Municipio de Tepic HR BB · 2019-09-09 · El 4 de octubre de 2018, a través del Decreto No. 070...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Municipio de Tepic Estado de Nayarit

HR BB

Finanzas Públicas 9 de septiembre de 2019

Calificación Municipio de Tepic HR BB Perspectiva Estable

Contactos Álvaro Rodríguez Subdirector de Finanzas Públicas [email protected] Víctor Toriz Analista Sr. de Finanzas Públicas [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana [email protected]

La administración del Municipio está encabezada por el Mtro. Francisco Javier Castellón Fonseca, de la alianza Partido Acción Nacional-Partido de la Revolución Democrática-Partido del Trabajo-Partido de la Revolución Socialista (PAN-PRD-PT-PRS). El periodo de la actual administración es del 18 de septiembre de 2017 al 17 de septiembre de 2021.

HR Ratings revisó a la baja la calificación de HR BB+ a HR BB al Municipio de Tepic, Estado de Nayarit, y mantuvo la Perspectiva Estable La revisión a la baja de la calificación se debe al incremento en el nivel de endeudamiento del Municipio. Al cierre de 2018, el Municipio contrató con Banorte un crédito a largo plazo hasta por P$413.0m para ser destinado al refinanciamiento de la deuda que se mantenía con Banobras y para inversión pública productiva. A pesar de que se mejoraron las condiciones de la deuda a largo plazo, la adquisición de deuda adicional para inversión generó que esta registrará un crecimiento de 89.7% entre 2018 y junio de 2019. Con ello, sumado a que se proyecta que el Municipio continúe haciendo uso de créditos a corto plazo, se estima que la Deuda Neta como proporción de los ILD aumente a un nivel promedio de 41.6%, nivel superior al estimado en la revisión anterior de 29.7%.

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Refinanciamiento de la Deuda y Deuda. En diciembre de 2018, el Municipio

contrató con Banorte un crédito a largo plazo hasta por P$413.0m para ser destinado al refinanciamiento de la deuda que se mantenía con Banobras (P$216.1m) y para inversión pública productiva (P$193.2m). Con este proceso, el perfil de Deuda mejoró en términos de la sobretasa aplicable, el perfil de amortización y la fecha de vencimiento. No obstante, es importante mencionar que, con lo anterior, la deuda a largo plazo registró un crecimiento de 89.7% entre el cierre de 2018 y junio de 2019. Adicionalmente, al cierre de 2018, el Municipio contaba con P$97.0m de deuda a corto plazo con vencimiento en octubre de 2019.

Comportamiento de las métricas de Deuda. Debido a la contracción en los ILD, la

Deuda Neta sobre los ILD aumentó de 29.8% en 2017 a 31.3% en 2018. Por su parte, el Servicio de Deuda representó 13.1% de los ILD en 2018, resultado superior al observado en 2017 de 11.2%. Esto debido a un mayor pago de Deuda Quirografaria durante 2018, sumado a la reducción de los ILD. Cabe mencionar que HR Ratings esperaba para 2018 en la Deuda Neta a ILD un nivel de 32.8% y de 12.5% en el Servicio de Deuda a ILD.

Nivel de Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). Las OFsC se incrementaron de P$558.9m en 2017 a P$591.6m en 2018, debido al aumento en los pasivos de cuentas e impuestos y retenciones por pagar. Con ello, sumado a la reducción en los ILD, la métrica de OFsC como proporción de los ILD pasó de 55.2% en 2017 a 61.1%, en 2018, nivel superior al proyectado en la revisión anterior de 53.9%.

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Resultado en el Balance Primario. El Municipio reportó en 2018 un déficit en el Balance Primario equivalente a 0.5% de los IT. Esto como resultado de una reducción en los ILD, derivado de la contracción en la recaudación propia en línea con un nivel extraordinario de Aprovechamientos en 2017, sumado a una disminución en las Participaciones Federales. Adicionalmente, se registró un monto inferior de ingresos de gestión, así como un crecimiento de 3.0% en el Gasto Corriente, donde destaca el crecimiento en Servicios Generales. HR Ratings estimaba un déficit de 2.6%, ya que se estimaba un nivel superior de Gasto Corriente y gasto de inversión. ILD, la métrica de OFsC como proporción de los ILD pasó de 55.2% en 2017 a 61.1% en 2018, nivel superior al proyectado en la revisión anterior de 53.9%.

