Write the title - Aktiellt · 2017. 10. 13. · Aktieanalys –Aktienytt 13 oktober 2017 3 OBS! Se...

1 Aktieanalys – Aktienytt – 13 oktober 2017

OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar i slutet av denna rapport.

Marknadskommentar

Rapportsäsongen tar sin start

Förra veckan avslutades Stockholmsbörsens 14 dagar långa svit av sti-

gande kurser. Under veckan har det varit blandade utfall men i skrivande

stund, fredag kl 13:30, är OMXS index på nästintill exakt samma nivå

som vid stängning förra veckan.

SSABRek: KÖP

Riktkurs: 47 SEK

Pris: 39 SEK

Analytiker: Ola Soedermark

Starkt Europa väger upp ett svagare USA

Q3 förväntas bli ett ytterligare tecken på stadig återhämtning, men på-

verkat av säsongsmässigt svagare sommarmånader och underhålls-

kostnader. Utsikterna för Q4 bör kunna vara goda för SSAB Europa och

SSAB Specialstål, motsvarande 75% av försäljningen 2017p. Driv-

krafterna är starka europeiska marknadsutsikter och återhämtning inom

tung industri. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK inför Q3-resultatet.

NokiaRek: KÖP

Riktkurs: 6,3 EUR

Pris: 5 EUR

Analytiker: Sébastien Sztabowicz

Nytt fokus

Nokia har meddelat att man omfokuserar teknologidivisionens strategi i

riktning mot digital hälsa och licensiering av teknik och varumärke. Den

framgångsrika patentlicensieringen lämnas oförändrad. När man nu slu-

tar att utveckla digital media kan koncernen skapa besparingar på 15-20

MEUR. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR.

Veckans bolag

I fokus nästa vecka

Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker

SSAB Köp 47 SEK 39 SEK Ola Soedermark

Nokia Köp 6,3 EUR 5 EUR Sébastien Sztabowicz

Atlas Copco Behåll 352 SEK 345 SEK Markus Almerud

Telia Köp 44 SEK 39 SEK Stefan Billing

Ericsson Behåll 47 SEK 47 SEK Sébastien Sztabowicz

Pandora Köp 1000 DKK 616 DKK Fredrik Ivarsson

Marine Harvest Köp 185 NOK 163 NOK Fredrik Ivarsson

Kinnevik Köp 285 SEK 270 SEK Hjalmar Ahlberg

Tele 2 Behåll 105 SEK 95 SEK Stefan Billing

Lundin Mining Köp 69 SEK 64 SEK Ola Soedermark

Nästa vecka sammanträder riksbanksdirektionen och SCB släpper sta-tistik kring arbetslöshet. Rapportsäsongen kommer även igång på allvar.

Aktienytt

Aktieanalys - fredag den 13 oktober 2017



Börsnoteringar veckans förändring

Räntor och valutor veckans förändring

Marknadskommentar

Avstämning kl. 14:42

OMXSPI -0,1% OMXS30 -0,1% DJIX 0,3% NASDAQ 0,1%

587,5 1642,4 22841,0 6591,5

SE10Y -6 US10Y -10 USD/SEK -0,9% EUR/SEK 0,7%

0,863 % 2,283 % 8,09 9,60

Rapportsäsongen tar sin start

Förra veckan avslutades Stockholmsbörsens 14 dagar långa svit av sti-gande kurser. Under veckan har det varit blandade utfall men i skrivande stund, fredag kl 13:30, är OMXS index på nästintill exakt samma nivå som vid stängning förra veckan. Inför rapportperioden för det tredje kvar-talet spekuleras det nu i om bolagen levererar enligt aktiemarknadens förväntningar. Från amerikanskt håll meddelar analytikerna att man vän-tar sig en stark rapportflod och att detta kommer att leda till en fortsatt börsuppgång. På bolagsfronten har veckan dominerats av telekombolaget Ericsson som i måndags offentliggjorde att tidigare VD:n på Atlas Copco, Ronnie Leten, blir ny styrelseordförande. Ericsson-aktien svarade med att ome-delbart stiga. Konjunkturinstitutet lämnade sin månatliga rapport om konjunkturläget för oktober. I rapporten konstateras att det går bra för Sverige och tvärtemot de senaste spekulationerna om en avmattad bostadsmarknad anser man inte att det byggs för mycket nya bostäder. Man ser emellertid en viss risk för att det produceras för många lägenheter av det dyrare slaget, vilket inte matchar den efterfrågan som finns. Detta besked fick bostads-utvecklaren Oscar Properties, som främst vänder sig till premiesegmen-tet, att backa på Stockholmsbörsen. Folkomröstningen i Spanien om Kataloniens självständighet var ett orosmoment i både USA och Europa. Den katalanska presidenten Carles Puigdemont riskerade i början av veckan häktning, efter rykten om att presidenten tänkte utropa Katalonien som självständigt. Så blev det emellertid inte och vad valresultatet får för konsekvenser är för tillfället lagt på is. Den spanska börsen sjönk kraftigt i inledningen av veckan, men återhämtade sig sedan. Rapportperioden börjar komma igång och i Sverige kom klädkedjan KappAhl med ett överraskande bra resultat. Utöver bra rörelseresultat så föreslås en ökad aktieutdelning. VD Danny Feltmann uttalade sig om att man ser positivt på framtiden med bra lagermix, gynnsamma valutautsik-ter och en stark tro på den polska marknaden.



