NASD Series 7

8/10/2019 NASD Series 7

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NASD Series 7Exam Preparation Manual

Professional Training Services, Inc.579 N 1st Bank Drive, Suite 150

Palatine, IL 60067(847) 705-3838


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Table of Contents

Series 7 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Series 7 SuccessTrak Workbook. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3Exam Alerts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3Study Time . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3Topics Covered . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3Series 7 Exam . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4Exam Center . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4Series 7 Exam Results Fasimile. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5Study Process Help. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5Series 7 Exam Breakdown . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6Successful Test Taking . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Test Taking Techniques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8Time Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Calculator . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Changing Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Guessing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Final Thoughts on Test Taking Techniques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Corporate Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

General Information. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Investment Securities Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Corporate Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Liquidation Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Safety of Investments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15Common Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16Stock Certificate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

CUSIP Numbers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16Negotiability. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

Issuance of Shares (Capitalization Process) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17Primary Offering Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Treasury Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18Ownership in the Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19Stock Quotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19Shareholder Rights and Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Dividends . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20Due Bill . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22Voting Rights. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22Non-Voting Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24Preemptive Rights. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24Right . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25

Stock Splits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25Reverse Stock Split. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26


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Benefits of Owning Common Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26Short Sale Strategy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26Growth. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27Income . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27

Risks of Owning Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27Market Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27Decreased or No Income . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27Final Right to Assets (Known as Residual Claims). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27

Classifying Stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28Growth Stocks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28Income Stocks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28Blue Chip Stocks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28Defensive Stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28Cyclical Stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29Seasonal Stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

Preferred Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

Preferred Stock Defined . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31Preferred Stock vs. Common Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31Dividend Issues. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

Dividend Preference . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31Fixed Rate of Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31Adjustable-Rate Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32No Maturity Date . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32Types of Preferred Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Straight Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32Cumulative Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32

Convertible Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33Conversion Ratio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34Conversion Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34Callable Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35Participating Preferred . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

Interest Rate Issues and Preferred Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35

Investment Returns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

Total Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37Calculating Total Return of Investment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

Current Yield . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

Cash Dividend . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37Stock Dividends . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

Additional Corporate Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

Warrants. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39American Depository Receipts (ADR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39

Major Risks of Owning ADRs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39Real Estate Investment Trusts (REITs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40


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Important Corporate Persons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

Transfer Agent. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41Registrar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

Corporate Review Questions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

Review Explanations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

Primary Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

Regulatory Issues for New Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51Securities Act of 1933 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

Underwriting Phase. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52Registration Phase . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52Cooling-Off Phase. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53Due Diligence Phase. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53Statutory Prospectus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

Advertising New Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

Investment Banking . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56Participants in a New Issue . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56

Issuer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56Investment Banker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57Underwriter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57Selling Syndicate. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57Selling Group . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57Example of a Syndicate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

Public Offerings vs. Private Offerings. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59Types of Offerings. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59Underwriting Agreement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60

Types of Underwriting Agreements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60Underwriting Compensation (Review) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61

Industry Rules on Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61Stabilization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62

Stabilization Rules. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62Market Out Clause. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62Allocation of Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63Western vs. Eastern Underwriting. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

Western Account. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63Eastern Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

Exempt Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

Exempt Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64Regulation A Offering . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64Rule 147 Offering . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64Regulation D Offering . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65

Control Stock. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66Rule 144 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

.Rule 144 Rules. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66Antifraud Provisions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67


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New Issues Review Questions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69New Issues Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

Debt Instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75

Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75Issuers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75Maturities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76

Serial Bond Issue Example. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76Debt Instruments Terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77Bond Certificate. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

Types of Registrations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77Coupon (Bearer) Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77Fully Registered Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78Registered as to Principal Only. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78Book-Entry Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

Par value/Principle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78Indenture (Deed of Trust) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78Maturity Date (Bond Redemption) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79Coupon/Nominal Yield . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79Callable Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

Call Features. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79Call Premium. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80Refunding (Similar to calling in an issue) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

Tender offers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80Put Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80Lengths of Debt Instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

Bond Ratings. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81Bond Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81Bond Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

Premium Bond (Secondary market trading) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82Discount Bond (Secondary market trading) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82Points vs. Basis Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

Pricing of Different Types of Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82Corporate Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82U.S. Government Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83Municipal Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

