7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 123

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 991251 983108983151983150991257983156 983143983141983156 983107983137983154983154983145983141983140 983137983159983137983161

983115983154983145983155983144983150983137 983115983157983149983137983154

C983151983150983156983137983139983156 983147983154983145983155983147983157983149983137983154983141983137983154983156983144983148983145983150983147983150983141983156

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 223

983123983157983149983149983137983154983161

B983157983161983145983150983143 983144983145983143983144 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983161 983137983150983140 983155983144983151983154983156983145983150983143 983148983151983159983085983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983137 983152983154983151983142983145983156983137983138983148983141983155983156983154983137983156983141983143983161 983137983150983140 983144983137983155 983138983141983141983150 983157983155983141983140 983142983151983154 983140983141983139983137983140983141983155 983145983150 983156983144983141 983110983128 983149983137983154983147983141983156983155 A983139983137983140983141983149983145983139983155 983144983137983158983141 983148983151983150983143 983137983154983143983157983141983140 983156983144983137983156

983110983151983154983159983137983154983140 983154983137983156983141983155 983137983154983141 983138983145983137983155983141983140 983152983154983141983140983145983139983156983151983154983155 983151983142 983142983157983156983157983154983141 983155983152983151983156 983154983137983156983141983155

983127983141 983154983141983158983145983141983159 983156983144983141 983137983139983137983140983141983149983145983139 983154983141983155983141983137983154983139983144 983151983150 C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983137983150983140 983154983141983158983145983141983159 983155983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983154983137983156983145983151983150983137983148983141 983142983151983154 983156983144983141

983141983160 983155983156983141983150983139983141 983151 983137 983152983151983155 983156 983158983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150

983127983141 983145983150983158983141983155983156983145983143983137983156983141 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983155983151983149983141 983152983151983152983157983148983137983154 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983145983143983137983156983141 983156983144983141983145983154 983149983151983154983141

983154983141983139983141983150983156 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

983127983141 983145983150983156983154983151983140983157983139983141 983137 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983161 983156983144983137983156 983157983155983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148983149983137983139983154983151983085983141983139983151983150983151983149983145983139 983140983137983156983137 983137983150983140 983155983144983151983159 983156983144983141

983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983154983141983139983141983150983156 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 323

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155983098

C983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983145983150 983151983156983144983141983154 983137983155983155983141983156 983139983148983137983155983155983141983155

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983139983137983154983154983161 991251 B983137983155983145983155 983156983154983137983140983141983155 983142983154983141983141 983148983157983150983139983144983141983155

C983154983151983155983155983085983139983151983157983150983156983154983161 983110983113 983139983137983154983154983161 991251 983116983151983150983143 983140983157983154983137983156983145983151983150 983145983150 983139983151983157983150983156983154983145983141983155 983159983145983156983144 983155983156983141983141983152 983161983145983141983148983140 983139983157983154983158983141983155 983137983150983140 983155983144983151983154983156

C983154983141983140983145983156 C983137983154983154983161 991251 B983157983161 983112983129 983151983154 E983117 983139983154983141983140983145983156 983137983150983140 983155983144983151983154983156 983114983111B983155

991251 B983151983154983154983151983159 983145983150 983140983151983148983148983137983154983155 (983151983154 983151983156983144983141983154 983152983141983143983143983141983140 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155) 983137983150983140 983148983151983150983143 983148983151983139983137983148 983140983141983138983156 983145983150 E983117

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 423

983110983128 983107983137983154983154983161 983085 983116983145983156983141983154983137983156983157983154983141 983154983141983158983145983141983159

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154(2008) 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983152983151983154983156983142983151983148983145983151983155 983137983154983141 983150983141983143983137983156983145983158983141983148983161 983155983147983141983159983141983140 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

983137983154983141 983141983137983154983150983145983150983143 983137 983139983154983137983155983144 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 (983145983141 983155983145983149983145983148983137983154 983156983151 983155983141983148983148983145983150983143 983152983157983156 983151983152983156983145983151983150983155 983151983150 983156983144983141 983123983120983128)

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154 983137983150983140 983120983141983140983141983154983155983141983150 (2009) 983139983151983149983152983137983154983141 983142983157983150983140983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983156983151 983137983155983155983141983156 983149983137983154983147983141983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983137983150983140983137983154983143983157983141 983156983144983137983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983145983155 983137983150 983145983149983152983151983154983156983137983150983156 983142983137983139983156983151983154 983145983150 983141983160983152983148983137983145983150983145983150983143 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983145983150 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

A983140983154983145983137983150 (2009) 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983137983155983155983151983139983145983137983156983141983140 983159983145983156983144 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 983137983150983140

983139983151983157983148983140 983159983141983148983148 983138983141 983141983160983152983148983137983145983150983141983140 983138983161 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983142983137983139983156983151983154983155

B983157983154983150983155983145983140983141 (2008) 983141983160983152983148983137983145983150 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983138983161 983159983137983161 983151983142 983156983144983141 983120983141983155983151 983152983154983151983138983148983141983149983124983144983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983140983157983141 983156983151 983156983144983141 983152983141983154983139983141983145983158983141983140 983154983145983155983147 983151983142 983155983144983137983154983152 983140983141983152983154983141983139983145983137983156983145983151983150983155 983138983161 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

A983139983156983145983158983141 C983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155

