TCQT Final

8/16/2019 TCQT Final

1/24

CHƯƠNG 8 LÝ THUYẾT CB DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ TÀI KHOẢN VÃNG LAI

Trong chương 7, chúng tôi đã thay đổi Mô hình tiền tệ cho phép sự điều chỉnh !huthực t# $%u hơn th& trư'ng t(i ch)nh* Mô hình trong chương n(y ph%n t)ch +ựa "

-.t gi/ đ&nh* Mô hình c0 sự !h1c 2iệt "3i -ô hình 4or22usch, tuy nhi5n "6n tôn tr n-.t s8 đi9- :uan tr ng*

;i9- !h1c nhau 2gi/ đ&nh ?@AB C Dgang gi1 $ãi suEt !hông phFng ng>a* GHthuy#t c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư tranh $uKn rIng, sự L ng i rNi ro $( đ.ng cơ $3ntrong sự $ựa ch n cNa nh( đ=u tư giOa chPng !ho1n trong nư3c "( nư3c ngo(i, +o đ0trư'ng t(i ch)nh sQ đưRc đSc trưng 2 i ph=n 2 rNi ro $3n "( th%- nhKp đN đ9 !hông cFn hiệu :u/*

DhOng h(- H chi ti#t cNa sự cho phép "3i L ng i rNi ro $i5n :uan đ#n "iệc ph%n t)cđa ho1 $Ri )ch +ư3i điều !iện !hông 1c đ&nh, "( cho $H +o n(y phN s0ng to(n 2. cđưRc trình 2(y sau trong chương UV* Tuy nhi5n, sự rNi ro cNa nền !inh t# hiện đt8t cho ngư'i "i#t W ngư'i đ cX s1ch n(y* Thực t#, $H thuy#t c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tY gi1 h8i đo1i chỉ sZ +Jng !#t $uKn cu8i c ng cNa ph%n t)ch ph=n 2 rNi ro* [h phép thZ n(o cho thEy sự t)ch hRp giOa \ $H thuy#t, n5n !h1 thuKn $Ri cho "iệc nghi

ri5ng 2iệt chúng*

;iều s1ng su8t +uy nhEt trong $H thuy#t ph=n 2 rNi ro $( sự th)ch hRp cho thEy]Các nhàđầu tư sẽ có xu hướng đa dạng hoá danh mục tài sản rủi ro nắm giữ, ới danh m "hi#u sẽ t$ng tư%ng &ng ới '(i )ch thu h*i t$ng th+m m i -uan h. ới tài sản cạnh t*;St "En đề U c1ch !h1c, t(i s/n $( !hông $%u hơn sự thay th# ho(n h/o, đSc 2iệt n#uđ&nh gi1 sự !h1c nhau giOa c1c tiền tệ* Thay "(o đ0, ph=n 2 trong ph - "i đa + n+anh -Jc, +o đ0, $ãi suEt co giãn "3i c=u chPng !ho1n sQ đi a )t hơn "ô h n*

GH thuy#t c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư +o đ0 1c đ&nh trong -ô hình cNa !hu "ực t(i cchi ti#t t8t hơn so "3i c1c -ô hình ph%n t)ch nghi5n cPu cho đ#n nay* G(- như "Ky,c^ng t)ch hRp W$Ey t)ch ph%nX trong chu trình gi1 tr& t)ch $u_ "(o -ô hình, như :uan tr ng giOa tr ng th1i c%n 2Ing ng


2/24

2Ing +(i h n trong ph=n cFn $ i cNa nền !inh t#* `%y gi' , ti#t !iệ- !hu "ực tư nh%n chỉc0 th9 +ư3i hình thPc t)ch $u_ cNa t(i s/n tiền tệ nư3c ngo(i thông :ua t(i !ho/n "8n c

1n c%n thanh to1n, "( +ư3i ch# đ. tY gi1 th/ nổi, sự c%n 2Ing cNa t(i !ho/n "8n sQ p