Interest Rates and Yields . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

Market Interest Rates Affecting Bond Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84Yield/Price Fulcrum. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84Nominal Yield (NY) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84Current Yield (CY). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85Yield to Maturity (YTM - Basis) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85Yield to Call (YTC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85Example #3: Discount Bond . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86Bond Pricing Exam Examples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87


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Convertible Bond Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88Conversion Ratio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89Conversion Price. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89Parity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89

Additional Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90Forced Conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90

Advantages to the Issuerfor a Conversion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91Advantages to the Investor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91Disadvantages to the Issuer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91Disadvantages to the Investor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91Pricing of Convertible Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

Corporate Debt Obligations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93

Trust Indenture Act of 1939 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93Secured Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93

Types of Senior Bonds/Secured Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93

Other Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93Unsecured Bonds (Known as Debentures). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93Zero Coupon Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93Income Bonds (Adjustment Bonds). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94Speculative Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95Eurobonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95Eurodollar Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

Secondary Trading of Corporate Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95Newspaper Listing Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96

Accrued Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96

Accrued Interest Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96

Accrued Interest Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97Corporate Bond Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97Corporate Bond Accrued Days . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97U.S. Government Bond Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98

U.S. Government Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

Marketable Government Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101Treasury Bills . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101Treasury Notes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102Treasury Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102

Secondary Market Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102

Taxation of Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103Treasury Receipts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103STRIPS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103Treasury Inflation Protection Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103Non-Marketable Government Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104

Series EE Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104Series HH Savings Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104


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U.S. Government Agency Obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105

Agency Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105Yields and Maturities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105Taxation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105Reinvestment Risk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105

Ginnie Maes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106Farm Credit System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106Federal Home Loan Mortgage Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106Federal National Mortgage Association . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107Student Loan Marketing Association . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107

Reading Debt Instrument Financial News . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109

Treasury Bills. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109Treasury Notes and Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110Government Agency Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

Collateralized Mortgage Obligations (CMOs). . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111CMO Overview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111CMOs Average Life . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

Tranches . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112Modern CMOs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112

Planned Amortization Class (PACs) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112Targeted Amortization Class. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

Yield Curves . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115Normal Yield Curve. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

Flat Yield Curve. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116Inverted Yield Curve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

Debt Instruments & Related Items Review . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117

Debt Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119

Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123

Money Markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Money Market Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125Liqudity and Safety . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125Money Market Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

Repurchase Agreements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125Reverse Repurchase Agreement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126Bankers Acceptances. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126Commerical Paper . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126Negotiable Certificates of Deposit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127Money Market Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127

Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128


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Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

Tax Advantaged Products . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

Municipal Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

Municipal Securities Overview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

Legal Opinion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132Bond Insurance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 132Municipal Bond Ratings . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133Types of Municipal Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133

General Obligation Bonds (GO) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133Double-Barreled Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134

Analyzing GO Bonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134Revenue Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135

Features of Revenue Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135Revenue Bond Income Examples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

Analyzing Revenue Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

Feasibility Study . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136Facility Use Charges. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136Number of Users . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136Protective Covenants . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137Flow of Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

Types of Revenue Bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138Other Municipal Bond Issues. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138Municipal Notes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139Municipal Issue Documents . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

Official Statement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140Bond Authorizing Resolution. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Bond Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141Underwriters Counsel. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141

Municipal Securities Sources of Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142Bond Buyer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142Indexes compiled in the Bond Buyer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142Munifacts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142Blue List . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143

Issuing Municipal Securities(Primary Market). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143

Negotiated Offering. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143Competitive Offering . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143

Formation of the Underwriting Syndicate. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144Syndicate Agreement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145Types of Syndicate Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145Due Diligence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146

Allocation of Municipal Orders (New Issue) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146Disclosure of Orders. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147Additional Municipal Trading Terms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147

Brokers Broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147


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When Issued Basis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147Dated Date . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148Round Lot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148

Secondary Municipal Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148Types of Trades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148Types of Municipal Bond Quotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148

Commissions and Markups . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149Trade Confirmations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

Principal versus Agency Trade Confirmation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150Yield Disclosed on Confirmation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150

Variable Rate Municipal Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150Zero Coupon Municipal Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150

Municipal Securities General Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150Anti-reciprocal Rule. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150Customer Accounts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150Control Disclosure Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151

Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) . . . . . . . . . . . . . . . 153Municipal Securities Rulemaking Board Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

