Shoreline – Обзор рынка за первое полугодие 2014

Первую половину 2014 года можно

охарактеризовать финансовой стабильностью

и ростом на рынках акций и облигаций. Хотя в

годовом прогнозе мы и не ожидали сильных

позиций рынка облигаций, мы были уверены в

том, что показатели акций будут выше

показателей других активов, особенно акций

европейских компаний. Именно это и

произошло по состоянию на июнь. Рынок

облигаций продемонстрировал хорошие

показатели благодаря тому, что центральные

банки приняли участие в покупке облигаций,

чья доходность снизилась. Анализ

фундаментальной информации показывает,

что этот бум на рынке облигаций не может

длиться вечно. Очевидно, этот период

завершиться, так как свободный финансовый

рынок становиться всё более направляемым,

ведомым Федеральным Резервным Банком,

Европейским Центральным Банком и банком

Японии в частности. В данной статье

приводится объяснение причин дальнейшего

изменения основных данных. Особое

внимание в статье уделяется экономике США,

американским и европейским облигациям, а

также России. В России произошли интересные

изменения, в частности создание союза с

Китаем и другими странами, что можно

расценить как атаку против господства

доллара США. Стремление формирующихся

рынков диверсифицировать валюты уже было

заметно какое-то время, но скорость, которую

мы наблюдаем сегодня, вызывает большой

интерес и будет иметь серьезные последствия.

В этой статье основное внимание будет

уделено финансовым рынкам и состоянию

экономики, но также необходимо сказать о

политических рисках, которые могут стать

основной движущей силой финансовых

рынков. Мы продолжаем пристально следить

за ситуацией на Украине. Изучая ситуацию и

мнения руководителей компаний можно

заметить мысль, красной нитью проходящую

через их суждения - Европа должна

противостоять продолжающемуся

вмешательству США в ее дела. Многие,

опасаясь последствий для своего бизнеса, не

говорят об этом открыто, но в частных беседах

дело обстоит иначе. Мы также видим, что

украинские власти предприняли попытку

установить контроль над страной. Российское

правительство заняло стратегическую позицию

в конфликте, завязав более тесные отношения

с Китаем, а также, в меньшей степени, Индией

и Южной Америкой. Весьма вероятно, что

безвыходная ситуация на востоке Украины

разрешиться к концу года. Это позволит

исправить отношения между Россией и

Европой без вмешательства соединенных

штатов Америки. Мы также считаем, что это

подходящий момент для того, чтобы уделить

больше внимания российским акциям,

поскольку цены на них сейчас снижены.

Состояние экономики и финансовых рынков

США

В экономике США заметны признаки

серьезных проблем. Федеральная резервная

система пытается избавиться от своей

программы количественного смягчения,

созданной для приобретения облигаций США

и ипотечных ценных бумаг. По сравнению с

$85 млн. долларов США в месяц в начале,

сейчас (июнь 2014) сумма ежемесячных

закупок активов снизилась до $35 млн.

долларов США. Похоже, что Федеральная

Резервная система завершит данную

программу к концу года, но процентные ставки

останутся чрезвычайно низкими. Была ли

программа успешной, покажет время. Однако

что мы можем сказать, так это то, что у банков

был шанс перестроить систему бухгалтерского

учета и стать «здоровее» своих европейских

конкурентов. Американские банки также

почувствуют на себе результаты санкций,

введенных Евросоюзом и США в отношении

российских представителей власти. Только в

марте 2014 года русские сняли более 60%

своих депозитов в американских банках (с

$21,9 млрд. долларов США в феврале до $8,4

млрд. долларов США в марте).

Рынки акций США ведут себя так, как будто

состояние экономики хорошее, но это не

правда. Анализируя количество людей,

пользующихся талонами на питание,

предоставляемыми по программе льготной

покупки продуктов - в 2008 году

зарегистрировано 28 233 млн. участников. В

2013 году - 47 638 млн. человек получили

помощью – на 70% больше. Для сравнения с

1985 (19.899 млн.) к 2000 году (17.194 млн.) эта

цифра уменьшилась в реальном и абсолютном

выражении. Эти цифры говорят о том, что

многие обычные американские граждане не

почувствовали улучшения, от которого больше

выиграли инвесторы и банки Wall Street. С

первого взгляда видно, что другие

официальные цифры противоречат

результатам данной оценки. Уровень

безработицы снизился с рекордного

показателя 10% по состоянию на конец 2009

года до 6,3% в мае 2014 года. Чистые цифры

демонстрируют существенный рост, но эта

цифра также включает много тех, кто выпал из

числа работающих из-за того, что прекратил

поиски работы. Процент занятости населения

снизился примерно на 3% со времен

кризисных 2008-2009 гг. В действительности

это означает, что «реальный» уровень

безработицы не изменился. Некоторые

источники, такие как государственная служба

статистики Джона Вильямс Шэдоу, рисуют еще

более драматичную картину, утверждая, что

уровень безработицы составляет более 20%.

