Healthcare ServicesQ U A R T E R L Y D I A L O G U E F O U R T H Q U A R T E R 2 0 1 0

Healthcare ServicesQ U A R T E R L Y D I A L O G U E F O U R T H Q U A R T E R 2 0 1 0

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E F O U R T H Q U A R T E R 2 0 1 0

» June 28 ‐ Climate Change Capital Asset Management agreed to acquire a 50% stake in Braes of Doune Onshore Wind Farm, which comprises a wind power plant with a power generation capacity of 72 megawatts, from Scottish & Southern Energy plc (LSE: SSE) for £61.3 million on June 28, 2011. The deal is expected to be completed in the next few weeks subject to the completion of the remaining steps.  

» May 20 ‐ General Compression, Inc., which generates electricity from wind energy, announced that it will raise $54,500,000 in its series B round of funding on May 20, 2011. As part of the round, the company will issue series B preferred stock to the investors pursuant to Regulation D of the Securities Act.  As of June 2, 2011, the company closed the first tranche of the transaction. The company raised $20,391,368 from four investors led by existing investor Northwater Capital Management Inc. in its series B round of funding. The round included participation from other investor Serious Change L.P., and existing investors US Renewables Group, LLC and Duke Energy Corporation. The company intends the transaction to last for more than one year. The second tranche is subject to certain milestones.  

» May 12 ‐ RTR Capital signed an agreement to acquire 13 Solar Power Plants from Sorgenia Solar S.r.l., which comprise power generating facilities through solar energy with a capacity of approximately 19 mega watts in regions of Basilicata, Calabria, Campania, Lazio, Apulia, Sardinia and Sicily, for an enterprise value of €98 million. The consideration includes transfer of a loan for a residual amount of approximately €66 million to RTR Capital. Post deal, the plants will be managed by Rete Rinnovabile.  

» April 30 ‐ BioJet International Ltd., which produces renewable jet fuel and related products for aviation and transportation sectors, agreed to acquire Abundant Biofuels Corporation, which intends to produces biodiesel from jatropha curcas. Abundant Biofuels Corporation will operate as wholly owned subsidiary of BioJet International Ltd.   

» April 14 ‐ Space Energy AG, which develops, owns, and operates space‐based solar power satellites that generate and transmit base‐load, regional, captive, and emergency electrical power to customers around the world, announced that it will raise $13,340,000 in its round of equity funding. As part of the round, the company will issue equity securities, to the investors pursuant to Regulation D of the Securities Act. 

For Additional Information, Contact The NCA Renewable Energy Investment Banking Team:  Edward R. Casas, MD Senior Managing Director Head of Navigant Capital Advisors 847/583.1619 ecasas@ncacf.com  Gregory Hagood Managing Director M&A Practice Area Leader 404/504.2017 ghagood@ncacf.com  Alan J. Mustacchi Managing Director Energy Investment Banking Group Head 646/227.4348 amustacchi@ncacf.com  For additional information regarding NCI’s Renewable Energy Practice, please contact:  Lisa Frantzis Managing Director Renewable Energy Practice 781/270.8314 lfrantzis@navigant.com  Andrew Kinross Director Renewable Energy Practice 781/270.8486 akinross@navigant.com  About Navigant Capital Advisors Navigant Capital Advisors is the dedicated corporate finance business unit of Navigant Consulting, Inc. (NYSE: NCI). Navigant Capital Advisors serves the investment banking and private equity, restructuring and valuation needs of companies, private equity groups, lenders and other creditor constituencies. The firm arranges private placements of debt and equity, advises on mergers and acquisitions, as well as initiates divestitures for the owners of businesses across a broad range of industries. The firm also represents borrowers, secured lenders and other creditor constituencies in connection with financial and operating restructurings. Finally, we provide transactional valuations, fairness opinions and other financial reporting and compliance services to companies and their boards.

RESTRUCTURING • MERGERS, ACQUISITIONS & DIVESTITURES • PRIVATE PLACEMENTS • VALUATION

Realizing Value … Delivering Results Atlanta • Chicago • New York • San Francisco

Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC.

Renewable EnergyQUARTERLY DIALOGUE

SECOND QUARTER 2011

Renewable Energy Industry Highlights

ii

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

iii

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

  June 30, 2011  To the Clients and Friends of Navigant Capital Advisors, LLC:  We are pleased to share with you the Q2 2011 edition of Navigant Capital Advisors’ Renewable Energy Quarterly Dialogue.  We seek to highlight key sector transactions, metrics, trends and current events impacting Renewable Energy providers and  investors.   Our Renewable Energy  industry coverage  is divided  into  three major sectors:  Biofuels, Solar Energy, and Wind Energy.  New  investment  in  renewable  energy  surged  in  Q2  2011.    According  to  Bloomberg  New  Energy  Finance, worldwide  new  investment  in  renewable  energy  increased  27%  from Q1  2011  and  22%  from Q2  2010.    This increase was largely attributable to the financing of solar thermal electricity generation projects.   The areas that were  the  largest  recipients of  clean energy  investments were China  ($12.0 billion),  the U.S.  ($10.5 billion), and Europe ($8.9 billion).   Venture and PE investment was up considerably from Q2, rising from $1.8 to $3.1 billion globally.    China’s  rise  correlates  with  an  overall  trend,  which  saw  slightly  more  investment  in  renewable technology in developing countries ($72 billion) than in developed countries ($70 billion) in 2010, according to a report by the United Nations Environment Programme.  On the contrary, Q2 was a weak quarter for valuations in the NCA Renewable Energy Universe, which fell 23%.  Reasons  include  concern  about  continued  favorable policies  from governments  and narrowed margins due  to pricing pressures, according  to Bloomberg New Energy Finance.   The NCA Solar Energy  Index experienced an 18.7% drop in Q2 2011, and the NCA Wind Energy Index fell 30.6%.  It should be noted that these indices were up dramatically in Q1, so their 6‐month falls are much less dramatic (‐1.4% for Solar and ‐10.4% for Wind).  Biofuels experienced a more modest 5.8% drop.  Navigant  Capital  Advisors  is  the  dedicated  corporate  finance  business  unit  of  Navigant  Consulting,  Inc. (NYSE:NCI).   Navigant  Capital Advisors  offers merger  and  acquisition,  private  placement,  fairness  opinion, turnaround and restructuring, valuations and transaction advisory services.  We offer independent and objective advice supported by advanced technical skills, proven competence and in‐depth industry knowledge.  With more than $25 billion of successful  transactions consummated, we are a  leading  independent provider of  investment banking and advisory services possessing the collective breadth and depth of experience of our dedicated energy investment banking professionals.  We welcome your comments and hope that you continue to find our Quarterly Dialogue informative. 

   Lisa Frantzis  Alan Mustacchi Managing Director  Managing Director Renewable Energy Practice  Energy Investment Banking 781/270.8314  646/227.4348 lfrantzis@navigant.com  amustacchi@ncacf.com  Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC.

 

iv

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

   

Table of Contents 

NCA Renewable Energy Universe 1 Biofuels 2 Solar Energy 8 Wind Energy 16 NCA Renewable Energy Universe – Public Company Equity Market Value Analysis 27 U.S. Renewable Energy Industry M&A Transactions 28 General Distressed Market Indicators 31 Renewable Energy Distressed News 33 Appendix 34                    ©2011 Navigant Capital Advisors, LLC. All rights reserved. Navigant Capital Advisors, LLC (Member FINRA, SIPC) is a wholly owned broker/dealer of Navigant Consulting, Inc. Navigant Consulting is not a certified public accounting firm and does not provide audit, attest, or public accounting services. See www.navigant.com/licensing for a complete listing of private investigator licenses. NCA gathers its data from sources it considers reliable. However, it does not guarantee the accuracy or completeness of the information provided within this publication. Any opinions presented reflect the current judgment of the authors and are subject to change. NCA makes no warranties, expressed or implied, regarding the accuracy of this information or any opinions expressed by the authors. (Officers, directors and employees of Navigant Consulting, Inc. and its subsidiaries may have positions in the securities of the companies discussed.) This publication does not constitute a recommendation with respect to the securities of any company discussed herein, and it should not be construed as such. NCA or its affiliates may from time to time provide investment banking or related services to these companies. Like all NCA employees, the authors of this publication receive compensation that is affected by overall firm profitability.

PAGE 1 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

 NCA Renewable Energy Universe 

 The NCA Renewable Energy Universe is divided into three segments: Biofuels, Solar Energy and Wind Energy. 

  

BIOFUELS WIND ENERGYCVA Covanta Holding Corporation DB:EKT Energiekontor AGGPRE Green Plains Renewable Energy, Inc. CATS:FRS Fersa Energias Renovables, S.A.PEIX Pacific Ethanol, Inc. CATS:GAM Gamesa Corporación Tecnológica S.A.VRNM Verenium Corporation XTRA:NDX Nordex SE

XTRA:RPW REpower Systems SEBSE:532667 Suzlon Energy Limited

SOLAR ENERGY VWS Vestas Wind Systems A/SCSIQ Canadian Solar Inc.CGY Conergy AGDSTI DayStar Technologies Inc.ESLR Evergreen Solar Inc.ENER Energy Conversion Devices, Inc.ENSL Entech Solar, Inc.FSLR First Solar, Inc.SOLR GT Solar International, Inc.JASO JA Solar Holdings Co., Ltd.LDK LDK Solar Co., Ltd.PFLM PowerFilm, Inc.QCE Q‐Cells SEOB:REC Renewable Energy Corporation ASAR8R Roth & Rau AGHSOL Hanwha SolarOne Co., LtdSWV SolarWorld AGSPIR Spire Corp.SPWR.A SunPower CorporationSTP Suntech Power Holdings Co. Ltd.WEST  Westinghouse Solar, Inc.YGE Yingli Green Energy Holding Co. Ltd.

PAGE 2 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Biofuels: Valuation Metrics  

  

Biofuels: Recent News  

June 28 ‐ Conetwork Erneuerbare Energien Management GmbH and Zwickauer Energieversorgung Gmbh acquired Prolignis Energie Consulting GmbH & Co., which generates and supplies wood‐powered cogenerated electricity, heat energy, and process steam for businesses and industrial enterprises. Christina Siebels of HOSCHKE & CONSORTEN Public Relations GmbH acted as Public Relations advisor to Conetwork Erneuerbare Energien Management GmbH.  June 24 ‐ Kinexia SpA (BIT: KNX) agreed to acquire 51.95% stake in Miro Radici Energia SpA, which engages in the generation of electricity from biofuels, from Miro Radici Finance. As a part of the deal, Miro Radici Finance will subscribe to Kinexia shares. The Kinexia shares subscribed by MRF will be object of a lock‐up agreement having duration of 36 months passing from the date of signing of the same lock‐up agreement. The deal is subject to the realization, within and not beyond September 30, 2011, of completion of some preliminary implementations, in the interest of Kinexia, useful to the redefinition of the perimeter of assets and liabilities of MRE; the presentation by MRF to Kinexia of the evaluation carried out according to and for the effects of the article 2343‐ter, subsection II letter b), of the Civil code; ‐ the estimated value, resulting from the Report of Evaluation, being greater, or equal to conventional value; and release by external auditors, the people in‐charge of auditing the accounts of Kinexia, of the fairness opinion according to article 2441, subsection sixth, of the Civil code and article 158 of Legislative Decree. 58/98. The deal is expected to complete in October 2011.  June 23 ‐ Huaneng Jilin Power Generation Co., Ltd signed an agreement to acquire Huaneng Jilin Biological Power Generation Limited Company, which engages in the development, investment, construction, operation, and management of power plants, from Huaneng Power International Inc. (SEHK: 902) for approximately CNY 110 million in cash. The consideration was determined on the basis of normal commercial terms and arm’s length negotiations between Huaneng Jilin Power and Huaneng Power International. For the year ended December 31, 2010, Huaneng Jilin Biological Power Generation Limited reported total assets of CNY 337.81 million, total liabilities of CNY 241.76 million, net assets of CNY 96.05 million, operating loss of CNY 4.29 million, total loss of CNY 4.14 million and net loss of CNY 4.14 million.  Shandong Luneng Group Company Limited has provided two guarantees for Huaneng Jilin Biological Power Generation. Huaneng Jilin Power Generation or its affiliated enterprises shall be responsible for discharging the guarantee obligation of Shandong Luneng Group Company Limited in an appropriate manner within 30 days 

Stock  % Change Market Enterprise  Price to Ticker Company Name Price High  Low YTD Cap Value Sales EBIT EBITDA Earnings1

BIOFUELSCVA Covanta Holding  Corporation $16.49 $17.78 $13.38 ‐10.9% $2,424.0 $4,394.3 2.8x 19.1x 10.5x 79.9x

GPRE Green Plains Renewable Energy, Inc. $10.79 $13.64 $8.12 ‐32.2% $393.0 $920.0 0.4x 10.6x 7.1x 9.4x

PEIX Pacific  Ethanol, Inc. $1.08 $8.75 $1.08 ‐80.2% $20.8 $230.8 0.5x NM NM 0.2x

VRNM Verenium Corporation $1.75 $4.68 $1.35 ‐61.6% $22.1 $24.5 0.5x NM NM NM

1 Covanta Holding  Corporation is not included in Price to  Earnings calculations   Mean 1.0x 14.9x 8.8x 4.8x

  Median 0.5x 14.9x 8.8x 4.8x

52  ‐ Week Enterprise Value to:

