IMF Programs: Who is chosen and what are the e ects?...Foi Economista Chefe do Banco Asi atico de...

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DeterminantesResultadosConclusoes

IMF Programs:Who is chosen and what are the effects?

Iuri Honda

PET - Economia - UnB

23 de setembro de 2013

Iuri Honda IMF Programs: Who is chosen and what are the effects?

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Robert J. BarroJong-Wha Lee

Robert Joseph Barro

Ph.D. - Harvard University;

Professor of Economics na Universidade deHarvard;

Foi avaliado pela Research Papers inEconomics como o terceiro economistamais influente no mundo em Junho de2013, baseando-se nas suas contribuicoesacademicas.


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Robert J. BarroJong-Wha Lee

Jong-Wha Lee

Ph.D. - Harvard University;

Tambem foi Professor em Harvard;

Foi Economista Chefe do Banco Asiaticode Desenvolvimento;

Foi consultor no FMI, Harvard Insti-tute for International Development, Inter-American Development Bank, Programade Desenvolvimento das Nacoes Unidas eBanco Mundial.


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ObjetivosFMIProgramasSDRs/DES

Objetivos do artigo

Quais sao as condicoes para que um paıs participe de um dosprogramas de emprestimo do FMI?

Quais sao os impactos dos programas de emprestimos do FMIno crescimento economico e em outros fatores da performanceeconomica de um paıs?

Os autores analisam uma serie de determinantes polıticos eeconomicos que geram as variaveis utilizadas no estudo dosefeitos dos programas.


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O Fundo Monetario Internacional

Principal funcao: auxiliar os paıses membros a superarem difi-culdades em seus balancos de pagamentos.

A maioria dos paıses em desenvolvimento ja recebeu apoio fi-nanceiro do FMI, ao menos uma vez desde a decada de 70

Em 1946 possuia 44 membros. Em 2013 tem 188 paıses mem-bros.


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Influencia

Poder de voto entre os paıses e diferente, uma vez que variade acordo com a contribuicao no Fundo, ou seja, da quota decada paıs.

Dos 24 diretores, 8 sao escolhidos pelos maiores quotistas. Osoutros 16 sao escolhidos pelos grupos remanescentes.

Os principais quotistas detem maior influencia.

1 EUA e os tres maiores paıses europeus tem poder de veto.2 Tradicionalmente, o diretor do FMI e europeu e do Banco

Mundial e americano


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Programas de Curto-prazo

Programas de Curto-prazo: Assistencia no ajuste do balancode pagamentos

Stand-by Arrangements (SBA): cobre um perıodo de 1-2 anos,com amortizacoes constantes no perıodo de 3 anos e tresmeses a 5 anos da data do emprestimoExtended Fund Dacility (EFF): financiamento por mais tempoe em maiores quantidades. Dura ate tres anos comamortizacoes constantes no perıodo de 4 anos e seis meses a10 anos.


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Programas de Longo-prazo

Programas de Longo-prazo (Estruturais): devido a pressao cres-cente, o FMI desenvolve novos programas de emprestimos delongo prazo com taxas de juros subsidiadas para paıses pobres.

Structural Adjustment Facility (SAF) criado em 1986Enhanced Structural Adjustment Facility (ESAF) criado em1987. Em 1999 foi substituıdo pelo Poverty Reduction andGrowth Facility (PRGF) um programa que acabou se tornandomais um apoio financeiro do que meio de ajuste e emprestimos.


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Implementacao

Apesar de esses serem os programas principais, uma serie deoutros programas suplementares foram implementados

No perıodo de 1970 a 2000, 725 programas foram aprovadospelo FMI, sendo deles 594 programas de estabilizacao de curtoe medio prazo (SBA e EFF), que sao o foco principal do artigo.

O numero de programas de curto e medio prazo chegou ao seuauge nos anos 80, com as principais crises da dıvida Latino-Americanas.


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Programas aprovados de 1970 a 2000


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SDRs/DES

Special drawing Rights (SDRs) ouDireito Especial de Saque (DES):

Ativo financeiro do FMI. Seu valor e determinado pela variacaomedia da taxa de cambio dos cinco maiores exportadores domundo


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Como ocorrem?Variaveis determinantes dos emprestimosDeterminantes dos efeitos dos emprestimosResumo

Como ocorrem os emprestimos?

Paıses que passam por dificuldades recorrem ao FMI em buscade apoio financeiro

O FMI determina se o paıs corresponde aos criterios do Fundo.Se for aprovado, o emprestimo podera ser realizado


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Quais paıses sao escolhidos?