991251 983110983148983141983156983139983144983141983154 983141983156983137983148 2009 983148983151983151983147 983137983156 983157983155983145983150 983117983137983139983144983145983150983141 983116983141983137983154983150983145983150 983156983151 983156983154983137983140983141 983110983128 C983137983154983154

991251 D983151983150983143 983141983156983137983148(2008) 983157983155983145983150983143 983148983151983143983145983155983156983145983139 983154983141983143983154983141983155983155983145983151983150 983156983151 983145983140983141983150983156983145983142983161 C983137983154983154983161 983125983150983159983145983150983140 983141983158983141983150983156983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 523

983110983128 983107983137983154983154983161 991251 983118983137983145983158983141 983117983151983140983141983148

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

98311110 983125983150983145983158983141983154983155983141

983122983137983150983147 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983138983161 983156983144983141983145983154 983145983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141983155

983124983137983147983141 983141983153983157983137983148983148983161 983159983141983145983143983144983156983141983140 983145983150 983156983144983141 9831569831519831529830853 983158983155 9831389831519831569831569831519831499830853 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

983122983141983138983137983148983137983150983139983141 983141983158983141983154983161 983149983151983150983156983144

983124983154983137983140983145983150983143 983142983154983141983153983157983141983150983139983161 983140983151983141983155983150991257983156 983149983137983156983156983141983154 983137983155 983139983141983150983156983154983137983148 983138983137983150983147983141983154983155 983156983141983150983140 983156983151 983138983141 983155983148983151983159 983149983151983158983145983150983143

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983152983151983148983145983139983161 983145983155 983156983161983152983145983139983137983148983148983161 983159983141983148983148 983137983154983156983145983139983157983148983137983156983141983140 983137983144983141983137983140 983151983142 983156983145983149983141 (983149983137983150983137983143983145983150983143

983141983160983152983141983139983156983137983156983145983151983150983155)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 223

983123983157983149983149983137983154983161

B983157983161983145983150983143 983144983145983143983144 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983161 983137983150983140 983155983144983151983154983156983145983150983143 983148983151983159983085983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983137 983152983154983151983142983145983156983137983138983148983141983155983156983154983137983156983141983143983161 983137983150983140 983144983137983155 983138983141983141983150 983157983155983141983140 983142983151983154 983140983141983139983137983140983141983155 983145983150 983156983144983141 983110983128 983149983137983154983147983141983156983155 A983139983137983140983141983149983145983139983155 983144983137983158983141 983148983151983150983143 983137983154983143983157983141983140 983156983144983137983156

983110983151983154983159983137983154983140 983154983137983156983141983155 983137983154983141 983138983145983137983155983141983140 983152983154983141983140983145983139983156983151983154983155 983151983142 983142983157983156983157983154983141 983155983152983151983156 983154983137983156983141983155

983127983141 983154983141983158983145983141983159 983156983144983141 983137983139983137983140983141983149983145983139 983154983141983155983141983137983154983139983144 983151983150 C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983137983150983140 983154983141983158983145983141983159 983155983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983154983137983156983145983151983150983137983148983141 983142983151983154 983156983144983141

983141983160 983155983156983141983150983139983141 983151 983137 983152983151983155 983156 983158983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150

983127983141 983145983150983158983141983155983156983145983143983137983156983141 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983155983151983149983141 983152983151983152983157983148983137983154 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983145983143983137983156983141 983156983144983141983145983154 983149983151983154983141

983154983141983139983141983150983156 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

983127983141 983145983150983156983154983151983140983157983139983141 983137 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983161 983156983144983137983156 983157983155983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148983149983137983139983154983151983085983141983139983151983150983151983149983145983139 983140983137983156983137 983137983150983140 983155983144983151983159 983156983144983141

983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983154983141983139983141983150983156 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 323

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155983098

C983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983145983150 983151983156983144983141983154 983137983155983155983141983156 983139983148983137983155983155983141983155

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983139983137983154983154983161 991251 B983137983155983145983155 983156983154983137983140983141983155 983142983154983141983141 983148983157983150983139983144983141983155

C983154983151983155983155983085983139983151983157983150983156983154983161 983110983113 983139983137983154983154983161 991251 983116983151983150983143 983140983157983154983137983156983145983151983150 983145983150 983139983151983157983150983156983154983145983141983155 983159983145983156983144 983155983156983141983141983152 983161983145983141983148983140 983139983157983154983158983141983155 983137983150983140 983155983144983151983154983156

C983154983141983140983145983156 C983137983154983154983161 991251 B983157983161 983112983129 983151983154 E983117 983139983154983141983140983145983156 983137983150983140 983155983144983151983154983156 983114983111B983155

991251 B983151983154983154983151983159 983145983150 983140983151983148983148983137983154983155 (983151983154 983151983156983144983141983154 983152983141983143983143983141983140 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155) 983137983150983140 983148983151983150983143 983148983151983139983137983148 983140983141983138983156 983145983150 E983117

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 423

983110983128 983107983137983154983154983161 983085 983116983145983156983141983154983137983156983157983154983141 983154983141983158983145983141983159

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154(2008) 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983152983151983154983156983142983151983148983145983151983155 983137983154983141 983150983141983143983137983156983145983158983141983148983161 983155983147983141983159983141983140 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

