行业及产业

行业及产业

行业研究/

行业点评

证券研究报告

食品饮料

2019 年 08 月 04 日 短期波动不改长期趋势 仍看好白酒龙头及有估值支撑的食品股

看好 ——食品饮料行业周报 190729 - 190802

相关研究 "高端酒价格持续表现强势，次高端价格

趋势存在分化- 白酒终端（线上&线下）

调查系列十七" 2019 年 7 月 29 日

"乳品促销较为激烈，新鲜度高；调味品

整体动销良好-大众品终端（线下）调查

系列二" 2019 年 7 月 29 日

证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 毕晓静 A0230519040001 bixj@swsresearch.com

研究支持 毕晓静 A0230519040001 bixj@swsresearch.com 周缘 A0230117120004 zhouyuan@swsresearch.com

联系人 赵玥 (8621)23297818×转 zhaoyue@swsresearch.com

本期投资提示：

投资建议：板块上周继续调整，7 月整体跑输大盘，白酒三季度基本跑平，大众品跑输

4.6pct，估值较高的调味品和啤酒调整幅度较大。

我们上周强调短期波动不改板块长期趋势，对于优质的食品饮料龙头公司，核心竞争力都

是来自长期品牌、品质、管理和渠道的沉淀，各主要子行业基本都已进入低速增长的挤压

式竞争阶段，很多行业的格局已十分清晰，分化固化格局，龙头强者恒强。我们曾复盘茅

五泸洋上市来的市场表现，长周期下，这些公司股价的涨跌幅跟利润的复合增速一致，跟

估值的波动关系不大，决定这些龙头股长期价值的就是业绩。

当前时点我们依然看好白酒龙头和有估值支撑的优质食品公司。白酒已经进入到龙头和龙

头直面竞争的阶段，由渠道建设和产品开发驱动的粗放式增长基本结束，未来核心看消费

者心智占领带来的持续动销，从而带来消费端的市占率持续提升，而不是阶段性的渠道占

有。高端酒天然具备品牌和品质的认可度，并且格局十分清晰。近期茅台批价达到

2200-2300 元，主因阶段性供给紧张，600 吨直销的商超即将开始按 1499 元销售，预计

将对平抑终端价格有积极作用，且利于股份公司业绩提升。随着旺季临近，刚需增加，预

计公司将很快加大渠道投放，保证旺季供应，渠道也将在旺季加快周转速度。根据近 1-2

年来茅台淡旺季的价格规律，淡季价格上涨居多，进入旺季价格反而会相对稳定。随着龙

头和龙头竞争的直面化，上市公司业绩也会随之分化，我们年初以来即提出白酒“抓两头

找确定“的策略，认为高端和大众酒格局最清晰，收入和利润的确定性都强，而次高端和

中高端价格带份额依然扩容，但竞争更加激烈，因此部分公司利润可能会慢于收入，水井

坊和今世缘 Q2 均如此。但中长期看，在经历过未来 3-5 年的整合期后，中高端和次高端

价格带最终会有真正的全国化龙头出现，而目前不管是以品牌见长的川酒，还是渠道见长

的苏酒徽酒都有机会。上周涪陵榨菜中报低于预期，收入有二季度主动调整去库存和推进

扁平化有关，费用前置投入效果未在当期体现，公司在过去两年连续提价带来量价齐升的

高增长后，今年收入增速明显放缓，估值从溢价到折价。但优质的消费品公司的核心竞争

力都是来自长期的积累，快消品在提价周期中都有渠道库存问题，需要一段时间消化，只

要公司的格局不断优化，品牌和品质不断提升，长期的竞争优势和投资逻辑就依然完整。

我们继续建议持有白酒龙头和有估值支撑的优质食品股，白酒策略“抓两头 找确定”，

“寻变化、待弹性”，推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、古井贡

酒、山西汾酒、今世缘；大众消费立足格局，关注改善，中长布局，重点推荐伊利股份、

中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜。

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 0.08%，其中白酒下跌 0.32%，上证综指上涨 0.7%，

跑输大盘 0.62pct，在申万 28 个子行业中排名第 19。涨幅前三位为电子（5.85%），休

闲服务（2.42%），电气设备（1.98%）；个股方面，涨幅前三位为 ST 椰岛（17.76%）、

百润股份（17.72%）、妙可蓝多（11.75%）；跌幅前三位为龙大肉食（-16.88%）、得

利斯（-4.82%）和洋河股份（-4.51%）。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2019 年动态 PE27.42x，溢价率 118%，环比下降 3.5pct；

白酒动态 PE26.52x，溢价率 111%，环比下降 4.7pct。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2页 共 20页 简单金融 成就梦想

1．食品饮料本周观点 ......................................................... 5

2．食品饮料各板块市场表现 ............................................ 13

3．下周行业事项提示 ....................................................... 16

4．食品饮料沪深港通活跃个股情况 ................................. 16

5．食品饮料公司盈利预测................................................ 19

目录

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3页 共 20页 简单金融 成就梦想

图表目录

图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 ...................................................... 10

图 2：奶粉进口平均价 ....................................................................................... 10

图 3：猪肉价格走势图 ....................................................................................... 10

图 4：茅台出厂价和一批价走势 ......................................................................... 10

图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 11

图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ............................................................... 11

图 7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较 .............................................. 14

图 8：食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 14

图 9：食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势 ........................................ 14

图 10：贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 ............................................... 17

图 11：五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化 ................................................... 17

图 12：洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 ............................................... 17

图 13：伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 ............................................... 17

图 14：贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 ................................................... 18

图 15：五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化 ...................................................... 18

图 16：洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 ................................................... 18

图 17：泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化 ................................................... 18

图 18：伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化 ................................................... 18

表 1：肉制品数据 .............................................................................................. 10

表 2：乳制品数据 .............................................................................................. 11

表 3：大宗农产品数据 ....................................................................................... 12

表 4：包装运输数据 ........................................................................................... 12

表 5：啤酒数据 .................................................................................................. 12

表 6：白酒数据 .................................................................................................. 13

表 7：红酒数据 .................................................................................................. 13

表 8：黄酒数据 .................................................................................................. 13

表 9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况 ................. 14

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4页 共 20页 简单金融 成就梦想

表 10：食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 ................................ 15

表 11：本周大宗交易记录 .................................................................................. 15

表 12：下周股东大会召开信息 ........................................................................... 16

表 13：本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况 ........................................... 17

表 14：食品饮料重点公司盈利预测表 ................................................................ 19

