ب حاس م م��اج

)ACPA( عتمدم قانو�ي عر ي

للمجمع العر#ي للمحاسب�ن القانوني�ن. جميع ا��قوق محفوظة. 2013حقوق التأليف محفوظة

-جمع العر#ي للمحاسب�ن القانوني�ن:ي.شر عن طر(ق امل

11192، عمان 922104ص.ب:

+962-6-85100900اتف:

+962-6-5100901فاكس:

اململكة األردنية ال@اشمية-عمان

966/3/2013رقم اإليداع لدى دائرة املكتبة الوطنية:

ISBN :978-9957-418-16-8

جميع ا��قوق محفوظة، وال يجوز إعادة ترجمة أي جزء من املطبوعات ال]Z يصــــــدر8ا املجمع العر#ي للمحاســــــب�ن القانوني�ن أو إعادة

طبع@ا أو pqــــo@ا أو إســـــتخدام@ا بأية شــــeل من األشـــــeال جميع@ا أو mعضــــ@ا أو بإســـــتخدام أية وســـــائل إلكcfونية أو ميeانيكية أو غ�8cا

r يــل أو أي نظــام لتخز(ن من الوســــــــــــــائــل املعروفــةtـــــــــــــpuــــو(ر وال x الوقــت الرا8ن أو ال]Z ســـــــــــــzتم اخcfاع@ــا فيمــا mعــد، بمــا xr ذلــك التصـــــــــ

املعلومات وإسcfجاع@ا دون إذن خطي مسبق من املجمع العر#ي للمحاسب�ن القانوني�ن.

والناشـرون مسـؤولية أية خسـارة تحدث ألي من األ�ـoاص الذين يتصـرفون أو يمتنعون عن التصرف باإلعتماد ع~{ يتحمل املجمعال

الواردة xr 8ذا امل.شور، سواء �انت ا�oسارة ناجمة عن اإل8مال أو خالف ذلك. املادة

املجمع العر#ي للمحاســـــــــب�ن القانوني�ن باللغة ، 8و النص الذي qشـــــــــره ACPA)معتمد ( قانوqيمحاســـــــــب عر#ي إن النص املعتمد مل��اج

-ا��صول ع~{ �pq منھ مباشرة من املجمع. الرجاء إرسال املطبوعات والقضايا املتعلقة بحقوق التأليف إ�{: العر�ية، و(مكن

info@ascasociety.org بر(د إلكcfوqي:

www.ascasociety.org موقع إلكcfوqي:

العرب املNنة زمالء إ��

ليةالدو املعايh2 ع��أل وفق أعد والذي "معتمد قانو�ي عر ي محاســـــب" لشـــــNادة الدراســـــية املواد م��اج لكم أقدم إعk از و فخر بjل

.الدراسة مقاعد ع�� الطالب أبنا¡ي وإ�� املمارس2ن العرب املNنة زمالء إ�� Fدية وذلك

إنجاز تم أن إ�� واألجن¤ية، العر�ية ا.xامعات من عدد من املعروف2ن األســـاتذة من مختارة نخبة ف£�ا شــــارك مضـــ>ية جNود بذلت لقد

وتقييمNـــا امل��ـــاج كتـــب مواكبـــة ةمتطور معلومـــات من تحتو8ـــھ بمـــا العر�يـــة وا.xـــامعـــات املجمع طلبـــة بتصـــــــــــــرف ووضـــــــــــــعNـــا علميـــا

لعر�يةا املNنية الNيئة Fو املجمع يكون و�ذلك املعلومات، وتقنية واإلقتصــــــــــاد واملراجعة واإلدارة املحاســــــــــبة علم v| للمســــــــــتجدات

.الدو�| للم��اج وفق وتؤFل تدرس ال`_ الوحيدة

jلول للدارســـــ2ن والنجاح ا.h2t تأمنيا و�ل امل��اج، مواد إلعداد وإخالص بجد وعمل ســـــاFم من لjل والتقدير الشـــــكر بوافر أتقدم

©عمل علم وطالب زميل .والعلمية املNنية قدراتھ تطو8ر ع�� جاFدا

2013 إبر8ل v| عمان

أبوغزالھ طالل

اإلدارة مجلس رئ~س

-I-

جدول محتویات اإلقتصاد والتمویل

رقم الصفحة

أوال: اإلقتصاد

1 الفصل األول: مقدمة إلى علم اإلقتصاد والمشكلة اإلقتصادیة

2 مقدمة

2 تعریف علم اإلقتصاد وأهدافه

3 علم اإلقتصاد العلوم األخرى

5 أنواع التحلیل اإلقتصادي وفروع علم اإلقتصاد

9 اإلقتصادیةالمشكلة

20 مفاهیم إقتصادیة هامة

31 الفصل الثاني: نموذج الطلب والعرض وتطبیقاته

32 مقدمة

33 الطلب

41 العرض

48 توازن السوق

54 مرونة الطلب ومرونة العرض

62 تطبیقات على نموذج الطلب والعرض

74 الفصل الثالث: سلوك المنتج وهیاكل السوق

75 مقدمة

75 اإلنتاج

76 دالة اإلنتاج

85 تكالیف اإلنتاج

91 هیكل السوق وتعظیم األرباح

117 الفصل الرابع: اإلقتصاد الكلي وتطبیقاته

118 مقدمة

119 التدفق الدائري والقطاعت اإلقتصادیة

121 اإلنتاج الكلي

135 التوازن في سوق السلع والخدمات

141 في اإلقتصاد الكليموضوعات أخرى

153 الفصل الخامس: سوق المال والسیاسات الحكومیة

154 مقدمة

154 النقود والجهاز المصرفي

161 الدورة اإلقتصادیة

163 البطالة

-II-

رقم الصفحة

171 التضخم

177 السیاسة النقدیة والسیاسة المالیة

188 الفصل السادس: تقییم المشاریع واتخاذ القرارات اإلستثماریة

189 مقدمة

189 مفهوم ومحددات اإلستثمار

192 أنواع اإلستثمار

192 عائد اإلستثمار ومقومات قرار اإلستثمار

194 طبیعة وأهمیة عملیة تقییم المشاریع اإلستثماریة

196 مراحل المشروع اإلستثماري

199 دراسة الجدوى للمشاریع اإلستثماریة

ثانیا: اإلدارة المالیة

228 الفصل السابع: طبیعة وغرض اإلدارة المالیة

229 مقدمة

229 مفهموم اإلدارة المالیة

230 تطور مفهوم اإلدارة المالیة

230 موقع اإلدارة المالیة في الهیكل التنظیمي للمنشأة

232 قرارات المدیر الماليأنواع

234 أنواع منظمات األعمال

238 هدف اإلدارة المالیة

239 فئات المساهمین في الشركات المساهمة

242 األسواق المالیة واإلدارة المالیة في الشركات المساهمة

259 الفصل الثامن: هیكل رأس المال وتكلفة رأس المال

260 مقدمة

260 المالهیكل رأس

261 مصادر التمویل

262 عن طریق الملكیة یلالتمو

272 التمویل بالدین

282 تكلفة رأس المال

290 الفصل التاسع: إدارة رأس المال العام

291 مقدمة

291 مصطلحات رأس المال العامل

292 إدارة رأس المال العامل

292 سیاسات اإلستثمار في رأس المال العامل

294 سیاسات تمویل رأس المال العامل

297 إدارة النقدیة

-III-

رقم الصفحة

305 إدارة الذمم المدینة

313 إدارة المخزون السلعي

317 إدارة اإلستثمارات قصیرة األجل في األوراق المالیة

319 إدارة الذمم الدائنة

332 الفصل العاشر: تحلیل اإلستثمار ودور األسواق المالیة

333 مقدمة

333 مفهوم اإلستثمار

334 مفاهیم أساسیة

334 عملیة إتخاذ القرارات المالیة

335 مراحل العملیة اإلستثماریة

336 التدفقات النقدیة

339 طرق وأسالیب الموازنة الرأسمالیة

356 المال في ظل حالة عدم التأكدموازنة رأس

360 دور األسواق المالیة في العملیة اإلستثماریة للشركات

374 الفصل الحادي عشر: إدارة المخاطر المالیة

375 مقدمة

375 تصنیفات المخاطر

377 مصطلحات المخاطرة

378 إدارة المخاطرة واإلدارة المالیة

379 التي تواجه الشركات أهم أنواع المخاطر المالیة

383 المبادلة بین العائد والمخاطرة

385 طرق قیاس المخاطر المالیة

393 الرفع التشغیلي والمالي

396 إدارة المخاطر

453 عشر: التمویل قصیر األجل واعداد الموازنات الرأسمالیة الثانيالفصل

453 مقدمة

454 إعداد الموازنات

441 المراجع

-1 -

قتصادمحور اإل

یةقتصادوالمشكلة اإل قتصادعلم اإلمقدمة إلى الفصل األول :

أهداف الفصل التعلیمیة

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

المختلفة وأهدافه قتصادالتعرف على تعریفات علم اإل •

بالعلوم األخرى ذات العالقة قتصادالتعرف على عالقة علم اإل •

يقتصادالمختلفة وأسالیب التحلیل اإل قتصادالتعرف على فروع علم اإل •

یة وأسبابها وأبعادها المختلفةقتصادالتعرف على مفهوم المشكلة اإل •

یةقتصادیة المختلفة وطریقة تعاملها مع المشكلة اإلقتصادالتعرف على األنظمة اإل •

یةقتصادي واتجاهات العالقة بین المتغیرات اإلقتصاداإل التعرف على أسالیب التحلیل •

یة األخرى قتصادالتعرف على بعض المفاهیم اإل •

-2 -

مقدمة .1

الكثیر من الذي یساهم في تفسیربمفهومه الشامل ومتغیراته المختلفة القاسم المشترك قتصادیعتبر اإل، حیث ةوالدولی واإلقلیمیة ةالمحلی كافة المستویاتوالثقافیة التي تجري على جتماعیةالسیاسیة واإل ثاألحدا

إلى ا بشكل سلیم مرتبط جتماعیةواإل یة والسیاسیةقتصادالمجتمع للكثیر من القضایا اإل أو أصبح فهم الفردفعلى ة. ونظریاته المختلف قتصادحد كبیر بما یتوفر لدى الفرد والمجتمع من المعرفة بمفهوم علم اإل

، كما یحتاجها بسوق العملالقرارات المتعلقة تخاذیة إلقتصادالمعرفة اإل إلىالمستوى الفردي، یحتاج الفرد المجتمع أمابعقالنیة. السلع والخدمات والسوق النقدي أسواقفي واالدخار نفاققرارات اإل إتخاذمن أجل صول ، ومن أجل الو یة المتاحةنتاجمن الموارد اإل ستفادةیة من أجل تعظیم اإلقتصادالمعرفة اإل إلىفیحتاج

التعامل مع األبعاد المختلفة للمشكلة معرفة كیفیةو والرفاه العام أعلى مستوى من المنفعة العامة إلىاطلین عن ین منهم والعلالعام فرادلكافة األضرورة ملحة قتصادباتت دراسة علم اإل یة. وعلیه، فقدقتصاداإل

یین قتصادصغار السن. وفي هذا السیاق، نرى أن على اإل أو غنیاء منهم والفقراء، كبار السناألالعمل، ن یكون هذا الشرح مالئما لكافة بشرط أ قتصادي یقوم علیها علم اإلتقدیم شرح واضح لألسس النظریة الت

ف علم یالفصل تعر یناقش هذا .بحیث یسهل فهمه یةقتصادمستویات المهتمین بالحصول على المعرفة اإلمفهوم وأسباب كذلك . یعرض هذا الفصل كما یناقش عالقته بالعلوم األخرىوفروعه المختلفة، قتصاداإل

عرضا التجاهات وقوة یقدمكما یة معها.قتصاداإل نظمةیة وكیفیة تعامل األقتصادالمشكلة اإل وأبعادیقدم الفصل ،وأخیرا ي. قتصادتحلیل اإلال أسالیب یة من خالل عرضقتصادالمتغیرات اإلالعالقات بین

ول القادمة.الهامة التي تفید في دراسة الفص یةقتصادتوضیحا لبعض المفاهیم اإل

هأهدافو قتصادتعریف علم اإل .2

التي تتصف بالتعقید والصعوبة نسانسلوكیات اإلیة التي تدرس نسانمن العلوم اإل قتصادیعتبر علم اإل .والسیاسیة والثقافیة والدینیة وغیرها جتماعیةیة واإلقتصاداإل والتغیر تبعا للكثیر من المحددات والمتغیرات

لعلم على تعریف موحد الماضیة وال علماء العصر الحالي یون على مر العصورقتصادولهذا لم یجمع اإلبالسلوك قتصادعالقة علم اإل إلىذلك . وقد یعزى موال ووضوحا األكثر شیوصف بأنه بحیث قتصاداإل الىو ،أخرى إلىمن فترة جتماعیةواإل یةقتصاداإل األوضاعتطور الىو ي المتغیر وبشكل مستمر،نساناإل

أهم تعریفات علم إلىوعلیه، فقد ارتأینا اإلشارة .المتبعة یةقتصاداإل نظمةاالختالف الواضح في األ .یة واثباتهاقتصادالتي جاءت من علماء ساهموا بشكل واضح في تحلیل الكثیر من النظریات اإل قتصاداإل

العلم الذي یبحث في الكیفیة بأنه " قتصادعلم اإل في كتابه ثروة األمم Adam Smithعرف آدم سمیث بأنه قتصاداإلفي كتابه مبادئ Alfred Marshallالتي تمكن األمة من أن تغتني". وعرفه ألفرد مارشال

نسانحیاتهم التجاریة الیومیة، أي في كیفیة حصول اإل أعمالفي نسان"العلم الذي یدرس سلوك بني اإلبأنه "العلم الذي یدرس السلوك Robbinsروبنز على الدخل وطریقة استخدامه لهذا الدخل". وعرفه

وقد أشار سامویلسون وبین وسائل نادرة ذات استعماالت عدیدة". أهدافي كعالقة بین نساناإل

-3 -

Samuelsson فرادوالتبادل بین األ نتاجعملیة اإلالعلم الذي یتعلق بدراسة "وهو قتصادعلم اإلأن إلى ،

وأسعار ستثمار، وبدراسة مصادر الثروة وتوزیعها واإلنتاجوالتشغیل واإل األسعاروبدراسة تطورات مستویات

والدول". فرادیة بین األقتصادالفائدة، وكیفیة تنظیم العالقات اإل

وهو أن قتصادالتعریفات الكثیرة لعلم اإل إلیهتعریف شامل یتضمن ما ذهبت إلىعلیه یمكن الوصول و

ة من یة المتاحقتصاداالستغالل األمثل للموارد اإل إلىهو "العلم الذي یدرس كیفیة الوصول قتصادعلم اإل

هو "العلم الذي یساعد في ترشید القرارات أو محدودة"الغیر یة نسانأكبر قدر من الحاجات اإلأجل تلبیة

عناصر أسواقالسلع والخدمات و أسواقیة للمنتجین والمستهلكین والحكومة والقطاع الخارجي وفي قتصاداإل

فهم أبعاد في تمثلالذي ی قتصادعلم اإل أهدافأهم إلى. وبهذا التعریف نصل السوق النقدي" أو نتاجاإل

التي تشیر ،یةقتصادالمشكلة اإل وكیفیة استغالل هذه الموارد، أي ،مشكلة ندرة الموارد حلوأسباب وطرق

على وباالعتماد . Scarcity and Choiceختیارالندرة واإل مشكلةعلى أنها قتصادلها الكثیر من كتب اإل

یلي: ما إلىیهدف قتصادعلم اإل القول أنیمكن فات السابقةیالتعر

المتاحةعف والفرص به من خالل معرفة نقاط القوة والضالذي نعیش قتصادالمساعدة في فهم واقع اإل •

والتهدیدات.

یة التي تهم الفرد أي على المستوى الجزئي، وتلك التي قتصادالمساعدة في التعامل مع القضایا اإل •

ة أي على المستوي الكلي. تتعلق بالمجتمع كوحدة واحد

والدولیة. واإلقلیمیةیة المحلیة قتصادالمساعدة في فهم الظواهر اإل •

المجتمع بعدالة. أفرادبین مكتسبات التنمیةفي توزیع المساعدة •

یة.قتصادوترشید القرارات اإلیة قتصادتحدید طبیعة المشكلة اإلفي المساعدة •

لفرد والمجتمع.في تعظیم الرفاه على مستوى االمساعدة •

العمل على أو منها ستفادةیة المتوقعة من أجل تعظیم اإلقتصاداإل باألوضاعفي التنبؤ المساعدة •

المناسبة لها. لمواجهتها من خالل وضع الحلو

.ات األخرىقتصادالمساعدة في فهم آلیة التعامل مع اإل •

وآلیة التوزیع. نتاجوطریقة اإل نتاجیة من خالل تحدید نوعیة اإلنتاجفي تنظیم العملیة اإلالمساعدة •

السلع والخدمات أسواقالتطور الحاصل في تالءمیة بحیث قتصادفي دفع عملیة التنمیة اإلالمساعدة •

وسوق العمل والسوق النقدي.

وترشید القرارات ،یةنتاجالموارد اإل تدور حول قتصادعلم اإل أهدافمما سبق نستطیع القول أن مجمل

یة المتاحة من أجل تلبیة أكبر قتصادللموارد اإل األمثلاالستغالل إلىوكیفیة الوصول یة قتصادالمشكلة اإلو

العلوم بعض ب قتصادعالقة اإلیح ضال بد من تو ،. وعلیهمحدودةالغیر یةنسانقدر من الحاجات اإل

السابقة. هدافلما لهذه العلوم من تأثیر ودور في تحقیق األاألخرى

والعلوم األخرى قتصاداإلعلم .3 یةقتصادالقواعد والمبادئ التي یطلق علیها النظریات اإلمن على عدد كبیر قتصادیقوم علم اإل

Economic Theoriesوالبعض اآلخر بالمجتمع ككل. كما یرتبط فراد. وترتبط بعض هذه النظریات باأل

-4 -

السلع والخدمات المحلیة أسواقب ویرتبط بعض هذه النظریاتوبعضها اآلخر باالستهالك. نتاجبعضها باإل واإلقلیمیةالنقدیة المحلیة سواقاأل أو ةجنبیالمحلیة واأل نتاجعناصر اإل أسواقة والبعض اآلخر بجنبیواأل

أوهذه النظریة عملیة اختبار تفید بصحة إلى قبل اعتمادها كل نظریة من هذه النظریاتوالدولیة. وتخضع ومنها قانون Law التي یتم التأكد من صحتها فیطلق علیها قانونما النظریات تثبت عدم صحتها. أ

في الفصل القادم. شرحهمااللذان سیرد Law of Supply وقانون العرض Law of Demand الطلبیة بحیث تصبح عملیة اختبارها من أجل إقتصادیون هذه النظریات على شكل نماذج قتصادویجسد اإل

أو فقد یتم توضیح العالقة بین متغیرین من خالل المعادالت الریاضیة، أسهلرفضها عملیة أو قبولهابعض العلوم إلىحیان ن قد یلجأوا في كثیر من األییقتصاداإلأن إلىالرسم البیاني. وتجدر اإلشارة

قتصادعلم اإل أننرى ،یة معینة. وعلیهإقتصاداختبار نظریة أو األخرى من اجل تفسیر ظاهرة معینةوعلم النفس والمنطق وعلم االجتماع اإلحصاءیرتبط بالكثیر من العلوم مثل السیاسة والتاریخ والریاضیات و

وعلم اإلحصاءبعلم قتصادنركز على عالقة علم اإلأن والعلوم الدینیة وغیرها. ونرى من الضروري هنافي تفسیر وتحلیل واختبار النظریات نییقتصادنظرا لكثرة استخدامها من قبل اإل وعلم المحاسبة الریاضیات

یة.قتصاداإل

اإلحصاءوعلم قتصاداإلعلم 3-1

یة قتصادمن حقیقة مفادها أن إثبات بعض النظریات اإل اإلحصاءوعلم قتصادبثق العالقة بین علم اإلنتمن البیانات وتبویبها الكثیرجمع إلىیة یحتاج قتصادالفرضیات وتحلیل بعض الظواهر اإل بعضواختبار

. فعلى سبیل المثال، عند دراسة العوامل التي تؤثر في المطلوبة وتحلیلها من أجل استخالص النتائجإجراء مسح میداني لمجتمع الدراسة من أجل تقدیر إلىالطلب على السیاحة المحلیة، یحتاج الباحث

السلع والخدمات السیاحیة وأسعارالعالقة بین حجم الطلب على السیاحة وعدد من المتغیرات أهمها الدخل وغیرها. إن عملیة تقدیر دالة الطلب ومدى توفر وسائل النقل وعدد العاملین في األسرة األسرة أفرادوعدد

وأسلوب اإلحصائیةوالبرامج اإلحصائیةبیانات بال تتم إال باالستعانةأن یة ال یمكنعلى السیاحة المحلتقوم دوائر متخصصة مثل دائرة اإلحصاءات العامة بجمع ما سبق إلى. إضافة اإلحصائيالتحلیل

یة وهذا یعكس العالقة التكامل ،منها من قبل الباحثین ستفادةیة من أجل اإلقتصادات اإلواصدار اإلحصاء .في كثیر من األحیان اإلحصاءوعلم قتصادبین علم اإل

تالریاضیاعلم و قتصاداإلعلم 3-2

لكثیر ا إلىیین یحتاجون قتصاداإلأن مفادها من حقیقة تالریاضیاوعلم قتصادتنبثق العالقة بین علم اإل یةقتصاداإل من أجل توضیح وتفسیر عدد من الظواهر البسیطة وأخرى معقدة من المعادالت الریاضیة

استخدام بعض إلىیون قتصادیة. على سبیل المثال، یحتاج اإلقتصادالمتغیرات اإلحساب قیمة الكثیر من و اإلجماليوالناتج المحلي األرباحو الكلیة والتكالیف الكلیة اإلیراداتب االمعادالت الریاضیة من أجل حس

.دل الدخل الفردي وغیرهاوالدخل القومي ومع

وعلم المحاسبة قتصادعلم اإل 3-3

علم یبحث في المفاهیم الالزمة لخلق المعلومات المالیة الخاصة بالمشروع یعرف علم المحاسبة بأنه "عبارة عن هي وخلق المعلومات .(سجالت ممتلكات المشروع والتزاماته بتاریخ معین، اإلیرادات، النفقات)صاحب أو إدارة المشروع،على عملیة قیاس وتسجیل وتحلیل وتلخیص ومن ثم عرض هذه النتائج

-5 -

إتخاذلبیانات والتقاریر المحاسبیة تساعد في اف یة.قتصاداإل اتالقرار إتخاذیساعد على الذي األمر المشروعكس على المتغیرات یة تنعقتصادوالمتغیرات اإلیة قتصادالنظریات اإلأن یة الرشیدة، كماقتصادالقرارات اإل

وغیرها. األرباحو والتكالیف واإلیراداتومنها الدخل قتصادالمحاسبیة التي ترجع جذورها لعلم اإل

قتصادي وفروع علم اإلقتصادأنواع التحلیل اإل .4معیار على معاییر عدیدة أهمها ي وذلك اعتمادا قتصادمختلفة للتحلیل اإل أنواعیون قتصادیستخدم اإل

الجزئي قتصادواإل Macroeconomicsالكلي قتصادویظهر هنا مفهوم اإل ةیقتصاداإلالوحدة Microeconomics ي الموضوعيقتصاداإلب المعیار ما یسمى، ومعیار الموضوعیة ویظهر تبعا لهذا

Positive Economics ي المعیاريقتصادواإل Normative Economics األسلوب. أما وفقا لمعیار Descriptiveالتحلیل الوصفي أسلوبهي أسالیب أربعةي فهناك قتصادالمستخدم في التحلیل اإل

Analysis والتحلیل الریاضيMathematical Analysis اإلحصائيوالتحلیل Statistical

Analysis والتحلیل البیانيGraphical Analysis .

ي الجزئيقتصادواإل الكلي قتصاداإل 4-1

یة قتصادیة قید التحلیل، فقد تكون الظاهرة اإلقتصادیة، تختلف الوحدة اإلقتصادعند دراسة الظواهر اإلالكلي، وقد قتصادوهو اإل قتصادوهنا یندرج التحلیل تحت أحد أهم فروع علم اإل ،ككل قتصادتتعلق باإل

وهنا یندرج التحلیل تحت فرع آخر هام من فروع المنتج أو تتعلق بجزء منه كأن تدرس سلوك المستهلكأنه "العلم الذي یهتم بسلوك الوحدات الكلي على قتصادالجزئي. یعرف اإل قتصادوهو اإل قتصادعلم اإل

یة قتصادالعلم الذي یدرس سلوك المتغیرات اإلآخرون بأنه " یة المرتبطة بالمستوى القومي"، ویعرفهقتصاداإل". Aggregatesأي یهتم بدراسة المجامیع ،كوحدة واحدة قتصادالذي یدرس سلوك اإلعلم ل" ا أو الكلیة"

أنهاكما لو قتصادیة التي یتكون منها اإلقتصادویمكن تعریفه بأنه "العلم الذي یدرس سلوك الوحدات اإل یة الكلیة الرئیسیة على ما یلي:قتصادیة واحده". وتشتمل المتغیرات اإلإقتصادوحدة

Economic Growth يقتصادوالنمو اإل Aggregate Output الكلي نتاجاإل •

Unemployment البطالة •

Inflation التضخم •

Exchange Rate سعر الصرف •

Interest Rate سعر الفائدة •

Aggregateالكلي نفاقعلى عدد آخر من المتغیرات أهمها اإلیة الكلیة قتصادكما تشتمل المتغیرات اإل

Expenditures ،الصادرات الكلیة Total Exportsاالدخار القومي ، National Savings ، Balance ، میزان المدفوعاتTrade Balance ، المیزان التجاريTotal Imports المستوردات الكلیة

of Paymentالطلب الكلي ، Aggregate Demandالعرض الكلي ، Aggregate Supply الدورة ،یة قتصاداإل أن المتغیراتویمكن القول .والنقدیة وغیرها، السیاسات المالیة Business Cycle یةقتصاداإل

یة على المستوى الكلي تساعد في تحقیق ما یلي:قتصادالكلیة والنظریات اإل

-6 -

وأدائه قتصادالتعرف على حجم اإل •

یة الكلیة وأسبابها وآلیة معالجتهاقتصادالتعرف على أهم المشاكل اإل •

والخدمات والسوق النقديالسلع أسواقفي الكلي توازنحاالت العلى التعرف •

التعرف على آلیة تحدید سعر الصرف والعوامل المؤثرة فیه •

ي قتصادالة ومعدل النمو اإلیة مثل التضخم والبطقتصادالتعرف على كیفیة قیاس بعض المتغیرات اإل • وغیره

یة الشاملةقتصادة ووضع الخطط اإلیقتصادالتقاریر اإل إعداد •

لصانعي القرار. واإلرشادتقدیم النصح •

یة على مستوى الفردقتصادیبحث في سلوك المتغیرات اإل الجزئي على أنه " العلم الذي قتصادویعرف اإلكذلك بأنه "العلم الجزئي قتصاداإل المستهلك وسلوك المنتج". ویعرف مثل سلوك یةقتصادالمنشأة اإل أو

الجزئیة یةقتصادة الصغیرة والجزئیة". ومن األمثلة على المتغیرات اإلیقتصادالذي یدرس سلوك الوحدات اإل، المنفعة المكتسبة من استهالك سلعة، األسرة أو الفرد إنفاق، الشركة أرباحدخل الفرد، دخل المنشأة،

الجزئي ما یلي: قتصادومن المواضیع الرئیسیة التي تندرج تحت اإل یة عامل ما وغیرها.إنتاج المستهلك وتعظیم المنفعةسلوك •

األرباحوتعظیم سلوك المنتج •

األرباحهیكل السوق وتعظیم •

المالیة العامة للدولة •

سوق العمل وتطبیقاته •

یة الكلیة قتصاداإلالنظریات یة التي تستخدم في قتصادفي المتغیرات اإل تشابهوجود إلىوتجدر اإلشارة والطلب الدخل والتوظیفو واألسعار نتاجومنها اإل الجزئيتلك التي تستخدم في التحلیل و الكليوالتحلیل الوحدة قید الدراسة تختلف أن إال فكل هذه المتغیرات تستخدم في التحلیل الكلي والتحلیل الجزئي ،والعرض

.))1الجدول رقم ( أنظر(

)1جدول رقم ( یة الكلیة والجزئیةقتصادبعض المتغیرات اإل

الجزئي قتصاداإل الكلي قتصاداإل يقتصادالمتغیر اإل قتصادالكلي على مستوى اإل نتاجحجم اإل نتاجاإل

والناتج اإلجماليویقاس بالناتج المحلي اإلجماليالقومي

شركة معینة مثل شركة إنتاجحجم نتاجالفوسفات ویقاس بكمیة اإل

الدخل القومي مقاسا◌ بمجموع دخل الدخلككل قتصادفي اإل نتاجعناصر اإلجمیع

الناتج المحلي إنتاجوالتي تساهم في

أجور عاملین أو مستهلك معیندخل في قطاع معین

-7 -

اإلجمالي

المستوى العام لألسعار مقاسا بالرقم األسعارالقیاسي ألسعار المستهلك ومخفض

التي تستخدم في اإلجماليالناتج المحلي التضخمحساب معدل

سلعة معینة مثل سعر الهاتف سعر ر التفاحسع أو

عدد أو عدد العاملین في منشأة ما ككل قتصادمعدل التشغیل والبطالة في اإل التشغیل العاملین في قطاع ما

الطلب الكلي وهو مجموع الطلب على الطلبجمیع السلع والخدمات من قبل كافة

قتصادمكونات اإل

على طلب السوق أو الطلب الفردي سلعة ما

العرض الكلي وهو مجموع ما یعرض العرضمن سلع وخدمات سواء قتصادداخل اإل

مستورده أو كانت محلیة

عرض السوق من أو العرض الفردي سلعة ما

الصادرات الكلیة من جمیع السلع الصادرات والخدمات

صادرات منشأة معینة

ماالتوازن في سوق سلعة التوازن الكلي التوازن

ي الكلي قتصادیة المستخدمة في التحلیل اإلقتصادالمتغیرات اإل أنمن الجدول السابق نستطیع القول ال قتصادفروع اإلأن قید الدراسة هي التي تختلف. كما یمكن القول أن الوحدة والجزئي هي ذاتها إال

األخرى التي تناقش قتصادالكلي والجزئي، وانما ظهرت العدید من فروع علم اإل قتصادتقتصر على اإل یات التمویل، إقتصاد ،ات السكانیإقتصادمنها معینة بحد ذاتهاوقطاعات متخصصة تموضوعایات المشاریع اقتصادیات التعلیم، و إقتصادیات العمل، إقتصادیات الموقع، إقتصادیات البیئة، إقتصاد

، یات المرأةإقتصاد، یات الطاقةإقتصاد، یات الصحةإقتصاد، یات البترولإقتصادالصغیرة والمتوسطة، ، السیاسي قتصاداإلالهندسي، قتصاد، اإلالزراعي قتصاداإل، الصناعي قتصاداإل، یات السیاحةإقتصاد

.وغیرها اإلسالمي قتصاداإل، العالمي قتصاداإل

المعیاري قتصادواإل الموضوعي قتصاداإل 4-2

تحلیلها وتفسیرها لآلراء الشخصیة یخضعبعض هذه الظواهر قد أن نرىیة، قتصادعند تحلیل الظواهر اإلالقناعات، بینما ال تقبل بعض هذه الظواهر اآلراء الشخصیة واالجتهادات أو يقتصادوتبعا للنظام اإل

ویعرف المعیاري. قتصادالموضوعي واإل قتصادهوم اإلكونها من المسلمات المتفق علیها. ولهذا ظهر مفیة القائمة والنظریات المثبتة قتصادالعلم الذي یهتم بتحلیل الحقائق والقوانین اإل"الموضوعي بأنه قتصاداإل

ویمكن القول. "یةإقتصادغیر أو یة كانتإقتصادمستجدات أوأحداث أو التي ال تخضع للتغییر تبعا آلراءلآلراء إقرارهاحیث ال یخضع وتعتبر من المسلمات ب مثبتة الموضوعي یناقش حقائق قائمة قتصاداإلأن

-8 -

توزیع ونظریة مثلة علیها نظریة الطلب والعرض ومن األ ین.لجماع من قبل المحلالشخصیة بل تلقى إبسعر الفائدة ستثماروعالقة اإل ،يقتصاداإل ستثماروعالقة البطالة باإل ،النظریة النقدیةو ،الدخل القومي

وغیرها.وعالقة الصادرات بسعر الصرف

خصیة القابلة للتغییر وفقا لآلراء الشیة قتصادالعلم الذي یناقش القضایا اإل"بأنه المعیاري قتصاداإلویعرف قوم مجموعة من المحللین قد ت يالموضوع قتصاد. وتبعا لإل"قضایا جدلیة قابلة للنقاش واالجتهاد أنهاأي وقناعاتهم. فعلى سبیل المثال، قد ملخلفیاتهتبعا یین بتحلیل ومناقشة قضیة معینة بطرق مختلفةقتصاداإلبعض تتعلق أي دولة أخرى، فقد یراها ال أو األردنیون حول األسباب المباشرة للبطالة في قتصادختلف اإلی

العرض، وقد یراها البعض بأنها مرتبطة جانب ، وقد یراها آخرون ناتجة عنبجانب الطلب على العملالقضایا التي تندرج تحت مفهوم أن إلىوهنا تجدر اإلشارة وغیرها.ة ودینیة وسیاسی إجتماعیةبعوامل

المعیاري ال تنحصر في القضایا قتصادتلك التي تندرج تحت مفهوم اإل أو الموضوعي قتصاداإلنه عند تحلیل أ إلىتجدر اإلشارة كما یة الجزئیة.قتصادالقضایا اإلب تتعلق كذلكیة الكلیة بل قتصاداإل

المعیاري في قتصاداإلالموضوعي و قتصادیة قد یتم استخدام اإلقتصاداإل اهرو والظ المتغیراتبعض ودراسة زء من التحلیل قد یكون من المسلمات التي یختلف علیها واآلخر مرتبط باآلراء جأن بمعنى ذات الوقت،

.)2رقم (كما هو مبین في الجدول الشخصیة وقابل للنقاش وفقا ألسس واضحة

)2( جدول رقم المعیاري قتصادالموضوعي واإل قتصادقضایا تتعلق باإل

المعیاري قتصاداإل الموضوعي قتصاداإل الموضوع

آثار البطالة أو حلول أو أسباب في سنة معینة األردنمعدل البطالة في البطالة

آثار التضخم أو حلول أو أسباب في سنة معینة التضخم معدل التضخم

الكلي نتاجطرق زیادة اإل ي في سنة ماقتصادالنمو اإل معدل الكلي نتاجاإل

ثر تغییر ضریبة الدخل على توزیع الدخل أ معدل ضریبة الدخل الضرائب

والبیاني واإلحصائي والریاضي التحلیل الوصفي 4-3

یین قتصادي یمكن لإلقتصادللتحلیل اإل عدیدةعلى وجود أنواع أن نشیر واستكماال لما سبق، ال بد :وهي التحلیل ألسالیبولكن وفقا یةقتصاداستخدامها في وصف وتفسیر الظواهر اإل

باستخدام العبارات ،األسلوبوفقا لهذا ،یة: ویقوم المحللونقتصادالتحلیل الوصفي للظواهر اإل .1یة ما. ومن األمثلة على هذه إقتصادتفسیر ظاهرة أو متغیرینبین الوصفیة والنصوص لعرض العالقة

بین العالقة بین سعر سلعة ما والكمیة المطلوبة من هذه السلعة. وینص یقانون الطلب الذي األسالیب مع بقاء العوامل األخرى ثابتة". ،قانون الطلب على "وجود عالقة عكسیة بین السعر والكمیة المطلوبة

ریاضیة والرموز لعرض نوع باستخدام العالقات ال األسلوبالتحلیل الریاضي: ویقوم المحللون وفقا لهذا .2یة. ومن األمثلة على ذلك دالة الطلب التي تبین العالقة قتصادوقوة العالقة بین بعض المتغیرات اإل

العكسیة بین السعر والكمیة المطلوبة على النحو التالي:

-9 -

bPaQd

PfQd

−== )(

تشیر الدالة األولى وباختصار إلى أن هي الكمیة المطلوبة. Qdسعر السلعة، و هو Pأنحیث سعر السلعة یؤثر في الكمیة المطلوبة من السلعة. أما الدالة الثانیة فتبن مدى قوة تأثیر السعر على

، ویبین الكمیة التي Interceptما یسمى الحد الثابت أو هو المقطع a، حیث أن المطلوبةالكمیة . ویقیس المیلالطلب دالة Slope میل فتشیر إلى bیطلبها المستهلك عندما یكون السعر صفر. أما

التغیر في الكمیة المطلوبة نتیجة لتغیر السعر بمقدار وحدة واحده. أما إشارة المیل السالبة مقدار ة المطلوبة. ومن مزایا التحلیل الریاضي ن العالقة العكسیة بین السعر والكمییفتعكس قانون الطلب یب

الریاضي قتصادأنه یدعم التحلیل بالمنطق والدقة. إن العلم الذي یهتم بهذا النوع من التحلیل یسمى اإلMathematical Economics.

وتحلیلها اإلحصائیةالتحلیلي بمعالجة البیانات األسلوب: ویقوم المحللون وفقا لهذا اإلحصائيالتحلیل .3قد یقوم أحد األسلوبیة. ووفقا لهذا قتصادوذلك من أجل معرفة العالقة الكمیة بین المتغیرات اإل

المتوفرة لیتم بعدها اإلحصائیةیین بتقدیر دالة الطلب على البنزین باستخدام أحد البرامج قتصاداإل دالة الطلب التالیة: إلىالوصول

PQd 16180 −=

من خالل استخدام البیانات والمیل المقطعأنه تم تقدیر قیمة إلى السابقةالمعادلة ویتضح من القیاسي قتصادالمتوفرة. ویسمى العلم الذي یتناول هذا النوع من التحلیل اإل اإلحصائیة

Econometrics، اإلحصائیةیة و قتصادن المعرفة اإلوهو العلم الذي یجمع بی. بین المتغیرات بعرض وشرح وتفسیر العالقات األسلوبالتحلیل البیاني: ویقوم المحللون وفقا لهذا .4

یة من خالل الرسوم البیانیة، حیث یقدم عرض تصویري للعالقات بین المتغیرات، لكنه ال قتصاداإلد عن یبحیث ال تز عدد المتغیرات قید التحلیل یقیدكما أنه .المتغیرات ههذبین العالقة الكمیة بین ی

ثالثة متغیرات.

أسالیبكافة ستستخدمالقادمة في هذا المحور والمحاور األخرى األجزاءأن إلىوتجدر اإلشارة هنا التحلیل السابقة من أجل التیسیر على القارئ.

The Economic Problem یةقتصادلمشكلة اإلا .5

یة ومحدودیة الموارد نساناإل والرغبات أساسین هما تعدد الحاجاترین یة على عنصقتصادتقوم المشكلة اإلمتطلبات عدیدة من مأكل نسانجانب الحاجات فإن لإل أما في الحاجات. إلىإي نسبة ،المتوفرة نسبیا

وتختلفأخرى إلىة كمالیة عدیدة تختلف من فترة إستهالكی احتیاجاتومشرب وملبس ومسكن، كما أن له بأنها معقدة وذلك نساناإل ورغبات ویمكن وصف حاجات عوامل أخرى.تبعا لللمستوى العمري و تبعا كذلك

یةنتاجاإل الموارد جانب أما في ن هذه الحاجات متعددة ومتنوعة ومتجددة ومتداخلة.أهمها إ كثیرة ألسباب. ویقیس حجم یةقتصادالتي تلبي حاجات كافة القطاعات اإل السلع والخدمات إنتاج تستخدم فيفإنها

المجتمع على إشباع رغباته، فكلما زادت الموارد زادت أو كل من الفرد یة المتوفرة قدرةنتاجالموارد اإل

-10 -

الموارد في بعض مصطلح عنبعض الكتاب ویستعیض والعكس صحیح. یةنتاجوالطاقات اإل مكاناتاإل التي تشمل Inputs نتاجت اإلمدخال أو Factors of Production نتاجعناصر اإلبمصطلح األحیان

یة، وكیفیة قتصادبعاد المشكلة اإلبیان أ يفیما یلوسیتم . وغیرها األرضو المواد الخام واآلالت والعمالي المتبع في كیفیة قتصاددور النظام اإل إلىفي توضیحها، إضافة نتاجاإل إمكاناتاستخدام منحنى

التعامل مع هذه المشكلة.

یةقتصادالمشكلة اإلسباب وأبعاد أ 5-1

سیتم عرضها یة مرتبطة بثالث مفاهیم رئیسیة قتصادأن المشكلة اإل إلى قتصادأشارت الكثیر من كتب اإل .Opportunity Costالتضحیة و Choice ختیاراإل، Scarcityالندرة هي بالتفصیل تباعا و

لتي أن الندرة هي أحد المحاور الرئیسیة ا إلى قتصادتشیر كافة تعریفات علم اإل :Scarcity الندرةأوال: العلم الذي یهتم بكیفیة تخصیص واستغالل الموارد النادرة بین الحاجات ، فهوقتصادیدور حولها علم اإل

ومن لدى الفرد والمجتمع. اإلشباعوتعظیم هدافتحقیق األ إلىغیر المحدودة بشكل یؤدي والرغباتوالتزاید المستمر في ،وقابلیة بعض الموارد للنضوب ،ل للموارد المتاحةأسباب الندرة عدم االستغالل األمث

. وأول هذه بد من توضیح خصائص هذه الظاهرة ال وفي هذا المجالالحاجات نظرا لتزاید عدد السكان. كافة السلع والخدمات التي تلبي كافة إنتاجن الندرة فكرة نسبیة یقصد بها عدم القدرة على الخصائص أ

ما یلبي إنتاجاحتیاجات الفرد والمجتمع، فمهما كانت كمیة الموارد كبیرة وهائلة فإنها غیر قادرة على الشح أو . وثانیها أن الندرة ال تعني القلة، وهذا ما یسمى بالندرة النسبیة للمواردرغبات المجتمع الالمحدودة

ن ظاهرة وثالثها أ على مفهوم الندرة النسبیة أي ندرة الموارد مقارنة بالرغبات والحاجات.كید وهذا تأ الفقر أوالرغبات ستزید أنوذلك بسبب مهما زادت الموارد لتغلب علیهاالندرة هي ظاهرة مستمرة متجددة ال یمكن ا

أو نوعها أو كیتهاعلى مل على تقسیمات عدیدة للموارد باالعتماد قتصادبعض كتب اإلوتشتمل . كذلك :إلى وتقسم الموارد حسب نوعهااستخدامها.

: وهي الموارد التي خلقها هللا في الطبیعة مثل المعادن Natural Recoursesموارد طبیعیة )أ( .واألنهارواألراضي الزراعیة والبحار األرضالموجودة في باطن

والتي نسانوهي الطاقات والقدرات الجسدیة والذهنیة لإل :Human Resourcesموارد بشریة )ب( .نتاجیساهم من خاللها في عملیة اإل

وهي الموارد التي تنتج عن التفاعل والتشارك بین :Economic Resourcesیة إقتصادموارد )ج( الموارد الطبیعیة والموارد البشریة ومنها اآلالت والمعدات وغیرها.

هي: تشتمل على الموارد السابقة الذكر ربعة عناصر رئیسیةأ إلى نتاجاإلیین عناصر قتصادویقسم اإلالبشریة الفكریة والذهنیة والجسدیة والمجهود عمالویقصد بعنصر العمل كافة األ :Labor العمل )أ(

اعیین والمزارعین ذلك خدمات الصن السلع والخدمات. ومن األمثلة على إنتاجالتي تستخدم في . Wage. ویحصل صاحب عنصر العمل على عائد یسمى األجر ینسالمهندوعمال النظافة و

ها لتستخدم إنتاجالسلع الرأسمالیة جمیع السلع التي یتم أو : ویقصد برأس المالCapitalرأس المال )ب( ،یة الحقة ومنها اآلالت ووسائل النقل والتخزین والتوزیعإنتاجسلع أخرى في مراحل إنتاجفي

-11 -

ویحصل أصحاب هذه السلع على عائد یسمى الفائدة .تامة الصنع والموارد المخزنةغیر الالموارد و

Interest أن إلى. وهنا ال بد من اإلشارة نتاجتقدیمها للمشاركة في عملیة اإل أو مقابل تأجیرها

، واإلدارةیختلف عنه في علم المحاسبة والعلوم المالیة والمصرفیة قتصادمفهوم رأس المال في اإل

یختلف عن مفهوم رأس المال الشائع في االستعمال الیومي بین كافة فئات المجتمع حیث یقصد كما

والسندات على أنها عناصر واألسهم للنقودفال ینظر قتصاداإل أما فيبه رأس المال النقدي.

بشكل مباشر، أما النقود على سبیل المثال فإنها تعمل نتاجال تدخل في عملیة اإل ألنهایة إنتاج

في فصل قادم من الوظائفس، وسیرد توضیح لكل هذه تبادل ومخزن للقیمة ووحدة للقیاكوسیلة لل

.هذا المحور

السلع نتاجالتي یمكن استخدامها إل األراضيجمیع األرض: ویقصد بمصطلح Land األرض )ج(

أو غیر زراعیة كتلك التي تستخدم لبناء مصنع أو زراعیة األراضيوالخدمات سواء كانت هذه

جمیع الموارد یتضمن األرضمصطلح أن إلىیین قتصادالستخراج المعادن. ویشیر بعض اإل

البحار. و ومنها المعادن والنفط والحدید والفوسفات واألمالح لىا سبحانه وتعالطبیعیة التي خلقها هللا

Rentیسمى الریع نتاجمقابل المشاركة في عملیة اإلعلى عائد األرضویحصل أصحاب عنصر

.

یة نتاج: وهي العملیة التي یتم خاللها تجمیع العناصر اإل Entrepreneurshipالتنظیم واالبتكار )د(

یة المتعلقة بنوعیة وكمیة نتاجالقرارات اإل اتخاذالسلع والخدمات و نتاجالمختلفة والتنسیق بینها إل

. Entrepreneur"الریادي أو المنظم"من یقوم بهذه العملیة ویطلق علىوآلیة تسعیرها. نتاجاإل

هذه ویحصل على مكافأة نجاح ،یةنتاجاإل یتحمل مخاطر ونتائج القراراتهو الذي والمنظم

.Normal Profitsالقرارات. ویحصل المنظم على عائد یسمى الربح العادي

-12 -

، یةنساناإل وتعدد الرغبات والحاجاتحتمیة لندرة الموارد نتیجة ختیارتعتبر عملیة اإل: Choice ختیاراإلثانیا: مما ،ته وعدم القدرة على تلبیة البعض اآلخرابجبرا على تلبیة بعض رغم نفسهالمجتمع أو الفرد حیث یجد

وهو ما یطلق علیه بتكلفة ،بدیل آخر إختیاریعني وجود شكل من أشكال الخسارة وهي خسارة بدیل بسبب یة.قتصادوهذا هو جوهر المشكلة اإل، Opportunity Cost الضائعة أو الفرصة البدیلة

المفاضلة بین المجتمع نفسه مجبرا على أو یجد الفردفي ضوء ما سبق :Sacrificeالتضحیة ثالثا: تستخدم الموارد المتاحة األولویة، وهنا واعطائهابعض هذه الحاجات والرغبات اختیارو والرغبات الحاجات

إذا ما كان قرار هدافوتحقیق األ اإلشباعتعظیم إلىتؤدي أنمن المفترض الحاجات التيهذه لتلبیة . ببعض الرغبات ألنها تتطلب التضحیة العملیة مشكلة بحد ذاتها هذهتعتبر و عملیة المفاضلة عقالنیا.

حاجة ما مما یعني إلشباعي إنتاجالمجتمع باستخدام مورد أو الفردتنتج عملیة التضحیة عن قیام و البدیل الذي یتم التخلي إلىیساهم هذا المورد في تلبیتها. ویشار أنالتضحیة بحاجات أخرى كان یمكن

الضائعة بأنها "قیمة أو وتعرف تكلفة الفرصة البدیلة. Opportunity Costعنه بتكلفة الفرصة البدیلة كما یمكن أن تعرف بأنها "التكلفة الخاصة بالحصول ".قرار معین إتخاذأفضل بدیل یتم التخلي عنه عند

على كمیة معینة من سلعة ما مقاسة بحجم ما یجب التنازل عنه من السلع األخرى".

المبین في ات على النحو ربعة حاجات ورغبدوالر ولدیه أ 100ن مبلغ یمتلك أحد المستهلكی ):1(ل مثا :)3الجدول رقم (

)3جدول رقم ( ختیارالندرة واإل

التكلفة البند دوالر 100 شراء الكتب المدرسیة لألبناء

دوالر 100 شراء هدیة دوالر 100 شراء هاتف نقال دوالر 100 شراء مواد غذائیة

، وانما دوالر 400 إلىألنها تحتاج األربعةال یستطیع تلبیة الحاجات هلكهذا المست أننستطیع القول د الغذائیة وال الموا والأحد هذه البدائل فقط، فإذا اشترى هدیة فإنه لن یستطیع شراء الكتب یستطیع تلبیة

أو دوالر) استخدمت لشراء الهدیة. ولكن السؤال، ما هي الفرصة البدیلة 100( ما یملكهالهاتف النقال ألن ة تهلك والذي یعبر عن تكلفة الفرصبه هذا المس دوالر لشراء هدیة؟ إن ما ضحى 100إنفاقالضائعة نتیجة

البدیلة وهو البدیل الثاني الذي كان سیختاره لو لم یختار شراء الهدیة. فإذا كانت خیارات المستهلك تشیر ة هي ما تم التضحیة المدرسی لمدرسیة، تكون الكتبا الكتبكان سیشتري فإنه أنه لو لم یشتري الهدیة إلى وانما تتعلق بالمنتج وقراراته، صة البدیلة ال تقتصر على المستهلكأن تكلفة الفر إلىوتجدر اإلشارة به.

قرار المفاضلة بین البدائل والحاجات إتخاذأنه كلما زاد مستوى العقالنیة عند ، و وقراراتها والحكومة وقراراتهیة التي یتضمنها علم قتصادلبدیلة أقل، وهذا ما تسعى النظریات اإلوالرغبات كلما كانت تكلفة الفرصة ا

تحقیقه. إلى قتصاداإل

-13 -

نتاجاإل إمكاناتیة ومنحنى قتصادمشكلة اإلال 5-2

شرح وتبسیط مفهوم الندرة في Production Possibilities Curve نتاجاإل إمكاناتیستخدم منحنى مفهوم إلىمن تضحیة وصوال وما یترتب على ذلك ،بین البدائل ختیاروعملیة اإل یةنتاجاإل لنسبیة للمواردا

في التحلیل التحلیل البیاني أسلوبالضائعة، ویعتبر أحد األمثلة على استخدام أو تكلفة الفرصة البدیلةیبین الذي ى سالب المیل نعلى أنه" منح نتاجاإل إمكاناتیعرف منحنى و التي سبق اإلشارة له. يقتصاداإل

ویساهم یة المتاحة".قتصادباستخدام الموارد اإلمن سلعتین ها إنتاجالتي یمكن جمیع البدائل والخیارات بیاني وعلى بأسلوبیة وطرق عالجها قتصادفي التعرف على مفهوم المشكلة اإل نتاجاإل إمكاناتمنحنى

یون من تحقیق ذلك كان قتصاداإلمفهوم تكلفة الفرصة الضائعة وكیفیة حسابها. وحتى یتمكن التعرف على تبسیط فكرة المنحنى وتساهم في عملیة رسمه وهي: إلىات التي تهدف فتراضال بد من وضع عدد من اإل

نتج سلعتین فقط.المجتمع ی •

ثابتة ومحدودة. في المجتمع الموارد المتوفرة •

المستوى التكنولوجي والفني ثابت. •

التوظیف الكامل للموارد. •

كلتا السلعتین. إنتاججي المتوفر و الموارد المتوفرة والمستوى التكنولتستطیع •

یةنتاجاإل ة وسلع رأسمالیة من خالل استخدام المواردإستهالكیسلع إنتاجیقوم مجتمع ما ب ):2( مثالأي جمیع لهذا المجتمع نتاجاإل إمكاناتیبین )4رقم ( الجدول .والمستوى التكنولوجي المتوفر المتوفرة

ة.ستهالكیها من السلع الرأسمالیة والسلع اإلإنتاجالخیارات والبدائل التي یمكن

)4جدول رقم ( منحنى إمكانات اإلنتاج

سلع رأسمالیة ة "طن"إستهالكیسلع البدیلA 0 100 B 1 90 C 2 70 D 3 40 E 4 0

هي بدائل E إلى Aن البدائل من أ نتاجاإل إمكاناتمن مفهوم وتعریف منحنى و یتضح من الجدول السابق من حیث عدد عن بعضها یة المتوفرة. وتختلف هذه البدائلنتاجرد اإلاالمو أي منها باستخدام إنتاجیمكن

یعني أن المجتمع یوجه Aالخیار أو ، فالبدیلةستهالكیلسلع الرأسمالیة والسلع اإلمن ا المنتجة الوحداتوال یوجه أي من هذه الموارد ،السلع الرأسمالیة إنتاج إلى لدیه كافة موارده والمستوى التكنولوجي المتوفر

صفر. وعلى العكس من ذلك ةستهالكیاإل المجتمع من السلع إنتاجوبهذا یكون ،ةستهالكیالسلع اإل نتاجإلة إستهالكیأن المجتمع ال ینتج أي وحدة من السلع الرأسمالیة أي أنه ینتج سلع إلى Eتشیر النقطة ،تماما المجتمع ینتج الكثیر من السلع الرأسمالیة والقلیل أن إلى Dوتشیر النقطة فقط.

-14 -

زیادة حجم التراكم الرأسمالي إلىكما هو الحال عند الدول الغنیة التي تهدف ة،ستهالكیاإلمن السلع

ة ستهالكیالسلع اإل إنتاجالدول الفقیرة فغالبا ما تركز على أما. نتاجلتعزیز معدالت النمو في اإل اإلجماليي في الدول الفقیرة (التي تركز على قتصادیجعل معدل النمو اإل ياألمر الذ ،على حساب السلع الرأسمالیة

).الرأسمالیة ة) أقل بكثیر من الدول الغنیة (التي تركز على السلعستهالكیالسلع اإل

لسلع آخر فإن الكمیات المنتجة من السلع الرأسمالیة وا إلىعند االنتقال من بدیل من الجدول أنه ویالحظمن السلع إنتاجهزیادة عندما یرغب المجتمع وهذا یعني أنه . االتجاه ة تتغیر ولكن بعكسستهالكیاإل

أي التضحیة بكمیة معینة من السلع ةستهالكیاإلالسلع من نتاجالرأسمالیة فإن ذلك یتطلب تقلیل اإل إلىة ستهالكیالسلع اإل إنتاجلماذا؟ ألنه ال بد أن یتم توجیه جزء من الموارد التي كانت تقوم ب ة.ستهالكیاإل

ة فویمكن تعریف تكل .الضائعة أو وجود تكلفة الفرصة البدیلة إلىوهذا یؤدي السلع الرأسمالیة، إنتاجة بأنها مقدار ما یجب التنازل عنه من السلع الرأسمالیة ستهالكیالمزید من السلع اإل نتاجالفرصة البدیلة إل

یبین تكلفة الفرصة البدیلة المترتبة على )5رقم (الجدول ة.ستهالكیوحدة إضافیة من السلع اإل نتاجإلمن أو Eالنقطة إلى A(من النقطة نتاجاإل إمكاناتعلى طول منحنى أخرى إلىاالنتقال من نقطة

یالحظ من الجدول ما یلي:و .) Aالنقطة إلى Eالنقطة ة (االنتقال ستهالكیالوحدة األولى من السلع اإل إنتاجالضائعة الناجمة عن أو إن تكلفة الفرصة البدیلة •

وحدات من السلع الرأسمالیة. 10) هو التخلي عن B إلى Aمن

ة (االنتقال ستهالكیالوحدة الثانیة من السلع اإل إنتاجالضائعة الناجمة عن أو إن تكلفة الفرصة البدیلة • من السلع الرأسمالیة. وحدة 20) هو التخلي عن C إلى Bمن

ة (االنتقال ستهالكیالوحدة الثالثة من السلع اإل إنتاجالضائعة الناجمة عن أو إن تكلفة الفرصة البدیلة • من السلع الرأسمالیة. وحدة 30) هو التخلي عن D إلى Cمن

ة (االنتقال ستهالكیالوحدة الرابعة من السلع اإل إنتاجالضائعة الناجمة عن أو إن تكلفة الفرصة البدیلة • من السلع الرأسمالیة. وحدة 40) هو التخلي عن E إلى Dمن

، وذلكمتزایدةة كانت ستهالكیاإل وحدات متتالیة من السلع نتاجالضائعة إل أو إن تكلفة الفرصة البدیلة • كال النوعین من السلع. إنتاجكفاءة الموارد في اختالف بسبب

إذا "نه ون التكلفة المتزایدة. وینص على أعة قانالضائ أو د تكلفة الفرصة البدیلةیطلق على مبدأ تزای • أما. "نتج المجتمع كمیات متزایدة من سلعة ما فإن ذلك یتطلب تضحیات متزایدة من السلعة األخرىأ

كافة السلع بنفس الكفاءة نتاجیة إلقتصادهو عدم القدرة على تكییف وتأهیل الموارد اإلفالسبب في ذلك وارد بشكل عام. میة هذه الإنتاجفي فروقوبسبب وجود

الرأسمالیة متزایدة كذلك. المزید من السلع نتاجإن تكلفة الفرصة البدیلة إل •

-15 -

)5جدول رقم (

سلع البدیل ة إستهالكی

سلع رأسمالیة "وحده"

تكلفة الفرصة البدیلة إلنتاج المزید من السلع

ةستهالكیاإل

تكلفة الفرصة البدیلة إلنتاج المزید من السلع الرأسمالیة

A 0 100 - 1/10 -

B 1 90 -10 -1/20 C 2 70 -20 1/30 - D 3 40 -30 1/40 - E 4 0 -40 -

منحنى شكل على ) Eالنقطة إلى A(من النقطة البدائل السابقةوبتمثیل الجدول السابق بیانیا ستظهر والذي یبین الذي سبق اإلشارة إلیه نتاجاإل إمكاناتهو منحنى و )،1كما هو في الشكل رقم (، سالب المیل

لهذا المجتمع لكن باستخدام التحلیل البیاني. نتاجاإل إمكاناتویعكس البدائل المتاحة

)1شكل رقم ( إمكانات اإلنتاج لمجتمع مامنحنى

:الخروج بما یلينستطیع نتاجاإل إمكاناتمنحنى إلىوبالنظر

الطاقة القصوى التي یمكن )E إلى A(النقاط من تمثل كل نقطة من النقاط الواقعة على المنحنى •ها من خالل استخدام الموارد المتوفرة والتكنولوجیا المتوفرة وتحقق حالة التوظیف الكامل. وعندما إنتاج

نستطیع القول أن المجتمع حقق كفاءة ،یة القصوىنتاجالطاقة اإل إلىیتحقق ما سبق إي الوصول حاالت أیةاالستغالل األمثل للموارد وانعدام إلىقدرة المجتمع على الوصول ویعكسیة وفنیة، إنتاج

هدر لهذه الموارد.

-16 -

قدرة احتمال عدم إلىفهذا یشیر )F(مثل النقطة إذا أنتج المجتمع عند نقطة داخل "تحت" المنحنى •وجود هدر في هذه الموارد. أما مما یعنى كفاءة باستغالل الموارد المتوفرة بشكل كامل و المجتمع على

مما ینعكس یةنتاجالموارد اإل إدارةسوء یة القصوى هونتاجاقل من الطاقة اإل نتاجإلاالحتمال الثاني والسؤال الذي یطرح نفسه هنا، هل من تكلفة فرصة بدیلة عند االنتقال یة والفنیة.نتاجعلى الكفاءة اإل

نقطة على المنحنى؟ إلىمن نقطة داخل المنحنى

إفتراضنقطة مرغوبة لكنها غیر ممكنة في ظل )G(مثل النقطة تعتبر أیة نقطة أعلى من المنحنى • 3 إنتاجال یستطیع هذا المجتمع ،المثال فعلى سبیل .نتاجثبات الموارد والتكنولوجیا المستخدمة في اإل

دیة الموارد التي وضعت سقف لقدرات بسبب محدو الرأسمالیةمن السلع 45ة وستهالكیمن السلع اإل .هذا المجتمع

:وهي نتاجاإل إمكاناتمنحنى وباالعتماد على ما تم عرضه سابقا ، نورد فیما یلي بعض خصائصوذلك بسبب العالقة ،أسفل إلىبأنه سالب المیل أي یمیل من أعلى نتاجاإل إمكاناتیتصف منحنى •

إنخفاضیرافقه بد أن ال من السلع الرأسمالیة نتاجمن السلعتین، فزیادة اإل نتاجالعكسیة بین كمیات اإل .وفقا لمفهوم التضحیة وتكلفة الفرصة البدیلةة ستهالكیالسلع اإل إنتاجفي

معدل التحویل الحدي أو مصطلح المیل الحدي للتحویل نتاجاإل إمكاناتیطلق على میل منحنى •Marginal Rate of Transformation .

ن میله ي أأ بأنه محدب الشكل نحو نقطة األصل في أغلب الحاالت نتاجاإل إمكاناتیتصف منحنى •هل یمكن الذي سبقت اإلشارة إلیه. الضائعة أو مبدأ تزاید تكلفة الفرصة البدیلة إلى، ویعود ذلك متزاید

ثابت؟ نتاجاإل إمكاناتأن یكون میل منحنى

أي من العوامل التي تحدد الیسار إذا تغیر إلى أو الیمین إلىمن موقعة نتاجاإل إمكاناتینتقل منحنى • یة القصوى. نتاجالطاقة اإل

أو المجتمع إذا زاد حجم الموارد المتوفرة بأنواعها المختلفة إمكاناتینتقل المنحنى لألعلى أي تزداد •یعكس یة الموارد المتوفرة. و إنتاجارتفعت أو اجنتتحسن المستوى التكنولوجي والتقني المستخدم في اإل

والطاقة نتاجي المتمثل بزیادة اإلقتصادللیمین حدوث النمو اإل نتاجاإل إمكاناتانتقال منحنى یة. نتاجاإل

یة إذا تراجع حجم الموارد المتوفرة ألي نتاجل قدراته اإلللیسار أي تق نتاجاإل إمكاناتنى ینتقل منح • .یةنتاجیة الموارد اإلإنتاجتدنت أو إذا تراجع المستوى التكنولوجي أو الكوارث والحروبسبب كان مثل

إنتاجبشكل غیر متوازن إذا كانت الموارد الجدیدة تناسب بشكل أكبر نتاجاإل إمكاناتقد ینتقل منحنى •السلع إنتاجفعلى سبیل المثال، إن اكتشاف تكنولوجیا معینة تتعلق ب سلعة ما دون السلعة األخرى.

على قتصادستزداد قدرة اإل وانمایة من السلع الرأسمالیة لن تتغیر نتاجة فقط، فإن الطاقة اإلستهالكیاإل ة.ستهالكیزید من السلع اإلالم إنتاج

-17 -

، یساعد "The best Mix of Output"البدیل األمثل المجتمع للبدیل الذي یرغب به إختیارعند •یتم أساسهافي بیان تفضیالت المجتمع من السلع والخدمات والتي على نتاجاإل إمكاناتمنحنى .األفضلالبدیل إختیار

ثابت إذا أن المیل أي مستقیمسالب المیل ولكن على شكل خط نتاجاإل إمكاناتقد یكون منحنى وأخیرا، درجة كبیرة وجود إلىیشیر وهذا ،تنتج السلعتین بنفس الكفاءة والفاعلیة في المجتمع كانت الموارد المتوفرة

السلع. تلك تجانس بینمن ال

یة المتوفرة والمستوى نتاجالقمح والذرة من خالل استخدام الموارد اإل إنتاجیقوم مجتمع ما ب ):3مثال (

لهذا المجتمع أي جمیع الخیارات والبدائل التي نتاجاإل إمكاناتیبین )6رقم (التكنولوجي المتوفر. الجدول

ها من هذه السلع.إنتاجیمكن

)6جدول رقم (

تكلفة الفرصة البدیلة اإلنتاجقرارات

القمح البدیل

طن

الذرة

"طن

نتاجتكلفة الفرصة البدیلة إل

ةستهالكیالمزید من السلع اإل

تكلفة الفرصة البدیلة

المزید من السلع نتاجإل

الرأسمالیةA 0 4 - -1

B 1 3 -1 -1 C 2 2 -1 -1 D 3 1 -1 -1 E 4 0 -1 -

نتاجالقمح وتكلفة الفرصة البدیلة إل نتاجالبدیلة إل الفرصة بین تكلفةیالذي ویالحظ من الجدول السابق

ما یلي: الذرة

من الذرة، واحد إضافي من القمح هو التخلي عن طن واحد أي طن نتاجإن تكلفة الفرصة البدیلة إل •

.)2شكل ( أنظر، القمح ثابتة نتاجتكلفة الفرصة البدیلة إل أنوهو یعني

إن تكلفة الفرصة البدیلة إلنتاج أي طن إضافي من الذرة هو التخلي عن طن من القمح، وهو یعني أن •

تكلفة الفرصة البدیلة إلنتاج الذرة ثابتة.

التكلفة إن الموارد اإلنتاجیة قادرة على إنتاج الذرة والقمح بنفس الكفاءة، وفي هذه الحالة یكون قانون •

المتزایدة غیر ساري المفعول.

-18 -

)2شكل (

إمكانات اإلنتاج من القمح والذرة في ظل ثبات تكلفة الفرصة البدیلة

یةقتصاداإل نظمةواأل نتاجرارات اإل ق 3- 5

ن المجتمع غیر حقیقة مفادها أ إلىیة نساناإل والرغبات یة وتعدد الحاجاتنتاجتؤدي الندرة النسبیة للموارد اإل

، أي لو لتي یرغب بها، ولو كان ذلك ممكناجمیع السلع والخدمات التي یحتاجها وبالكمیات ا إنتاجقادر على

مكان لكل مجتمع أن ینتج جمیع ما یحتاجه من سلع وخدمات في الوقت الذي یریده، لما ظهر مفهوم كان باإل

یة ثالث قتصادة اإلویترتب على المشكل حیز الوجود. ىإلیة ومفهوم تكلفة الفرصة البدیلة قتصادالمشكلة اإل

:ة التي تواجه كافة المجتمعاتعلى األسئلة الثالثة التالی جابةمرتبطة باإلو مشكالت مختلفة

یرتبط هذا أن ینتجها؟ أي ما هي السلع التي على المجتمع ؟ What to Produceماذا ننتج .1

أي ما هي السلع التي ،المختلفة نتاجالمتوفرة على مجاالت اإلیة نتاجالسؤال بكیفیة توزیع الموارد اإل

آخذین بعین االعتبار حجم الموارد المتوفرة. بمعنى التي سینتجها سینتجها المجتمع وما هي الكمیة

السلع نتاجلسلع الرأسمالیة وكم سیوجه إلا نتاجا إلسیتم توجیههالتي الموارد ما هو حجمآخر

همها مصطلح المفاضلة ومصطلح ات كثیرة أ على هذا السؤال بمصطلح جابةاإلوترتبط ؟ةستهالكیاإل

على هذا السؤال. جابة. كما ترتبط بالجهة المسؤولة عن اإلتكلفة الفرصة البدیلةاألولویات و ترتیب

ي األمثل الذي یمكن نتاجاإل األسلوبهو ما أو نتاج؟ ما هي طریقة اإلHow to Produceكیف ننتج .2

ویرتبط هذا السؤال وتحدید كمیاتها في السؤال األول؟ هاإختیار السلع والخدمات التي تم إنتاجمن خالله

إلى. وهنا ال بد من اإلشارة نتاجالتي یمكن أن تستخدم في اإل یةنتاجاإل سالیببوجود عدد من البدائل واأل

ویسمى العمل بشكل كبیري الذي یعتمد على عنصر نتاجاإل األسلوبهما رئیسیین یینإنتاج أسلوبین

"Labor Intensive Production Techniques كثیف االستخدام لعنصر العمل نتاجاإل أسلوب"

كثیف نتاجاإل أسلوبویسمى " ي الذي یعتمد على التكنولوجیا ورأس المال بشكل كبیرنتاجاإل واألسلوب

على هذا جابةوترتبط اإل .Capital Intensive Production Techniques االستخدام لرأس المال"

تقلیل التكالیف. إلىي الذي یؤدي نتاجاإل األسلوب إختیارحیث سیتم نتاجالسؤال بتكلفة اإل

-19 -

ها وفقا إنتاج یة توزیع السلع والخدمات التي تمأي ما هي آل؟ For whom to Produceلمن ننتج .3التي ساهمت في عملیة نتاجبین عناصر اإل الدخلللسؤال األول؟ ویرتبط هذا السؤال في كیفیة توزیع

.نتاجاإل

معات المجترتب علیها من قرارات تواجه كافة وما یت ،السابقة الثالثة األسئلة أن إلىوتجدر اإلشارة تمع وحجم ي المتبع في المجقتصادوبغض النظر عن النظام اإل ،كنتیجة حتمیة لندرة الموارد

على األسئلة تعتمد بشكل رئیسي جابةسكانها وخصائصهم. ولكن اإلات هذه المجتمعات وعدد إقتصاد، اإلطار المؤسسي قتصادالنظام اإلالمتبع. ویقصد ب Economic System يقتصادعلى النظام اإل

تنظیم موارده واستغاللها إلىأي القوانین والعادات والتقالید واألعراف، التي یسعى المجتمع من خاللها إلىیة السائدة قتصاداإل نظمةوتقسم األ یة لهذا المجتمع.قتصاداإل هدافبشكل أمثل یضمن تحقیق األ

رئیسیة هي: أنظمةثالث نظام المشروعات أو السوق إقتصاد: ویطلق علیه نظام Capitalistic Systemالنظام الرأسمالي .1

األخرى، نتاجالمال وعناصر اإل لرأسالخاصة الحرة. ومن أهم مرتكزات هذا النظام الملكیة الخاصة تنافسیة وعدم تدخل الحكومة في النشاط أسواق، ووجود ختیاریة أي حریة اإلقتصادوالحریة اإل

یة قتصادة اإلم التعدي على الحریدي إال في حاالت محدودة وبشكل طفیف یضمن عقتصاداإلعلى جابةیة واإلقتصادووفقا لهذا النظام یتم التعامل مع المشكلة اإل والملكیة الفردیة والمنافسة.

، فنظام السوق هو الذي یحدد السلع التي لیة السعرالثالثة السابقة من خالل نظام السوق وآ األسئلةوتلبیة احتیاجات المستهلكین، وهو الذي تتحدد فیه تكالیف األرباحها من أجل تعظیم إنتاجیجب

عناصر كافة بین االنتاج بتوزیعي األقل كلفة. وتقوم آلیة السعر نتاجهو من یحدد الفن اإلو ،نتاجاإلعكس على مستوى الدخل الذي وفقا لمقدار مشاركتهم التي تن نتاجالتي شاركت في اإل نتاجاإل

یحصلون علیه.

وهو النظام التي یرتكز على عدد من المرتكزات من : Socialistic Systemالشتراكي النظام ا .2ووجود ،یةنتاجواإلدارة الجماعیة لجمیع المنشآت اإل ،نتاجأهمها مفهوم الملكیة العامة لعناصر اإل

نتخذ من قبل لجان مركزیة متخصصة وأوهذا یعني أن كافة القرارات ت ركزي والشامل.التخطیط الموفقا لمرتكزات هذا النظام و یة.قتصادالقرارات اإل إتخاذي شكل من األشكال في ال یساهمون بأ فراداأل

األسئلةعلى جابةنها مشكلة عامة ولیست فردیة، ویتم اإلأ علىیة قتصادالمشكلة اإل إلىیتم النظر السابقة من خالل عملیة التخطیط الشامل الذي تقوم به الحكومة بحیث یتم تحدید السلع والخدمات

التي یجب استخدامها لتعظیم مكاسب التنمیة. نتاجها ووسائل اإلإنتاجذات األولویة لیتم

یجمع هذا النظام بین بعض خصائص النظام :Mixed Economic Systemالنظام المختلط .3لكن مع وجود ، نتاجوالنظام االشتراكي حیث یتصف بوجود الملكیة الخاصة لعناصر اإل الرأسمالي

وتقوم الحكومیة بهذا الدور من یة.قتصادالقرارات اإل إتخاذالتدخل الحكومي في مستوى مقبول منهذا كما تقوم بدور آخر من خالل تشریعاتها وقوانینها. ووفقا ل خالل ملكیتها لبعض المشاریع العامة.

السابقة عن طریق آلیة السعر األسئلةعلى جابةیة واإلقتصادمع المشكلة اإل یتم التعاملالمعیار بشكل واضح وكبیر وعن طریق لجان التخطیط الحكومیة وسیاساتها المالیة والنقدیة والتجاریة.

-20 -

األسئلةعلى جابةیحددان اإل اللذانقة عنه هما أن نظام السوق وآلیة السعر المنبثوعلیه یمكن القول السابقة في النظام الرأسمالي، بینما تقوم الحكومة بهذا الدور من خالل لجان خاصة في النظام

على التساؤالت السابقة كل من نظام السوق جابةاالشتراكي. أما النظام المختلط فیشترك في اإل والسیاسات الحكومیة.

األربعة الرئیسیة هدافاح المطلوب إال إذا ضمن تحقیق األالسابقة ال یحقق النج األسئلةعلى جابةأن اإل تحقیقها وهي: إلىالتي یهدف أي مجتمع

: ویقصد به الزیادة في كمیة السلع والخدمات التي ینتجها Economic Growth يقتصادالنمو اإل .1یة الكلیة قتصادالكلي بعدد من المتغیرات اإل نتاجالكلي) مع مرور الزمن. ویقاس اإل نتاجالمجتمع (اإل

Grossاإلجمالي والناتج القومي Gross Domestic Product اإلجماليأهمها الناتج المحلي

National Product حجم و ي قتصادوالتي سیرد ذكرها في فصل الحق. ویؤثر معدل النمو اإلالمستوى نتاجالكلي. ویقیس نصیب الفرد من اإل نتاجعلى نصیب الفرد من اإل نتاجالزیادة في اإل الكلي على عدد السكان. نتاج. ویحسب من خالل قسمة اإلStandard of Living المعیشي للفرد

لألسعار: ویقصد به االستقرار في المستوى العام Economic Stability يقتصاداالستقرار اإل .2تدني إلى(معدل التضخم) واستقرار سعر الفائدة وسعر الصرف. فعلى سبیل المثال، یؤدي التضخم

القوة الشرائیة للعملة المحلیة مما یزید من معدالت الفقر وتدني مستوى المعیشة.

العدالة في توزیع مكتسبات التنمیة: ویقصد بها العدالة في توزیع الدخل القومي ولكن حسب مفهوم .3 .وأشكالها لعدالةمصطلح وأبعاد االمجتمع ل

یة نتاجللموارد اإل األمثلاالستغالل إلىلعام الوصول : ویقصد بالكفاءة بمفهومها اEfficiency الكفاءة .4السابقة. ویمكن هنا التمییز بین مفهومین مترابطین للكفاءة هدافبحیث یتمكن المجتمع من تحقیق األ

أكبر قدر إنتاجیقوم المجتمع ب أنیة. وتعرف الكفاءة الفنیة " قتصادوهما الكفاءة الفنیة والكفاءة اإلالطاقة إلىالمتوفرة"، وتعني بأن یصل المجتمع نتاجخدمات باستخدام عناصر اإلممكن من السلع وال

الوحدة الواحدة من السلع والخدمات بأقل حجم من إنتاجیة القصوى. وتعرف كذلك بأنها " نتاجاإلما یریده المجتمع وبالكمیات التي یریدها المجتمع وبأقل إنتاجیة فتعني قتصادالموارد". أما الكفاءة اإل

تكلفة.

یة حافزا لمزاولة النشاطات قتصادي: تمثل الحریة اإلقتصادمزاولة النشاط اإل Freedom حریة .5 ة.جنبیات المحلیة واألستثمار عوامل الجذب لإل أهمیة المختلفة وقد تشكل أحد قتصاداإل

یة هامةإقتصادفاهیم م .6

يقتصادیة والنموذج اإلقتصاداإللنظریة ا 6-1

عند دراسة وتحلیل األحداث یونقتصاداإلیة من أهم األدوات التي یستخدمها قتصادتعتبر النظریة اإل من عدد كبیر من قتصادیة على المستویین الكلي والجزئي. ویتكون علم اإلقتصادوالظواهر اإل

-21 -

مستوى معین "یة بأنها قتصادصحتها. وتعرف النظریة اإللتأكد من یة التي تم اختبارها لقتصادت اإلالنظریامن المعرفة المقرونة ببعض األدلة التي تؤكد صحة هذه المعرفة. فإذا استطاعت األدلة الموجودة إثبات

یة إقتصاد". وتعرف كذلك بأنها تجرید وتبسیط لظاهرة یا إقتصادصحة النظریة تصبح هذه النظریة قانونا یة على قتصادتأثیر هذه الظاهرة اإل أو هذه الظاهرة إلىعلى العوامل التي أدت محددة بهدف التعرف

یة بصورة قتصادعرض النظریة اإل أسالیبي فهو أحد قتصادیة األخرى. أما النموذج اإلقتصادالمتغیرات اإل دالة ي على شكلقتصادمبسطة بحیث تصبح عملیة تحلیلها واختبارها أیسر. وغالبا ما یكون النموذج اإل

یة. ویتكون النموذج من عناصر قتصادمعادلة تبین العالقة بین المتغیرات التي تتضمنها النظریة اإل أوات التي سیتم فتراضواإلات التي بني علیها فتراضأهمها (المتغیرات التابعة والمتغیرات المستقلة) واإل عدیدة

ثبات صحتها من عدمه.تحلیلها وا

بشكل واضح مما المحلي على السیاحة المحلیة لطلبلوحظ في اآلونة األخیرة تراجع حجم ا ):4مثال (یین یبحثون في أسباب هذا التراجع. إن البحث في أسباب هذه الظاهرة سواء قتصادجعل الكثیر من اإل

یون قتصاداإل یة. وهنا یلجا قتصادیة یندرج تحت مفهوم النظریة اإلإقتصادغیر أو یةإقتصادكانت أسباب األسرة أفرادعرض بعض محددات الطلب المحلي على السیاحة المحلیة والتي أهمها الدخل وعدد إلى

ظریة الدراسات السابقة التي السیاحیة وغیرها. ومن األدلة على هذه المعرفة أي الن والخدمات السلع وأسعارما ینطبق على السلع والخدمات عامة ینطبق على أن إلىفي دول نامیة وأخرى متقدمة، إضافة أجریت

بذلك یتم وضع نموذج ریاضي یسهل تحلیل هذه الظاهرة على النحو مللقیاو السلع والخدمات السیاحیة. ات والفرضیات الالزمة:فتراضالتالي ولكن بعد وضع اإل

),,(−−+

= PsFZIfDFT

أسعار إلى Psو حجم األسرة، Fs، والدخلإلى Iوالطلب على السیاحة المحلیة، إلى DFT تشیر حیثالعالقات المتوقعة بین المتغیر التابع نوع افتراضوبعد وضع هذا النموذج و السلع والخدمات السیاحیة.

التحلیل الریاضي أسالیببها وتحلیلها وتقدیر العالقة باستخدام یوالمتغیرات المستقلة، یتم جمع البیانات وتبو النموذج السابق بعض المتغیرات التي تؤثر في الطلب على السیاحة الداخلیة. ویتضح ویبین .واإلحصائي

من النموذج أنه كلما زاد الدخل، زاد الطلب على السیاحة الداخلیة (على السلع والخدمات السیاحیة)، والعكس صحیح. ویشیر النموذج السابق كذلك إلى وجود عالقة عكسیة بین حجم األسرة ومستوى الطلب

ل ال یتوافق مع على السیاحة الداخلیة، فكلما زاد عدد أفراد األسرة، زادت تكلفة السیاحة الداخلیة بشكالطلب. أما أسعار السلع والخدمات السیاحیة فتؤثر إنخفاض، األمر الذي یؤدي إلى مستوى دخل األسرة

سلبا على الكمیات المطلوبة منها وفقا لقانون الطلب.

اتفتراضالفرضیات واإل 6-2

ي التي من قتصادات بأنها مجموعة من المعطیات واألسس التي یقوم علیها النموذج اإلفتراضتعرف اإل أمانوعین رئیسین. إلىات فتراضیة قید الدراسة. وتقسم هذه اإلقتصادشأنها تسهیل مهمة تحلیل النظریة اإل

ومن األمثلة علیها ،یةقتصادظاهرة اإلات التبسیطیة أي تبسط عملیة تحلیل الفتراضالنوع األول فهي اإل

-22 -

افتراضو ،بقاء العوامل األخرى ثابتة افتراضو ،نتاجاإل إمكاناتات التي یقوم علیها تحلیل منحى فتراضاإلات فهو فتراضدراسة موضوع تعظیم المنفعة. أما النوع الثاني من اإل علىن ینفق المستهلك كامل دخله أ

،المستهلك أو عقالنیة سلوك المنتج إفتراضات السلوكیة فهي التي ترتبط بالسلوك وأهمها فتراضاإلات السلوكیة في أن تغییرها قد یؤثر في نتائج فتراضوتبرز أهمیة اإلعقالنیة القرارات الحكومیة. افتراضو

قة بین المتغیرات العال ضیات بأنها النتائج المتوقعة حولر صحة النظریة. وتعرف الف اختبارالتحلیل وعملیة باالعتماد على تبنى ولكن هذه التوقعات ،يقتصادغیرات المستقلة الواردة في النموذج اإلالتابعة والمت

ات التي وضعت مسبقا.فتراضاإل

Goods and Servicesالسلع والخدمات 6-3على السؤال المتعلق بنوع جابةتعرف السلع والخدمات بأنها تلك األشیاء التي یحددها المجتمع عند اإل

سیارات والمقاعد واألقالم ؟". وهنا قد ینتج المجتمع سلعا منظورة وملموسة مثل الننتجماذا وهو " نتاجاإلنترنت وغیرها. ملموسة مثل خدمة النقل وخدمة اإل . كما ینتج المجتمع خدمات غیر منظورة وغیروغیرها

عةوأشء غیر محدودة مثل الهواالتي تتوفر بكمیات كبیرة و السلع نوعین رئیسین هما إلىوتقسم السلع السلع التي یتطلب الحصول علیها دفع ثمن مناسب وتسمى الشمس وتسمى السلع الحرة. والنوع الثاني هي

یة. وقد تقسم السلع إنتاج أو ة وسلع رأسمالیةإستهالكیسلع إلىیة قتصادیة. وتقسم السلع اإلقتصادالسلع اإل سلع أخرى. إنتاجخدم في تها لتسإنتاجع نهائیة جاهزة لالستهالك وأخرى سلع وسیطة یتم سل إلىكذلك

یة األساسیة قتصادات اإلفتراضاإل 6-4

یة قتصادسلوكیة التي من شأنها تبسیط النظریة اإلات التبسیطیة والفتراضوجود بعض اإل إلىأشرنا سابقا ات:فتراضوتسهل عملیة اختبارها. ومن هذه اإل

الفرد بغض أهدافبین االنسجامویقاس مستوى العقالنیة بمستوى یة: قتصادالعقالنیة اإل إفتراض .1تحقیق إلىالذي یستخدمه هذا الفرد للوصول األسلوب أو النظر عن طبیعتها من جهة والنهج والسلوك

إذا كان سلوك ه نقول أن هذا الفرد عقالني. أما أهدافینسجم مع سلوك الفرد انكذا . فإهدافهذه األ ه فیطلق على سلوكه بأنه سلوك عشوائي.أهدافیتعارض مع أو الفرد ال یتفق

ظیم عببیان أن هدف الفرد الذي یتصرف بعقالنیة هو ت فتراضتعظیم شئ ما: ویتعلق هذا اإل إفتراض .2 إلىوالمجتمع یهدف األرباح،تعظیم إلىوالمنتج یهدف المنفعة،تعظیم إلىشئ ما، فالمستهلك یهدف

تعظیم المنفعة العامة وهكذا.

ات التي تساعد في دراسة العالقة المباشرة بین فتراض: وهو أحد اإلبقاء العوامل األخرى ثابتة إفتراض .3تؤثر في المتغیر التابع. عند دراسة أنمتغیرات حیث یتم تحیید تأثیر العوامل األخرى التي یمكن

ن هذه العالقة واضحة وسهلة التفسیر من خالل تغییر بین السعر والكمیة المطلوبة نرى أالعالقة العوامل األخرى مثل الدخل أن إفتراضعلى المطلوبة لكنومالحظة ماذا سیحدث للكمیة السعر

فعلى سبیل المثال، إذا ارتفع سعر اللحوم البلدیة، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، فإن والثروة ثابتة.تنخفض. ولكن ماذا لو ارتفع سعر اللحوم البلدیة ولم تبقى البلدیة سوفة المطلوبة من اللحوم الكمی

ن نجزم حول العالقة بین التغیر الدخل؟ في هذه الحالة ال نستطیع أالعوامل األخرى كما هي بل ارتفع

-23 -

في السعر والتغیر في الكمیة المطلوبة نظرا لتغیر الدخل حیث یصعب تحدید فیما إذا كان التغیر في تغیر الدخل. أو ة المطلوبة ناجم عن تغیر السعرالكمی

التحلیل الحدي 6-5

یة المتعلقة بالمستهلكین قتصادالقرارات اإل إتخاذالتي یتم على أساسها المرتكزاتأهم تحلیل الحديیعتبر ال

لسلبیة لنتمكن من ا ونتائجهقرار معین یتم المقارنة بین نتائجه االیجابیة إتخاذوالمنتجین والحكومة. فعند

المجموع الكلي سواء إلىویتعلق هذا التحلیل بدراسة تأثیر الوحدة األخیرة التي یتم إضافتها القرار. إتخاذ

التكلفة الحدیة للوحدة الواحدة لى سبیل المثال، یقارن المنتج بیناالستهالك. ع أو نتاجكانت تتعلق باإل

ها من عدمه وهكذا.إنتاجقرار إتخاذالحدي لهذه الوحدة من أجل اإلیراداإلضافیة مع

The Marketsاألسواق 6-6

وعة من المشترین الذین میعرف السوق على أنه مجموعة من البائعین الذین یرغبون ببیع سلعة ما ومج

ولیس بالضرورة أن تتم عملیة البیع في مكان جغرافي بل قد یتم عملیة التبادل یرغبون بشراء هذه السلعة

ثالثة أنوع هي: إلى سواقغیره. وتقسم األ أو الفاكس أو الهاتف أو عبر االنترنت

Goods and Services Market السلع والخدمات أسواق •

Inputs Markets نتاجعناصر اإل أسواق •

Money Market السوق النقدي •

یة قتصادالقطاعات والوحدات اإل 6-7

أربع قطاعات كما یلي: إلى قتصادیمكن تقسیم اإل

): وهم المستهلكون الذین یقومون بشراء السلع والخدمات Households Sectorالقطاع العائلي ( •

المختلفة من القطاعات األخرى. وفي نفس الوقت، فإن القطاع العائلي هو القطاع الذي یمتلك

المختلفة. یحصل القطاع العائلي على الدخل الذي یمكنه من شراء هذه السلع جنتاعناصر اإل

، رأس المال، والتنظیم) في العملیة األرض(العمل، نتاجوالخدمات عن طریق مساهمتهم بعناصر اإل

.ستهالكياإل نفاقالذي یقوم به القطاع العائلي باإل نفاقیة. ویسمى اإلنتاجاإل

): ویتألف هذا القطاع من المنتجین الذین یقومون Business Sector( نتاجاإل أو عمالقطاع األ •

المتوفرة والتي یتم نتاجالسلع والخدمات المختلفة، وذلك عن طریق استخدام عناصر اإل إنتاجبعملیة

بدفع أجور نتاج. ونظیر استخدام هذه العناصر، یقوم قطاع اإلالقطاعات األخرىالحصول علیها من

. يستثمار اإل نفاقالذي یقوم به هذا القطاع باإل نفاقالقطاع العائلي. ویسمى اإل إلى ورواتب وفوائد

: یقوم القطاع الحكومي بتوفیر المشاریع والمرافق األساسیة Government Sectorمي القطاع الحكو •

ما یسمى أو، وكذلك دفع مخصصات مالیة للعجزة وكبار السن (عمالالتي ال یوفرها قطاع األ

والقطاعات األخرى عمالشراء السلع والخدمات من قطاع األ إلىبالمدفوعات التحویلیة)، باإلضافة

الحكومي. ویحصل القطاع الحكومي نفاقالذي یقوم به القطاع الحكومي باإل نفاق. ویسمى اإلالمنتجة

.قتراضإلعن طریق ا أوعن طریق فرض الضرائب والرسوم على الموارد المالیة الالزمة

-24 -

المحلي ببیع بعض السلع والخدمات التي تم قتصاد: یقوم اإلForeign Sectorالقطاع الخارجي •، ویقوم في نفس الوقت بشراء بعض Exportsدول أخرى على هیئة صادرات إلىها محلیا إنتاج

بین . ویوضح صافي الصادرات الفرق Imports السلع والخدمات من دول أخرى في صورة واردات قیمة الصادرات وقیمة الواردات.

:إلىیات قتصاد، یمكن تقسیم اإلقتصادوباالعتماد على الوحدات والقطاعات التي یتكون منها اإل عمالالذي یتكون من قطاع األسر وقطاع األ قتصاد: وهو اإلSimple Economy بسیط إقتصاد •

عمالقطاع األسر وقطاع األالذي یتكون من قتصاد: وهو اإلClosed Economy مغلق إقتصاد • والقطاع الحكومي

عمالالذي یتكون من قطاع األسر وقطاع األ قتصاد: وهو اإلOpen Economy مفتوح إقتصاد • والقطاع الحكومي والقطاع الخارجي.

ه. كما عرض أهدافوتعریفه وفروعه و قتصادعن علم اإل أولیةوبهذا یكون هذا الفصل قد قدم مقدمة

یة قتصادعدد من المفاهیم اإل إلىیة، إضافة قتصادبعاد والحلول المقترحة للمشكلة اإلاألسباب و األ الضروریة التي تساهم في فهم الفصول القادمة.

واإلجاباتسئلة األ

-25 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

األولالتمرین

ع دائرة حول رمز االجابة الصحیحة:ض

:یة الكلیةقتصادالتالیة لیست من المتغیرات اإل المتغیراتأي من .1

البطالة ب التضخم أ ال شئ مما ذكر د السیاسة النقدیة ج

ضمن الموضوعات التي یناقشها:مفهوم المنفعة وسلوك المستهلك تندرج .2

الجزئي قتصاداإل ب الكلي قتصاداإل أ كل ما ذكر صحیح د التحلیلي قتصاداإل ج

إن مناقشة أسباب البطالة من وجهة نظر سوق العمـل والحكومـة وقطـاع المسـتهلكین والعـاطلین العمـل .3

تندرج تحت نطاق:

الموضوعي قتصاداإل ب المعیاري قتصاداإل أ ال شئ مما ذكر د یةقتصادالمشكلة اإل ج

المتوفرة بشكل فعال هو:یة النادرة بین البدائل قتصادالعلم الذي یهتم بكیفیة توزیع الموارد اإل .4

الجزئي قتصادعلم اإل ب الكلي قتصادعلم اإل أ ال شئ د قتصادعلم اإل ج

الذي یتكون من قطاع المستهلكین وقطاع المنتجین والحكومة هو: قتصاداإل .5

المغلق قتصاداإل ب البسیط قتصاداإل أ ال شئ مما ذكر د المفتوح قتصاداإل ج

: إلىیون یشیر قتصادیة" الذي یستخدمه اإلقتصادمصطلح "المشكلة اإل .6

ارتفاع معدل التضخم ب ارتفاع معدل البطالة أ كل ما ذكر صحیح د ختیارالندرة واإل ج

ي:قتصادبالمفهوم اإل نتاجاإلأي من التالیة لیس من عناصر .7

اآلالت ب العمال أ كر صحیحذكل ما د النقود ج

-26 -

كافــة التــدفقات مــن الســلع والخــدمات والتــدفقات النقدیــة بــین كافــة مكونــات إلــىالمصــطلح الــذي یشــیر .8 الرئیسیة (المستهلكین والمنتجین والحكومة والقطاع الخارجي" هو: قتصاداإل

الدورانياالنسیاب ب نتاجدورة اإل أ كل ما ذكر صحیح د علم المحاسبة ج

هي: سواقالمختلفة في عدد من األ قتصادیتم تنفیذ كامل التعامالت بین مكونات اإل .9

نتاجعناصر اإل أسواق ب السلع والخدمات أسواق أ كل ما ذكر صحیح د السوق النقدي ج

دائما◌: نتاجاإل إمكاناتیكون میل منحنى .10

سالب ب موجب أ ال شئ مما ذكر د صفر ج

: السؤال الثاني

؟ یة الجزئیةقتصادمن المفاهیم اإلي الكلیة وخمس قتصادن أهم المفاهیم اإلأذكر خمسة م

:السؤال الثالث

یة. قتصادالتي تتعامل فیها كافة القطاعات اإل األسواقأنواع أذكر یة، و قتصادما هي القطاعات اإل

یلي: ماعرف السؤال الرابع:

الكلي قتصاداإل .1

الجزئي قتصاداإل .2

تكلفة الفرصة البدیلة .3

الموضوعي قتصاداإل .4

نتاجاإل إمكاناتمنحنى .5

السؤال الخامس:

علیها فـي ظـل نـدرة المـوارد وتعـدد الرغبـات؟ ومـا هـي جابةما هي األسئلة الرئیسیة التي على كل مجتمع اإل

؟األسئلةعلى هذه جابةاإلیة التي تحدد طبیعة قتصاداإل نظمةاأل

السؤال السادس:

سـلعتین همـا السـلع الصـناعیة والسـلع نتـاجالمتوفرة إلیة والتكنولوجیا نتاجما باستخدام الموارد اإل إقتصادیقوم

الغذائیة كما هو مبین في الجدول التالي:

-27 -

السلع الصناعیة السلع الغذائیة10 0 9 1 7 2 4 3 0 4

عما یلي:أجب ؟ من السلع الصناعیة هاإنتاجیتم أحسب تكلفة الفرصة البدیلة لكل وحدة .1

؟ متناقصة أمتكلفة الفرصة البدیلة متزایدة بین فیما إذا كانت .2

؟ دائما سالب نتاجاإل إمكاناتلماذا یكون میل منحنى .3

-28 -

الصحیحة اإلجابات

:ولأل للتمرین ا

5 4 3 2 1 رقم السؤال

ب ج ا ب د اإلجابة

10 9 8 7 6 رقم السؤال

ب د ب ج ج اإلجابة

:الثاني التمرین

یة جزئیةإقتصادمفاهیم یة كلیهإقتصادمفاهیم

التوازن في سوق سلعة معینة اإلنتاج الكلي

دخل شركة معینة التضخم

سعر سلعة ما البطالة

فائض السوق سعر الفائدة

فائض المنتج سعر الصرف

:الثالثالتمرین

:هي یةقتصادالقطاعات اإل

قطاع المستهلكین •

قطاع اإلنتاج والمنتجین •

القطاع الحكومي •

الخارجةقطاع التجارة •

:هي أما أنواع األسواق

Goods and Services Marketأسواق السلع والخدمات •

Inputs Marketsأسواق عناصر اإلنتاج •

Money Marketالسوق النقدي •

:الرابعالتمرین

یة علـــى المســـتوى الكلـــي قتصـــادهـــو العلـــم الـــذي یهـــتم بدراســـة المتغیـــرات اإل الكلي قتصاداإل .1

یة الكلیـــة ومنهـــا التضـــخم والبطالـــة قتصـــادالمتغیـــرات اإلوالتـــي یطلـــق علیهـــا

والناتج القومي اإلجمالي واإلنفاق الكلي واالستهالك الكلي وغیرها.

ي علـى مسـتوى الفـرد قتصـادهو العلـم الـذي یهـتم بدراسـة وتحلیـل السـلوك اإل الجزئي قتصاداإل .2

-29 -

القطـــــاع. وهـــــو العلـــــم الــــــذي یبحـــــث فـــــي ســـــلوك الوحــــــدات أوالمنشـــــأة أوـــاقش القـــرارات اإلقتصـــادإلا ـــل المســـتهلك والمنـــتج وین یة قتصـــادیة الفردیـــة مث

التي تتخذها هذه الوحدات.یة التـي قتصـادالقـرارات اإل إتخـاذهي قیمة أفضل بدیل یتم التضحیة به عنـد تكلفة الفرصة البدیلة .3

ضمن بدائل محددة. ختیارتتضمن اإلیة القائمـة والتـي قتصـادالذي یتعلق بالحقـائق اإل قتصادهو أحد فروع علم اإل الموضوعي قتصاداإل .4

تعتبر من المسلمات بحیث ال تخضع لآلراء الشخصیة. منحنى إمكانات .5

اإلنتاج

هــــو المنحنــــى الــــذي یبــــین كافــــة البــــدائل التــــي یمكــــن إنتاجهــــا مــــن ســــعلتین ــا المتــوفرة بشــكل فعــال أي فــي باســتخدام كافــة المــوارد اإلنتاجیــة والتكنولوجی

تشغیل الكامل.حالة ال

الخامس:التمرین

اإلجابة: األسئلة هي:

ماذا ننتج .1 كیف ننتج .2

لمن ننتج .3

یة هي:قتصادأنواع األنظمة اإل الموجه " النظام االشتراكي قتصاداإل .1 الحر " النظام الرأسمالي" قتصادنظام اإل .2

النظام المختلط .3

التمرین الخامس:

التغیـر فـي إنتـاج السـلع الغذائیـة مقسـوما علـى التغیـر یتم حساب تكلفة الفرصة البدیلة من خالل حساب .1 في إنتاج السلع الصناعیة على النحو التالي:

تكلفة الفرصة البدیلة من السلع السلع الصناعیة الغذائیة

1 9-10 =-1 2 7-9 =-2 3 4-7 =-3 4 0-4 =-4

-30 -

الضــائعة متزایــدة وفقــا لقــانون تزایــد تكلفــة الفرصــة البدیلــة فــي حــال أن أوتكــون تكلفــة الفرصــة البدیلــة .2عناصـر اإلنتـاج ال تسـتطیع إنتـاج السـلعتین بـنفس الكفـاءة. وقـد تكـون تكلفـة الفرصـة البدیلـة فـي حــاالت

أخرى ثابتة عندما تتساوى إنتاجیة عناصر اإلنتاج والتكنولوجیا في إنتاج السلعتین.

اإلنتاج سالب المیل بسبب محدودیة الموارد وثبات المستوى التكنولوجي یكون منحنى إمكانات .3

والوصول إلى حالة التشغیل الكامل، فزیادة اإلنتاج من سلعة ال بد أن یرافقه تقلیل اإلنتاج من السلعة

األخرى.

-31 -

قتصادمحور اإل

الفصل الثاني: نموذج الطلب والعرض وتطبیقاته

:الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

التعرف على مفهوم السوق وآلیة السوق •

التعرف على مفهوم الطلب ومحدداته وقانون الطلب •

السوق وطلب الفردالتعرف على الفرق بین طلب •

التعرف على مفهوم العرض ومحدداته وقانون العرض •

التعرف على الفرق بین عرض السوق وعرض المنتج •

التعرف على مفهوم توازن السوق وكیفیة تحدید نقطة التوازن •

التعرف على محددات سعر السوق •

التعرف على أشكال التدخل الحكومي في األسواق •

لمنتجالمستهلك وفائض ا التعرف على مفهوم فائض •

وعرض بعض التطبیقات المتعلقة بنموذج الطلب والعرض •

-32 -

مقدمة .1

والتقلیل من یةقتصادالمشكلة اإل حلالسوق وآلیة السعر تعمالن على إلى أن أشرنا في الفصل السابق وكیف ولمن ماذاعلى األسئلة الرئیسیة التي تواجهها المجتمعات ( جابةاإل خاللمن تكلفة الفرصة البدیلة

المصطلحات أكثرمن المصطلحات المتعلقة بالسوق وآلیة السعر تعلیه، فقد أصبح ننتج؟). وبناء أهمیة ، لكن هذه المصطلحات تأخذعلى حد سواء ات الدول النامیة والمتقدمةإقتصادفي یة شیوعا قتصاداإل

. وقد شهد مفهوم السوق تطورات عدیدة والنظام المختلط ات التي تتبع النظام الرأسماليقتصادأكبر في اإل .یة المختلفةقتصاد، ونتیجة للتغیر في سلوك القطاعات اإلیة وتعدد نشاطاتهاقتصادلتطور الحیاة اإل نتیجة

غیر أو اتصال مباشرةیعرف السوق بأنه " اإلطار الذي یجمع بین البائعین والمشترین من خالل وسیلة أهمها الطرفان وفقا لشروط عدیدة یتفق علیها Exchange Process عملیة التبادل إتماممباشرة من أجل

Demand ، بینما یمثل المشترون جانب الطلبSupply Side السعر". ویمثل البائعون جانب العرض

Sideأن. وال یمكن ه من عملیة التبادلأهداف بحیث یحقق كل منهما بتحدید السعر معا ، ویقوم الجانبان ینظر ف نظرة كل منهما للسعر، فالمستهلكتترك عملیة تحدید السعر لطرف من األطراف نظرا الختال

السلعة. أما هذه ویقارن هذا السعر بالمنفعة المشتقة من ة،للحصول على السلع یدفعها للسعر كتكلفةحصل علیه مقابل التخلي عن السلعة، ویقارن هذا السعر مع ییراد السعر على أنه إ إلىالمنتج فینظر

هي العناصروبناء على ما سبق یمكننا القول أن السوق یتكون من مجموعة من السلعة. إنتاجتكلفة سعر محدد للسلعة یتم على و جانب العرض (البائعین)، و جانب الطلب (المستهلكین)، و الخدمة، أو السلعة عملیة التبادل. إتماملبیع والشراء، وأخیرا وسیلة لالتصال بین جانبي السوق من أجل قرارات ا إتخاذ أساسه

من حیث الكم والنوع، نتاجوال تقتصر وظیفة السوق على تحدید السعر، بل تساعد السوق في تنظیم اإل وتوزیع الدخل بین االستهالك واالدخار. نتاجوتنظیم عملیة توزیع اإل

أسواقالسلع والخدمات بل یتسع لیشمل أسواقالسوق ال یقتصر على مفهومأن إلى وتجدر اإلشارة وسوق رأس المال...الخ) والسوق النقدي (سوق األسهم األرض(سوق العمل وسوق نتاجعناصر اإل

Local Markets محلیة أسواق إلىحسب نطاق اتساعها سواقتقسم األ أنویمكن والسندات...الخ).تقسم . كما یمكن أن International Markets دولیة أسواقو Regional Markets إقلیمیة أسواقو

Wholesale البیع بالجملة أسواق أو Retail Markets التجزئة أسواق إلىالبیع أسلوبحسب سواقاأل

Markets .توازندید انب الطلب وجانب العرض بكافة أبعادهما، وآلیة تحیناقش هذا الفصل كل من ج ، ومحددات كل منها . كما یعرض مفهوم كل من مرونة الطلب ومرونة العرضفیهالسوق والعوامل المؤثرة

بالتدخلوالتي من أهمها تلك المتعلقة بعض التطبیقات المتعلقة بنموذج الطلب والعرض إلىإضافة .سواقفي األ المباشر وغیر المباشر الحكومي

-33 -

Demand Theالطلب .2

. ویشكل تعظیم قتصاداإلیة التي یتكون منها قتصادقطاع المستهلكین هو أهم القطاعات اإلإلى أن أشرنا من السلع والخدمات الهدف الرئیسي لهذا القطاع، آخذین Utility Maximizationاإلشباع أو المنفعة

المتغیرات التي تؤثر في مستوى المنفعة. وحتى یحصل المستهلك على هذه السلع كافة بعین االعتبار . ویعرف سواقفي هذه األ Demand Side جانب الطلب ، وعندها یمثلهاأسواقیدخل أنوالخدمات ال بد

كافیة تمكن من Ability في الشراء التي تدعمها قدرة شرائیة Willingness الرغبة األكیدةالطلب بأنه "عند سعر معین وخالل فترة زمنیة لحصول على السلع والخدمات بالكمیات التي تحقق هدف المستهلكا

حیث تقترن القدرة بالرغبة. Effective Demandالطلب الفعال ". ویطلق على هذا المصطلحمحددةوالقدرة كذلك وحدها لن تشكل طلبا حقیقیا ضمن ،وحدها ال تكفي الخدمة أو في شراء السلعة رغبةلفا

جدول یبین الكمیات التي یرغب المستهلك شراءها الطلب بأنه " یینقتصادبعض اإلویعرف مفهوم السوق.بقاء إفتراضمع خالل فترة زمنیة معینة سعاركل مستوى من مستویات األمقابل خدمة أو من سلعة

ولتوضیح ذلك، البعض بین مفهوم الكمیة المطلوبة ومفهوم الطلب. وقد یخلط ".العوامل األخرى ثابتةمعین من عند مستوى بشرائهاتعرف الكمیة المطلوبة بأنها "الكمیة التي یكون المستهلك قادرا◌ وراغبا

ن كل سعر یقابله كمیة خرى المؤثرة ثابتة"، وهذا یعني أمحددة مع بقاء العوامل األفي فترة زمنیة سعاراألالقول أن ثمة . ویمكنناسعارمطلوبة. أما الطلب فهو جمیع الكمیات المطلوبة عند جمیع مستویات األ

، الخدمة بمواصفات محددة أو وجود السلعة :الطلب وهيموضوع من توافرها عند دراسة عناصر ال بدوجود ، و زمنیة محددةوجود رغبة لدى المستهلك بالشراء خالل فترة ، و وجود سعر محدد ومرتبط بفترة زمنیةو

تغیر یةحتمالإلتحدید فترة زمنیة لطلب السلعة نظرا ، و قدرة لدى المنتج للشراء خالل فترة زمنیة محددةومنحنى الطلب الفردي قانون الطلب وجدول الطلب الفرديبوسنبدأ فیما یلي .مرور الوقتالطلب مع

السوق. مفهوم طلب إلى نتقالومعادلة الطلب الفردي، ومن ثم اإل

Law of Demand قانون الطلب 2-1

ةعالقالعالقة بین الكمیة المطلوبة والسعر. وینص قانون الطلب على وجود إتجاهیبین قانون الطلب في فترة زمنیة معینة مع الخدمة أوالخدمة والكمیة المطلوبة من هذه السلعة أو عكسیة بین سعر السلعة

ویمكن تفسیر العالقة العكسیة بین السعر والكمیة المطلوبة من خالل عدة بقاء العوامل األخرى ثابتة.وقانون تناقص المنفعة الحدیة Income Effectوأثر الدخل Substitution Effect اإلحاللأدوات أثر

Law of Diminishing Marginal Utility .ارتفع سعر سلعة ما، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، إذاالسلع البدیلة، وعندها سینخفض الطلب على هذه أسعارفإن سعر هذه السلعة سیصبح أعلى نسبیا من

إذاأنه إلى. أما أثر الدخل فیشیر اإلحاللة ویزید الطلب على السلع البدیلة، وهذا ما یسمى أثر السلعالدخل الحقیقي أو بقاء العوامل األخرى بما فیها الدخل ثابتة، فإن القوة الشرائیةارتفع سعر السلعة، مع

اإلحاللالطلب على السلع العادیة. وبهذا یعمل أثر الدخل وأثر إنخفاض إلىسوف ینخفض، مما یؤدي وأخیرا، یشیر قانون تناقص المنفعة الحدیة . تجاهالردیئة، فیعمالن بنفس اإل السلع أما في. تجاهبنفس اإل

، فإن المنفعة الحدیة من هذه الوحدة سوف زادت الكمیة المستهلكة من السلعة بمقدار وحدةنه كلما أ إلى

-34 -

ویعتبر قانون الطلب تنخفض، وعندها ینخفض السعر الذي یكون المستهلك مستعد لدفعه للحصول علیها.طلوبة ویمكن التعبیر عن العالقة بین الكمیات الم .اللفظي باألسلوبطلب نظریة الالتعبیر عن أسالیبأحد

ومعادلة Demand Curveومنحنى الطلب Demand Scheduleوالسعر من خالل جدول الطلب .Demand Functionالطلب

الطلب الفردي 2-2

يالفرد طلبالجدول .1جدول یبین جمیع الكمیات المطلوبة التي یكون المستهلك قادرا وراغبا یعرف جدول الطلب الفردي بأنه "

."مع بقاء العوامل األخرى ثابتة سعارعند كل مستوى من مستویات األفي فترة زمنیة بشرائها

إلىهذا الجدول یخص مستهلك بعینه، وقد یختلف هذا الجدول من مستهلك إنویتضح من التعریف أخرى لنفس المستهلك. إلىآخر، ویختلف من فترة زمنیة

. في فترة زمنیة معینة مقالعلى األ المستهلكینیمثل جدول الطلب ألحد )1رقم (الجدول ):1مثال (عند )0 ،4، 8، 12، 16، 20( الكمیات المطلوبة وهنا نقول إن هذا الجدول هو جدول طلب ألنه یبین

إذاأما مع بقاء العوامل األخرى المؤثرة في الطلب ثابتة. )5، 4، 3، 2، 1، 0( سعاركل سعر من األم، أقال 8"، فإننا نقول أن الكمیة المطلوبة عند هذا السعر تساوي 3خذنا سعر معین مثل السعر "أ

م وهكذا. أقال 4هي 4والكمیة المطلوبة عند سعر

)1جدول رقم ( جدول الطلب الفردي

مقاللمطلوبة من األالكمیة ا السعر0 20 1 16 2 12 3 8 4 4 5 0

ویتضح من الجدول ما یلي:الكمیة التي تعظم منفعة فقط، وهي قلم 20عند السعر صفر تكون الكمیة المطلوبة تساوي •

ظل الفترة الزمنیة قید الدراسة. المستهلك في

، وهذا یعني أن المستهلك غیر قادر على شراء تكون الكمیة المطلوبة تساوي صفر 5لسعرعند ا •من هذا أقلألن المنفعة المشتقة من هذه السلعة أو وذلك بسبب محدودیة الدخل السلعة .السعر

یتغیر كل من السعر والكمیة المطلوبة بنسب ثابتة. •

منحنى الطلب الفردي .2

-35 -

بأنه "منحنى یبین الكمیات الطلبالذي یعتبر التمثیل البیاني لجدول الفردي یعرف منحنى الطلب

خالل فترة زمنیة معینة مع بقاء العوامل سعارمن األ عند كل سعرخدمة أو بة من سلعةالمطلو

الب المیل منحنى الطلب س أن ) أدناه1رقم (األخرى المؤثرة في الطلب ثابتة". ویالحظ من الشكل

والمحور (خط الكمیة) األفقيل من المحور ك منحنى الطلب یقطعبحیث یعكس قانون الطلب.

الكمیة المطلوبة صفر، بسبب محدودیة أنالعمودي (خط السعر). ویقطع المنحنى خط السعر، أي

وقانون تناقص المنفعة الحدیة التي یرتبط بها الدخل، بینما یقطع خط الكمیة بسبب الفترة الزمنیة

هذه الحالة كانت عالقة الطلب بین الكمیة المطلوبة وفي الحد األعلى من اإلشباع. إلىوالوصول

إلىعالقة الطلب غیر خطیة بحیث یختلف المیل من نقطة تكونوالسعر عالقة خطیة، بینما قد

أخرى.

)1شكل رقم (

منحنى الطلب الفردي

معادلة الطلب الفردي .3

التي بأنها معادلة ریاضیة تبین العالقة العكسیة بین الكمیة المطلوبة الفردي تعرف معادلة الطلب

وسعر هذه السلعة في فترة زمنیة معینة مع بقاء العوامل خدمة أو من سلعة یطلبها مستهلك ما

وتأخذ معادلة الطلب الخطیة غیر خطیة. أو األخرى ثابتة. وقد تكون معادلة الطلب معادلة خطیة

bPaQd ة التالیة:الصیغ −=

میل b السعر،هو P، سعارهي الكمیة المطلوبة عند كل مستوى من مستویات األ Qdأن حیث

معادلة الطلب، وهو یقیس حجم التغیر في الكمیة المطلوبة نتیجة لتغیر السعر بمقدار وحدة واحدة (

P

Q

∆الكمیة المطلوبة عندما یكون السعر یساوي الحد الثابت الذي یبین أو المقطع إلى a. وتشیر )∆

الجدول السابق نرى أن معادلة الطلب الفردي لهذا المستهلك هي على النحو إلىصفر. وبالرجوع

PQd التالي: 420 −=

-36 -

ویمكن أن تكتب بداللة السعر وتصبح:

QdP 2.05 −= وبشكل یتناسق مع قانون الطلب. وقد ن إشارة المیل كانت سالبة ویالحظ من المعادلتین السابقتین أ

تكون معادلة الطلب غیر خطیة كما یلي:

900606 2 +−−= QQP

PQd

5=

Market Demand طلب السوق 2-3

بتحدید سعر السوق وذلك مع عرض السوق الذي سیتم عرضة الحقا جنب إلىجنبا طلب السوق یقوم عن طلب السوق من خالل جدول طلب السوق ویمكن التعبیر. إلیهاضمن آلیة السوق التي سبقت اإلشارة

معادلة طلب السوق. أو منحنى طلب السوق أو طلب السوق جدول .1

خدمة ما من قبل جمیع أو طلوبة من سلعةیعرف طلب السوق بأنه "جدول یبین جمیع الكمیات المو مع بقاء العوامل األخرى ،في فترة زمنیة معینة سعارالمستهلكین عند كل مستوى من مستویات األ

Horizontal األفقيثابتة. ویتم الحصول على جدول طلب السوق من خالل التجمیع

Summation سعارمن مستویات األ مستوىللكمیات المطلوبة من قبل كل المستهلكین عند كل . یبین )2رقم (یتكون من ثالث مستهلكین فقط وان الجدول Xسوق السلعة أنافترض ):2مثال (

.لب السوقأحسب جدول ط جدول الطلب الفردي لكل منهم.

)2جدول رقم ( جدول الطلب الفردي لعدد من المستهلكین

السعر الكمیة المطلوبة

المستهلك الثالث الثانيالمستهلك المستهلك األول0 20 50 10 1 16 40 8 2 12 30 6 3 8 20 4 4 4 10 2 5 0 0 0

سلعة عند كلللكمیات المطلوبة من ال األفقيع یتم حساب جدول طلب السوق من خالل التجمیمیع المستهلكین ل، تكون الكمیة المطلوبة من قبل ج. فعلى سبیل المثاسعارمستوى من مستویات األ

المبین في الجدول رقم . وعلیه یكون جدول طلب السوق على النحو وحدة 48 تساوي 2عند سعر )3.(

)3جدول رقم ( جدول طلب السوق لجمیع المستهلكین

)طلب السوق (طلب جمیع المستهلكین السعر 0 20+50+10 =80

-37 -

1 16+40+8 =64 2 12+30+6 =48 3 8+20+4 =32 4 4+10+2 =16 5 0

منحنى عرض السوق .2خدمة أو یعرف منحنى طلب السوق بأنه "منحنى سالب المیل یبین جمیع الكمیات المطلوبة من سلعة

في فترة زمنیة معینة، مع بقاء سعارما من قبل جمیع المستهلكین عند كل مستوى من مستویات األمیل منحنى طلب السوق دائما أكبر من میل منحنى إلى أن العوامل األخرى ثابتة". وتجدر اإلشارة

). 2( الشكل رقمالطلب الفردي ألي مستهلك، كما أن قیمة المقطع مختلفة أیضا، كما هو مبین في

)2شكل رقم ( منحنى طلب السوق

معادلة طلب السوق .3

عند كل مستوى من وتعرف بأنها "معادلة ریاضیة تبین الكمیة المطلوبة من قبل جمیع المستهلكینمعادلة طلب إیجادیمكن و . "في فترة زمنیة معینة مع بقاء العوامل األخرى ثابتة سعارمستویات األ

السوق من خالل طریقتین. أما الطریقة األولى فهي من خالل جدول طلب السوق. وهنا ال بد من

( حساب قیمة المیلP

Q

∆، )یة المطلوبة عندما یكون السعر یساوي صفرالكم()، وقیمة الحد الثابت ∆

معادلة طلب السوق المقدرة من جدول طلب وحدة. وعلیه تكون 80 تساوي )2المثال ( في هذاوهي PQd :) هي2السوق في المثال ( 1680 −=

-38 -

معادلة الطلب الفردي لكل إیجادمعادلة طلب السوق فهي من خالل إلیجادالثانیة الطریقة أما وذلك على النحو التالي: هذه المعادالت معا، الثالثة، ثم جمع من المستهلكین مستهلك

PQdمعادلة طلب المستهلك األول 420 −= PQd الثانيمعادلة طلب المستهلك 1050 −= PQd الثالثمعادلة طلب المستهلك 210 −=

PQd: وبالتجمیع تكون معادلة طلب السوق هي 1680 وهي ذات النتیجة التي تم الحصول =− دالةطلب السوق في حالة تقدیر دالة انه یمكن إلىوتجدر اإلشارة هنا .من الطریقة األولىعلیها وبنفس الطریقة. Non-linear Demand Functions خطیةالغیر الطلب

Determinants of Demand الطلبمحددات 2-4

ثبات السعر. إن تغیر أي إفتراضالطلب مع جمیع العوامل األخرى التي تؤثر في یقصد بمحددات الطلب في حالة زیادة الطلبمنحنى الطلب للیمین (لألعلى) إنتقال إلىمن هذه العوامل، مع ثبات السعر، یؤدي

وذلك بسبب تغیر جمیع الكمیات المطلوبة عند جمیع الطلب، إنخفاضفي حالة الیسار (لألسفل) أو ومن أهم هذه المحددات: ،سعاراأل

یقیس دخل المستهلك قدرته على شراء السلع والخدمات. وتنعكس زیادة الدخل على :دخل المستهلك .1عندما یزید خدمة أو طلب على سلعةالسلوك المستهلك وطلبه على السلع بشكل مختلف. فقد یزید

األمثلة على السلع العادیة ومن .Normal Goods وتسمى هذه السلع بالسلع العادیة، دخلهض الطلب ینخف لكن هناك بعض السلع التي وغیرها. والسیارة األحذیة الفاخرة واألسماكو المالبس

.مع بقاء العوامل األخرى ثابتة ،الدخل إنخفاضیزید الطلب علیها مع الدخل و إرتفاععلیها مع األحذیة الردیئةومن األمثلة على السلع .Inferior Goodsالسلع الردیئة بهذه السلع وتسمى

.وغیرها والتلفاز غیر الملون واأللبسة المستعملة

دد یرتبط ع ، لذافي هذا السوق مجموع طلب جمیع المستهلكین السوق ل طلبیمث عدد المستهلكین: .2مع بقاء ،السوق طلبفكلما زاد عدد المستهلكین زاد ،السوق طلبالمستهلكین بعالقة طردیة مع

فعلى سبیل المثال، زاد الطلب على الشقق السكنیة في والعكس صحیح. ،العوامل األخرى ثابتةویزید الطلب على القادمین من سوریا نعدد المستهلكیالمناطق الحدودیة مع سوریا نتیجة لزیادة

ح، والعكس صحیح.ات السیاحیة مع زیادة عدد السیاالخدم

أو إیجابا تتغیر أذواق وتفضیالت المستهلكین نحو السلع والخدمات المستهلك: وأذواق تفضیالت .3بعض أو احد زادت تفضیالت إذاف الطلب على هذه السلع تبعا لذلك.سلبا مع مرور الزمن، ویتغیر

مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، ،دداالمستهلكین نحو سلعة ما، فإن الطلب على هذه السلعة سیز العالقة بین الطلب على سلعة وتفضیالت المستهلك لهذه السلعة أنوهذا یعني والعكس صحیح.