983137983154983141 983141983137983154983150983145983150983143 983137 983139983154983137983155983144 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 (983145983141 983155983145983149983145983148983137983154 983156983151 983155983141983148983148983145983150983143 983152983157983156 983151983152983156983145983151983150983155 983151983150 983156983144983141 983123983120983128)

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154 983137983150983140 983120983141983140983141983154983155983141983150 (2009) 983139983151983149983152983137983154983141 983142983157983150983140983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983156983151 983137983155983155983141983156 983149983137983154983147983141983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983137983150983140983137983154983143983157983141 983156983144983137983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983145983155 983137983150 983145983149983152983151983154983156983137983150983156 983142983137983139983156983151983154 983145983150 983141983160983152983148983137983145983150983145983150983143 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983145983150 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

A983140983154983145983137983150 (2009) 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983137983155983155983151983139983145983137983156983141983140 983159983145983156983144 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 983137983150983140

983139983151983157983148983140 983159983141983148983148 983138983141 983141983160983152983148983137983145983150983141983140 983138983161 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983142983137983139983156983151983154983155

B983157983154983150983155983145983140983141 (2008) 983141983160983152983148983137983145983150 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983138983161 983159983137983161 983151983142 983156983144983141 983120983141983155983151 983152983154983151983138983148983141983149983124983144983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983140983157983141 983156983151 983156983144983141 983152983141983154983139983141983145983158983141983140 983154983145983155983147 983151983142 983155983144983137983154983152 983140983141983152983154983141983139983145983137983156983145983151983150983155 983138983161 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

A983139983156983145983158983141 C983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155

991251 983110983148983141983156983139983144983141983154 983141983156983137983148 2009 983148983151983151983147 983137983156 983157983155983145983150 983117983137983139983144983145983150983141 983116983141983137983154983150983145983150 983156983151 983156983154983137983140983141 983110983128 C983137983154983154

991251 D983151983150983143 983141983156983137983148(2008) 983157983155983145983150983143 983148983151983143983145983155983156983145983139 983154983141983143983154983141983155983155983145983151983150 983156983151 983145983140983141983150983156983145983142983161 C983137983154983154983161 983125983150983159983145983150983140 983141983158983141983150983156983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 523

983110983128 983107983137983154983154983161 991251 983118983137983145983158983141 983117983151983140983141983148

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

98311110 983125983150983145983158983141983154983155983141

983122983137983150983147 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983138983161 983156983144983141983145983154 983145983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141983155

983124983137983147983141 983141983153983157983137983148983148983161 983159983141983145983143983144983156983141983140 983145983150 983156983144983141 9831569831519831529830853 983158983155 9831389831519831569831569831519831499830853 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

983122983141983138983137983148983137983150983139983141 983141983158983141983154983161 983149983151983150983156983144

983124983154983137983140983145983150983143 983142983154983141983153983157983141983150983139983161 983140983151983141983155983150991257983156 983149983137983156983156983141983154 983137983155 983139983141983150983156983154983137983148 983138983137983150983147983141983154983155 983156983141983150983140 983156983151 983138983141 983155983148983151983159 983149983151983158983145983150983143

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983152983151983148983145983139983161 983145983155 983156983161983152983145983139983137983148983148983161 983159983141983148983148 983137983154983156983145983139983157983148983137983156983141983140 983137983144983141983137983140 983151983142 983156983145983149983141 (983149983137983150983137983143983145983150983143

983141983160983152983141983139983156983137983156983145983151983150983155)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 323

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155983098

C983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983145983150 983151983156983144983141983154 983137983155983155983141983156 983139983148983137983155983155983141983155

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983139983137983154983154983161 991251 B983137983155983145983155 983156983154983137983140983141983155 983142983154983141983141 983148983157983150983139983144983141983155

C983154983151983155983155983085983139983151983157983150983156983154983161 983110983113 983139983137983154983154983161 991251 983116983151983150983143 983140983157983154983137983156983145983151983150 983145983150 983139983151983157983150983156983154983145983141983155 983159983145983156983144 983155983156983141983141983152 983161983145983141983148983140 983139983157983154983158983141983155 983137983150983140 983155983144983151983154983156

C983154983141983140983145983156 C983137983154983154983161 991251 B983157983161 983112983129 983151983154 E983117 983139983154983141983140983145983156 983137983150983140 983155983144983151983154983156 983114983111B983155

991251 B983151983154983154983151983159 983145983150 983140983151983148983148983137983154983155 (983151983154 983151983156983144983141983154 983152983141983143983143983141983140 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155) 983137983150983140 983148983151983150983143 983148983151983139983137983148 983140983141983138983156 983145983150 E983117

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 423

983110983128 983107983137983154983154983161 983085 983116983145983156983141983154983137983156983157983154983141 983154983141983158983145983141983159

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154(2008) 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983152983151983154983156983142983151983148983145983151983155 983137983154983141 983150983141983143983137983156983145983158983141983148983161 983155983147983141983159983141983140 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

983137983154983141 983141983137983154983150983145983150983143 983137 983139983154983137983155983144 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 (983145983141 983155983145983149983145983148983137983154 983156983151 983155983141983148983148983145983150983143 983152983157983156 983151983152983156983145983151983150983155 983151983150 983156983144983141 983123983120983128)