Para estudar quais paıses sao escolhidos para os programas, osautores determinam variaveis explicativas para o seu modelo,como:

PIB per capita e PIB totaluma variavel dummy para a situacao em que o paıs e membroda OCDE

Outras literaturas consolidadas sao utilizadas para incluir variaveisinstitucionais e polıtico-economicas como determinantes dosemprestimos do FMI


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Variaveis institucionais

Tamanho da quota no FMI

Mede o poder de voto e a porcao de emprestimo disponıvelpara um membroO maior interesse esta nos paıses que possuem quotasdestoantes (muito baixas ou muito altas) com relacao aotamanho da economia (MQO)

Parcela de funcionarios que um paıs possui no quadro de fun-cionarios do FMI

Mais uma vez, o interesse do artigo e verificar os outliers:paıses com parcelas muito grandes ou muito pequenas defuncionarios (MQO)


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Variaveis Polıtico-Economicas

A atuacao do FMI muitas vezes se mostra alinhada com osinteresses dos Estados Unidos e dos principais paıses europeus

A hipotese e que maior proximidade polıtica com esses paısesaumenta a probabilidade e tamanho dos programas deemprestimo do FMI

A variavel neste caso mede a aproximacao polıtica de um paıscom os EUA pela quantidade de vezes em que o paıs e os Es-tados Unidos votaram de maneira identica na Assembleia Geralda ONU a cada ano.


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Variaveis Polıtico-Economicas

Intensidade de Comercio com os EUA

Outras variaveis como investimento, inflacao, consumo dogoverno, abertura ao mercado internacional, democracia eEstado de Direito sao utilizadas pelos autores


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Dados

Dados recolhidos entre 1975 e 2000

Cobrem 130 paıses em perıodos de 5 em 5 anos

Foco nos programas de estabilizacao curto prazo (SBA e EFF)

Ainda assim, os resultados tendem a ser parecidos quandotodos os tipos de programas sao analisados.

Os resultados sao ainda mais fortes quando e feita a analisegeral de todos as formas de emprestimo do FMI.


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Dados

As amostras consistem em 613 observacoes para os cinco perıodosde 5 anos que sao usados nas regressoes de fatores determi-nantes:

da relacao entre taxa de emprestimo e PIB

da relacao entre taxa de emprestimo e tamanho da quota

para que o emprestimo seja aprovado

As regressoes revelam as diversas maneiras de medir o envolvi-mento de paıses com os programas de emprestimo do FMI


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Resumo dos dados estatısticos das variaveis


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Determinantes dos emprestimosEfeitos dos programas - crescimento economico

Resultados - determinantes dos emprestimos

Relacao positiva entre os emprestimos e o PIB per capita quandoo paıs esta na faixa de paıses de baixo PIB per capita e relacaonegativa quando esta na faixa de paıses de alto PIB per capita.

O coeficiente negativo para a dummy - membro da OCDEpode ser interpretado como um indicador de baixa demandapor emprestimos do FMI por economias avancadas.


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Resultados - determinantes dos emprestimos

Os resultados indicam que as variaveis polıtico-economicas saoimportantes para explicar as decisoes sobre emprestimos tomadaspelo Fundo.

o tamanho da quota, a participacao de funcionarios no FMI, ea proximidade economica com os EUA (medida pelo comerciobilateral) tem, cada um, efeitos estimados individualmentesignificativamente positivos. O coeficiente estimado da variavelvotacao coincidente com os EUA na ONU tambem e positivo eindividualmente significativo


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Resultados - efeitos sobre o crescimento

A principal conclusao e que a participacao em programas deemprestimo do FMI tem um efeito significativamente negativosobre o crescimento economico durante cada perıodo de 5anos

O efeito negativo dos programas sobre o crescimento tem suaexplicacao no proprio envolvimento com os programas.


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Relacoes Polıtico-EconomicasRelacao com o crescimento economicoEnigma Final

Abordagem Polıtico-Economica

Com um conjunto fixo de variaveis polıticas e economicas padrao,a probabilidade e o tamanho dos emprestimos do FMI forammaiores quando o paıs tinha:

uma cota maiormaior numero de cidadaos trabalhando no FMImaior proximidade polıtica e economica com os EstadosUnidos e os principais Paıses da Europa Ocidental.

Ao analisar os efeitos dos programas com relacao a outrasvariaveis polıtico-economicas, o resultado mais importante foio efeito negativo entre os emprestimos e o Estado de Direito.


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Crescimento Economico

A taxa de participacao em programas de emprestimo do FMItem efeitos estatisticamente significativos e influencia negativasobre o crescimento economico.


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Enigma Final

Os resultados sugerem que a participacao em programas deemprestimos do FMI e prejudicial a economia de um paıs.

Por que paıses com posicoes politicamente favorecidas - porconta das grandes quotas, grandes numeros de funcionarios noFMI e proximidade polıtica e economica com os principais quo-tistas - usam sua influencia para obter os emprestimos do FMI,mesmo quando estes emprestimos aparentemente retardam ocrescimento economico?


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Possıveis respostas

1 Os programas sao ruins para a economia, mas bons para osgovernos e polıticos que negociam o emprestimos.

2 Os programas podem reduzir o PIB real, mas aumentar a rendade um paıs, que e aumentado pelo elemento de subsıdio de umprograma do FMI.

3 Os programas podem diminuir o crescimento no curto prazo,mas aumentar o crescimento no longo prazo (apesar de a analisenao ter encontrado crescimento a longo prazo superior, pelomenos em um horizonte de 5 anos.)


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