نتیجة للحمالت أو وقد تتغیر تفضیالت المستهلك نتیجة لتغیر العادات االستهالكیة عالقة طردیة. .وغیرها من العوامل رلتغیر العمنتیجة أو الدعائیة

-39 -

: یتأثر حجم الطلب على بعض السلع والخدمات بتوقعات المستهلك سعارالتوقعات المستقبلیة لأل .4سعر سلعة ما في المستقبل، مع بقاء إرتفاعتوقع المستهلك إذاف الخدمة. أو حول سعر هذه السلعة

في العوامل األخرى ثابتة، فإن طلبه الحالي على هذه السلعة سوف یزداد لیتفادى دفع سعر مرتفعسعر سلعة في إنخفاضتوقع المستهلك إذا. أما كانت هذه السلعة قابلة للتخزین إذاالمستقبل ال سیما

ا یعني أن العالقة بین الطلب والتوقعات عالقة وهذ المستقبل، فإن الطلب الحالي سوف ینخفض. طردیة.

وذلك عندما ،سلعتین بأنها عالقة تبادلیة توصف العالقة بین أي والمكملة: السلع البدیلة أسعار .5لعصیر الصناعي، مثلة على ذلك العصیر الطبیعي واسلعة بدل سلعة أخرى. ومن األ إستخدامیمكن بأنها عالقة بین سلعتین أنواع السجائر المختلفة. وقد توصف العالقةو ، المختلفة األدویة المسكنةأنواع

مثل السیارة والوقود والكامیرا والفیلم والقلم البعضكانت السلعتان تستخدمان مع بعضهما إذاتكاملیة یمكننا طلب على سلعة ما نتیجة لتغیر سعر السلع البدیلة لها. وفي هذا المجال الیتأثر و والحبر. ارتفع سعر سلعة ما فإن الطلب على السلع البدیلة لهذه السلعة سوف یزداد مع بقاء إذانه القول أ

رتفع سعر سلعة ما، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، فإن إ اذاالعوامل األخرى ثابتة، والعكس صحیح. و والعكس صحیح. ،الطلب على السلع المكملة لهذه السلعة سوف ینخفض

بعض السلع والخدمات، على نعدام الطلبإبل إنخفاض إلىتؤدي الضوابط والتعلیم :دینیة عوامل .6 .ینالخمور ولحم الخنزیر والسلع المحرمة عند المسلم ومنها على سبیل المثال

زیادة الطلب على العدید من إلى جتماعیةتؤدي المناسبات والعادات والتقالید اإل :إجتماعیةعوامل .7. فعندما تكثر المناسبات مثل المواد الغذائیة والحلویات ولوازم األفراح وغیرها السلع ذات العالقة

یزداد الطلب على الحلویات والمرطبات وغیرها. جتماعیةاإل

زداد یزداد الطلب على المرطبات في الصیف مقارنة بفصل الشتاء. كما ی دوریة: أو عوامل مناخیة .8 هدایا عید المیالد في أوقات خاصة. أو الطلب على الحلویات الرمضانیة

یزداد الطلب على األسلحة وتشمل هذه العوامل االستقرار السیاسي، ففي الحروب :عوامل سیاسیة .9 .ما أمكن التخزین تلغایا، كما یزداد الطلب على المواد الغذائیة الذخائرو

لب على فإن الط واإلعالمعلى الدعایة نفاقكلما زاد حجم اإل :واإلعالنعلى الدعایة نفاقجم اإل ح .10 على أذواق المستهلكین وتفضیالتهم. واإلعالمالسلع والخدمات سوف یزداد نظرا لتأثیر الدعایة

لتشمل أكبر عدد من العوامل الكمیة وذلك على المحددات السابقة، یمكن كتابة دالة الطلب عتمادوباإل على النحو التالي:

NOCbADbPgbPzbYbPxbaQdx 654321 ++−++−= Pzدخل المستهلك، X ،Yهو سعر السلعة X ،Pxهي الكمیة المطلوبة من السلعة Qdx أنیث ح

.عدد المستهلكین NOC، واإلعالنعلى الدعایة نفاقحجم اإل Adو Gسعر السلعة Z ،Pgسعر السلعة

كانت دالة الطلب على النحو التالي: إذا :)3( مثال

NOCADPgPzYPxQdx 002.05.0222.0220 ++−++−=

-40 -

یتضح من الدالة السابقة ما یلي:وتشیر قیمة وهذا یتوافق مع قانون الطلب. Xوالكمیة المطلوبة من Xهناك عالقة عكسیة بین سعر •

الكمیة إنخفاض إلىسیؤدي واحدةالسعر بمقدار وحدة إرتفاعإلى أن ) 2-وهي ( Pxمعامل وحدتین مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، والعكس صحیح. بمقدارالمطلوبة

عالقة طردیة بین الدخل إلىهي سلعة عادیة وذلك ألن معامل الدخل موجب ویشیر Xالسلعة أن • والطلب.

الطلب على إرتفاع إلىیؤدي Zسعر السلعة إرتفاعوذلك ألن Xللسلعة بدیلةسلعة Zالسلعة • .Xالسلعة

الطلب على إرتفاع إلىیؤدي Gسعر السلعة إرتفاعوذلك ألن Xسلعة مكملة للسلعة Gالسلعة • .Xالسلعة

، فإن الطلب على السلعة سیزید، مع بقاء العوامل األخرى واإلعالنعلى الدعایة نفاقكلما زاد حجم اإل • ثابتة.

سلعة سیزید، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة.فإن الطلب على ال المستهلكینكلما زاد عدد •

ن تشتمل على كافة لدراسات السوقیة والتسویقیة یجب أویمكننا القول أن دالة الطلب التي یتم تقدیرها في ا نتاجقرارات اإل إتخاذالمتغیرات التي یمكن أن تؤثر في الطلب، ولیس فقط السعر. ویساهم ذلك في

یساعد في التوقع بحجم الطلب المستقبلي.، كما واإلعالنوالدعایة

التغیر في الطلب والتغیر في الكمیة المطلوبة 2-5

قد . و في التمییز بین الكمیة المطلوبة والطلبصعوبات بجانب الطلب یواجه الكثیر من القراء والمهتمین . أما سعارجمیع الكمیات عند جمیع األ الذي یبینمنحنى الطلب أو الطلب هو جدول الطلبأن سابقا بینا

مل الصورة بوضوح، نعرض فیما یلي الفرق بین طة واحدة على المنحنى. وحتى تكتالكمیة المطلوبة فهي نق .بیانیا لى منحنى الطلبالطلب من حیث السبب وتأثیر ذلك ع التغیر في الكمیة المطلوبة والتغیر في

المحور األفقي) عن تغیر سعر السلعة نفسها (على المحور نتج التغیر في الكمیة المطلوبة (علىی أماأخرى على طول نفس المنحنى. إلىمن نقطة نتقالالعمودي) وذلك وفقا لقانون الطلب، وعندها یتم اإل

سعر السلعة ذاتها. بإستثناءالعوامل األخرى المؤثرة في الكمیة المطلوبة فینتج عن تغیر التغیر في الطلب السلع البدیلة، ال أسعاروالثروة واألذواق والتوقعات و حظة أن هذه المتغیرات، مثل الدخلن مالوال بد م

تظهر على أي من المحاور. وعلیه، فإنه عندما یتغیر الدخل على سبیل المثال، فإن جمیع الكمیات منحنى الطلب للیمین إنتقال إلىمما یؤدي ،سوف تتغیر سعارالمطلوبة (الطلب) عند جمیع مستویات األ

.الطلب إنخفاضالیسار في حالة إلىمنحنى الطلب انتقال، و زیادة الطلبفي حالة

سعارمستویات األمن عند كل مستوى Xیبین الكمیات المطلوبة من السلعة )4رقم (): الجدول 4مثال (دوالر زادت جمیع 1000إلى. وعند زیادة الدخل )1(عمود دوالر 500الدخل یساوي أن إفتراضوذلك على

).2كما هو مبین في العمود رقم ( سعارعند جمیع األ المطلوبةالكمیات

-41 -

)4جدول رقم ( التغیر في الطلب والتغیر في الكمیة المطلوبة

500الدخل - الكمیة المطلوبة السعر دوالر

)1(

دوالر 1000الدخل - الكمیة المطلوبة)2(

1 100 200 2 80 160 3 60 120 4 40 80

یالحظ من الجدول ما یلي: الكمیة إنخفاض إلىدوالر، سیؤدي 500الدخل یساوي عندما كان، 3 إلى 1إن تغیر السعر من •

ویمكن تمثیله بیانیا ، وهذا یسمى التغیر في الكمیة المطلوبة.وحدة 60 إلىوحدة 100من المطلوبة أخرى على نفس منحنى الطلب. إلىمن نقطة نتقالمن خالل اإل

160 إلىوحدة 80من 2وحدة، وعند السعر 200 إلىوحدة 100من 1إن تغیر الكمیات عند سعر •، فهو ناتج عن زیادة الدخل ألن الزیادة في الكمیة كانت عند نفس السعرلیس له عالقة بالسعر وحدة

إنتقالویتمثل ذلك بیانیا من خالل .سعارزیادة جمیع الكمیات المطلوبة عند جمیع األ إلىالذي أدى . وینتقل منحنى سعارالیمین، حیث زادت الكمیات المطلوبة المقابلة لجمیع األ إلىمنحنى الطلب

الدخل مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. إنخفاضالیسار في حالة إلىالطلب

Supplyالعرض .3

جانب الطلب. لذا فإن الحدیث عن السوق وآلیة إلىیشكل جانب العرض الطرف الثاني في السوق إضافة إستخدامسلوك المنتج الذي یقوم بویعكس مفهوم العرض السعر ال یكتمل إال بالحدیث عن كال الجانبین.

السلع والخدمات التي یتم عرضها وبیعها للحصول على أعلى إنتاجالمختلفة من أجل نتاجعناصر اإل Production نتاجودالة اإل نتاجالعرض بدالة الطلب على عناصر اإلویرتبط مفهوم من األرباح. مستوى

Function ات اإلیرادودالةRevenue Function ودالة التكالیفCost Function األرباح ودالةProfit Function في الفصل القادم. بالتفصیلالتي سیرد ذكرها وشرحها

-42 -

Law of Supply انون العرضق 3-1

. وینص قانون من سلعة ما وسعر هذه السلعة العالقة بین الكمیة المعروضة إتجاهیبین قانون العرض أوالخدمة والكمیة المعروضة من هذه السلعة أو طردیة بین سعر السلعة عالقةالعرض على وجود

في فترة زمنیة معینة مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. ویمكن التعبیر عن العالقة بین الكمیات الخدمة Supply Curve العرضومنحنى Supply Schedule العرضوالسعر من خالل جدول المعروضة .Supply Function العرضومعادلة

العرض الفردي 3-2

الفردي جدول العرض .1بأنها "الكمیة التي یكون المنتج قادرا◌ وراغبا بعرضها عند مستوى معین من تعرف الكمیة المعروضة

مع بقاء العوامل األخرى المؤثرة ثابتة". ویقابل كل مستوى من ،في فترة زمنیة محددة سعاراألما العرض فهو جدول یبین جمیع الكمیات المعروضة التي كمیة معروضة واحدة. أ سعاراأل مستویات

مع ،في فترة زمنیة معینة سعارقادرا وراغبا بعرضها عند كل مستوى من مستویات األ یكون المنتج بقاء العوامل األخرى ثابتة".

.الثة منتجین في فترة زمنیة معینةیمثل جداول العرض لث )5رقم (الجدول ):5مثال ( )5جدول رقم (

جدول العرض الفردي لعدد من المنتجین

السعر الكمیة المطلوبة

المنتج الثالث المنتج الثاني المنتج األول6 10 20 30 7 20 30 40 8 30 40 50 9 40 50 60

10 50 60 70 11 60 70 80

ویتضح من الجدول ما یلي:الكمیة المعروضة تزداد مع أنتتوافق البیانات الواردة في الجدول مع قانون العرض، حیث •

والعكس صحیح. مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، زیادة السعر

وحدة، أما الكمیة 30، تكون الكمیة المعروضة في حالة المنتج األول تساوي8عند سعر •تغیر الكمیة إلىتغیر السعر یؤدي أنوحدة. ویالحظ 50فهي 10المعروضة عند السعر

المعروضة.

وحدة فقط، بینما 30تساوي 8الكمیة المعروضة عند السعر أنفي حالة المنتج األول، نرى • على التوالي. 50و 40كانت الكمیة المعروضة عند المنتجین الثاني والثالث

العالقة بین السعر والكمیة المعروضة هي عالقة خطیة في الحاالت الثالثة. •

-43 -

الفردي: العرضمنحنى .2

موجب بأنه "منحنى الفردي العرضالبیاني لجدول الذي یعتبر التمثیل الفردي العرضویعرف منحنى

سعاراأل مستوى من مستویاتعند كل خدمة ما أو من سلعة المعروضةالكمیات جمیع یبین المیل

رقم ثابتة". ویالحظ من الشكل العرضمع بقاء العوامل األخرى المؤثرة في ،خالل فترة زمنیة معینة

العرض.المیل بحیث یعكس قانون موجب العرض للمنتج األولن منحنى أ )3(

)3شكل رقم (

للمنتج األول الفردي العرضمنحنى

الفردي العرضمعادلة .3

من سلعة ما المعروضةبین الكمیة الطردیةبأنها معادلة ریاضیة تبین العالقة العرضتعرف معادلة

العرضوسعر هذه السلعة في فترة زمنیة معینة مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. وقد تكون معادلة

ة التالیة:الخطیة الصیغ العرضغیر خطیة. وتأخذ معادلة أو معادلة خطیةbPaQs +=

میل b، هو السعر P، سعارعند كل مستوى من مستویات األ المعروضةهي الكمیة Qs أنحیث

نتیجة لتغیر السعر بمقدار وحدة واحدة المعروضة، وهو یقیس حجم التغیر في الكمیة العرضمعادلة

)P

Qs

∆ إلىعندما یكون السعر یساوي صفر. وبالرجوع المعروضةالكمیة أو المقطع إلى aشیر ). وی∆

على النحو للمنتج األول والثاني والثالث على التوالي الفردي العرضالجدول السابق نرى أن معادلة

PQs التالي: 1050 +−=

PQs 1040 +−=

PQs 1030 +−=

-44 -

وقد موجبة وهذا یعكس ما جاء به قانون العرض.ن إشارة المیل كانت أ المعادالت السابقةویالحظ من تكون معادلة العرض غیر خطیة على النحو التالي:

2

2

2

132846

PP

QQP

=

++=

Market Supplyعرض السوق 3-3

. وتشمل قواعد قواعد التبادلجنب مع طلب السوق ضمن آلیة تحدید إلىیستخدم عرض السوق جنبا ، Equilibrium Price وهو ما یطلق علیه سعر التوازن Market Price السوق سعر عملیة التبادل

. ویشكل كل من سعر Equilibrium Quantity التوازنیطلق علیها كمیة و ،والكمیة التي سیتم تبادلها كما سنرى الحقا في هذا الفصل. ،Equilibrium Pointالتوازن وكمیة التوازن ما تسمى نقطة التوازن

جدول عرض السوق .1من قبل خدمة أو جمیع الكمیات المعروضة من سلعةعرض السوق بأنه "جدول یبین جدول یعرف و

مع بقاء العوامل األخرى ،في فترة زمنیة معینة سعارتجین عند كل مستوى من مستویات األجمیع المن Horizontal Summation األفقيجدول عرض السوق من خالل التجمیع احتسابثابتة. ویتم

.سعارللكمیات المعروضة من قبل كل منتج من المنتجین عند كل مستوى من مستویات األ

) والذي یبین جدول العرض الفردي لكل 5المثال رقم () في 5الجدول رقم ( إلىبالنظر ):6مثال(منتج من المنتجین، نستطیع أن نجد جدول عرض السوق من خالل التجمیع األفقي للكمیات

. وعلیه یكون جدول سعارقبل المنتجین الثالثة عند كل مستوى من مستویات األالمعروضة من ).6المبین في الجدول رقم (عرض السوق على النحو

)6جدول رقم ( جدول عرض السوق

عرض السوق لجمیع المنتجین السعر6 10+20+30 =60 7 20+30+40 =90 8 30+40+50 =120 9 40+50+60 =150

10 50+60+70 =180 11 60+70+80 =210

، وعددهم ثالثة في 8وبهذا تكون الكمیة المعروضة في السوق من قبل جمیع المنتجین عند السعر وحدة. 180فهي 10وحدة، أما عند السعر 120هذه الحالة، تساوي

منحنى عرض السوق .2

-45 -

أو ویعرف منحنى عرض السوق بأنه "منحنى موجب المیل یبین جمیع الكمیات المعروضة من سلعة في فترة زمنیة معینة مع بقاء سعارخدمة ما من قبل جمیع المنتجین عند كل مستوى من مستویات األ

ل عرض لجدو البیاني) یمثل منحنى عرض السوق، وهو التمثیل 4الشكل رقم ( العوامل األخرى ثابتة". ). 6السوق المبین في المثال رقم (

)4شكل رقم ( عرض السوقمنحنى

معادلة عرض السوق .3

معادلة ریاضیة تبین الكمیة المعروضة من قبل جمیع المنتجین عند بأنها معادلة عرض السوق تعرفونالحظ من مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. ،في فترة زمنیة معینة سعاركل مستوى من مستویات األ

ستخراج معادلة عرض السوق وهي على النحو التالي:إأنه یمكن أعاله )6الجدول رقم (PQsm 30120 +−=

من على معادلة عرض السوقكما یمكن الحصول الكمیة المعروضة في السوق. Qsm أنحیث سنحصل على النتیجة ذاتها.، وعندها المنتجینلهؤالء خالل جمع معادالت العرض الفردي +PQs 10501 +−= +PQs 10402 +−=

PQs 10303 +−=

PQsm 30120 +−= محددات العرض 3-4

بقاء العوامل إفتراض إلىأشار قانون العرض عند بیان العالقة الطردیة بین السعر والكمیة المعروضة سلوك نتائج العرض جدول السعر. ویمثل بإستثناءاألخرى ثابتة، وهي العوامل التي تؤثر في العرض

. Profit Maximization خدمة من أجل تعظیم األرباح أو سلعة إنتاجالمنتج الذي یقوم بوقرارات على عدد من المحددات أهمها: اإلنتاج اتویعتمد سلوك المنتج وقرار

-46 -

عناصر أسعار إرتفاعیؤدي . و نتاجبتكلفة اإل نتاجعناصر اإل أسعارترتبط : نتاجعناصر اإل أسعار .1نحو المنتج اندفاع، األمر الذي ینعكس سلبا على األرباح وعلى نتاجتكالیف اإل إرتفاع إلى نتاجاإل

أسعارانخفضت إذاأما الكمیات المعروضة من السعلة. إنخفاض إلىمما یؤدي نتاجالتوسع في اإلالمواد األولیة ترتبط أسعار أن وبهذا یمكننا القول فإن الكمیة المعروضة ستزداد. نتاجعناصر اإل

رض.بعالقة عكسیة مع الع

كثیفة إنتاجتقنیة أو تكنولوجیا متقدمة إستخدامیؤدي :نتاجالمستوى التكنولوجي المستخدم في اإل .2یة إنتاجوزیادة نتاجكفاءة اإل إرتفاع إلى Capital Intensive Techniquesلرأس المال ستخداماإل

منتج في ال یزید من رغبةالذي ، األمرنتاجتكالیف اإل إنخفاضوبالتالي األخرى، نتاجعناصر اإلثمة عالقة أن . وبهذا یمكننا القوللالستفادة من اتساع هامش الربح عرض كمیات أكبر من السلعة

والعرض.جي و التكنولالمستوى طردیة بین

من اآللیات التي تستخدمها الحكومة للتأثیر في واإلعاناتتعتبر الضرائب الضرائب واإلعانات: .3 ،للمنتجین غیر نقدیة أو نقدیة عاناتخدمة ما. عندما تقدم الحكومة إ أو الكمیات المعروضة من سلعة

المزید من نتاجاألمر الذي یحفز المنتجین إل ،نتاجفإن ذلك یعني تحمل الحكومة جزء من تكالیف اإلتكالیف إرتفاع إلىیؤدي ن ذلك سإف تفرض الحكومة ضرائب على المنتج،هذه السلعة. أما عندما

العرض. إنخفاض الىو نتاجاإل

عندما یدخل ف. یزداد عرض السوق من سلعة ما كلما زاد عدد المنتجین لهذه السلعة عدد المنتجین: .4سوف سعارالسوق فإن مجموع الكمیات المعروضة عند كل مستوى من مستویات األ إلىمنتج إضافي

وهذا یعني أن العالقة بین العرض وعدد المنتجین عالقة طردیة. زداد.ی

كان إذا Yمثل على العرض من سلعة أخرى Xالسلعة یؤثر سعر السلع ذات العالقة: أسعار .5كان أحد إذاالمتوفرة لدیه. فعلى سبیل المثال، نتاجالسلعتین بنفس عناصر اإل إنتاجالمنتج بإمكان

إلىسعر الذرة سیؤدي إرتفاعالذرة والقمح، فإن إنتاجالمنتجین یستخدم ما لدیه من موارد في إلى إنتاجالعرض من القمح، ألن المنتج سیقوم بتوجیه غالبیة ما لدیة من موارد وعناصر إنخفاض

الذرة، والعكس صحیح. إنتاج

لعرض والتغیر في الكمیة المعروضةالتغیر في ا 3-5

قد یخلط البعض، كما هو الحال في حالة الطلب، بین مصطلح التغیر في الكمیة المعروضة والتغیر في منحنى العرض الذي یبین جمیع الكمیات أو العرض. وقد بینا سابقا أن العرض هو جدول العرض

. أما الكمیة المعروضة فهي نقطة واحدة على المنحنى. وحتى تكتمل سعارجمیع األالمعروضة عند الصورة بوضوح، نعرض فیما یلي الفرق بین التغیر في الكمیة المطلوبة والتغیر في الطلب من حیث

ینتج التغیر في الكمیة المعروضة (على المحور األفقي) السبب وتأثیر ذلك على منحنى العرض بیانیا.من نتقالتغیر سعر السلعة نفسها (على المحور العمودي) وذلك وفقا لقانون العرض، وعندها یتم اإل عن

أخرى على طول المنحنى. أما التغیر في العرض فینتج عن تغیر العوامل األخرى المؤثرة في إلىنقطة رات مثل عدد المنتجین سعر السلعة ذاتها. وال بد من مالحظة أن هذه المتغی بإستثناءالكمیة المعروضة

-47 -

ال تظهر على أي من المحاور. وغیرها من المحددات نتاجعناصر اإل أسعارو والمستوى التكنولوجي ) عند العرض( المعروضةعلى سبیل المثال، فإن جمیع الكمیات عدد المنتجینوعلیه، فإنه عندما یتغیر

، العرضللیمین في حالة زیادة العرضمنحنى إنتقال إلىسوف تتغیر، مما یؤدي سعارجمیع مستویات األ

.العرض إنخفاضالیسار في حالة إلى العرضمنحنى انتقالو

سعارمستویات األمن عند كل مستوى Xمن السلعة المعروضةیبین الكمیات )7رقم (الجدول ):7مثال (هو كما ،رالكمیات المعروضة عند كل األسعا تزداد نتاجعناصر اإل أسعار إنخفاضوعند ).1(العمود

).2مبین في العمود رقم (

)7جدول رقم ( التغیر في العرض والتغیر في الكمیة المعروضة

الدخل عندما یكون الكمیة المطلوبة السعر )1( دوالر 500

یكون الدخل االمطلوبة عندمالكمیة )2( دوالر 1000

1 10 20 2 40 80 3 70 140 4 100 200

یالحظ من الجدول ما یلي: وحدات 10من المعروضةة الكمی إرتفاع إلى، سیؤدي 1في العمود ، 3 إلى 1إن تغیر السعر من •

من نتقال. ویمكن تمثیله بیانیا من خالل اإلالمعروضةوحدة، وهذا یسمى التغیر في الكمیة 70 إلى .العرضأخرى على نفس منحنى إلىنقطة

80 إلىوحدة 40من 2وحدة، وعند السعر 20 إلى وحدات 10من 1إن تغیر الكمیات عند سعر • إنخفاضله عالقة بالسعر ألن الزیادة في الكمیة كانت عند نفس السعر، فهو ناتج عن وحدة لیس

الیمین، حیث زادت إلى العرضمنحنى إنتقال. ویتمثل ذلك بیانیا من خالل نتاجعناصر اإل أسعار زیادة الیسار في حالة إلى العرض. وینتقل منحنى سعارالمقابلة لجمیع األ المعروضةالكمیات

وتنتج زیادة العرض من سلعة ما نتیجة ألي مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. ،نتاجعناصر اإل أسعار منحنى العرض للیمین: إنتقال إلىمن العوامل التالیة وتؤدي

.زیادة عدد المنتجین − .المواد األولیة أسعار إنخفاض −

.نتاجتحسن المستوى التكنولوجي المستخدم في اإل −

.غیر المباشر للمنتجین أو تقدیم الحكومة الدعم المباشر −

. نتاجنفس عناصر اإل إستخدامسعر السلع ذات العالقة التي ینتجها المنتج ب إنخفاض −

منحنى العرض للیسار فهي عكس العوامل السابقة. انتقالالعرض و إنخفاض إلىأما العوامل التي تؤدي ازنعا لتحدید نقطة التو تفاعالن مجانب الطلب وجانب العرض اللذان ی وبهذا نكون قد انهینا تحلیل كل من

-48 -

Equilibrium Point التي یتحدد بناء علیها سعر التوازن Equilibrium Price وكمیة التوازن Equilibrium Price.

Market Equilibriumن السوق ازتو .4

في سوق السلع والخدمات جانب الطلب المستهلكین یمثلونإلى أن أشرنا في جزء سابق من هذا الفصل

المنتجین یمثلون جانب العرض ویعكس جدول العرض أن، كما ورغباتهمسلوكهم جدول الطلب ویعكس

الطرفین قتفاإبن تتم إال ال یمكن أ في السوق التبادلإتمام عملیة إلى أن شرنا كذلك أ. و وقراراتهم سلوكهم

ولكن من والكمیة التي سیتم تبادلها.عملیة التبادل وهما سعر السلعة على عنصرین هامین یمثالن أساس

ما ، أللتخلي عن السلعة أعطي المنتج حریة تحدید السعر فإنه سیرغب بأعلى سعر ممكن إذا یحدد السعر؟

. وهنا یظهر للحصول على السلعة یحدد السعر، فإنه سیرغب بدفع أدنى سعر ممكنن أترك المستهلك إذا

ن افقي یرضى به المنتجون والمستهلكو االختالف في السلوك والرغبات. وعلیه، كان ال بد من وجود سعر تو

، ویتم عنده تبادل كمیة معینة تسمى كمیة التوازن.التوازنعلى حد سواء. وهو ما یعبر عنه بسعر

التوازنسعر التوازن وكمیة 4-1

من قبل جمیع المستهلكین مساویة Qd السعر الذي تكون عنده الكمیة المطلوبة"یعرف سعر التوازن بأنه

البعض بأنه السعر الذي ینظف السوق بحیث ال ه. ویعرف"من قبل جمیع المنتجین Qs للكمیة المعروضة

الة توازن السوق . ویمكن بیان حShortage جزفي سوق السلعة وال ع Surplus فائض یشهد السوق

السوق ومنحنى طلبمنحنى إستخدامالسوق، ومن خالل عرضالسوق وجدول طلبجدول إستخدامب

بما یلي: التوازنویعبر عن شرط العرض.دلة الطلب ومعادلة من خالل معا أو السوق عرض

الكمیة المطلوبة = الكمیة المعروضة

QsQd =

التوازنسب سعر وكمیة حأ م.قالیبین طلب وعرض السوق في سوق األ )8رقم (الجدول ):8مثال (

.طلب السوق وعرض السوق معادالتجداول ومنحنیات و إستخدامب

)8جدول رقم (

توازن السوق

العجز أو الفائض الكمیة المعروضة الكمیة المطلوبة السعر 220فائض = 270 50 10 110فائض = 210 100 86 150 150 0 110عجز = 90 200 4 220عجز = 30 250 2

السابق ما یلي:نالحظ من الجدول

، وعنده ال 6الذي تتساوى عنده الكمیة المطلوبة مع الكمیة المعروضة هو السعر التوازنإن سعر •

وحدة وكذلك 150ویالحظ من الجدول أن الكمیة المطلوبة تساوي عجز. أو یشهد السوق أي فائض

الكمیة المعروضة.

-49 -

، أي أنأعلى من سعر التوازن سیعاني السوق من فائض سعارعند أي مستوى من مستویات األ • تكون الكمیة المطلوبة 8الكمیة المعروضة أكبر من الكمیة المطلوبة. على سبیل المثال، عند السعر

.وحدة 110وعندها یكون الفائض یساوي وحدة 210والكمیة المعروضة وحدة 100

على السعر، حیث یكون المنتجین على استعداد لألسفلضغط إلىیؤدي وجود فائض في السوق • حالة التوازن. إلىمن الفائض، األمر الذي یعید السوق للتخلص أقلللقبول بسعر

الكمیة سیعاني السوق من عجز، أي أنمن سعر التوازن أقل سعارعند أي مستوى من مستویات األ • 200تكون الكمیة المطلوبة 4من الكمیة المطلوبة. على سبیل المثال، عند السعر أقلالمعروضة

.وحدة 110وعندها یكون العجز یساوي وحدة 90والكمیة المعروضة وحدة

كون المستهلكین على استعداد ضغط لألعلى على السعر، حیث ی إلىیؤدي وجود عجز في السوق • حالة التوازن. إلى، األمر الذي یعید السوق ةعلى السلعللحصول أعلىلدفع سعر

) نصل5(، كما هو مبین في الشكل رقم وبتمثیل كل من جدول طلب السوق وجدول عرض السوق بیانیا .وهي نقطة تقاطع منحنى الطلب مع منحنى العرض E التوازننقطة إلى

)5( شكل رقم وكمیة التوازن التوازنتوازن السوق: سعر

وذلك من خالل تقدیر معادلة طلب السوق ،المعادالت إستخداموكمیة التوازن ب التوازنسعر إیجادویمكننا

QsQd(التوازنتحقیق شرط البحث في ومعادلة عرض السوق، ومن ثم ). وقد تم تقدیر معادلة طلب = النحو التالي: وكانت على ،)8على الجدول السابق في مثال ( عتمادومعادلة عرض السوق باإلالسوق

3030

25300

−=−=

PQs

PQd

:نساوي الكمیة المطلوبة بالكمیة المعروضة سعر وكمیة التوازن وإلیجاد

-50 -

6

55330

303025300

==

−=−=

P

P

PP

QsQd

معادلة عرض السوق. وعلیه تكون أو في معادلة طلب السوق التوازنعوض سعر ، نالتوازنكمیة وإلیجاد .وحدة 150كمیة التوازن تساوي

150306*30

1506*25300

=−==−=

Qs

Qd

كانت معادلة طلب وعرض السوق لنوع معین من الزبدة على النحو التالي: إذا ):9مثال (

406

460

−=−=

PQs

PQd

حدد سعر وكمیة التوازن. .1

، وبعدها نجد قیمة سعر التوازن، ثم الكمیة المعروضة تساويتكون الكمیة المطلوبة التوازنعند نعوض في أي من المعادلتین إلیجاد كمیة التوازن.

20,1010100

406460

==⇒=−=−

=

QePeP

PP

QsQd

؟ عجز أم، هل سیعاني من فائض 8السوق عند سعر وضع هوما .2

من خالل الكمیة المطلوبة والكمیة المعروضة عند هذا السعر إیجادلمعرفة وضع السوق ال بد من التعویض في معادلة الطلب ومعادلة العرض، وذلك على النحو التالي:

8408*6406

288*460460

=−=−==−=−=

PQs

PQd

وحدة 20مقداره الكمیة المطلوبة أكبر من الكمیة المعروضة، فإن السوق یعاني من عجز أنوبما من سعر التوازن. أقل 8 هذا السعروذلك طبیعي ألن

وحده. 40ما هو السعر الذي یشهد عنده السوق فائض مقداره .3

ونقوم بتعویض .Qs من الكمیة المعروضة Qd یتم حساب الفائض من خالل طرح الكمیة المطلوبة

وذلك على النحو التالي: ونبحث عن قیمة السعر الذي یحقق المعادلة وحده، 40قیمة الفائض وهو

244064

45660

14

46040640

=−==−=

=+−−=

−=

Qs

Qd

P

PP

QdQsSurplus

، وقد تم التأكد من ذلك من 14وحدة هو 40یكون السعر الذي یؤدي إلى فائض مقداره وبهذا

خالل التعویض في معادلة الطلب ومعادلة العرض.

عدة قضایا قد تغیب عن ذهن الكثیر من المهتمین والدارسین. ومن أهمها: إلىوهنا تجدر اإلشارة

-51 -

معادلة أنمعادلة الطلب قد تكون خطیة كما هو في األمثلة السابقة، وقد تكون غیر خطیة. كما إن • العرض قد تكون خطیة، وقد تكون غیر خطیة.

ادلة طلب السوق على النحو التالي، اوجد سعر التوازن كانت معادلة عرض السوق ومع إذا :)10( مثال

كمیة التوازن.14

4 2

−=−=

PQs

PQd

. حیث نبحث عن قیمة Qs تساوي الكمیة المعروضة Qd عندما تكون الكمیة المطلوبةالتوازن یتحقق الذي یحقق التوازن بین الكمیة المطلوبة (معادلة الطلب) والكمیة المعروضة (معادلة العرض)، ثم Pالسعر

وذلك على النحو نعوض هذا السعر في معادلة الطلب ومعادلة العرض للحصول على كمیة التوازن،

التالي:

311*4

314

10544

1444

2

2

2

=−==−=

=⇒=−+−=−

=

Qs

Qd

PePP

PP

QsQd

ومن ثم التوازنكمیة إلیجادتربیعیة بأحد الطرق من خالل حل المعادلة ال التوازنكمیة إیجادونستطیع

1سعر التوازن یساوي أنوبحل المعادلة التربیعیة نجد .التوازنسعر إلیجادالتعویض في المعادلتین

ذلك من خالل التعویض بمعادلة الطلب ومعادلة العرض. من التأكد، ویمكن 3وكمیة التوازن =

كانت معادلة عرض السوق ومعادلة طلب السوق على النحو التالي، اوجد سعر التوازن إذا ):11مثال (

كمیة التوازن.و

25.0

112

2

+−=

+−−=

ss QQP

QdQdP

یكون السعر الذي یدفعه وعندها أ یتحقق التوازن عندما تكون الكمیة المطلوبة تساوي الكمیة المعروضة

نساوي بین معادلة الطلب ومعادلة العرض لكي وهنا .المستهلك یساوي السعر الذي یحصل علیه المنتج

نحصل على كمیة التوازن، ثم نعوض كمیة التوازن للحصول على سعر التوازن، وذلك على النحو التالي:

095.02

1125.02

22

=−++−−=+−

=

QQ

QQQQ

PP

، 5یساوي یكون سعر التوازن باي من الطرق المتبعة مثل طریقة االقواس وعند حل هذه المعادلة التربیعیة

(ونستثني القیمة السالبه ألنه ال یوجد كمیة سالبه)، وذلك على النحو التالي: 2یة التوازن تساوي وكم

2

25.2

0)2)(5.42(

=−=

=−+

Q

Q

QQ

لنجد أن السعر معادلة الطلب ومعادلة العرضفي 2الكمیة تعویضویمكن التحقق من ذلك من خالل

على النحو التالي: متساوي في الحالتین، وذلك

-52 -

521425.0

51124112

2

=+−=+−=

=+−−=+−−=

ss QQP

QdQdP

السلع ذات العالقة ببعضها البعض. فعلى سبیل المثال، یؤثر سعر التوازن في سوق أسعارترتبط •، ویؤثر سعر التوازن في سوق اللحوم األسماكالدجاج على سعر التوازن في سوق اللحوم وسوق

على سعر التوازن في سوق الدجاج وسوق األسماك، وهكذا.

ث سلع ذات عالقة ببعضها أعطیت معادالت عرض السوق ومعادالت السوق لثال إذا :)12مثال ( الثالثة. سواقوجد سعر التوازن وكمیة التوازن في األالبعض، أ

دالة العرض دالة الطلب السوق

3P -+ 2P2 12P -= 16 1Qd 15+P-=1Qs 1سوق السلعة

2P 2P - 1= 8+2P 2Qd 22+2P-=2Qs+3 2سوق السلعة

3P – 2+ P 1P - = 4 3Qd 31+P-=3Qs 3سوق السلعة

أن:نجد Elimination Method طریقة الحذف إستخداموبحل المعادالت السابقة ب

=13, Q=302, Q=121=2, Q3=16, P, P2=171P

وازن وكمیة التوازنتمحددات سعر ال 4-2

الفرق بین التغیر عنو أشرنا خالل الحدیث عن الفرق بین التغیر في الطلب والتغیر في الكمیة المطلوبة تغیر إذا انالكمیة المطلوبة والكمیة المعروضة تتغیر إلى أن ،في العرض والتغیر في الكمیة المعروضة

إذا فیتغیرانالطلب والعرض العرض. أما قانون الحركة حسب قانون الطلب و إتجاهویكون ،سعر السلعةتغیر كل من الطلب والعرض إلى أن كذلك العوامل المحددة لكل منهما. واشرنا من أكثر أو واحدتغیر

على التوالي. مما سبق نستطیع القول لمنحنى الطلب ومنحنى العرض إنتقالعلى شكل یمكن تمثیله بیانیا وبذلك تكون نقطة التوازن قابلة ،قابل للتغییر منحنى العرض موقع وكذلك موقع منحنى الطلبكل من أن

ولكن كیف یؤثر تغیر كل من الطلب وعندها یتغیر كل من سعر التوازن وكمیة التوازن. كذلك للتغییریبین حاالت تغیر كل من الطلب والعرض وتأثیرها )9رق (والعرض على سعر وكمیة التوازن. الجدول

على سعر التوازن.

)9ل رقم (جدو حاالت تغیر سعر وكمیة التوازن

كمیة التوازن سعر التوازن التمثیل البیاني التغیرمنحنى الطلب للیمین إنتقال زیادة الطلب فقط

وبقاء منحنى العرض ثابت إرتفاع إرتفاع

منحنى الطلب للیسار إنتقال الطلب فقط إنخفاض وبقاء منحنى العرض ثابت

إنخفاض إنخفاض

منحنى العرض للیمین إنتقال العرض فقطزیادة وبقاء منحنى الطلب ثابت

إرتفاع إنخفاض

إنخفاض إرتفاعمنحنى العرض للیسار إنتقال العرض فقط إنخفاض

-53 -

وبقاء منحنى الطلب ثابتومنحنى الطلبمنحنى إنتقال زیادة الطلب والعرض

العرض للیمین أو إرتفاع ثابت أو إنخفاض

إرتفاع

الطلب إنخفاض والعرض

منحنى و الطلب منحنى إنتقال العرض للیسار

أو إرتفاع ثابت أو إنخفاض

إنخفاض

انخفاضزیادة الطلب و العرض

منحنى الطلب للیمین إنتقال منحنى العرض للیسار انتقالو

أو إرتفاع إرتفاع أو إنخفاض ثابت

الطلب وزیادة إنخفاض العرض

منحنى الطلب للیسار إنتقال منحنى العرض للیمین انتقالو

أو إرتفاع إنخفاض أو إنخفاض ثابت

ویالحظ من الجدول ما یلي:الطلب والتنافس على زیادة السعر حیث یزداد إلىؤدي مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، ت زیادة الطلب، •

) یبین 6الشكل رقم ( نفس الكمیة المعروضة مما یسبب ضغط لألعلى على السعر، والعكس صحیح. نالطلب م انخفاضو ، 2P إلى 1P سعر التوازن من إرتفاع إلىأدى 2D إلى 1Dزیادة الطلب من أن

1D 3 إلىD، 1السعر من إنخفاض إلىأدىP 3 إلىP.

وذلك بسبب زیادة الكمیات ،السعر إنخفاض إلىزیادة العرض، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، یؤدي •ضغط إلىمما یؤدي ، سعارمع ثبات الكمیة المطلوبة عند نفس األ سعارالمعروضة عند جمیع األ

سعر إنخفاض إلىأدى 2S إلى 1Sمن العرضزیادة أنیبین )7الشكل رقم ( .لألسفلعلى السعر .3P إلى 1Pالسعر من إرتفاع إلىأدى 3S إلى 1Sمن العرض إنخفاض، 2P إلى 1P التوازن من

ألن الكمیات المطلوبة والكمیات زیادة كمیة التوازن إلىزیادة الطلب زیادة العرض معا تؤدي •یعتمد على حجم التغیر في الطلب وحجم التغیر في ، لكن التغیر في سعر التوازن ستزداد المعروضة، فإن سعر العرض) إرتفاع(ارتفع الطلب بمعدل أعلى من كان التغیر في الطلب أكبر إذاالعرض. ف

كانت الزیادة في الطلب تساوي الزیادة في العرض فإن السعر إذا أماالتوازن سیرتفع والعكس صحیح. كل من الطلب والعرض معا. إنخفاضهذا وینطبق نفس التحلیل عند لن یتغیر.

س نف إلىألن كل التغیرین یؤدي ارتفع الطلب وانخفض العرض، فإن سعر التوازن حتما سیرتفع إذا � إذافي الطلب. نخفاض. أما الكمیة التوازنیة فتعتمد على حجم الزیادة في الطلب وحجم اإلالنتیجة

والعكس ،ترتفعفي العرض فإن الكمیة التوازنیة سوف نخفاضكانت الزیادة في الطلب أكبر من اإل صحیح.

)6شكل رقم ( توازن السوق في ظل تغیر الطلب

-54 -

)7شكل رقم ( ظل تغیر العرضفي توازن السوق

مرونة الطلب ومرونة العرض .5

إلىالعالقة بین سعر السلعة والكمیة المطلوبة منها، ویشیر قانون العرض إتجاه إلىیشیر قانون الطلب

على قوة هذه العالقة. إلىالعالقة بین سعر السلعة والكمیة المعروضة منها، لكنه ال یشیر أي منهما إتجاه

ارتفع سعر السلعة، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، فإن الكمیة المطلوبة ستنخفض، ولكن إذاسبیل المثال،

وأشرنا في جزء سابق من هذا الفصل عند الحدیث .لتغیر في السعر؟ل المطلوبة الكمیة إستجابةما نسبة

عند جمیع مستویات المطلوبةتغیر الكمیات إلىالتغیر في الدخل یؤدي إلى أن عن محددات الطلب

المطلوبة للتغیر في الدخل؟ الكمیة إستجابة، لكننا لم نتحدث عن قوة العالقة، ولكن ما مدى سعاراأل

-55 -

، ولكن المكملةتغیر سعر سلعة یؤثر في الكمیات المطلوبة من السلع البدیلة والسلع إلى أن وأشرنا كذلك ا یتغیر سعر سلعة أخرى ذات عالقة؟ ما نسبة التغیر في الكمیة المطلوبة من سلعة ما عندم

متغیر إستجابةمدى لقیاس ةكأدا Elasticityمصطلح المرونة ظهور إلىالسابقة األسئلةلقد أدت والعالقة الطلب قانون إلىما(المتغیر التابع) للتغیر في تغیر آخر ذي عالقة (المتغیر المستقل). وبالرجوع

تهر . وظPrice Elasticity of Demandبین السعر والكمیة المطلوبة ظهرت مرونة الطلب السعریة لقیاس مدى العالقة بین التغیر في الدخل Income Elasticity of Demandمرونة الطلب الدخلیة

قیاس مدى العالقة ل Cross Price Elasticity والتغیر في الكمیة المطلوبة، ومرونة الطلب التقاطعیةوأخیرا، تقیس مرونة العرض مكملة. أو بین الكمیة المطلوبة من سلعة والتغیر في سعر سلعة أخرى بدیلة

الكمیة المعروضة للتغیر في السعر. إستجابةمدى Price Elasticity of Supplyالسعریة

ضروري لكل من المنتجین والمستهلكین والحكومة أمراحتساب معامالت المرونة أن إلىتجدر اإلشارة الضریبي العبءفي كیفیة تقاسم على حد سواء. فعلى سبیل المثال، تؤثر مرونة الطلب ومرونة العرض

تؤثركما ات الكلیة. اإلیرادمرونة الطلب تؤثر في قدرة المنتج على زیادة أنبین المستهلك والمنتج. كما الضرائب. وسنورد بعض التطبیقات الهامة أو الدعم أو قرارات الحكومة المتعلقة بالتسعیر في مرونة الطلب

في الجزء األخیر من هذا الفصل.

مرونة الطلب 5-1 مرونة الطلب السعریة .1

الكمیة المطلوبة من سلعة ما إستجابةلمدى كمي بأنها مقیاس Ed)( تعرف مرونة الطلب السعریةة وهي تقیس التغیر النسبي في الكمیللتغیر في سعر تلك السلعة مع بقاء العوامل األخرى ثابتة،

مع بقاء العوامل األخرى %1السعر بنسبة في )%∆Pالنسبي( لتغیرلنتیجة )%∆Qd( المطلوبةالقة عكسیة بین السعر والكمیة المطلوبة فإن معامل مرونة الطلب السعریة یكون . ونظرا لوجود عثابتة

وعلیه تكون مرونة الطلب السعریة. سالبا.

P

QdEd

∆∆=

%

%

، حیث یمكن تبعا لنوع التحلیل وهدفه أسلوبینتأخذ عملیة حساب معامل مرونة الطلب السعریة آخر إلىعلى منحنى الطلب بحیث یتغیر السعر من مستوى حساب مرونة الطلب بین نقطتین

نستخدم ما یطلق علیه مرونة نقطة الوسط وعندها، آخر إلىوتتغیر الكمیة المطلوبة من مستوى Midpoint Elasticity:وهنا نستخدم المعادلة التالیة ،

12

12

12

12

12

12

12

12

2

2%

%

PP

PPQdQd

QdQd

PPPP

QdQdQdQd

P

QdEd

+−+−

=

+−

+−

=∆

∆=

الكمیة الثانیة. 2dQالكمیة األولى و إلى 1dQالسعر الثاني إلى 2Pالسعر األول و إلى 1Pویشیر

-56 -

ما نقوم بحسابكما یمكن حساب مرونة الطلب السعریة عند نقطة واحدة على منحنى الطلب، وهنا الصیغة التالیة: من خالل Point Elasticity of Demandیطلق علیه مرونة النقطة

Qd

P

P

QdEd *

∆∆=

حیث أنP

Qd

∆(االحداثي ب المرونة عندهاسالذي نرغب بح هو السعر Pهو میل منحنى الطلب و ∆

مرونة الطلب إلى أن وهنا تجدر اإلشارة .)األفقي(االحداثي هي الكمیة المطلوبة Qdو العمودي) ومیل منحنى الطلب كما هو مبین في المعادلة. السعریة ترتبط بعالقة طردیة مع السعر

↑↑⇒

↑↑⇒∆

∆

EdP

EdP

Qd

من حیث درجة المرونة في بعد حساب معامل مرونة الطلب السعریة، یتم التعرف على نوع الطلب :)10رقم (على الجدول عتمادوذلك باإل الكمیات المطلوبة

)10جدول رقم ( مرونة الطلب السعریة أنواع

الشرط نوع المرونة

Ed =0معامل المرونة الطلب عدیم المرونة

Ed > 1معامل المرونة الطلب غیر مرن

Ed =1معامل المرونة المرونة أحاديالطلب

Ed < 1معامل المرونة الطلب مرن

ةنهای = ماال Edمعامل المرونة الطلب النهائي المرونة

، ونتیجة لذلك انخفضت الكمیة المطلوبة دوالر 4 إلىدوالر 2من Xارتفع سعر السلعة إذا ):13( مثال وحدات، أحسب معامل مرونة الطلب السعریة. 5 إلىوحدات 10من

1

6

2415

105

12

12

12

12

−=−

−

=

+−+−

=

PP

PPQdQd

QdQd

Ed

المرونة. أحادیة المعطاة سعاروبهذا یكون الطلب على هذه السلعة في نطاق األ

على النحو التالي: Xكانت معادلة الطلب على السلعة إذا ):14مثال (

PQd 460 −=

حسب ما یلي:إ

12 إلى 10مرونة الطلب السعریة عندما یرتفع السعر من 1. 1

.سعارنجد الكمیة المطلوبة عند كل مستوى من األ

-57 -

1212*4602

2010*4601

=−==−=

Qd

Qd

75.20909.0

25.0

22

101232

2012

12

12

12

12

−=−=−

−

=

+−+−

=

PP

PPQdQd

QdQd

Ed

الطلب مرن وذلك ألن القیمة المطلقة لمعامل المرونة أنعلى قیمة معامل المرونة نستنتج وبناء أكبر من واحد.

.10مرونة الطلب السعریة عند السعر 2. 1

هذا السعر ثم نطبق القانون. د، نجد الكمیة المطلوبة عن10لحساب معامل المرونة عند السعر

2010*460 =−=Qd

220

10*4* −=−=

∆∆=

Qd

P

P

QdEd

الطلب مرن وذلك ألن القیمة المطلقة لمعامل المرونة أنعلى قیمة معامل المرونة نستنتج وبناء أكبر من واحد.

استخدمنا قانون مرونة النقطة إذا نهائي المرونة؟ هو السعر الذي تكون عنده مرونة الطلب ال ما 3. 1

Qd وهي على النحو التالي:

P

P

QdEd *

∆∆=

الذي تكون عنده الطلب ال نهائي المرونة ، فإن السعر هو ذات السعر الذي تكون عنده الكمیة المطلوبة تساوي صفر. وفي هذه الحالة هذا السعر هو

. وللتأكد نقوم بحسب المرونة عند هذا السعر.15

∞=−=∆

∆=0

15*4*

Qd

P

P

QdEd

مرونة الطلب الدخلیة .2

الكمیة المطلوبة من سلعة ما للتغیر إستجابةمقیاس لمدى ابأنه (EI)تعرف مرونة الطلب الدخلیة المرونة التغیر النسبي في الكمیة وتقیس هذه في دخل المستهلك مع بقاء العوامل األخرى ثابتة.

مع بقاء العوامل األخرى ،%1بمقدار %∆Iنتیجة للتغیر النسبي في الدخل %∆Qdالمطلوبة تأخذ عملیة حساب معامل مرونة الطلب السعریة شكلین تبعا لنوع التحلیل وهدفه، حیث یمكن و .ثابتة

آخر، وعندها نستخدم ما یطلق علیه إلىحساب مرونة الطلب الدخلیة عند تغیر الدخل من مستوى ، وهنا نستخدم المعادلة التالیة:Midpoint Elasticityمرونة نقطة الوسط

12

12

12

12

%

%

II

IIQdQd

QdQd

I

QdEI

+−+−

=∆

∆=

الكمیة 2Qالكمیة األولى و إلى 1Qمستوى الدخل الثاني إلى 2Iمستوى الدخل األول و إلى 1Iویشیر الثانیة.

-58 -

كما یمكن حساب مرونة الطلب الدخلیة عند مستوى معین من الدخل، وهنا نستخدم ما یطلق علیه ونستخدم الصیغة التالیة: Point Elasticity of Demandمرونة النقطة

Qd

I

I

QdEI *

∆∆=

حیث أن P

Qd

∆ هي الكمیة المطلوبة. Qdهو السعر و Pهو میل منحنى الطلب و ∆

، یتم التعرف على نوع السلعة من وجهة نظر المستهلك الدخلیة الطلببعد حساب معامل مرونة و وفقا لما یلي:

إنخفاض إلىدخل المستهلك سیؤدي إرتفاع أنكانت مرونة الطلب الدخلیة سالبة فهذا یعني إذا •. وفي هذه الحالة تكون السلعة ثابتة األخرىالكمیة المطلوبة من هذه السلعة مع بقاء العوامل

ردیئة.

إرتفاع إلىدخل المستهلك سیؤدي إرتفاع أنموجبة فهذا یعني كانت مرونة الطلب الدخلیة إذا •ثابتة. هذا النوع من السلع یسمى السلع األخرىالكمیة المطلوبة من هذه السلعة مع بقاء العوامل

تكون السلعة عادیة وضروریة. 1من أقلكانت مرونة الطلب الدخلیة موجبة و إذا. أما العادیة تكون السلعة كمالیة. 1كانت مرونة الطلب الدخلیة موجبة واكبر من إذاأما

الكمیة تدوالر، ونتیجة لذلك انخفض 120 إلى 100ل مستهلك من خارتفع د إذا ):15مثال (وحدة، احسب مرونة الطلب الدخلیة وحدد نوع 15 إلىوحدة 20من Xالمطلوبة من السلعة

السلعة.

57.1

220

10012035

2015

12

12

12

12

−=−

−

=

+−+−

=

II

IIQdQd

QdQd

EI

.معامل مرونة الطلب الدخلیة سالب هذه السلعة هي سلعة ردیئة ألن أنوهنا نستنتج

مرونة الطلب التقاطعیة .3 الكمیة المطلوبة من سلعة ما إستجابةبأنها هي مقیاس لمدى Exy مرونة الطلب التقاطعیةتعرف وهي بذلك بقاء العوامل األخرى ثابتة. مع Yمثل للتغیر في سعر سلعة أخرى ذات عالقة Xمثل

ع، م%1بنسبة Yنتیجة لتغیر سعر السلعة Xتقیس التغیر النسبي في الكمیة المطلوبة من السلعة صفر. أو سالبا أو موجبا معامل مرونة الطلب التقاطعیة كون ی أنویمكن .بقاء العوامل األخرى ثابتة

من خالل قانون مرونة نقطة الوسط وذلك إستخدامب مرونة الطلب التقاطعیة ویتم حساب معامل الصیغة التالیة:

12

12

12

12

%

%

PyPy

PyPyQxQx

QxQx

Py

QdxExy

+−+−

=∆

∆=

-59 -

Xالكمیة األولى من السلعة إلى 1Qx و السعر الثاني إلى 2Pyاألول و السعر إلى 1Pyویشیركما یمكن حساب مرونة الطلب التقاطعیة عند مستوى معین من .Xالكمیة الثانیة من السلعة 2Qxو

من خالل Point Elasticity of Demandما یطلق علیه مرونة النقطة إستخداممن خالل السعر الصیغة التالیة:

Qdx

Py

Py

QdxExy *

∆∆=

،Yوالسلعة Xمرونة الطلب التقاطعیة بین السلعة هي Exyأنحیث Py

Qdx

∆في دالة Pyمعامل هو ∆

هي الكمیة المطلوبة. Qxو Xالطلب على

بعد حساب معامل مرونة الطلب التقاطعیة، یصبح من السهل التعرف على طبیعة العالقة بین و الطلب التقاطعیة سالبا، فإن ذلك یعني أن السلعتین مكملتان معامل مرونةكان إذاالسلعتین. ف

كان إذا أما .الطلب على السلعة الثانیة إنخفاض إلىسعر السلعة األولى إرتفاعحیث لبعضهما معامل مرونة الطلب التقاطعیة موجبا، فإن ذلك یعني أن السلعتین بدیلتین لبعضهما البعض.

ونتیجة لذلك انخفضت الكمیة المطلوبة من ،4 إلى 2من Xلسلعة ارتفع سعر ا إذا ):16مثال ( وحدات، أحسب معامل مرونة الطلب التقاطعیة. 5 إلىوحدات 10من Yالسلعة

وهنا نستخدم الصیغة التالیة:

1

6

2415

105

%

%

12

12

12

12

−=−

−

=

+−+−

=∆

∆=

PyPy

PyPyQxQx

QxQx

Py

QdxExy

عضهما البعض.بسلعتان مكملتان ل Yوالسلعة Xالسلعة أنوهنا نستنتج

الطلبمحددات مرونة .4مرونة الطلب على أن إلىالمختلفة، تجدر اإلشارة ابأنواعهوفي نهایة الحدیث عن مرونة الطلب

آخر. إلىومن مستهلك ،أخرى إلىومن سلعة آخر، إلى، وانما تتغیر من وقت السلع لیست ثابتةخلیة لنفس تتساوي مع مرونة الطلب الد أنضرورة لفمرونة الطلب الدخلیة عند مستهلك معین لیس با

أخرى. إلىآخر. كما أن مرونة الطلب السعریة لنفس المستهلك تختلف من فترة مستهلكالسلعة عند ویمكن تفسیر اختالف المرونة من خالل التعرف على أهم محددات مرونة الطلب، وهي على النحو

التالي:زداد مرونة الطلب السعریة كلما زادت ة الزمنیة المتاحة أمام المستهلك: تالفتر عامل الزمن أي .1

للتكیف مع أو المستهلك لیتمكن من البحث عن سلعة بدیلة مناسبة أمامالفترة الزمنیة المتاحة البدائل المتوفرة.

-60 -

بكثیر من مرونة أقلیة تعتبر مرونة الطلب على السلع الضرور :نوع السلعة بالنسبة للمستهلك .2 أو یة مثل الخبزارتفع سعر سلعة ضرور إذاالمثال، بیل الطلب على السلع الكمالیة. على س

السعر تكون بسیطة، وذلك على عكس السلع الكمالیة. رتفاعالمستهلك إل إستجابةالسكر، فإن

ة ما، فإن مرونة بدائل المتاحة أمام المستهلك لسلعكلما زاد عدد ال للسلعة: مناسبة وجود بدائل .3ارتفع سعر احد األدویة المهدئة إذالى سبیل المثال، عالطلب على هذه السلعة سوف تزداد. ف

البدیلة األدویةكبیر بسبب كثرة ، فإن الكمیة المطلوبة منه ستنخفض بشكل Panadolمثل فهو األنسولینكونها أصبحت ارخص نسبیا. أما الطلب على ینالمستهلك معظمیتجه لها سالتي

.له ود بدائلعدیم المرونة بسبب عدم وج أو قلیل المرونة

من أقل ذوي الدخل المرتفعتكون مرونة الطلب لسلعة ما عند مستوى الدخل الفردي للمستهلك: .4، %10ارتفع سعر سلعة ما بنسبة إذا. ذوي الدخل المنخفضلدى لنفس السلعة مرونة الطلب

من التغیر النسبي في أقلسیكون ذوي الدخل المرتفعفي الكمیة المطلوبة لدى نخفاضفإن اإل .ذوي الدخل المنخفضالكمیة المطلوبة لدى

تزداد نسبة ما ینفقه المستهلك على السلعةالدخل: كلما زادت إلىعلى السلعة نفاقنسبة اإل .5والعكس صحیح. إن مرونة الطلب على البنزین أعلى بكثیر من مرونة الطلب ،مرونة الطلب

أعلى بكثیر من نسبة ما ینفق على شراء البنزینعلى فاقنعلى البهارات وذلك ألن نسبة اإل البهارات.

ات هذه إستخدامعدد رونة الطلب على سلعة ما كلما زادات السلعة: تزداد مإستخدامتنوع .6تغیر إلىعالقة سیؤدي أحد العوامل األخرى ذات ال أو السعلة، وذلك ألن التغیر في السعر

ات.ستخدامه اإلذمن ه إستخدامطلوبة لكل الكمیات الم

مرونة العرض 5-2

:مرونة العرض السعریة .1الكمیة المعروضة من سلعة ما إستجابةبأنها مقیاس لمدى (Es)تعرف مرونة العرض السعریة

وفقا لقانون العرض یكون مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. %1للتغیر في سعر تلك السلعة بنسبة حتساب قیمة معامل مرونة العرض السعریة إویتم دائما موجب.معامل مرونة العرض السعریة

الصیغة التالیة: إستخداممرونة نقطة الوسط ب إستخدامب

12

12

12

12

%

%

PP

PPQsQs

QsQs

P

QsEs

+−+−

=∆∆=

ي عند نقطة محددة على أ سعارمرونة العرض السعریة عند مستوى معین من األ حسابكما یمكن مفهوم مرونة النقطة وذلك على النحو التالي: إستخداموذلك من خالل منحنى العرض

Qs

P

P

QsEs *

∆∆=

-61 -

:)11رقم (قیمة معامل مرونة العرض للتعرف على نوع العرض وفقا◌ للجدول ستخدما و

)11جدول رقم ( الشرط نوع المرونة

Es = (0معامل المرونة ( العرض عدیم المرونة Es (> 1معامل المرونة ( العرض غیر مرن

Es = (1معامل المرونة ( المرونة أحاديالعرض Es (< 1معامل المرونة ( العرض مرن

∞) = Esمعامل المرونة ( العرض النهائي المرونة

على النحو التالي: Xكانت معادلة عرض السلعة إذا :)17( مثال

406 −= PQs .12 إلى 10حسب مرونة العرض السعریة عندما یرتفع السعر من إ 1. 1

حساب الكمیة المعروضة عند كل سعر.ونقوم ب هنا نستخدم قانون مرونة نقطة الوسط

324012*6

204010*6

2

1

=−==−=

Qs

Qs

وعلیه تكون مرونة العرض السعریة:

53.2

22

101252

2032

12

12

12

12

=−

−

=

+−+−

=

PP

PPQsQs

QsQs

Es

األسعار قید الدراسة مرن.وهنا نستنتج أن عرض هذه السلعة في نطاق

.10حسب مرونة العرض السعریة عند السعر إ 2. 1 ونقوم بحسابلحساب مرونة العرض السعریة عند هذا السعر نستخدم قانون مرونة النقطة.

، ثم نطبق القانون: وحدة 20وهي ،10السعر دالكمیة المعروضة عن

320

10*6* ==

∆∆=

Qs

P

P

QsEs

عنـد هـذا المسـتوى مـن األسـعار مـرن ألن معامـل المرونـة وهنا نستنتج أن عرض هـذه السـلعة أكبر من واحد صحیح.

محددات مرونة العرض .2

أهمها: محدداتوتعتمد مرونة العرض لسلعة ما على عدد من القــدرة أكثــرففــي المــدى الطویــل یكــون المنــتج عامــل الــزمن أي الفتــرة الزمنیــة المتاحــة أمــام المنــتج: .1

بعـض إنتـاجدورة أن. كمـا نتـاجللتغیر في السـعر وتغییـر كمیـة ونوعیـة عناصـر اإل ستجابةعلى اإلبكثیــر مــن دورة أقــلوجبــات غذائیــة معینــة إنتــاجفتــرات أطــول مــن غیرهــا، فــدورة إلــىالســلع تحتــاج

-62 -

وعلیــه یمكــن القــول أن ثمــة عالقــة طردیــة بــین الفتــرة الزمنیــة بعــض اآلالت والمعــدات الثقیلــة. إنتــاج العرض.ومرونة

قابلیة السلعة للتخزین والنقل: كلما زادت فترة صالحیة السلعة وقابلیتها للتخـزین، كلمـا كانـت مرونـة .2 العرض أكبر، والعكس صحیح.

تحویـل إمكانیـةكلمـا زادت سـلعة أخـرى: إنتـاج إلـىسـلعة إنتـاج للتحویـل مـن نتاجقابلیة عناصر اإل .3فــإن مرتفــع،ســلعة ذات ســعر إنتــاج إلــىمــنخفض ســلعة ذات الســعر ال إنتــاجمــن نتــاجعناصــر اإل

مرونة العرض سوف تزداد لكال السلعتین.

مـــن غیرهـــا، حیـــث أقـــلتكـــون مرونـــة العـــرض للســـلع الموســـمیة اإلنتـــاج:طبیعـــة الســـلعة وموســـمیة .4 یصعب زیادة العرض من سلعة زراعیة ما في غیر موسمها مهما ارتفع سعرها.

: إن زیــادة العــرض نتیجــة لزیــادة الســعر یعتمــد الســلعة نتــاجلالزمــة إلا نتــاجتــوفر عناصــر اإلمــدى .5بالكمیـات المطلوبـة، كلمـا زادت نتـاجالالزمـة، فكلمـا تـوفرت عناصـر اإل نتـاجعلى توفر عناصـر اإل

.مرونة العرض

.نتاجة الالزمة لإلأي الفترة الزمنی نتاجدورة اإل .6

تطبیقات على نموذج الطلب والعرض .6

الكلي اإلیرادمرونة الطلب و 6-1

، ویـتم احتسـابه مـن خـالل ضـرب الكمیـة بأنه قیمـة المبیعـات Total Revenue(TR)الكلي اإلیرادیعرف ، على النحو التالي:(P)في سعر السلعة (Q)المباعة من السلعة

QPTR *= زیادة اإلیراد إلىن زیادة السعر ستؤدي بالضرورة السابقة، أ اإلیرادعلى دالة اإعتماد، البعض ویعتقد

ینن الكمیة المباعة من قبل المنتجالكلي، وهذا أمر وتحلیل خاطئ. ویمكن تفسیر ذلك من خالل بیان أ. وفقا لقانون الطلب وهي ترتبط بعالقة عكسیة مع السعر ،هي ذاتها الكمیات المطلوبة من قبل المستهلكین

الكمیة المطلوبة ستنخفض والعكس صحیح. إن محصلة تغیر كل من السعر والكمیة ارتفع السعر فإن إذافتعتمد على نسبة التغیر في السعر ونسبة التغیر في الكمیة والتي تقاس من خالل مرونة الطلب السعریة.

منتج قرر ال إذا.اتاإلیراد فإن مرونة الطلب السعریة تؤثر بشكل كبیر في قدرة المنتج على زیادة ،وعلیهكان إذا. یختلف باختالف مرونة الطلب اإلیراد الكليفإن تأثیر ذلك على رفع السعر وكان بإمكانه ذلك

الكمیة المطلوبة إنخفاض إلىمثال) سیؤدي %5السعر بنسبة ما ( إرتفاعالطلب على سلعة ما مرن، فإن العالقة بین یبین ملخص )12رقم (الكلي. الجدول اإلیراد إنخفاض إلىمثال) مما یؤدي %8بنسبة أعلى (

الكلي والمرونة. اإلیرادالتغیر في السعر و

-63 -

) 12جدول رقم ( الكلي اإلیرادعالقة مرونة الطلب و

الكلي اإلیراد التغیر في الكمیة المطلوبة التغیر في السعر الطلبنوع

الطلب مرن إنخفاض السعر إرتفاعالكمیة بنسبة أكبر من نسبة إنخفاض السعر إرتفاع

إرتفاع السعر إنخفاضالكمیة بنسبة أكبر من نسبة إرتفاع السعر إنخفاض

الطلب غیر مرن

إرتفاع السعر إرتفاعمن نسبة أقلالكمیة بنسبة إنخفاض السعر إرتفاع

إنخفاض السعر إرتفاعمن نسبة أقلالكمیة بنسبة إرتفاع السعر إنخفاض

الطلب أحادي المرونة

ال یتغیر السعر إرتفاعالكمیة بنسبة مساویة لنسبة إنخفاض السعر إرتفاع

ال یتغیر السعر إرتفاعالكمیة بنسبة مساویة لنسبة إرتفاع السعر إنخفاض

الطلب عدیم المرونة

إرتفاع لن تتغیر الكمیة المطلوبة السعر إرتفاع

إنخفاض لن تتغیر الكمیة المطلوبة السعر إنخفاض

بالتسعیر القرارات المتعلقة إتخاذتساعد في الطلب السعریة معرفة المنتج لمرونة أنالقول نستطیعوعلیه، .اإلیرادالكلي وكیفیة تعظیم اإلیرادبحجم و

المنتج أممن یدفع الضریبة: المستهلك 6-2

ضریبة على المنتج الضرائب من أهم محددات العرض، فعند فرض إلى أن أشرنا سابقا في هذا الفصل انخفاضو التوازنسعر إرتفاع إلىوینتقل منحنى العرض للیسار، األمر الذي یؤدي نتاجتزداد تكالیف اإل

سعر المستهلك من خالل رفع إلىالضریبي العبءوفي هذه الحالة یحاول المنتج نقل كمیة التوازن.الكمیة المطلوبة بنسبة معینة تعتمد إنخفاض إلىالسعر سیؤدي، وفقا لقانون الطلب، إرتفاعلكن السلعة.

الحكومة ضریبة وقد تفرض الكمیة المطلوبة للتغیر في السعر( مرونة الطلب السعریة). إستجابةعلى مدى الیسار. والسؤال الذي یطرح إلىمنحنى الطلب انتقالالطلب و إنخفاض إلىیؤدي على المستهلك مما

من معرفة السعر ال بد على سوق و لعلى ا ضریبة مابة؟ ولمناقشة تأثیر نفسه هنا، من یتحمل عبء الضریوتعتمد نسبة .مستهلك، وما هي قیمة هذه الضریبةعلى ال أمعلى المنتج ستفرضكانت الضریبة إذافیما

المنتج من نسبة ما یتحمله أو عر الذي یدفعه)في الس إرتفاعما یتحمله المستهلك من الضریبة (على شكل في السعر الذي یحصل علیه) على مرونة الطلب ومرونة العرض. ویمكن إنخفاض شكل الضریبة (على

عندما " ، المستهلك والمنتج، بالعبارة التالي:بین طرفي السوقالضریبي العبء توزیعأن نلخص كیفیة الذي تكون فإن الطرف على المنتج، أو تهلكتفرض الحكومة ضریبة على السلعة سواء كانت على المس

."، والعكس صحیحاآلخر من الطرف أقلمرونته السعریة أكبر سیتحمل عبء

نفصل ذلك بما یلي: أنویمكن

-64 -

، یعود على السلعة السعریة تزداد نسبة ما یتحمله المستهلك من الضریبة كلما انخفضت مرونة الطلب •وعلیه، یتحمل المستهلك كامل الضریبة المستهلك غیر قادر على االستغناء عن السلعة.إلى أن ذلك

عندما یكون الطلب عدیم المرونة.

وعلیه، السعریة على السلعة. العرضتزداد نسبة ما یتحمله المنتج من الضریبة كلما انخفضت مرونة • یتحمل المنتج كامل الضریبة عندما یكون العرض عدیم المرونة.

ة العرض السعریة، فإن ما یتحمله المستهلك من كانت مرونة الطلب السعریة أكبر من مرون إذا • .، والعكس صحیحالمنتج یتحملهمما أقلالضریبة

من مرونة العرض السعریة، فإن ما یتحمله المستهلك من أقلكانت مرونة الطلب السعریة إذا • المنتج. یتحملهالضریبة أكبر مما

.بالتساوي تساوت مرونة الطلب ومرونة العرض، یتقاسم المنتج والمستهلك العبء الضریبي إذا •

. المبین أدناهعلى النحو Xكانت معادلة طلب السوق ومعادلة عرض السوق للسلعة إذا :)18( مثالبین توزیع العبء الضریبيكیفیة ، بین دوالرات 6مقدارها وقامت الحكومة بفرض ضریبة على المنتج

.المستهلك والمنتج

42

440

+=−=

QsP

QdP

اوي السعر الذي یكون السعر الذي یدفعه المستهلك یس التوازنقبل الضریبة. عند التوازننحدد سعر .1 یحصل علیه المنتج:

16 and 6636

42440

==⇒=+=−

=

PQQ

QsQd

PP

في إنخفاضإن فرض ضریبة على المنتج سیظهر على شكل الجدید بعد الضریبة. التوازننحدد سعر .2 :لتصبحالسعر الذي یحصل علیه المنتج وعندها تتغیر معادلة العرض

42)6( +=− QsP الجدیدة على النحو التالي: التوازنوكمیة وعلیه یكون سعر التوازن الجدید

20 and 5630

102440

==⇒=+=−

=

PQQ

QsQd

PP

4، أي بمقــدار دوالر 20 إلــىدوالر 16مــن ارتفــعن الســعر الــذي یدفعــه المســتهلك نالحــظ ممــا ســبق أالمسـتهلك تحمـل نسـبة أندوالر. وعلیـه نقـول 2، بینما تحمل المنتج مـا تبقـى مـن الضـریبة وهـو دوالرات

التـوازنعنـد سـعر مـن مرونـة العـرض السـعریة أقـلأكبر من الضـریبة ألن مرونـة الطلـب السـعریة كانـت مرونـة النقطـة إستخدامب 16عند السعر . ویمكن التأكد من ذلك من خالل حساب مرونة الطلب األصلي

Point Elasticity:وذلك على النحو التالي ،

6

8

6

16*

2

1* ==

∆∆=

Qs

P

P

QsEs

-65 -

6

4

6

16*

4

1* −=−=

∆∆=

Qd

P

P

QdEd

سیحصــل لــو فرضــت نفــس الضــریبة علــى المســتهلك بــدال مــن المنــتج؟ فــي هــذه الحالــة یظهــر مــاذاولكــن بمقـدار الضـریبة مـا لـم یـتم یدفعه أنتأثیر الضریبة على الطلب بحیث یزداد السعر الذي على المستهلك

نقل عبء الضریبة على المنتج. وهنا نجد معادلة الطلب الجدیدة، ثم نحدد سعر التوازن الجدید.

QdPQdP 434440)6( −=⇒−=+

كمیة التوازن على النحو التالي:و الجدید التوازنوعلیه، یكون سعر

14P and 5630

42434

==⇒=+=−

QQ

QQ

ن المنــتج تحمــل ، وهــذا یعنــي أمــن الســعر بــدوالرین أقــلوبهــذا یكــون الســعر الــذي یحصــل علیــه المنــتج دوالرات. 4دوالرین من الضریبة، بینما تحمل المستهلك

العرض أممن یحدد سعر التوازن: الطلب 6-3

یتحقـــق عنـــدما یتقـــاطع منحنـــى الطلـــب مـــع منحنـــى التـــوازنن ، وبینـــا أالتـــوازنموضـــوع إلـــى ســـابقا أشـــرناالعرض، أي عندما تتساوى الكمیة المطلوبة مع الكمیة المعروضة. وأشرنا كذلك انـه فـي الحالـة التقلیدیـة أي

تحدیـد سـعر لل ویكـون منحنـى العـرض موجـب المیـل فإنهمـا یتفـاعالن عندما یكون منحنى الطلب سالب المیالرئیســي فــي تحدیــد ســعر یــان قــد یكــون جانــب الطلــب هــو الالعــبة. ولكــن، فــي بعــض األحتــوكمی التــوازنفعلــى ســبیل المثــال، ، وفــي حــاالت أخــرى قــد یكــون العــرض هــو الــذي یحــدد الســعر والكمیــة. التــوازنوكمیــة

) ســعارعمــودي (الكمیــة ثابتــة عنــد جمیــع مســتویات األقیم لــب علــى شــكل خــط مســتعنــدما تكــون عالقــة الطالســعر ویــؤدي إنخفــاض إلــىیكــون العــرض هــو المحــدد الرئیســي لســعر الســوق، حیــث تــؤدي زیــادة العــرض

.ین جمیع الحاالتیب )13رقم (زیادة السعر. الجدول إلىالعرض إنخفاض

)13جدول رقم ( التوازن من یحدد سعر التوازن وكمیة

المحدد الرئیسي للسعر البیان الحالةB العرض منحنى الطلب عمودي ومنحنى العرض موجب المیل C الطلب منحنى الطلب أفقي ومنحنى العرض موجب المیل D الطلب منحنى العرض عمودي ومنحنى الطلب سالب المیل E العرض منحنى العرض أفقي ومنحنى الطلب سالب المیل

المستهلك وفائض المنتج فائض 6-4

الســعر إلــى أن Utility Theoryتشــیر نظریــة المنفعــة :Consumer Surplus فــائض المســتهلك .1المنفعـة المتوقعـة مـن هـذه مسـتوى لدفعـة للحصـول علـى سـلعة مـا یعكـس ا مسـتعد الذي یكـون المسـتهلك

واقــع الحــال قــد تكــون هنــاك . ولكــن فــي ســعرهاارتفــع مــن الســلعة ، فكلمــا زادت المنفعــة المتوقعــةالســلعةحــاالت تخــالف هــذه النظریــة. فقــد تكــون المنفعــة المســتمدة مــن ســلعة مــا أعلــى مــن الســعر الــذي دفعــه

ة. المســتهلك وقــد یكــون ذلــك بســبب عــدم قــدرة المســتهلك علــى تقــدیر المنفعــة المتوقعــة مــن ســلعة مــا بدقــ

-66 -

السـوق للحصـول علـى السـلعة. مسـتعد لـدفع سـعر أعلـى مـن سـعر وفي بعض الحاالت یكون المسـتهلكفائض المستهلك. ویعرف بأنه "الفرق بـین المنفعـة المسـتمدة مـن سـلعة مـا ومقـدار مفهوم ومن هنا ظهر

تضــحیة المســتهلك (ســعر هــذه الســلعة)". وقــد یعــرف بأنــه الفــرق بــین مــا یكــون المســتهلك مســتعد لدفعــة سـعر إرتفـاع أنالتعریـف السـابق نـرى أصـال وهـو سـعر السـوق". ومـن یدفعهللحصول على السلعة وما

فائض المستهلك، والعكس صحیح. إنخفاض إلىیؤدي التوازنالمنــتج یهــدف إلــى أن نتــاجنظریــة اإل أو تشــیر نظریــة العــرض :Producer Surplus فــائض المنــتج .2

بیــع الســلعة بســعر أعلــى مــن التكلفــة. كمــا أنــه فــي بعــض فــي ، وبالتــالي فإنــه یرغــب األربــاحتعظــیم إلــىیحدد الحد األدنى للسعر حتى یتخلى عن السلعة. وفي الحاالت التي یحصل فیهـا المنـتج علـى األحیان

یعـرف و المنـتج قـد حقـق فـائض یسـمى فـائض المنـتج. أنسعر أعلـى مـن السـعر الـذي یرغـب بـه نقـول عـن وحـدة واحـدة مـن أجـل التخلـي هالذي یكون المنـتج مسـتعد لقبولـعر بأنه الفرق بین الس المنتجفائض

عرضــها) ومــا یحصــل علیــه فعــال وهــو ســعر الســوق. كمــا یعــرف بأنــه الفــرق بــین أو مــن الســلعة(بیعهارتفــع إســعر الســوق وتكلفــة الوحــدة الواحــدة أي هــامش الــربح للوحــدة الواحــدة. ویــزداد فــائض المنــتج كلمــا

وامل األخرى ثابتة، والعكس صحیح.سعر السوق مع بقاء الع

في السوقحالة الالتوازن 6-5

، أي التـوازنضرورة تفاعل قوى الطلب والعرض لتحدید نقطـة إلىتشیر نظریة الطلب والعرض وآلیة السوق نقطـة التقـاء منحنـى الطلـب مـع منحنــى العـرض. وقـد بینـا فـي جـزء ســابق مـن هـذا الفصـل كیـف نحـدد كمیــة

الرسم البیاني والمعادالت والجـداول. ولكـن، قـد تظهـر حالـة مـن الحـاالت تكـون فیهـا إستخداموسعر التوازن بوكمیـة التـوازن) وذلـك بسـبب عــدم التـوازن(سـعر التـوازنقـوى الطلـب والعـرض غیـر قـادرة علـى تحدیـد نقطـة

لة، ویمكــن تفســیر هــذه الحالــة بســهو . وجــود نقطــة تقــاطع بــین منحنــى طلــب الســوق ومنحنــى عــرض الســوقـــه المنـــتج للتخلـــي عـــن الســـلعة أعلـــى بكثیـــر عـــن أعلـــى ســـعر یكـــون حیـــث یكـــون أدنـــى ســـعر یمكـــن أن یقبل

المستهلك مستعد لدفعه، وعلیه ال تتم عملیة التبادل.

سعارالحكومة ومراقبة األ 6-6

یتحـدد مـن خـالل التفاعـل بـین طلـب السـوق وعـرض السـوق. وتشـیر التـوازنسـعر إلـى أن تشیر آلیة السـوق ضــغط لألســفل علــى الســعر إلــىوجــود فــائض عنــد أي ســعر أعلــى مــن ســعر التــوازن ســیؤدي إلــى أن كــذلك

ضــغط لألعلــى علــى الســعر حتــى یعــود إلــىعجــز فیــؤدي امــا وجــود. التــوازنحالــة إلــىحتــى یعــود الســوق س هــذا هــو الحــال عنــدما تتــدخل الحكومــة بشــكل مباشــر فــي آلیــة ســوق . ولكــن لــیالتــوازنحالــة إلــىالســوق

أو عـادة مـن خـالل فـرض ضـریبة مـا، كمـا أشـرنا سـابقا، وتتـدخل الحكومـة وضـبطها. سعاربهدف مراقبة األ Price Floor. یة األرضسعر أو Price Ceilingالسقف من خالل ما یسمى سعر

تفرضـــه الحكومـــة التـــوازنمـــن ســـعر أقـــل ســـلعة مـــا بأنـــه ســـعر ســـعر الســـقف ویعـــرف ســـعر الســـقف: .1مــن أجــل ضــمان وصــول ، وذلــكمرتفعــا لهــذه الســلعة التــوازنلمصــلحة المســتهلك عنــدما یكــون ســعر

أي ســلعة أو لــك فــرض ســعر معــین للخبــزومــن األمثلــة علــى ذ متنــاول جمیــع المســتهلكین. إلــىالســلعة

-67 -

التسـعیر الحكومیـة هـذه إلـى وجـود عجـز فـي وتـؤدي سیاسـة .التـوازنمـن سـعر أقـلأخرى بحیث یكـون وبــروز ظــاهرة الزبــائن ،Black Market ظهــور الســوق الســوداء إلــىكمــا تــؤدي ســوق هــذه الســلعة.

. وتقوم الحكومة بعدة إجراءات مرافقة لسیاسـة سـعر السـقف أهمهـا Favored Customers المفضلین، وتــوفیر كمیــات إضــافیة مــن الســلعة تاإلعانــاإعطــاء أو دعــم المنتجــین مــن خــالل تخفــیض الضــرائب

إذا وفــي المقابـــل،الســلعة مــن خـــالل تشــجیع اســتیراد بــدائل جیـــدة للســلعة. فــي ســـوق تلــك لســد العجــز نقطة التوازن. إلىالعودة إلىسیؤدي ون فاعال و یك فلن سعر سقف أعلى من التوازن ت الحكومةفرض

الحكومــة لمصــلحة المنــتج بحیــث تفرضــهبأنــه الســعر الــذي یةاألرضــســعر ویعــرف یة:األرضــســعر .2ومـن وذلك من أجل ضمان استمرار تزوید المنتجین للسـوق بهـذه السـلعة. التوازنیكون أعلى من سعر

علــى اإلســتراتیجیةللقمــح مــن أجــل تشــجیع منتجــي هــذه الســلعة أرضــیةاألمثلــة علــى ذلــك وضــع ســعر فــائض وجــود إلــىهــذه السیاســة التســعیریة وتــؤدي هم، وكــذلك سیاســة الحــد األدنــى لألجــور.إنتــاجزیــادة

. وتقـوم الحكومـة بعـدة إجـراءات عباء اضافیة ناجمـة عـن تخـزین السـلعةفي سوق السلعة مما قد یخلق أ وشـراء الكمیـات التـي تزیـد عـن حاجـة المسـتهلكین. ،یة أهمها حمایة المنتج المحلـياألرضمرافقة لسعر فلـن یكـون فعـاال وسـیعود السـوق التـوازنمـن سـعر أقـل أرضیةفرضت الحكومة سعر إذا وفي المقابل،

نقطة التوازن. إلى

-68 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

األولالتمرین

ضع دائرة حول رمز االجابة الصحیحة:

سوف ؟ فإن الطلب على السلع العادیة ثابتة)،(مع بقاء العوامل األخرى عندما یرتفع دخل الفرد .1

ینخفض ب یزداد أ ال شئ مما ذكر د یرتفع ثم ینخفض ج

السلعة یمكن أن توصف بأنها سلعه ؟ ، فإنا سالب لسلعة ما كان معامل مرونة الطلب الدخلیة إذا .2

مكملة لسلعة أخرى ب بدیلة لسلعة أخرى أ عادیة د ردیئة ج

؟ على هذه السلعة یكون كانت عالقة الطلب عمودیة فإن الطلب إذا .3

المرونةالنهائي ب مرن أ غیر مرن د عدیم المرونة ج

فإن سعر التوازن سوف ؟ ،(مع بقاء العوامل األخرى ثابتة) زاد عرض السوق لسلعة ما إذا .4

یرتفع ب ینخفض أ ال شئ مما ذكر صحیح د لن یتأثر ج

؟ ثابتة) فإنعندما تفرض الحكومة ضریبة على المستهلك (مع بقاء العوامل األخرى .5

منحنى العرض سینتقل للیمین ب سینتقل للیمین منحنى الطلب أ ال شئ مما ذكر صحیح د منحنى الطلب سینتقل للیسار ج

؟ ن مرونة الطلب السعریة سوف، فإكلما زادت الفترة الزمنیة المتاحة أمام المستهلك .6

تزداد ب تنخفض أ ال شئ مما ذكر صحیح د تبقى ثابتة ج

؟ على هذه السلعة ، فهذا یعني أن الطلب 2-تساوي Xكانت مرونة الطلب السعریة للسلعة إذا .7

النهائي المرونة ب غیر مرن أ مرن د عدیم المرونة ج

؟ ..... مرونة الطلب الفردیةیة (أي لجمیع المستهلكین)السعر السوق طلبتكون مرونة .8

-69 -

من أقل ب أعلى من أ تحدید ذلك ال نستطیع د مساویة ل ج

؟ إنتقال إلىاكتشاف تكنولوجیا جدیدة ومتطورة الستخراج الملح من البحر المیت یؤدي .9

منحنى العرض للیمین ب منحنى الطلب للیمین أ

للیسار الطلبمنحنى د منحنى العرض للیسار ج

صـحیحة عنـدما عندما تكون عالقة الطلب خطیـة ومیـل منحنـى الطلـب سـالب، أي مـن العبـارات التالیـة .10

؟ یرتفع السعر

ستزداد مرونة الطلب السعریة ب سینخفض فائض المستهلك أ

جمیع ما ذكر صحیح د المطلوبةستنخفض الكمیة ج

:التمرین الثاني

عرف كل مما یلي؟

مرونة الطلب الدخلیة .1

فائض المستهلك .2

قانون العرض .3

سعر التوازن؟سعر السقف .4

:الثالث التمرین

؟الطلب واهم محددات العرض أذكر أهم محددات

:الرابع التمرین

منـــتج لهـــم نفـــس معادلـــة 1000مســـتهلك لهـــم نفـــس معادلـــة الطلـــب و 1000مـــن Xیتكـــون ســـوق الســـلعة

العرض. إذا كانت معادلة الطلب لكل مستهلك ومعادلة العرض لكل منتج على النحو التالي:

42

220

−=−=

PQs

PQd

؟وجد معادلة طلب السوقأ .1

؟معادلة عرض السوقاوجد .2

؟حسب سعر التوازن وكمیة التوازنإ .3

؟6أحسب مرونة الطلب السعریة عند سعر .4

؟6أحسب مرونة العرض السعریة عند سعر .5

-70 -

الخامس التمرین

.Xالجدول التالي یبین طلب السوق وعرض السوق لسلعة

الكمیة المعروضة الكمیة المطلوبة السعر1 40 4 2 32 8 3 24 12 4 16 16 5 8 20 6 0 24

أجب عن األسئلة التالیة:

؟وجد معادلة الطلب ومعادلة العرضأ .1

؟حدد سعر التوازن وكمیة التوازن .2

المنــتج ، حــدد مقــدار مــا یتحملــه كــل مــن $3إذا فرضــت الحكومــة ضــریبة مبیعــات علــى المنتجــین بقیمــة .3 والمستهلك من هذه الضریبة؟

السادس: التمرین

:منوضح الفرق بین كل

.مرونة الطلب التقاطعیة ومرونة الطلب السعریة .1

.سعر السقف وسعر األرضیة .2

-71 -

الصحیحة اإلجابات

:ولأل للتمرین ا

5 4 3 2 1 رقم السؤال

ج أ ج ج أ جابةاإل

10 9 8 7 6 رقم السؤال

د ب أ د ب جابةاإل

الثاني:للتمرین

الكمیــة المطلوبــة مــن ســلعة مــا نتیجــة لتغیــر الــدخل إســتجابةمقیــاس لمــدى : مرونة الطلب الدخلیة . %1بمقدار

هو الفرق بین مـا یكـون المسـتهلك مسـتعد دفعـه للحصـول علـى السـلعة ومـا : فائض المستهلك یدفعه فعال (سعر السوق).

قانون یبین العالقة الطردیـة بـین سـعر السـلعة والكمیـة المعروضـة منهـا مـع : قانون العرض العوامل األخرى ثابتة.بقاء

سعر تحدده الحكومة لمصـلحة المسـتهلك عنـدما یكـون سـعر التـوازن (سـعر : سعر السقف من سعر التوازن حتى یكون فعال. أقلالسوق) مرتفع، ویجب أن یكون

هــو الســعر الــذي تتســاوى عنــده الكمیــة المطلوبــة والكمیــة المعروضــة بحیــث : سعر التوازن فائض. أومن عجز ال یعاني السوق

:الثالثلتمرین ل

(المكملـة السـلع ذات العالقـة أسعار، و المستهلك وأذواقت تفضیال، و الدخل والثروة أهم محددات الطلب هي:، والسیاســــیة جتماعیــــةالظــــروف اإل، و عوامــــل دینیــــة، و عــــدد المســــتهلكین فــــي الســــوق، و التوقعــــات، و والبدیلــــة)

.الطقسو

المسـتوى التكنولـوجي وتقنیـة اإلنتـاج ، و عناصـر اإلنتـاج والمـواد األولیـة أسـعار أهم محددات العرض هي:أما .عدد المنتجین، و السلع ذات العالقة أسعار، و الضرائب واإلعانات، و انتاجیة عناصر اإلنتاج، و المستخدمة

:لتمرین الرابعل

مستهلك) وعندها 1000إلیجاد معادلة طلب السوق نضرب معادلة الطلب الفردي بعدد المستهلكین ( .1PQdتكون المعادلة: 200020000 −=.

منتج) وعندها 1000إلیجاد معادلة عرض السوق نضرب معادلة العرض الفردي بعدد المنتجین ( .240002000تكون المعادلة: −= PQs.

.ن هو السعر الذي تتساوى عنده الكمیة المطلوبة مع الكمیة المعروضةسعر التواز .3

-72 -

8000,6

20002000040002000

==−=−

=

QP

PP

QdQs

، نستخدم المعادلة التالیة.6سعر لحساب مرونة الطلب السعریة عند .4

5.18000

6*2000 −=−=

∂∂=

Ed

Qd

P

P

QdEd

الطلب مرن. إلى أنوتشیر قیمة معامل المرونة

، نستخدم المعادلة التالیة.6سعر لحساب مرونة العرض السعریة عند .5

5.18000

6*2000 ==

∂∂=

Es

Qs

P

P

QsEs

وتشیر قیمة معامل المرونة أن العرض مرن.

:لتمرین الخامسل

PQdمن الجدول نجد أن معادلة الطلب هي: .1 848 PQs، ومعادلة العرض هي: =− 4=

.المطلوبة مع الكمیة المعروضةسعر التوازن هو السعر الذي تتساوى عنده الكمیة .2

16,4

8484

==−=

=

QP

PP

QdQs

34علــى المنــتج تصــبح معادلــة العــرض $3عنــدما تفــرض الحكومــة ضــریبة بقیمــة .3 −= PQs وعلیــه

یصبح التوازن على النحو التالي:

8,5

325.00125.06

325.0

125.06

==+=−

+=−=

QP

QQ

QsP

QP

، ویكــون المنــتج قــد $5إلــى $4وعلیــه یكــون المســتهلك قــد تحمــل دینــار واحــد حیــث ارتفــع الســعر مــن

.$2تحمل باقي الضریبة وهي

-73 -

:لتمرین السادسل

نتیجــة لتغیــر ســعر Xالكمیــة المطلوبــة مــن ســلعة مــا مثــل إســتجابةمرونــة الطلــب الســعریة تقــیس مــدى .1مرونـــة الطلـــب أمـــا غیـــر مـــرن. أوع الطلـــب فیمـــا إذا كـــان مـــرن وتحـــدد نـــو %1الســـلعة نفســـها بمقـــدار

نتیجــة لتغیــر ســعر ســلعة أخــرى Xالكمیــة المطلوبــة مــن ســلعة مــا مثــل إســتجابةمــدى تقــیس فالتقاطعیــة مكملتـین لبعضـهما أو، وتبین فیما إذا كانت السلعتان بـدیلتین %1مكملة) بمقدار أوذات عالقة (بدیله

البعض.

ق) سعر السقف هو سعر تحدده الحكومة لمصلحة المستهلك عندما یكون سعر التوازن (سعر السو .2

من سعر التوازن حتى یكون فعال. أما سعر األرضیة فهو سعر تحدده أقلمرتفع، ویجب أن یكون

الحكومة لمصلحة المنتج عندما یكون سعر التوازن (سعر السوق) منخفض، ویجب أن یكون أعلى من

سعر التوازن حتى یكون فعال.

-74 -

محور اإلقتصاد

كل السوقاالفصل الثالث: سلوك المنتج وهی

أهداف الفصل التعلیمیة

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

لتعرف على سلوك المنتج وقرار اإلنتاج في المدى القصیر وفي المدى الطویل •

عناصر اإلنتاجالتعرف على دالة اإلنتاج وقرارات استخدام •

التعرف على تكالیف اإلنتاج وتقسیماتها المختلفة •

التعرف على شروط تعظیم األرباح وتحدید الحجم األمثل لإلنتاج •

التعرف على أنواع األسواق وخصائص كل منها •

التام حتكارقرارات اإلنتاج في سوق المنافسة التامة وسوق اإل إتخاذالتعرف على محددات •

التعرف على آلیة تحدید الحجم األمثل من اإلنتاج في األسواق •

-75 -

مقدمة .1

تحدید سعر التوازن وكمیة التوازن وكافة في ،جنب مع جانب الطلب إلىجنبا ،جانب العرض یشاركویتمثل جانب العرض في سوق السلع والخدمات بالمنتجین الذین شروط التبادل داخل السوق الواحد.

وما نتاجوتعتبر عملیة اإل من أجل تعظیم األرباح.Production Process اإلنتاج یقومون بعملیة إتخاذففي البدایة یحتاج المنتج إلى . نتاجمن أهم مرتكزات قرار اإل اتایرادو یترتب علیها من تكالیف

أن كما اإلنتاج وقرار تحدید كمیة اإلنتاج، وهذا یرتبط بتكالیف اإلنتاج وهیكلها. طریقة إختیارقرار Totalالكلي یراداإلیحدد ، وهذا بدورهالسلعة او الخدمةلبیع المناسبة تاإلجراءایتخذ ن على المنتج أ

Revenue(TR) یخرج بعدها بالكمیة التي ل البیانات المتوفرة. وفي النهایة، یقوم المنتج بعملیة تحلیلالخطوات وتختلف. Profit Maximization رباحم األیتعظتؤدي إلى وهي التي ،هاإنتاجیجب

، وعدد المنتجین، وعدد المستهلكین، والفترة فیه السلعة أو الخدمة تباعالذي السابقة وفقا لهیكل السوق الكلي یراداإلرئیسیة هي بمتغیراتالمنتج مرتبط سلوكمما سبق نرى أن .المتاحة أمام المنتج الزمنیة

TR والتكالیف الكلیة Total Cost(TC) رباحواأل Profits ویهدف هذا وغیرها. نتاجاإل أسلوبوالمفاضلة بینها. كما أسالیبو نتاجاإل تقنیات، وبیان نتاجوعملیة اإل نتاجعرض مفهوم اإل إلىالفصل عض عرض ب إلىبیان أنواع التكالیف في المدى القصیر والمدى الطویل، إضافة إلىیهدف

جل من أ إتباعهالطریقة التي یجب وسیشتمل الفصل على شرح ل. الكلي یرادباإلالمصطلحات المتعلقة وأخیرا، .نتاجوحجم الطلب على عناصر اإل نتاجطریقة اإلو نتاجمن حیث كمیة اإل نتاجقرار اإل إتخاذ

من هذه في كل رباحوتعظیم األ نتاجقرار اإل إتخاذالسوق المختلفة وآلیة سیعرض الفصل أشكال .األسواق

نتاجاإل .2

شكل إلىالمختلفة نتاجالعملیة التي یتم من خاللها تحویل عناصر اإل"بأنها نتاجتعرف عملیة اإلالبعض بأنها "عملیة خلق اویعرفه. للمستهلك" لالستخدام بشكل یحقق المنفعة ةقابل سلعة أو خدمة

استخدام مجموعة من نتاجفي فترة زمنیة معینة". وتتطلب عملیة اإلإضافة منفعة جدیدة أو المنفعةوالتنظیم والمواد واألرض رأس المالو لعنصر العم وهي لیهاكتلك التي سبق اإلشارة إ إنتاجعناصر

المختلفة. وبهذا یمكن القول ابأنواعه نتاجاإلتكالیف الخام وغیرها. ویترتب على استخدام هذه العناصر على األسئلة الثالثة التالیة وهي: تهیعكس إجابال بد أن أن سلوك المنتج

الخدمة؟أو السلعة نإنتاجها وعرضها مما هي الكمیة التي یجب السؤال األول: •

التي یجب استخدامها؟ نتاجقنیة اإلما هي تالسؤال الثاني: •

؟نتاجاإل وبة من كل عنصر من عناصرما هي الكمیة المطلالسؤال الثالث: •

، نتاجاإل مدخالتأسعار و ،الخدمةأو مد إجابة السؤال األول على عوامل عدیدة تشمل سعر السلعةتتعوأسعار بعض السلع ذات العالقة. أما السؤال ،والسیاسات الحكومیة ،والمستوى التكنولوجي المستخدم

وهما نتاجلإل تقنیتین مختلفتینبین المفاضلةوهنا ال بد من ،نتاجطریقة اإلأو الثاني فهو مرتبط بتقنیة

-76 -

كثیفة نتاجوتقنیة اإل Labor Intensive Techniqueكثیفة االستخدام لعنصر العمل نتاجتقنیة اإلبین هاتین ختیارإن الفیصل في اإل .Capital Intensive Technique رأس الماللاالستخدام

وطبیعة المنتج وتكالیف اإلنتاج حیث یختار المنتج طریقة اإلنتاج ،الطریقتین هو طبیعة المشروعفإن الكمیات مرتبط بالسؤال الثاني بشكل كبیر، السؤال الثالثأما األكثر كفاءة أي البدیل األقل تكلفة.

وعلى ،یتهاانتاجو نتاجعناصر اإل على أسعارتعتمد عناصر اإلنتاجكل عنصر من من المطلوبة(السؤال األول) مرتبط بكمیة عناصر نتاجن كمیة اإل. وهنا نالحظ أهاإختیار التي تم نتاجتقنیة اإل

على ونرى أن اإلجابة). الثانيالمستخدمة (السؤال نتاج(السؤال الثالث) الذي یرتبط بتقنیة اإل نتاجاإلاألسئلة السابقة وقدرة المنتج على تغییر عناصر اإلنتاج، والطاقة اإلنتاجیة، ودورة اإلنتاج مرتبط

Shortالمدى القصیر في نتاجعملیة اإلال بد من التمییز بین ،هذا الصدد بعنصر الوقت. وفي

Run المدى الطویل في نتاجعملیة اإلوLong Runالحالة التي یكون بأنه . ویعرف المدى القصیروحجم المنشأة، وهذا ،نتاجوزیادة مجاالت اإل ،نتاجفیها المنتج غیر قادر على تغییر جمیع عناصر اإل

أما المدى . Variable Inputsوأخرى متغیرة Fixed Inputsثابتة إنتاجیعني وجود عناصر وتغییر القدرة ،نتاجالتي یتمكن خاللها المنتج من تغییر جمیع عناصر اإل الحالةالطویل فهي

متغیرة. نتاججمیع عناصر اإل لذا فإن اإلنتاجیة، إضافة إلى تغییر مجاالت اإلنتاج وحجم المنشأة.هة أخرى من ج نتاجوكمیة اإل ،من جهة نتاجقوة العالقة بین كمیة ونوعیة عناصر اإل إلىوهنا نخلص

. Production Function نتاجالتي یشار إلیها بدالة اإل

اإلنتاج دالة .3

نتاجمدخالت اإلأو بأنها الدالة التي تبین العالقة الفنیة والمادیة بین كمیة عناصر نتاجتعرف دالة اإل نتاجعن دالة اإلتعبیر ویمكن ال .Total Product (TP) الكلي نتاجما یسمى اإلأو نتاجوكمیة اإل كما یلي:

....),( 21 inputinputfTP = بشكل مستمر نتاجاإلحجم زیادة إلىؤدي بالضرورة ت نتاجزیادة عناصر اإل وهنا قد یعتقد البعض أن

تمد على الفترة الزمنیة تع نتاج. إن قدرة المنتج على زیادة اإلنتاجدون الوصول إلى سقف معین لإلالطویل. ولهذا هناك فرق واضح بین دالة أو یعمل في المدى القصیر المنتج ي فیما إذا كانالمتاحة أ

في المدى الطویل. نتاجفي المدى القصیر ودالة اإل اجنتاإل

في المدى القصیر نتاجدالة اإل 3-1

ما یطلق علیه أوQ نتاجصیغة ریاضیة تعبر عن العالقة بین كمیة اإل اتعرف هذه الدالة بأنهمن نرى أنهالثابتة. وهنا نتاجالمتغیرة وعناصر اإل نتاجوكمیة عناصر اإلالكلي نتاجالبعض اإلالكلي نتاجالمصطلحات التي تفید في التحلیل الحقا مثل اإلالمفاهیم و بعض عرضالضروري

Average نتاجسط اإلو أو مت المتوسط نتاجواإل Marginal Product(MP)الحدي نتاجواإل

Product(AP) وهو عدد العمالیین أحدهما متغیر إنتاج. وهنا سنفترض وجود عنصرین(L)

-77 -

على النحو التالي: نتاج. وعلیه تصبح دالة اإل(K) رأس المالوهو عنصر ،ثابتواآلخر والعنصر

),( KLfTP = بأنه "مقیاس للتغیر في اإلنتاج الكلي نتیجة لتغیر عنصر اإلنتاج (MP)ویعرف اإلنتاج الحدي

نتاجزیادة وحدة واحدة من عنصر اإل یضیفهمقدار ما "ویعرف بأنه المتغیر بمقدار وحدة واحدة".على التغیر نتاجمن خالل قسمة التغیر في اإل الحدي نتاجاإل ویحسب ."الكلي نتاجاإل إلىالمتغیر

في عنصر العمل على النحو التالي:

L

TP

L

TPMPL ∂

∂=∆

∆=

ویحسب .المتغیر نتاجعنصر اإلكل وحدة من إنتاجفیقیس متوسط (AP)المتوسط نتاجما اإلأ ، وذلك على النحو التالي:عدد العمالعلى (TP)الكلي نتاجمن خالل قسمة اإل المتوسط نتاجاإل

L

TPAPL =

ي المتغیر، مع نتاجحد معین من خالل زیادة العنصر اإل إلى نتاجاإلحجم ویمكن للمنتج زیادة عند یة القصوى)نتاج(الطاقة اإل الحد األعلى إلىالكلي نتاجثابتة. ویصل اإل األخرىبقاء العوامل

ي الثابت.نتاجمع كمیة ثابتة من العنصر اإل المتغیر نتاجمعینة من عنصر اإلاستخدام كمیة ي المتغیر نتاجالكلي بالتناقص إذا زادت الكمیة المستخدمة من العنصر اإل نتاجویمكن أن یبدأ اإل

وبهذا یمكن القول أن اإلنتاج الكلي في الحدي سالب. نتاجبحیث یصبح اإلعن حد مستوى معین مرحلة و المدى القصیر یمر بثالثة مراحل هي مرحلة تزاید اإلنتاج الكلي (اإلنتاج الحدي موجب)،

كلي (اإلنتاج الحدي یساوي صفر) ومرحلة تناقص اإلنتاج الكلي (اإلنتاج الحدي ثبات اإلنتاج ال Increasing at an Increasingمرحلة تزاید اإلنتاج الكلي، یتزاید بمعدل متزاید وفي سالب).

Rate في مراحل اإلنتاج األولى، ثم یبدأ بالتزاید بمعدل متناقصDecreasing at an

Increasing Rate ن یصل إلى أعلى مستوى من اإلنتاج.إلى أ

نتاجالكلي وعنصر اإل نتاجیبین اإللمنتج ما. نتاجاإلجدول یبین )1رقم (الجدول ):1( مثالالمتوسط نتاجالحدي واإل نتاجوقد تم حساب قیمة اإل ،(K) الثابت نتاجوعنصر اإل (L)المتغیر

أعاله. باستعمال المعادالت

)1جدول رقم (

رأس المالعدد Lعدد العمالK

الكلي نتاجاإلTP

المتوسط نتاجاإل MPالحدي نتاجاإلAP

0 4 0 - - 1 4 10 10 10 2 4 25 15 12.5 3 4 36 11 12 4 4 40 5 10 5 4 42 2 8,4

-78 -

6 4 42 0 7 ویالحظ من الجدول ما یلي:

ثابت. رأس المالعنصر حیث أنفي المدى القصیر بنشاطاته هذا المنتج یقوم •

36الكلي یساوي نتاجیكون اإل رأس المالوحدات من 4عمال و 3عندما یستخدم المنتج •وحدات 4مع و عمال 5عند توظیف ) وحدة 42(أعلى قیمة إلىالكلي نتاجوحدة. ویصل اإل

.من رأس المال

بالتزاید بمعدل بدأ اإلنتاج الكلي بالتزاید بمعدل متزاید (في حالة العامل األول والثاني)، ثم بدأ •الحدي نتاجأن اإل وهذا یعني متناقص (في حالة العامل الثالث والرابع والخامس والسادس).

ابتداءا من العامل أخذ بالتناقصثم ،(العامل األول والثاني) في المراحل األولى بدأ بالتزایدالحدي نتاجاإل تناقص ویعكس. ي ثابتإنتاجوجود عنصر . ویمكن أن یعزى ذلك إلى الثالث

. Law of Diminishing Marginal Productالحدي نتاجبقانون تناقص اإلما یسمى إلى ي المتغیرنتاجالعنصر اإلكمیات إضافیة من إضافةما یلي "إن إلىویشیر هذا القانون

د ي المتغیر سیبدأ بالتناقص بعنتاجاإل الحدي للعنصرنتاج اإلفإن ي الثابت،نتاجالعنصر اإل الصفر". إلىالحدي نتاجتصل قیمة اإل إلى أن ،معینحد

نتاجالكلي بمعدل متزاید، وینخفض عندما یبدأ اإل نتاجالمتوسط عندما یزداد اإل نتاجیزداد اإل • الكلي بالتزاید بمعدل متناقص.

نتاجالكلي متزاید، یكون اإل نتاج، فعندما یكون اإلنتاجالحدي عن میل دالة اإل نتاجیعبر اإل •وهي قیمةأعلى الكلي إلى نتاجالحدي صفر عندما یصل اإل نتاجي موجبا. ویكون اإلالحد وحدة. 42

أعلى من متوسط اإلنتاج، فإن توظیف هذا ي عامل إضافيعندما یكون اإلنتاج الحدي أل •یمكن التعبیر عن العالقة بین و ، والعكس صحیح. المتوسطالعامل سیؤدي إلى زیادة اإلنتاج

كما یلي: المتوسط نتاجالحدي واإل نتاجاإل

maximumt AP

AP

AP

L

L

L

aAPMP

APMP

APMP

LL

LL

LL

⇒=↓⇒⟨

↑⇒⟩

من مثلالحجم األ إختیارن یتخذ قرار في المدى القصیر أ على المنتج إلى أنوتجدر اإلشارة حسب الحدي نتاجتراجع في اإل یرافقهأن استخدام المزید منه و یماسي المتغیر ال نتاجالعنصر اإل

استخدامقرار إتخاذه عند إلى أنوالتوظیف نتاجتشیر نظریة اإلو .قانون تناقص اإلنتاج الحديالمتغیر نتاجالمقارنة بین تكلفة الوحدة الواحدة من عنصر اإل ال بد من أي عنصر إنتاجي متغیر

. ویمكن الكلي یراداإل إلى یضیفه هذا العنصر إلنتاج هذا العنصر أي ماوبین القیمة النقدیة نتاجمن خالل احتساب ما یسمى قیمة اإل یرادنتاجي المتغیر في اإلمساهمة العنصر اإلحساب من خالل . وتحسب قیمة اإلنتاج الحديVMP Value of Marginal Product) الحدي

، على النحو التالي:)MP(باإلنتاج الحدي للعنصر (P)ضرب سعر السلعة المنتجة

-79 -

MPPVMP *= نتاجدوالرات، نستطیع حساب قیمة اإل 10بیع السلعة یساوي سعرومن المثال السابق، إذا كان

).2المبین في الجدول رقم (على النحو لكل عامل الحدي

)2جدول رقم ( الحدي اإلنتاجقیمة

الحدي نتاجقیمة اإل MP الحدي نتاجاإل TPالكلي نتاجاإل Lعدد العمالVMP

0 0 - - 1 10 10 100 2 25 15 150 3 36 11 110 4 40 5 50 5 42 2 20 6 42 0 0

أكبر من للعاملالحدي نتاجوعلیه، على المنتج استخدام المزید من العمال مادام أن قیمة اإلدوالر، فإن على المنتج أن 80. إذا كانت تكلفة العامل في المثال السابق تساوي تكلفة العامل

من دوالر) أعلى 80ل الرابع ألن تكلفته (وأن ال یقوم بتوظیف العام ،یتوقف عند العامل الثالثألنه رباحإن توظیف العامل الرابع سیؤدي إلى تخفیض األ .دوالر) 50( الحدي له نتاجقیمة اإل

.یراداإلسیزید التكالیف بمعدل أعلى من زیادة

الكلي وكمیة عنصر العمل نتاجتبین العالقة بین اإلما لمنتج التالیة نتاجدالة اإل ):2( مثال :في المدى القصیر رأس المالوعنصر

32 2.02 LKLTP −= التالي: تصبح على النحو نتاجدالة اإل فأنوحدات، 3تساوي Kإذا كانت قیمة

32 2.06 LLTP −= الكلي بالنسبة نتاجدالة اإل (مفاضلة) الحدي من خالل اشتقاق نتاجیمكن الحصول على دالة اإلو

لعنصر العمل:26.012 LL

L

TPMPL −=

∂∂=

الكلي على عدد العمال: نتاجالمتوسط فهي نتیجة قسمة اإل نتاجما دالة اإلأ

232

2.062.06

LLL

LL

L

TPAPL −=−==

-80 -

تبلغ قیمة عند كل كمیة من عناصر اإلنتاج فإننا نعوض في دالة اإلنتاج. اإلنتاجحجم إلیجاد 10الحدي عند توظیف وحدة. أما اإلنتاج 400عمال حوالي 10 الكلي عند توظیف نتاجاإل

الحدي: نتاجوحدة، وتحسب من خالل التعویض في دالة اإل 60فهو عمال

60)10(6.010*126.012 22 =−=−= LLMPL :عمال فهي 10المتوسط عند توظیف نتاجأما قیمة اإل

40)10(2.010*62.06 22 =−=−== LLL

TPAPL

من خالل حسابهیمكن الحصول علیه، فیمكن تاجعلى أنالكلي القصوى أي أ نتاجأما قیمة اإلدالة میلالحدي ( نتاجاإل حیث أنالحدي، نتاجالكلي واإل نتاجاالستفادة من العالقة بین اإل

أعلى ما یمكن. وعلیه یمكن الحصول على عدد الكلي نتاج) یساوي صفر عندما یكون اإلاإلنتاج وحدة)، كما هو مبین أدناه: 800ى (القصو نتاجعامل) كمیة اإل 20( نتاجل الذي یعظم اإلاالعم

20,00)6.012(

06.012

02

==⇒=−=−

=

LLLL

LL

MPL

80020*2.020*62.06 3232 =−=−= LLTP 10من أكثرا توظف المنشأة الحدي بالعمل عندم نتاجالحدي بالتناقص وقانون تناقص اإل نتاجیبدأ اإل

ذلك من خالل معرفة عدد العمال إیجادویمكن یة أي عامل إضافي بالتناقص.إنتاجعمال، حیث تبدأ هذا عن . إن توظیف أي عامل إضافي (میله یساوي صفر) الحدي أعلى ما یمكن اإلنتاجعندما یكون الحدي سیبدأ بالتراجع: اإلنتاج أنالعدد یعني

1002.112 =⇒=−=∂

∂LL

L

MPL

في المدى الطویل نتاجدالة اإل 3-2

زیادة نتاجاإلعناصر جمیع یستطیع تغییر فإنه في المدى الطویل عندما یعمل المنتج . ولكن قانون نتاجوطریقة اإل نتاجوحجم اإل نتاج، كما یستطیع تغییر مجال اإلونقصانا

متغیرة. وتبین دالة نتاجالحدي ال یكون ساري المفعول ألن جمیع عناصر اإل نتاجتناقص اإلالمال في هذه ورأس(العمل نتاجعناصر اإلكمیة في المدى الطویل العالقة بین نتاجاإل

رأس الحدي ل نتاجواإل LMPالحدي للعمل نتاج. ویمكن حساب اإلالكلي نتاجاإل وحجم الحالة)وفقا ،KAPرأس المالالمتوسط ل نتاجواإل ،LAPللعمل المتوسط نتاجواإل، KMPالمال

للمعادالت التالیة:

K

TP

K

TPMP

L

TP

L

TPMP

K

L

∂∂=

∆∆=

∂∂=

∆∆=

-81 -

K

TPAP

L

TPAP

K

L

=

=

: على النحو المبین أدناهفي المدى الطویل لمنتج ما نتاجإذا كانت دالة اإل ):3مثال (222 KLKLTP +=

رأس المتوسط لكل من عنصر العمل وعنصر نتاجالحدي واإل نتاجاإل إیجادنستطیع :التالي وذلك على النحو ،المال

2

2

22

22

KLLK

TPMP

LKKL

TPMP

K

L

+=∂∂=

+=∂

∂=

K

KLL

K

TPAP

L

KLK

L

TPAP

K

L

22

22

2

2

+==

+==

یلي: نستنتج مامما سبق

(العمل نتاججمیع عناصر اإل حیث أنفي المدى الطویل إنتاجتمثل دالة السابقة إن الدالة •عند معرفة عدد العمال وعدد وحدات حجم اإلنتاجن نحسب ونستطیع أ ) متغیرة.رأس المالو

، عندها یكون 2تساوي رأس المالوعدد وحدات ،2. فإذا كان عد العمال یساوي رأس المال :وحدة 24الكلي یساوي نتاجاإل

24222*2*2 22 =+=TP لكمیة یعتمد على ا نتاجالمتوسط لكل عنصر من عناصر اإل نتاجالحدي واإل نتاجإن اإل •

العالقة التكاملیة بین عناصر اإلنتاج.المستخدمة من العنصر اآلخر، وهذا دلیل على

كل مستوى من مستویات التشغیل وعند المتوسط عند نتاجالحدي واإل نتاجاإل إیجادنستطیع • .السابقة من وحدات رأس المال وذلك من خالل التعویض المباشر في المعادالت وحدةكل

المستخدمة، ولكن لیس بالضرورة نتاجعندما تتغیر كمیة عناصر اإل الكلي نتاجیتغیر اإلو بنفس النسبة. إن نسبة الزیادة في اإلنتاج نتیجة لزیادة عناصر اإلنتاج تعتمد على دالة

وهذا یعتمد على ،Economies of Scale لیه بعوائد الحجماإلنتاج نفسها، وعلى ما یشار إ التي تمثل إحدى الحاالت التالیة: نتاجدالة اإل

تساوي تماما نسبة التغیر في نتاجتكون فیها نسبة التغیر في عناصر اإلالتي نتاجدالة اإل • ة علیها:مثلمن األو .%5سیزید نتاج، فإن اإل%5 نتاجعناصر اإل ت، فإذا زادالكلي نتاجاإل

5.05.0 KLQTP == ."Constant Return to Scale (CRS)الحجم وتسمى هذه الحالة "حالة ثبات عوائد

-82 -

نتاجنسبة التغیر في اإل أقل من نتاجالتي تكون فیها نسبة التغیر في عناصر اإل نتاجدالة اإل •، ویزید من فائض المنتج نتاجتكلفة الوحدة الواحدة من اإل انخفاضإلى وهذا یؤدي الكلي،

.%5بنسبة أكبر من سیزید نتاج، فإن اإل%5 نتاجعناصر اإل تزادفعلى سبیل المثال إذا علیها:ة مثلمن األو

LKQTP == .Increasing Return to Scale (IRS)الحجم وتسمى هذه الحالة "حالة تزاید عوائد

أكبر من نسبة التغیر في نتاجالتي تكون فیها نسبة التغیر في عناصر اإل نتاجدالة اإل •ویقلل من فائض نتاجارتفاع تكلفة الوحدة الواحدة من اإل إلىوهذا یؤدي الكلي، نتاجاإل

أقل منسیزید بنسبة نتاج، فإن اإل%5 نتاجإذا زادت عناصر اإل ،المنتج، فعلى سبیل المثال ة علیها:مثل، من األ5%

25.025.0 KLQTP == ."Decreasing Return to Scale (DRS)الحجم وتسمى هذه الحالة "حالة تناقص عوائد

لمنتج ما على النحو المبین أدناه: نتاجإذا كانت دالة اإل :)4( مثال

LKQTP == .ات من هذه السلعةوحد 10نتاجالتي یمكن استخدمها إل Kو Lحدد البدائل من )أ(

10ن تنتج دائل التي یمكن أعدد كبیر من الب إیجادالسابقة نستطیع نتاجباستخدام دالة اإل ).3كما هو مبین في الجدول رقم ( ،LK=10 نتاجاإل في دالة 10وحدات. نعوض قیمة

)3جدول رقم ( دالة اإلنتاج في المدى الطویل

نتاجتكلفة اإل نتاجكمیة اإل رأس المال العمال البدیلA 1 10 10 42 B 2 5 10 24 C 5 2 10 18 D 2.5 4 10 21 E 10 1 10 24

ما هو أفضل بدیل من البدائل؟ .أ

بین ختیارعمال بفكرة تقلیل التكالیف من أجل الوصول إلى أعلى مستوى من األرباح، فإن اإل هذه البدائل یعتمد على تكلفة كل بدیل، ولیس على كمیة اإلنتاج ألن جمیع البدائل تنتج نفس المستوى من اإلنتاج، حیث یجب أن نختار البدیل األقل كلفة، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة.

وسعر رأس المال L(P(ولكن تحدید تكالیف اإلنتاج یحتاج إلى معرفة سعر او تكلفة العامل )K(P.

