Latinoamérica. Salarios...

15
China Y Latinoamérica. Apreciación Cambiaria, Salarios Y Profundización Financiera Miami | Mexico City | Colombia

Transcript of Latinoamérica. Salarios...

Page 1: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

China Y Latin

oamérica. 

ApreciaciónCa

mbiaria, Salarios

Y Profun

dización

Fina

nciera

Mia

mi

|

Mex

ico

City

|

Col

ombi

a

Page 2: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

Albe

rto J. Be

rnal‐Leó

n

Head

 of R

esearch An

d Partne

r,

Bulltick Capital M

arkets

Page 3: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

TheInclusionOfC

hina

Into

TheWorldTrad

eOrgan

izationIn

2001

Coincide

sTh

eInclusionOf C

hina

 Into

TheWorldTrad

eOrgan

izationIn 200

1 Co

incide

s With

TheInitiationOf T

heCu

rren

tCom

mod

ities

Mega‐Bo

om

Commod

ity Pric

e Inde

x (Janu

ary 2

001, 100). So

urces: Bulltick Cap

ital M

arkets, 

Bloo

mbe

rg

600

700

800

Bloo

mbe

rg

Soybean Prices

Oil Prices

Copp

er Prices

Whe

at Prices

Gold Prices

300

400

500

100

200

300 0 Jan‐01

Jan‐02

Jan‐03

Jan‐04

Jan‐05

Jan‐06

Jan‐07

Jan‐08

Jan‐09

Jan‐10

Jan‐11

Jan‐12

Jan‐13

Page 4: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

ChinaNow

IsLiterally

“AGiant

SuckingMachine

”Ch

ina Now

Is, Lite

rally, A Giant

SuckingMachine

250

CHINA‐‐Total M

onthly Im

ports a

nd Exports (In USD

 Billions). Fcast In Sq

uare. 

Sources: Bloom

berg, Bulltick

200

250

China Total Exports

China Total Impo

rts

100

150 50

Lehm

anBrothers

0 Nov

‐94

Feb‐96

May‐97

Aug‐98

Nov

‐99

Feb‐01

May‐02

Aug‐03

Nov

‐04

Feb‐06

May‐07

Aug‐08

Nov

‐09

Feb‐11

May‐12

Aug‐13

Lehm

anBrothers

Page 5: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

“AGiant

SuckingMachine

”OfLatam

Prod

ucts

A Giant

SuckingMachine

 Of Latam

Prod

ucts

200%

CHINA‐‐Impo

rts From LatAm

, Mon

thly Change Year‐Over‐Year. Sou

rce: 

Bloo

mbe

rg

100%

150%

200% 0%50%

100%

‐50%0%

‐100

% Aug‐97

Sep‐98

Oct‐99

Nov

‐00

Dec

‐01

Jan‐03

Feb‐04

Mar‐05

Apr‐06

May‐07

Jun‐08

Jul‐0

9Au

g‐10

Sep‐11

Oct‐12

Nov

‐13

Page 6: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

“A G

ian

tS

uck

ing

Mac

hin

e” O

f La

tam

Pro

du

cts

A G

ian

tS

uck

ing

Mac

hin

e O

f La

tam

Pro

du

cts

1400

0

CHINA‐‐M

onthly La

tam Im

ports  From

 China

 And

 12‐Mon

th M

oving Average, In 

USD Millions. Sou

rce: Bloom

berg, Bulltick Ca

pital M

arkets

10,000

 

12,000

 

14,000

 

6,00

8,00

2,00

4,00

0  ‐ Aug‐96

Sep‐97

Oct‐98

Nov

‐99

Dec

‐00

Jan‐02

Feb‐03

Mar‐04

Apr‐05

May‐06

Jun‐07

Jul‐0

8Au

g‐09

Sep‐10

Oct‐11

Nov

‐12

Page 7: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

“AGiant

SuckingMachine

”OfLatam

Prod

ucts

A Giant

SuckingMachine

 Of Latam

Prod

ucts

ACCO

RDING TO A RECEN

T JP M

ORG

AN STU

DY:

•SINCE

 2005, CHILEAN

 EXP

ORTS TO

 CHINA HA

VE IN

CREA

SED FROM 11.4%

 OF TO

TAL 

EXPO

RTS TO

 THE

 CURR

ENT 22.7%.