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5页 共 20页 简单金融 成就梦想

1．食品饮料本周观点

一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 2.86%，其中白酒下跌 2.31%，上证综指下跌

2.60%，跑输大盘 0.26pct，在申万 28 个子行业中排名第 19。涨幅前三位为农林渔牧

（3.67%），有色金属（0.67%），休闲服务（-0.17%）；个股方面，涨幅前三位为金字

火腿（5.08%）、百润股份（4.20%）、香飘飘（3.88%）；跌幅前三位为涪陵榨菜（-17.71%）、

恒顺醋业（-9.28%）和元祖股份（-8.97%）。

投资建议：板块上周继续调整，7 月整体跑输大盘，白酒三季度基本跑平，大众品跑输

4.6pct，估值较高的调味品和啤酒调整幅度较大。7 月已有三家白酒公司公布中报，Q2 增

速较 Q1 均有放缓，引起市场关注。本周涪陵榨菜发布中报低于市场预期，股价大幅调整。

我们上周强调短期波动不改板块长期趋势，对于优质的食品饮料龙头公司，核心竞争

力都是来自长期品牌、品质、管理和渠道的沉淀，各主要子行业基本都已进入低速增长的

挤压式竞争阶段，很多行业的格局已十分清晰，分化固化格局，龙头强者恒强。对于已经

在份额和品牌上确立头部优势的龙头公司来讲，短期波动都不改长期的业绩增长趋势。我

们曾复盘茅五泸洋上市来的市场表现，长周期下，这些公司股价的涨跌幅跟利润的复合增

速一致，跟估值的波动关系不大，决定这些龙头股长期价值的就是业绩。

当前时点我们依然看好白酒龙头和有估值支撑的优质食品公司。白酒已经进入到龙头

和龙头直面竞争的阶段，由渠道建设和产品开发驱动的粗放式增长基本结束，未来核心看

消费者心智占领带来的持续动销，从而带来消费端的市占率持续提升，而不是阶段性的渠

道占有。高端酒天然具备品牌和品质的认可度，并且格局十分清晰。近期茅台批价达到

2200-2300 元，主要因为阶段性供给紧张，渠道反馈 9 月配额未到，7-8 月配额部分在 6

月底提前执行，导致 7 月来供给再度紧张，而本周媒体报道中标 600 吨直销的商超即将开

始按 1499 元销售，预计将对平抑终端价格有一定积极作用，且利于股份公司业绩提升。随

着旺季临近，刚需增加，预计公司将很快加大经销和直营渠道投放，保证旺季供应，渠道

也将在旺季加快周转速度。根据近 1-2 年来茅台淡旺季的价格规律，淡季价格上涨居多，

进入旺季价格反而会相对稳定。随着龙头和龙头竞争的直面化，上市公司业绩也会随之分

化，我们年初以来即提出白酒“抓两头 找确定“的策略，认为高端和大众酒格局最清晰，

收入和利润的确定性都强，而次高端和中高端价格带份额依然扩容，但竞争更加激烈，因

此部分公司利润可能会慢于收入，水井坊和今世缘 Q2 均如此。但中长期看，在经历过未

来 3-5 年的整合期后，中高端和次高端价格带最终会有真正的全国化龙头出现，而目前不

管是以品牌见长的川酒，还是渠道见长的苏酒徽酒，都有机会。上周涪陵榨菜中报低于预

期，收入有二季度主动调整去库存和推进扁平化有关，费用前置投入效果未在当期体现，

公司在过去两年连续提价带来量价齐升的高增长后，今年收入增速明显放缓，估值从溢价

到折价。但正如前文提到，优质的消费品公司的核心竞争力都是来自长期的积累，快消品

在提价周期中都有渠道库存问题，在提价周期结束后需要一段时间消化，但只要公司的格

局不断优化，品牌和品质不断提升，长期的竞争优势和投资逻辑就依然完整。

我们继续建议持有白酒龙头和有估值支撑的优质食品股，白酒策略“抓两头 找确定”，

“寻变化、待弹性”，推荐五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、古井贡

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6页 共 20页 简单金融 成就梦想

酒、山西汾酒、今世缘；大众消费立足格局，关注改善，中长布局，重点推荐伊利股份、

中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜。

高端白酒价格：

茅台：批价环比略升至 2200-2300 元，个别区域有波动，渠道端的发货速度已经加快。

五粮液：批价至 940 元左右环比略升，8 代开票价格从 959 元提高到 1006 元，终端

指导价提高到 1399 元，渠道库存 1 个月左右在合理水平，目前依然在坚定执行价格上移

和 8 代普五的终端铺市工作，趋势向好。

泸州老窖：国窖 1573 计划外价格调整，高度计划外价格提 30 元到 840 元，建议团购

价 919 元不变，终端指导 1099 元。38 度计划外价格提 30 元，建议团购价 680 元不变，

零售指导价 799 元。同时 8-9 月 52 度和 38 度配额扣减 30%执行。在茅台和五粮液价格

持续上行并拉开差距的情况下，国窖依然执行稳健的渐进式跟随提价策略，目前批价在

760-780 元，库存和发货节奏都在正常水平。

重点公司更新：

今世缘：公司发布 2019 中报，上半年实现营收 30.55 亿，同比增长 29.45%，归母净

利润 10.73 亿，同比增长 25.23%。其中，19Q2 实现营收 11 亿，同比增长 26.55%，归

母净利润 4.3 亿，同比增长 24.1%，业绩符合预期，高增长延续。国缘维持 40%以上高增，

产品结构持续上移。19Q2 以国缘对开以上产品为主的特 A+类产品营收 6.5 亿，同比增长

43.51%，仍然维持高增，占比 59.2%，提升 7 个百分点。19Q2 国缘仍然维持了一季度

40%以上高增长的态势，且预计国缘收入增长大部分为销量贡献，渠道价格相对稳定。2019

年公司在维持国缘高增的同时，推出定位 600 元以上的 V 系列产品，预计今年销售将过 2

亿元。结合渠道反馈，预计上半年公司回款超 60%，当前渠道库存与价盘均仍然良性。区

域上看，19Q2 南京大区维持 40%以上增速，收入占比达到 32%，淮安和徐州大区增长提

速。利润增速慢于收入，主要与拓展市场所需的费用投入和消费税从严征收带来的波动有

关，现金流增长与收入增长匹配。我们维持盈利预测，预测 19-21 年公司净利润为 14.5、

18.3 和 22.7 亿，同比增长 25%、26.5%、24%，当前股价对应 2019-2021 年 PE 分别为

24x、19x、15x，增持评级。公司的核心看点是：1、公司品牌定位清晰，中度浓香白酒口

感独特，独特的缘文化形成明显差异化的品牌文化优势。2、产品结构上移，核心产品国缘

放量，盈利能力处于上升期。3、省内持续精耕，省外稳步扩张，收入增长空间仍达。4、

管理层与核心业务人员持股激发长期活力。

涪陵榨菜：公司发布 2019 中报，19H1 实现收入 10.86 亿元，同比增长 2.11%；实现