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154 983137983150983140 983120983141983140983141983154983155983141983150 (2009) 983139983151983149983152983137983154983141 983142983157983150983140983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983156983151 983137983155983155983141983156 983149983137983154983147983141983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983137983150983140983137983154983143983157983141 983156983144983137983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983145983155 983137983150 983145983149983152983151983154983156983137983150983156 983142983137983139983156983151983154 983145983150 983141983160983152983148983137983145983150983145983150983143 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983145983150 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

A983140983154983145983137983150 (2009) 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983137983155983155983151983139983145983137983156983141983140 983159983145983156983144 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 983137983150983140

983139983151983157983148983140 983159983141983148983148 983138983141 983141983160983152983148983137983145983150983141983140 983138983161 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983142983137983139983156983151983154983155

B983157983154983150983155983145983140983141 (2008) 983141983160983152983148983137983145983150 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983138983161 983159983137983161 983151983142 983156983144983141 983120983141983155983151 983152983154983151983138983148983141983149983124983144983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983140983157983141 983156983151 983156983144983141 983152983141983154983139983141983145983158983141983140 983154983145983155983147 983151983142 983155983144983137983154983152 983140983141983152983154983141983139983145983137983156983145983151983150983155 983138983161 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

A983139983156983145983158983141 C983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155

991251 983110983148983141983156983139983144983141983154 983141983156983137983148 2009 983148983151983151983147 983137983156 983157983155983145983150 983117983137983139983144983145983150983141 983116983141983137983154983150983145983150 983156983151 983156983154983137983140983141 983110983128 C983137983154983154

991251 D983151983150983143 983141983156983137983148(2008) 983157983155983145983150983143 983148983151983143983145983155983156983145983139 983154983141983143983154983141983155983155983145983151983150 983156983151 983145983140983141983150983156983145983142983161 C983137983154983154983161 983125983150983159983145983150983140 983141983158983141983150983156983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 523

983110983128 983107983137983154983154983161 991251 983118983137983145983158983141 983117983151983140983141983148

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

98311110 983125983150983145983158983141983154983155983141

983122983137983150983147 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983138983161 983156983144983141983145983154 983145983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141983155

983124983137983147983141 983141983153983157983137983148983148983161 983159983141983145983143983144983156983141983140 983145983150 983156983144983141 9831569831519831529830853 983158983155 9831389831519831569831569831519831499830853 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

983122983141983138983137983148983137983150983139983141 983141983158983141983154983161 983149983151983150983156983144

983124983154983137983140983145983150983143 983142983154983141983153983157983141983150983139983161 983140983151983141983155983150991257983156 983149983137983156983156983141983154 983137983155 983139983141983150983156983154983137983148 983138983137983150983147983141983154983155 983156983141983150983140 983156983151 983138983141 983155983148983151983159 983149983151983158983145983150983143

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983152983151983148983145983139983161 983145983155 983156983161983152983145983139983137983148983148983161 983159983141983148983148 983137983154983156983145983139983157983148983137983156983141983140 983137983144983141983137983140 983151983142 983156983145983149983141 (983149983137983150983137983143983145983150983143

983141983160983152983141983139983156983137983156983145983151983150983155)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 423

983110983128 983107983137983154983154983161 983085 983116983145983156983141983154983137983156983157983154983141 983154983141983158983145983141983159

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154(2008) 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983152983151983154983156983142983151983148983145983151983155 983137983154983141 983150983141983143983137983156983145983158983141983148983161 983155983147983141983159983141983140 983137983150983140 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

983137983154983141 983141983137983154983150983145983150983143 983137 983139983154983137983155983144 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 (983145983141 983155983145983149983145983148983137983154 983156983151 983155983141983148983148983145983150983143 983152983157983156 983151983152983156983145983151983150983155 983151983150 983156983144983141 983123983120983128)

B983154983157983150983150983141983154983149983141983145983141983154 983137983150983140 983120983141983140983141983154983155983141983150 (2009) 983139983151983149983152983137983154983141 983142983157983150983140983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983156983151 983137983155983155983141983156 983149983137983154983147983141983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983137983150983140983137983154983143983157983141 983156983144983137983156 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983145983155 983137983150 983145983149983152983151983154983156983137983150983156 983142983137983139983156983151983154 983145983150 983141983160983152983148983137983145983150983145983150983143 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983145983150 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

A983140983154983145983137983150 (2009) 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983137983155983155983151983139983145983137983156983141983140 983159983145983156983144 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983154983145983155983147 983152983154983141983149983145983137 983137983150983140

983139983151983157983148983140 983159983141983148983148 983138983141 983141983160983152983148983137983145983150983141983140 983138983161 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983142983137983139983156983151983154983155

B983157983154983150983155983145983140983141 (2008) 983141983160983152983148983137983145983150 983156983144983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983156983154983137983140983141983155 983138983161 983159983137983161 983151983142 983156983144983141 983120983141983155983151 983152983154983151983138983148983141983149983124983144983141 983141983160983139983141983155983155 983154983141983156983157983154983150983155 983137983154983141 983140983157983141 983156983151 983156983144983141 983152983141983154983139983141983145983158983141983140 983154983145983155983147 983151983142 983155983144983137983154983152 983140983141983152983154983141983139983145983137983156983145983151983150983155 983138983161 983145983150983158983141983155983156983151983154983155

A983139983156983145983158983141 C983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155