INTH

ECA

SEOFBR

AZIL

THEDE

PENDE

NCE

OFTO

TALEXPO

RTSTO

CHINAHA

S•IN

 THE

 CAS

E OF BR

AZIL, THE

 DEPEN

DENCE

 OF TO

TAL EXPO

RTS TO

 CHINA HA

S INCR

EASED FROM 5.8% IN

 2005 TO

 THE

 CURR

ENT 17

.8% LEV

EL. 

•FOR LATAM AS A WHO

LE, THE

 CURR

ENT DE

PENDE

NCE

 OF TO

TAL RE

GIONAL

 ,

EXPO

RTS TO

 CHINA NOW AMOUNTS TO 11.8%

•CHINA’S PU

RCHA

SES RE

MAIN M

OSTLY RELATED

 TO AGRICU

LTURA

L CO

MMODITIES 

ANDMINER

ALS

AND MINER

ALS. 

Page 8: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

China’sM

embe

rshipIn

TheWTO

Has

Meant

AnIm

pressive

Chan

geIn

Region

alTerm

sCh

inasM

embe

rshipIn The

WTO

 Has M

eant

AnIm

pressive

Chan

geIn Regiona

l Terms

Of Trade

, And

 A Con

sequ

entM

aterial A

ppreciationOf T

heRe

spectiv

eRE

R’s

LATA

M‐‐R

eal Excha

nge Ra

te. (Ro

lling

 Average

 1992,2004=100). High

er Value

s Imply 

Increased Co

mpe

titiv

eness. Sou

rce: Bulltick C

apita

l Markets

160

180

200

100

120

140 6080100

BRA‐Inde

xCO

L‐Inde

xAR

S‐Inde

x

MEX

‐Inde

xCH

I‐Ind

ex

40 Feb‐93

Mar‐94

Apr‐95

May‐96

Jun‐97

Jul‐9

8Au

g‐99

Sep‐00

Oct‐01

Nov

‐02

Dec

‐03

Jan‐05

Feb‐06

Mar‐07

Apr‐08

May‐09

Jun‐10

Jul‐1

1Au

g‐12

MEX

Inde

xCH

IInd

ex

Page 9: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

MuchStronger

Curren

cies

HaveIncreasedInvestmen

t/GDPLevels.H

ighe

rMuchStronger

Curren

cies

HaveIncreasedInvestmen

t/GDP Levels. H

ighe

rProd

uctiv

ityLevelsHaveRe

ducedInfla

tionExpe

ctations

COLO

MBIA‐‐LT Market D

erived

 Infla

tion

 Expectation

s And

 Actua

l Headline Infla

tion. 