MSRB Rules Enforcement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153MSRB Numbering System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

Municipal Securities Tax Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159

Municipal Securities Tax Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159State Tax Free Issues (Double Tax Free). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159Taxable Equivalent Yield (TEY) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159Bond Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159

Amortization and Accretion of Premium. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160Premium Bond . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160Discount Bond. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161

Direct Participation Programs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

Business Entities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163Corporation? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163Partnerships . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163Direct Participation Programs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

Limited Partnership History . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163Limited Partnership Formation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163

Certificate of the Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164Partnership Certificate Changes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164Partnership Agreement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164

Rights of the General Partner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164Obligations of the General Partner . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165Rights of Limited Partners. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165Obligations of the Limited Partner. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166

Asset Distribution Upon Dissolution. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166


11/690

Tax Qualifying a Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166Four Characteristics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167Tax Return Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167

Partnership Basis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167Items that Establish the Basis. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168Items that Increase the Basis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168Items that Reduce the Basis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168Basis Test Question Example. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169

Real Estate Partnerships . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170Major Tax Issues. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170Raw Land . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170New Construction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170Existing Housing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171Government Assisted Housing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171

Oil and Gas Programs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172Exploratory Program . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172

Developmental Programs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172Income Programs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172Combination Oil and Gas Programs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173General Partner Sharing Arrangements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173

Evaluating a Limited Partnership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174Subscription Agreement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174Suitability Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175Sponsor Compensation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175Miscellaneous Partnership Issues. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175Final Test Point . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175

More Limited Partnerships Tax Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

Deductible Costs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176Costs Recovered Over Time . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176Depletion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176Prepaid Expenses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176Organization Fees . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176Tax Credits. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177Alternative Minimum Tax (AMT). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177

Tax Advantaged Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179

Rules Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183

Investment Companies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187Investment Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187Types of Investment Companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188

Unit Investment Trust . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188Face Amount Certificate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188Management Company (Majority of test questions) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188Closed-end . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189Open-end . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189


12/690

Diversified and Non-Diversified Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190Diversified Investment Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190Non-diversified Investment Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190

Open-End Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191Fund Diversification. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192Professional Management . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192

Investment Objectives of the Fund . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193Securities in a Portfolio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

Timing of Investment Decisions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193Tax Status of Fund Distributions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193

Taxable Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193Tax-Free Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194

Financial/Economic Research and Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194Fund Shares. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

Full and Fractional Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195Continual Offering and Fund Redemption. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

Voting Rights. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195Board of Directors. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196Underwriters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197Transfer Agent. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198Custodian Bank. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198Investment Advisor (Fund Manager) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 198Cost of Operating a Mutual Fund. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199Rights of Shareholders. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199Types of Fund Distributions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200

Net Investment Income Per Share . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200Dividends . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200

Capital Gains. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201Return of Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201Unrealized Appreciation/Depreciation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201Distribution Alternatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

Convenience and Services Provided to Investors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201Systematic Withdrawal Plans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203

Minimum Investment. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203Potential Exhaustion of Principal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203Types of Withdrawal Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203

Mutual Funds by Investment Objective. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204Growth Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204

Aggressive Growth Fund. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204Conservative Growth Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204Income Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205Growth and Income Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205Specialized Funds (Sector) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205

Asset Allocation Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206Tax-Exempt Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206

Mutual Funds by Underlying Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206


13/690

Money Market Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206Bond and Preferred Stock Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207Common Stock Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207Municipal Bond Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207Government Securities Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207GNMA Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208Option Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208Foreign Securities Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208Precious Metal Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208

Important Factors in Comparison of Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209Basis of Comparison. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209Investment Objectives. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

Investment Policies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209Issues to be compared;. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209Quality of Management. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210Risk Factors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210

Performance Statistics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210Expense Ratio. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211Sources of Performance Statistics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212Selling Fund Shares to the Public . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212

Fund to Underwriter to Dealer to Investor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212Fund to Underwriter to Investor. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212Fund to Investor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213

Price of Mutual Fund Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213Net Asset Value (NAV) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213Changes in the NAV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213Ex-Dividend. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214

Selling Dividends Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214Redemption Fees . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214Fees and Expenses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214Sales Charges . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214Sales Charges and Class A Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215Class A Shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216Contingent Deferred Sales Charge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216Level Load (C Class Shares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216Distribution Plans/SEC Rule 12b-1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 217Newspaper Quotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