991251 983110983148983141983156983139983144983141983154 983141983156983137983148 2009 983148983151983151983147 983137983156 983157983155983145983150 983117983137983139983144983145983150983141 983116983141983137983154983150983145983150 983156983151 983156983154983137983140983141 983110983128 C983137983154983154

991251 D983151983150983143 983141983156983137983148(2008) 983157983155983145983150983143 983148983151983143983145983155983156983145983139 983154983141983143983154983141983155983155983145983151983150 983156983151 983145983140983141983150983156983145983142983161 C983137983154983154983161 983125983150983159983145983150983140 983141983158983141983150983156983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 523

983110983128 983107983137983154983154983161 991251 983118983137983145983158983141 983117983151983140983141983148

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

98311110 983125983150983145983158983141983154983155983141

983122983137983150983147 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983138983161 983156983144983141983145983154 983145983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141983155

983124983137983147983141 983141983153983157983137983148983148983161 983159983141983145983143983144983156983141983140 983145983150 983156983144983141 9831569831519831529830853 983158983155 9831389831519831569831569831519831499830853 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

983122983141983138983137983148983137983150983139983141 983141983158983141983154983161 983149983151983150983156983144

983124983154983137983140983145983150983143 983142983154983141983153983157983141983150983139983161 983140983151983141983155983150991257983156 983149983137983156983156983141983154 983137983155 983139983141983150983156983154983137983148 983138983137983150983147983141983154983155 983156983141983150983140 983156983151 983138983141 983155983148983151983159 983149983151983158983145983150983143

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983152983151983148983145983139983161 983145983155 983156983161983152983145983139983137983148983148983161 983159983141983148983148 983137983154983156983145983139983157983148983137983156983141983140 983137983144983141983137983140 983151983142 983156983145983149983141 (983149983137983150983137983143983145983150983143

983141983160983152983141983139983156983137983156983145983151983150983155)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 523

983110983128 983107983137983154983154983161 991251 983118983137983145983158983141 983117983151983140983141983148

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

98311110 983125983150983145983158983141983154983155983141

983122983137983150983147 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983138983161 983156983144983141983145983154 983145983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141983155

983124983137983147983141 983141983153983157983137983148983148983161 983159983141983145983143983144983156983141983140 983145983150 983156983144983141 9831569831519831529830853 983158983155 9831389831519831569831569831519831499830853 983161983145983141983148983140983145983150983143 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

983122983141983138983137983148983137983150983139983141 983141983158983141983154983161 983149983151983150983156983144

983124983154983137983140983145983150983143 983142983154983141983153983157983141983150983139983161 983140983151983141983155983150991257983156 983149983137983156983156983141983154 983137983155 983139983141983150983156983154983137983148 983138983137983150983147983141983154983155 983156983141983150983140 983156983151 983138983141 983155983148983151983159 983149983151983158983145983150983143

983113983150983156983141983154983141983155983156 983154983137983156983141 983152983151983148983145983139983161 983145983155 983156983161983152983145983139983137983148983148983161 983159983141983148983148 983137983154983156983145983139983157983148983137983156983141983140 983137983144983141983137983140 983151983142 983156983145983149983141 (983149983137983150983137983143983145983150983143

983141983160983152983141983139983156983137983156983145983151983150983155)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 623

983107983137983154983154983161 983123983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983122983141983158983145983141983159

983122983137983150983147983145983150983143 983117983151983140983141983148

983122983141983159983141983145983143983144983156 983156983144983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983157983155983145983150983143 983137 983155983148983145983140983145983150983143 983159983141983145983143983144983156983145983150983143 983155983139983137983148983141

(503020)

B983154983151983137983140983141983150 983156983144983141 983157983150983145983158983141983154983155983141 983156983151 E983117 983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155

C983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983145983150983140983145983139983137983156983151983154983155 (983124983154983141983150983140983149983151983149983141983150983156983157983149)

C983137983154983154983161 983159983145983156983144 983142983145983148983156983141983154991251 983122983141983137983148983145983162983141983140983113983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983155983139983137983148983141 983152983151983155983145983156983145983151983150983155 983151983154 983139983157983156 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

991251 983119983152983156983145983149983145983162983141 983137 983152983151983154983156983142983151983148983145983151 983138983137983155983141983140 983151983150 983149983141983137983150983085983158983137983154983145983137983150983139983141 983151983154 983151983156983144983141983154 983151983152983156983145983149983145983162983137983156983145983151983150

983149983141 983151 983141983143 983137983154983139 983137983161983155 983154983141 983157 983155983155983141 983137983154983154983161 983151 983141 983141 983139

991251 983125983155983141 C983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983154983137983156983145983151 983156983151 983142983145983148983156983141983154 983156983154983137983140983141 983141983150983156983154983161 A983148983156983141983154983150983137983156983145983158983141983148983161 983157983155983141

983139983137983154983154983161983085983156983151983085983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983156983151 983152983151983155983145983156983145983151983150 983156983144983154983151983157983143983144 983151983152983156983145983151983150983155 (983154983141983149983151983158983141 983156983144983141

983150983141983143983137983156983145983158983141 983155983147983141983159 983145983150 983161983151983157983154 983140983145983155983156983154983145983138983157983156983145983151983150)

C983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983156983144983154983151983157983143983144 983119983152983156983145983151983150983155 (983123983152983154983141983137983140983155 A983124983117983110 983158983155 A983124983117983123)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 723