А теперь спросите себя, одолжили бы Вы свои

деньги стране, у которой самый большой в

мире долг, которая, возможно, никогда не

сможет этот долг выплатить, и у которой

может возникнуть множество социально-

экономических проблем? Вы бы хотели

всецело положиться на государственную

пенсию страны, которая в определенный

момент может объявить себя банкротом?

Дефицит пенсионного фонда и постоянно

растущий долг крупнейших городов, таких как

Детройт и Чикаго, могут быть предвестниками

национального кризиса. Мы рекомендуем

создание частного пенсионного фонда, забыв

обо всех государственных пенсиях, как

единственный способ создать надежный

источник дохода после ухода на пенсию.

Доходы частного пенсионного фонда зависят

от международных инвестиций, а не от

государственных пенсий, которые ненадежны,

а недостаточное финансирование выплат

долговых обязательств подвергает опасности

дефолта в будущем.

Американский и европейский рынки

облигаций

При проведении данного анализа особое

внимание было уделено американскому и

европейскому рынкам облигаций, но схожие

ситуации наблюдаются также в Японии и

Великобритании. Рынки облигаций

контролируются правительствами по всему

миру путем вмешательства в виде внедрения

программ количественного смягчения,

программ скупки облигаций, обеспечения

центробанками гарантий, сверхнизкими

процентными ставками и др. Взглянув на

представленный ниже график можно увидеть

динамику изменений на европейских рынках

облигаций. После введения евро процентные

ставки в периферийных странах Европы, а

именно Греции, Италии, Испании, Португалии,

а также Ирландии, снизились до небывалого

уровня. Данный шаг предполагал, что уровень

кредитоспособности этих государств был тот

же, что и у Германии. В связи с последствиями

финансового кризиса 2008-2009 гг. и

последующим кризисом евро, существенно

увеличилась кредитный спрэд между

облигациями Германии и стран юга Европы.

Чтобы снизить напряженность Марио Драги

пообещал в 2012 г. сделать все возможное для

спасения евро. С тех пор доходность по

облигациям периферийных стран Еврозоны

достигла исторического минимума. По

состоянию на 18 июня 10-летние

правительственные облигации Испании имели

доходность 2,7%, правительственные

облигации Италии – 2,86% по сравнению с

2,59% доходности, приносимой 10-летними

правительственными облигациями США.

Обоснована ли разница между стоимостью

правительственных облигаций

Испании/Италии и США - спорный вопрос.

Специалисты Shoreline полагают, что

доходность правительственных облигаций не

отражает реальный кредитный риск. Во многих

странах доходность облигаций не устойчиво

низкая только из-за ощутимого вмешательства

правительства.

Россия и политика, проводимая российскими

властями

За последнее время правительством России

были предприняты серьезные меры для

борьбы с санкциями запада, в основном

инициируемыми США. Похоже, что сейчас у

этих санкций наблюдается обратный эффект,

поскольку российские государственные

компании усилили попытки найти

альтернативные варианты платежным

системам, оперирующим в долларах США.

Россия и Китай заключили крупное соглашение

о проведении расчетов в местных валютах при

продаже нефти и газа. Представители

Газпрома озвучили решение о переходе к

использованию местной валюты и евро при

заключении сделок компании. Большинство

торговых партнеров Газпрома уже дали на то

свое согласие. Хотя в отношении России и

были введены санкции, экономические

показатели оказались не такими плохими, как

ожидалось. Позиции рубля по отношению к

корзине других валют и крупных банков за

последние три месяца укрепились, а банк

Америки/JP Morgan советуют приобретать

российские акции, пока они еще дешевы.

Произошедшие изменения оказали

существенное влияние на наш прогноз на

вторую половину 2014 года.

Думая о будущем! Во что инвестировать до конца

года?

Акции

Что касается акций, мы все еще

придерживаемся мнения, что они

обеспечивают наилучшее соотношение

риск/доходность. При формировании

портфеля мы бы рекомендовали более

взвешенно подходить к выбору европейских

акций и постепенно переключать внимание с

акций США на акции развивающихся рынков

(которые стали казаться весьма доступными).

Нам нравится ряд российских компаний, таких

как Лукойл, МТС и ФосАгро. Мы также

отобрали интересные инвестиционные

возможности в Китае, Индии и Бразилии. В

основном мы выбирали акции компаний,

задействованных в стабильной бизнес-среде,

имеющих надежный план развития бизнеса,

решительное управленческое звено и

прозрачную систему бухгалтерской отчетности.