"3i sự th%- hJt hay thSng +ư cNa t(i !ho/n "ãng $ai* ThLo đ0, U "ai trF $( tì- ra c1nc%n thanh to1n, hoSc )t nhEt $( $i5n !#t giOa c1c sự !iện trong !hu "ực "( tY gi1 h8i đ

;=u ra cNa -ô hình n(y $( -.t !#t :u/ tổng hRp đ#n -Pc đ. -( c0 th9 tr th(nh côngthPc cho tEt c/ c1c -ô hình !h1c như -.t trư'ng hRp đSc 2iệt* D0 c0 $Q $( sự t)ch hRpnhEt giOa -ô hình Mun+L$$ C b$L-ing "( -ô hình 4orn2usch, chia s "3i -.t gi/ đ&ntrư3c C dự $ưu đ.ng "8n !hông ho(n h/o, "( "3i gi/ đ&nh sau, 1c nhKn rIng, gi1 phe- điều chỉnh chK- hơn* D0 c^ng tr n5n s1ng su8t hơn !hi hi9u 2i#t s%u s


3/24

!hông gi8ng t i ?[X* DgưRc $ i is cLrtain$y not ta!Ln to 2L in thL casL* MSt !h1c,cư trú mnh th>a nhKn n đ!i?

3 cfg

4 Kưu L rMng m1 h0nh cIn 3Mng danh mục đầu tư 5h1ng tr0nh 3à> cho 5F hạn của0 đi7u 5i.n th+m ào đG đDnh rQ tài sản, do đó sẽ -ua> 'ại 7 P trong chư%ng nà>


4/24

trình ra :uy#t đ&nh, nh' đ0 gi1 tr& cNa -.t chPng !ho1n c1 nh%n đưRc ph%n ph8i giOt(i s/n trong +anh -Jc ph hRp* xEn đề cho nh( đ=u tư sau đ0 $( $(- sao đ9 $ựa chđưRc sự c%n đ8i cNa c1c gi1 tr& đ0 WhoSc gi1 tr& rFngX, h n5n n


5/24

h đa + ng h0a +anh -Jc đ=u tư* 4o đ0, ph/n Png c0 !h/ nfng nhEt "( đưRc L- $( phhRp nhEt "3i c1c h(nh đ.ng c0 $H tr), c1c c1 nh%n ph/n Png "3i -.t sự tfng nh€ trong `

$( U sự tfng nh€ trong "iệc n chPng !ho1n nư3c ngo(i C tương

"3i tổng cNa rƒWy#u t8 ngo i sinhX "(sL W L- h.p *UX*


6/24

`o *U T i sao chúng ta $(- ngơ "3i -Pc gi1 trong h(- s8 c=u t(i s/n

M.t s8 ngư'i c0 th9 c/- thEy !hông + +(ng "ề sự thi#u y#u t8 $i5n :uan đ#n -Pc gitrong c1c phương trình, U y#u t8 đSc 2iệt c=n thi#t, nhEn - nh trong chương V, !hi

c=u tiền hay c=u chPng !ho1n trong sPc -ua*

Thực t#, "En đề n(y đ%y !hông ph1t sinh đ%y "ì \ $H +o* ThP nhEt, chúng ta g-Pc gi1 $( hIng s8 trong nga chung* 4o đ0 chúng ta c0]

´ M / PW / P

„ ´ M ?2

x( "%n "%n*

Gưu H rIng trong chương trư3c, c0 gi/ đ&nh \ tY $ệ $Ri nhuKn n(y đã đưRc c%n c1c nh( đ=u t> ch5nh $ệch gi1 trung ho( rNi ro* x( tEt nhi5n, ph=n 2 rNi ro +ri…L+gL giOa $ãi suEt trong "( ngo(i nư3c, ho(n to(n gi8ng "3i -ô hình Mun+Lb$L-ing*

