Unión de Cervecerías Backus & Johnston (UCBJ) Backus... · Ambev Perú , con una participación...
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Junio 20, 2013 9 Unión de Cervecerías Backus & Johnston (UCBJ)
BACKUAC1/BVL
Precio de la acción 2009 2010 2011 2012
Utilidad Neta (PEN) 485´381,000 521´605,000 745´394,000 890´782,000 Acciones en
Circulación Clase A 76´046,495 76´046,495 76´046,495 76´046,495
Utilidad por Acción
Clase A (UPA) 3.76 3.60 5.41 7.02
Valuación (en Miles de Nuevos Soles)
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Flujos descontados -9,801 344,793 437,574 540,919 581,246 707,435 768,064 VAN 7’290,851 PEN
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 3.42% Pasivo no Corriente (PNC) 44.37%
Prima de Mercado 8.40% Patrimonio (PAT) 55.63%
Tasa Riesgo País 2.60% Beta apalancado 1.25
Costo del Accionista (ke) 16.56% Beta del Sector 0.80
CCPP 10.94%
Perfil General de la Empresa Ubicación: Las oficinas administrativas de Backus se encuentran en el distrito de Rimac. Mientras que su domicilio legal está ubicado en Nicolás Ayllón 3986, Ate, Lima .Además posee 5 plantas de elaboración de cerveza las cuales se ubican en Lima, Pucallpa, Lambayeque, Arequipa y Cusco. Industria: Cervezas y bebidas Descripción: La principal actividad económica de Backus es la elaboración, envasado, distribución y venta de cerveza, así como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas. Productos y Servicios: Cerveza, bebidas gaseosas y agua mineral.
Dirección de Internet: www.backus.com.pe
Alumnos: Director: Yuri Galarza Arellano Eduardo Court Monteverde Dioreto [email protected] [email protected] Christian Rojas Bonifaz Asesor: [email protected] Juan O´Brien Christian Miranda Camargo [email protected] [email protected]
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EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCION RESUMEN DE INVERSIÓN VALUACIÓN
Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013 Fuente: Elaboración Propia
Por el método de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de
la empresa de S/ 7´290,851 MM. Los flujos se descontaron con una tasa
promedio de 10.94% anual, que corresponden a la estimación del Costo
de Capital Promedio Ponderado (CCPP). Para obtener el CCPP, se
consideró el costo de la deuda y el costo de capital, teniendo en cuenta el
beta de la industria de bebidas de 0.80. Además, el costo de capital fue
obtenido mediante la suma de la tasa libre de riesgo más la prima de
mercado (riesgo de mercado menos la tasa libre de riesgo).
Para realizar la valuación de Unión de Cervecerías Backus y Johnston se
ha utilizado el método de flujos de caja descontados, proyectando los
flujos de caja ´para los siguientes 10 años, del 2013 al 2021. Bajo este
método se obtuvo que la valorización de la empresa asciende a 7’290,851
MM, aplicando una tasa de descuento de 10.94%.
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ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
Sobre la industria
a. Descripción del sector
La industria cervecera peruana está integrada por el Grupo Backus
(subsidiaria del grupo anglo sudafricano SABMiller), Ambev Perú
(subsidiaria de la holding belga brasileña estadounidense Anheuser Bush
Inbev),y Ajegroup (propiedad del Grupo Añaños). Existen además otros
pequeños productores locales como Cervecería Amazónica y el Grupo
Torvisco.
Tabla 1: Principales marcas que compiten en el mercado cervecero
Fuente: Elaboración Propia
Grupo Backus es líder en el mercado cervecero nacional, cerrando el año
2012 con una participación en volumen de 93.7% y una capacidad
instalada de producción de cerveza de 14.4 millones de hl por año.
Cervecería Backus es el principal abastecedor de cerveza en las regiones
norte, centro y sur del país. Cervecería San Juan S.A. abastece al
mercado en la región Amazónica.
Aunque cada marca juega un rol en cada territorio, en general, Backus
comercializa Cusqueña, Peroni y Miller en el segmento premium, Pilsen
Empresas
UCBJ
Ambev
Ajegroup
Grupo Torvisco Anpay
Cerveceria Amazonica Amazónica,Iquiteña,Ucayalina
Marcas Producidas
Cristal,Pilsen Callao,Pilsen Trujillo, Cusqueña,
Barena ,Arequipeña ,San Juan, ,Peroni Nastro
Azzurro,Miller
Brahma,Zenda,Corona Extra,Stella Artois
Franca,Club,Tres Cruces,Alianza
Lima,Cienciano.León de Huánuco
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Callao en el segmento medio alto, Cristal en el segmento medio, Barena
para el segmento de consumidores jóvenes, y marcas regionales como
Pilsen Trujillo, Arequipeña y San Juan. Asimismo, las extensiones de la
marca Cusqueña, Cusqueña de Trigo, Cusqueña Red Lager y Cusqueña
Malta, se encuentran ahora en el mercado de manera permanente.
Ambev Perú , con una participación de 5.8% en el año 2012, cuenta con
una planta cervecera en Huachipa (Lima) con una capacidad de
producción de un millón de hl de cerveza al año y además es dueña de
Embotelladora Rivera, que tiene una planta de gaseosas en Sullana
(Piura) y una flota de distribución.
Asimismo, cuenta con distribución directa en Lima, Chimbote, Piura y
Trujillo, e indirecta en el resto del país. La empresa produce las marcas
Brahma, orientada al segmento de jóvenes de ingresos medios y bajos y
Zenda, dirigida al segmento de mayores ingresos. Dentro del segmento
premium cuenta con Stella Artois y Corona Extra.
Ajegroup, con una participación de 0.3% en el año 2012, cuenta con una
planta de cerveza en Huachipa (Lima) con una capacidad instalada de
aproximadamente 800,000 hl anuales. La empresa maneja la marca
Franca, dirigida al segmento de ingresos medios. Además, la marca
Club, bebida de malta con contenido alcohólico, en el segmento de bajos
ingresos y dirigida al público joven. En el segmento premium, tiene Tres
Cruces. Además, produce cerveza para algunos clubes de fútbol como
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Alianza Lima, Cienciano y León de Huánuco. Aje utiliza la misma red
de distribución que posee para sus bebidas gaseosas.
Figura 2.Participación por Compañía en el Mercado Nacional Fuente: Memorias Anuales Backus
Figura 3.Participación por Marca en las Ventas de Cerveza Fuente: Memorias Anuales Backus
Las ventas de cerveza importada representan menos de 1% de las ventas
realizadas por las cerveceras establecidas en el país. Por su parte, las
exportaciones de cerveza representan menos de 1% de la producción
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nacional. Los principales destinos de las exportaciones son Chile, Reino
Unido y Estados Unidos.
b. Estructura de la Industria
La industria cervecera tiene un sistema de integración vertical y
horizontal de productos y servicios que le ha permitido asegurar el
abastecimiento y calidad de la producción. Es esto lo que le ha
permitido a Backus ser líder en el mercado local, y ha creado una
barrera de entrada para los nuevos competidores.
Los distribuidores básicamente mayoristas, son parte de las compañías y
por ende es difícil la incursión en el mercado a través de dichos canales.