归母净利润 3.15 亿元，同比增长 3.14%。Q2 实现收入 5.59 亿元，同比增长 0.56%；实

现归母净利润 1.60 亿元，同比下降 16.18%。二季度低于预期。收入端仍承压，渠道库存

略有改善，战略调整效果显现尚需时间。二季度收入放缓，一方面系终端需求仍然承压、

产品动销周转速度不快，另一方面公司也在主动进行调整和库存消化，Q2 渠道库存情况环

比有所改善。在行业整体需求较弱的背景下，公司今年希望通过大力推进渠道裂变及下沉

来实现收入增长，方式上由过去的经销商主导转变为公司主导，19 年上半年公司办事处由

37 个增加到 67 个，销售团队也随之增加，但在此过程中公司也需要对现有区域及渠道进

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7页 共 20页 简单金融 成就梦想

一步分拆细化，销售可能受此影响出现短期波动；同时新市场新渠道开发及新经销商的培

育磨合也需要时间，在保证经营健康良性的情况下，渠道开拓贡献明显收入增量仍然需要

时间。综合考虑到基数问题和战略推进效果，预计下半年收入增速环比上半年会有一定改

善。销售费用率上升是净利率下滑主因，市场投入积极与收入增速较低均有影响。18Q2

公司净利率 28.5%，同比下降 5.7pct，主要系销售费用率影响，19Q2 公司销售费用率

22.13%，同比上升 5.44pct、环比上升 2.02pct。销售费用中主要是市场推广费用增加较

多，19H1 公司市场推广费 1.6 亿元，同比增加 23.7%，明显快于收入增速。在公司今年积

极开展渠道裂变、开拓新渠道（外卖、餐饮、新零售、社区电商等）的背景下，市场投入

增加在预期之内，但由于收入端反应相对滞后、开拓新市场新渠道时费用投入产出比较低，

导致费用率上升明显。考虑到需求端仍在承压、公司渠道策略调整效果显现需要时间，但

前期市场投入不可缺少，我们下调 2019-21 年收入预测至 20.5、23.5、26.6（前次 23.1、

27.0 亿、31.23 亿），分别同比增长 7%、15%、13%（前次 20.5%、17.1%、15.6%），

下调 2019-21 年归母净利润预测 7.3、8.4、9.7（前次 8.3、9.9 亿、11.6 亿），分别同比

增长 10%、15%、16%（前次 24.8%、19.8%、17.2%），当前股价对应 19-20PE 分别

25、22x。尽管公司上半年收入利润增速均低于预期，但考虑到公司仍在持续进行渠道调整，

效果充分显现需要时间，建议持续跟踪，且长期来看，公司作为行业细分龙头，与竞争对

手相比品牌及渠道优势均十分突出，份额优势明显，竞争格局良好，且管理团队优秀，仍

然维持买入评级。

啤酒行业跟踪更新：啤酒瓶新国标公示，不再建议 2 年回收使用期限，强调可回收旧瓶使

用过程中的质量监控。由于玻瓶生产日期难以确定，2 年回收使用期限建议本身无法做到严

格执行，多数酒企对回收酒瓶都有明确的的质量筛选，本次取消建议只是调整了旧标准中

不符合实际操作的部分，并不会改变公司回收玻瓶方式及标准，因而对玻瓶成本影响有限。

根据统计局数据，1-6 月全国规模以上啤酒企业累计产量 1948.8 万千升，同比增长 0.8%，

6 月产量 440 万千升，同比增长 4.5%，6 月增长提速。结合渠道跟踪，今年一季度啤酒行

业产量增长较快，源于旺季提前备货和渠道涨价预期。主要啤酒公司二季度终端动销情况

正常。我们预期青岛啤酒二季度销量将保持正增长，产品结构继续升级，预期二季度收入

增速在 5%-10%，利润增速 15%。重庆啤酒区域性强，今年西南地区天气较凉，入暑较晚，

因此我们预期二季度收入维持低个位数增长，利润保持两位数增长。

本周我们发布终端跟踪系列报告（走访时间为 7 月第三周），包括白酒终端（线上&线下）

调查系列 17，大众品终端跟踪系列 2，和牛栏山、双汇终端跟踪系列 3，更新主要品类终

端价格、产品货龄情况。

1、 高端酒，茅台：终端价格持续强势，需求仍然强劲。北京地区，茅台缺货情况稍有缓

解，部分烟酒店有 2 件以上现货，10 件以上可在短期内调货，部分终端开始陈列猪茅

及年份酒。部分终端表示 2019 年普飞仍然严重缺货，市面上较多 2018 年普飞。终端

实际成交价格 2400 元左右，且终端仍存涨价预期。上海地区，普飞货源仍然非常紧张，

多数终端表示缺货或调货有难度，价格在 2200 元以上，搭售情况十分普遍，17 年的

普飞卖到 2700 元。五粮液：终端价格持续提升，涨价预期仍然强烈。北京地区，普五

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8页 共 20页 简单金融 成就梦想

的铺货较多，店家推荐意愿较强，终端实际成交价格 1000 元左右，第七代普五价格高

于第八代，终端普遍存在继续涨价预期。上海地区，终端普遍反映第七代普五库存少，

调货有难度，同时对第八代普五有明确涨价预期，有店家表示预计在第八代再次涨价后

再放货，第八代价格在 1000 元左右，第七代价格比第八代更高。1618 与交杯价格跟

随普五上涨，但实际涨价的幅度明显不如普五。国窖 1573：价格中枢上移，与普五价

差有所拉大。北京地区，部分终端国窖 1573 价格上移，但整体成交价上移不如普五明

显，目前成交价在 900 元左右，与普五成交价价差有所拉大。上海地区，终端备货充

足，成交价基本上移到 900 元以上，但是促销有所增加。次高端：价格趋势存在分化，

终端备货充足。

2、 大众品，乳制品终端促销持续，伊利蒙牛保持高新鲜度，整体来看，常温酸奶和高端

白奶的促销活动仍在持续进行中，包括直接减价与买赠两种形式，伊利安慕希买赠活动

较多，蒙牛纯甄价格更具优势；而伊利金典价格相对更有吸引力，特仑苏买赠活动力度

较大。整体来看伊利蒙牛促销力度相当。酱油海天促销相对略多但整体力度不大，酱油

品类新鲜度良好。从价格及促销情况来看，海天在部分超市存在满减折扣或买赠活动，

促销力度略多于其他竞品，但整体促销力度和覆盖面均有限；从产品新鲜度来看，酱油

主要产品均为半年内产品，周转动销保持良性。除酱油外，蚝油促销活动最多，海天覆

盖全面，整体动销良好。海天在食醋、料酒、蚝油品类均有较为全面的覆盖，在 sku

数量及货架陈列均有一定优势。三个品类中，蚝油品类促销较多，预计与行业处于快速

增长期、企业主动推广意愿较强有关；从产品新鲜度来看，主要产品生产日期均落在半

年内，动销周转保持良性。酱腌菜方面，乌江主力产品鲜脆菜丝和脆口系列的生产日期

主要落在 3-5 月，跨年度货龄较长的产品已基本消化，瓶装产品较袋装相对略长。

3、 牛栏山，价格情况，北京普通陈酿价格中枢下移，上海普通陈酿价格高于北京，促销

有所增加。货龄情况，普通陈酿动销仍快货龄明显低于竞品，珍品陈酿动销放缓货龄高

于竞品。纵向看，42 度陈酿以 19 年 3-6 月的货为主，最新货龄到 19 年 7 月，上海货

龄明显更新，动销仍然很快。43 度精制陈酿货龄区间较大，仍有部分 2018 年下半年