Resultado en el Balance Primario. El Municipio reportó en 2018 un déficit en el

Balance Primario equivalente a 0.5% de los IT. Esto como resultado de una reducción en los ILD, derivado de la contracción en la recaudación propia en línea con un nivel extraordinario de Aprovechamientos en 2017, sumado a una disminución en las Participaciones Federales. Adicionalmente, se registró un monto inferior de ingresos de gestión, así como un crecimiento de 3.0% en el Gasto Corriente, donde destaca el crecimiento en Servicios Generales. HR Ratings estimaba un déficit de 2.6%, ya que se estimaba un nivel superior de Gasto Corriente y gasto de inversión.

Expectativas para Periodos Futuros

Incremento en el nivel de endeudamiento. En línea con la adquisición de deuda adicional para inversión, sumado al uso recurrente de financiamiento a corto plazo, se proyecta que la métrica de Deuda Neta aumente a un nivel promedio de 41.6% en los próximos años, donde la Deuda Quirografaria correspondería a un promedio de 16.9% de la Deuda Total. Adicionalmente, se espera que el Servicio de Deuda a ILD en 2019 se mantenga en promedio de 12.4%. Por su parte, se proyecta que la métrica de OFsC netas se incremente a un promedio de 62.2% de los ILD, nivel considerado alto comparado con el resto de los municipios calificados por HR Ratings.

Resultados en el Balance Primario. HR Ratings estima para 2019 un importante crecimiento en el gasto de inversión, derivado de la adquisición adicional antes mencionada. Adicionalmente, se espera una reducción en los ingresos de gestión, ya que no se contemplan recursos del Ramo 23. Con ello, se proyecta un déficit de 10.0% en el Balance Primario en 2019. No obstante, una vez ejercidos los recursos de la deuda adicional, se estiman resultados equilibrados en el Balance Primario en 2020 y 2021.

Factores que podrían bajar la calificación

Adquisición de financiamiento adicional. HR Ratings considera la adquisición

adicional de deuda a largo plazo y el uso de financiamiento a corto plazo en sus proyecciones, sin embargo, un monto superior de Deuda que genere que la métrica de Deuda Neta reporte un nivel superior al 60.0% en 2019, podría impactar de forma negativa la calificación.

Incremento superior al esperado de OFsC. Se espera que el Municipio incremente sus OFsC en los próximos años, no obstante, déficits superiores a los estimados, o reconocimiento de adeudos que se traduzcan en un crecimiento de esta métrica llevándola a un nivel superior a 75.0%, podrían impactar la calificación crediticia.

Factores que podrían incrementar la calificación

Fortalecimiento de la recaudación. Un fortalecimiento en la recaudación de ingresos propios le permitiría al Municipio mejorar su flexibilidad financiera en los próximos años, lo que se traduciría en una disminución en sus niveles relativos de endeudamiento.

Reducción de las OFsC. Una mejora en la métrica de OFsC Netas, reduciéndose a

niveles de entre 40.0% y 45.0% en promedio de los ILD debido al pago o depuración de pasivos, impactaría positivamente en la calificación asignada.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera del Municipio de Tepic, Estado de Nayarit. El análisis incorpora la información de Cuenta Pública de 2015 a 2018, el Avance Presupuestal a junio de 2019, así como la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2019. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de Tepic, puede consultarse el reporte inicial publicado el 27 de junio de 2012, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 31 de agosto de 2018 en la página web: www.hrratings.com

Eventos Relevantes

Proceso de Refinanciamiento El 4 de octubre de 2018, a través del Decreto No. 070 publicado en el Periódico Oficial del Estado de Nayarit, se aprobó la reestructura y/o refinanciamiento de la Deuda Pública del Municipio de Tepic hasta por un monto de P$413.0m. En este sentido, el Municipio realizó un proceso competitivo por invitación cuyo fallo adjudicó a Banorte el otorgamiento del crédito. Con ello, el Municipio celebró el 14 de diciembre de 2018 con Banorte la apertura de un crédito simple hasta por P$413.0m. En mayo y junio de 2019 el Municipio realizó dos disposiciones, la primera se destinó a la liquidación del crédito que mantenía la Entidad con Banobras, mientras que el resto se destinó para inversión pública productiva y para los gastos y costos relacionados con la contratación del crédito. Con este proceso, el perfil de Deuda mejoró en términos de la sobretasa aplicable y el perfil de amortización y la fecha de vencimiento, así como un cambio en el porcentaje asignado como garantía y fuente de pago del Fondo General de Participaciones (FGP).