Source:Bulltick

Bloo

mbe

rg

6.0%

7.0%

Source: Bulltick, Bloom

berg

4.0%

5.0%

2.0%

3.0%

1.0%

Mar‐09

Jul‐0

9Nov

‐09

Mar‐10

Jul‐1

0Nov

‐10

Mar‐11

Jul‐1

1Nov

‐11

Mar‐12

Jul‐1

2Nov

‐12

Mar‐13

Jul‐1

3

MKT

 DERIVED

 CPI EXP

ECTATIONS, 202

4/2023

 UVR

ACTU

AL CPI Y/Y

Page 10: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

Lower

Infla

tionExpe

ctations

HaveRe

ducedLend

ingRa

tesAn

dHaveHelpe

dLower

Infla

tionExpe

ctations

HaveRe

ducedLend

ingRa

tesAn

d HaveHelpe

dTo

Increase

TheRa

teOf G

rowth

Of T

heLoan

 Portfolio 

50%

COLO

MBIA‐‐Y

/Y Growth Lo

an Portfolio, M

3. W

eekly Da

ta. Sou

rce: Cen

tral Ban

k, Bulltick

30%

40%

50%

Total Cartera Neta 

M3

0%10%

20%

‐20%

‐10%0% 1/5/19

911/5/19

931/5/19

951/5/19

971/5/19

991/5/20

011/5/20

031/5/20

051/5/20

071/5/20

091/5/20

111/5/20

131/5/19

911/5/19

931/5/19

951/5/19

971/5/19

991/5/20

011/5/20

031/5/20

051/5/20

071/5/20

091/5/20

111/5/20

13

Page 11: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

TheRe

allyGoo

dNew

sIsTh

atTh

isDevelop

men

tStory

IsTh

eRe

allyGoo

dNew

s IsTh

atTh

isDevelop

men

tStory

IsFarF

rom

Over…

Page 12: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

TheRe

allyGoo

dNew

sIsTh

atTh

isDevelop

men

tStory

IsFar

TheRe

allyGoo

dNew

s IsTh

atTh

isDevelop

men

tStory

IsFar

From

Over…

Page 13: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

Mucha

s Gracias

Than

kYou

Page 14: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

Dis

clai

mer

Dis

clai

mer

Bul

ltick

and

itssu

bsid

iari

es,

affil

iate

s,sh

areh

olde

rs,

dire

ctor

s,of

ficer

s,em

ploy

ees,

and

licen

sors

(“Th

eBul

ltick

Part

ies”

)w

illno

tbe

liabl

e(i

ndiv

idua

lly,

join

tly,

orse

vera

lly)

toyo

uor

any

othe

rpe

rson

asa

resu

ltof

your

acce

ss,

rece

ptio

n,or

use

ofth

ein

form

atio

nco

ntai

ned

inth

isdo

cum

ent

for

indi

rect

,co

nseq

uent

ial,

spec

ial,

inci

dent

al,

puni

tive,

orex

empl

ary

dam

ages

,in

clud

ing,

with

out

limita

tion,

lost

prof

its,

lost

savi

ngs,

and

lost

reve

nues

(col

lect

ivel

y,th

e“E

xclu

ded

Dam

ages

”),

whe

ther

orno

tch

arac

teri

zed

inne

glig

ence

,to

rt,

cont

ract

,or

othe

rth

eory

oflia

bilit

y.Th

ein

form

atio

nco

ntai

ned

inth

isdo

cum

ent

has

been

obta

ined

from

sour

ces

belie

ved

tobe

relia

ble,

alth

ough

itsac

cura

cyan

dco

mpl

eten

ess

cann

otbe

guar

ante

ed.

All

opin

ions

,pr

ojec

tions

and

estim

ates

cons

titut

eth

eju

dgm

ent

ofth

eau

thor

asof

the

date

ofth

et

dth

lth

if

tit

id

hi

bjt

th

itht

tiP

id

ilbi

litf

fii

lre

port

and

thes

e,pl

usan

yot

her

info

rmat

ion

cont

aine

dhe

rein

,ar

esu

bjec

tto

chan

gew

ithou

tno

tice.

Pric

esan

dav

aila

bilit

yof

finan

cial

inst

rum

ents

men

tione

dar

eal

sosu

bjec

tto

chan

gew

ithou

tno

tice.

Bul

ltick

and

itsaf

filia

ted

com

pani

esha

veno

tta

ken

any

step

sto

ensu

reth

atth

ere

com

men

datio

nsre

ferr

edto

inth

isre

port

are

suita

ble

for

any

part

icul

arin

vest

or.

The

Rep

ort

isfo

rin

form

atio

nalp

urpo

ses

only

and

isno

tin

tend

edas

anof

fer

orso

licita

tion

for

the

purc

hase

orsa

leof

any

finan

cial

prod

uct.

Sec

uriti

esan

dfin

anci

alpr

oduc

tsm

entio

ned

inth

ere

port

are

subj

ect

toin

vest

men

tri

sks,

incl

udin

gth

epo

ssib

lelo

ssof

the

prin

cipa

lam

ount

inve

sted

.

The

finan

cial

inst

rum

ents

men

tione

din

this

docu

men

tm

ayno

tbe

elig

ible

for

sale

inso

me

coun

trie

s.Th

eRep

ort

isno

tto

beco

nstr

ued

aspr

ovid

ing

inve

stm

ent

serv

ices

inan

yju

risd

ictio

nw

here

the

prov

isio

nof

such

serv

ices

wou

ldbe

illeg

al.