存货，最新货龄到 19 年 7 月，北京动销速度有所加快，上海动销速度有所放缓。39

度珍品陈酿货龄区间大，最新货龄到 19 年 5 月，动销放缓。横向看，普通陈酿货龄明

显短于竞品，动销明显更快，珍品陈酿货龄比竞品更长，动销更慢。

4、 双汇，高温肉制品，多数产品价格中枢上移，最新货龄不到 20 天发货速度加快，低

温肉制品：促销活动增多，价格中枢略有下移，货龄无明显优势。

汤臣倍健：公司发布 2019 中报，19Q2 实现收入 13.99 亿元，同比增长 26.91%；实

现归母净利润 3.69 亿元，同比增长 11.09%，业绩基本符合预期。19Q2 公司收入增速

26.91%，环比 19Q1 放缓较多，我们认为一方面 Q1 处于渠道补库存阶段，增速相对偏高，

二季度环比有所放缓在预期之内；另一方面公司主品牌在线上下渠道销售均受政策影响有

所放缓，而 LSG 尚处于整合磨合阶段，放量尚不明显，对整体收入表现也有所影响。分品

牌来看，19H1 主品牌汤臣倍健收入同比增长 14.44%，健力多同比增长 53.71%，健视加

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9页 共 20页 简单金融 成就梦想

扩大试点城市范围保持高速增长。公司仍将坚持“三箭齐发”战略，围绕健力多、健视加、

life-space 益生菌三款大单品进行针对性资源投放及推广，同时加快商超、母婴渠道等开

拓力度，下半年增速有望较二季度环比有所改善。盈利能力略有下降主要系收购 LSG 影响，

同时来自大单品策略带来的品牌和渠道投入增加。略下调 19-21 年盈利预测至 11.9、14.4、

17.4 亿（前次 12.4、15.3、18.3 亿），分别同比增长 19.1%、20.8%、20.3%（前次 23.8%、

23.5%、19.4%），最新收盘价对应 19-20 年 PE 分别为 23、19x。

成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为 3.59 元/公斤，同比上升 6.53%，环比上升

0.28%。5 月份奶粉进口平均价为 3211.73 美元/吨，同比上升 0.60%，环比上升 9.38%。

上周仔猪价格 43.20 元/公斤，同比上升 74.05%，环比上升 0.98%；生猪价格 18.71 元/

公斤，同比上升 42.39%，环比上升 1.91%；猪肉价格 28.78 元/公斤，同比上升 35.88%，

环比上升 2.38%。

板块估值水平：目前食品饮料板块 2019 年动态 PE26.67x，溢价率 117%，环比下降

1.7pct；白酒动态 PE25.91x，溢价率 111%，环比下降 0.7pct。

本周重要公告及新闻：

1. 桃李面包 (603866.SH) 公司股东盛雅莉通过大宗交易方式减持公司股份 502 万股，约占公

司股份的 0.76%；公司股东吴学东通过大宗交易方式减持公司股份 813.08 万股，约占公

司股份的 1.23%；一致行动人肖蜀岩通过集中竞价交易方式减持公司股份 58.96 万股，约

占公司股份的 0.09%；一致行动人吴志道通过集中竞价交易方式减持公司股份 5.25 万股，

约占公司股份的 0.008%。

2. 黑芝麻 (000716.SZ) 公司接到控股股黑五类集团通知，其将所持有公司的 500 万股份质

押给方正证券用于办理股票质押式回购交易业务，质押到期日为 2020 年 4 月 18 日。

3. 妙可蓝多 (600882.SH) 公司下属全资子公司上海芝然、广泽乳业近期收到政府补助人民币

198.94 万元。

4. 贝因美 (002570.SZ) 第二期员工持股计划股票来源为公司 2018 年回购专用账户已回购的

股份共 2010.12 万股；受让已回购公司股票的价格，部分为回购成本价 4.7 元/股,部分为

零对价。

5. 双塔食品 (002481.SZ) 公司董事长杨君敏所持有公司的 1500 万股股份提前解除质押，本

次质押占其所持股份比例为 8.57%。

6. 金字火腿 (002515.SZ) 公司股东金华市巴玛投资所持有的本公司的 1030 万股股份解除质

押，本次解除质押占其所持股份比例为 5.19%。

7. 双汇发展 (000895.SZ) 证监会核准河南双汇投资向罗特克斯发行 19.75 亿股股份。

8. 会稽山 (601579.SH) 公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股

份，回购资金总额不低于 1.5 亿元（含）、不超过 3 亿元（含），回购股份价格不超过 13.65

元/股（含）；回购期限自 3 月 13 日起至 9 月 12 日止。

9. 维维股份 (600300.SH) 中国银行将维维集团质押的本公司无限售流通股 3079 万股股票

予以解除质押，占公司总股本比例为 1.84%。

10. 煌上煌 (002695.SZ) 章启武先生申请辞去公司董事、副总经理职务，辞职后将不再担任

公司任何职务。

11. 煌上煌 (002695.SZ) 公司使用暂时闲置募集资金人民币 4000 万元购买中国银行理财产

品，产品到期日为 2019 年 10 月 31 日，预期年化收益率 3.15%。

12. 贵州茅台 (600519.SH) 物美集团与贵州茅台集团达成合作，成为茅台酒全国商超经销商。

8 月 3 日起，物美超市将开启 53 度 500 毫升飞天茅台酒的预售，价格为 1499 元每瓶。

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10页 共 20页 简单金融 成就梦想

13. 洽洽食品 (002557.SZ) 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份

19.58 万股，占公司总股本的 0.04%，最高成交价为 22.00 元/股，最低成交价为 21.78 元

/股，成交总金额为 429.18 万元（不含交易费用）。

14. 伊利股份 (600887.SH) 公司全资子公司金港控股拟收购新西兰 Westland

Co-Operative Dairy Company Limited100%的股权，已完成股权交割事宜，交易对价为

每股 3.41 新西兰元，股权总对价为 2.44 亿新西兰元。

15. 好想你 (002582.SZ) 公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量共 1374.26 万股，占公

司总股本的 2.66%，最高成交价为 10.34 元/股，最低成交价为 7.48 元/股，支付总金额为

1.16 亿元（不含交易费用）。

16. 贝因美 （002570.SZ）公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量 562.32 万股，约占公

