Varianty prodejního procesu firmy – klady, zápory

Martina PíšováMPO - management podniku

ZS 2009/2010

Prodejní procesy firmy

MBO – Management Buy-Out

MBI – Management Buy-In

BIMBO – Buy-In Management Buy-Out

LBO - Leveraged Buy-Out

IPO - Initial Public Offering

MBO – management buy-out

Prodej firmy stávajícím manažerům firmy

Vetšinou soukromá firma

Může i státní – po prodeji už soukromá

Umožňuje schopným manažerům stát se podnikateli a podílet se na růstu firmy

Financování - banka

Management obvykle nemá své vlastní prosředky na koupi firmy, a proto si potřebuje zajistit půjčku

Banka:› Velké riziko

Financování – soukromý investor

Soukromý investor:

› Výměnou za podíl ve firmě – větší riziko, ale větší možnost zisku

› Úrok – jistý výnos, ale možná menší zisk› Opouštějí společnost v období 3-5 let po

investici› Management nese všechny rizika

ziskovosti firmy

Financování – stávající vlastník

Stávající vlastník:

› Dostane své peníze až po té, co ztratí kontrolu nad firmou

› Není běžné› Cena závisí na zisku společnosti› Daňové důvody – kapitálový zisk X příjem › Vše zůstane v rukou společnosti, není

potřeba nikdo zvenší

Výhody

Management zná firmu Nezmění se stávájící management Manažer nepotřebuje velké vlastní

finanční zdroje

Nevýhody

Management zná firmu někdy lépe než jeho majitel může firmy podhodnotit před jejím prodejem

MBI – management buy-in

Kupující je management z vnějšího prostředí

Manažerské firmy hledají a kupují podhodnocené firmy

Často nahrazují stávající manažerský tým za nový – lépe výkonější

Výhody a Nevýhody

Management nezná firmu

Přínos něčeho nového do firmy – nová motivace, lepší management,

BIMBO - Buy-in Management Buyout

Využívá to dobré z obou dvou forem:› Převod efektivnější› Stávající manažeři znají firmy› Příchozí manažeří přinesou do firmy

odbornost, která chybí Může vzniknout namětí mezi manažery

firem

MBI/MBO klub

Pro úspěšné manažery Pro ty, co se chtějí stát vlastníky firmy

pomocí MBO nebo MBI Klub působí jako neformální síť vybrané

skupiny úspěšných ředitelů a vrcholových manažerů

Výhody členství:› Klubová setkání› Příležitost pro vytváření neformálních

kontaktů

LBO - Leveraged Buyout účelový odkup akcíí

Nabytí účasti na cílové společnosti Financováno:

› Větší míře za použití externího dluhového financování› V menší míře za použití vlastního kapitálu

Akviziční dluh je splácen z finančních zdrojů – cash flow cílové společnosti

U cílové společnosti tak klesne podíl vlastního kapitálu vůči externímu financování úrokové zatížení je za splnění dalších podmínek daňově uznatelné

zvýšení účetní hodnoty a s tím spojené vyšší možnosti odepisování vedou k významnému nárůstu cash flow použito na úhradu dluhu

Mechanismus LBO

- buyout (-BO), který spočívá v nákupu účasti na cílové společnosti na základě smlouvy o úplatném převodu cenných papírů (smlouva o koupi akcií) nebo na základě smlouvy o převodu obchodního podílu ve společnosti s ručením omezeným,

- zřízení leverage (L-), tj. financujícího mechanismu.

Historie LBO

LBO transakce se začaly objevovat v USA v sedmdesátých letech

Následně se staly běžnými i v dalších kapitálově vyspělých zemích

Debaty nad právními a ekonomickými aspekty

V současné době je zaznamenána zvýšená aktivita LBO v Evropě

Výhody LBO snižuje potřebu vlastních zdrojů pro

financování transakce

maximálně využívá externího dluhu, čímž zvyšuje rentabilitu použitých vlastních zdrojů

umožňuje využívat daňového štítu pro úroky z poskytnutých úvěrů.