-83 -

، فإنه یمكن دوالر 4یساوي PK رأس المالدوالر وسعر 2یساوي PL العاملإذا كان سعر )ب(

من خالل دالة التكالیف التالیة: TC نتاجحساب تكلفة اإل

KPLPTC KL ** += )، نستطیع 3(وبعد حساب تكلفة استخدام كل بدیل من البدائل السابقة، كما هو مبین في الجدول

،دوالر 18وحدات تساوي 10 إنتاجوبهذا تكون تكلفة هو البدیل األقل تكلفة. Cالقول أن البدیل .دوالر) 1,8( تكلفة الوحدة الواحدة ستكون أقل ما یمكن إلى أن وهذا یشیر

نفس تاجإلى أنكل منها استخدامه یمكن تمثیل البدائل السابقة التي یؤدي إلى أنة وتجدر اإلشار ". Isoquant المتساوي نتاجبیانیا، وتكون النتیجة ما یسمى ب" منحنى اإل نتاجالمستوى من اإل

ویعرف هذا المنحنى بأنه "منحنى سالب المیل یبین جمیع البدائل التي یمكن استخدامها من المتساوي دالة نتاج". ویمثل منحنى اإلنتاجوالتي تعطي نفس المستوى من اإل نتاجعناصر اإل

فیما بینها للوصول واإلحالل نتاجحیث یمكن تغییر كافة عناصر اإل ،في المدى الطویل نتاجاإلمن ضمن البدائل البدیل األفضل إختیار إلى أناإلشارة تجدركما المطلوب. نتاجمستوى اإل إلى

البدیل الذي یتحقق عنده الشرط التالي أن أساسیتم على السابقةPK

PL

MP

MP

K

L وهذا یعني أن ، =

یة هذا العنصر، فإذا إنتاجأن یعكس مستعد لدفعه مقابل عنصر العمل یجبما یكون المنتج كون ضعف سعر ییجب أن العامل فإن أجر ،رأس المالیة إنتاجیة العامل ضعف إنتاجكانت وهكذا. ویمكن إعادة كتابة الشرط السابق كما یلي: المالرأس

L

K

L

L

P

MP

P

MP =

ونستنتج من المثال السابق ما یلي:

اختیارو نتاجاإل لتحدید تقنیةأمر ضروري نتاجإن معرفة سعر كل عنصر من عناصر اإل • .البدیل المناسب

كمیة إنتاج، فكلما رغب المنتج في نتاجوتكلفة اإل نتاجهناك عالقة موجبة بین كمیة اإل •وهذا ما كالیف.مما یعني المزید من الت ،تزیدوف س نتاجأكبر، فإن احتیاجاته من عناصر اإل

التي سیرد شرحها الحقا. Total Cost Function(TC) تشیر إلیه دالة التكالیف

تقلیل إلىلذي یؤدي البدیل ا إختیار، علیه نتاجحجم معین من اإل إنتاجإذا رغب المنتج في • Average Total وهو ما یسمى متوسط التكلفة الكلیة ،تكلفة إنتاج الوحدة الواحدة

Cost(ATC) .

ا العنصر ذي معین ال بد من المقارنة بین سعر هإنتاجقرار استخدام عنصر إتخاذعند •یضیفه ي أعلى من قیمة ماإنتاج. فإذا كان سعر عنصر لهذا العنصر اإلنتاج الحديقیمة و

محله.آخر ي إنتاج، یجب التقلیل من استخدامه واحالل عنصر اإلنتاج إلى هذا العنصر

-84 -

التهیئة لموضوع التكالیف في من أجلو نتاجنتهاء من الحدیث عن القرارات المتعلقة باإلإلوقبل االمبلغ یة التي تقیس قدرة المنتج تعتمد على نتاجالطاقة اإل إلى أنالجزء القادم، تجدر اإلشارة

عناصر أسعار وعلى ،Total Costالتي یرغب بدفعها نتاجأي تكالیف اإل نتاجالمخصص لإلفإذا قرر المنتج إنتاج حجم معین من اإلنتاج، فإن علیه بیان البدائل التي یمكن . المستخدمة نتاجاإل

البدیل األقل كلفة. اختیارالمطلوب و اإلنتاجاستخدامها للوصول إلى حجم

دوالر، 100سلعة ما تبلغ نتاجبدفعها إل ما منتجانت التكالیف الكلیة التي یرغب إذا ك ):5(مثال (PL)، وكان أجر العامل (K) رأس المالوعنصر (L)وكان هذا المنتج یستخدم عنصر العمل

22KLTPTPQ نتاجدوالر. إذا كانت دالة اإل 20یساوي (PK) رأس المالدوالر وسعر 10 ===

؟مثلاأل نتاجما هو حجم اإل،

بحیث یتم استخدام كافة العمل ورأس المالفي البدایة ال بد من تحدید البدائل التي یمكن شراؤها من . وهنا ال بد من استخدام المعادلة التالیة:المخصصات

KPLPTC KL ** +=

یجب رأس المالعلى اإلنفاقعلى عنصر العمل ومجموع اإلنفاقحجم إلى أنوتشیر هذه المعادلة :على النحو التالي تصبح المعادلة نتاجعناصر اإل أسعار أن یساوي التكالیف الكلیة. وبتعویض

KLTC 2010 +=

على النحو التالي:لتصبح ویمكن إعادة صیاغة هذه المعادلة

LK

KL

5.05

210

−=−=

باستخدام المبلغ العمل ورأس المالجمیع البدائل التي یمكن شراؤها من ) 4رقم (وعلیه یبین الجدول وبتمثیل البدائل السابقة بیانیا نحصل على خط مستقیم سالب المیل یسمى "خط التكلفة .المتوفر

اإلنتاج . ویعرف بأنه "خط سالب المیل یبین جمیع البدائل من عناصرIsocost Lineالمتساویة تكون تكلفة كل منها مساوي لتكلفة البدائل األخرى".التي

)4جدول رقم ( خط التكلفة المتساویة

نتاجحجم اإل نتاجتكالیف اإل Kعدد اآلالت Lعدد العمال البدیلA 0 5 100 0 B 2 4 100 20 C 4 3 100 25 D 6 2 100 40 E 8 1 100 64 F 10 0 100 0

-85 -

أن یقلل من استخدام ما يإنتاجأن على المنتج عند زیادة استخدام عنصر أعاله الجدولویالحظ من . لكن السؤال الذي یطرح نفسه هنا، ما هو المبلغ المتوفر محدودوذلك ألن ،ي اآلخرنتاجالعنصر اإلدأ تقلیل انطالقا من مب مثلمن ضمن البدائل السابقة ؟ ال بد أن یتم تحدید البدیل األ مثلالبدیل األ

ینتج أعلى مستوى من أو البدیل الذي یعطي إختیار. وهنا ال بد من یرادواإل نتاجتعظیم اإلأو التكلفةالذي لالبدی اختیارو ،لكل بدیل نتاجلحساب كمیة اإل نتاجدالة اإل استخدام. وهنا ال بد من نتاجاإل

ه عند توفر إلى أنفي هذه الحالة. وتشیر قاعدة القرار Eوهو البدیل ،ممكن تاجعلى أنأ إلىیؤدي یعطيالبدیل الذي إختیارنفس المستوى من التكالیف، فإنه یجب إلىعدد من البدائل التي تؤدي

.األرباحزیادة الىالوحدة الواحدة و إنتاجتخفیض تكلفة إلىوهذا یؤدي ،نتاجأعلى مستوى من اإل

نتاجتكالیف اإل .4هذه ، ویترتب على نتاجال تتم إال باستخدام عناصر اإل نتاجعملیة اإل إلى أنزء السابق أشرنا في الج

وقد ظهرت .Cost of Production نتاجتسمى تكالیف اإلتكالیف ال بد للمنتج من تحملها عملیةال، المنتج یدفعهاوهي مجموع التكالیف النقدیة التي ،المحاسبیةمسمیات عدیدة للتكالیف أهمها التكالیف

ة علیها تكالیف المواد مثل. ومن األImplicit Costالمباشرة أو الصریحةالتكالیف كذلك ویطلق علیهافهي ،معنى أوسع تأخذالتي یة قتصادالتكالیف اإل وتكالیف العمال واآلالت وغیرها. كما ظهرتاألولیة

وهي ما یطلق ،Opportunity Costتكلفة الفرصة البدیلة إلىتشمل التكالیف المحاسبیة إضافة على النحو التالي: رباح. وعلیه تحسب األImplicit Costعلیها بالتكالیف الضمنیة

التكالیف المحاسبیة –الكلي یراداإلالمحاسبیة = رباحاأل تكلفة الفرصة البدیلة) + (التكالیف المحاسبیة –الكلي یراداإلیة = قتصاداإل رباحاأل

وترتبط التكالیف الكلیة یة.قتصادتكون دائما أعلى من التكالیف اإلالمحاسبیة رباحفإن األ ،وعلیه، حیث یختلف هیكل التكالیف في المدى القصیر عنه في المدى المتاحة والفترة الزمنیة نتاجبدالة اإل الطویل.

التكالیف في المدى القصیر 4-1

وتسمى ،یة الثابتةنتاجتكالیف العناصر اإلهما نوعین إلىتقسم التكالیف في المدى القصیر .وتسمى التكالیف المتغیرة ،یة المتغیرةنتاجوتكالیف العناصر اإل التكالیف الثابتة،

أي أنها ،نتاجالتكالیف التي ال ترتبط بمستوى اإلوهي : Fixed Cost (FC)التكالیف الثابتة .1على المنتج أن یدفعها . وهي التكالیف التي نقصانا أو زیادة نتاجال تتغیر مهما تغیر حجم اإل

، الرسوم الثابتة بأنواعها، اإلیجارة علیها مثلومن األ .حتى لو كان مستوى اإلنتاج یساوي صفروتكالیف بعض المواد األولیة ،نتاجاإل بحجمتكالیف العمالة غیر المباشرة أي التي ال ترتبط و

والتي تشیر إلى ،في المدى القصیر نتاجدالة اإل إلى. وبالرجوع نتاجالتي ال ترتبط بحجم اإلمضروبا بعدد KP رأس المالثابت، تكون التكالیف الثابتة تساوي سعر رأس المالن عنصر أ

على النحو التالي: (K) رأس المالوحدات

-86 -

KPFC K *=

. نتاجالتكالیف التي تتغیر مع مستوى اإل وهي: Variable Cost (VC)التكالیف المتغیرة .2 مما یترتب علیه زیادة التكالیف. الالزمة نتاجفال بد من زیادة عناصر اإل نتاجكلما زاد اإل

وعلیه تكون .یساوي صفر نتاجاإل یكون حجموتكون هذه التكالیف تساوي صفر عندما ) PLمضربا بأجر العامل Lتكالیف عنصر العمل المتغیر (عدد العمال كالیف المتغیرة الت

وهي على النحو التالي:

LPVC L *= على النحو التالي: TC وعلیه تصبح التكالیف الكلیة

VCFCTC

KPLPTC KL

+=+= **

بحیث تكون التكالیف الكلیة Q نتاجفي حجم اإل كدالة TCعن التكالیف الكلیة ویمكن التعبیر

على النحو التالي:وذلك هو المتغیر المستقل نتاجهي المتغیر التابع وحجم اإل

)(QfTC = :كما في المعادلة التالیة خطیة نتاجوقد تكون دالة اإل

55 += QTC :كما في المعادلة التالیة وقد تكون غیر خطیة

10062 ++= QQTC ، إال أننا في بعض رباححساب األ من أجلوعلى الرغم من أهمیة معرفة التكالیف الكلیة

متوسط التكلفة ما یسمى وهو معرفة التكالیف على مستوى الوحدة الواحدة إلىاألحیان نحتاج تكلفة الوحدة معرفة إلى على سبیل المثال، یحتاج المنتج . Average Total Costالكلیة

إیجاد هامش الربح من أجل أو تقییم سعر السوق أو بالواحدة من أجل وضع السعر المناس إلىوحدة إضافیة إنتاجمعرفة ما یضیفه إلىقد یحتاج كما أن المنتج للوحدة الواحدة.

ومقارنته بما تضیف هذه Marginal Costالتكلفة الحدیة بیسمى الكلیة، وهو ما التكالیف إتخاذ من أجل Marginal Revenueالحدي یراداإل األخیر یسمى. و اتیراداإل إلىحدة الو

المتعلقة. وهنا نرى من الضروري عرض بعض المصطلحات عدمهه الوحدة من ذه إنتاجقرار ومتوسط ، Average Total Cost(ATC) الكلیة متوسط التكلفة :والتكالیف وهي نتاجباإل

Average التكلفة الثابتة متوسط، Average Variable Cost(AVC)المتغیرة التكلفة

Fixed Cost(AFC) ،الحدیة والتكلفة Marginal Cost(MC)، :وذلك على النحو التالي : وهو حاصل قسمة التكالیف Average Total Cost(ATC)متوسط التكلفة الكلیة .1

وحدة 20. فإذا أنتجت المنشأة )عدد الوحدات المنتجة( Q نتاجعلى كمیة اإل TCالكلیة 5 یبلغدوالر، فإن متوسط تكلفة الوحدة الواحدة 100من سلعة ما بتكلفة إجمالیة مقدارها

دوالر، وذلك وفقا للمعادلة التالیة:

-87 -

Q

TCATC =

،FC والتكالیف الثابتة VC وبما أن التكلیف الكلیة هي مجموع التكالیف المتغیرة Average Variable Cost (AVC)مكن حساب متوسط التكلفة المتغیرة فإنه ی

من خالل المعادالت التالیة: (AFC)ومتوسط التكلفة الثابتة

Q

VCAVC =

Q

FCAFC =

AVCیساوي متوسط التكلفة المتغیرة ATCن متوسط التكلفة الكلیة وعلیه نجد أ :AFC مضافا إلیه متوسط التكلفة الثابتة

AVCAFCATC += حساب متوسط تكلفة الوحدة الواحدة ال یعني أن تكلفة جمیع إلى أنوتجدر اإلشارة

الوحدة الثانیة إال إنتاجالوحدات متساویة، فتكلفة الوحدة األولى تختلف عن تكلفة أهمیة التعرف على تكلفة كل وحدة خطیة. وهنا تظهر نتاجعندما تكون دالة اإل

. Marginal Costبحد ذاتها وهو ما یعرف بالتكلفة الحدیة نتاجمن اإلالكلیة : وهي مقدار الزیادة في التكالیفMarginal Cost(MC)التكلف الحدیة للوحدة .2

ة التغیر موحدة إضافیة من السلعة، وتحسب من خالل قس إنتاجالناجم عن المتغیرة أو :نتاجالتكالیف على التغیر في اإلفي

Q

TC

Q

TCMC

∂∂=

∆∆=

ویساعد تحدید التكلفة الحدیة بشكل دیة هي میل دالة التكالیف الكلیة.وبهذا تكون التكلفة الحوهنا ال بد من كما سنرى الحقا. ،مثلاأل نتاجوتحدید حجم اإل نتاجقرار اإل إتخاذكبیر في

. عندما تكون ATC ومتوسط التكالیف الكلیة MC التكلفة الحدیة هناك عالقة واضحة بینبیان أن فإن ،أكبر من متوسط التكلفة الكلیة للوحدات التي سبق إنتاجها ألي وحدة إضافیةالتكلفة الحدیة

یزداد. ویمكن توضیح العالقة بین متوسط التكلفة الوحدات سوف لجمیعمتوسط التكلفة الكلیة :والتكلفة الحدیة من خالل ما یلي

minimumt ATC

ATC

ATC

aATCMC

ATCMC

ATCMC

⇒=↓⇒<↑⇒>

التي یدفعها المنتج إلتمام عملیة الثابتة والمتغیرة نتاجیبین تكالیف اإل )5رقم (الجدول ):6( مثالومتوسط التكلفة ،ATCومتوسط التكلفة الكلیة ،TC التكالیف الكلیة وقد تم حساب. اإلنتاج ، كما یلي:MC والتكلفة الحدیة ،AFC ومتوسط التكلفة الثابتة، AVC المتغیرة

-88 -

عند كل مستوى تغیرة متم حساب التكالیف الكلیة من خالل جمع التكالیف الثابتة والتكالیف ال • :نتاجاإل مستویاتمن

VCFCTC +=

:نتاجكمیة اإلعلى كل نوعمن خالل قسمة لكل نوع من التكالیف التكالیفتم حساب متوسط •

Q

FCAFC =

Q

VCAVC =

Q

TCATC =

• تم حساب التكلفة الحدیة من خالل قسمة التغیر في التكالیف الكلیة على التغیر في كمیة

:نتاجاإلQ

TCMC

∆∆=

)5جدول رقم ( نتاجتكالیف اإل

ة التكلف الحدیةMC

متوسط ابتةالتكالیف الث AFC

ف متوسط التكالی المتغیرة AVC

متوسط لیةالتكالیف الكATC

ف التكالی الكلیةTC

ف التكالیةالمتغیر VC

ف التكالیةالثابت

FC

كمیة نتاجاإل

Q - - - - 100 0 100 0 7 100 7 107 107 7 100 1 9 50 8 58 116 16 100 2

11 33,33 9 42,33 127 27 100 3 13 25 10 35 140 40 100 4 15 20 11 32 155 55 100 5 17 16,67 12 28,67 172 72 100 6 19 14,29 13 27,29 191 91 100 7 21 12,5 14 26,5 212 112 100 8

23 11,11 15 26,11 235 135 100 9

زادت، فكلما زاد حجم اإلنتاج اإلنتاجكمیة قد تكون دالة في TCوكما أشرنا سابقا فإن التكالیف الكلیة التكالیف والعكس صحیح.

إذا كانت دالة التكالیف على النحو التالي: ):7( مثال

10062 ++= QQTC

ال الذي، وهي الحد الثابت في المعادلة دوالر 100وهي ،تحدید قیمة التكالیف الثابتةمعادلة السابقة یمكن المن

:تساوي صفر Q كمیة اإلنتاج قیمة التكالیف عندما تكون وهي . نتاجاإل بكمیةیرتبط 100=FC

:ویمكن التعبیر عنها كما یلي Qاإلنتاج أما التكالیف المتغیرة فهي ذلك الجزء من التكالیف الكلیة المرتبط بكمیة

QQVC 62 +=

متوسط التكلفة دالة و K(AVC)متوسط التكلفة المتغیرة ودالة ،(ATC)متوسط التكلفة الكلیة دالة وعلیه یكون

على النحو التالي: (AFC)الثابتة

QQ

Q

TCATC

1006++==

-89 -

6+== QQ

VCAVC

QQ

FCAFC

100==

:وهي على النحو التالي ،الكلیة فهي عبارة عن المشتقة األولى لدالة التكالیف (MC)أما التكلفة الحدیة

62 +=∂

∂= QQ

TCMC

من خالل تعویض نتاجالمختلفة عند كل مستوى من مستویات اإل ابأنواعهویمكن حساب التكالیف الجداول استخدام من استخدام المعادالت أسهل ویعتبر في أي من المعادالت السابقة. (Q) نتاجحجم اإل

الوارد في الجدول فقط، بینما في المعادالت یمكن نتاججدول التكالیف یبین التكالیف المرتبطة بأحجام اإل حیث أن دون حصر. نتاجالتكالیف عند أي مستوى من اإل على حجماالستدالل

، نتاجاإلوالمتغیرات التي تقیس التكالیف المتغیرات التي تقیس بینالعالقة یتوقع نوع أنمما سبق یمكن للقارئ ویمكن أن نلخص هذه العالقة من خالل ما یلي:

التي MC والتكلفة الحدیة للسلعة MPي المتغیرنتاجالحدي للعنصر اإل نتاجهناك عالقة عكسیة بین اإل •الحدیة سوف العوامل األخرى ثابتة، فإن التكلفة، مع بقاء MP الحدي نتاجاإل ذا زادفإ ینتجها هذا العنصر،

:، ویمكن تمثیل هذه العالقة بالمعادلة التالیةخفضتن

L

L

MP

PMC =

أقل ما MPللعامل الحدي نتاجأعلى ما یمكن عندما یكون اإل MC وبهذا تكون التكلفة الحدیةیة إنتاجزیادة إلى وهذا ما یجعل الكثیر من المنتجین یسعون وبشكل مستمر یمكن، والعكس صحیح.

خالل زیادة الرضا ن، وممن خالل التدریب والتأهیل واستخدام تكنولوجیا متقدمة نتاجعناصر اإل .وغیرها من األسالیب الوظیفي وتحسین بیئة العمل

. APL ي المتغیرنتاجللعنصر اإل نتاجط اإلومتوس AVCهناك عالقة عكسیة بین متوسط التكالیف المتغیرة •ینخفض، سوفللسلعة التي ینتجها هذا العامل ، فإن متوسط التكلفة المتغیرة للعامل نتاجكلما زاد متوسط اإل

، ویمكن تمثیل هذه العالقة بالمعادلة التالیة:والعكس صحیح

L

L

AP

PAVC =

-90 -

التكالیف في المدى الطویل 4-2

، ففي المدى القصیر یوجد تكالیف القصیرفي المدى هعن الطویلالتكالیف في المدى هیكلختلف یمتغیرة. إنتاجثابتة، كما یوجد تكالیف متغیرة بسبب وجود عناصر إنتاجثابتة بسبب وجود عناصر

یر یالمنتج یكون قادرا على تغ حیث أن ،متغیرة نتاججمیع عناصر اإلإن في المدى الطویل ف أماعما كانت علیه في وبهذا تختلف مسمیات التكالیف .نتاجاإل وتقنیة نتاجوحجم اإل نتاجعناصر اإل

لتصبح على النحو التالي: المدى القصیروهي مجموع Long Run Total Cost (LRTC): الطویلالمدى التكالیف الكلیة في .1

.نتاجعملیة اإلالتي تستخدم في نتاجتكالیف كافة عناصر اإل

وهي متوسط :Average Total Cost Long Runالمدى الطویل في التكلفة الكلیة متوسط .2 :الوحدة الواحدة في المدى الطویل إنتاجتكالیف

Q

LRATCLRATC =

، حیث یكون متناقص U-Shapeالكلیة في المدى الطویل شكل التكلفةویأخذ منحنى متوسط Downward Sloping في ، ومن ثم یبدأ بالتزایدعند مستوى معین ، ثم یثبتنتاجفي بدایة مراحل اإل

.Upward Slopingموجب لیصبح میله المراحل المتقدمة من اإلنتاج

وهي التكلفة :Long Run Marginal Cost (LRMC)الطویل تكالیف الحدیة في المدى ال .3 وحدة إضافیة من السلعة: إنتاجاإلضافیة الناجمة عن

Q

LRTC

Q

LRTCLRMC

∂∂=

∆∆=

التكالیف الحدیة في المدى و LRATCالطویل في المدى التكلفة الكلیةالعالقة بین متوسط إن .والتكلفة الحدیة في المدى القصیر ةمتوسط التكلفة الكلیالعالقة بین ذاتهي LRMC الطویل

:Q نتاجحجم اإل كدالة فيفي المدى الطویل الكلیة التكالیف كتابة دالةویمكن هذا

QQLRTC 62 +=

متزاید. أو ثابتأو متوسط التكالیف الكلیة في المدى الطویل قد یكون متناقص أشرنا إلى أن أنو وسبقالتكالیف الكلیة في ومتوسط Qفي المدى الطویل نتاجالعالقة بین حجم اإل إلىوهنا ال بد من اإلشارة

الثالث التالیة:، وهي تأخذ إحدى الحاالت LRATC المدى الطویل

، وهذا نتاجمع زیادة اإل LRATC: یتناقص متوسط التكلفة الكلیة في المدى الطویل األولىالحالة .1وهذا یزید من هامش الربح للوحدة ،تزداد بمعدل أسرع من زیادة التكالیف نتاجكمیة اإل أنیعني

ثابتة. األخرىالواحدة، مع بقاء العوامل LRTCQ ∆>∆ %%

زیادة في عائدات الحجم أو Economies of Scaleهناك وفورات في الحجم أنوهنا یقال Increasing Return to Scale (IRS).

-91 -

. جزیادة اإلنتاعلى الرغم من LRATCالحالة الثانیة: ثبات متوسط التكلفة الكلیة في المدى الطویل .2 Constantذه الحالة ثبات عائدات الحجم ویطلق على ه ،وهنا ال یتغیر هامش الربح للوحدة الواحدة

Return to Scale (CRS).

LRTCQ ∆=∆ %% على أن، وهذا یدل نتاجمع زیادة اإل LRTCتزاید متوسط التكلیف في المدى الطویل یالحالة الثالثة: .3

:نتاجالتكالیف تزید بمعدل أعلى من الزیادة في كمیة اإل

LRTCQ ∆<∆ %% وتسمى هذه الحالة ع في هامش الربح للوحدة الواحدة، ویرافق هذه الحالة تراج

Diseconomies of Scale حالة تناقص عائدات الحجم أوDecreasing Return to

Scale (DRS). وقد تنتج هذه الحالة عن عدة عوامل أهمها عدم القدرة على تطبیق مبدأعیق یة، ووجود اختالالت إداریة تنتاجالكفاءة اإل یؤثر سلبا على األمر الذيتقسیم العمل

بهذا نكون قد عرضنا أهم ما یتعلق و .نتاجوارتفاع تكالیف عناصر اإل ،یةنتاجالعمل وتؤثر في اإل

لكن هذا ومقاییس اإلنتاج واألداء بالنسبة لعناصر اإلنتاج، وكذلك هیكل التكالیف. ،بعملیة اإلنتاج .األرباحوضوع. وحتى یكتمل التحلیل ال بد من بیان سلوك المنتج نحو تحقیق لیس مجمل الم

رباحهیكل السوق وتعظیم األ .5هذا الهدف ال بد أن یكون إلى، وللوصول نتاجاإلعملیة الهدف الرئیسي من رباحیعتبر تحقیق األ

حجم اإلنتاج اختیارو ،تقنیة اإلنتاج المناسبة إختیارب الرشید. ویتمثل القرار رشیدا نتاجقرار اإلال بد رباحالتي تعظیم األ نتاجكمیة اإل ولتحدید. المناسب وتحدید الحجم األمثل من عناصر اإلنتاج

من توفر ما یلي:

.وهذا یساعد في حساب التكالیف الكلیةالثابتة والمتغیرة، نتاجتكالیف عناصر اإل .1

حجم إیجادالخدمة، وهذا یساعد في أو الخدمة وحجم الطلب على هذه السلعةأو سعر السلعة .2خالل ضرب الكمیة المباعة من الكلي یرادویحسب اإل .Total Revenue (TR) الكلي یراداإل

(Q) بسعر السلعة(P)، :وذلك على النحو التالي

QPTR *= Marginalالحدي یرادواإل Average Revenue (AR)یراداإلمفهوم متوسط یظهروهنا

Revenue(MR):ویحسب كل منهما على النحو التالي .

Q

TR

Q

TRMR

Q

TRAR

∂∂=

∆∆=

=

ادلة التالیة:اإلنتاج، وتحسب من خالل المعى من مستویات عند كل مستو (π) رباحقیمة األ .3

TCTR −=π

-92 -

متوسط التكالیف –من خالل حساب هامش الربح للوحدة الواحدة (السعر رباحویمكن حساب األ ، وذلك على النحو التالي:Q ) وضربه بعدد الوحدات المباعةالكلیة

QATCP

QATCQP

TCTR

*)(

**

−=−=

−=

πππ

. TC أكبر من التكالیف الكلیة TRالكلي یرادیا عندما یكون اإلإقتصادویحقق المنتج ربحا یراداإل. أما إذا كان TC التكالیف الكلیة أقل من TR الكلي یراداإلویعاني من خسارة إذا كان

،Breakeven Point حالة التعادل إلىالكلي یساوي التكالیف الكلیة، فیكون المنتج قد وصل ، نقوم باشتقاق رباحالذي یعظم األ نتاجمستوى اإل إلىوللوصول أي نقطة الالربح والالخسارة.

وذلك ألن میل أي دالة عند القیمة القصوى ،ونساویها بالصفر Q بالنسبة للكمیة رباحدالة األMaximum Point صفر، وذلك على النحو التالي:یساوي دائما

0=∂

∂−∂∂=

∂∂

−=

Q

TC

Q

TR

Q

TCTR

ππ

والمشتقة األولى لدالة MRالحدي یراداإلهي TR الكلي یرادوبما أن المشتقة األولى لدالة اإل :على النحو التالي المعادلة السابقة، تصبح MC هي التكلفة الحدیة TC التكالیف الكلیة

MCMRMCMRQ

TCTR

=⇒=−=∂∂

−=

0π

π

مع التكلفة الحدیة MR الحدي یراداإلهو عندما یتساوى رباحشرط تعظیم األ أنوهنا نستنتج MC:وذلك على النحو التالي ،

MCMR = السعر تحدید علىعلى قدرة المنتج یعتمد TR الكلي یرادتحدید اإل إلى أناإلشارة من ولكن ال بد

P المنتجةوالكمیة Q التحكم أو ال یكون المنتج قادرا على تحدید السعر األحیان. ففي كثیر منبشكل یساهم في تحدیده أو كلیا من یحدد السعر المنتج، أي ،هو، وقد یكون في حاالت أخرى به

، كما نرى السعرفي تحدید . وفي حالة ثالثة قد یشترك مجموعة من المنتجین لنفس السلعة جزئيیعمل فیه الذي Market Structure السوق هیكلب السابقة . وترتبط كل حالة من الحاالتالحقا

ل استخدام المختلفة من خال ویمكن التمییز بین أشكال السوقالخدمة. أو المنتج وتباع فیه السلعةوحریة الدخول إلى ،نس السلعة التي ینتجونهااومستوى تج ،عدد المنتجین اهعدد من المعاییر أهم إلىیین، قتصادشار الكثیر من اإلتقسم األسواق، كما أ یمكن أن ،. وعلیهالسوق والخروج منه

في كل منها وهي سوق رباحربعة أشكال رئیسیة سیصار على بیان خصائص وآلیة تعظیم األأوسوق المنافسة ،Monopoly التام حتكاروسوق اإل ،Perfect Competitionالمنافسة التامة

. وسیتم في هذا Oligopoly القلة إحتكاروسوق ،Monopolistic Competition یةحتكار اإل

-93 -

منهما سلوك المنتج في كل وبیان حتكارسوق المنافسة التامة وسوق اإلعلى التركیزالفصل .األرباح خالل سعیه لتعظیم

سوق المنافسة التامة 5-1

خدمة معینة سوق منافسة تامة إذا توفرت فیه الخصائص التالیة:أو سوق سلعة یمكن القول أنبعملیة قوم كل من المنتجین والمستهلكین ی. والمستهلكین (المنتجین) وجود عدد كبیر من البائعین .1

،حیث یصعب على أي منتج التأثیر في السعر ،MMarket Price (P(وفقا لسعر السوق التبادلفي التأثیرال یستطیع مستهلككل كما أن عرض السوق.وذلك لكونه ال یشكل إال جزء بسیطا من

ن المنتج یبیع أ نتیجة مفادها ویترتب على ذلك ال یشكل إال جزءا بسیطا من طلب السوق. السعر ألنه من السلعة المستهلك كل ما یرغب بهویشتري ،بسعر السوقمن السلعة ببیعهاالكمیات التي یرغب

صفة آخذ للسعر التامة مستهلك في سوق المنافسةكل أو لذا یطلق على كل منتج السوق. بسعرPrice Taker. تكون خطیة ویتم تمثیلها الطلب على سلعة أي منتج من المنتجین دالةفإن ،وعلیه

یكون الطلب على السلعة التي لذا .)1( كما هو مبین في الشكل مستقیم، خط أفقيعلى شكل بیانیا منتجین بیع ، فإذا حاول أحد الPerfectly Elastic النهائي المرونة من المنتجین یبیعها كل منتج

.تنخفض بشكل النهائيسفإن الكمیة المطلوبة ،السلعة بسعر أعلى من سعر السوق

)1شكل رقم ( المنشأة التنافسیة منحنى طلب

ینتجها ن السلع التي. ویقصد بذلك أ Homogeneousسلع متجانسة إنتاجیقوم جمیع المنتجین ب .2وهذا یلغي إمكانیة اآلخرون. ویعرضهاللسلع التي ینتجها Identical تماما یعرضها أي منتج مماثلةو

.اختالف جودة السلعة انعدامبسبب راألسعا في تفاوت وجود

وهذا آخر. إلىمن مجال نتاجعناصر اإل انتقالوحریة السوق وحریة الخروج منه إلىحریة الدخول .3 ارتفاع عرض السوق إلىیؤدي ، مما السوق إلى یة قیود على دخول منتجین جددیعني عدم وجود أ

-94 -

على الخروج من كما أنه ال یوجد قیود .وانتقال منحنى العرض للیمین، مع بقاء العوامل األخرى ثابتةمنحنى العرض للیسار، وانتقال عرض السوق انخفاضإلى یؤدي مما ،خسائر في حالة تحقیق السوق

آخر بسهولة إلىمن مجال نتاجتحویل عناصر اإل وهنا تظهر أهمیة .مع بقاء العوامل األخرى ثابتة ویسر.

سعر حول والمستهلكین نتاجعناصر اإل أسعار حول المنتجین لدى جمیعتوفر المعلومات الكاملة .4تج رفع سعر السلعة التي یبیعها ونوعها. فإذا عرف المستهلك سعر السلعة، فلن یستطیع أي من السلعة

ن الطلب علیها سینخفض بشكل النهائي كما أشرنا سابقا.أل

السوق، وجود حقیقي لمثل هذا الشكل من أشكال عدم یین على قتصادوعلى الرغم من إجماع الكثیر من اإلالتي تنتج في سوق بعض السلع الزراعیة منها سوق المنافسة التامةة القریبة على مثلاأل هناك بعضإال أن

إذا جاز األوراق المالیةسوق و جنبیةوالبطیخ، وكذلك سوق العمالت األكسوق القمح والذرة منطقة معینة .سلعة اسم نطلق على العمالت األجنبیة واألوراق المالیة أن

نتاجمن خالل تحدید حجم اإل رباحتعظیم األ إلى التامة یهدف كل منتج من المنتجین في سوق المنافسةو وهنا على المنتج التعامل مع سعر السوق وتحدید مستوى اإلنتاج الذي یحقق هدفه ویعظم أرباحه.. مثلاألكما في المدى الطویل سلوكه في المدى القصیر عن في سوق المنافسة التامة یختلف سلوك المنتجو

.سنبین الحقا

في المدى القصیر رباحوحجم األ سلوك المنتجأوال:

،رباحالتي تعظم األ نتاجیحدد كمیة اإلكیف و ،نتاجكیف یتخذ المنتج قرار اإل سنقوم في هذا الجزء ببیانان لبیان سلوك أسلوبهناك المعادالت. وفي هذا المجال طریقة الجداول و طریقتین هما طریقة باستخدام

التحلیل الحديطریقة أو TRالكلي یرادواإل TCأي التكالیف الكلیة Totals المنتج وهما طریقة المجامیعMarginal Approach الحدي یراداإلأي باستخدامMR والتكلفة الحدیةMCالنتیجة تكون ، علما بأن

تحقیق ما ال بد من نتاجقرار اإل إتخاذبفي سوق المنافسة التامة حتى یقوم المنتجو .ذاتها في الحالتین :یلي

QPTRمن خالل المعادلة TR الكلي یراداإلتحدید من أجل MP معرفة سعر السوق .1 *= ،السعر في حالة إلى أن. وتجدر اإلشارة هنا في حالة المنافسة یكون ثابتمع مراعاة أن السعر

:AR المتوسط یرادواإل MR الحدي یراداإل یكون مساوي التامة المنافسة

ARMRP == التكالیف مجموع إلىالوصول من أجل FC والتكالیف الثابتة VC معرفة التكالیف المتغیرة .2

VCFCTC :من خالل المعادلة التالیة TCالكلیة +=.

من خالل المعادلة التالیة: نتاجعند كل مستوى من مستویات اإل رباححساب قیمة األ .3

TCTR −=π .رباحأعلى مستوى من األوصول إلى إلىالذي یؤدي Q نتاجمستوى اإل إختیار .4

-95 -

منافسة سوق عمل فيلمنتج یالكلیة والتكالیف الكلیة اتیراداإلیبین )6رقم (): الجدول 8(مثال .تامة

)6(جدول رقم الكلیة واألرباحالكلیة والتكالیف الكلیة اتیراداإل

الكمیةQ

السعر P

یراداإل TRلكلي

التكالیف الثابتة

FC

التكالیف VCالمتغیرة

التكلفة الحدیةMC

التكالیف الكلیة TC

رباحاألπ

0 50 0 50 0 - 50 -50 1 50 50 50 44 44 94 -44 2 50 100 50 64 20 114 -14 3 50 150 50 87 23 137 13 4 50 200 50 120 33 170 30 5 50 250 50 150 30 200 50 6 50 300 50 210 60 260 40

عند كل مستوى من رباحوتم احتساب األ ،ربع السابقةالخطوات األ إتباعالسابق تم في الجدول ا سیحقق أعلى وعنده ،وحدات من السلعة 5 على هذا المنتج إنتاجن ، وتبین أمستویات األسعار

دوالر. 50وهو رباحمستوى من األ

یلي: فیحتاج إلى ماباستخدام الطریقة الحدیة حجم اإلنتاج ا وتحدید نتاجقرار اإلأما الوصول إلى

MCحساب قیمة التكلفة الحدیة لكل وحدة .1

MR الحدي لكل وحدة یراداإلحساب .2

. MC لتكلفة الحدیةمساویا ل MR الحدي یراداإلعنده الذي یكون Q نتاجمستوى اإل إختیار .3

الحدي إیرادهاأعلى من MC الحدیة تكلفتهاأي وحده تكون إنتاجویجب على المنتج مراعاة عدم MR أعلى ربح ممكن. إلىأي عدم الوصول رباحاأل انخفاض إلىألن ذلك سیؤدي

وذلك ألن التكلفة الحدیة ،وحدات فقط 5 إنتاجن على المنتج نرى أ ،السابق وبالرجوع للجدولحقیقة مفادها إلى تجدر اإلشارة و . السعر أعلى من أي اله الحدي یراداإلللوحدة السادسة أعلى من

، كما هو و الخسائرأ رباحومستوى األ األمثل نتاجسعر السوق هو المحدد الرئیسي لحجم اإل أن واضح من الحاالت التالیة:

فإن المنتج سوف ATC أعلى من متوسط التكلفة الكلیة MP السوقإذا كان سعر الحالة األولى: :نتاجویستمر في اإل ا أرباحیحقق

ATCP >

-96 -

فإن المنتج ال ،ATC متوسط التكلفة الكلیةل مساویا MP سعر السوقإذا كان الحالة الثانیة: وتسمى هذه الحالة نقطة التعادل ،خسائرأیة یحقق وال أرباحأیة یحقق

Breakeven Point. توقفه عن اإلنتاجألن نتاجیستمر في اإلسلكن المنتج :FC الثابتة التكالیف سیعرضه لخسارة بشكل مؤقت

ATCP = لكنه أعلى من ،ATC متوسط التكلفة الكلیة أقل من MP سعر السوقإذا كان الحالة الثالثة:

في سیستمر، لكنه الخسارة سیعاني منفإن المنتج ،AVC متوسط التكلفة المتغیرة توقفالتي سیدفعها إذا FC التكالیف الثابتة أقل منألن حجم الخسارة نتاجاإل

عن اإلنتاج: جزئیا

ATCPAVC << فإن AVC متوسط التكلفة المتغیرةل مساویا أو أقل من MP سعر السوقالحالة الرابعة: إذا كان

Loss تقلیل الخسائر من أجل نتاجعلى المنتج أن یتوقف عن اإل

Minimization اإلغالق. وتسمى هذه النقطة نقطة Shutdown Point، Shut-down اإلغالقسعر الذي أدى الوصول إلى هذه الحالة ویسمى السعر

Price. أي ،ألنه مؤقتا نتاجتوقف عن اإلالمنتج یوهو سعر السوق الذي یجعلویعتبر .AVC یساوي الحد األدنى لمتوسط التكلفة المتغیرةأو أقل من السعر،

االستمرار في المنتج حول قرار یؤثر في سعر اإلغالق مؤشرا هاما للمنتج ألنه :اإلنتاج

AVCP ⊆ إذا كانت دالة التكالیف الكلیة لمنشأة تنافسیة على النحو المبین أدناه، وكان سعر ):9( مثال

.رباحاألما قیمة و حجم اإلنتاج األمثلدوالر، ما هو 46السوق 1362 2 ++= QQTC

:كما هو مبین أدناه ال بد من المرور بعدد من الخطوات وحجم اإلنتاج نتاجللوصول على قرار اإل

الكلي: یراداإلدالة إیجاد .1

QTR

QPTR

46

*

==

:رباحدالة األ إیجاد .2

13402

1362462

2

−+−=

−−−=

−=

QQ

QQQ

TCTR

πππ

-97 -

للخروج مساواتها بالصفرمن ثم و ،Q نتاجبالنسبة لكمیة اإل رباحدالة األ (مفاضلة) شتقاقإ .3 :بالكمیة التي یجب إنتاجها

10

0404

=

=+−=∂∂

Q

QQQ

π

، كما دوالر 187یساوي رباحوعندها سیكون مستوى األ ،وحدات 10 إنتاجبقرار إتخاذن على المنتج وهنا یتضح أ :هو مبین أدناه

1871310*4010*2 2 =−+−=π نفس النتیجة السابقة من خالل الخطوات التالیة:لأما الطریقة الحدیة فیمكن استخدامها للوصول

تماما في حالة المنافسة التامة: للسعر ا مساوی ویكون MRالحدي یرادقیمة اإل إیجاد .1

46=∂∂=

Q

TRMR

من خالل اشتقاق دالة التكالیف الكلیة بالنسبة لكمیة MCدالة التكلفة الحدیة إیجاد .2 :Q نتاجاإل

62 +=∂∂= q

Q

TRMC

نتاجمستوى اإل إلى أنوالذي یشیر ،إلیهاإلشارة الذي سبقت رباحشرط تعظیم األ تطبیق .3 :التكلفة الحدیةالحدي مع یراداإلتساوى عنده ى الذي یهو المستو مثلاأل

MCMR = وهو ذات المستوى الذي تم الحصول علیه ،وحدات 10 إنتاجن على المنتج نجد أ التوازنوبتطبیق شرط

دوالر: 187 رباحباستخدام طریقة المجامیع، وعندها سیكون مستوى األ

106446 =⇒+==

QQ

MCMR

شرط بالرجوع إلىدوالر ؟ 34أو دوالر 38أو دوالر 42أو دوالر 50ولكن ماذا لو كان سعر السوق نجد الكمیات التي سینتجها المنتج عند كل مستوى من مستویات باستخدام الطریقة الحدیة رباحتعظیم األ هذا الجدول ما هو إال جدول العرض لهذا المنتج. . إن)7، كما هو مبین في الجدول رقم (السابقة األسعار

)7جدول رقم ( التامةجدول العرض الفردي لمنتج في سوق المنافسة

الكمیة المنتجة سعر السوق50 11 46 10 42 9 38 8 34 7

-98 -

السوق ى سعر عل عتمادباإل نتاجقرار اإل إتخاذبیقوم التامة ن المنتج في سوق المنافسةمما سبق أالحظنا إال أنه ،ا في بعض الحاالت، وقد یخسر في حاالت أخرىأرباح. وقد یحقق المنتج نتاجوعلى تكالیف اإل

تقلیل من أجلالخروج من السوق إلىقد یضطر تقلیل الخسائر. لكن المنتج من أجل نتاجیستمر في اإل ولكن ما هو الحال في المدى الطویل؟ .أخرىالخسائر في حاالت

في المدى الطویل رباحسلوك المنتج وحجم األ ثانیا:

إذا دتهاازیأي نتاجعلى تغییر جمیع عناصر اإل ا المنتج في المدى الطویل یكون قادر أن إلىأشرنا سابقا تقلیل غبته فير حالة اإلنتاج فيعناصر على تقلیل قادرا . ویكون نتاجوتوسیع مجال اإل نتاجادة اإلقرر زی

وهو نتاجمن اإل مثلالحجم األ إلى. ویقوم المنتج بهذا السلوك حتى یصل من السوق الخروجأو نتاجاإل Atقل ما یمكن أ LRATCفي المدى الطویل الذي یكون عنده متوسط التكلفة الكلیة نتاجمستوى اإل

minimum .نتیجة إلىالمدى الطویل، لكنها تؤدي بالسوق والخروج منه إلىعملیة الدخول وترتبطا یعني أن ذفي المدى الطویل تساوي صفر. وه Economic Profitsیة قتصاداإل رباحمفادها أن األ

:ما یليولتوضیح هذه النتیجة نورد یة. إقتصاد أرباحیة ال یحقق أ التامة المنتج في سوق المنافسة

LRATCPلالطویالكلیة في المدى إذا كان سعر السوق أعلى من متوسط التكالیف الحالة األولى: > ،بسبب ارتفاع السعر. ولكن وانطالقا من خاصیة حریة أرباح وایحقق ینالمنتجبعض فإن

، تبدأ إلى السوق جدد على الدخول منتجینتشجع أرباحونظرا لوجود ،السوق إلىالدخول وتقاسم رباحللحصول على بعض األ السوق إلى بالدخول المنتجین الجددمجموعة من

زیادة عرض السوق وانتقال إلى، األمر الذي یؤدي الكلیة مع المنتجین الحالیین رباحاأل، مع بقاء سعر السوق انخفاضإلى ؤدي . إن زیادة العرض ستمنحنى العرض للیمین نتیجة لذلكویستمر ،السوق إلى. ویستمر دخول منتجین جدد العوامل األخرى ثابتة

LRATCPمتوسط التكلفة الكلیة ل مساویا یصبح السعر إلى أنانخفاض سعر السوق = ،وفي هذه الحالة یتوقف دخول منتجین جدد إلى . تماما یةقتصاداإل رباحاأل وتتالشى

.یةقتصادمن ذلك بسبب انعدام األرباح اإل جدوىالسوق ألنه لم یعد هناك

متوسط التكلفة الكلیة أقل من سعر السوقإذا كان بعض المنتجین یعانون من خسائر ألن الحالة الثانیة: LRATCPفي المدى الطویل المنتجین من هؤالء خروج بعض إلى، فإن هذا سیؤدي >

، مع بقاء العوامل التوازنخفاض عرض السوق وارتفاع سعر نإلى االسوق، مما یؤدي للمنتجین الذین یحققون خسائر،من السوق بالنسبة . وتستمر عملیة الخروجاألخرى ثابتة

وجود أرباح

دخول منتجین جدد

زیادة العرض وانخفاض

سعر السوق

السعر يساوي متوسط

التكلفة الكليةLRATCP =

األرباح االقتصادیة

= صفر

-99 -

في المدى الطویل متوسط التكلفة الكلیةمع ىساو تی أنإلى ویستمر سعر السوق باالرتفاع

LRATCP .، عندها ستتوقف عملیة الخروج من السوق=

عندما یكون سعر . ویتحقق التوازن في المدى الطویل الطویلفي المدى التوازنالحالة الثالثة: وهي حالة یة قتصاداإل رباحاأل عندها وتكون ،عند أدنى قیمة له متوسط التكلفة الكلیة مساویا السوق

خروج بعض أو هذه الحالة ال یوجد حوافز لدخول منتجین جددمساویة للصفر. وفي یة قتصاداإل رباحبأن األنرى أنه من الضروري بیان المقصود وأخیرا، المنتجین الحالیین.

ن المنتج یحقق فهذا یعني أ ،یة تساوي صفرقتصاداإل رباحعندما تكون األ تساوي صفر.(التي رأس المالصة استخدام ي تكلفة فر وه ،Normal Profits العادیة رباحما تسمى األ

نفسه التي یقدمها المنتج نتاجوعائد عناصر اإل یة)قتصادتم إدراجها ضمن التكالیف اإل .تكلفتها ضمن تكالیف اإلنتاج إدراجوالتي تم

التام حتكارسوق اإل 5-2

خصائص وهو شكل مخالف تماما ل ،من أشكال السوق السائدة في الوقت الراهن حتكاریعتبر سوق اإل الشروط التالیة: فیه إذا توفرت إحتكارخدمة سوق أو یطلق على سوق سلعة. و سوق المنافسة التامة

الفردي عرضالمنحنى حقیقة مفادها أنوجود بائع واحد في السوق. ویترتب على هذه الخاصیة .1یستطیع هذا المنتج ،. وعلیهیدهو المنتج الوحه ألن هو نفسه منحنى عرض السوقهذا البائع ل

واضع أو صفة بعرض السوق. ویطلق على المحتكر هالتأثیر في سعر السلعة من خالل تحكمیقوم بتخفیض العرض، افتراض فإنه ذا أراد المحتكر رفع السعر . فإPrice Makerللسعر صانع

بقاء العوامل األخرى ثابتة، والعكس صحیح.

خدمة ال بدائل جیدة لها، وهذا یجعل مرونة الطلب التقاطعیة أو وعرض سلعة إنتاجیقوم المحتكر ب .2 تماما. منخفضةتكر والسلع األخرى بین سلعة المح

هم ومن أ السوق وذلك بسبب وجود عوائق تمنع دخول منتجین جدد. إلىعدم وجود فرصة للدخول .3 هذه العوائق:

فإذا سیطر .نتاجالتي تستخدم في اإل جنتاعوائق ناتجة عن سیطرة المحتكر على عناصر اإل • ، ولكنصناعة رب البندورة إحتكار، فإنه یستطیع بشكل كاملأحد المنتجین على سوق البندورة

إنتاج . ویمكن لمن یسیطر على من األسواق الخارجیة على افتراض عدم القدرة على استیرادها المالبس القطنیة وهكذا. إنتاجالقطن أن یحتكر

وجود خسائر خروج

منتجین من السوق

انخفاض العرض وارتفاع

السعر

يساوي السعر متوسط

التكلفة الكليةLRATCP =

األرباح االقتصادیة

= صفر

-100 -

إذا .Initial Investment المبدئي رأس المالوحجم نتاجتجة عن ارتفاع تكالیف اإلعوائق نا • إحتكاریكون قادرا على سلعة یحتاج إلى مبلغ كبیر جدا فإن من یمتلك هذا المبلغ إنتاجكان هذه السلعة. إنتاج

تفرضها الحكومة. أخرى أیة عوائق أووائق قانونیة مثل براءة االختراع ع •

.لفترة زمنیة معینة ناجمة عن منح الحكومة امتیازات خاصة لمنتج معینعوائق •

منخفضة مستفیدا من وفورات بتكلفة السلعة إنتاجعوائق ناجمة عن إمكانیة قیام المحتكر ب • الحجم التي سبقت اإلشارة إلیها في هذا الفصل.

. TR الكلي یرادواإل TC من خالل زیادة الفجوة بین التكالیف الكلیة رباحتعظیم األ إلىیسعى المحتكر عنها في حالة المنافسة، فالسعر في حالة المنافسة حتكارفي حالة اإل TR الكلي یراداإلوتختلف معادلة

حتكار. أما في حالة اإلAR المتوسط یرادإلمساویا لو MR الحدي یرادلإلویكون مساوي ا ثابت یكون التامة. كما یعتمد على حجم العرضعلى سلوك المنتج وطریقة تحكمه بوانما یعتمد ،غیر ثابت إن السعر یكونف

تكون ذات میل سالب. حتكارالسوق على السلعة. لذا فإن دالة الطلب في حالة اإل طلب

:)8رقم (ویواجه طلب السوق المبین في الجدول Xالسعلة إنتاجیقوم محتكر ب ):10( لمثا

)8رقم ( جدول المتوسط یرادواإلالحدي یرادواإلالكلي یراداإل

الكمیةQ

السعر P

لكلي یراداإلTR

یراداإل ARالمتوسط

الحدي یراداإلMR

0 20 0 - - 1 18 18 18 18 2 16 32 16 14 3 14 42 14 10 4 12 48 12 6 5 10 50 10 2

الحدي یرادواإل ،AR المتوسط یرادواإل ،TR الكلي یراداإلحساب كل من )8رقم (ولقد تم في الجدول MR، ما یلي: هذا الجدول . ونستنتج مننتاجواإل األسعار عند كل مستوى من

. ویرتبط السعر بالكمیة Price Makerللسعر ا إن السعر غیر ثابت ألن المحتكر یكون محدد .1 .إلیهاالتي سبقت اإلشارة المطلوبة من قبل المستهلكین وفقا لمعادلة طلب السوق

.كما هو الحال في كل األسواقتماما P لسعرمساویا ل AR یراداإلإن متوسط .2

، باستثناء الوحدة األولى.نتاجعند جمیع مستویات اإل P السعر أقل من MR الحدي یراداإلإن .3

-101 -

رباحسلوك المنتج وتعظیم األ أوال:

المنافسة التامة. عنها في حالة حتكارمن اإلنتاج في حالة اإلال تختلف متطلبات تحدید الحجم األمثل :من تحقیق ما یلي ال بد وتحدید الحجم األمثل من اإلنتاج نتاجقرار اإل إتخاذب المحتكرحتى یقوم و

طلب السوق معادلة معرفة .1

.نتاجعند كل مستوى من مستویات اإل TR الكلي یراداإلدالة إیجاد .2

التكالیف إلىالوصول أجل من ،FC والتكالیف الثابتة ،VC المتغیرةمعرفة التكالیف .3

.TC الكلیة

.نتاجعند كل مستوى من مستویات اإل رباححساب قیمة األ .4

.رباحأعلى مستوى من األ یؤدي إلى الوصول إلىالذي نتاجمستوى اإل إختیار .5

یقوم لمحتكر رباحوحجم األ ،TC والتكلفة الكلیة ،TRالكلي یراداإلیبین )9رقم (الجدول :)11( مثال

.بإنتاج سلعة ما

-102 -

)9جدول رقم ( یة قتصاداألرباح اإل

الكمیةQ

السعر P

لكلي یراداإلTR

التكالیف

الثابتة FC

التكالیف

VCالمتغیرة

التكلفة

الحدیةMC

التكالیف

الكلیة TC

رباحاألπ

0 100 0 50 0 - 50 -50 1 90 90 50 44 44 94 -4 2 80 160 50 64 20 114 46 3 70 210 50 87 23 137 73 4 60 240 50 120 33 170 70 5 50 250 50 150 30 200 50 6 40 240 50 210 60 260 20

للوصول إلى الحجم األمثل من اإلنتاج، تم القیام بالخطوات التالیة:

ضرب الكمیة بالسعر حاصل من خالل TR الكلي یراداإلتم حساب .1

FC مع التكالیف الثابتة VC من خالل جمع التكالیف المتغیرة TC حساب التكالیف الكلیة تم .2

TR الكلي یراداإلمن TC من خالل طرح التكالیف الكلیة رباحتم حساب األ .3

دوالر). 73أعلى ما یمكن ( رباحوحدات فقط وعندها تكون األ 3هو مثلاأل نتاجحجم اإل أنتبین .4

یراداإلالمقارنة بین التي تنطوي علىإذا استخدمنا الطریقة الحدیة ونستطیع الحصول على نفس النتیجة

الوحدة إنتاجنه لن یتم من الجدول السابق أ نجدل، MC لكل وحدة والتكلفة الحدیة لهذه الوحدة MR الحدي

تم ، وهذا ما وحدات 3عند نتاجاإل وعندها یتوقف ،تكلفتها الحدیة أقل منالحدي لها یراداإلن ألالرابعة

.باستخدام طریقة المجامیعالحصول علیه

على النحو ودالة الطلب التي یواجهها هذا المحتكر ،لمحتكر ما فإذا كانت دالة التكالی ):12مثال (

:رباحوقیمة األ نتاجمن اإل مثلحسب الحجم األالمبین أدناه، أ

14122 ++= QQTC

QP 260−= حجم إلىنستطیع الوصول نتاجمن اإل مثلالحجم األ إلىوالوصول رباحن شرط تعظیم األإذا عرفنا أ

من خالل الخطوات التالي: مثلاأل نتاجاإل

:الكلي یراداإلدالة إیجاد .1

2260

)260(*

QQTR

QQQPTR

−=

−==

-103 -

:رباحدالة األ إیجاد .2

14483

14122602

22

−+−=

−−−−=

−=

QQ

QQQQ

TCTR

πππ

حجم بحل المعادلة إلیجاد . ونقوم بعدهاونساویها بالصفر نتاجاإل لكمیةبالنسبة رباحنشتق دالة األ .3 :رباحالذي یعظم األ مثلاأل نتاجاإل

80486 =⇒=+−=∂∂

QQQ

π

وحدات: 8وهو مثلاأل نتاجعند حجم اإل رباحنحسب قیمة األ .4

17814)8(48)8(3 2 =−+−=π

من خالل استخدام الطریقة رباحونفس حجم األ نتاجمن اإل مثلنفس الحجم األ إلىویمكن الوصول معالحدي یرادعنده اإل یتساوىهو المستوى الذي نتاجمن اإل مثلالحجم األ إلى أنوالتي تشیر ،الحدیة

التكلفة الحدیة، وهنا نتبع الخطوات التالیة:

الحدي: یراداإلدالة إیجادنقوم ب .1

QQ

TRMR 460−=

∂∂=

دالة التكلفة الحدیة: ایجادنقوم ب .2

122 +=∂

∂= QQ

TCMC

:رباحوحجم األ مثلاأل نتاجوعندها یتحدد حجم اإل ،الحدي یراداإلنساوي دالة التكلفة الحدیة بدالة .3

178

8486

122460

==⇒=+=−

=

πQQ

QQ

MCMR

رباحوتعظیم األ السعريالتمییز ثانیا:

من أجلالتي یتخذها المحتكر السیاساتمن Price Discrimination عتبر سیاسة التمییز السعريتسوقین في . وتنطوي العملیة على قیام المحتكر ببیع السلعة التي ینتجها بسعرین مختلفینرباحتعظیم األالمنطقة أساسهي ذاتها. وقد تكون عملیة التمییز السعري على نتاجن تكلفة اإلأمن على الرغم مختلفین

ن تكون على ویمكن أالجغرافیة كان تباع السلعة بسعر ما في مدینة ما وبسعر آخر في مدینة أخرى. ال بد من التأكید على عدم القدرة على نقل لكنالحالة التعلیمیة وغیرها. أو الفئة العمریة أو القطاع أساس

.السلعة من سوق إلى آخر

:، وهذه الشروط هينجاحهاضمان دة شروط لع إلىوتحتاج عملیة التمییز السعري ، بحیث یرفع السعر في سوق ما على التحكم بالسعر ا یة للمنتج بحیث یكون قادر إحتكار وجود قوة .1

ویخفضه في سوق آخر.

-104 -

.من المستهلكین مجموعتینأو سوقین إلىإمكانیة تقسیم سوق السلعة .2

.البعضالسلعة لبعضهم المستهلكینآخر مما یلغي إمكانیة بیع إلىتعذر انتقال السلعة من سوق .3

وما هي األسس التي یتم على أساسها ؟في كال السوقین األسعار وقد یتساءل القارئ هنا كیف یتم تحدید تحدید األسعار في السوقین؟

في الفصل السابق، إلیهاالكلي التي سبقت اإلشارة یراداإلبالرجوع إلى عالقة مرونة الطلب السعریة مع برفع السعر على المستهلكین الذین یكون طلبهم على السلعة قلیل المرونةیقوم المنتج نستطیع القول أن

Inelastic، المطلوبة وعندها تنخفض الكمیةQd زیادة إلىمما یؤدي ،نسبة ارتفاع السعر أقل منبنسبة یكون طلبهم على السلعة مرن نالمستهلكین الذی. كما یقوم المنتج بتخفیض السعر على الكلي یراداإل

Elastic ،سترتفع الكمیة المطلوبة عندها Qd إلىمما یؤدي ،بنسبة أعلى من نسبة انخفاض السعر ونورد فیما یلي مثاال توضیحیا لحالة التمییز السعري. .الكلي یراداإلارتفاع

إذا كانت دالة التكالیف تنتجها في سوقین منفصلین.یة ببیع السلعة التي إحتكار تقوم منشأة :)13( مثال :على النحو التالي لهذه المنشأة

QTC 2050000−= :على النحو التالي كانت معادلة الطلب التي تواجهها هذه المنشأة في السوق األولو

11 500 QP −= : على النحو التالي وكانت معادلة الطلب في السوق الثاني

22 5.1360 QP −= .السوق األول والسوق الثانيفي رباححجم األو ومستوى األسعار مثلاأل نتاجحسب حجم اإلأ

للوصول إلى إجابة سلیمة نتبع الخطوات التالیة: الحل: : في السوق األول 1MRالحدي یراداإلودالة 1TRالكلي یراداإلنقوم بایجاد دالة .1

2111

111

500

*

QQTR

QPTR

−=

=

QQ

TRMR 2500

1

11 −=

∂∂=

:MC نقوم بایجاد دالة التكلفة الحدیة .2

20=∂

∂=Q

TCMC

في السوق األول الحدي یراداإلوهو عندما یتساوى ،في السوق األول رباحشرط تعظیم األ نقوم بتطبیق .3 :نتاجحجم اإل بتحدیدنقوم وبعدها مع التكلفة الحدیة،

240202500 11

11

=⇒=−=

QQ

MCMR

-105 -

وم بتحدید السعر في السوق األول نق التي تعظم األرباح في الخطوة السابقة، معرفة كمیة اإلنتاجبعد .4 الكمیة في معادلة الطلب في السوق األول:هذه من خالل تعویض

260240500

500

1

11

=−=−=

P

QP

ها.أرباحم حتى تعظدوالر 260بسعر یة أن تبیع السلعة بهذا السوق حتكار وهنا نستنتج أن على المنشأة اإل

لنسبة للسوق الثاني، وعندها نقوم بتكرار الخطوات السابقة تماما با في السوق الثاني السعر إلىوللوصول على النحو التالي: 2MRالحدي یرادواإل 2TRالكلي یراداإلدالة تكون

2222

222

5.1360

*

QQTR

QPTR

−=

=

22

22 3360 Q

Q

TRMR −=

∂∂=

وذلك في السوق الثاني األسعار ومستوى نتاجمن اإل مثلالحجم األ إلىنصل رباحوبتطبیق شرط تعظیم األ :على النحو التالي

3

340203360 22

22

=⇒=−

=

QQ

MCMR

:تم حسابه كما یليفقد أما السعر في السوق الثاني

1903

340*5.13602 =−=P

م دوالر حتى تعظ 190الثاني بسعر السوقیة أن تبیع السلعة في حتكار نشأة اإلوهنا نستنتج أن على الما دلیل على ارتفاع مرونة وهذ ،ه في السوق األولأقل منالسعر في السوق الثاني أنها. ونالحظ أرباح

السوق الثاني مقارنة بالسوق األول. الطلب في

یة حتكار سوق المنافسة اإل 5-3

ي للكثیر من الدول، قتصادالواقع اإل انتشارا فياألسواق أكثریة من حتكار یعتبر سوق المنافسة اإل .التام حتكارخصائص اإل وبعض خصائص سوق المنافسة التامة الكثیر منسوق هذا الیجمع و

إذا توفرت فیه الشروط التالیة: یةإحتكار ما بأنه سوق منافسة خدمةأو ویوصف سوق سلعةوهذا التامة. في سوق المنافسة عددهم أقل من بیر من المنتجین والمستهلكین لكنوجود عدد ك .1

حصته السوقیة أنأي السوق عرض یعتبر جزء بسیطا منمن المنتجین أن كل منتج یعني .التأثیر به بشكل واضحأو وبالتالي ال یستطیع تحدید السعر ،متدنیة

هذه ن توصفویمكن أ .وعرض سلع متشابهه لكنها لیست متجانسة إنتاجیقوم المنتجون ب .2ولكن یعني ارتفاع مرونة الطلب التقاطعیة بینها. مما ،نها بدائل جیدة لبعضها البعضالسلع بأ

إجراءات وخطوات واضحة لتمییز سلعته عن إتخاذیقوم كل منتج ب، اتیراداإلتعظیم من أجلو في لوجود تفاوت يمنطق وجود مبرر ویؤدي ذلك إلى. بشكل یجذب المستهلكینالسلع األخرى

ولهذا . لوحدهالتحكم بالسعر یة حتكار في سوق المنافسة اإلمنتج ي ولكن ال یمكن أل .األسعار

-106 -

(كما هو یة یكون سالب المیلحتكار في سوق المنافسة اإل على السلعة فإن منحنى الطلبأن أي، )كما هو الحال في المنافسة التامة(لیس خط مستقیم و )حتكارالحال في حالة اإل

ولیس النهائي یتصف بالمرونة یةحتكار على السلعة التي تنتج في سوق المنافسة اإل الطلب المرونة.

وتعتبر هذه الخاصة من الخصائص المشتركة مع سوق حریة الدخول والخروج من السوق. .3 رباحفي المدى الطویل حیث تكون األ ذات النتیجة في السوق إلىوالتي تؤدي التامة المنافسة

تساوي صفر.یة قتصاداإل

والمستهلكین عن السلع نتاجعناصر اإل أسعار توفر المعلومات لكل من المنتجین عن .4 سعارها.وأ

جاذبیة أكثرجودة و أكثرالمنافسة غیر السعریة، أي محاولة جعل السلعة أسلوباستخدام .5استخدام مبدأ التقسیط، و تقدیم خدمة ما بعد البیع، :للمستهلك من خالل إجراءات عدیدة تشمل

على واإلنفاق موقع ممیز للمشروع، اختیار، و (العالمة التجاریة)تجاري معروف اسماستخدام و وزیادة مستوى الوصول لألسواق التعبئة والتغلیف،أسلوب ممیز في واتباع ،واإلعالنالدعایة

. إن نجاح المنتج في تمییز سلعته الفعال التوزیعإتباع نهج أو جدیدةمن خالل فتح فروع .إذا توقع منها منفعة أكبریجعل المستهلك ال یمانع بدفع سعر أعلى

،وأسواق أنواع الحلویات المختلفة ،یة سوق صالونات الحالقةحتكار ة على سوق المنافسة اإلمثلومن األ وغیرها. والمهندسین األطباءوخدمات ،الوجبات السریعة وأسواق

في المدى القصیر رباحوتعظیم األ المنتج سلوكأوال:

ال تقلیل الخسائر. و أو تعظیم األرباح إلىیة حتكار وسوق المنافسة اإل التامة یهدف المنتج في سوق المنافسةفي المدى یةحتكار اإل في سوق المنافسة رباحنقطة تعظیم األأو نقطة التوازن إلىتختلف عملیة الوصول

. إن شرط الطویل عن سوق المنافسة التامة، حیث یتم استخدام نفس الخطوات والمراحلالمدى أو القصیر یراداإلعندما یكون أي األخرىالشرط في األسواق یة، وهو ذاتحتكار اإل في سوق المنافسة األرباحتعظیم :MC لتكلفة الحدیةمساویا ل MR الكلي

MCMR = ة في یإقتصادا أرباحیة حتكار المنافسة التامة، یحقق المنتج في سوق المنافسة اإلوكما هو الحال في سوق

أقل منر أعلى من متوسط التكلفة الكلیة. بینما یحقق خسائر إذا كان السعر المدى القصیر إذا كان السعالخسائر أكبر من التكالیف حجم كون ی عن اإلنتاج عندما جزئیا المنتج ویتوقف. الكلیة متوسط التكلفة

. اإلغالقسعر إلىالثابتة أي بعد الوصول

في المدى الطویل رباحسلوك المنتج وتعظیم األ ثانیا:

فیما یتعلق خصوصا یة حتكار نظرا للتشابه الكبیر في خصائص سوق المنافسة التامة وسوق المنافسة اإلن المنتج في سوق المنافسة أوالخروج من السوق، یمكننا القول إلى السوق ة حریة الدخولیبخاص

-107 -

في سوق إلیهاالتي سبقت اإلشارة لألسبابیة في المدى الطویل إقتصاد أرباحیة ال یحقق أیة حتكار اإل لمتوسط التكلفة الكلیة في المدى الطویل.أن سعر السلعة یكون مساویا وأهمهاالمنافسة التامة

لقلةا إحتكارسوق 5-4

إحتكارالقلة حالة وسط بین أشكال السوق األخرى، ویوصف سوق سلعة ما بأنه سوق إحتكاریعتبر سوق قلة إذا توفرت فیه الشروط التالیة:

یشكل كل منتج جزءا كبیرا من سوق و .اثنینعن یقل العددال بشرط أنوجود عدد قلیل من المنتجین .1منتجین مؤثرا في سلوك البحیث یكون سلوكه ویستحوذ على نسبة كبیرة من الحصة السوقیة السلعة

.نتاجت التسعیر واإلقرارا إتخاذالمتبادل بین المنتجین عند عتماداإل إلىوهذا ما یؤدي اآلخرین.

وأن إنتاج سلع متجانسة جدا ومتمیزة من خالل أسالیب المنافسة غیر السعریة المعروفة، خصوصا .2 المنافسة السعریة قد تؤدي إلى نتائج ضارة على مستوى المنتج والقطاع.

وفورات الحجم أي تدني متوسط تكلفة هم هذه العوائقومن أ .السوق إلىللدخول مختلفةعوائق وجود .3ها بتكلفة منخفضة، وارتفاع قیمة تاجنعلى إالجدد غیر قادرین المنتجینالسلعة مما یجعل إنتاج

.نتاجلالزمة لإلاعلى التكنولوجیا أو ، وسیطرة المنتجین الحالیین على المواد األولیة االستثمار األولي

. ویبتعد المنتجون یةحتكار على المنافسة غیر السعریة كما هو الحال في سوق المنافسة اإل عتماداإل .4تي ستلحق بالسوق إذا ما والخسائر الالقلة عن المنافسة السعریة نظرا لألضرار إحتكارفي حالة

استمرت العملیة لفترة طویلة.

إحتكاروتؤدي خصائص .نتاجالمتعلقة بالتسعیر والجودة واإل تالقرارا إتخاذفي لمتباد إعتمادوجود .5ووجود ،القرارات إتخاذالمتبادل في عتمادعلى المنتجین والمستهلكین أهما اإل النتائجعدد من إلىالقلة

یة ال یستهان بها لكل منتج من المنتجین، إحتكار وجود قوة و ، فیما یتعلق بحجم الطلب التأكدحالة عدم ة على أسواق مثلومن األ وغیرها. نتاجالمنتجین حول السعر ونسب اإل تفاقوجود احتمالیة كبیرة إلو

، المنظفاتوأسواق ، سمنتإلتصاالت، أسواق األدویة، أسواق اإلا أسواقاألعالف، أسواقالقلة إحتكار وأسواق السجائر وغیرها. أسواق الغساالت

الذي نتاجمستوى اإل إختیارفي هذا السوق مع األسواق األخرى، حیث یتم رباحوتتشابه عملیة تعظیم األأن سلوك أي مالحظة هامة وهي الحدي. ولكن ال بد من إضافة یراداإلالحدیة مع عنده التكلفةتتساوى

بسلوك المنتجین اآلخرین الذین التنبؤیعتمد على قدرته على القلة إحتكارفي حالة منتج من المنتجینسیاسة معینة ال أحد المنتجین عندما یضع بأس بها من الحصة السوقیة، أي أنهیسیطرون على نسبة ال

وازن التي تحدید كمیة الت . وعلیه ال بد عندعلى هذه السیاسة اآلخرینالمنتجین بد أن یراعي ردود أفعال من مراعاة ما یلي: رباحتعظم األ

-108 -

ودالة اإلیراد الكلي الطلب على السلعة .1 والتكالیف الكلیة نتاجسلوك التكالیف مع تغیر اإل .2 سلوك المنتجین اآلخرین وسیاساتهم المتعلقة بالتسعیر والجودة وغیرها. .3

القلة منها نموذج الطلب المنكسر ونموذج الكارتل إحتكارثمة نماذج مختلفة في حالة أن إلىوهنا نشیر القلة إحتكاراتحاد المنتجین. ویقوم نموذج الطلب المنكسر على فرضیة مفادها "أن المنتج في سوق أو

السلعة، ولكنهم لن یجاروه إذا عندهیقوم المنتجون اآلخرون بمجاراته إذا خفض السعر الذي یبیع أنیتوقع كارتل واتحاد المنتجین فهو مجموعة من المنتجین الذین یتفقون لتحقیق هدف مشترك رفع السعر". أما ال

. وال نرى وقد یكون سریا ا علنی تفاقوالسعر. وقد یكون هذا اإلعلى الحصة السوقیة تفاقخالل اإلمن مع نتاجمن اإل مثلضرورة لعرض سلوك المنتجین في هذا السوق نظرا لتشابه آلیة تحدید الحجم األ

األخرى. األسواق

وكیفیة قیامه بعملیة ،نتاجوبهذا نكون قد قدمنا عرضا كامال لسلوك المنتج في أسواق عناصر اإل لكلیة.ا اتیرادواإل نتاجعلى تكالیف اإل عتمادباإل مثلاأل نتاجالتوظیف، كما عرضنا كیفیة تحدیده لحجم اإل قتصادیم المنفعة العامة على المستوى الكلي، ألن اإلتعظ إلىإن السلوك الرشید لكل منتج على حده یؤدي

یة التي تتخذ قراراتها بشكل فردي لكن هذه القرارات تنعكس على قتصادما هو مجموعة من القطاعات اإل التوازنیة الكلیة وآلیة تحقیق قتصاد. في الفصل القادم سیتم عرض أهم المتغیرات اإلقتصاداألداء العام لإل

على المستوى الكلي.

-109 -

-أسئلة وتمارین الفصل: األولالتمرین

ع دائرة حول رمز االجابة الصحیحة:ض

؟المنشأة هوأو إن الهدف الرئیسي للمنتج. 1

نتاجتعظیم اإل ب تعظیم المنفعة أ تخفیض تكلفة الوحدة الواحدة د رباحتعظیم األ ج

؟ تكلفته معأو ينتاجفإن المنتج یقارن سعر العنصر اإلي إنتاجقرار استخدام عنصر إتخاذعند .2

الحدي لهذا العنصر نتاجاإل ب لهذا العنصر نتاجمتوسط اإل أ المنفعة الحدیة د الحدي لهذا العنصر نتاجقیمة اإل ج

؟ دائما یةقتصاداإل رباح، تكون األرباحعند حساب األ .3

المحاسبیة رباحاأل أقل من ب المحاسبیة رباحاأل اكبر من أ مساویة للصفر د المحاسبیة رباحمساویة لأل ج

هـذا یقـومالسـلعة التـي نتـاجي المتغیـر، فـإن التكلفـة الحدیـة إلنتاجالحدي للعنصر اإل نتاجعندما یرتفع اإل .4 سوف ؟ بإنتاجها العنصر

تنخفض ب ترتفع أ ترتفع ثم تنخفض د تبقى ثابتة ج

؟MPالحدي نتاجعندما یكون اإل AP نتاجیرتفع متوسط اإل .5

المتوسط نتاجاإل أقل من ب المتوسط نتاجمن اإل أعلى أ عند أعلى نقطة د المتوسط نتاجلإل ا مساوی ج

؟في المدى القصیر صحیحة. أي من العبارات التالیة 6

محدود نتاجحجم اإل ب یوجد تكالیف ثابتة أ صحیح كل ما ذكر د الحدي نتاجقانون تناقص اإل ج

هو؟ Price Takeiالسوق الذي یكون فیه المنتج آخذ للسعر .7

التام حتكارسوق اإل ب سوق المنافسة التامة أ ال شئ مما ذكر د یةحتكار سوق المنافسة اإل ج

-110 -

؟ بمعدل نتاجعندما تزید كمیة اإل IRSتحصل حالة تزاید العائد مع الحجم .8

نتاجمعدل زیادة مدخالت اإل أقل من ب نتاجأعلى من معدل زیادة مدخالت اإل أ ال شئ مما ذكر د نتاجمساوي لمعدل زیادة مدخالت اإل ج

:دائما AR یراداإلیكون متوسط .9

أعلى من سعر السلعة ب سعر السلعة أقل من أ ثابت د لسعر السلعة ا مساوی ج

:هو فیه المنتج الذي یعمل بغض النظر عن هیكل ونوع السوق رباحإن شرط تعظیم األ.10

المتوسط یرادالحدي = اإل یراداإل ب متوسط التكالیف = نتاجمتوسط اإل أ الكلي أعلى ما یمكن یراداإل د التكلفة الحدیة الحدي = یراداإل ج

الثاني: التمرینلمنتج یقوم بإنتاج سلعة أكمل الجدول التالي الذي یبین التكالیف المتغیرة، والتكالیف الثابتة، وكمیة اإلنتاج

في المدى القصیر.

التكالیف المتغیرةVC

التكالیف الثابتة FC

كمیة اإلنتاجQ

0 42 0 3 42 1 8 42 2

15 42 3 24 42 4 35 42 5

التمرین الثالث:

الجدول التالي یبین حجم اإلنتاج لمنشأة ما في المدى القصیر.

قیمة اإلنتاج الحدي MPاإلنتاج الحدي TPاإلنتاج الكلي Lعدد العمال0 0 - - 1 10 10 100 2 25 15 150 3 36 11 110 4 40 5 50 5 42 2 20 6 42 0 7 7 35 -2 5

-111 -

ة العامــل الواحــد دوالر، وعــدد اآلالت ثابــت، وكانــت تكلفــ 5إذا كــان ســعر الســلعة التــي یــتم إنتاجهــا یســاوي دوالر. 150تساوي

ما یلي: حسبإ

MRاإلنتاج الحدي .1

ARاإلنتاج المتوسط .2

VMPقیمة اإلنتاج الحدي للعامل .3

فه ؟العدد األمثل من العمال الذي یجب توظی .4

التمرین الرابع:

ـــة التكـــالیف لهـــذه Xیـــة بإنتـــاج ســـلعة إحتكار تقـــوم منشـــأة ـــى هـــذه الســـلعة ودال ـــة الطلـــب عل . إذا كانـــت معادل المنشأة على النحو التالي:

2Q –P = 246 7262 2 ++= QQTC

وجد ما یلي:أ

دالة اإلیراد الكلي .1

دالة اإلیراد الحدي .2

دالة التكلفة الحدیة .3

كمیة اإلنتاج التي تعظم األرباح .4

حجم أقصى أرباح یمكن الحصول علیها .5

التمرین الخامس:وكانــت دالــة التكــالیف لهــذه $48منشــأة تمــارس نشــاطها فــي ســوق المنافســة التامــة، إذا كــان ســعر الســوق

المنشأة على النحو التالي:

7262 2 ++= QQTC :وجد ما یليأ

دالة التكالیف المتغیرة .1

یمة التكالیف الثابتةما ق .2

دالة اإلیراد الكلي .3

كمیة اإلنتاج التي تعظم األرباح .4

حجم األرباح .5

-112 -

التمرین السادسإنتــاج ســلعة مــا، وتقــوم ببیــع هــذه الســلعة فــي ســوقین مختلفــین. إذا كانــت تكلفــة إنتــاج XYZتحتكــر شــركة

دوالرات، وكانــت دالـة الطلـب فـي السـوق األول والسـوق الثــاني 10الوحـدة الواحـدة مـن السـلعة ثابتـة وتسـاوي كما یلي على التوالي:

22

11

2140

110

PQd

PQd

−=−=

وجد دالة اإلیراد الكلي في السوق األول والسوق الثانيأ .1

ما هي الكمیة التي تعظم األرباح في السوق األول والسوق الثاني .2

هل یختلف سعر السلعة في السوقین؟ ولماذا؟ .3

-113 -

الصحیحة اإلجابات

:ولأل للتمرین ا

5 4 3 2 1 رقم السؤال

أ ب ب ج ج جابةاإل

10 9 8 7 6 رقم السؤال

ج ج أ أ د جابةاإل

الثانيالتمرین

وفقا للعالقات التي وردت في هذا الفصل وهي: الالزمة نقوم بحساب المتغیرات التكالیف الكلیة: .1

VCFCTC += :الكلیة والمتغیرة والثابتة متوسط التكالیف .2

Q

FCAFC =

Q

VCAVC =

Q

TCATC =

:التكلفة الحدیة .3

Q

TCMC

∆∆=

التكلفة MC الحدیة

یف متوسط التكال الثابتةAFC

ف متوسط التكالی المتغیرة AVC

متوسط لیة التكالیف الك ATC

ف التكالی الكلیةTC

ف التكالیةالمتغیر VC

ف التكالیةالثابت

FC

كمیة نتاجاإل

Q - - - - 42 0 42 0 3 42 3 45 45 3 42 1 5 21 4 25 50 8 42 2 7 14 5 19 57 15 42 3 9 10,5 6 16,5 66 24 42 4 11 8,4 7 15,4 77 35 42 5

التمرین الثالث

مــن خــالل LVMPالحــدي نتــاجوقیمــة اإل AP نتــاجومتوســط اإل MPالحــدي نتــاجیمكــن حســاب اإل .1 المعادالت التالیة:

L

TPMPL ∆

∆=

PMPLVMPL

TPAPL

*=

=

-114 -

الحدي نتاجقیمة اإل APالمتوسط نتاجاإل MPالحدي نتاجاإل TPالكلي نتاجاإل Lعدد العمال

0 0 - - - 1 48 48 48 240 2 92 44 46 220 3 132 40 44 200 4 168 36 42 180 5 200 32 40 160 6 228 28 38 140 7 252 24 36 120

فقط.عمال 5عدد العمال الالزم استخدامه هو .2

:التمرین الرابع

، وتحسـب مـن الكلـي یـرادالكلـي: هـي الدالـة التـي تبـین العالقـة بـین الكمیـة المباعـة وحجـم اإل یراددالة اإل .1

السعر. حاصل ضرب الكمیة المباعة بخالل 22246*)2246(. QQQQQPTR −=−==

:Qالمنتجة الكلي بالنسبة للكمیة یراداإل) دالة مفاضلةالحدي: تحسب من خالل اشتقاق ( یراددالة اإل .2

QQ

TRMR 4246−=

∂∂=

:Q ) دالة التكلفة الكلیة بالنسبة للكمیةمفاضلةدالة التكلفة الحدیة: تحسب من خالل اشتقاق ( .3

64 +=∂

∂= QQ

TCMC

مـــع التكلفـــة MR الحـــدي یـــراداإلتســـاوى عنـــدها : هـــي الكمیـــة التـــي یربـــاحالتـــي تعظـــم األ نتـــاجكمیـــة اإل .4

:MC الحدیة

30

644246

=+=−

=

Q

QQ

MCMR

:التكلفة الكلیة –الكلي یراد= اإل رباحاأل .5

7128Pr

72)30(6)30(2)30(2)30(246Pr

72622246Pr22

22

=−−−−=

−−−−=

ofits

ofits

QQQQofits

: الخامسالتمرین

، وهي على النحو التالي:نتاج: هي التكالیف التي ترتبط بكمیة اإلدالة التكالیف المتغیرة .1

QQVC 62 2 +=

أو مسـتوى التكـالیف عنـدما نتـاجعالقـة بمسـتوى اإللهـا : هـي التكـالیف التـي لـیس قیمة التكالیف الثابتـة .2

یكون حجم اإلنتاج یساوي صفر.

72=FC

-115 -

، وتحسـب مـن الكلـي یـرادتبـین العالقـة بـین الكمیـة المباعـة وحجـم اإل: هي الدالة التي الكلي یراددالة اإل .3

السعر.بضرب الكمیة المباعة حاصل خاللQQPTR 48. ==

الحدي مع التكلفة الحدیة: یراداإل: هي الكمیة التي تتساوى عندها رباحالتي تعظم األ نتاجكمیة اإل .4

64، أمـا دالـة التكلفـة الحدیـة فهـي MR=48 هي:الحدي یراداإلدالة += QMC أمـا الكمیـة التـي .

هي: رباحاألتعظم

14

4864

==+

Q

Q

دالـــة األربـــاح فـــيالتـــي تعظـــم اإلنتـــاجكمیـــة تعـــویضمـــن خـــالل ربـــاحاألحجـــم علـــى یمكـــن الحصـــول .5

منـه التكلفـة اإلنتـاج ونطـرحعند هذا المستوى مـن الكلي یراداإل إیجادمن خالل أو وحدة) 14( رباحاأل

:عند نفس المستوى من اإلنتاج الكلیة

124548672Pr

54872)14(6)14(2

67214*482

=−=−==++=

==

TCTRofits

TC

TR

التمرین السادس:

یــراددالــة اإلالســعر، وعلیــه فــإن الكمیــة المباعــة ب ضــرب حاصــل مــن خــالل الكلــي یــراددالــة اإل وتحســب .1

الكلي في السوق األول والسوق الثاني:

2222

2111

5.070.

110.

QQQPTR

QQQPTR

−==

−==

بالتكلفــة اومســاواتهالحــدي فــي الســوقین یــراداإلدالــة إیجــادال بــد مــن ربــاحالكمیــة التــي تعظــم األ إلیجــاد .2

الحدیة:

السوق األول:

50

102110

1

1

1

==−

=

Q

Q

MCMR

السوق الثاني:

60

1070

2

2

2

==−

=

Q

Q

MCMR

الكمیـات التـي تعظـم األربـاح نقـوم بتعـویض، ینسـوقمـن ال إلیجاد السعر الـذي تبـاع بـه السـلعة فـي كـل .3

ي تباع فیه.في السوق الذ في معادلة السعر

السعر في السوق األول:

-116 -

6050110110 11 =−=−= QP السعر في السوق األول:

40)60(5.0705.070 22 =−=−= QP والـذي یترتـب ،ویمكن تفسیر اختالف السعر نتیجة الختالف معادلة الطلب وسلوك المستهلكین فـي السـوقین

كون السـعر األعلـى فـي السـوق الـذي تكـون فیـه مرونـة الطلـب یبحیث علیه اختالف مرونة الطلب السعریة، والعكس صحیح. ،أقل

-117 -

قتصادمحور اإل

الكلي وتطبیقاته قتصادالفصل الرابع: اإل

أهداف الفصل التعلیمیة

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

ة الكلیةقتصادیالكلي وأهم المتغیرات اإل قتصادالتعرف على مفهوم اإل •

على المستوى الكلي قتصاديعلى أهم مؤشرات األداء اإلالتعرف •

التعرف على طرق حساب الدخل القومي •

حسابه وطرقالتوازني نتاجالتعرف على مفهوم اإل •

الدخل النقدي والدخل الحقیقي التمییز بین •

التعرف على بنود الموازنة العامة للدولة •

المباشر جنبياأل ستثماراإل وأنواع التعرف على مفهوم وأهمیة •

التعرف على مفهوم میزان المدفوعات •

-118 -

مقدمة .1

قتصادواإل Macroeconomicsالكلي قتصادالفرق بین اإلعرضنا في الفصل األول من هذا الكتاب قتصاداإل یدرسهما یختلفان من حیث الوحدة قید الدراسة. إلى أن، وأشرنا Microeconomicsالجزئي سلوك المنتج وسلوك المستهلك. ویهتم ، فهو یدرس ة كل على حدهقتصادیالوحدات اإلسلوك الجزئي

األداء على على نعكاساتها ا ة و قتصادیاإل القطاعاتالوحدات و الكلي بتجمیع سلوكیات جمیع قتصاداإلكذلك ویقوموحدة واحدة، ك قتصادبدراسة سلوك اإلیقوم الكلي قتصاداإل وهذا یعني أنالمستوى الكلي. ، العام الضعف في األداء ونقاطالقوة نقاط كشفمما یساعد في قتصاديتقییم األداء اإلبدراسة الواقع و

التي الهیكلیة تختالالالتي من شأنها تعدیل اإل ةقتصادیاإل وذلك من أجل المساعدة في رسم السیاسات قتصاديومؤشرات األداء اإلة الكلیة قتصادی. وال تقتصر أهمیة معرفة النظریة اإلقتصادیعاني منها اإل

المستثمرین الذین یمثلون اهتمامنما تجذب وا ي السیاسات في الدولة، اسمصانعي القرارات ور ل بالنسبة والدول المانحة، الدول الدائنة،و ،Foreign Direct Investment (FDI)المباشر جنبياأل ستثماراإل

أنواعها. وتجمع الفئات السابقة على أنه یمكن التعرف على أداء وحجم فبمختلوالمؤسسات الدولیة مستوى و ،مستوى التشغیلو ،نفاقوالدخل واإل نتاجمن خالل المتغیرات التي تقیس حجم اإل قتصاداإلونستطیع وسعر الصرف، والمتغیرات المتعلقة بالمیزان التجاري ومیزان المدفوعات. ،وسعر الفائدة ،سعاراأل

الموضوعات بعدد من ساعد في اإلجابة على تساؤالت تتعلق ة یالكلی ةقتصادیالقول أن معرفة النظریة اإلالدخل القومي ومعدل النمو حساب ة المختلفة، و قتصادیین القطاعات اإلب نتاجتدفق الدخل واإلأهمها

، والموازنة العامة للدولة، قیقيوالدخل الح يسماإلالدخل ، و الطلب الكلي والعرض الكلي، و قتصادياإلألهداف ا إلى أنونود أن نشیر التوازني. نتاج، واإلوالمحلي جنبياأل ستثماراإلومیزان المدفوعات، و

أعلى مستویات إلىالوصول و والمالي، قتصاديتشمل تحقیق االستقرار اإل ة على المستوى الكليقتصادیاإلعملیة النمو استمراریةو ان المدفوعات والمیزان التجاري، الخارجي في میز التوازنالتشغیل، وتحقیق

المحافظة على البیئة.، و قتصادياإل

أهم شرح مفهوم وطریقة حساب ،Circular Flowمفهوم التدفق الدائري عرض إلىیهدف هذا الفصل Aggregateوالدخل الكلي ،Aggregate Output (Y)الكلي نتاجة الكلیة وهي اإلقتصادیالمتغیرات اإل

Income، الكلي نفاقاإلوAggregate Expenditures(AE) .مفهوم التوازن ویعرض الفصل كذلك ومكوناته الحقیقي، ومفهوم میزان المدفوعات والدخل يسماإل على المستوى الكلي، ومفهوم الدخل

ة قتصادیوالمؤشرات اإل. ویقدم الفصل قائمة بأهم المتغیرات وأهمیته ومحدداته المباشر جنبياأل ستثمارواإلیل وتفسیر الظواهر والمستجدات تحل وفي ،ةالكلیة قتصادیاإلالتقاریر كتابة في التي تستخدمالكلیة

لیس فقط باألمور المالیة وغیر القارئهذا یتم التأكد من إلمام واإلقلیمیة والدولیة. وبة المحلیة قتصادیاإلالذي قتصادیجري في اإل إلى ما، وانما تتعدى معرفته فیهاداخل المؤسسة التي یعمل يالتي تجر المالیة

العام على أداء المؤسسة. قتصاديتعمل به هذه الشركة وتأثیرات األداء اإل

-119 -

ة قتصادیاإلالتدفق الدائري والقطاعات .2 تقطاعاوهي قتصادة األربعة التي یتكون منها اإلقتصادیفي الفصل األول القطاعات اإل عرضنا

اتقتصادأنواع من اإل ةثالثلذلك . وظهر تبعا المستهلكین والمنتجین والقطاع الحكومي والقطاع الخارجيكین والمنتجین) (المستهلالبسیط قتصادوهي اإل ،فیهاة العاملة قتصادیالتي عرفت حسب القطاعات اإل

(المستهلكین والمنتجین المفتوح قتصاد(المستهلكین والمنتجین والقطاع الحكومي) واإل المغلق قتصادواإل ومما ال شك فیه أن هذه القطاعات ال تعمل بمعزل عن بعضها .والقطاع الحكومي والقطاع الخارجي)

هذه لكن . قتصادلیشكل هذا التفاعل ما یسمى بالنشاط اإلل تتفاعل وتتعامل مع بعضها البعض ب البعض. وتنحصر راألدوافیها هذه القطاعات تتبادلختلفة وانما في أسواق م ،م في سوق واحدتتال التعامالت

بثالثة أسوق، سبقت اإلشارة المختلفة ةقتصادیاألسواق التي تتم فیها عملیات التبادل بین القطاعات اإلویطلق على تدفقات الدخل والسوق النقدي. نتاجوأسواق عناصر اإل ،إلیها، وهي أسواق السلع والخدمات

ة المختلفة في كافة األسواق مصطلح قتصادیالتي تتم بین القطاعات اإلالتعامالت الناجمة عن نتاجواإل إقتصادبسط أشكال التدفق الدائري التي تتم في ) أ1نتاج". ویبین الشكل رقم ("التدفق الدائري للدخل واإل

. والقطاع الحكومي المنتجین وقطاعیتكون من قطاع المستهلكین )1شكل رقم (

للدخل واإلنتاج التدفق الدائري

نتاجدخل عناصر اإل

على السلع والخدمات نفاقاإل نتاجدخل عناصر اإل

وضرائب سلع وخدمات وضرائب نتاجعناصر اإل

بما یلي: السابق الواردة في الشكل التدفقات والمعامالتویمكن تلخیص أسواقفي والتنظیم) واألرضورأس المال (العمل هذه العناصر بعرض أصحاب عناصر اإلنتاجیقوم .1

جانب ونیمثل عناصر اإلنتاج أصحاب نرى أناع مختلفة من العائد. وبهذا أنو مقابل نتاجعناصر اإل

قطاع المستهلكين

قطاع المنتجين

(العمل ورأس المال واألرض..الخ) نتاجعناصر اإل

خدماتالسلع واإلنتاج من ال

اإلنفاق على السلع والخدمات

قطاع ال الحكومة

-120 -

Demandجانب الطلب والقطاع الحكومي ، بینما یمثل قطاع المنتجینSupply Sideالعرض

Side.

مالعادیة) مقابل تخلیه رباحة واألوالریع والفائد األجورعوائد (على أصحاب عناصر اإلنتاجیحصل .2وتم ،نتاجالتعامالت في أسواق عناصر اإل انتهتتكون قد النقدي . وبهذا التدفقنتاجعن عناصر اإل

.Aggregate Income حجم الدخل الكليتحدید

القطاعات سلع وخدمات تعكس احتیاجات إنتاجبهدف نتاجعناصر اإل إستخدامن بالمنتجو یقوم .3، بینما یمثل Supply Sideقطاع المنتجین یمثل جانب العرض نرى أنة األخرى. وبهذا قتصادیاإل

تحدید یمكنوفي هذه الخطوة .Demand Sideجانب الطلب والقطاع الحكومي قطاع المستهلكین . Aggregate Outputقیمة اإلنتاج الكلي

السلع هذه القطاعات على إنفاقبسبب األخرى اتقطاعاللى تدفقات نقدیة من ن عالمنتجو یحصل .4 قیمة وتم تحدید ،انتهتفي سوق السلع والخدمات قد تكون التعامالت وبهذه الخطوةوالخدمات.

.Aggregate Expenditures الكلي نفاقاإل

عدد من النقاط أهمها: إلىاإلشارة بق نرى ضرورة ما س عطفا علىو الكلي نتاجبفترة زمنیة غالبا ما تكون سنة. وتعكس قیمة التدفقات حجم اإلیرتبط التدفق الدائري .1

.الكلي نفاقالكلي واإلالدخل و

. ویتم تحدید هذه األسعار من خاللهاأسعار و نتاجعلى حجم عناصر اإلالكلي الدخل تعتمد قیمة .2 .في أسواق عناصر اإلنتاج تفاعل الطلب والعرض

، فقطاع المستهلكین یمثل جانب العرض في في مختلف األسواق راألدوا ةقتصادیاإل القطاعاتتبادل ت .3 .والخدمات أسواق السلع جانب الطلب فيیمثل و ،نتاجسوق عناصر اإل

. على أسلفنا تتم بشكل مبسط كما في الوقت الحاضر ال عملیات التبادل أن إلىیشیر الواقع الحالي .4الذي یحصلون علیه مقابل التخلي عن قد ال ینفق قطاع المستهلكین كامل الدخل ،سبیل المثال

قد دخل السوق النقدي. قطاع المستهلكین جزء منه، وبهذا یكون إخارب وایقوم قد بل عناصر اإلنتاج،الیة اسمالسلع الر خصوصا من السلع والخدمات إنتاجهكما أن قطاع المنتجین قد ال یقوم بعرض كافة

كل إنفاقب قد ال یقوم . كما أن قطاع المنتجینالمستقبلیة نتاجاإل عملیاتلوسیطة التي تستخدم في والتغطیة نفقات منه بل قد یدخر جزء عن السلع والخدمات، التخليمقابل علیه من دخل حصلما

السوق النقدي. إلى واقد دخل المنتجون حاالت التوسع، وبهذا یكونلتمویل أو هتالكأخرى مثل اإل

السوق النقدي والمؤسسات العاملة فیه كوسیط بین القطاعات التي تمثل جانب الطلب یعمل .5 والقطاعات التي تمثل جانب العرض.

مقابل تدفقات نقدیة یدفعها لقطاع الحكوميهذه العناصر إلى ا بتقدیم أصحاب عناصر اإلنتاجیقوم .6 ةجموعة من السلع والخدمات العامالحكومي بتقدیم مالقطاع الحكومي. وفي المقابل یقوم القطاع

. منTax Revenue تدفقات نقدیة على شكل ضرائبلیحصل بالمقابل على للقطاعات األخرى

-121 -

جهة أخرى یقوم قطاع المنتجین بتزوید القطاع الحكومي بالسلع والخدمات مقابل تدفقات نقدیة. كما . مقابل الحصول على بعض الخدمات الحكومیة المختلفة ابأنواعهیقوم قطاع المنتجین بدفع ضرائب

هذا ، فقد یمثلقتصاديالنشاط اإل إلىإذا ما دخل القطاع الخارجي نتاجتتشابه تدفقات الدخل واإل .7 جانب الطلب وجانب العرض في كافة األسواق الثالثة. القطاع

م حسابات الدخل الكلي والتوازن الكلي، من أهم المفاهیم التي تساعد في فه الدائريیعتبر مفهوم التدفق و

من وعلى الرغم .الكلي والدخل الكلي نفاقاإلإلى تساوي اإلنتاج الكلي مع كل من حیث یشیر هذا المفهوم

ة، إال أنه یمكن القول أن قتصادیوقدرته على عرض كافة التفاعالت التي تتم بین القطاعات اإل بساطته . ومن أهم ما یقوم به التدفق الدائري:قتصاديكس كافة أشكال النشاط اإلیع نتاجالتدفق الدائري للدخل واإل

في كافة األسواق كافة التعامالت التي تجري یبین .1

الكلي من السلع والخدمات نتاجقیمة اإل یحدد .2

یحدد الدخل الكلي من جمیع المصادر .3

نتاجعناصر اإل أسعارالسلع والخدمات و سعاریبین المستوى العام أل .4

التوازن الكلي الذي سیرد ذكره الحقا. مفهوم یوضح .5

تشغیلمستوى الیحدد .6

وبهذا نكون قد عرضنا مقدمة بسیطة لكل ما سیتم مناقشته في هذا الفصل. وسنبین عالقة التدفق الدائري مع كل موضوع من الموضوعات القادمة.

الكلي نتاجاإل .3

بعد الكلي في الثالثینات من القرن الماضي قتصادمنذ ظهور علم اإل الكلي نتاجلقد بدأ االهتمام بمفهوم اإلمن دور واضح للقطاع ذلكما ترتب على ل ونتیجة، Great Depressionما یسمى بالركود العظیم الكلي نتاج. وتبرز أهمیة قیاس اإلفي التقلیل من اآلثار المتوقعة لهذا الركود الحكومي والقطاع الخارجي

عبر قتصاديوبیان مستوى تطور حجم النشاط اإل ،قتصاديالقدرة على قیاس حجم النشاط اإلمن عالقته ب ه یساعد في قیاس مستوى المعیشةإلى أن، إضافة )Economic Growth قتصادي(النمو اإل الزمن

Standard of Living ات األخرى. وتساعد قتصادویسهل عملیة المقارنة مع اإل ،الواحد قتصادفي اإل، وتساعد كذلك في رسم السیاسات وأدائه قتصادطور حجم اإلباتجاه تالكلي في عملیة التنبؤ نتاجمعرفة اإل

ومفهوم Economic Growth قتصاديالتمییز بین مفهوم النمو اإل أهمیةوهنا نرى ة وتطبیقها.قتصادیاإلي مستوى اإلنتاج، بینما لزیادة ففاألول یشیر إلى ا .Economic Developmentة قتصادیالتنمیة اإل

وهیكل ،ستثماروهیكل اإل ،إلى تغیرات هیكلیة ایجابیة في هیكل اإلنتاج ةقتصادیاإل شیر مفهوم التنمیةینوعیة الموارد و على كمیة الكلي وهیكل الموازنة العامة. ویعتمد حجم اإلنتاج ،قطاع التجارة الخارجیة

والقدرة على تحفیز خارمعدل اإلو مستوى تراكم رأس المال، و وطرق استغالها وادارتها، ةالطبیعیة المتوفر السیاسيستقرار إلاو العولمة، وتوفر الموارد البشریة، و مستوى التقدم العلمي والتكنولوجي، و المدخرات،

قتصاديوتوفر مقومات التخطیط اإل ،السیاسات الحكومیةونجاح فاعلیةومدى ،قتصاديواإل جتماعيإلوا

-122 -

قیاستستخدم في قد التي المؤشرات والمتغیراتعدد من إلىین قتصادیأشار الكثیر من اإلوقد الشامل. National، وهو ما أطلق علیه "الحسابات القومیة اطرق حسابه، وقاموا بعرض الكلي نتاجاإل

Accounts. شرحا ألهم مقاییس اإلنتاج الكلي وهما الناتج المحلي اإلجمالي ونقدم فیما یليGross

Domestic Product (GDP) القومي اإلجمالي لناتجاوGross National Product (GNP) .

GDP اإلجماليالناتج المحلي 3-1

ها داخل إنتاجتم یالتي هائیة النبأنه " القیمة النقدیة لجمیع السلع والخدمات اإلجماليیعرف الناتج المحلي إستخدامب حساب قیمة السلع والخدماتوقد یتم ."سنة واحدةمنیة معینة غالبا ما تكون في فترة ز قتصاداإلعملیة فیها تنة التي تمنفس السالسلع والخدمات في أسعارأي Current Pricesالجاریة سعاراألأسعار أي Fixed Pricesالثابتة سعارألا إستخدامب حساب قیمة هذه السلع والخدمات . وقد یتمنتاجاإل

يسماإل اإلجماليالناتج المحلي الفرق بین . وهنا یظهر Base Yearسنة األساس والخدمات في السلعNominal GDP الحقیقي اإلجماليوالناتج المحليReal GDP. ولتوضیح حیثیات التعریف السابق

نورد المالحظات التالیة:

یتم تضمین قیمة السلع والخدمات النهائیة فقط، دون السلع اإلجمالي عند حساب الناتج المحلي .1وذلك تفادیا لمشكلة الحساب المزدوج. وتعرف السلع الوسیطة ،Intermediate Goods الوسیطة

. لذا فإن قیمة السلع والخدمات "سلع وخدمات أخرى إنتاجستخدم في نتج لت السلع التي ت "بأنها ها. على سبیل المثال، إذا قمنا إنتاجلع الوسیطة التي دخلت في قیمة الس ضمنیا النهائیة تشمل

دوالر، فهذا یعني أنه ال یجوز حساب قیمة العجالت مرة عند حساب 5000سیارة بقیمة إنتاجب .العجالت إنتاجعند حساب قیمة قیمة السیارة ومرة

الخدمات.و من السلع نتاجهو مجموع قیمة اإل اإلجماليالناتج المحلي .2

بفترة زمنیة معینة غالبا تكون سنة. وقد یحسب الناتج المحلي اإلجماليتقترن قیمة الناتج المحلي .3 كل ثالث شهور وهكذا.أو بشكل دوري كل شهر اإلجمالي

في اإلجمالي. فالناتج المحلي اإلجماليعند حساب الناتج المحلي نتاجمعیار مكان اإل إستخدامیتم .4، بغض النظر عن األردنهو قیمة السلع والخدمات النهائیة التي أنتجت داخل 2011عام األردن

.نتاجالتي قامت باإل نتاجطبیعة ملكیة عناصر اإل

هذه ل اإلجماليها في سنة معینة عند حساب الناتج المحلي إستهالكستثنى السلع القدیمة التي یتم ت .5 .فیهاالناتج المحلي للسنة التي أنتجت حساب في تقد دخل تكونألن قیمة هذه السلعة السنة،

، حقیقیة یدخل في حساب الناتج المحلي اإلجمالي كل أشكال الدخل الناتجة عن عملیات إنتاجیة .6. على سبیل المثال، إذا قام شخص ببیع سند ویستثنى من ذلك الدخل الناجم عن عملیات سوقیة

الدخل القومي وال في ه القیمة ال تدخل فيدوالر، فإن هذ 200مقداره عائدمعین وحصل على حقیقي. بینما إذا قام شخص بتقدیم إنتاجأي یترتب علیها اإلجمالي ألنه لمحساب الناتج المحلي

حساب فيقیمة الخدمة" یدخل فإن هذا العائد " ،وحصل على عائد والوساطة المالیة خدمة البیع .اإلجماليالناتج المحلي الدخل القومي و

-123 -

نهائیة التي قیمة السلع والخدمات ال استثناءیتم اإلجماليعند حساب الناتج المحلي ه إلى أنوتجدر اإلشارة ویعزى ذلك .مملوكة للقطاعات محلیة إنتاجعناصر إستخدامبحتى لو أنها أنتجت قتصادأنتجت خارج اإل

وقد أدت هجرة رؤوس األموال .اإلنتاج مكانیعتمد على اإلجماليالناتج المحلي حسابأن معیار إلى لذا ظهر .قتصادها خارج اإلإنتاجتساؤالت حول كیفیة قیاس قیمة بروز عدة إلى إلى الخارج والعمالة

. GNP اإلجماليوهو الناتج القومي نتاجالكلي یعتمد على معیار ملكیة عناصر اإل نتاجمقیاس آخر لإلالتي تنتجها عناصر هائیةالن لجمیع السلع والخدمات قدیةلقیمة النابأنه" اإلجماليویعرف الناتج القومي

قد یتم حساب الناتج القومي ."المملوكة للدولة خالل فترة زمنیة معینة غالبا ما تكون سنة واحدة نتاجاإل ،نتاجنفس السنة التي تم فیها اإل أسعارالسلع والخدمات الجاریة أي أسعار إستخداممن خالل اإلجمالي

Nominal GNP يسماإلیظهر مفهوم الناتج المحلي القومي . وهنا Fixed Pricesالثابتة سعارباألأو على قیمة الناتج عتمادویمكن حساب الناتج القومي باإل .Real GNPالحقیقي اإلجمالي القوميوالناتج من خالل Net Factor Income(NFI) وقیمة صافي دخل عناصر اإلنتاج GDP اإلجماليالمحلي

الصیغة التالیة:

نتاج+ صافي دخل عناصر اإل اإلجمالي= الناتج المحلي اإلجماليالناتج القومي

صافي دخل عناصر ویتضمن .حساب الدخل في میزان المدفوعات نتاجویمثل صافي دخل عناصر اإلصافي دخل ویشتمله صافي تعویضات العاملین. مضافا إلی ستثمارصافي دخل اإل كل من اإلنتاج

:البنود التالیة على نتاجعناصر اإل): وتمثل األجور Compensations of Employees -Inflowتعویضات العاملین (مقبوضات .1

والمزایا التي یحصل علیها العاملون المقیمون في الخارج لقاء تأدیتهم لعمل ما لصالح جهة غیر مقیمة.

): وتمثل األجور Compensation of Employees -Outflowتعویضات العاملین (مدفوعات .2وبهذا یمكن تأدیتهم لعمل ما لجهة مقیمة. المقیمون لقاءوالمزایا التي یحصل علیها العاملون غیر

التالي: النحوحساب صافي تعویضات العاملین على

(مدفوعات)تحویالت العاملین – (مقبوضات) صافي تحویالت العاملین = تحویالت العاملین

والفوائد المستحقة عن رباح): وتضم األInvestment Income-Inflow(مقبوضات ستثمارإلدخل ا .3المالیة كالودائع البنكیة وسندات القروض واألوراق صولاألأو حیازات المقیمین لحصص الملكیة

ات البنك المركزي والبنوكإستثمار المالیة واألذونات الصادرة عن مؤسسات غیر مقیمة. وتغطي فوائد التجاریة والحكومة العامة والقطاع الخاص.

رباح والفوائد المستحقة): وتضم األInvestment Income-Outflow(مدفوعات ستثماردخل اإل .4المالیة كالودائع البنكیة وسندات صولاألأو المقیمین لحصص الملكیة همتلغیر المقیمین عن حیاز

دخل وبهذا یمكن حساب صافي جهات مقیمة.ن القروض واألوراق المالیة واألذونات الصادرة ع التالي: النحوعلى ستثماراإل

-124 -

(مدفوعات) ستثماردخل اإل – (مقبوضات) ستثماراإلدخل = ستثماردخل اإلصافي

من الخارج من خالل جمع صافي تعویضات العاملین نتاجویمكن حساب قیمة صافي دخل عناصر اإل النحو التالي:، وذلك على ستثماروصافي دخل اإل

ستثمار= صافي تعویضات العاملین + صافي دخل اإل NFI نتاجصافي دخل عناصر اإل

لصیغة التالیة:ا إستخدامب اإلجماليالناتج القومي یتم حساب قیمة ،وعلیه

NFIGDPGNP +=

ا لقیمة صافي تبع اإلجماليقیمة الناتج المحلي أقل من أو من أكبر اإلجمالي وقد تكون قیمة الناتج القوميإذا اإلجماليمساویة تماما لقیمة الناتج المحلي اإلجمالي. تكون قیمة الناتج القومي نتاجدخل عناصر اإل

تساوي صفر. اإلنتاجكانت قیمة صافي دخل عناصر

عند حسابه ین على أهمیة تحري الدقة قتصادی، فقد ركز الكثیر من اإلاإلجماليالناتج المحلي إلىعودة و لحساب معدل الدخل الفردي اإلجماليالناتج المحلي نیقتصادیبعض اإلالكثیرة. یستخدم هاتستخدامإلنظرا

Per-capita Income اإلجمالي نصیب الفرد من الناتج المحلي أو Per-capita GDP الذي یعكس اإلجماليمن خالل قسمة الناتج المحلي tسنة معدل الدخل الفردي في ویحسب المستوى المعیشي للفرد.

:(POP)على عدد السكان في هذه السنة

t

t

POP

GDPPercapita =tIncome

وذلك على ،مع مرور الزمن GDP Growth Rate قتصاديكما یستخدم في حساب معدل النمو اإل النحو التالي:

1

1tRateGrowth

−

−−=t

tt

GDP

GDPGDPEconomic

. قتصاديفي النشاط اإل Expansion توسعو نتاجفي اإلزیادة یعكس فهذا ،واذا كان معدل النمو موجبا وتجدر . Contraction قتصاديسالبا◌ فهذا یعني حدوث تراجع في النشاط اإلمعدل النمو أما إذا كان

Percapitaالحقیقي اإلجماليالناتج المحلي إستخدامبیمكن حساب معدل الدخل الفردي أنه إلىاإلشارة

Real GDP اإلجماليالناتج القومي و Percapita Real GNP زیادة إلى أن. وتجدر اإلشارة كذلك خرىال تعني بالضرورة زیادة معدل الدخل الفردي إال إذا افترضنا ثبات العوامل األ اإلجماليالناتج المحلي

بمعدل أعلى من معدل النمو اإلجمالي الناتج المحليزاد یزداد معدل الدخل الفردي إذا و عدد السكان. مثل إذا تساوى معدل النمو في الناتج مع معدل ا وقد یبقى معدل الدخل الفردي ثابت والعكس صحیح. ،السكاني

النمو السكاني.

-125 -

یمكن احتساب صافي دخل عناصر دولة معینة. إقتصادحول إذا أعطیت المعلومات التالیة ):1مثال (كما هو مبین في اإلجماليوالناتج القومي ،ستثماروصافي دخل اإل ،وصافي تحویالت العاملین ،نتاجاإل

.)1رقم ( الجدول

)1جدول رقم ( اإلجماليكیفیة حساب الناتج القومي

القیمة (ملیون) البند

Inflow( 700تعویضات العاملین في الخارج (مقبوضات

Outflow( 400(مدفوعات قتصادتعویضات العاملین داخل اإل

Inflow( 600ات (مقبوضات ستثمار دخل اإل

Outflow( 700ات (مدفوعات ستثمار دخل اإل

GDP 2200 اإلجماليالناتج المحلي )1(

300=400- 700 مدفوعات) –(مقبوضات صافي تعویضات العاملین )2(

100-=700- 600 مدفوعات) –(مقبوضات ستثمارصافي دخل اإل )3(

200 =100- 300 )3)+(2( نتاجصافي دخل عناصر اإل )4(

1) + (4( 2200+200=2400( GNP اإلجماليالناتج القومي )5(

من الناتج المحلي أكبر GNP اإلجماليأن قیمة الناتج القومي السابق ویالحظ من الجدولكان موجبا. ویمكن تلخیص العالقة بین NFI نتاجوذلك ألن صافي دخل عناصر اإل ،GDPاإلجمالي

على النحو التالي: الناتج القومي والناتج المحلي

GDPGNP)0NFI(

GDPGNPNFI(-)

GDPGNP)NFI(

=⇒

<⇒

>⇒+

طرق حساب الناتج المحلي اإلجمالي 3-2للدخل واإلنتاج. ویبین مفهوم التدفق من مفهوم التدفق الدائري اإلجماليطرق احتساب الناتج المحلي تنبثق

على هذه نفاقتساوي قیمة اإل (اإلنتاج الكلي) قیمة ما ینتج من سلع وخدمات في سنة معینة أن الدائريعلى السلع نفاققیمة اإل إلى أنالكلي). كما أشرنا نفاقالسلع والخدمات من قبل جمیع القطاعات (اإل

ت طریقتین . ومن هنا ظهر )الدخل الكلي ما حصل علیه أصحاب عناصر اإلنتاج ( والخدمات تساوي قیمةوطریقة Expenditures Approach نفاقوهما طریقة اإل ،اإلجماليرئیسیتین لقیاس الناتج المحلي

لدولة المحلي اإلجمالي النتیجة عند حساب الناتج نفسوتعطي الطریقتین .Income Approach الدخل .ینة في فترة زمنیة معینةمع

نفاقوفقا لهذه الطریقة من خالل تقدیر حجم اإل اإلجماليویحسب الناتج المحلي :نفاقطریقة اإل أوال: والتي تباع في أسواق السلع والخدمات قتصادالكلي على السلع والخدمات النهائیة المنتجة داخل اإل

-126 -

قطاع المستهلكین وقطاع (ة قتصادیجمیع القطاعات اإل إنفاقالكلي نفاقالنهائیة. ویقصد باإلالكلي من البنود نفاقیتكون اإل ،. وبناء علیه)قطاع التجارة الخارجیةالمنتجین والقطاع الحكومي و

التالیة:

وهو حجم :Personal Consumption Expenditures (C)ي الخاص ستهالكاإل نفاقاإل .1 :كل مما یلي قطاع األسر على إنفاق

Durable Goodsمرة السلع المع •

Non-durable Goodsالسلع غیر المعمرة •

Services الخدمات •

،ةالفائدوسعر ،ةوالثرو ،ى عوامل عدیدة أهمها الدخلي علستهالكاإل نفاقویعتمد حجم اإل وتوقعات المستهلكین.

: ویقصد Gross Private Domestic Investment (Ig)الخاص المحلي اإلجمالي ستثماراإل .2 :المنتجین على إنفاقویشمل .قتصاديالحقیقي أي بالمفهوم اإلبمعناه ستثماربه اإل

Non-Residential Investment Expenditures اآلالت والمعدات •

Residential Investment Expendituresالمباني •

Inventory Change ولیة والسلع النهائیةالمخزون من المواد األ •

الصافي ستثمارواإلGross Investment(Ig) اإلجمالي ستثمارد التمییز بین اإلنجد من المفیو Net Investment(In)وقیمة اإلجمالي ستثمارالصافي بالفرق بین اإل ستثمار. ویعبر عن اإل

:، وذلك على النحو التاليفي رأس المال الثابت Depreciation(Dep) هتالكاإل

DepIgIn −=

الحكومي علىي ستثمار اإل نفاقاإلحجم اإلجمالي المحلي الخاص ستثماراإلمفهوم وال یشملومن أهم محددات .FDIالمباشر جنبياأل ستثماراإلال و ،عامة كمشاریع البنیة التحتیةالمشاریع ال

،قتصاديومستوى االستقرار اإل ،والتوقعات ،سعر الفائدةاإلجمالي المحلي الخاص ستثماراإل ومستوى الدخل. ،ومستوى التقدم التكنولوجي والعلمي

ویشمل ذلك كافة :Government Expenditures (G)الحكومي على السلع والخدمات نفاقاإل .3والتي سیرد ذكرها عند الیةاسمفي الموازنة العامة للدولة بما فیها النفقات الجاریة والر نفاقاإل بنود

. الحدیث عن الموازنة العامة

Tradeلتجاريویسمى كذلك صافي المیزان ا :Net Exports (NX) الصادراتصافي .4

Balance، وهو عبارة عن الفرق بین قیمة الصادرات(X) وهي قیمة بعض السلعة المنتجة ،تي یتم شراؤها من قیمة السلع ال أي ،(M) وقیمة المستوردات ،تباع للعالم الخارجيالتي محلیا◌ و

على النحو التالي:العالم الخارجي. ویعبر عن صافي الصادرات

-127 -

M-XNX= ، فعندما تكون الصادرات أعلى من اإلجماليعلى الناتج المحلي الصادراتویؤثر صافي

قیمة إلى أنوهنا تجدر اإلشارة والعكس صحیح. ،المستوردات فهذا یعني زیادة في الناتج المحليكل من الصادرات والمستوردات تعطي صورة عامة عن وضع قطاع التجاریة الخارجیة. ولكن من

إلىالضروري التعرف على التوزیع السلعي والجغرافي لكل من الصادرات والمستوردات، إضافة ، ونسبة المستوردات نمو كل من الصادرات والمستوردات بعض المؤشرات األخرى أهمها معدل

الطلب الكلي والناتج المحلي إلىنسبة الصادرات و ، اإلجماليطلب الكلي والناتج المحلي ال إلىالفهم الصحیح إلىفي التحلیل یساعد في الوصول زیادة العمق نرى أنوغیرها. وعلیه اإلجمالي

التالیة: من خالل الصیغ اإلجماليبهذا یمكن حساب الناتج المحلي لهذا القطاع.gICGDP بسیط إقتصاد +=

GICGDP مغلق إقتصاد g ++=

)( مفتوح إقتصاد MXGICGDP g −+++=

أنه یتم خصم قیمة المستوردات ألنها تمثل قیمة السلع التي لم المفتوح قتصادفي حالة اإل ویالحظ

نفاقوتساعد بنود اإل .اإلجماليوبالتالي ال تدخل في حساب الناتج المحلي ،قتصادتنتج داخل اإلة على النحو قتصادیتحلیل الكثیر من المتغیرات اإلحساب المفتوح على قتصادالكلي في اإل

التالي:. ویمكن حساب اإلجماليبالنسبة للناتج المحلي نفاقاألهمیة النسبیة لكل بند من بنود اإل .1

ستهالكمن خالل قسمة اإل اإلجماليالناتج المحلي إلىي الخاص ستهالكاإل نفاقنسبة اإل :اإلجماليالخاص على الناتج المحلي

GDP

CnConsumptio =Ratio

ي ستثمار اإل نفاقي للمجتمع. كما یمكن حساب نسبة اإلستهالكوتعكس هذه النسبة النمط اإل(I) الحكومي نفاقواإل(G) بنفس الطریقة اإلجماليالناتج المحلي إلى.