Reading the Chart . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218

Mutual Fund Symbols . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218Reduced Sales charges/Quantity Discounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219Letter of Intent (LOI) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220Rights of Accumulation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220

Dollar Cost Averaging. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221Redemption of Mutual Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222

Redemption methods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223Basis for the Redemption Price. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223


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Prospectus. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223SEC No Approval Clause . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224

Contractual Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225

Contractual Plan Characteristics. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225Contractual Plan Elements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225Prospectus Requirements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225Operation of Contractual Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226Front-End and Spread Load Features. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226

Front-end load. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226Spread Load . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226

Terminating a Plan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226Right to Refund . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22618 Month Surrender Rule . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227Contractual Plan Surrender Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227Example #2: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228

Exchange Traded Funds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229Advantages of ETFs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229Disadvantages of ETFs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230List of Exchange Traded Funds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230

Opening a Mutual Fund Account. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231

Required Minimum Investment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231Dividend/Capital Gains Election . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231Account Documentation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231Types of Special Accounts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232

Corporate Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232

Partnership Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232Trust & Fiduciary Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232Investment Advisor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233

Forms of Ownership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233Individual Ownership. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233Joint Ownership . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233Uniform Gift/Transfer to Minors Act. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234

Mutual Fund Tax Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235

Tax Consequences . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235Regulated Investment Company . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235

Tax Treatment of Capital Gains . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235Tax Treatment of Income Distributions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236Reinvested Distributions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236Fund Switching . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236Tax Consequences of Investors Activities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236Net Capital Gain/Loss Computation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236Tax Basis of Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237

Offering Price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237


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Exchange of Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237Reinvestment of Dividends and Capital Gains. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237Section 529 Savings Plans . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238

Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249

Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255

Option Defined. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255Some Reasons to Trade Options. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255The Options Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255

Synonymous Terms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255The Buyer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256The Seller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

Types of Option Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256Call Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256

Put Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256Option Class . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256Option Series. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256The Anatomy of a Long Call Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257The Anatomy of a Short Call Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 257The Anatomy of a Long Put Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258The Anatomy of a Short Put Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258Single Option Strategies. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259

Basic Market Strategy Review (Know all of these) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260Market Attitude Review (Know all of these) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260

In, Out and At the Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260

In-the-Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260At-the-Money. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261Out-of-the-Money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261Exercise Time . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262

Intrinsic Value . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262Makeup of A Premium. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263Time Value (Premium). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263Breakeven . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263

Breakeven for Calls. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263Breakeven for Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264Important Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264

Miscellaneous Option Terminology. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264Sample Option Chart. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265Option Review One . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266

Option Review One Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267

Options Rules and Regulations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269

Options Clearing Corporation (OCC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269Adjustments To Option Contracts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 270


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Option Exchange Persons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271New Options Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271Option Tax Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271Option Review Two Questions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 273

Option Review Two Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274

Equity Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275T-Charts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275Buying Calls. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275

Call Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275Buying Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

Put Contract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279Terminology and Strategies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280

Exercising Option Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280Open Interest: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281Writing (Selling) Options (Income Strategy) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281

Option Review Three. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283Option Review Three Answers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 285

Multiple Option Strategies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287

Straddles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287Long Straddle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 287Short Straddle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 288Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 288Breakevens for Straddles & Combinations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289Straddle/Combination Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 291

Spreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293

Spreads Defined . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 293Spread Reminders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294Risk Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295Spread Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296Example 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297Example 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298

Spread Narrowing or Widening of Premiums. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 299

Multiple Options Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301Multiple Options Review Answers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303

Hedging Strategies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305

Hedging Options Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305Protecting a Stock Position . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305

Long Stock Position . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305Short Stock Position . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306

Option Collar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307Collar Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307


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Non Equity Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309

Index Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309Broad-based Index Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310Narrow-based Index Examples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310Index Option Features. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310

Capped Index Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310LEAPs. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311Interest Rate Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311

Price-Based Option Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311Yield-Based Option Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312

Foreign Currency Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312Foreign Currency Option Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313

OptionReview Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315

Option Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316

Customer Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319New Account Form . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319Suitability Issues . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319

NYSE Know Your Customer Rule. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319Options Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320Day Trading Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321New Account Approval. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321Opening the New Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322

Account Approval . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322Mailing Instructions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322