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983089

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 823

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983137

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 923

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983090983138

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1023

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983091

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983142983154983151983149 2001 983085 2007

983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983137983142983156983141983154 2008

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1123

983107983137983154983154983161 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 991251 983122983141983158983145983141983159 983092

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1223

Fair Valuation

983118983141983159 983124983157983154983147983145983155983144 983116983145983154983137

983119983109983107983108 983120983120983120 983119983158983141983154983158983137983148983157983137983156983145983151983150 983145983150 983156983144983141 983107983157983154983154983141983150983139983161 983158983155 983125983123983108

160

180

200

983110983137983145983154 983126983137983148983157983141 983158983155 983118983151983149983145983150983137983148 983109983160983139983144983137983150983143983141 983122983137983156983141

98308580 98308560 98308540 98308520 0 20 40 60

983123983159983145983155983155 983110983154983137983150983139

983118983151983154983159983141983143983145983137983150 983115983154983151983150983141

983105983157983155983156983154983137983148983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983108983137983150983145983155983144 983115983154983151983150983141

983123983159983141983140983145983155983144 983115983154983151983150983137

983114983137983152983137983150983141983155983141 983129983141983150

983107983137983150983137983140983145983137983150 983108983151983148983148983137983154

983113983139983141983148983137983150983140 983115983154983151983150983137

983118983141983159 983130983141983137983148983137983150983140 983108983151983148983148983137983154

983109983157983154983151

983106983154983145983156983145983155983144 983120983151983157983150983140

983123983151983157983156983144 983115983151983154983141983137983150 983127983151983150

983117983141983160983145983139983137983150 983120983141983155983151

983112983157983150983143983137983154983145983137983150 983110983151983154983145983150983156

983151 983155 983151 983161

0

20

40

60

80

100

120

140

9 1

9 1

9 2

9 3

9 3

9 4

9 5

9 5

9 6

9 7

9 7

9 8

9 9

9 9

0 0

0 1

0 1

0 2

0 3

0 3

0 4

0 5

0 5

0 6

0 7

0 7

0 8

0 9

0 9

1 0

1 1

3 1

983085 983114 983137 983150 983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

1 983085 983119

983139 983156 983085

1 983085 983114 983157

983150 983085

1 983085 983110

983141 983138

983085

983120983120983120 983125983123983108983114983120983129

A983155 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983145983155 983139983157983154983154983141983150983156983148983161 983151983158983141983154983158983137983148983157983141983140 983138983161 983137983138983151983157983156 25 983158983155 983125983123D

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1323

Carry ndash Interest rate differential

983085200

983085100

0

983089983085983129983141983137983154 983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830852

9830851

0

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983085800

983085700

983085600

983085500

983085400

983085300

1 1 2 8 1 9 9 7

4 2 8 1 9 9 8

9 2 8 1 9 9 8

2 2 8 1 9 9 9

7 2 8 1 9 9 9

1 2 2 8 1 9 9 9

5 2 8 2 0 0 0

1 0 2 8 2 0 0 0

3 2 8 2 0 0 1

8 2 8 2 0 0 1

1 2 8 2 0 0 2

6 2 8 2 0 0 2

1 1 2 8 2 0 0 2

4 2 8 2 0 0 3

9 2 8 2 0 0 3

2 2 8 2 0 0 4

7 2 8 2 0 0 4

1 2 2 8 2 0 0 4

5 2 8 2 0 0 5

1 0 2 8 2 0 0 5

3 2 8 2 0 0 6

8 2 8 2 0 0 6

1 2 8 2 0 0 7

6 2 8 2 0 0 7

1 1 2 8 2 0 0 7

4 2 8 2 0 0 8

9 2 8 2 0 0 8

2 2 8 2 0 0 9

7 2 8 2 0 0 9

1 2 2 8 2 0 0 9

5 2 8 2 0 1 0

1 0 2 8 2 0 1 0

983125983123983108983114983120983129 983110983151983154983159983137983154983140 983120983151983145983150983156983155

9830857

9830856

9830855

9830854

9830853

3 1 7 2 0 0 0

8 1 7 2 0 0 0

1 1 7 2 0 0 1

6 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

4 1 7 2 0 0 2

9 1 7 2 0 0 2

2 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 2 1 7 2 0 0 3

5 1 7 2 0 0 4

1 0 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

8 1 7 2 0 0 5

1 1 7 2 0 0 6

6 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

4 1 7 2 0 0 7

9 1 7 2 0 0 7

2 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 2 1 7 2 0 0 8

5 1 7 2 0 0 9

1 0 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

8 1 7 2 0 1 0

1 1 7 2 0 1 1

983123983159983137983152 983122983137983156983141 983108983145983142983142983141983154983141983150983156983145983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983125983123D983114983120983129 983139983137983154983154983161 983145983155 983137983156 983144983145983155983156983151983154983145983139 983148983151983159983155 983156983144983141 983139983137983154983154983161 983159983137983155 983137983155 983144983145983143983144 983137983155 7

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1423

Implied vs Realized Volatility

40

45

50

983091983085983149983151983150983156983144 983113983149983152983148983145983141983140 983158983155 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

1600

1800

2000

983125983123983108983114983120983129 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