Мы бы не советовали полностью отказываться

от рынка акций США, но нам бы хотелось

сократить свое присутствие в некоторых

секторах промышленности США. Однако нам

нравятся показатели сферы потребительских

товаров, нефтегазовой промышленности и

американских Трастов по Инвестициям в

недвижимость. Основная движущая сила,

которую мы выделили в нашем прогнозе на

2014 г., масштабное движение от облигаций к

акциям, еще не завершено.

За первые шесть месяцев 2014 года рынок

облигаций продемонстрировал хорошие

результаты. Однако, доходность по

облигациям низкая, и инвесторы, как

институционные, так и индивидуальные,

вынуждены будут искать прибыли на рынке

акций.

Фиксированный Доход

Мы бы не рекомендовали покупку

правительственных облигаций США и Европы

инвесторам, стремящимся к получению

стабильной прибыли от продуктов с

фиксированной доходностью. Некоторые

корпоративные облигации приносят хороший

доход в 6-7%, как например облигации

Газпрома и Лукойла, а также хороший доход

предлагают суверенные облигации некоторых

развивающихся рынков. Хорошим вложением

также могут стать торгуемые на

формирующемся рынке корпоративные

облигации или облигации государственного

валютного внутреннего займа.

Валюты

События, сопровождающие кризис на Украине,

заставили нас разувериться в том, что позиция

доллара США будет укрепляться по отношению

к другим основным валютам. В связи с

происходящими изменениями мы считаем

наиболее вероятным снижение стоимости

доллара в связи с возможностью снижения

частоты его использования в международной

торговле. В целом наше мнение касательно

основных валют нейтрально, и мы советуем

держать активы в разных валютах, чтобы

распределить риск.

Золото

События на Украине и выход России из

долларовой системы США создают новые

перспективы для золота. Цена на золото может

вырасти в связи с сокращением использования

доллара США в торговых сделках. В

долгосрочной перспективе весьма вероятно,

что мир найдет способ создать другую

международную торговую валюту, но в то же

время золото может быть использовано при

проведении торговых операций. Ходят слухи,

что Китай планирует сделать свою валюту

Ренминби интернациональной, подкрепив ее

золотом. Центробанк России скупает золото,

как сделали некоторые центральные банки.

Как Россия в качестве инструмента

политического влияния использовала запасы

энергоресурсов, отрицание доступа к доллару

США - инструмент США, что делает весьма

вероятным то, что другие страны также станут

искать способы последовать этому примеру.

Это может вызвать возрождение интереса к

золоту. Инвесторы, согласные с данной точкой

зрения, могут приобретать золотые слитки или

акции золотодобывающих компаний или же

покупать обеспеченные реальным золотом

торгуемые на бирже фонды, использование

которых легче, чем содержание золотых

слитков в банковских хранилищах.

Золотодобывающие компании предлагают

превосходные инвестиционные возможности,

в особенности Barrick Gold, так как когда цены

на золото вырастут, цены на акции этих

компаний взлетят до небес. Хотя, основываясь

на политическом риске, мы и видим большие

возможности для роста цен на золото, все же

существует определенный риск, и мы будем и

дальше пристально следить за развитием

событий. Мы бы рекомендовали приобретать

золото и акции его производителей на

спекулятивной основе

Инвестиционный Обзор

Здесь представлен краткий обзор наших

рекомендаций касательно инвестирования за

последние 6 месяцев.

В начале года мы создали портфель-образец,

который в течение последних 6 месяцев

показывал хорошие результаты, и чья

стоимость выросла на 11%, включая

дивиденды. Исторический максимум дохода

по портфеля показан на графике ниже.

Инвестор, 10 лет назад вложивший $261 536,89

долларов США, сейчас владел бы $1 000 000

долларов США. Это означало бы средний

годовой уровень доходности 14,6%.

Грамотный отбор успешных и хорошо

управляемых компаний при хороших сроках

может обеспечить даже лучший результат.

Однако каждому инвестору следует помнить о

том, что рынки акций подразумевают риск и не

гарантируют положительный результат

инвестирования в них. На графике также

видно, что наш портфель-пример понес

огромные убытки в 2008-2009 гг., а затем

возместил потери намного быстрее, чем

разносторонний индекс FTSE Global All Cap

Total Return.

Теперь Вы можете ознакомиться с обзором

успешности наших рекомендаций. Этот доход

– чистая прибыль от прироста капитала, не

включающая дивиденды. Например, мы не

учитывали то, что Monadelphous выплатил

дивиденды в среднем на 7,5%. Принимая во

внимание полученную от него прибыль,

Monadelphous выглядел бы не так плохо, как

показано в таблице ниже.

Наилучшие результаты среди акций нашего

портфеля показала индийская строительная

компания Tata Steel, производящая сталь. На

втором месте итальянская

электроэнергетическая компания Enel SpA, и

на третьем - Cia Energetica de Minas Gerais,

бразильская электроэнергетическая компания.

