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Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.Copyright © 2010 Standard & Poor’s Financial Services LLC, a subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Regina NunesPresidente Standard & Poor’s Brasil
O Brasil no Contexto Internacional: A Visão de uma Agência de Rating
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Agenda
• O que são ratings de crédito soberano?
• A elevação do Brasil ao grau de investimento.
• Metodologia dos ratings soberanos
• Panorama econômico global & regional
• Brasil e seus pares
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O que são ratings de crédito soberano?
Os ratings soberanos da S&P SÃO:
• Nossa avaliação sobre a capacidade e a disposição de um governo
soberano para honrar, completa e pontualmente, o serviço de sua dívida.
• Uma estimativa comparativa, de abrangência global, da probabilidade de
default.
• Foca-se em fundamentos de médio prazo, ao longo de ciclos de
crescimento, de taxas de juros, de commodities e políticos.
Os ratings soberanos da S&P NÃO SÃO:
• Ratings de risco-país ou rankings de investimento de países.
• Não são uma recomendação de compra ou venda de um título, ou um
prognóstico sobre a volatilidade de um título.
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Escala Global x Escala Nacional de Ratings
Escala Global Grau de Investimento AAA … BBB-
Grau Especulativo BB+ … SD
Dívida em moeda local, moeda estrangeira, +/- em cada categoria de rating,
perspectiva de ratings
Escala Nacional
• Brasil br+Rating
• México mx+Rating
• Rússia ru+Rating
Nota: As escalas nacionais não são comparáveis entre si nem com a escala global.
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Ratings atribuídos pela Standard & Poor’s
AAAAA
A
BBB
BB+B
CCC
CCC
SD/D
BBB-
‘AAA’: Melhor qualidade de crédito
‘D’ ou ‘SD’: DEFAULT
Única categoria não prospectiva
‘BB+/BBB-’: Divisão entre o GRAU DE INVESTIMENT e o
GRAU ESPECULATIVO: Fontes adequadas para
honrar o serviço da dívida
“Rising star”
“Falling Angel”
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Ratings de crédito soberano da S&P
• 124 governos soberanos avaliados em todo o mundo.
• 26 governos soberanos avaliados na América Latina e Região
do Caribe
• Os ratings medem a posição creditícia relativa de um governo
em comparação àquela de seus pares e à de outros emissores
globais.
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Ratings soberanos: América Latina e Caribe (Maio de 2010)
Rating: Moeda estrangeira / Moeda local
Perspectiva/CreditWatch dos Ratings: Estável, Positiva, Negativa
• Chile A+/AA
• Aruba A-/A-
• Bahamas BBB+/BBB+
• Trinidad & Tobago A/A+
• Barbados BBB/BBB+
• México BBB/A
• Montserrat BBB-/BBB-
• Brasil BBB-/BBB+
• Peru BBB-/BBB+
• Colômbia BB+/BBB+
• Panamá BB+/BB+
• Costa Rica BB/BB+
• Guatemala BB/BB+
• El Salvador BB/BB
• Uruguay BB-/BB-
• Venezuela BB-/BB-
• Suriname B+/BB-
• Honduras B/B
• República Dominicana B/B
• Belize B/B
• Paraguai B/B
• Bolívia B/B
• Argentina B- /B-
• Granada B-/B-
• Jamaica B-/B-
• Equador CCC+/CCC+
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Cenário econômico mundial
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Mundo E.U.A. Zona doEuro &ReinoUnido
Ásia(excetoJapão)
AméricaLatina
EuropaOriental
(%) 2010e 2011e
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América Latina apresentará uma recuperação sólida em 2010
• Recuperação de 4,8% em 2010, após contrair-se 1,9% em 2009
– Mercados emergentes vão liderar o crescimento global.
– Perspectivas econômicas para os EUA e Europa comparativamente mais fracas
– Preços favoráveis para as commodities
– Retomada dos fluxos de capital
– Países com fortes dinâmicas de demanda doméstica e/ou com vínculos
comerciais com a Ásia devem se sair melhor.