من خالل قسمة حجم التجارة الخارجیة ذلك . ویقاس الخارجيمستوى االنفتاح على العالم .2 :اإلجمالي(الصادرات + المستوردات) على الناتج المحلي

GDP

MXO

+=Ratio penness

ویتم ذلك تلبیة الطلب الكلي.على العالم الخارجي في عتمادة واإلقتصادیمستوى التبعیة اإل .3 .اإلجماليالناتج المحلي إلىالمستوردات نسبة إیجادمن خالل

من خالل قیمة اإلجماليالسابقة على الناتج المحلي نفاقمدى تأثیر كل من بنود اإل .4 الذي سیرد ذكره الحقا. Multiplierالمضاعف

-128 -

كما یبین كیفیة ة.قتصادیالكلي لكافة القطاعات اإل نفاقاإلبنود یبین )2رقم (الجدول ):2( مثال .نفاقطریقة اإل إستخدامب GDP اإلجماليحساب الناتج المحلي

)2جدول رقم ( نفاقطریقة اإل – اإلجماليحساب الناتج المحلي

القیمة (ملیون) البند

500 السلع المعمرة - ي الخاصستهالكاإل نفاقاإل

400 السلع غیر المعمرة - ي الخاصستهالكاإل نفاقاإل

1100 الخدمات - ي الخاصستهالكاإل نفاقاإل

2000 (C) ي الخاصستهالكاإل نفاقمجموع اإل )1(

250 على اآلالت والمعدات نفاقاإل

150 على المباني نفاقاإل

200 المخزون من المواد االولیة والسلع النهائیة

600 (I) ي المحلي الخاصستثمار اإل نفاقمجموع اإل )2(

1200 (G) الحكومي على السلع والخدمات نفاقاإل )3(

800 (X)الصادرات

600 (M)المستوردات

-X)على التجارة الخارجیة المیزان التجاري نفاقصافي اإل )4(M)

200

GDP )1)+(2)+(3)+(4( 4000 اإلجماليالناتج المحلي

ما یلي: السابق ویالحظ من الجدول

وجود على ذلك والدلیل ،Open Economy مفتوح إقتصادهو قید الدراسة قتصادإن اإل .1 التجارة الخارجیة.اع قط

الصیغة التالیة: إستخدامب اإلجماليتم حساب الناتج المحلي .2)( MXGICGDP g −+++=

وجود وهذا مؤشر على ،%50الناتج المحلي حوالي إلىالخاص ستهالكبلغت نسبة اإل .3 لدى المجتمع. متوسطةیة إستهالكمیول

%15حوالي اإلجماليالناتج المحلي إلىي المحلي الخاص ستثمار اإل نفاقبلغت نسبة اإل .4على معدل سلبا ینعكس وهذا ،ستثمارمستوى المیول نحو اإل تدنيوهذا دلیل على ،فقط

المستقبلي. قتصاديالنمو اإل

.ملیون 200في المیزان التجاري مقداره Surplus ا فائض قتصادحقق اإل .5

-129 -

اإلجماليالناتج المحلي إلىبلغت نسبة حجم التجارة الخارجیة (الصادرات + المستوردات) .6 العالمي. قتصادوهذا دلیل على مستوى االنفتاح على اإل ،%35حوالي

.%15حوالي اإلجماليالناتج المحلي إلىبلغت نسبة المستوردات .7

إال أنه ال یمكن االستدالل على صافي الموازنة ،الحكومي نفاقعلى الرغم من توفر قیمة اإل .8 .العامة یراداتاإلامة بسبب عدم توفر معلومات عن الع

حساب الناتج المحلي التدفق الدائري،مفهوم على عتماد، وباإله الطریقةویتم وفقا لهذ طریقة الدخل:ثانیا: وتحسب قیمة الدخل القومي. National Income (NI)بعد حساب قیمة الدخل القومي اإلجمالي

(العمل، رأس المال، نتاجالدخل المتحقق لجمیع عناصر اإل أشكالكافة جمعمن خالل الكلي. وبهذا یكون الدخل القومي هو مجموع البنود نتاج...الخ) نتیجة مساهمتها في اإلاألرض :التالیة

Wages and Salariesواألجور الرواتب .1 Rental Incomeالریع .2 Net Interest الفائدةصافي .3 :ما یلي إلى . وتقسم األرباحProfits رباحاأل .4

Corporate Profitsالمسجلة الشركات أرباح •

Unincorporated Businesses المؤسسات الفردیة غیر المسجلة أرباح •

إلیهاهذه العوائد على أنها دخل، بینما ینظر إلىینظرون نتاجعناصر اإل أصحاب أنویمكن القول د ولكن هذه البنود ال تمثل كافة بنود التكلفة، فال ب السلع والخدمات. إنتاج تكلفةالمنتجون على أنها

التي تفرض على قطاع Indirect Business Tax (IBT) من إضافة الضرائب غیر المباشرةقیمة الناتج حسابیمكن ،. وبناء علیهDepreciation(Dep) هتالكوكذلك تكلفة اإل ،المنتجین من خالل الصیغ التالیة: GDP الناتج المحلي اإلجماليو GNP اإلجماليالقومي

NFIGNPGDP

DepIBTNIGNP

−=++=

لإلنتاج الكلي والدخل الكلي أخرىمقاییس 3-3

حتى نتمكن من الوصول إلى فهم واضح للحسابات القومیة، ومن أجل الوصول إلى مستوى متقدم من والدخل والتي نتاجاإلضافیة المتعلقة باإلالمقاییس مجموعة من نرى ضرورة عرض، قتصاديالتحلیل اإل

:المقاییس. ومن هذه اإلجمالينأمل أن تساهم في تعزیز فهم طرق قیاس الناتج المحلي وهو عبارة عن قیمة الناتج القومي :Net National Product(NNP)الناتج القومي الصافي .1

فإننا . وهذا یعني أنه عند احتساب الناتج القومي الصافي Dep هتالكاإلجمالي بعد خصم قیمة اإلإلى تشیر هتالكألن قیمة اإل ، وذلكgI اإلجمالي ستثمارولیس اإل nIالصافي ستثمارنستخدم اإل

. وعلیه یمكن حاسب قیمة الناتج ومع مرور الوقت نتاجالثابتة نتیجة لعملیة اإل صولقیمة األ نخفاضا :من خالل الصیغ التالیة القومي الصافي

-130 -

NFIMXGICNNP

DepGNPNNP

n +−+++=−=

)(

من الناتج القومي IBTویحسب من خالل خصم قیمة الضرائب غیر المباشرة : NIالدخل القومي نفاقالسلع والخدمات وقیمة اإل ألنها تدخل ضمن قیمة غیر المباشرة الصافي. ویتم خصم الضرائب

التي تحصل علیها نتاجمن عوائد اإل ا الحقیقة لیست جزءكنها في الكلي على السلع والخدمات، ل. ومن األمثلة على الضرائب غیر المباشرة ضریبة المبیعات والضرائب على نتاجعناصر اإلالدخل الذي یحصلون نتاجویقیس الدخل القومي من وجهة نظر أصحاب عناصر اإل المستوردات.

. وتعتبر الضرائب غیر المباشرةنتاجتكلفة اإل علیه، لكنه من وجهة نظر قطاع األعمال یعبر عنIBT إستخدامب الدخل القومي حسابویمكن بین سعر السوق وتكلفة اإلنتاج. إختالفسبب وجود هي

:الصیغة

IBTNNPNI −= من الدخل فرادوهو عبارة عن مجمل ما یتبقى لأل ::Personal Income (PI)الدخل الشخصي .2

. ومن أهم بنود الدخل القومي من الدخل القوميإلیهم بعد خصم كل المبالغ التي ال تصل NIالقومي :ما یلي فراداألالتي ال تصل إلى

Undistributed Corporate Profits(UCPs)الموزعة غیر رباحاأل .1

Corporate Profits(CPs)الشركات أرباح .2

Social Security Payments(SSP) جتماعيمدفوعات الضمان اإل .3

Government إضافة المدفوعات التحویلیةیتم والستكمال عملیة حساب الدخل الشخصي بدقة،

Transfer Payments(GTP) التحویلیة . ومن األمثلة على المدفوعاتفرادلألالتي تدفعها الحكومةورواتب المتقاعدین ،والمساعدات الموجهة للفقراء ،جتماعيومدفوعات الضمان اإل ،البطالة اتنعاإ

وغیرها. ویحسب الدخل الشخصي كما یلي:

TPNIPI GSSPs)CPs(UCPs +++−=

الفرد من إلى: ویقیس ما یصل Disposable Personal Income (DPI)الدخل الشخصي المتاح .3

الدخل الشخصي المتاح ویستخدم .ولكن بعد خصم الضرائب على الدخل الشخصي الناتج القومي

Purchasingعلى السلع والخدمات أي كمقیاس للقوة الشرائیة نفاقالفرد على اإلقدرة لمقیاس

Power. على الدخل الشخصيضریبة الویحسب من خالل طرح Personal Income Tax من

:Personal Incomeالدخل الشخصي

Tax Income Personal−== PIYdDPI

إخارویتم ،(C)من السلع والخدمات ستهالكوینفق الفرد جزء من الدخل الشخصي المتاح على اإل

:Personal Saving(S)الشخصي خارویسمى اإل ،الجزء المتبقي

SCDPI +=

-131 -

طریقة الدخل، حیث إستخدامب اإلجماليكیفیة حساب الناتج المحلي یبین )3رقم (الجدول ):3مثال ( اإلجماليثم الناتج القومي ومن ، NNPثم الناتج القومي الصافي ،NIیتم احتساب الدخل القومي

GNP اإلجمالي، ومن ثم تحسب قیمة الناتج المحلي.

)3جدول رقم ( طریقة الدخل – اإلجماليحساب الناتج المحلي

القیمة (ملیون) البند 100 واألجورالرواتب .1

200 الریع .2

300 صافي الفائدة .3

100 الشركات المسجلة أرباح .4

200 المؤسسات الفردیة غیر المسجلة أرباح .5

NI )1+2+3+4+5( 900الدخل القومي .6

IBT 100الضرائب غیر المباشرة .7

NNP )6+7( 1000الناتج القومي الصافي .8

Dep 80 هتالكاإل .9

GNP )8+9( 1080 اإلجماليالناتج القومي .10

NFI -200 نتاجصافي دخل عناصر اإل .11 GDP )10-11( 1280 اإلجماليالناتج المحلي .12

ما یلي: السابق ویالحظ من الجدولصافي دخل ألنوذلك اإلجمالي، الناتج القوميقیمة من أكبر اإلجماليالناتج المحلي ت قیمةكان .1

سالبا.كان من الخارج نتاجعناصر اإل

طریقة الدخل. إستخداملي بشكل جلي في الحسابات السابقة ألنه تم الك نفاقاإللم تظهر مكونات .2

Tradeوضع المیزان التجاري على من المعلومات المتوفرة في الجدول ال یمكن االستدالل .3

Balance، الصافي. ستثمارووضع الموازنة العامة للدولة وقیمة اإل

مزایا وصعوبات قیاس اإلنتاج الكلي 3-4عملیة القیاس أن ، إالإلیهااإلشارة سبقتالكلي وكافة المؤشرات التي اإلنتاجمن أهمیة قیاس الرغمعلى

التي سبقت اإلشارة لها. نفاقأهم مزایا وسلبیات حسابات الدخل واإلفیما یلي نورد هذه ال تتصف بالكمال. و :فتشمل ما یليأما المزایا واالیجابیات

تالءم واقع التي ة المناسبة قتصادیر السیاسات اإلالكلي والدخل الكلي في اختیا نتاجتساعد معرفة اإل .1ومدى فاعلیة هذه السیاسات في تحقیق النمو والتقلیل قتصاد، كما تساعد في تقییم أداء اإلقتصاداإل

ة.قتصادیمن حدة المشاكل اإل

-132 -

المختلفة. نتاجیة عناصر اإلإنتاجتساعد في قیاس .2

قصیرة األمد ة قتصادیتساعد في تحدید األولویات التنمویة التي یجب مراعاتها في عملیة التخطیط اإل .3 وطویلة األمد.

تساعد في تحدید معدل الدخل الفردي الذي یقیس القدرة الشرائیة للفرد، وكذلك قدرته على دفع .4

الضریبیة وغیر الضریبیة. اإلیراداتالضرائب. وبهذا تساعد في تقدیر

یة تثمار سیة واإلستهالكیة وتقیس المیول اإلستهالكعلى السلع اإل نفاقتساعد في معرفة هیكل اإل .5 یة للمجتمع.خار واإل

قتصاديات الدول المختلفة من حیث معدل النمو اإلإقتصادیدراسات المقارنة بین إجراء تساعد في .6 المعیشة مقاسا بمعدل الدخل الفردي. مستوىو اإلجماليمقاسا بمعدل النمو في الناتج المحلي

الكلي فتشمل: نتاجواإل أما السلبیات واالنتقادات التي توجه لحسابات الدخل الكليدون مقابل نقدي نتاجلبعض الفئات التي تقوم في باإل نتاجقیمة اإل اإلجماليیستثني الناتج المحلي .1

أفرادوقیمة الخدمات التي یقدمها ،القوات المسلحة إنتاجقیمة و ربات البیوت، إنتاجقیمة محدد مثل غیرهم بدون مقابل.أو األسرة لبعضهم

في السوق بشكل غیر قانوني قیمة النشاطات التي تتم اإلجماليال تتضمن قیمة الناتج المحلي .2 المخدرات وغیرها. إنتاجوالنشاطات التي تنطوي على مخالفات قانونیة مثل Black Marketالسوداء

أهم. ومن العامة على الحیاة السلع والخدمات إنتاجالكلي اآلثار السلبیة لعملیة نتاجال تأخذ معاییر اإل .3 .الفكريتلوث الو ،وتلوث التربة ،ائيوالتلوث الضوض ،التلوث البیئي هذه اآلثار

، توزیع مكتسبات التنمیةوعدالة الدخل القومي على مستوى العدالة في توزیع الدخل ةال یستدل من قیم .4لقومي نموا فقد یحقق الدخل ا .ال تعكس النمط الحقیقي لتوزیع الدخل السابقة ن هذه المؤشراتأي أ

الفرد مرتفعا فإن هذا ال یعني . فعندما یكون نصیبفرادنسبة بسیطة من األ إلى كبیرا یذهب في مجمله یحصلون على ذات الدخل ویعیشون في مستویات معیشیة متشابهة. فرادن جمیع األأ بالضرورة

تأثیره بعین االعتبار على الرغم من سكانيوالدخل معدل النمو ال نتاجال تأخذ مؤشرات ومقاییس اإل .5 الحكومي. نفاقاإلحجم و ،ةومستوى المعیش ،على مؤشرات كثیرة أهمها توزیع الدخل

التي یتم إنتاجها وال نوعیة السلع إلىال تشیر ، كما أنها مستوى الرفاهیة الكلي ال تقیس قیمة الناتج .6 .إلى جودتها

الكلي والدخل الكلي ناتجة عن نتاجبعض السلبیات التي تعاني منها معاییر قیاس اإل أنوأخیرا یمكن القول عدم ثبات . ومن أهم هذه الصعوباتتعند حساب هذه المؤشرا ینیواإلحصائین قتصادیصعوبات تواجه اإل

ال یعني بالضرورة حدوث زیادة %10بمعدل ما في سنة اإلجمالي. إن زیادة الناتج المحلي سعاراأل شدد. وهنا سعاراأل إرتفاعوذلك بسبب ،نتاجفي قیمة اإلالزیادة تكون قدبل نتاجحقیقیة في حجم اإل

والناتج المحلي Nominal GDP يسماإل اإلجماليضرورة التمییز بین الناتج المحلي على ون قتصادیاإل .Real GDPالحقیقي اإلجمالي

-133 -

والحقیقي يسماإل اإلجماليالناتج المحلي 3-5

، Real Income والدخل الحقیقي Nominal Income بین الدخل النقدي نیقتصادیاإلیمیز بعض . أما نتاجهو مجموع ما یحصل علیه الفرد مقابل ما یقدمه من عناصر اإل يسماإلأو فالدخل النقدي

كامل إنفاقالدخل الحقیقي فیقاس بمقدار ما یمكن أن یحصل علیه الفرد من السلع والخدمات نتیجة ، وكان سعر دوالر 1000كان 2010لشخص في عام يسماإلأو أن الدخل النقدي لو افترضناالدخل. ن لنفترض أوحدات. 5یمكن شراؤها هي دوالر، فإن أقصى كمیة 200ساوي ی قتصادفي اإل أي سلعة

دوالر. 250دوالر لكن سعر السلعة الواحدة أصبح 1000ا عند مستوى بقي ثابت 2011فرد في لدخل الكن الدخل ا بقي ثابت يسماإلن الدخل نالحظ أمما سبق وحدات فقط. 4الفرد شراء هذا یستطیععندها ویمكن .Price Index سعاراألمؤشر رتفاعالقوة الشرائیة لهذا الدخل انخفضت نتیجة إلأو الحقیقي

والدخل الحقیقي من خالل الصیغة التالیة: يسماإلالتعبیر عن العالقة بین الدخل

Index Price

Income NominalIncome Re =al

tفي سنة معینة اإلجماليیمكن القول أن الناتج المحلي يسماإل اإلجماليالناتج المحلي إلىبالعودة هذه السلع في نفس أسعارب )t )itQ المنتجة في السنة i یحسب من خالل حساب قیمة السلع والخدمات

، وذلك على النحو التالي:Pit السنة

QitPitGDPt *=

أسعاریبین كمیات السلع المنتجة و )4رقم (الجدول .(A, B, C)ثالثة سلع إنتاجتقوم دولة ب ):4( مثال . 2011و 2010هذه السلع في عامي

)4جدول رقم ( 2011و 2010اإلنتاج ومستویات األسعار لألعوام كمیة

سعاراأل نتاجكمیة اإل السلعة2010 2011 2010 2011

A 10 8 10 10 B 20 15 8 10 C 30 20 6 10

على ، وذلك 2011وعام 2010في عام اإلجمالياتج المحلي حساب الن نستطیع )4رقم (من الجدول النحو التالي:

34030*620*810*10

*

2010

201020102010

=++==

GDP

QiPiGDP

43020*1015*108*10

*

2011

201120112011

=++==

GDP

QiPiGDP

معدل ، حیث بلغ2010واضحا مقارنة بعام حقق نموا نرى أنه ،اإلجماليقیمة الناتج المحلي إلىوبالنظر :%26.47حوالي 2011و 2010بین عامي اإلجماليفي الناتج المحلي السنوي النمو

-134 -

%47.26100*340

340430RateGrowth

2010

201020112011 =−=−=

GDP

GDPGDPEconomic

التالیة: األسبابأي من إلىویمكن أن تعزى هذه الزیادة فقط نتاجزیادة كمیة اإل .1

فقط سعارزیادة األ .2

معا نتاجوكمیة اإل سعارزیادة األ .3

فضت دون استثناء، وهذا دلیل من السلع الثالثة قد انخ نتاجن كمیات اإلوبالرجوع إلى الجدول نالحظ أوانما هي ،نتاجمیة اإللیست زیادة حقیقیة في ك 2011عام اإلجمالين الزیادة في الناتج المحلي على أ

حساب ما اتفق إلىولیس كمیته. وهذا یقودنا نتاجقیمة اإل إرتفاعزیادة غیر حقیقیة ناتجة عن . ویحسب من خالل عزل تأثیر Read GDPالحقیقي اإلجماليون على تسمیته الناتج المحلي قتصادیاإل. ویطلق على (وكأن األسعار لم تتغیر) 2010عام أسعارب 2011عام نتاجوحساب قیمة اإل سعاراأل

وفي المقابل یطلق على سعار الثابتة.باأل اإلجماليالناتج المحلي إسمالحقیقي اإلجماليالناتج المحلي أو Nominal GDP يسماإل اإلجماليبالناتج المحلي سعارقبل عزل تأثیر األ اإلجماليالناتج المحلي سوق الجاریة.ال أسعارب اإلجماليالناتج المحلي

بكثیر من أقل ملیون) 260( 2011في عام Real GDPالحقیقي اإلجماليوعلیه یكون الناتج المحلي :نمبی، كما هو ملیون) 430( يسماإلالناتج المحلي

32020*615*88*10 Re

* Re

2011

201120102011

=++==

GDPal

QiPiGDPal

لم یحقق نموا حقیقیا في هذه الدولة إقتصادن مع الناتج الحقیقي نستنتج أ يسماإلبمقارنة الناتج المحلي وهنا .2010الثابتة مقارنة بعام سعارباأل نتاجوقیمة اإل نتاجبل تراجع حجم اإل 2011خالل عام نتاجاإل

وهو ،General Price Level سعارمقاییس المستوى العام لأل همیمكن الحصول على واحد من أ كافة السلع سعارمستوى العام أللا مقیاسبأنه ". ویعرف GDP deflator اإلجماليمخفض الناتج المحلي

ویحتسب بقسمة الناتج المحلي ،في حساب الناتج المحلي اإلجمالي والخدمات المنتجة محلیا الداخلة األساسسنة أسعارالثابتة وهي سعارالجاریة على الناتج المحلي اإلجمالي باأل سعاراإلجمالي باأل

."%100وضرب النتیجة ب

خالل الصیغة التالیة: به منویمكن حسا

GDP Re

GDP min

al

alNorGDPDeflato =

على النحو التالي: 2011في عام اإلجماليوعلیه یكون مخفض الناتج المحلي

%375.134100*320430

GDP ReGDP min

2011

20112011 ===

al

alNorGDPDeflato

-135 -

أسعاربأنه نسبة أسعار في سنة معینة إلى اإلجماليعن مخفض الناتج المحلي ینقتصادیاإل بعضویعبر )، Inflation(تضخم سعارفي األ إرتفاعویمكن االستدالل من قیمة المخفض على وجود سنة األساس.

ت قیمة واذا كان .سعارفي األ إرتفاعفهذا یعني ،100من أكبر في سنة ما فإذا كانت قیمة المخفضفهذا ،100یساوي المخفض ما إذا كان. أDeflation سعارتراجع األفهذا یعني 100من أقل المخفض

في سنة األساس اإلجمالي. وتكون قیمة مخفض الناتج المحلي المستوى العام لألسعاریعني عدم تغیر Inflation Rateفي حساب معدل التضخم اإلجمالي. ویستخدم مخفض الناتج المحلي 100دائما تساوي

كما سنرى في الفصل القادم.

في سوق السلع والخدماتالتوازن .4الجزئي. قتصاديالتحلیل اإل حدیثنا عن التوازن في سوق سلعة ما ضمن إلىالسابق شرنا في الفصل أ

،مساویة تماما للكمیة المعروضة من نفس السلع من السلعة عندما تكون الكمیة المطلوبة التوازنویحدث وكمیة التوازن. أما على المستوى الكلي، فعندما نتحدث عن التوازن فإننا التوازنویتحدد عندها سعر

مع Aggregate Demand(AD)نتحدث تساوي الطلب على جمیع السلع والخدمات أي الطلب الكلي التوازن نتاج. ویعرف مستوى اإلAggregate Supply(AS)لع والخدمات العرض الكلي من جمیع الس

السلع والخدمات قادر إنتاجالذي یكون عنده مستوى الدخل الكلي المتولد من نتاجإلبأنه ذلك المستوى من اكافي إلنهاء العرض الكلي من السلع والخدمات، بحیث ال یكون بشكل الكلي نفاقعلى رفع مستوى اإل Unplanned Inventory في حجم المخزونغیر مخطط لها وغیر مرغوبة هناك أیة تغیرات

Change.

وذلك على النحو التالي: ASیساوي العرض الكلي ADالتوازن عندما یكون الطلب الكلي ویتحقق

)( MXGICMGDP

ADAS

−+++=+=

Aggregateالدخل الكلي أو الكلي نتاجویمكن التعبیر عن شرط التوازن بالحالة التي یكون فیها اإل

Output(Y) الكلي نفاقإلمساویا لAggregate Expenditures(AE) ،:وذلك على النحو التالي

XGICAE

MTSCY

AEY

+++=+++=

=

جداول الدخل إستخدامحالة التوازن ب إلىویمكن الوصول مجموع قیمة الضرائب. إلى Tحیث تشیر أوجه على عدة هإنفاقالدخل یتم أننرى Y الكلي وعودة إلى قیمة الدخل المعادالت. إستخدامبأو نفاقواإل لشراء المستوردات من الخارج.أو لدفع الضرائبأو خاراإلأو ستهالكاإل وهي

-136 -

نفاقواإل اإلنتاججدول إستخدامالتوازن ب 4-1

الجداول من خالل إستخدامب Equilibrium Level of Output(Ye)التوازني نتاجیتم تحدید حجم اإل الكلي نتاجاإلحجم مع AE الكلي نفاقاإلحجم الدخل الذي یتساوى عنده أو نتاجالبحث عن مستوى اإل

الدخل التوازني من خالل التأكد أو نتاج. ویمكن االستدالل على صحة تحدید حجم اإلY أو الدخل الكلي. كما أن قیمة التغیر في التوازنعند Injectionsتساوي قیمة الحقن Leakagesمن أن قیمة التسربات

المخزون تساوي صفر، كما هو مبین في المثال التالي.

كیف یتم كما یبین .ما إقتصادفي الكلي نفاقالكلي وبنود اإل نتاجالجدول التالي یبین حجم اإل ):5( مثالالمؤشرات التي یمكن الحصول علیها من المعلومات إضافة إلى بعض ،التوازني نتاجتحدید مستوى اإل

.)5رقم ( المتوفرة في الجدول

)5جدول رقم ( التوازني نتاجاإل

نتاجاإل الكليY

ستهالكاإلC

ستثماراإلI

نفاقاإل الحكومیة

G

الصادرات X

المستورداتM

الضرائبT

100 50 100 50 300 150 50

200 100 100 50 300 150 50

300 150 100 50 300 150 50

400 200 100 50 300 150 50

500 250 100 50 300 150 50

600 300 100 50 300 150 50

700 350 100 50 300 150 50

قیمة كل مما یلي: إیجادمن الجدول السابق نستطیع :وذلك من خالل الصیغة التالیة Aggregate Supply(AS) العرض الكلي .1

MYAS += وذلك من خالل الصیغة التالیة: AEالكلي نفاقاإلحجم .2

XGICAE +++= من خالل المعادلة او الدخل بعد الضریبة Disposable Income (Yd) نفاقلإل الدخل المتاح .3

التالیة:

TYYd −=

-137 -

ستهالكوهي مجموع ما تسرب من الدخل لغیر غایات اإل ،Leakagesقیمة التسربات من الدخل .4 وفقا للصیغة التالیة: ،والضرائب والمستوردات) خار(اإل

MTSLeakages ++= ستثمارالحكومي واإل نفاقي (اإلستهالكاإل نفاقغیر اإل نفاقوهي بنود اإل ،Injectionsقیمة الحقن .5

وفقا للصیغة التالیة: ،المحلي الخاص والصادرات)

XGIInjections ++= على شكل تغیر في نفاقهذا اإل رویظه .Unplanned Investment له غیر المخطط نفاققیمة اإل .6

الكلي نتاجوهو عبارة عن الفرق بین اإل ،uInventory Change(I Unplanned( المخزون ویسمى ویحسب كما یلي: AEالكلي نفاقواإل Y او الدخل الكلي

AEYIu −=

نفاقوذلك من خالل طرح اإل ،Government Budget Surplus(GBS)العامة فائض الموازنة .7 وذلك من خالل الصیغة التالیة: ،(T)من الضرائب (G)الحكومي

GTGBS −= وفقا للصیغة التالیة: Net Exports (NX)صافي الصادرات .8

MXNX −=

المتاح الشخصي من الدخل Cالشخصي ستهالكوذلك من خالل طرح اإل ،Sالشخصي خاراإل .9 وفقا للصیغة التالیة: Yd نفاقلإل

CYS d −= نتاجعند كل مستوى من مستویات اإل نتائج حساب بعض المؤشرات السابقة یبین )6رقم (الجدول Equilibrium Level of Outputالتوازني نتاجحجم اإل إلى أنالتوصل یمكن وبتحلیل الجدول.والدخل

(Ye) ونالحظ عند التوازن ما یلي:ملیون 500هو ، AE الكلي نفاق= اإل Yالكلي نتاجاإل .1

Injections= كمیة الحقن Leakagesكمیة التسربات .2

= صفر Iuالتغیر في المخزن .3

)6جدول رقم (

اإلنتاج الكليY

العرض الكلي AS

نفاقاإل AEالكلي

الدخل المتاح Yd

التسرباتLeakage

s

الحقنInjections

التغیر في المخزون

100 300 300 50 250 450 -200

200 350 350 150 300 450 -150

-138 -

300 400 400 250 350 450 -100

400 450 450 300 400 450 -50

500 500 500 350 450 450 0

600 550 550 400 500 450 50

700 600 600 450 550 450 100

ن نستنتج ما یلي:یمكن أ )6) والجدول رقم (5الجدول رقم ( إلىوبالنظر حیث Government Budget Deficitمن عجز في الموازنة العامة قید الدراسة قتصاداإل یعاني .1

العامة). اإلیراداتمن الضرائب ( أكبر Gالحكومي نفاقأن اإل

تفوقالصادرات قیمة ن حیث أ Trade Balanceفي المیزان التجاري فائض قتصادیحقق هذا اإل .2 المستوردات.قیمة

ستهالكاإل ستثماروهي اإل ي،التوازن اإلنتاجحجم قیمة أي من المتغیرات المؤثرة فيإذا تغیرت .3وذلك تبعا لقیمة یزداد سوف التوازني نتاجفإن مستوى اإل ،الحكومي والصادرات والمستوردات نفاقواإل

الذي سیتم الحدیث عنه بعد قلیل. Multiplierالمضاعف

المعادالت إستخدامالتوازن ب 4-2

الجداول. وحتى نتمكن من إستخدامالمعادالت عنها ب إستخدامالتوازني بال تختلف عملیة احتساب الناتج التوازني ال بد من توفر ما یلي: نتاجحجم اإل إیجاد

على النحو التالي: التي یمكن كتابتها Consumption Function ستهالكدالة اإل .1

dbYaC += حیث أن:

a المستقل ستهالكاإلسمى وی ،المتاح = صفرندما یكون الدخل ع ستهالك: هي قیمة اإل Autonomous Consumption وهو حجم الدخل. یقیمهالذي ال یرتبط ستهالكمستوى اإلأي

.األساسیةلحاجات للحصول على االالزم ستهالكاإل

b ستهالكویسمى المیل الحدي لإل، ستهالك: میل دالة اإلMarginal Propensity to

Consume(MPC) .المتاح الشخصي ا یتغیر الدخلمعند ستهالكقیس التغیر في حجم اإلوی بمقدار وحدة واحدة. ویمكن التعبیر عنه:

dY

CMPC

∆∆=

(Ig)المحلي الخاص ستثماراإل نفاققیمة اإل .2

(G)الحكومي نفاقاإل .3

(X) الصادرات .4

-139 -

(M)المستوردات .5

وهي على النحو التالي: Tax Functionدالة الضرائب .6

tYTT += حیث أن:

T قیمة الضرائب المستقلة الثابتة التي لیس لها عالقة بالدخل :ncome TaxesI-Non. t معدل ضریبة الدخل :Income Tax Rate.

الكلي)، تصبح معادلة اإلنتاجالكلي = نفاقاإل( شرط التوازن إلىوبالرجوع ،عند توفر المعلومات السابقة :التوازن على النحو التالي

)( MXGICY

AEY

−+++==

المتاح والضرائب بأنواعها،الشخصي عتبار قیمة الدخل إلبعین ا األخذمع ستهالكاإل معادلةتعویض وبعدالتوازني من خالل المعادلة نتاجمستوى اإل إلىیمكن الوصول وبعد تعویض قیم المتغیرات األخرى،

التالیة:btb

MXGITbaYe

+−−+++−=

1

)(

حيث أن:

a ستهالكالحد الثابت في معادلة اإل0المستقل ستهالكاإل

b ومعامل الدخل) ستهالك(میل دالة اإل ستهالكالمیل الحدي لإل

I ستثماراإل

(X-M) المستوردات) –(الصادرات الصادراتصافي

G الحكومي نفاقاإل

t معدل ضریبة الدخلIncome Tax Ratio

التوازني. نتاجحسب حجم اإلما. أ قتصادالكلي إل نفاقبین بنود اإلتالتالیة تالبیانا :)6مثال (

YT

M

X

G

I

YC d

25.0500

500

800

800

1000

8.0700

+=====

+=

بتطبیق القانون التالي:

60004.0

2400

25.0*8.08.01

3008001000500*8.07001

)(

==+−

+++−=

+−−+++−=

Ye

btb

MXGITbaYe

-140 -

ما یلي: حساب یمكن ،نة أعالهیالسابقة والمعادالت المب Yeالتوازني نتاجقیمة اإلعلى عتمادوباإل التوازني في معادلة الضرائب: نتاجمن خالل تعویض قیمة اإلوذلك الضرائب عند التوازن قیمة .1

20006000*25.0500 =+=T عند التوازن من خالل المعادلة التالیة: Ydالدخل المتاح .2

400020006000 =−=−= TYY ed

:ستهالكعن التوازن من خالل التعویض في مع معادلة اإل ستهالكحساب حجم اإل .3

39004000*8.07008.0 =+=+= dYaC :خارالتوازن من خالل التعویض في معادلة اإل دعن خارإلحساب حجم ا .4

1004000*2.0700

10039004000

=+−==−=−=

S

CYS d

عند التوازن: Injectionsوالحقن Leakagesحساب قیمة التسربات .5

26005002000100 =++=++=

Leakages

MTSLeakages

26008008001000 =++=++=

Injections

XGIsInjections

وذلك من خالل ،التوازن عند Government Budget Surplus(GBS)العامة فائض الموازنة .6 :(T)من الضرائب (G)الحكومي نفاقطرح اإل

12008002000 =−=−= GTGBS عند التوازن وفقا للصیغة التالیة: Net Exports (NX)صافي الصادرات .7

300500800 =−=−= MXNX

نفاقواإل (I) ستثمارواإل (a)ي المستقل ستهالكاإل نفاقحجم اإل فيأن التغیر تشیر معادلة التوازن إلىالتوازني تبعا لقیمة ما یسمى نتاجمستوى اإل سیؤثر في (M)والمستوردات (X)والصادرات (G)الحكومي

السابقة. وهنا المتغیراتالتوازني نتیجة لتغیر أحد نتاجالمضاعف. ویقیس المضاعف التغیر في حجم اإل یمكن التمییز بین ثالثة أنواع من المضاعفات هي:

Autonomousي المستقل ستهالكاإل نفاقوالصادرات واإل ستثمارالحكومي واإل نفاقمضاعف اإل .1

Expenditures Multiplier التالیة:ویحسب وفقا للمعادلة

tbb *1

1 Multiplier esExpenditur Autonomous

+−=

التوازني عندما تتغیر قیمة نتاجویقیس التغیر في اإل Imports Multiplierتوردات سمضاعف الم .2 المستوردات بمقدار وحدة واحدة

tbbM

Ye

*1

1Multiplier Imports

+−−=

∂∂=

التوازني نتاجویقیس التغیر في اإل Autonomous Tax Multiplierمضاعف الضرائب المستقلة .3 نتیجة للتغیر في قیمة الضرائب المستقلة بمقدار وحدة واحدة:

-141 -

tbb

b

T

Ye

*1MultiplierTax sIAutonomou

+−−=

∂∂=

:النحو التاليعلى الثالثة السابقة قیمة هذه المضاعفات نرى أن) 6رقم ( المثال إلىوبالرجوع

5.2*1

1 Multiplier esExpenditur Autonomous =

+−=

tbb

5.2*1

1Multiplier Imports −=

+−−=

tbb

24.0

8.0

*1MultiplierTax sIAutonomou

−=−=

+−−=

tbb

b

التوازني نتاجزیادة اإل إلىملیون دوالر سیؤدي 100بمقدار ستثمارزیادة اإل أنوعلیه یمكن القول تراجع إلىملیون فسیؤدي 100قدار. أما زیادة الضرائب المستقلة بم، والعكس صحیحملیون 250بمقدار

،أكثر من هذه المتغیراتأو حالة تغیر متغیرین. وفي ، والعكس صحیحملیون 200الناتج التوازني بمقداركید علیه ولكن ثمة أمر ضروري ال بد من التأ .التوازنيفإنه یتم حساب محصلة تأثیر ذلك على الناتج

آخر، ومن قطاع إلى إقتصادفترة زمنیة أخرى، ومن إلىتختلف من فترة زمنیة اتوهو أن قیمة المضاعففي القطاع الصناعي ستثماراخل القطاع الواحد. إن قیمة مضاعف اإلآخر. كما أنها قد تختلف د إلى

.وهكذا القطاع الزراعيأو تختلف عنه في قطاع الخدمات

الكلي قتصادفي اإل أخرى موضوعات .5

الكلي والدخل الكلي موضوعات فرعیة تستحق الدراسة، فقد تطرقنا نتاجتناولنا أثناء حدیثنا عن مؤشرات اإلالموازنة العامة للدولة. كما تطرقنا خالصة اللذان یشكالنالعامة واإلیراداتالحكومي نفاقلمفهوم اإل

. وعرضنا كذلك مفهوم نتاجلبعض مكونات میزان المدفوعات عند الحدیث عن صافي دخل عناصر اإل إلى، إضافة المباشر جنبياأل ستثمارلكننا لم نتطرق لموضوع اإل ،والصافي اإلجماليالمحلي ستثماراإل

عرض هذه الموضوعات بشئ من التفصیل علما بأننا لن نستطیع أن سیتمموضوعات أخرى هامة. وعلیه فیما تبقى من هذا الفصل.بالتفصیل نتناول جمیع أبعادها

الموازنة العامة 5-1

السجل سجل مالي یبین خالصة الوضع المالي للحكومة، ویشتمل هذا بأنها " الموازنة العامة للدولةتعرف الحكومي نفاقعلى اإلیرادات المتوقعة للحكومة من كافة المصادر الداخلیة منها والخارجیة، وحجم اإل

تمر الموازنة العامة في معظم و ."المتوقع بتقسیماته المختلفة خالل فترة زمنیة معینة غالبا ما تكون سنةحل دورة الموازنة العامة. تبدأ هذه المراحل مراأو الموازنة، دول العالم في أربع مراحل هامة، تسمى مراحل

اإلقرار، ثم مرحلة التنفیذ، وأخیرا المرحلة الرابعة وهي أو عتماداإل تلیها مرحلة، بمرحلة التحضیر واإلعدادالوحدات اإلداریة التنفیذ. وتتصف هذه المراحل األربعة باالستمراریة والتداخل، فبینما نجد أن بعض مراقبةوحدات أخرى ال تزال تنفذ موازنة بتحضیر مشروع الموازنة للسنة المالیة المقبلة، نالحظ أن هناكتقوم

السنة الماضیة والحالیة، وهذا یعطي الموازنة صفة السنة المالیة الحالیة، ووحدات أخرى تدقق موازنةوحتى تكتمل الصورة نعرض نة.باإلشراف الكامل على كافة مراحل دورة المواز وزارة المالیةوتقوم الدوریة.

-142 -

علما بأن تسمیة هذه البنود قد تختلف من دولة ،والنفقات العامةالعامة اإلیراداتأهم بنود كل من فیما یلي أخرى لكن تفاصیلها هي ذاتها في جمیع الدول. إلى

أما خارجیة. وایرادات Local Revenuesمحلیة إیرادات إلىحسب مصادرها العامة اإلیراداتتقسم وتقسم قروض. المساعدات و المنح و ال من اإلیرادات إلىالخارجیة فتقسم باإلیراداتفیما یتعلق

. Non-Tax Incomeوایرادات غیر ضریبیة Tax revenuesضریبیة إیرادات إلىالمحلیة اإلیرادات :من عدد من الضرائب منها اإلیرادات الضریبیة وتتأتى

.رباحضرائب على الدخل واأل .1

.على التجارة والمعامالت الدولیة بمختلف أنواعهاالضرائب .2

.الضریبة العامة على المبیعات .3

.الضرائب على المعامالت المحلیة .4

من مصادر أخرى غیر الضرائب اإلیراداتفهي Non-Tax revenuesغیر الضریبیة اإلیراداتأما حكومیة. ومن األمثلة بیع سلعةأو تقدیم خدمةأو حكومي إستثمارناتجة عن اإلیراداتكانت هذه سواء :غیر الضریبیة اإلیراداتعلى

.من الرخص التي تصدر عن المؤسسات الحكومیة إیرادات .1

والخدمات الحكومیة بمختلف أنوعها.الرسوم على المعامالت .2

.عملهابمختلف أنوعها ومجاالت یة نتاجالحكومیة اإلوالمشاریع اإلیرادات من المؤسسات .3

.المستحقة للدولة فائدة القروض .4

.التقاعدیة بمختلف مسمیاتهااالقتطاعات .5

.القروض المستردة أقساط .6

.فوائد عائدات عملیات الخصخصة .7

Current Expendituresالجاریة أو نوعین هما النفقات التشغیلیة إلىأما النفقات العامة فتقسم . وتتوزع النفقات التشغیلیة على عدد من البنود أهمها:Capital Expenditures الیةاسموالنفقات الر

جتماعيومساهمات الضمان اإل واألجورالرواتب .1

السلع والخدمات استخدامشراء و .2

روض الداخلیة والخارجیة المستحقةفوائد الق .3

دعم السلع واعاناتاإلعانات التي تقدم للمؤسسات الحكومیة .4

ةجتماعینفقات تقدیم المنافع اإل .5

بناء رأس المال البشريو البعثات العلمیة والتدریب .6

.العسكري نفاقاإل .7

لمشاریع نتاجیةاإلالیة و اسمر ال حتیاجاتإلتمویل االیة فتمثل النفقات الحكومیة ألغراض اسمأما النفقات الر الیة ما یلي:اسمالمؤسسات الحكومیة او لتمویل خطط التنمیة. وتشمل بنود النفقات الر

-143 -

الرواتب .1

األجور .2

الیةاسملوازم المشاریع الر .3

دراسات وابحاث واستشارات .4

معدات وآالت وأجهزة .5

مركبات وآلیات .6

اراضي وابنیة .7

أشغال وانشاءات .8

تجهیو وتأثیث .9

صیانه واصالح المباني .10

عوامل عدیدة أهمها إلىالحكومي في الدول النامیة والمتقدمة نفاقحجم اإل الزیادة المستمرة فيعزى وقد ت زیادة دورو ، قتصاديالنمو اإلو عبء المدیونیة، ارتفاعو معدالت التضخم، ارتفاعو نمو السكاني، ال

نفاقفیما یتعلق بالتشغیل، وازدیاد اإل خصوصا قتصاديودورها في النشاط اإل جتماعيالحكومة اإل نتاجالكلیة ومستوى اإل اإلیراداتعلى عوامل منها حجم نفاقعلى زیادة اإلالدولة قدرة تعتمد و العسكري.

لتقییم الوضع المالي للحكومیة منها مقاییسالمعنیة بالمالیة العامة للدولة عدة المؤسساتوتستخدم الكلي.العامة (المحلیة والخارجیة) اإلیراداتالعجز الكلي والعجز الجاري. أما العجز الكلي فهو الفرق بین

الجاري فیقیس قدرة الدولة على تغطیة نفقاتها التشغیلیة ما العجز الیة). أاسموالنفقات العامة (التشغیلیة والر بعض المؤشرات كما سبق من مؤشرات تقیس الوضع المالي للدولة، هنا إلىالمحلیة. إضافة إیراداتهامن

:هذه المؤشرات أهمضح هیكل الموازنة العامة للدولة. ومن الهامة التي تو اإلجماليالناتج المحلي إلىالجاري لعجز وا العجز الكليكل من نسبة .1

الكلیة اإلیرادات إلىالمحلیة اإلیراداتنسبة .2

العامة واإلیراداتالمحلیة اإلیرادات إلىالضریبیة اإلیرادات نسبة .3

الكلیة اإلیرادات إلىالخارجیة اإلیراداتنسبة .4

النفقات الكلیة إلىالیة اسمالر النفقاتو النفقات التشغیلیة كل من نسبة .5

اإلجمالينسبة النفقات العامة إلى الناتج المحلي .6

ر على العجز الكلي والعجز الجاريوالنفقات وتأثی اإلیراداتمعدل النمو في كل من .7

لمالیة التي تسبق تطبیق السیاسة امن أهم الخطوات العامة واإلیراداتتعتبر دراسة هیكل كل من النفقات و عجز إلى أنشارة وتجدر اإل الهیكلیة التي یعاني منها قطاع المالیة العامة.ت ختالالوعملیة تصحیح اإل

والدین الداخلي External Debtالدین الخارجي كل من الموازنة العامة من أهم أسباب االقتراض وتراكمLocal Debt.

-144 -

المباشر جنبياأل ستثماراإل 5-2

تطورات وتغیرات متسارعة لم یسبق لها مثیل في مع وجود لقد دخل العالم في القرن الواحد والعشرون حقیقة العولمة التطبیق، بل أصبحت إلىالقرون السابقة وخصوصا وأن مفهوم العولمة لم یعد نظریة تحتاج

فمن مشرعة قتصادب اإلقد أصبحت أبوا. و ال مفر منها وخصوصا لما واكبها من آلیات معقدة ومتطورةوبات من منظور سیاسي ،ة من معنىجهة أصبح العالم ضمن مفهوم القریة الواحدة بكل ما تعنیه الكلم

ومن جهة أخرى أصبح من الضروري على جمیع ،ة كبرىاقتصادیتحت سیطرة قوى سیاسیة و اقتصاديو توفیر اآللیات الضروریة التي أن تعمل هذه الدول على و ،دول العالم الخوض في عالم العولمة بكل قوة

أن نجاح الحكومة في حل من المعروف ا.إقتصادی واال باتت معزولةها إقتصادتمكنها من النهوض بقدرتها على تحقیق هدف معین هو بال شك دلیل على صحة قراراتها ورشد أو ةقتصادیالمشكالت اإل

المجتمع من جراء فتح فرادأل جتماعيواإل قتصاديتحقیق النفع اإل . إنتها الخاصة بذلكاخططها وسیاسمدى قدرتها أو اتستثمار ة یتوقف على قراراتها الخاصة باختیار وتوجیه اإلجنبیات األستثمار الباب أمام اإل

المناخ رسم السیاسات المالئمة وتهیئة إلىة باإلضافة جتماعیة واإلقتصادیعلى تقییم جدواها ومنافعها اإل .اتستثمار المناسب لهذه اإل

خالل ة وذلك من قتصادیالمباشر من خالل دوره في دفع عملیة التنمیة اإل جنبياأل ستثماراإلوتبرز أهمیة دوره في:

ونقل المعرفة لحصول على تكنولوجیا متقدمةا .1

ة األیدي العاملة وانتاجیتهاورفع مهار جدیدة عملخلق فرص .2

وتحسن وضع المیزان التجاري ومیزان المدفوعات للتصدیرفتح أسواق جدیدة .3

یة والدخول في سوق المنافسة الدولیةنتاجالشركات المحلیة على تطویر قدرتها اإل تشجیع .4

المال رأستراكم .5

قیمة العملیة المحلیة راستقرا و ات من العمالت الصعبةحتیاطیتعزیز اإل .6

.حتكارتقلیل اإل و للمستهلك المحليتوفیر خدمات وبضائع ذات جودة أفضل .7

ویمكن ،ستثماراإل جنبيالمستثمر األ ا على هدفإعتمادوذلك ،عدة أنواع إلى جنبياأل ستثمارقسم اإلیو یلي: كماة جنبیات األستثمار تلخیص هذه األنواع المختلفة من اإل

الباحث عن الثروات الطبیعیة ستثماراإل .1 الباحث عن األسواق ستثماراإل .2

عن الكفاءة في األداء الباحث ستثماراإل .3

اإلستراتیجیة صولالباحث عن األ ستثماراإل .4

أو المباشر دون شرط جنبياأل ستثماربأن األبواب مشرعة أمام كافة أشكال اإل البعضیسود اعتقاد عند و في دعم عملیة ة جنبیألاات ستثمار فثمة معاییر للحكم على جدوى وفعالیة اإل ،قید، لكن األمر لیس كذلك

ة. ومن هذه المعاییر:جتماعیة واإلقتصادیالتنمیة اإل والخدمات المنتجة ونوعیة ومستوى السلع نتاجالمستوى التكنولوجي المستخدم في اإل .1

لبشریة من خالل التدریب والتأهیلفي رفع مستوى الموارد ا جنبياأل ستثمارمساهمة اإل .2

-145 -

وتحسین ،یلورفع معدل التشغ اإلجمالي،وقدرته على زیادة الناتج المحلي ستثمارقیمة مضاعف اإل .3 ومیزان المدفوعات. قطاع التجارة الخارجیة

یةات المحلستثمار مع اإل جنبياأل ستثمارمدى تعارض اإل .4

تفاقیات الدولیةإلات مع استثمار انسجام حجم ونوع ومجال عمل اإل .5

ادهاعلى البیئة بمختلف أبع ستثماراإل تأثیر .6

.األردنیةمع المعتقدات والعادات والتقالید ستثمارنسجام اإلإ .7

ة أن تعمل على تحسین البنیة جنبیاأل تاستثمار اإلجذب المزید من إلىال بد للحكومة من خالل سعیها وأخیراتتوفر بهذا القانون عدد من الممیزات أن. وال بد ستثماروضع قانون لتشجیع اإلو یة ستثمار التحتیة والبیئة اإلالعدالة والمساواة في ، مرجعیة القانونیةال، والشمولیة، ووجود المرونة، و الوضوح والشفافیةا هوالخصائص أهم

.نتاجالمرونة في توفیر عناصر اإل، منح مزایا بمختلف أنواعها و المعاملة

میزان المدفوعات 5-3

ون في عملیات دراسة قتصادیأهم المؤشرات التي یستخدمها المحللون اإلیعتبر صافي میزان المدفوعات من مالي سجل" بأنهمیزان المدفوعات عبر فترة من الزمن. یعرف قتصاديتقییم األداء اإلأو قتصاديالواقع اإل

، خالل األخرىالتي تتم بین مقیمي دولة ما (صاحبة المیزان) ومقیمي دول العالم ةقتصادیاإل المعامالتلكافة ، المحاسبي المزدوج اإلدخال أسلوبالسجل إعدادویتبع في ."الجاریة سعارباألفترة زمنیة محددة (عادة السنة)

.الداخل إلىمن الخارج األموالتدفق إلىموجبة) تعكس المبادلة التي تؤدي إشارتهافهناك مدخالت دائنة ( الخارج. إلى من البالد األموالخروج إلىوهي المبادالت التي تؤدي ،سالبة) إشارتهامدینة ( وهناك مدخالت

ویتكون میزان المدفوعات لكل دولة من مجموعة من الحسابات التي ترصد كافة أشكال التدفقات الداخلة لألسلوب القیاسي المعتمد في تصنیف تقییم . وفقا يوالخارجة الناجمة عن المعامالت مع العالم الخارج

Currentالت بین الدول، یتكون میزان المدفوعات من حسابین رئیسین هما الحساب الجاري المعام

Account والمالي الياسمالر والحسابCapital and Financial Account .:ویتكون الحساب الجاري من ویسمى كذلك میزان السلع والخدمات (الصادرات والمستوردات).، Trade Balanceالمیزان التجاري .1

المرتبطة بخدمات السفر وخدمات المعامالتویبین صافي ،Services Account حساب الخدمات .2 .حكومیةالخدمات والالنقل

.ستثمارویندرج تحته بند تعویضات العاملین ودخل اإل ،Income Accountحساب الدخل .3

مل هذا ش. كما یرىومنها تحویالت القطاع العام وتحویالت القطاعات األخ ،حساب التحویالت الجاریة .4

من أهم مقومات التنمیة تعتبرالعاملین التي تحویالتصافي و قیم المنح والمساعدات والهبات الحساب

ة في الكثیر من الدول.قتصادیاإل

إلىالیة التي تشیر اسمالیة ویندرج تحته التحویالت الر اسمالحساب الر والمالي فیتكون من الياسمالر أما الحساب التخلي عنها، وتتضمن أیضا قیم المنح أو الثابتة صولمن الدیون وحیازة األ اإلعفاءالقیود المتعلقة بعملیات

استثمارو المباشر جنبياأل ستثمارحساب اإل الیة. أما الحساب المالي فیشملاسموالمساعدات ذات الطبیعة الر ت في ختالالالتي تكون تحت سیطرة البنك المركزي لتعدیل اإل األصولة وهي حتیاطیاإل صولالحافظة واأل

میزان المدفوعات.

-146 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول الصحیحة جابةأختر رمز اإل

هو؟ اإلجماليقیاس الناتج القومي عند تعریف و المعیار الذي یستخدم .1

نتاجمكان عملیة اإل ب نتاجملكیة عناصر اإل أ كل ما ذكر صحیح د نتاجنوع اإل ج

؟إلىیشیر الفرق بین الصادرات والمستوردات .2

الموازنة العامة ب میزان المدفوعات أ ال شئ مما ذكر صحیح د المیزان التجاري ج

؟اإلجمالي ستثمارمن اإل الصافي من خالل خصم.... ستثماریحسب اإل .3

الفوائد ب معدل التضخم أ هتالكاإل د نتاجتكلفة اإل ج

اإلجمالي؟أي من التالیة ال تدخل في حساب الناتج المحلي .4

المستوردات ب الصادرات أ اإلجمالي ستثماراإل د الحكومي نفاقاإل ج

؟أي من الحسابات التالیة یندرج تحت الحساب الجاري في میزان المدفوعات .5

الخدمات حساب ب المیزان التجاري أ كل ما ذكر صحیح د حساب الدخل ج

أسواق السلع والخدمات عندما یكون؟یتحقق التوازن الكلي في .6

العامة اإلیراداتالنفقات العامة = ب الكلي نفاقالكلي = اإل نتاجاإل أ كل ما ذكر صحیح د الصادرات = المستوردات ج

؟إلىالحقیقي في سنة معینة المحلي وقیمة الناتج يسماإلفي قیمة الناتج المحلي ختالفیعود اإل .7

سعاركمیة األ إختالف ب سعاراأل إختالف أ جمیع ما ذكر صحیح د نتاجنوعیة اإل إختالف ج

-147 -

؟إلى اإلجماليوالناتج القومي اإلجماليیشیر الفرق بین الناتج المحلي .8

صافي میزان المدفوعات ب المستوردات أ ال شئ مما ذكر د نتاجصافي دخل عناصر اإل ج

200التــوازني بمقــدار نتــاجتراجــع اإل إلــىملیــون ممــا أدى 100إذا فرضــت الحكومــة ضــرائب بقیمــة .9

؟ملیون، فإن مضاعف الضرائب یساوي

2- ب ملیون 100 أ ال یمكن احتسابه د 0.5- ج

؟ستثمارأي من العوامل التالیة تؤثر في مستوى اإل .10

یةستثمار البیئة اإل ب سعر الفائدة أ كل ما ذكر صحیح د التوقعات ج

:السؤال الثاني

ستخدم المعلومات الواردة في الجدول لتحدید مستوى اإلنتاج التوازني.إ

نفاقاإل ستثماراإل ستهالكاإل اإلنتاج الكلي

الحكومیة

الضرائب المستوردات الصادرات

Y C I G X M T

600 500 120 100 200 160 50

700 560 120 100 200 160 50

800 620 120 100 200 160 50

900 680 120 100 200 160 50

1000 740 120 100 200 160 50

1100 800 120 100 200 160 50

:السؤال الثالث

إذا أعطیت المعلومات التالیة حول إقتصاد معین.

القیمة (ملیون) البند

800 الصادرات

2600 النفقات العامة

800 حساب الدخل

-148 -

1200 المستوردات

2200 اإلیرادات العامة

200- حساب الخدمات 450 حساب التحویالت الجاریة

أحسب: صافي المیزان التجاري .1

صافي الحساب الجاري .2

صافي الموازنة العامة .3

:السؤال الرابع

كما هو مبین في الجدول أدناه. (A, B)یقوم إقتصاد ما بإنتاج سلعتین فقط

سعاراأل نتاجكمیة اإل السلعة2010 2011 2010 2011

A 20 40 20 20 B 40 10 10 20

؟ أحسب ما یلي 2010لعام Nominal GDPي سمالناتج المحلي اإلجمالي اإل .1

2011لعام Nominal GDPي سمالناتج المحلي اإلجمالي اإل .2

2011لعام Real GDPالناتج المحلي اإلجمالي الحقیقي .3

2011لعام GDP Deflatorمخفض الناتح المحلي اإلجمالي .4

:السؤال الخامس

نــك تعمــل فــي شــركة كبــرى، وقــد طلــب منــك إعــداد تقریــر عــن مســتوى األداء اإلقتصــادي فــي البلــد أفتــرض إ

الذي تعمل فیه الشركة. ما هي أهم مؤشرات األداء اإلقتصادي التي ستستخدمها.

:السؤال السادس

لإلجابة على األسئلة التي تلیه.ستخدم المعلومات المتوفرة في الجدول التالي إ

القیمة (ملیون) البند

400 (C)اإلستهالكي الخاص نفاقاإل

800 (I)اإلستثماري المحلي الخاص نفاقمجموع اإل

800 (G)الحكومي على السلع والخدمات نفاقاإل

1200 (X)الصادرات

-149 -

200 (M)المستوردات

200 ضرائب الدخل الشخصي

400 هتالكاإل

600- صافي دخل عناصر اإلنتاج

200 ضرائب غیر مباشرة

300 فرادمكونات الدخل القومي التي ال تذهب لقطاع األسر واأل

أحسب ما یلي:

الناتج المحلي اإلجمالي .1

الناتج القومي اإلجمالي .2

الناتج القومي الصافي .3

الدخل القومي .4

الدخل الشخصي .5

الدخل الشخصي المتاح .6

-150 -

الصحیحةاإلجابات

للتمرین األول:

5 4 3 2 1 رقم السؤال

د ب د ج أ جابةاإل 10 9 8 7 6 رقم السؤال

د ب ج أ أ جابةاإل

:للتمرین الثاني نتبع الخطوات التالیة

الـذي یتسـاوى نتاج، ونحدد مستوى اإلسعارالكلي عند كل مستوى من مستویات األ نفاقنحسب قیمة اإل .1

.نفاقمع مستوى اإل

التســـربات تســـاوي الحقـــن وأن التغیـــر فـــي المخـــزون یســـاوي أننتأكـــد مـــن شـــروط التـــوازن األخـــرى وهـــي .2

صفر.

الكلي نتاجاإلY

التسربات AEالكلي نفاقاإلLeakages

الحقنInjections

التغیر في

المخزون

600 760 260 420 -160

700 820 300 420 -120

800 880 340 420 -80

900 940 380 420 -40

1000 1000 420 420 0

1100 1060 460 420 40

ملیون. 1000التوازني یساوي نتاجوبهذا یكون حجم اإل

:لتمرین الثالثل قتصـــادملیـــون وهـــذا یعنـــي أن هـــذا اإل 400-المســـتوردات = –صـــافي المیـــزان التجـــاري = الصـــادرات .1

یعاني من عجز في المیزان التجاري.

صـافي صافي حسـاب الـدخل+ المیزان التجاري + صافي حساب الخدمات+صافي الحساب الجاري = .2

اب وهــــذا یعنــــي أن الحســــ دوالر،ملیــــون 650=450+800+)200-(+)400-(حســــاب التحــــویالت =

.قتصادالجاري یحقق فائض لصالح اإل

-151 -

یعـاني قتصـادوهـذا یعنـي أن اإل 400-النفقـات العامـة = -العامـة اإلیـراداتصافي الموازنـة العامـة = .3 من عجز في الموازنة العامة.

:الرابعللتمرین لـــنفس ســـعارباأل نتـــاجقیمـــة اإل حاصـــل ضـــرب مـــن خـــالل 2010عـــام يســـماإلنحســـب النـــاتج المحلـــي .1

:السنة

80040*1020*20

*

2010

201020102010

=+==

GDP

QiPiGDP

لـــنفس ســـعارباأل نتـــاجقیمـــة اإلحاصـــل ضـــرب مـــن خـــالل 2011عـــام يســـماإلنحســـب النـــاتج المحلـــي .2 :السنة

100010*2040*20

*

2011

201120112011

=+==

GDP

QiPiGDP

فــي عــام نتــاجقیمــة اإلحاصــل ضــرب مــن خــالل حســاب 2011نحســب النــاتج المحلــي الحقیقــي عــام .3 :2010 أسعارسنة األساس أي أسعارب 2011

50010*1020*40

*

2011

201120102011

=+==

GDP

QiPiGDP

:على الناتج المحلي الحقیقي يسماإلنحسب المخفض من خالل قسمة الناتج المحلي .4

125100*800

1000

GDP Re

GDP min

2011

20112011 ===

al

alNorGDPDeflato

وجود تضخم. إلى أي سعارلأل المستوى العام إرتفاع إلى اإلجماليوتشیر قیمة مخفض الناتج المحلي

:الخامسللتمرین ال بد من عرض المؤشرات الرئیسیة التي تتعلق بالمجاالت التالیة: قتصاديمن أجل تقییم األداء اإل

، معـدل اإلجمـالي، والنـاتج القـومي اإلجمـالي. ومـن األمثلـة علیهـا حجـم النـاتج المحلـي سعارواأل نتاجاإل .1، الـدخل اإلجمـاليالنـاتج المحلـي إلـىالقطاعـات السـلعیة إنتـاج، معدل التضخم، نسـبة قتصاديالنمو اإل

الناتج المحلي وغیرها. إلىالناتج المحلي، نسبة المستوردات إلىي ستهالكاإل نفاقالقومي، نسبة اإل

واإلیــراداتنموهــا، هــذه المؤشــرات قیمــة النفقــات العامــة ومعــدالت . ومــن األمثلــة علــىالمالیــة العامــة .2العامـة، اإلیـراداتهیكل النفقـات العامـة وهیكـل و العجز الكلي والعجز الجاري، و العامة ومعدالت نموها،

نســبة و النفقــات العامــة، إلــىالیة اســمنســبة النفقــات الر و الكلیــة، اإلیــرادات إلــىالخارجیــة اإلیــراداتنســبة و النفقات الكلیة وغیرها. إلىخدمة الدین العام

ـــزان المـــدفوعات .3 . ومـــن األمثلـــة علـــى هـــذه المؤشـــرات صـــافي حســـاب المـــدفوعات، صـــافي الحســـاب میالي والمالي، صافي المیزان التجاري وصافي حسـاب تحـویالت العـاملین اسمالجاري وصافي الحساب الر

وصافي حسب الدخل وحساب الخدمات وغیرها.

-152 -

.شرات الجهاز المصرفيمؤ .4

مثل معدل البطالة وحجم المدیونیة العامة الداخلیة والخارجیة. مؤشرات أخرى .5

:لتمرین السادسل

ي المحلـي سـتثمار اإل نفـاقي الخـاص + اإلستهالكاإل نفاق= اإلاإلجماليالناتج المحلي .1 + صافي الصادرات الحكومي على السلع والخدمات نفاقالخاص + اإل

ملیون 300

ملیون 2400 الناتج المحلي االجمالي + صافي دخل عناصر االنتاج =اإلجماليالناتج القومي .2

ملیون 2000 هتالكاإل -الناتج القومي االجمالي =الناتج القومي الصافي .3

ملیون 1800 الضرائب غیر المباشرة –= الناتج القومي الصافي الدخل القومي .4

مكونـــات الـــدخل القـــومي التـــي ال تـــذهب لقطـــاع -= الـــدخل القـــومي الـــدخل الشخصـــي .5 فراداألسر واأل

ملیون 1500

ملیون 1300 ضرائب الدخل الشخصي -= الدخل الشخصي الدخل الشخصي المتاح .6

-153 -

قتصادمحور اإل

الحكومیةالفصل الخامس: سوق المال والسیاسات

أهداف الفصل التعلیمیة

-بعد دراسة هذا الفصل یتوقع أن یكون القارئ ملما باألمور التالیة:

.التعرف على مفهوم النقود وأنواعه ووظائفها •

.النقود وعرض النقودالتعرف على مفهوم الطلب على •

.التعرف على مكونات الجهاز المصرفي ووظائف البنك المركزي •

.یةقتصادالتعرف على مفهوم الدورة اإل •

.وآثار التضخم وأسبابوطرق قیاس التعرف على مفهوم •

.وآثار البطالة وأسبابالتعرف على مفهوم وطرق قیاس •

.وأدواتهاالتعرف على مفهوم السیاسة النقدیة وأنواعها •

.وأنواعها وأدواتها المالیةالتعرف على مفهوم السیاسة •

-154 -

مقدمة .1

أحد األسواق الثالثة التي تتم فیها كافة أشكال Money Market المالسوق أو السوق النقدي یعتبرعند الحدیث عن مفهوم التدفق والتي سبقت اإلشارة إلیها یة المختلفةقتصادالتعامالت بین القطاعات اإل

من العوائد جزء إدخارقد أشرنا إلى أن أصحاب عناصر اإلنتاج قد یقوموا ب. و Circular Flowالدائري من مصادر التمویل قتراض لإل وقد یلجأ المنتجون .في أحد مكونات الجهاز المصرفي التي یحصلون علیها

. في أحد البنوك ستثماروقد یودعوا جزء من عوائد اإلیة، ستثمار من أجل تمویل نشاطاتهم اإلالمختلفة قوم بتنفیذ كافة معامالته كما ی ،في الجهاز المصرفي بموارده المالیة حتفاظإلالقطاع الحكومي باویقوم قطاع التجارة الخارجیة ویقوم .المؤسسات العاملة في هذا الجهازمن خالل المحلیة والخارجیة المالیة

مؤسسات بتنفیذ كافة معامالته مستفیدا من الخدمات المالیة والمصرفیة التي تقدمها دیر)والتص ستیراد(اإلالعملیات التي تتم في السوق النقدي ضروریة جدا إلتمام عملیات أن ول. ویمكننا القالجهاز المصرفي

یة وتحقیق النموقتصادولتحفیز النشاطات اإل ،ع والخدمات وأسواق عناصر اإلنتاجالتبادل في أسواق السلفي التقلیل من ممثال بالجهاز المصرفي بشكل مباشر وغیر مباشر یساهم السوق النقديي. وبهذا قتصاداإل

السیاسة النقدیة سعر الفائدة من خالل إستقراروعدم یة كالبطالة والتضخمقتصادحدة بعض المشاكل اإلThe Monetary Policy بشكل غیر مباشر في تحدید ته المختلفةالسوق النقدي بمتغیرا یساهم. كما

.بشكل عام بشكل خاص والسیاسات الحكومیة األخرى Fiscal Policyالسیاسة المالیة مستوى فاعلیة، وعلى نقاط بجانبیه الطلب والعرضصبح من الضروري التعرف على مفهوم السوق النقدي وعلیه، فقد أ

یة قتصادالتعرف على السیاسات اإل الضروريكما أصبح من رتباطه بأسواق السلع والخدمات. إدور السوق النقدي على و ،یةقتصادمقومات نجاحها في الحد من بعض المشاكل اإلعلى و ،اتهااستخدامو

. یقوم هذا الفصل بعرض مفهوم النقود وأنواعها ووظائفها، وبیان مستوى نتائج هذه السیاساتفي تحدید من النقدیة في الحد السیاسةدور هذا الفصل ود. كما سیناقش مفهوم العرض النقدي والطلب على النق

البطالة والتضخم. مشكلتي

النقود والجهاز المصرفي .2

التدفق الدائري في فیما بینهاالنقود لتنفیذ كافة عملیات التبادل التي تمت ةیقتصاداإلاستخدمت القطاعات النقود، وحصل أصحاب عناصر إستخدامقیمة عناصر اإلنتاج ب تم تقدیر وقد بینا أنهلإلنتاج والدخل.

كذلك بالنقود. التي تم إنتاجها كما تم تقدیر قیمة السلع والخدمات بالنقود.كذلك اإلنتاج على الدخل مقاسا كانت المعامالت لقدبسهولة ویسر بدون النقود. لتتموبهذا یمكن القول أن عملیات التبادل هذه لم تكن

من خالل ما یسمى نظام قبل ظهور النقود تتم ریة في أسواق السلع والخدمات وأسواق عناصر اإلنتاجالتجاأساس مبادلة السلع مقابل سلع أخرى. لكن هذا هذا النظام علىویقوم .Barter Systemالمقایضة

الصعوبات ما هم هذهأ ب مجموعة الصعوبات التي رافقت عملیات التبادل. ومن بسبالنظام كتب له الفشل یلي:

-155 -

تحدید نسب المقایضة. فإذا كان أحد أو صعوبات تتعلق بتحدید قیم السلع مقابل بعضها البعض .1 دة في السوقجو ة المقایضة بین الذرة وجمیع السلع المو فال بد من تحدید نسب ،الذرةیقوم بإنتاج فراداأل

مقایضة على عدد السلع المتداولة.ویعتمد عدد نسب ال .قرارات الشراء األفراد اتخاذ حتى یستطیع

اج إلى وجودة التبادل تحت فعملیةصعوبات تتعلق بتوافق الرغبات بین أصحاب السلع والخدمات، .2 یرغبن یكون من یمتلك التفاح تلك الذرة بشراء التفاح، فال بد أ. فإذا رغب من یممزدوجةمصادفة

بشراء الذرة حتى تتم عملیة المقایضة وهكذا.

.تتعلق بعدم القدرة على تجزئة بعض السلعصعوبات .3

.المقایضةمن أجل أتمام عملیات السلع نقلصعوبات تتعلق بتكالیف .4

.المقایضةعملیات إلتمامصعوبات تتعلق بعنصر الوقت الالزم .5

.ت لدى كافة أطراف عملیة المقایضةصعوبات تتعلق بنقص المعلوما .6

وبالتالي صعوبة ،السلع مع مرور الزمنبعض قیمة ظة على صعوبة تتعلق بعدم وجود طریقة للمحاف .7 وجود أداة مناسبة للدفع اآلجل.

م بتذلیل كافة الصعوبات یقو المقایضةعن بدیل لنظام البحثوقد أدت الصعوبات السابقة إلى ضرورة . والسلع أصبحت أكثر تنوعا ا،باتت أكثر تعقید فرادوأن رغبات األ خصوصا المقایضةلعملیات المرافقةلتسهیل عملیات التبادل إلى أن ظهرت النقود بمفهومها كأدوات توالحیوانا بعض المعادن إستخداموقد تم الحالي.

النقود ووظائفها وأنوعها 2-1

إال جمیع أنواعها، ویبینوظائفها یتضمن مفهومها و یون حول تعریف واضح وشامل للنقود قتصاداختلف اإل ،أي من الجمیع ،یلقى قبوال عاما شئ"كل اتعرف النقود بأنهأنه تم التوصل إلى تعریف عام للنقود.

هذا الحق مقابل أي إستخداموتعتبر النقود حقا لصاحبها بحیث یمكن له ".لتبادل السلع والخدماتكوسیلة عریف النقود من خالل وظائفهایون إلى تقتصادولقد لجأ بعض اإل لسداد الدیون.أو خدمةأو سلعة

تقوم النقود بعدد من الوظائف التي من شأنها تسهیل النشاطات العدیدة. ولكن ما هي هذه الوظائف؟ :ما یلي ومن أهم هذه الوظائف ،یة المختلفةقتصاداإلأي إلتمام عملیات تبادل السلع والخدمات Medium of Exchangeتعمل النقود كوسیلة للتبادل .1

وأدت إلى فشله. المقایضةتساعد في تجاوز إحدى الصعوبات التي رافقت نظام فهي ،ة ویسربسهولأسواق في عملیات التبادلتستخدم إلتمام كما والتوزیع، اإلنتاجتخدم في عملیات وبهذا فإن النقود تس

عملیة الشراء، النقود إلى الفصل بین عملیة البیع و وقد أدت .اإلنتاجأسواق عناصر و السلع والخدمات وهو ما فشل فیه نظام المقایضة.

یة المختلفة. قتصادوحدة لحساب قیمة المتغیرات اإلأو Unit of Accountتعمل النقود كقیاس للقیمة .2النقود كوحدة إستخداماألمثلة على واحد منعلى السلع في المحالت التجاریة سعاراأل تإن تثبی

كن أن تتم إال والحسابات الختامیة ال یم Income Statementعداد قائمة الدخل للقیاس. كما أن إ وحدة للحساب.النقود ك إستخدامب

-156 -

النقود كوسیلة لتسدید الدیون أي وسیلة لتسویة المدفوعات اآلجلة. تستخدم .3

بقیمة السلع والخدمات بدل حتفاظلإلأي أنها تستخدم Store of Value مخزن للقیمةكتعمل النقود .4 تكالیف بالسلع یتطلب حتفاظاإل. وتكون السلع عادة عرضة للتلف، كما أن بالسلع نفسها حتفاظاإل

ببیع بعض اتفي أوقات الحرب وظهور النزاع فراداألبعض للتخزین. فعلى سبیل المثال، یقوم إضافیةمة المحافظة على سال مقابل النقود. ویعود سبب ذلك إلى أنوالمصانع المبانيمثل الثابتة األصول

النقود أسهل من المحافظة على سالمة األصول الثابتة. كما أنه یمكن االستفادة من النقود في .سعاراأل إرتفاعفي القوة الشرائیة الناجم عن نخفاضاإلالحصول على عائد بحیث یعوض هذا العائد

ویزید من مستوى قبولها لدى كافة ،إن تمتع النقود بعدد من الخصائص یسهل قیامها بالوظائف السابقة یة المختلفة. ومن أهم هذه الخصائص:قتصادالقطاعات اإل

وذلك من خالل التشریعات والقوانین التي تحدد نوع العملة وقیمتها. ،من قبل الجمیعالقبول العام .1

.سهولة الحمل والنقل .2

.بحجمهافعة مقارنة ى وحدات صغیرة وأنها ذات قیمة مرتقابلیتها للتجزئة إل .3

.ها بحد أدنى من العائد هو العائد الخالي من المخاطرإستثمار یمكن .4

اآلجل. عكوسیلة للتبادل ووسیلة للدف هاإستخدامتجانس الوحدات النقدیة مما یسهل .5

.قابلیتها للتخزین وبأقل التكالیف .6

أنواع النقود 2-2

وتوسع حجم المبادالت التجاریة، ،یة المختلفةقتصاداإل األنظمةي وظهور قتصادمع تطور النشاط اإلو تقسم النقود إلى عدة ي. قتصادتیسیر عملیات التبادل وحفز النشاط اإل بهدفظهرت أنواع عدیدة للنقود

أنواع أهمها:یمكن بحیثبوجود قیمة نقدیة تمتعتوهي النقود التي ،Commodity Moneyالنقود السلعیة .1

وعندما تستخدم بحیث تستخدم كسلعة. استعمالیهقیمة بوجود و ،قةوظائف النقود الساباستعمالها للقیام ب، ومن األمثلة علیها الذهب المعدنیةأن نطلق علیها النقود النقود ضمن هذا النوع من النقود یمكن

.الثمینة والمسكوكات وبعض المعادن والفضة

وتحتفظ، اإلطالقوهي النقود التي ال توجد لها أیة قیمة سلعیة على Fiat Money یةئتماناإلالنقود .2 Paper Notes وتقسم إلى نوعین هما النقود الورقیة عرضها.طباعتها و صكها و بحقالسلطة النقدیة

لنقود االنوع الثاني فهو أما .Currency بالعملة اإلیهوالتي یشار ،Coins والمسكوكات المعدنیةبمختلف الودائع مثل اساعدت البنوك التجاریة في ظهوره التيالنقود عنوهي عبارة ،المصرفیة

ودائع ألجل Saving Depositsیة إدخار ، ودائع Demand Deposits(ودائع جاریة أنواعهاTime Deposits(قد ال یتمتع بالقبول هولكن ائف النقود،لقیام بوظا . ویمكن لهذا النوع من النقود

.المصرفیة الشیكات ذلك ومن األمثلة على وقد ال یقبل كوسیلة مباشرة للتبادل من قبل الجمیع. ،العام

-157 -

العرض النقدي والطلب على النقود 2-3

فیما یتعلق أما ب على النقود وجانب عرض النقود.سوق المال من جانب الطلأو یتكون السوق النقديویقصد بالعرض النقدي النقود المتداولة بین مفاهیم. فیمكن التعبیر عنه من خالل عدة بعرض النقود. ودائعأو كانت على شكل عمالت سواء ،یة المختلفة بغض النظر عن أنواعهاقتصادالقطاعات اإل

سهولة الحمل والنقل ببالمفهوم الضیف یشتمل على النقود التي تمتاز Money Supply فالعرض النقدي(العمالت المعدنیة Cash in Handدل. وتشمل هذه النقود المتداولة والتجزئة بحیث تسهل عملیة التبا

،للعرض النقدي فیشمل األوسعالمفهوم أما .Demand Depositsوالودائع تحت الطلب والعملة الورقیة)والشیكات السیاحیة Time Depositsالودائع ألجل المتداولة والودائع تحت الطلب، إضافة إلى النقود

Travelers' Cheque یطلق علیها أشباه النقودو .الخزینة وبوالص التأمین وغیرها ناتوأذو Near

Moniesن مقاییس العرض النقدي تختلف من دولة إلى أخرى تبعا لمستوى التطور . وتجدر اإلشارة إلى أة السلطسه المختلفة من قبل یوتتحدد قیمة العرض النقدي بمقای ي وتطور القطاع المصرفي.قتصاداإل

التوازني. وهذا یعني أن قیمة العرض النقدي ال البنك المركزي وتساهم في تحدید سعر الفائدةأو النقدیة تتأثر بسعر الفائدة.

فیقصد به طلب النقود بدل غیرها من البدائل المالیة أي Demand for Money الطلب على النقود أما المالیة األخرى. ویقسم الطلب على النقود إلى عدة أنواع أهمها: األوراقبدال من السندات و

.Transaction Demand for Money(Md)الطلب على النقود ألغراض المعامالت التجاریة .1والمستوى العام ،ستهالكونمط اإل ،والثروة Yویعتمد هذا النوع من الطلب على مستوى الدخل

عندما یزید الدخل .سعارالدخل واأل د بعالقة طردیة مع كل من ویرتبط الطلب على النقو . P سعارلأل یزداد، ویزداد تبعا لذلك الطلب على النقود. فإن الطلب على السلع والخدمات سوفالكلي،

حیث یعتقد ،Speculation demand for Moneyالطلب على النقود لغایات المضاربة .2سهم والسندات التي تتصف األأو بالموجودات حتفاظاإلبالنقود أفضل من حتفاظاإلأن المستثمرون

بالنقود إضافة إلى األصول األخرى یعتبر شكال حتفاظاإلویرى البعض اآلخر أن .قیمتها بالتذبذب. ویرتبط هذا النوع من الطلب على النقود من أجل تقلیل المخاطر ستثمارمن أشكال التنویع في اإل

بالنقود حتفاظلإل فرادسعر الفائدة یقلل من توجه األ إرتفاعإن .(r)بعالقة عكسیة بسعر الفائدة المتمثلة بالنقود حتفاظلإل لك یزید من تكلفة الفرصة البدیلة ألن ذ ،بكمیات كبیرة لغایات المضاربة

.بسعر الفائدة او معدل العائد الذي یمكن الحصول علیه

بالنقود حتفاظعلى النقود، حیث یتم اإل يحتیاطالطلب اإلأو الطلب على النقود لغایات الطوارئ .3ویرتبط هذا النوع من الطلب بعالقة طردیة مع كل البطالة.أو المرض حاالتللحاالت الطارئة مثل

.سعارمن الدخل واأل

وعلیه یمكن صیاغة معادلة الطلب على النقود كما یلي:

),,(−++

= rPYfMd

-158 -

یعكس مستقیم التمثیل البیاني للعرض النقدي وعالقته مع سعر الفائدة على شكل خط عمودي یظهریظهر منحنى الطلب على النقود على شكل منحنى و انعدام أي تأثیر لسعر الفائدة على العرض النقدي،

).1( دة، كما هو مبین في الشكل رقمسالب المیل یعكس العالقة بین الطلب على النقود وسعر الفائ. ویعبر عنه لفترة زمنیة معینة بدل التخلي عن النقودأو النقود" إستخدام بدلأنه "فائدة على لویعرف سعر ا

بالنقود. حتفاظیین بأنه تكلفة الفرصة الضائعة لإلقتصادبعض اإل

)1شكل رقم (

الطلب على النقود وعرض النقود وسعر الفائدة التوازني

تنطوي عملیة التوازن في السوق النقدي على تحدید سعر الفائدة التوازني الذي یتحدد من نقطة التقاء سعر الفائدة الذي ویعرف سعر الفائدة التوازني بأنهمنحنى الطلب على النقود مع خط العرض النقدي.

في سوق السلع، یؤدي تتساوى عنده الكمیة المعروضة من النقود مع الكمیة المطلوبة. وكما هو الحالر الفائدة، بینما یؤدي وجود فائض في على سع لألعلىلى النقود إلى ضغوط وجود فائض في الطلب ع

یتم العودة إلى نقطة التوازن في الحالتین.العرض النقدي إلى ضغوط لألسفل على سعر الفائدة بحیث مع افتراض بقاء Msالعرض النقدي و أ Mdویتغیر سعر الفائدة التوازني إذا تغیر الطلب على النقود

ین مع بقاء الطلب على النقود للیم على النقود، أي انتقال منحى العوامل األخرى ثابتة. فزیادة الطلب، والعكس صحیح. وتؤدي زیادة العرض e(r( سعر الفائدة التوازني إرتفاع، یؤدي إلى العوامل األخرى ثابتة

،e(r(التوازني سعر الفائدة إنخفاضالنقدي، انتقال الخط إلى الیمین مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، إلى والعكس صحیح.

بین وتجدر اإلشارة هنا إلى التداخل بین السوق النقدي وأسواق السلع والخدمات. ویأخذ هذا التداخل شكلین هما: السوقین

-159 -

التي تتحدد في سوق السلع والخدمات تؤثر في الطلب على النقود في eYإن قیمة الدخل التوازني .1مع بقاء العوامل األخرى في سوق السلع والخدمات، التوازني مستوى الدخل إن زیادةالسوق النقدي.

سعر الفائدة التوازني، والعكس صحیح: إرتفاعبالتالي الطلب على النقود و إرتفاعتؤدي إلى ثابتة،

↓↓⇒↓⇒

↑↑⇒↑⇒

ee

ee

rMdY

rMdY

الذي یتحدد في السوق النقدي من خالل تفاعل الطلب على النقود (re)إن قیمة سعر الفائدة التوازني .2یة قتصادتشیر النظریة اإلو في سوق السلع والخدمات. (I) ستثماروالعرض النقدي یؤثر في حجم اإل

على ن سعر الفائدة یشكل تكلفة ، وذلك ألوسعر الفائدة ستثمارسیة بین حجم اإلإلى وجود عالقة عكحجم إنخفاضمع بقاء العوامل األخرى ثابتة، یؤدي إلى ،e(r(. إن زیادة سعر الفائدة المستثمر

وفقا لمفهوم المضاعف الذي سبقت و تبعا لذلك التوازني اإلنتاجحجم إنخفاضبالتالي و ،ستثماراإل اإلشارة إلیه:

↑↑⇒↓⇒

↓↓⇒↑⇒

YIr

YIr

e

e

أخرى على ضرورة وتؤكد التداخالت السابقة بین أسواق السلع والخدمات من جهة والسوق النقدي من جهةعلى ، حیث یجب مراعاة تأثیر كل من هذه السیاساتیةقتصادالسیاسات اإل إستخدامتوخي الحذر عند

یتعدى إلى أسواق تأثیرهاكافة األسواق. فالسیاسة النقدیة، على سبیل المثال، تبدأ من السوق النقدي إال أن من أسواق السلع والخدمات لكن تأثیرها یتعدى إلى أالسلع والخدمات. وكذلك السیاسة المالیة التي تبد

السوق النقدي، وهذا ما سیتم شرحه الحقا.

رفي الجهاز المص 2-4

مـــا یتفـــق علـــى تســـمیته فـــي بعـــض األحیـــان بالنظـــام أو Financial Systemیتكـــون الجهـــاز المصـــرفي المصرفي من عدد من المؤسسات. وفیما یلي أهم مكونات الجهاز المصرفي:

.Central Bankالبنك المركزي أو السلطة النقدیة .1

.Banking Sectorقطاع البنوك .2

.Specialized Credit Institutionsالمتخصصة اإلقراضمؤسسات .3

.Exchange Centersشركات مكاتب الصرافة .4

عملیـات التبـادل التـي تقـوم تیسـیرویقوم كل مكون من المكونات السابقة بعدد مـن الوظـائف التـي مـن شـأنها رارســتقتحقیــق اإل المركــزي علــى كأهــداف البنــیة فــي كافــة األســواق. وتشــتمل قتصــادبهــا كافــة القطاعــات اإل

وقیمــة العملــة. ویقــوم بتحقیــق هــذه مســعر الفائــدة ومعــدل التضــخ إســتقراري بأبعــاده المختلفــة وهــي قتصــاداإل ما یلي: األهداف من خالل عدد من الوظائف أهمها

منح التراخیص للبنوك التجاریة ومراقبة عملها ومتابعة مراكزها المالیة. .1

عنــد بإقراضــهایعمــل البنــك المركــزي كبنــك للبنــوك التجاریــة حیــث یقــوم بقبــول الودائــع منهــا، كمــا یقــوم .2 الحاجة.

-160 -

الحكومة بجمیع ودائعهـا لـدى البنـك المركـزي، كمـا أنـه تحتفظیعمل البنك المركزي كبنك للحكومة حیث .3مات المصــرفیة والمالیــة كمــا یقــوم بجمیــع الخــد هــو الجهــة التــي تقــدم خــدمات الســحب مــن هــذه الودائــع.

وادارة الــــدین العــــام وتنظــــیم إصــــدار ،الخاصــــة بالحكومــــة ومنهــــا تحصــــیل المبــــالغ المســــتحقة للحكومــــة القروض الحكومیة.

بشكل یـتالءم مـع حجـم النشـاط النقودؤول عن إصدار وادارة سیعمل على تحدید العرض النقدي فهو الم .4 ي.قتصاداإل

نوعیته وكلفته. من حیث ئتماناإلیعمل على مراقبة .5

یقوم بوضع ومتابعة السیاسة النقدیة التي سیرد ذكرها الحقا. .6

یاتحتیاطي الدولة من العمالت الصعبة والذهب وادارة هذه اإلإحتیاطب حتفاظاإل .7

یة الرئیسـیة مثـل قتصـادتقـدیم النصـح واإلرشـاد للحكومـة والقطـاع الخـاص أثنـاء سـعیهم لحـل المشـاكل اإل .8 البطالة والتضخم.

ة بشـــكل مســـتمر یـــات المقاصـــة بـــین البنـــوك التجاریـــوالمراقبـــة علـــى عمل باإلشـــرافیقـــوم البنـــك المركـــزي .9 وسهل.

بــین المــودعین ومــن لــدیهم فــائض نقدیــة مــن جهــة وبــین كوســیطأمــا البنــوك التجاریــة فتعمــل بشــكل رئیســي البنوك التجاریة بما یلي: وظائفالمقترضین. ویمكن تلخیص

.بأشكالها المختلفةقبول الودائع .1

.تقدیم التسهیالت التجاریة بكافة أشكالها ولكافة القطاعات .2

.القیام بعملیات الدفع والتحصیل عن الغیر .3

.يقتصاددعم النشاط اإل .4

.وتواكب التطور التكنولوجي ات العمالءإحتیاجتناسب تقدیم الخدمات المصرفیة التي .5

خلق الودائع. أو Money creationالقیام بعملیة خلق النقود .6

اإلجبـــــاريي حتیــــاطومعــــدل اإل D علــــى عــــاملین رئیســــین همــــا حجــــم الودائــــع وتعتمــــد عملیــــة خلــــق النقــــدRequired Rate of Reserve (RRR)تحــدد قیمــة مــا یســمى اإلجبــاريي حتیــاط. فقیمــة معــدل اإل

نتیجــة . ویقـیس مضــاعف النقــود مقـدار التغیــر فــي العـرض النقــديMoney Multiplierمضـاعف النقــود والتغیـر ∆Msالتغیر فـي العـرض النقـدي بین یمكن التعبیر عن العالقةلتغیر الودائع بمقدار وحدة واحدة. و

وفقا للمعادلة التالیة: D في حجم الودائع

RRR

DMs

RRRplierMoneyMulti

=∆

= 1

. مــا هــي %10یســاوي اإلجبــاريي حتیــاطدوالر، وكــان معــدل اإل 2000مبلــغ فــرادأودع أحــد األ ):1( مثــالنتیجـة لهـذه اإلقـراضعلـى التغیر فـي القـدرة أو قیمة المضاعف النقدي؟ وما قیمة التغیر في العرض النقدي

الودیعة.

-161 -

االجابة:، وتشیر إلى أن زیادة الودائع بمقدار دوالر واحد سیؤدي إلى زیادة 10تبلغ قیمة مضاعف النقود .1

:دوالر 10بمقدار للبنوك التجاریة االقراضیةالعرض النقدي والقدرة

10%10

11 ===RRR

plierMoneyMulti

القدرة االقراضیة زادت بمقدار عشرة أندوالر، أي 20000تبلغ قیمة التغیر في العرض النقدي .2 أضعاف:

20000%10

2000===∆RRR

DMs

مـن لفئـة معینـة المؤسسـات المتخصصـة فهـي تلـك التـي تتخصـص بتقـدیم الخـدمات المصـرفیةأو أما البنـوك ،والبنـــوك الصـــناعیة ،لقطـــاع معـــین. ومـــن األمثلـــة علـــى البنـــوك المتخصصـــة البنـــوك الزراعیـــةأو العمـــالء

فتشــمل شــركات اإلقــراض المتخصصــة مؤسســاتأمــا .التجاریــة وصــنادیق التــوفیر والبنــوك البنــوك العقاریــةو .وغیرها يالتأمین ومؤسسات اإلسكان والتطویر الحضر

یة قتصاداإلالدورة .3

كالناتج الكلي، والدخل الكلي،الرئیسیة يقتصادعدد من مؤشرات األداء اإلأشرنا في الفصل السابق إلى ، وسعر والتجارة الخارجیة ،ستهالكواإل ستثمارومعدالت اإل ،سعاروالمستوى العام لأل ،معدل التشغیلو

وأخرى أنها عرضة للتغیر نتیجة لعوامل داخلیة و ،بعضبأن هذه المؤشرات مرتبطة وبینا الفائدة وغیرها.، داخلیة كانت او خارجیة، إلى تقلبات وتذبذبات في مؤشرات األداء تلك العواملوقد تؤدي خارجیة.

الدورة " ممفهو بیون عن هذه التقلبات او التذبذبات قتصاد. وقد عبر اإلإلیهاالتي سبقت اإلشارة يقتصاداإلیة بأنها "التذبذبات المتكررة التي یشهدها النشاط قتصاد. وتعرف الدورة اإلBusiness Cycle"یة قتصاداإلوال تنحصر هذه التذبذبات ". بمجموعة من العوامل قتصادنتیجة لتأثر اإل ي العام مع مرور الزمنقتصاداإل

الكلي ستهالكاإلمستویات و ،ومعدل التضخم البطالة،معدل تصیب الكلي، بل تتعدى ل اإلنتاجعلى :وذلك على النحو التالي مراحل، أربعةیة الواحدة بقتصادمر الدورة اإلاإلجمالي وغیرها. وت ستثمارواإلحیث ،في أحسن حاالته قتصاد: وهي المرحلة التي یكون فیها اإلProsperity زدهارمرحلة اإل .1

وتحسن مستوى ، جدا تشغیل مرتفعة ي، والوصول إلى نسبةقتصادمعدالت النمو اإل إرتفاعیتصف بوزیادة تكالیف اإلنتاج ،يستهالكي واإلنفاق اإلستثمار حجم اإلنفاق اإل ارتفاعالتفاؤل عند المستثمرین، و بعدم القدرة على التوسع في اإلنتاج ة في مكونات الطلب الكلي، مصحوبةوسعر الفائدة. لكن الزیاد

ق معدالت یوتحق سعارمستوى العام لألال إرتفاعالتشغیل الكامل، تؤدي إلى مستوى بسبب الوصول إلى تضخم مرتفعة.

: وهي المرحلة التي تشهد تغیرات سلبیة في مؤشرات األداءRecessionالركود و مرحلة االنكماش .2 ومعدل ،والدخل الكلي ،اإلنتاج الكليحجم تراجعا في قتصاد. ففي هذه المرحلة یشهد اإليقتصاداإل

6یكون لفترة زمنیة قصیرة تمتد من في األداء لكن هذا التراجع .وحجم التجارة الخارجیة ،التشغیلالتفاؤل مما وتدني مستوىحالة من عدم الیقین بالمستقبل قتصادشهور إلى سنة واحدة. كما یسود اإل

-162 -

مكونات الطلب . ویرافق التغیرات السابقة وتراجع ستهالكواإل ستثمارمعدالت اإل إنخفاض إلىیؤدي .سعارفي المستوى العام لألعا الكلي تراج

یة إلى أدنىقتصادؤشرات األداء اإل: وهي المرحلة التي تصل فیها مDepressionمرحلة الكساد .3 ا التراجع واالنتكاس لفترة زمنیة طویلة. ویصاحب هذه المرحلة تدنی فترة إستمرارمستویاتها بسبب

معدالت تدنیا فيو ا في معدل البطالة ، ارتفاعو ،في مستوى اإلنتاج الكلي والدخل الكلي ا واضحفي ا في سعر الفائدة، وتدنیا انخفاضو دة في السیولة النقدیة لدى البنوك،، وزیاستثمارالعائد على اإل

ستثماریة األمر الذي یؤدي إلى تراجع معدالت اإلقتصادمستوى التفاؤل لدى كافة القطاعات اإلبسبب تراجع سعارا في المستوى العام لألإنخفاضكذلك لمرحلة بشكل كبیر. وتشهد هذه ا ستهالكواإل

مكونات الطلب الكلي بشكل واضح.: وهي المرحلة التي تلي فترة الكساد. وتشهد هذه المرحلة تحسننا في Recoveryاالنتعاش مرحلة .4

، وحجم التجارة الخارجیة والدخل الكلي ،ي، ویبدأ كل من اإلنتاج الكليقتصادمستوى النشاط اإل. كما تشهد هذه المرحلة تحسنا في التشغیل بالتحسن وتزداد فرص التشغیلیبدأ معدل بالزیادة. كما فاؤل لدى المستهلكین والمستثمرین بسبب تحسن مستوى الثقة والت ستهالكواإل ستثمارمستویات اإل

.سعارفي المستوى العام لأل ستقراراإلوبسبب

یة، نورد المالحظات التالیة:قتصادمراحل الدورة اإللكامل فهموحتى نصل إلى یة) والمرحلة األخیرة (نهایة الدورة قتصاداختلفت اآلراء حول المرحلة األولى (بدایة الدورة اإل .1

وهي الحالة األمثل زدهاریة تبدأ بمرحلة اإلقتصاداإل ةیة). فقد أشار البعض إلى أن الدور قتصاداإلوتنتهي بمرحلة االنتعاش. وأشار آخرون إلى أنها تبدأ بمرحلة الركود واالنكماش وتنتهي بمرحلة

.زدهاراإل

غیر منتظمة أي أنها ال تحدث في تكون یة مع مرور الزمن إال أنها قتصادقد یتكرر حدوث الدورة اإل .2 فترات زمنیة متساویة.

یة.قتصادیة جزئیة للتعبیر عن الدورة اإلصادإقتمؤشرات إستخدامال یجوز .3

أسبابها ونتائجها الخاصة. یةقتصادالدورة اإلمراحل لكل مرحلة من .4

فترة التراجع أقصرمن حیث الفترة الزمنیة، فمرحلة الركود تكون الركودتختلف فترة الكساد عن فترة .5 من مرحلة الكساد.

القطاعات تتأثر بعضیة المختلفة، فقد قتصاداعات اإلیة على القطقتصادیختلف مدى تأثیر الدورة اإل .6 .قل تأثرا بینما تكون بعض القطاعات األخرى أبشكل كبیر نتیجة لعملیة الركود،

ترتبط بمشكلتین سعارالتقلبات التي یشهدها معدل التشغیل والمستوى العام لأل أنیالحظ مما سبق ا البطالة والتضخم.م، وهیةقتصاداإل وواضعي الخطط اتالسیاسات وصانعي القرار سميارئیسیتین یقلقان ر

-163 -

البطالة .4

بما فیه من منشآت ومؤسسات عامة وخاصة قتصادقدرة اإلعدم ي للبطالة عنقتصادیعبر المفهوم اإلستیعاب من هم في سن العمل وقادرون علیه ویبحثون عنه وال یحصلون إلعلى توفیر فرص العمل الكافیة

، ممن العملجمیع األشخاص فوق سن " ن العمل بأنهمویعرف المتعطلین ععن العمل). متعطلین(ال علیهلحسابهم الخاص، واتخذوا أو فرون للعمل بأجرال یعملون لحسابهم الخاص، والمتو أو ال یعملون باألجر

ني وتعتبر مشكلة البطالة مشكلة عالمیة تعا لحسابهم الخاص".أو عن العمل بأجر خطوات محددة بحثا مراعاة الفروق الواضحة في حدة هذه مع یات الدول المتقدمة والنامیة على حد سواء، ولكن إقتصادمنها

برز التحدیات التي تواجهأ من العربیةالعمل أسواقوتعتبر ظاهرة البطالة في المشكلة بین المجموعتین.بل ،فقط عن العمل متعطلینلل لیس على المستوى المعیشي یات، وذلك لما لها من تأثیرقتصادهذه اإل

. أخرى هي ظاهرة الفقر وانسانیة اجتماعیةیة و إقتصاد بظاهرة بشكل كبیروترتبط البطالة وعلى أسرهم. عن العمل حرمان المتعطلین يتعن كما أنهااإلنتاجیة، إنخفاض أسباب من أهمالبطالة ویعود ذلك إلى أن

لیس من مصادر الدخل الضروریة لمعیشتهم فحسب، بل وأیضا حرمانهم من حقوقهم اإلنسانیة األساسیة تشكل و .الجسدیة والذهنیة موامكانیاته یةالشخص همالمتمثلة بحق الحصول على العمل المناسب لقدرات

بهدف یمه وتدریبه وتأهیله تربیته وتعلاإلنسان و وبناء في إعداد هاإستثمار التي تم للموارد هدرا البطالة إلى مواجهتها بوسائل عدیدة الحكومة، فقد سعت ونتیجة لتفشي هذه المشكلة سوق العمل.إلى دخول ال

ویعود ذلك إلى حقیقة لنتائج لم تكن بالمستوى المطلوب.ومن خالل خططها التنمویة والتشریعات، إال أن االحاصل في سوق العمل له ختاللمفادها أن نجاح السیاسات الحكومیة في مواجهة البطالة واصالح اإل

مقومات وشروط ال بد من توفرها حتى تؤتي هذه السیاسات والخطط والتشریعات أكلها. وفي ضوء ذلك جهة مشكلة البطالة جنبا إلى جنب مع كان ال بد للقطاع الخاص من أن یعظم الدور الذي یقوم به لموا

الحكومات.

البطالة معدل 4-1

Laborقوة العمل مجموع إلى Unemployed(UE)عن العمل المتعطلین نسبةمعدل البطالة یقیس

Force(LF) العمل عن المتعطلینمجموع . وتتكون قوة العمل من Unemployed(UE)والعاملین Employed(EM)التالي: ، وذلك على النحو

UEEMLF += الصیغة التالیة: إستخدامبشكل عام ب Unemployment Rate(UR)ویحسب معدل البطالة

LF

UEUR =

أو حسب عن العمل متعطلینلللمستوى التعلیمي لأو ویمكن حساب معدل البطالة تبعا للتوزیع الجغرافيعن متعطلینمعدل البطالة عند الذكور من خالل قسمة عدد ال حسابیتم ،الجنس. فعلى سبیل المثال

ویحسب معدل البطالة في مدینة عمان من خالل قسمة عدد العمل من الذكور على قوة العمل من الذكور. المتعطلین عن العمل في مدینة عمان على قوة العمل في مدینة عمان وهكذا.

-164 -

یبین بعض إحصاءات العمل وكیفیة قیاس معدل البطالة. )1رقم(الجدول ):2مثال (

)1جدول رقم( حساب معدل البطالة حسب الجنس والمستوى التعلیمي والمدینة والفئة العمریة

)2010العدد (عام البیان

1200 الذكور-العاملین )1(

1600 اإلناث-العاملین )2(

1200 ذكور-عن العمل متعطلینال )3(

1000 إناث-عن العمل متعطلینال )4(

2400 )3) +(1ذكور ( -قوة العمل )5(

2600 )4)+(2إناث ( –قوة العمل )6(

5000 )6)+(5قوة العمل الكلیة ( )7(

%50 )5)/(3ذكور ( –معدل البطالة )8(

%38.46 )6)/(4إناث ( –معدل البطالة )9(

2200 )4)+(3عن العمل ( متعطلینمجموع ال )10(

%44 )7)/(10معدل البطالة الكلي ( )11(

400 عن العمل الذین یحملون بكالوریوس متعطلینال )12(

1200 قوة العمل ممن یحملون شهادة البكالویوس )13(

%33.3 )13)/(12یوس (ر و الالبكمعدل البطالة عند من یحملون شهادة )14(

X 100مدینة –عن العمل متعطلینال )15(

X 400ینة قوة العمل في مد )16(

15)/(16( 20%( Xمدینة –معدل البطالة )17(

50 ) سنة24-20عن العمل ضمن الفئة العمریة ( متعطلینال )18(

200 ) سنة40-20قوة العمل ضمن الفئة العمریة ( )19(

%25 )19)/(18) سنة (40-20معدل البطالة ضمن الفئة العمریة ( )20(

أسباب البطالة 4-2

إرتفاعویعود ي وتماسك المجتمعات. قتصاداإل ستقرارتهدد مستوى اإل تعتبر البطالة من أهم العوامل التيظاهرة إنتشار عزىكما یمكن أن ی .وأخرى سیاسیة اجتماعیةو یة، إقتصادإلى أسباب البطالة معدالتوقد تختلف أسباب البطالة من بلد إلى آخر، .كثیر من األحیان ألسباب داخلیة وأخرى خارجیة في البطالة

في بعض األحیان من أسباب البطالة وتختلف السكاني في كل بلد.ي والتركیب قتصادوذلك وفقا للهیكل اإلالمهمش وتشمل السودان قتصادالدول العربیة ذات اإل فيمنطقة إلى منطقة أخرى داخل البلد الواحد. ف

-165 -

إقتصادفي المثال، یسود القطاع غیر الرسمي والتوظیف الذاتي على سبیل ،والصومال والیمن وجیبوتي تسمتو .واألردن وتونس والجزائر والمغرب األكثر تنوعا فتشمل لبنان ومصر قتصاداإل دولأما .الكفاف

المطلوبة تسمح باستحداث فرص تشغیل بالنسب بنسب ال ینمو قتصاداإل ألنها بفائض عمالة اتإقتصاد التي تواجه مجلس التعاون لدول الخلیج العربیةسوق العمل. وهناك دول إلىستیعاب الداخلین الجدد ال

نتیجةفي الدخل القومي ات التي قد تحدثمن التقلب لتحوطها قتصادفي سعیها نحو تنویع اإل خاصا تحدیا

ونود اإلشارة إلى لة الوطنیة.ا، باإلضافة إلى ضرورة زیادة قدرة العمكمصدر أساسي العتماد على النفطلیمكن تلخیص أهم دون غیرها ألهمیتها للقارئ. و أنه سیتم التركیز على مشكلة البطالة في الدول العربیة

أسباب البطالة بما یلي:یة استیعاب قتصادبمعدالت تجعل من الصعب على القطاعات اإل معدل النمو السكاني إرتفاع .1

الهائلة من قوة العمل. األعداد

.التشغیلآلیة حقیقیة لرفع معدالت إیجادالمتعاقبة في یةقتصادإخفاق خطط التنمیة اإل .2

.مقارنة مع معدل نمو الناتج القومي قوة العملمعدل نمو إرتفاع .3

ات سوق العمل وتواؤم بین متطلبتطابق وعدم وجود الممنهجي قتصادغیاب التخطیط اإل .4 ومخرجات قطاع التعلیم.

التي أدت إلى ي وما صاحبها من تطبیق لبرامج الخصخصةقتصادتطبیق سیاسات االنفتاح اإل .5 من العاملین. أعداد كبیرةعن التخلي

یزید من القدرة على ي حقیقيإقتصادي في أحداث نمو قتصادإخفاق معظم برامج التصحیح اإل .6 استحداث المزید من فرص العمل ولفترات زمنیة طویلة.

.التوزیع غیر األمثل للموارد المحلیة .7

.واألعمال الحرة عدم إقبال الشباب على العمل المهني .8

هة ستثمار نقص اإل .9 .یةقتصاداإللتنمیة لات الموج

وزیادة اإلداريالبطالة المقنعة والترهل إنتشاربسبب تراجع الدور الحكومي كموظف رئیسي ومباشر .10 العبء على الموازنة العامة للدولة.

.التطورات والعالقات السیاسیة بین الدول المصدرة للقوة العاملة والمستوردة .11

.المالیة والنقدیة جاح السیاسات الحكومیةتوفر مقومات نعدم .12

.الصغیرة والمتناهیة الصغر الخاصة ضعف التوجه إلى المشروعات .13

وغیاب األفكار التي تزید من فرص العمل. ،فرادتدني مستوى الروح الریادیة وحب المبادرة بین األ .14

.فراداأل عندثقافة العیب إنتشار .15

.ظاهرة البطالة الموسمیة إنتشار .16

.ضعف قواعد البیانات والمعلومات حول الباحثین عن عمل .17

إن معرفة أسباب البطالة یجب أن ینعكس على نوعیة اإلجراءات المتبعة للحد وتجدر اإلشارة هنا إلى )، فرادولیات بین كل من الحكومة والقطاع الخاص وقطاع األسر (األؤ منها، كما أنه یوزع المهام والمس

-166 -

بل یكملون بعضهم البعض. ولكن لوضع الحلول واختیار ،طرف دون اآلخر فالمسئولیة ال تقع علىولیة تختلف تبعا ؤ اآللیات الالزمة لمواجهة مشكلة البطالة، ال بد من التعرف على أنواعها، فاآللیات والمس

لنوع البطالة السائد.

بطالةأنواع ال 4-3

تنتشر أنواع عدیدة للبطالة في الدول و تختلف معدالت البطالة في الدول النامیة مقارنة بالدول المتقدمة، النامیة والعدید من الدول العربیة نوردها فیما یلي:

قد نوع الوظیفة. فأو عن تغییر مكان العمل تنتج قصیرة المدى وهي بطالة مؤقتة حتكاكیة:إلالبطالة ا .1یترك العمل في منطقة لینتقل إلى منطقة أخرى. أو ،ه لینتقل إلى وظیفة أخرىیترك العامل عمل

دخول سوق عندما تقرر ربات البیوت أو ،وتحدث كذلك عندما یبحث الخریجون الجدد عن عملالباحثین عن فرص العمل لدى كل مننتیجة لنقص المعلومات كذلك . وقد تحدثإنقطاعالعمل بعد

أو ح،العمل المتا إلى المهارة والخبرة الالزمة لتأدیةبعض العمال فتقار ال ونتیجة، وأصحاب األعمال

التغیر المستمر في بیئة أو ،الدقیق صعوبة التكیف الوظیفي الناشئ عن تقسیم العمل والتخصص .إستمراریتطلب اكتساب مهارات متنوعة ومتجددة ب األعمال والمهن المختلفة، األمر الذي

ختالف والتباین القائم إلتعرف البطالة الهیكلیة على أنها البطالة التي تنشأ بسبب ا الهیكلیة:البطالة .2. وتعرف كذلك على وهیكل الطلب علیها عن العمل) متعطلین(العاملین وال قوة العملبین هیكل توزیع

بحیث ال یرافقه تغیرات في هیكل سوق قتصادتغیر في هیكل اإلأو أنها البطالة الناجمة عن خللیة التي تحدث من حین آلخر قتصادالبطالة نتیجة للتحوالت اإل ینشأ هذا النوع منالعمل. بمعنى آخر

ظهور سلع جدیدة أو وسائل إنتاج أكثر كفاءة، إستخدامأو موارد جدیدة كاكتشاف قتصادفي هیكل اإل البطالة وتكونعن الزراعة والتوجه للقطاعات الخدمیة. بتعاد إلالتحول من قطاع إلى آخر مثل اأو

ال تمثل حالة وقدمعین، صناعيأو ، بمعنى أنها تقتصر على قطاع إنتاجي الهیكلیة بطالة جزئیةالتي تعتمد على اإلنتاجتقنیات إستخدامبظهورها یقترنوقد .قتصادعامة من البطالة في اإل

مما ،صناعة الخبز مثال)أو (صناعة النسیج والسجاد التكنولوجیا المتقدمة بدال من األیدي العاملةكما أنها تحدث بسبب وقوع تغیرات في قوة العمل العمال. یؤدي إلى االستغناء عن عدد كبیر من

سوق العمل بأعداد كبیرة. إلى الشبابكدخول

یفسر وقد . واالنكماش االنتعاشبین یةقتصاداإل ةالدور اتنتیجة لتذبذب شأ هذا النوعین :البطالة الدوریة .3شراء اإلنتاج المتاح مما یؤدي إلى ظهور الفجوات أو ستیعابإ ظهورها بعدم قدرة الطلب الكلــي على

وترتفع معدالت اإلنتاج ینخفض التوظیف انخفاضي و قتصادففي فترات الركود اإل .ةنكماشیاإل .واالنتعاش ، والعكس في أوقات الرواجالبطالة

نتیجة في قطاع معین فئة معینة من األیدي العاملةالتي تصیب وهي البطالة البطالة الموسمیة: .4المثال، نرى أن العاملین في لفي هذا القطاع. فعلى سبی دورة اإلنتاجأو لموسمیة عملیة اإلنتاج

صناعة المثلجات في الصیف أو عصر الزیتونأو (قطاف البناءأو یاحيالسأو القطاع الزراعي

-167 -

مثال) قد یضطروا للبقاء بدون عمل لفترة معینة بعد انتهاء الموسم حتى یأتي موسم جدید. وقد یخلط یة.قتصادعن الدورة اإل التي تنتجالبطالة الدوریة البعض بینها وبین

وهي البطالة الناتجة عن سلوك العامل عندما ال یقبل الطوعیة):ختیاریة (السلوكیة أو إلا البطالة .5عمله بمحض إرادته عندما ینسحب فیها شخص من . وتظهر كذلكالعمل على الرغم من توفره

عدم وجود الرضا الوظیفي.أو ألسباب مثل ثقافة العیب

األجر أعلى من قیمة ا یكونوعنده ،وتعني العمل بأقل من الطاقة اإلنتاجیة الحقیقیة البطالة المقنعة: .6على تشغیل عدد كبیر وتحدث غالبا في القطاع الحكومي حیث تعمل الحكومة. الحدي للعامل اإلنتاج

ومما ساهم في تفشي ظاهرة بكثیر. الموجودعدد أقل من العدد تحتاج إلىمن العمال للقیام بمهام الصحیحة األسالیب غیر تلك نتیجة والعامةالبطالة المقنعة في أروقة األجهزة والمؤسسات الحكومیة

الحكومة المؤسساتزیادة التوظیف في األسالیب على هذهاعتمدت وقد .في معالجة ظاهرة البطالة بشكل أثر بشكل سلبي على أداء هذه المؤسسات وكفاءتها. ویرافق هذا النوع من البطالة وجود حاالت

على الحكومة. المالي العبءالترهل اإلداري وزیادة في من. وقد تعرف على قتصادوهي البطالة التي یكون مصدرها خارجي أي من خارج اإل البطالة المستوردة: .7

إحالل العمالة أو المحلیة في قطاع معین بسبب إنفراد قوة العملالبطالة التي تواجه جزء من أنهاالطلب على إنخفاضطالة في حال هذا النوع من الب قتصادغیر المحلیة في هذا القطاع. وقد یواجه اإل

أو یةإقتصادنتیجة لتطورات كذلك وقد تحدث الطلب على سلعة مستوردة. إرتفاع سلعة معینة مقابلالحصار الذي قد یفرض من أو المجاورة لحروب التي تعاني منها بعض الدولسیاسیة خارجیة مثل ا

أیة تقلبات أخرى أو الموجهة للتشغیلنتیجة لتوقف المساعدات والمنح الخارجیة أو قوى دولیة،خارجیة. وقد ینشأ هذا النوع من البطالة كذلك نتیجة لتوقیع بعض الدول اتفاقیات تعاون مع دول

محلیة. أخرى بحیث تسمح الدولة بدخول بعض األیدي العاملة الوافدة بأجر أقل لتحل محل العمالة اللى التخلي عن أعداد هائلة من األیدي العاملة مما أدى إالعالمیة األزمةأدت على سبیل المثال، فقد ف

معدالت البطالة في الكثیر من الدول. إرتفاعإلى

على الرغم من الوصول إلى حالة التشغیل قتصادالتي یشهدها اإل البطالةهي ة:البطالة الطبیعی .8 قتصادیبتعد اإل عندماو .االحتكاكیة البطالةبیعیة كال من البطالة الهیكلیة و تشمل البطالة الطالكامل. و

. من معدل البطالة الطبیعي أقلأو التوظیف الكامل فإن معدل البطالة السائد یكون أكبر حالة عنفي حالة أما السائد أقل من معدل البطالة الطبیعي، االنتعاش یكون معدل البطالة ففي مرحلة

البطالة تظهر وعندها ،دل البطالة الطبیعيیكون أكبر من مع االنكماش فإن معدل البطالة السائد .الدوریة

وهي الحالة التي تحدث عندما یعمل بعض العمال بوظائف بدوام جزئي على الرغم من :شبه البطالة .9 أنهم یبحثون عن العمل بدوام كامل وال یجدونه.

-168 -

آثار البطالة 4-4

عن العمل متعطلینلل المعیشيیة، فهي تؤثر على المستوى قتصادتمتد آثار البطالة إلى كافة القطاعات اإل. وال تقتصر آثار البطالة التجارة الخارجیة . وتؤثر البطالة كذلك على القطاع الحكومي وقطاعأسرهموعلى :التالي فتشمل یة للبطالةقتصاداإلاآلثار أما .اجتماعیةوانما هناك آثار سیاسیة و ي،قتصادالجانب اإلعلى

القومي والدخل القومي. ویعود اإلنتاج انخفاضالبطالة إلى هدر الموارد اإلنتاجیة والبشریة و تؤدي .1 العاملة عن العمل. األیديذلك إلى تكلفة الفرصة البدیلة الناجمة عن تعطل نسبة كبیرة من بسب

في ارتفاعو عن العمل وأسرهم متعطلینلل المستوى المعیشيفي إنخفاضمعدل البطالة إرتفاعیرافق .2 الفقر. نسبة

لمواجهة هذه المشكلة من ، حیث تسعىتؤدي البطالة إلى مزید من األعباء المالیة على الحكومة .3في زیادةعن العمل. ویؤدي ذلك إلى متعطلینالمزید من فرص العمل أو تعویض ال استحداثخالل

.العامة العجز في الموازنة النفقات العامة و

األجورمما ینعكس على مستویات ،على المستوین الكلي والجزئي اإلنتاجیةي تؤدي البطالة إلى تدن .4 الكلي. اإلنتاجوالدخل وعلى حجم

اإلنفاقعن العمل بسبب توجههم إلى متعطلینحجم المدخرات لدى ال إنخفاضتؤدي البطالة إلى .5 في فترات التعطل عن العمل. ستهالكعلى اإل

.المحلیةالعاملة من األیدي الكفاءاتهجرة .6

.زیادة الهجرة إلى المدن الرئیسیة .7

منها. اإلنتاجهجرة الموارد البشریة الماهرة إلى الخارج وحرمان قطاعات .8

سیة للبطالة فتشمل:والسیا جتماعیةأما اآلثار اإل المختلفة ابأنواعهمعدل الجرائم ارتفاعكالسرقة واالختالس و جتماعیةبعض األمراض اإل إنتشار .1

.واإلدمانالعنف والتدخین انتشارالكثیر من السلوكیات المنحرفة مثل تناول المخدرات و إنتشار .2

تأخر سن الزواج وما یرافقه من آثار سلبیة على كافة فئات المجتمع. .3

ظاهرة انتشارلعنف ضد المرأة واألوالد، و عن العمل مما یزید من ا متعطلینتأثر الوضع النفسي لل .4 .األخالقينحراف إلوا ،وتشرد األطفال ،والتفكك األسري ،الطالق

فرص توزیع العدالة في وعدمبسبب البطالة ومشاكل سیاسیةواعتصامات اضطرابات حدوث .5 تعویضات البطالة.، وللمطالبة برفع العمل

البطالة وسیاسة التوظیف الذاتي 4-5

إذا نظرنا إلى مشكلة البطالة بباسطة نستطیع القول أنها حالة عجز تصیب سوق العمل بحیث یكون الطلب على العمل (فرص العمل المتاحة) في فترة زمنیة معینة أقل من عرض العمل (الباحثین عن

على العمل). وقد یزداد هذا العجز(البطالة) عندما ینمو عرض العمل بمعدل أعلى من معدل الطلب العمل. وحتى یبقى معدل البطالة في فترة ما ثابت ال بد أن یتساوى معدل النمو في طلب العمل (فرص

-169 -

ولو أردنا أن نناقش العمل المستحدثة) ومعدل النمو في عرض العمل (النمو في عدد الباحثین عن عمل).أو یكمن في تقلیل عرض العمل حل هذه الظاهرة ببساطة ومن الناحیة النظریة، فإنه یمكننا القول أن الحل

كالهما حتى نصل إلى أقل فجوة ممكنة وهي مستوى البطالة الطبیعیة. نحن أو زیادة الطلب على العملال سیما في ظل ،إلى سوق العمل أمر صعب قوة العملتقلیل معدل دخول أو نعلم إن تقلیل عرض العمل

ولكن رجات قطاع التعلیم إلى سوق العمل.فق مخوتد ،التزاید المستمر في عدد السكان ضمن سن العملات من حیث الكم والنوعیة حتیاجوتأهیله بحیث یالءم اإل ، أي عرض العمل،ما یمكن عمله هو تنظیمه

هو األسهل. ولكن كیف یمكن زیادة الطلب على العمل زیادة الطلب قد یرى البعض أن تحفیز و لوبة. و المط المسئول؟.على العمل وزیادة التشغیل؟ ومن

یة تشیر إلى أن مشكلة البطالة یمكن مواجهتها بطریقة قتصادأن كتب النظریة اإل القارئال یخفى على و من خالل السیاسات الحكومیة المعروفة وهي السیاسة المالیة التوسعیة والسیاسة النقدیة التوسعیة. مباشرة

التقلیل من الضرائب بهدف أو ة اإلنفاق الحكوميوتنطوي السیاسة المالیة التوسعیة على قیام الحكومة بزیادسحریة، حیث حلوال إن هذه األدوات لیست اج، وبالتالي التقلیل من البطالة.وزیادة اإلنت قتصادحفز اإل

تقلیل أو في زیادة اإلنفاق الحكومي ستمراراإل الحكومةیبرز إلى السطح سؤال هام وهو: هل تستطیع بالطبع ت األخرى؟ختالالن عجز في الموازنة العامة إضافة إلى العدید من اإلالضرائب إذا كانت تعاني م

هذه السیاسة بشكل مستمر سیؤدي بالضرورة إلى مزید من العجز، ومزید من االقتراض، مما إتباعال، إن فنجاح یزید من أزمة المدیونیة التي تعاني منها معظم الدول. وحتى في الدول التي تمتلك الفوائض النقدیة،

والخطط ، ونظام سعر الصرف، قتصادهذه السیاسة له مقومات داخلیة وخارجیة وشروط تتعلق بهیكل اإلوقدرته على التوسع بالشكل قتصادكذلك بحجم اإل التنمویة الموجودة وغیرها. ویتأثر نجاح هذه السیاسة

بات من الواضح ولقد العمل سنویا. الكافي الستیعاب األعداد المتزایدة من األیدي العاملة التي تدخل سوق ت هیكلیة خطیرة تعاني منها العدید من الدول إختالالوما یرافق ذلك من ،إن عدم توفر هذه المقومات

تجعل من أي سیاسة مالیة أداة ال فائدة منها. أو تعیقالنامیة

التي سیرد السیاسة النقدیة التوسعیة فتنطوي على زیادة العرض النقدي من خالل أدوات السیاسة النقدیة أما السیاسة النقدیة غالبا ما یرافقه ضغوط تضخمیة إستخدام. إن ذكرها في الجزء األخیر من هذا الفصل

مواجهة الزیادة في ل إلنتاجفي ا غیر قادر على التوسع قتصاد، ال سیما إذا كان اإلسعارفي األ ارتفاعو وكما هو الحال في السیاسة المالیة، فإن نجاح السیاسة النقدیة مرهون بمقومات تتعلق بحجم الطلب الكلي.

الجهاز المصرفي المتطور. وعلیه، نستطیع القول إن أیة و ، نظام سعر الصرف المتبع، قتصادوهیكل اإللكنه ال یمكن أن اح في مرحلة معینة ولفترة محدودة، لها النجسیاسة حكومیة مالیة كانت أم نقدیة قد یكتب

البطالة ال سیما في ظل التزاید المستمر في أعداد من مشكلة في مواجهة أي من هاتین السیاستین تستمر أن تزیدأو تقلل الضرائبأو ن تزید اإلنفاق الحكوميأتستطیع دولة ما الیدخلون إلى سوق العمل.