司总股本的 0.55%，最高成交价为 6.52 元/股，最低成交价为 5.43 元/股，支付总金额为

3186.49 万元（不含交易费用）。

17. 伊力特 （600197.SH） 公司累计已回购股份数量为 572.61 万股，占公司目前总股本

1.30%。成交均价 17.46 元/股，成交最高价 19.43 元/股，成交最低价 16.13 元/股，支付

的总金额为 9998.60 万元。

18. 舍得酒业 （600702.SH） 证监会审核通过了公司本次非公开发行 A 股股票的申请。

19. 百润股份 （002568.SZ）公司已通过集中竞价方式累计回购股份数量为 102.07 万股，占

公司总股本 5.20 亿股的 0.1964%，最高成交价为 13.26 元/股，最低成交价为 9.93 元/股，

已支付的总金额为 1291.32 万元。

20. 三全食品 （002216.SZ）公司全资子公司武汉全致以 3975 万元竞得江夏区大桥产业园大

桥村国有建设用地使用权，土地面积 9.30 万平方米，容积率 1.0-1.5，出让年限 50 年。

21. 金字火腿 (002515.SZ) 公司以集中竞价交易方式累计回购股份 3984.61 万股，占公司总

股本 4.0729%，最高成交价为 5.35 元/股，最低成交价为 4.05 元/股，支付的总金额为 1.71

亿元（不含交易费用）。

图 1：10 个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价 图 2：奶粉进口平均价

资料来源：奶业协会，申万宏源研究（截至 19 年 8 月） 资料来源：奶业协会，申万宏源研究（截至 19 年 8 月）

图 3：猪肉价格走势图 图 4：茅台出厂价和一批价走势

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11页 共 20页 简单金融 成就梦想

资料来源：农业部，申万宏源研究（截至 19 年 8 月） 资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 8 月）

图 5：五粮液出厂价和一批价走势 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势

资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 8 月） 资料来源：酒仙网，申万宏源研究（截至 19 年 8 月）

表 1：肉制品数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

育肥猪配合饲料 2019/7/24 3.02 0.00% 0.33% 1.00% 元/公斤 价格平均价

生猪饲料 2019/7/24 2.50 0.00% -0.79% -0.40% 元/公斤 全国平均价

猪粮比价 2019/7/19 9.36 3.88% 15.84% 42.90% 22 个省市

生猪（全国平均出场价） 2019/7/24 18.71 1.91% 14.15% 51.01% 元/公斤 全国平均出场价

生猪存栏 2019/6/30 24207 -5.10% -9.09% -25.75% 万头 1 月

能繁母猪 2019/6/30 2376 -5.00% -8.90% -26.71% 万头 1 月

牲畜类:中国大宗商品价格指数 2019/6/30 249.59 5.35% 5.10% 21.13% 点 中国大宗商品价格指数

肉鸡配合饲料 2019/7/24 3.12 0.00% 0.00% 0.97% 元/公斤 现货价

白条鸡 2019/8/2 16.58 -0.66% 0.79% 14.50% 元/公斤 平均批发价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 2：乳制品数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

苜蓿草 2018/3/31 319.49 - 0.55% 14.37% 美元/吨 平均到岸价

生鲜乳 2019/7/24 3.59 0.28% 1.13% 6.53% 元/公斤 价格平均价（主产区）

芝加哥奶油 2019/7/31 2.35 -0.64% -2.70% 1.52% 美元/磅 现货价

芝加哥脱脂奶粉 2019/7/31 102.00 -0.97% -2.86% 21.79% 美元/磅 现货价

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12页 共 20页 简单金融 成就梦想

GDT 成交量 2019/7/16 25000 1.17% - -5.73% 吨 总量

GDT 成交价 2019/7/16 3412 3.33% - 3.33% 美元/吨 均价

进口奶粉金额 2019/6/30 204200414 2.29% -11.93% 35.60% 美元 进口金额（当月值）

进口奶粉数量 2019/6/30 64252179 3.37% -18.63% 30.20% 千克 进口数量（当月值）

进口液奶金额 2019/6/30 86003640 -22.26% -11.11% 12.18% 美元 进口金额（当月值）

进口液奶数量 2019/6/30 67604575 -20.90% -19.21% 27.37% 千克 进口数量（当月值）

牛奶零售价 2019/7/26 12.06 0.17% 1.17% 4.33% 元/升 零售价

酸奶零售价 2019/7/26 14.77 0.07% 0.75% 3.29% 元/公斤 零售价

国产婴幼儿奶粉品牌 2019/7/26 189.15 0.17% 0.33% 4.61% 元/吨 现货价：平均价

国外婴幼儿奶粉品牌 2019/7/26 233.29 0.09% 0.08% 2.71% 元/公斤 零售价

乳清粉 2019/7/26 4733.33 -6.37% -14.63% -28.04% 元/公斤 零售价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 3：大宗农产品数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

玉米 现货价:平均价 2019/8/2 1979.38 0.38% 0.93% 7.44% 元/吨 现货价：平均价

小麦:现货价：平均价 2019/8/2 2278.33 0.12% 0.07% -5.55% 元/吨 现货价：平均价

大豆:黄豆:全国市场价 2019/7/20 4217.60 -0.16% 0.82% 13.85% 元/吨 全国市场价

进口大麦：平均价 2019/6/30 276.10 0.44% -1.24% 8.46% 美元/吨 进口均价（当月值）

进口大麦数量 2019/6/30 230000 -25.81% -62.30% -61.02% 吨 进口数量（当月值）

豆粕:现货价 2019/8/2 2852.00 0.26% -1.89% -8.92% 元/吨 现货价

国内白糖 2019/8/1 5353.33 0.44% 1.55% -2.77% 元/吨 经销价一级

苏氨酸 2019/8/2 7766.67 -1.69% -1.69% -2.92% 元/吨 现货价平均价

赖氨酸 2019/8/2 7070.00 0.00% -3.68% -5.48% 元/吨 现货价平均价

食盐 2019/7/26 5.03 0.00% 0.00% 2.86% 元/公斤 零售价

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 4：包装运输数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

玻璃 2019/8/2 1108.61 -7.50% -7.56% -7.63% 点 价格指数

中国公路物流运价指数 2019/7/31 980.98 0.00% 0.00% 1.44% 点 中国公路物流运价指数

镀锡板卷 2019/8/2 6600.00 -9.59% -8.97% -8.97% 元/吨 宝钢 MR:0.21*800:广州

瓦楞纸 2019/7/20 3338.50 -1.63% -1.50% -29.62% 元/吨 高强：全国

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 5：啤酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

三得利：330ml：一号店 2019/8/2 2.40 0.00% 0.00% 0.00% 元/罐 价格

百威：330ml：一号店 2019/8/2 5.40 0.00% 8.00% 1.89% 元/罐 价格

朝日（清爽）：330ml：一号店 2019/8/2 5.00 0.00% 0.00% 0.00% 元/罐 价格

麒麟(一番榨)：330ml：一号店 2019/8/2 4.50 9.76% 4.65% 4.65% 元/罐 价格

哈尔滨：330ml：一号店 2019/8/2 3.00 -9.09% -3.23% 0.00% 元/罐 价格

嘉士伯：330ml：一号店 2019/8/2 5.40 -6.90% -10.00% -10.00% 元/罐 价格

虎牌：330ml：一号店 2019/8/2 6.60 0.00% 13.79% -5.71% 元/罐 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13页 共 20页 简单金融 成就梦想