PAGE 3 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

after the date of closing. The transaction has been approved by the Board of Directors of Huaneng Power International Inc.   June 23 ‐ Run of River Power Inc. (TSXV: ROR), which develops renewable, sustainable energy through its portfolio of run‐of‐river and biomass projects in British Columbia, announced a non‐brokered private placement of convertible debentures for gross proceeds of CAD 3,500,000. The convertible debentures will carry interest at a rate of 10% per year, payable quarterly, and will mature in 36 months from the date of completion. The convertible debentures, at the option of the holder, will be convertible into shares of the company at a rate equal to 125% of the share price on the TSX Venture Exchange, which share price will be calculated using the five‐day volume‐weighted average price ending on the day immediately prior to August 31, 2011. The securities issued will be subject to a four month and one day hold period.  June 21 ‐ Summit Power Group, Inc., which generates electricity, announced that it has raised series B round of funding led by new investor Wellford Capital Management. The round also included participation from new investor Commercial Centers Management, Inc. Harrison Wellford, CEO of Wellford Capital, will join the companyʹs board of directors.  June 13 ‐ Capstone Infrastructure Corporation (TSX:CSE), which engages in building and managing a portfolio of infrastructure businesses in Canada and internationally, announced that it has agreed to issue, on a bought deal basis, 3,000,000 Cumulative 5‐Year Rate Reset Preferred Shares, Series A at a price of $25.00 per Series A Share, for aggregate gross proceeds of $75,000,000, to a syndicate of underwriters co‐led by TD Securities Inc., Macquarie Capital Markets Canada Ltd. and RBC Capital Markets for distribution to the public.  June 1 ‐ The AES Corporation (NYSE: AES), which operates as a power company in Latin America, Africa, North America, Europe, the Middle East, and Asia, announced a private placement of senior notes due 2021 for gross proceeds of $1,000,000,000. The company issued the notes only to qualified institutional buyers pursuant to Rule 144A and Regulation S under the Securities Act.  The notes will be issued at 100% of the aggregate principal price. The notes will carry a coupon rate of 7.375% per annum payable semi annually starting from January 1, 2012. Bank of America Merrill Lynch, JPMorgan Chase & Co. and Morgan Stanley will serve as book‐runners for the transaction. The notes will mature on July 1, 2021.  June 1 ‐ Wan Ahmad Nizamuddin bin Wan Sulaiman entered into conditional sale and purchase contract to acquire 21% stake in Think Greenergy Limited (TGE), which engages in generation, transmission, and distribution of electricity by the help of waste, from Think Investments Pte Ltd for SGD 16 million. The Think Environmental Co., Ltd intends to use the net proceeds for working capital purposes, repayment of borrowings and for other investments as and when opportunities arise.  May 19 ‐ Solazyme, Inc., which transforms a range of plant‐based sugars into oil, announced a private placement of 5,821,424 shares of Series D convertible preferred stock at $8.8552 per share for gross proceeds of $51,549,873. Each share of Series D preferred is convertible into one share of common stock at a conversion price of $8.8552. The holders of Series D preferred stock are entitled to receive noncumulative dividends at the rate of 8% per annum. The company will issue the securities pursuant to Regulation D of the Securities Act.  On July 16, 2010, new investor Keating Capital, Inc. purchased 112,928 shares for $1,000,000.  May 16 ‐ Juli Sling Co., Ltd. (SZSE: 002342) agreed to acquire Juli New Energy Co., Ltd., which engages in the research and development, manufacture, and sale of monocrystal and polycrystal silicon, silicon wafers, crystalline silicon solar cells, silicon ingots, and solar modules, from China Juli Group and 188 other shareholders 

PAGE 4 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

for CNY 850 million. The deal will be funded through issuance of not more than 61 million shares raising gross proceeds of approximately CNY 1.2 billion by Juli Sling Co., Ltd. Juli Sling Co., Ltd. will use CNY 850 million for the acquisition of a 100% stake and the remaining CNY 350 million will be invested in Juli New Energy Co., Ltd. upon completion of the acquisition to supplement the working capital and for the repayment of bank loan. Juli New Energy reported total assets of CNY 2.68 billion as the end of March. Juli New Energy recorded first quarter 2011 revenue of CNY 284 million and net profit of CNY 12.2 million.  May 12 ‐ Maesod Clean Energy Co., Ltd., which manufactures and markets ethanol as an alternative energy source, announced a private placement of common shares for gross proceeds of THB 300,000,000 from returning investor Padaeng Industry Public Co. Ltd. Padaeng Industry Public Co. Ltd. will subscribe to 35% of the gross proceeds for THB 150,000,000. 

May 12 ‐ Agnion Energy, Inc, which utilizes its patented heatpipe‐reformer technology, which enables wood‐based biomass to be converted into synthetic gas at competitive costs and with a significantly higher efficiency factor than in the case of conventional processes, announced that it has raised a round of funding. Venture investor Kleiner Perkins Caufield Byers, independent venture firm Munich Venture Partners and Wellington Partners invested in the Delaware‐based company.  US waste management services group Waste Management also made a strategic investment in the company within the context of its goal of doubling renewable energy production by 2020 and investing in emerging technologies. 

May 5 ‐ NSL Renewable Power Pvt Ltd, which develops, owns, and operates wind and biomass powered power plants, announced a round of funding from new investor International Finance Corporation. The investments will be in form of equity and debt.  May 5 ‐ SCANA Corp., which engages in the generation, transmission, distribution, and sale of electricity to retail and wholesale customers in South Carolina, announced a $300 million debt offering. Proceeds will be used to repay $300 million of Medium Term Notes due May 15, 2011 bearing interest at 6.875% per annum.  May 4 ‐ Odipure SARL, which develops mini‐stations of methanization of greases and then transforms them into energy, announced that it has raised funding from Initiatives & Energies Locals SAS on May 4, 2011. Through the transaction, the investor gained stake in the company. The company generated total revenues of €2 million in 2010.  May 4 ‐ Sol‐E Suisse AG, which operates as a solar photovoltaic plant, acquired 23% stake in Biogasanlage Grass, which owns and operates a biogas power plant which has an approximate power generation capacity of 35 megawatts, from Filipp Grass for CHF 0.85 million.  May 4 ‐ Watt Fuel Cell Corp., which designs and develops solid oxide fuel cell (SOFC) systems, announced that it will raise $8,006,162 in its round of equity funding. As part of the round, the company will issue equity securities, along with options, warrants or other rights to acquire another security, to the investors pursuant to Regulation D of the Securities Act. The company will accept minimum investment of $52,500 from any outside investor. The company will pay sales commission of $806,613 to Aaron Capital, Inc.  April 30 ‐ BioJet International Ltd., which produces renewable jet fuel and related products for aviation and transportation sectors, agreed to acquire Abundant Biofuels Corporation, which will operate as wholly owned 

PAGE 5 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

subsidiary of BioJet International Ltd. Abundant and its affiliates, Abundant Habitats and Abundant Harvests, will continue to operate under the Abundant name and corporate identity.  April 29 ‐ Cycleenergy Beteiligungs‐ und Management AG, which produces carbon neutral electricity and green heat for households, announced that it has raised €18 million in its third round of funding. The round included participation from existing investors 3TS Capital Partners Ltd., New Energy Fund managed by MCO2 ‐ Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobiliário, SA, individual investors and founders of the company Florian V. Dietz and Stephan Schuster. The company has increased its equity capitalization to €40 million till date.  April 21 ‐ Hybrid Energy Solutions Ltd., which develops renewable energy‐based hybrid power generation technologies for the telecommunications industry, announced that it has raised €800,000 in a round of funding led by Bank of Ireland Seed and Early Stage Equity Fund a fund managed by Kernel Capital which invested €500,000. The round saw participation from Green BES Fund which invested €300,000.  April 19 ‐ Rentech, Inc. (AMEX: RTK), which provides alternative and clean energy solutions; and manufactures and sells nitrogen fertilizer products, agreed to acquire additional 70% stake in ClearFuels Technology, Inc., which engages in thermo‐chemical conversion of renewable cellulosic biomass feed‐stocks to syngas for the production of biofuels. The consideration consists of the obligations taken on by Rentech in the project support agreement to support the construction of the ClearFuels technology at Rentechʹs PDU. Rentech will also issue a warrant to purchase approximately two million shares of Rentech common stock and provide the minority shareholders in ClearFuels with a carried interest in the Hawaii project, if that project is successfully developed. Upon closing of the transaction, Rentech would own 95% of the equity of ClearFuels, with existing ClearFuels investors retaining a minority interest.  April 14 ‐ Run of River Power Inc. (TSXV: ROR), which develops renewable, sustainable energy through its portfolio of run‐of‐river and biomass projects in British Columbia, Canada, announced a non‐brokered private placement of up to 16,666,667 units at CAD 0.09 per unit for gross proceeds of CAD 1,500,000. Each unit will consist of one common share and half warrant. Each warrant will entitle the holder to purchase one common share of the company at CAD 0.12 for a period of 12 months from closing. Insiders of the company, Real Gamache, Peter Zell, and Brett Robinson will subscribe for 11,666,666 units. The securities issued will be subject to a hold period of four months and one day.  April 13 ‐ Prairie Ethanol, LLC announced that it will raise $5,000,000 in its round of debt funding. As part of the round, the company will issue convertible debt securities to the pursuant to Regulation D of the Securities Act. The company will accept minimum investment of $50,000 from any outside investor.  April 12 ‐ Rentech, Inc. (AMEX: RTK), which provides alternative and clean energy solutions; and manufactures and sells nitrogen fertilizer products, acquired majority stake in Northwest Florida Renewable Energy Center LLC from Biomass Energy Holdings, LLC for $4.9 million in cash. The cash consideration will be deferred and may be paid 30% at the closing of construction financing, and 70% from available cash flows of the project, both subject to approval of any lenders to, or new equity investors in, the project. Biomass Energy Holdings will retain some equity interest in Northwest Florida Renewable Energy Center. Rentech and Biomass Energy will pay $1 million in case the transaction is terminated. The purchase agreement has been approved by the Board of Directors of Rentech and members of Biomass Energy.  April 11 ‐ new enerday GmbH, which develops and offers mobile high temperature fuel cell called solid oxide gas cell (SOFC) in the capacity range of up to 1,000 Watts, announced that it has raised six‐digit amount equity 

PAGE 6 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

funding from new investor Technologiefonds Mecklenburg‐Vorpommern, managed by GENIUS Venture Capital GmbH and other private investors.  April 11 ‐ UAB Lignoterma, which intends to engage in the production of thermo power from biomass announced that it has raised €6 million in a round of funding. The round included participation from new investor LitCapital Asset Management which invested €3 million and other investors.  April 8 ‐ Singaporean investor Tan Kah Ho agreed to acquire a 2% stake in Green Matters Group Limited for approximately CNY 16.3 million ($2.5 million). Tan Kah Ho will serve as a management consultant at Green Matters. Green Matters reported revenues of CNY 130 million. Jennifer Yeo of Yeo‐Leong & Peh LLC acted as legal advisor for Tan Kah Ho and Green Matters.   April 8 ‐ Pilumsʹ principal owner, Provider Venture Partners AB, Chairman and management of Pilum AB entered into an agreement to acquire 1.4% stake in Pilum AB (OM: PIL B) from Svenskt Rekonstruktionskapital AB.  April 6 ‐ American Environmental Energy, Inc (OTCPK: AEEI), which engages in the development and management of renewable and alternative energy sources, including carbon offsets, with focus on bio‐diesel fuel, waste to energy solutions that include anaerobic digesters and pyrolytic conversions, wind, solar, and carbon sequestration applications and technologies, entered into an asset purchase agreement to acquire 70.45% stake in Pantheon Energy Europe, Inc. and stake in Pantheon Energy Holdings B.V. from Pantheon Energy, Inc.  April 6 ‐ Caldera Geothermal Inc., a geothermal exploration and development company, engages in the discovery and delineation of geothermal resources in the Great Basin Region in the western United States, announced that it will raise an unsecured convertible debenture financing for gross proceeds of CAD 1 million.  April 4 ‐ Iris Corp. Bhd (KLSE: IRIS) acquired remaining 50% stake in IRIS WRP Eco Power Sdn Bhd from WRP Asia Pacific Sdn Bhd for MYR 1, which develops, constructs, and operates biomass power plant. Under the terms of the deal, Iris acquired 1 share of IRIS WRP Eco Power. As a result of the transaction, IRIS WRP Eco Power will become a wholly owned subsidiary of Iris.   April 4 ‐ Opcon AB (OM: OPCO), an energy and environmental technology company, develops, produces, and markets products and systems for energy consumption in the process, power, engineering, and auto industries, announced an equity line of credit agreement with GEM Global Yield Fund, L.P, a fund of Global Emerging Markets, for gross proceeds of up to SEK 250,000,000. The company will issue common shares under the terms of the agreement, over a period of 36 months. The subscription price is set at 90% of the market price that shall be established on an ongoing basis as the average of a number of trading days on the occasions when the company chooses to utilize the credit. The company will also issue 2,200,000 warrants with a subscription price of SEK 24, which are valid for five years. The agreement also includes an undertaking that enables the investor to borrow shares until a new share issue is performed and the new shares are registered and delivered, and B.O. Intressenter will make shares available, initially in relation to the company’s initial commitment. The company has committed to utilizing at least SEK 25,000,000 of the equity line and has received an advance for the same amount.  April 4 ‐ Acucar Guarani SA, which engages in the cultivation, production, and sale of sugar, ethanol, and other sugarcane by‐products primarily in Brazil and Mozambique, announced it has received BRL 195.4 million in funding from existing investor Petrobras Biocombustível S.A. The investor invested for a 4.9% stake in the company and now holds 31.4% stake in the company after the transaction.    