• Aumento de inflação e taxas de referência da política monetária
começam a apertar
• Política fiscal ainda se mantém expansiva em 2010, mas mais
moderada do que em 2009
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Contração econômica limitada e uma retomada sólida ao crescimento
Real GDP Growth (% chg, weighted by GDP share)
0,5
2,1
6,1
4,6
5,5 5,7
4,3
-1,9
4,84,4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-f 2011-f
(%)
LatAm Average real weighted GDP growth (3,6%) 2002-2009
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Taxas de crescimento dos países e perspectivas inflacionárias
*Dados oficiais e-estimativa
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
ARGENTINA
PIB Real 8.5 8.7 6.8 0.9 4.5 3.5
Preços ao Consumidor* 10.9 8.8 8.6 6.3 25.0 20.0
BRASIL
PIB Real 4.0 5.7 5.1 (0.2) 6.0 4.7
Preços ao Consumidor 4.1 3.7 5.7 4.4 5.2 4.9
CHILE
PIB Real 4.6 4.6 3.7 (1.5) 4.5 5.0
Preços ao Consumidor 3.4 4.4 8.8 1.4 2.4 2.5
COLÔMBIA
PIB Real 6.9 7.5 2.5 0.4 3.5 4.2
Preços ao Consumidor 4.3 5.6 7.0 4.2 3.0 4.0
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Taxas de crescimento dos países e perspectivas inflacionárias
2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
MÉXICO
PIB Real 4.9 3.3 1.5 (6.5) 4.2 3.5
Preços ao Consumidor 3.7 3.9 6.5 3.6 5.0 4.2
PANAMÁ
PIB Real 8.5 12.1 10.8 2.4 4.5 6.5
Preços ao Consumidor 2.5 4.3 8.7 2.4 3.0 3.5
PERU
PIB Real 7.7 8.9 9.8 0.9 5.5 5.5
Preços ao Consumidor 2.0 1.8 5.8 3.1 1.0 2.5
VENEZUELA
PIB Real 9.9 8.2 4.8 (3.3) (1.0) 4.0
Preços ao Consumidor 13.7 18.7 31.0 28.0 38.0 35.0
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3ºT08 4ºT08 1ºT09 2ºT09 3ºT09 4ºT09
Argentina 1.5 (0.9) (0.4) 0.2 0.0 1.9
Brasil 1.4 (3.5) (0.9) 1.4 1.7 2.0
Chile (0.8) (2.5) (0.7) (0.1) 1.6 1.4
Colômbia 0.4 (1.5) 0.1 0.8 0.4 1.1
México (0.1) (1.9) (6.9) 0.3 2.5 2.0
Peru 2.5 (0.6) (1.8) (1.2) 3.3 3.2
Crescimento real do PIB trimestral – em relação ao trimestre anterior (S.A.)
Fim da recessão no segundo ou terceiro trimestre de 2009
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… exceto na Venezuela
Crescimento real do PIB Trimestral – em relação ao ano anterior
3ºT08 4ºT08 1ºT09 2ºT09 3ºT09 4ºT09
Argentina 6.9 4.1 2.0 (0.8) (0.3) 2.6
Brasil 7.1 0.8 (2.1) (1.6) (1.2) 4.3
Chile 5.2 0.7 (2.1) (4.5) (1.4) 2.1
Colômbia 3.1 (1.4) (0.4) (0.3) (0.3) 2.9
México 1.6 (1.1) (7.9) (10.0) (6.1) (2.3)
Panamá 10.2 8.1 3.3 2.1 0.8 3.5
Peru 10.7 6.4 1.9 (1.2) (0.6) 3.4
Venezuela 3.8 3.5 0.5 (2.6) (4.6) (5.8)
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Exposição a commodities geralmente alta
(% de participação no volume total de exportações)
66%
53%
66% 66%
20%
75%
94%
Argentina Brasil Chile Colômbia México Peru Venezuela
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Preços das commodities
Fontes: JPMorgan, Reuters/Jefferies, e Bloomberg.
