrijk Italië

10 % 34 % 25 % 24 % 48 % 9 % 25 %


1. Gestandaardiseerdeen liquide

Schuldinstrumenten1.

2.▪ Stabiele en voorspelbare

financieringsbehoeften▪ Transparante communicatie

4. Voortdurende monitoring

van de risico’s

3. Internationale plaatsing- Primary + recognized dealers - Secundaire markt en prijstransparantie


Strategie voor het beheer van de schuld ... is gebaseerd op 4 grote pijlers

Strategie voor het

beheer van de schuld



Totale schuld : € 334 miljard (april 2010)• 1.1.Lange termijn :

OLO : Obligations Lineaire / Lineaire Obligaties ○ € 250 miljard of 75 % van totale schuld

○ OLO = Obligatie lijn die terug heropend wordt met zelfde maturiteit en een prijs aangepast aan de marktprijs, alle uitgiften van dezelfde lijn zijn fungibel○ 25 lijnen met maturiteiten van maart 2010 tot maart 2041, m.i.v. 1 OLO FRN○ Beperkt aantal lijnen met een gemiddeld uitstaand bedrag van € 10 miljard○ 2 verval- en coupondata : 28 maart en 28 september○ Jaarlijkse uitgiften in 10 en 5 jaar, eventueel 3 en 15 of 30 jaar

1. Gestandardiseerde en liquide schuldinstrumenten

Vervaldagen kalender lange termijn schuld


0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 … 2028 … 2030 … 2035 … 2041


• 1.2. Korte termijn : Schatkistcertificaten / Certificats de Trésorerie

○ € 44 miljard uitstaand op 30 april 2010 of 13 % van totale schuld ○ Schatkist certificaat = lijn die terug heropend wordt met zelfde maturiteit en een prijs aangepast aan de marktprijs, alle uitgiften van dezelfde lijn zijn fungibel ○ 12 lijnen met één vervaldag per maand ○ uitstaand bedrag per lijn : minimum € 5 miljard ○ 2 uitgiften per maand via aanbesteding in 3, 6 en 12 maand

Uitstaand bedrag per lijn (EUR miljard, op 30 april 2010)


7.11

2.12 2.13 2.332.192.112.28

6.30

4.32

3.83

7.07

1.90

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

May-10 J un-10 J ul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 J an-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11



De Belgische obligatiemarkt staat 6de in de eurozone Uitstaande bedragen per 31/12/2009: nominaal bedrag, en in % van het totaal van de eurozone



De Belgische markt van korte termijn staat 6de in de eurozone Uitstaande bedragen per 31/12/2009: nominaal bedrag, en in % van het totaal van de eurozone


2. Stabiele en voorspelbare financieringsbehoeften Transparante communicatie .

Vervaldagen kalender lange termijn schuld

•Vervaldagenkalender heeft de vorm van een annuïteiten lening : stabiliteit m.b.t. jaarlijks te herfinancieren bedrag

•Aankondiging van uitgifte bedrag + kalender : voorspelbaarheid

•Maar toch flexibiliteit : markt bepaalt welke maturiteiten zullen worden uitgegeven


0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 … 2028 … 2030 … 2035 … 2041


3. Internationale plaatsing - Primary Dealers + Recognized dealers- Secundaire markt en prijstransparantie

15 banken :• 3 met een meer Belgisch karakter : KBC, BNP Paribas Fortis en ING• 6 Europese banken : Barclays, Calyon, Deutsche Bank, The Royal Bank of Scotland,

Société Générale en UBS • 2 Angelsaksische banken : Goldman Sachs International en Morgan Stanley• 4 universele banken : Citigroup, HSBC, JP Morgan en Nomura


bevorderen van plaatsing bevorderen van liquiditeit

Market Maker op één van de geselecteerde platformen

quotaties op vraag en op scherm minima op primaire en secundaire markten informatie aan Schatkist promotie

Plichten : Rechten :

titel

aanbesteding (met en buiten mededinging)

bevoorrechte tegenpartij


… PD zorgen voor de internationale plaatsing van de OLO’s

• Een nieuwe lijn wordt uitgegeven via syndicaties Dit waarborgt voldoende omvang vanaf de start en een internationale plaatsing • De lijn wordt heropend en verhoogd via aanbestedingen

Geografische plaatsing

Opsplitsing per investeerderstype


0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

OLO 41 (10s) OLO 42 (5s) OLO 43 (10s) OLO 44 (30s) OLO 45 (5s) OLO 46 (10s) OLO 47 (10s) OLO 48 (15s) OLO 49 (10s) OLO 50 (5s) OLO 51 (FR N) OLO 52 (10s) OLO 54 (5s) OLO 55 (10s) OLO 56 (5s) OLO 57 (3s) OLO 58 (10s) OLO 59 (5s) OLO 60 (30s)

Belgium Other Euro Europe non-Euro Asia incl. Japan US & Canada Other

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

OLO 41 (10s) OLO 42 (5s) OLO 43 (10s) OLO 44 (30s) OLO 45 (5s) OLO 46 (10s) OLO 47 (10s) OLO 48 (15s) OLO 49 (10s) OLO 50 (5s) OLO 51 (FRN) OLO 52 (10s) OLO 54 (5s) OLO 55 (10s) OLO 56 (5s) OLO 57 (3s) OLO 58 (10s) OLO 59 (5s) OLO 60 (30s)