Tranh $uKn n(y đưRc t0- t


7/24

U `i#n n.i sinh, trong ng đ o h(- t>ng ph=n* Trong - i trư'ng hRp, như trong c1

phương trình *\ đ#n *V, ngư'i ta cho rIng c=u Wph/n h iX tương :uan +ương "3i đổi trong tY suEt sinh $'i cNa n0, "( tương :uan %- "3i tY suEt sinh $'i cNa c1c t(i c nh tranh* ơn nOa, /nh hư ng cNa tY suEt sinh $'i cNa ch)nh t(i s/n đ0 thư'ng - nhhơn, trong gi3i h n tuyệt đ8i Wa2so$utL tLr-X, so "3i /nh hư ng cNa tY suEt sinh $WcrossCrLturn LwwLctX $(]

3R S 3T U V à W R S W T U V

Trong thuKt ngO, c1c t(i s/n $( c1c ‡gross su2stitutLs•*u8i c ng, c=n $ưu H rIng, đ&nh nghka "ề t(i s/n trong phương trình *U $( "3i - i s

đổi trong tY suEt sinh $'i cNa U t(i s/n n(o đ0, tổng hiệu Png /nh hư ng tr5n c/ t(i ph/i 2Ing |* Dghka $(]

mR S 3R S W R X V à mT S 3T S W T X V


8/24

Trong th# gi3i "3i U ph=n 2 rNi ro 2Ing |, c/ V đ o h(- t>ng ph=n cNa h(- s8 2 "( w "ô h n, n0 ph/n 1nh rIng, !hi nh( đ=u tư L- tr1i phi#u trong "( ngo(i nư3c như c1c sthay th# ho(n h/o, sự ch5nh $ệch nh€ t> tY suEt sinh $'i chung tr5n th# gi3i +6n đ#n

đ.ng t đ#n hoSc t> t(i s/n trong c%u hli* ;iều đ0 gi/i th)ch t i sao trong chươngchúng ta c0 th9 thay th# c=u t(i s/n c%n 2Ing U c1ch đơn gi/n, "3i điều !iện Dgang gisuEt !hông phFng ng>a*

Trong trư'ng hRp n(y, 2Ing sự tương ph/n, sự tfng $5n tY suEt sinh $'i cNa Tr1i phmnh !hi#n c1c nh( đ=u t> t1i ph%n 2ổ +anh -Jc cNa h ngay $Kp tPc "3i chPng !ho1n"( trong sự chi ti5u cho c1c t(i s/n !h1c* Tuy nhi5n, sự thay đổi trong !#t cEu +anh -J$( sự thay đổi 2i5n C!hông n0i $( nhl U c1ch c=n thi#t, nhưng ch


9/24

Hình 8.1: Cân bằng ngắn hạn trong mô hình cân bằng !nh m"c #$% t&

;9 hi9u đưRc nhOng sơ đ , L- ét /nh hư ng cNa "iệc tfng gi1 tY gi1, d* ;i9- -Ech8t đ%y $( sự sJt gi/- gi1 tr& cNa đ ng 2/ng mnh c0 hai /nh hư ng* dự tfng gi 2Ing 2/ng mnh cNa +ự trO t(i s/n 2Ing ngo i tệ W"3i b !hông đổi, gi1 tr& cNa db tfn-ang $ i sự gia tfng gi1 tr& cNa t(i s/n, +o đ0 n%ng cao nhu c=u cho tEt c/ c1c t(i s/n,y#u t8 !h1c $( tương đương*

ThLo như c1c th& trư'ng tiền tệ $( c0 $i5n :uan, t(i s/n tfng sQ +6n đ#n sự gia tfng

c=u tiền*x3i ngu n cung !hông thay đổi, c%n 2Ing chỉ c0 th9 đưRc giO 2Ing -.t sự tfng cNa -.t trong nhOng tY suEt sinh $Ri C "( $Ri nhuKn tr5n t(i s/n 2Ing ?d4 đưRcđ&nh !hông đổi trong ng