PAGE 7 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

 

Biofuels: Recent Market Performance 

 

Biofuels: Performance Metrics 

   

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11

Relative Performance (%)

Biofuels Index Renewable Energy Index S&P 500 Index

TTM  Revenue Debt / Ticker Company Name as of: Growth Revenue EBIT EBITDA Profit EBIT EBITDA EBITDA1

BIOFUELSCVA Covanta Holding  Corporation 03/31/11 14.3% $1,458.9 $227.1 $415.8 40.4% 14.3% 26.1% 5.5x

GPRE Green Plains Renewable Energy, Inc . 03/31/11 66.8% $2,518.7 $86.4 $129.2 6.0% 3.4% 5.1% 5.7x

PEIX Pacific  Ethanol, Inc. 03/31/11 42.8% $430.2 ‐$9.2 $0.2 1.1% ‐2.1% 0.0% 615.2x

VRNM Verenium Corporation 03/31/11 14.1% $53.2 ‐$13.6 ‐$12.0 37.5% ‐25.6% ‐22.5% NM

1 Pacific  Ethanol, Inc. is not included in Debt/EBITDA calculations   Mean 21.3% ‐2.5% 2.2% 5.6x

  Median 21.8% 0.6% 2.6% 5.6x

TTM Financials Margins

PAGE 8 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Solar Energy: Valuation Metrics  

  

Solar Energy: Recent News  

June 30 ‐ Pozemky Forte s.r.o. and an individual signed an agreement to acquire Max Energy s.r.o., which engages in generation of electricity with the help of solar power, from Photon Energy AS (WSE: PHO) for €0.70 million. Pozemky Forte s.r.o. will acquire 80% stake and the individual will acquire 20% stake in Max Energy s.r.o. Max Energy s.r.o. owns and operates a 231 KWp photovoltaic plant in Mostkovice, Czech Republic.   June 30 ‐ Alchimia S.p.a. signed an agreement to acquire PV Plant in Perugia, which comprises a photovoltaic plant with a capacity of 837.20 kwp, from TerniEnergia SpA (BIT: TER) for €3.1 million.   June 28 ‐ An investor acquired Solar Park Group, which comprises 12 individual solar parks producing approximately 72 megawatts of solar energy, from ecolutions Solar Deutschland GmbH for €140 million. HSH Nordbank provided financing for the deal. GP JOULE has taken responsibility for the financing, and will later take on technical and commercial company management.  June 28 – The Mulliez family acquired a majority stake in Voltalia Investissement, which engages in the generation of electricity using renewable energy. Robert Dardanne will remain as president of Voltalia Investissement.   

Stock  % Change Market Enterprise  Price to Ticker Company Name Price High  Low YTD Cap Value Sales1 EBIT EBITDA2 Earnings

SOLAR ENERGYCSIQ Canadian Solar Inc. $11.50 $17.63 $8.25 ‐62.9% $496.7 $1,103.2 0.7x 8.3x 0.0x 9.1x

CGY Conergy  AG $1.61 $10.69 $1.61 ‐79.2% $80.2 $522.4 0.4x NM NM NM

DSTI DayStar Technologies Inc. $0.50 $3.15 $0.46 ‐86.8% $4.5 $8.7 0.0x NM NM NM

ESLR Evergreen Solar Inc. $0.57 $7.14 $0.48 ‐94.2% $22.0 $385.3 1.3x NM NM NM

ENER Energy  Conversion Devices, Inc. $1.18 $5.80 $1.05 ‐89.2% $62.8 $161.1 0.7x NM NM NM

ENSL Entech Solar, Inc . $0.07 $0.15 $0.04 ‐30.5% $27.4 $37.0 132.3x NM NM NM

FSLR First Solar, Inc. $132.27 $175.45 $111.40 ‐2.4% $11,396.5 $10,973.0 4.3x 15.2x 12.4x 18.9x

SOLR GT Solar International, Inc. $16.20 $16.40 $5.36 179.8% $2,039.5 $1,797.0 2.0x 6.5x 6.3x 13.1x

JASO JA Solar Holdings Co., Ltd. $5.55 $10.24 $4.48 ‐5.9% $949.0 $1,038.2 0.5x 3.1x 2.7x 3.1x

LDK LDK Solar Co., Ltd. $7.34 $15.10 $5.00 2.9% $1,079.3 $3,493.9 1.2x 5.8x 0.0x 2.4x

PFLM PowerFilm, Inc. $0.49 $0.58 $0.26 20.9% $17.9 $18.9 1.8x NM NM NM

QCE Q‐Cells SE $1.92 $9.03 $1.82 ‐88.3% $337.7 $1,081.2 0.6x 13.7x 4.8x 3.5x

OB:REC Renewable  Energy  Corporation ASA $1.73 $4.42 $1.65 ‐77.8% $1,725.7 $3,102.8 1.1x 10.0x 3.9x NM

R8R Roth & Rau AG $29.85 $38.91 $15.46 ‐34.8% $483.8 $411.7 0.9x NM 55.0x NM

HSOL Hanwha SolarOne Co., Ltd $6.38 $13.48 $4.83 ‐20.3% $535.6 $634.0 0.5x 3.4x 2.9x 4.0x

SWV SolarWorld AG $13.52 $17.36 $10.00 ‐40.2% $1,497.6 $2,362.2 1.2x 12.4x 7.2x 10.8x

SPIR Spire Corp. $2.45 $6.78 $2.09 ‐57.6% $20.5 $16.1 0.2x NM NM NM

SPWR.A SunPower Corporation $19.33 $22.60 $9.61 ‐19.3% $1,800.5 $2,245.2 1.0x 14.2x 7.4x 12.9x

STP Suntech Power Holdings Co. Ltd. $7.87 $11.41 $7.05 ‐54.3% $1,417.9 $3,034.9 1.0x 5.6x 4.8x 5.8x

WEST Westinghouse Solar, Inc. $1.46 $3.68 $1.00 ‐72.6% $16.9 $15.4 1.6x NM NM NM

YGE Yingli Green Energy  Holding  Co. Ltd. $9.21 $14.29 $7.45 ‐43.9% $1,456.9 $2,402.5 1.2x 5.6x 4.7x 6.1x

1 Entech Solar is not included in Enterprise Value to  Sales calculations   Mean 1.1x 8.7x 4.8x 8.1x2 Roth & Rau AG is not included in Enterprise Value to  EBITDA calculations   Median 1.0x 7.4x 4.7x 6.1x

52  ‐ Week Enterprise Value to:

PAGE 9 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

June 21 ‐ Alchimia S.p.A. and Acam S.r.l. acquired IsoEnergy S.r.l., which owns a ground mounted photovoltaic plant with a capacity of 988.38 kilowatt‐peak units, from TerniEnergia SpA (BIT:TER) for €3.7 million in cash. TerniEnergia received €2 million on completion while the remaining €1.7 million will be paid upon receipt of the incentive fee. Under the reported terms of the deal, Alchimia acquired a 90% stake and Acam acquired a 10% stake in IsoEnergy.  June 21 ‐ Summit Power Group, Inc., which develops natural gas‐fired, wind power, coal gasification, photovoltaic solar energy, announced that it has raised series B round of funding led by new investor Wellford Capital Management. The round also included participation from new investor Commercial Centers Management, Inc. Harrison Wellford, CEO of Wellford Capital, will join the companyʹs board of directors.  June 21 ‐ Real Goods Solar, Inc. (NasdaqGM: RSOL) entered into an agreement to acquire Alteris Renewables, Inc., which provides solar and wind power systems in the Northeast for schools, residential, and commercial operations, from Riverside Partners LLC for $26.5 million in stock. Under the terms of agreement, Real Goods will issue 8 million shares and 0.7 million shall be included in the closing merger consideration only if, prior to the closing date, Alteris Final Financing Documents are entered into. Real Goods Solar will also issue additional 2 million shares as earnout. Bill Yearsley is named as Chief Executive Officer.   The transaction is subject to shareholders’ approval of Real Goods Solar, listing of additional shares notification on NASDAQ of Real Goods Solar. Steven Kaufman, Chief Executive officer of Alteris and David Belluck, Chairman of Alteris will join Real Goodsʹ board. The Boards of Directors of Real Goods Solar, Inc. and Alteris Renewables and the manager of Riverside Partners LLC have approved the transaction. The transaction is approved by Gaiam, Inc., majority shareholder of Real Goods. The transaction is expected to close in the third quarter, 2011.   June 17 ‐ EnviroMission Ltd. (ASX: EVM), which engages in the development of Solar Tower renewable energy technology in Australia and the United States, announced a private placement of 4,000,000 shares at AUD 0.025 per share for gross proceeds of AUD 100,000.  June 14 ‐ Vuelto Solar, which engages in designing and installation of photovoltaic systems, announced that it has received €1 million in an equity round of funding from returning investors Naxicap Partners, Backbone Capital, and Vatel Capital. The company total revenues for year 2010 were €30 million.  June 9 ‐ Solar Capital Inc., which intends to own and operate solar power generation facilities, announced that it has raised an undisclosed amount of funding from Downing Low Carbon EIS Fund, a fund managed by Downing Corporate Finance Limited, Investment Arm.  June 9 ‐ Sapphire Industrial Infrastructures Private Limited, which intends to develop and implement grid connected solar thin‐film photovoltaic projects, announced that it has raised INR 180 million in funding from International Finance Corporation.  June 9 ‐ Qinghai Huapeng Energy Development Co., Ltd. acquired a 25% stake in Shenguang New Energy Co., Ltd., which provides solar energy electricity production services, from Sanan Optoelectronics Co. Ltd. (SHSE: 600703) for CNY 12.5 million. In a related deal, Suncore Photovoltaic Technology Co., Ltd. acquired an unknown stake in Shenguang New Energy from Qinghai Huapeng Energy Development.  

PAGE 10 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

June 9 ‐ Suncore Photovoltaic Technology Co., Ltd. acquired an unknown stake in Shenguang New Energy Co., Ltd., which provides solar energy electricity production services, from Qinghai Huapeng Energy Development Co., Ltd. for CNY 30 million. In a related deal, Qinghai Huapeng Energy Development acquired a 25% stake in Shenguang New Energy from Sanan Optoelectronics.  June 8 ‐ Services Industriels de Bâle acquired a majority stake in SAS Samfi‐Invest, which engages in development of renewable energy projects such as wind farms and solar power projects. The portfolio consists of 44 wind energy plants at 8 separate locations.  June 7 ‐ NextEra Energy Capital Holdings, Inc., which owns, develops, constructs, manages, and operates electric‐generating facilities in wholesale energy markets, announced the sale of $400 million in principal amount of its debentures. The debentures bear interest at 4.50 percent per year and will mature June 1, 2021. The debentures will be guaranteed by NextEra Energy Capital Holdingsʹ parent company, NextEra Energy, Inc. (NYSE: NEE).  June 6 ‐ Florida Power & Light Company, an electricity utility company, completed a public offering of 5.125% first mortgage bonds due June 1, 2041, for gross proceeds of $250m. The notes were priced at 99.91% of the principal amount and will yield 5.131% till maturity. Interest on notes is payable semi‐annually on June 1 and December 1 of each year, commencing on December 1, 2011.  BNP Paribas Securities Corp., BNY Mellon Capital Markets, LLC, J.P. Morgan Securities LLC and Mitsubishi UFJ Securities (USA), Inc. acted as joint book‐running managers, while Daiwa Capital Markets America Inc., Lloyds Securities Inc. and SG Americas Securities, LLC acted as underwriters with respect to the offering. The company intends to use the proceeds from the offering to repay a portion of its outstanding commercial paper obligations and for other general corporate purposes.  June 1 ‐ Greenko Group Plc (AIM: GKO), which engages in the development, ownership, and operation of clean energy projects in India, announced a private placement of 22,222,223 shares at a price of £2.25 per share for gross proceeds of £50,000,001.75. The transaction will see participation from new and existing investors. ACMK Enterprises Limited may purchase 22,222,222 shares in the transaction. Arden Partners plc and Mirabaud Securities LLP will serve as the placement agent to the company in connection with this transaction. The shares will be listed on London Stock Exchange AIM Market.  June 1 ‐ The AES Corporation (NYSE: AES), which operates as a power company in Latin America, Africa, North America, Europe, the Middle East, and Asia, announced a private placement of senior notes due 2021 for gross proceeds of $1,000,000,000. The company plans to issue the notes only to qualified institutional buyers pursuant to Rule 144A and Regulation S under the Securities Act.  The notes will be issued at 100% of the aggregate principal price. The notes will carry a coupon rate of 7.375% per annum payable semi annually starting from January 1, 2012. Bank of America Merrill Lynch, JPMorgan Chase & Co. and Morgan Stanley will serve as book‐runners for the transaction. The notes will mature on July 1, 2021.  June 1 ‐ Tata Power Co. Ltd. (BSE:500400), a power generation company, completed the public offering of 11.4% perpetual debentures, for gross proceeds of INR15,000m ($332.1m). The debentures have a face value of INR1m ($0.22m). The debentures have no maturity or redemption and are callable only at the option of the company. The debentures are listed on National Stock Exchange.  Standard Chartered Bank PLC and Yes Bank Limited acted as underwriters for the offering.  May 27 – Enerville, which engages in the promotion, financing, construction and operation of photovoltaic plants announced, that it will raise a round of funding from Ingeniería y Servicios de Eficiencia Energética in May 2011.  