表 6：白酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

飞天茅台(53 度):500ml:一号店 2019/8/2 1499 - - - 元/瓶 价格

五粮液(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 1299 4.00% 3.18% 18.20% 元/瓶 价格

洋河梦之蓝(M3)(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 559 0.00% -1.76% 7.71% 元/瓶 价格

剑南春(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 438 7.35% 7.35% 4.78% 元/瓶 价格

水井坊(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 539 3.85% 4.86% 3.85% 元/瓶 价格

30 年青花汾酒(53 度):500ml:一号店 2019/8/2 679 0.00% 1.49% -2.72% 元/瓶 价格

西凤(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 368 -5.15% -5.15% 0.00% 元/瓶 价格

糊涂仙(52 度):500ml:一号店 2019/8/2 188 0.00% 27.03% 11.90% 元/瓶 价格

飞天茅台(53 度):500ml:京东 2019/8/2 1499 - - - 元/瓶 价格

五粮液(52 度):500ml:京东 2019/8/2 1299 4.00% 3.18% 18.20% 元/瓶 价格

洋河梦之蓝(M3)(52 度):500ml:京东 2019/8/2 559 0.00% -1.76% 7.71% 元/瓶 价格

剑南春(52 度):500ml:京东 2019/8/2 438 7.35% 7.35% 4.78% 元/瓶 价格

习酒窖藏 1988(52 度):500ml:京东 2019/8/2 698 -14.77% -12.53% -11.42% 元/瓶 价格

水井坊(52 度):500ml:京东 2019/8/2 539 3.85% 4.86% 3.85% 元/瓶 价格

30 年青花汾酒(53 度):500ml:京东 2019/8/2 679 0.00% 1.49% 0.15% 元/瓶 价格

泸州老窖(52 度):500ml:京东 2019/8/2 258 0.00% 0.00% 8.40% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 7：红酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

张裕干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/8/2 30 -5.11% 0.00% -5.11% 元/瓶 价格

张裕干红(特选蛇龙珠):750ml:一号店 2019/8/2 95 -3.06% 0.00% -3.06% 元/瓶 价格

王朝干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/8/2 40 0.00% 0.00% 2.58% 元/瓶 价格

长城干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/8/2 88 0.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

92 年长城干红(赤霞珠):750ml:一号店 2019/8/2 228 0.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:一号店 2019/8/2 99 0.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

张裕干红(特选蛇龙珠):750ml:京东 2019/8/2 108 -8.47% 0.00% -8.47% 元/瓶 价格

92 年长城干红(赤霞珠):750ml:京东 2019/8/2 228 0.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

拉菲传奇 AOC 级干红(赤霞珠、梅洛):750ml:京东 2019/8/2 89 0.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:京东 2019/8/2 89 0.00% 0.00% 5.95% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

表 8：黄酒数据

产品名称 时间 最新价格 周环比 月环比 年同比 单位 指标

石库门 1 号(6 年):500ml:一号店 2019/8/2 29.90 15.00% 0.00% 0.00% 元/瓶 价格

古越龙山(东方原酿):500ml:一号店 2019/8/2 30.00 0.00% 0.00% 15.38% 元/瓶 价格

资料来源：wind, 申万宏源研究

2．食品饮料各板块市场表现

19/7/29-19/8/2，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.3 个百分点，子行业表现依次为：

肉制品（跑输申万 A 指 0.3 个百分点）、啤酒（跑输申万 A 指 1.3 个百分点）、葡萄酒（跑

赢申万 A 指 0.7 个百分点）、乳品（跑输申万 A 指 1.2 个百分点）、白酒（跑赢申万 A 指

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14页 共 20页 简单金融 成就梦想

0.2 个百分点）、调味发酵品（跑输申万 A 指 1.7 个百分点）。

图 7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较

资料来源：Wind，申万宏源研究(数据截至 19/08/02)

表 9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益情况

17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

食品饮料 10.2% 6.3% 18.9% -3.7% 20.4% 0.7% -6.0% 12.2% 17.6% -1.9%

饮料制造 13.7% 5.0% 23.7% -3.7% 23.0% -0.3% -9.2% 21.5% 18.2% -0.6%

食品加工 4.4% 8.7% 9.8% -3.7% 15.1% 3.0% 0.8% -4.4% 16.4% -4.6%

白酒 19.3% 7.0% 28.8% -4.2% 25.8% -0.1% -10.2% 24.5% 19.5% -0.2%

啤酒 -3.3% -10.4% 9.7% 6.3% 10.7% -2.3% 7.6% -10.9% 16.9% -8.7%

葡萄酒 -16.3% -7.2% -3.7% 0.4% -11.7% 2.7% -11.0% -10.7% 0.6% -4.9%

乳品 11.6% 16.2% 15.3% -8.1% 8.8% -2.0% 1.1% -4.6% 18.7% -3.9%

肉制品 1.8% -2.2% 4.9% 0.1% 9.7% -2.8% 2.6% -15.5% 3.6% -2.0%

调味发酵品 1.1% 9.6% 8.4% 1.0% 33.2% 13.5% -0.5% -4.5% 24.9% -6.0%

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

图 8：食品加工和白酒板块 10 年至今月度累计超额

收益走势

图 9：食品饮料板块 07 年至今季度累计超额收益走势

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15页 共 20页 简单金融 成就梦想

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

表 10：食品饮料跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况

证券简称 2015 2016 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

贵州茅台 -6.5% 70.0% 13.6% 24.6% 75.5% 37.1% 1.4% 21.1% 5.8% -7.4% 13.4% 22.4% -0.2%

五粮液 -5.8% 42.9% 22.7% 34.6% 75.6% 41.8% -13.5% 27.1% -2.9% -13.4% 55.4% 31.8% 2.9%

泸州老窖 2.0% 38.3% 25.9% 24.8% 89.2% 20.0% -10.6% 19.8% -14.2% -2.7% 32.4% 26.9% 1.5%

洋河股份 -11.6% 19.1% 21.8% 4.3% 36.2% 15.7% -2.7% 36.7% 3.3% -14.2% 6.4% 1.2% -7.1%

古井贡酒 -35.9% 38.5% 9.9% 3.8% 22.2% 8.5% -7.3% 65.6% -0.2% -23.4% 67.9% 17.2% 3.0%

山西汾酒 -51.1% 45.1% 15.1% 20.9% 147.4% 5.9% -0.2% 27.0% -17.8% -14.1% 41.2% 19.7% -2.1%

