Le Financement des PME (étude PME Finance)
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A s s o c i a t i o n d é c l a r é e ...because Entrepreneur is a French word
2012
Observatoire des Entrepreneurs
Jean Rognetta
Anne Binder
Eric Burdier
Antoine Colboc
Grégory Sabah
Sous l’autorité de:
Jean-Hervé Lorenzi
En partenariat avec:
Statistiques d’investissement
Recherche d’une dimension régionale
Compétitivité des PME
Impact économique
Etudes annuelles en partenariat avec
Eurostaf et Capital Finance :
capital-investissement, corporate venture
Projet PME Data
# 2
Président du groupe:
Jean-Hervé Lorenzi,
président du Cercle des
Economistes
A s s o c i a t i o n d é c l a r é e ...because Entrepreneur is a French word
Scénario macro-économique
Financement des PME
2012
Sortie lente et heurtée de la crise des dettes souveraines en
zone euro à moyen termev: mais de sortie tout de même,
A court terme, la croissance est anémiée par la cure
d’austérité du sud de la zone euro sans contre-feu au Nord.
Scénario macroéconomique
# 4
2012
Un environnement international affaibli par
la situation en zone euro
Croissance annuelle du PIB en volume (%)
Source : FMI
1,7 2,0 2,3
2011 2012 2013
Etats-Unis
9,28,0 8,5
2011 2012 2013
Chine
-0,7
2,41,5
2011 2012 2013
Japon
1,5
-0,3
0,5
2011 2012 2013
Zone euro
0,7 0,2 1,0
2011 2012 2013
Royaume-Uni
2,7 2,54,6
2011 2012 2013
Brésil
5,3
1,9 2,1
2011 2012 2013
Europe Centrale et de l'Est
4,5 5,4 6,0
2011 2012 2013
Asean 5
4,3 4,0 3,9
2011 2012 2013
Russie
7,16,1 6,5
2011 2012 2013
Inde
-
# 5
2012
Le niveau des dettes publiques a bondi de 20 à 30 points
de PIB dans les pays développés avec la crise de 2009
# 6
2012
Croissance économique :
L’Europe déçoit et la déflation menace
# 7
2012
Croissance économique :
L’Europe déçoit et la déflation menace
Les Etats unis se donnent du temps pour infléchir la dette
publique et ils investissent massivement.
La Banque centrale y veille à éviter toute hausse des taux
longs en en achetant si besoin.
La clé est maintenir durablement les taux d’intérêt réel
inférieur à la croissance du PIB.
# 8
2012
Légère accalmie des tensions sur les marchés des dettes
souveraines européennes grâce à la BCE
# 9
2012
La crise de la zone euro est surtout une crise de
balances des paiements
Des pays plus endettés que la zone euro n’ont pas de mal à
se financer (Japon), car ils ont des excédents extérieurs: ils
sont capables de s’autofinancer.
L’Europe a une dette publique et un déficit publics moins
élevés que les Etats-Unis ou le Japon.
Elle est même autosuffisante pour se financer: sa balance des
paiements est à l’équilibre.
Le diable est dans les situations spécifiques des pays
constituants…
# 10
2012
La crise européenne est avant tout une crise
de balances des paiements
# 11
2012
La crise de la zone euro est surtout une crise
de balances des paiements
# 12
2012
La crise de la zone euro est surtout une crise
de balances des paiements
La compétitivité est un concept relatif.
Plus facile pour le sud de s’ajuster si le nord accepte des
hausses de salaires et une relance budgétaire: l’Allemagne
s’endette à des taux historiquement bas et a des marges de
manœuvre.
L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone
euro: les dévaluations entraîneront une perte de compétitivité et
la chute des valeurs des actifs européens accumulés grâce à
ses excédents.
# 13
2012
Fédérer l’Europe pour sortir de la crise
La Banque Centrale Européenne s’est longtemps refusée à
acheter de la dette publique.
Les excédents extérieurs du nord ne sont plus recyclés pour
financer les déficits extérieurs des pays du Sud…
D’où l’importance d’avancer vers le fédéralisme, qui implique
une solidarité de fait.
# 14
2012
L'évolution de la crise institutionnelle
européenne
Progrès
Fonds de soutien européens
Accord fiscal compact, clé d’une
solidarité accrue
Projet d’union bancaire (crucial car
implique des abandons de
souveraineté )
Réformes structurelles et ajustements
budgétaires dans les pays du sud
Une BCE nettement moins orthodoxe
# 15
Insuffisances
Fonds de soutien n’ont pas atteint les
masses critiques
Les pays du Nord ne font pas de
relance (salaires, budgets…)
Absence de plans de relance par
l’investissement pan européen
Absence de prise en compte des
déficits publics structurels
Le fédéralisme traîne à émerger
Régulation du crédit Bâle 3 pro-
cyclique
2012
Politique monétaire: maintien durable des taux à des
plus bas historiques (nouvelle baisse probable)
# 16
2012
La BCE a enfin annoncé la réactivation de ses achats de
dettes publiques de maturité 1 à 3 ans en quantité illimitée.
Mario Draghi veut ainsi prouver « l’irréversibilité de l’euro ».
Politique monétaire: maintien durable des taux à des
plus bas historiques (nouvelle baisse probable)
# 17
2012
Poursuite des austérités budgétaires pro-cycliques
simultanées, c.a.d sans contrefeux au nord pour l’instant
# 18
2012
Les prix du pétrole intègrent une prime de risque
géopolitique
# 19
2012
La Zone Euro en climat récessif…
# 20
2012
Les conditions de crédit sont plus ou moins durcies selon les pays, mais il s’agit
d’une crise de crédit autant induite par l’offre que par la chute de la demande de
crédit des agents. Bâle 3 n’aide pas….
Ne craignez pas l’inflation de nature monétaire
en zone euro car le crédit est déprimé
# 21
2012
La zone euro, terre d’hétérogénéité
# 22
2012
L’industrie allemande et les autres….
# 23
2012
Mais l’Allemagne n’est pas immune au
ralentissement européen
# 24
2012
Points favorables
Solidité financière des grandes entreprises, niveau des stocks déjà bas
Niveaux des taux d’intérêt historiquement bas (US, ALL, FR), salaires
allemands en hausse, Marges de relance en Chine.
Attachement des hommes politiques européens à l’euro (fiscal compact, projet
d’union bancaire…). Marges de manœuvre budgétaires Allemandes.
Possibles Quantitative Easing (achats massifs de titres financiers par la
Banque Centrale) aux USA et même (enfin!) en Europe.
L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone euro
(dévaluations = pertes de compétitivité et de valeurs des actifs européens
détenus).
Balance des risques macroéconomiques
Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)
# 25
2012
Points défavorables
Crise des dettes publiques de la zone euro et difficultés bancaires (cf
Espagne); Conditions d’octroi de crédit en zone euro qui restent tendues;
poursuite des restrictions budgétaires massives et simultanées (pas de prise
en compte des effets de la faiblesse de l’activité sur les déficits) et carences
d’investissements pan européens ; refus allemand de jouer la locomotive.
Capacités de production excédentaires, poursuite de la chute des indicateurs
avancés, chômage très élevé et à nouveau orienté en hausse, faiblesse des
salaires, montée de l’euroscepticisme.
Désendettement durable des ménages aux États-Unis, risque de virage vers
l’austérité post élection.
Tensions sur les prix des matières premières alimentaires (sécheresses,
ouragans) et les prix du pétrole (risque géopolitique).
Balance des risques macroéconomiques
Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)
# 26