0
50
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150
200
250
Reuters/Jefferies CRB IXJP Morgan CopperJP Morgan Crude OilJP Morgan GoldJP Morgan NickelSteel Flat Index
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Normalização dos mercados de capital local e global
• Vasto volume de emissões globais por parte de governos e setor
privado latino-americanos.
• Empréstimos bancários no mercado doméstico recuperando-se
lentamente em relação à estagnação de 2009.
– Exceção é o Brasil, com um volume robusto de empréstimos liderado pelos
bancos controlados pelo governo.
• Fluxos de capital, atraídos pelas perspectivas de crescimento
favoráveis e pela combinação de política fiscal e monetária,
contribuíram para a valorização das moedas locais.
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Bond Spreads: EMBIG v. América Latina
Fontes: JPMorgan e Bloomberg.
LatAm EMBIG
EMBIG
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Bond Spreads
LatAm EMBIG
EMBIG
0
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200
300
400
500
600
2/1/2009 2/5/2009 2/9/2009 2/1/2010 2/5/2010
Brazil
Mexico
Panama
Peru
Chile
Fontes: JPMorgan e Bloomberg.
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Bond Spreads
LatAm EMBIG
EMBIG
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
1/2/2009 5/2/2009 9/2/2009 1/2/2010 5/2/2010
Argentina
Ecuador
Venezue la
Fontes: JPMorgan e Bloomberg.
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Taxas de Referência da Política Monetária
0
2
4
6
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14
16
(%)
Política monetária deve ficar mais restritiva
Brasil
México
Colômbia
Peru
Chile
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Índices de inflação em ascensão
IPC Anual (%)
2009 2010
Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr
Argentina
6.15 6.54
7.06
7.69
8.24
9.12
9.66 10.21
Brasil
4.34 4.17
4.22
4.31
4.59
4.83
5.17
5.26
Chile*
(1.08)
(1.94) (2.27) (1.38)
(1.32)
0.26
0.30
0.92
Colômbia
3.21 2.72
2.37
2.00
2.10
2.09
1.84
1.98
México
4.89 4.50
3.86
3.57
4.46
4.83
4.97
4.27
Panamá
0.49 0.73
1.39
1.89
3.10
2.96
2.70
Peru
1.20 0.71
0.29
0.25
0.44
0.84
0.76
0.76
Venezuela† 28.90
28.93
28.56
26.91
26.87
27.01
28.20
31.86
*Série histórica do Chile apresenta uma quebra a partir de janeiro de 2010.
†Taxas de inflação do IPC de Caracas.
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Índices de inflação em ascensão
IPC Mensal (%)
2009 2010
Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr
Argentina 0.74 0.80 0.83 0.93 1.04 1.25 1.14 0.83
Brasil 0.24 0.28 0.41 0.37 0.75 0.78 0.52 0.57
Chile 1.14 (0.01) (0.40) (0.38) 0.52 0.28 0.08 0.47
Colômbia (0.11) (0.13) (0.07) 0.08 0.69 0.83 0.25 0.46
México 0.50 0.30 0.52 0.41 1.09 0.58 0.71 (0.32)
Panamá (0.56) 0.24 0.08 0.08 0.85 0.24 0.40
Peru (0.09) 0.12 (0.11) 0.32 0.30 0.32 0.28 0.03
Venezuela* 2.58 2.14 1.85 1.33 2.39 1.52 2.41 5.22
*Taxa de inflação do IPC de Caracas.
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Riscos para a perspectiva econômica da América Latina
• Fatores Negativos
– Maior pressões nos mercados de crédito globais frente a estresses soberanos.
– Retirada dos estímulos monetários nas economias desenvolvidas.