تولكنها لیسفرص العمل قد تخلق السیاسات الحكومیة العدید مندائم. و و ة بشكل مستمرالسیولة المحلی عن العمل. متعطلینتناسب المستوى العلمي والمهني للبالضرورة

-170 -

المتناهیة الصغر والصغیرة أهمیة المشروعات أهمیة الدور غیر المباشر للحكومة و وفي هذا المجال، تبرزوتخفف من والمبادرین، ر فرص عمل للراغبین في العمل ال سیما الریادیین یتوف التي تساعد في والمتوسطة

اآللیة األنسب لتطبیق سیاسة التوظیف -ال سیما المتناهیة الصغر-هذه المشروعات تعتبرو .حدة البطالةالعدید ب حیث تقوم، وهي أیضا ذات منافع للمشروعات الكبیرة Self-employment Strategy الذاتي

المهام التي تتحاشى أن تتوالها تلك المشروعات، هذا فضال عن مساهمتها في تنشیط مستوى المنافسة منیدفع لالبتكار واإلبداع وتقدیم أفضل الخدمات للمستفیدین. ویجب أن ال نغفل دور هذه بشكلالتحفیزیة

،میزان المدفوعاتزن التجاري و التواوالحفاظ على ،توزیع مكتسبات التنمیة زیادة العدالة في المشروعات فيهي األساس الذي تقوم علیه والمتناهیة الصغر. إن المشروعات الصغیرة ي اإلجماليوتعزیز الناتج المحل

أو المشروعات الكبیرة ألنها ال یمكن أن تقوم إال على جهود المشروعات الصغیرة سواء في اإلنتاج .اج)(مدخالت اإلنت الحصول على المواردأو التسویق

قتصادلقد أثبتت التجارب الدولیة أن السیاسات المالیة والنقدیة في الدول النامیة ال تستطیع أن تدفع باإلالستیعاب أعداد هائلة من القوى العاملة بشكل دائم، وال یركن إلیها كحل جذري لمواجهة مشكلة البطالة.

المقنعة والترهل اإلداري ومزید من األعباء مزید من البطالة الالحكومة كموظف رئیسي یعني إستمرارإن متعطلینالمالیة. لقد باتت الحكومات غیر قادرة على القیام بهذا الدور التقلیدي والى األبد. لذا ال بد لفئة ال

الجماعیة أو عن العمل من أن یسعوا ویوظفوا أنفسهم من خالل سیاسة التوظیف الذاتي والمبادرات الفردیةالریادیة، وحتى ال تفهم العبارة بشكل خاطئ ال بد للحكومة والقطاع الخاص من ألفكاروا وتبني الروح

أن نرىمساعدة هؤالء على توظیف أنفسهم من خالل احتضانهم وتوفیر الدعم المالي والفني لهم. وهنا بدعم قطاع المشروعات الصغیرة والمتناهي الصغر هو األرض الخصبة لتنفیذ سیاسة التوظیف الذاتي لكن

مالي وفني من المؤسسات الحكومیة وغیر الحكومیة ذات العالقة.

من أنه الحد من مشكلة البطالة، نرى فيالمبادرات الفردیة و دور ریادة األعمال الحدیث عنوفي مجال الضروري التأكید على أهمیة قطاع المشروعات الصغیرة في الحد من البطالة من خالل النقاط التالیة:

روعات المتناهیة الصغر والصغیرة والمتوسطة ما هي إال ترجمة عملیة لألفكار الریادیة إن المش .1والمبادرات الفردیة والجماعیة التي یتبناها الریادیون. إن إنشاء هذه المشاریع وادارتها یخلص فئة

ت. كونه سیصبح مدیر ومالك ومنتج في ذات الوق -الخاطئة أصال –الشباب من فكرة ثقافة العیب ن هذه المشروعات هي المجال األفضل للعمل المهني وتشجیعه. أكما

جزء من إستخدامالمشروعات أحد الحلول للبطالة الناتجة عن الخصخصة إذا ما تم هذه تعتبر .2كمنتج أو عوائدها لتمكین العمالة التي یتم التخلي عنها من دخول هذا القطاع كمالك ومدیر للمشروع

في ذات الوقت.

ولكن ،إن تخلي الحكومة عن خلق المزید من فرص العمل غیر المنتجة (البطالة المقنعة) شيء جید .3عن متعطلینإعادة توجیه بعض المخصصات المالیة لتوجیه فئة من ال ال بد أن یرافق هذه الخطوة

واحد البطالة المقنعة. إن مجموع تكالیف توظیف عاملفئة العمل إلى مجاالت منتجة بدل من دخول یكفي لتمویل إقامة مشروع إنتاجي -وبإنتاجیة متدنیةضمن البطالة المقنعة –في القطاع الحكومي

-171 -

مالحظة أن هذه المدفوعات تدفع لمرة واحده، بینما الوظیفة الحكومیة من . ولكن ال بدلهذا العامل تحتاج إلى دفعات مستمرة على شكل رواتب ومدفوعات أخرى.

لى العاصمة والمدن الرئیسیة في توزیع الموارد في كثیر من الدول یؤدي إلى إن التركیز الحاصل ع .4یؤدي إلى خلل في توزیع المشروعات اإلنتاجیة ، األمر الذيتركز البنیة التحتیة في هذه المدن

بأحجامها المختلفة، وهذا بدوره یؤدي إلى خلل في توزیع الدخل ویزید المناطق الفقیرة غیر المخدومة ویزید من العدالة في ،إن دعم هذه المشروعات وتشجیع إقامتها یخلق المزید من فرص العمل فقرا.

توزیع مكتسبات التنمیة وتوزیع الدخل ویعالج الخلل الناجم عن النمو غیر المتوازن والخلل في توزیع الموارد المالیة وقت الطفرة.

رض الواقع إلى كیان غیرة رائدة یتم ترجمتها على أرة صإن االنجازات والمشاریع الكبیرة والهائلة تبدأ بفك .5خدمي بالحجم المناسب. هذا كله ینطوي على خلق أو قانوني ومشروع منتج أي إلى مشروع إنتاجي

الحث على الریادة وتشجیعها یعني المزید من العمل ویقلل البطالة. وعلیه، فإنالمزید من فرص األفكار والمبادرات ومزید من المشروعات ومزید من التشغیل.

الخدمیة المتناهیة الصغر والصغیرة والمتوسطة المدرة للدخل والتي تضمن أو المشروعات اإلنتاجیة .6تجعله اقل میوال إلى للباحث عن عمل مناسب وبجودة عالیة وبدخل أعلى، هي الوسیلة األمثل التي

الوظیفة الحكومیة ذات األجر المحدود والتي تقیده بأوقات عمل طویلة وتخضعه لسیطرة مدیره. یمكن إدراك دور هذه المشروعات في التعامل مع البطالة الدوریة من خالل مراجعة التطورات التي .7

معظم الوظائف التي فقدت كانت في أن لوحظیة العالمیة مؤخرا، حیث قتصادتبعت األزمة المالیة واإلالمشاریع الكبیرة، بینما كانت المشروعات الصغیرة والمتوسطة األقل تأثرا نسبیا وذلك بسبب مرونتها

وقدرتها على التكیف.

التخفیف من أزمة التشغیل والبطالة یحتاج إلى العبین كثر. فهو یحتاج إلى أفكار ومبادرات وریادیین، .8الى إستراتیجیة سكانیة تنظم الدخول و م هذه المبادرات واألفكار الریادیة مالیا وفنیا، الى مؤسسات تدعو

قطاع حكومي فاعل في اإلنتاج والتوظیف وفي دعم قطاع المشروعات والى إلى سوق العمل، یة تعزز دور القطاع الخاص. إستثمار بیئة إعمال وبیئة والىالمتناهیة الصغر والصغیرة والمتوسطة،

خم التض .5

یة التي تقلق كافة القطاعات قتصادمن أبرز المشاكل اإل Inflationالتضخم مشكلة لقد أصبحت یة، فتأثیر التضخم ال ینحصر على المستهلك وحده، بل یتعداه إلى قطاع المنتجین والقطاع قتصاداإل

حدها، بل والدول الدول النامیة لو مشكلة التضخم ال تنتشر في الحكومي والقطاع الخارجي. كما أنیین قتصادویستخدم اإل". سعارالمستمر في المستوى العام لأل رتفاعاإل" ویعرف التضخم بأنهالمتقدمة كذلك.

مخفض الناتج المحلي ، إال أن أهم هذه المؤشرات سعارالمستوى العام لألمؤشرات مختلفة لقیاس Consumer Price هلكالمست سعاروالرقم القیاسي أل GDP Deflator(GDPDEF)اإلجمالي

Index(CPI). اإلجماليمخفض الناتج المحلي أما GDPDEF كافة سعاریقیس المستوى العام ألفقسمة ویحتسب من خالل . في حساب الناتج المحلي اإلجمالي والتي تدخل السلع والخدمات المنتجة محلیا

-172 -

سعارعلى الناتج المحلي اإلجمالي باأل Nominal GDP الجاریة سعارالناتج المحلي اإلجمالي باألسلة ثابتة من سعاریقیس المستوى العام ألالمستهلك ف سعارالرقم القیاسي ألأما .Real GDPالثابتة

بالترجیح بمعدل القیاسي الرقم تم احتسابالسلعة المستوردة من الخارج. ویالسلع والخدمات بما في ذلك المستهلك من سعار. ویمكن حساب الرقم القیاسي ألالداخلة في حسابهإنفاق األسرة على السلع والخدمات

. Pbase year هذه السلة في سنة األساس سعرعلى tPفي سنة معینة السلعخالل قسمة سعر سله من المستهلك سعاروالرقم القیاسي أل اإلجماليویمكن تلخیص طریقة احتساب كل من مخفض الناتج المحلي

بما یلي:

GDPal

GDPalNoGDPDEF Re

min=

yearbaset P

PtCPI

=

قیاس معدل التضخم 5-1

التغیر أو GDPDEF اإلجماليبالتغیر النسبي في مخفض الناتج المحلي µیقاس معدل التضخم ، وذلك على النحو التالي:CPI المستهلك سعارالنسبي في الرقم القیاسي أل

100*1

1

−

−−=

t

ttt GDPDEF

GDPDEFGDPDEFµ

100*1

1

−

−−=t

ttt CPI

CPICPIµ

مخفض إستخدامما. احسب معدل التضخم بدولة إقتصادإذا أعطیت المعلومات التالیة حول ):3( مثال المستهلك. سعاروالرقم القیاسي أل اإلجماليالناتج المحلي

)2جدول رقم ( طریقة حساب معدل التضخم

سنة األساس 2010 2011 البیان ملیون 1200 ملیون 1500 سمياإل اإلجماليالناتج المحلي ملیون 1200 ملیون 1200 الحقیقي اإلجماليالناتج المحلي

100 118 المستهلك سعارالرقم القیاسي أل

، نقوم باحتساب ما یلي:)2رقم (من الجدول ، كما یلي:2011عام اإلجماليمخفض الناتج المحلي .1

125100*120

150100*

Re

min

2010

20112011 ===

GDPal

GDPalNoGDPDEF

-173 -

في سنة األساس مساویة تماما لقیمة الناتج المحلي سمياإل اإلجماليتكون قیمة الناتج المحلي .2 .100تساوي في سنة األساس دائما اإلجماليمخفض الناتج المحلي قیمة الحقیقي. لذا فإن اإلجمالي

ي:، وذلك كما یلاإلجماليحلي التغیر النسبي في مخفض الناتج الممقاسا ب التضخممعدل .3

%25100*100

100125100*

2010

201020112011 =−=−=

GDPDEF

GDPDEFGDPDEFµ

المستهلك، وذلك على النحو التالي: سعارمعدل التضخم مقاسا بالتغیر النسبي في الرقم القیاسي أل .4

100*1

1

−

−−=t

ttt CPI

CPICPIµ

%18100*100

100118100*

2010

201020112011 =−=−=

CPI

CPICPIµ

السلع الرأسمالیة یة فقط، بل یصیب ستهالكیصیب السلع اإلال سعاراأل إرتفاعإلى أن وتجدر اإلشارة، مع بقاء العوامل األخرى ثابتة، یؤدي اإلنتاجإن زیادة تكالیف .اإلنتاجوالوسیطة التي تدخل في عملیة

ا في نسب التشغیل.إنخفاض، وقد یرافق ذلك ستثمارواإل اإلنتاجإلى تراجع

أسباب التضخم 5-2

منها ما یتعلق بالطلب الكلي، ومنها ما یتعلق یة الكلیة إلى أسباب عدیدة للتضخم، قتصادتشیر النظریة اإلبالعرض الكلي والسیاسات الحكومیة والتوقعات. وقد یحدث التضخم نتیجة لعوامل خارجیة. وفیما یلي

عرضا ألهم أسباب التضخم:إذا زاد الطلب الكلي، ولم فزیادة الطلب الكلي على السلع والخدمات مع بقاء العوامل األخرى ثابتة. .1

الطاقة اإلنتاجیة القصوى، أو التشغیل الكامل بسبب الوصول إلىزیادة في العرض الكلي ذلك یرافقمستوى الدخل إرتفاع أهمهاعدیدة ألسبابویزداد الطلب الكلي سیرتفع. سعارفإن المستوى العام لأل

رتفاعیكون اإلوقد .فرادلألي ستهالكتغیر النمط اإل الطبیعي،النمو السكاني الطبیعي وغیر و الفردي، الحكومي. اإلنفاقاو ستثمارحجم اإلفي زیادةعن في الطلب ناتجا

، مع بقاء العوامل األخرى واألرباح. وتؤدي زیادة تكالیف اإلنتاج بمختلف أنواعها تكالیف اإلنتاج زیادة .2العرض الكلي، األمر الذي یؤدي إلى ضغوط لألعلى على المستوى العام إنخفاضإلى ثابتة،

مستوى األرباح التي یریدها المنتج عن المستویات المقبولة إرتفاع. إضافة لما سبق، فإن سعارلأل . إلیهاالتام التي سبقت اإلشارة . وتحدث هذه الحالة في ظروف االحتكارسعاراأل إرتفاعیؤدي إلى

إلى زیادة سیاسة نقدیة توسعیة من خالل زیادة العرض النقدي یؤدي إتباع. إن سیاسات الحكومةال .3، وهذا ما سعاراأل إرتفاعیة واإلنتاجیة، مما یؤدي إلى ستهالكالطلب الكلي على السلع والخدمات اإل

تقررعندما ذاتها . وتحدث النتیجةسعاراأل إرتفاعیسمیه البعض العامل النقدي الذي یساعد في كما تستطیع الحكومة الحكومي. اإلنفاقمن خالل زیادة يقتصادالتوسع في النشاط اإلالحكومة . وقد تساهم بعض سعارتحدید األ سیاسة إستخداممن خالل بشكل مباشر سعاراأل فيالتأثیر

الحكومة المؤسسات الصناعیة إلزامبشكل غیر مباشر. إن سعاراأل السیاسات الحكومیة في رفع

-174 -

تكالیف إرتفاعیؤدي إلى تحسین ظروف العملوالعمل على باع أنظمة تتعلق بالتلوث والصحة بإت ویؤثر في حجم العرض الكلي. اإلنتاج

إرتفاعمجموع الطلب الكلي إنفاقهایة التي یشكل قتصادإذا توقعت القطاعات اإل .التوقعات المستقبلیة .4في الفترة القادمة، فإن طلب هذه القطاعات على السلع والخدمات بكافة أنواعها سوف یزداد، سعاراأل

.سعاراأل إرتفاعمما سیؤدي إلى

ات هذه الدول إقتصادبعض الدول بشكل كبیر على المستوردات وتبعیة اعتماد یؤدي عوامل خارجیة. .5تصدیر التضخم إلى الدول التابعة. ومن األمثلة على ذلك ما حدث من ات دول أخرى إلى قتصادإل

.2008عام لمعدالت التضخم في الدول العربیة نتیجة لألزمة المالیة العالمیة إرتفاع

أنواع التضخم 5-3

معیار معدل التضخم خالل فترة زمنیة معینة لتتمیز بین أنواع عدیدة نییقتصاداإلیستخدم الكثیر من یمكن تصنیف التضخم إلى األنواع التالیة:و للتضخم.

الدول ینتشر هذا النوع من التضخم في بعض .Creeping Inflation الزاحفأو المعتدلالتضخم .1، ي على المدى المتوسط والطویلقتصادالسیاسي واإل ستقراراإل بدرجة عالیة منالمتقدمة التي تتصف

یتم بشكل تدریجي. سعارألالمستوى العام لفي رتفاعلكن اإل ،%10عن ال یزید وهو المعدل الذي

سعارتزید األویحدث هذا النوع من التضخم عندما . Accelerating Inflation التضخم المتسارع .2تكالیف إرتفاعلتسارع في ا إلىذلك . وقد یعزى المعتدلحالة التضخم نظیراتها في من أعلى تبمعدال . %25-%10بین في هذه الحالة السنوي معدل التضخم ویتراوح .اإلنتاج

التي في كثیر من الدول النامیة یحدث هذا النوع من التضخم. Hyper Inflationالتضخم الجامح .3بالتزاید بشكل مستمر وخالل سعارویتصف المستوى العام لأل .ت سیاسیة وحروبإختالالتعاني من مستوى الثقة بالعملة المحلیة بسبب تدني قوتها . ویؤدي هذا النوع من التضخم إلى تراجعفترة قصیرة

وظائفها وهي أنها مخزن أهم عدم قیام النقود بأحدإلى كذلك وقد یؤدي هذا النوع من التضخم ،الشرائیة .خالل فترة أقل من سنة %200هذا النوع إلى أكثر من نسبة التضخم فيوقد تصل للقیمة.

هذا النوع إلى سیطرة الدولة من خالل ضبط یخضع : Represses Inflation التضخم المكبوت .4دون إجراءات مضادة سعارتركت األالمختصة، بحیث لو المؤسساتمن قبل سعارومراقبة األ

جامح أو وقد یتحول هذا النوع من التضخم في فترة قصیرة إلى تضخم متسارع .الرتفعت بشكل كبیرالتضخم الدول التي النوع من هذایصیب و . خصوصا عند توقف العمل باإلجراءات في بعض األحیان

الجبریة ونظام سعارتخضع لظروف الحروب والكوارث الطبیعیة، حیث تقوم السلطات بفرض األ التوزیع بالبطاقات ألكثر المواد الضروریة.

إرتفاعوهو التضخم الناتج عن عوامل خارجیة مثل :Imported Inflation التضخم المستورد .5 عناصر اإلنتاج عالمیا. أسعار عإرتفاأو في الدول المصدرة سعاراأل

لتضخما آثار 5-4

-175 -

یة فقط، وانما یتعداها إلى ستهالكالسلع اإل أسعاریة إلى أن التضخم ال یصیب قتصادتشیر النظریة اإل. وبهذا یصل تأثیر التضخم إلى القطاع اإلنتاجالسلع الرأسمالیة والوسیطة التي تدخل في عملیة أسعار

الحكومي والقطاع الخارجي. وفیما یلي عرضا ألهم آثار التضخم:

على القدرة الشرائیة لذوي الدخل سعاراأل إرتفاعإلى تآكل القوة الشرائیة للنقود. یؤثر یؤدي التضخم .1 العملةبثقة ال ونتیجة لما سبق یتدنى مستوى المحدود وعلى المستوى المعیشي لفئة كبیرة من المجتمع.

قدي.نتفضیل الویزداد التفضیل السلعي على ال ،كمخزن للقیمةتفقد العملة وظیفتها وعندها، المحلیةا. وتؤدي هذه إستقرار أكثربأموالهم بعمالت أجنبیة یعتقدون أنها حتفاظإلى اإل وقد یتجه بعض األفراد

.سعارفي المستوى العام لأل ارتفاعو عملة المحلیة قیمة ال إنخفاضالعملیة إلى

قیمة السلع المحلیة المصدرة إلى الخارج إلى إرتفاع. یؤدي یؤثر التضخم على میزان المدفوعات .2 المحلیةالسلع إرتفاعكما أن الصادرات). إنخفاض( الطلب علیها انخفاضقدرتها التنافسیة و إنخفاض

عجز إلى وهذا یؤدي السلع المستوردة (زیادة المستوردات)، الطلب علىمقارنة بالسلع األجنبیة یزید السلع والخدمات یؤثر سلبا في حساب الدخل وحساب أسعار إرتفاعكما أن في المیزان التجاري.

الطلب على السلع إنخفاضالخدمات في میزان المدفوعات. فعلى سبیل المثال، یؤدي التضخم إلى عالجیة والتعلیمیة.والخدمات السیاحیة وال

إلى واألجنبیةالسلع والخدمات المحلیة أسعار إرتفاعالموازنة العامة. یؤدي صافي التضخم في یؤثر .3الذي یؤدي إلى زیادة عجز الموازنة العامة واضطرار الدولة األمرالحكومي بشكل كبیر، اإلنفاقزیادة

المشاریع تنفیذما یؤدي التضخم إلى بطء إلى االقتراض من مصادر داخلیة أو خارجیة أو كلیهما. ك .جتماعیةیة واإلقتصادمما یعیق عملیة التنمیة اإل التنمویة

ستقراریؤدي التضخم إلى اتساع الفجوة في توزیع الدخل والثروة مما قد یخلق حالة من عدم اإل .4أولئك الذین یعیشون علـى ذوي الدخل الثابت والمحدود مثلبي واالجتماعي. فالتضخم یضر قتصاداإل

أثناء سعارفي األ المستمرةمعاشـات التقاعد والموظفین الذین ال تزید رواتبهم بقدر كاف یعوض الزیادة التضخم.

وسعر الفائدة Nominal Interest Rate سمياإلیؤدي التضخم إلى زیادة الفجوة بین سعر الفائدة .5 سميفائدة اإلللفائدة الحقیقي بأنه الفرق بین سعر ا. ویعرف سعر اReal Interest Rateالحقیقي

ومعدل التضخم. فإذا زاد معدل التضخم، فإن سعر الفائدة الحقیقي سینخفض، والعكس صحیح. واذا شیر ییساوي صفر. و الحقیقي، فإن سعر الفائدة سميكان معدل التضخم مساویا تماما لسعر الفائدة اإل

یجب أن یعوض عن تكلفة الفرصة البدیلة (سعر الفائدة سمياإل مبدأ فیشر إلى أن سعر الفائدة القوة الشرائیة الناجمة عن التضخم (معدل التضخم). إنخفاضالحقیقي) وعن

فائدة ثابتة. أسعارتوزیع جزء من الدخل من المقرضین إلى المقترضین ب إعادةیؤدي التضخم إلى .6

، األمر الذي ستثمارواإل دخاري الحافز نحو اإلوتدن دخارعلى اإل یؤدي التضخم إلى تدني القدرة .7 ي.قتصاداإل یؤدي إلى تراجع معدالت النمو

-176 -

إرتفاعتشمل ذوي الدخول النقدیة الثابتة التي ال تزید بنلخص الفئات المتضررة من التضخم ل أنیمكن و ل، والمقرضون لمبالغ المستقب یة، والمتعاقدون على تسلیم سلع فيمعدل التضخم، وأصحاب المدخرات النقد

أصحاب الدخول فئات مختلفة أهمها من التضخم فتشمل المستفیدینقائمة أما نقدیة بسعر فائدة ثابت.األصول وأصحابفائدة ثابتة، أسعاركالتجار، والمقترضین ب سعاراأل إرتفاعالمتغیرة والتي ترتفع مع المدخرات بالعمالت األجنبیة. وأصحابالثابتة كاألرض والعقارات،

لتضخمعالج ا 5-5

یین بالقـــدرة علـــى عـــالج التضـــخم بشـــكل كامـــل، وانمـــا یـــدعون إلـــى التقلیـــل مـــن قتصـــادیشـــكك الكثیـــر مـــن اإلمعدالت التضخم من أجل التقلیل مـن اآلثـار السـلبیة علـى المسـتوى الجزئـي والكلـي. ویمكـن للحكومـة العمـل

من خالل ما یلي: سعاراأل إرتفاععلى الحد من الحد من المستوردات من السلع الكمالیة. .1

طــرق اســتخدامالســلع و بعــض ســعارأل أعلــىوذلــك مــن خــالل وضــع حــد ســعارالرقابــة المباشــرة علــى األ .2 .اإلنفاقحدیثة لضبط

یة جاذبـة. وفـي هـذا المجـال یجـب إسـتثمار مـن خـالل خلـق بیئـة سـتثماروحفز عملیـة اإل دخارتشجیع اإل .3تعمــل المؤسســات الحكومیــة وغیــر الحكومیــة علــى تحســین مؤشــرات القیــام باألعمــال ومؤشــرات بیئــة أن

مؤشرات القیام باألعمال ما یلي:ومن أهم .اإلنتاجوزیادة ستثماراألعمال من أجل تشجیع اإل المؤشرات التي تتعلق بتأسیس مشـروع مـا وتشـمل: عـدد اإلجـراءات الالزمـة، الوقـت الـالزم باألیـام •

وتكلفة تأسیس مشروع كنسبة من متوسط الدخل الفردي.

مؤشـــرات تتعلـــق بمـــدى ســـهولة تســـجیل مشـــروع وتشـــمل: عـــدد اإلجـــراءات الالزمـــة والوقـــت الـــالزم • لتأسیس مشروع.

.للبناءمؤشرات تتعلق بترخیص وبناء المشروع وتشمل عدد اإلجراءات الالزمة والوقت الالزم •

مؤشرات تتعلق بعملیة التوظیف. •

مؤشرات تتعلق بإنفاذ العقود وتشمل عدد اإلجراءات الالزمة والوقت الالزم. •

مؤشر حمایة المستثمر وهو مؤشر الكشف. •

مؤشر إغالق المشروع والفترة الالزمة لحل مشكلة اإلفالس. •

على المعلومات المستقاة من مسح المؤسسات فتشمل: أما أهم مؤشرات بیئة األعمال بناء كنسـبة مـن الوقـت وتشمل الوقت الالزم للتعامل مع المسـئولین ،باللوائح والضرائب مؤشرات تتعلق •

.عدد المقابالت مع مندوب الضرائب متوسطالمخصص لإلدارة و

وتشمل الوقت الالزم للحصول على الترخیص. ،مؤشرات تتعلق بالتراخیص •

رسمیة.وتشمل نسبة المؤسسات التي تدفع مدفوعات غیر ،مؤشرات تتعلق بالفساد •

-177 -

خسـارة نتیجـة الجریمـة كنسـبة مـن الوتشمل قیمة ،مؤشرات تتعلق بالجریمة وأثرها على المؤسسات • المبیعات.

مؤشـــرات أخـــرى مثل:نســـبة المؤسســـات التـــي ال تعلـــن كـــل مبیعاتهـــا ألغـــراض الضـــرائب، وقیمـــة •الكهربـــاء كنســـبة مـــن المبیعـــات، ونســـبة المشـــاریع التـــي حصـــلت علـــى نقطـــاعالخســـارة نتیجـــة إل

شــهادات جــودة لمنتجاتهــا، ونســبة المؤسســات التــي تســاهم فــي ملكیتهــا أنثــى، ونســبة المؤسســات .، ونسبة المؤسسات التي تقدم تدریبستثمارالتي تستخدم قروض بنكیة لتمویل اإل

. وتنطــوي هــذه السیاســة علــى Contractionary Monetary Policy ةنكماشــیاإلالسیاســة النقدیــة .4ـــاطالسیاســـة النقدیـــة ( معـــدل اإل أدواتتقلیـــل العـــرض النقـــدي مـــن خـــالل ـــدة اإلجبـــاريي حتی وســـعر فائ

الخصم وعملیات السوق المفتوحة)، كما سنرى الحقا.

سیاســة . وتقــوم الحكومــة وفقـا لهــذه الContractionary Fiscal Policyة نكماشـیالسیاسـة المالیــة اإل .5ـــل ـــاقبتقلی ـــى الســـلع والخـــدمات. اإلنف ـــي عل ـــل الطلـــب الكل ـــادة الضـــرائب مـــن أجـــل تقلی الحكـــومي أو بزی

مـن أجـل التقلیـل مـن األجـور رتفـاعویدخل ضـمن إجـراءات السیاسـة المالیـة قیـام الحكومـة بوضـع حـد إل .اإلنتاجتكالیف إرتفاعالتضخم الناجم عن

وأخیرا تجدر اإلشارة إلى وجود عالقة عكسیة بین معدل البطالة والتضخم ممثلة بما یسمى منحنى فیلبس Philips Curve ویعرف هذا المنحنى بأنه منحنى سالب المیل یبین العالقة العكسیة بین معدل البطالة .

البطالة أن یقبل بمعدل ومعدل التضخم. ویشیر المنحنى إلى أن على المجتمع الذي یرغب بتخفیض معدل تضخم أعلى. كما أن على المجتمع الذي یرغب بكبح جماح التضخم وتقلیل معدل التضخم أن یقبل بمعدل بطالة أعلى. ولكن هل ما زالت النتائج التي حصل علیها فیلبس صحیحة؟ بالطبع ال، فقد ظهرت العدید

نب مع معدل التضخم. وقد ظهر ما یسمى معدل البطالة جنبا إلى ج إرتفاعمن الدراسات التي تبین والذي یفسر ما هو علیه الحال في الكثیر Stagflationبمصطلح البطالة التضخمیة أو الركود التضخمي

من الدول النامیة والفقیرة.

السیاسة النقدیة والسیاسة المالیة .6

اجتماعیــةیة و إقتصــادأهــداف یة اإلجــراءات والوســائل التــي یمكــن اتخاذهــا لتحقیــق قتصــادیقصــد بالسیاســة اإلالسیاسـة بهـدف یة. وفیمـا یتعلـق قتصـادالحیـاة اإلمعینة في المجتمع، وهنا یمكـن أن تلعـب الحكومـة دورا فـي

تحقیــــق التكامــــل بـــین فعالیــــات كــــل مـــن القطــــاعین العــــام والخـــاص فــــي الحیــــاة فهـــویة الحكومیــــة قتصـــاداإلیة وتحدیــد قتصــاداإللــذلك البــد مــن تشــخیص دور الحكومــة فــي الحیــاة .یة وتجنــب المنافســة بینهمــاقتصــادإلا

تحقیق أهداف معینة للمجتمع، ویمكن تحدید أهم هذه األهداف:التي تم وضعها لبرنامج عملها .والتوظیف اإلنتاجمن أجل تحقیق الكفاءة في یةقتصاداألمثل للموارد اإل ستخداماإلالوصول إلى .1

.يقتصادالنمو اإلحفز عملیة .2

.يقتصاداإل ستقرارالحریة الفردیة واإلالمحافظة على .3

.العدالة في توزیع الدخل وتوزیع مكتسبات التنمیة .4

-178 -

یة وتنــوع األهــداف. كمــا أنهــا تتنــوع قتصــادیة الحكومیــة وفقــا لتنــوع النشــاطات اإلقتصــادوتتنــوع السیاســات اإلیة المختلفـــة. لـــذا فقـــد ظهـــر العدیـــد مـــن تصـــادقنتیجـــة الخـــتالف المرجعیـــات المعنیـــة بمختلـــف القطاعـــات اإل

السیاسات التي یختص كل منها بهدف معین. ومن األمثلة على هذه السیاسات ما یلي: .تحسین نوعیة التعلیم تهدف إلى سیاسات .1

.الصادراتتشجیع إلى تهدفسیاسات .2 .دخاراإل ترفع معدالتهدف إلى سیاسات .3 .ستثمارتشجیع اإل إلى تهدفسیاسات .4 تشجیع البحث والتطویر. إلى تهدفسیاسات .5 .السیاسات الصناعیة .6

.الزراعیةالسیاسات .7

.السیاسة النقدیة .8

.السیاسة المالیة .9

.سیاسة الخصخصة .10

یة المتبعــة فــي اآلونـــة قتصــادالسیاســات اإل أهــموتعتبــر السیاســة النقدیــة والسیاســة المالیــة والخصخصــة مــن یة المعاصرة.قتصادالحالیة في مواجهة المشكالت اإل

السیاسة النقدیة 6-1

البنــك المركــزي بهــدف أو التــي تتخــذها الحكومــة واإلجــراءاتمجموعــة القــرارات "تعبــر السیاســة النقدیــة عــن التــي تســتخدمها الحكومــة لتنظــیم اإلجــراءاتبأنهــا "مجموعــة كــذلك وتعــرف ."يقتصــادالتــأثیر فــي النشــاط اإل

األمثـل للمـوارد سـتخداموتهـدف السیاسـة النقدیـة إلـى المسـاعدة فـي تحقیـق اإل عمل النقود وعمـل المصـارف".میـــزان يالعملــة، والمحافظــة علــى التــوازن فــقیمــة اســتقرارو ســعارالمســتوى العــام لأل اســتقراریة، و قتصــاداإل

شــكلتي یة، والمســاعدة فــي مواجهــة مقتصــادالمــدفوعات، وتــوفیر المتطلبــات النقدیــة لتمویــل عملیــة التنمیــة اإل وسعر الفائدة. Msویتم ذلك من خالل تغییر العرض النقدي البطالة والتضخم.

تستخدم الحكومة عند تنفیذ السیاسة النقدیة ثالث أدوات من شأنها التأثیر في العرض النقدي وهي:وهـو نسـبة مــن الودائـع التــي : Required Rate of Reserve(RRR) اإلجبــاريي حتیـاطمعـدل اإل .1

بحیـث ال تحصـل علـى فائـدة إلزامیـةأو إجباریـةلـدى البنـك المركـزي بصـورة ةالتجاریـبهـا البنـوك تحتفظكمـا المتوقعـة، التعثـرأو ي في ضمان حقوق المودعین في حالة اإلفالسحتیاطاعد اإلسمقابل ذلك. وی

قیمـة مضـاعف اإلجبـاريي حتیـاطوتحـدد قیمـة معـدل اإل .ئتمـاناإلحجـم تساعد في تنظیم عرض النقد و مــن اإلجبــاريي حتیــاطالنقــود الــذي ســبقت اإلشــارة إلیــه. ویقــوم البنــك المركــزي بتخفــیض قیمــة معــدل اإل

عنـدما أجل تقلیل حجم السیولة لدى البنوك التجاریة، والعكس صحیح إذا رغب في زیادة حجـم السـیولة.بتخفــیض فإنــه یقــوم ئتمــاناإلنح مــأو اإلقــراضالبنــوك التجاریــة علــى قــدرةزیــادة ب یرغــب البنــك المركــزي

(زیــادة Ms التوســع فــي كمیــة النقــود إلــىالمفــروض علــى هــذه البنــوك، وهــذا یــؤدي يحتیــاطاإل معــدل

-179 -

واإلنتــاج I ســتثمارحجــم اإل ارتفــاع، و er فــي ســعر الفائــدة إنخفــاض إلــىبالتــالي یــؤدي و ،عــرض النقــود)Y. البنــوك فــي حــاالت الــرواج للتقلیــل مــن قــدرة اإلجبــاري يحتیــاطاإل معــدلفــع ر ویقــوم البنــك المركــزي ب

تقلیـــل كمیـــة النقـــود (عـــرض النقـــود یقـــل) إلـــى، وهـــذا یـــؤدي ئتمـــاناإلمـــنح أو اإلقـــراضالتجاریـــة علـــى .یرتفعوبالتالي فإن سعر الفائدة سوف

↓↓⇒↑⇒↓⇒↑⇒↑↑⇒↓⇒↑⇒↓⇒

YIreMsRRR

YIreMsRRR

البنوك التجاریـة علـى تدفعهوهو سعر الفائدة الذي : Discount Interest Rate(DIR)سعر الخصم .2 وتقتـرضفیهـا. القابـل للقـارض يحتیـاطالقروض التي تحصل علیها من البنك المركزي لتعزیـز حجـم اإل هیالتالطلــب علــى التســ یــزدادوعنــدما ،البنــوك التجاریــة لمواجهــة ســحوبات غیــر متوقعــة مــن المــودعین

ـــاجئ. ـــة بشـــكل مف ـــادة حجـــم الســـیوا التجاری ـــه یقـــوم ذا رغـــب البنـــك المركـــزي بزی ولة والعـــرض النقـــدي فإنلبنــوك علــى بتخفــیض ســعر الخصــم مــن أجــل تقلیــل كلفــة االقتــراض علــى البنــوك التجاریــة ممــا یشــجع ا

إلــىعنــد زیــادة معــدل الخصــم علــى القــروض التــي یمنحهــا البنــك المركــزي االقتــراض، والعكــس صــحیح.قــدرة زي ســوف تقــل، وبالتــالي فــإن ، فــإن رغبــة البنــوك فــي االقتــراض مــن البنــك المركــالتجاریــة البنــوك

زیــادة ســعر إلــىعــرض النقــود ســوف یقــل، وهــذا بــدوره یــؤدي أنتقــل، أي ســوف اإلقــراضالبنــوك علــى .الفائدة

↓↓⇒↑⇒↓⇒↑⇒↑↑⇒↓⇒↑⇒↓⇒

YIreMsDIR

YIreMsDIR

ویقصـد بهــا عملیــات بیـع وشــراء الســندات : Open Market Operationsعملیـات الســوق المفتوحـة .3أیــة أوراق تجاریــة بهــدف التــأثیر فــي حجــم الســیولة المتــوفرة لــدى البنــوك. أو الحكومیــة وأذونــات الخزینــة

عنــدما فوتعتبــر عملیــات الســوق المفتوحــة مــن أكثــر األدوات المســتخدمة فــي مواجهــة البطالــة والتضــخم. بألن البنـك المركـزي یسـح ،فـإن عـرض النقـود سـوف یقـل ،یقوم البنك المركزي ببیع السندات الحكومیة

عنــدما یقــوم البنــك المركــزي بشــراء و فــي ســعر الفائــدة. إرتفــاع إلــى، وهــذا یــؤدي دیــة المتــوفرةالنق الســیولة) فــإن عــرض النقــود ســوف یــزداد، ألن البنــك المركــزي ســوف ســتحقاقالســندات الحكومیــة (نهایــة فتــرة اإل في سعر الفائدة. إنخفاض إلى، وهذا یؤدي یقوم بدفع قیمة السندات وعوائدها

↓↓⇒↑⇒↓⇒⇒

↑↑⇒↓⇒↑⇒⇒

YIreMsgPurcha

YIreMsSelling

sin

نـوعین مـن بإتبـاع. یقـوم البنـك المركـزي قتصـادالتي یتخذها البنك المركزي تبعا لحالة اإل اإلجراءاتوتختلف السیاسة النقدیة هما:

ارتفــاعو لمواجهــة حالــة االنكمــاش Expansionary Monetary Policyسیاســة نقدیــة توســعیة .1 اإلقــراضزیــادة الســیولة لــدى البنــوك التجاریــة بحیــث تصــبح أقــدر علــى هــایــتم مــن خاللمعــدل البطالــة. و

اإلجبــاريي حتیــاطي. ویقــوم البنــك المركــزي بــذلك مــن خــالل تخفــیض معــدل اإلقتصــاداإلودفــع النمــو RRR معدل الخصم تخفیضأوDIR الخزینة. أذون أووشراء السندات

فـي المسـتوى العـام رتفاعلمواجهة اإل Contractionary Monetary Policy ةإنكماشیسیاسة نقدیة .2یــتم مــن خاللهــا تقلیــل حجــم الســیولة وتقلیــل قــدرة البنــوك لألســعار النــاجم عــن حالــة الــرواج واالنتعــاش. و

-180 -

أو زیــادة ســعر اإلجبــاريي حتیــاط. ویقــوم البنــك المركــزي بــذلك مــن خــالل رفــع معــدل اإلاإلقــراضعلــى نة.الخزی وأذوناتالخصم أو بیع السندات

وذلــك مــن خــالل دفــع مــا تســمى عملیــة ئتمــاناإلبالتــأثیر فــي نــوع األحیــانویقــوم البنــك المركــزي فــي بعــض قــد یقــوم البنــك المركــزي بتشــجیع القــروض ،یة. فعلــى ســبیل المثــالقتصــادالنمــو المتــوازن بــین القطاعــات اإل

ت العالقـات والـروابط األمامیــة أي مـن القطاعـات الرائـدة ذاأو الموجهـة للقطـاع الصـناعي والقطـاع السـیاحيبینما قـد یعمـل علـى الحـد مـن القـروض الموجهـة ألغـراض المضـاربة القویة مع القطاعات األخرى. والخلفیة

ســعر ویوصــي برفــعفــي األســواق المالیــة. كمــا أنــه یشــجع القــروض الموجهــة ألغــراض إنتاجیــة ســتثمارواإل یة وغیر المنتجة.ستهالكالفائدة على القروض اإل

السیاسة المالیة 6-2

وتعــرف بأنهــا " مجموعــة .الصــرف لهــذا الــدخل وأوجــهیقصــد بالسیاســة المالیــة تحدیــد الدولــة لمصــادر دخلهــا یة. قتصـادیة التي ترافق الـدورة اإلقتصادت اإلختالالقوم بها الحكومة لمعالجة بعض اإلالتي ت اإلجراءاتمن

یة قتصــادسیاســتها اإل وانجــاح ،جتماعیــةیة واإلقتصــاداإل ألهــدافهاجــل تحقیــق الدولــة أمــن وقــد تســتخدم كــذلك أدوات السیاسـة ي عن طریـققتصادیتمثل دور القطاع الحكومي في التأثیر على النمو والنشاط اإل. و المتبعةوفیمــا یلــي عرضــا وطریقــة التعامــل مــع الــدین العــام. T والضــرائب G اإلنفــاق الحكــومي التــي تشــملالمالیــة

لهذه األدوات:وكـذلك الرسـوم ،مباشـرةالغیـر لدخل وضـرائب الشـركات والضـرائب ا ضریبةمثل أنواعهابكافة لضرائبا .1

عنـدما تقـوم الدولـة ،علـى سـبیل المثـالف .المحلیـة والخارجیـةة التي تفرض على السلع والخدمات الجمركیي سـتهالكإنفـاقهم اإلأو همإسـتهالكیساعد على زیـادة ، فإن ذلكبخفض الضریبة لذوي الدخل المنخفض

بینمــا لــو تــم رفعهــا علــى ذوو الــدخل المرتفــع فــان ذلــك لــن یــؤثر علــى ،بــنفس القــدر الــذي تــم تخفیضــهي وبقـاءه سـتهالكولكـن سـوف یـؤثر علـى مـدخراتهم مـع عـدم تغیـر إنفـاقهم اإل ،أصـال هم المرتفـع إستهالك

بنفس المستوى.قــــد یكــــون اإلنفــــاق . فت المختلفــــة داخــــل الدولــــةى النشـــاطاوكیفیــــة توزیعــــه علــــ اإلنفــــاق الحكــــوميحجـــم .2

. إلى زیادة اإلنتاج الكلي یةقتصاداإل األنشطةتوزیعه على إعادةقد تؤدي ثابت ولكن اإلجمالي

ـــــــــــة المناســـــــــــبة. قتصـــــــــــادكومـــــــــــة األدوات الســـــــــــابقة للعـــــــــــودة باإلحالوتســـــــــــتخدم ـــــــــــى األوضـــــــــــاع التوازنی إلوالطلــب الكلــي التــي یكــون فیهــا العــرض النقطــةوهــي ،قتصــادحالــة التــوازن فــي اإل إیضــاحفــي البدایــة یجــب

نـــوعین مـــن إســـتخداموتقـــوم الحكومـــة ب یة.قتصـــادللمـــوارد اإل التشـــغیل األمثـــل مســـتوىمتعـــادالن عنـــد الكلـــي یة وهما:قتصادكل منهما لعالج بعض المشاكل اإل میستخدالسیاسة المالیة

سیاســة مالیـــة بإتبـــاعتقــوم الحكومــة معــدل البطالـــة ارتفـــاعو يقتصــاداإل او االنكمــاش فــي حالــة الركـــود .1تقلیــل الضــرائب، أو الحكــومي اإلنفــاقمــن خــالل زیــادة Expansionary Fiscal Policyتوســعیة

ومضــاعف الضــرائب الحكــومي اإلنفــاقعتمــاد علــى مضــاعف الكلــي باال اإلنتــاجوهــذا یــؤدي إلــى زیــادة الضـرائب فـإن الـدخل الكلـي سـوف تخفـیضأو اإلنفـاق الحكـوميعند زیادة و اللذان سبق اإلشارة إلیهما.

-181 -

ولقــد رأینــا عنــد دراســة نظریــات الطلــب علــى النقــود بــأن .مــع بقــاء جمیــع العوامــل األخــرى ثابتــة ،یرتفــعیرتفـع الـدخل الكلـي بسـبب زیـادة اعنـدم لـذایـرتبط بعالقـة طردیـة مـع مسـتوى الـدخل. الطلب على النقود

وهـذا الیمـین،فإن منحنى الطلـب علـى النقـود سـوف ینتقـل إلـى ،الضرائب خفاضإنأو اإلنفاق الحكوميالــدخل الكلــي و ، ســتثماراإلحجــم إنخفــاض األمــر الــذي یــؤدي إلــىبــدوره یــؤدي إلــى زیــادة ســعر الفائــدة،

الـدخل الكلـي نتیجـة لزیـادة اإلنفـاق الحكـوميفـي الزیادة نسب أن مما تجدر اإلشارة إلیه .(الناتج الكلي)وهـذا .سـتثماراإل نخفـاضفـي الـدخل الكلـي نتیجـة إل نخفـاضاإلنسب كبر من أ تكون تقلیل الضرائبأو

اإلنفـاق الحكـومي أدت إلـى ، وهذا یعني أن زیادة Crowding Out Effect ما یسمى بالتزاحم الجزئي :ستثمارفي حجم اإل نخفاضسعر الفائدة، ومن ثم اإل إرتفاع

↓↑⇒↑⇒↑⇒↓⇒↓↑⇒↑⇒↑⇒↑⇒

IreMdYT

IreMdYG

ةإنكماشـــــیسیاســـــة مالیـــــة إســـــتخدامتقـــــوم الحكومـــــة ب) لتضـــــخم(ا األســـــعار ارتفـــــاعالـــــرواج و فـــــي حالـــــة و .2

Contractionary Fiscal Policy كالهمـا أو زیـادة الضـرائبأو من خالل ضبط النفقـات الحكومیـةوالحـد مـن ،یة والكمالیـةسـتهالكلـق بالسـلع اإلخفض اإلنفـاق الحكـومي وخصوصـا اإلنفـاق المتع إن معا.

الطاقــةاإلنفــاق الــذي یتعلــق بزیــادة بأوجــهعــدم المســاس ، و والتبــذیر فــي القطاعــات الحكومیــة اإلســراف ذلـك ومثـال السیاسـات المالیـة التـي تهـدف إلـى كـبح جمـاح التضـخم. أهـم مـن تعتبـر قتصـادلإل اإلنتاجیة

الن إنتاجیـه أخـرىات ن تعمل الحكومة على تقلیص حجم اإلنفاق على القطاعات الخدمیـة دون قطاعـأ . التضخمیة الحالةفي هذه قتصادالتوازن في اإل إیجادتعمل على األخیرة

↓↑⇒

↓↓⇒

YT

YG

ولكـن ال بـد ،ت الوقـتة النقدیـة والسیاسـة المالیـة فـي ذاالسیاسـ إستخداموهنا ال بد من اإلشارة إلى أنه یمكن األوراقتأثیر السیاسـة المالیـة یتعـدى السـوق النقدیـة إلـى أسـواق السـلع والخـدمات والـى أسـواق مراعاة أنمن

عناصـر أسـواق أسواق السلع والخـدمات بـل یصـل إلـى قتصر علىالمالیة ال یالمالیة. كما أن تأثیر السیاسة السیاسـتین معـا بحیـث إسـتخدامعلى الحكومة أخذ الحیطة والحذر عنـد والسوق النقدي. وهنا نرى أن اإلنتاج

بـین ی ) الـذي3رقـم ( . وفیما یلـي جـدولقتصاداإل أداءال یحدث نوع من التضارب الذي قد ینعكس سلبا على وسـعر I سـتثماروحجـم اإل Yوتـأثیر ذلـك علـى مسـتوى الـدخل ،السیاسـة النقدیـة والمالیـة معـا إسـتخدامنتـائج وغیره. reالفائدة

-182 -

)3جدول رقم (

السیاسة النقدیة والمالیة معا إستخدامنتائج

ةنكماشیالمالیة اإل السیاسة السیاسة المالیة التوسعیة السیاسة

?? السیاسة النقدیة التوسعیة IrCY ++↑+↑ ↑+↓++ IrCY ??

++↑+↓ ةنكماشیالسیاسة النقدیة اإل IrCY ?? ?? IrCY ++↓+↓

اع مزیج مـن هـذه تبرة لكل سیاسة من السیاسات عند إبد للحكومة من مراعاة التأثیرات غیر المباش وعلیه فال آثار جانبیة. أیةالسیاسات حتى یتم تفادي

یة الكلیــــة الالزمــــة إلتمــــام عملیــــة التحلیــــل قتصــــادوبهــــذا العــــرض نكــــون قــــدر عرضــــنا معظــــم المفــــاهیم اإلیات الـدول النامیـة والفقیـرة، إضـافة إلـى إقتصـادالتـي تعـاني مـن ي الكلي، كما عرضنا أهم المشاكل قتصاداإل

ي الحقیقـي، لمـا لـه قتصـاداإل سـتثمارالحلول المقترحة. وال بـد مـن اإلشـارة إلـى أهمیـة التركیـز علـى مفهـوم اإل من دور هام في الحد من تفاقم حدة الفقر والبطالة والتضخم.

-183 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

األولالتمرین

دائرة حول رمز االجابة الصحیحة: ضع

التدریبیـــة فـــإنهم بـــدفع رســـوم الـــدورة متحـــان محاســـب عربـــي مهنـــي معتمـــدفـــي إ عنـــدما یقـــوم المشـــاركین .1 یستخدمون النقود؟

كوسیلة للتبادل ب كمقیاس للقیمة أ كل ما ذكر صحیح د كمخزن للقیمة ج

المقایضة؟ببا من أسباب فشل نظام أي من العوامل التالیة كانت س .2

عدم قابلیة بعض السلع للتجزئة ب صعوبة تحدید نسب المقایضة أ كل ما ذكر صحیح د تكالیف النقل إرتفاع ج

الحقیقي تسمى؟ اإلنتاجنكماش وتراجع إلالبطالة الناجمة عن حالة ا .3

البطالة الهیكلیة ب البطالة الدوریة أ البطالة الموسمیة د البطالة المقنعة ج

؟ي هيقتصادالحكومیة التي تستخدم العرض النقدي كوسیلة للتأثیر في النشاط اإلالسیاسة .4

السیاسة المالیة ب السیاسة النقدیة أ سیاسة الخصخصة د السیاسة التجاریة ج

العرض النقدي، فإنه یقوم بما یلي؟إذا رغب البنك المركزي بزیادة .5

تقلیل الضرائب ب زیادة االنفاق الحكومي أ كل ما ذكر صحیح د اإلجباريي حتیاطنسبة اإل تقلیل ج

؟..........مع سعر الفائدةوبعالقة سعاریرتبط الطلب على النقود بعالقة....مع الدخل واأل .6

عكسیة ، طردیة ب طردیة، طردیة أ تكاملیة ، تبادلیة د طردیة، عكسیة ج

على النقود سوف یزداد وعندها....سعر الفائدة التوازني؟ عندما یزاد الدخل الكلي، فإن الطلب .7

ینخفضس ب یرتفعس أ ال شئ مما ذكر صحیح د یتغیر لن ج

-184 -

؟تعتمد قیمة مضاعف النقود على .8

معدل الخصم ب سعر الفائدة الحقیقي أ

اإلجباريي حتیاطنسبة اإل د عملیات السوق المفتوحة ج

؟........منحنى فیلبس یبین العالقة العكسیة بین معدل البطالة و .9

اإلنتاجیة ب يقتصادمعدل النمو اإل أ

ما ذكر صحیح كل د معدل التضخم ج

مستوى التشغیل الكامل یسمى؟معدل البطالة عند .10

البطالة الموسمیة ب البطالة الهیكلیة أ

حتكاكیةإلالبطالة ا د البطالة الطبیعیة ج

التمرین الثاني:

أذكر محددات الطلب على النقود؟

التمرین الثالث:

و السلطة النقدیة؟أأذكر وظائف البنك المركزي

التمرین الرابع:

كتب وظائف وأنواع النقود؟إ

التمرین الخامس:

شرحها بالتفصیل؟ا ما هي مراحل الدورة اإلقتصادیة، و

التمرین السادس:

النقدیة والمالیة التي تستخدم في الحد من البطالة والتضخم. وأذكر أدوات كل منها؟أذكر أنواع السیاسة

-185 -

الصحیحة اإلجابات

:ولأل للتمرین ا

5 4 3 2 1 رقم السؤال

ج أ أ د ب جابةاإل

10 9 8 7 6 رقم السؤال

ج ج د أ ج جابةاإل

للتمرین الثاني:

أهمها:یعتمد الطلب على النقود على عدد من المتغیرات .مستوى الدخل الكلي .1

المستوى العام لألسعار. .2

.سعر الفائدة السائد في السوق .3

.مستوى التفاؤل لدى المستثمرین .4

.التوقعات .5

للتمرین الثالث:

منح التراخیص للبنوك التجاریة ومراقبة عملها ومتابعة مراكزها المالیة. .1

نك المركزي كبنك للبنوك التجاریة.یعمل الب .2

.المركزي كبنك للحكومةیعمل البنك .3

یعمل على تحدید العرض النقدي فهو المسؤول عن إصدار وادارة النقود بشكل یـتالءم مـع حجـم النشـاط .4 ي.قتصاداإل

من حیث نوعیته وكلفته. ئتماناإلیعمل على مراقبة .5

یقوم بوضع ومتابعة تنفیذ السیاسة النقدیة. .6

.یاتحتیاطالذهب وادارة هذه اإلي الدولة من العمالت الصعبة و إحتیاطب حتفاظاإل .7

یة الرئیسـیة مثـل قتصـادتقـدیم النصـح واإلرشـاد للحكومـة والقطـاع الخـاص أثنـاء سـعیهم لحـل المشـاكل اإل .8 البطالة والتضخم.

أجــلوالمراقبــة علــى عملیــات المقاصــة بــین البنــوك التجاریــة وذلــك مــن باإلشــرافیقــوم البنــك المركــزي .9 ف یومیا. تصفیة الحسابات بین هذه المصار

للتمرین الرابع:

أوال: وظائف النقود هي: .Medium of Exchangeتعمل النقود كوسیلة للتبادل .1

یة المختلفة. قتصادأو وحدة لحساب قیمة المتغیرات اإل Unit of Accountتعمل النقود كقیاس للقیمة .2

-186 -

اآلجلة.تعمل النقود كوسیلة لتسدید الدیون أي وسیلة لتسویة المدفوعات .3

بقیمة السلع والخدمات بدل حتفاظلإلأي أنها تستخدم Store of Valueتعمل النقود كمخزن للقیمة .4 بالسلع نفسها. حتفاظاإل

أما أنواع النقود فهي:

، وهي النقود التي تتمتع بوجود قیمة نقدیة بحیث یمكن Commodity Moneyالنقود السلعیة .1استعمالها للقیام بوظائف النقود السابقة، وبوجود قیمة استعمالیة بحیث تستخدم كسلعة. وعندما تستخدم

، ومن األمثلة علیها الذهب المعدنیةالنقود ضمن هذا النوع من النقود یمكن أن نطلق علیها النقود والمسكوكات الثمینة. والفضة وبعض المعادن

وتحتفظ، اإلطالقوهي النقود التي ال توجد لها أیة قیمة سلعیة على Fiat Money یةئتماناإلالنقود .2 Paper Notes عرضها. وتقسم إلى نوعین هما النقود الورقیةطباعتها و صكها و بحقالسلطة النقدیة

لنقود المصرفیة وهي االنوع الثاني فهو أما بالعملة. اإلیهوالتي یشار Coins والمسكوكات المعدنیة(ودائع جاریة بمختلف أنواعهاساعدت البنوك التجاریة في ظهوره مثل الودائع التي النقود عنعبارة

Demand Deposits یة إدخار ، ودائعSaving Deposits ودائع ألجلTime Deposits( التي ها للقیام بوظائف النقود. إستخدامیمكن

ین الخامس:للتمر

:مراحل هي أربعةیة الواحدة بقتصادمر الدورة اإلتحیث ،في أحسن حاالته قتصاد: وهي المرحلة التي یكون فیها اإلProsperity زدهارمرحلة اإل .1

، وتحسن مستوى تشغیل مرتفعة جدا ي، والوصول إلى نسبةقتصادمعدالت النمو اإل إرتفاعیتصف بوزیادة تكالیف اإلنتاج ،يستهالكي واإلنفاق اإلستثمار حجم اإلنفاق اإل ارتفاعالتفاؤل عند المستثمرین، و بعدم القدرة على التوسع في اإلنتاج ة في مكونات الطلب الكلي، مصحوبةوسعر الفائدة. لكن الزیاد

ق یوتحق سعارالمستوى العام لأل إرتفاعتؤدي إلى و التشغیل الكامل، مستوى بسبب الوصول إلى خم مرتفعة.معدالت تض

: وهي المرحلة التي تشهد تغیرات سلبیة في مؤشرات األداءRecessionالركود و مرحلة االنكماش .2اإلنتاج الكلي والدخل الكلي ونسب حجم تراجعا في قتصاد. ففي هذه المرحلة یشهد اإليقتصاداإل

6زمنیة قصیرة تمتد من یكون لفترة في األداء لكن هذا التراجع .التشغیل وحجم التجارة الخارجیةالتفاؤل مما وتدني مستوىحالة من عدم الیقین بالمستقبل قتصادشهور إلى سنة واحدة. كما یسود اإل

مكونات الطلب . ویرافق التغیرات السابقة وتراجع ستهالكواإل ستثمارمعدالت اإل إنخفاض إلىیؤدي .سعارعا في المستوى العام لألالكلي تراج

یة إلى أدنىقتصادؤشرات األداء اإل: وهي المرحلة التي تصل فیها مDepressionمرحلة الكساد .3تدنیا نتكاس لفترة زمنیة طویلة. ویصاحب هذه المرحلةإلالتراجع وا فترة إستمرارمستویاتها بسبب

تدنیا في معدالت و ، ا في معدل البطالةارتفاعواضحا في مستوى اإلنتاج الكلي والدخل الكلي، و

-187 -

ا في سعر الفائدة، وتدنیا في انخفاض، وزیادة في السیولة النقدیة لدى البنوك، و ستثمارالعائد على اإل ستثماریة األمر الذي یؤدي إلى تراجع معدالت اإلقتصادمستوى التفاؤل لدى كافة القطاعات اإل

سعار بسبب تراجع ا في المستوى العام لألإنخفاضبشكل كبیر. وتشهد هذه المرحلة كذلك ستهالكواإل مكونات الطلب الكلي بشكل واضح.

لكساد. وتشهد هذه المرحلة تحسنا : وهي المرحلة التي تلي فترة ا Recoveryالنتعاشفترة التحسن وا .4ي، ویبدأ كل من اإلنتاج الكلي والدخل الكلي وحجم التجارة الخارجیة قتصادفي مستوى النشاط اإل. كما تشهد هذه المرحلة تحسنا في التحسن وتزداد فرص التشغیلالتشغیل ببالزیادة، ویبدأ معدل

فاؤل لدى المستهلكین والمستثمرین بسبب تحسن مستوى الثقة والت ستهالكواإل ستثمارمستویات اإل ا في المستوى العام لألسعار.استقرار و

للتمرین السادس:

السیاسة النقدیة، وتقسم إلى نوعین هما: .1

.التوسعیةالسیاسة النقدیة •

.ةنكماشیإلالسیاسة النقدیة ا •

أما أدوات السیاسة النقدیة فهي: .اإلجباريي حتیاطمعدل اإل •

.سعر الخصم •

.عملیات السوق المفتوحة •

السیاسة المالیة، وتقسم إلى نوعین هما: .2

السیاسة المالیة التوسعیة •

ةنكماشیلیة اإلاالسیاسة الم •

أما أدواتها فهي: .الحكومي اإلنفاق .1

.الضرائب .2

-188 -

قتصادمحور اإل

مشاریعالفصل السادس: تقییم ال

أهداف الفصل التعلیمیة -التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

.ومحدداته ستثمارالتعرف على مفهوم اإل •

.وأهدافه ستثمارالتعرف على أنواع اإل •

.وأهدافها وعناصرها ستثمارالتعرف على عملیة تقییم اإل •

على مفهوم دراسة الجدوى وأهمیتها.التعرف •

.التعرف على الفرق بین الدراسة التفصیلیة والدراسة األولیة •

رف على مكونات الدراسة التفصیلیة.التع •

.التعرف على مكونات الدراسة السوقیة والتسویقیة ونتائجها •

.التعرف على مفهوم ومكونات الدراسة الفنیة •

.على المقصود بالدراسة التمویلیة وهیكل التمویل التعرف •

اسة القانونیة والبیئیة والقومیة.التعرف على الدر •

.عرض أهم معاییر الربحیة التجاریة •

ي.ستثمار ومراحل عمر المشروع اإل ستثمارقرار اإل إتخاذالتعرف على آلیة •

-189 -

مقدمة .1

ي فــي الــدول النامیــة والمتقدمــة علــى حــد ســواء. قتصــادمــن أهــم مقومــات النشــاط اإل ســتثمارتعتبــر عملیــة اإل

یســـاعد یـــة. جتماعیة واإلقتصـــادالتنمیـــة اإلي أحـــد أهـــم ركـــائز عملیـــة قتصـــادبـــالمفهوم اإل ســـتثمارویمثـــل اإل

فـي سـتثمار. كما یسـاعد اإلستثماراإلاإلنتاج من خالل مضاعف زیادة مستوى التشغیل و رفعفي ستثماراإل

زیــــادة الصــــادرات، واإلحــــالل محــــل المســــتوردات، وتحســــین میــــزان المــــدفوعات، وزیــــادة مســــتوى التنــــوع فــــي

ــــالمفهوم ســــتثماراإلویقصــــد ب. اإلنتــــاج. التضــــحیة بمنفعــــة حالیــــة یمكــــن تحقیقهــــا مــــن إشــــباع ي قتصــــاداإلب

مســـتقبلي إســتهالكعلیهـــا مــن الحصــول علــى منفعـــة مســتقبلیة یمكــن الحصــول أجـــلي حــالي مــن إســتهالك

ها اســتثمار و ولفتــرة زمنیــة معینــة فــي الوقــت الحاضــرأمــوال إســتخدامویعرفــه الــبعض بأنــه "التخلــي عــن .أكبــر

الفرصــة تكلفــة الحصــول علــى مزیــد مــن التــدفقات النقدیــة فــي المســتقبل تكــون بمثابــة تعــویض عــن أجــلمــن

وتــؤدي. لمســتثمرة بســبب التضــخمالمتوقــع فــي القــوة الشــرائیة لألمــوال ا نخفــاضتعــویض عــن اإلو الضــائعة،

عائــد معقــول مقابــل تحمــل عنصــر المخــاطرة. وعلــى هــذا األســاس الحصــول علــى إلــى ســتثمارعملیــة اإل

ســتهالكعــن جــزء مــن اإل بأنــه االمتنــاع دخــاراإل . ویعــرفدخــاریختلــف عــن اإل ســتثماریمكــن القــول أن اإل

حیـث سـتثمارعـن اإل دخـارویختلـف اإل فـي المسـتقبل. سـتهالكى مزیـد مـن اإلالحصـول علـ أجـلالحالي مـن

ال یحتمل أي درجة من المخاطرة. وقد أولـت الـدول المتقدمـة فـي مراحـل تطورهـا األولـى اهتمامـا دخاراإل أن

المحلـــي واألجنبــي المباشـــر مـــن خـــالل ســـتثماروأنشـــأت مؤسســـات متخصصــة لتشـــجیع اإل ،ســـتثماركبیــرا لإل

فـي التنمیـة وبـدأت ستثماریة الجاذبة. وقد أدركت الدول النامیة أهمیة اإلستثمار اإلآلیات أهمها تحسین البیئة

األجنبـي المباشـر بسـبب مـا تعانیـه مـن نـدرة سـتثماراإل إستقطابمتأخرة مقارنة بالدول المتقدمة بالعمل على

معـدالت فـاعارتو ، سـتهالكمعـدالت اإل ارتفـاعو معـدالت نمـو الـدخل القـومي، إنخفـاضفي رأس المال بسبب

ي ســــتثمار ي واإلدخــــار ضــــعف الــــوعي اإلو ، ســــتثمارعــــدم تــــوفر البیئــــة والمنــــاخ المالئــــم لإلو النمــــو الســــكاني،

فـي تحقیـق األهـداف التـي ذكـرت سـتثمارإن نجـاح عملیـة اإل الغیر العقالني لرأس المـال المتـاح. ستخدامواإل

إتخـاذعتمـد عملیـة الرشـید. وتي سـتثمار القـرار اإل إتخـاذسابقا یعتمد على عوامل كثیرة أهمها تلك التي تتعلـق ب

المالیــة والفنیـــة والبیئیــة والقانونیـــةالســـوقیة و جوانبــهالقــرار علــى البیانـــات المتــوفرة حـــول المشــروع مـــن جمیــع

توضـیح إلـى ا یهـدفوأنواعه وأهدافه. كمـ ستثماراإلالتعریف بمفهوم الفصل إلىوغیرها. یهدف هذا والقومیة

ي.ستثمار القرار اإل إتخاذالجدوى ومكوناتها ودورها في سةالمقصود بدرا

ستثماراإلحددات مو مفهوم .2على السلع الرأسمالیة بهدف الحصول علـى الـربح". كمـا یعـرف نفاقبأنه "اإل ستثماریعرف بعض الكتاب اإل

مــن دوره فــي زیــادة الطاقــة ســتثمارزیــادة حقیقیــة فــي اإلنتــاج. وتتــأتى أهمیــة اإل إلــى بأنــه العملیــة التــي تــؤدي

-190 -

المحلـــي ســـتثمارأن اإل إلـــى وقـــد أشـــرنا فـــي الفصـــل الرابـــع اإلنتاجیـــة الحقیقیـــة وفـــي زیـــادة الطلـــب الكلـــي.علـــى نفـــاقواإل والمعـــداتعلـــى اآلالت نفـــاقواإلعلـــى المبـــاني نفـــاقیأخـــذ ثالثـــة أشـــكال وهـــي اإل اإلجمـــالي

العائـد معـدل و ،Interest Rateالفائـدة علـى عـاملین رئیسـین همـا سـعر سـتثماراإلعتمـد حجـم یالمخـزون. و بعــض العوامـل األخـرى. وفیمـا یلــي إضـافة إلـى ،Rate of Return on Investment سـتثمارإلا علـى

:يقتصادبالمفهوم اإل ستثمارعرضا ألهم محددات اإللمسـتثمر یملـك رأس المـال سـواء كـان ا ستثماریعتبر سعر الفائدة من أهم محددات قرار اإل سعر الفائدة. .1

ســعر بعالقــة عكســیة مــع ســعر الفائــدة، وذلــك ألن ســتثماریــرتبط حجــم اإلو .قتــراضســیلجأ لإلأو الــالزمزادت تكلفــة ،. فكلمــا زاد ســعر الفائــدةســتثماراإل األمــوال لغایــاتتكلفــة الحصــول علــى عــن یعبــرالفائــدة

البدیلـــة (إذا كـــان المســـتثمر ةالفرصـــ) وتكلفـــة قتـــراضأ لإلالمباشـــرة (إذا كـــان المســـتثمر ســـیلج قتـــراضاإل ،ســتثمارالتوجــه لإلمســتوى إنخفــاض إلــى ، األمــر الــذي یــؤدي )إســتثمار إلــى ودائــع النقدیــة لســیحول ا

والعكس صحیح. ویمكن التعبیر عن هذه العالقة من خالل الدالة التالیة:−

= )(rfI . ویختلـــف معـــدل العائـــد علـــى ســـتثماروتعبـــر عـــن معـــدل العائـــد علـــى اإل .الكفایـــة الحدیـــة لـــرأس المـــال .2

. ویعتمـد معـدل العائـد علـى الواحـد قتصـادداخـل اإل آخـر قطـاع إلـىأخـرى ومـن فتـرة إلـىمـن ستثماراإل سـتثمارإذا كانـت الكفایـة الحدیـة لإل وضـبط التكـالیف. اإلیـراداتعلى قـدرة المنـتج علـى زیـادة ستثماراإل

من سعر الفائدة (تكلفة الحصـول علـى األمـوال المسـتثمرة)، فإنـه یـتم التوسـع فـي أكبر) ستثمار(عائد اإلوالتـــي ســـتثماریین علـــى نظریـــة الكفـــاءة الحدیـــة لإلقتصـــادویـــرد بعـــض اإل، والعكـــس صـــحیح. ســتثماراإل

یــةوتشــیر النظر یعتمــد علــى ســعر الفائــدة، وهــذا مــا توضــحه نظریــة المعجــل. ســتثمارتشــیر إلــى أن اإلعنــدما یزیــد الــدخل، فــإن الطلــب علــى فوالــدخل القــومي. ســتثماروجــود عالقــة طردیــة بــین اإل إلــى كــذلك

ات لتلبیـة الزیـادة فـي سـتثمار مزیـد مـن اإل إلـى السلع والخدمات بكافة أشكالها سیرتفع، األمر الذي یؤدي Yبالــدخل I ارســتثموعالقــة اإل Accelerator(ACC)ویمكــن التعبیــر عــن مفهــوم المعجــل الطلــب.

:التالیةمن خالل المعادلة

Y

IACC

∆∆=

كدالة في الدخل كما یلي: ستثماروقد تكتب معادلة اإل YI βα +=

الكلـي عنـدما یكـون الـدخل سـتثمارالمسـتقل. وهـي قیمـة اإل سـتثمارحجـم اإل تشـیر إلـى αحیث أن قیمة

ـــى فتشـــیر βمســـاویا للصـــفر. أمـــا قیمـــة ـــة اإل إل ـــل معادل ـــل الحـــدي لإل، ســـتثمارمی ســـتثمارویســـمى المیMarginal Propensity To Investالتغیـــر فـــي حجـــم إلـــى ســـتثمار. ویقـــیس المیـــل الحـــدي لإل

عندما یتغیر الدخل بمقدار وحدة واحدة. ستثماراإل

t-1یعتمد علـى حجـم الـدخل فـي السـنة السـابقة tفي سنة ما ستثمارن اإلیین أقتصادكثیر من اإل ویؤكداو/و عـام 2011علـى الـدخل عـام 2012عـام سـتثمارالتي قبلها. على سبیل المثال، یعتمد حجـم اإلأو

=+−1 :أدناه، كما هو مبین 2010 tYI βα

-191 -

، وذلــك علــى النحــو معــا كدالــة فــي الــدخل وســعر الفائــدة ســتثمارعلــى ســبق، یمكــن كتابــة معادلــة اإل بنــاء rYI التالي: φβα −+=

للتغیر في سعر الفائدة. ستثمارمقیاس لمدى استجابة اإل φحیث أن

تشـملمعـدل العائـد، التـي یصـعب قیاسـها بشـكل كمـي غیر سـعر الفائـدة و ،ستثمارلإل األخرى محدداتالأما :ما یلي

، وهـذا اإلنتـاجتقلیـل تكـالیف إلـى يالعلمـي والتكنولـوج. یؤدي التقدم مستوى التقدم العلمي والتكنولوجي .1

.ستثمارویزید من حجم اإل ستثماراإل ربحیةیزید من

ومســتوى علــى طبیعــة المســتثمر ســتثمارالمخــاطرة علــى حجــم اإلمســتوى ثیر . یعتمــد تــأدرجــة المخــاطرة .2

ومدى رغبته بتحمل مخاطر أعلى للحصول على عائد أعلى.العائد المرغوب به،

.ي والسیاسيقتصاداإل ستقراراإل درجة .3

صـحیح. ، والعكـسسـتثماراإل الدافع نحـو زیادة إلى یةستثمار البیئة اإل. ویؤدي تحسن یةستثمار البیئة اإل .4

ـــة اإل ـــرات.یة بعـــدد مـــن ســـتثمار وتتـــأثر البیئ العوامـــل السیاســـیة، والعوامـــل المتغیـــراتوتشـــمل هـــذه المتغی

والتنظیمیـة، والسیاسـات المالیـة والنقدیـة، والعالقـات اإلداریة والعواملیة، جتماعیة، والعوامل اإلقتصاداإل

ي قتصـادالقومي التي تعكـس مسـتوى األداء اإل قتصادالتجاریة الدولیة، والسیاسات السعریة ومؤشرات اإل

على المستوى الكلي.

كلمــــا زاد مســــتوى التفــــاؤل لــــدى ســــتثمار. یــــزداد اإلبالمســــتقبل توقعــــات المســــتثمرین ومســــتوى التفــــاؤل .5

المستثمرین.

ستثماریة من اإلقتصادالجدوى اإلمستوى .6

مدى توفر السوق المالیة الفعالة.و لدى المجتمع يستثمار ي واإلدخار وعوامل أخرى مثل توفر الوعي اإل .7

ي وأنــواع المشــاریع ســتثمار ، ال بــد مــن التعــرف علــى مفهــوم المشــروع اإلســتثماروقبــل الخــوض فــي أنــواع اإل

یة بطریقـــة قتصـــادبعـــض المـــوارد اإل ســـتخدامإل ةفكـــره محـــدد ي بأنـــه"ســـتثمار یة. یعـــرف المشـــروع اإلســـتثمار اإل

ویعـرف ."عن التكـالیف اإلیراداتتزید أنعلى أهداف،عدة أو نهدف معی للوصول إلىمعینة ولفترة زمنیة

یة لتسـتخدم فـي خلـق طاقـة إنتاجیـة جدیـدة،قتصـاداقتراح بتخصیص قدر مـن المـوارد اإلكذلك بأنه " المشروع

حقیقـي إسـتثمارویعـرف بأنـه " ."توسـیعها للحصـول علـى منـافع معینـةأو إعادة تأهیل طاقة إنتاجیـة قائمـةأو

المساعدة على زیادة اإلنتاج في المجتمع، ویمكن أن تكـون الزیـادة فـي أو زیادة الطاقة اإلنتاجیة یهدف إلى

أنـواع المشـاریع فیعتمـد علـى المعیـار أما .الخدمات"أو الطاقة اإلنتاجیة إما على شكل زیادة في إنتاج السلع

مشــاریعخاصـة و مشـاریعالملكیــة ( حسـب مشـاریعالمسـتخدم فـي التمییـز بــین هـذه األنـواع. ویمكــن أن تقسـم ال

متوسطة)، وحسـب نـوع مشاریعصغیرة و مشاریعصغرى و مشاریع( الحجممختلطة)، وحسب مشاریععامة و

مكملــة ومشــاریع مشــاریعخدمیــة)، وحســب عالقتهــا مــع بعضــها الــبعض ( مشــاریعســلعیة و مشــاریعالمنــتج (

اإلنتــــاجزراعیـــة وغیرهــــا)، وحســـب تقنیـــة مشـــاریعصــــناعیة و مشـــاریعمنافســـة)، وحســــب القطـــاع (أو بدیلـــة

لـرأس المـال)، وحسـب عمـر المشـروع سـتخدامكثیفـة اإل مشاریعللعمل و ستخدامكثیفة اإل مشاریعالمستخدمة (

-192 -

، وحســب طبیعـــة الملكیــة والشـــكل القــانوني (مشـــاریع فردیـــة، قصــیرة األمـــد) مشـــاریعطویلـــة األمــد و مشــاریع(المحــدودة، ةالمســؤولیالمســاهمة، الشــركات ذات والشــركاتیطة، شــركات التضــامن، وشــركات التوصــیة البســ

.وشركات التوصیة باألسهم)

ستثمارأنواع اإل .3تحقیــق إلــى غالبــا◌ مـا تهــدف ات العامــةسـتثمار ومصــدره، فاإل ســتثماروفقـا لنــوع اإل ســتثمارتختلـف أهــداف اإل

تحقیــق أهــداف الــىبالدرجــة األولــى، و تعظــیم العائــد فتهــدف إلــىات الخاصــة ســتثمار المنفعــة العامــة. أمــا اإل سـتثماربـین الفـرق بـین مجموعـة مـن المفـاهیم واألنـواع الشـائعة مـن اإلنأن ارتأیناولقد .أخرى بالدرجة الثانیة

وفیمـا یلـي عرضـا ألهـم أنـواع الموضـوعات المتبقیـة فـي هـذا الفصـل. وادراكلما في ذلك من تأثیر على فهم والفرق بینها: ستثماراإل

في األصول الحقیقیة ستثمارالحقیقي فهو اإل ستثمارالمالي: أما اإل ستثمارالحقیقي واإل ستثماراإل .1ؤدي الثابتة. وی األصول بنودكشراء اآلالت والمعدالت وبناء المباني وكافة ي)قتصاد(المفهوم اإل

األوراق ب ستثماراإلالمالي فهو ستثمارأما اإل خدمات.أو نتاج سلعإ إلى ستثمارهذا النوع من اإل إنتاج إیجاد إلى المالي ستثماروال یؤدي اإلالمالیة كاألسهم والسندات وشهادات اإلیداع وغیرها.

.حقیقي

المســـتقل فهـــو األســـاس فـــي زیـــادة التشـــغیل ســـتثمارالمحفـــز: أمـــا اإل ســـتثمارالمســـتقل واإل ســـتثماراإل .2األجنبــــي المباشــــر. أمــــا ســــتثماراإلمــــن أو الحكومــــةأو واإلنتــــاج الكلــــي مــــن قبــــل قطــــاع األعمــــال

إلـــى الـــذي یـــأتي نتیجـــة لزیـــادة الـــدخل أي نســـبة مـــا یـــتم توجیهـــه ســـتثمارالمحفـــز فهـــو اإل ســـتثماراإل من مجمل الدخل القومي. ستثماراإل

فهــــو الــــذي یمثــــل الشــــكل التقلیــــدي المــــادي ســــتثمارالبشــــري: أمــــا اإل ســــتثمارالمــــادي واإل ســــتثماراإل .3 سـتثمارأمـا اإل .الحقیقـي الـذي ینـتج عنـه عملیـة إنتاجیـة ومخرجـات اإلنتـاج ثمارسـتأي اإل ،ستثمارإلل

التعلیم والتدریب.على نفاقاإلفي العنصر البشري من خالل ستثمارباإل فهوالبشري

أهمیــة خاصــة فــي الــدول ســتثمارفــي مجــاالت البحــث والتطــویر: یحتــل هــذا النــوع مــن اإل ســتثماراإل .4ـــــــادة القـــــــدرة ـــــــى زی ـــــــه یســـــــاعد عل ـــــــة ألن ـــــــدول مبـــــــالغ طائل ـــــــه هـــــــذه ال ـــــــث تخصـــــــص ل المتقدمـــــــة حی

التنافسیة لمنتجاتها في األسواق العالمیة وأیضا إیجاد طرق جدیدة في اإلنتاج.

ستثمارومقومات قرار اإل ستثمارعائد اإل .4بأنه العائد الـذي یحصـل علیـه صـاحب رأس المـال مقابـل تخلیـه عـن االسـتمتاع بمالـه ستثماریعرف عائد اإل

ویمكـن أن یعـرف بأنـه مـا یحصـل علیـه المسـتثمر نتیجـة تحمـل عنصـر المخـاطرة .للغیر ولفترة زمنیـة معینـةعـــدم التأكـــد. ویـــرتبط معـــدل العائـــد بعالقـــة طردیـــة بمســـتوى المخـــاطرة، أي انـــه كلمـــا زاد طمـــوح ظـــروف أو

. ویـــرتبط مســـتوى المخـــاطرة بفتـــرة أكبـــر كلمـــا كانـــت درجـــة المخـــاطرة أكبـــرالمســـتثمر بالحصـــول علـــى عائـــد العائـد معـدل العالقـة بـین واذا ناقشـنارأس المـال زادت درجـة المخـاطرة. إسـترداد، فكلما زادت فتـرة ستثماراإل

ثالث فئات هي: إلى المخاطرة، یمكن تقسیم المستثمرینومستوى

-193 -

وهـي الفئـة التـي تقبـل بعائـد مـنخفض مقابـل مسـتوى مخـاطرة Risk Haters:المخـاطرة فئـة متجنبـي .1 أقل، وغالبا ما تكون من المستثمرین الجدد.

د لتحمـــل بإســـتثناء: وهـــي الفئـــة التـــي تكـــون علـــى استRisk Seekersفئـــة البـــاحثین عـــن المخـــاطرة .2 ما تكون هذه الفئة من المستثمرین القدامى.وعادة بسبب رغبتها في تحقیق عائد مرتفع،المخاطرة

: وتمثل الحالة الوسط بین الحالتین السابقتین.Neutral Investors فئة المستثمرین المحایدین .3

. ســتثمارالهــدف مــن اإل إلــى الوصــول أجــلمــن ســتثماراإلســتراتیجیة المالئمــة لإل إختیــاریقــوم المســتثمرون ب عوامـل أهمهـا الربحیـةبعـدة . وتتـأثر هـذه األولویـاتأولویـات المسـتثمرینوتختلف هذه اإلستراتیجیة بـاختالف

Profitability والســـیولة ، Liquidity واألمـــان Security إختیـــارانـــه عنـــد إلـــى . وتجـــدر اإلشـــارة هنـــا ي ال بد من مراعاة ما یلي:ستثمار القرار اإل اتخاذو ستثماراإلستراتجیة المناسبة لإل

إتخاذي على أسس علمیة صحیحة ودقیقة، ولتحقیق ذلك البد من ستثمار ار اإلالقر إتخاذأن یعتمد .1 الخطوات التالیة:

.ستثمارتحدید الهدف األساسي لإل • .بشكل رشید يستثمار القرار اإل تخاذإل ةجمع المعلومات الالزم •

یة".قتصادیة المقترحة "دراسة الجدوى اإلستثمار تقییم العوائد المتوقعة للفرص اإل •

لألهداف المحددة.المناسب وفقا البدیل اختیاریة و ستثمار المفاضلة بین الفرص اإل •

ي عددا من المبادئ أهمها:ستثمار أن یراعي متخذ القرار اإل .2 .یة المتاحةستثمار الفرص اإلتعدد الخیارات و مبدأ • .مبدأ الخبرة والتأهیل •

بالنسبة للمستثمر.ي المناسب ستثمار المجال اإل إختیارأي ،مبدأ المالئمة •

یة.ستثمار توزیع المخاطر اإلمبدأ التنوع و •

، نرى من الضروري بیان الفرق بین مشاریعوفي هذا المجال وقبل التوسع في الحدیث عن عملیة تقییم الوقد یرى البعض ،المشروع أفضل إنشاء أنشراء مشروع قائم. فقد یرى البعض أو إقامة مشروع جدید

إقامة أو قائممشروع عرض ألهم مزایا شراء يوفیما یلشراء مشروع قائم یوفر الوقت والجهد. اآلخر أن مشروع جدید. أما مزایا شراء مشروع قائم فتشمل:

توفیر في الوقت والتكلفة والجهد. .1

سهولة تقییم الموقع الحالي للمشروع، في حین أن البحث عن موقـع لمشـروع جدیـد یعـد مشـكلة معقـدة .2 ه.بحد ذات

والعمالة من أصحاب الخبرة. والمعداتإن المشروع القائم یكون مجهزا باآلالت .3

في بعض الحاالت یكون سعر شراء المشروع القائم أقـل مـن تكلفـة إنشـاء مشـروع مماثـل لـه، إذ كثیـرا .4 عائلیـة وجـود مشـاكلأو المرضأو ما یضطر صاحب المشروع للتخلي عنه بسبب رغبته في الراحة

منطقة أخرى. إلى الرغبة في االنتقال أو عدم الرضا عن األداء الحاليأو مع الشركاءخالف أو

-194 -

وشهرته وحصته السوقیة الجاهزة. القائمیمكن االستفادة من سمعة المشروع .5

یة للمشروع القائم وتقییمه بسبب توفر المعلومات.قتصادد دراسة الجدوى اإلبإستثناءسهولة إ .6

ي.ئتمانالسمعة التجاریة والتاریخ اإلتوفر المخزون وتوفر .7

یمكن االستفادة من خبرات المالك السابق للمشروع ومن سجالت العمل. .8

:فتشملوفیما یتعلق بمزایا إقامة مشروع جدید الحریة الكاملة لصاحب المشروع في تخطیط المشروع من حیث حجمه، موقعه وتنظیمه. .1الجیـــدة لـــدى المســـتهلكین، إذ مـــن الممكـــن أن یـــرتبط یكـــون المشـــروع الجدیـــد أقـــدر فـــي بنـــاء الســـمعة .2

المشروع القائم في أذهان الجمهور بصورة غیر مناسبة یصعب تغییرها.بـــالرغم مـــن الحـــذر الـــذي یبدیـــه مشـــتري المشـــروع القـــائم ومـــن المعلومـــات التـــي یجمعهـــا عنـــه، إال أن .3

تقبال. أسباب البیع الحقیقیة قد تخفى علیه، مما قد یسبب فشل المشروع مس

فكار الجدیدة تستحق بدایة جدیدة حیث تعزز الروح الریادیة وحب المبادرة.األإن .4

یةستثمار اإل مشاریعطبیعة وأهمیة عملیة تقییم ال .5یة الحدیثة، وقد حظي هذا الموضوع باهتمـام كبیـر فـي قتصادمن المواضیع اإل مشاریعیعتبر موضوع تقییم ال

نـــال علـــى یة المتاحـــة. وقـــد قتصـــاداألمثـــل للمـــوارد اإل ســـتخدامتحقیـــق اإل الـــدول المتقدمـــة الهتمامهـــا بضـــرورةوفـي ،یة مـن جهـةقتصـادعملیـة التنمیـة اإل بـدفععالقـة وثیقـة مـن في الدول النامیة كذلك لما له بیرك هتمامإ

یــة أن عمل إلــى والتوزیــع األمثــل للمــوارد المتاحــة والنــادرة مــن جهــة أخــرى. تجــدر اإلشــارة ســتخدامتحقیــق اإلوانمـا یـتم تقیـیم ،فقـطالتـي یحصـل علیهـا صـاحب المشـروع التقییم ال تشمل تقییم المشروع من حیـث الربحیـة

،المشــروع علــى مســتوى القطــاع أي مــدى مســاهمته فــي دعــم القطــاع الــذي یعمــل بــه، وعلــى مســتوى اإلقلــیمالعملیــات الخاصــة بدراســة عــن يســتثمار وتعبــر عملیــة تقیــیم المشــروع اإل الكلــي.أو وعلــى المســتوى القــومي

تقیــیم عملیــة عــدم تنفیــذه. وتشــتمل الجهــات التــي تقــوم بأو قــرار تنفیــذه إتخــاذوتحلیــل جــدوى المشــروع بهــدف مشـــاریعوتعـــرف عملیـــة تقیـــیم ال .والمـــانحین الجهـــات الممولـــة (مثـــل البنـــوك)،و علـــى المســـتثمرین مشـــاریعال

أو البـدیل إختیـار التوصـل إلـىعملیة وضع المعاییر الالزمة التي یمكن من خاللها "یة كذلك بأنها ستثمار اإلأســس واســتنادا إلــىبشــكل یضــمن تحقیــق األهــداف المحــددة المناســب مــن بــین عــدة بــدائل مقترحــةالمشــروع

عملیــة للتعــرف علــى مــدى النفــع الــذي ســیتحقق مــن خــالل المشــروع أو طریقــة" وتعــرف كــذلك بأنهــا ."علمیــة مشــاریعالمفاضــلة بــین ال فــي عملیــةكمــا تســاعد وقومیــة وبیئیــة، یــةإجتماعیة، إقتصــادفقــا لمقــاییس مالیــة، و

."یة المختلفةستثمار اإل

أهمها:لعدة أسباب أهمیة بالغة مشاریعتلقى عملیة تقییم ال یة خاصة رأس المالقتصادندرة الموارد اإل .1

یةقتصاداإلالموارد مجاالتتعدد .2

اإلنتاجوفر العدید من البدائل في مجال وسائل ی يذالعلمي والتكنولوجي اللتقدم ا .3

والمعلومات التي یشهدها العالم حالیا.قل المعلومات من خالل ثورة االتصاالت اسرعة تن .4

-195 -

مـــن خـــالل المفاضـــلة بـــین األمثـــل للمـــوارد المتاحـــة ســـتخدامتحقیـــق اإل إلـــى مشـــاریعتهـــدف عملیـــة تقیـــیم الو وترتكــز عملیــة یة.سـتثمار ترشـید القــرارات اإلو ،التخفیــف مـن درجــة المخــاطرةیة المتاحـة، و ســتثمار اإل مشـاریعال

على عدد من األسس والمبادئ أهمها: مشاریعتقییم ال

فـإذا المقترحـة. مشـاریعوبـین أهـداف ال المسـتخدمةنوع مـن التوافـق بـین المعـاییر إیجاد أن تعمل على .1. أمـا إذا بالمنفعة العامـةمعاییر تتعلق إستخدامالعامة، فال بد من كان هدف المشروع تعظیم المنفعة

على معاییر الربحیة. عتمادتحقیق الربح، فال بد من اإل یهدف إلىكان المشروع

ـــةأن .2 ـــین هـــدف أي مشـــروع وأهـــداف خطـــة التنمی علـــى تضـــمن تحقیـــق مســـتوى معـــین مـــن التوافـــق ب المستوى الكلي.

المادیــة اإلمكانیــاتالهــدف المحــدد للمشــروع وبــین بــین تضــمن تحقیــق مســتوى معــین مــن التوافــق أن .3 المتاحة.والبشریة والفنیة

یتعلــــق منهــــا بتــــوفر خاصــــة مــــا مشــــاریعتــــوفر المســــتلزمات الالزمــــة لضــــمان نجــــاح عملیــــة تقیــــیم ال .4 والشاملة.المعلومات والبیانات الدقیقة

یة إســـتثمار والبحـــث عـــن أفكـــار التخلـــي عنـــهأو قـــرار تنفیـــذ المشـــروع مشـــاریععملیـــة تقیـــیم الیتبـــع نأ .5 .جدیدة

.البدیل المناسب وصوال إلىبدائل مشاریع أو على المفاضلة بین عدة تقوم أساسا أن .6

یة عــدد مــن أوجــه المفاضــلة یتعلــق بعضــها بحجــم ســتثمار اإل مشــاریعوتتضــمن عملیــة المفاضــلة عنــد تقیــیم البــین ، وفیمــا یلــي نــورد أهــم أوجــه المفاضــلةســلوب اإلنتــاجي المســتخدمالــبعض اآلخــر باألالمشــروع، ویتعلــق

:یةستثمار اإل مشاریعال

جدیدة مشاریع إقامةأو القائمة مشاریعالمفاضلة بین توسیع ال .1

أنواع مختلفة من اإلنتاج السلعي والخدميالمفاضلة بین .2الــذي یضــمن تحقیــق الكفــاءة اإلنتــاجي األســلوب إختیــار وصــوال إلــى اإلنتــاجالمفاضــلة بــین أســالیب .3

.يقتصادبالمفهوم اإلالموقــع األفضــل وفقــا لمعــاییر إختیــار أجــلمــن للمشــروع المقترحــةالمواقــع عــدد مــن المفاضــلة بــین .4

.الموقع والمفاضلة بین عدد من المواقع المقترحة إختیارخاصة تستخدم في ال المتـوفر وتكلفـة ا على حجـم رأس المـإعتمادوذلك لمقترحالمفاضلة بین األحجام المختلفة للمشروع ا .5

.الحصة السوقیةأو الواحدة وحجم السوقإنتاج الوحدة تحقیـق أهـداف إلـى البـدیل الـذي یـؤدي بالمسـتثمر إختیـارمن أجـدل المفاضلة بین البدائل التكنولوجیة .6

. ستثماراإل

یة والفنیـــة قتصـــادعـــدد مـــن األســـالیب أهمهـــا األســـالیب اإل إســـتخدامب مشـــاریعوتـــتم عملیـــات المفاضـــلة بـــین ال والمالیة، وذلك على النحو التالي:

-196 -

مشـروع أو یة: وتختلف باختالف الهدف من المشروع سواء إذا كـان المشـروع عـامقتصاداألسالیب اإل .1 األمــورالقــومي مــن خــالل قتصــادالعامــة وحســب أهمیتهــا لإل مشــاریعویمكــن التمییــز بــین الخــاص. التالیة:

یة: وتختلف أهمیة المشروع في عملیة التنمیة قتصادأهمیة المشروع في عملیة التنمیة اإل • تدفع عجلةالصناعیة مشاریعالعلى سبیل المثال، فإن . مشاریعباختالف أهداف وأحجام تلك ال

درة على من ق ةالصناعی مشاریعتمیز به اللما ت وذلك نظرا ،الزراعیة مشاریعالتنمیة أكثر من ال . ودعم الصادرات زیادة الدخل القومي وعلى توفیر فرص العمل

أهمیة المشروع بالنسبة لألمن القومي: في بعض األحیان والظروف قد یتم تجاوز المعاییر • األمني.ویتم إعطاء أولویة للجانب ،مشاریعمعاییر الربحیة للمفاضلة بین الو یة والفنیة قتصاداإل

عند عتبارللقوى العاملة: ومن المسائل األخرى التي یمكن أخذها بعین اإلأهمیة المشروع •تحدید مدى أثر المشروع على القوة العاملة لیس فقط على العامة هو مشاریعالمفاضلة بین ال

.خلفیا أو أخرى قد ترتبط به أمامیا مشاریع إلى المشروع نفسه بل قد تمتد فوعات: وذلك من خالل بیان تأثیره على الحساب الجاريمیزان المدتحسین أهمیة المشروع في •

.وحساب الدخل الخدمات میزانأو

إختیــاردراســة كافــة جوانــب المشــروع الفنیــة والتــي تشــمل حجــم المشــروع المناســب، :یــةاألســالیب الفن .2الفنیـة ائل التـي تعالجهـا الدراسـة المسـ أهـم وهـي قـوة العمـل اختیارالمستوى المناسب من التكنولوجیا، و

.شرحها في جزء قادم من هذا الفصل سنأتي إلىدراسة الجدوى التفصیلیة التي فيالنــوع مــن المفاضــلة باحتســاب التكــالیف واإلیــرادات واألربــاح والعوائــد ویتعلــق هــذا األســالیب المالیــة: .3

العائـد علـى معـدل و ، سـتردادفتـرة اإل لألموال المستثمرة. ومن معاییر المفاضلة المالیـة معیـارالصافیة .هذه المعاییر بالتفصیل في الدراسة المالیة إلى ، وسنأتيصافي القیمة الحالیةو ، ستثماراإل

يستثمار مراحل المشروع اإل .6 ،يســتثمار توضــیح العدیــد مــن القضــایا التــي تتعلــق بالمشــروع اإل مشــاریعیتطلــب فهــم ماهیــة عملیــة تقیــیم الو

تأسیس هـذا المشـروع وتشـغیله وتطـویره حتـى یـتم التمییـز بـین مفـاهیم مختلفـة لعملیـة فیهاوالمراحل التي یمر ي المطلــوب. ونــورد فیمــا یلــي مراحــل ســتثمار علــى مرحلــة عمــر المشــروع والقــرار اإل عتمــادباإل مشــاریعتقیــیم ال

ي: ستثمار عمر المشروع اإل

یة سـتثمار وهي مرحلة تقییم الفكـرة اإل .Pre-Investment Stage ستثمارمرحلة ما قبل اإل المرحلة األولى:مشــروع حقیقــي مــن الناحیــة الســوقیة والفنیــة إلــى وقیــاس مــدى جــدوى تحویــل هــذه الفكــرة

والتمویلیة والمالیة والبیئیة والقومیة وغیرها. وتشمل هذه المرحلة ما یلي: .واقع إلى یة إستثمار وتحویل فكرة التفكیر في إنشاء مشروع .1 .المتاحة وفقا لمجال العمل ورأس المال یةستثمار تحدید الفرص اإل .2 .المتاحة مشاریعدراسة جدوى أولیة لل دبإستثناءإ .3

-197 -

.مشاریعدراسة جدوى تفصیلیة ألفضل ال دبإستثناءإ .4

.البدیل األفضل اختیارو يستثمار القرار اإل إتخاذ .5 (خطة عمل). هإختیار الذي تم وضع خطة إنشاء المشروع .6

وجـدود مصـادر ووسـائل عدیـدة اإلشـارة إلـىفكـرة المشـروع، نـود إیجـادموضـوع وعودة إلىـــــى بعـــــض األفكـــــار اإل یة. ومـــــن أهـــــم هـــــذه الوســـــائل دراســـــة هیكـــــل ســـــتثمار للحصـــــول عل

ــة للمســتوردات، ودراســة المشــاریع القائمــة واالســتفادة إنتــاجالمســتوردات ومحاولــة ســلع بدیلبعـــض الخبـــراء، دراســـة إلـــى واللجـــوء مـــن الـــروابط األمامیـــة والخلفیـــة فـــي تولیـــد األفكـــار،

المــوارد األولیــة المتــوفرة، وتحلیــل الطلــب المســتقبلي علــى الســلع والخــدمات فــي ظــل الزیــادة ، سـتثمارتوصـیات المؤسسـات المعنیـة بتشـجیع اإل إلـى المستمرة فـي عـدد السـكان، اللجـوء

مـــن خـــالل ئمـــة ، وتقلیـــد مشـــاریع قالخبـــرات الشخصـــیة للمســـتثمر وعائلتـــهاالســـتفادة مـــن ا في مناطق جدیدة. إقامتها

،قـد اتخـذ سـتثماروفي هذه المرحلة یكون قرار اإل .Investment Stage ستثمارمرحلة اإل المرحلة الثانیة:ــه إلــىوال بــد مــن البــدء بتنفیــذ خطــة إنشــاء المشــروع مشــروع قــائم جــاهز للتشــغیل. وتحویل

وتشمل هذه المرحلة ما یلي: الشكل القانوني المناسب للمشروع إختیار .1 الموقع المناسب إلقامة المشروع إختیار .2 صیاغة الهیكل العام والحصول على التراخیص والموافقات الالزمة .3 مشاریعلل تقدم الخدمات المالیة والفنیةالتي المؤسسات تحدید .4أشكالها اإلنتاج بكافةومستلزمات وخارجیا تأجیر األصول الثابتة محلیا أو شراء .5

وأنواعها وفقا لمتطلبات اإلنتاج وخطة عمل المشروع. قوة العملتوفیر .6

. ویـتم فـي وفـي هـذه المرحلـة یبـدأ المشـروع باإلنتـاج .Operation Stage مرحلـة التشـغیل المرحلة الثالثـة: الحصـة السـوقیة للمشـروع إلـى األمثـل مـن خـالل الرجـوع تحدید حجم اإلنتاج هذه المرحلة

یتم في هذه المرحلة ما یلي:و . وشروط تعظیم األرباح

طریقة اإلنتاج واألسلوب اإلنتاجي المناسبتحدید .1

تنظیم العملیات التسویقیة .2

المالیة والمحاسبیة واإلداریة األمورتنظیم .3

د الحسابات الدوریة الالزمة لتقییم أداء المشروع.بإستثناءإ .4

وفــي هــذه المرحلــة یــتم تقیـــیم أداء :Evaluation Stage األداء والتطــویرمرحلــة تقیــیم المرحلــة الرابعــة: یة.قتصادواإلالمشروع من الناحیة المالیة

-198 -

كـل هـا خـالل إتخاذیة التـي یـتم سـتثمار وأخیرا، یمكننا القول إن ثمة أنـواع عدیـدة للقـرارات اإلإقامــة المشــروع أي ، إال أن أهــم هــذه القــرارات هــو قــرار مرحلــة مــن مراحــل عمــر المشــروع

،ي أسـاس نجــاح المشــروع فــي مراحلــه المتقدمــةســتثمار القــرار اإل إتخــاذ. إن ســتثمارقـرار اإلي مـن سـتثمار القـرار اإل إتخـاذلذا تعتبر دراسة الجدوى التي تسبق وأساس استمراره وتطوره.

هذا القرار بشكل عقالني وصحیح. إتخاذأهم مقومات

-199 -

یةستثمار اإل مشاریعدراسة الجدوى لل .7فـي تحقیـق لـدوره ة، وذلـكیسـتثمار اإل اتكبیر من قبل متخـذي القـرار موضوع دراسات الجدوى باهتمام ىحظی

بمكوناتهـا هنـاك عالقـة وثیقـة بـین دراسـات الجـدوى. و یة المتاحـةقتصـادوالتوزیـع األمثـل للمـوارد اإل ستخداماإلعلى دراسات شاملة ودقیقة وموضوعیة وعلمیـة، اتالقرار یة، فكلما اعتمد ستثمار وطبیعة القرارات اإل المختلفة

أن مفهــوم دراســة إلــى ال بــد مــن اإلشــارة فــي تحقیــق األهــداف. وأمانــا القــرارات أكثــر نجاحــا هــذه كلمــا كانــت أهمها:ومن في كثیر من الحاالت يستثمار القرار اإل اتخاذالجدوى و

المجــال أكثــر ویعتبــر هــذا :Start-Up Businessesیة الجدیــدةســتثمار اإل للمشــاریعدراســات الجــدوى .1ي الجدیـد مـن دراسـات وتقـدیرات سـتثمار یحتاجـه المشـروع اإل بسبب ماالمجاالت التطبیقیة انتشارا وأهمیة

وتوقعات تقوم على منهجیة وأسالیب دقیقة في ظل ظروف عدم التأكد المصاحبة ألي مشروع جدید. .القائمة المشاریعدراسات الجدوى للتوسعات في .2وتتم تلك الدراسات عنـدما یكـون : Existing Businessیة لإلحالل والتجدیدقتصاددراسات الجدوى اإل .3

اســتبدال آلــة محــل آلــة قدیمــة بعــد انتهــاء العمــر االفتراضــي لآللــة أو ي یتعلــق بــإحاللســتثمار القــرار اإلوتقــدیر التــدفقات النقدیــة ،اآلالتبــین األنــواع مــن ختیــارأداة لإل إلــى القدیمــة، وتصــبح المســألة تحتــاج

الداخلة والخارجة المتوقعة.زاد االهتمــام بهــذا المجــال التطبیقــي فــي الوقــت الحــالي فقــد :لتطــویر أســالیب اإلنتــاجدراســات الجــدوى .4

مـن ة بـین نـوعینـدائمـا مفاضلـ ،أن هنـاك الحسـبانمـع األخـذ فـي ،والمعلوماتیة لثورة التكنولوجیةل نتیجة . رأس المالل كثیفة نتاجاإلتقنیة أو للعمل ستخداماإل كثیفة نتاجاإلتقنیة إما ،التكنولوجیا

.الجغرافي) التوسعأو دراسة الجدوى للدخول في سوق جدیدة (التصدیر .5

.في األسواق جدیدة اتمنتج طرحأو دراسة جدوى لتغییر نوع المنتج .6

دراســة متعمقــة تبــین عوائــد هــذا القــرار وتكالیفــه حتــى یســبقهأن ي ال بــد إســتثمار أي قــرار إتخــاذوعلیــه، فــإن القرار المناسب. إتخاذلصاحب العالقة یتسنى

الجدوى وأهمیة دراسة مفهوم 7-1

دون األخـذ بعـین ،یرتبط مفهوم دراسة الجدوى في أذهان الكثیرین بمفاهیم اإلیـرادات والتكـالیف واألربـاح فقـطوهـذا مفهـوم خـاطئ ككـل. قتصـادقطـاع الـذي یعمـل بـه واإلمفاهیم أخرى تتعلـق بعالقـة المشـروع بال عتباراإل

عبــارة عــن یعــرف الــبعض دراســة الجــدوى بأنهــا "یعتبــر مفهــوم دراســة الجــدوى أشــمل وأوســع مــن ذلــك. حیــث شـكل دراسـات أولیـةب المقترحة، والتـي قـد تكـون إمـا مشاریعالأو دراسات علمیة شاملة لكافة جوانب المشروع

أو یة مـن بـین عـدة بـدائلإسـتثمار فرصـة أو بـدیل إختیـار إلـى لهـا یمكـن التوصـل، والتي مـن خالتفصیلیةأو ". ویعرفهــا تتصــف تلــك الدراســات بالدقــة والموضــوعیة والشــمولیة ولكــن یجــب أن. یة مقترحــةإســتثمار فــرص

مـــن أن مخرجـــات المشـــروع تجـــرى للتأكـــد مجموعـــة مـــن الدراســـات المتخصصـــة التـــي" الـــبعض اآلخـــر بأنهـــاكمـا یمكـن على األقل مسـاویة لهـا.أو )النقدیة وغیر النقدیة من مدخالته (تكالیف أكبر) واإلیرادات منافعال(

تحدیـد مـدى صـالحیة مشـروع إلـى تسـعىو ي قتصـاددراسة شـاملة لكافـة جوانـب المشـروع اإلأن تعرف بأنها "

-200 -

یــة اجتماعو یة،اقتصــادو انتاجیــة، و بیئیــة، و مالیــة، و تســویقیة، و انونیــة، ي مــن عــدة جوانــب ومجــاالت قإســتثمار هداف محددة. أ لتحقیق -واداریة

أهمیتهـا ودورهـا فـي أداء المشــروع أن، إال ختلفــة التـي یمكـن أن یجـدها القــارئوعلـى الـرغم مـن التعریفـات الم تحقیق ما یأتي:یة في قتصادتكمن أهمیة دراسة الجدوى اإلو .ال یمكن االختالف علیه

ي الرشید ستثمار القرار اإل تخاذدراسات الجدوى أداة إل تعد .1

األفضل البدیل إلى الوصول یة و ستثمار في المفاضلة بین الفرص اإل الجدوى ةتساعد دراس .2

یة التي تتصف بالندرة النسبیةقتصادفي تحقیق التخصیص األمثل للموارد اإل دراسة الجدوى تساعد .3ار مـدى قــدرة المشــروع بــحـد كبیــر علـى اخت یعمـل إلــى ذيالجـدوى تحلیــل الحساسـیة الــ ةتسـتخدم دراســ .4

.والقانونیة یة والسیاسیةقتصاداإلعلى تحمل مخاطر التغیر في الكثیر من المتغیرات .تحدد مدى العائد من المشروع، كما النادرة الخسائر وضیاع المواردو تجنب المستثمر المخاطر .5 التأكد. من ظروف وحاالت عدتقلل دراسة الجدوى م .6قــرارات التمویــل، حیــث تعتبــر شــرطا أساســیا للحصــول إتخــاذمؤسســات التمویــل المختلفــة فــي تســاعد .7

على التمویل. مشـاریعالعلـى المؤسسـات التمویلیـة والمؤسسـات التـي تقـدم خـدمات الـدعم الفنـيال تتم موافقـة بعـض .8

وتقییمها. یةقتصادالجدوى اإلیة الخاصة إال بعد تقدیم دراسات ستثمار اإلعائــد بأقــل أكبــردراســات الجــدوى علــى تحدیــد الهیكــل األمثــل لتمویــل المشــروع الــذي یعطــي تســاعد .9

.ي تساعد في تخفیض تكالیف التمویلوبالتال ،تكلفة الحجم األمثل للمشروع.مع الذي یتوافقهیكل التكالیف األمثل إلى تساعد في الوصول .10مـن ا بـل تخصـص جـزء ،قـرارات تمویـل المشـاریع التنمویـة إتخـاذفـي یل الدولیـة مؤسسات التمو تساعد .11

.المشاریعیة لهذه قتصادتلك األموال إلجراء دراسات الجدوى اإل

ي.ستثمار اإل للمشروع Business Planتعمل دراسة الجدوى كخطة عمل .12

أجــلیة العدیــد مــن التســاؤالت التــي یجــب االجابــة علیهــا مــن ســتثمار یواجــه الریــادیون وأصــحاب األفكــار اإلیـة والمالیـة جتماعیة واإلقتصـادالقرار المناسب. وتتعلق هـذه التسـاؤالت بكافـة جوانـب دراسـة الجـدوى اإل إتخاذ

الوســیلة التــي مــن خاللهــا یمكــن فــي أنهــا دراســة الجــدوىتكمــن أهمیــة و والتمویلیــة والبیئیــة والقانونیــة وغیرهــا. ومن أهم هذه التساؤالت ما یلي: مثل هذه التساؤالت. على اإلجابة

المتاحة؟ مشاریعمن ضمن ال هتنفیذأفضل مشروع یمكن ما هو .1 ي األفضل؟ستثمار المشروع اإل إختیارما هي معاییر .2

ما هو الجدول الزمني إلنشاء المشروع وتشغیله وطرح المنتجات في األسواق؟ .3

؟المستهدفة في المشروعمن هي الفئة .4 على الدراسة السوقیة عتمادما هي الحصة السوقیة للمشروع باإل .5

ما هو حجم اإلیرادات المتوقعة خالل سنوات عمر المشروع؟ .6

على عملیة المفاضلة بین المواقع المقترحة؟ عتمادما هو الموقع األفضل لتنفیذ المشروع باإل .7

-201 -

تأسیس المشروع؟ما هو حجم رأس المال األولي الالزم ل .8

كیف یتم تمویل رأس المال المطلوب؟ .9

كیف تتم عملیة المفاضلة بین مصادر التمویل المختلفة؟ .10 ات التشغیلیة للمشروع؟حتیاجما هي اإل .11

ما حجم التكالیف التشغیلیة السنویة المتوقعة؟ .12

للمشروع؟ الرأسمالیةات حتیاجما هي اإل .13 یعمل به؟ما تأثیر المشروع على مستوى القطاع الذي .14

ما تأثیر المشروع على مستوى اإلقلیم الذي یعمل به؟ .15

الوطني؟ قتصادما تأثیر المشروع على اإل .16

؟عمر المشروعسنوات ما حجم األرباح السنویة المتوقعة خالل .17

یة؟قتصادهل المشروع مجدي من الناحیة اإل .18

ي الصحیح؟ستثمار ما هو القرار اإل .19

لمتغیرات التي تستخدم في التقییم؟تي قد تطرأ على اما مدى حساسیة المشروع للتغیرات ال .20

شروع في حالة إقراره؟ما هي خطة العمل لتنفیذ الم .21

د دراسـة الجـدوى لـیس بـاألمر السـهل نظـرا لتعـدد المجـاالت التـي تغطیهـا وكثـرة البیانـات الالزمـة بإستثناءإن إبیانـــات تتعلـــق بالســـوق والحصـــة الســـوقیة، وبیانـــات حـــول أســـعار إلـــى إلتمامهـــا. وتحتـــاج دراســـة الجـــدوى

یئـي والقـانوني الب تمویـل وبیانـات أخـرى تتعلـق بالجانـب، وبیانات حول مصادر الاإلنتاجعناصر ومستلزمات الخـروج بدراسـة جیـدة صـالحة أجـلللجهـود مـن تضـافر إلـى دراسة مكتملـة یحتـاج إلى وغیرها. إن الوصول

إتخـاذ عنـدعلیهـا عتمـادوتوصف دراسة الجدوى بأنها دراسة جیدة یمكن اإلي الرشید. ستثمار إلالقرار ا تخاذإل :التالیة توفر فیها الخصائص والشروطي إذا ستثمار القرار اإل

.والقانونیة التمویلیةو البیئیةو التسویقیةو اإلداریةو المالیةو شاملة للجوانب الفنیةتكون أن .1

.موثقة وواقعیة ودقیقةتعتمد على معلومات أن .2 .تراعي الزمان والمكانأن .3 .ستثمارلتحقیق الهدف من اإلبها لتزامد الشروط التي یجب اإلیتحدتكون قادرة على أن .4 .تصلح كخطة لتنفیذ المشروع أن .5 .المخاطرةعنصر عتبارتأخذ بعین اإل أن .6

وتقســـم دراســـات الخصـــائص الســـابقة قـــد تتـــوفر فـــي الدراســـات الشـــاملة والمتكاملـــة. أن اإلشـــارة إلـــىوتجـــدر Pre-feasibility المبدئیــةنــوعین رئیســین همــا دراســة الجــدوى والدقــة إلــىمــن حیــث الشــمولیة الجــدوى

Study ودراسة الجدوى التفصیلیة Feasibility Study.

-202 -

دراسة الجدوى األولیة 7-2

ــل الخطــوط العامــة أو عبــارة عــن دراســةاألولیــة بأنهــا "تعــرف دراســة الجــدوى كافــة جوانــب لتقریــر أولــي یمث قـرار إمـا بـالتخلي عـن المشـروع إتخـاذ التوصـل إلـىالمقترحة، والتي یمكـن مـن خاللهـا مشاریعالأو المشروع

مـن النتـائج األولیـة إذا تبین هذه الدراسة یتم التخلي عن المشروعلنتیجة . و التفصیلیةدراسة ال االنتقال إلىأو المســـائل التـــي تعالجهـــا ومـــن ."الدراســـة التفصـــیلیة االنتقـــال إلـــىیـــتم أو وغیـــر قابـــل للتنفیـــذ أنـــه غیـــر مجـــدي

:ما یلي دراسات الجدوى األولیة

والحصـة السـوقیة وحجـم جنبي المتوقع علـى منتجـات المشـروعالمحلي واأل الطلب حجمدراسة أولیة عن .1 اإلیرادات المتوقعة.

للمشــروع ســواء كانــت اإلجمالیــةالتكــالیف ات الرأســمالیة والتشــغیلیة للمشــروع و حتیاجــاإل دراســة أولیــة عــن .2 تشغیلیة.أو تكالیف رأسمالیة

دراسة أولیة لمصادر التمویل. .3التشــغیلیة ات المشــروع جــإحتیا ومــدى تــوفر مــن الناحیــة الفنیــةدراســة أولیــة عــن مــدى جــدوى المشــروع .4

والرأسمالیة. دراسة أولیة عن المواقع البدیلة للمشروع المقترح. .5 مدى تأثیر المشروع على المستوى القومي. .6 یة والمالیة للمشروع.قتصادللجدوى اإلدراسة أولیة .7 السائدة في المجتمع. والتشریعاتبیان مدى توافق المشروع مع العادات والتقالید .8

للتأثرات البیئة للمشروع.دراسة أولیة .9

قـرارا نهائیـا یتعلـق بإقامـة المشـروع. ولكـن إتخـاذ إلـى أن نتـائج الدراسـة األولیـة ال تـؤدي وتجدر اإلشـارة إلـىي. أمــا البــدیل ســتثمار القــرار اإل إتخــاذ علــى أساســهاد دراســة تفصــیلیة شــاملة یمكــن بإســتثناءالقــرار إ یتضــمن یة جدیدة.إستثمار لمشروع والبدء بالبحث عن فكرة التوصیة بعدم صالحیة افهو اآلخر

التفصیلیة دراسة الجدوى 7-3

عبـــارة عـــن دراســـات الحقـــة لدراســـات الجـــدوى األولیـــة، ولكنهـــا أكثـــر بأنـــهدراســـة الجـــدوى التفصـــیلیة تعـــرف منهــا، وهــي بمثابــة تقریــر مفصــل یشــمل كافــة جوانــب المشــروع المقتــرح، والتــي علــى یةتفصــیال ودقــة وشــمول

مرحلـــة إلـــى االنتقـــال أو العلیـــا أن تتخـــذ قرارهـــا، إمـــا بـــالتخلي عـــن المشـــروع نهائیـــا اإلدارةأساســـها تســـتطیع دونبدراســة واحــدة تعتبــر دراســات الجــدوى األولیــة والتفصــیلیة متكاملــة ومتتالیــة، وال یمكــن االكتفــاءو التنفیـذ.ویمكــن تقســیم الدراســة البــدء بعملیــة التنفیــذ.أو هــذه الدراســة یــتم إمــا التخلــي عــن المشــروعلنتیجــة و .األخــرى

،الدراسـة التمویلیـةو ،الدراسـة الفنیـةو ،الدراسـة السـوقیة :مجموعة من الدراسـات المترابطـة وهـي إلى التفصیلیة

اتخـاذو مشـاریعالمفاضـلة بـین الوالدراسـة المتعلقـة بعملیـة ،والدراسة القومیة ،الدراسة البیئیةو ،الدراسة المالیةو

ي.ستثمار القرار اإل إتخاذي. وفیما یلي عرض لكل من هذه الدراسات وأهمیتها في ستثمار القرار اإل

-203 -

الدراسة السوقیة والتسویقیة 7-3-1

وتســعیرها والتعــرف علــى المنافســین وهــي الدراســة التــي توضــح الفرصــة المتاحــة للمشــروع لتصــریف منتجاتــه للمشــروع همــا أساســیتینالتســویقیة بإرســاء ركیــزتین أو تهــتم الدراســة الســوقیةالخدمــة. و أو والمــوردین للســلعة

.ضــع ركــائز الخطــة التســویقیة لهــذا المنــتجو و والحصــة الســوقیة للمشــروع التنبــؤ بحجــم فجــوة الطلــب المتوقعــة و ـفالمشـروع ال یسـتطیع أن ینمـ له.ـفشـأو یحدد إمكانیـات نجـاح أي مشـروعالسوق العامل األساس الذي یعد

ولــذلك تحتــل بحــوث . واق أول بــأول وباألســعار المناســبةـتصــریف منتجاتــه فــي األســ دورهـان فــي مقـــإال إذا كــن ظـروف السـوق . إمشـاریعالالفنیـة األخـرى عنـد دراسـة جـدوى ودراسات السوق مكان الصدارة بین الجوانـب

محـــددات أو نتیجـــة لتغیـــر محـــددات الطلـــب آخـــر إلـــى للتغیـــر مـــن وقـــت ةرضـــولكنهـــا ع تكـــون مســـتقرة،ال یة علـــى أن دراســـة قتصـــاداإل مشـــاریعلل الســـوقیة والتســـویقیةولـــذلك فقـــد أجمـــع المهتمـــون بالدراســـات العـــرض.