Sin embargo, el acceso de competidores extranjeros se ha dado en
canales de detallistas (supermercados).
c. Tipo de Industria donde Opera la Empresa
Backus opera en una industria cervecera que ha venido creciendo con el
tiempo. En lo que se refiere a la demanda, el consumo per cápita local
se ubica en 45 litros anuales, aún inferior al consumo de otros países
como Brasil (70 litros), Estados Unidos (cerca de 76 litros) y algunos
países de Europa que consumen hasta 145 litros al año. Según
estimaciones, el consumo podría llegar hasta 50 litros per cápita debido
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a los esfuerzos comerciales de parte de las empresas para seguir
desarrollando sus marcas.
d. Principales Factores Macroeconómicos que Afectan a la Industria
en la cual la Empresa elegida Opera
La industria cervecera se ve afectada por diversas variables
macroeconómicas, entre las cuales se encuentra el PBI, la tasa de
interés, el nivel de precios, la demanda total de la industria, entre otros.
La tasa de interés afectará a las empresas del sector cervecero cuando
decidan realizar sus planes de inversión. A mayor tasa de interés, menor
estímulo para seguir invirtiendo.
Si la demanda de cerveza aumenta, la industria tenderá a incrementar su
inversión y si a esto se añade que los precios se incrementen, se hace
más atractivo el invertir en dicha industria.
e. Análisis de la Estrategia Competitiva
Amenazas de entrada a la industria
En el Perú, el sector cervecero presenta altas barreras de ingreso a
nuevos competidores, debido principalmente a las altas cargas
tributarias y los grandes volúmenes de inversión requeridos para
alcanzar la eficiencia operativa que permita competir en igualdad de
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condiciones con los grupos ya presentes en el mercado.
Otra de las barreras, que dificulta el posicionamiento de nuevas
marcas, es la alta fidelidad que existe del consumidor peruano a
marcas ya existentes. Existe un fuerte posicionamiento por parte de
la empresa líder en el mercado, lo cual torna difícil que las
preferencias de los consumidores cambien hacia otras cervezas.
Un tercer factor, es la dificultad de acceso a los canales de
distribución, debido a que existe una alta integración vertical en la
industria. Eso significa que de entrar un nuevo competidor deberá
también articular toda su cadena de distribución de sus productos. Si
los competidores quieren aumentar su cobertura y presencia en los
puntos de venta, tendrán que igualar o superar a Backus.
Finalmente, un cuarto factor es el acceso a los principales insumos,
el lúpulo, cebada y malta, los cuales son productos que se cotizan en
el mercado internacional y cuya producción está sujeta a cambios
climáticos que podrían generar escasez.
Poder de negociación de los proveedores.
La formulación de la cerveza tiene ingredientes que difícilmente
pueden ser alterados o sustituidos por otros por lo que constituyen
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elementos críticos en el proceso operativo.El poder de negociación
de los proveedores de estas materias primas, como el lúpulo, es
relativamente alto debido a que el precio es fijado en los mercados
internacionales lo que les confiere un mayor poder negociación
Para reducir el poder de negociación de los proveedores se ha
establecido alianzas estratégicas entre productores y proveedores
de insumos críticos. También hay evidencia de integración de la
industria hacia atrás en otras materias primas menos críticas
como envases y etiquetas.
Poder de negociación de los compradores.
Debido a que el producto es de consumo masivo es amplio el número
de compradores, lo que limita su poder de negociación.
Al no existir una asociación que pueda influir en las actividades de
las empresas del sector cervecero, el poder de negociación de los
consumidores finales es bajo.
El posicionamiento que logre tener cada una de las marcas del sector,
tiene una gran influencia en la decisión de compra de los
consumidores de cerveza, haciendo que el poder de negociación de
los compradores sea menor.
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Disponibilidad de sustitutos
Existe una amplia gama de bebidas alcohólicas con diversos niveles
de alcohol y diversidad de precios, las cuales constituyen sustitutos
cercanos de la cerveza. Dentro de estos sustitutos, se puede
mencionar el ron, vodka, tequila, whisky, pisco, vino, entre otros.
Cabe mencionar que el consumo de cerveza en el Perú tiene una alta
connotación costumbrista lo que hace que los licores mencionados
no representen una alta amenaza como sustitutos directos del
consumo de cerveza.
Dada la disponibilidad de sustitutos, el costo de cambio de un
producto a su sustituto no es relevante o de considerable valor.
Consideramos un factor altamente no atractivo para la industria.
Rivalidad competitiva
Con el ingreso de nuevos competidores al sector cervecero peruano,
Ambev en el 2005 y AJE en el 2007, se desató una intensa rivalidad
competitiva en el mercado. Esto generó una disminución del precio
de la cerveza que luego se ha incrementado discretamente en los dos
últimos años, puesto que las estrategias que siguieron en un inicio las
empresas que ingresaron al sector, ya no les estaría siendo rentable,
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DESCRIPCIÓN DE BACKUS
debido al incremento de los costos de la materia prima crítica,
cotizada en los mercados internacionales.
A pesar de la fuerte inversión realizada por Ambev y Aje,
todavía Backus ostenta el liderazgo y hegemonía del mercado.
Historia
Los orígenes de Backus se remontan al año 1876, cuando Jacobo
Backus y Howard Johnston de nacionalidad estadounidense fundan una
fábrica de hielo en el tradicional distrito del Rímac en la ciudad de
Lima. En el año 1879 se convierte en The Backus & Johnston Brewery
Ltd. En 1890 la sociedad fue trasladada a Londres. Años más tarde, en
1954, Backus & Johnston Brewery Ltd. es adquirida por Ricardo Bentín
Mujica, empresario peruano, que la convierte en la Cervecería Backus
& Johnston S.A.
En 1993, tras una importante inversión la cervecera inaugura su planta
de Ate, una de las más modernas de América, lo que le permitió su
expansión en el mercado cervecero. Al año siguiente, en atención a su
estrategia de crecimiento adquiere el 62% de las acciones comunes de la
Compañía Nacional de Cerveza S.A., su principal competidor por más
de un siglo. En ese mismo año, expande el negocio hacia al mercado de
aguas y gaseosas.
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En 1996, se crea Unión de Cervecerías Peruanas Backus y Johnston
S.A.A. con la fusión de Cervecería Backus y Johnston S.A., Compañía
Nacional de Cerveza S.A., Cervecería del Norte S.A. y Sociedad
Cervecera de Trujillo S.A., siendo la empresa cervecera más importante
y grande del país. Posteriormente en el año 2000, se fusionan con la
Compañía Cervecera del Sur del Perú S.A.(Cervesur), adquiriendo el
control monopólico del mercado de cerveza peruano.
En el 2002 estuvo marcado por un importante cambio en el
accionariado de la compañía, el Grupo Empresarial Bavaria de
Colombia ingresa al accionariado de Backus a través de una Oferta
Pública de Adquisición Ostil en la que compró 861.653 acciones clase
A de Backus convirtiéndose en el principal accionista. Tras esta
operación se inicia una guerra pública entre la empresa cervecera Polar,
uno de los principales accionistas que tenía el control de Backus hasta
ese momento, y el grupo Bavaria- Cisneros, debido a que Polar señaló
que para la OPA se dio concertación de precios.
En el 2003, con el ingreso de la empresa Ambev, se inicia una de las
más importantes guerras comerciales del mercado cervecero. Ya que
ello significaba romper con la hegemonía que Backus había instaurado
en el sector. Como consecuencia libraron una batalla legal por el uso de
la botella que en muchos momentos se libró de manera pública en los
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medios de comunicación.