Inve

stin

gin

non-

US

secu

ritie

sor

mar

kets

,m

ayen

tail

addi

tiona

lris

ks.

Sec

uritie

sof

non-

US

issu

ers

may

not

bere

gist

ered

with

,an

dm

ayno

tbe

subj

ect

toth

ere

port

ing

requ

irem

ents

ofth

eU

SSec

uriti

esan

dEx

chan

geCom

mis

sion

.Th

ere

may

belim

ited

info

rmat

ion

avai

labl

eon

fore

ign

secu

ritie

sor

mar

kets

.Fo

reig

nco

mpa

nies

are

gene

rally

not

subj

ect

toun

iform

audi

tan

dre

port

ing

stan

dard

s,pr

actic

es,

and

requ

irem

ents

com

para

ble

toth

ose

inth

eU

SIn

vest

men

tsin

fore

ign

mar

kets

may

bele

ssliq

uid

and

thei

rpr

ices

mor

evo

latil

eth

anth

ose

requ

irem

ents

com

para

ble

toth

ose

inth

eU

S.

Inve

stm

ents

info

reig

nm

arke

tsm

aybe

less

liqui

dan

dth

eir

pric

esm

ore

vola

tile

than

thos

eco

mpa

rabl

ein

US.

Inad

ditio

n,ex

chan

gera

tem

ovem

ents

may

have

anad

vers

eef

fect

onth

eva

lue

ofan

inve

stm

ent

ina

fore

ign

mar

ket.

The

info

rmat

ion

cont

aine

din

the

repo

rtis

priv

ilege

dan

dco

nfid

entia

lan

din

tend

edso

lely

for

the

reci

pien

tsw

hoha

vebe

ensp

ecifi

cally

auth

oriz

edto

rece

ive

itan

dit

may

not

befu

rthe

rdi

stri

bute

d.Bul

ltick

and

itsaf

filia

tes

acce

ptno

liabi

lity

wha

tsoe

ver

for

the

actio

nsof

thir

dpa

rtie

s.Sho

uld

you

rece

ive

this

mes

sage

byer

ror

you

are

here

byno

tifie

dth

atan

ydi

sclo

sure

,re

prod

uctio

n,di

stri

butio

n,or

use

ofth

ism

essa

geis

stri

ctly

proh

ibite

d.

The

Rep

ort

may

prov

ide

the

addr

esse

sof

,or

cont

ain

hype

rlin

ksto

,w

ebsi

tes,

exce

ptto

the

exte

ntto

whi

chth

eRep

ort

refe

rsto

web

site

mat

eria

lof

Bul

ltick

,th

eFi

rmta

kes

nore

spon

sibi

lity

for,

and

mak

esno

repr

esen

tatio

nor

war

rant

ies

wha

tsoe

ver

asto

,th

eda

taan

din

form

atio

nco

ntai

ned

ther

ein.

Suc

had

dres

sor

hype

rlin

kis

prov

ided

sole

lyfo

ryo

urco

nven

ienc

ean

din

form

atio

nan

dth

eco

nten

tof

the

linke

dsi

tedo

esno

tin

any

way

form

part

ofth

isdo

cum

ent.

Acc

essi

ngsu

chw

ebsi

teor

follo

win

gsu

chlin

kth

roug

hth

eRep

ort

orth

ew

ebsi

teof

Bul

ltick

shal

lbe

atyo

urow

nri

skan

dBul

ltick

shal

lhav

eno

liabi

lity

aris

ing

out

of,

orin

conn

ectio

nw

ith,

and

such

refe

renc

edw

ebsi

te.