10/24

Trong th& trư'ng cho c1c chPng !ho1n đưRc 2/o đ/- ch


11/24

a hơn nOa, ch)nh s1ch tiền tệ - r.ng đưRc L- ét trong chương trư3c, c%u hli $( sao sự gia tfng cNa cung tiền thực sự !hông đ1ng 2Kn t%-* Trong ho(n c/nh hiện naynhi5n, điều n(y !hông cFn $( U trư'ng hRp, !hi cung tiền thay đổi, c0 nhOng /nh hư

!h1c nhau, phJ thu.c "(o c1i thay đổi $i5n :uan trong +ự trO tr1i phi#u hay tY gi1* thLo nghka !h1c, chúng ta c0 \ + ng c0 th9 thay th# trong ho t đ.ng cNa th& trư'ng [h/ nfng t o tiền như $( U !#t :u/ cNa th%- hJt chi ti5u đưRc $o i ra 2 i "ì t o tiền c1ch n(y đưRc hi9u như $( sự t)ch $^y t(i s/n, +o đ0 gia tfng gi1 tr& W4anh nghkaX*trư'ng hRp n(y $( !hông đưRc ph%n t)ch r{ r(ng,Š chúng tôi sQ L- ét c1c !h/ nfntrong nghi5n cPu t1ch 2iệt*

8.'.1 (r&)ng h*+ 1: C%ng t,-n t ng/ tà, 0 n nộ, #2! g, m

‚i/ sZ rIng c1c nh( chPc tr1ch mnh gia tfng 2/o đ/- ch


12/24

Hình 8.': 3%! tr4, +h,5% nộ, #2! tr6n th2 tr&)ng m7 húng ta !#t $uKn rIngcung tiền tfng trong ng ngư'i +%n mnh

WThực t#, tEt nhi5n rEt !h0 đ9 ph%n 2iệt :u8c t&ch cNa ngư'i 21n* ho -Jc đ)ch cNata, h c=n ph/i $( cư +%n mnh, n#u !hông thì to(n 2. !#t cEu cNa phương trình th& trt(i s/n, r(ng 2u.c "ề t(i s/n "( +o +0, tan rãX*

M.t c1ch r{ r(ng, /nh hư ng cNa đư'ng MM sQ tương tự như trong trư'ng hRp U* !h1c, gi/- b Wgi1 tr& 2Ing đô $a cNa +ự trO t(i s/n ngo i tệX $(- +ư c=u b, điều n(y


13/24

2 đ


14/24

`%y gi' chúng ta L- ét U + ng !h1c cNa 4istur2ancL* MJc đ)ch đ%y $( sự giaWgi1 tr& 2Ing đô $aX ngu n cung chPng !ho1n ngo i tệ* Dghi5n cPu n(y !h1c nghi5n cPu t> trư3c đ#n nay \ đi9- c=n $ưu H]

8h& nh4t , chúng ta :uan t%- đ%y $( sự gia tfng rFng cNa t(i s/n, hơn $( sự thay đtrong U $o i t(i s/n như trư3c đ%y* MSt !h1c, …hat is in"o$"L+ $( t)ch $u_ t(i s/n !tư nh%n Wti#t !iệ-X $3n hơn sự thay đổi ch)nh s1ch trong !hu "ực công c.ng*

8h& hai, !hông nhOng sự gia tfng trong t(i s/n 2Ing đ ng ngo i tệ tương đương "3i t!iệ-, -( cFn $( đang ti#t !iệ- +uy nhEt c0 th9 n