SSABRek: KÖP

Riktkurs: 47 SEK

Pris: 39 SEK


P/E 17 17,4

P/E 18 16,0

P/E 19 13,2

EV/EBIT 17 14,6

EV/EBIT 18 12,2

EV/EBIT 19 10,1

Utdelning per aktie 17 2,26 SEK



Direktavkastning 17 2,8%



Net Debt/EBITDA 17 2,0



Starkt Europa väger upp ett svagare USA

Q3 förväntas bli ett ytterligare tecken på stadig återhämtning, men på-

verkat av säsongsmässigt svagare sommarmånader och underhålls-

kostnader. Utsikterna för Q4 bör kunna vara goda för SSAB Europa

och SSAB Specialstål, motsvarande 75% av försäljningen 2017p.

Drivkraf-terna är starka europeiska marknadsutsikter och återhämtning

inom tung industri. Vi upprepar Köp och riktkursen 47 SEK inför Q3-

resultatet.

Säsongsmässigt svagare Q3

Vi förväntar oss ett EBITDA för det säsongsmässigt svagare Q3 på 1

968 MSEK, att jämföra med Q2:s starka 2 167 MSEK. I Q3 2016 upp-

nåddes dock bara 1 635 MSEK.

Q3 presenteras den 24 oktober

Q3-resultatet publiceras den 24 oktober klockan 07,30. En press- och

analytikerkonferens hålls 09,30.

Förbättrade utsikter för SSAB Europa och SSAB Specialstål

Återhämtningen i kärnslutanvändarsegmentet för specialstål med höga

marginaler, som t ex gruvindustri, bygg och tunga transporter, fortsät-

ter med högre volymer och produktmix som en följd.

Vi ser ytterligare potential och upprepar Köp

De kommunicerade 2020-målen är i fas och på vissa områden före

plan. Vi ser fortsatt potential mot bakgrund av målen för särskilt speci-

alstål. SSAB handlas till ett försiktigt EV/EBITDA på 6x för tolv måna-

der framåt – och nära historiska bottennivåer. Vi upprepar Köp och

riktkursen 47 SEK inför Q3-resultatet.

Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2017/10/12 04:44 (GMT)



NokiaRek: KÖP

Riktkurs: 6,3 EUR

Pris: 5 EUR

Analytiker: Sébastien Sztabowicz

P/E 17 17,6

P/E 18 15,8

P/E 19 13,9

EV/EBIT 17 9,3

EV/EBIT 18 8,0

EV/EBIT 19 6,9

Utdelning per aktie 17 0,29 EUR






Net Debt/EBITDA 17 -1,7



Nytt fokus

Nokia har meddelat att man omfokuserar teknologidivisionens strategi

i riktning mot digital hälsa och licensiering av teknik och varumärke.

Den framgångsrika patentlicensieringen lämnas oförändrad. När man

nu slutar att utveckla digital media kan koncernen skapa besparingar

på 15-20 MEUR. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR.

Omfokusering av teknologidivisionens strategi

Fokus kommer att ligga på digital hälsa (förvärvet av Withings förra

året). Patentlicensieringen lämnas dock oförändrad. Bolaget kommer

följaktligen att minska investeringarna i digital media, eftersom efter-

frågan på VR-kameran dröjer längre än man väntat.

Potentiella besparingar på 15-20 MEUR

Nokias mål är att minska teknologidivisionen (1 090 personer totalt)

med cirka 310 personer, främst i Finland, USA och Storbritannien. Vi

bedömer att det kan uppstå besparingar på 15-20 MEUR i teknologidi-

visionen (positiv marginalpåverkan på mellan 120 och 160 punkter).

Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30 EUR

Trots motvind på kort sikt kan försäljningen stabiliseras gradvis mot

slutet av året och marginalerna kan återhämta sig rejält vid 2018, i takt

med att patentstrategin levererar. Vi upprepar Köp och riktkursen 6,30

EUR (DCF med 9% WACC). Vi ser en uppsida mot 9 EUR vid år

2020.




Atlas CopcoRek: BEHÅLL

Riktkurs: 352 SEK

Pris: 345 SEK

Analytiker: Markus Almerud

En cyklisk exponering Vi såg den korta cykeln bottna i Q1 2016. Drivet av industriefterfrågan i

USA bedömer vi att den korta cykeln fortsätter att förbättras i 2017p.

Detta kommer att gynna kompressorteknik. Dessa trender stöds av den

senaste tidens starka makrodata. Vakuumteknik exponeras mot cykeln

med låg visibilitet. Koncernen har dock en påtaglig exponering mot kine-

siska plattskärmar, vilket utvecklas väl.

Mycket bra exponering mot gruvcykeln

Orderingången för gruvutrustning, särskilt för gruvor under jord, har varit

mycket stark, trots gruvindistrins fortsatt låga investeringsnivå,

En hel del är inprisat

Koncernen är exponerad mot starka makrotrender och gruvcykeln. Detta

är positivt och vi bedömer att avknoppningen av Epiroc kommer att

skapa tillväxtmöjligheter. Värderingen diskonterar dock mycket av detta.

Estimatändringar och värderingsmodell

Vi uppdaterar våra estimat efter den senaste tidens valutarörelser. Vi

nedjusterar VPA för 2017-19p med cirka 2%. Den nordiska sektorn hand-

las till P/E 19x för 2018p och vi anser att Atlas Copco bör handlas med

premium. Vi upprepar Behåll och riktkursen 352 SEK.




TeliaRek: KÖP

Riktkurs: 44 SEK

Pris: 39 SEK

Analytiker: Stefan Billing

Kostnadsbesparingar på rätt spår inför Q3-rapporten

Vi bedömer att Telia är på rätt spår för att nå sitt mål om att minska rörel-

sekostnaderna med 5% i Sverige för H2 2017, vilket också kommer att

vara en avgörande drivkraft för den meddelade planen om att minska

koncernens kostnadsbas med 3% eller mer under 2018. Vi har höjt

EBITDA för 2018-19p drivet av Sverige, och prognostiserar signifikant

tillväxt i operativt fritt kassaflöde de kommande åren.

Kostnadsbesparingar på rätt spår

Vi skisserar vår syn på EBITDA för 2017-18p som indikerar en underlig-

gande EBITDA-tillväxt i intervallet mellan 0,7 och 1,2 miljarder SEK. Vi

har vägt in 0,8 miljarder SEK i våra estimat för 2018.

Estimatrevideringar

Vi höjer EBITDA med 1-2% för 2018-19p, drivet av en ökning i Sverige

med 3-4%. Dock har den senaste tidens minskning i ägandet av Turkcell

och Megafon kompenserat VPA. Vår prognos indikerar att operativt fritt

kassaflöde växer med cirka 40% under 2017p och strax över 10% under

2018-19p.

Köp upprepas, riktkursen höjs till 44 SEK (43)

Vi behåller vår Köprekommendation och höjer marginellt vår tolvmånads

riktkurs till 44 SEK, för att reflektera den diskonterade kassaflödesbase-

rade summan-av-delarna-värderingen.




EricssonRek: BEHÅLL

Riktkurs: 47 SEK

Pris: 47 SEK

Analytiker: Sébastien Sztabow icz

Ronnie Leten föreslås till styrelseordförande

Det kommande tillsättandet av Ronnie Leten som styrelseordförande är

mycket goda nyheter, med tanke på företagsledarens starka historik. Vi

upprepar Behåll, eftersom de kortsiktiga utsikterna är dystra och visibili-

teten är fortsatt ganska låg.

Tidigare VD på Atlas Copco

Ericsson meddelade att nomineringskommittén kommer att föreslå Ron-

nie Leten till styrelseordförande vid nästa stämma. Leten har haft flera

befattningar på Atlas Copco från 1985 till 2017 och VD-posten från 2009

till 2017. Sittande styrelseordförande, Leif Johansson, har redan medde-

lat att han inte står till förfogande för omval vid den kommande stämman.