Customer Banks Asset Managers & other Funds Insurance Companies Pension Funds Central Banks & Public Entities Other


...PD zorgen voor een liquide secundaire markt en prijstransparantie

• PD zijn verplicht om prijzen te quoteren aan de investeerders• PD zijn verplicht om continu aan- en verkoop prijzen te quoteren op een elektronisch platform

Doorheen de crisis : • stabiele volumes

met investeerders • Grotere volatiliteit

in interbank volumes

Sterke verbeteringvan de bid-offer spreads, maar recentelijk weer een verslechtering


0

5

10

15

20

2530

35

40

45

50

Ja

n-0

7

Fe

b-0

7

Ma

r-0

7

Ap

r-0

7

Ma

y-0

7

Ju

n-0

7

Ju

l-0

7

Au

g-0

7

Se

p-0

7

Oct-

07

No

v-0

7

De

c-0

7

Ja

n-0

8

Fe

b-0

8

Ma

r-0

8

Ap

r-0

8

Ma

y-0

8

Ju

n-0

8

Ju

l-0

8

Au

g-0

8

Se

p-0

8

Oct-

08

No

v-0

8

De

c-0

8

Ja

n-0

9

Fe

b-0

9

Ma

r-0

9

Ap

r-0

9

Ma

y-0

9

Ju

n-0

9

Ju

l-0

9

Au

g-0

9

Se

p-0

9

Oct-

09

No

v-0

9

De

c-0

9

Ja

n-1

0

Fe

b-1

0

Ma

r-1

0

turn

ov

er

(bil

lio

n e

uro

)

0

5

10

15

20

2530

35

40

45

50

turn

ov

er

(bil

lio

n e

uro

)

Inter dealer (lhs) Customer (rhs)

0

20

40

60

80

100

120

140

4-M

ay

-0

9

14

-M

ay

-0

9

26

-M

ay

-0

9

5-J

un

-0

9

17

-J

un

-0

9

29

-J

un

-0

9

9-J

ul-

09

21

-J

ul-

09

31

-J

ul-

09

12

-A

ug

-0

9

24

-A

ug

-0

9

3-S

ep

-0

9

15

-S

ep

-0

9

25

-S

ep

-0

9

7-O

ct-0

9

19

-O

ct-0

9

29

-O

ct-0

9

10

-N

ov

-0

9

20

-N

ov

-0

9

2-D

ec

-0

9

14

-D

ec

-0

9

28

-D

ec

-0

9

11

-J

an

-1

0

21

-J

an

-1

0

2-F

eb

-1

0

12

-F

eb

-1

0

24

-F

eb

-1

0

8-M

ar-1

0

18

-M

ar-1

0

30

-M

ar-1

0

13

-A

pr-1

0

23

-A

pr-1

0

5-M

ay

-1

0

5 year benchmark (OLO 56) 10 year benchmark (OLO 55 - OLO 58 as of Jan 13th 2010) 30 year benchmark (OLO 44)

12/2009:

81.8% niet-

België

12/2009:

57.3% niet-

België


Resultaat van deze strategie van liquiditeit : …. INTERNATIONALISERING van het HOUDERSCHAP

Bron : Nationale Bank van België


Lange termijn OLO

Korte termijn TC

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09

Belgium Non-Belgium

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

80.0%

90.0%

100.0%

Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09

Belgium Non-Belgium

Cross-Country spreads

Belgian cross-country spreads, 10 year-benchmark Belgian cross-country spreads, 10 year-benchmark

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

05

/05

/20

09

05

/06

/20

09

05

/07

/20

09

05

/08

/20

09

05

/09

/20

09

05

/10

/20

09

05

/11

/20

09

05

/12

/20

09

05

/01

/20

10

05

/02

/20

10

05

/03

/20

10

05

/04

/20

10

05

/05

/20

10

bp

German 10 year France 10 year Italy 10 year Netherlands 10 year Spain 10 year



Financieringsbehoeften en financieringsinstrumenten

2009 – 2010in mia €


2009- 2010FINANCIERINGSBEHOEFTEN 28,79 42,78Terugbetalingen van schulden (LT / KT) 17,91 25,85Federaal begrotingstekort 7,77 14,10Buy backs 3,09 2,83Andere financieringsbehoeften 0,02 0,00

FINANCIERINGSMIDDELEN 38,27 39,32OLO-uitgiften (inclusief FRN's) 34,99 32,75EMTN 2,52 4,50Staatsbons 0,67 0,50Andere 0,09 1,57

Netto-evolutie van de kortetermijnschuld in deviezen -1,38 -0,40Wijziging in het uitstaand bedrag van de SC -4,04 1,49Netto-evolutie van andere KT schulden en fin activa -4,06 2,37

Www.debtagency.be Kingdom of Belgium - Federal Public Service FINANCE - Treasury - Debt Agency Page...

Documents

Transcript of Www.debtagency.be Kingdom of Belgium - Federal Public Service FINANCE - Treasury - Debt Agency Page...