En el año 2005, SABMiller, empresa sudafricana con sede en Londres,
adquiere el Grupo Empresarial Bavaria, con lo cual Backus pasa a
formar parte del segundo grupo cervecero a nivel mundial, con
presencia en más de 60 países y con un portafolio de más de 170
marcas, con operaciones de producción y distribución a través de los
seis continentes a través de más de 120 plantas de cerveza y bebidas, y
concentra sus operaciones principalmente en Sudáfrica, Norteamérica y
Latinoamérica. Por su parte, el Grupo Cisneros de Venezuela
(Cervecería Regional) también vendió su participación accionaria en
Backus a SABMiller plc
El grupo Backus anunció en el 2008 un nuevo record en el volumen de
ventas anualizadas de sus marcas de cerveza, alcanzando más de 10
millones de hectolitros. A eso se suma la consolidación del portafolio de
marcas a través de una acertada estrategia de segmentación,
posicionamiento y mensajes claramente diferenciados para cada una de
sus marcas.
setiembre 2011 el Grupo Backus vendió su participación en Agro
Inversiones S.A. (Chile), la cual se dedica a la fabricación de cebada
malteada.
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Asimismo, en noviembre 2011 vendió las acciones que mantenía en
Industrias del Envase S.A., empresa que se dedica a la fabricación de
envases y embalajes. La venta de ambas empresas ascendió a S/. 94.8
millones y generó una pérdida de S/. 5.8 millones.
En el 2011 Backus implementó un “Nuevo Modelo de Servicio”, el cual
busca atender mejor a sus clientes y consumidores. Por lo anterior, se
decidió, entre otros, finalizar los contratos de comisión mercantil y
operación logística con dos empresas; y, potenciar la gestión de
televentas.
A diciembre del 2012, el Grupo Backus estaba compuesto por seis
subsidiarias directas que se dividen en dos segmentos de negocio: i)
elaboración de cervezas, aguas y gaseosas; y, ii) transporte y otras
actividades complementarias. El primer segmento es el principal
generador de ingresos (Alrededor del 98%)
Cabe señalar que el Grupo Backus maneja un portafolio de marcas que
son propias y todos los activos que sustentan su sistema de distribución
(inmuebles, vehículos y sistemas) son de su propiedad.
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Ubicación
Cuentan actualmente con seis plantas productivas para la elaboración y
envasado de cervezas instalaciones y plantas industriales en todas las
regiones del país. , gaseosas y aguas ubicadas en Lima (Ate Vitarte y
Huarochirí), Pucallpa, Chiclayo ( Motupe), Arequipa y Cuzco y una
planta ubicada en Ñaña para la producción de Malta.
Permanentemente y a través de estrictos procesos de control, aseguran
la calidad del producto desde la producción hasta el momento final de
consumo.
Distribución
El Grupo Backus Empresa comercializa sus productos directamente a
los puntos de venta. Existen 40 centros de distribución (cinco en la
ciudad de Lima), a través de las cuales, mantiene presencia a lo largo
del territorio nacional. Este modelo comercial le permite a Backus
recoger información directamente del mercado. Asimismo, posee
inmuebles en los cuales funcionan las distribuidoras, y los vehículos que
realizan el reparto, por lo que posee el control en esta etapa del proceso.
De esta manera, las marcas del Grupo Backus se encuentran presentes
en aproximadamente unos 260 mil puntos de venta, directamente (en un
72%), y a través de terceros (en un 28%).
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Clientes
Debido a que Backus produce y comercializa productos de consumo
masivo, sus clientes se dividen en función de sus dos líneas de
negocios:
Bebidas alcohólicas
Para consumidores mayores de edad. En este público Backus segmenta
a sus clientes en función a sus dos categorías de cerveza: marcas de
mayor valor que está dirigido al segmento Premium consumidor de
cerveza, que busca calidad y estatus en el producto sin ser un factor
determinante el precio y marcas económicas, dirigidas a segmentos que
buscan mayor rendimiento del producto a bajo precio.
Bebidas no alcohólicas (aguas y gaseosas)
Para consumidores en general. Sin embargo, para su marca Premium
de agua (San Mateo), se dirigen a un segmento que valore los atributos
del producto frente al precio.
Productos y Marcas
La principal actividad económica de Backus es la elaboración,
envasado, distribución y venta de cerveza (productos con diferentes
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presentaciones como botella de 330 ML, 620 ML, lata de 335 ML), así
como de bebidas malteadas, gaseosas y aguas.
Las marcas de su línea de cerveza se clasifican en dos segmentos:
Marcas de Mayor Valor: Cerveza Cristal (Principal marca de la
empresa), Cerveza Cusqueña (Secunda marca de la empresa muy presente
en el Perú y también en España, Chile, Estados Unidos y el Reino Unido),
Cerveza Pilsen Callao, Cerveza Peroni Nastro Azzurro (Importada) y
Quara (Tiene como público objetivo el segmento femenino consumidor
de cerveza).
Cristal, es conocida como: “La cerveza que une a los peruanos”.
La rubia, empezó a ser comercializada en 1992, cuando la empresa
productora Backus & Johnson Brewey Limited todavía estaba en
manos de capitales extranjeros. Cristal valora la diversidad, la
peruanidad, la unión, la solidaridad y el optimismo. Cristal es alegre, de
espíritu joven, de actitud ganadora, preocupada por su comunidad,
sociable y simpática.
Marcas Económicas: Cerveza Arequipeña Cerveza Pilsen Trujillo
Cerveza Barena.
En su línea de bebidas malteadas, gaseosas y aguas maneja las
marcas: Guaraná, Viva Backus, Maltin Power, Agua mineral San
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Mateo, Agua tónica Backus.
Backus tiene un posicionamiento de empresa peruana líder en su
sector de negocio, que ofrece productos de calidad mundial en lo
referido a su línea cervecera.
Estrategia
El principal objetivo de la Empresa es el de mantenerse como la
primera cervecera del país cuyos productos sean la primera opción en
cada ocasión de consumo y alcanzar estándares internacionales, para lo
cual ha adoptado procesos acordes a los lineamientos de su Grupo. La
Empresa basa su estrategia en:
El crecimiento de las diversas marcas de cerveza que ha
desarrollado para distintos mercados y desarrollo de nuevos
productos;
La optimización del proceso de distribución y comercialización;
La competitividad y liderazgo en costos en todos los niveles
de la producción; y
El desarrollo sostenible en el tiempo.
Alcanzar estándares internacionales.
Desarrollo del portafolio y crecimiento de las marcas.
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DESEMPEÑO Y CONOCIMIENTO DE LA GERENCIA
Los productos sean la primera opción de consumo para los
clientes. Para ello, se asegurará la presencia de las marcas en el
punto de venta y se llevará a cabo la inclusión de consumidores
de menores recursos con una oferta relevante.
Aumento de penetración y la captura de nuevas ocasiones de
consumo, dentro de un marco de consumo de alcohol
responsable.
Ampliar el mercado potencial, con lo que seguirán enfocados en
la lucha contra la informalidad en la industria nacional de
bebidas.
El máximo órgano de gobierno del Grupo Backus es la Junta General de
Accionistas (JGA), la misma que elige a los miembros del Directorio
que, en su representación, toman decisiones a nivel estratégico y
supervisan la gestión del Grupo.