Ronnie Leten har en stark historik

Ronnie Leten är en av de mest respekterade VD:arna i Sverige. Han har

levererat storartade resultat i Atlas Copco under de senaste åren och

han har en stor förmåga till värdeskapande. Letens erfarenhet av tele-

komsektorn är begränsad, men han har omfattande insikter i digitali-

sering av stora verksamheter. Valet av Ronnie Leten bekräftar att Inves-

tor (21,5% av a-aktierna) gradvis tar över kontrollen av bolaget.

Ett svagt Q3-resultat förväntas

Vi förväntar oss ett svagt Q3-resultat (den 20 oktober), med en försälj-

ning som sjunker med 2% i jämförbara enheter (i hög grad hjälpt av

mycket lätta jämförelsesiffror). EBITA-förlusten förväntas bli 700 MSEK,

på grund av högre rörelsekostnader (lägre kapitaliserad FoU).

Vi har en fortsatt försiktig inställning - Behåll

Tillsättandet av Ronnie Leten som styrelseordförande är mycket goda

nyheter, men vi har en fortsatt försiktig inställning eftersom de kortsiktiga

utsikterna är dämpade. Vi upprepar Behåll och riktkursen 47 SEK (DCF

med 10% WACC).




PandoraRek: KÖP

Riktkurs: 1000 DKK

Pris: 616 DKK

Analytiker: Fredrik Ivarsson

Inför Q3 (rapport den 7 november)

Vi estimerar en LC-försäljningstillväxt på 17% och en EBITDA-tillväxt på

9% å/å i Q3, med 0% LC-försäljning i USA, 21% i EMEA och runt 30% i

Asien-Stillahavsregionen, inklusive 80% i Kina. Marknaderna utanför

USA och Storbritannien bör kunna få fortsatt stöd från kollektionen

Pandora Rose, som lanserades i september-oktober förra året. Vi upp-

repar vår bedömning om att bolaget kommer att uppnå sin försäljnings-

guidning för helåret, vilket kräver en LC-försäljningstillväxt på 23% i Q4

(blir mycket beroende av julkollektionen). Vi gör mycket små förändring-

ar i estimaten för 2018-19, eftersom vi vägt in valuta och råmaterial. Vi

upprepar Köp och riktkursen 1 000 DKK.




Marine HarvestRek: KÖP

Riktkurs: 185 NOK

Pris: 163 NOK

Analytiker: Fredrik Ivarsson

Stabila siffror väntas i Q3

Marine Harvest släpper vanligvist en handelsuppdatering två veckor ef-

ter slutet av det andra kvartalet. Nästa kommer förmodligen att komma ut

i början av vecka 42. Q3 2017 verkar bli ytterligare ett stabilt kvartal för

laxodlaren, trots löpande kostnadsinflation och svagare spotpriser, vilka

är 5-6 % under nivåerna i Q3 2016. Operationellt rörelseresultat väntas

bli 189 MEUR, vilket ger en tillväxt på 5%, drivet av 4% högre volymer

och betydligt högre avtalade priser. Uppnådda priser estimeras öka 4% i

Norge, drivet av högre kontrakt. Kontraktstäckning för kvartalet väntas bli

32%. Vår 12-månaders riktkurs är härledd genom en jämnviktad bland-

ning av en summan-av-delarna och en EV/EBIT-multipel på 9,3x (tio-års

medelvärde). Vi upprepar Köp och riktkursen 185 NOK.




KinnevikRek: KÖP

Riktkurs: 285 SEK

Pris: 270 SEK

Analytiker: Hjalmar Ahlberg

Fortfarande attraktiv – riktkursen höjs till 285 SEK

Sedan vår rapport den 20 september där vi belyste potentialen i Kinne-

viks största onoterade innehav, Global Fashion Group (GFG), har aktien

utvecklats bra och rabatten har sjunkit. Vi ser fortsatt potential och upp-

daterar substansvärdet. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 285 SEK

(280).

Rabatten sjunker, men är fortfarande på attraktiva nivåer

Kinnevik har utvecklats bra de senaste veckorna eftersom det största

innehavet Zalando (cirka 39% av substansen) gått starkt. Substansra-

batten har sjunkit från 18% den 20 september till dagens cirka 14%.