Page 15: Latinoamérica. Salarios ProfundizaciónFinancierafelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com/memorias/...Alberto J. Bernal ‐ León Head of Research And Partner, Bulltick Capital

Avi

so L

egal

Avi

so L

egal

Bul

ltick

Cap

ital

Mar

kets

ysu

ssu

bsid

iarias

,af

iliad

as,

acci

onis

tas,

dire

ctor

esy

empl

eado

s(“

Bul

ltick

”)no

será

nre

spon

sabl

es(c

onju

nta

ose

para

dam

ente

)ha

cia

ning

una

pers

ona

que

com

ore

sulta

doa

suac

ceso

,re

cepc

ión,

revi

sión

ous

ode

lain

form

ació

npr

esen

tada

dem

ande

aBul

ltick

por

lesi

óno

daño

sy

perj

uici

os,

cons

ecue

ncia

les,

espe

cial

es,

inci

dent

ales

,pu

nitiv

oso

daño

sej

empl

ares

,in

clui

dosi

nlim

itaci

óna

perd

ida

deut

ilida

des,

ahor

ros

oin

gres

osse

ael

caso

ono

dequ

ese

les

cate

gorice

com

one

glig

enci

a,le

sión

,ag

ravi

o,co

ntra

too

cual

quie

rot

rate

oría

dere

spon

sabi

lidad

.

Esta

pres

enta

ción

esún

icam

ente

para

fines

info

rmat

ivos

ydi

scus

ión

prel

imin

ar,

por

loqu

ees

tásu

jeta

aca

mbi

ossi

npr

evio

avis

oy

node

berá

cons

ider

arse

com

oun

aob

ligac

ión,

ofer

tao

com

prom

iso

deni

ngún

tipo

por

part

ede

Bul

ltic

k.Es

tapr

esen

taci

ón,

así

com

ola

info

rmac

ión

yel

mat

eria

lpr

esen

tado

noco

nstit

uyen

una

oblig

ació

n,of

erta

oco

mpr

omis

ode

ning

úntip

opo

rpa

rte

deBul

ltic

k.Es

tapr

esen

taci

ón,

así

com

ola

info

rmac

ión

yel

mat

eria

lpr

esen

tado

noco

nstit

uyen

una

ofer

ta,

ases

oría

,re

com

enda

ción

oso

licitu

dpa

raco

mpr

aro

vend

erni

ngún

inst

rum

ento

finan

cier

o,ni

tam

poco

ning

una

conf

irm

ació

no

acue

rdo

delo

sté

rmin

osba

jolo

scu

ales

sepo

dría

cont

rata

ra

Bul

ltick

.N

ada

enes

tem

ater

ial

opr

esen

taci

ónco

nstit

uye

una

reco

men

daci

ónde

inve

rsió

n,as

esor

íale

gal,

cont

able

,o

fisca

lo

algu

nare

pres

enta

ción

dequ

eci

erta

estr

ateg

iade

inve

rsió

nse

aap

ropi

ada,

indi

cada

yre

com

enda

ble

para

sus

circ

unst

anci

aspa

rtic

ular

es.

Toda

sla

spr

oyec

cion

esy

estim

acio

nes

cons

tituy

enla

opin

ión

deel

auto

ry

esta

s,as

íco

mo

cual

quie

rot

rain

form

ació

nco

nten

ida

enes

tedo

cum

ento

,es

tán

suje

tas

aca

mbi

ossi

npr

evio

avis

o.

Bul

ltick

noco

noce

supe

rfil

dein

vers

ión,

por

loqu

eno

hato

mad

ola

sm

edid

asne

cesa

rias

para

aseg

urar

sequ

ela

info

rmac

ión

oin

stru

men

tos

alo

squ

ese

hace

refe

renc

iaen

esta

pres

enta

ción

son

apro

piad

aspa

raal

gún

tipo

dein

vers

ioni

sta

enpa

rtic

ular

.Es

tapr

esen

taci

óntien

eún

icam

ente

prop

ósito

sin

form

ativ

osy

dere

fere

ncia

enes

tapr

esen

taci

ónso

nap

ropi

adas

para

algú

ntip

ode

inve

rsio

nist

aen

part

icul

ar.

Esta

pres

enta

ción

tien

eún

icam

ente

prop

ósito

sin

form

ativ

osy

dedi

scus

ión

yno

tiene

com

ofin

alid

adof

erta

ro

solic

itar

laco

mpr

ao

vent

ade

ning

únpr

oduc

tofin

anci

ero

enpa

rtic

ular

.