PAGE 11 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

 May 24 ‐ ERG SpA (BIT: ERG), which engages in costal refining, integrated downstream, thermo electric power generation, and renewable energy sources business, acquired the remaining 4.97% stake in ERG Renew S.p.A., which engages in the production of electricity from renewable energy sources primarily wind in Italy and France, for €6.4 million. ERG acquired 6.58 million shares of ERG Renew at €0.9735 per share of ERG Renew in a squeeze out transaction. The ordinary shares of ERG Renew were delisted from the Mercato Telematico Azionario organized and are managed by Borsa Italiana S.p.A.  May 23 ‐ WHL Energy Limited (ASX: WHN), which holds interests in a petroleum exploration asset in the Republic of the Seychelles, renewable energy projects and prospects in Europe, and onshore oil and gas producing and exploration holdings in the United States, announced a private placement of 65,000,000 common shares at AUD 0.032 per share for gross proceeds of AUD 2,080,000. The shares will be subscribed by Seychelles Petroleum Company Limited, an agency of the Republic of Seychelles Government.  May 18 ‐ CEZ, a.s. (SEP:BAACEZ), which engages in the production, distribution, and sale of electricity and heat, announced a $709 million public offering.  The notes are a part of the Euro Medium Term Note Programme.  The notes belong to Tranche No. 1 of Series No. 19.  Interest on the notes will be paid annually in arrears on May 27 each year, commencing on May 27, 2012.   May 18 ‐ Antin Infrastructure Partners signed an agreement to acquire ER Energia Rinnovabile Srl and Aprilia Solar Srl, which owns and operates photovoltaic plants, from Volteo Energie S.r.l. for an enterprise value of approximately €100 million. The total enterprise value includes €82 million debt also.   May 12 ‐ RTR Capital signed an agreement to acquire 13 Solar Power Plants from Sorgenia Solar S.r.l., which comprise power generating facilities through solar energy with a capacity of approximately 19 mega watts in regions of Basilicata, Calabria, Campania, Lazio, Apulia, Sardinia and Sicily, for an enterprise value of €98 million. The consideration includes transfer of a loan for a residual amount of approximately €66 million to RTR Capital. Post deal, the plants will be managed by Rete Rinnovabile. The closing of the deal was conditioned upon connection to the power grid of 9 MW of the capacity which is still inactive.   May 10 ‐ Pacific Gas & Electric Co., which engages in the distribution of electricity and natural gas; generation, procurement, and transmission of electricity; and procurement, transportation, and storage of natural gas primarily in northern and central California, announced a $300 million public offering. The company intends to use the proceeds to repay a portion of its outstanding commercial paper.  Interest on the notes will be paid semi‐annually on each May 15 and November 15, commencing November 15, 2011.  May 2 ‐ Constellation Energy Group, Inc. (NYSE: CEG), which offers energy products and services in North America, acquired a 30 megawatt DC solar generation project in Sacramento from Belectric, Inc. The financial terms of the transaction were not disclosed. Constellation Energy will own and operate the system and sell the electricity generated from it to the Sacramento Municipal Utility District (SMUD) under ten, 20‐year power purchase agreements.  April 28 ‐ Total Gas & Power USA S.A.S., the U.S. subsidiary of French oil and gas company, Total SA (ENXTPA:FP), entered into a tender offer agreement to acquire 60.63% of SunPower Corp. (NasdaqGS: SPWR.A) for $1.4 billion in cash.  SunPowerʹs remaining shares will continue to trade. Total Group will provide SunPower with up to $1 billion of credit support over the next five years. SunPower will continue to operate with its current management team. SunPower and Total have entered into an affiliation agreement under which Total will 

PAGE 12 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

nominate a majority of Directors to SunPower’s Board of Directors, which will be expanded to 11 members following the closing. Total will hold 6 Board seats and SunPower Corp will hold the remaining.  April 28 ‐ Exelon Corp. (NYSE: EXC), which generates electricity from nuclear, fossil, hydroelectric, and renewable energy sources, entered into an agreement and plan of merger to acquire Constellation Energy Group, Inc. (NYSE: CEG) from Electricite de France International S.A. and other shareholders for $8 billion in stock. Under the merger agreement, Constellation’s shareholders will receive 0.93 shares of Exelon common stock in exchange for each share of Constellation common stock. The resulting company will retain the Exelon name and will be headquartered in Chicago. Following completion of the merger, Exelon shareholders will own 78% of the combined company and Constellation shareholders will own 22% on a fully diluted basis. The agreement also provide that under specified circumstances Constellation may be required to pay Exelon a termination fee of $200 million and Exelon may be required to pay Constellation a termination fee of $800 million.  Mayo A. Shattuck III, Chairman, President and Chief Executive Officer of Constellation, will serve as Executive Chairman and Christopher M. Crane, President and Chief Operating Officer, will serve as President and Chief Executive Officer of the combined company. John W. Rowe, Chairman and Chief Executive Officer of Exelon, will retire upon closing. Mayo A. Shattuck and Christopher M. Crane will serve on the 16‐member Board of Directors of the combined company, 12 members of which will be designated from Exelon’s Board of Directors and 4 from Constellation’s. Jobs at BGE will not be affected by the merger for at least two years after the transaction closes.  Exelon’s power marketing business (Power Team) and Constellation’s retail and wholesale business will be consolidated under the Constellation brand and will be headquartered in Baltimore. Both companies’ renewable energy businesses will also be headquartered in Baltimore and the three utilities within the new Exelon – BGE, ComEd and PECO – will remain standalone organizations. Illinois will continue to be home to ComEd and Exelon Business Services Company as well as the Midwest regional headquarters for Exelon Nuclear. Pennsylvania will continue to be home to headquarters for PECO and Exelon Power. Exelon Nuclear’s headquarters will also be located at Kennett Square. BGEʹs electric and gas operations will continue to be managed from the BGE headquarters in Baltimore.  The deal is subject to approval of the stockholders of Exelon and Constellation, approval of Federal Energy Regulatory Commission, Nuclear Regulatory Commission, Maryland Public Service Commission, the New York Public Service Commission, the Public Utility Commission of Texas, and other state and federal regulatory bodies, approval of NYSE for the listing of consideration shares of Exelon, the fair to be declared effective, no material adverse change and receipt of opinion from Kirkland & Ellis and Skadden, Arps. The transaction is also subject to the notification and reporting requirements under the Hart‐Scott‐Rodino Act and other customary closing conditions. The Board of Commissioners of Calvert County, Md., home to Constellation Energy’s Calvert Cliffs Nuclear Power Plant, also supported the transaction.  The deal has been unanimously approved by the Board of Directors of Exelon and Constellation and they have determined that the terms of agreement are advisable, fair to and in the best interests of their respective corporations and their respective stockholders. The Board of Directors of Constellation has received the opinions of Morgan Stanley and Goldman, Sachs that the exchange ratio is fair to the stock holders from a financial point of view. The Board of Directors of Exelon has received the opinions of Barclays, J.P. Morgan and Evercore Group that the exchange ratio is fair to the shareholders from a financial point of view. The deal is expected to close in early 2012. The combination is anticipated to be break‐even to Exelon’s adjusted earnings in 2012 and in 2013 it is expected to be accretive to earnings by more than 5%.  

PAGE 13 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

April 26 ‐ Soham Renewable Energy India Pvt. Ltd., which operates as a power generating company using renewable energy, announced that it will raise INR 700,000,000 in its fourth round of funding from new investor Matrix Partners India. The investor will acquire a 20% stake in the company pursuant to the transaction. The transaction will value the company at INR 3,500,000,000.  April 20 ‐ Vektor Finans, which engages in the development and promotion of property and green/renewable energy investments in Denmark, acquired photovoltaic power plants in Puglia and Marche for €17 million.  April 18 ‐ Enel Green Power S.p.A. (BIT: EGPW), which engages in the generation of electricity from renewable resources primarily in Europe, North America, the Iberian peninsula, and Latin America, acquired Tecnoservice.  April 18 ‐ Elecnor SA (CATS: ENO), which engages in networks and infrastructures, telecommunications and information systems, renewable energies, and concessions businesses in Spain and internationally, acquired a majority stake in Aries Solar Termoeléctrica SL from EISER Infrastructure Limited.  EISER received a significant minority stake in Dioxipe Solar, a project company developing a 50MW solar thermal plant near the Portuguese border from Elecnor in return as consideration. EISER Infrastructure Limited will now hold a minority stake of 30% in Aries Solar and 33.8% of Dixopie. In addition, Elecnor signed a project finance agreement valued at €475 million, alongside a group of 9 national and international institutions, to fund Aries Solar Termoeléctrica, the developer of 2 solar power plants of 50 MW each in the municipal district of Alcázar de San Juan.  April 14 ‐ Space Energy AG, which develops, owns, and operates space‐based solar power satellites that generate and transmit base‐load, regional, captive, and emergency electrical power to customers around the world, announced that it will raise $13,340,000 in its round of equity funding. As part of the round, the company will issue equity securities, to the investors pursuant to Regulation D of the Securities Act. The company will pay $2,801,400 as sales commission to Chris Brocklehurst and Anna Navidski.  April 13 ‐ Solar Millenium AG (XTRA: S2M), which engages in the development, engineering, financing, construction, and operation of power plants in Germany and internationally, and OHL Industrial, which offers contractor services to oil and gas, petrochemicals, power, solids handling, and fire‐fighting protection sectors, acquired Arenales power plant from Fotowatio Renewable Ventures, Inc. The financial terms of the deal were not disclosed. OHL Industrial will be responsible for the construction of the power plant, while Solar Millennium will be the project developer. The power plant is expected to be brought to operations by 2013.  April 8 ‐ WHL Energy Limited (ASX: WHN), which holds interests in a petroleum exploration asset in the Republic of the Seychelles, renewable energy projects and prospects in Europe, and onshore oil and gas producing and exploration holdings in the United States, announced a private placement of 312,500,000 shares at AUD 0.032 per share for gross proceeds of AUD 10,000,000.  On June 3, 2011, the company issued 146,875,000 shares for proceeds of AUD 4,700,000 in its second tranche. The company raised total gross proceeds of AUD 8,764,000 by issuing 273,875,000 shares in the transaction.  April 8 ‐ Electricite de France SA (ENXTPA: EDF), which engages in the generation, transmission, distribution, supply, and trading of energies in France and internationally, made an offer to acquire remaining 50% stake in EDF Energies Nouvelles S.A. (ENXTPA: EEN) from Societe Internationale d Investissements Financiers Sarl, Mouratoglou Group and other minority shareholders for €1.4 billion. EDF offered €40 per EDF Energiesʹs share or 13 EDF shares for 11 EDF Energies Nouvelles shares as consideration. EDF Energies Nouvelles shareholders will have the choice to tender their shares to any of the two offers without any limit. Mouratoglou Group irrevocably undertakes to contribute its 25.1% stake to the tender offer, with consideration as 50% in cash and 50% in shares. 

PAGE 14 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

 Pâris Mouratoglou will be confirmed as Chairman of the Board of Directors of EDF Energies Nouvelles. The deal is subject to an order of the Minister for Economic Affaires, Industry and Employment granted upon an opinion of the French Commission on State shareholdings and Transfers. EDF Group’s Board of Directors unanimously approved this offer. The deal was approved unanimously by the Board of Directors of EDF Énergies Nouvelles on May 10, 2011. The deal will immediately increase EDF’s net income Group share by more than 2% after estimated synergies of €30 million post tax and would have a limited impact on the debt ratios of the Group. The offer will be opened from May 27, 2011 to June 16, 2011.  April 6 ‐ Innergex Renewable Energy Inc. (TSX: INE), which operates as an independent developer, owner, and operator of renewable power generating facilities, primarily focuses on the hydroelectric and wind power sectors in North America, signed an agreement to acquire 27‐MW (AC) Stardale Photovoltaic (PV) solar project from Enfinity NV for CAD 11.1 million. Under the terms of the deal, Innergex Renewable will pay the consideration upon the project achieving certain milestones. The first payment in an amount of CAD 1.5 million will be paid at closing. The second payment for an amount equal to 50% of the remaining consideration will be payable upon the receipt by the Stardale project of an executed long‐term financing offer from financial institutions having terms and conditions not less favourable than certain thresholds established. The third payment 25% of the remaining consideration will be payable at financial closing of that same financing and the last payment (25% of the remaining consideration) will be payable upon final completion of the Stardale project. The purchase price is subject to certain price adjustments.   Innergex intends to secure a long‐term non‐recourse project financing in an amount of approximately CAD 103 million. The remaining portion of the development costs of approximately CAD 37 million will be financed with a combination of cash on hand and drawings under Innergexʹs corporate revolving line of credit.   April 5 ‐ Google Ventures, the venture capital arm of Google Inc., agreed to acquire 49% stake in 18.64‐MW Photovoltaic Power Station in Brandenburg from Capital Stage AG (DB: CAP) for €3.5 million.  April 4 ‐ Capital Stage AG (DB: CAP), a private equity and venture capital firm specializing in emerging growth, growth capital, middle market, mature, management buyouts and management buy‐ins, and investments as a co‐investor, acquired a 51% stake in Solarpark Brandenburg (Havel) GmbH. The financial terms of the transaction were not disclosed.    

PAGE 15 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Solar Energy: Recent Market Performance   

Solar Energy: Performance Metrics 

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11

Relative Performance (%)

Solar Energy Index Renewable Energy Index S&P 500 Index

TTM  Revenue Debt / Ticker Company Name as of: Growth Revenue EBIT EBITDA Gross Profit EBIT EBITDA EBITDA

SOLAR ENERGYCSIQ Canadian Solar Inc. 03/31/11 74.4% $1,602.0 $133.1 $0.0 15.7% 8.3% 0.0% 0.0x

CGY Conergy  AG 03/31/11 33.4% $1,313.9 ‐$47.1 ‐$12.5 22.0% ‐3.6% ‐0.9% NM

DSTI DayStar Technologies Inc. 03/31/11 0.0% $0.0 ‐$10.1 ‐$8.3 0.0% 0.0% 0.0% NM

ESLR Evergreen Solar Inc. 04/02/11 0.4% $295.6 ‐$155.7 ‐$95.3 ‐28.2% ‐52.7% ‐32.3% NM

ENER Energy  Conversion Devices, Inc. 03/31/11 11.8% $245.6 ‐$43.5 ‐$22.0 13.8% ‐17.7% ‐8.9% NM

ENSL Entech Solar, Inc. 03/31/11 14.8% $0.3 ‐$13.1 ‐$10.1 15.7% NM NM 0.0x

FSLR First Solar, Inc. 03/31/11 15.7% $2,562.8 $721.3 $886.6 46.3% 28.1% 34.6% 0.1x

SOLR GT Solar International, Inc. 04/02/11 65.2% $899.0 $277.4 $287.1 42.0% 30.9% 31.9% 0.4x

JASO JA Solar Holdings Co., Ltd. 03/31/11 147.6% $2,061.6 $331.2 $381.1 20.3% 16.1% 18.5% 1.3x

LDK LDK Solar Co., Ltd. 03/31/11 151.9% $2,928.1 $598.1 $0.0 25.4% 20.4% 0.0% 0.0x

PFLM PowerFilm, Inc. 12/31/10 56.1% $10.3 ‐$1.1 ‐$0.1 9.7% ‐10.4% ‐0.7% NM

QCE Q‐Cells SE 03/31/11 55.3% $1,768.4 $79.7 $222.9 27.1% 4.5% 12.6% 5.1x

OB:REC Renewable Energy  Corporation ASA 06/30/11 66.0% $3,014.9 $375.2 $874.4 65.9% 12.4% 29.0% 1.5x