Ytterligare potential i GFG vid värdering i nivå med konkurrenterna

GFG värderas nu till 1,3x EV/S, att jämföra med konkurrenternas 2x

EV/S. Med en stark finansiell position och EBITDA på tydlig väg mot lön-

samhet bedömer vi att värderingen förbättras kommande kvartal. Vi vär-

derar GFG till 1,5x EV/S för 2017p, vilket ger en uppsida på 6 SEK per

Kinnevikaktie. Denna uppsida kan dock öka till 16 SEK om vi värderar

GFG till 2x EV/S för 2018p.

Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 285 SEK

Vi har uppdaterat substansvärdet med riktkursen från Kepler Cheuvreux

och de senaste marknadspriserna för Kinneviks innehav och vårt sub-

stansvärde blir 324 SEK per aktie, kontra marknadsvärdet på 311 SEK

per aktie. Vid riktkursen 285 SEK handlas aktien till en substansrabatt på

12%, vilket är i nivå med det senaste treårssnittet. Vi upprepar Köp och

höjer riktkursen till 285 SEK (280).




Tele 2Rek: BEHÅLL

Riktkurs: 105 SEK

Pris: 95,05 SEK

Analytiker: Stefan Billing

Estimatrevidering inför Q3-rapporten

Vi har reviderat estimaten för att främst reflektera dekonsolideringen av

den österrikiska verksamheten som säljs samt den sjunkande ka-

zakstanska valutan. EBITDA och fritt kassaflöde sänks med 1-3% per år.

Vi upprepar Behåll med en tolvmånadersriktkurs på 105 SEK, vilket re-

flekterar vår kassaflödesbaserade summan-av-delarna-värdering där vi

använder en kostnad för eget kapital på 8,5%-9,5%, beroende på mark-

naden.




Lundin MiningRek: KÖP

Riktkurs: 69 SEK

Pris: 64 SEK


En växande krigskassa

Vi förväntar oss ett starkt Q3 efter en återhämtning i koppar- och zinkpris

under kvartalet. Vi förväntar oss en rörelsevinst i Q3 på 301 MUSD (236

MUSD i Q2 2017 och 143 MUSD i Q3 2016). Produktion och kostnader

förväntas ha varit stabila. Vi uppskattar den växande kassan, tillväxtam-

bitionerna och den goda tillgångsbasen. Vi upprepar Köp och riktkursen

69 SEK.

Ett starkt Q3 förväntas

Vi förväntar oss en rörelsevinst i Q3 på 301 MUSD. Den främsta anled-

ningen till vinstförbättringen är den stadiga återhämtningen i metallmark-

naderna. Kopparpriset (cirka 65% av vinsten) och zinkpriset (cirka 15%

av vinsten) har i snitt varit 12-14% högre Q/Q och 30-35% högre

å/å.

Q3-resultatet publiceras den 25 oktober

Q3-resultatet publiceras efter handelsdagens slut i Toronto den 25 okto-

ber. En press- och analytikerkonferens kommer att hållas dagen efter

klockan 14:00 CET.

Ett flertal organiska tillväxtprojekt i pipeline

Lundin Mining har flera attraktiva tillväxtmöjligheter, t ex Eagle Eastfyn-

digheten, den planerade fördubblingen av zinkproduktionen i Neves-

Corvo, underjordsexpansionen i Candelaria och zinkexpansionen i Zink-

gruvan (cirka +10%).

Många möjligheter att skapa aktieägarvärde

Den goda tillgångsbasen, den starka balansräkningen och det fria kassa-

flödet på 400-500 MUSD per år vid dagens metallpriser gör att vi uppre-

par Köp och riktkursen 69 SEK.