El Directorio está compuesto por 14 miembros. El Reglamento del
Directorio estipula que con la finalidad de cumplir con los principios
del Buen Gobierno Corporativo del Grupo, la JGA debe tener en cuenta
la elección de un número suficiente de directores independientes. Se
considera independiente a aquel director seleccionado por su prestigio
profesional o destacada trayectoria empresarial y que no se encuentre
vinculado a la administración del Grupo, ni de ninguna de las
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compañías que conforman el grupo SABMiller plc o con los accionistas
principales del Grupo Backus o SABMiller plc.
Directorio
El directorio de Unión de cervecerías peruanas Backus y Johnston
S.A.A. está compuesto por los siguientes integrantes:
Tabla 2: Directorio
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
Otros Aspectos del Directorio
Con respecto al grado de vinculación, por afinidad o consanguinidad,
entre los Directores y entre éstos y la Plana Gerencial, los señores
Alejandro Santo Domingo Dávila y Carlos Pérez Dávila tienen
vinculación por consanguinidad en cuarto grado.
A la fecha, son 6 los miembros independientes del Directorio:
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ANÁLISIS DE LOS ACCIONISTAS
Francisco Mujica Serelle
Carlos Bentín Remy
Manuel Romero Caro
Felipe Osterling Parodi Serelle
Alex Paul Gastón Fort Brescia
Pedro Pablo Kuczynski Godard
El porcentaje que representa el monto total de las remuneraciones de los
miembros del Directorio independiente y de la plana gerencial, incluido
el Gerente General, respecto al nivel de ingresos brutos según los
Estados Financieros del 2012 de la Empresa, es 0.307035%.
Plana Gerencial
La plana gerencial se compone de la siguiente manera:
Tabla 3: Plana Gerencial
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
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El grupo Backus forma parte del grupo económico SAB Miller plc, cuya
actividad principal es la fabricación de cerveza. La denominación (razón
social) y el objeto social de las principales entidades que conforman
dicho grupo y tienen presencia en el Perú son los siguientes:
Tabla 4: Denominación y Objeto Social de las Principales Entidades
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
Estructura Accionaria
Tabla 5: Estructura Accionaria
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
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ANALISIS DE
RIESGO
Acciones Emitidas por la Empresa
Tabla 6: Acciones Emitidas por la Empresa
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
Riesgos Financieros
Las actividades del Grupo Backus está expuesta a una variedad de riesgos
financieros: riesgos de mercado (incluyendo el riesgo de cambio, riesgo de
tasa de interés sobre valor razonable y de los flujos de efectivo y riesgo de
precio), riesgo de crédito y riesgo de liquidez. El programa general de
administración de riesgos de la empresa se concentra principalmente en lo
impredecible de los mercados financieros y trata de minimizar potenciales
efectos adversos en el desempeño financiero del Grupo. Para ello, utiliza
instrumentos financieros derivados para cubrir ciertos riesgos a los que está
expuesto.
a. Riesgo de Cambio
Las actividades del Grupo Backus y su endeudamiento en moneda
extranjera la exponen al riesgo de cambio resultante de la exposición de
varias monedas, principalmente del dólar estadounidense y euro. El riesgo
de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras, activos y
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pasivos reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda
funcional de la entidad. Es por ello que, para la cobertura del riesgo
cambiario, el Grupo usa contratos a futuro “forward”. Es así que el Grupo
cubre entre el 50% y 80% de sus flujos anticipados no comprometidos y
100% de sus flujos de efectivo anticipados comprometidos hasta los
próximos 18 meses efectivo (exportaciones y compra de existencias) en
cada moneda importante (dólar y euros). Las variaciones en el tipo de
cambio afectarían los flujos del Grupo pero en buena parte se encuentran
cubiertos por el uso de derivados financieros.
b. Riesgo de Precios
El Grupo está expuesto al riesgo en el cambio de los precios de sus
valores de capital debido a inversiones mantenidas y clasificadas en el
estado de situación financiera como disponibles para la venta, sin
embargo estas no son de consideración con relación a su total de
activos, y la magnitud de sus operaciones y niveles de rentabilidad.
c. Riesgo de Tasa de Interés
Con respecto a la tasa de interés, el riesgo surge de su endeudamiento a
largo plazo. El endeudamiento a tasas variables expone al Grupo al riesgo
de tasa de interés sobre sus flujos de efectivo. El endeudamiento a tasas
fijas expone al Grupo al riesgo de tasa de interés sobre el valor razonable
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de sus pasivos .Sobre la base de una simulación realizada, el impacto en la
utilidad después de impuestos por un movimiento de 1% generaría un
incremento o disminución máximo de S/. 2.3 MM al 31 de diciembre de
2012.
d. Riesgo de Liquidez
El área de finanzas se encarga de supervisa las proyecciones de flujo de
efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez del Grupo para
asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades
operacionales, manteniendo suficiente margen para las líneas de crédito
no usadas. Dichas proyecciones toman en consideración los planes de
financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios
financieros del balance.
Los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la
administración del capital de trabajo son invertidos en cuentas
corrientes y depósitos a plazo que generan intereses, escogiendo
instrumentos con vencimientos apropiados o de suficiente liquidez.
e. Riesgo de Crédito
El riesgo surge del efectivo y el equivalente en efectivo, en los
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RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
instrumentos derivados y en los depósitos en bancos e instituciones
financieras, en la exposición al crédito de los clientes, mayoristas y/o
minoristas, y las cuentas pendientes por cobrar.
En cuanto a los bancos o instituciones financieras, la empresa sólo acepta a
instituciones con niveles de riesgo “A”.
La Sub Gerencia de Créditos evalúa el nivel de riesgo del cliente, tomando
en consideración su posición financiera, la experiencia pasada y otros
factores, se establecen límites de crédito individuales de acuerdo con los
límites fijados por el comité de créditos y cobranzas sobre la basa de
calificaciones internas o externas.
El análisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados
Financieros anuales auditados del periodo 2009-2012.
Análisis del Balance General
A diciembre de 2012, el Grupo Backus presentó activos por S/. 3,506.51
millones, pasivos por S/. 1,724.27 millones y un respaldo patrimonial de
S/. 1,782.24 millones.
Análisis de Activos
La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en mayor
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proporción por los activos no corrientes (79.24%) con un monto de S/.
2,778.57 millones. Estos activos están conformados principalmente, por
los activos fijos netos (61.14% de participación) y en segundo lugar por
los activos intangibles (17.97% de participación, que representan las
inversiones en intangibles por S/. 630.02 millones) de las marcas de
fábrica de cerveza Pilsen, Cusqueña y Arequipeña y el crédito
mercantil.
Finalmente, los activos corrientes (20.76% del activo total) reportaron
un valor de S/. 727.94 millones. Estos activos de corto plazo estuvieron
conformados principalmente por las cuentas por cobrar comerciales con
8.46% de participación, lo cual representa un incremento de 20.01% (S/.
+49.43 millones) y se segundo lugar por las existencias con 6.03%.
Análisis de endeudamiento
A diciembre 2012 los pasivos del Grupo Backus ascendieron a S/.
1,724.27 millones (S/. 1,471.93 MM a dic. 2011), los que incluían, entre
otros a: otras cuentas por pagar por S/. 660.14 millones; tributos por
pagar por S/. 118.83 millones y deuda financiera por S/. 249.69
millones.