15/24

Hình 8.= >,! t ng ; tr< bằng tr4, +h,5% ngoạ, t

L- ét đư'ng bb trư3c* bb +&ch chuy9n u8ng, "ì sự tfng cung cNa t(i s/n 2Ing ngotệ chỉ c0 th9 đưRc hEp thu 2 i sự tfng gi1 cNa 2/ng mnh Wd gi/-X, 2Ing c1ch đ0, trunho1 C "ô hiệu ho1 sự tfng $5n trong gi1 tr& cNa b 2 i sự gi/- gi1 cNa đ ng ?d4 "(cho !#t :u/ db $( hIng s8*

Th5- nOa, +o !hông c0 !h/ nfng thay đổi trong $ãi suEt W!hông c0 sự thay đổi "ề$ưRng cNa 2Et !ì t(i s/n 2Ing đ ng n.i đ&a n(oX, \ đư'ng cFn $ i ph/i +&ch chuy9n tương Png* ơ ch# nh' đ0 sQ thLo chu trình sau]

` i "ì ngư'i mnh t)ch $^y chPng !ho1n 2Ing ?d4, h c8 g t(i s/n n.i đ&a, $(-+ư cung ?d4 "( $(- gi/- gi1 cNa chúng d* ‚%y ra +ư c=u tiền, trong U tình hình t(ch)nh !h1c, y5u c=u sự gia tfng trong $ãi suEt mnh, trong !hi +ư c=u cho c1c t(i s/n


16/24

2/o ch


17/24

nh%n t8 thay đổi ngo i sinh* 4ư c=u WcungX "ề th& trư'ng h(ng h0a trong nư3c $nhKp !heu rFng W uEt !heuX, đ9 +uy trì tr ng th1i c%n 2Ing ng cổ ph=n cNa "ương :u8c mnh 2Ing t(i s/n đô$a* M.t tfng nga đSc 2iệt hiện t i t(i !ho/n WhoSc thi#uX sQ 1c đ&nh -.t tY $ệ t)chc n !iệtX cNa t(i s/n ?d4 cNa mnh* ;0 $( sự tương t1c giOa c1c !hu "ực thực "( trư'ng t(i ch)nh -( cu8i c ng tr/ "ề nền !inh t# đ9 đ t tr ng th1i c%n 2Ing +(i h n*

ThLo như -Pc gi1 $( c0 $i5n :uan, $ - ph1t đưRc gi/ đ&nh /y ra như $( !#t :u/ c!ho/ng c1ch giOa thL currLnt rLa$ -onLy stoc! "( -Pc đ. ph hRp "3i tr ng th1i c% 2Ing tr5n th& trư'ng h(ng h0a "3i -Pc đ. $%u +(i cNa tY gi1 thực*

%n 2Ing +(i h n /y ra !hi c/ -Pc gi1 xương :u8c mnh "( s8 $ưRng chPng !ho1n nư3ngo(i trong nền !inh t# trong nư3c t o ra -.t sự c%n 2Ing ŒLro tr5n t(i !ho/n "ãng $ai*

[hi "& tr) n(y đ t đưRc tr ng th1i !hông c0 -Et c%n 2Ing trong th& trư'ng s/n phe- cmnh, thì -Pc gi1 !hông đổi "( !hông c0 u hư3ng t)ch $^y hoSc chi t(i s/n +ư3i hìnthPc chPng !ho1n đ ng ?d4*

8.F.1. CW,- $/&, $ ,- $)S,- Q / ' ,


18/24

húng ta sQ L- ét c1c t1c đ.ng +(i h n cNa -.t $o i 2i#n đ.ng] -.t $=n, "( tfng đều"knh "i n W, n0i rIng, U|}X trong c1c cổ phi#u t(i ch)nh mnh, thực hiện 2 i -.t ngh(ng trung ương -ua tr1i phi#u trong nư3c t i th'i đi9- |*

Dgư'i ta c0 th9 hy " ng rIng !#t :u/ cu8i c ng sQ gi8ng như trong -ô hình tiền tệ chueW hương X] tfng U|} cNa -Pc gi1 "( trong gi1 ngo i h8i, "3i tEt c/ c1c 2i#n thực :$ i -Pc c%n 2Ing trư3c 2i#n đ.ng*