Bolagsrapporter kommande vecka

Dag Period Bolag Tisdag

Tisdag

Tisdag

Onsdag

Onsdag

Onsdag

Torsdag

Torsdag

Torsdag

Torsdag

Torsdag

Torsdag

Torsdag

Fredag

Fredag

Fredag

Fredag

Fredag

Fredag

Fredag

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Q3

Billerud Korsnäs

Com Hem

Investor

Atrium Ljungberg

Atlas Copco

Getinge

Axfood

Tele 2

Telia

Klövern

Fabege

Entra

Citycon

Volvo

Ericsson

Assa Abloy

Castellum

Husqvarna

Aker Solutions

Metso



Makrostatistik kommande vecka

Måndag Period CN 03:30 KPI (å/å) SEP

CN 03:30 PPI (å/å) SEP

NO 08:00 Handelsbalans NOK SEP

GE 08:00 Grossistprisindex (m/m)/(å/å) SEP

SW 09:00 Riksbankens Henry Ohlsson talar i Stockholm

EC 11:00 Handelsbalans (sj./ej sj.) AUG

US 14:30 Empire Manufacturing Index OCT

Tisdag Period EC 08:00 EU27 Nya bilregistreringar SEP

EC 11:00 KPI (m/m) SEP

EC 11:00 KPI/kärn-KPI (å/å) SEP F

GE 11:00 ZEW Undersökning nuvarande situation OCT

EC 11:00 ZEW Undersökning förväntningar OCT

US 14:30 Importprisindex (m/m)/(å/å) SEP

US 14:30 Exportprisindex (m/m)/(å/å) SEP

US 15:15 Industriell produktion (m/m) SEP

US 15:15 Kapacitetsutnyttjande SEP

US 15:15 Tillverkning (SIC) Production SEP

US 16:00 NAHB Husmarknadsindex OCT

US 22:00 Netto TIC Flöde AUG

US 22:00 Netto Långsiktigt TIC Flöde AUG

Onsdag Period

CN 03:00 Kommunistpartiets 19:e partikongress inleds

US 13:00 MBA Bolåneansökningar w/e

EC 13:45 EBC:s Praett i panel i Frankfurt

US 14:00 Fed's Dudley och Kaplan diskuterar ekonomisk utveckling

US 14:30 Hus-starter/(m/m) SEP

US 14:30 Byggnadstillstånd/(m/m) SEP

US 20:00 Fed: Beige book

Torsdag Period CN 04:00 BNP (sj. Q/Q)/(å/å) 3Q

CN 04:00 BNP (YTD å/å) 3Q

CN 04:00 Detaljhandelsförsäljning (å/å)/(YTD å/å) SEP

CN 04:00 Fasta investeringar (YTD å/å) SEP

CN 04:00 Industriproduktion (å/å)/(YTD å/å) SEP

NO 08:00 Husprisindex Q/Q 3Q

SW 09:00 Riksbanksdirektionen sammanträder

SW 09:30 Arbetslöshet SEP

SW 09:30 Arbetslöshet trend SEP

SW 09:30 Arbetslöshet sj. SEP

US 14:00 Nyanmälda arbetslösa w/e

US 14:30 Philadelphia Fed index OCT

US 16:00 Ledande indikatorer SEP



Fredag Period EC Okt-20 EU-sammanträde i Bryssel

NO 08:00 Industriförtroende 3Q

GE 08:00 PPI (m/m)/(å/å) SEP

EC 10:00 ECB Current Account (NSA/SA) AUG

SW 10:00 Bloomberg Okt. Ekonomiundersökning Sverige

NO 10:10 Bloomberg Okt. Ekonomiundersökning Norge

US 16:00 Försäljning befintliga bostäder/(m/m) SEP



Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informat-ionen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök https://research.keplercheuvreux.com/login.

Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige.

I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finans-sivalvonta).

I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet).

I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon).

I Litauen distribueras dokumentet av ”Swedbank” AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas).

I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija).

I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till ”relevanta personer”. De som ej är ”relevanta personer” får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med ”relevanta personer” avses personer som:

Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order.

Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order.

Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and

Markets Act 2000) – i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper – annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt.

KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande:

Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)

Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil)

Minska: Det finns en förväntad nedsida.

Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde.

Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien.

Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendat-ion innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny.

Ingen rekommendation: Aktien täcks inte.

Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar.

Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet.

KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker

Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analys-metoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM).

KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupri-ser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som föränd-ringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företa-gen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden.

KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, mark-naders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt.



Potentiella intressekonflikter

Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, doku-mentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran.

Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar.

Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter

Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan)

SSAB 3

Nokia Inga tillkännagivanden

Atlas Copco 1

Telia Inga tillkännagivanden

Ericsson 3

Pandora Inga tillkännagivanden

Marine Harvest Inga tillkännagivanden

Kinnevik 7

Tele 2 3

Lundin Mining 7

Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentban-king-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansi-ella instrument.

Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank

Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produkt-ion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank.

Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP-LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning base-ras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på.

Mångfaldigande och spridning

Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Adress

Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm.

Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, 111 57 Stockholm.

.

Write the title - Aktiellt · 2017. 10. 13. · Aktieanalys –Aktienytt 13 oktober 2017 3 OBS! Se...

Documents

Transcript of Write the title - Aktiellt · 2017. 10. 13. · Aktieanalys –Aktienytt 13 oktober 2017 3 OBS! Se...