28
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Deuda Financiera
Reportó un monto de S/. 249.62 millones (+55.69%, S/. +139.03
millones respecto a diciembre 2011) y se encuentra constituida
principalmente por dos préstamos bancarios. El primero, contraído en
moneda nacional con el BBVA Banco Continental por S/. 115.0
millones, con vencimiento en junio 2014. El segundo, denominado en
moneda extranjera, con el Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones y
con vencimiento en febrero 2013.Estos préstamos devengan una tasa de
interés entre 5.75% y 1.51%, respectivamente. La Empresa mantiene
además obligaciones por arrendamiento financiero con el BBVA Banco
Continental por la adquisición de un terreno en Cajamarca para uso
comercial. Asimismo, del total de la deuda financiera, el 46.28% tenía
vencimiento corriente.
Figura 4. Activo y Pasivo Total Fuente: EEFF Auditados Backus
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Figura 5. Pasivo Total y EBITDA Fuente: EEFF Auditados Backus
Análisis de Patrimonio
Como se mencionó anteriormente, el patrimonio del grupo Backus se
ubicó en S/. 1,782.24 millones, monto inferior en 13.43% (S/. -276.54
millones) al registrado en el cierre de 2011, como resultado de la
patrimonio, el ratio de endeudamiento patrimonial fue 0.97 veces
(mayor a 0.71 veces, registrado a diciembre 2011) como se puede
apreciar en la figura 7.
Figura 6. Pasivo y Patrimonio Fuente: EEFF Auditados Backus
30
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Figura 7. Endeudamiento Patrimonial Fuente: EEFF Auditados Backus
Análisis de Resultados
A diciembre de 2012, los ingresos operacionales ascendieron a S/.
3,832.56 millones, monto superior en 6.88% (S/. +246.80 millones)
respecto a diciembre 2011. Estos estuvieron representados en un
93.00% por venta de cerveza, 3.10% de gaseosa, 2.60% de aguas,
1.30% de maltas.
Asimismo, con respecto a los volúmenes de venta, 13.01 millones de hl
correspondieron a cerveza, de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee la
mayor participación. Por otro lado, las bebidas gaseosas presentaron un
volumen de 914.00 mil de hl con su principal marca Guaraná y
Guaraná Light, las aguas reportaron un volumen de 867.00 mil de hl,
31
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siendo San Mateo su principal marca y finalmente las maltas reportaron
un volumen de 200.00 mil de hl.
Los costos de ventas ascendieron a S/. 1,099.69 millones, 1.37%
inferior respecto a diciembre de 2011. La reducción del costo, se dio
principalmente por la disminución en el consumo de los servicios
prestados por terceros (S/. 119.11 millones a diciembre de 2012 y S/.
160.65 millones a diciembre de 2011). De esta esta manera, la utilidad
bruta ascendió a S/. 2,732.86 millones, mayor en 10.61% respecto a
similar periodo de 2011 (S/. 2,470.83 millones).
Figura 8. Ingresos y Costo Fuente: EEFF Auditados Backus
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Figura 9. Evolución de Ingresos y Volumen Total de hl (Cerveza y
Otras Bebidas). Fuente: EEFF Auditados Backus
Los gastos operacionales a diciembre 2012, totalizaron S/. 1,414.36
millones, mayor en 3.66% (S/. +49.97 millones) respecto a diciembre de
distribución en 6.38% .La utilidad operativa ascendió a S/. 1,318.51
millones, superior en 19.17% (S/. +212.07 millones) respecto a 2011,
explicado por el incremento de los gastos de venta y diciembre 2011;
mientras que la utilidad neta correspondiente al año 2012 ascendió a S/.
890.78 millones, mayor en 19.50% (S/. +145.39 millones) al valor
registrado en similar periodo del año 2011.
Análisis de Rentabilidad
A diciembre 2012 el margen bruto presenta una tendencia creciente con
un valor de 71.31% (68.91% a diciembre de 2011). Por su parte, el
margen operativo mostro un incremento, alcanzando un nivel de
33
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34.40% (30.86% a diciembre de 2011). Finalmente, el margen neto
alcanzó un valor de 23.24% a diciembre de 2012 (20.79% a diciembre
de 2011).
Figura 10. Márgenes de Rentabilidad Fuente: EEFF Auditados de Backus
Los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio
mostraron mayores valores respecto al cierre de 2011, alcanzado un
ROE de 49.98% (36.21% a diciembre de 2011) y un ROA de 25.40%
(21.11% a diciembre de 2011).
Figura 11. ROA y ROE Fuente: EEFF Auditados de Backus
34
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Análisis de Cobertura
A cierre del año 2012, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses
fueron de S/. 1,542.22 millones (S/. 1,322.14 millones al cierre de 2011)
y de S/. 15.85 millones (S/. 15.23 millones al cierre de 2011),
respectivamente, lo que generó un nivel de cobertura medido por el ratio
de EBITDA /Gastos Financieros de 97.33 veces (86.82 veces al cierre
de 2011).Con el incremento en el ratio de cobertura, el Grupo Backus
mantiene una holgada capacidad para cumplir con sus compromisos
financieros.
Figura 12. EBITDA y Gastos Financieros Fuente: EEFF Auditados de Backus
35
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Figura 13. Indicador de Cobertura Fuente: EEFF Auditados de Backus
Análisis de Solvencia
Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el
pasivo total y la generación de fondos operativos (Pasivo Total a
obligaciones en aproximadamente 1.12 años (1.11 años a diciembre de
2011.A su vez, el ratio de deuda financiera a EBITDA (12 meses), el
plazo seria de 0.16 años (0.08 años en similar periodo de 2011).
Figura 14. Pasivo Total y Deuda Financiera Fuente: EEFF Auditados de Backus
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Figura 15. Indicadores de Solvencia Fuente: EEFF Auditados de Backus
Análisis de Liquidez
Finalmente, la razón corriente y la prueba acida, muestran valores por
0.97 veces y 0.72 veces, respectivamente. Estos valores fueron bastante
similares a los reportados al cierre de 2011 (razón corriente de 0.98
veces y prueba acida de 0.77 veces), debido a que la caída del efectivo y
equivalentes y de las otras cuentas por cobrar.