`%y gi', trong 28i c/nh n(y, sự gia tfng trong c1c cổ phi#u t(i ch)nh cNa mnh, +o 2Et nguy5n nh%n gì, c^ng $(- tfng -Pc gi1 c%n 2Ing +(i h n thLo tY $ệ Wc0 nghka $(, Uđ0, c1c cổ phi#u t(i ch)nh thực !hông thay đổi* Tuy nhi5n, đ ng 2/ng -Et gi1 )t hơn U+o đ0 tY gi1 thực, ~ „ d ‰ B, !#t thúc thEp hơn* D0i c1ch !h1c, hiệu :u/ nhI- $(- gi!h/ nfng c nh tranh cNa s/n uEt mnh*

GH +o đưRc tì- thEy trong :u1 trình điều chỉnh sau !hi tfng cung tiền*

Dh


19/24

MSc + c1c cổ phi#u cNa +o$$ar c$ai-s oa [ đã ng>ng ph1t tri9n t i th'i đi9- t, "6n cFn t)nh t)ch cực "( +o đ0 "6n t o ra -.t +Fng ch/y cNa thu nhKp đ=u tư !hu "ực nh%n mnh* Thực t# $( tY gi1 h8i đo1i thực cNa xương :u8c mnh tr $ i nơi -( n0 2

!hông cFn ngJ H -.t s8 +ư t(i !ho/n hiện t i c%n 2Ing 2Ing !hông* Thay "(o đ0, "3iuEt !heu rFng 2Ing !hông t> nư3c mnh, n0 ngJ H -.t thSng +ư t(i !ho/n "ãng $ai tươn

đương "3i thu nhKp đ=u tư "(o "iệc t)ch $^y t(i s/n rFng +i n ra trong !ho/ng th'i gigiOa | "( t*

húng tôi !#t $uKn rIng tY gi1 h8i đo1i c=n ph/i ti#p tJc tfng gi1 đ9 đưa tY gi1 h8i thực đ#n -.t cEp đ. cao hơn so "3i trư3c !hi c0 sự 2i#n đ.ng /y ra* ệ th8ng sQ chỉ tr$ i trong tr ng th1i c%n 2Ing +(i h n đ=y đN !hi Wt i -.t th'i gian n(o đ0, TX sự tfn

thực so "3i th'i đi9- | $( đN đ9 t o ra -.t sự +ư th>a cNa nhKp !heu cNa mnh "ưRt :uuEt !heu 2Ing "3i gi1 tr& cNa thu nhKp tr5n t(i s/n ?d4 t)ch $^y đưRc trong !ho/ng t

gian t> | đ#n t*

D0i c1ch !h1c, "(o th'i đi9- nền !inh t# đang tr $ i tr ng th1i c%n 2Ing +(i h n t i tđi9- T, "& th# c nh tranh cNa n0 sQ 2& 0i -Fn Wso "3i trư3c cú s8c tiền tệX "( n0tr/ cho nhKp !heu rFng "3i +&ch "J "8n*

ơn nOa, tY gi1 h8i đo1i +anh nghka sQ ph/i tr/i :ua sự -Et gi1 đ.t ng.t, t i th'i đi9- |,ti#p thLo $( -.t sự tfng gi1 !éo +(i cho đ#n c%n 2Ing +(i h n, phJc h i t i T* dự tfng sQ đưRc đưa "(o -.t ph=n tY gi1 h8i đo1i tr $ i thLo hư3ng cNa n0 2an đ=u, trư3

/y ra sự 2i#n đ.ng gi1 tr&, -Sc + n0 sQ tEt nhi5n cu8i c ng gi/- gi1 tr&* xì "Ky, trong -ô hình 4orn2usch, "iệc điều chỉnh chK- ch p cNa th& trư'ng h(ng h0a +6n đ!#t $uKn rIng tY gi1 h8i đo1i +anh nghka sQ tfng " t gi1 tr& c%n 2Ing +(i h n cNa nc1c hKu :u/ cNa -.t sự 2i#n đ.ng*