األخـــرى الفنیـــة الســـوق تعتبـــر نقطـــة البدایـــة التـــي یبنـــى علیهـــا التصـــور المنطقـــي والســـلیم لجوانـــب المشـــروع وأسـالیب ،وكیفیـة دراسـته ،بمفهـوم السـوق كـامال إلمامـا یلـم المـرءلذا فإنـه مـن الضـروري أن وغیرها. والمالیة

وتشــتمل مجموعــة الســلع التــي ینتجهــا المشــروع.أو قیاســه وتحلیلــه بهــدف تحدیــد حجــم الطلــب علــى الســلعة الدراسة السوقیة على ما یلي:

.وخصائصهتحدید المنتج .1

.)اإلقلیميالسوق أو السوق المحليأو سوق السلعة (سوق منطقةتحدید .2

وتحدید الفجوة السوقیة. والمتوقع الحالي والعرض الطلبحجم تحدید .3 وفقا آللیة التسعیر المالئمة. السعر المناسبتحدید .4

.تحدید طرق التوزیع المناسبةوالترویجیة و اإلعالنیةتحدید الحمالت .5

.نتاجاإل وترویج وضع خطة مقترحة لتسویقو سوق المنتج ها إلىإستقطابتحدید الفئات التي یمكن .6

.للسلعة تحلیل مرونة الطلب السعریة والدخلیة .7 .عدد المنافسین وخصائصهمو المنتجات المنافسةو هیكل السوق ودرجة المنافسة تحدید .8

المالئم خالل عمر المشروع. اإلنتاجواقتراح حجم المبیعات حجم الحصة السوقیة وتقدیرتحدید .9

تعتبــر عملیـــة التســعیر مـــن أهـــم العملیــات التـــي تـــتم فــي الدراســـة الســـوقیة ومــن أهـــم العوامـــل التــي تـــؤثر فـــي خالصة الدراسة السوقیة. وفي هذا المجال ال بـد مـن التعـرف علـى العوامـل المـؤثرة فـي السـعر وعلـى عملیـة

وتعتمد عملیة تحدید السعر على مجموعة من العوامـل الخارجیـة والداخلیـة. أمـا العوامـل تحدید سعر المنتج. الخارجیة فتشمل:

.مرونة الطلب السعریة والتقاطعیة .1

.المتعلقة باألسعار الحكومیةالسیاسات .2

.القوة الشرائیة للمستهلك ومرونة الطلب الدخلیة .3

.حدة المنافسة .4

.هیكل السوق الذي یعمل في المنتج .5

یة.قتصادیة خارجیة مثل التضخم والكساد والدورة اإلإقتصادعوامل .6

-204 -

أما العوامل الداخلیة فتشمل: .أهداف المشروع الربحیة وغیر الربحیة .1

.تكالیف اإلنتاج ومتوسط تكلفة الوحدة الواحدة .2

.وجودته وقدرته على جذب المستهلك درجة تمیز المنتج .3

.والتسویق والسعر)المزیج التسویقي(المنتج والترویج .4

، ومنها ما یركز على قدرات اإلنتاجأما طرق تحدید السعر فهي كثیرة، فمنها ما یرتكز على تكلفة المستهلك والقوة الشرائیة، ومنها ما یركز على أسعار المنافسین ومرونة الطلب التقاطعیة. لكن عملیة

یانات الدقیقة. وفیما یلي طرق تحدید حجم هائل من الب إلى التسعیر لیست عملیة سهلة، فهي تحتاج السعر:

هامش إلى هذه التكلفة ، حیث یضافATCللوحدة الواحدة اإلنتاجعلى تكلفة اإعتمادتحدید السعر .1 معادلة التالیة:لویمكن تقدیر السعر من خالل ا . Profit Margin(PM)ربح معین

+ هامش الربح للوحدة الواحدة = السعر

كثرة العوامل المؤثرة في الطلب. ونود أن عتبارعلى حجم الطلب مع األخذ بعین اإل تحدید السعر بناء .2

مرونة أو على دالة الطلبأو أنه یمكن االرتكاز على القوة الشرائیة (الدخل الحقیقي) إلى نشیر الكلي. اإلیرادتحدید السعر الذي یعظم أجلالطلب من

تحدید السعر انطالقا من الحصة السوقیة والرغبة بزیادة هذه الحصة. .3

على ذلك. تحدید األسعار من خالل تحدید حجم الربح المطلوب وتحدید السعر بناء .4

المستهدف. ویتم تحدید السعر من خالل المعادلة ستثمارعلى معدل العائد على اإل تحدید السعر بناء .5 التالیة:

= السعر

الطلب المتوقع على منتجات المشروع المقترح مـن أهـم المؤشـرات التـي تسـتخدم لتقـدیر حجـم حجم تقدیر یعد وایراداتـه المسـتقبلیة. كمـا سـینعكس علـى تكـالیف المشـروع ،المشروع، وهذا سـینعكس علـى مبیعـات المشـروع

عـدة یـث هنـاك أحجـامالرأسمالیة، ألن حجم المشروع مرتبط ارتباطا وثیقـا بنـوع اآلالت وطاقتهـا اإلنتاجیـة، ح، وال مشــروعالاألكثــر أهمیــة فــي تحدیــد ربــح المــؤثر الطلــب هــو حجــم ، وال شــك أنبینهــا مــن ختیــاریمكــن اإل

. وقبـل الحـدیث عـن أسـالیب منتجاتـهأن یكتـب لـه النجـاح إال إذا كـان هنـاك طلـب علـى مشـروعستطیع أي یوغیــر المباشــرة الالزمــة لدراســة الطلــب. أمــا تقــدیر الطلــب، نــرى أنــه مــن الضــروري تحدیــد البیانــات المباشــرة

(الــدخل ، وبیانــات الــدخل)البیانــات المباشــرة فتشــمل بیانــات الســكان(عدد وهیكــل وخصــائص وتوزیــع الســكان، توزیـع الـدخل علـى السـكان والمنـاطق سـتهالك، عالقـة الـدخل واإلنفـاقالفردي، توزیع الدخل حسب أوجه اإل

التكالیف الكلیة

حجم اإلنتاج

حجم اإلنتاج

التكالیف االستثماریة× معدل العائد المستهدف

-205 -

الجغرافیـــة، وبیانـــات عـــن الســـلع ذات العالقـــة (الســـلع البدیلـــة والســـلع المكملـــة)، وبیانـــات عـــن نظـــام التوزیـــع، وبیانـــات عـــن التجـــارة الخارجیـــة (قیمـــة الصـــادرات، قیمـــة المســـتوردات، التوزیـــع الســـلعي والجغرافـــي لكـــل مـــن

التـي جمعهـا مـن قبـل یـر المباشـرةالبیانـات غ الجـزء اآلخـر مـن البیانـات فهـي أماالصادرات والمستوردات). من یقوم بالدراسة السوقیة. وتشمل هذه البیانات خصائص الفئة المستهدفة مـن المسـتهلكین مـن حیـث العمـر

والجنس والمستوى العلمي ومكان السكان وحالة العمل وغیرها. لطلـــب المســـتقبلي ا حجـــم الطلـــب المتوقـــع تلعـــب دورا أساســـیا فـــي تحدیـــد حجـــم أســـالیب تقـــدیر أنمـــن هنـــا و

الطلب: األسالیب المتبعة في تقدیر حجمالجدیدة. ومن أهم المشاریعلمنتجات

هــي األســلوب. ومــن األمثلــة المتبعــة ضــمن هــذا الطلــب بأســلوب تحلیــل السالســل الزمنیــةحجــم تقــدیر .1

المعلومـات المتـوفرة عـن محـددات إسـتخدامطریقة االتجاه العام. وتبدأ هذه الطریقة بتقدیر دالـة الطلـب ب

فــي الســنوات الســابقة، ثــم یــتم التنبــؤ اإلعــالنونفقــات األخــرىالســلع وأســعارالطلــب كالســكان والــدخل على هذه المتغیرات في المستقبل. على سبیل المثال، إذا تـم تقـدیر العالقـة بـین عـدد عتمادبالطلب باإل

) على النحو التالي:2011-2000فرة عن األعوام (البیانات المتو إستخدامالسكان ومعدل الدخل ب

ADPopQd 001.005.020 ++=

، نســتطیع 2015عنــد تــوفر هــذه الدالــة، واذا عرفنــا عــدد الســكان المتوقــع ومعــدل الفــردي المتوقــع عــام

وهكــذا. ولكــن ال بــد مــن التأكــد مــن دقــة عملیــة تقــدیر الدالــة ودقــة 2015تقــدیر الطلــب المتوقــع عــام

الطلـب بـأكثر مـن طریقـة السالسـل الزمنیـة للتنبـؤ ب إسـتخدامأنـه یمكـن اإلشارة إلىعملیة التنبؤ. وتجدر طریقة ال یتسع المجال لتحلیلها حیث ترتبط بالمشاریع القائمة وعلى ظروف التأكد.

. یقــوم هــذا األســلوب علــى أســاس تقــدیر الفــرد إســتهالكأســلوب متوســط إســتخدامب بحجــم الطلــبالتنبــؤ .2متوسـط الطلـب الفــردي علـى الســلعة ومـن ثـم الحصــول علـى مجمــوع الطلـب مـن خــالل حاصـل ضــرب

الفـرد مـن الخبـز إسـتهالكمتوسـط أنالمسـتهلك الواحـد. فـإذا وجـدنا إستهالكد المستهلكین بمتوسط عدملیــون نســمة، فــإن حجــم الطلــب 2هــو 2015طــن، وكــان عــدد المســتهلكین المتوقــع عــام 0.1ســنویا

طن. 200000یساوي 2015المتوقع عام

. ویقــوم هــذا األســلوب علــى أســاس لتقاطعیــةاأو مرونــة الطلــب الدخلیــة إســتخدامالطلــب ب بحجــم التنبــؤ .3احتساب مرونة الطلب الدخلیة وتقدیر التغیرات فـي الـدخل خـالل الفتـرة القادمـة، ومـن ثـم تحدیـد الطلـب

، ومــن ثــم تقــدیر األخــرىالمســتقبلي. كمــا یــتم تقــدیر مرونــة الطلــب التقاطعیــة لبیــان تــأثیر أســعار الســلع

السلع األخرى ذات العالقة. أسعارالطلب على السلعة المنتجة بناء على

الطرق الثالث المستخدمة في تقدیر الطلب تتفاوت بحسب ما یتوافر من بیانات ومعلومات بشأن إنلفردي من ا ستهالكمتوسط اإل إستخدامبالسوق الذي یمارس فیه المشروع نشاطاته. وتعد طریقة التنبؤ

اإلیراداتنهایة الدراسة السوقیة من خالل تقدیر كافة أنواع إلى ونأتي أفضل الطرق المعمول بها. ما یلي: إلى اإلیراداتالمتوقعة. وتقسم هذه

لوات.الخ و المصرفیة فوائدال ومنهاما قبل التشغیل إیرادات .1

-206 -

تشغیلیة ناجمة عن بیع المنتجات. وتعتمد على سعر المنتجات وكمیة المبیعات. وتتأثر إیرادات .2 .بالحصة السوقیة والعوامل التي تؤثر في الطلب

ودفعات مستحقة للمشروع. واإلیجاراتات، إستثمار وأرباحأخرى ومنها الفوائد المصرفیة إیرادات .3

التشغیلي. قیمة المشروع في نهایة عمره .4

تضـافالتدفقات النقدیة الداخلة لكـل سـنة مـن سـنوات عمـر المشـروع. بینمـا أو اإلیراداتویتم جمع قیمة وتجـدر اإلشـارة التـدفقات النقدیـة الداخلـة فـي السـنة األخیـرة. إلـى اإلنتـاجي قیمة المشروع فـي نهایـة عمـره

م والتـــالي مـــن دراســـة الجـــدوى الجـــزء القـــاد إلـــى أن نتـــائج الدراســـة الســـوقیة تعتبـــر نقطـــة االنطـــالق إلـــى وهو الدراسة الفنیة. ،التفصیلیة

الدراسة الفنیة 7-3-2

تنفیــذ المشــروع مــن الناحیــة الفنیــة. بلغــة أخــرىوتعــرف الدراســة الفنیــة بأنهــا الدراســة التــي تبحــث فــي إمكانیــة تـوفر إن وبأسـعار مناسـبة. ات المشروع الرأسمالیة والتشـغیلیةإحتیاجمدى توفر كافة تقرر فهي الدراسة التي

وتشــتمل إذا تــوفر رأس المــال المطلــوب. ن المشــروع قابــل للتنفیــذ مــن الناحیــة الفنیــةأ یعنــيات حتیاجــهــذه اإل تحدیــد التكــالیف الرأســمالیة والتشــغیلیة ببنودهــا المختلفــة. وقــد تــؤدي نتــائج الدراســة الفنیــة الدراســة الفنیــة علــى

عـدم دقـة وكفـاءة إن .ایجابیـة جـدا الدراسـة السـوقیة جنتـائروع حتـى لـو كانـت قرار عدم إقامة المشـ إتخاذ إلىفشــل إلــى ؤدي األمــر الــذي قــد یــ تســویقیةأو إنتاجیــةأو ه مشــاكل ومخــاطر مالیــةیــالفنیــة یترتــب عل ةالدراســ

وفیما یلي عرض ألهم البنود التي تعالجها الدراسة الفنیة: المشروع.ویعتمــد تحدیــد الحجــم المناســب للمشــروع علــى عوامــل عدیــدة أهمهــا الحجــم المناســب للمشــروع: إختیــار .1

الحصــة الســوقیة للمشــروع (حجــم المبیعــات المتوقــع خــالل ســنوات عمــر المشــروع) ورأس المــال المتــوفر یســاهم الــدور الرئیســي لموقــع المشــروع الــذي عتبــارمــع األخــذ بعــین اإلوالمخصــص إلنشــاء المشــروع،

منه. المتوقعةوالتكالیف المترتبة علیه والعوائد اإلنتاجیةحجم المشروع وطاقته كل كبیر في تحدیدبش

. وعلیـه، فإنـه مشـروعأي نجـاح الموقـع المناسـب مـن أهـم مقومـات إختیـارموقـع المشـروع: یعتبـر تحدید .2 : عند تحدید الموقع المناسب ألي مشروع ال بد من مراعاة العدید من القضایا أهمها

،المشــروع الســوق إلــىمــن اإلنتــاجكلفــة نقــل المــواد األولیــة ومســتلزمات ویقصــد بهــا ت كلفــة النقــل: • . السوق المشروع إلىمن منتجات المشروع نقل وتكلفة

والفئة المستهدفة. البعد من السوقو مدى القرب •وتأثیرهــا علــى موقــع المشــروع. إلــى وأســالیب نقلهــا األولیــة المســتخدمة فــي اإلنتــاج طبیعــة المــواد •

البیئة المحیطة .لطاقة الالزمة للتشغیل واإلنتاجمدى القرب من مصادر ا • .التي یحتاجها المشروع المباشرة وغیر المباشرة العاملة مدى توفر األیدي •

للمشــروع مــع Forward and Backward Linkages مــدى قــوة الــروابط األمامیــة والخلفیــة • المنطقة التي تقع ضمن نطاق سوق المشروع.أو القائمة في الموقع مشاریعال

-207 -

الهــاتف و الكهربــاءو شــبكات المــاءمثــل المشــروع التــي ســینفذ فیهــاالمنطقــة فــي ةالتحتیــ یــةتــوفر البن • .وغیرها الصرف الصحيو

حجـم مـا یسـمى أو التكلفـة الرأسـمالیة األولیـةتقدیر أجلات الرأسمالیة للمشروع من حتیاجتحدید كافة اإل .3 واإلنشـــاءاتات الرأســـمالیة للمشـــروع األرض والمبـــاني حتیاجـــوتشـــمل اإل .األولـــيأو المبـــدئي ســـتثماراإل

ات الرأســــمالیة حتیاجــــاإل وتشــــملالمكتبیــــة وغیــــره. والمعــــداتووســــائل النقــــل واألثــــاث والمعــــدات اآلالتالتشــغیل ورأس المــال تغطیــة نفقــات مــا قبــلومخصصــات تتعلــق بــالطوارئ التــي مالیــة المخصصــات ال

ثـالث بنـود رئیسـة هـي التكـالیف الرأسـمالیة الثابتـة األولیة إلـى ویمكن تقسیم التكالیف الرأسمالیة العامل. ).1رقم (الجدول وتكالیف ما قبل التأسیس ورأس المال العامل، كما هو مبین في

أو بشـكل مسـتمر اإلنتـاج أسـلوب إسـتخداماإلنتاجیـة، ویقصـد بـذلك العملیـات طبیعة و اإلنتاجتحدید نوع .4 اإلنتاج حسب الطلب والحصة السوقیة. أسلوب

ت واألجهزة الالزمةبإستثناءتحدید المواصفات الفنیة للم .5وعلـى مبـدأ ،علـى أسـالیب اإلنتـاج المتـوفرة عتمادوذلك باإل المالئم اإلنتاج طریقة اإلنتاج وأسلوب تحدید .6

السلعة بأقل تكلفة ممكنة. وهنا یتم المفاضلة بـین أسـالیب اإلنتـاج أي إنتاج ي قتصادبالمفهوم اإلالكفاءة للتكنولوجیــا، أي یـــتم تحدیــد مســـتوى ســـتخداملعنصـــر العمــل وطریقـــة اإلنتــاج كثیفــة اإل ســتخدامكثیفــة اإل

على التكنولوجیا واآلالت. عتمادعلى العمالة ومستوى اإل عتماداإل

لكــل خــط الــداخلي للمشــروع: ویعتمــد علــى المســاحة الكلیــة والمســاحة الالزمــة والتصــمیم التخطــیط وضــع .7، ومســاحة األقســام المختلفــة التــي یحتاجهــا اإلنتــاجالمســتخدمة فــي عملیــة والمعــدات اإلنتــاج مــن خطــوط

المشروع. بحیث یكون جاهز للتشغیل. المشروع إلقامةتحدید الفترة الالزمة .8ات المشــروع مــن المــواد األولیــة المباشــرة وغیــر المباشــرة إحتیاجــیة، ات المشــروع التشــغیلإحتیاجــتقــدیر .9

المشــروع مــن العمالــة المباشــرة وغیــر المباشــرة اتإحتیاجــتختلــف و .ات المشــروع مــن قــوة العمــلاحتیاجــو للهیكل التنظیمي والوصف الوظیفي. وفقا

إلــــى تكــــالیف تشــــغیلیة ثابتــــة تقــــدیر التكــــالیف التشــــغیلیة للمشــــروع، ویمكــــن تقســــیم التكــــالیف التشــــغیلیة .10وتكــالیف تشــغیلیة متغیــرة. أمــا التكــالیف التشــغیلیة الثابتــة فتشــمل التكــالیف اإلداریــة وتكــالیف التســویق.

) یبین التكالیف التشغیلیة للمشروع.2الجدول رقم (

-208 -

)1جدول رقم( ات الرأسمالیة والتكالیف الرأسمالیة للمشروعحتیاجاإل

یة الثابتة: رأس المال الثابتستثمار التكالیف اإل. 1

تكالیف شراء األرض المباشرة وغیر المباشرة •

الهدف من المشروع بشكل یالءمده بإستثناءتكالیف تجهیز الموقع وا •

تكالیف أشغال الهندسة واإلنشاءات والمباني •

تكالیف األثاث والمفروشات •

والمعداتتكالیف اآلالت •

(المركبات بأنواعها)تكالیف وسائط النقل •

)األسعار إرتفاعحتیاطیات الطوارئ (إ •

أخرىتكالیف •

. تكالیف ما قبل التأسیس2

ستطالعیة (دراسة الجدوى) إلالدراسات ا •

تكالیف ورسوم تأسیس وترخیص المشروع •

مصروفات إداریة وعمومیة تأسیسیة •

الداخلي للمشروعوالتصمیم التخطیط د التصامیم الهندسیة و بإستثناءتكالیف إ •

المعامالت ومعقبيأتعاب محاماة وتدقیق •

تكالیف التشغیل التجریبي •

حتیاطیات الطوارئإ •

أخرى فتكالیال •

ات من رأس المال العاملحتیاجإل. ا3

النقد الحاضر •

المخزون (مواد أولیة مباشرة، مواد أولیة غیر مباشرة، المنتجات التامة الصنع وغیرها) •

المستحقة الدفعالحسابات •

حتیاطیات الطوارئإ •

أخرى فتكالیال •

-209 -

)2جدول رقم( ات التشغیلیة والتكالیف التشغیلیة للمشروعحتیاجاإل

التكالیف التشغیلیة المتغیرةات و حتیاجاإل. 1

المباشرة المواد األولیة •

ووسائط النقل واألثاث وغیره والمعداتاآلالت الخاصة ب غیارالقطع •

الصیانةتكالیف •

المباشرة أجور الید العاملة •

المباشرة تكالیف الید العاملة •

اإلنتاجوالتي ترتبط بكمیة التي یحتاجها المشروع تكالیف الخدمات •

)والصادرات تكالیف التأمین (تأمین العمال والمخزون والمشروع •

اإلنتاجتكالیف الدعایة واإلعالن والتسویق المرتبطة بحجم • الكهرباء، والماء، والوقودتكالیف •

أخرى فتكالیال •

. التكالیف التشغیلیة الثابتة2 التكالیف اإلداریةأوال: لة غیر المباشرةاالرواتب واألجور العم •

اإلیجارات "إن وجدت" •

المواد األولیة والخدمات غیر المباشرة •

التأمین مخصصات •

أخرىتكالیف •

ثانیا: تكالیف التسویق واألجور الخاصة بعملیة التسویقالرواتب •

المواد الدعائیة والخدمات •

المختلفة اإلعالمائل سعبر و اإلعالنات • تكالیف شركات التسویق •

أخرىتكالیف ال •

:أهمهاد الدراسة الفنیة، بإستثناءإ حول عملیةونرى من الضروري إبراز بعض المالحظات قـــد تتشـــابه بعـــض بنـــود التكـــالیف الرأســـمالیة والبنـــود التشـــغیلیة. ومـــن األمثلـــة علـــى ذلـــك بنـــد التكـــالیف .1

قبــل اكتمــال بنــاءه، وعنــدها تظهــر ضــمن و المتعلقــة بالدعایــة اإلعــالن قبــل البــدء فــي تشــغیل المشــروع شــغیل، تظهــر هــذه خــالل مرحلــة الت واإلعــالنعلــى الدعایــة نفــاقالتكــالیف الرأســمالیة. بینمــا إذا تــم اإل

-210 -

المحــامین وأتعــابالتكــالیف ضــمن التكــالیف التشــغیلیة. ومــن األمثلــة كــذلك بنــد الدراســات االســتطالعیة وغیرها.

قد تتشابه بعض بنود التكالیف التشغیلیة المتغیرة مع بنود التكـالیف التشـغیلیة الثابتـة. ومـن األمثلـة علـى .2

ن ضـمن التكـالیف التشـغیلیة المتغیـرة، بینمـا العمالـة التـي وتكـو باإلنتـاجذلك تكالیف العمالـة التـي تتعلـق

فتظهر ضمن التكالیف الثابتة. ومن األمثلـة كـذلك بعـض تكـالیف التـأمین وتكـالیف اإلنتاجال ترتبط في

التسویق.

للمشـروع، یجـب مراعـاة اإلنتاجیـةوالطاقـة اإلنتـاجد الدراسة الفنیة بشكل عام وتحدیـد حجـم بإستثناءعند إ .3ــــائج ــــع واألســــعار والحصــــة الســــوقیة وحجــــم الفئــــة نت ــــین حجــــم الطلــــب المتوق الدراســــة الســــوقیة التــــي تب

یرافقــه مبالغــة فــي تحدیــد التكــالیف اإلنتاجیــةوالطاقــة اإلنتــاجالمســتهدفة. إن المبالغــة فــي تحدیــد حجــم الرأسمالیة والتشغیلیة، وهذا یؤثر على ربحیة المشروع.

د الدراســـة التمویلیـــة بإســـتثناءات الرأســـمالیة لكـــي تكـــون عملیـــة إتیاجـــحیجـــب مراعـــاة الدقـــة فـــي تحدیـــد اإل .4 سهلة.

إلــى ات الرأســمالیة والتشــغیلیة فــي مشــاریع مماثلــة للمشــروع حتــى نصــل حتیاجــیجــب االطــالع علــى اإل .5 أدق النتائج.

تكون آلیـة تقـدیر التكـالیف الرأسـمالیة والتشـغیلیة موثقـة وجـاهزة للمراجعـة والتـدقیق مـن الجهـات أنیجب .6 ذات العالقة.

فكرة المشروع. فعلى سـبیل المثـال، إذا تبـین إلغاء إلى سمة بحیث تؤديقد تكون نتائج الدراسة الفنیة حا .7غیـر متـوفرة فـي ها، وكانـت هـذه المـادةبـدون اإلنتـاجمادة معینة بحیـث ال یـتم إلى مشروع ما یحتاج أن

فإن المشروع ال یمكن تنفیذه ویتم إلغاء الفكرة. بدیل عنها، وایجادویصعب استیرادها ،المحلیة األسواق

البحـث فـي هیكـل ، وعنـدها یبـدأالرأسـمالیةوعند اكتمال كافة البنود السابقة یكون قد تم تحدیـد كافـة التكـالیف كما تـم تحدیـد التكـالیف التشـغیلیة السـنویة المرتبطـة باإلنتـاج التمویل أي الدراسة التمویلیة.در التمویل ومصا

والضریبة وتكالیف التمویل). هتالكاإل بإستثناء( الدراسة التمویلیة 7-3-3

كیفیــةبیــان وتهــدف إلـىالتكــالیف الرأســمالیة للمشـروع. تـأتي الدراســة التمویـل بعــد الدراســة الفنیـة وبعــد تحدیـد، مصـادر تمویـل التكـالیف الرأسـمالیة للمشـروعتحدیـد التمویلیـةیة. ویتم في الدراسـة ستثمار تمویل التكالیف اإل

المفاضـلة بـین هــذه المصـادر حســب ، و المحتملــة قتـراضتحدیـد مصــادر اإلقیمـة القــروض بأنواعهـا، و تحدیـد و ـــة المقتـــرض ـــوع القـــرض، و رغب ـــد ن ـــرا حســـابتحدی ـــة اإل ، وأخی وتقســـم مصـــادر .والقســـط الســـنوي قتـــراضتكلف

المــدخراتمصــادر ذاتیــة مثــل التمویــل إلــىوتقســم مصــادر مصــادر ذاتیــة ومصــادر خارجیــة. إلــى التمویــلالمختلفـــة. اإلقـــراض تومؤسســـاوالعائلـــة وغیرهـــا، ومصـــادر خارجیـــة مـــن البنـــوك األصـــدقاءمـــن قتـــراضواإل

یة. سـتثمار وتعتمد قیمة القرض على حاجة المستثمر وعلى مقدار ما توفره المصـادر الذاتیـة مـن التكـالیف اإلـــى طبیعـــة ـــل فتعتمـــد عل ـــل للقـــرض. أمـــا مصـــادر التموی ـــر مـــن المســـتثمرین بحســـاب الحجـــم األمث ویقـــوم كثی

-211 -

رفیة وغیـر المصـرفیة. وتـتم عملیـة المشروع وعلى طبیعة الفئات المستهدفة من قبـل مؤسسـات التمویـل المصـســـقف و علـــى عـــدد مـــن المعـــاییر أهمـــا ســـعر الفائـــدة، عتمـــادالمختلفـــة باإل اإلقـــراضالمفاضـــلة بـــین مصـــادر

، وفترة السماح، ومدة القرض، وحجم الضـمانات المطلوبـة ونوعهـا، وتكـالیف غیـر المباشـرة للقـرض، ئتماناإل . نئتماوالفترة الزمنیة الالزمة لقرار منح اإل

یة أي مصــادر التمویــل المختلفــة. وتعكــس نســبة كــل ســتثمار ) یبــین هیكــل تمویــل التكــالیف اإل3رقــم (الجــدول تمام عملیة المفاضلة.ع الكلي قرار المستثمر بعد إالمجمو المصادر إلىمن هذه مصدر

)3جدول رقم ( یة األولیةستثمار التكالیف اإل مصادر تمویل

رأس المال المدفوع •

طویلة األجلقروض •

قروض قصیرة األجل •

(غیر الموزعة) ةاألرباح المرسمل •

الفوائد البنكیة (ما قبل التشغیل) •

وتنتهــي الدراســة التمویلیــة بتحدیــد قیمــة القســط الســنوي لكــل قــرض. وتحســب قیمــة القســط الســنوي عنــد تــوفر االسـتحقاق السـنویة لكـل قـرض حسـب سـنة األقسـاطتم بعـدها جمـع ی). وسـ4البیانات الواردة في الجدول رقم(

محـــور القـــادم أي محـــور الفـــي قتـــراضحســـب بدایـــة القـــرض ونهایتـــه. وســـیتم شـــرح عملیـــة احتســـاب كلفـــة اإل اإلدارة المالیة.

)4جدول رقم ( البیانات الالزمة الحتساب قیمة القسط السنوي

حجم القرض •

سعر الفائدة على القرض •

فترة تسدید القرض •

فترة السماح •

مبلغ القرض في نهایة فترة القرض (القرض + الفائدة) •

قیمة القسط السنوي •

الدراسة المالیة 7-3-4

والتــدفقات النقدیــة دفقات النقدیــة الداخلــة دراســة التــي یــتم فیهــا حصــر كافــة التــتعــرف الدراســة المالیــة بأنهــا "ال

التــدفق النقــدي لكــل ســنة مــن ســنوات إلــى الوصــول أجــللكــل ســنة مــن ســنوات عمــر المشــروع مــن الخارجــة

. وتســتخدم نتــائج ي ســتثمار عمــر المشــروع. ویســاعد التــدفق النقــدي فــي حســاب معــاییر الربحیــة للمشــروع اإل

-212 -

ة یدراسـة المالیـة ضـرور ال نویمكننا القـول أ. لهتحدید الجدوى المالیة لتقدیر ربحیة المشروع و الدراسة المالیة ي. فقــد یكــون ســتثمار القــرار اإل تخــاذیة والمفاضــلة بینهــا، إال أنهــا غیــر كافیــة إلمار ســتثجــدا لتقیــیم الفــرص اإل

ةیــــجتماعاإلأو القومیــــةأو مــــن الناحیــــة البیئیــــة مقبــــولمــــن الناحیــــة المالیــــة، لكنــــه غیــــر المشــــروع مقبــــولوتجـــدر .. وهـــذا یؤكـــد مبـــدأ تكاملیـــة الدراســـات التـــي تشـــكل الدراســـة التفصـــیلیةصـــحیح، والعكـــس واألخالقیـــة

تختلــف عــن معــاییر قیــاس الربحیــة القومیــة أي تــأثیر المشــروع علــى المســتوى القــوميمعــاییر إلــى اإلشــارة ال بد من توفر ما یلي:یة ستثمار اإل مشاریعللالربحیة عملیة تقدیرالدراسة المالیة و وإلتمام. قیاس الربحیة

.)اإلیــرادات( لكــل ســنة مــن ســنوات عمــر المشــروع مــن كافــة المصــادر الســنویة الداخلــة التــدفقات النقدیــة .1، كمـا هـو اإلیـراداتبعد التعرف على الحصة السوقیة واألسـعار وهیكـل في الدراسة السوقیة تقدیرهاویتم

.مبین في الدراسة السوقیة

. ویـــتم )والثابتـــة (التكـــالیف التشـــغیلیة مشـــروعللكـــل ســـنة مـــن ســـنوات عمـــر ا التـــدفقات النقدیـــة الخارجـــة .2رقـم ، كمـا هـو مبـین فـي الجـدول ات التشـغیلیة للمشـروعحتیاجـتقدیرها في الدراسة الفنیـة عنـد تحدیـد اإل

)1( .

ویقـیس الفـرق بـین التـدفقات ،(العائد السنوي) لكل سنة من سـنوات عمـر المشـروع السنوي التدفق النقدي .3 ة التالیة:ویحسب من خالل المعادل النقدیة الداخلة والتدفقات النقدیة الخارجة.

التدفقات النقدیة الخارجیة -التدفقات النقدیة السنویة الداخلة = (العائد السنوي)التدفق النقدي السنوي

ویحسب من خالل المعادلة التالیة: (صافي العائد السنوي)، السنوي صافي التدفق النقدي .4

/و الضرائبوأ هتالكقیمة اإل –صافي التدفق النقدي (صافي العائد السنوي)= التدفق النقدي السنوي

السنویة من خالل المعادلة التالیة: هتالك. وتحسب قیمة اإلالسنویة هتالكقیمة اإل .5

=)هتالكالسنوي (قسط اإل هتالكقیمة اإل عند البیع األصولقیمة -عند الشراء األصولقیمة

عدد السنوات

مــن خــالل حاصــل ضــرب ســبیل المثــالضــریبة الــدخل علــى قیمــة . وتحســبقیمــة الضــرائب المســتحقة .6 :، وذلك على النحو التاليالخاضع للضریبة السنوي معدل الضریبة بقیمة العائد

إعفاءات أخرى وأیة هتالكاإل –العائد السنوي الخاضع للضریبة = العائد السنوي

معدل الضریبة ×قیمة الضرائب المستحقة = العائد الخاضع للضریبة

. وهـــي تكـــالیف بنـــاء المشـــروع حتـــى یصـــبح جـــاهزا للتشـــغیل، وتـــدفع لمـــرة یة األولیـــةســـتثمار الیف اإلالتكـــ .7ثالثــة إلــى وتقســم ات الرأســمالیة للمشــروع.حتیاجــفــي الدراســة الفنیــة عنــد تحدیــد اإل ویــتم تقــدیرها واحــدة.

).1( جزاء كما هو مبین في الجدول رقمأ

-213 -

ویـــتم تقـــدیرها فـــي الدراســـة .لكـــل ســـنة مـــن ســـنوات عمـــر المشـــروع كلفـــة التمویـــل الصـــریحة والضـــمنیة .8 ).3كما هو مبین في الجدول رقم( التمویلیة بعد التعرف على هیكل التمویل،

.سعر الفائدة السائد في السوق ومعدل الخصم .9

.العمر االفتراضي للمشروع .10

القرار. إتخاذها ومعرفة القاعدة التي یتم على أساسها إستخدامتحدید المعاییر التي سیتم .11

أهمهــا مراعاتهــا للقیمــة الضــوابطحســب عــدد مــن المالیــةدراســات التختلــف المعــاییر التــي یســتخدمها معــدي ومراعاتهــاالزمنیــة للنقــود، وتــوفر المعلومــات الالزمــة وظــروف عــدم التأكــد، ومســتوى تركیزهــا علــى الســیولة،

ثالثــة مجموعــات ســیتم الحــدیث عنهــا بمزیــد مــن التفصــیل فــي المعــاییر إلــىتقســم هــذه و لعنصــر المخــاطرة.بعض األمثلة العملیة. أمـا فـي هـذا الفصـل إعطاءالمحور القادم، حیث سیتم بیان طریقة تقدیر كل منها مع

فسیقتصر التحلیل على تعریف كل مؤشر وكیفیة حسابه وقاعدة القرار الخاصة به. المعاییر التي تستخدم لقیاس الربحیة التجاریة ما یلي:من و

، التي تتجاهل القیمة الزمنیة للنقود وهي المعاییر في ظل ظروف التأكد. المعاییر غیر المخصومةأوال: التأكد توفر كل بظروفویقصد السنوي.متوسط العائد معیار معدل و ،ستردادومنها معیار فترة اإل الالزمة لعملیة التقدیر والحساب. البیانات والمعلومات

:Pay-back Period(PBP) ستردادفترة اإل .1

. وتعـرف یة األولیـةسـتثمار التكـالیف اإلهي الفترة التي یحتاجها المستثمر (المشروع) لكـي یسـترد و یف التكـالو ) السـنوي تسـاوى عنـدها مجمـوع التـدفقات النقدیـة (مجمـوع العائـدیالفترة التي كذلك بأنها :من خالل طریقتین ستردادفترة اإل وتحسب .الرأسمالیة

علـى یة األولیـة سـتثمار مـن خـالل قسـمة التكـالیف اإل سـترداداإلفتـرة حسـاب ویـتم الطریقة األولـى: :(متوسط العائد السنوي) السنویة متوسط التدفقات النقدیة

= إلستردادافترة

یة األولیـــة علـــى ســـتثمار مـــن خـــالل قســـمة التكـــالیف اإل ســـترداداإلوتحســـب فتـــرة الطریقـــة الثانیـــة:(صــافي العائــد الســنوي) أي بعــد خصــم الســنوي التــدفق النقــديمتوســط صــافي

، وذلك على النحو التالي:والضرائب هتالكاإل

= ستردادإلافترة

ستثماریة األولیةإلالتكالیف ا

(متوسط العائد السنوي) متوسط التدفق النقدي السنوي

ستثماریة األولیةإلالتكالیف ا

(متوسط صافي العائد السنوي) التدفق النقدي السنويصافي متوسط

-214 -

والضــرائب هـتالكفــي الطـریقتین تختلفـان بشـكل بســیط بسـبب وجـود اإل سـتردادفتـرة اإل أنویالحـظ مشـــروع فتـــرة لكـــل ویكـــونفـــرق بـــین العائـــد الســـنوي وصـــافي العائـــد الســـنوي. إلـــى الـــذي یـــؤدي

المحسـوبة أطـول مـن سـتردادإذا كانت فترة اإلفقصوى (فترة القطع) ال یجوز أن تجاوزها. إستردادأقصــر مــن فتــرة القطــع فیــتم قبــول ســتردادرفــض المشــروع، أمــا إذا كانــت فتــرة اإل یجــبفتــرة القطــع

الـذي عهـوا لمشـرو فـإن المشـروع األفضـل ،مشـاریعالوفي حالة المفاضـلة بـین عـدد مـن المشروع.یعتبـــر أكثـــر المعـــاییر شـــیوعا ســـتردادمعیـــار فتـــرة اإل أن. ویمكـــن القـــول إســـتردادفتـــرة اقـــل یحقـــق

كمــا یعتبــر أكثــر مالئمــة ه.ســتخداموفر المعلومــات الالزمــة إلوتــ حســابه ا نظــرا لســهولةاســتخدامو ــــب مشــــاریعخاصــــة فــــي حالــــة ال التــــي تتعــــرض لتغیــــرات أو الســــریعةالتــــي تخضــــع لعوامــــل التقل

أنیمكــن هــذا المعیــار معیــارا لقیــاس درجــة المخــاطرة التــي إعتبــارتكنولوجیــه ســریعة. كمــا یمكــن بعـدة خصـائص أهمهـا سـهولة عملیـة سـتردادفتـرة اإل معیـاریمتـاز و .یتعرض لها كل مال مستثمر

مشــاریعلیــة المفاضــلة بــین اله فــي عمإســتخدامبمجــرد تــوفر المتغیــرات المطلوبــة، وســهولة حســابهعلـى و وفقا لقاعدة القرار الخاصة به. كما أنه یبین مستوى السـیولة خـالل سـنوات عمـر المشـروع.

سـتردادمعیـار فتـرة اإل ال یراعـيأهمها أنـه اتنتقادانه یواجه بعض اإل المزایا السابقة إالالرغم من الســـنة األولـــى مســـاویة يالمتحقـــق فــالقیمــة الزمنیـــة للتـــدفقات النقدیـــة.فهو یعتبــر أن قیمـــة الـــدوالر

مـن خـالل احتسـاب نتقـادتماما لقیمـة الـدوالر المتحقـق فـي السـنة الخامسـة. ویمكـن تجـاوز هـذه اإلتعتبـر والتـي جاهل قیمة المشروع عند نهایـة عمـرهیتكما أنه القیمة الحالیة للتدفق النقدي السنوي.

ـــكافـــة التـــد عتبـــارال یأخـــذ بعـــین اإلتـــدفقا نقـــدیا لمـــرة واحـــدة، و ـــرة فقات النقدی ة التـــي تتحقـــق بعـــد فتالمشـروع خـالل سـنوات عمـر المشـروع، ال یعكس المكاسب غیـر المادیـة التـي یحققهـا، و سترداداإلال یراعـــي التقلبـــات فـــي التـــدفق وأخیـــرا صـــر الســـیولة أكثـــر مـــن عنصـــر الربحیـــة،یركـــز علـــى عنو

إلحـداهماالنقدي السنوي. فقد یكون لمشروعین نفس مجموع التدفق النقدي، ویكـون التـدفق النقـدي ا من اآلخر. إستقرار أكثر

:Rate of Return(ROR) معدل متوسط العائد .2

والخسـائر فـي القیـود یسمى هذا المعیار بمعـدل العائـد المحاسـبي ألنـه یعتمـد علـى نتـائج األربـاح و هـــتالكأحـــدهما تعتمـــد علـــى مفهـــوم العائـــد الســـنوي قبـــل خصـــم اإل ویحســـب بطـــریقتین .المحاســـبیة

، والضــریبة هــتالكتعتمــد علــى مفهــوم صــافي العائــد الســنوي بعــد خصــم اإل والضــرائب واألخــرى :وذلك على النحو التالي

قبــل خصــم ویحســب وفقــا لهــذه الطریقــة مــن خــالل قســمة متوســط العائــد الســنوي الطریقــة األولــى: یة األولیة:ستثمار على التكالیف اإل أو/و الضریبة هتالكاإل

معدل متوسط العائد السنوي =

متوسط العائد السنوي

ستثماریة األولیةإلالتكالیف ا

-215 -

التكالیف االستثماریة األولیةمتوسط

یة ســـتثمار التكـــالیف اإل مـــن خـــالل قســـمة متوســط العائـــد الســـنوي علـــى متوســـط كـــذلكیحســـب قــد و یة األولیة كما یلي: ستثمار األولیة. ویحسب متوسط التكالیف اإل

= یة األولیةستثمار متوسط التكالیف اإل

وعندها یمكن حساب معدل متوسط العائد السنوي على النحو التالي:

معدل متوسط العائد السنوي =

أي ویحســب وفقــا لهــذه الطریقــة مــن خــالل قســمة متوســط صــافي العائــد الســنوي الطریقــة الثانیــة: یة األولیة:ستثمار على التكالیف اإل والضرائب هتالكبعد خصم اإل

العائد السنوي = صافي معدل متوسط

معدل متوسط صافي العائد السنوي =

معـــدل هـــذا المعیـــار علـــى ضـــرورة مقارنـــة إســـتخدامي بســـتثمار وتنطـــوي عملیـــة تقیـــیم المشـــروع اإلیكــون عنـدما یعتبــر المشـروع مقبـولو .مـع ســعر الفائـدة السـائدة فـي السـوقمتوسـط العائـد السـنوي

ویعبـر والعكـس صـحیح. ،مـن سـعر الفائـدة السـائدة فـي السـوق أكبـر معدل متوسـط العائـد السـنويدیــة النق مقــدار مــا تحققــه الوحــدةأي المــال لــرأسعــن الكفایــة الحدیــة معــدل متوســط العائــد الســنوي

إختیــارحیــث یــتم ،مشــاریعوعلــى هــذا األســاس تــتم المفاضــلة بــین ال .المســتثمرة مــن عائــد صــافيوعلــى الــرغم مــن ســهولة عملیــة عائــد علــى الوحــدة النقدیــة المســتثمرة. أكبــرالمشــروع الــذي یحقــق

ائـــد الســـنوي ا علیـــه، إال أن معـــدل متوســـط العإعتمـــادي ســـتثمار اإلالقـــرار إتخـــاذاحتســـابه وســـهولة ال ات أنــه ال یراعــي القیمــة الزمنیــة للنقــود، وأنــه نتقــادات. ومــن أهــم هــذه اإلنتقــادیواجــه بعــض اإل

یراعي التوقیت الزمني للتدفقات النقدیة. فقد یكون لمشروعین نفس معدل متوسط العائـد لكـن قیمـة الســنوي العائــد الســنوي للمشــروع األول فــي الســنوات الــثالث األولــى أعلــى بكثیــر مــن قیمــة العائــد

فقـــد یكـــون المشـــروع.ال یراعـــي عمـــر أنـــه وأخیـــراالثـــاني فـــي الســـنوات الـــثالث األولـــى، للمشـــروع بشكل جوهري. ةالمشروعین مختلف أعماركون عائد وتلمشروعین نفس معدل متوسط ال

األولیةستثماریة إلالكلفة ا

2

متوسط العائد السنوي

ستثماریة األولیةإلمتوسط التكالیف ا

العائد السنوي صافي متوسط

اإلستثماریة األولیة التكالیف

العائد السنوي صافي متوسط

-216 -

التكالیف االستثماریة األولیة

یة، قتصــادالمعــاییر اإل اســم هــذه المعــاییرعلــى طلــق یو .فــي ظــل ظــروف التأكــد المعــاییر المخصــومةثانیــا: ومنهـا ،وتراعـي توقیـت التـدفقات النقدیـة عتبـارالقیمـة الزمنیـة للنقـود بعـین اإل تأخـذالتي وهي المعاییر

مؤشــر أو العائــد /معیــار التكلفــةو ،Net Present Value(NPV) معیــار صــافي القیمــة الحالیــة Internal Rate of معیــــار معــــدل العائــــد الــــداخليو ،Profitability Indexالربحیــــة

Return(IRR).

لفــرق بــین القیمــة الحالیــة لصــافي التــدفق النقــديا إلــى ویشــیر :NPVصــافي القیمــة الحالیــة .1 هـــتالكلكـــل ســـنة مـــن ســـنوات عمـــر المشـــروع بعـــد خصـــم اإل الســـنوي (صـــافي العائـــد الســـنوي)

. یة األولیةستثمار والضریبة والتكلفة اإل

القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة –السنوي النقديلتدفق لحالیة = القیمة الحالیة لصافي القیمة ا الخارجة.

ألي تدفق نقدي مستقبلي من خالل المعادلة Present Value(PV)یمة الحالیة قوتحسب ال

التالیة:nr

FVPV

)1( +=

إلى nو أي قیمة التدفق النقدي القیمة المستقبلیة إلى FVوالقیمة الحالیة إلى PVحیث تشیر سنوات فإنه یجب 10إذا كان عمر المشروع قید الدراسة معدل الخصم. إلى rوعدد السنوات

جمعها معا للحصول القیمة ثمحساب القیمة الحالیة للتدفق النقدي في كل سنة على حده، الحالیة للتدفق النقدي خالل جمیع سنوات عمر المشروع. وبعد ذلك یتم طرح القیمة الحالیة

وفقا لهذا یة األولیة للحصول صافي القیمة الحالیة. ویكون المشروع مقبوال ستثمار للتكالیف اإله افي القیمة الحالیة سالبا، فإنالمعیار إذا كان صافي القیمة الحالیة موجبا. أما إذا كان ص

، یكون المشروع الذي یةستثمار اإل یجب رفض المشروع. وعند المفاضلة بین عدد من المشاریع األفضل.المشروع یحقق أعلى صافي قیمة حالیة هو

یؤخـذ ه إال أنـ ،یراعي القیمـة الزمنیـة للنقـودنه أو ،یتصف بالدقة والموضوعیةعلى الرغم من أنه التكـــالیف مقـــدار عتبـــار, دون األخـــذ بعـــین اإلالســـنویة المتحققـــةالعوائـــد إلـــى انـــه ینظـــر علیـــه

دوالر) لكـن 10000فقـد تكـون صـافي القیمـة الحالیـة لمشـروعین متسـاویة ( یة األولیة.ستثمار اإلــــألول (ســــتثمار التكلفــــة اإل ــــاني ( 10000یة ل ــــتخلو دوالر). 20000دوالر) وللث مــــن نقطــــة ص لل

ضــیفه الوحــدة مــة الحالیــة، الــذي یقــیس مقــدار مــا تحســاب مؤشــر صــافي القی یــتمالضــعف هــذه، صافي القیمة الحالیة، من خالل المعادلة التالیة: المستثمرة إلىالنقدیة

مؤشر القیمة الحالیة =

صافي القیمة الحالیة

-217 -

عائد السنويمتوسط ال

التكالیف االستثماریة األولیةمتوسط

فالمشــروع األفضــل هــو المشــروع بــین عــدد مــن المشــاریع،لمفاضــلة عنــد اویســتخدم هــذا المؤشــر وبناء على هـذا المؤشـر یكـون المشـروع األول الذي یكون مؤشر صافي القیمة الحالیة له أعلى.

ویمكـن القـول أن صـافي القیمـة الحالیـة متسـاوي. أنأفضل من المشروع الثاني علـى الـرغم مـن صـافي التــدفق النقــدي عتبــاربعــین اإل ویأخـذصـافي القیمــة الحالیـة یراعــي القیمــة الزمنیـة للنقــود،

مــال. ال رأسســنة مــن ســنوات المشــروع، ویســتخدم ســعر الخصــم الــذي یعبــر عــن تكلفــة كــل فــي على سعر خصم مقدر وقابل للتغییر. یعتمدأنه رهذا المعیاویؤخذ عن

ــد .2 ــار التكلفة/العائ العائــد الواحــدة إلــىمقــدار مــا تضــیفه الوحــدة النقدیــة یقــیس هــذا المعیــار :معیویحسـب مـن خـالل ، بمعنى آخر فإنه یقیس إنتاجیة الوحدة النقدیة الواحـدة مـن العائـد.اإلجمالي

المعادلة التالیة:

التكلفة/العائد (مؤشر الربحیة) =

إذا كـان معیـار مقبـوال المشروع یكون أنهذا المعیار على إستخدامالقرار ب إتخاذوتنطوي قاعدة

إذا كـان مقبـول. ویكون المشروع غیر صحیح من واحد أكبر (مؤشر الربحیة) العائد التكلفة إلى

هـو ر من مشـروع، فـإن المشـروع األفضـل هذا المعیار أقل من واحد. أما عند المفاضلة بین أكث

ویمكــن القــول أن .(مؤشــر الربحیــة) العائــدر التكلفة/ایــي یحقــق أعلــى قیمــة لمعالمشــروع هــو الــذ

واحــد صــحیحلیــة موجبــا. ویكــون یســاوي اهــذا المعیــار یكــون موجــب إذا كــان صــافي القیمــة الح

عندما یكون صافي القیمة الحالیة یساوي صفر.

:IRRمعیار معدل العائد الداخلي .3

یعــرف معــدل العائــد الــداخلي بأنــه معــدل الخصــم الــذي یجعــل صــافي القیمــة الحالیــة تســاوي و المشـــروع. فـــي ویعبـــر كـــذلك عـــن الحـــد األدنـــى مـــن العائـــد علـــى رأس المـــال المســـتثمر صـــفر.

ســـعر خصـــم معـــین لتحویـــل التـــدفقات النقدیـــة إســـتخدام حالیـــةحســـاب صـــافي القیمـــة الیتطلـــب و صــافي الــذي یــتم مــن خاللــه تســاوي طرفــي قــیم حالیــة. وســعر الخصــم إلــى الداخلــة المســتقبلیة

معــدل العائــد الــداخلي بحــد أن اإلشــارة إلــى. وتجــدر ، یمثــل معــدل العائــد الــداخليالقیمــة الحالیــةه بمعــدل العائــد الــذي یقبــل بــه مقارنتــ بعــدإال ،ذاتــه ال یعطــي أي مؤشــر حــول ربحیــة المشــروع

ــداخليفــ. ســعر الفائــدة الســائد فــي الســوقأو مرثتالمســ ســعرمــن أكبــر إذا كــان معــدل العائــد الیكون المشروع مقبوال، والعكس صحیح. وعند المفاضـلة بـین عـدد مـن الفائدة السائد في السوق،

یحقــق أعلــى معــدل عائــد داخلــي. ویتمیــز المشــاریع یكــون المشــروع األفضــل هــو المشــروع الــذي كمــا أنــه یراعــي معــاییر قیــاس الربحیــة. وأفضــلالموضــوعیة حیــث یعتبــر مــن أدق بهــذا المعیــار

ســــعر إختیــــارأو ویتفــــادى مشــــكلة تقــــدیر ة،المخــــاطر مســــتوى ویعكــــس ،القیمــــة الزمنیــــة للنقــــودصــعوبة عملیــة احتســابه التــي تعتمــد علــى المحاولــة ار فتشــملســلبیات هــذا المعیــ أمــاالخصــم.

-218 -

الســـنویة بمعـــدل یســـاوي معـــدل النقدیـــة التـــدفقات إســـتثماره علـــى فرضـــیة إعـــادة إعتمـــاد، والخطـــأقــد یكــون وأخیــرا التأكــد. مفــي ظــل ظــروف عــد خصوصــا وهــذا أمــر غیــر دقیــق ،العائــد الســنوي

صـفر، األمــر ســاويمـة الحالیـة ییكـون عنـده صــافي القی للمشـروع الواحـد أكثــر مـن معـدل خصــم .ستثمارالذي یؤثر في قرار اإل

عدم التأكد عـدم تـوفر المعلومـات . ویقصد بظروف ربحیة في ظل ظروف عدم التأكدثالثا: معاییر قیاس ال Breakeven معیـار نقطـة التعـادل ومن أهـم هـذه المعـاییر الكافیة الالزمة لعملیة التقییم والمفاضلة.

Point ةالحساسی واختبار Sensitivity Test.

نقطة التعادل: .1

تسـاوي اإلیـرادات أنتسـاوي صـفر، أي األربـاحویقصد بنقطة التعادل الحالة التـي تكـون عنـدها كمیــة حسـاب أو حسـاب كمیـة التعــادل،عـن نقطـة التعــادل مـن خــالل التكـالیف. ویمكـن التعبیــر

، مـــن خـــالل المعـــادالت قیمـــة التعـــادل النقـــديحســـاب أو اإلنتاجیـــةالتعـــادل كنســـب فـــي الطاقـــة التالیة:

التعادل =كمیة

كمیة التعادل نسبة من

الطاقة اإلنتاجیة =

= قیمة التعادل النقدي

عــدم منطقیــة االفتراضــات التــي یســتند علیهــا، ات منهــانتقــادالعدیــد مــن اإل األســلوبیواجــه هــذا یقـوم ، وأنـه المتغیـرة للوحـدة والتكـالیفوحـدة وخاصة تلـك التـي تتعلـق بـافتراض ثبـات سـعر بیـع ال

كـان المشـروع ینـتج منـتج إذایفتـرض انـه . ,و بین التكالیف الثابتة والمتغیـرة على افتراض التمییزمنـتج رئیســي واحـد وهــذا إلـى عـدة منتجــات فـان هـذه المنتجــات یمكـن تحویلهـا بســهولة أو واحـد

أو ل ثابتــةتظــ اإلنتــاجتولیفــة أن هــذا المعیــار یفتــرضوأخیــرا االفتــراض قــد یكــون غیــر عملــي. وهذا غیر دقیق. تتغیر بنسب معینة وفیما بینها

:الحساسیة ختبارإ .2

مدى استجابة المشروع المقترح للتغیرات التي تحدث في احد اختبار المعیار إلىیهدف هذا كل مؤشر من مؤشرات مدى حساسیة تحدیدویمكن . تقییمهفي المستخدمة والعواملرات المتغی

التكالیف الثابتة

المتغیرة) كلفة الوحدة -( سعر بیع الوحدة

الطاقة اإلنتاجیة الكلیة للمشروع

كمیة التعادل

)/ سعر بیع الوحدة كلفة الوحدة المتغیرة( - 1

التكالیف الثابتة

-219 -

التغیر النسبي في المتغیر المستخدم

الربحیة السابقة للتغیر في المؤشرات المستخدمة. ویقوم اختبار الحساسیة على وضع التغیرات: أهمافتراضات تؤثر في معاییر الربحیة ومن ثم یتم قیاس مؤشر الحساسیة. ومن

.تغیر سعر البیع وتغیر التدفقات النقدیة السنویة الداخلیة •

.ومتوسط تكلفة الوحدة الواحدة اإلنتاجتغیر تكالیف •

.یةستثمار تغیر التكالیف اإل •

.وهیكل التمویل تغیر سعر الفائدة وتكالیف التمویل •

.هتالكنسب اإلأو تغیر معدل الضرائب •

ویحسب مؤشر الحساسیة نتیجة للتغیر في أحد المؤشرات أو المتغیرات من خالل المعادلة التالیة:

= مؤشر الحساسیة

المسائل التالیة: عتباربعین اإل األخذالحساسیة ال بد من اختبار إستخدامعند و

المستخدمة في التقییم. والمعاییرتحدید المتغیرات الرئیسیة التي تؤثر على المعیار •

بین المتغیرات.تحدید العالقة الریاضیة •

األكثر تشاؤما لتلك المتغیرات.أو تقدیر القیم األكثر تفاؤال •

.التأكدتحت ظروف عدم حساب المعاییر المستخدمة في عملیة التقییم •

تغیرات المحددة ولیس كل ملقیم ال واألكثر تشاؤما األكثر تفاؤال القیمالتركیز على تقدیر • احتماالت تلك القیم.

ر المسـتخدم كلمـا ارتفـع مؤشـر الحساسـیة، كلمـا دل ذلـك علـى حساسـیة المعیـاویمكننا القول أنـه ، ویـــدل كـــذلك علـــى حساســـیة المشـــروع للعوامـــل المـــؤثرة. والمشـــروع للتغیـــر فـــي ذلـــك العنصـــر

ــــة ــــده مؤشــــر حساســــیة معــــاییر قیــــاس الربحیــــة التجاری ــــذي یكــــون عن األفضــــل هــــو المشــــروع ال .ا منخفض

البیئیةالدراسة 7-3-5

على درجة عالیة بشكل عام والصناعیة بشكل خاص یةستثمار اإل مشاریعدراسة الجدوى البیئیة لل لقد باتتحد ركائز أ الدول التي تولي القضایا البیئیة االهتمام الالزم، حیث أصبحت الدراسة البیئیة من األهمیة في

من وتراخیص موافقات یحتاج إلىإذا كان المشروع . وتزداد أهمیة هذه الدراسةيستثمار القرار اإلیمكننا و وغیرها. ومؤسسات حمایة البیئة كوزارة الصحة ووزارة البیئة معنیة باألمور البیئیةالمؤسسات ال

على الرغم من نتائج الدراسة السوقیة والفنیة ي،إستثمار مشروعوتنفیذ التراجع عن إقامة قد یتمالقول إنه

التغیر في معیار قیاس الربحیة

-220 -

. وتتناول الدراسة أي تأثیره الواضح على البیئة بسبب عدم صالحیة المشروع من الناحیة البیئیة االیجابیة،على السكان المنتج نفسه)أو اإلنتاجالناجمة عن المشروع (عملیة السلبیة الضارةاآلثار البیئیة كافة

تلوث المیاهأو اء تلوث الهواءالبیئة المحیطة سو على و والتربة والعمالة المباشرة وغیر المباشرة من جانب،. كما تتناول الدراسة البیئیة اآلثار االیجابیة للمشروع على من جهة أخرى یةإجتماعإحداث أمراض أو سیضیفه هذا المشروع من منافع وآثار إیجابیة على مستوى أي ما ،بكافة مكوناتها وأبعادها المحیطة ةالبیئی

الدراسة البیئة ما تتضمن. وتلخیصا لما سبق ككل قتصادعلى مستوى اإلأو اإلقلیمأو القطاعأو المشروع یلي:

. ســـتهالكوعملیـــة اإلن عملیـــة اإلنتـــاج وعملیـــة التوزیـــع تحدیـــد كافـــة اآلثـــار البیئیـــة للمشـــروع الناتجـــة عـــ .1 : ثالثة أنواع إلى هذه اآلثار ویمكن أن تقسم

ودون أو یة كبیـرة جدیـدة للمشـروعإسـتثمار دون إضافة تكالیف بیئیة ضارة لكن یمكن معالجتهاآثار • البیضاء. المشاریعویطلق على هذه الفئة موقع المشروع. تغییر

وتشـغیلیة یة إسـتثمار تكالیف و ت بإستثناءمولكنها تتطلب تجهیزات و یمكن معالجتها بیئیة ضارةآثار •ویطلـــق علـــى هـــذه الفئـــة المشـــاریع .للمشـــروع التـــدفقات النقدیـــة الخارجیـــة وهـــي بالتـــالي تـــؤثر فـــي

الرمادیة.ویطلـق علـى هـذه الفئـة . فـي هـذه الحالـة رفـض المشـروعویتم ،آثار ضارة بالبیئة ال یمكن معالجتها •

السوداء. المشاریع ة للمشروع.یتحدید المنافع واآلثار البیئ .2

.إن أمكن ذلك لمشروعتقدیر التكالیف الرأسمالیة والتشغیلیة الالزمة للتقلیل من اآلثار البیئیة ل .3

أخــذ مفهـــوم البیئــة بمعناهـــا فــي هـــذا المجــال بیـــان تــأثیر البیئـــة علــى المشـــروع. وهنــا یجـــب الضـــروري ومــن

ي. وهــذا المنــاخ إمــا ســتثمار والمســتثمرین المنــاخ اإل ســتثمارالتــي قــد تــوفر لإل ســتثماراألوســع، فهــي بیئــة اإل

من هذا المدخل یمكـن بحـث مـدى تـأثیر البیئـة علـى یكون سلبیا. ي أو ستثمار إیجابیا على المشروع اإل یكون

والفنیــة واإلداریــة یــةجتماعیة والسیاســیة واإلقتصــادالمشــروع بأخــذ مفهــوم البیئــة بكــل مكوناتهــا وعناصــرها اإل

یة ســتثمار وتلــك المتعلقــة بــنظم المعلومــات اإل یة المــؤثرة علــى المشــروعقتصــادوالقانونیــة واطــار السیاســات اإل

هــذا وقــد ســبق الحــدیث عــن مؤشــرات القیــام باألعمــال التــي تعكــس لسیاســات التجاریــة والعالقــات الدولیــة.وا

.ستثمارعند الحدیث عن الحلول المقترحة للحد من مشكلة البطالة من خالل اإل واإلجرائي اإلداريالجانب

الدراسة القانونیة 7-3-6

، ومـــن أهمهـــا ســـتثماریعات التـــي تحكـــم عملیـــة اإلتقـــوم الدراســـة القانونیـــة بعملیـــة بحـــث وتحلیـــل دقیـــق للتشـــر والتشـریعات ،وتشـریعات حمایـة المنتجـات المحلیـة ،وتشریعات العمـل واالجـور ،التشریعات المالیة والضریبیة

والتشــــریعات ،والتشــــریعات المتعلقــــة بحــــل النزاعــــات التجاریــــة ،المتعلقــــة بعملیــــة التســــعیر وحمایــــة المســــتهلكوغیرها. وبعد التعرف علـى هـذه التشـریعات، یـتم بیـان تأثیراتهـا المحتملـة علـى ستثمارالمصرفیة المتعلقة باإل

-221 -

ایجابیـــة او ســـلبیة. ومـــن المزایـــا التـــي یمكـــن للمشــــروع التــــأثیراتالمشـــروع قیـــد الدراســـة، ســـواء كانـــت هـــذه لیـة والفنیـة والبنیـة ت المابإسـتثناءالضـریبیة واإلعانـات والمسا واإلعفـاءاتالجمركیة اإلعفاءاتاالستفادة منها

. )التحتیة والمرافق العامة (الكهرباء والماء والهاتف والطرق

الدراسة القومیة 7-3-7

ي عن الدراسات األخرى التـي تنـاقش األمـور السـوقیة والفنیـة ستثمار الدراسة القومیة للمشروع اإلأهمیة ال تقل ي ال سـیما فـي المشـاریع ستثمار القرار اإل إتخاذفي الدراسة أساسا ، حیث تعتبر هذهوالقانونیة والمالیة والبیئیة

ةغیر المباشر. وتتنـاول الدراسـة القومیـأو شكل من أشكال الدعم الحكومي المباشر إلى الكبیرة التي تحتاج یة قتصـــادوتبـــین مـــدى تـــأثیر المشـــروع علـــى المتغیـــرات اإل الكلـــي.أو تـــأثیر المشـــروع علـــى المســـتوى القـــومي

كمعـــدل البطالـــة واإلنتـــاج الكلـــي والمیـــزان التجـــاري ومیـــزان المـــدفوعات وغیرهـــا. وعلـــى وجـــه الكلیـــة الرئیســـیة التفصیل تتناول الدراسة القومیة ما یلي:

یـــتم تحدیـــد عـــدد فـــرص العمـــل التـــي ســـیوفرها مســـاهمة المشـــروع فـــي التشـــغیل وخلـــق فـــرص العمـــل. : أوال إجمــــالي عــــدد العمــــال فــــي إلــــى ونســــبتهم ،وعــــدد العمــــال المحلیــــین الــــذین ســــیتم تشــــغیلهم ،المشــــروع. األجنبـيمتوسط أجر العامـل المحلـي مقارنـة بمتوسـط أجـور العامـل تتضمن الدراسةكما المشروع.

یتطلب تطبیق هذا المعیار توافر البیانات التالیة: و

.(العمالة المباشرة والعمالة غیر المباشرة) العدد اإلجمالي للعاملین في المشروع .1

(العمالة المباشرة والعمالة غیر المباشرة). مال المحلیین في المشروععدد الع .2

(العمالة المباشرة والعمالة غیر المباشرة). عدد العمال األجانب في المشروع .3

.إجمالي قیمة األجور المدفوعة للعاملین في المشروع .4

متوسط نصیب العامل المحلي من األجور الكلیة في السنة. .5

األجنبي من األجور الكلیة في السنة. متوسط نصیب العامل .6

نتاج الكلـي للمشـروع مساهمة المشروع في الناتج المحلي اإلجمالي: یقصد بهذا المعیار بیان حجم اإل : ثانیا مــا یســمى القیمــة المضــافة أو مــدى مســاهمة المشــروع فــي النــاتج المحلــي اإلجمــالي تحدیــد أجــلمــن

.للمشروع

ــا یقصــد بهــذا المعیــار معرفــة مــدى مســاهمة تحســین وضــع میــزان المــدفوعات.وع فــي مســاهمة المشــر : ثالثتـوفیر العمـالت الصـعبة مـن خـالل مع العـالم الخـارجي وقدرتـه علـى قتصاداإل تعامالت المشروع في

معرفـة مـدى مسـاهمة المشـروع أجـلالمستوردات. ومـن واإلحالل محل الصادرات مساهمته في زیادة معرفة ما یلي: بد منالفي دعم میزان المدفوعات

.قیمة الصادرات من إنتاج المشروع .1

.قیمة المستوردات من المواد األولیة الخاصة بالمشروع .2

-222 -

قیمة الصادرات. بإستثناءمجموع اإلیرادات األخرى بالعمالت األجنبیة .3

.المستوردات بإستثناءمجموع المدفوعات األخرى بالعمالت األجنبیة .4

.المستوردات مجموع قیمة اإلحالل محل .5

.الخارج إلى واألرباح لتحویالت رؤوس األموا .6

داخل البلد. إلى من الخارج لتحویالت رؤوس األموا .7

ــا مســاهمة المشــروع فــي زیــادة إنتاجیــة العمــل علــى المســتوى القــومي: ویقصــد بهــذا المعیــار مســاهمة : رابعفـي زیـادة الـدخل ككـل لمـا لـذلك مـن أهمیـة قتصـاداإل المشروع في زیادة إنتاجیـة العامـل علـى مسـتوى

ومــن مســتوى المعیشــة. كمــا یــؤثر ذلــك علــى تكــالیف اإلنتــاج وربحیــة المشــروع نفســه. رفــع واإلنتــاج و ما یلي: اإلنتاجیةمؤشرات زیادة

نفس الكمیة من مدخالت اإلنتاج. إستخدامزیادة اإلنتاج عند .1

خالت اإلنتاج.الحصول على نفس اإلنتاج السابق بكمیة أقل من مد .2

من نسبة الزیادة في مدخالت اإلنتاج. أكبرزیادة اإلنتاج بنسبة .3

دراسات الجدوىد بإستثناءمعوقات إ 7-3-8

دها بصـورة صـحیحة وسـلیمة. ومـن بإسـتثناءیعیق هـذه الدراسـات عـدد مـن المشـاكل والمعوقـات التـي تحـد مـن إ :یلي أبرز هذه الصعوبات ما

قتصــادتــزداد مشــاكل التعامــل مــع التغیــرات الداخلیــة فــي اإل ،الســوقظــل العولمــة والتحــول آللیــات فــي .1. فهــذه المتغیــرات تــؤثر فــي قــیم كثیــر مــن المؤشــرات العــالمي قتصــادوالتغیــرات العالمیــة فــي اإل ،القــومي

د دراسة الجدوى.بإستثناءوالمفاهیم التي تستخدم في إ

وبالتحدیــد ،تــزداد صــعوبات تقــدیر بنــود التــدفقات النقدیــة الداخلیــة والخارجــة ،المشــاریعازدیــاد حجــم مــع .2 ي.بعض المتغیرات قد تكون غیر قابلة للقیاس الكم لذلك فإنباإلضافة و التدفقات الخارجة.

للمشروع ورأس المال األولي.عدم التوازن بین تكالیف دراسات الجدوى .3

الصــعوبات الناجمــة أو د الدراســة مــن الناحیــة الفنیــة،ســتثناءبإالتــي تنــتج عــن عملیــة إ الصــعوبات الفنیــة .4 عن ضعف القدرة الفنیة للمتخصصین في المشروع.

دقـة فـيمما قد یـؤثر ،عدم وضوحهاأو تضاربهاأو نقص البیانات والمعلوماتمثل صعوبات ومشاكل .5 .تقدیر بعض المتغیرات الداخلة في دراسات الجدوى

-223 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول أختر رمز اإلجابة الصحیحة

؟یعتبر تحدید موقع المشروع من القضایا التي تناقشها .1

الدراسة المالیة ب الدراسة السوقیة أ ال شئ مما ذكر د الدراسة الفنیة ج

ي في؟ستثمار تتحدد اإلیرادات السنویة المتوقعة خالل سنوات عمر المشروع اإل .2

الدراسة المالیة ب الدراسة السوقیة أ ال شئ مما ذكر د الدراسة الفنیة ج

؟مع IRRیتم مقارنة معدل العائد الداخلي ي، ستثمار القرار اإل إتخاذي مرحلة ف .3

سعر الفائدة السائد في السوق ب معدل الخصم أ ال شئ مما ذكر د سعر الفائدة على القروض طویلة األجل ج

واحدا من؟العائد السنوي متوسط معدل یعتبر .4

معــــــــــــاییر قیــــــــــــاس الربحیــــــــــــة غیــــــــــــر ب معاییر الربحیة التجاریة المخصومة أ المخصومة

كل ما ذكر صحیح د معاییر الجدوى القومیة ج

جدي إذا كان صافي القیمة الحالیة؟المشروع یكون مفإن الیة، صافي القیمة الح إستخدامعند .5

من صفر) أكبرموجب ( ب مساوي لمجموع اإلیرادات السنویة أ ال شئ مما ذكر د سالب (أقل من صفر) ج

التالیة تتحدد في الدراسة الفنیة؟أي من البنود .6

ات التشغیلیةحتیاجتحدید اإل ب ات الرأسمالیةحتیاجتحدید اإل أ كل ما ذكر صحیح د تحدید األسلوب اإلنتاجي ج

ي المقترح في؟ستثمار للمشروع اإلوأسلوب التمویل ومصدر التمویل حجم التمویل إختیاریتم .7

الدراسة التمویلیة ب الدراسة الفنیة أ كر صحیحذكل ما د الدراسة السوقیة ج

-224 -

مرحلــة تحویــل الفكــرة إلــى النهــائي واالنتقــال ســتثمارقــرار اإل إتخــاذي بســتثمار یقــوم صــاحب المشــروع اإل .8 على؟ عتمادمشروع حقیقي باإل إلى یة ستثمار اإل

المبدئیةأو دراسة الجدوى األولیة ب السوقیة والحصة السوقیةالدراسة أ كل ما ذكر صحیح د الدراسة التفصیلیة ج

؟تساعد دراسة الجدوى في .9

زیادة فرصة نجاح المشروع ب التقلیل من هدر رأس المال أ كل ما ذكر صحیح د ي ستثمار ترشید القرار اإل ج

؟ستردادمع فترة اإل --------ي بعالقةستثمار اإل یرتبط متوسط العائد السنوي للمشروع .10

عكسیة ب طردیة أ ال شئ مما ذكر د ال توجد عالقة ج

التمرین الثاني: ي الصحیح؟ستثمار القرار اإل إتخاذعلیها في عتمادما هي خصائص دراسة الجدوى الجیدة التي یمكن اإل

التمرین الثالث: الدراسة التمویلیة.كتب أهم القضایا التي تتناولها أ

التمرین الرابع: یة وانتهـــاءا بعملیـــة التقیـــیم ســـتثمار ي انطالقـــا مـــن مرحلـــة الفكـــرة اإلســـتثمار أذكـــر مراحـــل تأســـیس المشـــروع اإل

والتوسع.

: التمرین الخامس ما هي أهم معاییر الربحیة التجاریة التي تستخدم في التقییم المالي للمشروع؟

السؤال السادس: . علق على الجدوى المالیة ةیستثمار الجدول التالیة یبین أهم معاییر الربحیة التجاریة ألحد المشاریع اإل

للمشروع.

-225 -

ختبار الحساسیةا معاییر الربحیة التجاریة و

معدل الحالة العائد

معدل العائد

الداخلي

صافي القیمة الحالیة

فترة سترداداإل

نقطة التعادل

%25 سنة 3 606 %38 %38.30 الحالة األساسیة

%33 سنة 4 443 %31.70 %36.60 ) %40تمویل القرض بنسبة (

%28 سنة 4 479 %33.50 %32.70 )%10(كلفة المواد األولیة بنسبة إرتفاع

%28 سنة 4 492 %34.20 %33.60 )%10حجم المبیعات بنسبة ( إنخفاض

%31 سنة 4 365 %29.50 %28 )%10سعر بیع المنتج بنسبة ( إنخفاض

%26 سنة 3 573 %35.50 %35.10 )%10بنسبة ( یةستثمار اإلالتكلفة إرتفاع

%10 سعر الفائدة السائد في السوق

سنة 12 عمر المشروع

-226 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول:

5 4 3 2 1 رقم السؤال

ب أ ب أ ج اإلجابة

10 9 8 7 6 رقم السؤال

ب د ج ب د اإلجابة

للتمرین الثاني:

إذا يســتثمار القــرار اإل إتخــاذعنــد علــى نتائجهــا عتمــادتوصــف دراســة الجــدوى بأنهــا دراســة جیــدة ویمكــن اإل كانت:

.والقانونیة التمویلیةو البیئیةو التسویقیةو اإلداریةو المالیةو شاملة للجوانب الفنیة .1

.تعتمد على معلومات موثقة وواقعیة ودقیقة .2

.والمكانتراعي الزمان .3

.ستثمارلتحقیق الهدف من اإلبها لتزامتحدد الشروط التي یجب اإل .4

.تصلح كخطة لتنفیذ المشروع .5

.المخاطرةعنصر عتبارتأخذ بعین اإل .6

للتمرین الثالث: تتناول الدراسة التمویلیة العدید من القضایا أهمها:

داخلیة).تحدید مصادر تمویل رأس المال األولي (مصادر خارجیة ومصادر .1

.تحدید حجم التمویل المطلوب من المصادر الخارجیة وفترة السداد .2

.تحدید المصادر المتوفرة للحصول على التمویل الالزم .3

.البدیل األفضل اختیارالمفاضلة بین مصادر التمویل و .4

ا على التدفقات النقدیة المتوقعة للمشروع.إعتمادمصدر التمویل المناسب إختیار .5

.التمویل وقیمة القسط السنويحساب كلفة .6

-227 -

للتمرین الرابع: ي بأربع مراحل هي: ستثمار یمر المشروع اإل

یة وقیــاس مــدى جــدوى تحویــل هــذه الفكــرة ســتثمار وهــي مرحلــة تقیــیم الفكــرة اإل ســتثمارمرحلــة مــا قبــل اإل .1 مشروع حقیقي من الناحیة السوقیة والفنیة والتمویلیة والمالیة والبیئیة والقومیة وغیرها. إلى

تخـذ وال بـد مـن البـدء بتنفیـذ خطـة إنشـاء إقـد سـتثمار، وفـي هـذه المرحلـة یكـون قـرار اإلستثمارمرحلة اإل .2 .مشروع قائم جاهز للتشغیل وتحویله إلىالمشروع

قــرار تحدیــد حجــم اإلنتــاج إتخــاذرحلــة یبــدأ المشــروع باإلنتــاج حیــث یــتم ، وفــي هــذه الممرحلــة التشــغیل .3 على الحصة السوقیة للمشروع. عتمادباإل

یة قتصـاد، وفي هذه المرحلـة یـتم تقیـیم أداء المشـروع مـن الناحیـة المالیـة واإلمرحلة تقییم األداء والتطویر .4 على مؤشرات األداء واألهداف المحددة مسبقا. عتمادوالفنیة باإل

للتمرین الخامس:

ثالثة مجموعات هي: المعاییر إلىتقسم هذه ومعدل متوسط العائد السنوي. ستردادوتشمل معیار فترة اإل ،المعاییر غیر المخصومة .1

وتشمل صافي القیمة الحالیة ومعدل العائد الداخلي ومؤشر الربحیة. ،المعاییر المخصومة .2

ختبار الحساسیة.ا وتشمل معیار نقطة التعادل و ،التأكد الربحیة في ظل ظروف عدمقیاس معاییر .3

للتمرین السادس:من لخاصة بكل معیار القرار ا إتخاذقاعدة إلى للمشروع من خالل الرجوع ةیمكن تحدید الجدوى المالی

:یمكن القول أن المشروع مجدي من الناحیة المالیة ألن ةاألساسیعلى الحالة عتمادهذه المعاییر. وباإل

معدل متوسط العائد السنوي أعلى من سعر الفائدة في السوق. .1

معدل العائد الداخلي أعلى من سعر الفائدة السائد في السوق والذي یحدد كلفة رأس المال. .2

الحالیة لصافي التدفق النقدي خالل سنوات عمر القیمة أنموجب، وهذا یعني صافي القیمة الحالیة .3 یة األولیة.ستثمار المشروع أعلى من التكالیف اإل

أقل من عمر المشروع. ستردادألن فترة اإل .4

نقطة التعادل عند سیصل إلىكمیة التعادل كنسبة من الطاقة اإلنتاجیة منخفضة، وتعني أن المشروع .5 .اإلنتاجیةمن طاقته %25 الوصول إلى

المشروع غیر حساس بدرجة كبیرة للتغیرات التي حصلت على أسعار المواد األولیة وحجم المبیعات .6 یة األولیة.ستثمار وسعر المنتج والتكلفة اإل

-228 -

المالیة دارةوغرض اإلطبیعة السابع: الفصل

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

المالیة. دارةالمالیة وتطوره عبر الزمن والهدف الرئیسي لإل دارةتوضیح مفهوم اإل •

.ي للمنشأة وعالقتها بالوحدات الوظیفیة األخرىالمالیة في الهیكل التنظیم دارةالتعریف بموقع اإل •

بیان أهم أنواع القرارات التي یتخذها المدیر المالي. •

التعریف بأهم أنواع منظمات األعمال وخصائص وعیوب كل نوع. •

توضیح فئات المساهمین في الشركة وأنواعهم. •

اق المتداولة فیها وطرق إصدار بیان مفهوم ودور األسواق المالیة وتقسیماتها المختلفة وأهم األور •

األوراق المالیة.

-229 -

مقدمة .1

. فرادألهي االنتاج والتسویق والتمویل وا أساسیةألي مشروع على أربعة وظائف ساسیةتتضمن الوظائف األي نشاط دون توفر أن یمارس أن المشروع ال یستطیع ألالوظائف الهامة أحد تعتبر الوظیفة المالیة حیث

لحصول المالي للمشروع مثل االنشاط ه وجتتضمن على جمیع أالوظیفة المالیة ف الزمة لذلك.لاموال األ .ویسهم في زیادة قیمته هأهدافال یضمن للمشروع تحقیق دارتها بشكل فع ا و اتها استخدامموال و على األ

دارةمفهوم اإل تم استعراضسیحیث المالیة دارةاإلغراض وأ طبیعة على ویأتي هذا الفصل لتسلیط الضوءالمالیة في الهیكل التنظیمي للمنشأة وعالقتها دارةوتطور هذا المفهوم عبر الزمن، وموقع اإلالمالیة

منظمات األعمال المدیر المالي، وأنواع قرارات بالوحدات الوظیفیة األخرى. كما یتناول الفصل أهم أنواع األسواق المالیة وتقسیماتها و ، لمساهمین في الشركةفئات الأیضا فصل ویتطرق الالمالیة. دارةاإل أهدافو

.إصدار األوراق المالیةطرق المختلفة و

المالیة دارةاإلمفهوم .2

إدارةعلى أنها كل ما یتعلق ب عرفت، حیث في الشركاتالمالیة دارةإلالمقترحة لالتعاریف یوجد العدید من األمثل لها. وتعرف أیضا ستخداماألموال واإل األموال في المنشأة بما في ذلك التخطیط والحصول على

ات المنظمة إحتیاجها لتحدید وتوفیر إستخداممجموعة األدوات والمبادئ والنظم والمعلومات التي یتم أنها بالكفؤة التي تحقق أكبر عائد ممكن بأقل ستخداممن األموال بأقل تكلفة ممكنة، وتوجیهها نحو أوجه اإل

أنها عملیة على المالیة دارةكذلك تعرف اإل ل الذي یؤدي إلى تعظیم قیمة المنشأة.مخاطرة ممكنة، وبالشك ،األموال بكفاءةتلك إستثمارقرارات و ،بالشكل األمثلالتمویل الالزم على القرارات المتعلقة بالحصول إتخاذ

القیمة زیادة هم في سایبالشكل الذي وذلك إضافة للقرارات المتعلقة باألنشطة المالیة الیومیة للشركة، تعظیم ثروة المساهمین. و السوقیة للشركة

جموعة من األسئلة أهمها مالمالیة تتعلق باإلجابة على دارةالقول أن اإلومن خالل التعاریف السابقة یمكن ما یلي:

ي ات طویلة األجل التي على الشركة أن تستثمر بها؟ وهذا یعني تحدید نوع العمل الذستثمار ما هي اإل .1 الشركة. تمارسه الشركة، ونوعیة المباني واآلالت والمعدات التي تحتاجها

إختیارات الشركة؟ وهذا یتضمن إستثمار من أین سیتم الحصول على التمویل طویل األجل لتمویل .2 عن طریق الملكیة. أوعن طریق الدین سواء مصدر التمویل

ادارةالدائنون و ما في ذلك تحصیل الذمم وسداد األنشطة المالیة الیومیة للشركة ب إدارةكیف سیتم .3 النقدیة وغیرها.

تتضمن عملیة حیث . التحلیل والتخطیط الماليأین نحن، وأین سنكون؟ وهي ما یعرف بوظیفة .4 أوشكل من المعلومات النسبیة أولى نمط إدراسة البیانات المالیة وتحویلها المالي على التحلیل خالل لها والتشغیلي وتقییم الواقع المالينقاط القوة والضعف للشركة عرفة التي تفید في مو المطلقة,

عداد الخطط للشركة وا ات المالیة حتیاجاإلفیتضمن على التنبؤ ب التخطیط الماليأما فترة زمنیة معینة.

-230 -

یف التي عداد الموازنات التقدیریة المتعلقة باالیرادات والمصار ا جل) و طویلة األقصیرة و المالیة الشاملة ( تخص الشركة في المستقبل.

التي تواجه الشركة، وكیف یمكن إدارتها؟ وهذه الوظیفة تتضمن ساسیةما هي المخاطر المالیة األ .5المخاطر المالیة التي تتعرض لها الشركة وتوفیر األدوات المناسبة لقیاسها وطرق إدارةعلى عملیة

التخفیف منها. أوالتخلص

المالیة دارةتطور مفهوم اإل .3

المالیة تطورا كبیرا عبر الزمن، وخاصة مع ظهور وانتشار الشركات المساهمة العامة دارةشهد مفهوم اإللیصبح علم المالیة دارةاإلجاء تطور . وقد دارةوازدیاد عدد المساهمین في الشركة وانفصال الملكیة عن اإل

1929أزمة الكساد الكبیر (وخاصة في أعقاب العشرینیات القرن امتكامل بكافة نظریاته ونماذجه مع بدازدیاد تعثر الشركات ، والتي انبثق عنها مجموعة من االختالالت المالیة واالقتصادیة و )1933 –

إصدار من خالل االهتمام الحكومي ةزیادذلك من وما صاحب ، السیولة إدارةوتعاظم مشكلة وافالسها، اإلفصاح عن بیاناتها المالیة بالشركات إلزام بما في ذلك ركات حكم عمل الشتالتي نظمةالتشریعات واأل

. داءزیادة االهتمام بالتقاریر المالیة والتحلیل المالي وتقییم األو ، بشكل دوري

ومع التطور الكبیر الذي شهدته بیئة األعمال في الفترات الالحقة وما تمخض عنه من توسع الشركات متعددة الجنسیة وظهور التحالفات المالیة العالمیة وازدیاد نشاطات وازدیاد أحجامها وظهور الشركات

كما بدأ . مهام إضافیةالمالیة وزادت أعبائها مما أضاف لها دارةاالندماج واالستحواذ، تعقدت وظائف اإل لماليالتحلیل االمالیة بإلقاء ظالله على وظیفة المدیر المالي لیزید التركیز على دارةالجانب الكمي في اإل

، وعملیات تقییم األصول وغیرها. والتنبؤ الماليوالتخطیط

وحتى منتصف الماضیة المالیة خالل الفترة دارةإال انه وعلى الرغم من حجم التطورات التي حدثت لعلم اإلهر وأظالمالیة دارةشكل تحدیا كبیرا أمام علم اإل 2008عام بروز األزمة المالیة العالمیة ، فإن 2008عام

األزمة الدروس التي تركتها ضرورة تطویر مفاهیم وأساسیات هذا العلم في محاولة لالستفادة من الحاجة ل ما رافقها من تداعیات.و

:وعالقتها بالوحدات الوظیفیة األخرى في الهیكل التنظیمي للمنشأة ةالمالی دارةاإلموقع .4

أنواع مختلف إتخاذوالذي یقوم بمدیر المالي الالمالیة في الشركة من قبل دارةیتم ممارسة وظائف اإلة وأهمیالمالي ونظرا لحیویة المهام التي یقوم بها المدیر یة. إستثمار أوتمویلیة كانت سواء المالیة القرارات

المدیر المالي یحتل موقعا متقدما في لشركة ككل، فإن القرارات التي یتخذها وانعكاساتها الكبیرة على ا - Chief Executive Officer(بالرئیس التنفیذي مباشرة ارتباطه حیث یكون نظیمي للشركة، الهیكل الت

CEO.(

بین الشركات والذي الهیكل التنظیمي إختالفمن شركة إلى أخرى بسبب ویختلف موقع المدیر المالي المشروع یجمع . فمثال في المشروعات الفردیة الصغیرة نجد أن صاحب حجم الشركة ونوعهایعتمد على

، وبالتالي فإنه یتولى مسؤولیة اإلنتاج والتسویق والتمویل بنفسه. أما في المشروعات دارةبین الملكیة واإل

-231 -

اإلنتاج، إدارةمثل مستقلة على مستوى اإلدارات الرئیسیة األخرى ( إدارةمتوسطة وكبیرة الحجم، فیوجد الما المالیة، والذي عادة دارةیتولى المدیر المالي مهام اإل... ألخ)، حیث الموارد البشریة، التسویق، إدارة

) یبین موقع المدیر المالي في هیكل تنظیمي افتراضي 1الشكل رقم (و یكون مسئول أمام المدیر العام. لشركة من الشركات.

ي دائرة الشركة كبیرة جدا یكون هناك دائرتین فرعیتین تابعتین للمدیر المالي: األولى ه توفي حال كان)، والثانیة هي دائرة الرقابة ویرأسها المراقب المالي Treasurerالخزینة والذي یرأسها مدیر الخزینة (

)Controller .( إدارةعلى النشاطات المالیة للشركة بما في ذلك ته): وتتضمن وظیفTreasurerمدیر الخزینة ( �

المالي، وغیرها. الیة، التخطیطاسم، النفقات الر ئتماناإل إدارةالنقدیة،

بالنواحي المحاسبیة للشركة حیث یتولى المراقب ته ): تختص وظیفControllerالمراقب المالي ( � نظام المعلومات المالیة. ادارةالضرائب، و إدارةالمالي أمور محاسبة التكالیف والمحاسبة المالیة،

:)1شكل رقم (

للشركة في الهیكل التنظیميالمدیر المالي موقع

األخرى في المنظمة عالقة تبادلیة حدات الوظیفیة المالیة بالو دارةمن ناحیة أخرى، تعتبر عالقة اإل دارةها. ومن المهم أن نشیر إلى أن اإلأهدافوتكاملیة، بحیث أنها تساهم جمیعها في نجاح الشركة وتحقیق

نما

ئتاال

ة ار

إد

يةقد

النة

ارإد

ي مال

اليط

خطالت

ية مال

سرأ

الت

قانف

ال

برائ

ض ال

رةدا

إت

مالو

مع ال

ظم ن

فالي

تك ال

بةس

حام

يةمال

البة

سحا

لما

مدير الموارد

البشرية

اإلنتاج مدير

لس اإلدارةمج

المدير العام أو الرئيس التنفيذيCEO

التسويق مدير

المراقب الماليController

مدير الخزينةTreasurer

المدير الماليCFO

-232 -

أنشطة جمیع في المنظمة نظرا الرتباط الوظیفیة الوحداتاألكثر ارتباطا مع جمیع دارةالمالیة تعتبر اإل الوحدات بالجوانب المالیة.تلك

المالیــة بشــكل كبیــر ألن الخطــط التســویقیة للشــركة تتضــمن علــى أبعــاد دارةاإلبــالتســویق إدارةفمــثال تــرتبط الشـركة، كمـا مالیة، حیث أن سیاسات التسعیر تنعكس على اإلیرادات التـي سـتحققها الشـركة وبالتـالي أربـاح

المالیـة. كـذلك فـإن األنشـطة دارةاإلأن سیاسات التسعیر ال بد أن تستند علـى مـدخالت التكلفـة والتـي توفرهـا دارةاإلوالحمــالت الترویجیــة تحتــاج لموازنــات معینــة وتكبــد الشــركة تكــالیف ال بــد مــن المصــادقة علیهــا مــن

التكالیف. كتلالمالیة في ضوء قناعتها بقدرة العوائد على تغطیة

المالیة وما توفره لها من دارةتعتمد بشكل كبیر في أنشطتها على اإلالموارد البشریة إدارةكذلك فإن مخصصات وموزانات مالیة لغایات التدریب والتعیین والحوافز والمكافآت وغیرها، وبالتالي فإن صنع القرار

المالیة في الشركة. دارةاإلال بد أن یعتمد بشكل كبیر على دارةاإلفي تلك

إن جزء كبیر من قرارات االستبدال واإلحالل للمكائن والمعدات، وعقود الصیانة، ف ،االنتاج دارةوبالنسبة إلوقراراتها من خالل دراسات المالیة في الشركة دارةاإلالي تعتمد على اسمالر ستثماروقرارات التوسع واإل

یة.ستثمار ل اإلالجدوى المالیة وتقییم المشاریع والبدائ

المدیر العام للشركة یهتم المالیة بالمدیر العام تعتبر عالقة مباشرة ومتمیزة ألن دارةكذلك فإن عالقة اإلتعتمد بشكل كبیر على دارة. كما أن قرارات اإلالتقاریر المالیةوالذي یكون مصدرها بالنتائج المالیة للشركة، ي توفرها عملیة التخطیط المالي بشأن المتغیرات المستقبلیة. ، والمؤشرات التمخرجات التحلیل المالي

تمثل مخرجات النظام وال بد أن نشیر في هذا الصدد إلى العالقة المتمیزة بین المحاسبة وبین المالیة، حیث مختلف أنواع القرارات. حیث أن إتخاذالمحاسبي المدخل األساسي الذي یعتمد علیه المدیر المالي في

یة وغیرها ال بد وأن تستند على ستثمار القرارات المالیة واإل اتخاذت التحلیل المالي والتخطیط المالي و عملیا المعلومات المحاسبیة وخاصة القوائم المالیة.

المالي المدیر قرارات أنواع .5

ح في كما هو موض أنواع رئیسیة من القراراتخمسة ترتبط وظیفة المدیر المالي في الشركات المساهمة ب القرارات على ما یلي: . وتتضمن هذه 2الشكل رقم

الشركة طویلة ات إستثمار ادارةو وهي عملیة تخطیط : )Capital Budgetingزنة رأس المال (امو .1ات هامة للغایة لكونها قرارات طویلة األجل من ناحیة، وألنها تحدد ستثمار حیث تعتبر هذه اإلاألجل.

بتقییم حیث یقوم المدیر المالي ة، وألنها تتطلب مبالغ كبیرة في العادة. نوع العمل الذي تقوم به الشرك اختیارو ات ستثمار ى تلك اإلجدو ختبارالشركة إل یة المتاحة أمامستثمار اإلالفرص وتحلیل مختلف یساهم في زیادة القیمة السوقیة مقبول عائد للشركة حقق الذي یغطي تكالیفه ویالبدیل األفضل

نشاط البعین االعتبار على طبیعة المدیر المالي یأخذها یة التي ستثمار د الفرص اإلوتعتم للشركة.إنتاج نوع ها في إستثمار ببحث جدوى النتاج مشتقات األلبان شركةقیام فمثال ، الشركةالذي تمارسه

-233 -

ي یة التستثمار وبغض النظر عن طبیعة الفرص اإل. الیةاسمزنة ر ایعتبر مو جدید من مشتقات األلبان حجم التدفقات هي أساسیةتواجهها الشركة، فال بد أن یستند تحلیلها وتقییمها على ثالثة مفاهیم

باإلضافة إلى حجم المخاطرة التي ، وتوقیت حدوث تلك التدفقات، ستثمارالنقدیة المتوقعة من اإل . ستثمارینطوي علیها اإل

مزیج التمویل الذي تعتمده ال هیكل رأس المیعبر ):Capital Structureهیكل رأس المال ( .2 أوتركیبة الدین یعكس هیكل رأس المال وبالتالي فإن ،التمویل طویل األجللحصول على الشركة ل

المزیج إختیاربوفي هذا الصدد من المهم أن یقوم المدیر المالي . الشركةتمویل الملكیة في هیكلحقق هیكل رأس المال ویة على الشركة بالشكل الذي یحقق أقل تكلفالدین والملكیة المناسب من

لیة اآلو الوقت كذلك على المدیر المالي تحدید األمثل والذي من شأنه أن یعظم القیمة السوقیة للشركة. غیرها. أو أسهم أوسندات أوالحصول على األموال مثل قرض بنكي من خاللها التي سیتم

إلىالمال العامل رأس یشیر): Working Capital Managementرأس المال العامل ( إدارة .3الذمم المدینة و المالیة، األوراقو , لنقدا مثل) األجل قصیرة( المتداولة األصول في الشركة اتإستثمار

المتداولة الشركة أصول بین الفرقإلى رأس المال العامل صافي . بینما یشیر مصطلحالمخزونو الموجودات المتداولة للشركة بشكل إدارةالمال العامل هو رأس إدارةوالمقصود ب. المتداولة اتهاالتزامو

وحجم المخزون النقدیة م تحدید حج رأس المال العامل إدارةوتتطلب یوازن بین السیولة وبین الربحیة. بما في ذلك التجاري (بیع البضائع على الحساب) ئتماناإل ادارةو به، حتفاظالذي على الشركة اإل

، وهل تقوم الشركة وكیفیة الحصول على التمویل قصیر األجل، ئتمانإلوضع شروط ومعاییر ا بالشراء النقدي أم اآلجل.

التخطیط عملیة تعتبر : )Financial Planning and Forecasting(التخطیط والتنبؤ المالي .4إعداد ب لي، حیث یقوم المدیر الماليالتي یقوم بها المدیر الما ساسیةمن الوظائف األوالتنبؤ المالي

واعداد قوائم المالیة التقدیریة بما في ذلك قائمة الدخل التقدیریة والمیزانیة الخطط المالیة للشركة والموازنات التشغیلیة الموازنات المختلفة مثل الموازنة النقدیة العمومیة التقدیریة، إضافة إلى عمل

ة التي تخص الشركة مثل تنبؤات األرباح المختلف تكذلك فإن على المدیر المالي إعداد التنبؤاوغیرها. والتنبؤ بالفشل المالي وغیرها.

تواجه المنشآت عند ممارستها : )Financial Risks Managementالمخاطر المالیة ( إدارة .5التي من الممكن أن تؤثر بشكل كبیر على الشركة. ویهتم ألعمالها مجموعة كبیرة من المخاطر

اطر المالیة التي تواجه الشركة والتي تتعلق أساسا بعدم التأكد من حدوث المخ إدارةالمدیر المالي بومن أهم أنواع المخاطر المالیة التي یتعامل معها المدیر المالي مخاطر أسعار العائد في المستقبل.

ومخاطر السیولة ومخاطر السوق وغیرها. وتتضمن ئتمانالفائدة ومخاطر سعر الصرف ومخاطر اإلالمخاطر المالیة على قیام المدیر المالي بتعریف وتحدید المخاطر التي تواجه الشركة، رةإدامنهجیة

ومن ثم تطویر مجموعة من المقاییس المناسبة لقیاس حجم كل نوع من أنواع المخاطر، وصوال إلى

-234 -

تخفیضها أووضع مجموعة من األسالیب والسیاسات واإلجراءات الرامیة للتخلص من هذه المخاطر لى أقل حد ممكن. إ

الماليالمدیر قرارات ): 2شكل رقم (

األعمالمنظمات نواع أ .6

الفردیة، وشركات األشخاص، المنشآت هي رئیسیة ثالثة أنواع منظمات األعمال إلى یمكن تصنیف ى أهم المزایا والعیوب لكل وفي السیاق التالي سنستعرض هذه األنواع مع التركیز عل .المساهمة والشركات

نوع.

):Sole Proprietorships(الفردیة المنشآت )1(تعتبر واحد فقط، وهي فرد) أو(التي یمتلكها شخص المنشآت على أنها تلك الفردیة المنشآت تعرف لعدید من المزایا باالفردیة المنشآت وتتمیز . وانتشارا شیوعا منظمات األعمال أنواع أكثرمن

یجب على مؤسسها بسبب قلة الشروط والمتطلبات القانونیة التي ها سهولة تأسیسمنها ئص والخصاتجاري معین لدى وزارة الصناعة إسمتحت المنشآت فمثال في األردن یكفي تسجیل هذه ، اإلیفاء بها

إدارة المخاطر

المالية

موازنة رأس المال

هیكل رأس المال

التخطیط والتنبؤ

يالمال

رأس المالإدارة

العامل

دارة قرارات اإل

المالیة

-235 -

بأنالمنشآت كذلك تتمیز هذه . لتبدء عملهاة أالمنشلممارسة أعمال والتجارة والحصول على رخصة وبالتالي فإنها ال تحتاج لرأس مال كبیر. حجمها یكون صغیرا في الغالب

المنشأة یقوم مالك ، حیث مالكهاالمالیة لذمة الفردیة وبین اللمنشأة لبین الذمة المالیة فصل ال یوجد و رباح، لكنه في نفس الوقت یتحمل مخاطرة عالیة تتمثل بمسؤولیته األالفردیة بالحصول على جمیع

اتها، وهذا یعني بأن الدائنین یستطیعون الرجوع على صاحب التزامو المنشأة المحدودة عن دیون غیر، ألخ) للحصول على ة(منزل، أرض، سیار الخاصة وجمیع ممتلكاته فیما یخص المنشأة نفسها المنشأة أموالهم.

د، افر دخل األ لنفس شریحةفي معظم الدول الفردیة المنشآت تخضع من حیث المعاملة الضریبیة فو وهي تعتبر میزة ألن ضریبتها أقل من ضرائب الشركات األخرى.

مؤسسها، حیث أن معظم تلك أوغالبا وترتبط بحیاة مالكها الفردیة قصیرة المنشأة حیاة فترة وتعتبر تنتهي بوفاة مالكها. المنشآت

التمویل المتاحة أمامها محدودیة مصادرهي الفردیة المنشأة إن من أهم المشاكل التي تواجهها محصورة في ثروة المنشأة . فمصادر تمویل المنشآتتلك وبالتالي من الصعوبة بمكان رفع رأس مال

مالكها والتي تعتبر محدودة في معظم األحیان.

):Partnerships( األشخاصشركات )2(في هذا عدد المالكین إال أنها تختلف عنها بأنفردیة البالمنشآت تعتبر شركات األشخاص شبیهة جدا

وتسمى هذه الشركات أیضا بشركات التضامن. یكون اثنان فأكثر. النوع

من أصغر هاولكنالفردیة المنشآت أكبر من بأن حجمها بسهولة تأسیسها و وتتمیز هذه الشركات مالیة الذمة وبین الاالشخاص شركة بین الذمة المالیة لفصل ال یوجد كما .الشركات المساهمة العامة

، علیها فقتالم بینهم بناء على النسب أرباح الشركة(الشركاء) باقتسام ك مالال، حیث یقوم هایمالكلكذلك فإن هذه . اتهاالتزامغیر محدودة عن دیون الشركة و ة مسؤولیون في نفس الوقت یتحمل ملكنه

ة دخل األفراد. تخضع لنفس ضریبمنشآت ال

المنشآت المالكین، كما تتمیز هذه وترتبط بحیاة أیضا صیرة قاألشخاص فترة حیاة شركات وتعتبر المالك الشخصیة، وان كان الوضع هنا ثروة والمتمثلة بمحدودیة مصادر التمویل المتاحة أمامها ب

خروج بصعوبة المنشآت وتتمیز أیضا هذه .الفردیة لتعدد الشركاء فیهاالمنشآت أفضل بالمقارنة مع هذا یتضمن البحث عن شریك بدیل لیشتري حصته بالشركة وهو األمر الذي أحد الشركاء منها ألن

غرق وقت وقد یعرض الشریك لخسارة عند بیع حصته. تیس

وفي حال تعرض أحد الشركاء في شركات التضامن للوفاة فتنتقل حصته للورثة الذین یستطیعون ملكیة الحصة انتقلت وفي حال لشریك جدید. أوبیع حصتهم للشركاء اآلخرین أوالبقاء في الشركة

عاما)، فتصبح الشركة في هذه الحالیة شركة 18في الشركة لوریث یقل عمره عن السن القانوني (

-236 -

فیها یتحملون (الشركاء المتضامنون) توصیة بسیطة. ویقصد بشركة التوصیة أن بعض الشركاء شركاء موصون وهم ما یوجد بینغیر محدودة عن دیون الشركة ویتولون شؤون إدارتها، مسئولیة

عن الشركاء الذین تكون مسؤولیتهم محدودة في حصتهم برأس المال، وبالتالي فإن مسؤولیتهم محدودة الشركة. إدارة، وال یتدخلون في هاالتزامدیون الشركة و

)Corporationsالشركات المساهمة ( )3(ورأس المال، وتعرف الشركات تعتبر هذه الشركات من أكبر أنواع الشركات من حیث حجم األصول

ات تتمتع بالشخصیة االعتباریة التي تعتبر منفصلة عن الشخصیة الطبیعیة شركعلى أنها المساهمة شخاص المساهمین، األعلى أساس المساهمة باألموال بغض النظر عن هذه الشركات تقوم و للمالك.

.رائها من خالل السوق الماليها وشبیعمن أسهم متساویة یمكن ات ویتكون رأس مال تلك الشرك

إن فكرة الشركات المساهمة تقوم على مبدأ الفصل بین الشركة كشخصیة اعتباریة لها وجود قانوني وهذا الفصل یعني بأن المالك (یطلق علیهم شخصیة المالك وذمتهم المالیة الخاصة. وبین مستقل

في حدود ولین عن دیون الشركة یتمیزون بالمسؤولیة المحدودة، بمعنى أنهم مسؤ المساهمین) في حال عجز الخاصة المساهمین مساهمتهم في الشركة، وال یمكن للدائنین الرجوع على أموال

الشركة عن تسدید دیونها.

وذلك شركات األشخاص، أوویعتبر تأسیس الشركة المساهمة أصعب من تأسیس الشركات الفردیة حیث أن تأسیس الشركة ، نونیة التي على الشركة اإلیفاء بهالوجود العدید من الشروط والمتطلبات القا

كما أن . فقا لقانون الشركات المعمول به في الدولةحدا أدنى من رأس المال و المساهمة یقتضي واإلجراءات والتي تعتبر معقدة بعض الشيء. السوق المالي یتطلب العدید من الشروطفي إدراجها

حیث أن عقد التأسیس ونظام داخلي لها. للشركة عقد تأسیس كات وجود كما یستلزم تأسیس هذه الشر )Articles of Incorporation ( الشركة وعمرها إسمیتضمن العدید من االمور من بینها

ما النظام الداخلي للشركة أوعدد األسهم التي یمكن للشركة إصدارها. االفتراضي (غالبا یكون لألبد)، )Set of Bylaws( دارةمجلس اإل إنتخابكیفیة مثل وجودهاكیف ستقوم الشركة بتنظیم فیبین .

ألف مساهم، فإن الشركات 100جدا قد یتجاوز ونظرا ألن عدد المساهمین في الشركة یكون كبیرا ون یر المساهمین ال یدالشركة، حیث أن إدارةالمساهمة تقوم على مبدأ الفصل بین المساهمین وبین

دارةتعیین اإلویتم علیها. شرافالشركة واإل إدارةمتخصصة لتقوم ب إدارةانما یتم تعیین أعمال الشركة و .نو والذي ینتخبه المساهم دارةمن قبل مجلس اإل

من أهمها المسؤولیة المحدودة للمساهمین، تتصف بمجموعة كبیرة من المزایا إن الشركات المساهمة سوق المالي، باإلضافة إلى طول فترة حیاة مثل هذا سهولة نقل ملكیة السهم من خالل بیعه في ال

كذلك تتمیز هذه الشركات بسهولة الحصول على النوع من الشركات لعدم ارتباطها بحیاة المالك. األموال وذلك من خالل بیع أسهم جدیدة في السوق المالي عند اللزوم.

-237 -

ألن ، االزدواج الضریبيب أساسي هو تمتاز بعیوبالرغم من المزایا السابقة، فإن الشركات المساهمة األرباح التي یتم توزیعها على كما أن ، باعتبارها شخصیة مستقلةعلى أرباحها الشركة تدفع ضریبة

تتعرض أرباح الشركة وبالتالي فإن في بعض الدول، المساهمین تخضع لضریبة الدخل الفردي للضریبة مرتین.

تتضمن الشركات المساهمة العامة والشركات المساهمة ومن المهم هنا اإلشارة إلى أن الشركات المساهمة الخاصة. حیث أن الشركات المساهمة العامة هي التي تقوم بإصدار أسهمها وطرحها لالكتتاب العام بحیث یستطیع أي مستثمر شرائها. أما الشركات المساهمة الخاصة فهي الشركات

م بیعها بشكل مباشر للمستثمرین المعنیین وال یمكن التي تقوم ببیع أسهمها لفئات محددة بحیث یت مرین شرائها. ثلعامة المست

لشركاتمقارنة میزات وعیوب أنواع ا

الفردیةالمنشآت Sole Proprietorships

األشخاصشركات Partnerships

المساهمةشركات ال Corporations

المیزات

.سهولة التأسیس •قلة الشروط والمتطلبات •

.القانونیةالمالك یأخذ كامل الربح •

ویتحمل كامل الخسارة.نشاط الشركة یخضع •

للضریبة الشخصیة للمالك.

سهولة التأسیس. •قدرة أفضل على جمع •

األموال من الشركات الفردیة.

یتم اقتسام األرباح والخسائر • بین الشركاء.

نشاط الشركة یخضع • للضریبة الشخصیة للمالكین.

مین محدودة مسؤولیة المساه • بحجم مساهمتهم فقط

.األسهم سهولة نقل ملكیة •لفترات ستمرارالقدرة على اإل •

.طویلةالقدرة على رفع رأس مال •

الشركة.المسؤولیة المحدودة •

للمساهمین.

العیوب

مسؤولیة المالك غیر • محدودة.

األموالالحصول على قدرة • .محدودة

عمر الشركة یعتبر قصیر •ركة بحیاة رتباط وجود الشال

المالك.

مسؤولیة المالكین غیر • محدودة.

قدرة الحصول على األموال • محدودة.

حصة في صعوبة نقل ملكیة • . الشركة

عمر الشركة یعتبر قصیر •الرتباط وجود الشركة بحیاة

المالك.

االزدواج الضریبي. • الشروط والمتطلبات القانونیة •

لتأسیسها تعتبر صعبة .ومعقدة

-238 -

المالیة ةدار اإلهدف .7

التي تسعى هدافاألیعتبر من أهم وزیادة ثروة المالك بالنسبة للشركات الهادفة للربح، فإن تحقیق األرباح جمیع یعتبر غیر عملي ألن المالیة على هذا الشكل دارةلكن صیاغة هدف اإلات لتحقیقها. الشركذه ه

مالكها. لذا ال بد من أن یتم صیاغة هدف الشركات تسعى في النهایة لتحقیق الربح، وتسعى لزیادة ثروة . التي تتخذهاالمالیة المالیة الرئیسي بشكل ینسجم مع طبیعة وأنواع القرارات دارةاإل

المحتملة هدافمجموعة من األفیما یلي سنستعرض المالیة دارةوقبل الحدیث عن الهدف األساسي لإل ر المالي.رتباطها بوظیفة المدیإالمالیة لنرى مدى دارةلإل .یة للشركةستمرار البقاء واإلهدف -

.ات الشركة في مواعیدهاإلتزامیفاء بإلا -

.تخفیض تكالیف التمویل -

.ات الشركةإستثمار زیادة العائد على -

.تجنب العسر المالي واإلفالس -

.وادارتهاتخفیض المخاطر -

.التفوق على المنافسین -

.سیولة الشركةتعزیز -

.لسوقیةتعظیم المبیعات والقیمة ا -

.تقلیل التكالیف -

.تعظیم األرباح -

.تحقیق نمو ثابت في األرباح -

المالیة. ولكن على دارةالمحتملة لإل هدافالسابقة تعتبر جزء من مجموعة أكبر من األ هدافإن جمیع األ ؟المالیة دارةأن تركز اإلأي هدف ینبغي

ى قدر كبیر من التعارض فیما بینها، مالحظة أنها تتضمن علالسابقة یمكن هداففمن خالل النظر لألفمثال هدف تعزیز سیولة الشركة یتعارض مع هدف الربحیة، وهدف التفوق على المنافسین یستلزم تخفیض

زیادة أسعار عني یوتعظیم الربحیة األسعار وزیادة جودة المنتجات، وهذا یعني أرباح أقل وتكالیف أكبر.كذلك فإن ى حجم المبیعات ویخفض الحصة السوقیة للشركة. عكس سلبا علنالوحدات المباعة مما ی

السابقة تتفاوت في آجالها حیث أن هدف تحقیق الربح یعتبر قصیر األجل بالمقارنة مع هدف هدافاأل والذي یعد طویل األجل. ستمرارالبقاء واإل

في النهایة سیجعلها عاجزة ا ودفعها لتحقیقهالمالیة دارةأمام اإل هداففإن وضع هذه األبناء على ما سبق و لذا ال بد أن یتم صیاغة قرار في صالح هدف معین سیؤثر على هدف آخر. إتخاذأي قرار ألن إتخاذعن

ها بما ینسجم مع ذلك اتخاذتقییم القرارات المختلفة و المالیة بحیث یتم من خالله دارةهدف واحد رئیسي لإل الهدف.

-239 -

هي في النهایة ملك لمجموعة من المساهمین، وبما أن هدف لمساهمة اواستنادا على حقیقة أن الشركة اشتقاق الهدف على وجهة نظر حملة األسهم عتمادباإل، فیمكن هؤالء المساهمین هو تعظیم ثروتهم

عن طریق تعظیم ثروة المساهمین من خالل تعظیم القیمة السوقیة للشركة أنه المالیة على دارةالرئیسي لإل زیادة قیمة السهم في السوق. التي من شأنها أخذ القرارات

إتخاذتعظیم قیمة الشركة من خالل المالیة في الشركات المساهمة في دارةیتمثل الهدف األساسي لإل

القرارات المالیة التي تزید من القیمة السوقیة للسهم.

فئات المساهمین في الشركات المساهمة .8

هي المؤسسین والجمعیة العمومیة أساسیةمة العامة من ثالث فئات یتكون المساهمین في الشركات المساهوفي السیاق التالي سنستعرض هذه . 3كما هو موضح في الشكل رقم الشركة إدارةللمساهمین ومجلس

األنواع بشيء من التفصیل.

)3شكل رقم (

المؤسسین )1(

م اشترك في تأسیس الشركة من تبدأ فكرة الشركة المساهمة من المؤسسین، والمؤسس هنا هو مساهمن لهم طرح األسهم یتم نالمستثمرین الذی أوأول خطواتها، بعكس المساهم العادي من المكتتبین

یعتبر من المؤسسین وعادة من خالل شراء األسهم في السوق األولي. أوخالل اإلصدارات األولیة شترك إ أوقدم حصة عینیة أوعلى طلب الترخیص بتأسیسها أوعقد الشركة كل من وقع على

في التأسیس. شتراكا فعلیا إ

دارةیشدد نظام الشركات على الرقابة على المؤسسین ألنهم من بدأ مشروع الشركة المساهمة، وهم اإلو المساهمین في الشركة یعرض أموال فإنه والمالك في مرحلة التأسیس، فإذا لم یكن المشروع مجدیا

-240 -

ومن هذه القیود منع التداول ، المؤسسینعلى ملكیة صارمة الشركات قیودا للخطر، لذلك یضع نظام هذا حیث یعتبر بحصص المؤسسین إال بعد نشر القوائم المالیة لفترات معینة مثل سنتین مالیتین،

ترة كافیة للتحقق من نجاح أهم شروط التأسیس حتى یظل المؤسسین مرتبطین بالشركة فمن الشرط . همنوایاالشركة ومن صدق

الجمعیة العمومیة للمساهمین )2(القرارات، ومع هذا فإنه العتبارات التكلفة الناتجة اتخاذهم حملة األسهم وأصحاب الحق في المراقبة و

عن انتشار الملكیة وتفتیتها بین عدد كبیر من المساهمین وعن عدم تخصص هؤالء المساهمین في في المقابل یظل حملة األسهم .دارةالقرار لمجلس اإل تخاذإفإن حملة األسهم یفوضون سلطة دارةاإل

ومن هذه ، دارةالتي تمكنهم من فرض المراقبة على مجلس اإل ساسیةمحتفظین ببعض الحقوق األ :الحقوق ما یلي

. ووضع خطط العمل داءة المساهمین لمناقشة تقاریر األیالحق في عقد اجتماعات دوریة لجمع .1

. دارةمجلس اإل الحق في الترشح لعضویة .2

أي عضو منه. وهذا یعتبر أوعزله بالكامل أووتجدید مدته دارةمجلس اإل إنتخابالحق في .3 . نحو تحقیق مصالحهم دارةسالحا قویا في ید المساهمین لتوجیه اإل

وهذا ما یعرف بالتدخل في عمل دارةبالقرارات المهمة بدال من تفویضها لإل حتفاظالحق في اإل .4 . دارةاإل

دارةمجلس اإل )3( أداءهو المجلس الذي ینتخبه المساهمین في الشركة لیقوم بتمثیلهم في الرقابة المباشرة على دارةمجلس اإل

مانة فعال یوجه ویقود الشركة بأسلوب ناجح متسم بالشفافیة واأل إدارة. وعلیه فإن تواجد مجلس دارةاإلكبار دارةغالبا ما یضم مجلس اإلو جاحها.الشركة ون إزدهارخاضع للمساءلة یؤدي بال شك إلى

رئیس إنتخابیقوم المجلس بأول اجتماع له بو .األسهمالمساهمین في الشركة بحكم ملكیتهم لعدد أكبر من لسر. لونائبا له وأمینا دارةمجلس اإل

مجالس ادارات أن األسلوب االمثل لتشكیل معظم األدبیات التي تناولت الحاكمیة المؤسسیة على أكدت وقد یجب: أال یكون من مدیري دارةالشركات هو أن یكون بغالبیة أعضاء مستقلین. بمعنى أن عضو مجلس اإل

أو ، وأال یكون محامیا دارةاإلمع عضو من صلة مماثلة أولدیه صلة قرابة أو موظف بها أوالشركة أولدیه قرابة مع موظف حالي أوبات سابق لدى مدقق الحسا أو مستشارا للشركة، وأال یكون موظفا حالي

والمساهمین دارةواجباته بصورة مستقلة عن اإل أداءسابق لدى مدقق الحسابات، وأن یكون قادرا على .4كما هو موضح في الشكل رقم الرئیسیین وعن الشركة

ما یلي: دارةمجلس اإلمن أهم الواجبات والمهام المناطة بو ومتابعة تنفیذها. ستراتیجیاتواإل هدافوضع األ - وتقییم أدائها، وتعیین المدیرین واستبدالهم وتحدید مخصصاتهم. دارةعلى اإل شرافاإل -

-241 -

ها.اعتمادالیة و اسممناقشة المصاریف الر -

البت في خالفات وجهات النظر بین المدیرین والمساهمین. -

التأكد من عدالة وصحة نظم البیانات المالیة والمحاسبیة. -

المتبعة. نظمةبالقوانین الساریة واأل لتزامالتأكد من اإلالعمل على -

. المؤسسیة داخل الشركة ةیكمامراقبة فاعلیة ممارسات الح -

التأكد من أن شؤون الشركة تسیر في الطریق الصحیح لما فیه مصلحة المساهمین. -

كافة تقاریر النتائج تسلم التأكد أن التقاریر المالیة تتبع المعاییر المحاسبیة المستخدمة بالدولة وان - بانتظام للجهات الرقابیة والجهات األخرى المعنیة.

الذین لدیهم اهتمام بالمهام أوذوي الخبرة تتكون من األعضاء تكوین لجان داخلیة دارةیجوز لمجلس اإلو :دارةمن األمثلة على اللجان التابعة لمجلس اإلو ذات الصلة.

، وتقییم سیاسة توزیع األرباح وحالة الدیون للشركة ةالنقدی السیولةو العوائد مراقبة: تقوم باللجنة المالیة - األجل وغیرها من القضایا المالیة. طویلة وقصیرة

.دارةتتمثل مسؤولیتها في وضع خطة لتعویضات األعضاء واإل: لجنة التعویضات والتنظیم -

قاعد ورفع التوصیات بشأن األعضاء مسؤولیتها مراجعة سیاسة الت: لجنة حوكمة الشركات والترشیحات - إلى المجلس لمناقشتها وتقدیمها إلى المساهمین في االجتماع السنوي.

والتدقیق مراجعة مدى قیام المدیر بتنفیذ أعماله هي من أهم اللجان وتتمثل مهامها في: لجنة التدقیق - ومتابعة التقاریر الصادرة عن مدققي الحسابات. دارةعلى اإل

)4(شكل رقم

-242 -

المالیة في الشركات المساهمة: دارةاألسواق المالیة واإل .9

المالیة في الشركة تتعلق بنوعیین من القرارات هي قرارات دارةسبق وأن ذكرنا بأن القرارات التي تتخذها اإلوقرارات التمویل. ولما كان السوق المالي وسیلة تمویل للشركات المساهمة حیث تستطیع من ستثماراإل

له إصدار أدوات الدین أوالملكیة للحصول على األموال الالزمة، وبما أن السوق المالي یعتبر خیارا خالفي األوراق المالیة، فإن ستثماریا لدى العدید من الشركات التي تقوم بتوظیف جزء من سیولتها باإلإستثمار

ختلفة یعتبر جزءأ أساسیا من عمل فهم المدیر المالي ألنواع وخصائص األسواق المالیة وتقسیماتها الم المدیر المالي.

)Financial Marketsاألسواق المالیة ( 9-1

تعریف األسواق المالیة على أنها أسواق تسهل عملیة انتقال األموال من األطراف التي تمتلك فوائض یمكن، كما أنها تسهل عملیة الحكومات) أو) لألطراف التي تعاني من عجز (الشركات بالدرجة األولى(األفراد

انتقال األوراق المالیة بین المستثمرین.

والتمویل، حیث أنها تساهم في انتقال ستثماروتأتي أهمیة األسواق المالیة من كونها وسیلة ناجعة لإلإلى الوحدات االقتصادیة ذات العجز ) إستثمار(األموال من الوحدات االقتصادیة ذات الفوائض المالیة

وتعتبر األسواق المالیة مهمة للشركات لألسباب التالیة: .5كما هو موضح في الشكل رقم (تمویل) المالي

أنها تسهل انتقال األموال. .1

تلك الفوائض. إستثمارأنها تساعد الشركات التي تمتلك فوائض نقدیة مؤقتة على .2

.یع األوراق المالیةلدیها نقص في األموال بالحصول علیها من خالل بأنها تساعد الشركات التي .3

تلك على تسییل (بیع) الشركات التي تستثمر جزء من سیولتها في شراء األوراق المالیة أنها تساعد .4 ات عند الحاجة لألموال. ستثمار اإل

):5شكل رقم (

دور األسواق المالیة كوسیط بین وحدات الفائض ووحدات العجز

وحدات العجز

(الشركات و الحكومات)

وحدات الفائض

البنوك -

نشركات التأمی - اعد صنادیق التق -

و االستثمارماربنوك االستث - الوسطاء - قطاع العائليال -

األسواق المالیة

(دورها كوسیط)

أسواق النقد -

المال أسواق رأس -

شراء األوراق المالیة ر)(االستثما

الحصول على )(التمویل األموال

-243 -

) Types of Financial Marketsاألسواق المالیة (تقسیمات 9-2

تقسیم السوق المالي من حیث اإلصدارات إلى قسمین أساسیین هما السوق األولي والسوق الثانوي. یمكنیمكن تقسیم السوق المالي من حیث األوراق المالیة المتداولة فیه إلى السوق النقدي وسوق رأس المال كما

إلى سوق منظم نعقادیم السوق المالي من حیث مكان اإلوسوق األوراق المالیة المشتقة. كذلك یمكن تقس وسوق غیر منظم. وفیما یلي سنستعرض تفصیالت هذه التقسیمات.