Výhody LBO

LBO financování se poskytuje na riziko kupované společnosti, to znamená, že jako zdroj splácení slouží finanční prostředky generované koupenou společností.

Nezasahuje do činnosti kupujícího a nezvyšuje jeho dluhové břemeno.

Nevýhody

Časově náročnější› Včasné přípravy› Účast externích poradců a bank

Je dražší› Doba příprav› Zvýšené riziko banky› Externí poradci› Kompenzováno nižší účastí vlastního

kapitálu – daňová optimalizace, snížené riziko kupujícího

IPO - Initial Public Offering

primární veřejná nabídka akcií spojená se vstupem na burzovní trh

akcie firmy se obchodují na trhu cenných papírů

Důvody IPO

navýšení kapitálu prodej části akcií v držení původních

vlastníků kombinace

Výhoda pro investory : › Záruka likvidity› Cenné papíry jsou na veřejně

obchodovatelné burze rychle zpeněžitelné

Výhody

Kapitál bez úroků› Získání dodatečného kapitálu bez nutnosti platit úrok

bance

Volnost v nakládání se získaným kapitálem› U kapitálu získaného emisí akcií má podnik větší volnost

při jeho využití, což je značná výhoda oproti omezením, která jsou často spojena s úvěrovým financovánímzájem médií a rostoucí publicita

Výhody

Vyšší důvěryhodnost firmy› Vzhledem k požadavkům kapitálového trhu je

hospodaření společností, které na něm emitovaly své akci, mnohem transparentnější a tudíž i důvěryhodnější pro investory

Publicita› Přijetí emise k obchodování na regulovaném trhu je

spojeno se značnou publicitou, což se příznivě odráží na celkovém povědomí o společnosti, na jejím dobrém jméně a důvěryhodnosti.

Prestiž› Být kotován na burze je známkou úspěšnosti firmy

Příklady

ČEZ „Každý den desítky, možná stovky nejlepších analytických mozků celé planety zkoumají, zda jsou rozhodnutí Skupiny ČEZ těmi nejlepšími.“

AAA „Vstup na burzu nám poskytl zejména kapitál pro další expanzi a posílil transparentnost v kontroverzním průmyslu. Vedl k zavedení špičkových korporátních standardů a striktních pravidel corporate governance. Zvýšil firemní věrohodnost jak pro naše obchodní partnery, tak i pro zákazníky a média. V neposlední řadě je vstup na burzu spojen se vždy vítaným pozitivním efektem PR.“

ORCO GROUP | „Již během prvních několika týdnů nám pražská burza přinášela až 40 % celkového objemu investic, což je pozoruhodně vysoké číslo. Významně jsme také rozšířili základnu investorů.“

Nevýhody

Tržní výkyvy › Akcionáři budou reagovat na tržní výkyvy a tím i se bude

pohybovat i cena akcíí› investoři, analytici, banky, obchodní partneři, konkurence a

jiní › Dobrá výkonnost společnosti, obzvlášť v kritických obdobích,

se bohužel ne vždy promítne do adekvátní ceny akcie na burze

Riziko převzetí› Možnost růstu společnosti formou převzetí dalších společností

se však může odehrát i v obrácené roli, kdy se společnost sama stane předmětem nákupu. Tato akce může mít i formu nepřátelského převzetí a často přitahuje i zájem médií.

Nevýhody

Uveřejňování informací› Přesné časování a obsah zpráv o hospodaření› další přidružené náklady

Náklady na primární emisi akcií› Zvážit hlavně u firem s ročním obratem por 1mld. Kč ročně – pro

tyto firmy mohou náklady dosáhnout až 12 % z objemu emisí

Corporate governance› zájem na budování důvěry ke všem akcionářům i k

zainteresovaným stranám› Tato pravidla jsou obsažena v Kodexu správy a řízení

společností založeném na Principech OECD

Literatura

http://www.pse.cz www.csob.cz http://pravniradce.ihned.cz http://www.businessdictionary.com

DĚKUJI ZA POZORNOST