8. . B ,- P' ,- %& P P !Z '[,' PJ, : ,- Q ,' !\P ]=W $*

Mô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư t o ra -.t s8 c1c +ự đo1n đ&nh t)nh -( ngư'i ta cth9 -ong đRi đ9 L- ét ph/n 1nh t> +O $iệu* Dgo(i sự tfng " t "( sự uEt hiện cNa


20/24

chỉ $( -.t hiện tưRng +(i h n, n#u tEt c/ c0 $Q h(- H r{ r(ng nhEt $i5n :uan đ#n "ai cNa c1n c%n thanh to1n*

D#u -ô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư $( đúng, thSng +ư t(i !ho/n "ãng $ai sQ đưRc

!#t "3i sự tfng gi1 "( th%- hJt ng%n s1ch "3i sự -Et gi1 cNa đ ng tiền* hú H rIng !hông ph/i $( -.t -8i :uan hệ 1c thực cNa nh%n :u/* dự -Et c%n đ8i t(i !ho/n "ãng $ai$( hKu :u/ cNa -.t sự 2i#n đ.ng, :u1 trình điều chỉnh -( đFi hli -.t sự thay đổi +(i h n"ề !h8i $ưRng t(i s/n ngo i tệ trong nền !inh t#*

ình * C *U| chỉ ra tY gi1 hiệu :u/ "( s8 +ư t(i !ho/n "ãng $ai cho s1u :u8c gia cnghiệp ph1t tri9n] mnh, M_, T%y ;Pc, DhKt `/n, Bh1p "( ThJy dk* D#u c0 2Et ! :uan hệ cơ 2/n giOa hai 2i#n, n0 !hông thKt r{ r(ng* GEy M_ $(- ") +J* Dhư c0 th9 t> hình * , sự tfng gi1 cNa đ ng ?d4 "(o đ=u nf- U‘ | ti#p tJc trong hai nf- sau !hit(i !ho/n "ãng $ai cNa nư3c n(y đã đi "(o th%- hJt* M.t $=n nOa, sự tfng gi1 cNa đ?d4 trong nf- nf- :ua đã đưRc thi#t $Kp đ9 ch8ng $ i -.t nền t/ng cNa th%- hJt t(i!ho/n "ãng $ai tr5n -.t :uy -ô chưa t>ng c0* ;8i "3i nư3c mnh, -8i :uan hệ c0 -.tchút r{ r(ng hơn* ThSng +ư s/n uEt t> 2


21/24

!#t giOa t(i !ho/n "ãng $ai "( tY gi1 !hông ph/i $( :uan hệ nh%n :u/] trư3c đ%y chỉ đgi/n $( -.t s/n phe- phJ cNa nhOng thay đổi sau n(y* xiệc gi/i th)ch tự nhi5n, thLo đ0-8i :uan hệ c0 th9 nhiều hơn hoSc )t hơn "( đương th'i* D0 chỉ ra $i5n !#t r{ r(ng y

!hông th9 gi/i th)ch 2 i sự chK- tr trong chu i t> nguy5n nh%n đ9 cho ra !#t :u/*ThLo như 2(i !i9- tra nghi5- ngSt cNa -ô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư c0 $i5n :uan!#t :u/ đưRc công 28 c0 hai $o i* M.t s8 t1c gi/ thZ nghiệ- c1c -ô hình trực ti#p, tron!hi nhOng ngư'i !h1c sZ +Jng phương trình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư đ9 tr/ $'i c%u h$iệu c0 hay !hông c0 2/o hi9- rNi ro, "( n#u như "Ky, nhOng gì 1c đ&nh n0* dau nđưRc L- ét trong hương UV*

xEn đề đ=u ti5n "3i c1c nh( nghi5n cPu ph/i đ8i -St trong $knh "ực n(y $( "iệc tì- !i#+O $iệu* =u như !hông th9 tì- thEy +O $iệu đ1ng tin cKy "ề sự n