Cash Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323

Margin Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323Margin Account Features (Detail Discusssed Later). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 323

Types of Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

Retirement Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325Joint Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

Joint Tenancy With Rights of Survivorship (JTROS) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325Joint Tenancy in Common . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325

Transfer on Death (TOD). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325Corporate Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326Partnership Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326

Fiduciary Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326Fiduciary Account Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326Trust Account Required Paperwork . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327Guardian Account Required Paperwork . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327

Power of Attorney . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327Types of Trading Authorizations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328

Discretionary Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 328Uniform Gifts to Minors Accounts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 329


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Kiddie Tax Rule. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330Minors Death . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330

Accounts for Investment Advisers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330Opening An Omnibus Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330Investment Adviser Account Features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 330

Numbered Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331Account Maintenance Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331Transfer or Closing of Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332

Account Transfer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332Death of a Customer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 333

Margin Accounts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335

Margin Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335Margin Agreement Terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 335Advantages of Margin Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336Marginable Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 336

Types of Accounts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337Cash Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337Arbitrage Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337Margin Account . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 337

Initial Margin Requirements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338

Margin Accounting . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339

Long Account Terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339Long Margin Account Mechanics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 340

NASD/NYSE Minimum Maintenance Requirement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 343Margin Call Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344

Short Account Terminology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 344

Short Margin Account Mechanics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345NASD/NYSE Minimum Maintenance Requirement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347

Combined Margin Accounts. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347Question: What is the net equity of this margin account?. . . . . . . . . . . . . . . . 347

Margin Review Questions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349Margin Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 351

Brokerage Support Services . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353Processing of an Order. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Order Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353

Purchase and Sales Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353Margin or Credit Department. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353Cashiering Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 353Clearing Firms. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354Reorganization Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354Dividend Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354Proxy Department . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354

Transactions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356


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Order Tickets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356Execution Report. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357Trade Confirmations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358

Customer Account Statements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359Financial Condition Disclosure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359Charges for Services Performed . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 359Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362

Trading Securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365

Introduction to Trading. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365Securities Markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365

First Market (Listed Market) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365Second Market (Unlisted Market) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365Third Market (OTC-Listed) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366Fourth Market (Institutions) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366

Options Trading. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366NYSE Bond Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366Trading Halts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366Role of the Broker-Dealer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

Broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367Dealers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367Ways to Fill an Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367

Dealer Quotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368Active vs. Thinly Traded Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368

New York Stock Exchange . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368Auction Market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369

Types of Traders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Floor Broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Two-Dollar Broker . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Registered Trader . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Specialist. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Volatile Trading Conditions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370Stopping Stock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370

Types of Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371

Order Qualifiers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371Day Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371

Good Till Canceled . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371At-the-Open. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371At-the-Close . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371Not Held Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371Fill or Kill (FOK). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371Immediate or Cancel (IOC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371

All or None (AON) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371Either/Or . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372


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Market Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372Limit Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372

Buy Limit Order . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372Sell Limit Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373

Stop Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373Sell Stop Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373Sell Stop Limit Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374Buy Stop Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375Buy Stop Limit Orders. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376More on Buy Stop Orders . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377

Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 381Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382

Exchange Trades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383

Long and Short Sale Rules. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383Long Sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383

Short Sale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 383Specialists Book. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385Specialists Book Example . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385

Consolidated Tape . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386Network A - NYSE. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386Network B - AMEX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386Stock Symbols . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386Trading Block . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386NYSE Trading Tape Example. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 387

Over the Counter Market (OTC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389

OTC Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389NASDAQ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389Financial News Sources . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390

Pink Sheets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390Yellow Sheets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390Blue List . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390

OTC Operations. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 390Inside Market. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391Backing Away . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392Types of Quotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392Front Running . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392

Computerized Order Routing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392New York Stock Exchange SuperDot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392NASD SOES System . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393

NASDAQ SuperMontage (Not currently tested) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393Review Questions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395Review Answers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 396

Transaction Settlement Rules . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397


21/690

Settlement Overview. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397Regular Way Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397

Settlement Rules for Specific Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397Cash Way Settlement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397Good Delivery of Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397When, As, and If Issued . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398Comparisons and DK Notices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 398

Comparison Details. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399Rejection and Reclamation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399

Retirement Plans. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 403

Overview . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

NASD Series 7

Documents

Transcript of NASD Series 7