R8R Roth & Rau AG 03/31/11 79.8% $470.3 ‐$17.1 $7.3 44.0% ‐3.6% 1.6% 4.4x

HSOL Hanwha SolarOne Co., Ltd 03/31/11 80.4% $1,254.5 $186.1 $216.1 20.0% 14.8% 17.2% 1.4x

SWV SolarWorld AG 03/31/11 24.9% $1,863.2 $185.4 $320.5 37.5% 9.8% 17.0% 5.0x

SPIR Spire Corp. 03/31/11 2.7% $79.4 ‐$5.4 ‐$3.7 17.2% ‐6.8% ‐4.7% NM

SPWR.A SunPower Corporation 04/03/11 40.0% $2,323.4 $147.0 $291.0 22.7% 6.3% 12.5% 2.9x

STP Suntech Power Holdings Co. Ltd. 03/31/11 62.3% $2,799.9 $290.8 $380.3 17.4% 9.1% 11.9% 6.3x

WEST Westinghouse Solar, Inc. 06/30/11 ‐66.2% $10.5 ‐$7.5 ‐$7.5 12.1% ‐71.7% ‐71.6% NM

YGE Yingli Green Energy  Holding  Co. Ltd. 03/31/11 55.1% $2,032.2 $429.6 $513.6 31.7% 20.8% 24.9% 3.0x

  Mean 22.8% 0.8% 4.6% 2.3x

  Median 20.3% 7.3% 6.7% 1.5x

TTM Financials Margins

PAGE 16 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Wind Energy: Valuation Metrics  

 

Wind Energy: Recent News  

June 29 ‐ Teck Resources Limited (TSX: TCK.A and TCK.B, NYSE: TCK), which operates as a diversified mining, mineral processing, and metallurgical company, announced that it has priced its previously announced offering of senior unsecured notes.  Teck will issue $2.0 billion in aggregate principal amount of notes, consisting of $300 million aggregate principal amount of 3.15% notes due 2017, $700 million aggregate principal amount of 4.75% notes due 2022 and $1.0 billion aggregate principal amount of 6.25% notes due 2041.  The notes being offered will be unconditionally guaranteed on a senior unsecured basis by Teck Metals Ltd., a wholly owned subsidiary of Teck.  The offering is expected to close on or about July 5, 2011, subject to customary closing conditions. Teck expects to receive aggregate net proceeds of approximately $1.98 billion from the offering, after deducting underwriting fees and estimated offering expenses.  Teck intends to use the net proceeds from the offering for general corporate purposes, which may include anticipated capital spending for project development in its coal, copper and energy businesses and the repayment of debt.  June 28 ‐ Climate Change Capital Asset Management agreed to acquire a 50% stake in Braes of Doune Onshore Wind Farm, which comprises a wind power plant with a power generation capacity of 72 megawatts, from Scottish & Southern Energy plc (LSE: SSE) for £61.3 million.   June 24 ‐ Orbit Exports Ltd. (BSE: 512626), which principally manufactures and trades fabrics and made ups India, announced a private placement of 400,000 optionally fully convertible warrants at INR 79 to Shreyans Credit and Capital Pvt. Ltd. The company will raise INR 7,900,000 in the transaction. The company will issue the warrants on a preferential basis. The company will receive 25% of the exercise price as upfront payment at the time of issuance. The warrants will entitle the holder to purchase common shares of the company and the warrants will mature in 18 months from the date of issue.  June 24 ‐ Windreich AG, which owns and operates onshore and offshore wind farms in Germany, issued a new corporate bond, the Windreich Bond 2011, with a volume of up to 75 million euros. With a term of five years, a fixed interest rate of 6.5 per cent annually as well as a minimum investment and denomination of 1,000 euros, the Windreich Bond 2011 (ISIN: DE000A1H3V38) is designed for private and institutional investors. Since 1999 the company has planned, erected and operated onshore and offshore wind farms.  

Stock  % Change Market Enterprise  Price to Ticker Company Name Price High  Low YTD Cap Value Sales EBIT1 EBITDA Earnings

WIND ENERGYDB:EKT Energiekontor AG $8.57 $9.74 $4.94 84.4% $126.6 $247.1 4.8x 67.8x 19.4x NM

CATS:FRS Fersa Energias Renovables SA $1.71 $2.22 $1.39 ‐47.2% $237.5 $602.7 12.0x 48.3x 19.0x 0.0x

CATS:GAM Gamesa Corporación Tecnológica S.A. $8.09 $11.46 $6.50 ‐54.2% $1,960.7 $2,415.1 0.6x 12.6x 8.2x 24.5x

XTRA:NDX Nordex SE $9.02 $14.01 $6.16 ‐42.0% $663.0 $684.1 0.5x 12.9x 8.8x 22.4x

XTRA:RPW REPower Systems AG $184.46 $229.62 $135.14 1.0% $1,697.4 $1,341.0 0.7x 17.0x 11.9x 20.0x

BSE:532667 Suzlon Energy  Limited $1.07 $1.48 $0.96 ‐44.8% $1,906.6 $4,057.6 1.0x 181.3x 28.3x NM

VWS Vestas Wind Systems A/S $23.26 $61.32 $21.69 ‐63.6% $4,721.1 $6,172.6 0.6x 9.7x 6.6x 29.5x

1 Suzlon Energy  Limited is not included in Enterprise Value to  EBIT calculations   Mean 2.9x 28.0x 14.6x 19.3x

  Median 0.7x 14.9x 11.9x 22.4x

52  ‐ Week Enterprise Value to:

PAGE 17 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

June 23 – CERAC, which develops, syndicates, finances, builds and owns wind powered power‐plants, announced that it has raised $2 million in funding from new investor, Plenus Venture Lending Fund, a fund managed by Plenus Lending Solutions.  June 23 ‐ ERG SpA (BIT: ERG) entered into an agreement to acquire Ivpc Power 3 Srl, which owns and operates five wind farms located in the provinces of Avellino and Benevent, from I.V.P.C. Power 8 SpA for approximately €130 million. ERG will pay I.V.P.C. Power 8 SpA the sum of €100 million, in addition to reimbursing, at the time of the closing, the net residual value of the loan granted to Ivpc Power 3 by IVPC Power 8 which is approximately €33 million as at December 31, 2010.  The transaction closing is subject to approval from the Antitrust Authority, authorisations and permissions envisaged in the loan agreements by Ministry of Economic Development and the financing institutions. The transaction is expected to be completed by the end of July 2011.   June 21 ‐ Summit Power Group, Inc., which generates electricity, announced that it has raised series B round of funding led by new investor Wellford Capital Management. The round also included participation from new investor Commercial Centers Management, Inc. Harrison Wellford, CEO of Wellford Capital, will join the companyʹs board of directors.  June 21 ‐ Real Goods Solar, Inc. (NasdaqGM: RSOL) entered into an agreement to acquire Alteris Renewables, Inc., which provides solar and wind power systems in the Northeast for schools, residential, and commercial operations, from Riverside Partners LLC for $26.5 million in stock. Under the terms of agreement, Real Goods will issue 8 million shares and 0.7 million shall be included in the closing merger consideration only if, prior to the closing date, Alteris Final Financing Documents are entered into. Real Goods Solar will also issue additional 2 million shares as earnout. Bill Yearsley is named as Chief Executive Officer. The transaction is subject to shareholders’ approval of Real Goods Solar, listing of additional shares notification on NASDAQ of Real Goods Solar. Steven Kaufman, Chief Executive officer of Alteris and David Belluck ,Chairman of Alteris will join Real Goodsʹ board. The Boards of Directors of Real Goods Solar, Inc. and Alteris Renewables and the manager of Riverside Partners LLC have approved the transaction. The transaction is approved by Gaiam, Inc., majority shareholder of Real Goods and is expected to close in the third quarter, 2011.  June 20 ‐ Capital Power L.P. acquired Halkirk I Wind Project L.P. and Halkirk I Wind Project Ltd., which both owns and operates 150 megawatts wind power energy project, from Greengate Power Corporation for CAD 21.8 million. Capital Power L.P. paid CAD 0.29 million per MW of 150 MW Halkirk I Wind Project for the remaining 50% stake in it. The sale of Halkirk I follow the closing of a private placement financing by Greengate in April 2011.   June 20 ‐ Simran Wind Project Pvt., Ltd., which engages in power generation from wind energy, announced that it will raise $48.33 million in an equity round of funding with returning investor, Techno Electric & Engineering Co.  June 17 ‐ Enel North America, Inc. acquired 51% stake in Rocky Ridge Wind Project, a wind based electricity generation facility.  June 16 ‐ Ampere Equity Fund BV acquired three wind farms in Schweskau, Tobringen And Lübbow‐Bösel from Hurrikan Power Funding, LLC.  

PAGE 18 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

June 15 ‐ Mainova AG (DB: MNV6), a multi‐utility company that provides electricity, natural gas, heat, and water in Germany, acquired A Wind Park in Hesse for €10 million. ABO Wind constructed the wind farm and will also take over its operational management.  June 14 ‐ Gas Natural SDG SA (CATS: GAS), which engages in the exploration and development, liquefaction, regasification, transportation, storage, distribution, and commercialization of natural gas; and generation, distribution, and commercialization of electricity, announced a private placement of 38,183,600 common shares at €13.4806 per share for gross proceeds of €514,737,838.16. The round will include participation from new investor Sonatrach SPA. The company has received board of directorsʹ approval for the transaction. As part of the round, the investor will acquire 3.85% stake in the company.  June 14 – KGAL GmBH, a European based renewable energy fund, agreed to acquire the German wind energy assets of Infigen Energy (ASX: IFN), which engages in renewable energy business in Australia, the United States, and Germany, for approximately €150 million.  The net sale proceeds will be applied to amortizing debt under Infigen’s global debt facilities.   June 14 ‐ EnBW Erneuerbare Energien GmbH, which operates in the fields of wind and solar energy, acquired six megawatt wind farm from Abo Wind Aktiengeselischaft.  June 14 ‐ Wind Works Power Corp. (OTCBB: WWPW), which engages in the alternate energy business, signed an agreement acquire a 50% interest in a 5 megawatt wind energy project in Ontario. The purchase price for Wind Works is subject to the final economic parameters and is not due until the project has received Renewable Energy Approval by the provincial government. Wind Works will be required to finance the project after Renewable Energy Approval by securing the necessary debt financing for the project. Wind Works will organize construction of the project. Wind Works is required to fund all development costs of approximately CAD 1 million.  June 9 ‐ Industrielle Werke Basel acquired Saméole SAS, which owns and operates wind turbines and generates wind energy.   June 8 ‐ Services Industriels de Bâle, an electric utility company, acquired a majority stake in SAS Samfi‐Invest, which engages in development of renewable energy projects such as wind farms and solar power projects. The portfolio consists of 44 wind energy plants at 8 separate locations.  June 7 ‐ Gas And Power Co., Ltd. agreed to acquire wind farm in Wakayama Prefecture from Japan Wind Development Co.Ltd. (TSE: 2766).   June 7 ‐ Fubon Life Insurance Co. Ltd. acquired 0.75% stake in Huaneng Renewables Corporation Limited, which operates as a renewable energy company in the People’s Republic of China, from Goldman Sachs E&P Capital for approximately HKD 160 million in cash. Fubon Life Insurance acquired 62.22 million shares of Huaneng Renewables at an offer per share of HKD 2.5. As per the terms of the deal, the consideration will be made as a lump‐sum payment and there will be six month lock‐up period after the listing day. The purchase price was decided by Huaneng Renewables Corporation Limited and the global coordinators.   June 7 ‐ Riverstone Holdings LLC acquired 23 on‐shore wind projects in France from Opale Énergies Naturelles SAS.  

PAGE 19 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

May 31 ‐ Velocita Energy Developments Ltd, which operates as a wind energy company which develops, constructs, owns, and operates wind projects, announced that it has raised an equity round of funding from Riverstone Holdings LLC in May 2011.  May 30 ‐ Triventus AB, which engages in the wind power generation, renewable energy consultancy, and wind turbines maintenance and repair businesses, primarily in Sweden, announced that it has raised SEK 116 million in an equity round of funding. The transaction saw participation from Sustainable Technologies Fund and Industrifonden for SEK 50 million each along with other investors. Sustainable Technologies Fund invested through its funds Sustainable Technologies Fund I, L.P. and Sustainable Technologies Fund I KB.  May 27 – EOS Holding SA completed its acquisition of eight wind farms in Germany for 200 million Euros.  May 24 ‐ Oklahoma Gas and Electric Company, which generates, distributes, and sells electric energy in Oklahoma and western Arkansas, entered into an Underwriting Agreement and the Company has filed with the Securities and Exchange Commission a prospectus supplement relating to $250,000,000 in aggregate principal amount of its 5.25% Senior Notes, Series due May 15, 2041 (the ʺSenior Notesʺ). The offering of the Senior Notes was registered under the Securities Act of 1933, as amended, pursuant to the Companyʹs shelf registration on Form S‐3ASR (File No. 333‐166572‐01).  Interest on the 5.25% Senior Notes, Series Due May 15, 2041 will be payable on May 15 and November 15 of each year, commencing November 15, 2011.  May 24 ‐ CAVU Resources Inc. (OTCPK: CAVR), which focuses on the acquisition, exploration, and development of natural resource properties with a focus on the production of oil and natural gas, and wind energy, announced a private placement of equity securities for gross proceeds of $10,000,000. Kodiak Capital Group LLC will invest in the transaction. Each investor will invest minimum of $100,000 in the transaction. The company will advise itself in the transaction. The securities will be issued pursuant to Regulation D.  May 24 ‐ Duke Energy Renewables, which develops commercial renewable energy solutions, including wind and solar projects, for customers throughout the United States, entered into an agreement to acquire 90% stake in Shirley Wind Farm from CH Shirley Wind, LLC. The closing, subject to certain conditions, was expected in July 2011.  May 20 ‐ Huaneng Renewables Corporation Limited, which operates as a renewable energy company in the People’s Republic of China, offered 2,237,138,000 shares for international placing and 248,572,000 shares for Hong Kong public offering, but 86,752,000 shares initially available for subscription under the Hong Kong public offering were reallocated to the international offering.  The book‐building for institutional investors commenced on May 27, 2011.  Thirteen cornerstone investors agreed to subscribe to shares in the offering which included China Investment Corp,GE Capital. Temasek Holdings Pte. Ltd. bought HKD 50 million worth of shares, and Chinaʹs State Grid International Development Ltd. invested HKD 60 million, Bank of China Ltd. unit Bank of China Group Investment Ltd. subscribed to HKD 30 million worth of shares, WLR China Energy Infrastructure Fund L.P. HKD 10 million, and China Chengtong Hong Kong Co. bought HKD 10 million. In addition, Standard Chartered Bank PLC and CSR Corp. each subscribed to HKD 50 million worth of shares and General Electric Co. to HKD 15 million worth of shares.  The company intended to use HKD 3,607.1 million to develop wind power projects, purchase equipment, around HKD 1,196.3 million to repay loans and around HKD 1,435.6 million to acquire wind power projects in China and overseas.  The company had the discretion pay an additional incentive fee of 0.5% to the underwriters for the Hong Kong public offer shares.  The Hong Kong public offer was under‐subscribed and the international offer was moderately over‐subscribed.  China Life Insurance (Group) Company, 