– Não-confirmação da esperada recuperação dos EUA
– Superaquecimento seguido de forte desaceleração na China
– Atraso na retirada das políticas contracíclicas na América Latina
• Fatores Positivos
– Uma recuperação mais forte nos EUA e/ou na Europa
– China, e preços das commodities, mais fortes
– Dinâmicas da demanda doméstica regional ainda mais sólidas
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Resiliência em 2008-9 possibilita enfrentar riscos em 2010-11
• Reflete fundamentos macroeconômicos mais fortes
– A ausência das instabilidades macroeconômicas
– Endividamento externo e necessidades de financiamento (constituídas de reservas internacionais) menores
– Índices mais baixos (fiscal) de endividamento em relação ao PIB, melhor composição de dívida
– Regimes de câmbio flutuante e metas de inflação
– Sistemas bancários mais sólidos
– Maior capacidade dos governo (e corporações) de se financiarem no mercado doméstico
• Por consequência, acesso a financiamentos preventivos multilaterais em meio ao aperto de crédito global.
• Capacidade sem precedente, ainda que moderada, de implementar
políticas fiscal e monetária contracíclicas vão atenuar, ou pelo menos
não exacerbar, a contração econômica
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Dívida externa, líquida de ativos líquidos menor
Dív ida Externa Líquida / CAR*(% chg, weighted by GDP share)
136122
95
58
39
2317 19 21 26
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-f 2011-f
(%)
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
27.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Necessidades de financiamento externo bruto mais baixas
Necessidades de Financiamento Externo / Reservas Utilizáveis(% chg, weighted by GDP share)
166
134
101 101
8375 70 68 62 62
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-f 2011-f
(%)
28.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Menor nível de dívida fiscal
Dívida Líquida do Governo Geral / PIB(% chg, weighted by GDP share)
52 51
45
3936 35 35 36 37 35
0
10
20
30
40
50
60
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-f 2011-f
(%)
29.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Melhora dos déficits fiscais
Balanço do Governo Geral (Déficit) / PIB(% chg, weighted by GDP share)
(2,2)(2,6)
(3,4)
(0,9)(0,9)
(1,5)(1,3)(1,4)
(2,7)
(3,7)-4
-4
-3
-3
-2
-2
-1
-1
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-f 2011-f
(%)
30.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Indicadores Selecionados
PIB-média ponderada 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20092010-
p2011-
p
Desempenho Econômico
PIB Real (% variação) 0,5 2,1 6,1 4,6 5,5 5,7 4,3 -1,9 4,8 4,4
Preços ao Consumidor (% variação) 5,2 9,7 6,3 3,5 5,2 5,5 8,7 7,3 7,4 6,7
Contas Externas
Balanço da Conta Corrente / PIB, % -0,7 0,6 1,0 1,5 1,7 0,5 -0,6 -0,4 -1,1 -1,1
Balança Comercial / PIB, % 1,9 2,9 3,2 3,6 3,6 2,4 1,5 1,6 1,1 0,8
IED Líquido / PIB, % 2,9 2,0 2,3 2,1 0,9 2,4 2,2 1,2 1,5 1,3
Necessidades de Financiamento Externo Bruto/Reservas Utilizáveis+CAR*, % 114 104 94 94 97 94 90 85 82 82
Dívida Externa / CAR*, % 193 183 150 110 94 99 89 125 122 120
Dívida Externa Líquida / CAR*, % 136 122 95 58 39 23 17 19 21 26
Dívida Externa do Setor Público / CAR*, % 111 111 93 64 52 52 46 70 67 67
Dívida ext. Líquida do Setor Público / CAR*, % 64 61 48 22 7 -12 -18 -23 -22 -16
Desempenho Fiscal
Balanço do Governo Geral / PIB, % -3,7 -2,7 -1,4 -1,3 -1,5 -0,9 -0,9 -3,4 -2,6 -2,2
Balanço Primário do Governo Geral / PIB, % 0,9 1,7 2,4 2,7 2,4 2,7 2,5 -0,2 0,6 0,8
Estoque da Dívida
Dívida do Governo Geral / PIB, % 58 57 52 46 44 44 44 47 48 45
Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, % 52 51 45 39 36 35 35 36 37 35
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
31.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Perfil de Crédito do Brasil
• Oito ações de rating positivas consecutivas desde maio de 2003