تقسیم السوق المالي من حیث اإلصدارات:

وهو السوق الذي یتم فیه إصدار األوراق المالیة ألول مرة، ):Primary Marketأوال: السوق األولي ( ركة المصدرة إلى المستثمرین. حیث یتم بیعها من الش

وهو السوق الذي یتم فیه بیع وشراء (تداول) األوراق ):Secondary Marketالسوق الثانوي ( :ثانیا المالیة المصدرة مسبقا بین المستثمرین، وال تكون الشركة طرفا في المعامالت التي تتم في هذا

السوق.

ث األوراق المالیة المتداولة فیهتقسیم السوق المالي من حی

) Money Marketأوال: السوق النقدي (هو السوق الذي یسهل عملیة انتقال التمویل قصیر األجل، بمعنى أنه السوق الذي یتم فیه بیع

اتها أقل من سنة. ومن أهم خصائص األوراق المالیة التي إستحقاقوشراء األوراق المالیة التي تكون ا في السوق النقدي:یتم متاجرته

السیولة العالیة : ویشیر مفهوم السیولة إلى السهولة والسرعة التي یتم من خاللها تحویل .1 .مالیة إلى نقد وبدون خسائر كبیرةالورقة ال

المخاطرة المنخفضة. .2 األجل القصیر. .3

ومن أهم األوراق المالیة التي یتم متاجرتها في السوق النقدي:: وهي عبارة عن أوراق مالیة قصیرة األجل تصدر من )Treasury Billsأذونات الخزینة ( )أ(

قبل الحكومة (وزارة المالیة) كأداة تمویلیة وتمثل عالقة مدیونیة تدین بها الحكومة لمشتري التي تصدر بها، وهكذا یكون ربح المستثمر یةسمالورقة. وتباع عادة بخصم عن القیمة اإل

لإلذن. یةسممة اإلالفرق بین سعر الشراء وبین القیتعتبر األوراق التجاریة أدوات دین غیر : )Commercial papersاألوراق التجاریة ( )ب(

) قصیرة األجل تصدر من قبل الشركات الكبیرة والمعروفة والتي Unsecuredمضمونة (اعتبار هذه الوسیلة من الوسائل غیر التقلیدیة للتمویل ألنها . ویمكنتمتاز بالقوة المالیة

مقتصرة على الشركات القویة مالیا. وتستخدم األوراق التجاریة عادة كبدیل عن القروض تعتبر سیولتها منخفضة لكال یوجد سوق ثانوي لألوراق التجاریة لذو البنكیة قصیرة األجل.

-244 -

فإن عائدها یجب أن یكون وبالتالي وأقل من سیولة أذونات الخزینة كما أن مخاطرتها أعلى، .یةسملعائد على أذونات الخزینة، وتباع عادة بخصم عن القیمة اإلأعلى من ا

: هي عبارة عن أوراق دین تصدرها البنوك التجاریة )Negotiable CDsشهادات اإلیداع ( )ج(الكبیرة و المؤسسات المالیة التي تقبل الودائع للحصول على التمویل قصیر األجل و تشیر

كبیرة لذا یةإسمالمؤسسة المالیة، ویتم إصدارها بقیم وأإلى أن حاملها له ودیعة لدى البنك في هذه األداة ولیس األفراد نظرا للمبلغ الكبیر الذي یترتب ستثمارعادة ما تقوم الشركات باإل

بأن شهادات اإلیداع تمتاز و ها من أسبوعین إلى سنة.إستحقاقعلى شراءها، وتتراوح فترة كون أعلى مخاطرتها أعلى و بالتالي عائدها یجب أن ی سیولتها أقل من أذونات الخزینة و

.من عائد أذونات الخزینةیة قصیرة إئتمانات إستثمار : هي عبارة عن )Bankers Acceptancesالقبوالت المصرفیة ( )د(

األجل یتم انشائها من قبل مؤسسات غیر مالیة وتكون مضمونة من قبل بنك لسداد یتم أوفي السوق الثانوي یةسما بخصم عن القیمة اإلالدفعات. وهذه القبوالت یتم تداوله

لمصرفیة لتشجیع التجارة خصمها لدى البنك المركزي لغایات التسییل. وتستخدم القبوالت افعندما ، حیث تتضمن على تعهد البنك بالدفع نیابة عن العمیل في تاریخ محدد.الخارجیة

یته إئتمان(مستورد) قد ال یعرف مدى یقوم تاجر محلي (مصدر) بتورید بضاعة لتاجر اجنبيدرجة مخاطرته، لذا فإنه یفضل وجود بنك ضامن لهذا المستورد األجنبي حتى یضمن أو

سداد أثمان البضاعة المصدرة. فإذا قام أحد البنوك بقبول ضمان السداد حینها یقوم بختم رسل إلى التاجر ) على كمبیاالت سداد التاجر المستورد والتي تAcceptedكلمة مقبول (

ومن هنا جاءت تسمیتها بالقبوالت المصرفیة. المحلي (المصدر)،

) Capital Marketثانیا: سوق رأس المال (بمعنى أنه السوق الذي یتم فیه بیع األجل،هو السوق الذي یسهل عملیة انتقال التمویل طویل

وتتمیز األوراق المالیة المتاجر بها في اتها أكثر من سنة. إستحقاقوشراء األوراق المالیة التي تكون أما النقدي،هذا السوق بأنها عالیة المخاطرة وطویلة األجل وسیولتها أقل من سیولة أوراق السوق

النقدي.عوائدها فهي مرتفعة مقارنة مع عوائد أوراق السوق

هي:وأهم األدوات التي یتم متاجرتها في سوق رأس المال عبارة عن أوراق دین طویلة األجل تصدر من قبل الشركات هي ): Bondsالسندات ( )أ(

والحكومات للحصول على التمویل طویل األجل. ویتم تسجیلها في میزانیة الجهات المصدرة ات (المطلوبات). لتزامفي جانب اإل

هي شهادة تثبت ملكیة حاملها لجزء من شركة ما، وتمنحه بالمقابل ): Stocksاألسهم ( )ب(یا والخصائص التي ال یتمتع بها حاملي األوراق المالیة األخرى للشركة. العدید من المزا

على خصائص أخرى مأخوذة من والتي تتضمن أسهم ممتازةو أسهم عادیة وتقسم األسهم إلى .السندات

-245 -

)Derivatives Securities Marketثالثا: سوق األوراق المشتقة (، ا من قیمة األصول المكتوبة علیهاراق مالیة تشتق قیمتهتعرف األوراق المالیة المشتقة على أنها أو

یات وخیارات على األوراق األصلیة. ویوفر سوق اتفاقفهي لیست أوراق أصیلة وانما هي عقود و ات هذه إستخداماألوراق المالیة المشتقة للمتعاملین األمان والحمایة التي یرغبون بها حیث أن أهم

المستقبلي مقدما. لتزامى أدنى حد ممكن من خالل معرفة مقدار اإلاألوراق هو تقلیل المخاطر إل :ن األوراق المالیة المشتقة أهمهاهناك عدة أنواع مو بیع أصول أوتمنح الخیارات حاملها الحق ولیس اإللزام في شراء ): Optionsالخیارات ( )أ(

أنه یمكن تنفیذ الخیار مالیة في تاریخ مستقبلي وبسعر محدد مسبقا، وتاریخ التنفیذ هنا یعنيه. ویتم شراء الخیار بقیمة معینة تسمى بالقسط إستحقاقمنذ شراءه ولغایة تاریخ

)Premium یة، وتعتمد قیمة الخیار على ستثمار البنوك اإل أو) من أحد بیوت الوساطةة العدید من األمور المرتبطة باألصل المالي المكتوبة علیه ومنها المخاطرة والقیمة السوقی

م یتقس نیمكو لألصل المالي وعدد األوراق المالیة التي یتضمن علیها الخیار وتاریخ التنفیذ. Putخیار البیع (و ) Call Optionخیار الشراء ( إلى نوعن أساسیین هماالخیارات Option(.

: یمنح حامله الحق ولیس اإللزام في شراء عدد معین )Call Optionخیار الشراء ( -1الیة في تاریخ مستقبلي وبسعر متفق علیه من اآلن. وتستخدم خیارات من األصول الم

الشراء عادة في حال توقع ارتفاع سعر األصل في المستقبل، حیث یمكن من خالل الخیار تحقیق مكاسب غیر محدودة إذا صحت التوقعات، وتبقى الخسارة محدودة لو

انخفض السعر. الحق ولیس اإللزام في بیع عدد معین من : یمنح حامله )Put Optionخیار البیع ( -2

األصول المالیة في تاریخ مستقبلي وبسعر متفق علیه من اآلن . وتستخدم خیارات سعر األصل في المستقبل، حیث یمكن من خالل إنخفاضالبیع عادة في حال توقع

رتفع إالسعر، وتبقى الخسارة محدودة لو إنخفاضالخیار تحقیق حمایة ضد مخاطرة سعر. ال

بیع أصول مالیة أو: وهي عبارة عن عقود لشراء )Future Contractsالعقود المستقبلیة ( )ب(في تاریخ محدد وبسعر متفق علیه منذ اآلن، كما یمكن تحویلها بین األطراف المختلفة.

األبرز بین الخیارات والعقود المستقبلیة هو أن حامل الخیار له الخیار في ختالفولعل اإلعدمه، بمعنى أنه إذا رأى من مصلحته التنفیذ نفذ واال فال. أما العقود المستقبلیة أو التنفیذ

لك في ذكان فهي عقود تتخذ صیغة اإللزام حیث یجب تنفیذها مهما كانت الظروف وسواء . مصلحة حاملها أم ال

یة بیع أصول مال أو: وهي عبارة عن عقود لشراء )Forward Contractsالعقود اآلجلة ( )ج(في تاریخ محدد وبسعر متفق علیه منذ اآلن. وتختلف العقود اآلجلة عن العقود المستقبلیة

-246 -

والقیمة واألصل ستحقاقفي أن العقود اآلجلة تتم صیاغة شروطها من حیث تاریخ اإلبین الطرفین، في حین أن العقود المستقبلیة تكون نمطیة تفاقالمكتوبة علیه بناء على اإل

مكن تغییر شروطها المحددة من قبل البائع.وجاهزة وال ی

:نعقادتقسیم السوق المالي من حیث مكان اإل

): وهي عبارة عن األسواق التي لها وجود فعلي Organized Exchangesالبورصات المنظمة ( .1 ومكان تتواجد فیه أرضیة للتداول، مثل بورصة عمان وبورصة نیویورك والبورصة األمریكیة.

وجود فعلي ): وهي األسواق التي لیس لها Unorganized Exchangesمنظمة (الالبورصات غیر .2 Over The Counter) وهي اختصارا لـ (OTC Market( تسمى عادة بـمكان تتواجد فیه، و أو

Market) ویتم التداول في هذه البورصات من خالل التجار ،(Dealers عملیات عن طریق) وذلكناسداك بورصة . ومن أهم األمثلة على هذا النوع صال مباشرة یوفرها النظامحاسوبیة مأتمتة وشبكة ات

)NASDAQ( في الوالیات المتحدة األمریكیة .

ملخص لتصنیفات األسواق المالیة

التقسیمات معیار التصنیف

من حیث إصدارات األوراق

المالیة

السوق األوليوهو السوق الذي یتم فیه إصدار األوراق

ول مرةالمالیة أل

السوق الثانويوهو السوق الذي یتم فیه بیع وشراء (تداول)

األوراق المالیة المصدرة مسبقا بین المستثمرین

من حیث آجال األوراق المالیة المتداولة في

السوق

قدينالسوق الوهو السوق الذي یتم فیه بیع وشراء األوراق المالیة قصیرة

األجل (التي تقل تواریخ عن سنة) هاإستحقاق

سوق األوراق المالیة المشتقة

الذي یتم فیه بیع وهو السوق األوراق المالیة وشراء

المشتقة الهادفة لتقلیل المخاطر.

سوق رأس المالوهو السوق الذي یتم فیه بیع وشراء األوراق المالیة

تكون األجل (التي طویلة أكثر من ها إستحقاقتواریخ

سنة)

قادنعمن حیث مكان اإل

السوق المنظموهي األسواق التي لها وجود فعلي ومكان تتواجد فیه أرضیة للتداول

السوق غیر المنظم أووهي األسواق التي لیس لها وجود فعلي

مكان تتواجد فیه

)Securities Issuingإصدار األوراق المالیة ( 9-3ي هو )Primary Market( ىاألولمكن أن تقوم الشركات بإصدار األوراق المالیة من خالل السوق ی

ویعتبر .لیة جدیدة لم تكن موجودة مسبقا)إصدار األوراق المالیة ألول مرة (أوراق ما ایتم فیهالتي السوق

-247 -

لبیع مباشرة السوق الوحید الذي یكون فیه مصدر الورقة المالیة طرفا من أطراف العملیة (االسوق األولي . من الشركة للمستثمر)

إما من خالل الطرح العام ىها في السوق األولبیعو ن أن تقوم الشركات بإصدار األوراق المالیة من الممكو من خالل الطرح الخاص. أو): وهو أن تقوم الشركة بطرح أوراقها المالیة (عادة بالتعاون مع Public Offeringالطرح العام ( .1

شتري هذه األوراق، وتعتبر تكالیف ي) لعامة الناس، بحیث یستطیع أي مستثمر أن یإستثمار بنك .تي تتقاضى أتعابا مقابل خدماتهایة الستثمار اإلصدار هنا عالیة بسبب وجود البنوك اإل

): وهو أن تقوم الشركة بطرح أوراقها المالیة (عادة بدون Private Placementالطرح الخاص ( .2یة وصنادیق التقاعد ستثمار دیق اإلیة معینة، مثل الصناإستثمار یة) لفئة ستثمار وساطة البنوك اإل

بدون وساطة البنوك عادة بین الشركة والمستثمر مباشرة تفاقیة المختلفة، ویتم اإلستثمار والشركات اإل یة مما یسهم في تخفیض تكالیف اإلصدار.ستثمار اإل

ویمكننا تقسیم نشاطات السوق األولي إلى نوعین:): وهو عبارة عن أول طرح Initial Public Offering – IPOاإلصدار األولي المبدئي العام ( .1

Privatelyألسهم الشركة في السوق المالي، ویكون عادة عند تحول الشركة من شركة خاصة (Owned) إلى شركة مساهمة عامة (Publicly Owned ویتم اإلصدار في هذا السوق بمساعدة .(

تكون الشركة المصدرة و وراق المتخصصة. یة وشركات األستثمار الوسطاء المالیین مثل البنوك اإل لها من المستثمرین تذهب للشركة.طرفا من أطراف العملیة ألن األموال التي یتم تحصی

: یطلق هذا المصطلح على أي طرح لألوراق المالیة )Secondary Offeringاإلصدار التالي ( .2لها بإصدار أسهم جدیدة یسمى ااسم، فإذا زادت إحدى الشركات ر )IPOیأتي بعد اإلصدار األولي (

. وهنا أیضا نالحظ وجود الشركة المصدرة كطرف من أطراف اإلصدار باإلصدار التالي، وهكذا هذا . ألموال التي تبیع بها األسهمالعملیة بحیث أنها تحصل على ا

-248 -

-أسئلة وتمارین الفصل: التمرین األول الصحیحة جابةأختر رمز اإل

: بـ في الشركات المساهمةمالیة ال دارةاإلیهتم مفهوم .1)I( ات طویلة األجل التي تواجه الشركة. ستثمار اإلتقییم وتحلیل )II( وتركیبة الدین والملكیة في هیكل رأس مال الشركة. األجل ةالتمویل طویلمصادر

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج( .) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

: مل التالیة صحیحأي من الج .2)I( النفقات ئتماناإل إدارةالنقدیة، إدارةالنشاطات المالیة للشركة بما في ذلك مدیر الخزینة ب یقوم ،

الیة، وغیرها.اسمالر

)II( یهتم المراقب المالي بالنواحي المحاسبیة للشركة حیث یتولى أمور محاسبة التكالیف والمحاسبة المالیة، والتخطیط المالي.

.) فقطIلجملة (ا )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب( .) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

یشیر مفهوم موازنة رأس المال إلى: .3

.الموازنة بین السیولة والربحیة التي تتضمنها بنود رأس المال )أ(

عملیة الموائمة بین متطلبات رأس مال الشركة وبین متطلبات الهیئات التنظیمیة. )ب( .ات الشركة طویلة األجلإستثمار ارةادو عملیة تخطیط )ج(

جمیع ما ذكر )د(

هیكل رأس المال:قصد بی .4

مصادر التمویل التي تعتمد علیها الشركة للحصول على األموال الالزمة. )أ(

مزیج الدین والملكیة في الشركة. )ب( .الشركة وعالقتها بنسبة الملكیةنسبة الدین في )ج(

جمیع ما ذكر )د(

-249 -

:عن لرأس المال العام إدارةبر مفهوم یع .5

األموال التي تتوفر لدیها لتحقیق أعلى عائد وأقل إدارةالطریقة التي تقوم من خاللها الشركة ب )أ(

.مخاطرة

أصولها قصیرة األجل. إدارةالطریقة التي تقوم من خاللها الشركة ب )ب(

آلیة الموازنة بین سیولة الشركة وبین قدرتها على الحصول على التمویل قصیر األجل. )ج(

.جمیع ما ذكر )د(

تتضمن وظیفة التخطیط والتنبؤ المالي على: .6

تحدید إلى أین تتجه الشركة. )أ(

إعداد الموازنات والقوائم المالیة التقدیریة لفترات مستقبلیة. )ب(

التنبؤ بالربحیة والفشل المالي. )ج(

.جمیع ما ذكر )د(

:ـتتمیز المنشآت الفردیة ب .7

علیها.فروضة المقلة المتطلبات والقیود القانونیة بسبب هالة تأسیسو سه )أ(

. هابحیاة مالكوجودها طارتبإ )ب(

.للمالك المسؤولیة غیر المحدودة )ج(

جمیع ما ذكر. )د(

شركات األشخاص:خصائص من أهم .8

. الشركة من خالل الشركاء سهولة رفع رأس مال )أ(

المتطلبات والقیود القانونیة علیها.كثرة صعوبة تأسیسها ل )ب(

. هایمالكالمالیة لذمة لشركة وبین البین الذمة المالیة لفصل ال یوجد )ج(

.للشركاء المسؤولیة المحدودة )د(

جمیع ما ذكر. )ه(

من خصائص الشركات المساهمة: .9

أنها تتمتع بشخصیة اعتباریة مستقلة عن مالكها (المساهمین). )أ(

المحدودة للمساهمین. غیر المسؤولیة )ب(

.وبین المساهمین دارةاإلمجلس تقوم على مبدأ الفصل بین أنها )ج(

حمیع ما ذكر. )د(

ال شيء مما ذكر. )ه(

-250 -

أي من العبارات التالیة صحیح: .10

)I( وعدد األسهم التي المتوقعالشركة وعمرها إسملشركات المساهمة على اعقد تأسیس یتضمن ، إصدارها.للشركة یمكن

)II( مل الشركة واللوائح والقوانین التي تحكم ع نظمةاألمجموعة النظام الداخلي للشركة عن یعبر لها. ترخیصها وفقا والتي یتم

) فقطIالجملة ( )أ(

) فقطIIالجملة ( )ب(

) صحیحتینII) و(I( )ج(

) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

المالیة هو: دارةالهدف األساسي لإل .11 تعظیم األرباح. )أ(

یة للشركة. ستمرار تحقیق البقاء واإل )ب(

.تخفیض المخاطر وادارتها )ج(

تعظیم قیمة الشركة. )د(

جمیع ما ذكر. )ه(

حیح: أي من العبارات التالیة ص .12

)I( على طلب الترخیص أوالمؤسس هو مساهم اشترك في تأسیس الشركة ووقع على عقد الشركة شتراكا فعلیا في التأسیس.إاشترك أوقدم حصة عینیة أوبتأسیسها

)II( وغالبا دارةاإل أداءینتخبه المساهمین في الشركة لیقوم بتمثیلهم في الرقابة على دارةمجلس اإل ، ار المساهمین في الشركة.ما یضم كب

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

یتم فیه إصدار األوراق المالیة ألول مرة، حیث یتم بیعها من الشركة ______ هو السوق الذي .13 : المصدرة إلى المستثمرین

السوق النقدي. )أ(

.السوق األولي )ب(

. السوق الثانوي )ج(

. األوراق المالیة المشتقة سوق )د(

-251 -

أي من العبارات التالیة صحیح: .14

)I( .تتمیز المالیة المتداولة في السوق النقدي بالسیولة العالیة واألجل القصیر )II( تعتبر مخاطرة السوق النقدي أعلى من مخاطرة سوق رأس المال بسبب الطبیعة المتغیرة والقصیرة

لعوائد أوراق السوق النقدي. .) فقطIجملة (ال )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

لیس اإللزام في شراء عدد معین من األصول المالیة في و ______ هو ورقة مالیة تمنح حاملها الحق .15 :تاریخ مستقبلي وبسعر متفق علیه من اآلن

.العقد المستقبلي )أ( .العقد األمامي )ب(

.خیار البیع )ج(

.خیار الشراء )د(

.التي لها وجود فعلي ومكان تتواجد فیه أرضیة للتداول______ هي السوق .16 . منظمةالالبورصات غیر )أ( .البورصات المنظمة )ب( .سوق رأس المال )ج( .السوق النقدي )د(

أي من العبارات التالیة صحیح: .17

)I( عام یتمیز الطرح الي مستثمر، و وبیعها ألالشركة بطرح أوراقها المالیة قیام الطرح العام هو بیع األوراق لعامة الناس. تكالیف اإلصدار بسبب إنخفاضب

)II( تفاق، ویتم اإلمحددة من المستثمرینالشركة بطرح أوراقها المالیة لفئة قیام الطرح الخاص هو .یةستثمار عادة بین الشركة والمستثمر مباشرة بدون وساطة البنوك اإل

.) فقطIالجملة ( .أ

.) فقطIIالجملة ( .ب

.صحیحتین )II) و(I( .ج

.) غیر صحیحتینII) و(I( .د

-252 -

التمرین الثاني

أسئلة للمناقشة

المالیة وبین أهم األسئلة التي تسعلى لإلجابة علیها؟ دارةعرف اإل .1

ما هي أهم أنواع قرارات المدیر المالي؟ .2

قارن بین مزایا وعیوب كل نوع من أنواع الشركات؟ .3

المساهمة العامة؟ بین مع الشرح أهم فئات المساهمین في الشركات .4

أذكر أهم تقسیمات وتصنیفات األسواق المالیة؟ .5

-253 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول:

للتمرین الثاني: ئلة التي تسعى لإلجابة علیها؟المالیة وبین أهم األس دارةعرف اإل .1

في الشركات، حیث تعرف على أنها كل ما یتعلق المالیة دارةإلیوجد العدید من التعاریف المقترحة لاألمثل لها. ستخداماألموال في المنشأة بما في ذلك التخطیط والحصول على األموال واإل إدارةب

ها لتحدید وتوفیر إستخداموالمعلومات التي یتم وتعرف أیضا بأنها مجموعة األدوات والمبادئ والنظمالكفؤة التي تحقق ستخدامات المنظمة من األموال بأقل تكلفة ممكنة، وتوجیهها نحو أوجه اإلإحتیاج

أكبر عائد ممكن بأقل مخاطرة ممكنة، وبالشكل الذي یؤدي إلى تعظیم قیمة المنشأة. كذلك تعرف القرارات المتعلقة بالحصول على التمویل الالزم بالشكل األمثل، اذإتخالمالیة على أنها عملیة دارةاإل

تلك األموال بكفاءة، إضافة للقرارات المتعلقة باألنشطة المالیة الیومیة للشركة، وذلك إستثماروقرارات بالشكل الذي یساهم في زیادة القیمة السوقیة للشركة وتعظیم ثروة المساهمین.

المالیة تتعلق باإلجابة على مجموعة من األسئلة دارةبقة یمكن القول أن اإلومن خالل التعاریف السا أهمها ما یلي:

ات طویلة األجل التي على الشركة أن تستثمر بها؟ وهذا یعني تحدید نوع العمل ستثمار ما هي اإل .1 الذي تمارسه الشركة، ونوعیة المباني واآلالت والمعدات التي تحتاجها الشركة.

إختیارات الشركة؟ وهذا یتضمن إستثمار تم الحصول على التمویل طویل األجل لتمویل من أین سی .2 عن طریق الملكیة. أوعن طریق الدین سواء مصدر التمویل

ادارةاألنشطة المالیة الیومیة للشركة بما في ذلك تحصیل الذمم وسداد الدائنون و إدارةكیف سیتم .3 النقدیة وغیرها.

؟ وهي ما یعرف بوظیفة التحلیل والتخطیط المالي. حیث تتضمن عملیة أین نحن، وأین سنكون .4 أوشكل من المعلومات النسبیة أوالتحلیل المالي على دراسة البیانات المالیة و تحویلها إلى نمط

المطلقة, والتي تفید في معرفة نقاط القوة والضعف للشركة وتقییم الواقع المالي والتشغیلي لها ات المالیة للشركة حتیاجة معینة. أما التخطیط المالي فیتضمن على التنبؤ باإلخالل فترة زمنی

واعداد الخطط المالیة الشاملة (قصیرة وطویلة األجل) واعداد الموازنات التقدیریة المتعلقة باالیرادات والمصاریف التي تخص الشركة في المستقبل.

9 8 7 6 5 4 3 2 1 السؤال

أ ج د د ب د ج أ ج اإلجابة

17 16 15 14 13 12 11 10 السؤال

ب ب د أ ب ج د أ اإلجابة

-254 -

كة، وكیف یمكن إدارتها؟ وهذه الوظیفة تتضمن التي تواجه الشر ساسیةما هي المخاطر المالیة األ .5المخاطر المالیة التي تتعرض لها الشركة وتوفیر األدوات المناسبة لقیاسها إدارةعلى عملیة

التخفیف منها. أووطرق التخلص

ما هي أهم أنواع قرارات المدیر المالي؟ .2 رئیسیة من القرارات هي: ترتبط وظیفة المدیر المالي في الشركات المساهمة بخمسة أنواع

ات الشركة إستثمار ادارةو : وهي عملیة تخطیط )Capital Budgetingموازنة رأس المال ( .1ات هامة للغایة لكونها قرارات طویلة األجل من ستثمار طویلة األجل. حیث تعتبر هذه اإل

في العادة. ناحیة، وألنها تحدد نوع العمل الذي تقوم به الشركة، وألنها تتطلب مبالغ كبیرةیة المتاحة أمام الشركة ستثمار حیث یقوم المدیر المالي بتقییم وتحلیل مختلف الفرص اإل

البدیل األفضل الذي یغطي تكالیفه ویحقق للشركة اختیارات و ستثمار جدوى تلك اإل ختبارإلخذها یة التي یأستثمار عائد مقبول یساهم في زیادة القیمة السوقیة للشركة. وتعتمد الفرص اإل

المدیر المالي بعین االعتبار على طبیعة النشاط الذي تمارسه الشركة، فمثال قیام شركة ها في إنتاج نوع جدید من مشتقات األلبان یعتبر إستثمار النتاج مشتقات األلبان ببحث جدوى

یة التي تواجهها الشركة، فال بد ستثمار الیة. وبغض النظر عن طبیعة الفرص اإلاسمموازنة ر هي حجم التدفقات النقدیة المتوقعة من أساسیةیستند تحلیلها وتقییمها على ثالثة مفاهیم أن، وتوقیت حدوث تلك التدفقات، باإلضافة إلى حجم المخاطرة التي ینطوي علیها ستثماراإل . ستثماراإل

یعبر هیكل رأس المال مزیج التمویل الذي ):Capital Structureهیكل رأس المال ( .2الشركة للحصول على التمویل طویل األجل، وبالتالي فإن هیكل رأس المال یعكس تعتمده

الملكیة في هیكل تمویل الشركة. وفي هذا الصدد من المهم أن یقوم المدیر أوتركیبة الدین

المزیج المناسب من الدین والملكیة بالشكل الذي یحقق أقل تكلفة على الشركة إختیارالمالي ب

كذلك على المال األمثل والذي من شأنه أن یعظم القیمة السوقیة للشركة. حقق هیكل رأسویالمدیر المالي تحدید الوقت واآللیة التي سیتم من خاللها الحصول على األموال مثل قرض

غیرها. أوأسهم أوسندات أوبنكي المال رأس یشیر): Working Capital Managementرأس المال العامل ( إدارة .3

األوراقو , لنقدا مثل) األجل قصیرة( المتداولة األصول في الشركة اتإستثمار إلىمل العا

الفرقإلى رأس المال العامل صافي . بینما یشیر مصطلحالمخزونو والذمم المدینة المالیة،رأس المال العامل هو إدارةوالمقصود ب. المتداولة اتهاالتزامو المتداولة الشركة أصول بین

رأس إدارةجودات المتداولة للشركة بشكل یوازن بین السیولة وبین الربحیة. وتتطلب المو إدارة

ادارةبه، و حتفاظتحدید حجم النقدیة وحجم المخزون الذي على الشركة اإل المال العامل، ئتمانالتجاري (بیع البضائع على الحساب) بما في ذلك وضع شروط ومعاییر اإل ئتماناإل

التمویل قصیر األجل، وهل تقوم الشركة بالشراء النقدي أم اآلجل. وكیفیة الحصول على

-255 -

: تعتبر عملیة )Financial Planning and Forecastingالتخطیط والتنبؤ المالي ( .4التي یقوم بها المدیر المالي، حیث یقوم المدیر ساسیةالتخطیط والتنبؤ المالي من الوظائف األ

ة واعداد قوائم المالیة التقدیریة بما في ذلك قائمة الدخل المالي بإعداد الخطط المالیة للشركالموازنات المختلفة مثل الموازنة النقدیة التقدیریة والمیزانیة العمومیة التقدیریة، إضافة إلى عمل

المختلفة التي تخص توالموازنات التشغیلیة وغیرها. كذلك فإن على المدیر المالي إعداد التنبؤا ت األرباح والتنبؤ بالفشل المالي وغیرها. الشركة مثل تنبؤا

: تواجه المنشآت عند )Financial Risks Managementالمخاطر المالیة ( إدارة .5ممارستها ألعمالها مجموعة كبیرة من المخاطر التي من الممكن أن تؤثر بشكل كبیر على

كة والتي تتعلق أساسا بعدم المخاطر المالیة التي تواجه الشر إدارةالشركة. ویهتم المدیر المالي بومن أهم أنواع المخاطر المالیة التي یتعامل معها المدیر التأكد من حدوث العائد في المستقبل.

ومخاطر السیولة ئتمانالمالي مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر سعر الصرف ومخاطر اإلالمدیر المالي المخاطر المالیة على قیام إدارةومخاطر السوق وغیرها. وتتضمن منهجیة

بتعریف وتحدید المخاطر التي تواجه الشركة، ومن ثم تطویر مجموعة من المقاییس المناسبة لقیاس حجم كل نوع من أنواع المخاطر، وصوال إلى وضع مجموعة من األسالیب والسیاسات

تخفیضها إلى أقل حد ممكن. أوواإلجراءات الرامیة للتخلص من هذه المخاطر

زایا وعیوب كل نوع من أنواع الشركات؟قارن بین م .3 مقارنة میزات وعیوب أنواع الشركات

الفردیةالمنشآت Sole Proprietorships

األشخاصشركات Partnerships

المساهمةشركات ال Corporations

المیزات

سهولة التأسیس. •قلة الشروط والمتطلبات •

.القانونیةالمالك یأخذ كامل الربح •

مل كامل الخسارة.ویتحنشاط الشركة یخضع للضریبة •

الشخصیة للمالك.

سهولة التأسیس. •قدرة أفضل على جمع األموال من •

الشركات الفردیة.یتم اقتسام األرباح والخسائر بین •

الشركاء.نشاط الشركة یخضع للضریبة •

الشخصیة للمالكین.

مسؤولیة المساهمین محدودة • بحجم مساهمتهم فقط

ملكیة األسهم. سهولة نقل •لفترات ستمرارالقدرة على اإل •

طویلة.القدرة على رفع رأس مال •

الشركة.المسؤولیة المحدودة •

للمساهمین.

العیوب

مسؤولیة المالك غیر محدودة. •قدرة الحصول على األموال •

محدودة.عمر الشركة یعتبر قصیر •

الرتباط وجود الشركة بحیاة المالك.

محدودة. مسؤولیة المالكین غیر •قدرة الحصول على األموال •

محدودة.صعوبة نقل ملكیة حصة في •

الشركة. عمر الشركة یعتبر قصیر •

الرتباط وجود الشركة بحیاة المالك.

االزدواج الضریبي. • الشروط والمتطلبات القانونیة •

لتأسیسها تعتبر صعبة ومعقدة.

ة العامة؟ بین مع الشرح أهم فئات المساهمین في الشركات المساهم .4

-256 -

هي المؤسسین والجمعیة أساسیةیتكون المساهمین في الشركات المساهمة العامة من ثالث فئات الشركة. إدارةالعمومیة للمساهمین ومجلس

المؤسسین )1(

تبدأ فكرة الشركة المساهمة من المؤسسین، والمؤسس هنا هو مساهم اشترك في تأسیس الشركة المستثمرین الذین یتم طرح األسهم أولعادي من المكتتبین من أول خطواتها، بعكس المساهم ا

من خالل شراء األسهم في السوق األولي. وعادة یعتبر من أولهم من خالل اإلصدارات األولیة قدم حصة عینیة أوعلى طلب الترخیص بتأسیسها أوالمؤسسین كل من وقع علي عقد الشركة

شتراكا فعلیا في التأسیس.إاشترك أو

یشدد نظام الشركات على الرقابة على المؤسسین ألنهم من بدأ مشروع الشركة المساهمة، وهم و والمالك في مرحلة التأسیس، فإذا لم یكن المشروع مجدیا فإنه یعرض أموال المساهمین دارةاإل

في الشركة للخطر، لذلك یضع نظام الشركات قیودا صارمة على ملكیة المؤسسین، ومن هذه منع التداول بحصص المؤسسین إال بعد نشر القوائم المالیة لفترات معینة مثل سنتین القیود

مالیتین، حیث یعتبر هذا الشرط من أهم شروط التأسیس حتى یظل المؤسسین مرتبطین بالشركة

فترة كافیة للتحقق من نجاح الشركة ومن صدق نوایاهم.

الجمعیة العمومیة للمساهمین )2(القرارات، ومع هذا فإنه العتبارات التكلفة اتخاذصحاب الحق في المراقبة و هم حملة األسهم وأ

الناتجة عن انتشار الملكیة وتفتیتها بین عدد كبیر من المساهمین وعن عدم تخصص هؤالء في المقابل .دارةالقرار لمجلس اإل إتخاذفإن حملة األسهم یفوضون سلطة دارةالمساهمین في اإل

التي تمكنهم من فرض المراقبة على ساسیةتفظین ببعض الحقوق األیظل حملة األسهم مح :، ومن هذه الحقوق ما یليدارةمجلس اإل

ووضع خطط داءالحق في عقد اجتماعات دوریة لجمعیة المساهمین لمناقشة تقاریر األ -1 . العمل

. دارةالحق في الترشح لعضویة مجلس اإل -2أي عضو منه. وهذا أوعزله بالكامل أووتجدید مدته دارةمجلس اإل إنتخابالحق في -3

. نحو تحقیق مصالحهم دارةیعتبر سالحا قویا في ید المساهمین لتوجیه اإلوهذا ما یعرف بالتدخل في دارةبالقرارات المهمة بدال من تفویضها لإل حتفاظالحق في اإل -4

. دارةعمل اإل

دارةمجلس اإل )3(

همین في الشركة لیقوم بتمثیلهم في الرقابة المباشرة هو المجلس الذي ینتخبه المسا دارةمجلس اإلفعال یوجه ویقود الشركة بأسلوب ناجح متسم إدارة. وعلیه فإن تواجد مجلس دارةاإل أداءعلى

الشركة ونجاحها. وغالبا ما یضم إزدهاربالشفافیة واألمانة خاضع للمساءلة یؤدي بال شك إلى

-257 -

ركة بحكم ملكیتهم لعدد أكبر من األسهم. ویقوم المجلس كبار المساهمین في الش دارةمجلس اإل ونائبا له وأمینا للسر. دارةرئیس مجلس اإل إنتخاببأول اجتماع له ب

وقد أكدت معظم األدبیات التي تناولت الحاكمیة المؤسسیة على أن األسلوب االمثل لتشكیل دارةمعنى أن عضو مجلس اإلمجالس ادارات الشركات هو أن یكون بغالبیة أعضاء مستقلین. ب

مع عضو صلة مماثلة أولدیه صلة قرابة أو موظف بها أویجب: أال یكون من مدیري الشركة سابق لدى مدقق أو مستشارا للشركة، وأال یكون موظفا حالي أو ، وأال یكون محامیا دارةاإلمن

، وأن یكون قادرا على سابق لدى مدقق الحسابات أولدیه قرابة مع موظف حالي أوالحسابات والمساهمین الرئیسیین وعن الشركة كما هو موضح في دارةواجباته بصورة مستقلة عن اإل أداء

.4الشكل رقم

ما یلي: دارةومن أهم الواجبات والمهام المناطة بمجلس اإل ومتابعة تنفیذها. ستراتیجیاتواإل هدافوضع األ −

عیین المدیرین واستبدالهم وتحدید مخصصاتهم.وتقییم أدائها، وت دارةعلى اإل شرافاإل −

ها.اعتمادالیة و اسممناقشة المصاریف الر −

البت في خالفات وجهات النظر بین المدیرین والمساهمین. −

التأكد من عدالة وصحة نظم البیانات المالیة والمحاسبیة. −

المتبعة. نظمةبالقوانین الساریة واأل لتزامالعمل على التأكد من اإل −

. مراقبة فاعلیة ممارسات الحاكمیة المؤسسیة داخل الشركة −

التأكد من أن شؤون الشركة تسیر في الطریق الصحیح لما فیه مصلحة المساهمین. −

ن كافة تقاریر النتائج أالتأكد أن التقاریر المالیة تتبع المعاییر المحاسبیة المستخدمة بالدولة و − ت األخرى المعنیة.تسلم بانتظام للجهات الرقابیة والجها

أذكر أهم تقسیمات وتصنیفات األسواق المالیة؟ .5تقسیم السوق المالي من حیث اإلصدارات إلى قسمین أساسیین هما السوق األولي والسوق الثانوي. یمكنیمكن تقسیم السوق المالي من حیث األوراق المالیة المتداولة فیه إلى السوق النقدي وسوق رأس المال كما

إلى سوق منظم نعقاداألوراق المالیة المشتقة. كذلك یمكن تقسیم السوق المالي من حیث مكان اإل وسوق وسوق غیر منظم. وفیما یلي سنستعرض تفصیالت هذه التقسیمات.

تقسیم السوق المالي من حیث اإلصدارات:

المالیة ألول وهو السوق الذي یتم فیه إصدار األوراق ):Primary Marketأوال: السوق األولي ( مرة، حیث یتم بیعها من الشركة المصدرة إلى المستثمرین.

وهو السوق الذي یتم فیه بیع وشراء (تداول) ):Secondary Marketالسوق الثانوي ( :ثانیا األوراق المالیة المصدرة مسبقا بین المستثمرین، وال تكون الشركة طرفا في المعامالت التي تتم

في هذا السوق.

-258 -

ث األوراق المالیة المتداولة فیهتقسیم السوق المالي من حی

) Money Marketأوال: السوق النقدي (هو السوق الذي یسهل عملیة انتقال التمویل قصیر األجل، بمعنى أنه السوق الذي یتم فیه بیع

المالیة اتها أقل من سنة. ومن أهم خصائص األوراقإستحقاقوشراء األوراق المالیة التي تكون التي یتم متاجرتها في السوق النقدي:

: ویشیر مفهوم السیولة إلى السهولة والسرعة التي یتم من خاللها تحویل السیولة العالیة -1 .مالیة إلى نقد وبدون خسائر كبیرةالورقة ال

.المخاطرة المنخفضة -2 األجل القصیر. -3

) Capital Marketثانیا: سوق رأس المال (بمعنى أنه السوق الذي یتم فیه بیع األجل،سهل عملیة انتقال التمویل طویل هو السوق الذي ی

اتها أكثر من سنة. وتتمیز األوراق المالیة المتاجر بها إستحقاقوشراء األوراق المالیة التي تكون في هذا السوق بأنها عالیة المخاطرة وطویلة األجل وسیولتها أقل من سیولة أوراق السوق

النقدي.وائدها فهي مرتفعة مقارنة مع عوائد أوراق السوق أما ع النقدي،

)Derivatives Securities Marketثالثا: سوق األوراق المشتقة (، ا من قیمة األصول المكتوبة علیهاتعرف األوراق المالیة المشتقة على أنها أوراق مالیة تشتق قیمته

ارات على األوراق األصلیة. ویوفر سوق یات وخیاتفاقفهي لیست أوراق أصیلة وانما هي عقود و ات هذه إستخداماألوراق المالیة المشتقة للمتعاملین األمان والحمایة التي یرغبون بها حیث أن أهم

المستقبلي مقدما. لتزاماألوراق هو تقلیل المخاطر إلى أدنى حد ممكن من خالل معرفة مقدار اإل

ادنعقتقسیم السوق المالي من حیث مكان اإل ): وهي عبارة عن األسواق التي لها وجود Organized Exchangesالبورصات المنظمة ( -1

فعلي ومكان تتواجد فیه أرضیة للتداول، مثل بورصة عمان وبورصة نیویورك والبورصة األمریكیة.

): وهي األسواق التي لیس لها Unorganized Exchangesمنظمة (الالبورصات غیر -2 Overختصارا لـ (إ) وهي OTC Market( واجد فیه، وتسمى عادة بـمكان تت أووجود فعلي

The Counter Market) ویتم التداول في هذه البورصات من خالل التجار ،(Dealers (

. ومن أهم النظام یوفرها تصال مباشرة إعملیات حاسوبیة مأتمتة وشبكة عن طریقوذلك . في الوالیات المتحدة األمریكیة )NASDAQناسداك (األمثلة على هذا النوع بورصة

-259 -

المالرأس وتكلفة هیكل رأس المالالثامن: الفصل

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: مورباألیكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

التعرف على مفهوم هیكل رأس المال وأبعاده على قیمة الشركة. •

توضیح مصادر التمویل المختلفة المتاحة أمام الشركة. •

حتساب تكلفة كل مصدر ومزایا وعیوب كل مصدر من هذه إالتمویل بالملكیة وطریقة بیان مصادر • المصادر.

بیان مصادر التمویل بالدین وطریقة احتساب تكلفة كل مصدر ومزایا وعیوب كل مصدر من هذه • المصادر.

رأس نموذج المتوسط الموزون لتكلفة إستخدامالتعرف على طریقة احتساب تكلفة رأس مال الشركة ب • المال.

-260 -

مقدمة .1

س أیتعلق قرار التمویل بتحدید هیكل التمویل األمثل لشركة، أي مزیج التمویل الذي یخفض من تكلفة ر وبالتالي تعظیم القیمة السوقیة للشركة الشركة ویساهم في ویقلل من مخاطر المال إلى أدنى حد ممكنض تكلفة رأس المال (تكلفة التمویل) ستؤدي حیث أن قدرة الشركة على تخفی. تعظیم ثروة حملة األسهم

القرارات التي تتخذها اإلدارة المالیة أعقد من یعتبر قرار التمویل ومن هنا فإن لزیادة القیمة السوقیة للسهم، بسبب انعكاساته المباشرة على الشركة ككل.

ما وأن النظریات التي سی ة ال یعتبر باألمر السهل شركاألمثل للتمویل الهیكل كذلك فإن عملیة تحدید تناولت الموضوع تتباین في وجهات نظرها لرأس المال األمثل وماهیة تكوینه.

المفاضلة بین مصادر لهیكل رأس مال الشركة ال بد أن یتم في ضوء مزیج الدین والملكیة إختیارإن .هاالتي یتضمن ةمخاطر التكلفة كل مصدر تمویلي و من حیث التمویل المتاحة

والمصادر التي تتوفر أمام الشركة للحصول تههیكل رأس المال وتكلفحث في بیلهنا یأتي هذا الفصل ومنعلى التمویل سواء عن طریق الدین أو عن طریق الملكیة. كما یبحث هذا الفصل في كیفیة احتساب تكلفة

على نموذج المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال. عتمادإلرأس المال للشركة با

)Capital Structureهیكل رأس المال ( .2

یشیر مفهوم هیكل رأس المال إلى مزیج التمویل الذي تعتمده الشركة للحصول على التمویل طویل األجل، وال بد أن یكون وبالتالي فإن هیكل رأس المال یعكس تركیبة الدین أو الملكیة في هیكل تمویل الشركة.

المزیج المناسب الذي یحقق أقل تكلفة على إختیاردین والملكیة ها لتركیبة الإختیار هدف الشركة عند تحقیق هیكل رأس المال األمثل والذي من شأنه أن یعظم القیمة السوقیة للشركة.الشركة وبالتالي

المنبثقة عن خصائص الدین وخصائص من العوامل إن الهیكل األمثل لرأس المال یعتمد على العدیدالدین فإن تمویل عن طریقالحصول على الفإذا قامت الشركة بنهما وبین تكالیفهما. الملكیة والموزانة بی

فشل الشركة في و المحددة، وأقساط القروض في المواعید الدائنون یتوقعون أن تقوم الشركة بسداد الفوائد

كمصدر على القروض عتمادلذلك یتطلب اإل .عنه إجراءات قانونیة من قبل الدائنین السداد قد ینتجوفي نفس الوقت توفیر أرباح كافیة ضرورة توفیر إیرادات كافیة تساهم في سداد حقوق الدائنین، للتمویل

. للمساهمین

وقیام الشركة بتوزیع جزء من أرباحها على الشركة، إلتزامأي یشكل ال فإنه التمویل عن طریق الملكیةأما ا على الشركة ألن قرار توزیع األرباح خاضع إلتزامعلى المساهمین في صورة أرباح موزعة ال یعتبر منها أو أن ال توزع أیة أرباح. لكن عملیة الحصول للشركة نفسها وبإمكانها أن توزع أرباحها كاملة أو جزء

على التمویل من خالل الملكیة سیتسبب في توسیع قاعدة المساهمین الحالیین والتأثیر على القوة التصویتیة یؤدي إلى التأثیر على هیكل ملكیة الشركة ككل. للسهم وقد

-261 -

تعتبر معفاة من ضریبة الدخل وبالتالي فإن قیمة الفوائد الفوائد المدفوعة على الدینمن ناحیة أخرى، فإن الضریبي الربح الخاضع للضریبة مما یؤدي لتقلیل الضریبة المدفوعة، وهو ما یعرف بالدرعمن خصمت

تسبب أي الاألرباح للمساهمین فال تعتبر معفاة من الضریبة وبالتالي فإنها توزیعات الناتج عن الدین. أما

.للشركةبة درع أو وفورات ضریاإلجابة على العدید من التساؤالت المتعلقة بهیكل رأس المال مثل متى سیتم الحصول على المدیر المالي و

وتكلفة مصادر التمویل. وفي نوع التمویل)( موالوكیف سیتم الحصول على األ)، تیوقتال( موالعلى األاتخاذ قرار وتكالیفها وهیكل رأس المال الحالي للشركة، یتم أنواع مصادر التمویل المتوفرة ظل دراسة

والذي (Optimal Capital Structure)تحقیق هیكل رأس المال األمثل للشركة الذي من شأنه التمویلالشركة هیكل رأس مال تأثیر مباشر على قرار التمویل لحیث أن شركة.م القیمة السوقیة للیعظیساهم في ت

في الشركات. إلدارة المالیة وبالتالي فإنه یؤثر على قیمة الشركة وثروة حملة األسهم والتي تتصدر أهداف ا

)Financing Sources(مصادر التمویل .3

الالزمة موالمداد الشركة باألإلشركة، أو الالزمة لدفع وتطویر ال موالاألعلى توفیر یتضمن قرار التمویل وفي هذا المزیج المناسب لمصادر التمویل المختلفة، إختیارعلى قرار التمویل یشتمل و عند الحاجة لها.

ین أو دالتمویل بالمصادر التمویل المتوفرة أمام الشركة تتضمن مصدرین رئیسین هما الصدد فإن ، أو )Equity Financing( أو حقوق الملكیةبالملكیة ویل أو التم، )Debt Financing( قتراضاإل

تصنیف والذي یتضمن على على التصنیف المستخدم في المیزانیة العمومیة ویعتمد هذا التصنیف كالهما.إلى مصادر تمثل مدیونیة على الشركة (خصوم)، ومصادر تمثل حق ملكیة (حقوق موالمصادر األلتمویل المتاحة أمام الشركات إلى مصادر التمویل بالدین ومصادر تصنیف مصادر ایمكن الملكیة)، ف

أو خالل السنداتالالزمة من موالالتمویل بالملكیة. حیث یتضمن التمویل بالدین على الحصول على األ األسهم العادیةبیع خالل من موالأما التمویل بالملكیة فیتضمن على الحصول على األالقروض البنكیة.

كمت هو موضح األرباح المحتجزةالمصدر الداخلي للملكیة والمتمثل بم الممتازة، أو من خالل األسهأو . 1في الشكل رقم

وبالرغم من أن الخصوم المتداولة بمختلف عناصرها تعتبر مصدر تمویلي للشركة، إال أنه ال یتم األخذ بها ة األجل وتذبذبها وتقلبها الكبیر في عند النظر إلى هیكل رأس مال الشركة، وذلك بسبب طبیعتها قصیر

في هیكل رأس الملكیة والدیون طویل األجل یركز على تركیبة هیكل رأس المال المدى القصیر. لذا فإن ها في المدى الطویل. أموالمال الشركة والتي ترتبط بكیفیة حصول الشركة على

-262 -

)1شكل رقم (

المتاحة أمام الشركة مصادر التمویل أنواع

):Equity Financingالملكیة (عن طریق التمویل .4

من خالل البنود المرتبطة بحقوق الملكیة في موالیتضمن التمویل عن طریق الملكیة الحصول على األوذلك من خالل التمویل الخارجي من خالل التمویل بالملكیة المیزانیة العمومیة. وقد یتم الحصول على

التمویل یتم قد ، أو وبیعها في السوق المالي للمستثمرین أو األسهم الممتازة م العادیةإصدار الشركة لألسهللحصول على األرباح المحتجزة ستخدامخالل لجوء الشركة إلبالملكیة من مصدر داخلي وذلك من

ة للشركة وسواء تم التمویل من خالل المصادر الخارجیة أو الداخلیة، فإن حقوق الملكی. المطلوبة موالاألوفي السیاق التالي سنستعرض أنواع التمویل بالملكیة الثالثة تبعا لنوع التمویل المستخدم. سوف تتغیر

وسنبین طرق احتساب تكلفة كل نوع من هذه األنواع.

): Common Stocksاألسهم العادیة ( 4.1

شركة، الحاملها لجزء من تثبت ملكیةملكیة صكوك أو یمكن تعریف األسهم العادیة على أنها شهادات األوراق المالیة األخرى للشركة. تتوفر في بالمقابل العدید من المزایا والخصائص التي ال وهي تمنح حاملها

األسهم العادیة في الحصول على التمویل یتم من خالل قیام الشركة ببیع عدد معین من إستخدامإن المطلوبة. وعادة ما تتم هذه العملیة من خالل موالعلى األاألسهم العادیة للمستثمرین وبالتالي الحصول

تفاقیة التي یبرمها مع الشركة. إلي یتولى عملیة اإلصدار والبیع والتسویق حسب اإستثمار مساعدة بنك

القیمة هي سمیةالقیمة اإلحیث أن وقیمة سوقیة وقیمة دفتریة. إسمیةقیمة تتضمن األسهم العادیة على و دینار واحد للسهم. ، وتبلغ قیمتها في األردنها السهم وعادة ینص علیها عقد التأسیس للمنشاةصدر بأالتي

األرباح

المحتجزة

األسهم

الممتازة

األسهم

العادیة

القروض

البنكیة

السندات

مصادر التمویلواع أن

التمویل بالدین الملكیةالتمویل ب

-263 -

القیمة وأخیرا فإن . عدد االسهم العادیةعلى حقوق الملكیة فهي عبارة عن ناتج قسمة القیمة الدفتریة أما ي، بمعنى سعر بیع وشراء المال في السوقالشركة سهم أو السعر الذي یتم به تداول القیمة هي السوقیة

السهم بین المستثمرین.

):Ownership Rights(العادي السهم ملكیة حقوق �

باعتباره مالكا لجزء من الحقوقالمزایا و إن ملكیة المستثمر لسهم أحد الشركات تمنحه العدید من رباح والحق الحصول على األحق التصویت وحق لمالك السهم على الحقوق الرئیسیة الشركة. وتتضمن

. وغیرها من الحقوق والتي یوضحها السیاق التالي الشركة تصفیةالقیمة المتبقیة عند في

تخول األسهم العادیة مالكها الحق في حضور ):Right of Voting( حق التصویت . 1والتصویت على جمیع الموضوعات مجلس المساهمین (ویسمى بالجمعیة العمومیة) اجتماعات رأس هیكلة تؤثر على المساهمین مثل التغیرات في النظام األساسي والدمج واعادة الهامة التي

ختیارالتصویت إل. ویتم المال واعادة التنظیم المالي للشركة وانتخاب مجلس إدارة الشركة أحد الطرق التالیة:بأعضاء مجلس اإلدارة

صوت واحد ): یكون هنا Regulatory or Statutory Voting( النظاميالتصویت •مناصب یتم شغلها في ةلكل سهم لكل منصب في مجلس اإلدارة. فمثال إذا كان هناك خمس

سهم یجوز له االقتراع بمئة صوت لكل مرشح 100مجلس اإلدارة فإن المساهم الذي لدیه من المرشحین الخمسة المختلفین. وطبقا لهذا النظام، فإن أغلبیة المساهمین یمكنهم تحدید

جلس اإلدارة.تكوین م

): یتحكم كل سهم في الكثیر من األصوات Cumulative Voting(التصویت التراكمي •مناصب مطلوب خمسة المتعلقة بانتخاب مجلس اإلدارة، فعلى سبیل المثال إذا كان هناك

500والتصویت بـ االقتراع كون له الحق بمنح سهم ی 100شغلها فإن المساهم الذي یمتلك لعضو مجلس إدارة واحد إذا رغب في ذلك. وطریقه التصویت طائها جمیعا ویمكنه إعصوت

هذه تسمح لألقلیة بالحصول على تمثیل لها في مجلس اإلدارة عن طریق األصوات التراكمیة لمرشح واحد.

لجوء مساهم أو مجموعة من یتم من خالل ): و Proxies Voting( التصویت بالوكالة •جهة ما لتقوم بحضور االجتماعات والتصویت بالنیابة شخص أوتوكیل المساهمین إلى

، وفي هذه الحالة یمكن لصغار المستثمرین تجمیع أصواتهم من خالل تمثیلهم بوكیل عنهم واحد وبالتالي اعطائهم قوة أكبر في التصویت.

تشكل التوزیعات جانب ):Right of Dividends( الحق في التوزیعات/حصص األرباح . 2العائد الكلي للسهم، وهي المكافأة المالیة األساسیة لتملك سهم عادي باإلضافة إلى رئیسي من

األرباح الرأسمالیة. وتدفع التوزیعات للمساهمین العادیین بقرار من مجلس إدارة الشركة، ویتم .دفعها بعد دفع جمیع الضرائب والفوائد المترتبة على الشركة وبعد دفع توزیعات األسهم الممتازة

-264 -

ومن وقد تكون التوزیعات من أرباح السنة الحالیة أو من األرباح المحتجزة من سنوات سابقة. المهم أن نذكر هنا بأن الشركة غیر ملزمة بتوزیع أرباحها على المساهمین، وأن عملیة توزیع األرباح تعتمد على قرار مجلس إدارة الشركة. فمجلس اإلدارة یحدد سیاسة توزیع األرباح بحیث

قد یتم توزیع أرباح سنویا أو قد ال یتم توزیع أرباح لعدة سنوات، وقد یتم توزیع جمیع أرباح الشركة أو قد یتم توزیع نسبة معینة من األرباح.

: )Right in Liquidation or Dissolution(التصفیة القیمة المتبقیة عند الحق في . 3أصول الحصول على القیمة المتبقیة من حق في عند تصفیه أو فسخ الشركة فإن للمساهمین ال

تجاه الحكومة (الضرائب) والدائنین وحملة األسهم الممتازة. ها اتإلتزامالشركة بعد تسدید في الحفاظ على هم الحق اللمسحق الشفعة یمنح : )Preemptive Right( حق الشفعـــة . 4

سهم الجدیدة. ویتم ذلك من خالل نسبة ملكیته في الشركة دون تأثر بعملیة إصدار وبیع األإعطاء األولویة للمساهمین القدامى بشراء عدد معین من األسهم الجدیدة بما یحافظ لهم على

وبالتالي فإن هذا الحق یضمن للمساهمین المحافظة على هیكل نسبة تملكهم في الشركة.الجدیدة وفقا لنسبة ملكیتهم وقوتهم التصویتیة ومكانتهم في الشركة من خالل شراء األسهم

ملكیتهم السابقة.

: )1( مثال

من أیة %20من أسهم شركة ما، سیكون له الحق في شراء %20یملكإذا كان مساهم للشركة، مما یجعل نسبة ملكیته الجدیدة بعد اإلصدار نفس ملكیته قبل إصدارات أسهم جدیدة

سیكون له الحق في شراء لمساهم اسهم جدید فإن هذا ألف 100. فإذا تم إصدارإصدار األسهم سهم، وبالتالي یحافظ على نسبة ملكیته في الشركة. ألف 20من هذه األسهم أي 20%

، ویقصد العادیة لها بنسبة معینة تقسیم األسهمبالشركة قد تقوم :)Stock splitsتقسیم السهم ( . 5دة ما تلجأ الشركات لتقسیم وعااألسهم الجدیدة. من بذلك تقسیم السهم القدیم إلى عدد أكبر

، سیولتهجدا مما یؤثر على حجم تداوله و األسهم عندما تصبح القیمة السوقیة للسهم كبیرةاألسهم ن تقسیم عوینتج وبالتالي فإن تقسیم السهم سیزید حجم تداول السهم ویعزز سیولته.

هم ولكن مع بقاء القیمة للسهم واختالف عدد األسوالدفتریة والسوقیة سمیةاختالف القیمة اإل .الكلیة للشركة بدون تغییر

:)2( مثال

دینار 2للسهم سمیةملیون سهم، وكانت القیمة اإل 3یبلغ عدد األسهم المصدرة لشركة ما قسم إلى أي أن كل سهم سی 1:2، وقد تقرر تقسیم األسهم بنسبة دینار 14والقیمة السوقیة

سبعة للسهم دینار والسوقیة سمیةسهم والقیمة اإل نملیو 6، عندها سیصبح عدد األسهم قسمین دنانیر.

-265 -

القیمة السوقیة للسهم بشكل كبیر، قد انخفاض في حال: )Reverse Splitsالتقسیم العكسي ( . 6وهو ما تلجأ الشركة لضم عدد من األسهم في سهم واحد في محاولة لزیادة القیمة السوقیة للسهم

بمعنى أنه یتم هنا تجمیع التقسیم العكسي عكس تقسیم السهم تبر ویع. یعرف بالتقسیم العكسي عدد من األسهم لیشكلوا سهما واحدا.

: )3( مثال

للسهم دینار والقیمة سمیةملیون سهم، وكانت القیمة اإل 3یبلغ عدد األسهم المصدرة لشركة سیصبحون سهمین كل أي أن 2:1دنانیر، وقد تقرر التقسیم العكسي لألسهم بنسبة 3السوقیة

یننار یللسهم د سمیةملیون سهم والقیمة اإل 1.5سهما واحدا. عندها سیصبح عدد األسهم .نانیرد 6والسوقیة

)The Cost of Common Stocks (كلفة األسهم العادیةت �

ألسهم) العائد الذي یطلبه المستثمرون (حملة االشركة ترتبط أساسا بمعدل تكلفة األسهم العادیة على إن . الشركة، والذي یعتمد على مخاطرة الشركة بالدرجة األولى هم بسهمإحتفاظلقاء

نموذج نصیب السهم من األرباح على عتمادالشركة باإلتكلفة األسهم العادیة على ویمكن احتساب ). CAPMعلى نموذج تسعیر األصول الرأسمالیة ( عتمادأو من خالل اإلالموزعة المخصومة

The Dividend Valuation(ذج نصیب السهم من األرباح الموزعة المخصومة و نم) 1(

Model:( التدفقات النقدیة المتوقعة منه ترتبط بالسهم ةإن قیم)وبناء على ذلك ، )التوزیعات .

منه والتي من المفترض أن فإن قیمة السهم اآلن (القیمة الحالیة) تعتمد على التوزیعات المتوقعة . وقد تكون توزیعات السهم ثابتة، أو قد تنمو سنویا بمعدل ثابت، أو قد تكون متغیرة، تستمر لألبد

حتساب تكلفة السهم في حالة كانت توزیعاته ثابتة أو تنمو بمعدل ثابت. إوفیما یلي سنبین

النموذج ا فترض هذی ):Zero Growth Rate Dividends(ثابتة األرباح الموزعة إذا كانت .أیختلف طوال عمر السهم. وبناء على فرضیة لن لسهم من األرباح الموزعة ثابت، و أن نصیب اب

بالسهم مدى الحیاة، فإننا نقوم باحتساب قیمة السهم وفقا لقانون القیمة الحالیة لألبدیة حتفاظاإل وذلك كما یلي:

معدل العائد المطلوب÷ سعر السهم = األرباح الموزعة السنویة

فإن تكلفة السهم على الشركة تساوي معدل العائد المطلوب، وبالتالي یمكن من وكما ذكرنا مسبقا یجاد تكلفة السهم العادي من خالل إعادة ترتیب مكوناتها كما یلي:إخالل المعادلة السابقة

عر السهمس÷ الموزعة السنویةتكلفة السهم العادي = األرباح

):4مثال (

-266 -

دینار، وكانت الشركة تتبع سیاسة 20اع في السوق بسعریبطیران الجنوب إذا كان سهم شركة دینار سنویا، احسب تكلفة السهم 1.75توزیع أرباح ثابتة بحیث تبلغ توزیعات السهم الواحد

العادي على الشركة.

الحل:

%8.75= 20÷ 1.75تكلفة السهم العادي = یفترض حیث ):Constant Growth Rate Dividendsمعدل نمو األرباح الموزعة ثابت ( .ب

هذا النموذج أن نصیب السهم من األرباح الموزعة ینمو بمعدل ثابت، ولحساب سعر السهم وفقا لهذا النموذج نقوم بتطبیق قانون األبدیة بمعدل نمو وذلك كما یلي:

)التوزیعات معدل نمو –معدل العائد المطلوب ÷ ( األرباح الموزعة السنویةسعر السهم =

ایجاد تكلفة السهم العادي من خالل إعادة ترتیب مكوناتها كما یمكن المعادلة السابقة ومن خالل یلي:

) + معدل نمو التوزیعاتعر السهمس÷ الموزعة السنویةتكلفة السهم العادي = (األرباح

):5مثال (

باح دینار، وكان البنك یتبع سیاسة توزیع أر 22كان سهم البنك الصناعي یباع في السوق بسعردینار في السنة األخیرة، احسب 1.6، فإذا بلغت توزیعات السهم الواحد %4تنمو سنویا بمعدل

تكلفة السهم العادي على الشركة.

الحل:

%11.3= %4) + 22÷ 1.60تكلفة السهم العادي = (

: Capital Asset Pricing Model)( ةل الرأسمالیونموذج تسعیر األص) 2(عیر األصول الرأسمالیة أحد أهم النماذج التي قامت بربط عائد السهم بمخاطرته، یعتبر نموذج تس

صیاغة معادلة یمكنیة في النموذج. و ستثمار مع أخذه بعین االعتبار لمفهوم التنویع والمحفظة اإل ) كما یلي:CAPMنموذج تسعیر األصول الرأسمالیة (

العائد الخالي من -+ بیتا (عائد السوق السهم = العائد الخالي من المخاطرة(تكلفة) عائد المخاطرة)

)()( FMF RRRRE −×+= β

:حیث أنE(R) والذي یعتبر تكلفة السهم على السهمالذي یحصل علیه المستثمر لشرائه العائد هي ،

.الشركةRF العائد الخالي من المخاطرة (العائد على أذونات الخزینة).هي

-267 -

B یتحملها المستثمر تي شركة، وهو یعبر عن المخاطرة النظامیة الالبیتا لسهم هي معامل .في سهم الشركة

RM أي العائد على المحفظة المكونة من أسهم جمیع الشركات العائد على مؤشر السوقهي ، . المدرجة في السوق

مدرجة ونظرا ألن عائد السوق والعائد الخالي من المخاطرة تعتبر ثابتة ألسهم جمیع الشركات ال

السهم ممثلة بمعامل في السوق المالي، فإن عائد السهم یعتمد على المخاطرة التي یتضمن علیها . بیتا

):6( مثال

وكان معامل بیتا ، %6، وكان العائد على أذونات الخزینة %12إذا كان العائد على مؤشر السوق ركة.، أحسب تكلفة السهم على الش2المقاوالت الحدیثة یساويسهم شركة ل

الحل:

%18) = %6 -%12( 2+ %6تكلفة السهم (أو عائد السهم) =

مزایا وعیوب األسهم العادیة: �

السیاق التالي من العیوب، وفيا عدد كما أن له، العدید من المزایاعلى األسهم العادیة بالتمویل یشتمل . لهاالمصدرة الشركة األسهم العادیة من وجهة نظر مزایا وعیوبسنستعرض أهم

:العادیة مزایا التمویل باألسهم

إســـتحقاقریخ اتـــحیـــث ال یوجـــد لهـــا ا واجـــب الســـداد علـــى الشـــركةإلتزامـــال تشـــكل األســـهم العادیـــة • محدد.

حیــث أن قــرار توزیــع األربــاح یتخــذ مــن قبــل إدارة ثابتــة، وأربــاح دفعــات ال تســتلزم األســهم العادیــة •بتوزیـع أربـاح فـي حـال كانـت أرباحهـا منخفضـة، كمـا قـوم الشـركة أن تي الضـرور مـن لیس الشركة و

األربـاح الموزعـة تختلـف مـن بـأن البـاقي، إضـافة احتجـازقد تقوم الشركة بتوزیـع جـزء مـن األربـاح و .سنة ألخرى

هــا لالمـالي المركـز ةتقویـإصـدار األسـهم العادیـة سیسـاهم فــي زیـادة حقـوق الملكیـة للشـركة وبالتــالي • .تعلق بعدم قدرة الشركة على اإلیفاء بدیونهاوتقلیل المخاطر التي ت

هـا یزیـد مـن قـدرة الشـركة إرتفاعبحیـث أن األسهم عامل آمـان للـدائنینحقوق الملكیة وبالتالي تعتبر • . على الحصول على الدین

یمكن للمنشأة الناجحـة بیـع أسـهم جدیـدة والحصـول علـى (عـالوة اإلصـدار) وهـى القیمـة الزائـدة عـن • .یةسمالقیمة اإل

.ن عملیة بیع السنداتموأسرع سهلشكل أباألسهم العادیة للمستثمرین بیعأن تقوم الشركة بیمكن •

-268 -

:العادیة عیوب التمویل باألسهم

فقـدان السـیطرة ، وهـذا قـد یسـبب التصـویتتغییر هیكل ملكیة الشركة وادخال مساهمین جدد لهـم حـق • الشركة. على إدارة

لشركة من حیث العوائـد التـي تـدفعها للمسـاهمین عـادة مـا تكـون أكبـر مـن تكلفة األسهم العادیة على ا • تكلفة وسائل التمویل بالدین ومن تكلفة األسهم الممتازة.

.السندات إصدار األسهم الممتازة أو ةكلفتأعلى من وتسویق وبیع األسهم العادیة كلفة إصدارت •

.أسعارها السوقیةزیادة عدد األسهم العادیة یترافق غالبا مع انخفاض •

التـي التوزیعـات ال تعتبـر مـن المصـروفاتألن یة وفر فـي الضـریبة ألشركة حقق األسهم العادیة لال ت • .النهائي من صافي الربحتقتطع من الربح قبل الضریبة بل یتم اقتطاعها

):Preferred Stocksاألسهم الممتازة ( 4.2

الیة تصنف ضمن حقوق الملكیة في المیزانیة ، إال أن یمكن تعریف األسهم الممتازة على أنها أوراق م Hybrid. وتعتبر األسهم الممتازة من األوراق المالیة المهجنة (خصائصها تختلف عن األسهم العادیة

Securities وذلك ألنها تحمل صفات من األسهم العادیة والسندات. وفیما یتعلق بالخصائص المأخوذة ( یلي:من السندات فإنها تشمل ما

الدخل الثابت: حیث توفر األسهم الممتازة لحاملیها دخال دوریا مثل السندات. ویحسب هذا الدخل .1 للسهم. سمیةبضرب معدل التوزیع المكتوب على السهم الممتاز في القیمة اإل

لسهم ل سمیةمثل السند، وتفید القیمة اإل إسمیة: یمتاز السهم الممتاز بوجود قیمة إسمیةیوجد لها قیمة .2 الممتاز في أمرین رئیسیین هما:

القیمة التي على الشركة دفعها لحملة األسهم الممتازة عند التصفیة. سمیةتمثل القیمة اإل • .سمیةتستخدم لتحدید التوزیعات والتي تكون كنسبة مئویة من القیمة اإل •

آللیة احتساب الفائدة : حیث أن اآللیة هنا مشابهة تماما سمیةتدفع التوزیعات كنسبة من القیمة اإل .3على السند، فحامل السهم الممتاز سیحصل على التوزیعات المساویة لحاصل ضرب النسبة في القیمة

، فإن %12دینار وبمعدل توزیعات 100 إسمیة. فمثال إذا كان هناك سهم ممتاز بقیمة سمیةاإل ) سنویا.%12×100دینار ( 12حامل هذا السهم سیحصل على

یة على األسهم العادیة: وهنا تكون األولویة في األرباح وعند التصفیة. فعندما تحقق الشركة لها األولو .4أرباحها السنویة تقوم بسداد الدائنین أوال ومن ثم تسدد توزیعات األسهم الممتازة وذلك قبل توزیع أرباح

ن الممتازین وفي النهایة األسهم العادیة. أما عند تصفیة الشركة فیتم سداد الدائنین ومن ثم المساهمی یسدد حملة األسهم العادیة.

مخاطرتها أقل من األسهم العادیة: طالما أن األسهم الممتازة تتمیز بعائد أكید ولها األولویة على .5 األسهم العادیة فإن مخاطرتها أقل من األسهم العادیة وفي نفس الوقت أعلى من مخاطرة السندات.

-269 -

المأخوذة من األسهم العادیة فتشمل ما یلي: أما خصائص األسهم الممتازة لذا تعامل محاسبیا مثلالملكیة تصنف ضمن حقوق الملكیة في المیزانیة: حیث أنها تعتبر من حقوق .1

األسهم العادیة وتظهر في المیزانیة تحت بند حقوق الملكیة.

العادیة. إال أنه في الفترات مثل األسهم إستحقاق: لیس لألسهم الممتازة تاریخ إستحقاقلیس لها تاریخ .2باإلضافة إلى العدید من إستحقاقاألخیرة أصبح هناك جیل جدید من األسهم الممتازة والتي لها تاریخ

المواصفات الخاصة. خاطرتها أعلى من السندات وذلك ألن للسندات ممخاطرتها أعلى من السندات: األسهم الممتازة .3

األولویة علیها.

لكن ال یمكن تجمیعها لعدة سنوات دون دفعها: بالرغم من حق المساهم الممتاز في عوائدها أكیدة و .4الحصول على التوزیعات السنویة له. إال أن الشركة تستطیع في حال عدم تحقیقها ألرباح مثال أو في

أرباح سنة ما أن تقوم بتأجیل دفع هذه األرباح لعدة سنوات بحیث یتم تجمیعها إحتجازحال رغبتها بمع أرباح السنوات التالیة. وال یمكن دفع أیة توزیعات لحملة األسهم العادیة إال بعد تسدید كامل حقوق

المساهمین الممتازین.

یمكن أن تحصل على توزیعات مثل األسهم العادیة: یمكن أن تكون األسهم الممتازة مشاركة في .5ادیة من األرباح والباقي من الربح یتم الربح مع األسهم العادیة بحیث أنهم یأخذون نسبتهم االعتی

تقسیمه بین المساهمین العادیین والممتازین حسب نسبة حقوقهم.

هذا ویمكن أن تتمتع األسهم الممتازة بالعدید من الخصائص اإلضافیة والتي تحدد في شهادة السهم الممتاز، ومن أهم هذه الخصائص:

ه الخاصیة بأنه یمكن تحویل السهم الممتاز إلى سهم تعني هذو ):Convertibilityقابلیة التحویل ( .1عادي بناء على رغبة المساهم الممتاز. ویتم التحویل هنا بنسبة محددة مسبقا فمثال إذا كانت نسبة

فیتم هنا تحویل كل سهم ممتاز إلى خمسة أسهم عادیة. Conversion Ratio( 1 :5التحویل (بالرغم من أن المساهم الممتاز ال یحق له التصویت إال أنه ): فVoting Rightالحق في التصویت ( .2

یمكن إعطاءه هذا الحق من خالل إضافة هذه الخاصیة.

، بل تأخذ التوزیعات المخصصة لها فقط تعني أن األسهم الممتازة لن): و Participatingالمشاركة ( .3 ستشارك األسهم العادیة في باقي الربح.

األسهم الممتازة وسداد إستدعاء): وتعني أن للشركة الحق في Call Provision( ستدعاءخاصیة اإل .4 سمیةها بقیمة أكبر من القیمة اإلإستدعاءحاملیها وبالتالي التخلص من هذه األسهم. وعادة ما یتم

).Call Premium( ستدعاءوهذا ما یسمى بعالوة اإل

زة في الغالب ال یوجد لها تاریخ ): كما ذكرنا مسبقا فإن األسهم الممتاMaturity( ستحقاقاإل .5كما في حال السندات من خالل إستحقاق، إال أنه یمكن إصدار أسهم متازة لها تاریخ إستحقاق

إضافة هذه الخاصیة على السهم.

-270 -

)The Cost of Preferred Stocks(كلفة األسهم الممتازة ت �

ح موزعة ثابته وال تتغیر مع مرور كما ذكرنا مسبقا فإن األسهم الممتازة تعطي لحاملها نسبة أرباوالذي الثابتة األرباح الموزعة نموذج إستخدامالزمن. وبالتالي یمكن احتساب تكلفة السهم الممتاز ب

استخدمناه عند نقاشنا لتكلفة األسهم العادیة.

زمتحصالت بیع السهم الممتا÷ الموزعة تكلفة السهم الممتاز = نصیب السهم الممتاز من األرباح

للسهم الممتاز مطروحا منها التكالیف سمیةحیث أن متحصالت بیع األسهم الممتازة تساوي القیمة اإل التي تحملتها الشركة إلصدار وتسویق وبیع السهم.

:)7مثال (

، وكانت القیمة %10ره اقدا مسنویا ربحتحمل أسهما ممتازة الصناعات المعدنیة شركة أصدرت تكبدت مصاریف إصدار وتسویق وبیع كانت المنشأة قد . فإذادینار 100تاز للسهم المم سمیةاإل

الشركة.على الممتازالسهم تكلفة أحسب ) دنانیر، 8(بلغت قیمتها للسهم الواحد

:الحل

دنانیر 10= 100× %10= الموزعةنصیب السهم الممتاز من األرباح •

دینار للسهم الممتاز الواحد 92ر = دنانی 8 –دینار 100متحصالت بیع السهم الممتاز = •متحصالت بیع السهم ÷ الموزعة تكلفة السهم الممتاز = نصیب السهم الممتاز من األرباح •

الممتاز %10.9دینار = 92÷ دنانیر 10تكلفة السهم الممتاز = •

مزایا وعیوب األسهم الممتازة: �

هنا سنقوم بمناقشة هذه لمزایا والعیوب، و ة بالعدید من اكأي ورقة مالیة أخرى تتمیز األسهم الممتاز المزایا والعیوب من وجهة نظر الشركة المصدرة للسهم الممتاز.

: ةهم الممتاز سألامزایا

تعتبر األسهم الممتازة وسیلة تمویل ذات تكلفة ثابتة مثل السندات. •

ع توزیعــات ألن الشــركة تســتطیع تأجیــل دفــمخــاطر اإلفــالس ال تعــرض األســهم الممتــازة الشــركة ل • . لسنوات تالیة رباحاألفي حال عدم كفایة األسهم الممتازة

التصویت بدون تغییر. الملكیة و تمكن األسهم الممتازة الشركة من الحفاظ على هیكل •

: ةسهم الممتاز ألاعیوب

األسهم الممتازة فـي التمویـل هـو أن توزیعاتهـا غیـر معفـاة مـن الضـریبة ستخدامالعیب األساسي إل •هـــو الحـــال بالنســـبة لفوائـــد الســـندات. حیـــث یـــتم اقتطـــاع فوائـــد الســـندات مـــن الـــدخل الخاضـــع كمـــا

للضریبة مما یعمـل علـى تقلیـل الضـریبة المدفوعـة، أمـا توزیعـات األسـهم الممتـازة فتكـون بعـد دفـع الضریبة.

على الشركة. تكلفة األسهم الممتازة أعلى من تكلفة السندات •

-271 -

): Retained Earnings(األرباح المحتجزة 4.3

یمكن تعریف األرباح المحتجزة على أنها ذلك الجزء من أرباح الشركة الذي لم یتم توزیعه على المساهمین األرباح المحتجزة بحیث یتم تسجیله ضمن حقوق المساهمین في المیزانیة العمومیة للشركة، وبالتالي فإن

تمتلك الشركة عدة خیارات للتصرف بصافي الربح ذلك الجزء غیر الموزع من أرباح الشركة. حیثتمثل ه إحتجاز وقد تقوم ببتوزیعه بالكامل على المساهمین، الشركة تقوم فقد المحقق في سنة من السنوات،

قد تقوم الشركة بتوزیع جزء من صافي الربح أو لدیها بعد تسجیله في حقوق المساهمین، به حتفاظاإلو الجزء الباقي. احتجازو

في حقوق المساهمین یعود إلى أن أرباح الشركة من حق المالك األرباح المحتجزة سجیلوسبب ت(المساهمین)، وبالتالي في حال عدم توزیعه نقدیا علیهم یفترض أن یتم تقییده لحسابهم وهو ما یؤدي

القیمة الدفتریة للسهم. رتفاعإل

وبالتالي فإنها من الممكن أن ستثمارالتوسع أو اإلاألرباح في حال رغبتها ب إحتجازوعادة ما تقوم الشركة بتستخدم األرباح المحتجزة لدیها لتمویل احتیاجاتها المالیة. وتتمتع األرباح المحتجزة بخصوصیة كبیرة

خارجيمصدر ولیس ، حیث أنها تعتبر مصدر داخلي للتمویل غیرها من مصادر التمویلبالمقارنة مع كبقیة المصادر.

(Cost of Retarned Earnning)باح المحتجزةكلفة األر ت �

على الشركة فإن ها الشركة، وبالتالي بدال من أن تحتجز ا م أرباحه نقدستالالمستثمر عادة ما یفضل ایحققه للعائد الذي ا مساویا عائدعلى األقل لمستثمر األرباح أن تحقق ل حتجازفي حال رغبتها إل

عائدمن هنا یمكن القول أن الألسهم العادیة التي یمتلكها. و زیعات او المستثمر لو حصل على ت .على األسهم العادیة هو نفس العائد المطلوب على األرباح المحتجزةالمطلوب

وأتكلفة األسهم العادیة لها، نفس األرباح المحتجزة هي من فإن تكلفة التمویل ومن وجهة نظر الشركة، إضافیة قد تتحملها الشركة ةكلفتتضمن على أیة ی األرباح ال إحتجازمن ذلك ألن أقل حتى قد تكون

كلفة األرباح تإصدار أسهم جدیدة. ویمكن حساب إصدار وتسویق وبیع األسهم عند ةكلفتمثل الطرق السابق إستخداموبالتالي یمكن األسهم العادیةتكلفة طریقة حساب على الشركة بنفس المحتجزة

.سهم العادیةذكرها في احتساب تكلفة األ

ةسهم العادیتكلفة األ= تكلفة األرباح المحتجزة

مزایا وعیوب األرباح المحتجزة : �

على النحو التالى:الشركة یمكن تلخیص أهم مزایا وعیوب األرباح المحتجزة من وجهة نظر

: األرباح المحتجزة مزایا

مــوالهــذه األ سـتثمارالفرصـة البدیلــة إلهــذه األربـاح قلیلــة نســبیا وتعـادل تكلفــة إسـتخدامتعتبـر تكلفــة • .فى مجاالت أخرى

-272 -

بالمقارنة مع تكالیف إصـدار األسـهم ال یتطلب الحصول على هذه األرباح معامالت وتكالیف كثیرة • والسندات.

إضافة أي حقوق على الشركة بما فیها حقوق ملكیة أو حقـوق ال یترتب على إستعمال هذه األرباح • الشركة.ضمان أو رهن ألصول ها أي دین، كما ال یترتب علی

عیوب األرباح المحتجزة:

إذا كانــت خاصــة تعتبــر األربــاح المحتجــزة خیــارا متــوفرا أمــام الشــركة فــي العدیــد مــن الحــاالت، ال • الشركة ناشئة وفي بدایة حیاتها.

ار إصــدها قیــام الشــركة بتعــویض المســاهمین مــن خــالل اســتخداماألربــاح و إحتجــازقــد یترتــب علــى • .لمساهمینوتوزیعها على اأسهم مجانیة

حجـم التمویـل المطلـوب إرتفـاع. كما أن متكررالمحتجزة بشكل األرباح إستخدامالشركة ستطیع تال • یجعل من كفایة تلك األرباح موضوع تساؤل.

ال تحقق األرباح المحتجزة أي وفورات ضریبیة. •

):Debt Financing(دین التمویل بال .5

إقتراضبحیث أن الدین یتضمن یستوجب السداد في تاریخ محدد، مدیونیة على الشركة یشكل الدین حق ما على شكل دفعة واحدة في تاریخ محدد أو على شكل أقساط إیتم سدادها مقابل أن من الغیر موالاأل

تضمن التمویل ویتدفع بشكل دوري للمقرض، إضافة لسداد الفوائد التي تستحق على المبلغ المقترض. اتها في إلتزامبالدین على العدید من المخاطر الناتجة عند احتمالیة عدم قدرة الشركة على اإلیفاء ب

ات. وبالتالي ال بد لتزاممواعیدها، وهو ما قد یؤدي لمطالبة الدائنین بتصفیتها وبیع أصولها لسداد تلك اإل عتمادب عدم المغاالة في اإلبحیث یجها ها للدین في هیكل تمویلإستخدامأن تكون الشركة حریصة عند

. لعملیة سداد الدینویجب أن تكون تدفقات الشركة النقدیة كافیة على هذا المصدر،

المباشر قتراضمن خالل إصدار السندات أو من خالل اإلبالدین التمویل على حصل أن تللشركة یمكن و على الشركة. وفي السیاق التالي سنستعرض هذین المصدرین وتكالیفهما .البنوك من

): Bonds(السندات 5.1

أو الحكومات ها الشركاتطویلة األجل تصدر تمثل حق مدیونیة مالیة أوراق هي بالمفهوم العام السندات فهي ) Corporate Bondsالشركات (التي تصدرها سندات الأما للحصول على التمویل طویل األجل.

لتحصل على التمویل قوم الشركة بإصدارها وبیعها للجمهورتعلى الشركة بحیث أوراق مالیة تمثل مدیونیة ومن ثم تقوم الشركة بعد فترة محددة باسترجاع السندات وسداد قیمتها للمشتري والذي ،)إقتراضالالزم (

بدفع فوائد محددة على السند خالل عمره یمثل عائدا لمشتري السند، یعتبر دائنا للشركة. وتقوم الشركة الشركة. وتكلفة على

أن الشركة اقترضت مبلغ معین من المال من مشتري دل على عبارة عن شهادة تومما سبق، فإن السند باإلضافة إلى تعهدها بدفع محدد إستحقاقالشركة بأن تعید المبلغ المقترض في تاریخ وتتعهد فیه ،السند

-273 -

ا طویل األجل على الشركة المصدرة لها إلتزاموتعتبر السندات الفوائد الدوریة المترتبة على هذا القرض. . المطلوباتضمن بند میزانیة الفي ها یتم تسجیلوبالتالي

ألف دینار لتمویل التوسع في 100ولتوضیح فكرة السند بشكل أكبر، لنفترض أن شركة بحاجة لمبلغ ند قیمة كل س 100من خالل بیع موالخطوطها االنتاجیة. عندها یمكن أن تحصل الشركة على هذه األ

%7فائدة مقدارها تتعهد الشركة بدفع و ، سنوات 6بعد هذه السندات تستحق دینار، بحیث 1000سند دینار للسند الواحد وتحصل 1000سند اآلن بسعر 100وبالتالي فإن الشركة تبیع سنویا لحامل السند.

لحامل السند %7یا فائدة مقدارها ألف دینار. وتدفع الشركة سنو 100على مبلغ التمویل المطلوب والبالغ وفي دینار سنویا لجمیع السندات. 7000)، أو ما مجموعه %7× دینار 1000دینار ( 70الواحد أي

ات قیمة السند معید لهوتین شتریمن المات تقوم الشركة باسترجاع السندسنوات) 6(بعد عمر السند نهایة ومن الضروري أن نشیر هنا إلى أن ).سند 100× دینار 1000(ألف دینار 100والبالغة ها و التي دفع

ه أموالویستعید لمستثمر آخر السند في السوق الماليه أن یبع موالحامل السند یستطیع في حال احتاج أل السندات للحصول على التمویل. إستخدامیوضح آلیة 2والشكل رقم .التي دفعها

)2( شكل رقم

على التمویل للحصول السندات إستخدامآلیة

أنواع السندات � : منهانذكر ، نواععدة أإلى التي تصدرها الشركات المساهمة قسم السندات ت

التي تقوم على دفع فائـدة دوریـة وهي السندات االعتیادیة ): Coupon Bondsا (لحاملهالسندات .1الســندات یمكــن تــداولها فــي وهــذه فــي نهایــة عمــر الســند. ســمیة، مــع إرجــاع القیمــة اإللحامــل الســند

السوق المالي وبیعها من مستثمر آلخر.

دوریـــا دفـــع الفائـــدة وهـــي الســـندات التـــي یـــتم فیهـــا ): Registered Bonds(الســـندات المســـجلة .2وال یــتم تــداول هــذه الســندات فــي . للشــخص المســجل اســمه فــي الســندالقیمــة فــي نهایــة عمــر الســند و

حد فقط وال یمكن تحویلها لشخص آخر. السوق المالي ألنها باسم شخص وا

1000

لمستثمرلالشركة التدفقات النقدیة التي تدفعها + قیمة السند في نهایة عمره الفوائد الدوریة

70 70 70 70 70 + 1000 70

السند استحقاقتاریخ تاریخ بیع السند

)یع السندبالتدفقات التي تقبضها الشركة (سعر

-274 -

عبـــارة عـــن الســـندات التـــي یمكـــن وهـــي ): Convertible Bonds(قابلـــة للتحویـــل الســـندات ال .3حیــث یكــون خیــار التحویــل علــى رغبــة حاملهــا، تحویلهــا الــى عــدد محــدد مــن األســهم العادیــة بنــاء

ن. وبموجـــب هـــذا الخیـــار بمـــا فـــي ذلـــك نســـبة التحویـــل وتوقیـــت التحویـــل الممكـــ موجـــود علـــى الســـند یتحول حامل السند من مقرض إلى مساهم في الشركة عند تنفیذة للخیار وتحویل السند إلى أسهم.

التــي ال تــدفع فوائــدها إال إذا تحقــق للشــركة اتهــي الســند: )Income Bonds( الــدخلســندات .4محـدد، فـي تـاریخ سـه فیـتم المقترضة دخل یكفي لتسدید الفوائد، أما فیما یتعلق بتسدید قیمة السـند نف

ومعظــم أي اعتبــار للــدخل. بغــض النظــر عــن التــاریخ بهــذا لتــزاماإلشــركة المصــدرة للســند وعلــى الحتـى یتحقـق حیـث تتـراكم فوائـدها غیـر المدفوعـة مـن سـنة ألخـرى لها طبیعة تراكمیةالدخل اتسند

الكافي لها. الدخل

ات ال تحمـل فائـدة ولكـن وهـي سـند): Zero Coupon Bondsیة (صـفر الذات الفائـدة اتالسـند .5ها تقــوم الشــركة بــدفع كامــل القیمــة إســتحقاقفــي تــاریخ و ، ســمیةیــتم إصــدارها بخصــم عــن قیمتهــا اإل

الفـرق بـین سـعر شـراء لحامل السند. أي أن العائد الذي یحصـل علیـه المسـتثمر یتمثـل فـي سمیةاإل . ستحقاقفي تاریخ اإل سمیةالسند وبین القیمة اإل

علیهــا فوائــدال ارتفــاعتهــا و مخاطر إرتفــاعســندات تتمیــز بوهــي ): Junk Bondsت الردیئــة (السـندا .6 المخاطرة. إرتفاعكتعویض عن

هي السـندات التـي تـدفع سـعر فائـدة و ): Floating Rate Bondsمعومة (ذات الفائدة الالسندات .7وقــد ســندات االعتیادیـة. ، ولــیس سـعر فائــد ثابـت كمــا فـي المتغیـرة وفقـا لتحركــات الفائـدة فــي السـوق

. معدالت التضخم وتأثیرها على معدل الفائدة الفعلي إرتفاعكرد فعل على السندات ه هذ تظهر

):Bonds Terminologyالسندات (مصطلحات خاصة ب �توضــیحها وشــرحها حتــى یســتطیع المــدیر یتضــمن الســند علــى العدیــد مــن المصــطلحات والتــي ال بــد مــن

واحتسـاب تكلفتـه علـى السـندواجراء الحسـابات المختلفـة علیـه بمـا فـي ذلـك تقیـیم فهم جوهر السند المالي الشركة.

السـند وتبیعـه بموجبهـا الشركة ابه القیمة التي تصدروهي ):Par Value( للسند سمیةالقیمة اإل • أمـورفـي ثالثـة سـمیةن أهمیـة القیمـة اإلمـوتك. ى السـندمكتوبـة علـ سـمیةاإلالقیمة ، وتكون للمشتري

أساسیة هي:

o المبلغ الذي تحصل علیه الشركة عند إصدار وبیع السند. سمیةتمثل القیمة اإل

o فمـــثال لـــو كـــان ســـعر الفائـــدة ســـمیةقیمتـــه اإلبنـــاء علـــى علـــى الســـند دفـــع الفائـــدة تحدیـــد و یـــتم ،دینـار، فـإن الفائـدة علـى السـند 1000للسـند سـمیة، وكانـت القیمـة اإل%7المدون علـى السـند

).%7× 1000دینار ( 70هي

o عن قیمة الدین على الشركة، وبالتالي فإنهـا القیمـة التـي سـتدفعها الشـركة سمیةاإلتعبر القیمة . (عند نهایة عمر السند) ستحقاقفي تاریخ اإللحامل السند

-275 -

الشـركة وهـي عبـارة عـن معـدل الفائـدة الـذي یجـب علـى ):Coupon Rate( الفائـدة علـى السـند •فعــه لحامــل الســند. ویكــون معــدل الفائــدة مكتوبــا علــى الســند وذلــك كنســبة مئویــة مــن دتأن ة المصــدر

.سمیةالقیمة اإل

لحامل سمیةوهو تاریخ انتهاء عمر السند ورد القیمة اإل ):Maturity( السند إستحقاقتاریخ • مكتوبا على السند. ستحقاقالسند، ویكون تاریخ اإل

یعبـر هـذا العائـد عـن العائـد الـذي ):Yield To Maturity - YTM( سـتحقاقالعائـد لفتـرة اإل •یحصل علیـه المسـتثمر لـو اشـترى السـند بالسـعر الـذي یبـاع بـه فـي السـوق (والـذي قـد یكـون بعـالوة

هـو معـدل اله. وبالتـالي فـإن هـذا إسـتحقاقواحتفظ بالسـند حتـى تـاریخ )سمیةأو بخصم عن القیمة اإلالتـي تـم شـراءه لقیمـة السـوقیةت النقدیة مـن السـند مسـاویة لللتدفقاالقیمة الذي یجعل خصم معامل ال

. بها

یمكـن أن یبـاع ویشـترى بهـا الســند وهـي القیمـة التـي ): Market Value( القیمـة السـوقیة للسـند •ومعــدل العائــد المطلــوب والفائــدة علــى ســمیةفــي الســوق الثــانوي، وهــي تعتمــد أساســا علــى القیمــة اإل

. ستحقاقالسند والفترة لتاریخ اإل

و عبـارة عـن معـدل العائـد الـذي وهـ ):Required Rate of Return( معـدل العائـد المطلـوب •ویتحدد بنـاء علـى أسـعار الفائـدة السـائدة فـي السـوق علـى أدوات الـدین السند، على یطلبه المستثمر

ـــإذا تســـاوى معـــدل المشـــابه. ـــد هـــذا تتحـــدد القیمـــة الســـوقیة للســـند، ف ـــى معـــدل العائ ـــاء عل ـــد وبن العائللســند. أمــا فــي حــال كــان معــدل ســمیةالمطلــوب مــع الفائــدة علــى الســند تتســاوى القیمــة الســوقیة واإل

كمــا سنوضــح فــي ســمیةالعائــد المطلــوب أعلــى أو أقــل فتكــون القیمــة الســوقیة مختلفــة عــن القیمــة اإل السیاق التالي.

):Bonds Valuationتقییم السندات ( �

طیلــة عمــر دوریــة لحامــل الســند، وتقــوم بــدفع فوائــد ســمیةاإلقیمــة البیعــه بتقــوم الشــركات بإصــدار الســند و ویمكـن . دینـار) للمسـتثمر 1000( سـمیةالسند تقـوم الشـركة بإعـادة القیمـة اإل إستحقاقتاریخ ، وفي السند

للمستثمر خالل عمر السند أن یبیعه في السوق لمستثمر آخر في حال احتاج للسیولة.

ألن الفائــدة ،دینــار) 1000( ســمیةمــع القیمــة اإلتتســاوى لــیس بالضــرورة أن لســوق لكــن قیمــة الســند فــي اأمـا العائـد الـذي یطلبـه المسـتثمر فإنـه یتغیـر وفقـا لتحركـات وال تتغیـر مـع مـرور الـزمن، على السند ثابتـة

عالقـة واالنخفـاض بنـاء علـى ال رتفـاع، وهـذا مـا یـدفع سـعر السـند فـي السـوق لإلأسعار الفائـدة فـي السـوق . بین سعر الفائدة على السند وبین سعر الفائدة السائد في السوق

فـي السـوق سـیكون السـند أكثـر جاذبیـة للمسـتثمرین السـائدة أعلى مـن الفائـدة دالسن ىفإذا كانت الفائدة علة للحصـول علیـه. أمـا إذا كـان سـعر الفائـد سـمیةعلى القیمة اإلوبالتالي یكونون على استعداد لدفع عالوة

تـم بیعـه بخصـم السائد في السوق أعلـى مـن الفائـدة علـى السـند فلـن یقـوم المسـتثمرین بشـراء السـند إال إذا . وفــي حــال كانــت الفائــدة فــي الســوق تســاوي الفائــدة علــى الســند فســیكون ســعر الســند ســمیةعــن القیمــة اإل

-276 -

لعائــد المطلــوب (أو ســعر العالقــة بــین فائــدة الســند وبـین معــدل اویمكــن تلخـیص . ســمیةمسـاوي للقیمــة اإل ما یلي:الفائدة في السوق) ب

)، فإن القیمـة السـوقیة للسـند K) تساوي معدل العائد المطلوب (iإذا كانت نسبة الفائدة على السند ( • ).سمیة(أي أن السند یباع بالقیمة اإل سمیةتساوي القیمة اإل

)، فــإن القیمــة الســوقیة Kطلــوب () أقــل مــن معــدل العائــد المiإذا كانــت نســبة الفائــدة علــى الســند ( • ).sold at discountأي أن السند یباع بخصم (، سمیةللسند تكون أقل من القیمة اإل

)، فــإن القیمــة الســوقیة K) أعلــى مــن معــدل العائــد المطلــوب (iإذا كانــت نســبة الفائــدة علــى الســند ( • ).sold at premiumأي أن السند یباع بعالوة (، سمیةللسند تكون أعلى من القیمة اإل

ةالمتوقعـ ةالنقدیـات التـدفقخصـم مـن خـالل لـه احتسـاب القیمـة الحالیـة تم ی لسندیة لقیمة السوقالولحساب مبلـغ الفائـدة الـذي ببمعدل العائد المطلوب، حیـث تتضـمن التـدفقات النقدیـة المتوقعـة مـن السـند السند من

. ه للمشـتريیتم دفعهـا فـي نهایـة عمـر سـالتـي و للسـند سـمیةلقیمة اإلإضافة ل حملة السنداتلیتم دفعه دوریا :تتحدد من خالل المعادلة التالیة وبناء على ذلك یمكننا القول بأن قیمة السند

nn

n

k

PARV

KK

CPMTB)1(

)1(1

1*0 +

+

+−

=

حیث أن:0B (القیمة الحالیة للسند). في السوق = قیمة السند

CPMT سـمیةائـدة علـى السـند مضـروبة فـي القیمـة اإلوالتي هي عبـارة عـن سـعر الف = مدفوعات الفائدة .له

PARV للسند. سمیة= القیمة اإل K = سعر الفائدة السائد في السوقمعدل العائد المطلوب أو.

:)8( مثال

10وعمـــر الســـند %8فائـــدة ســـنویة یحمـــل و دینـــار 1000 إســـمیةیمـــة بقاشـــترى أحـــد المســـتثمرین ســـند احسـب القیمـة السـوقیة للسـند وحـدد مـا إذا كـان ،%10السـوق السـائد فـي الفائـدة فإذا كـان سـعر ،سنوات

.سمیةاإلیباع بعالوة أو خصم أو بالقیمة

الحل:

ــا القــول بــأن الســند ســیباع بخصــم وذلــك ألن الفائــدة علیــه أقــل مــن الفائــدة فــي الســوق وهــذا مبــدئیا یمكنن السوقیة:االستنتاج یتأكد من خالل احتساب القیمة

11.877%)101(

1000

%10

%)101(

11

*8010

10

0 =+

+

+−

=B

-277 -

ن أل، وذلـــك ســمیةدینــار تقریبـــا عــن القیمـــة اإل 122.9كمــا نالحـــظ فــإن هـــذا الســند یبـــاع بخصــم مقـــداره المسـتثمر الـذي یشـتري السـند یجـب أن یحصـل علـى عائـد مسـاوي للعائـد السـائد فـي السـوق، فـإذا اشــترى

باإلضــافة %8ســبة فإنــه سیكســب فقــط أمــا إذا اشــتراه بالقیمــة المحت %8سیكســب ســمیةالســند بالقیمــة اإل .%10وبالتالي سیحصل على %2إلى الخصم والذي یعادل

:)9( مثال

10وعمــر الســـند %12فائــدة ســنویة ویحمــل دینــار 1000 إســمیةیمــة بقاشــترى أحــد المســتثمرین ســند ان احســب القیمــة الســوقیة للســند وحــدد مــا إذا كــ ،%10الســوقالفائــدة الســائد فــي فــإذا كــان ســعر ،ســنوات

.سمیةاإلیباع بعالوة أو خصم أو بالقیمة

الحل:

مبــدئیا یمكننــا القــول بــأن الســند ســیباع بعــالوة وذلــك ألن الفائــدة علیــه أعلــى مــن الفائــدة فــي الســوق وهــذا السوقیة:االستنتاج یتأكد من خالل احتساب القیمة

89.1122%)101(

1000

%10

%)101(

11

*12010

10

0 =+

+

+−

=B

ن أل، وذلــك ســمیةدینــار تقریبــا عــن القیمــة اإل 122.9ره كمــا نالحــظ فــإن هــذا الســند یبــاع بعــالوة مقــداالمسـتثمر الـذي یشـتري السـند یجـب أن یحصـل علـى عائـد مسـاوي للعائـد السـائد فـي السـوق، فـإذا اشــترى

وهـو أعلـى مـن عائـد السـوق، أمـا إذا اشـتراه بالقیمـة المحتسـبة فإنـه %12سیكسـب سـمیةالسند بالقیمة اإل= %2 -%12وبالتـالي سیحصـل علـى %2التـي تعـادل دفعهـا و تي ة الوسیخسر العالو %12سیكسب

10%.

:)10( مثال

10وعمــر الســـند %10فائــدة ســنویة ویحمــل دینــار 1000 إســمیةیمــة بقاشــترى أحــد المســتثمرین ســند احسـب القیمـة السـوقیة للسـند وحـدد مـا إذا كـان ،%10السـوق الفائـدة السـائد فـي فإذا كـان سـعر ،سنوات .سمیةاإلالوة أو خصم أو بالقیمة یباع بع

الحل:

ــا القــول بــأن الســند ســیباع بالقیمــة اإل وذلــك ألن الفائــدة علیــه متســاویة مــع الفائــدة فــي ســمیةمبــدئیا یمكنن السوق وهذا االستنتاج یتأكد من خالل احتساب القیمة السوقیة:

1000%)101(

1000

%10

%)101(

11

*10010

10

0 =+

+

+−

=B

-278 -

، وذلــك ســمیة، أي أن القیمــة الســوقیة تســاوي القیمــة اإلســمیةإلكمــا نالحــظ فــإن هــذا الســند یبــاع بالقیمــة ان المســتثمر الــذي یشــتري الســند یجــب أن یحصــل علــى عائــد مســاوي للعائــد الســائد فــي الســوق ، فــإذا أل

، لذا یجـب أن یشـتري السـند بـنفس القیمـة %10وعائد السوق %10سیكسب سمیةاشترى السند بالقیمة اإل .سمیةاإل

):Bonds Valuation(ى الشركة تكلفة السندات عل �

له تكـون تكلفـة السـند علـى الشـركة هـي نفـس سـعر سمیةفي حال تساوت القیمة السوقیة للسند بالقیمة اإلیمكن احتسـاب فـ سـمیةالفائدة على السند. أما في حـال كانـت القیمـة السـوقیة للسـند تختلـف عـن القیمـة اإل

.)Kوذلك بإیجاد معدل العائد المطلوب ( ییم السنداتمعادلة تقاشتقاقها من تكلفة السندات من خالل

nn

n

k

PARV

KK

CPMTB)1(

)1(1

1*0 +

+

+−

=

Kمعروفــة فــي هــذه الحالــة ویكــون المجهــول هــو PARVو CPMTو B0أعــاله تكــون بنــود المعادلــةو عبـارة عـن تكلفة التمویل بالسندات هـي حیث أن .قبل الضریبة والذي یعبر عن تكلفة السند على الشركة

سـمیةاإلقیمـة الالفائـدة و ممثلـة ب تجعـل القیمـة الحالیـة للتـدفقات النقدیـة المسـتقبلیةذي ال) K(م الخصمعدل مساویة لسعر السند الیوم. ستحقاقعند اإللسند ل

طریقــة المعـدل الــداخلي والتــي تعتبـر طریقــة تقریبیــة وذلـك مــن خــالل إســتخدامویمكـن إیجــاد تكلفــة السـند ب التالیة:المعادلة

ن المهم هنا اإلشارة إلى أن مدفوعات الفوائد من قبل الشـركة تخفـف مـن الضـریبة التـي تـدفعها، وذلـك ومالفوائـــد المدفوعـــة علـــى الســـند ســـتقلل ضـــریبة ألن الفوائـــد تخصـــم مـــن الـــربح قبـــل الضـــریبة وبالتـــالي فـــإن

قل بمقــــدار الــــوفر واذا مــــا أخــــذنا التــــوفیر فــــي الضــــریبة بعــــین االعتبــــار فــــإن تكلفــــة الفوائــــد ســــتالشــــركة. ، حیث أن تكلفة السندات بعد الضریبة یمكن احتسابها كما یلي:الضریبي

معدل الضریبة) – 1× (تكلفة السند بعد الضریبة = تكلفة السند

سندمتحصالت بیع ال – القیمة االسمیة للسند عمر السند

مبلغ فائدة السند السنویة + تكلفة السند =

2) ÷ متحصالت بیع السند + القیمة االسمیة للسند(

-279 -

:)11مثال (

10لمـدة و %8دینـار وبسـعر فائـدة 1000 إسـمیةسـندا بقیمـة صناعة األسمدة العضویة شركة أصدرت احســب تكلفــة الســند علــى دینــارا مــن بیــع هــذا الســند. 877.11علــى مبلــغ شــركة ال، وقــد حصــلت واتســن

. %30، وبین كم تبلغ تكلفة السند بعد الضریبة إذا كان معدل الضریبة الشركة

الحل:

باإلضـافة دینـار 80أو %8سـتدفع بالمقابـل فائـدة سـنویة و 877.11الشـركة باعـت السـند بقیمـة بما ان تكلفـــة الســـند علـــى ، فـــإن دینـــار فـــي نهایـــة عمـــر الســـند 1000للســـند والبالغـــة میةســـســـداد القیمـــة اإلإلـــى

تكلفـة ویمكـن إحتسـاب . سـمیةسنویا مضافا إلیها الفـرق بـین سـعر بیـع السـند وبـین القیمـة اإل %8الشركة :كما یليالعائد الداخلي السند حسب طریقة معدل

%8.9= ]01÷ ) 11.778 - 1000 ([+ 08تكلفة السند = ])1000 +877.11( ÷2[

:أما تكلفة السند بعد الضریبة فیمكن احتسابها كما یلي %6.9) = %30 – 1× ( %9.8تكلفة السند بعد الضریبة =

مزایا وعیوب السندات �

الســندات باعتبارهــا بهــا تمتــاز هنــاك العدیــد مــن المزایــا التــي ف الشــركة المصــدرة للســندات،مــن وجهــة نظــر لمزایـا مـا یلـي سنسـتعرض أهـم اوفی. التـي تتضـمن علیهـامـن العیـوب ا ك عـددلـهنالتمویل، كما أن وسیلة ل :للسندات والعیوب

:السنداتمزایا )1(

تتمثـل بنسـبة الفائـدة التـي ال تتغیـر تعتبر السندات وسیلة تمویـل ذات تكلفـة ثابتـة علـى الشـركة • طوال حیاة السند.

فإنهــا ســتحقق دات مــن الــربح الخاضــع للضــریبة وبالتــالي یــتم تنزیــل الفوائــد المدفوعــة علــى الســن • ة.ركالعبء الضریبي للش ضتخفییساهم في ضریبي للشركة درع

السندات في التمویل یحافظ على هیكل الملكیة وحقوق التصـویت فـي الشـركة ألنـه ال إستخدام • .ساهمین في حقوقهمیقاسمون المللشركة ینتج عنه دخول مساهمین جدد

:داتالسنعیوب )2(

عـدم ، وبالتـالي فـإن سـتحقاقإلا علـى الشـركة واجـب الـدفع عنـد اإلتزامتشكل السندات وفوائدها •تصـفیة یـؤدي إلـى هاإسـتحقاققدرة الشركة على تسدید فوائد السندات أو دفـع قیمتهـا فـي تـاریخ

.الشركةزید مـن تالي سـزید من الرفع المالي وبالتـتعلى السندات باعتبارها أدوات دین س عتمادزیادة اإل •

. مخاطر الشركة

-280 -

اتخـاذ بعـض القـرارات السـندات سـیفرض قیـودا علـى الشـركة وسـیحد مـن قـدرتها علـى إستخدام • بتوزیع األرباح.المرتبطة القرارات خاصة المالیة

قــد تواجــه الشــركة مخــاطر مرتبطــة بتحركــات أســعار الفوائــد بحیــث أن الفائــدة فــي الســوق قــد •الفائدة على السند وبالتالي تصبح فوائد السند أعلى علـى الشـركة تنخفض إلى ما دون مستوى

مقارنة بتكالیف التمویل السائدة في السوق.

): Bank Loans(القروض البنكیة 5.2

تسـتطیع الشـركات الحصـول علـى التمویـل تعتبر البنوك أحد مصادر التمویل الهامة بالنسبة للشركات، حیث المصـرفي الـذي ئتمـانوعلى الرغم مـن تعـدد أشـكال اإلالبنكي المباشر. قتراضمن خالل اإلالالزم لعملیاتها

ات المسـتندیة والكفـاالت وقـروض عتمـادمثل الجاري مدین والكمبیاالت المخصومة واإل یمكن منحه للشركاتویـل فـي القروض البنكیة طویلة األجل تعتبر األكثر تـأثیرا علـى هیكـل التم ، إال أنرأس المال العامل وغیرها

المنشأة ألنها عادة ما تكون بمبالغ كبیرة وتستمر لفترة طویلة من الزمن.

قتـراضالبنـك الـذي سـیتم اإل إختیـارمنهـا أولیة خطوات ة بعد عدجل طویل األالبنكي قتراضوتأتي عملیة اإلط التسـدید شـرو الضمانات المطلوبة و تحلیل عدة متغیرات مثل مدة القرض الذي یمنحه البنك و منه في ضوء كذلك قد یتم عقد عدة اجتماعات بین المعنیین فـي الشـركة وبـین البنـك للتفـاوض علـى وغیرها. وسعر الفائدة

. مورمن األ وغیرها شروط القرض وسعر الفائدةوبعد أن یتم التوصـل التفـاق بـین الشـركة والبنـك علـى جمیـع شـروط القـرض، تقـوم الشـركة بتقـدیم الضـمانات

. موالتحصل على األ الالزمة ومن ثم

ا علـــى إلتزامـــمنهـــا أن كالهمـــا یعتبـــر مـــوربالعدیـــد مـــن األالســـندات إصـــدار مـــع البنكـــي قتـــراضویتشـــابه اإللكــن قــد محــددة یجــب أن یــتم التســدید فیهــا. إســتحقاقوأن لهمــا تــواریخ الشــركة وأنهمــا یتضــمنان علــى فائــدة

آلیات التسدید المتبعة في كـل منهمـا. السنداتصدار إالبنكي وبین قتراضاإلیكون أهم أوجه االختالف بین حیــث أن الســندات عــادة مــا یــتم تســدید الفوائــد المســتحقة علیهــا بشــكل ســنوي أو نصــف ســنوي خــالل عمــر

قتـراضأمـا اإلالسند عنـد نهایـة عمـره. إستحقاق) في تاریخ سمیةالسند، ویتم إعادة المبلغ األصلي (القیمة اإلغالب تسدیده من خالل أقساط دوریة تتضمن على سداد الفائدة وجـزء مـن أصـل المبلـغ. المصرفي فیتم في ال

بمعنــى أنــه یــتم تســدید أصــل القــرض علــى شــكل مجموعــة مــن الــدفعات الدوریــة المتســاویة والتــي تنتهــي فــي .ستحقاق، ولیس أن یتم تسدید أصل المبلغ دفعة واحد في تاریخ اإلنهایة عمر القرض

:نكي على الشركةتكلفة القرض الب �

علــى مفهــوم القیمــة عتمــادمــن خــالل اإل) Payment - PMT(یقــوم البنــك باحتســاب قســط القــرض علــى معامــل القیمــة الحالیــة للدفعــة الدوریــة عنــد ســعر ) Loan(قیمــة القــرض قســمة الزمنیــة للنقــد وذلــك ب

ه (شــهري، فعــالشــركة دهــو المبلــغ الــدوري الــذي علــى ). ویكــون القســط النــاتجnوعــدد فتــرات () Kفائــد (لتســـدید المبلـــغ المقتـــرض وفوائـــده. والمعادلـــة التالیـــة توضـــح كیفیـــة احتســـاب قســـط )الـــخربـــع ســـنوي، ....

القرض.

-281 -

+−

=

K

K

LoanPMT

n)1(

11

رغبـــة الشـــركة باحتســـاب تكلفـــة القـــرض فعلیهـــا أن تقـــوم باحتســـاب ســـعر الفائـــدة الـــذي یجعـــل وفـــي حـــال الشـركة فـي حـال معرفتهـا لقیمـة القـرض وقیمـة القسـط ومـدة القـرض المعادلة السـابقة صـحیحة. أي علـى

یعبـر عـن تكلفـة القـرض. ویمكـن فـي هـذا الصـدد ي) والـذKأن تقوم بحل المعادلة السابقة لمعرفـة قیمـة (طریقـة التجربـة والخطـأ للوصـول إلـى التكلفـة التـي تجعـل المعادلـة صـحیحة. لكـن نظـرا ألن هـذه إستخدام

التالیة الحتساب تكلفة القرض.تقریبیة المعادلة ال إستخدامیمكن الطریقة طویلة ف

حیث أن: عدد سنوات القرض× سعر الفائدة السنوي × إجمالي الفائدة على القرض = قیمة القرض

:)12مثال (

سـعر فائـدة بو لمـدة خمـس سـنوات مـن أحـد البنـوك ألـف دینـار 40مبلغ إقتراضباألدویة الدولیة قامت شركة ومــا هــي ، تكلفــة هــذا القــرض علــى الشــركةة، مــا هــي ســنوینصــف أقســاط القــرض فــإذا كانــت . ســنویا 8%

.%30تكلفته بعد الضریبة إذا كانت نسبة الضریبة

الحل:

من المهم أن نقوم بترتیب المعطیات لتسهیل تطبیق المعالة وذلك كما یلي: سنوات 5مدة القرض • سنوي)نصف ط (ألن القس 2عدد األقساط في السنة = • في السنة) قسط 2× سنوات 5(ط اقسأ 10إجمالي أقساط القرض = • دینار 16000= 5× %8× 40000إجمالي الفائدة على القرض = •

%10.17) = %30 – 1× ( %14.54= بعد الضریبة تكلفة القرض

القروض البنكیة مزایا وعیوب �

إال أن إذا أن كالهمــا یعتبــر وســیلة دیــن. الســندات عیــوب القــروض البنكیــة بمزایــا و تتشــابه مزایــا وعیــوب Protectiveلوقائیــة (أو القیــود االشــروط یتمثــل فــي القــروض البنكیــة قــد تتضــمن علــى عیــب إضــافي

Covenantsتوزیـع أربـاح طیلـة عمـر القـرض، أو م) التي قد یفرضها البنك على الشركة مثـل شـرط عـد

إجمالي الفائدة على القرض × عدد األقساط في السنة × 2 تكلفة القرض =

)1مالي أقساط القرض+ (إج× القرض الممنوح قیمة

2 ×2 ×16000 تكلفة القرض =

40000 ) ×10 +1(

=14.54%

-282 -

أو عـدم إصـدار أسـهم رة القـرض إال بموافقـة خطیـة مـن البنـك، من أي جهة طیلة فتـ قتراضاإلشرط عدم وغیرها. بدون موافقة البنك

)Cost of Capitalتكلفة رأس المال ( .6

نظرا لتعدد مصادر التمویل المتاحة أمام الشركة واختالف تكلفة كل مصدر من هذه المصادر، أصبححیث تعبر .موالالنظر عن مصدر هذه األ حتساب التكلفة الكلیة لرأس مال الشركة بغضالهناك حاجة

شركة. كما أن تكلفة رأس المال في ال ةالمستخدمالتمویل مصادر عن معدل تكلفة جمیع تكلفة رأس المال تكلفة رأس المال وبالتالي فإن ها أموالیجب أن تحققه الشركة على الحد األدنى لمعدل العائد الذي تمثل بالعوائد موالیة في ظل مقارنة تكالیف األستثمار قراراتها التمویلیة واإل نقطة انطالق الشركة التخاذتمثل

، فإذا كانت العوائد أكبر فهذا من شأنه زیادة قیمة الشركة في السوق موالهذه األ إستثمارالناتجة عن الكلیة التكلفة أن ومن الجدیر بالذكر هنا وبالتالي المساهمة في تحقیق الهدف األساسي لإلدارة المالیة.

للشركة. إستثمارها كمعامل خصم التدفقات النقدیة عند تقییم أي مشروع أو إستخداملرأس المال یتم

إن احتساب تكلفة رأس المال الكلیة للشركة تتم عادة من خالل احتساب تكلفة كل مصدر من مصادر ضرب تكلفة كل مصدر التمویل واحتساب نسبة هذا المصدر إلى نسبته في هیكل التمویل، ومن ثم یتم

Weighted Averageبنسبته وجمع الناتج، وهذا ما یعرف باسم المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال (

Cost of Capital - WACC( . من خالل رأس المال الموزون لتكلفة المتوسطیمكن احتساب و المعادلة التالیة:

= WACC المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال معدل الضریبة)) -1× (نسبة الدین × نسبة الملكیة ) + ( تكلفة الدین × لكیة (تكلفة الم

بالملكیة أو الدین وذلك كما ومن الممكن توسیع المعادلة السابقة لتتضمن على جمیع مصادر التمویل سواء یلي:

= WACCالمتوسط الموزون لتكلفة رأس المال نسبة األرباح المحتجزة) × دیة) + (تكلفة األرباح المحتجزة نسبة األسهم العا× (تكلفة األسهم العادیة معدل الضریبة)) +-1× (نسبة السندات × نسبة الممتازة) + (تكلفة السندات × +(تكلفة األسهم الممتازة

معدل الضریبة))-1× (نسبة القرض البنكي × (تكلفة القرض البنكي

) 13مثال (

، احسب المتوسط الموزون تعبئة وتوزیع المیاه المعدنیةتمویل شركة إذا أعطیت المعلومات التالة عن هیكل .%25علما بأن نسبة الضریبة المفروضة على الشركة لتكلفة رأس المال

-283 -

المصدر

الوزن النسبي المبلغ

(ألف دینار) التكلفة * لكل مصدر

%13.4 %51.8 870 اسهم عادیة

%13.4 %7.1 120 أرباح محتجزة

%12 %8.9 150 متازةأسهم م

%9 %15.5 260 ** سندات

%10 %16.7 280 ** قروض بنكیة

%100 1680 المجموع

المعادالت التي سبق وتم مناقشتها في الفصل. إستخدام* تم احتساب تلكفة كل مصدر ب ** تكلفة مصادر الدین (السندات والقروض البنكیة) قبل الضریبة

الحل:

= WACCلفة رأس المال المتوسط الموزون لتك) 13.4% × 51.8 % ( + ) 13.4% × 7.1% ( + ) 12% × 8.9% ( +

) 9% ×15.5% ) ×1- 25%( + ( )10% × 16.7% ) ×1- 25%( (

WACC =11.26%المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال

أن تكون قادرة على ، وبالتالي فإن الشركة ال بد%11.26بمعنى أن تكالیف رأس مال الشركة هي المتوفرة لدیها بعائد أعلى من هذه التكلفة حتى تستطیع تحقیق األرباح وزیادة قیمتها موالاأل إستثمار

السوقیة.