Los

prod

ucto

sde

inve

rsió

nm

enci

onad

osen

este

mat

eria

les

tán

suje

tos

ari

egos

dein

vers

ión

que

incl

uyen

lapo

sibi

lidad

depe

rder

elm

onto

tota

lde

lca

pita

lor

igin

alin

vert

ido.

Espo

sibl

equ

edi

chos

prod

ucto

sno

sean

eleg

ible

spa

rala

vent

aen

cier

tos

país

es.

Lain

form

ació

npr

ovis

tano

debe

ser

cons

ider

ada

bajo

ning

una

circ

unst

anci

aco

mo

una

suge

renc

iao

reco

men

daci

ónde

inve

rsió

n.In

vert

iren

prod

ucto

sfin

anci

eros

repr

esen

taries

gos

yre

spec

tode

cier

tos

prod

ucto

spu

ede

dars

eel

caso

deha

ber

una

limita

ción

enla

info

rmac

ión

disp

onib

le.

Cie

rtas

inve

rsio

nes

pued

ense

rm

enos

liqui

das

ysu

spr

ecio

spu

eden

ser

mas

volá

tiles

.Adi

cion

alm

ente

,m

ovim

ient

osen

los

cam

bios

dem

oned

apu

eden

tene

run

efec

toad

vers

oen

lore

fere

nte

alva

lor

dela

sin

vers

ione

sen

los

mer

cado

sex

tran

jero

s.

Esta

pres

enta

ción

pued

ein

clui

rla

dire

cció

nde

,o

cont

ener

links

para

pági

nas

web

,y

exce

pto

enca

sos

endo

nde

esta

pres

enta

ción

sere

fiere

ala

pági

nael

ectr

ónic

ade

Bul

ltick

,la

firm

ano

asum

eni

ngun

are

spon

sabi

lidad

yha

ceno

repr

esen

taci

ones

oga

rant

ías

deni

ngun

ana

tura

leza

con

resp

ecto

ala

natu

rale

zade

los

dato

se

info

rmac

ión

cont

enid

aen

dich

aspá

gina

s.La

spá

gina

sw

ebin

clui

das

han

sido

prov

ista

spa

rasu

conv

enie

ncia

ein

form

ació

ny

los

cont

enid

osde

esta

spá

gina

sno

debe

nse

rco

nsid

erad

osco

mo

part

ein

tegr

alde

esta

pres

enta

ción

.Al

acce

der

aes

tas

pági

nas

oal

segu

irlo

slin

kspr

ovis

tos

atr

avés

dees

tapr

esen

taci

óno

dela

pági

naw

ebde

Bul

ltick

,U

sted

loha

ceba

josu

prop

iori

esgo

yBul

ltick

noas

ume

ning

úntip

ode

resp

onsa

bilid

adqu

epr

oven

gao

que

teng

aco

nexi

ónco

nes

tas

pági

nas

web

.

Esta

pres

enta

ción

node

berá

ser

dist

ribu

ida,

pres

enta

da,

repr

oduc

ida,

copi

ada,

com

unic

ada,

tran

smiti

da,

utili

zada

,ve

ndid

ao

com

erci

aliz

ada

ento

doo

enpa

rte,

p,

p,

p,

p,

,,

,p

,si

nel

prev

ioco

nsen

timie

nto

por

escr

itode

Bul

ltick

,y

con

laac

epta

ción

dees

tapr

esen

taci

ónin

form

ativ

a,U

sted

acep

tam

ante

ner

laco

nfid

enci

alid

adde

lain

form

ació

npr

esen

tada

.El

cont

enid

ode

esta

pres

enta

ción

y/o

elm

ater

iale

sde

cará

cter

priv

ilegi

ado

yco

nfid

enci

aly

esta

diri

gida

únic

amen

tea

los

indi

vidu

osa

quie

nes

sele

hada

doau

toriza

ción

espe

cífic

apa

rare

cibi

rla

ysu

post

erio

rdi

stribu

ción

esta

estr

icta

men

tepr

ohib

ida.