• Compromisso com políticas pragmáticas, mesmo em tempos de crise econômica internacional
• Declínio das vulnerabilidades fiscais e externas
• Perspectiva de crescimento econômico mais forte
• Transformação dos mercados de capitais locais em andamento
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Histórico dos Ratings Soberanos do Brasil
Moeda Local Moeda Estrangeira
30 de Abril de 2008 BBB+/Estável/A-2 BBB-/Estável/A-3
16 de maior de 2007 BBB/Positiva/A-3 BB+/Positiva/B
22 de nov. de 2006 BB+/Positiva/B BB/Positiva/B
28 de fev. de 2006 BB+/Estável/B BB/Estável/B
8 de nov. de 2005 BB/Positive/B BB-/Positiva/B
17 de set. de 2004 BB/Estável/B BB-/Estável/B
11 de dez. de 2003 BB/Estável/B B+/Positiva/B
29 de abril de 2003 BB/Estável/B B+/Estável/B
2 de julho de 2002 BB/Negativa/B B+/Negativa/B
9 de ago. de 2001 BB+/Negativa/B BB-/Negativa/B
3 de jan. de 2001 BB+/Estável/B BB-/Estável/B
33.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
• 16 de maio de 2007, os ratings de crédito soberano de longo prazo em moeda estrangeira e local do Brasil foram elevados:
• Moeda estrangeira em um degrau de ‘BB’ para ‘BB+’
• Moeda local em dois degraus de ‘BB+’ para ‘BBB’
...mantendo a perspectiva positiva dos ratings de longo prazo
• Reafirmados em 21 de dezembro de 2007, após a derrota da CPMF
• 30 de abril de 2008, O rating de crédito soberano de longo prazo em moeda estrangeira do Brasil foi elevado para BBB- e o rating em moeda local para BBB+; perspectiva alterada para estável
•Ratings reafirmados em 6 de abril de 2009 e em 8 de dezembro de 2009 após a resposta adequada do governo à crise financeira internacional
Ações de Rating Mais Recentes
34.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Grau de Investimento
• Atingir e manter o Grau de Investimento depende do posicionamento e do compromisso do governos com as políticas adotadas e também do desempenho de vários indicadores econômicos
• Apenas 14 governos soberanos (do total de 124) subiram de BB+ para BBB-
– México
– Brasil
– Peru
• Nove governos soberanos foram rebaixados da categoria de grau de investimento para a de grau especulativo
– Colômbia
– Uruguai
35.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Grau de Investimento
• Desde 1975, em média, um em cinco governos soberanos na
categoria ‘BB’ teve seus ratings elevados para a categoria grau
de investimento em um período de cinco anos
• México 7 anos
• África do Sul 6 anos
• Índia 16 anos
• Brasil 4 anos
• Peru 7 anos
36.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Como o Brasil se Compara com Outros Governos Soberanos?
• Brasil BBB-/BBB+
• Rússia BBB/BBB+
• Índia BBB-/BBB-
• China A+/A+
• México BBB/A
• África do Sul BBB+/A+
• Peru BBB-/BBB+
Outlook: Stable, Positive, Negative
37.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Suporte
• Uma estrutura macroeconômica consistente e um histórico de continuidade nas políticas adotadas ao longo das transições de governo;
• Dívida externa líquida inferior a 3% dos ingressos na conta de transações correntes (CAR, na sigla em inglês)
• Perfil da dívida do governo vem se alinhando aos de créditos soberanos em grau de investimento
Restrições:
• Dívida líquida do governo geral e carga de juros elevadas
• Inflexibilidade orçamentária face a um elevado volume de gastos atuais
• Barreira estruturais que limitam o investimento e o crescimento em comparação com outras economias emergentes
Brasil: Ratings de Crédito Soberano
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Metodologia de Ratings Soberanos
Abordagem é quantitativa e qualitativa
• Risco Político
• Estrutura Econômica & Perspectivas de Crescimento
• Política Fiscal/Estabilidade
• Estabilidade Monetária
• Externa
• Liquidez
• Cargas de Endividamento dos Setores Público & Privado
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Estabilidade Política
A estabilidade política aumenta a capacidade e a disposição do governo para pagar sua dívida?