22/24

chúng ta +uy trì sự gi/ tư ng rIng tr1i phi#u cNa mnh !hông đưRc tổ chPc M_ "( ng$ i*

ThLo :uan đi9- cNa nhOng "En đề n(y, c0 $Q !hông c0 gì ng c nhi5n !hi !#t :u/ nghi

cPu đa ph=n g%y thEt " ng, "( ch


23/24

Tuy nhi5n, -ô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư c0 /nh hư ng $3n trong tư +uy đ&nh h"ề th& trư'ng t(i s/n, nhEt $( "ì n0 $( -ô hình chung nhEt cNa tY gi1 h8i đo1i C `Ing cso s1nh, h=u h#t c1c -ô hình !h1c c0 th9 đưRc coi $( trư'ng hRp đSc 2iệt*

T0- $ưRc

Mô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư tKp trung !hông chỉ "(o c1c nhu c=u "ề ti 2 c, -( cFn nhu c=u cho -.t +anh s1ch cNa t(i s/n*

Dhu c=u đ8i "3i t>ng $o i t(i s/n đưRc L- ét trong 28i c/nh cNa -.t "En đ ph%n 2ổ +anh -Jc đ=u tư n0i chung "(, "ì n0 $( tY $ệ tổng t(i s/n sQ đưRc tổ chPc -.t hình thPc cJ th9 -( sQ đưRc :uy#t đ&nh, c1c 2i#n 1c đ&nh $( tY suEt $Ri nhuKto(n 2. cNa c1c t(i s/n hiện c0* xì "Ky, nhu c=u "ề 2Et ! t(i s/n như -.t ph=n cNa t(i s/sQ c0 u hư3ng tfng !hi n0 tfng tr $ i "( gi/- !hi $Ri nhuKn tr5n t(i s/n c nh tranh tfn

húng tôi gi/ đ&nh c1c cư +%n trong nư3c chỉ giO 2a $o i t(i s/n] tiền 2 c " phi#u ph1t h(nh trong nư3c, ngo i tệ tr1i phi#u ph1t h(nh 2 i -.t ch)nh phN nư3c nghoSc ng%n h(ng Trung ương* Dhư trong -ô hình 4orn2usch, Wh(ng ho1X gi1 đưR

hiện c8 đ&nh trong ng


24/24

%n 2Ing +(i h n đưRc đSc trưng 2 i -.t sự c%n 2Ing 2Ing | tr5n t(i !ho/n "ãng$ai, c^ng như sự ổn đ&nh cNa gi1 c/, $ãi suEt "( tY gi1 h8i đo1i*

1c ng(nh s/n uEt điều chỉnh đ9 -.t sự 2i#n đ.ng như $( !#t :u/ cNa sự thay đổ

tY gi1 h8i đo1i thực* xì -Pc gi1 +i chuy9n trong giai đo n điều chỉnh, n0 tương t1cc1c tY gi1 h8i đo1i W+anh nghkaX đ9 thay đổi c%n 2Ing nhu c=u "( tổng cung, +o đ-.t thSng +ư t(i !ho/n "ãng $ai hoSc th%- hJt, "6n t n t i cho đ#n !hi +ự trO cNa c1c s/n ngo i tệ đã đ t đ#n -.t -Pc đ. ph hRp "3i tr ng th1i c%n 2Ing +(i h n*

Trong thực t#, -ô hình c%n 2Ing +anh -Jc đ=u tư $( !h0 1p +Jng "( nhiều thZnghiệ- đã !hông th(nh công trong "iệc gi/i th)ch c1c sự !iện*

TCQT Final

Documents

Transcript of TCQT Final