Это неполный список, многие из акций

портфеля продемонстрировали доходность

около 10%, незначительная часть акций, таких

как Frontline Ltd, потеряли в стоимости почти

42%. Однако, акции этой компании составляют

лишь незначительную часть нашего портфеля,

так как мы осведомлены о ее рисковой

природе (компания занимается морской

транспортировкой нефти).

Ниже для сравнения представлен обзор

рыночной доходности. Среди фондовых

рынков списка наихудший результат показал

японский TOPIX, снизившись на 3,5%. В

основном, международные рынки выросли в

стоимости за счет индекса MSCI World,

продвинувшегося на 5,2%. В нашем прогнозе

на 2014 год мы упомянули Индию и Бразилию

как перспективные рынки, где мы и взяли Tata

Steel и Cia Energetica de Minas Gerais

соответственно. Наше суждение по поводу

того, что эти компании смогут опередить

соответствующие рынки, оказалось верным.

Tata Steel дает прирост в 38,64% по сравнению

с 19,62% прибыли по MSCI India. Цена акций

Cia Energetica de Minas Gerais’s выросла на

29,64% по сравнению с индексом MSCI Brazil,

чей рост составил 6.7%.

Market Returns (As of 16.06.2014)Equity Markets Yield-to-Date

S&P 500 5.76%

MSCI Europe 6.70%

TOPIX -3.50%

MSCI World 5.20%

MSCI EM 4.80%

MSCI China -0.60%

MSCI Brazil 6.70%

MSCI India 19.62%

Анализ изменения курса валют и стоимости

товаров показал, что значения большинства

валютных пар не изменились, но валюты

некоторых формирующихся рынков

обесценились в долларовом выражении, в

особенности в начале года ослаб российской

рубль. Однако рубль вернул свои позиции по

некоторым показателям, и в течение года

потерял в стоимости только 6% от стоимости

доллара США. За последние 6 месяцев

стоимость некоторых активов значительно

упала. Стоимость железняка снизилась на 26%,

за ним следует медь, цена на которую упала на

9%. Это явный признак того, что мировая

экономика еще не оправилась, и особенно

сильно упал спрос на эти чувствительные к

изменениям в экономике товары в Китае. С

другой стороны, цена на нефть и золото

выросла на 8% и 10% соответственно.

Currencies 20.06.14 01.01.14 %Change

$ per € 0.7363 0.7264 1%

$ per £ 0.5876 0.6031 -3%

$ per ¥ 102.1 105.3 -3%

$ per RUB 34.42 32.6 6%

Commodities 20.06.14 01.01.14 %Change

Oil (WTI) 106.39 98.42 8%

Gold 1320 1205 10%

Copper 6730 7395 -9%

Iron 100 135 -26%

Corn 449.6 438 3%

Shoreline постоянно отслеживает изменения,

происходящие на мировых финансовых

рынках, стремясь найти лучшие

инвестиционные возможности. По всем

вопросам касательно содержимого данной

статьи Вы можете обратиться к Штефану Генцу.

stephan.genz @ shorelinebrokers . com

www.shorelinebrokers.com

Обращаем Ваше внимание на то, что

примечания/диаграммы могут быть непригодны

для частных портфелей или же в ситуациях, в

отношении которых должно необходимо

получить дальнейшие консультации. Shoreline

не несет ответственности за содержание

сайтов, ссылки на которые приведены в статье.

Данный очерк был составлен на основе

собранной из разных источников информации,

которую специалисты Shoreline в силу своих

знаний и убеждений считают точной. Вам

следует провести собственное исследование

касательно инвестиций, и мы уверены, что

перед тем, как следовать каким-либо

рекомендациям, Вам необходимо обратиться

за советом. Мнения, приведенные в данном

докладе – мнения авторов, которых они

придерживались на момент создания статьи.

Представленные здесь взгляды не следует

воспринимать в качестве советов или

рекомендаций по продаже и приобретению

акций. Не стоит основываться на данном

материале при принятии инвестиционного

решения, полагая, что представленная

информация будет достаточна. Все

представленные прогнозы и мнения являются

собственностью Shoreline на момент

составления документа и могут быть

изменены.

Внимание! Инвестирование предполагает риск.

Информацию, представленную Shoreline в

данном очерке, следует воспринимать

исключительно как общий обзор, что означает,

что она не принимает во внимание Ваших

инвестиционных целей, финансового

положения и потребностей. Поэтому, перед

тем как Вы последуете совету и

проконсультируетесь у финансового

консультанта или финансового брокера, Вам

необходимо учесть, подходит ли совет для

Ваших инвестиционных целей, в Вашем

финансовом положении или же для Ваших

нужд.