Figura 16. Activo y Pasivo Corriente Fuente: EEFF Auditados de Backus
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Figura 17. Indicadores de Liquidez Fuente: EEFF Auditados de Backus
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Tabla 7 Estados de Situación Financiera Consolidados (en miles de nuevos soles)
M S/. % M S/. % M S/. % M S/. % M S/. %
Activos Corrientes 934,181 30% 1,028,517 32% 1,014,259 29% 727,940 21% -286,319 -28%
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 275,433 9% 245,644 8% 158,471 4% 135,080 4% -23,391 -15%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 252,117 8% 232,557 7% 247,091 7% 296,522 8% 49,431 20%
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 30,674 1% 193,090 6% 246,376 7% 12,324 0% -234,052 -95%
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 77,923 2% 82,755 3% 95,473 3% 33,581 1% -61,892 -65%
Existencias (neto) 275,871 9% 240,863 7% 215,951 6% 211,505 6% -4,446 -2%
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 0 0% 22,008 1% 26,705 1% 20,748 1% -5,957 -22%
Gastos Contratados por Anticipado 22,163 1% 11,600 0% 24,192 1% 18,180 1% -6,012 -25%
Activos No Corrientes 2,226,362 70% 2,214,915 68% 2,516,451 71% 2,778,573 79% 262,122 10%
Inversiones Financieros 7,140 0% 7,902 0% 6,785 0% 4,634 0% -2,151 -32%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 1,673,854 53% 1,672,081 52% 1,947,784 55% 2,143,920 61% 196,136 10%
Activos Intangibles (neto) 543,160 17% 532,777 16% 561,882 16% 630,019 18% 68,137 12%
Activo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 2,208 0% 2,155 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Otros Activos 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Total Activos 3,160,543 100% 3,243,432 100% 3,530,710 100% 3,506,513 100% -24,197 -1%
Pasivos Corrientes 724,244 23% 1,076,630 33% 1,033,403 29% 1,133,439 32% 100,036 10%
Obligaciones Financieros 3,280 0% 231,562 7% 110,623 3% 115,539 3% 4,916 4%
Cuentas por Pagar Comerciales 167,261 5% 183,670 6% 275,728 8% 352,270 10% 76,542 28%
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 61,388 2% 135,423 4% 16,997 0% 28,535 1% 11,538 68%
Impuesto a la Renta 131,475 4% 111,914 3% 101,649 3% 118,833 3% 17,184 17%
Otras Cuentas por Pagar 339,090 11% 361,000 11% 386,893 11% 474,240 14% 87,347 23%
Provisiones 21,750 1% 53,061 2% 127,057 4% 26,310 1% -100,747 -79%
Otros pasivos 0 0% 0 0% 14,456 0% 17,712 1% 3,256 23%
Pasivos No Corrientes 650,091 21% 322,720 10% 438,523 12% 590,832 17% 152,309 35%
Obligaciones Financieros 292,185 9% 626 0% 0 0% 134,119 4% 134,119 100%
Pasivos por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 197,184 6% 169,700 5% 245,753 7% 242,121 7% -3,632 -1%
Otras Cuentas por Pagar 98,069 3% 124,347 4% 158,928 5% 185,899 5% 26,971 17%
Provisiones 62,653 2% 28,047 1% 33,842 1% 28,693 1% -5,149 -15%
Ingresos Diferidos 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Total Pasivo 1,374,335 43% 1,399,350 43% 1,471,926 42% 1,724,271 49% 252,345 17%0% 0% 0% 0% 0 #¡DIV/0!
Patrimonio Neto 1,786,208 57% 1,844,082 57% 2,058,784 58% 1,782,242 51% -276,542 -13%
Capital Emitido 789,388 25% 778,985 24% 780,722 22% 780,722 22% 0 0%
Acciones de Inversión 569,515 18% 569,515 18% 569,515 16% 569,515 16% 0 0%
Primas de emision 0 0% 0% 10,980 0% 25,741 1% 14,761 134%
Acciones propias en cartera 0 0% 0% -1,737 0% -1,737 0% 0 0%
Capital adicional -10,332 0% 8,185 0% 0 0% 0 0% 0 0%
Otras Reservas 89,090 3% 90,259 3% 233,777 7% 233,560 7% -217 0%
Reserva Legal 156,144 5% 156,392 5% 0 0% 0 0% 0 0%
Resultados Acumulados 86,045 3% 129,386 4% 451,224 13% 163,406 5% -287,818 -64%
Resultados no realizados 84,013 3% 89,036 3% 0 0% 0 0% 0 0%
Total Patrimonio Neto Atribuible a la Matriz 1,763,863 56% 1,821,758 56% 2,044,481 58% 1,771,207 51% -273,274 -13%
Intereses Minoritarios 22,345 1% 22,324 1% 14,303 0% 11,035 0% -3,268 -23%
Total Pasivo y Patrimonio 3,160,543 100% 3,243,432 100% 3,530,710 100% 3,506,513 100% -24,197 -1%
Fuente : EE FF Auditados y Memorias Backus
Var 2012/2011Descripción
2009 2010 2011 2012
39
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 8 Estado de Resultados Integrales (en miles de nuevos soles)
M S/. % M S/. % M S/. % M S/. % M S/. %
Ingresos de Actividades Ordinarias
Ventas Netas de Bienes 2,631,796 94% 2,893,599 90% 3,360,749 94% 3,773,115 98% 412,366 12.3%
Otros Ingreos Operacionales 176,949 6% 312,165 10% 225,013 6% 59,447 2% -165,566 -73.6%
Total Ingresos Brutos 2,808,745 100% 3,205,764 100% 3,585,762 100% 3,832,562 100% 246,800 6.9%
Costo de Ventas -953,589 -34% -1,079,300 -34% -1,114,935 -31% -1,099,696 -29% 15,239 -1.4%
Utilidad Bruta 1,855,156 66% 2,126,464 66% 2,470,827 69% 2,732,866 71% 262,039 10.6%
Gastos de Ventas y Distribución -739,177 -26% -946,189 -30% -957,656 -27% -1,018,728 -27% -61,072 6.4%
Gastos de Administración -311,393 -11% -397,089 -12% -413,210 -12% -402,715 -11% 10,495 -2.5%
Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 16,633 1% 13,719 0% 4,213 0% 36,058 1% 31,845 755.9%
Otros Ingresos Operativos 24,753 1% 27,988 1% 34,569 1% 27,334 1% -7,235 -20.9%
Otros Gastos Operativos -32,436 -1% -40,170 -1% -32,304 -1% -56,305 -1% -24,001 74.3%
Ganancia (Pérdida) Operativa 813,536 29% 784,723 24% 1,106,439 31% 1,318,510 34% 212,071 19.2%
Ingresos Financieros 9,582 0% 5,017 0% 12,639 0% 11,564 0% -1,075 -8.5%
Gastos Financieros -26,204 -1% -15,311 0% -15,229 0% -15,845 0% -616 4.0%
Diferencias de Cambio neto 0 0% 1,229 0% 0 0% 0 0% 0 0.0%
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 796,914 28% 775,658 24% 1,103,849 31% 1,314,229 34% 210,380 19.1%
Participacion de los Trabajadores -82,740 -3% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0.0%
Impuesto a la Renta -228,793 -8% -254,053 -8% -358,455 -10% -423,447 -11% -64,992 18.1%
Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Comunes 485,381 17% 521,605 16% 745,394 21% 890,782 23% 145,388 19.5%
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 485,381 17% 521,605 16% 745,394 21% 890,782 23% 145,388 19.5%
Fuente : EE FF Auditados y Memorias Backus
DescripciónVar 2012/20112009 2010 2011 2012
40
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 9.1 Flujo de Caja Proyectado (en miles de nuevos soles)
Unión de Cervecerías Backus & Johnston
FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022
(expresado en miles de Nuevos Soles )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 4,255,596 4,799,773 5,413,537 6,105,784 6,886,551 7,230,878 7,592,422 7,972,043 8,370,646 8,789,178
Costo de ventas -1,483,393 -1,673,080 -1,887,022 -2,128,322 -2,400,478 -2,520,502 -2,646,527 -2,778,853 -2,917,796 -3,063,686
Margen Bruto 2,772,203 3,126,693 3,526,514 3,977,461 4,486,073 4,710,377 4,945,895 5,193,190 5,452,850 5,725,492
Gastos administrativos -530,173 -597,968 -674,432 -760,674 -857,944 -900,842 -945,884 -993,178 -1,042,837 -1,094,979
Gastos de Ventas -1,272,355 -1,435,056 -1,618,561 -1,825,532 -2,058,969 -2,161,918 -2,270,013 -2,383,514 -2,502,690 -2,627,824
EBITDA 969,674 1,093,669 1,233,520 1,391,255 1,569,159 1,647,617 1,729,998 1,816,498 1,907,323 2,002,689
Depreciacion -257,138 -277,012 -294,503 -309,896 -323,443 -344,371 -362,789 -378,998 -393,263 -416,422
EBIT 712,536 816,657 939,017 1,081,359 1,245,716 1,303,246 1,367,209 1,437,500 1,514,060 1,586,267
Impuestos -213,761 -244,997 -281,705 -324,408 -373,715 -390,974 -410,163 -431,250 -454,218 -475,880
Depreciacion 257,138 277,012 294,503 309,896 323,443 344,371 362,789 378,998 393,263 416,422
NOPAT 755,913 848,672 951,815 1,066,847 1,195,444 1,256,643 1,319,836 1,385,248 1,453,105 1,526,809
CAPEX -422,845 -422,845 -422,845 -422,845 -497,934 -497,934 -497,934 -497,934 -586,357 -586,357
Inv k de w -342,868 -81,034 -91,396 -103,083 -116,265 -51,274 -53,838 -56,530 -59,356 -62,324
Perpetuidad 12,016,135
FCL -9,801 344,793 437,574 540,919 581,246 707,435 768,064 830,784 807,392 12,894,263
WACC 10.94%
VAN S/. 7,290,851 Value Enterprise
Pasivo de largo plazo S/. 590,832 Fuente EEFF 2012
Valor patrimonio (Accionistas) S/. 6,700,019 Market Cap
Numero acciones (Clase A) 76,046,495 Fuente SMV
Precio fundamental 88.10 Valor de la accion (S/.)