Contingencia SIAPA Tepic y CFE De acuerdo con información del Municipio, el Sistema Municipal de Agua Potable y Alcantarillado de Tepic (SIAPA) mantiene un adeudo histórico por aproximadamente P$177.0m con la Comisión Federal de Electricidad (CFE). A pesar no ser avales del organismo, lo anterior es una contingencia al requerir transferencias al organismo para mantener su operación. Actualmente, se busca conveniar con la CFE para el pago de este adeudo.

Análisis de Riesgo

Balance Primario El Municipio reportó en 2018 un ligero déficit en el Balance Primario equivalente a 0.5% de los ingresos totales (IT), cuando en 2017 se registró un superávit por 4.7%. Lo anterior fue resultado de una reducción en los ILD, en línea con una disminución en la recaudación propia, derivado del nivel extraordinario observado en Aprovechamientos en 2017, sumado a la contracción en las Participaciones Federales. Asimismo, se registró una reducción en los ingresos Federales y Estatales de gestión. Adicionalmente, el

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Gasto Corriente reportó un monto 3.0% superior de 2017 a 2018, donde destaca el incremento en el rubro de Servicios Generales. HR Ratings estimaba para 2018 un déficit en el Balance Primario equivalente a 2.6% de los IT. Lo anterior debido a un monto proyectado de Gasto Total de P$1,553.8m, mientras que se ejercieron P$1,414.2m, lo que representa una desviación interanual de 9.0%, en línea con una desviación en el Gasto Corriente derivada de un menor ejercicio en Servicios Personales y un nivel inferior de Inversión Pública.

La disminución en los ILD al cierre de 2018 se debió a la contracción de P$43.7m en la recaudación de Aprovechamientos, en línea con el nivel extraordinario registrado en 2017, resultado de la devolución de fondos consecuencia de un fallo a una controversia constitucional presentada por el Municipio. Adicionalmente, las Participaciones Federales registraron un nivel 0.4% inferior al observado en 2017, donde destaca la reducción en los recursos recibidos a través del Impuesto sobre la Renta (ISR) Participable y el Fondo de Compensación, ya que este año no se otorgó al Estado de Nayarit. Asimismo, debido a que se recibieron menos recursos por Fortalecimiento Financiero, los ingresos Federales y Estatales de gestión disminuyeron de P$98.7m a P$70.2m de forma interanual.

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En el crecimiento del Gasto Corriente sobresale el aumento en el rubro de Servicios Generales, el cual registró un monto 31.4% superior al registrado en 2017, como consecuencia del alza en el gasto por el pago de Sentencias. Por su parte, los rubros de Servicios Personales y Materiales y Suministros se mantuvieron estables de 2017 a 2018 al reportar P$773.9m y P$78.5m, montos similares a los registrados en 2017 de P$771.3m y P$76.8m, respectivamente. Por otro lado, el gasto de inversión registró una disminución de 4.7% en 2018. Las principales obras llevadas a cabo por el Municipio en 2018 fueron en infraestructura de drenaje y agua potable, así como caminos rurales, electrificaciones y programas de vivienda.

De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019, se espera que se registre un Balance Primario superavitario por P$121.2m, equivalente a 8.9% de los Ingresos Totales. Esto se debe a que la Entidad estima una reducción de 8.7% en el Gasto Corriente, derivada un nivel inferior de Servicios Generales y Transferencias y Subsidios. Asimismo, se estima una reducción de 44.1% en el gasto de inversión. Por

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otro lado, se proyecta un incremento en los Ingresos Propios, debido a un crecimiento en la recaudación de Impuestos. En línea con el refinanciamiento de la Deuda, HR Ratings estima para 2019 un importante crecimiento en el gasto en Inversión Pública y en Bienes Muebles e Inmuebles. Adicionalmente, se espera una reducción en los ingresos de gestión, ya que no se contemplan recursos del Ramo 23. Con ello, se proyecta un déficit de 10.0% en el Balance Primario en 2019. No obstante, una vez ejercidos los recursos del refinanciamiento, se estiman resultados equilibrados en el Balance Primario en 2020 y 2021.