水井坊 -4.9% 64.2% 26.6% 2.5% 147.6% 14.3% -5.5% 42.2% -19.1% -10.8% 10.4% 18.7% -5.9%

今世缘 -13.6% 12.3% -1.5% 4.1% 12.7% -0.7% 4.7% 59.7% -6.4% -15.8% 66.7% 3.9% 1.1%

口子窖 51.1% -10.9% 6.7% 13.6% 28.2% -3.4% -2.9% 55.0% -9.1% -20.1% 23.8% 27.0% -4.6%

顺鑫农业 -20.8% 17.3% -4.4% -3.8% -25.0% -0.3% 9.3% 97.8% 27.6% -18.3% 58.8% 5.8% -1.3%

老白干酒 -13.1% 11.1% -4.8% 2.5% -13.7% 39.8% -18.1% 28.4% -2.7% -20.5% 19.5% -2.0% -4.7%

舍得酒业 -12.3% 12.3% 13.5% 4.7% 47.0% 21.7% -20.0% 13.6% -16.5% -6.4% 9.8% -10.1% -1.5%

酒鬼酒 -13.2% 28.2% 5.8% -13.9% 11.5% -1.0% -12.4% 33.5% -20.7% -9.6% 30.2% 3.9% 14.4%

迎驾贡酒 42.3% -12.7% -3.4% -5.5% -23.3% -7.2% -10.0% 37.6% -6.9% 0.0% -2.5% 8.3% -2.9%

伊力特 -13.7% 15.4% 28.9% 6.8% 46.5% 4.2% -16.6% 32.9% -11.0% -17.8% 33.3% -4.5% -8.5%

海天味业 26.0% -1.9% 16.7% 21.9% 50.5% 15.9% 8.9% 44.1% 13.6% -1.4% -5.3% 28.0% -4.4%

中炬高新 16.3% 4.2% 11.4% 17.1% 86.1% 7.1% -1.8% 31.9% 23.2% 2.1% -7.2% 22.6% -5.2%

恒顺醋业 6.4% 5.5% -11.2% 0.1% -12.1% 9.5% -10.6% 31.4% 31.5% 2.3% 0.5% 39.8% -15.5%

安琪酵母 30.2% 61.0% 15.7% 27.4% 36.3% 30.8% 0.3% 26.2% -11.3% -2.7% -24.1% 23.8% -2.8%

涪陵榨菜 -30.7% 29.0% 15.6% 10.4% 78.1% 15.1% 18.5% 46.4% 7.5% -5.3% 12.3% 4.7% -21.5%

千禾味业 -35.3% 254.5% -24.8% 9.7% 24.0% -20.2% 6.0% 36.1% -15.8% -1.3% 25.8% 45.0% -13.5%

伊利股份 -18.4% 23.9% 5.5% 20.5% 62.1% 19.4% -8.1% 12.8% -1.9% 0.9% -4.1% 23.0% -4.0%

光明乳业 -42.8% -3.6% -2.4% 1.8% -2.2% 16.4% -12.3% -9.1% 1.3% 0.7% -12.4% 14.7% 1.0%

青岛啤酒 -54.8% 3.4% 9.3% 9.6% 0.1% 30.0% 6.2% 21.0% -13.8% 12.0% -7.5% 21.1% -10.0%

重庆啤酒 -35.7% 30.4% 15.5% 13.7% 41.9% -3.1% 6.9% 44.8% 11.5% 17.0% -16.5% 41.4% -11.8%

燕京啤酒 -31.6% -1.2% 5.9% -7.9% -22.2% 7.0% 16.6% 0.8% 4.3% -2.7% -17.7% 9.1% -5.4%

双汇发展 -34.7% 26.4% 5.8% 14.0% 22.7% 8.8% 0.0% 20.3% 5.1% 5.6% -21.8% 3.8% -2.3%

绝味食品 -35.3% 13.6% 116.2% -27.9% 51.4% 9.9% -8.8% 36.6% 4.7% -9.2% 17.3% 17.6% -1.9%

桃李面包 59.6% 28.9% -2.5% -15.4% -24.1% 6.5% 28.1% 31.9% 8.4% -11.0% -3.9% 8.7% 2.4%

洽洽食品 16.3% 1.6% 1.0% -7.4% -28.0% 11.0% -0.5% 15.2% 19.2% 22.1% 4.1% 5.6% 3.6%

克明面业 16.0% 6.4% -3.2% 3.4% -16.8% -1.7% -14.7% 25.2% 7.7% 5.8% 9.2% -12.5% -6.8%

汤臣倍健 14.5% -23.3% -9.6% 30.0% -5.3% 12.5% 16.1% 12.6% 29.5% -5.4% 3.2% -7.8% -0.7%

养元饮品 -35.3% 13.6% -2.0% 2.5% -8.4% 2.4% -33.1% 36.6% -8.2% -10.1% 7.7% 0.5% -8.7%

承德露露 -22.0% 3.0% -3.5% -3.3% -20.6% -3.8% -0.5% 35.5% -10.5% 2.7% -19.1% 2.0% -1.9%