T.Cambio 2.70 Soles x $
Precio fundamental 32.63 Valor de la accion (US$)
Working Capital 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Efectivo y Equivalente 289,915 326,987 368,800 415,960 469,150 492,608 517,238 543,100 570,255 598,768
Cuentas por cobrar 349,253 393,913 444,285 501,097 565,174 593,432 623,104 654,259 686,972 721,321
Inventarios 333,201 375,809 423,864 478,065 539,197 566,157 594,465 624,188 655,398 688,168
Provedores CP -338,664 -381,970 -430,814 -485,904 -548,038 -575,440 -604,212 -634,422 -666,144 -699,451
Capital de trabajo 633,705 714,739 806,135 909,218 1,025,483 1,076,757 1,130,595 1,187,125 1,246,481 1,308,805
Inv k de w -342,868 -81,034 -91,396 -103,083 -116,265 -51,274 -53,838 -56,530 -59,356 -62,324
Activo fi jo neto 2,309,628 2,455,461 2,583,803 2,696,753 2,871,243 3,024,806 3,159,951 3,278,886 3,471,980 3,641,914
Activos operativos 1,966,760 2,374,427 2,492,407 2,593,669 2,754,979 2,973,532 3,106,113 3,222,357 3,412,624 3,579,590
Price sales ratio 1.57 market cap / ventas
Precio / Ebitda 6.91 market cap / ebitda
EV / EBITDA 7.52 VAN / EBITDA
EV / EBIT 10.23 VAN / EBIT
41
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 9.2 Sensibilidad
Analisis de Sensibilidad
Analis de Sensibilidad Analis de Sensibilidad VAN Precio de la Acción VAN Precio de la Acción
CRECIM PROM VENTAS S/. 7,290,851 88.1 COSTO DE VENTAS S/. 7,290,851 88.1
8.00% S/. 5,701,532 67.2 31.00% S/. 9,016,228 110.8
9.00% S/. 6,012,682 71.3 32.00% S/. 8,568,947 104.9
10.00% S/. 6,334,567 75.5 33.00% S/. 8,121,666 99.0
11.00% S/. 6,667,471 79.9 34.00% S/. 7,674,385 93.1
12.79% S/. 7,290,851 88.1 34.86% S/. 7,290,851 88.1
13.00% S/. 7,367,508 89.1 36.00% S/. 6,779,822 81.4
14.00% S/. 7,735,238 93.9 37.00% S/. 6,332,541 75.5
15.00% S/. 8,115,184 98.9 38.00% S/. 5,885,259 69.6
Analis de Sensibilidad Analis de Sensibilidad VAN Precio de la Acción VAN Precio de la Acción
GASTOS ADMINISTRATIVOS S/. 7,290,851 88.1 GASTOS DE VENTAS S/. 7,290,851 88.1
9.00% S/. 8,838,491 108.5 27.00% S/. 8,587,946 105.2
10.00% S/. 8,390,971 102.6 28.00% S/. 8,140,426 99.3
11.00% S/. 7,943,451 96.7 29.00% S/. 7,692,906 93.4
12.46% S/. 7,290,851 88.1 29.90% S/. 7,290,851 88.1
13.00% S/. 7,048,412 84.9 31.00% S/. 6,797,867 81.6
14.00% S/. 6,600,892 79.0 32.00% S/. 6,350,347 75.7
15.00% S/. 6,153,372 73.1 33.00% S/. 5,902,827 69.9
42
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 9.3 Flujo de Caja Proyectado con Riesgo (en miles de nuevos soles)
Unión de Cervecerías Backus & Johnston
FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2013 -2022
(expresado en miles de Nuevos Soles )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 4,591,172 5,156,392 6,321,342 7,140,838 7,515,682 8,356,232 9,038,002 10,120,388 11,035,822 12,262,161
Costo de ventas -1,599,029 -1,943,900 -2,315,630 -2,612,949 -2,599,965 -2,987,150 -3,493,955 -3,432,199 -3,651,515 -4,352,888
Margen Bruto 2,992,143 3,212,492 4,005,712 4,527,889 4,915,716 5,369,082 5,544,047 6,688,189 7,384,306 7,909,273
Gastos administrativos -540,274 -611,254 -753,215 -843,561 -915,166 -1,108,386 -1,128,905 -1,435,875 -1,340,819 -1,476,492
Gastos de Ventas -1,227,974 -1,477,247 -1,995,651 -2,103,914 -2,469,179 -2,606,534 -2,866,543 -2,956,982 -2,854,306 -4,009,902
EBITDA 1,223,895 1,123,991 1,256,846 1,580,414 1,531,371 1,654,163 1,548,599 2,295,331 3,189,181 2,422,879
Depreciacion -257,138 -284,712 -309,792 -331,864 -351,289 -368,384 -383,429 -407,187 -429,066 -448,321
EBIT 966,758 839,279 947,054 1,248,550 1,180,082 1,285,779 1,165,170 1,888,145 2,760,116 1,974,558
Impuestos -290,027 -251,784 -284,116 -374,565 -354,024 -385,734 -349,551 -566,443 -828,035 -592,368
Depreciacion 257,138 284,712 309,792 331,864 351,289 368,384 383,429 407,187 429,066 448,321
NOPAT 933,868 872,207 972,730 1,205,849 1,177,346 1,268,429 1,199,048 1,728,888 2,361,147 1,830,512
CAPEX -487,044 -493,821 -493,821 -493,821 -493,821 -493,821 -581,514 -589,606 -589,606 -589,606
Inv k de w -392,844 -83,623 -173,600 -121,989 -56,347 -124,820 -100,532 -162,796 -136,686 -181,607
Perpetuidad 14,537,274
FCL 53,980 294,763 305,308 590,039 627,178 649,787 517,002 976,486 1,634,855 15,596,573
WACC 10.94%
VAN S/. 8,463,758 Value Enterprise
Pasivo de largo plazo S/. 590,832 Fuente EEFF 2012
Valor patrimonio (Accionistas) S/. 7,872,926 Market Cap
Numero acciones (Clase A) 76,046,495 Fuente SMV
Precio fundamental 103.53 Valor de la accion (S/.)