PAGE 20 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

China Life Hong Kong Holding Company, and China Life Franklin Asset Management Co., Ltd. subscribed for a total of $130 million, and the Government of Singapore Investment Corp. subscribed for $30 million.ʺ  May 20 ‐ Invenergy Wind LLC, a wind energy development company, develops, owns, and operates utility‐scale wind generation facilities in the United States, acquired Des Moulins wind energy project from 3Ci, Inc.  May 20 ‐ General Compression, Inc., which generates electricity from wind energy, announced that it will raise $54,500,000 in its series B round of funding. As part of the round, the company will issue series B preferred stock to the investors pursuant to Regulation D of the Securities Act.  As on June 2, 2011, the company closed the first tranche of the transaction. The company raised $20,391,368 from four investors led by existing investor Northwater Capital Management Inc. in its series B round of funding. The round included participation from other investor Serious Change L.P., and existing investors US Renewables Group, LLC and Duke Energy Corporation. The company intends the transaction to last for more than one year. The second tranche is subject to certain milestones.  May 20 ‐ Electrawinds NV / SA, which engages in the production, sale, and distribution of green power generated from inexhaustible clean energy resources for families, agreed to acquire a 50% stake in Norther NV from Air Energy s.a. Daniël Schurmans is appointed Supervisor, with overall authority for the project.   May 20 ‐ Scottish & Southern Energy plc (LSE: SSE), which engages in the generation, transmission, distribution, and supply of electricity. reached an agreement to acquire Keadby Wind Farm Project from Renewable Energy Systems Ltd.  May 19 ‐ 3Power Energy Group Inc. (OTCBB: PSPW), which provides services in the development, financing, engineering, construction, and operation of wind energy projects, signed an agreement to acquire two wind energy projects totaling 58MW. The seller has already obtained and/or is in the process of finalizing all the necessary regulatory and statutory agreements together with all permissions required for development of the projects. The transaction will be financed via the $50 million credit facility provided by CR&P Holdings S.p.A.  May 18 ‐ GDF Suez (ENXTPA: GSZ), a French utility, has acquired offshore wind energy developer MAIA EolMer pursuant to a deal signed with the MAIA Group. The company has also formed a partnership with Areva and Vinci to develop offshore wind projects in France, where the government is targeting 6,000MW of offshore wind energy generating capacity by 2020.  May 17 ‐ Fortum Oyj (HLSE:FUM1V), which engages in the generation, distribution, and sale of electricity and heat; and operation and maintenance of power plants primarily in the Nordic countries, the Russian Federation, and the Baltic Rim area, announced a $698.76 million public debt offering.  The notes are a part of Euro Medium Term Note Programme.  The interest on the notes will be payable annually, commencing May 24, 2012.  May 17 ‐ Caparo Energy Limited (AIM: CEL), which  focuses on developing and operating wind energy farms in India, announced that it intends to conduct a private placement. The round will be mezzanine financing round.  On June 20, 2011, the company announced that it has closed the first tranche. The company has received $78,500,000 (INR 3,500,000,000) by issuing preference shares with a six year term to India Infrastructure Fund, a fund managed by IDFC Project Equity Company Limited. The second tranche is expected to be finalized by the end of the third quarter for an amount of $33,500,000 (INR 1,500,000,000). As part of both of tranches, there will not be any dilution in the existing shareholding of the shareholders.   

PAGE 21 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

May 16 ‐ Great Plains Energy Incorporated (NYSE: GXP), which engages in the generation, transmission, distribution, and sale of electricity in the United States, issued $350,000,000 aggregate principal amount of 4.85% Notes due 2021 (the ʺNotesʺ), pursuant to an Underwriting Agreement, dated May 16, 2011, among Great Plains Energy, J.P. Morgan Securities LLC, Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated and Mitsubishi UFJ Securities (USA), Inc., as representatives of the several underwriters named therein. The Notes were registered under the Securities Act of 1933, as amended, pursuant to the shelf registration statement (333‐159131) of Great Plains Energy (the ʺRegistration Statementʺ). Mark English, Assistant General Counsel and Assistant Secretary of the company will also pass upon the validity of the notes on behalf of the issuer.  May 16 ‐ KSK Energy Company Pvt Ltd., a power project development company which engages in the development and operation of power plants in India, and KSK Surya Limited, which invests, owns, and operates energy production facilities, made an offer to acquire an additional 20% stake in KSK Energy Ventures Limited (BSE: 532997), a power project development company which engages in the development and operation of power plants in India for INR 9.3 billion. The offer is made for 74.5 million shares at INR 125 per share. The offer will open on July 09, 2011 and will close on July 28, 2011. The deal will be financed out of the existing cash balances and debt financing being raised by KSK Energy Ltd. In case the equity shares tendered in the open offer are more than the equity shares to be acquired under this open offer, the acquisition of equity shares from each public equity shareholder will be on a proportionate basis. KSK Energy Ventures Limited is required to maintain at least 25% public shareholding for listing on a continuous basis.   May 12 ‐ Black Hills Power Inc., which engages in the generation, transmission, and distribution of electricity in western South Dakota, northeastern Wyoming, and southeastern Montana, agreed to acquire wind power plant in South Dakota. The financial terms of the deal were not disclosed.  May 12 ‐ Comision Federal De Electricidad, which engages in the generation, distribution, and marketing of electric power primarily for household and industrial customers principally in Mexico, announced that it intends to conduct a private placement of senior unsecured fixed rate global notes due 2021 for gross proceeds of $1,000,000,000.  On May 19, 2011, the company announced the pricing of the transaction. The company will issue 10‐year senior unsecured notes due 2021 in the international market at a discount price of 99.212% for gross proceeds of $992,120,000. The notes will bear a coupon rate of 4.875% payable semi‐annually and will mature on May 26, 2021. BofA Merrill Lynch, The Goldman Sachs Group, Inc. and Deutsche Bank AG will serve as the joint book‐running managers to the company. The company will issue notes pursuant to Rule 144A. The transaction is expected to close on May 26, 2011.ʺ  May 10 ‐ NRG Energy, Inc. (NYSE: NRG), which operates as a wholesale power generation company, announced a private placement of senior notes due 2019 and 2021 for gross proceeds of $2,000,000,000. The notes will be senior unsecured obligations of the company and will be guaranteed by its domestic subsidiaries. The notes will issued to qualified institutional buyers pursuant to Rule 144A and Regulation S.  The company will raise $800,000,000 in principal amount of its 7.625% senior notes due 2019 and $1,200,000,000 in aggregate principal amount of its 7.875% senior notes due 2021. The 2019 notes will mature on May 15, 2019 and 2021 notes will mature on May 15, 2021. The transaction is expected to close on May 24, 2011.  May 9 – PacifiCorp, which engages in the generation, transmission, and distribution of electricity, closed a $400 million bond offering.  Interest in 3.85% Series First Mortgage Bonds Due 2021 will be paid semi‐annually on June 15 and December 15 of each year, commencing December 15, 2011.  

PAGE 22 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

May 5 ‐ NSL Renewable Power Pvt Ltd, which develops, owns, and operates wind and biomass powered power plants, announced a round of funding from new investor International Finance Corporation. The investments will be in form of equity and debt.  May 2 ‐ DeWind, Inc. acquired the remaining unknown minority stake in 10 MW Little Pringle I and 10 MW Little Pringle II wind farms. The two power plants were originally developed in a joint venture with an outside project developer.  April 30 ‐ Emera Inc. (TSX: EMA), which engages in the generation, transmission, and distribution of electricity to various customers in North America, and Algonquin Power & Utilities Corp. (TSX: AQN), which owns and operates a diversified portfolio of clean renewable electric generation and sustainable utility distribution businesses in Canada and the United States, entered into an agreement to acquire a 49% stake in 370 Megawatt wind energy project in Northeast U.S. from First Wind Holdings, Inc. in a joint venture for approximately $180 million. First Wind Holdings, Inc. will serve as its managing partner and will continue to operate the projects. Algonquin’s financing plans include an agreement with Emera for Emera to acquire $37 million of subscription receipts in Algonquin at a price of $5.37 per share. This provides Emera with the opportunity to increase its ownership interest in Algonquin up to 25%. Emera will finance the transaction through existing credit facilities subject to lender approval. The transaction, subject to certain state and federal regulatory approvals, is expected to close by the end of year 2011. The transaction is expected to be immediately accretive to both Emera and Algonquin. Credit Suisse (USA), Inc. and Macquarie Capital (USA) Inc. acted as financial advisors to First Wind Holdings, Inc.  April 28 ‐ Contact Energy Ltd. (NZSE: CEN), which operates as an energy generator and retailer in New Zealand, announced a renounceable rights offering for shareholders in New Zealand and Australia as on record date May 09, 2011. The subscription ratio for the offer was 1 new share for every 9 existing shares.  The subscription period for the offer was from May 13, 2011 to June 01, 2011.  Origin Energy Ltd, the major shareholder of the company, confirmed that it will take up its full entitlement under the offer.  The offer was fully underwritten by the underwriters, excluding that portion of the offer shares offered to Origin Energy Ltd.  At the close of the subscription period, valid acceptances were received in respect of 65.6 million new shares.  Shortfall bookbuild for 3.8 million shares not taken up under the rights issue took place on June 08, 2011. The sale price was AUD 5.85 per new share under the shortfall bookbuild.  The shares issued under the rights issue were to be allotted on June 09, 2011, and the shares issued under shortfall book build on June 13, 2011.  The company intended to use the offering proceeds to strengthen the companyʹs balance sheet and to fund the first part of the 166 megawatt Te Mihi power station to be constructed by mid‐2013.  April 26 ‐ Soham Renewable Energy India Pvt. Ltd., which operates as a power generating company using renewable energy and focuses on various segments of renewable energy, such as hydro, wind, biomass, solar, and photovoltaics, announced that it will raise INR 700,000,000 in its fourth round of funding from new investor Matrix Partners India. The investor will acquire a 20% stake in the company pursuant to the transaction. The transaction will value the company at INR 3,500,000,000.  April 26 ‐ Samsung Renewable Energy Inc., which engages in generation of electricity from solar and wind energy, and Pattern Energy Group LP, which develops, constructs, owns, and operates renewable energy pipeline and transmission projects, agreed to acquire Wind Power Projects in Ontario from Boralex Inc. (TSX: BLX) and Acciona SA (CATS: ANA).  

PAGE 23 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

April 25 ‐ CAVU Resources Inc. (OTCPK: CAVR), which focuses on the acquisition, exploration, and development of natural resource properties with a focus on the production of oil and natural gas, and wind energy, announced a private placement for gross proceeds of $5,000,000.  April 20 ‐ Meinl Bank AG, asset management arm acquired wind farm at Hohenlohe from PI Power International Ltd. (WBAG: PIN) for €47 million in cash. The current financing granted by Sparkasse Pforzheim will be continued under the ownership of Meinl Bank.  April 18 ‐ EDF EN Mexico, which owns and operates a wind farm for generating electricity, acquired two wind projects in Mexico from Eolia Renovables de Inversiones, SCR, S.A. managed by Nmás1 Eolia SGECR., S.A. Financial terms of the transaction were not disclosed. The portfolio comprises two wind power projects such as 164 MW Eoliatec Istmo project and 160 MW Eoliatec de Pacifico project. The construction of the projects is expected to complete in 2012‐2013.   April 18 ‐ Samsung Renewable Energy Inc., which engages in generation of electricity from solar and wind energy, and Pattern Energy Group LP, which develops, constructs, owns, and operates renewable energy pipeline and transmission projects, acquired wind development project of Northland Power Inc. (TSX: NPI). The financial terms of the transaction were not disclosed.  April 18 ‐ Samsung Renewable Energy Inc., which engages in generation of electricity from solar and wind energy, and Pattern Energy Group LP, which develops, constructs, owns, and operates renewable energy pipeline and transmission projects, acquired wind development project of Suncor Energy Inc. (TSX: SU).  April 18 ‐ Google Inc. (NasdaqGS: GOOG), Tyr Capital, LLC and Sumitomo Corporation of America acquired 56% stake in the 845‐megawatt Shepherds Flat wind project from GE Energy Financial Services for $500 million. Google invested about $100 million and Tyr Capital and Sumitomo each invested about $200 million.   April 15 ‐ Infinis plc, which engages in the generation and sale of electricity in the United Kingdom, acquired Dalswinton windfarm (Scotland) Limited, Minsca Windfarm (Scotland) Ltd and Slieve Divena Windfarm from Scottish & Southern Energy plc (LSE: SSE) for approximately £170 million. RBS and National Australia Bank acted as mandated lead arrangers providing £101 million of debt to finance the acquisition.   April 15 ‐ Muthoot Finance Limited announced that it has raised INR 1,309,000,000 in a pre‐IPO round of funding. The company issued 7,700,000 million shares at INR 170 per share to 11 cornerstone investors including Citigroup Global Markets Mauritius, Abu Dhabi Investment Authority, Goldman Sachs India Fund and existing investor Baring India Private Equity Fund. ICICI Securities and Kotak Mahindra Capital Co are the book running lead managers to the issue while HDFC Bank is the co‐manager.  April 12 ‐ DeWind Inc., which designs, develops, produces, and sells wind energy turbines, acquired 20 MW Frisco Wind Project from Distributed Wind Systems LLC recently.  April 11 ‐ Wind Works Power Corp. (OTCPK: WWPW), which owns and develops wind parks in Ontario, Canada; Germany; and the United States, acquired 75% stake in Thunder Spirit, which engages in wind energy projects and is based in North Dakota, from Global Winds Harvest, LLC for $1000. Wind Works Power will enter a development service agreement with Global Winds Harvest which will provide in part for Global Winds Harvest to manage the property and development. Thunder Spirit will be obligated to pay Global Winds Harvest a $0.26 million, which is the deposit to the Midwest Independent Systems Operator of which $0.12 million will be 