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

表 11：本周大宗交易记录

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16页 共 20页 简单金融 成就梦想

证券名称 交易日期 成交价

（元）

前一交易

日收盘价

（元）

折价率

当日收

盘价

（元）

成交量

（万股 ） 成交额（万元) 买方营业部 卖方营业部

贵州茅台 2019-07-29 976.41 965.03 1.18 976.41 2.65 2587.49 中国国际金融股

份有限公司北京

建国门外大街证

券营业部

中国国际金融股

份有限公司上海

分公司

老白干酒 2019-07-29 12.68 12.61 0.56 12.68 55.2 699.94 中信证券股份有

限公司总部（非

营业场所）

中信证券股份有

限公司北京北三

环中路证券营业

部

贵州茅台 2019-07-31 978.93 978.93 0 972.6 0.6 587.36 中信证券股份有

限公司总部（非

营业场所）

申万宏源证券有

限公司国际部

舍得酒业 2019-07-31 25.7 27.47 -6.44 26.65 42 1079.4 中国银河证券股

份有限公司广州

天河北路证券营

业部

中信证券股份有

限公司汕头海滨

路证券营业部

五粮液 2019-08-01 120.71 120.71 0 119.03 94.51 11409 机构专用 机构专用

伊利股份 2019-08-01 31.2 31.2 0 31.32 15 468 华泰证券股份有

限公司常州分公

司

西藏东方财富证

券股份有限公司

上海分公司

海天味业 2019-08-01 99.9 99.9 0 96.9 4.54 453.55 中信证券股份有

限公司总部（非

营业场所）

申万宏源证券有

限公司国际部

海天味业 2019-08-02 87.21 96.9 -10 97.45 59.38 5178.53 中信证券股份有

限公司佛山桂澜

中路证券营业部

平安证券股份有

限公司厦门国际

金融中心证券营

业部

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/08/02）

3．下周行业事项提示

表 12：下周股东大会召开信息

wind 代码 名称 会议日期

002946.SZ 新乳业 2019-08-05

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/08/02）

4．食品饮料沪深港通活跃个股情况

19/07/29-19/08/02，沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 2 家，分别为

贵州茅台（上榜 5 天，成交净卖出 18.73 亿元）、伊利股份（上榜 5 天，成交净卖出 8.03

亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共 3 家，为五粮液（上榜 5 天，成

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 17页 共 20页 简单金融 成就梦想

交净买入 0.99 亿元）、洋河股份（上榜 4 天，成交净买入 0.57 亿元）、泸州老窖（上榜

1 天，成交净买入 0.896 亿元）。

表 13：本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况

日期 沪股通

上榜公司

成交净买入

（亿元）

合计

（亿元）

深股通

上榜公司

成交净买入

（亿元）

合计

（亿元）

2019/7/29 贵州茅台 -0.56

-2.62 五粮液 8.02

7.59 伊利股份 -2.06 洋河股份 -0.43

2019/7/30 贵州茅台 -2.38

-6.09 五粮液 -2.11 -2.11 伊利股份 -3.71

2019/7/31 贵州茅台 -2.34

-2.75 洋河股份 -0.24

-2.04 伊利股份 -0.41 五粮液 -1.8

2019/8/1

贵州茅台 -6.76

-6.82

五粮液 -1.08

0.03 伊利股份 -0.06 洋河股份 0.22

泸州老窖 0.89

2019/8/2 贵州茅台 -6.69

-8.48 五粮液 -2.04

-0.58 伊利股份 -1.79 洋河股份 1.46

资料来源：Wind，申万宏源研究

图 12：洋河股份 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 13：伊利股份 18 年 1 月至今成交净买入变化

图 10：贵州茅台 18 年 1 月至今成交净买入变化 图 11：五粮液 18 年 1 月至今成交净买入变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 18页 共 20页 简单金融 成就梦想

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

图 14：贵州茅台 18 年 1 月至今累计持股变化 图 15：五粮液 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

图 16：洋河股份 18 年 1 月至今累计持股变化 图 17：泸州老窖 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02） 资料来源：Wind，申万宏源研究（截至 19/08/02）

图 18：伊利股份 18 年 1 月至今累计持股变化

资料来源：Wind，申万宏源研究(截至 19/08/02)

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 19页 共 20页 简单金融 成就梦想

5．食品饮料公司盈利预测

表 14：食品饮料重点公司盈利预测表

公司简称 股价（元） 归母净利润（亿） 增速 PE

评级 总市值（亿） 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 19PE 20PE 21PE

贵州茅台 954.45 352.0 433.3 528.9 601.3 30% 23% 22% 14% 28 23 20 买入 11990

五粮液 118.12 133.8 166.2 203.3 239.6 38% 24% 22% 18% 28 23 19 买入 4585

泸州老窖 79.81 34.9 46.6 58.9 71.2 36% 34% 26% 21% 25 20 16 买入 1169

洋河股份 109.62 81.2 93.0 109.0 125.3 22% 15% 17% 15% 18 15 13 买入 1652

古井贡酒 118.80 17.0 21.4 27.1 33.1 48% 26% 27% 22% 28 22 18 买入 598

山西汾酒 65.70 14.7 19.1 23.5 28.6 55% 30% 23% 22% 30 24 20 买入 573

水井坊 45.39 5.8 7.4 9.3 11.2 73% 28% 26% 21% 30 24 20 增持 222

今世缘 27.42 11.5 14.5 18.3 22.7 28% 25% 27% 24% 24 19 15 增持 344

顺鑫农业 44.74 7.4 12.0 16.5 21.4 70% 61% 38% 30% 28 20 15 买入 332

口子窖 59.65 15.3 18.5 22.1 26.4 38% 21% 19% 20% 19 16 14 增持 358

海天味业 97.45 43.6 52.9 63.6 75.0 24% 21% 20% 18% 50 41 35 增持 2632

中炬高新 39.20 6.1 7.3 9.2 11.5 34% 21% 26% 25% 43 34 27 买入 312

恒顺醋业 14.95 3.0 3.0 3.5 4.0 8% -1% 14% 15% 39 34 29 增持 117

伊利股份 31.14 64.4 71.6 80.5 87.9 7% 11% 12% 9% 27 24 22 买入 1899

重庆啤酒 40.30 4.0 4.8 5.8 6.8 23% 20% 20% 17% 40 34 29 增持 195

青岛啤酒 43.53 14.2 16.2 19.1 22.0 13% 14% 17% 15% 36 31 27 增持 588

双汇发展 23.62 49.1 52.9 60.2 65.9 14% 8% 14% 10% 15 13 12 买入 779

绝味食品 37.11 6.4 8.0 9.8 11.7 28% 25% 22% 20% 27 22 18 买入 213

安琪酵母 29.88 8.6 10.2 12.1 14.1 1% 19% 18% 17% 24 20 18 增持 246

桃李面包 41.51 6.4 7.5 8.8 10.4 25% 17% 18% 17% 36 31 26 增持 273

洽洽食品 25.46 4.3 5.4 6.2 7.1 36% 25% 16% 14% 24 21 18 买入 129

涪陵榨菜 23.10 6.6 7.3 8.4 9.7 60% 10% 15% 16% 25 22 19 买入 182

汤臣倍健 19.00 10.0 11.9 14.4 17.4 31% 19% 21% 20% 23 19 16 增持 279

千禾味业 19.98 2.4 2.0 2.5 2.3 67% -16% 23% -8% 46 37 41 增持 92

安井食品 48.56 2.7 3.2 3.8 4.5 34% 17% 18% 20% 35 30 25 增持 112

香飘飘 35.63 3.1 3.5 4.7 5.8 18% 12% 34% 22% 42 32 26 增持 149

天味食品 39.69 2.7 3.0 3.6 4.3 45% 13% 21% 19% 54 45 38 增持 164

资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/08/02）；注：千禾味业 21 年预测净利润为万得一致预期

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 20页 共 20页 简单金融 成就梦想

信息披露

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方

法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的

具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露

本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法

律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合

规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏

目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。

机构销售团队联系人

华东 陈陶 021-23297221 13816876958 chentao1@swhysc.com

华北 李丹 010-66500631 13681212498 lidan4@swhysc.com

华南 谢文霓 021-23297211 18930809211 xiewenni@swhysc.com

海外 胡馨文 021-23297753 18321619247 huxinwen@swhysc.com 股票投资评级说明

证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy）

增持（Outperform）

中性 (Neutral)

减持 (Underperform)

：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）

中性 (Neutral)

看淡 (Underweight)

：行业超越整体市场表现；

：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投

资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以

获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有

兴趣，可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站

刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的

联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。

本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户

作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本

公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与

本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投

资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形

式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构

成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告

的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并

不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有

风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投

资顾问。

本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版

权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分

发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务

标记及标记。