T.Cambio 2.70 Soles x $
Precio fundamental 38.34 Valor de la accion (US$)
43
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 9.4 Histograma
HISTOGRAMA
Clase Frecuencia % acumulado
63.4 3 0.60%
69.6 3 1.20%
75.7 11 3.41%
81.9 20 7.41%
88.1 39 15.23%
94.2 36 22.44%
100.4 43 31.06%
106.6 38 38.68%
112.7 49 48.50%
118.9 49 58.32%
125.1 48 67.94%
131.2 38 75.55%
137.4 34 82.36%
143.6 25 87.37%
149.7 20 91.38%
155.9 14 94.19%
162.1 8 95.79%
168.2 7 97.19%
174.4 4 98.00%
180.5 4 98.80%
186.7 4 99.60%
192.9 1 99.80%
y mayor... 1 100.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
0
10
20
30
40
50
60
63
.4
69
.6
75
.7
81
.9
88
.1
94
.2
10
0.4
10
6.6
11
2.7
11
8.9
12
5.1
13
1.2
13
7.4
14
3.6
14
9.7
15
5.9
16
2.1
16
8.2
17
4.4
18
0.5
18
6.7
19
2.9
y m
ayo
r...
Fre
cue
nci
a
Clase
Histograma
Frecuencia
44
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 10 Estados de Situación Financiera Proyectado (en miles de nuevos soles)
Unión de Cervecerías Backus & Johnston
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA PROYECTADO
(expresado en miles de Nuevos Soles )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Efectivo y Equivalente 289,915 326,987 368,800 415,960 469,150 492,608 517,238 543,100 570,255 598,768
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 349,253 393,913 444,285 501,097 565,174 593,432 623,104 654,259 686,972 721,321
Existencias (neto) 333,201 375,809 423,864 478,065 539,197 566,157 594,465 624,188 655,398 688,168
Activos no Corrientes mantenidos para la Venta 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748 20,748
Gastos Contratados por Anticipado 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180 18,180
Total activo corriente 1,011,297 1,135,637 1,275,877 1,434,050 1,612,449 1,691,125 1,773,735 1,860,475 1,951,553 2,047,184
Inversiones Financieras 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634 4,634
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 2,309,628 2,455,461 2,583,803 2,696,753 2,871,243 3,024,806 3,159,951 3,278,886 3,471,980 3,641,914
Activos Intangibles (neto) 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019 630,019
Otros Activos LP 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Total activo no corriente 2,944,281 3,090,114 3,218,456 3,331,406 3,505,896 3,659,459 3,794,604 3,913,539 4,106,633 4,276,567
Activo Total 3,955,578 4,225,751 4,494,334 4,765,456 5,118,345 5,350,584 5,568,339 5,774,015 6,058,185 6,323,751
Obligaciones Financieros 125,512 140,944 158,349 177,980 200,121 209,886 220,139 230,904 242,208 254,077
Cuentas por Pagar Comerciales 338,664 381,970 430,814 485,904 548,038 575,440 604,212 634,422 666,144 699,451
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 88,034 99,291 111,988 126,308 142,460 149,583 157,062 164,915 173,161 181,819
Impuesto a la Renta 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833 118,833
Otros Pasivos Corrientes 451,416 506,918 569,517 640,121 719,754 754,873 791,748 830,466 871,121 913,808
Provisiones 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310 26,310
Pasivo corriente 1,148,769 1,274,267 1,415,812 1,575,457 1,755,516 1,834,924 1,918,303 2,005,851 2,097,776 2,194,297
Obligaciones Financieros 129,436 138,276 147,065 155,937 167,484 175,084 182,209 188,939 198,238 206,928
Otras Cuentas por Pagar 188,092 212,144 239,272 269,868 304,377 319,596 335,576 352,355 369,972 388,471
Provisiones 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693 28,693
Imp Renta Diferido 689,381 801,164 892,285 964,294 1,091,068 1,221,080 1,332,351 1,426,970 1,592,300 1,734,155
Pasivo no corriente e IR Diferido 1,035,602 1,180,278 1,307,315 1,418,792 1,591,622 1,744,453 1,878,829 1,996,957 2,189,203 2,358,247
Capital Emitido 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722 780,722
Acciones de Inversión 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515 569,515
Primas de Emisión 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741 25,741
Acciones propias en cartera -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737 -1,737
Otras Reservas 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560 233,560
Resultados Acumulados 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406 163,406
Patrimonio 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207 1,771,207
Pasivo y patrimonio 3,955,578 4,225,751 4,494,334 4,765,456 5,118,345 5,350,584 5,568,339 5,774,015 6,058,185 6,323,751
45
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Unión de Cervecerías Backus & Johnston
Tabla 11 Estado de Resultados Integrales Proyectados (en miles de nuevos soles)
Unión de Cervecerías Backus & Johnston
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(expresado en miles de Nuevos Soles )
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 4,255,596 4,799,773 5,413,537 6,105,784 6,886,551 7,230,878 7,592,422 7,972,043 8,370,646 8,789,178
Costo de Ventas -1,483,393 -1,673,080 -1,887,022 -2,128,322 -2,400,478 -2,520,502 -2,646,527 -2,778,853 -2,917,796 -3,063,686
Resultado Bruto 2,772,203 3,126,693 3,526,514 3,977,461 4,486,073 4,710,377 4,945,895 5,193,190 5,452,850 5,725,492
Gastos administrativos -530,173 -597,968 -674,432 -760,674 -857,944 -900,842 -945,884 -993,178 -1,042,837 -1,094,979
Gastos de Ventas -1,272,355 -1,435,056 -1,618,561 -1,825,532 -2,058,969 -2,161,918 -2,270,013 -2,383,514 -2,502,690 -2,627,824
Result Operativo EBIT 969,674 1,093,669 1,233,520 1,391,255 1,569,159 1,647,617 1,729,998 1,816,498 1,907,323 2,002,689
Depreciación -257,138 -277,012 -294,503 -309,896 -323,443 -344,371 -362,789 -378,998 -393,263 -416,422
BAIT 712,536 816,657 939,017 1,081,359 1,245,716 1,303,246 1,367,209 1,437,500 1,514,060 1,586,267
Ingresos (gastos )Financieros -15,244 -17,471 -20,089 -23,134 -26,651 -27,881 -29,250 -30,754 -32,391 -33,936
Dividentos Part Patrimonial 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Resultado antes Impuestos 697,292 799,186 918,928 1,058,224 1,219,066 1,275,365 1,337,959 1,406,746 1,481,668 1,552,330
Impuesto a las Ganancias -209,188 -239,756 -275,678 -317,467 -365,720 -382,609 -401,388 -422,024 -444,500 -465,699
Ganancia/Perdida Neta 488,105 559,430 643,250 740,757 853,346 892,755 936,571 984,722 1,037,168 1,086,631