Deuda

En octubre de 2018, a través del Decreto No. 070 publicado en el Periódico Oficial del Estado de Nayarit, se aprobó la reestructura y/o refinanciamiento de la Deuda Pública del Municipio de Tepic por un monto de P$413.0m. En este sentido, el Municipio realizó un proceso competitivo por invitación, cuyo fallo adjudicó a Banorte el otorgamiento del crédito. Con ello, en diciembre de 2018 se celebró con Banorte la apertura de un crédito simple hasta por P$413.0m. En mayo y junio de 2019, el Municipio realizó dos disposiciones por un total de P$409.4m, la primera por P$193.2m se destinó para inversión pública productiva y para los gastos y costos relacionados con la contratación del crédito, mientras que el resto (P$216.1m) se destinó a la liquidación del crédito que mantenía la Entidad con Banobras. Con este proceso, el perfil de Deuda mejoró en términos de la sobretasa aplicable y el perfil de amortización y la fecha de vencimiento pasó de 2032 a 2038. Asimismo, el porcentaje asignado como garantía y fuente de pago del Fondo General de Participaciones (FGP) disminuyó del 40.0% al 21.0%. No obstante, es importante mencionar que, con lo anterior, la Deuda Directa a largo plazo registró un crecimiento de 89.7% entre el cierre de 2018 y junio de 2019.

Adicionalmente, al cierre de 2018, el Municipio contaba con un crédito a corto plazo con Banorte por P$97.0m, el cual tiene vencimiento en octubre de 2019. En el periodo analizado (2015-2018), la Entidad ha usado recurrentemente créditos a corto plazo para cubrir necesidades al cierre de los ejercicios, por lo que se espera que continúe esta tendencia en los próximos años.

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Servicio de la Deuda y Deuda Neta Ajustada

En línea con un mayor pago de Deuda Quirografaria durante 2018, sumado a la reducción observada en los ILD, el Servicio de Deuda en 2018 aumentó de 11.2% de los ILD en 2017 a 13.1% en 2018, nivel superior al esperado anteriormente de 12.5%. De acuerdo con el refinanciamiento, aunado al uso de financiamiento a corto plazo, HR Ratings estima que el Servicio de Deuda a ILD se mantenga en un promedio de 12.4% para los próximos ejercicios. Por su parte, la Deuda Neta como proporción de los ILD aumentó de 29.8% en 2017 a 31.3% en 2018, como resultado de la reducción en los ILD. Cabe mencionar que el resultado en la Deuda Neta a ILD fue inferior al esperado por HR Ratings de 32.8%, ya que se esperaba la adquisición de un mayor monto de Deuda para 2018. HR Ratings estima que la Deuda Neta aumente a un promedio de 41.6% de los ILD de 2019 a 2021 en línea con el refinanciamiento de la Deuda a largo plazo y la adquisición de financiamiento a corto plazo adicional, por lo que se espera que la Deuda Quirografaria se mantenga en un promedio de 16.9% de la Deuda Total.

Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez Las Obligaciones Financieras sin Costo se incrementaron de P$558.9m en 2017 a P$591.6m en 2018, como consecuencia del aumento en los pasivos de cuentas e impuestos y retenciones por pagar. Dado lo anterior, sumado a la reducción en los ILD, generó que la métrica de Obligaciones Financieras sin Costo Netas como proporción de los ILD se incrementara de 55.2% en 2017 a 61.1% en 2018. Se estima que para los próximos ejercicios esta métrica aumente a un nivel promedio de 62.2%, nivel que es considerado alto comparado con el resto de los municipios calificados por HR Ratings.

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Por su parte, el Activo Circulante ascendió a P$356.0m en 2018, nivel ligeramente inferior al observado de P$362.4m en 2017, en línea con la reducción de P$7.9m en la cuenta de Deudores Diversos. Adicionalmente, debido al crecimiento de P$32.8m en las OFsC, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata registraron en 2018 niveles de 0.60x (veces) y 0.19x, mientras que en 2017 los niveles ascendían a 0.65x y 0.20x, respectivamente, lo que refleja la falta de liquidez que el Municipio presenta para el pago de sus OFsC.

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Descripción del Municipio El Municipio de Tepic se encuentra en la zona centro del Estado de Nayarit. Limita al norte con los Municipios de Santiago Ixcuintla y El Nayar; al sur, con el Municipio de Xalisco; al este, con El Nayar y con Santa María del Oro; y al oeste, con los Municipios de San Blas y Santiago Ixcuintla. La Entidad cuenta con una extensión territorial de 1,639.5 km2 y de acuerdo con el Censo de Población y Vivienda 2010, el Municipio cuenta con una población total de 380,249 habitantes, lo cual representa el 35.0% de la población total del Estado de Nayarit. Asimismo, es la capital del Estado de Nayarit, donde tienen su sede los poderes Ejecutivo, Legislativo y Judicial.

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ANEXOS

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Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir, que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BB+ con Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 31 de agosto de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2015 a 2018, Avance Presupuestal a junio de 2019, así como la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2019.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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