983124983141983154983149 983123983156983154983157983139983156983157983154983141

0

5

10

15

20

25

30

35

3 1 7 2 0 0 0

7 1 7 2 0 0 0

1 1 1 7 2 0 0 0

3 1 7 2 0 0 1

7 1 7 2 0 0 1

1 1 1 7 2 0 0 1

3 1 7 2 0 0 2

7 1 7 2 0 0 2

1 1 1 7 2 0 0 2

3 1 7 2 0 0 3

7 1 7 2 0 0 3

1 1 1 7 2 0 0 3

3 1 7 2 0 0 4

7 1 7 2 0 0 4

1 1 1 7 2 0 0 4

3 1 7 2 0 0 5

7 1 7 2 0 0 5

1 1 1 7 2 0 0 5

3 1 7 2 0 0 6

7 1 7 2 0 0 6

1 1 1 7 2 0 0 6

3 1 7 2 0 0 7

7 1 7 2 0 0 7

1 1 1 7 2 0 0 7

3 1 7 2 0 0 8

7 1 7 2 0 0 8

1 1 1 7 2 0 0 8

3 1 7 2 0 0 9

7 1 7 2 0 0 9

1 1 1 7 2 0 0 9

3 1 7 2 0 1 0

7 1 7 2 0 1 0

1 1 1 7 2 0 1 0

983113983149983152983148983145983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983122983141983137983148983145983162983141983140 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161

000

200

400

600

800

1000

1200

1400

1983127 2983127 3983127 1983117 2983117 3983117 4983117 6983117 9983117 1983129 18983117 2983129 5983129

983124983151983140983137983161 1983129 983105983143983151 2983129983154983155 983105983143983151 3983129983154983155 983105983143983151

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983142983154983151983150983156983085983141983150983140 983154983141983137983148983145983162983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983144983137983155 983138983141983141983150 983144983145983143983144983141983154 983156983144983137983150 983145983149983152983148983145983141983140 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161A983140983140983145983156983145983151983150983137983148983148983161 983159983141 983137983148983155983151 983155983141983141 983156983144983137983156 983156983144983141 983156983141983154983149 983155983156983154983157983139983156983157983154983141 983151983142 983158983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983145983155 983157983152983159983137983154983140 983155983148983151983152983145983150983143 983137983150983140 983155983156983141983141983152983141983154 983139983151983149983152983137983154983141983140 983156983151 983144983145983155983156983151983154983145983139983137983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1523

Implied Skew

9830852

0

983089983129983154 983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

98308512

98308510

9830858

9830856

9830854

1 983085 983123

983141 983152 983085 0

2

1 4

983085 983114 983137 983150 983085 0

4

2 8

983085 983117 983137 983161 983085 0

5

1 0

983085 983119 983139 983156 983085 0 6

2 2

983085 983110 983141 983138

983085 0 8

6 983085 983114 983157

983148 983085 0 9

1 8

983085 983118 983151 983158 983085 1

0

1 983085 983105

983152 983154 983085 1 2

983122 983145 983155 983147

983122 983141 983158 983141 983154 983155 983137 983148

983108983137983156983141

983125983123983108983114983120983129 983122983145983155983147 983122983141983158983141983154983155983137983148

983124983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983148983141983142983156 983155983144983151983159983155 983156983144983137983156 983156983144983141 983154983145983155983147 983154983141983158983141983154983155983137983148 983137983142983156983141983154 983138983141983145983150983143 983141983160983156983154983141983149983141983148983161 983150983141983143983137983156983145983158983141 (983138983145983140 983142983151983154 983114983120983129 983139983137983148983148983155) 983144983137983155 983150983151983159 983154983141983156983154983137983139983141983140

983137983150983140 983145983155 983150983151983156 983137983155 983137983156983156983154983137983139983156983145983158983141 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141 983139983144983137983154983156 983151983150 983156983144983141 983154983145983143983144983156 983137983138983151983158983141 983155983144983151983159983155 983114983120983129 983155983147983141983159 983145983155 983155983156983145983148983148 983138983145983140 983142983151983154 983156983144983141 983140983151983159983150983155983145983140983141

983152983137983154983156983145983139983157983148983137983154983148983161 983142983151983154 983148983151983150983143983085983140983137983156983141983140 983151983152983156983145983151983150983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1623

Positioning

983123983151983157983154983139983141 983120983151983146983137983154983148983145983141983158 (2011)

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1723

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 (983117983107983117)

983117983137983139983154983151 C983137983154983154983161 983117983151983140983141983148

983127983141 983152983154983151983152983151983155983141 983137 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983156983137983147983141983155 983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983140983137983156983137 983156983151 983140983141983139983145983140983141 983151983150

983138983141983145983150983143 983148983151983150983143 983151983154 983155983144983151983154983156 983139983137983154983154983161 983152983151983155983145983156983145983151983150983155

983127983141 983148983151983151983147 983137983156 983137 983154983137983150983143983141 983151983142 983157983155983141983142983157983148 983142983137983139983156983151983154983155 983155983157983139983144 983137983155 983145983149983152983148983145983141983140 983154983145983155983147983085983152983154983141983149983145983137 983154983145983155983147983085

983137983158983141983154983155983145983151983150 983152983151983155983145983156983145983151983150983145983150983143 983148983145983153983157983145983140983145983156983161 983152983154983141983149983145983137 983139983154983151983155983155983085983137983155983155983141983156 983139983151983085983149983151983158983141983149983141983150983156

