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transparents traduits par Vincent Dropsy
International Finance
7e édition
Christophe Boucher
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Session 6
7e édition
Global Imbalances and Global
insurers
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1. Open economy accounting: the balance of payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
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• Global imbalances and the US current account deficit
• Is there an “exorbitant privilege” of the dollar?
• Global imbalances and the global financial crisis
• The global financial crisis reveal global and local insurers
Introduction
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1. Open economy accounting: the balance of
payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
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Open economy national income identities
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The Fundamental Balance of Payments Identity
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The Fundamental Balance of Payments Identity
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Balance of Payments (BOP)
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The Balance of Payments
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The Balance of Payments
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The Current Account
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The Financial & Capital Accounts
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1. Open economy accounting: the balance of payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
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BOP theory of exchange rates
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The role of exchange rate
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The Current Account
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The Current Account
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The Current Account
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The Current Account
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BOP Theory of Exchange Rates
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Twin Deficits
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1. Open economy accounting: the balance of payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
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Global Imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Global imbalances
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Since 2007
• Flow imbalances decreases
• But linked to a strong downward adujstment of demand (low
output gaps in the the countries)
• With the recovery, the flow imablances will probably increase
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Good and bad imbalances
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The Chinese Savings Puzzle?
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Current accounts and net foreign assets
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Stock imbalances: net NFA
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1. Open economy accounting: the balance of payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
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Global imbalances and the global financial crisis
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Global imbalances and the global financial crisis
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Global imbalances and the global financial crisis
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Global imbalances and the global financial crisis
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Valuation effects on external positions
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1. Open economy accounting: the balance of payments
2. The BOP theory of exchange rates
3. Global Imbalances: current account and net foreign
assets
4. Adjustment of global imblances
5. Valuation effects and the US “exorbitant privilege”
Roadmap
61
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Good/Bad times: risky assets vs safe haven
assets
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Valuation effects and the US deficits
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How can that be?
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Numerical example and the role of the $
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Numerical example and the role of the $
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Adjustment of global imbalances
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Adjustment of global imbalances
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Adjustment of global imbalances
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Adjustment of global imbalances
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Adjustment of global imbalances:
Implications for exchange rate forecasts
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Adjustment of global imbalances:
Implications for exchange rate forecasts
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Adjustment of global imbalances:
Implications for exchange rate forecasts
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How large is the «exorbitant privilege»?
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Exorbitant privilege and duty
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Exorbitant privilege
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Exorbitant duty
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Global and Regional insurers
• US acts as a global insurer
• Germany and Japan plays the same role at a regional level
• Wealth transfers in « bad times » due to safe haven assets
proposed (government bonds)
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Compositions of NFA in 2007
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Compositions of NFA in 2001
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Adjustment of ‘euro’ imbalances
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Adjustment of ‘euro’ imbalances
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A Center-periphery financial system
• Compositions of NFA and safe-haven assets reveal:
– asymmetric International Financial System : center-periphery
• Positions of US as Global insurer:
– Dollar
– Financial center (deep and sophisticated financial markets)
– And High saving of emerging countries
• Position of Germany as Regional Insurer:
– Inflation stability objective (since the 1920’s hyperinflation)
– Twin surplus: Fiscal surplus + trade Surplus
• Specialization and labor market reforms in the 1990s
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Paradox
• US:
– at the orgigin of the global financial crisis
– The safe country
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Brief Summary
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