Há previsibilidade nas políticas e consenso político ao longo das transições de poder?
Quais são as perspectivas de a prudência nas políticas sustentar os investimentos, o crescimento, o comércio e a melhora fiscal?
No Brasil, ainda é politicamente difícil promover uma agenda de reformas ideal
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Estrutura de Crescimento & Perspectivas
“Tendência” ou perspectivas de crescimento no “médio prazo” versus crescimento de um ano
A economia é? • Diversificada, competitiva, orientada ao comércio exterior• Força do setor privado• Profundidade dos mercados de capitais locais
O clima de investimentos é estável e recebe o suporte das políticas macro e microeconômicas?
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PIB Real (% Variação)
0
2
4
6
8
10
12
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 Avg 2010 f 2011 f
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PIB Real per Capita (% Variação)
0
2
4
6
8
10
12
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 Avg 2010f 2011f
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Investimento Doméstico Bruto / PIB, %
0
10
20
30
40
50
60
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 Avg 2010f 2011f
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Exportações / PIB, %
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
50,00
Brazil MedianBBB
Mexico Peru India Russia China
2002-2009 Avg 2010f 2011f
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Desafios para um Maior Crescimento a Médio Prazo
• Infraestrutura e Energia
• “Custo Brasil”
• Mercados de trabalho
• Liberalização do comércio
• Baixo custo e maior disponibilidade de capital
• Carga de impostos – nível e composição
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Balanço Fiscal do Governo Geral / PIB, %
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 ave. 2010f 2011f
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Balanço Primário do Governo Geral / PIB, %
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 ave. 2010f 2011f
48.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, %
0
10
20
30
40
50
60
70
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f
49.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Juros do Governo Geral/ Receita do Governo Geral, %
-
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f
50.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Dívida Líquida do Governo Geral / PIB, %
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 ave. 2010f 2011f
51.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Juros / Receita do Governo Geral, %
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
Brazil BBBMedian
Mexico Peru India Russia China
2002-2009 ave. 2010f 2011f
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Desafios da Política Fiscal
• Reduzir mais a carga de dívida
– Compromisso contínuo com o superávit primário
– Política fiscal menos expansionista
• Flexibilidade Fiscal
– Composição e nível de gastos
– Vinculação de receitas
– Previdência Social
• Simplificação do regime de impostos e eventualmente uma carga menor
• Prolongar os vencimentos e a duration da dívida doméstica
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Performance Externa
• A reversão significativa da posição da balança comercial e da conta corrente do Brasil reflete fatores estruturais e cíclicos
• A volta de um déficit modesto na conta corrente do País não é necessariamente problemática
• Que tipo de financiamento -- investimento estrangeiro direto, dívida, equity?
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Dívida Externa Líquida / CAR*, %
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
-50
0
50
100
150
200
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f
55.Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of Standard & Poor’s.
Dívida Externa Líquida / CAR*, %
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
(%)
2002-2009 Avg 2010f 2011f
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Necessidade de Financiamento Externo Bruto / CAR* + Reservas Internacionais
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
Brazil MedianBBB
Mexico Peru India Russia China
Gross ext. fin. needs / CAR + use. res. 2010f 2011f
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Serviço da Dívida Externa (exceto Curto Prazo) / CAR*, %
*CAR – Ingressos na Conta de Transações Correntes
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
Brazil Median BBB Mexico Peru India Russia China
Ext. debt service (excl STD) / CAR (%) 2010f 2011f
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