983148983137983143983143983141983140 983139983137983154983154983161 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983152983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983151983142 983151983156983144983141983154 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983127983141 983157983155983141 983156983144983141 983137983138983151983158983141 983149983137983154983147983141983156 983140983137983156983137 983156983151 983138983157983145983148983140 983137 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983149983151983140983141983148983156983144983137983156 983145983149983152983154983151983158983141983155 983151983150 983156983144983141 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1823

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 1923

983117983137983139983154983151 983107983137983154983154983161 983117983151983140983141983148 983085983091

983127983141 983157983155983141 983137 983158983137983154983145983141983156983161 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983151983150 983156983144983145983155 983140983137983156983137 (983137983142983156983141983154 983155983151983149983141 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143)

983156983151 983138983157983145983148983140 983151983157983154 983149983151983140983141983148 983127983141 983156983144983141983150 983157983155983141 983138983157983150983140983148983145983150983143 983156983151 983139983151983149983138983145983150983141 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2023

983123983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983116983141983137983154983150983145983150983143 983159983145983156983144 983122

983122 983144983137983155 983137 983159983145983140983141 983155983157983145983156983141 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155 983145983150983139983148983157983140983145983150983143 983143983154983137983152983144983145983139983137983148 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983151983140983141983148983155 983156983144983137983156 983159983141 983142983145983150983140 983157983155983141983142983157983148 983137983154983141 983154983152983137983154983156 983155983156983137983138983145983148983145983162983141983140 983148983145983150983141983137983154

983138983151983151983155983156983145983150983143 983150983141983137983154983141983155983156 983150983141983145983143983144983138983151983157983154

983122 983145983155 983159983141983148983148 983155983157983145983156983141983140 983142983151983154 983156983144983141983155983141 983147983145983150983140983155 983151983142 983152983154983151983138983148983141983149983155 983137983150983140 983144983137983155 983158983141983154983161 983143983151983151983140

983145983149983152983148983141983149983141983150983156983137983156983145983151983150983155 983151983142 983155983156983137983156983145983155983156983145983139983137983148 983148983141983137983154983150983145983150983143 983137983148983143983151983154983145983156983144983149983155 983137983150983140 983156983151983151983148983155 983142983151983154

983158983145983155983157983137983148983145983162983137983156983145983151983150 983152983154983141983085983152983154983151983139983141983155983155983145983150983143 983137983150983140 983149983151983140983141983148 983138983157983145983148983140983145983150983143

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2123

983117983107983117 983085 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2223

983117983107983117 991251 983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141 983090

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155

7252019 Kumar - Carry Strategies Donrsquot Get Carried Away

httpslidepdfcomreaderfullkumar-carry-strategies-dont-get-carried-away 2323

983107983151983150983139983148983157983155983145983151983150

C983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155 983144983137983158983141 983137983150983140 983139983151983150983156983145983150983157983141 983156983151 983138983141 983137 983152983151983152983157983148983137983154 983155983156983154983137983156983141983143983161 983145983150983139983157983154983154983141983150983139983145983141983155 983112983151983159983141983158983141983154 983156983144983141983161 983144983137983158983141 983145983150983139983154983141983137983155983145983150983143983148983161 983155983141983141983150 983140983154983137983149983137983156983145983139 983139983151983154983154983141983139983156983145983151983150983155

983140983157983141 983156983151 983139983154983151983159983140983145983150983143 983137983150983140 983154983141983156983157983154983150 983139983144983137983155983145983150983143

983127983141 983144983137983158983141 983155983144983151983159983150 983137 983149983137983139983154983151983142983157983150983140983137983149983141983150983156983137983148 983138983137983155983141983140 983139983137983154983154983161 983149983151983140983141983148 983156983144983137983156 983141983150983144983137983150983139983141983155

983151983150 983141983160983145983155983156983145983150983143 983139983137983154983154983161 983155983156983154983137983156983141983143983145983141983155

983124983144983141 983149983151983140983141983148 983139983151983149983138983145983150983141983155 983141983160983145983155983156983145983150983143 983142983145983148983156983141983154 983138983137983155983141983140 983137983152983152983154983151983137983139983144983141983155 983159983145983156983144 983151983156983144983141983154 983149983137983154983147983141983156

983140983137983156983137 983145983150 983137983150 983145983150983156983157983145983156983145983158983141 983142983137983155983144983145983151983150 983127983141 983155983144983151983159 983156983144983137983156 983156983144983141 983149983151983140983141983148 983145983155 983154983151983138983157983155983156 983137983150983140

983151983157983156983152983141983154983142983151983154983149983155 983149983151983140983141983148983155 983155983145983149983152983148983141 983126983151983148983137983156983145983148983145983156983161 983138983137983155983141983140 983149983151983140983141983148983155

983123983151983149983141 983151983142 983156983144983141 983149983137983150983161 983152983137983139983147983137983143983141983155 983156983144983137983156 983159983141983154983141 983157983155983141983140 983145983150 983156983144983145983155 983152983154983141983155983141983150983156983137983156983145983151983150983141983089983088983095983089983154983137983150983140983151983149983110983151983154983141983155983156983152983137983154983156983161983120983141983154983142983151983154983149983137983150983139983141983105983150983137983148983161983156983145983139983155