PAGE 24 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

due within 45 days of closing and the balance will be due within 90 days of closing. Wind Works Power will be responsible to fund the project development costs. Global Winds Harvest also granted to Wind Works Power a right of first refusal with respect to the remaining 25% equity interest in Thunder Spirit.  April 11 ‐ JSC RusHydro (RTS: HYDR), which operates as a power generation company in the Russian Federation, announced that it will start the placement of two interest‐bearing domestic bond issues of series 01 and 02 with nominal amount of RUR 10 bln each. In accordance with the decision signed by the Chairman of the Board of RusHydro Evgeny Dod OJSC Gazprombank was appointed the underwriter of the issue.   April 8 ‐ Enel Green Power España, which engages in the generation of electricity from renewable resources, acquired an additional 16.67% stake in Sociedad Eólica de Andalucía, S.A. from Desarrollos Eólicos Promoción S.A.U. for €10.7 million. Enel Green Power España increased its shareholding to 63.34% post the acquisition.  April 8 ‐ Wind Energy Direct Ltd., which installs and operates wind turbines at business and industrial sites in the United Kingdom,  announced that it has raised €20,000,000. The transaction led by new investor ESB Novus Modus Fund, a fund managed by Novusmodus LLP, also saw participation other investors.  April 7 ‐ CPFL Energia SA (CPFE3.BR), which engages in the generation, distribution, and sale of electricity in Brazil, signed a contract to acquire Jantus SL from Liberty Mutual Insurance Company, Citi Participações e Investimentos Ltda, an investment fund managed by Black River Asset Management LLC, Carbon Capital Markets Limited, Matthew Alexander Swiney and other minority shareholders for BRL 1.5 billion. As reported CPFL Energia purchased Jantus for BRL 950 million and will in addition take on Jantusʹ net debt of BRL 544.2 million. The transaction is subject to approval by all required regulatory authorities.  April 7 ‐ BNP Paribas Investment Partners through its fund, BNP Paribas Clean Energy Partners acquired Gruig Wind Farm from RES UK & Ireland Ltd. for £43 million. Under the terms of transaction, consideration includes £43 million and unknown quantum of deferred consideration on earn‐out basis.   April 7 ‐ Genesis Energy, which engages in generating, trading, and retailing electricity to homes and businesses in New Zealand, offered NZD 275 million principal amount of bonds with an oversubscription option of NZD 50 million.  Interest notes will be payable each year on January 15, April 15, July 15 and October 15, commencing on July 15, 2011.  The interest rate payable until the first step‐up date i.e. July 15, 2016 is 8.50% per annum.  The bonds are guaranteed by each wholly‐owned subsidiary.  The net proceeds will be used for the acquisition of the Tekapo A and B power stations, the purchase price of which is NZD 821 million.  April 5 ‐ DeWind, Inc., which designs, develops, produces, and sells wind energy turbines, acquired 160 MW of Novus wind project from Novus Windpower LLC. The financial terms of the transaction were not disclosed.  April 4 ‐ Suzlon Energy Limited (BSE: 532667), a wind power company, offered $175 million in 5.00% Convertible Bonds due 2016.  The initial conversion price of the bonds has been set at INR 54.01 per share.  The bonds will mature in 2016 with a tenure of five years and one day.  The bonds were listed on Singapore Stock Exchange on April 13, 2011.  April 1 ‐ Lennart Wallenstam Byggnads AB (OM: WALL B), which engages in the building, development, management, and rental of residential and commercial properties in Sweden, acquired the remaining 10% stake in Hökensås Kraft HB, a power company that owns wind power stations, from Triventus AB. In a related 

PAGE 25 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

transaction, Triventus AB acquired seven hydroelectric plants from VEGAB Vattenenergi AB. Triventus will be responsible for the technical operation both within Hökensås and VEGAB.    

PAGE 26 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Wind Energy: Recent Market Performance  

 

 Wind Energy: Performance Metrics 

 

 

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11

Relative Performance (%)

Wind Energy Index Renewable Energy Index S&P 500 Index

TTM  Revenue Debt / Ticker Company Name as of: Growth Revenue EBIT EBITDA Gross Profit EBIT EBITDA EBITDA

WIND ENERGYDB:EKT Energiekontor AG 12/31/10 0.3% $47.1 $3.4 $11.8 53.3% 7.2% 25.0% 14.8x

CATS:FRS Fersa Energias Renovables SA 03/31/11 66.6% $48.7 $12.4 $31.2 100.9% 25.3% 63.6% 11.5x

CATS:GAM Gamesa Corporación Tecnológica S.A. 03/31/11 0.5% $4,041.2 $184.4 $286.5 32.0% 4.6% 7.1% 1.5x

XTRA:NDX Nordex SE 03/31/11 ‐8.7% $1,424.7 $49.1 $73.1 26.1% 3.4% 5.1% 3.2x

XTRA:RPW REPower Systems AG 03/31/11 ‐5.6% $1,759.4 $77.6 $110.4 25.9% 4.4% 6.3% 0.9x

BSE:532667 Suzlon Energy  Limited 03/31/11 ‐13.3% $4,011.0 $28.7 $150.2 30.3% 0.7% 3.7% 18.1x

VWS Vestas Wind Systems A/S 03/31/11 47.9% $10,112.7 $621.1 $919.3 16.5% 6.1% 9.1% 1.9x

  Mean 40.7% 7.4% 17.1% 7.4x

  Median 30.3% 4.6% 7.1% 3.2x

TTM Financials Margins

PAGE 27 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

NCA Renewable Energy Universe – Public Company Equity Market Value Analysis  

 

 

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11

Relative Performance (%)

Solar Energy Index Renewable Energy Index S&P 500 Index

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

3-month Return 6-month Return 12-month Return

NCA Renewable Energy Universe - Index Returns

Biofuels Index

Solar Energy Index

Wind Energy Index

PAGE 28 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Renewable Energy Industry M&A Transactions 

Date Target Buyer(s)

 NCA Category

Transaction Value ($USDmm)

06/30/2011 Max Energy, s.r.o. Pozemky Forte s.r.o. Solar 1.0 06/30/2011 TerniEnergia  S.p.A., PV  Plant in Perugia Alchimia S.p.a. Solar 4.5 

06/28/2011 Braes of Doune Onshore Wind Farm Climate Change  Capital Asset Management Wind 98.2 

06/28/2011 ecolutions Solar Deutschland GmbH, Solar Park Group Unnamed Investor Solar 201.1 06/28/2011 Voltalia Investissement SA Mulliez Family Solar ‐

06/28/2011 Prolignis Energie Consulting  GmbH & Co. Zwickauer Energieversorgung  Gmbh; Conetwork Erneuerbare Energien Management GmbH

Biofuels ‐

06/28/2011 Xiʹan TCH Energy Technology  Co., Ltd, Certain Assets Cinda Financial Leasing  Co. Ltd. Wind 6.6 

06/24/2011 Miro  Radici Energia SpA Kinexia SpA (BIT:KNX) Biofuels ‐

06/23/2011 Ivpc  Power 3 Srl ERG SpA (BIT:ERG) Wind 188.2 

06/23/2011 Huaneng Jilin Biological Power Generation Limited  Huaneng Jilin Power Generation Co., Ltd. Biofuels 16.4 

06/21/2011 IsoEnergy  S.r.l. Alchimia S.p.a.; Acam S.r.l. Solar 5.3 

06/21/2011 Alteris Renewables, Inc. Real Goods Solar, Inc. (NasdaqGM:RSOL) Solar 26.5 

06/20/2011 Halkirk I Wind Project L.P. and Halkirk I Wind  Project  Ltd. Capital Power L.P. Wind 22.2 06/17/2011 Rocky Ridge Wind Project Enel North America, Inc. Wind ‐

06/15/2011 A Wind Park in Hesse Mainova AG (DB:MNV6) Wind 14.3 

06/14/2011 Infigen Energy, German Wind Energy Assets KGAL GmbH & Co. KG, Real Estate Wind 223.7 

06/14/2011 Abo  Wind Aktiengeselischaft, Six Megawatt Wind Farm EnBW Erneuerbare Energien GmbH Wind ‐

06/10/2011 5 Megawatt Wind Energy Project in Ontario Wind Works Power Corp. (OTCBB:WWPW) Wind ‐

06/09/2011 Gamesa Energia, S.A., 30 MW Wind Farm in Catalonia,  Greentech Energy  Systems A/S  (CPSE:GES) Wind ‐

06/09/2011 Shenguang  New Energy  Co., Ltd. Qinghai Huapeng  Energy Development Co., Ltd. Solar 2.0 

06/09/2011 Shenguang  New Energy  Co., Ltd. Suncore Photovoltaic  Technology  Co., Ltd. Solar 4.6 

06/08/2011 Samfi‐Invest SAS Industrielle Werke Basel Solar ‐

06/07/2011 Opale Énergies Naturelles SAS, 23 On‐Shore Wind Projects in France

Riverstone Holdings LLC Wind ‐

06/07/2011 Yura Wind Development Co., Ltd. Gas and Power Co., Ltd. Wind ‐

06/07/2011 Huaneng Renewables Corporation Limited (BST:HR1) Fubon Life Insurance Co. Ltd. Wind 20.0 06/01/2011 2.5 MW Solar Park in Bulgaria TransGlobal Assets, Inc. (OTCPK:TMSH) Solar ‐

06/01/2011 Think Greenergy  Limited Wan Ahmad Nizamuddin bin Wan Sulaiman  Biofuels 13.0 05/28/2011 2 Wind Farms SVI‐Stromversorgung  Ismaning GmbH Wind 2.9 05/27/2011 Eight Wind Farms in Germany EOS  Holding  SA Wind 285.3 

05/24/2011 Shirley Wind, LLC Duke Energy  Renewables Wind ‐

05/24/2011 ERG Renew S.p.A. ERG SpA (BIT:ERG) Solar 9.1 

05/20/2011 Renewable Energy Systems Ltd., Keadby  Wind Farm  Scottish & Southern Energy  plc  (LSE:SSE) Wind ‐

05/20/2011 3Ci, Inc., Des Moulins Wind Energy  Project Invenergy  Wind LLC Wind ‐

05/19/2011 Two  Wind Energy  Projects Totalling  58MW 3Power Energy  Group Inc. (OTCBB:PSPW) Wind ‐

05/19/2011 47 Megawatt Wind Energy  Project in Ecuador 3Power Energy  Group Inc. (OTCBB:PSPW) Wind ‐

05/18/2011 ER Energia Rinnovabile Srl and Aprilia Solar Srl Antin Infrastructure Partners Solar 146.7 

05/18/2011 MAIA EolMer GDF Suez (ENXTPA:GSZ) Wind ‐

PAGE 29 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Note: Includes only announced, closed and effective transactions  

Date Target Buyer(s)

 NCA Category

Transaction Value ($USDmm)

05/13/2011 20‐MW‐Windpark Hunsrück in Rheinland‐Pfalz Mark‐E Aktiengesellschaft Wind ‐

05/12/2011 Bangkhenchai Co., Ltd. CH Karnchang  Public  Co. Ltd. (SET:CK) Solar 3.2 

05/12/2011 Sorgenia Solar S.r.l., 13 Solar Power Plants RTR Capital Solar 139.5 

05/12/2011 Wind Power Plant in South Dakota Black Hills Power Inc. Wind ‐

05/04/2011 Euro  Solar Parks, Inc. (OTCPK:ESLP) Greenfield Investments Ltd. Solar 0.1 

05/04/2011 Biogasanlage Grass Sol‐E Suisse AG Biofuels 1.0 

05/02/2011 Belectric , Inc., 30 Megawatt DC Solar Generation Project in Sacramento

Constellation Energy Group, Inc. (NYSE:CEG) Solar ‐

05/02/2011 10 MW Little Pringle I and 10 MW Little Pringle II Wind  DeWind Co. Wind ‐

04/30/2011 Abundant Biofuels Corporation BioJet Corporation Biofuels ‐

04/30/2011 370 Megawatt wind energy  project, Northeast U.S. Emera Inc. (TSX:EMA); Algonquin Power & Utilities Corp. (TSX:AQN)

Wind 183.0 

04/28/2011 SunPower Corp. (NasdaqGS: SPWR.A), 60.33% stake Total Gas & Power USA S.A.S . Solar 2,249.2 

04/28/2011 Constellation Energy  Group, Inc. (NYSE:CEG) Exelon Corporation (NYSE:EXC) Solar, Wind 12,701.9 

04/26/2011 Wind Power Projects in Ontario Pattern Energy  Group LP; Samsung Renewable Energy Inc. Wind ‐

04/21/2011 UAB Veju Spektras, 30 MW Wind Farm in Kretinga UAB IRL Wind Wind ‐

04/20/2011 PI Power International Ltd., Wind Farm at Hohenlohe Meinl Bank AG, Asset Management Arm Wind 68.2 

04/20/2011 Photovoltaic  Power Plants in Puglia and Marche Vektor Finans A/S Solar 24.7 

04/19/2011 ClearFuels Technology, Inc. Rentech, Inc. (AMEX:RTK) Biofuels ‐

04/18/2011 Tecnoservice S.R.L. Enel Green Power S.p.A. (BIT:EGPW) Solar ‐

04/18/2011 Aries Solar Termoeléctrica S.L. Elecnor SA (CATS:ENO) Solar ‐

04/18/2011 Two  Wind Projects in Mexico EDF EN Mexico Wind ‐

04/18/2011 Northland Power Inc., Wind Development Project Pattern Energy  Group LP; Samsung Renewable Energy Inc. Wind ‐

04/18/2011 Suncor Energy  Inc., Fargo  Wind Project Pattern Energy  Group LP; Samsung Renewable Energy Inc. Wind ‐

04/18/2011 845 Megawatt Shepherds Flat Wind Project Google Inc. (NasdaqGS:GOOG); Sumitomo  Corporation of America; Tyr Capital, LLC

Wind 500.0 

04/15/2011 Dalswinton windfarm (Scotland) Limted and Minsca Windfarm (Scotland) Ltd and Slieve Divena Windfarm

Infinis plc Wind 283.4 

04/14/2011 Elkem AS China National Bluestar (Group) Co., Ltd. Solar 2,000.0 

04/13/2011 Arenales Power Plant Solar Millenium AG (XTRA:S2M); OHL Industrial S.L. Solar ‐

04/12/2011 Northwest Florida Renewable Energy  Center LLC Rentech, Inc. (AMEX:RTK) Biofuels 4.9 

04/12/2011 Distributed Wind Systems LLC, 20 MW Frisco  Wind  DeWind Co. Wind ‐

04/11/2011 Thunder Spirit Wind, LLC Wind Works Power Corp. (OTCBB:WWPW) Wind ‐

04/08/2011 Sociedad Eólica de Andalucía, S.A. Enel Green Power España, S.L. Wind 15.5 

04/08/2011 EDF Energies Nouvelles S.A. (ENXTPA:EEN) Electricite de France SA (ENXTPA:EDF) Biofuels, Solar, Wind

8,581.2 

04/07/2011 Jantus SL CPFL Energia S.A. (BOVESPA:CPFE3) Wind 937.0 

04/07/2011 Gruig  Wind Farm Limited BNP Paribas Investment Partners Wind 70.1 

04/06/2011 Enfinity  NV, 27‐MW(AC) Stardale Photovoltaic  (PV) Solar Project

Innergex Renewable Energy  Inc. (TSX:INE) Solar 11.6 

04/06/2011 70.45% Stake in Pantheon Energy Europe, Inc. and Stake in Pantheon Energy Holdings B.V.

American Environmental Energy, Inc  (OTCPK:AEEI) Biofuels ‐

04/05/2011 Novus Windpower LLC, 160 MW of Novus Wind Project DeWind Co. Wind ‐

04/05/2011 18.64‐MW Photovoltaic  Power Station in Brandenburg Google Ventures Solar 5.0 

04/04/2011 Solarpark Brandenburg (Havel) GmbH Capital Stage AG (DB:CAP) Solar ‐

04/04/2011 IRIS  WRP Eco  Power Sdn Bhd Iris Corp. Bhd (KLSE:IRIS) Biofuels ‐

04/01/2011 Italgen Elektrik Uretim AS Enerjisa Enerji Üretim A.S. Wind ‐

04/01/2011 Hökensås Kraft HB Lennart Wallenstam Byggnads AB (OM:WALL B) Wind ‐

PAGE 30 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Renewable Energy Industry M&A Transactions 

Notes: Includes only announced, closed and effective transactions.

Exelon Corporation’s $12.7 billion purchase of Constellation Energy Group, Inc. and

China National Chemical Corporation’s $2 billion purchase of Elkem AS are included in 2Q 2011.  

0

25

50

75

100

2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11

# of Deals

Number of Transactions

$0

$5

$10

$15

$20

$25

$30

2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11

$ billions

Value of Transactions

PAGE 31 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

General Distressed Market Indicators  

  Business Bankruptcy Filings 

Source:  Federal Judiciary  

U.S. Speculative‐Grade Default Rate Versus Distressed Credit Ratio 

 Source:  Standard and Poor’s “U.S. Distressed Debt Monitor,” June 28, 2011 

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

Chapter 7BankruptcyReform

Chapter 11

Chapter 12/13

Jun-11

Business bankruptcy filings totaled 54,212 in the 12‐month period ending  March 31, 2011, down 11% from the 61,148 business bankruptcies filed during the previous year. 

With an increase in the distress ratio, the amount of affected debt also rose, to $36.3 billion as of June 15 from $17.3 billion in May.  Based on debt volume, the media and entertainment, retail/restaurants, and oil and gas sectors accounted for 64.9% of the total debt outstanding. 

PAGE 32 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Distribution of Standard and Poor’s Distress Ratio by Industry 

Source:  Standard and Poor’s “U.S. Distressed Debt Monitor,” June 28, 2011 

Institutional Loans That Have Defaulted During 2Q11 

Source:  Standard & Poor’s LCD “2Q11 Institutional Loan Default Quarterly Review 

   

Issuer Industry Deal Date Default DateTotal Initial

Amount

Initial Institutional

AmountDeb Shops Retailing Dec-07 Jun-11 185$ 155$ Caribe Information Investment Inc Printing & Publishing Mar-06 May-11 165$ 155$

PAGE 33 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

 Renewable Energy Industry Distressed News – Second Quarter 2011  May 31 ‐ First National Energy Corp., which focuses on the provision of wind‐driven solutions for power generation, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Schwartz Levitsky Feldman LLP, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

May 23 ‐ Biofuel Industries Group, LLC, which manufactures biodiesel, filed a voluntary petition for reorganization under Chapter 11 in the US Bankruptcy Court for the Eastern District of Michigan. The debtor listed its assets in the range of $1 million to $10 million and liabilities in the range of $10 million to $50 million. The largest unsecured creditors include Citizens Bank, Webb Chemical Service Corporation, Dynalectric of Michigan, Inc., Youngʹs environmental cleanup, Inc., Trinity Leasing Company, Interstate Chemical Company, Inc., Citizens Gas Fuel Company, Detroit Boiler Company, Macomb Pipe & Supply Company, Inc. and Bogie’s Express, Inc. The debtor is represented by Christopher A. Grosman and Robert A. Weisberg of Carson Fischer, P.L.C. as its legal counsels. 

April 18 ‐ Energiz Renewable, Inc.. which focuses on renewable energy industry, primarily solar energy, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Meyler & Company, LLC, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

April 15 ‐ Arcis Resources Corporation, which engages in acquiring, trading, and distributing fuel oil and other petroleum products worldwide, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Rosenberg Rich Baker Berman & Company, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

April 15 ‐ TransAct Energy Corp., which produces and sells clean electricity worldwide, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Pritchett, Siler & Hardy, P.C., gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

April 15 ‐ Salamon Group Inc., which focuses on acquiring assets in the field of solar energy primarily in Ontario, Canada, as well as in the United States, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Manning Elliott, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

April 14 ‐ Genesis Electronics Group, Inc., which engages in the development, manufacture, and marketing of solar‐powered consumer products, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Malcolm L. Pollard, CPA, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

April 1 ‐ GreenShift Corporation, which develops and commercializes clean technologies that facilitate the use of natural resources in the United States, filed its 10‐K for the period ending Dec 31, 2010. In this report its auditor, Rosenberg Rich Baker Berman & Company, gave an unqualified opinion expressing doubt that the company can continue as a going concern. 

   

PAGE 34 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Appendix 

Major Equity Market Indices

Interest Rate Spreads

Index 6/30/2011 3 Months Ago 1 Year Ago 2 Years Ago 3 Months Ago 1 Year Ago 2 Years Ago

Dow Jones Industrial 12,414.3            12,319.7            9,774.0            8,447.0            0.8% 27.0% 47.0%NASDAQ Composite 2,773.5              2,781.1              2,109.2            1,835.0            ‐0.3% 31.5% 51.1%Russell 2000 827.4                  843.6                  609.5                508.3                ‐1.9% 35.8% 62.8%S&P 500 1,320.6              1,325.8              1,030.7            919.3                ‐0.4% 28.1% 43.7%Wilshire 5000 13,968.1            14,036.4            10,750.0          9,424.9            ‐0.5% 29.9% 48.2%

% Change From

80.0%

90.0%

100.0%

110.0%

120.0%

130.0%

140.0%

150.0%

160.0%

170.0%

180.0%

Relative Performance (%)

Dow Jones Industrial Average (^DJI)

NASDAQ Composite (^COMP)

Russell 2000 (^RUT)

S&P 500 Index (^SPX)

Wilshire 5000

TermTreasuryYTM YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS)

3‐Month 0.06% 0.38% 32                  1.10% 104                2.37% 231                3.50% 344               6‐Month 0.14% 0.51% 37                  1.21% 107                2.39% 225                3.54% 340               2‐Year 0.51% 1.17% 66                  1.92% 141                3.07% 256                4.27% 376               5‐Year 1.80% 2.71% 91                  3.43% 163                4.84% 304                6.25% 445               10‐Year 3.31% 4.33% 102                4.96% 165                6.41% 310                8.24% 493               30‐Year 4.42% 5.43% 101                6.01% 159                7.30% 288                na na

AA Corporate BBB Corporate BB Corporate B Corporate

PAGE 35 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Market Summary (continued)

Benchmark Interest Rates

   

Interest Rate 6/30/2011 1‐Year Ago

Prime Rate 3.25% 3.25%1‐Month Libor 0.19% 0.35%3‐Month Libor 0.25% 0.53%6‐Month Libor 0.40% 0.75%12‐Month Libor 0.73% 1.17%2‐Year Treasury 0.45% 0.63%10‐Year Treasury 3.16% 2.95%30‐Year Treasury 4.38% 3.91%

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Interest Rates (% Yield)

LIBOR - 3 months U.S. Treasury - 10 years

PAGE 36 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

Notes  

Certain industry participants were excluded from this newsletter due to a lack of trading volume, a lack of available financial information, a bankruptcy filing or a change in their business plan. 

Enterprise Value (EV) = Common equity value + preferred equity + debt – cash & short‐term investments. 

EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. 

EBIT = Earnings before interest and taxes. 

YTM = Yield to Maturity. 

EV multiples are based on the book value of the companies’ debt and not current trading volume.  The numbers presented in this report have been adjusted to exclude non‐recurring and extraordinary items, net of taxes. 

NA = Not available. 

Sources:  Capital IQ, Bloomberg, company 10‐K, 10‐Q and 8‐K SEC filings, annual reports and press releases. 

Any public companies chosen for the “NCA Renewable Energy Universe” are companies commonly used for industry information to show performance within a sector.  They do not include all public companies that could be categorized within the sector and were not created as benchmarks; they do not imply benchmarking and do not constitute recommendations for a particular security and/or sector.  The charts and graphs used in this report have been compiled by Navigant Capital Advisors solely for purposes of illustration. 

 

  

Subscription Form  

  Please add my name to the Renewable Energy “Quarterly Dialogue” distribution list 

  Please remove my name from the Renewable Energy “Quarterly Dialogue” distribution list 

  Please correct my information on the Renewable Energy “Quarterly Dialogue” distribution list  Name     

Title     

Company     

Address     

City, State, Zip     

Phone     

E‐mail     

 

Please fax this completed form to Corlleen Crawford at (404) 504‐2023 

PAGE 37 OF 37

Renewable EnergyQ U A R T E R L Y D I A L O G U E S E C O N D Q U A R T E R 2 0 1 1

For further information on our Renewable Energy Industry services, please contact: 

Alan Mustacchi, 646‐22‐4348 or amustacchi@ncacf.com   Investment Banking » Merger, acquisition and divestiture advisory services » Transaction structuring and execution » Institutional debt and equity private placements » Corporate development services, including strategy formulation and target identification » Capital markets advisory services Contact Gregory Hagood at 404.504.2017 or ghagood@ncacf.com  Restructuring » Capital & Operating Restructuring » Distressed Asset Sales & Recapitalizations » Bankruptcy Advisory Support » Interim & Crisis Management » Creditor Rights Advisory Services Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com  Valuation » Financial & Regulatory Reporting » Fairness / Solvency Opinions » Tax (IRC Section 382, 338, 280g, etc.) » Fresh Start Accounting Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com  Financial Risk Management » Credit Risk » Market Risk » Asset / Liability & Interest Rate Risk  » Operations Risk Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com     About Navigant Capital Advisors Navigant Capital Advisors is the dedicated corporate finance business unit of Navigant Consulting, Inc. (NYSE: NCI). Navigant Capital Advisors serves the investment banking and private equity, restructuring and valuation needs of companies, private equity groups, lenders and other creditor constituencies. The firm arranges private placements of debt and equity, advises on mergers and acquisitions, as well as initiates divestitures for the owners of businesses across a broad range of industries. The firm also represents borrowers, secured lenders and other creditor constituencies in connection with financial and operating restructurings. Finally, we provide transactional valuations, fairness opinions and other financial reporting and compliance services to companies and their boards. Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC. ©2011 Navigant Capital Advisors, LLC. All rights reserved. Navigant Capital Advisors, LLC (Member FINRA, SIPC) is a wholly owned broker/dealer of Navigant Consulting, Inc. Navigant Consulting is not a certified public accounting firm and does not provide audit, attest, or public accounting services. See www.navigant.com/licensing for a complete listing of private investigator licenses.

Offices Atlanta, GA* Austin, TX Baltimore, MD Boston, MA Burlington, MA Chicago, IL* Dallas, TX Denver, CO Detroit, MI Evanston, IL* Fairfield, CT Hong Kong Houston, TX Irvine, CA Lawrenceville, GA Los Angeles, CA Miami, FL Montreal, Quebec New York, NY* Ottawa, Ontario Palo Alto, CA Philadelphia, PA Phoenix, AZ Pittsburgh, PA Princeton, NJ Quebec City, Quebec Rancho Cordova, CA Reston, VA Sacramento, CA San Francisco, CA Seattle, WA Shanghai Singapore Tampa, FL Toronto, Ontario United Kingdom Vienna, VA Washington, DC Westbury, NY www.ncacf.com *Broker-dealer offices registered with FINRA.