-284 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول

الصحیحة جابةأختر رمز اإل

یعتبر من خصائص األسهم الممتازة؟أي من التالیة ال .1

م العادیة والسندات.تحمل خصائص من األسه .أ

لها معدل عائد ثابت. .ب

.لها األولویة على األسهم العادیة .ج

.إستحقاقیوجد لها تاریخ .د

یعتبر من خصائص األسهم الممتازة. جمیع ما ذكر .ه

ا السندات للشركة المصدرة ما یلي؟من أهم المزایا التي توفره .2

االستفادة من الرفع الماليتمكن الشركة من .أ الضریبة المدفوعة من قبل الشركةتقلل من .ب تكلفتها أقل من تكلفة التمویل بالملكیة .ج جمیع ما ذكر .د

أ و ب فقط .ه

) سنة، 15) لمدة (%9) دینار وسعر فائدة (1000( إسمیةبقیمة سندا شركة طیران الجنوب أصدرت .3 ؟على الشركة تكلفة السند ، فما هي دینار من بیع السند )930(على الشركة حصلت و

%9.68 .أ %9.29 .ب %9.81 .ج %10.11 .د %10.58 .ه

، %9على محفظة السوق العائد ، وكان %14 ستثماربنك االدخار واإلسهم إذا كان العائد على .4 لسهم؟افما هي بیتا ,%5 والعائد الخالي من المخاطرة

1.55 .أ 2.25 .ب 2.125 .ج 1.85 .د 2.00 .ه

-285 -

أي من الجمل التالیة صحیح: .5

)I ( ــــل یتضــــمن ــــرار التموی ــــى ق ــــارعل ــــل التول إختی ــــة المناســــبة مــــن مصــــادر التموی ــــةبیف ــــدین والملكی ال .لتحقیق هیكل رأس المال األمثل للشركة

)II ( للحصـــــول علـــــى یشـــــیر مفهـــــوم هیكـــــل رأس المـــــال إلـــــى مـــــزیج التمویـــــل الـــــذي تعتمـــــده الشـــــركة التمویل طویل األجل.

) فقطIالجملة ( .أ

) فقطIIالجملة ( .ب

) صحیحتینII) و (I( .ج

) غیر صحیحتینII) و (I( .د

صحیح؟غیر أي العبارات التالیة .6

.نسبة من هذه القیمةك للسند هي التي تكون مكتوبة على السند، وتدفع الفائدة سمیةالقیمة اإل .أ

بشكل دوري. دفعه لحامل السندالشركة الفائدة على السند هي معدل الفائدة الذي یجب على .ب

الحالیة سوقیة للسند تساوي القیمة هو معدل الخصم الذي یجعل القیمة ال ستحقاقالعائد لفترة اإل .ج .سمیةللفوائد والقیمة اإل

لحامل السند، ویكون تاریخ السوقیة السند هو تاریخ انتهاء عمر السند ورد القیمة إستحقاقتاریخ .د مكتوبا على السند. ستحقاقاإل

في حال؟ سمیةیباع السند بعالوة عن قیمته اإل .7

الدیون التي علیها.كانت قیمة أسهم الشركة أعلى من قیمة .أ

.)K) تساوي معدل العائد المطلوب (iكانت نسبة الفائدة على السند ( .ب

.)K) أعلى من معدل العائد المطلوب (iإذا كانت نسبة الفائدة على السند ( .ج

.)K) أقل من معدل العائد المطلوب (iإذا كانت نسبة الفائدة على السند ( .د

ألف دینار، وكانت مدة القرض 150قرض بنكي قیمته بالحصول علىاألغذیة الصحیة قامت شركة .8. وتم االتفاق بین الشركة والبنك أن یتم تسدید القرض على شكل %8سنوات وسعر الفائدة السنوي 9

.%35أقساط نصف سنویة. فما تكلفة هذا القرض على الشركة بعد الضریبة إذا كانت نسبة الضریبة

%15.56 .أ

%10.11 .ب

%12.24 .ج

%14.21 .د

-286 -

ن الجمل التالیة غیر صحیحة:أي م .9

الجمعیة العمومیةالحق في حضور اجتماعات یمنحه األسهم العادیة لمالك حق التصویت .أ .والتصویت على جمیع الموضوعات الهامة التي تؤثر على المساهمین

شخص أو جهة ما توكیل لجوء مساهم أو مجموعة من المساهمین إلى هو التصویت بالوكالة .ب . الجتماعات والتصویت بالنیابة عنهملتقوم بحضور ا

، عدد األسهمو والسوقیة سمیةاختالف القیمة اإل هعناألسهم ینتج من عدد أكبر لتقسیم السهم .ج .مرتفعة السوقیةلسهم ما تكون قیمة اوعادة تلجأ الشركات لتقسیم األسهم عند

توزیع ة من خالل ة ملكیته في الشركیشیر حق الشفعة إلى حق المساهم في الحفاظ على نسب .د أسهم مجانیة على المساهمین القدامى.

وكان معامل بیتا ، %6، وكان العائد على أذونات الخزینة %10إذا كان العائد على مؤشر السوق .10 ، أحسب تكلفة السهم على الشركة؟3النماذج المعماریة یساوي سهم شركة ل

%18 .أ

%24 .ب

%12 .ج

%16 .د

ة من السندات؟المأخوذما هي خصائص األسهم الممتازة .11

الدخل الثابت. .أ أنها تصنف ضمن حقوق الملكیة في المیزانیة. .ب

. إستحقاقلیس لها تاریخ .ج

ان عوائدها معفاة من الضریبة. .د

التمرین الثاني:

عرف هیكل رأس المال وبین أهم العوامل التي یعتمد علیها هیكل رأس المال االمثل؟

التمرین الثالث:

یل عن طریق الملكیة، وما هي أهم هذه المصادر؟ ما المقصود بمصادر التمو

:التمرین الرابع

ا، سنوی %8ربح دینار للسهم الواحد، وبنسبة 90إسمیةبقیمة أسهما ممتازة شركة الزیوت النباتیة أصدرت الشركة. السهم الممتاز على، فما تكلفة ) دنانیر للسهم الواحد7(فإذا كانت تكلفة اإلصدار والتسویق

-287 -

التمرین الخامس:

1.10 لشركة أرباح تبلغاتوزع سو دینار في السوق، 18یباع بسعر ستثماركان سهم شركة الثقة واألمان لإل. فإذا كانت تكلفة إصدار السهم الواحد %4الموزعة األرباح علما بأن معدل نمو في نهایة السنة, دینار

على الشركة. تكلفة السهم العاديدینار، فما هي 1.45على الشركة

التمرین السادس:

أسهم ممتازة، %20، وسهم عادیةأ %50مكون منشركة الصناعات العامة س مال أذا كان هیكل ر إ، %8، وتكلفة السندات %10، وتكلفة األسهم الممتازة %12العادیةسهم وكانت تكلفة األ، سنداتوالباقي .%25لیها الشركة إذا كانت نسبة الضریبة عس مال أر تكلفةفما هي

-288 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول:

7 6 5 4 3 2 1 السؤال

ج د ج ب ج د هـ اإلجابة

11 10 9 8 السؤال

أ أ د ب اإلجابة

:للتمرین الثاني

یشیر مفهوم هیكل رأس المال إلى مزیج التمویل الذي تعتمده الشركة للحصول على التمویل طویل األجل، س المال یعكس تركیبة الدین أو الملكیة في هیكل تمویل الشركة. وال بد أن یكون وبالتالي فإن هیكل رأالمزیج المناسب الذي یحقق أقل تكلفة على إختیارها لتركیبة الدین والملكیة إختیار هدف الشركة عند

تحقیق هیكل رأس المال األمثل والذي من شأنه أن یعظم القیمة السوقیة للشركة.الشركة وبالتالي

المنبثقة عن خصائص الدین وخصائص من العوامل إن الهیكل األمثل لرأس المال یعتمد على العدیدالدین فإن تمویل عن طریقالحصول على الفإذا قامت الشركة بالملكیة والموزانة بینهما وبین تكالیفهما.

فشل الشركة في و المحددة، وأقساط القروض في المواعید الدائنون یتوقعون أن تقوم الشركة بسداد الفوائد

على القروض كمصدر عتمادلذلك یتطلب اإل .عنه إجراءات قانونیة من قبل الدائنین السداد قد ینتجوفي نفس الوقت توفیر أرباح كافیة ضرورة توفیر إیرادات كافیة تساهم في سداد حقوق الدائنین، للتمویل

. للمساهمین

وقیام الشركة بتوزیع جزء من أرباحها على الشركة، إلتزامأي یشكل ال فإنه التمویل عن طریق الملكیةأما ا على الشركة ألن قرار توزیع األرباح خاضع إلتزامعلى المساهمین في صورة أرباح موزعة ال یعتبر

للشركة نفسها وبإمكانها أن توزع أرباحها كاملة أو جزء منها أو أن ال توزع أیة أرباح. لكن عملیة الحصول على التمویل من خالل الملكیة سیتسبب في توسیع قاعدة المساهمین الحالیین والتأثیر على القوة التصویتیة

للسهم وقد یؤدي إلى التأثیر على هیكل ملكیة الشركة ككل.

تعتبر معفاة من ضریبة الدخل وبالتالي فإن قیمة الفوائد الفوائد المدفوعة على الدینمن ناحیة أخرى، فإن الضریبي الربح الخاضع للضریبة مما یؤدي لتقلیل الضریبة المدفوعة، وهو ما یعرف بالدرعمن خصمت

تسبب أي الاألرباح للمساهمین فال تعتبر معفاة من الضریبة وبالتالي فإنها توزیعات الناتج عن الدین. أما

.للشركةبة درع أو وفورات ضری

:التمرین الثالث

من خالل البنود المرتبطة بحقوق الملكیة في موالكیة الحصول على األیتضمن التمویل عن طریق الملالمیزانیة العمومیة. وقد یتم الحصول على التمویل بالملكیة من خالل التمویل الخارجي وذلك من خالل

-289 -

قد یتم التمویل، أو وبیعها في السوق المالي للمستثمرین أو األسهم الممتازة إصدار الشركة لألسهم العادیةللحصول على األرباح المحتجزة ستخدامخالل لجوء الشركة إلبالملكیة من مصدر داخلي وذلك من

وسواء تم التمویل من خالل المصادر الخارجیة أو الداخلیة، فإن حقوق الملكیة للشركة . المطلوبة موالاأل تبعا لنوع التمویل المستخدم. سوف تتغیر

للتمرین الرابع:

دینار 7.2= 90× %8= الموزعةاز من األرباح نصیب السهم الممت

دینار للسهم الممتاز الواحد 83دنانیر = 7 –دینار 90متحصالت بیع السهم الممتاز = متحصالت بیع السهم الممتاز÷ الموزعة تكلفة السهم الممتاز = نصیب السهم الممتاز من األرباح

%8.7 دینار = 83÷ دینار 7.2تكلفة السهم الممتاز =

للتمرین الخامس:

تكلفة السهم العادي = تكلفة اإلصدار) + معدل نمو التوزیعات – عر السهمس(÷ الموزعة السنویةاألرباح

1.10 ) ÷18 – 1.45 + (4% =10.65%

للتمرین السادس

= WACCالمتوسط الموزون لتكلفة رأس المال معدل الضریبة)) -1× (نسبة الدین × نسبة الملكیة ) + ( تكلفة الدین × (تكلفة الملكیة

) =12% ×50% ) + (10% ×20% )) + (8% ×30% × (1 - 0.25( =6% +2% +1.8% =9.8%

-290 -

رأس المال العاملإدارة : التاسعالفصل

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

.التعریف بأهم المصطلحات ذات العالقة برأس المال العامل •

الرئیسیة.ومكوناته طبیعة رأس المال العامل والتعریف بعناصره وصف •

الربحیة ومفهوم السـیولة والتعـارض مـا بـین مفهومداف إدارة رأس المال العامل في ضوء بأه التعریف • هذین المفهومین.

.سیاسات تمویل رأس المال العاملو في رأس المال العامل ستثمارسیاسات اإلالتعریف ب •

فــي یــة وأهمیتهــا وعناصــرها وطریقــة تقییمهــا واألســالیب المســتخدمةدورة تحویــل النقد هــوممف توضــیح • إدارة النقد.

ات قصیرة األجل. ستثمار التعرف على أسالیب إدارة الذمم المدینة والمخزون والذمم الدائنة واإل •

-291 -

مقدمة .1

ویتضـمن هـذا التقسـیم تبحث إدارة رأس المال العامل في مصادر واستخدامات أمـوال الشـركة قصـیرة األجـل. ومــــدى تمویــــل تلــــك األصــــول مــــن خــــالل الخصــــوم الشــــركة فــــي أصــــولها المتداولــــة إســــتثمارعلــــى مســــتوى

لخصـــــومالمتداولــــة. وهــــذا یجعــــل مـــــن موضــــوع اإلدارة المالیــــة قصــــیرة األجـــــل (إدارة األصــــول المتداولــــة وا المتداولة) أحد أهم الوظائف المناطة باإلدارة المالیة في الشركة.

،النقدیــةالمتداولــة (بمــا فــي ذلــك اإلدارة المالیــة قصــیرة األجــل إلــى إدارة كــل بنــد مــن بنــود األصــول وتهــدففــي األوراق المالیــة) وادارة كــل بنــد مــن بنــود الخصــوم قصــیرة األجــل ات ســتثمار واإل ،المخــزونالــذمم المدینــة،

المتداولــة (بمـــا فیهــا الـــذمم الدائنــة، المســـتحقات قصــیرة األجـــل، وأوراق القــبض) وذلـــك لتحقیــق الموازنـــة بـــین یجابیا في تعظیم قیمة الشركة. بشكل یساهم إالسیولة و الربحیة

هــذه العملیــة لــدى كافــة الشــركات وبغــض وأهمیــةرأس المــال العامــل إدارةیم هاویــأتي هــذا الفصــل لیتنــاول مفــ إلـــىمعرفـــة العناصـــر الرئیســـیة لهـــذه العملیـــة فـــي ظـــل ســـعي الشـــركات إلـــى باإلضـــافة. أنواعهـــاالنظـــر عـــن

هـذه العملیـة أهمیـةجید من السیولة. وبسـبب ستوىبم حتفاظواإل مستوى للربحیة أعلىالموازنة ما بین تحقیق النقدیـة، لیـودورة تحو یـة المـال العامـل وهـي النقد رأسالتي تؤثر علـى یسیة ئیجب التعرف على المكونات الر

قصیرة األجل. اتستثمار اإلو والذمم الدائنة، ،والذمم المدینة، والمخزون،

)Working Capital Terminology( رأس المال العاملمصطلحات .2

األصـــول فـــي الشـــركة اتإســـتثمار إلـــى إجمـــالي رأس المـــال العامـــل أوالمـــال العامـــل رأس مصـــطلح یشـــیر .المخزونو الذمم المدینة المالیة، األوراق, لنقدا مثل) األجل قصیرة( المتداولة

رأس المال العامل = األصول المتداولة

ـــیعـــرف ف رأس المـــال العامـــل صـــافيأمـــا ات لتزامـــاإلالفـــرق بـــین األصـــول المتداولـــة للمنشـــأة وبـــین ى أنـــه عل ویمكن حساب صافي رأس المال العامل بموجب المعادلة التالیة:المتداولة.

ات المتداولةلتزاماإل –صافي رأس المال العامل = األصول المتداولة

ذلـك صـافي رأس مـال موجـب، وعندما تكون قیمة األصـول المتداولـة أكبـر مـن الخصـوم المتداولـة ینـتج عـن یكــون عامــل المــال الأمــا عنــدما تكــون قیمــة األصــول المتداولــة أقــل مــن الخصــوم المتداولــة فــإن صــافي رأس

. ا سالب

تســتخدم لقیــاس والتــي )Current Ratio(ولعــل أحــد أهــم مؤشــرات رأس المــال العامــل هــو نســبة التــداول : ما یليالتداول ك. ویتم حساب نسبة الشركةدرجة سیولة

ات المتداولةلتزاماإل÷ نسبة التداول = األصول المتداولة

-292 -

اتهـــا إلتزامفـــإن هـــذا یعنـــي بـــأن أصـــول الشـــركة المتداولـــة كافیـــة لتســـدید كانـــت النســـبة أكبـــر مـــن واحـــد افـــإذالســیولة. أمــا إذا كانــت النســبة أقــل مــن واحــد فــإن هــذا یعتبــر مؤشــر رتفــاعالمتداولــة، وزیــادة النســبة تشــیر إل

. المتداولة اتهاإلتزامطیر على تدني سیولة الشركة وبالتالي ضعف قدرتها على سداد خ

)Working Capital Management( رأس المال العاملإدارة .3

ات المالیــة قصــیرة لتزامــاألجــل واإل قصــیرة مــن األصــول كــل إدارة تتطلــب رأس المــال العامــل إدارةعملیــة نإأدنـى فـي التكـالیف إبقـاء هـدفوالمطلوبـات ب الموجـوداتا بین اسـتحقاقات م الموائمةاألجل بحیث تتم عملیة

.وفاعلیة كفاءة أكثربطریقة المخاطر على السیطرةیسمح ب وبما حد ممكن

صـافي إرتفـاع. حیـث أن سـیولةفإن إدارة رأس المال العامل تتضمن على الموازنـة بـین الربحیـة وال، هنا ومنألن نظـرا تكون سـیولتها مرتفعـة. و لتيأصول الشركة المتداولة وا إرتفاععني رأس المال العامل بشكل كبیر ی

رأس صـافيانخفـاض أمـااألصول السائلة أقل ربحیة وعائدا فإن هذا سـیعمل علـى تخفـیض ربحیـة الشـركة. تــالياتهــا المتداولــة وبالإلتزامعــدم القــدرة علــى اإلیفــاء بالســیولة و المــال العامــل فقــد یعــرض الشــركة لمخــاطر

یحمل الشركة مخاطر كبیرة.

العدیــد مــن العملیــات والقــرارات الیومیــة التــي علــى عملیــة مســتمرة تتضــمن إدارة رأس المــال العامــل وتعتبــر وحجــم ،فــي رأس المــال العامــل) ســتثمار(سیاســة اإل فــي الموجــودات المتداولــةالشــركة إســتثمارتحــدد مســتوى

ةطویلـمصـادر التمویـل األجـل و ةقصـیر ات لتزامـنسـبة اإلو ، متداولةاألصول الفي كل بند من بنود ستثماراإلإضــافة إلــى , (سیاســة تمویــل رأس المــال العامــل) تمویــل األصــول المتداولــة اســیتم مــن خاللهــاألجــل الــذي

. الموجودات ستثمارمستوى اإلتحدید

ــداخلي وعلــى الصــعید هــا حیــث أنالخــارجي، وتعتبــر إدارة رأس المــال العامــل مهمــة للشــركة علــى الصــعید التمكــن الشــركة مــن الموائمــة بــین اســتحقاقات أصــولها المتداولــة وخصــومها المتداولــة بالشــكل الــذي یــوفر لهــا

مواصـلة عملیاتهـا تمكینهـا مـن السـیولة وبشـكل یـوازن بـین السـیولة والربحیـة، وبالتـالي احتیاجاتها الیومیة مـن التشغیلیة وضمان استمراریتها.

عـدم مخـاطر اتها قصیرة األجل دون مواجهة إلتزامتمكن الشركة من اإلیفاء برأس المال العامل كما أن إدارةتقیـیم عتمـد علیهـا الـدائنین فـيییعتبر أحـد المقـاییس التـي العامل رأس المالالقدرة على السداد. وبالتالي فإن

اتها. إلتزامقدرة المؤسسة على مواجهة

)Working Capital Investment Policies( العاملفي رأس المال ستثمارسیاسات اإل .4

یعتبــر رأس المــال العامــل أحــد اســتخدامات أمــوال الشــركة، حیــث تقــوم الشــركة بتخصــیص جــزء مــن أموالهــا لتستثمر به في األصول المتداولة بأنواعها.

الشــركة فــي األصــول المتداولــة تبعــا للعدیــد مــن العوامــل منهــا طبیعــة الصــناعة التــي إســتثمارحجــم ویختلــف، بینمـــا تحـــتفظ حیـــث أن المؤسســـات المالیـــة عـــادة مـــا تحـــتفظ بـــرأس مـــال عامـــل مرتفـــعتعمـــل بهـــا الشـــركة،

-293 -

جــم راس المــال الشــركات الصــناعیة بــرأس مــال عامــل أقــل. كــذلك فــإن لحجــم الشــركة أثــرا مهمــا فــي تحدیــد ح العامل ألنه كلما زاد حجم الشركة كلما احتاجت للمزید من األصول المتداولة.

ســتثمارسیاســة اإلس المــال العامــل وهــي أفــي ر ســتثمارإللسیاســات ارئیســیة أنــواع ویمكــن التمییــز بــین ثالثــة .1ي الشكل رقم كما هو موضح ف توازنةالم ستثمارسیاسة اإل، و یدةالمق ستثمارسیاسة اإل، و المریحة

الشـــركات علـــى قیـــام هـــذه السیاســـة تضـــمن ت ):Relaxed Policy(المریحـــة ســـتثمارسیاســـة اإل )1(، والمخـزون والمـدینیناألجـل قصـیرة ات سـتثمار المتداولة مثل النقد واإلأصولها مبالغ كبیرة في إستثمارب

ل كبیـر، وبالتـالي تـوفیر صافي رأس المـال العامـل ونسـبة التـداول بشـك رتفاعوهذا من شأنه أن یؤدي إلســواء علــى عــدم التأكــد حالــة إرتفــاععنــد هــذه السیاســة عــادة مــا یــتم اســتخدام و ســیولة كبیــرة للشــركة.

مســـتوى الشـــركة، أو علـــى مســـتوى الصـــناعة والقطـــاع، أو علـــى مســـتوى االقتصـــاد الكلـــي. حیـــث تلجـــأ ات قــد تظهــر بشــكل مفــاجئ.لتزامــإبحجــم كبیــر مــن األصــول المتداولــة لمواجهــة أیــة حتفــاظالشــركة باإل

األصـــول المتداولـــة وبالتـــالي إرتفـــاعآثـــار ســـلبیة كبیـــرة علـــى ربحیـــة الشـــركة ألن ویوجـــد لهـــذه السیاســـة السیولة تخفض من أرباح الشركة.

ســتثماراإلعكــس سیاســة تعتبــر هــذه السیاســة ): Restricted Policy(یــدة المق ســتثمارسیاســة اإل )2(في األصـول المتداولـة بأقـل حـد ستثمارهذه السیاسة على قیام الشركة باإل تتضمنالمریحة تماما حیث

، وتكـون نسـبة التـداول أقـل على األغلب وبالتالي فإن صافي رأس المال العامل قد یكون سالبا ممكن. مــن واحــد صــحیح، ممــا یعنــي بــأن الخصــوم المتداولــة أكبــر مــن األصــول المتداولــة وبالتــالي انخفــاض

بحیـث تسـتطیع درجـة التأكـد لـدى الشـركة إرتفـاععـادة فـي حـال تسـتخدم هـذه السیاسـة و ة. سیولة الشـركوعلــى الـرغم مـن أن لهـذه السیاســة أنعكاسـات إیجابیـة علــى اتهـا قصـیرة االجــل بدقـة كبیـرة. إلتزامالتنبـؤ ب

هـا أزمـة مفـاجئ علـى الشـركة قـد یسـبب ل إلتـزامعالیـة المخـاطرة ألن ظهـور اي تعتبـر الربحیة، إال أنهـا اتهـــا، بالتـــالي فـــإن مخـــاطر الســـیولة التـــي تواجههـــا إلتزاممالیــة أو عســـر مـــالي تفشـــل معـــه فـــي اإلیفـــاء ب

الشركة في هذه الحالة مرتفعة.

بموجـب هـذه السیاسـة فـإن الشـركة : )Moderate Policy( المعتدلـةالمتوازنـة أو سـتثمارسیاسـة اإل )3(حجـم األصـول المتداولـة المحـتفظ بهـا حسـب وسـط تتتحتفظ بحجم متـوازن مـن األصـول المتاولـة بحیـث

وتعتبر هذه السیاسـة األكثـر مالئمـة للشـركات فـي األوضـاع العادیـة المقیدة. والسیاسة المریحة السیاسة ات الشــركة قصــیرة إلتزامــألنهــا تتضــمن علــى حجــم معتــدل مــن األصــول المتداولــة التــي تكفــي لمواجهــة

مال عامل قریـب مـن الصـفر، ونسـبة تـداول قریبـة مـن الواحـد االجل. وتحقق هذه السیاسة صافي رأس بین السیولة من جهة، وبین الربحیة من جهة أخرى. صحیح. كما أن هذه السیاسة توازن

-294 -

)1شكل رقم (

في رأس المال العامل ستثمارلسیاسات اإلرسم توضیحي

)Working Capital Financing Policies( رأس المال العاملسیاسات تمویل .5

قبــل البــدء بالحــدیث عــن سیاســات تمویــل األصــول المتداولــة، ال بــد مــن التطــرق لتصــنیفات األصــول، حیــث ـــــــى ثـــــــالثاألصـــــــول تقســـــــیم یمكـــــــن ـــــــات رئیســـــــیة إل ) Fixed Assets( الثابتـــــــة األصـــــــولهـــــــي: فئ

قتــةواألصــول المتداولــة المتذبذبــة أو المؤ ) Permanent Current Assets( الدائمــة المتداولــة األصــولو

)Temporary Current Assets(. ) تصنیفات. هذه ال) یوضح 2والشكل رقم )2شكل رقم (

الثابتةو األصول المتداولة تصنیفات رسم توضیحي یبین

ــة األصــول • بهــا لفتــرة حتفــاظأصــول الشــركة طویلــة األجــل والتــي یــتم شــرائها بهــدف اإل وهــي :الثابت

. وغالبـــا مـــا یكـــون امـــتالك هـــذه ني والســـیارات وغیرهـــامثـــل اآلالت والمعـــدات والمبـــا تتجـــاوز الســـنة

-295 -

موجـوداتتمویـل الومن المفتـرض أن یـتم . لشركةل یةتشغیلاستخدامها في النواحي البهدف األصول ــة الــدیون أو األســهم ســواء األجــل، طویــل التمویــلالثابتــة مــن مصــادر ینــدرج وذلــك األجــل، الطویل

.والمطلوبات األصولقات عملیة الموائمة ما بین استحقا إطارضمن إلى الحد األدنى من األصول المتداولة التي تحتاجهـا الشـركة فـي تشیر :الدائمةالمتداولة األصول •

اتهـا التـي تسـتحق إلتزامأي وقت من األوقات وذلـك لضـمان اسـتمراریة أعمالهـا وقـدرتها علـى تسـدید وتامـةد الخـام والمـواد تحـت التصـنیع تحتاج الشركة دائما إلى وجود حد أدنى من الموا حیثعلیها. هـذا الحـد األدنـى مـن ویسـمىفي البنك أو الصـندوق. رصیدال بد من وجود حد أدنى ك كماالصنع

مســتوى یختلــف). و Core Working Capitalاألصــول المتداولــة بجــوهر رأس المــال العامــل (النامیـة یكـون مسـتوى لشـركاتافـي فنشاط الشركة واتجاه أعمالهـا، حسبالمتداولة الدائمة األصول

وتكــون ثابتــة ،لشــركات التــي تشــهد تراجعــا افــي تنــاقص یمتزایــدا، بینمــا الدائمــةاألصــول المتداولــة وبمــا أن هـــذا الجــزء مـــن األصــول المتداولـــة ســیكون موجـــودا فــي جمیـــع تقریبــا للشــركات المســـتقرة.

.ادر طویلة األجلاألوقات تقریبا، فمن األفضل أن یتم تمویلها من خالل مصوهـــي عبـــارة عـــن الزیـــادة التـــي تطـــرأ علـــى األصـــول المتداولـــة بشـــكل المؤقتـــة: المتداولـــة األصـــول •

، فــي مبیعــات الشــركةالمؤقــت رتفــاعواإل الــدورات التجاریــةأو مؤقــت قــد یكــون ناتجــا عــن موســميأحجـام نخفض تة، ثـم تـأو المخزون لفترة مؤقمدینة النقدیة أو الذمم ال إرتفاعحیث ینعكس ذلك على

ویفضـــل أن یــتم تمویـــل هـــذه مـــع نهایــة الـــدورة التجاریــة.هــذه الحســـابات إلــى مســـتویاتها االعتیادیــة بسبب طبیعتها قصیرة األجل.األصول من مصادر قصیرة األجل وذلك

تقســیم سیاســات تمویــل رأس المــال العامــل إلــى ومــن خــالل التصــنیفات الســابقة ألصــول الشــركة، یمكــن سیاسات هي السیاسة المتحفظة، والسیاسة الهجومیة، والسیاسة المتوازنة. ثالثة

السیاســـة علـــى تمویـــل األصـــول الثابتـــة تقـــوم هـــذه ):Conservative Policyالسیاســـة المتحفظـــة ( )1(تمویـــل طویلـــة المصـــادر عـــن طریـــق جـــزء مـــن األصـــول المتداولـــة المؤقتـــة و واألصـــول المتداولـــة الدائمـــة

ــة المؤقتــةالســنداتمثــل األســهم و األجــل عــن طریــق ، بینمــا یــتم تمویــل جــزء بســیط مــن األصــول المتداول . 3كما هو موضح في الشكل رقم مصادر تمویل قصیرة األجل

وتتضــمن هــذه السیاســة علــى تكلفــة أكبــر علــى الشــركة ألن مصــادر التمویــل طویلــة األجــل تكــون أكثــر خــاطرة هنــا متدنیــة جــدا ألن الشــركة تملــك وقتــا تكلفــة مــن مصــادر التمویــل قصــیر األجــل. لكــن تعتبــر الم

ومن هنا جاءت تسمیتها بالسیاسة المتحفظة. .طویلة األجلاتها إلتزامكبیرا لسداد

-296 -

رأس المال العامللتمویل السیاسة المتحفظة: )3شكل رقم (

ث تقــوم هــذه السیاســة هــي عكــس السیاســة الســابقة حیــ ):Aggressive Policyالسیاســة الهجومیــة ( )1(مـــن خـــالل وجـــزء مـــن األصـــول المتداولـــة الدائمـــة (أو جمیعهـــا) المؤقتـــة المتداولـــة ألصـــول اعلـــى تمویـــل

مصادر التمویل قصیر األجل، بینما یتم تمویـل بـاقي األصـول مـن خـالل مصـادر التمویـل طویـل األجـل .4كما هو موضح في الشكل رقم

ســـتحمل الشـــركة هـــذه السیاســـة فـــإن ل قصـــیر األجـــل ونظـــرا ألنـــه یـــتم االعتمـــاد بشـــكل كبیـــر علـــى التمویـــاألجـــل. لكـــن طویـــل تكلفـــة مـــن مصـــادر التمویـــل قصـــیر األجـــل أقـــل ألن مصـــادر التمویـــل أقـــل ف یلاتكـــ

دیــون كثیــرة قصــیرة األجــل وستســتحق خــالل فتـــرة الشــركة لــدى جــدا ألن مرتفعــة ســتكون المخــاطرة هنــا .ر المالي الفني أو حتى الحقیقيقصیرة (أقل من سنة) مما قد یعرضها لمشاكل العس

رأس المال العامللتمویل : السیاسة الهجومیة )4شكل رقم (

-297 -

بین السیاسـة المتحفظـة وبـین السیاسـة هذه السیاسة تتوسط ):Moderate Policyالسیاسة المتوازنة ( )2(مصــادر ریــق عــن طاألصــول المتداولــة الدائمــة األصــول الثابتــة و تمویــل حیــث أنهــا تقــوم علــى الهجومیــة،

، بینمــا تقــوم بتمویــل األصــول المتداولــة المؤقتــة مــن خــالل مصــادر التمویــل قصــیر التمویــل طویــل األجــل .5كما هو موضح في الشكل رقم األجل

والمتضـمن علـى وتعتبر هذه الطریقة من أفضل الطـرق ألنهـا تقـوم علـى فكـرة الموائمـة بـین االسـتحقاقات وبالتالي فإنها تحقق الموازنة بین التكالیف وبین المخاطر. صوم، مقابلة آجال األصول مع آجال الخ

رأس المال العامللتمویل : السیاسة المتوازنة )5شكل رقم (

Cash Management إدارة النقدیة .6مـن النقـد بمـا وتخطـیط االحتیاجـات المسـتقبلیة الشـركة لـدى ة الموجـودالنقدیة على یة للرقابة إدارة النقدتهدف یـوازن بـین بشـكل النقـد كفـاءة اسـتخداموبمـا یضـمن ، توفر األمـوال التـي تحتاجهـا الشـركة عنـد اللـزومیضمن

ها صــندوقاألرصـدة النقدیـة الجـاهزة التـي تحـتفظ بهـا الشـركة فـي اتعـرف النقدیـة علـى أنهـو . الربحیـة والسـیولةالنقدیـــة الواجـــب یمـــة ختلـــف قوت. تحـــت الطلـــبجاریـــة أو حســـاباتعلـــى شـــكل رصـــدة فـــي البنـــكاألأو علـــى

نشـاطها وآلیـات الـدفع السـائدة فـي الصـناعة. طبیعـة حجم الشـركة و حسب شركة إلى أخرى بها من حتفاظاإل ألسباب التالیة: ل الشركة بأرصدة نقدیةعادة ما تحتفظ و

مواجهـــة حیـــث تحـــتفظ الشـــركة بأرصـــدة نقدیـــة لغایـــات ): Transaction Motiveدافـــع العملیـــات ( �مواجهـة المصــاریف الیومیـة التـي تتكبــدها الشـركة أثنـاء ممارســة لو العادیـةالتشــغیلیة لیاتهـا احتیاجـات عم

. األجورالرواتب و دفع ، مثل سداد الموردین و أعمالها االعتیادیة

التـي تحـتفظ بهـا الشـركة نقدیـة الرصدة وهي األ ):Precautionary Motive( دافع االحتیاط والطوارئ � الشركة.ة ادغیر متوقعة وخارجة عن إر أو ظروف ت مواجهة أیة حااللغایات

-298 -

بأرصـدة نقدیـة جـاهزة یمكنهـا مـن الشـركة إحتفـاظأن ، حیث )Speculative Motive( المضاربةدافع � مواد خام قد تتوفر في األسواق بسعر رخیص. مثل شراء قد تسنح لها استغالل أي فرصة

قــدرة الشــركة والفوائــد منهــا تعزیــز قــق مجموعــة مــن المزایــاتحالنقدیــة بأرصــدة كافیــة مــن حتفــاظاإلكــذلك فــإن كمـا نتیجـة للـدفع النقـدي. والمـواد األولیـة لسلعها لعند شراءالنقدیة تجاریة الخصومات الحصول على العلى

ـــدى الشـــركة وبالتـــالي قـــد تســـهم فـــي تحســـن الوضـــع ن یتحســـتســـاهم األرصـــدة النقدیـــة فـــي وضـــع الســـیولة ل .لهاي ئتماناإل

مســتوى النقدیــة یزیــد إرتفــاعالشــركة، حیــث أن ســیولة وربحیــةمســتویات انعكاســات كبیــرة علــى لنقدیــة د لویوجــالنقدیــة یســهم فــي نفــس إرتفــاعاتهــا. إال أن إلتزامقــدرتها علــى اإلیفــاء ب مــن ســیولة الشــركة ویقلــل مــن مخــاطر

مــن ویجعلهـا أقـل بحیتهـا ر وهــو االمـر الـذي یخفـض مــن إیجـاد أرصـدة نقدیــة معطلـة لـدى الشـركة الوقـت فـي علـى الشـركة العمـل علـى الموازنـة بـین متطلبـات ومـن هنـا یجـب مستویاتها فیما لو تم تشغیل تلك األرصدة.

التــي تســتحق ات لتزامــاإلبحیــث تكــون النقدیــة التــي تحــتفظ بهــا كافیــة لســداد مؤشــرات الربحیــة الســیولة وبــین ال تحقـق أیـة أرصـدة معطلـة ألنهـا تعتبـر النقدیـة ألرصـدة هناك مغـاالة فـي اكون یعلیها وبنفس الوقت أن ال

بسـبب وعلى الرغم من أن الموازنة بین هدفي السـیولة والربحیـة تعتبـر أمـرا صـعبا إلـى حـد مـا .عوائد للشركةبتـــدفقاتها النقدیـــة الداخلـــة أن تسترشـــد الشـــركة ، إال انـــه مـــن الممكـــن هـــذین الهـــدفینالواضـــح بـــین تعـــارض ال

. بشكل عامبه حتفاظالواجب اإلعرفة الحجم األمثل للنقدیة والخارجة لم

)Cash Conversion Cycle(تحول النقدي الدورة 6-1

تســدید لالشــركة تســتغرقها إلــى عــدد األیــام التــي تحــول النقــدي (وتســمى اختصــارا دورة النقدیــة) التشــیر دورة فالشــركة تقـوم فــي بدایـة األمــر بشـراء المــواد . هـان مبیعاتاثمـأإلـى تحصــیل ها مــن المـواد الخــاممشـتریاتن اثمـأ

الشــركة قــد فقــدت دفــع أثمــان المشــتریات تكــون ، ومــن تــاریخ معــین بعــد أجــل الخــام وتــدفع أثمانهــا إمــا نقــدا أو جزء من النقدیة التي تمتلكها، والسترداد هذه النقدیة فإن على الشركة تصنیع المواد الخام التـي اشـترتها ومـن

یحــول المخــزون إلــى لمخــازن لحــین الــتمكن مــن بیعهــا، وعنــد بیعهــا قــد یكــون البیــع باآلجــل ممــا ثــم نقلهــا لــیهم تســترجع الشــركة النقدیــة التــي دفعتهــا وتكــون و مــدینین، وبقیــام المــدین دورة ن بتســدید المســتحقات التــي عل

.6كما هو موضح في الشكل رقم النقدیة قد اكتملت

خ الــدفع الفعلــي لــثمن المشــتریات وعلــى تــاریخ التحصــیل الفعلــي ألثمــان ومــن المهــم هنــا التركیــز علــى تــارییــتم إثباتهــا محاســبیا بغــض فــي حــال البیــع اآلجــل والشــراء اآلجــل والشــراء عألن حــدوث واقعــة البیــ المبیعــات

دورة التحــول النقــدي إحتســابوبالتــالي فمــن المهــم عنــد ،النظــر عــن المبادلــة النقدیــة وفقــا ألســاس االســتحقاق التركیز على تواریخ الدفع والقبض ولیس تواریخ البیع والشراء.

-299 -

)6شكل رقم (

تحول النقديالمخطط زمني لدورة

ثالثة فترات أساسیة هي:تتضمن على دورة التحول النقدي ومن خالل الشكل السابق یمكننا مالحظة أن وهي الفترة الزمنیة الممتدة من تـاریخ شـراء المـواد الخـام (أو متوسط فترة السداد): الذمم الدائنةفترة سداد �

علـــى . فمـــثال إذا اشـــترت شـــركة مـــا مـــواد خـــام علـــى الحســـاب إلـــى تـــاریخ ســـداد أثمـــان تلـــك المشـــتریات یوما. 45فإن فترة السداد تكون 4/7بتاریخ سداد ال، وقامت الشركة ب20/5الحساب بتاریخ

إلـى المخـازن ودخولهـا المـواد الخـام تـاریخ شـراءي الفترة الممتدة مـن وه: بقاء البضاعة في المخازنفترة �إذا دخلــت المــواد الخــام إلــى إلــى تــاریخ بیــع البضــائع وخروجهــا مــن المخــازن علــى شــكل مبیعــات. فمــثال

65فـإن فتـرة بقـاء البضـاعة بالمخـازن 24/7وتم بیع تلك البضـائع بتـاریخ 20/5مخازن الشركة بتاریخ یوما.

وهـــي الفتـــرة الزمنیـــة الممتـــدة مـــن تـــاریخ بیـــع : (أو متوســـط فتـــرة التحصـــیل) تحصـــیل الـــذمم المدینـــةرة فتـــ �باعـت بضـائعها علـى الحسـاب بتـاریخ البضاعة إلى تاریخ تحصیا أثمان المبیعات. فمثال لو أن الشركة

یوما. 35فتكون فترة التحصیل 29/8وقامت بتحصیل ثمن المبیعات بتاریخ 24/7

فتـرة تحصـیل الـذمم المدینـة تسـمى مضـافا إلیهـا فتـرة بقـاء البضـاعة فـي المخـازن الجدیر بالذكر هنا أن ومن وهــي عبــارة عــن الفتــرة التــي تســتغرقها الشــركة منــذ شــراء البضــائع وحتــى تحصــیل أثمــان بالــدورة التشــغیلیة،

المبیعات.

شراء المواد الخام

تسدید ثمن المواد الخام

استالم المواد الخام

بیع البضائع وتسلیمها

تحصیل أثمان المبیعات

الفترة الزمنیة

عدد أيام استحقاق الذمم الدائنة

بقاء البضاعة في عدد أيام المخازن

تحصيل الذمم عدد أيام المدينة

حول النقديالتدورة

-300 -

حصیل الذمم المدینةالدورة التشغیلیة = فترة بقاء البضاعة في المخازن + فترة ت

من خالل المعادلة التالیة:دورة التحول النقدي إحتسابوباالعتماد على ما سبق، یمكن صیاغة معادلة

- + حول النقدي =التدورة

ترة سداد الذمم الدائنةف –دورة التحول النقدي = الدورة التشغیلیة أو

سـیولة الشـركة، وكلمـا كانـت إرتفـاعتحول النقدي أقصـر كلمـا دل ذلـك علـى اللما كانت دورة كقاعدة الحكم: تحــول النقــدي یمكــن الشــركة مــن الدورة النقدیـة أطــول كلمــا دل ذلــك علــى تراجــع ســیولة الشــركة. وقصــر دورة

به. حتفاظتقلیل الرصید النقدي الواجب اإل

ل العام وذلك من خالل المعادلة التالیة:معدل دوران النقدیة خال إحتسابكذلك یمكن تحول النقديالدورة ÷ یوم 365معدل دوران النقدیة =

ســیولة الشــركة وقــدرتها علــى إرتفــاعكلمــا كــان معــدل دوران النقدیــة أعلــى كلمــا دل ذلــك علــى قاعــدة الحكــم: یة یمكن الشـركة مـن تقلیـل الرصـید معدل دوران النقد ارتفاعالنقدیة المتاحة لها بشكل أكثر فاعلیة. و إستثمار

به. حتفاظالنقدي الواجب اإل 55أي أن الشـركة تسـتغرق ، یـوم) 45 –یـوم 35یوم+ 65یوما ( 55دورة النقدیة قد بلغت ولمثالنا السابق ف

یوما السترجاع النقدیة التي دفعتها على المشتریات.ممــا یعنـي بـأن الشـركة تقـوم بتــدویر یـوم) 55÷ یـوم 365مـرة تقریبـا ( 6.6أمـا معـدل دوران النقدیـة فقـد بلــغ

مرة بالسنة ممـا یعطیهـا سـیولة مرتفعـة نسـبیا وقـدرة أكبـر علـى تشـغیل النقـد المتـوفر 6.6النقدیة لدیها حوالي لها عدة مرات خالل السنة.

إن هـذا هـا المالیـة؟ دورة النقدیة للشركات باالستناد على قوائم إحتسابلكن السؤال المطروح هنا، كیف یمكن كـل بنـد مـن بنـود إحتسـابیمكـن مـن خاللهـا االعتمـاد علـى النسـب المالیـة التـيبالسؤال یمكن اإلجابة علیه

معادلة دورة النقدیة وذلك كما یلي:

)1( المشتریات الیومیةمتوسط ÷ ة الدائنالذمم = متوسط فترة السداد � )2(البضاعة المباعة تكلفة لمتوسط الیومي ال ÷ المخزون= فترة بقاء البضاعة في المخازن � )3(المبیعات الیومیة متوسط ÷ ةالمدین= الذمم متوسط فترة التحصیل �

.یوم 365 ÷المشتریات السنویة متوسط المشتریات الیومیة = )1( .یوم 365 ÷تكلفة البضاعة المباعة = تكلفة البضاعة المباعة السنویة المتوسط الیومي ل )2( .یوم 365÷ السنویة المبیعات متوسط المبیعات الیومیة = )3(

فترة بقاء البضاعة في

المخازن

فترة تحصیل الذمم

المدینة

فترة الذمم سداد

الدائنة

-301 -

: )1( مثال

فیمــا یلــي نعــرض المیزانیـــة العمومیــة لشــركة الصـــناعات الكیماویــة األردنیــة المســـاهمة العامــة وذلــك لعـــامي دینـــار وفـــي عـــام 4480958كـــان 2009عـــام علمـــا بـــأن صـــافي مبیعـــات الشـــركة فـــي . 2010و 2009 3037200مبلـــغ 2009دینـــار. أمـــا تكلفـــة البضـــاعة المباعـــة فقـــد بلغـــت فـــي عـــام 3861059بلـــغ 2010

عــام فــي دینــار 2275612وقــد بلغــت مشــتریات الشــركة دینــار. 2685476بلغــت 2010دینــار وفــي عــام . 2010دینار في عام 1907941، وبلغت 2009

)365÷ 1907941(÷ 744824= 2010فترة السداد متوسط �

یوم 142,5= )365÷ 2685476( ÷ 1732641= 2010 فترة بقاء البضاعة بالمخازن �

یوم 235.5= )365 ÷ 3861059( ÷ 1062952 = 2010 متوسط فترة التحصیل �

یوم 100.5=

یوم 336یوم = 100.5+ یوم 235.5= 2010الدورة التشغیلیة

ـــــوم 100.5+ یـــــوم 235.5= 2010دورة التحـــــول النقـــــدي ـــــوم ( 193.5یـــــوم = 142,5 - ی شـــــهر 6.5ی تقریبا)

مرة 1.9یوم = 193.5÷ یوم 365معدل دوران النقدیة =

تمرین:

من خالل معطیات المثال السابق، المطلوب: .2009ویة األردنیة لعام الدورة التشغیلیة لشركة الصناعات الكیما إحتساب )أ(

. 2009دورة تحویل النقدیة لشركة الصناعات الكیماویة األردنیة لعام إحتساب )ب(

.2009معدل دوران النقدیة لشركة الصناعات الكیماویة األردنیة لعام إحتساب )ج(

-302 -

.2010عام الشركة لمع نتائج و(ج) د (أ) و(ب) و مقارنة النتائج التي حصلت علیها في البن )د(

أم ال. 2010وضع السیولة في الشركة، هل تحسن في عام بشأن ما هو رأیك ) هـ(

الحل:

یوم 62.1) = 365÷ 2275612(÷ 387159= 2009متوسط فترة السداد � یوم 198.7= )365÷ 3037200( ÷1653492= 2009فترة بقاء البضاعة بالمخازن � یوم 80.7) = 365÷ 4480958( ÷ 991282= 2009متوسط فترة التحصیل �

یوم 279.4یوم = 80.7یوم + 198.7= 2009الدورة التشغیلیة )أ( یوم 217.3یوم = 62.1 –یوم 80.7یوم + 198.7= 2009دورة التحول النقدي )ب( مرة 1.7یوم = 217.3÷ یوم 365معدل دوران النقدیة = )ج(

، كـذلك فـإن 2009عـام ألنهـا كانـت أقـل مـن 2010یمكن مالحظة تحسـن الـدورة التشـغیلیة فـي عـام )د(، كـذلك فـإن معـدل 2009ألنها كانت أقل مـن عـام 2010دورة تحویل النقدیة شهدت تحسنا في عام

. 2010دوران النقدیة كان أفضل في عام

ألن 2010مـن خـالل اإلجابـات أعـاله، یمكـن مالحظـة تحسـن وضـع السـیولة فـي الشـركة خـالل عـام ) هـ( . 2009مقارنة بعام 2010النقدیة كان أقل في عام حویلدورة تالدورة التشغیلیة و

تحول النقديالتقلیل دورة أسالیب 6.2

أن تقصـیر دورة النقدیـة تحـول النقـدي تتضـمن بعـدا مهمـا جـدا فـي إدارة النقدیـة وهـو الدورة إن عملیة تقصیر التـي تحـتفظ بهـا. ة النقدیـة تخفیض الحد األدنى مـن األرصـدوفر سیولة أكبر للشركة مما یجعلها قادرة على ی

ألــف دینــار، واذا علمنــا أن معــدل 200ي تحتاجــه الشــركة فــي الســنة هــو ذفــإذا افترضــنا أن متوســط النقــد الــ÷ ألـــف 200دینـــار فقـــط (ف أال 105مـــرة، فـــإن الشـــركة تســـتطیع أن تحـــتفظ بمبلـــغ 1.9دوران النقدیـــة هـــو

ولو افترضنا بـأن الشـركة تسـتطیع تشـغیل األمـوال بعائـد ألف نقدا. 200مرة) بدال من أن تحتفظ بمبلغ 1.9دینـــار 7600) بعائـــد یبلـــغ 95000(والبـــالغ الـــذي تـــم تـــوفیره مبلـــغ الفعنـــدها یمكـــن أن تســـتثمر الشـــركة 8%)95000 ×8%( .

: تقلیل دورة النقدیةالمتبعة في ومن األسالیب دون أن یـؤثر ذلـك علـى لـى أقصـى حـد ممكـنط فتـرة السـداد) إ(أو متوسـ الـذمم الدائنـةإطالة فترة سداد .1

بوقـــت متـــأخر وبــــدون الشـــركة بســـداد ثمـــن مشـــتریاتها أن تقـــوم أي : هـــا بالســـدادالتزامســـمعة الشـــركة و 180. فمثال لو قامت الشركة في مثالنـا السـابق بتـأخیر سـداد الـدائنین إلـى اإلساءة إلى سمعتها المالیة

یـوم 156یـوم لتصـل إلـى 37.5بحـوالي دورة النقدیـة مـن یوم، فـإن هـذا سیقصـر 142.5یوم بدال من بــدال مــن )156÷ 365(تقریبــا مــرة 2.3، وسیصــبح معــدل دوران النقدیــة )100.5-180+ 235.5(

ألــف 87ألــف دینـار إلــى 105بــه مـن حتفــاظوهــذا سـیقلل مــن المبلــغ الـذي علــى الشـركة اإل مـرة. 1.9 7600بـــدال مـــن دینـــار 6960إلـــى الممكـــن تحقیقـــه عائـــد ال یقـــلوبالتـــالي )2.3÷ ألـــف 200( دینـــار

دینار.

-303 -

حیـث یمكـن لشـركة أن تقـدم مجموعـة مـن :من دون التأثیر علـى حجـم المبیعـات تقصیر فترة التحصیل .2أو قــد تقــوم الشــركة بتقلیــل ، الحــوافز (مثــل الخصــم النقــدي) للعمــالء الــذین یــدفعون نقــدا أو بشــكل مبكــر

بشكل معقـول بحیـث ال یتسـبب ذلـك فـي فقـدان العمـالء وتحـولهم لكن لعمالئها و ة الممنوح ئتمانفترة اإلوتســویة ســریعة بحیــث یــتم إیــداع الشــیكات فــورا ، كمــا علــى الشــركة أن تتبــع أســالیب تحصــیل للمنافســین

فـي مثالنـا أن الشـركة اسـتطاعت أن تـرض فنتقصـیر فتـرة التحصـیل لولتوضیح أثر . في حساب الشركةیــوم، عنــدها فــإن دورة تحویــل النقدیــة ســتنخفض مــن 80یــوم إلــى 100.5لتحصــیل مــن تخفــض فتــرة ا

مــرة، وبالتــالي فــإن 1.9مــرة بــدال مــن 2.1یــوم، وسیصــبح معــدل دوران النقدیــة 173یــوم إلــى 193.5 أف دینار. 95ألف دینار إلى 105سینخفض من الحد األدنى للنقدیة

كــــن دون أن یــــؤدي ذلــــك إلــــى أن تعــــاني الشــــركة مــــن نفــــاذ تقصــــیر فتــــرة بقــــاء البضــــاعة بالمخــــازن، ل .3المخــزون. ویــتم ذلــك مــن خــالل إدارة المخــزون بشــكل فعــال كمــا ســنناقش فــي أجــزاء الحقــة مــن هــذا

الفصل.

أكبــر تخفــیض ممكــن لــدورة تحویــل النقدیــة ممــا الجمــع بــین األســالیب الســابقة لتحقیــق شــركة یمكــن للو بحیتها. سینعكس إیجابا على سیولتها ور

:النقدیة لالحتیاجاتالعوامل المحددة 6.3

:بها تبعا للعدید من العوامل، نذكر منها حتفاظیختلف حجم األرصدة النقدیة التي تحتاج الشركة لإلیقصــد بمزامنــة التــدفقات : )Synchronization of Cash Flowsمزامنــة التــدفقات النقدیــة ( )1(

بمعنـى أن ن تواریخ وأحجام تدفقاتها النقدیـة الداخلـة والخارجـة، قیام الشركة بالموائمة بیالنقدیة هو وفــي حــال نجــاح الشــركة فــي .یــةقدتحصــالتها النتوقــت دفعاتهــا النقدیــة بنــاء علــى تــاریخ ومقــدار م

بأقــل حــد ممكــن مــن حتفــاظالمزامنــة والموزانــة بــین تــدفقاتها النقدیــة الداخلــة والخارجــة فیمكنهــا اإل . ةالنقدی ةرصداأل

التـي تتحملهـا الشـركة ف الیكـتالویقصد بهـا : )Financing Costs(ة الحصول على األموال لفكت )2(وتتضــمن الحالیـة عــن تغطیـة احتیاجاتهـا. أرصــدتها النقدیـة تلنقـد فــي حـال عجـز اللحصـول علـى

التـــي و )Transaction Costsالمعـــامالت (هـــذه التكـــالیف علـــى نـــوعین أساســـیین همـــا تكلفـــة ، حصــول علــى النقــدلفــي عملیــة االشــركة تنفقهــا التــي إلجــراءات والمعــامالت ة اتتضــمن علــى تكلفــالتــي تتضــمن علــى التكــالیف المصــاحبة القتــراض و )Borrowing Costs(وتكلفــة االقتــراض

وكلما كانت تكلفـة الحصـول غیرها.والعموالت و القروضاألموال بما في ذلك تكالیف الفوائد على ، امــا فــي حـــال بأرصــدة نقدیــة كبیـــرة حتفـــاظالشــركة اإلمــن ذلـــك تطلــب علــى االمــوال أكبـــر كلمــا

بأرصدة نقدیة أقل. حتفاظانخفاض تكلفة األموال فیمكن للشركة اإل

علـى وهـي العوائـد التـي یمكـن أن تحققهـا الشـركة : )Opportunity Cost(الفرصة البدیلـة ةكلفت )3(بهــا بصــورة نقــد. وكلمــا زادت حتفــاظها فــي مجــاالت أخــرى بــدال مــن اإلإســتثمار أموالهــا لــو قامــت ب

تســتثمر األمــوال فــي المجــاالت األخــرى كلمــا قللــت الشــركة أرصــدتها النقدیــة حتــى تكلفــة الفرصــة . تحقق المزید من العوائدل

-304 -

ف یلاكـتوهـي ال): Costs of Managing Cash Balances(النقدیـة یف إدارة األرصـدة لاكـت )4(

حفـظ وخـزن األمـوال النقدیـة لـدیها بمـا فـي ذلـك تكـالیف تحملهـا الشـركة علـى إدارة األرصـدةالتـي ت

وكلمــا ارتفعـت هــذه . القــائمین علـى إدارة النقــد وتكـالیف الحراسـة واألمــان وغیرهـاوأجـور المـوظفین

التكالیف كلما احتفظت الشركة بأرصدة نقدیة أقل.

ة المســــتقبلیة كلمــــا زادت درجــــة عــــدم التأكــــد مــــن التــــدفقات النقدیــــ): Uncertaintyعــــدم التاكــــد ( )5(

للشركة كلما استدعى ذلك وجود أرصدة نقدیـة كبیـرة لـدى الشـركة لمواجهـة أیـة تـدفقات نقدیـة غیـر

بمسـتویات أقـل مـن حتفـاظدرجة التأكد من التدفقات النقدیة فیمكن اإل إرتفاعمتوقعة. أما في حال

األرصدة النقدیة.

أسالیب إدارة النقد 6.4

بمقـدار معتـدل مـن حتفـاظدواعي الموازنة بین السیولة والربحیـة تسـتدعي اإلفي ظل مناقشتنا السابقة بأن

، وفـــي ضـــوء أن ازدیـــاد األرصـــدة النقدیـــة یحمـــل معـــه ســـیولة عالیـــة ولكـــن األرصـــدة النقدیـــة لـــدى الشـــركة

ربحیة متدنیة، وبما أن انخفاض األرصدة النقدیة تخفـض مـن سـیولة الشـركة وقـد تحملهـا تكـالیف مرتفعـة

ى النقد عند الحاجة إلیه، لذا فمن المهم أن تقوم الشركة بـإدارة النقدیـة المتـوفرة لـدیها بالشـكل للحصول عل

م األسالیب المستخدمة في إدارة النقد لدى الشركة ما یلي: هاألمثل. ومن أ

إن قــدرة الشــركة علـــى : )Synchronization of Cash Flowsمزامنــة التــدفقات النقدیــة ( )1(

مـن حیـث توقیـت تلـك الـدفقات وحجمهــا، بـین تـدفقاتها النقدیـة الداخلـة والخارجــة المزامنـة والموزانـة

بأقــل مســتوى ممكــن مــن حتفــاظیســاعدها علــى إدارة النقدیــة لــدیها بشــكل أفضــل ویمكنهــا مــن اإل

الرصید النقدي. وهذا من شأنه تـوفیر سـیولة جیـدة للشـركة باإلضـافة إلـى المحافظـة علـى ربحیتهـا

لشركة لتعطیل أرصدة نقدیة كبیرة. نتیجة عدم اضطرار ا

یســاعد تقصــیر دورة : )Shorten Cash Conversion Cycle(تقصــیر دورة تحــول النقدیــة )2(

ویمكـن تقلیـل دورة تحـول تحول النقدیة في زیادة النقدیة المتـوفرة لـدى الشـركة وفـي زیـادة سـیولتها،

ذلـك علـى حجـم المبیعـات، أو مـن الممنوحـة بـدون أن یـؤثر ئتمـانالنقدیة من خـالل تقلیـل فتـرة اإل

خـالل المماطلـة فـي دفـع الـذمم الدائنـة مـن وأخالل اسـتخدام أسـالیب أكثـر فعالیـة فـي التحصـیل،

إلى أطول فترة ممكنة بدون أن یؤثر ذلك على سمعة الشركة ومالئتها المالیة.

علـــى الشــــركة االمثــــل للنقدیـــة التـــي حجـــم التحدیـــد الریاضـــیة التـــي مــــن شـــأنها نمـــاذج اســـتخدام ال )3(

Baumol)نمــوذج بــاومول (ومـــن أشــهر النمــاذج المســـتخدمة فــي هــذا الصـــدد بهــا. حتفــاظاإل

Model تحدیـــد كمیـــة النقـــد االقتصـــادیة التـــي یجـــب أن تحـــتفظ بهـــا . ویقـــوم هـــذا النمـــوذج علـــى

الشــركة فــي ضــوء المبادلــة بــین تكلفــة المعاملــة الواحــدة التــي یســتلزم أن تــدفعها الشــركة للحصــول

وال الشركة فـي صـورة رصـید نقـدي, مالنقد، وبین تكلفة الفرصة البدیلة والناتجة عن تعطیل أعلى

: حتسابتبین كیفیة اإل المعادلة التالیةو

ط× ت× 2 كمیة النقد االقتصادیة (ك*) =

ف

-305 -

، و (ف) هـي لنقـدعلى االكلي الشركة طلب ، و (ط) هي لمعاملة الواحدةتكلفة احیث أن (ت) هي . ة الفرصة للنقد المحتفظ بهكلفت

: )1( مثال

ة تكلفـــة المعاملـــكانـــت و دینـــار، 1250000لشـــركة طیـــران الجنـــوب الطلـــب الكلـــي علـــى النقـــدیبلـــغ دینـار، فـإذا علمـت أن الشـركة 25األوراق المالیة لـدى الشـركة للحصـول علـى النقـد الالزمة لتسییل

سـنویا (تكلفـة الفرصـة)، احسـب كمیــة %6بعائـد صـدة النقدیـة الموجـودة لـدیها األر إسـتثمارتسـتطیع بها. حتفاظالنقد االقتصادیة التي یجب على الشركة اإل

الحل:

دینار 32275= كمیة النقد االقتصادیة (ك*) =

دینـــار، وهـــو الرصـــید الـــذي تســـتطیع 32275برصـــید نقـــدي مقـــداره حتفـــاظأي أن علـــى الشـــركة اإل حتفــاظالموزانــة بــین تكلفــة المعــامالت وبــین تكلفــة الفرصــة، ممــا یجعــل تكلفــة اإلالشــركة مــن خاللــه

بالنقد في حدها األدنى. وفي حال احتفظت الشركة برصید نقدي أكبر أو أقل مـن الكمیـة المحتسـبة بموجب النموذج، فإن تكالیف النقد ستكون أكبر.

Managing Accounts Receivableإدارة الذمم المدینة .7

تعذر البیع النقدي (والـذي یعتبـر األفضـل) لمجموعـة مـن بسبب تعتمد الكثیر من الشركات على البیع اآلجل . وتـزداد عملیـات طبیعة الصناعة وصـنف المنـتج وظـروف السـوق ومـدى تـوفر السـیولةاألسباب من ضمنها

ن (مثــــل تجــــار الجملــــة تقــــوم ببیــــع منتجاتهــــا للوســــطاء والــــوكالء التجــــارییالبیــــع اآلجــــل فــــي الشــــركات التــــي ، حیث أن مثـل تلـك الفئـات ال تـدفع نقـدا مقابـل مشـتریاتها وانمـا تحتـاج لفتـرة مـن الوقـت ریثمـا تقـوم والتجزئة)

ببیع البضائع ومن ثم تحصیل أموالها.

تحــت بنــد أوراق واســتخدام البیــع اآلجــل یســبب فــي ظهــور ذمــم غیــر مســددة للشــركة تقــوم بتســجیلها محاســبیا فـإن دینـار، 5000فلو افترضنا بأن المبیعات اآلجلة للشركة فـي الیـوم الواحـد تبلـغ الذمم المدینة. القبض أو

15000دینـار، وفـي الثالـث 10000دینـار، وفـي الیـوم الثـاني 5000رصید الـذمم اآلجلـة یكـون فـي الیـوم ذمـم الیـوم األول، عـد سـداد دینار یومیا حتى یحین مو 5000بمقدار رتفاعوهكذا، ویستمر الرصید باإلدینار

5000دینــار یومیــا وســتخفض بمقــدار 5000حینهــا یصــبح رصــید الــذمم المدینــة ثابتــا ألنهــا ســتزداد بقیمــة أیــام فســیبلغ رصــید الــذمم اآلجلــة 5الممنوحــة للعمــالء ئتمــاندینــار ســداد الــذمم الســابقة. فلــو كانــت فتــرة اإل

دینـار فـي الیـوم السـادس 5000م)، بعد ذلـك سـتزید بمقـدار أیا 5× دینار في الیوم 5000دینار ( 25000دینــار وهــي تســدیدات الیــوم األول، وفــي الیــوم الســابع ســتزداد 5000لكنهــا ســتنخفض بــنفس الوقــت بمقــدار

2 × 25 ×1250000 0.06

-306 -

وتــنخفض بتســدیدات الیــوم الثــاني، وبالتــالي فــإن الرصــید الــذي ســیظهر للــذمم المدینــة ســیكون 5000بمقــدار دینار. 25000

رصید الذمم المدینة بشكل عام من خالل المعادلة التالیة: إحتسابویمكن

متوسط فترة التحصیل× الذمم المدینة = المبیعات اآلجلة في الیوم رصید

:)2( مثال

یومــا، بینمــا بلــغ 30إذا كانــت إحــدى الشــركات تبیــع بضــائعها علــى الحســاب، وكــان متوســط فتــرة التحصــیل ملیون دینار. 1,5یة حجم مبیعاتها اآلجلة السنو

رصید الذمم المدینة. إحتسابالمطلوب

الحل:

متوسط فترة التحصیل× رصید الذمم المدینة = المبیعات اآلجلة في الیوم

دینار 123287.7= 30) × 365÷ 1500000رصید الذمم المدینة = (

تـرتبط بفتـرة التحصـیل التـي تحـدثنا عنهـا ، وبما أنهـا ونظرا لوجود الذمم المدینة ضمن بنود األصول المتداولة فمن المهم التعرف على التقنیات الخاصة بإدارة هذا البند والرقابة علیه.في دورة تحویل النقدیة،

الــذمم فــي بنــد ســتثماراإلیتضــمن علــى قــرار باآلجــل بالبیــع قــرارالشــركة لاتخــاذ تجــدر اإلشــارة هنــا إلــى أن و ، حیــث ة واإلیــرادلفــعنصــري التكب یعتبــر محكومــا الــذي ســتثمارالدارة هــذا اإلالحاجــة وبالتــالي تظهــر المدینــة،

علـــى بـــنفس الوقـــت ه یتضـــمن ، لكنـــ(اإلیـــرادات) زیـــادة المبیعـــاتلالمدینـــة قـــد یـــؤدي الـــذمم فـــي ســـتثماراإلأن الل ألن الشركة لو لم تبیع باآلجل لتمكنـت مـن اسـتغ(التكالیف) الذمم رأس المال المستثمر في هذه لتكالیف

هذه األرصدة وتحقیق عوائد.

یكمـن فـي تحصـیل الـذمم المدینـة بأسـرع وقـت ممكـن دون المدینة دارة الذمم الهدف العام إلیمكن القول بأن و :التالیةالفرعیة األهداف ومن هنا یمكن صیاغة التأثیر على حجم المبیعات.

. الشركةوالتحصیل في ئتمانة اإلتحدید سیاس )1( .لمستویاتها المحددةوز الذمم التأكد من عدم تجا )2( .المرغوبالذمم وابقاء حجم الحسابات المدینة ضمن المستوى في ستثمارلإلتحدید الحجم األمثل )3( للبیع اآلجل.المناسبة شروط امتالكهم للتقییم العمالء للتأكد من )4( .المدینةإدارة تحصیل الذمم )5(

ئتمانسیاسة منح اإل 7.1

تتضمن على العناصر التالیة: یة إئتمانیاسة عادة ما تقوم الشركات بوضع سفتــرة و ، فیهــا تســدیدا نقــدیا تســدید الفتــرة التــي یعتبــر الو ،نســبة الخصــم النقــديوتشــمل : ئتمــانشــروط اإل )1(

.الكلیة الممنوحة للعمالء ئتماناإل

-307 -

ا وبـدون ات التي علیه للشركة في وقتهـلتزام: وتتعلق بتحلیل قدرة العمیل على سداد اإلئتمانتحلیل اإل )2( تأخیر.

وتتضــمن علــى الطــرق التــي تســتخدمها الشــركة لتحصــیل : التحصــیل المتبعــة مــن قبــل الشــركةسیاســة )3( أموالها من العمالء.

)Credit Terms( ئتمانشروط اإل 7.2

تتضمن على: ئتمانكما ذكرنا مسبقا فإن شروط اإللعمالئهـا الـذین یسـددون نقـدا، : وهو مقـدار الخصـم السـعري الـذي تمنحـه الشـركةنسبة الخصم النقدي •

تشـجیع العمـالء علـى السـداد المبكـر لقیمـة ویهدف الخصـم النقـدي إلـى من قیمة البضاعة. %2مثل مشتریاتهم من الشركة.

. أیام بعد البیع) 10التي یعتبر التسدید فیها تسدیدا نقدیا (مثل أول الخصم النقدي: وهي الفترة فترة • .الشركة لیقوموا بتسدید مستحقاتهم الممنوحة لعمالءوهي الفترة الكلیة :الكلیة ئتمانفترة اإل •

كما في المثال التالي: ئتماناإلشروط صیاغة كتابة وعادة ما یتم

60 صافي 10 / 2

الكلیة ئتمانفترة اإل فترة الخصم النقدي نسبة الخصم النقد

فـي مثالنـا)، والـرقم الثـاني یشـیر إلـى فتـرة %2بة الخصـم النقـدي (ویعـادل حیث أن الرقم األول یشیر إلى نس

60أیـام فـي مثالنـا)، أمـا صـافي 10(وهي الفترة التي یعتبر تسدید العمیل فیهـا تسـدیدا نقـدیا الخصم النقدي . یوم (بما في ذلك فترة الخصم النقدي) 60خالل تسدید ذممه المستحقة العمیل على فإنها تعني بأن

یة للشركةئتمانحساب أثر تغییر السیاسة اإل 7.3

یؤدي إلى مجموعة من األبعاد التي ال بـد مـن أخـذها بعـین یة ئتمانإن قیام الشركة بتغییر شروط سیاستها اإلتؤدي إلى تخفـیض المبیعـات، ئتمانفمثال تخفیض فترة اإلاالعتبار التخاذ القرار بتغییر السیاسة من عدمه.

تكلفــة الــذمم المدینــة نظــرا لزیــادة الوقــت الــالزم فقــد تزیــد المبیعــات ولكنهــا تزیــد مــن ئتمــانمــا زیــادة فتــرة اإلأ وهكذا فإن هذا القرار ال بد أن یستند على نتائج تحلیل التكلفة واإلیراد للسیاسة الجدیدة. لتحصیلها.

تاریخ الفاتورة

أیام 10 فترة الخصم(

)النقدي

یوم 60االئتمان فترة (

الكلیة)

2% خصم نقدي

یوم 50 صافي فترة االئتمان

-308 -

ادلة التالیة:في الذمم المدینة یمكن استخدام المع ستثماراإلتكلفة لحساب و

بالذمم المدینة = )حتفاظاإل(أو ستثماراإلتكلفة

رأس المال للشركةتكلفة × نسبة التكالیف المتغیرة × في الذمم المدینة ستثماراإل

حیث أن: التحصیلمتوسط فترة × ات اآلجلة في الیوم في الذمم المدینة = المبیع ستثمارإلا •تكلفــة المتغیــرة للبضــاعة المباعــة كنســبة مــن ســعر البیــع، وتكمــن : هــي عبــارة البة التكــالیف المتغیــرةســن •

التـي تكـون أقـل و فـي الـذمم المدینـة الشـركة سـتثمارتعطینا المقدار الحقیقي إل هاأهمیة هذه النسبة في أنألــف دینــار 40الشــركة بلغــت مبیعــات فمــثال لــو ،ألنهــا ال تتضــمن الــربح جلــةقیمــة المبیعــات اآلمــن

30، فعنــدها تكــون الشــركة قــد اســتثمرت فعلیــا فــي الــذمم المدینــة %75یفهــا المتغیــرة وكانــت نســبة تكال ألف دینار. 40ألف دینار ولیس

أموالهــا فــي إســتثمارمئویــة تعبــر عــن التكلفــة التــي تتحملهــا الشــركة نتیجــة نســبة يهــو تكلفــة رأس مــال الشــركة: •مـــا لهـــا تكـــالیف تتمثـــل فـــي العائـــد الـــذي تدفعـــه الـــذمم المدینـــة، حیـــث أن أمـــوال الشـــركة لیســـت بـــدون تكلفـــة وان

للمساهمین والفوائد التي تدفعها للمقرضین

یـة الحالیـة للشـركة وعلـى السیاسـة المقترحـة یمكننـا ئتمانتطبیـق المعادلـة السـابقة علـى السیاسـة اإل لومن خالیـة للشـركة. علـى مانئتوجـود قـیم عـن تكـالیف السیاسـة اإلذلـك مـن خـالل أن نتوصل التخاذ القرار المناسب و

یة للشركة سیتضمن على تأثیر على حجـم المبیعـات، ومـن خـالل ئتمانالجانب اآلخر، فإن تغییر السیاسة اإلهـامش الـربح للسیاســة الحالیـة وللسیاسـة المقترحــة یمكـن معرفـة تـأثیر التغییــر علـى إیـرادات الشــركة إحتسـاب

وذلك وفقا للمعادلة التالیة: المبیعات× نسبة التكالیف المتغیرة) - %100هامش الربح = (

كما یلي:یة ئتماناألثر النهائي لتغییر السیاسة اإل إحتسابن ككما یم

بالذمم المدینة حتفاظتكلفة اإل –صافي اإلیراد أو التكلفة = هامش الربح

یــة التــي ئتماناإلالسیاســة الحالیــة والمقترحــة، فإننــا نختــار ئتمــانعنــد المفاضــلة بــین سیاســة اإلقاعــدة الحكــم: التكلفة األقل. صافي اإلیراد األعلى أو على صافي تتضمن على

)3( مثال

ملیـــون 3الحالیـــة ، وتبلـــغ مبیعـــات الشـــركة 50صـــافي 2/10یـــة إئتمانباتبـــاع سیاســـة تقــوم إحـــدى الشـــركات بحیـث تصـبح لممنوحـة ا ئتمـانیـة لتقلیـل فتـرة اإلئتمان. وتعتزم الشركة تغییـر سیاسـتها اإل(جمیعها آجلة) دینار

دینـار. فـإذا علمـت أن ملیـون 2.800، ویتوقع إثر ذلك أن تنخفض مبیعـات الشـركة إلـى 40صافي 2/10، فهــل تنصــح الشــركة بتغییــر %10، وبــأن تكلفــة رأس مــال الشــركة %70نســبة التكــالیف المتغیــرة للشــركة

في في حال تم اتباع السیاسة الجدیدة. التكلفة أو الوفر اإلضایة أم ال، وما هو مقدار ئتمانسیاستها اإل

الحل:

-309 -

:في الذمم المدینة ستثماراإلنحسب مقدار )1(

متوسط فترة التحصیل× في الذمم المدینة = المبیعات اآلجلة في الیوم ستثماراإل دینار 410958.9= 50× ) 365÷ 3000000(= (الحالي) في الذمم المدینة ستثماراإل دینار 306849.3= 40× ) 365÷ 2800000(= (المقترح) مدینة في الذمم ال ستثماراإل

:بالذمم المدینة ستثمارنحسب تكلفة اإل )2(

تكلفة رأس × المتغیرة نسبة التكالیف× في الذمم المدینة ستثماربالذمم المدینة = اإل ستثمارتكلفة اإل المال للشركة

دینار 28767.1= %10× %70× 410958.9بالذمم المدینة (الحالي) = ستثمارتكلفة اإل دینار 21479.5 = %10× %70× 306849.3بالذمم المدینة (المقترح) = ستثمارتكلفة اإل

هامش الربح: إحتساب )3( المبیعات× نسبة التكالیف المتغیرة) -%100هامش الربح = (

دینار 900000= 3000000) × %70-%100هامش الربح (الحالي) = ( دینار 840000= 2800000) × %70-%100مقترح) = (هامش الربح (ال

صافي اإلیراد أو التكلفة: إحتساب )4( بالذمم المدینة حتفاظتكلفة اإل –صافي اإلیراد أو التكلفة = هامش الربح

دینار 871232.9= 28767.1 – 900000صافي اإلیراد (الحالي) = دینار 818520.5= 21479.5 – 800000) = المقترحصافي اإلیراد (

ملخص للحل

السیاسة المقترحة السیاسة الحالیة

40صافي 2/10 50صافي 2/10 ئتمانشروط اإل 2800000 3000000 المبیعات

840000 900000 هامش الربح 21479.5 28767.1 في الذمم المدینة ستثمارتكلفة اإل

818520.5 871232.9 الفرق بین هامش الربح والتكلفة

الحالیـة یـة ألن السیاسـة ئتمانما سبق یمكن القول بأنه من األفضل للشركة أن ال تغیر سیاسـتها اإلبناء على . بالمقارنة مع السیاسة المقترحة تحقق للشركة صافي إیراد أعلى

األثـر علـى الـدیون یة أن تأخذ بعین االعتبارئتمانومن المهم عند قیام الشركة بتحلیل أثر تغییر سیاساتها اإلنتیجــة عــدم ســداد بعــض نســبة الــدیون المعدومــة إرتفــاعدومــة ألن التســاهل فــي مــنح االتتمــان یصــاحبه المع

. المدینین

-310 -

ئتمانمعاییر اإل 7.4

(أي ئتمــانعلــى األســالیب المســتخدمة فــي تحدیــد العمــالء الــذین یســتحقون مــنح اإل ئتمــانتتضــمن معــاییر اإل(الشـراء ئتمـانإجراءات تقییم طلبـات الحصـول علـى اإلعلى بیعهم بالذمم أو باآلجل). وتتضمن هذه العملیة

تحلیل المعلومات للتأكـد مـن ، ومن ثم الحصول على معلومات عن العمیلبما فیها ) الشركةاآلجل لمنتجات تقیـــیم ویـــتم مـــن عدمـــه. ئتمـــاناتخـــاذ القـــرار النهـــائى بشـــأن مـــنح اإل، وأخیـــرا قـــدرة العمیـــل ورغبتـــه فـــى الســـداد

مـن خـالل عـدد ومـدى موافـاتهم للشـروط التـي تحـددها الشـركة ئتمـانلعمالء من حیث أهلیـتهم وجـدارتهم باإلا) والتـي تعتمـد كمـا یوضـح االسـم Five C's of Creditشـیوعا طریقـة تحلیـل ( هـاأكثر و أسـالیب التقیـیم مـن

على خمسة معاییر یمكن من خاللها تقییم العمیل وذلك كما یلي: ـــل تعـــامالت العمیـــل الماضـــیة ومـــدى )Characterالشخصـــیة ( • ـــى تحلی ه الســـابق إلتزامـــ: وتتضـــمن عل

بسداد المستحقات التي علیه في وقتها.

اتــه فــي وقتهــا، وهــذا یعتمــد علــى إلتزام): وهــي تقیــیم لمــدى قــدرة العمیــل علــى ســداد Capacityالقــدرة ( • لسداد.حلیل القوائم المالیة للعمیل ومدى توفر تدفقات نقدیة كافیة لت

مـدى وجـود رأس مـال المركـز المـالي للعمیـل للتأكـد مـن ): وتتضمن علـى تحلیـل Capitalرأس المال ( • . له تحلیل نسب المدیونیةباإلضافة لیه كافي لد

ویمكــن رهنهــا لمصــلحة الشــركة لضــمان العمیــل وهــي أیــة أصــول یمتلكهــا ):Collateralالضــمانات ( • الضمانات هي مصدر السداد للشركة في حال عدم تسدید العمیل. العمیل بالسداد. وتعتبر هذه إلتزام

): وهــــي تحلیــــل الوضــــع العــــام للصــــناعة التــــي یعمــــل بهــــا العمیــــل وظــــروف Conditionsالظــــروف ( •المنافسة فیها، باإلضافة إلى تحلیل البیئة االقتصادیة الكلیة فـي الدولـة وذلـك لمعرفـة احتمـاالت تأثیرهـا

اته. ملتزاعلى سداد العمیل إل

المدینةالذمم الرقابة على 7.5

ـــة ال تنتهـــي باتخـــاذ القـــرار بمـــنح اإل ـــذمم المدین ـــى ئتمـــانإن عملیـــة إدارة ال ـــل، بـــل یجـــب أن تشـــتمل عل للعمیــیهم فــي المو لتزامــبتســدید اإلهم إلتــزاموقیــاس مــدى خطــوات الحقــة تهــدف لمتابعــة المــدینین دیــعا ات التــي عل

. اتهم تجاههاإلتزامطوات الالزمة في حال تأخر المدینون عن اإلیفاء ب، وعلى الشركة اتخاذ الخالمحددةوفي الشركات الكبرى التي تتعامل مع عدد كبیر من المـدینین یصـبح مـن الصـعب بمكـان متابعـة كـل عمیـل

بالـــدفع فـــي المواعیـــد المحـــددة بـــدون المـــدینین لتـــزامقیـــاس المتوســـط العـــام إلبشـــكل منفـــرد، لـــذا تهـــتم الشـــركة بأخیر، وفــي حــال كــان هنــاك تجــاوزا للفتــرة المحــددة مــن قبــل الشــركة فــال بــد حینهــا أن یــتم تتبــع أســباب هــذا تــ

المحــددة مــن قبــل ئتمــانالعمــالء بفتــرة اإل إلتــزاموبشــكل عــام، یمكــن تقیــیم مــدى ومعالجــة أســبابه. نحــرافاإل الشركة بطریقتین هما:

ــرة التحصــیل: ) 1( ــة متوســط فت توســط فتــرة التحصــیل یعتبــر وســیلة رقابیــة یمكــن مــن م إحتســابإن طریقفلـــو كـــان المتوســـط لفتـــرة التـــي حـــددتها الشـــركة. ئتمـــانالعمـــالء بفتـــرة اإل إلتـــزامخاللهـــا معرفـــة مـــدى

-311 -

مــن الفتــرة المحــددة مــن قبــل الشــركة عنــدها ال بــد للشــركة مــن اتخــاذ (أو أقــل) بكثیــر التحصــیل أعلــى اإلجراءات المناسبة.

متوسط المبیعات الیومیة÷ ةالمدینتحصیل = الذمم متوسط فترة ال

: )4( مثال

، وقـد أظهـرت المیزانیـة العمومیـة للشـركة 45صـافي 1/6یـة إئتمانكانت إحدى الشركات تتبع سیاسـة ألــف دینــار، بینمــا بلغــت مبیعــات الشــركة 225بــأن رصــید الــذمم المدینــة بلــغ 2011فــي نهایــة عــام

عمـالء الشـركة إلتـزامملیـون دینـار. والمطلـوب تقیـیم مـدى 1.5لـدخل خالل نفس العـام حسـب قائمـة ا المحددة. ئتمانبفترة اإل

الحل:

یوم تقریبا 55= )365÷ 1500000(÷ 225000متوسط فترة التحصیل =

ا بحــدود إنحرافــ) وهــو یشــكل 45 – 55أیــام ( 10یــة المحــددة مــن الشـركة ئتمانعــن الفتــرة اإل نحـرافاإلـــرة المحـــددة، وهـــذا یســـتلزم أن تقـــوم الشـــركة عـــن ال 22.2% ـــع تجـــاوز فت ـــة لمن باتخـــاذ إجـــراءات عاجل

الممنــوح ئتمــانتقلیــل حجــم اإل وأوذلــك مــن خــالل تشــدید إجــراءات التحصــیل ئتمــانالعمــالء لفتــرة اإل . للعمالء المتأخرین

لطــرق المســتخدمة فــي أحــد االــذمم المدینــة جــدول أعمــار عتبــر ی :الــذمم المدینــةطریقــة جــدول أعمــار ) 2( وتقـوم الشـركة. قبـل الممنوحـة مـن ئتمـانبفتـرة اإلالعمـالء إلتـزامالذمم المدینة وتقییم مدى على رقابة ال

الدیون على تقسیم الذمم المدینة إلى فئات حسب فتـرة التسـدید مثـل شـهر، شـهرین، فكرة جدول أعمار ئـة. بعـدها نقـوم بحسـاب نسـبة الـذمم المدینـة فترة التسدید لكل فثالثة وهكذا، ومن ثم استخراج متوسط

متوســط أیــام الســداد لكــل فئــة لكــل فئــة إلــى إجمــالي الــذمم المدینــة لــدى الشــركة. وأخیــرا نقــوم بضــرب ونجمعها لینتج عن ذلك متوسط فترة التحصیل. بنسبة الذمم المدینة الخاصة بها

ن خـالل جـدول أعمـار الـذمم المدینـة متوسـط فتـرة التحصـیل مـ إحتسـابومن الجدیر بالذكر أنه یمكن ألنهـــا تعطینـــا فـــإن طریقـــة الجـــدول تعتبـــر أكثـــر شـــمولیة مـــن طریقـــة متوســـط فتـــرة التحصـــیل وبالتـــالي

معلومــات عــن فتــرة التحصــیل باإلضــافة لمعلومــات تفصــیلیة عــن نســبة العمــالء الــذین یتــأخرون فــي اتهم. إلتزامسداد

: )5( مثال

یبـــین الجـــدول التـــالي أعمـــار الـــذمم ، و 45صـــافي 1/6یـــة إئتمانســـة كانـــت إحـــدى الشـــركات تتبـــع سیاحسـب طریقـة المحـددة ئتمـانعمالء الشـركة بفتـرة اإل إلتزاموالمطلوب تقییم مدى المدینة لدى الشركة.

. أعمار الدیون

-312 -

الفترة)1(

أیام السداد متوسط

)2(

الذمم المدینة

22000 9 أیام 10 – 0 20000 27 یوم 30إلى 11من

91000 44 یوم 45إلى 31من

22000 58 یوم 60إلى 46من

70000 90 یوم 60أكثر من

225000 المجموع

الحل:

:نقوم بإضافة عمودین جدیدین هماالجدول السابق باستخدام ) والــذي هــو عبــارة عــن نــاتج قســمة الــذمم المدینــة لكــل فئــة علــى إجمــالي الــذمم المدینــة 3العمــود ( •

. للشركة) وهو عبارة عـن نـاتج ضـرب نسـبة الـذمم المدینـة لكـل فئـة بمتوسـط أیـام السـداد. بعـدها 4العمود ( •

). 4نقوم بجمع الناتج في العمود (

الفترة

)1(

متوسط

السدادأیام

)2(

الذمم

المدینة

)3(

النسبة

الذمم جماليإل

)4(

متوسط فترة

التحصیل

)2) × (3(

0.88 %9.8 22000 9 أیام 10 – 0

2.40 %8.9 20000 27 یوم 30إلى 11من

17.80 %40.4 91000 44 یوم 45إلى 31من

5.67 %9.8 22000 58 یوم 60إلى 46من

28.00 %31.1 70000 90 یوم 60أكثر من

54.75 %100 225000 المجموع

ما یلي:ومن خالل الجدول السابق یمكننا مالحظة ددون مستحقاتهم خالل فترة الخصم النقدي. سمن عمالء الشركة ی %10حوالي •الكلیــة الممنوحــة مــن قبــل الشــركة ئتمــاناإلخــالل فتــرة مــن عمــالء الشــركة یســددون %59حــوالي •

مــــن عمــــالء %59. وهــــذا یعنــــي بــــأن نســــبة )%40,4+ %8,9+ %9,8یــــوم ( 45والبالغــــة مــن %41ویتجاوزهــا مــا نســبته الشــركة فقــط یلتزمــون بــالفترة المحــددة، بینمــا ال یلتــزم بهــذه الفتــرة

العمالء.تـرة اتهم خالل الخمسة عشر یومـا التالیـة النتهـاء فإلتزاممن عمالء الشركة یسددون %10حوالي •

یومــا أي بتــأخیر 58لهــذه الفئــة المقــررة مــن الشــركة. ویبلــغ متوســط أیــام التســدید حــوالي ئتمــاناإل یوما عن الفترة المحددة. 13مقداره

-313 -

وهـم ، %31اتهم ألكثـر مـن سـتین یومـا حـوالي إلتزامـیتأخرون في سداد العمالء الذین بلغت نسبة •عــن فتــرة (الضــعف) یومــا 45یومــا مــن الشــراء، أي بزیــادة مقــدارها 90یســددون بالمتوســط بعــد

.المقررة ئتماناإل 54,75بلـغ متوسـط فتـرة التحصـیل) مالحظـة أن 4یمكن من خالل جدول أعمار الـدین (العمـود •

یــوم، وهــي نفــس الفتــرة التــي حصــلنا علیهــا فــي المثــال الســابق. وهــذا 55یومــا والتــي تعــادل تقریبــا .اتهمإلتزامأیام في سداد 10یعني بأن عمالء الشركة بشكل عام یتأخرون في المتوسط حوالي

: )Managing Inventoryي (إدارة المخزون السلع .8

المــواد أو ، تحــتفظ بهــا الشــركة بغــرض بیعهــاالتــي تامــة الصــنع جــات المنتالســلعي علــى أنــه المخــزونیعــرف ومـن هنـا فیعتبـر المخـزون أحـد التي تحتفظ بها الشركة بهدف تصنیعها وبیعهـا. المواد تحت التصنیع الخام و

. أعمال الشركةدورة خالل ي من المتوقع أن یتم بیعه والذأصول الشركة المتداولة

من العناصر التالیة: یتكون المخزون مكن مالحظة أن من خالل التعریف السابق یو المواد الخام. • تحت التصنیع أو غیر التامة الصنع.المواد •

.المنتجات تامة الصنع •

یعتبـر المخـزون أن ن غیره مـن بنـود األصـول المتداولـة بمجموعـة مـن الخصـائص أهمهـاعالمخزون ویتمیز الســیولة تشــیر إلــى الســهولة والســرعة فــي تحویــل األصــل إلــى . حیــث أن أقــل األصــول المتداولــة ســیولة مــن

ودون ال یمكــن تحویلــه لنقدیــة بســرعة كونــه نقدیــة وبــدون خســائر كبیــرة، وهــذا ال ینطبــق فــي حــال المخــزون .خسائر

كنتیجــة لظــروف الســوق والعــرض والطلــب، أو نتیجــة مــا یتشــكل المخــزون (أو جــزء منــه علــى األقــل) عــادة و لمخـزونمقصـود ویتـراكم لـدیها اقتصاد العام، حیث تتكدس البضائع لدى الشـركة بشـكل غیـر تأثره بوضع اال

أن تبیـع ویصعب التخلص من المخزون بسهولة في هذه الحالـة ألنـه لـو أمكـن للشـركة لیصل إلى قیم كبیرة. المخزون لباعته مسبقا ولم یتكدس لدیها في المخازن.

العمـالء لمواجهـة طلـب فظ الشركة بمخزون مـن المنتجـات التامـة الصـنع كما نذكر هنا أنه من المهم أن تحتمن منتجات الشركة، كمـا مـن المهـم أن یتضـمن المخـزون علـى المـواد الخـام وتحـت التصـنیع وذلـك لضـمان

في كمیة المخزون الـذي تحـتفظ بـه الشـركة ألن ةالمغااللكن یجب عدم . التشغیلیة للشركةعدم تعطل الدورة ، وكلمـا ارتفـع تكـالیف التخـزینمنها تكـالیف تعطیـل األمـوال و تضمن على تكالیف تتحملها الشركة المخزون ی

. حجم المخزون كلما زادت هذه التكالیف

إدارة المخزون تستهدف الموازنة بین هدفین متعارضین هما:مما سبق یتبین أن بالمخزون، وهذا یستلزم تقلیص حجم المخزون. حتفاظتكلفة اإلتخفیض )1(

-314 -

العمــالء مــن تلبیــة طلــبقــدرة الشــركة علــى (بمختلــف أنواعــه) لضــمان عــدم المعانــاة مــن نفــاذ المخــزون )2(وهــــذا یســــتلزم زیــــادة حجــــم المخــــزون لمواجهــــة ولضــــمان اســــتمراریة العملیــــة التشــــغیلیة للشــــركة. الســــلع

طلبات العمالء الغیر متوقعة.و اإلنتاجعملیات

العوائـد المبادلـة بـین مـن خـالل خـالل تحدیـد الحجـم األمثـل للمخـزون ویتم الموازنة بین الهدفین السابقین مـن .بهذا الحجم من المخزون حتفاظجة عن عملیة اإلتوالتكالیف النا

المخزون: فیلاتك 8.1

التكالیف نوردها فیما یلي: نوعین من تضمن المخزون على یرة عـن التكـالیف المتغیـرة عبا هيو :)Inventory Carrying Costs( بالمخزون حتفاظاإلف یلاتك )1(

ومـن االمثلـة علـى . لمدة معینـة ها بكمیات من البضائع في المخازنإحتفاظالتي تتحملها الشركة نتیجة وتكلفـة البضـائع التـي تتعـرض للـدمار والتلـف تكلفة التأمین على البضـائع تخزین و التكلفة هذه التكالیف

الشركة على شكل بضائع مكدسة فـي المخـازن بـدال وتكالیف الفرصة البدیلة الناجمة عن تعطیل أموال . ، إضـــافة لتكلفـــة تقـــادم المخـــزون وخاصـــة فـــي الســـلع التكنولوجیـــةها فـــي مجـــاالت مربحـــةإســـتثمار مـــن

وحـدة 100، حیـث أن تكـالیف تخـزین بازدیاد عدد الوحدات المخزنةبالمخزون حتفاظاإلوتزداد تكالیف المتغیـرة للوحـدة الواحـدة تكلفـة المعرفـة أن الشـركة تـدفع ومن المهـم هنـا .وحدة 50تكون ضعف تخزین

فإنهـا سـتقوم لوضـعها فـي المخـازن وحـدة 300خالل فترة تخزینها فقـط، فمـثال إذا قامـت الشـركة بشـراء بكمیـة إحتفـاظوبالتـالي فـإن الشـركة ال تـدفع تكلفـة حتى تنفـذ،المخزنة هذه البضائع كمیات من بسحب

ذه الوحدات تتناقص حتى تصـل إلـى الصـفر، وبالتـالي فـإن ه فترة التخزین ألنخالل كاملة وحدة 300بمتوســط الوحــدات حتفــاظوهكــذا فــإن الشــركة تــدفع تكلفــة اإل، إجمــالي التكــالیف المتغیــرة تتنــاقص أیضــا

بــالمخزون كمــا حتفــاظویمكــن كتابــة المعادلــة الخاصــة بحســاب تكلفــة اإلوحــدة. 150المخزنــة والبالغــة یلي:

)2÷ (ك × ح = بالمخزون حتفاظلفة اإلتك

حیث أن:

.بالوحدة الواحدة من المخزون حتفاظتكلفة اإلح: هي

.والتي سیتم وضعها في المخازنفي المرة الواحدة كمیة الوحدات المطلوبة ك: هي

وحـدة) وكمیـة البضـاعة آخـر 300): ناتجة عن جمع كمیة البضاعة في المخازن أول المـدة (2÷ (ك 2مدة (وتكون صفر بسبب نفاذ المخزون) ومن ثم تقسیم الحصیلة على ال

وهي التكالیف التي تتحملهـا الشـركة عنـد قیامهـا بطلـب شـحنة ): Order Costs(ات تكالیف الطلبی )1(وارسال طلب الشـراء وتكـالیف البریـد والبـرق وغیرهـا. من البضائع، مثل تكالیف االتصال بالموردین

حیــث أن الشــركة تتحملهــا ف ثابتــة للطلبیــة الواحــدة بغــض النظــر عــن الكمیــة، وتعتبــر هــذه التكــالی

-315 -

وكلمـا زاد عـدد مـرات طلـب البضـائع خـالل الفتـرة (مثـل بغض النظـر عـن عـدد الوحـدات المطلوبـة. سنة) كلما ارتفعت تكالیف الطلبیات.

ك)÷ (س × ط تكلفة الطلبیة =

حیث أن: تكلفة الطلبیة الواحدة.ط: هي

.هي حاجة الشركة الكلیة من البضائع خالل الفترة (مثل سنة)س: .في المرة الواحدة كمیة الوحدات المطلوبةهي ك: س): هــي عبـــارة عــن عـــدد الطلبیــات خـــالل الفتــرة، فمـــثال لــو كانـــت حاجــة الشـــركة الســـنویة ÷ (ك

خــالل مــرات 10وحـدة، فــإن الشــركة سـتقوم بالطلــب 500وحـدة وكانــت تطلــب فـي كــل مــرة 5000 العام.

تكلفـــة المخـــزون بحیـــث تتضـــمن علـــى حتســـاب، یمكـــن كتابـــة معادلـــة عامـــة إلبنـــاء علـــى مـــا ســـبق بالمخزون وتكالیف الطلبیات وذلك كما یلي: حتفاظتكالیف اإل

تكالیف الطلبیاتبالمخزون + حتفاظإجمالي تكالیف المخزون = تكالیف اإل

ك)÷ (س × ط + ) 2÷ك ×( ح = إجمالي تكالیف المخزون

حجــم الطلبیــة األمثــل ، فــیمكن الحصــول علــىإلیجــاد قیمــة (ك)الســابقة ومــن خــالل حــل المعادلــة ویجعـل إجمـالي بـالمخزون وتكلفـة الطلبیـات حتفـاظوالـذي یـوازن بـین تكلفـة اإلك*) یشار له (والتي

:كما یليتكالیف المخزون في حدها األدنى = ك*

حیث أن: .في حدها األدنىالكلیة وعنده تكون تكلفة المخزون األمثل لطلبیة احجم ك*: هو

س: هي حاجة الشركة الكلیة من البضائع خالل الفترة (مثل سنة). .ط: هي تكلفة الطلبیة الواحدة

بالوحدة الواحدة من المخزون. حتفاظح: هي تكلفة اإل

ط× س × 2 ح

-316 -

:)6( مثال

لتصـنیع وذلـك (س) خشـب سـنویا اللوحـا مـن 50000لي تحتاج شـركة األناقـة لتصـنیع األثـاث لحـوانصـــف الخشـــب)لـــوح بالوحـــدة ( حتفـــاظلإل) ح(وقـــد كانـــت التكلفـــة المتغیـــرة مختلـــف أنـــواع األثـــاث.

دینارا. 125(ط) بینما تبلغ تكلفة الطلبیة الواحدة دینار، فـي أدنـى حــد المخــزون تكــون عنـده تكلفـةوالـذي األناقـة مـا هـو حجــم الطلبیـة األمثـل لشــركة )1(

. ممكن

. آالف وحدة في المرة الواحدة 5000إذا طلبت الشركة حسب إجمالي تكلفة المخزون ا )2(

. في المرة الواحدةوحدة 10000إذا طلبت الشركة حسب إجمالي تكلفة المخزون ا )3(

:الحل

ك* = حجم الطلبیة األمثل = ) 1(

وحدة 5000= حجم الطلبیة األمثل = ك* =

حجم الطلبیة

(ك)

عدد الطلبیات

في السنة

ك)÷ (س

حتفاظتكلفة اإل

بالمخزون

)2ك/× ح (

تكلفة الطلبیات

ك)÷(س× (ط

إجمالي تكلفة

المخزون

2500 20 625 2500 3125 5000 10 1250 1250 2500 10000 5 2500 625 3125

ء للمواد الخامكة بإصدار طلب شرامتى یجب أن تقوم الشر 8.2

هـو ضـمان عـدم تعطـل دورتهـا اإلنتاجیـة والتشـغیلیة. الشـركة بـالمخزون إحتفـاظذكرنا مسـبقا أن أحـد أسـباب الخـام الالزمـة لإلنتـاج، وفـي حـال نفـذت حیث أن تشغیل اآلالت والعمال في الشركة یعتمد على توفر المـواد

یة المواد الجدیدة.المواد الخام من المخازن فسیتوقف العمل حتى وصول طلب

ولما كانت عملیة طلب البضـائع وشـحنها وحتـى وصـولها للمخـازن تحتـاج لوقـت یتفـاوت مـن أیـام إلـى أشـهر (فـي حــال كانــت المــواد الخــام مســتوردة مــن خــارج الدولـة)، فــال بــد أن تقــوم الشــركة بإصــدار أمــر الشــراء قبــل

كافي لتشغیلها لحین وصول البضائع الجدیدة. بحیث یكون مخزون الشركة القدیم نفاذ المخزون بالكامل،

توقیت طلب المواد الخام األمثل فیمكن إتباع الخطوات التالیة: حتسابوإل

365÷ حاجة الشركة الیومیة من المواد الخام = حاجة الشركة خالل الفترة

عـددا مـن األیـام، تعادل فإذا كانت المدة التي تستغرقها المواد الخام من یوم طلبها إلى یوم وصولها للمخازنفحینهــا ال بــد أن تصــدر الشــركة أمــر الشــراء عنــد بلــوغ المخــزون لكمیــة تكفــي لتشــغیل المصــنع حتــى وصــول

المواد الخام الجدیدة.

ط× س × 2 ح

2 ×50000 ×251 0.5

-317 -

كمیة المخزون الذي یجب الطلب عندها =

مخازن للعدد األیام التي تستغرقها للوصول × حاجة الشركة الیومیة من المواد الخام

:)7( لمثا

یـــوم للوصـــول إلـــى مخـــازن 20لـــو علمـــت شـــركة األناقـــة لتصـــنیع األثـــاث (المثـــال الســـابق) تســـتغرق حـــوالي ون التي یجب إصدار طلب البضاعة عندها. ز الشركة، فما هي كمیة المخ

الحل:

وحدة 137= یوم 365÷ 50000حاجة الشركة الیومیة من المواد الخام = وحدة 2740یوم = 20× وحدة 137عندها = كمیة المخزون الذي یجب الطلب

یجب علـى الشـركة إصـدار أمـر الشـراء، وحـین وصـول وحدة 2740أي عند وصول المواد في المخازن إلى دورتهــــا تكــــون الشــــركة قــــد اســــتنفذت المــــواد الخــــام القدیمــــة دون أن تتعطــــل للمخــــازن المــــواد الخــــام الجدیــــدة

أو أن تزید تكلفة المخزون.التشغیلیة

في األوراق المالیةقصیرة األجل اتستثمار إدارة اإل .9حتــى أكثـر األصــول المتداولـة ســیولة بعـد النقدیــة، فـي األوراق المالیــة أحــد ات قصـیرة األجــل ســتثمار اإلتعتبـر

) وذلــك لمــا تتمیــز بــه مــن ســیولة Semi cashأنـه یطلــق علیهــا فــي بعــض األحیــان باألصــول شــبه النقدیــة ( . لنقدیة الحقیقیةتقترب من ا عالیة

مثـل أذونــات الخزینــة الشــركة بــاألوراق المالیـة بمختلــف أنواعهــاات إسـتثمار هـي عبــارة عــن ات ســتثمار هـذه اإلو والتــي توظــف مــن خاللهــا الشــركة أموالهــا لحــین الحاجــة لهــا. ، واألســهم والســندات وشــهادات اإلیــداع وغیرهــا

في معظم األصـول المتداولـةالخصائص ال تتوفر ة على مجموعة متمیز ات قصیرة األجل ستثمار اإلتتضمن و :األخرى منها

بسـرعةعنـد حاجتهـا للسـیولة أنه یمكن للشركة بیع األوراق المالیة التي تمتلكهـا السیولة المرتفعة: حیث .1 .وذلك عن طریق السوق المالي ودون أن تتحمل خسائر تذكر في أغلب الحاالت ویسر

علـى العكــس مــن النقدیـة التــي تعتبــر عوائــد بعض الة األجــل بتحقیقهـا لــات قصــیر سـتثمار تتمیــز اإلالعائـد: .2ات قصــیرة األجــل تجمــع بــین صــفات النقدیــة ســتثمار أرصــدة معطلــة ال تنــتج أیــة عوائــد. وبالتــالي فــإن اإل

تحقیقها لعوائد بسیطة مما ینفي عنها صفة تعطیل األموال. من حیث السیولة، مع

تطیع بیعهــا فــي ســأنهــا تات قصــیرة األجــل بــدافع المضــاربة، بحیــث ر ســتثمایمكــن أن تحــتفظ الشــركة باإل .3ات بســــرعة ســــتثمار یمكــــن تســــییل هــــذه اإللتحقیــــق األربــــاح، كمــــا حـــال ارتفعــــت أســــعار األوراق المالیــــة

الستغالل أیة فرصة قد تسنح للشركة.

ات سـتثمار سبها من أنـواع اإلتناتختار التولیفة التي أن تتطلب من الشركة ات قصیرة األجل ستثمار إدارة اإلإن

.ها على أساس العائد والمخاطرةالمفاضلة بینالمتاحة أمامها وذلك في ضوء

-318 -

المخاطر 9.1

تتفـــاوت حســـب نـــوع الورقـــة التـــي ات فـــي األوراق المالیـــة علـــى مجموعـــة مـــن المخـــاطر ســـتثمار تتضـــمن اإل رة األجل بما یلي:ات قصیستثمار تلخیص أهم مخاطر اإلوبشكل عام یمكن المستثمر بها.

وهي المخاطر التـي تنـتج عـن تحركـات األسـعار السـوقیة لـألوراق المالیـة التـي تمتلكهـا مخاطر السوق: .1األوراق المالیــة تولــد حالــة مــن عــدم التأكــد وبالتــالي بعــض حیــث أن التحركــات الكبیــرة ألســعار .الشــركة

فیها. ستثمارتزید من مخاطر اإلســــداد أصــــل مصــــدري األوراق المالیــــة فــــي فشــــل ر التــــي تنــــتج عــــن وهــــي المخــــاط مخــــاطر اإلفــــالس: .2

لـو اشـترت الشـركة سـندات لشـركة تاریخ استحقاقها، فمـثال يفالتي تستحق للشركة أو الفوائد ستثماراإل ااتهإســتثمار أخــرى فمــن المحتمــل أن تفلــس الشــركة البائعــة للســندات وبالتــالي تخســر الشــركة المشــتري

اتها. إستثمار والفوائد على

وذلـك بسـبب السـوق يفـ ةائـد السـائدو ر الفاسـعأتغیر وهي المخاطر الناجمة عن مخاطر أسعار الفائدة: .3فمـــثال إذا ارتفعـــت أســـعار الفوائـــد فـــي الســـوق فمـــن الطبیعـــي أن األوراق المالیـــة.ر اســـعتأثیرهـــا علـــى أ

اتها فـــي حالـــة ار إســـتثمتـــنخفض أســـعار الســـندات وبالتـــالي فـــإن الشـــركة ســـتعاني مـــن خســـارة جـــزء مـــن امتالكها لجزء من هذه السندات.

جــاهزةإلــى نقدیــة ةات فــي األوراق المالیــســتثمار تحویــل اإلالســهولة والســرعة فــي هــي و مخــاطر الســیولة: .4بیعهـــا الفـــوري إذا كـــان ات أو ســـتثمار فـــإذا طالـــت فتـــرة بیــع اإلكبیــرة. خســـائر وبــدون أن تتحمـــل الشـــركة

ات. ستثمار یعني تدني سیولة هذه اإلفهذا سیتضمن على خسائر كبیرة،

ائدو الع 9.2

ـــد اإل ـــك األوراق، ألن ســـتثمارتعتمـــد عوائ ـــى حجـــم المخـــاطرة التـــي تتضـــمن علیهـــا تل ـــة عل فـــي األوراق المالیادت دز اكلمــا أن المســتثمر یطلــب عائــدا أعلــى بحیــث العالقــة بــین العوائــد وبــین المخــاطر هــي عالقــة طردیــة

. المخاطر اإلضافیةوذلك كتعویض عن المخاطرة

تعزیـز سـیولة الشـركة بالدرجـة األولـى، وتحقیـق ات قصـیرة األجـل هـو سـتثمار وبما أن الهدف األساسي من اإلات ذات المخــاطرة األقــل ســتثمار فــإن األولویــة هنــا بــأن یــتم التركیــز علــى اإلبعــض العوائــد بالدرجــة الثانیــة،

والتي ستوفر عائدا متدنیا بعض الشيء.

ات ذات العائــد األكبــر سـتثمار الشــركة فمـن الضــروري اختیــار اإل میة المتاحــة أمـاســتثمار یم البـدائل اإلوعنـد تقیــ .ات األقل مخاطرةستثمار تساوي مخاطرها، أما في حال كانت العوائد متساویة فیجب اختیار اإل في حال

ات ذات ســـتثمار یــتم اختیـــار اإل المتاحـــة أمــام الشـــركةیة ســتثمار االختیــار بـــین البـــدائل اإلعنـــد قاعــدة الحكـــم:

. مخاطرة عند تساوي العوائد ات األقلستثمار العائد األكبر في حال تساوي المخاطر، أو یتم اختیار اإل

-319 -

)Managing Accounts Payableالذمم الدائنة (إدارة .10

الموردین. حیـث یتضـمن هـذا التجاري الممنوح لها من قبل ئتمانتعتبر الذمم الدائنة في الشركة أحد أنواع اإل على شراء الشركة لبضائعها على الحساب ومن ثم تسدید أثمان مشتریاتها بعد فترة من الزمن.

وكما ذكرنا مسبقا فإن دورة تحویل النقدیة تقتضي بأن تقوم الشركة بمماطلة سداد مستحقاتها إلـى أطـول فتـرة ي. وهـــذا یعنـــي أن علـــى الشـــركة أن تقـــوم بســـداد انئتمـــممكنـــة دون أن یـــؤثر ذلـــك علـــى ســـمعتها وموقفهـــا اإل

الممنوحة لها. ئتماناتها في آخر یوم من فترة اإلإلتزام

، فهـذا یعنـي 50صافي 2/15یة إئتمانفمثال لو كانت الشركة تشتري من أحد الموردین الذین یتبعون سیاسة الممنوحة لها. تمانئوذلك حتى تستغل كامل فترة اإل 50بأن على الشركة السداد في الیوم

لكن القرار ال یكون بهذه السهولة دائمـا، وذلـك بسـبب وجـود عوامـل قـد تـؤثر علـى قـرار الشـركة بشـأن تـأخیر . ولعل أهم هذه العوامل هـو الخصـم النقـدي الـذي ستحصـل علیـه الشـركة إذا مـا قامـت 50السداد حتى الیوم

%2ركة خــالل هــذه الفتــرة ســیمنحها خصــما مقــداره یــوم. حیــث أن ســداد الشــ 15بالســداد المبكــر خــالل أول ـــى الخصـــم النقـــدي فمـــن ـــة قـــررت الشـــركة أن تحصـــل عل ـــك فـــي حال مـــن قیمـــة البضـــاعة المشـــتراة، ومـــع ذل

. 15المفروض أن تتأخر في السداد حتى آخر یوم من فترة الخصم النقدي وهو الیوم

ن تــدفع الشــركة مبكــرا خــالل فتــرة الخصــم لكــن الســؤال الــذي یتبــادر إلــى الــذهن هنــا هــو هــل مــن األفضــل ألتحصل على الخصـم االنقـدي، أم أن األفضـل أن تضـحي بالخصـم فـي سـبیل إطالـة فتـرة السـداد إلـى أقصـى

حد ممكن؟

إن اإلجابـة علــى هــذا الســؤال مرهونــة بمقارنــة تكلفــة أمــوال الشــركة بمقــدار الــوفر النــاتج عــن الخصــم النقــدي. ركة أكبـر مـن الـوفر النـاتج مـن الخصـم النقـدي عنـدها مـن األفضـل للشـركة أن ال فإذا كانت تكلفة أمـوال الشـ

الممنوحـة لهـا. أمـا لـو كـان الـوفر أكبـر مـن التكلفـة فعلـى الشـركة ئتمـانتسدد مبكرا وأن تنتظر آلخـر فتـرة اإل السداد خالل فترة الخصم.

، لكــن %2فض ثمــن البضــائع بنســبة یــوم فــي مثالنــا) ســیخ 15إن قیــام الشــركة بالتســدید خــالل فتــرة الخصــم ( 98فعلیا فإن هذا ال یعتبر خصم وانما یعتبـر غرامـة تـأخیر. حیـث أن قیمـة البضـاعة المشـتراة الفعلیـة تكـون

یـوم، أمـا فـي حـال التـأخیر عـن الفتـرة الممنوحـة فعلـى الشـركة أن 15دینار مثال إذا ما تم السداد خـالل أول یـوم الفتـرة الكلیـة 50خرها في السداد لخمسة وثالثین یومـا بعـد فتـرة الخصـم (دینار لتأ 2تدفع عالوة مقدارها

دینـــار) 98÷ دینـــار 2( %2.041یـــوم فتـــرة الخصـــم). وهـــذا یعنـــي بـــأن نســـبة الخصـــم فعلیـــا تســـاوي 15 – یة. ئتمانكما تنص سیاسة المورد اإل %2ولیس

ـــأخرت فـــي %2,041وبمـــا ان هـــذه النســـبة ( ـــدفع لمـــدة ) تخســـرها الشـــركة إن ت ـــرة 35ال ـــوم إضـــافي بعـــد فت یالخصــم، فعنــد تحویــل هــذه النســبة إلــى نســبة ســنویة فــال بــد مــن ضــربها بعــدد المــرات فــي الســنة والتــي تبلــغ

یوم). أي: 35÷ یوم 365مرة في السنة ( 10.43

سنویا %21.3= 10,43× %2.041نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة بالسنة =

-320 -

التكلفــة الســنویة حتســابشــرح الســابق مــن خــالل اســتخدام معادلــة بســیطة ومباشــرة إلویمكــن تلخــیص جمیــع ال للخصم الذي ستخسره الشركة عند تأخرها في السداد وذلك كما یلي:

× نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا =

وبتطبیق هذه المعادلة على مثالنا السابق تكون النتیجة:

%21.3= × سبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا = ن

وهــذه هــي التكلفــة االســمیة الســنویة للخصــم الــذي تخســره الشــركة. وهنــا إذا كانــت الشــركة تســتطیع الحصــول فعلیهـا أن تــدفع خــالل فتــرة الخصــم، أمـا إذا كانــت التكلفــة أكبــر فعلیهــا %21.3علـى تمویــل بتكلفــة أقــل مــن

جاهل الخصم النقدي.ته مـــن خـــالل اســـتخدام قـــانون ســـعر الفائـــدة الفعلـــي إحتســـابأمـــا الخصـــم الفعلـــي الـــذي تخســـره الشـــركة فـــیمكن

)EAR:لتصبح المعادلة كما یلي ( 1 – م+ ف )1نسبة الخصم الفعلي السنوي = (

حیث أن:

ف =

م =

الكلیـــة، علـــى ئتمـــانالتـــأخر لنهایـــة فتـــرة اإللخصـــم أو االختیـــار بـــین الـــدفع خـــالل فتـــرة اعنـــد قاعـــدة الحكـــم: الشركة أن تقارن نسبة الخصم السنوي الذي ستخسره مع تكلفة أموالها، فإذا كانت نسـبة الخصـم أكبـر فعلیهـا اقتــراض األمــوال والــدفع نقــدا، أمــا إذا كانــت تكلفــة االقتــراض أقــل فعلیهــا أن تقتــرض وتســدد فــي فتــرة الخصــم

. النقدي )8( مثال

صـافي 1/15یـة إئتمانتشتري شـركة الصـناعات الهندسـیة بضـائعها مـن أحـد المـوردین الـذین یتبعـون سیاسـة سنویا (االسمي). %14، وكانت تكالیف اقتراض الشركة من البنك 45

مبة الخصــنسـ نسبة الخصم -1

2 % 98%

یوم 365 50 - 15

بة الخصـمـنسـ نسبة الخصم -1

یـــوم 365

- فترة

االئتمان الكلیة

فترة الخصم

یوم 365

االئتمان فترة - الكلیة

فترة الخصم

-321 -

المطلوب:

هـل یجـب علـى الشـركة الحصـول علـى الخصــم والـدفع مبكـرا أم یجـب علیهـا تجاهـل الخصـم والــدفع )1 .ئتمانة فترة اإلفي نهای

فهل یختلف القرار. %11إذا كانت تكلفة االقتراض للشركة )2 احسب النسبة الفعلیة للخصم المفقود. )3

:الحل

) نحسب نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا:1

× نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا =

%12.3= × سنویا = نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة

فعلــى الشــركة تجاهــل أمــر الــدفع المبكــر خــالل فتــرة %14بمــا أن فقــدان الخصــم أوفــر مــن االقتــراض بتكلفــة الممنوحة لها. ئتمان) من فترة اإل45الخصم وأخذ قرار بتأخیر الدفع حتى آخر یوم ممكن (الیوم

فمــن األفضــل أن تقــوم الشــركة بــاالقتراض وأن تــدفع مبكــرا خــالل فتــرة %11) إذا كانــت تكلفــة االقتــراض 2

على شكل خصم مفقود. %12.3على شكل فائدة القرض أوفر من خسارة %11الخصم ألن خسارة ) نسبة الخصم الفعلي السنوي:3

1 – م+ ف )1نسبة الخصم الفعلي السنوي = (

تقریبا 13%= 1 - 365/30))99%÷1+ (1%= (

بة الخصـمــسن نسبة الخصم -1

یـــوم 365

- فترة

االئتمان الكلیة

فترة الخصم

1 % 99%

یوم 365 45 - 15

-322 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول

أختر رمز اإلجابة الصحیحة من أهم المقاییس والمؤشرات المستخدمة لقیاس رأس المال العامل: .1

إجمالي األصول المتداولة .أ نسبة التداول .ب األصول المتداولة ناقص الخصوم المتداولة .ج ب و ج فقط .د ما ذكرجمیع .ه

لجمل التالیة صحیح:أي من ا .2

)I ( مبــالغ إســتثماربة الشــركقیــام فــي رأس المــال العامــل علــى ســتثمارالمریحــة لإلتضــمن السیاســة ت . المتداولةأصولها كبیرة في

)II ( فــــي ســــتثمارعلــــى قیــــام الشــــركة باإلفــــي رأس المــــال العامــــل ســــتثمارلإلالمقیــــدة تقــــوم السیاســــة شكل مساوي لحجم الخصوم المتداولة.، وباألصول المتداولة بأقل حد ممكن

) فقطIالجملة ( .أ

) فقطIIالجملة ( .ب

) صحیحتینII) و (I( .ج

) غیر صحیحتینII) و (I( .د

علمـا بـأن طلـب الشـركة الكلـي مـن ) ألف دینار، 200برصید نقدي یبلغ (تحتفظ شركة األلبان المبسترة .3) دینار، وكانت تكلفـة الفرصـة 420( ) ألف دینار، فإذا كانت تكلفة المعامالت950النقد خالل السنة (

.للشركة حسب نموذج باومول الرصید النقدي األمثل)، ما هو 7%(

دینار 112453 .أ دینار 95658 .ب

دینار 106771 .ج دینار 118696 .د

ألـف دینـار، وكانـت تكلفـة البضـاعة المباعـة 550(بلغ صـافي المبیعـات السـنویة إلحـدى الشـركات . فــإذا كــان رصــید الــذمم ألــف دینــار 220لشــركة خــالل العــام مشــتریات األــف دینــار، وقیمــة 350

ألف دینار) 125ألف دینار، وكان رصید المخزون 58ألف دینار، والذمم الدائنة 85المدینة

):8-4التالیة (الخمسة بناء على هذه المعطیات أجب عن األسئلة

-323 -

یبلغ متوسط فترة التحصیل للشركة: .4

یوم 96.1 .أ

یوم 47.5 .ب

یوم 56.4 .ج

ال شيء مما ذكر .د

:تبلغ فترة بقاء البضاعة بالمخازن .5

یوم 139.5 .أ

یوم 130.3 .ب

یوم 107.9 .ج

ال شيء مما ذكر .د

للشركة: متوسط فترة السدادیبلغ .6

یوم 105.4 .أ

یوم 95.2 .ب

یوم 75.8 .ج

ال شيء مما ذكر .د

دورة تحویل النقدیة ومعدل دوران النقدیة للشركة یساوي: .7

مرات 4دوران النقدیة یوم، ومعدل 90.5دورة تحویل النقدیة .أ

مرة 2.4یوم، ومعدل دوران النقدیة 150.6دورة تحویل النقدیة .ب

مرة 7.2یوم، ومعدل دوران النقدیة 50.5دورة تحویل النقدیة .ج

ال شيء مما ذكر .د

یومـا، 20یة ونتج عن ذلك انخفـاض متوسـط فتـرة التحصـیل بمقـدار ئتمانإذا شددت الشركة سیاستها اإل .8العائـــد علـــى أمـــوال كـــان ، ألـــف دینـــار 200بهـــا حتفـــاظاإلالواجـــب األدنـــى مـــن النقدیـــة الحـــد كـــان واذا

، فما مقدار العائد الذي تستطیع الشركة تحقیقه من التوفیر في النقدیة:%10الشركة المستثمرة

دینار 10959 .أ

دینار 1096 .ب

دینار 12843.8 .ج

ال شيء مما ذكر .د

ملیـون 2.5، وتبلـغ مبیعـات الشـركة الحالیـة 60صـافي 1/15یـة إئتمان(تقوم إحدى الشركات بإتبـاع سیاسـة الممنوحـة بحیـث تصـبح ئتمـانیـة لتقلیـل فتـرة اإلئتماندینار (جمیعها آجلة). وتعتزم الشركة تغییـر سیاسـتها اإل

ملیــون دینــار. فــإذا علمــت أن 2.3، ویتوقــع إثــر ذلــك أن تــنخفض مبیعــات الشــركة إلــى 50صــافي 2/10 )%15، وبأن تكلفة رأس مال الشركة %75غیرة للشركة نسبة التكالیف المت

-324 -

):11-9التالیة (الثالثة بناء على هذه المعطیات أجب عن األسئلة

بالذمم المدینة حسب السیاسة الحالیة: ستثمارتكلفة اإل .9 دینار 46232.9 .أ

دینار 33904.1 .ب دینار 49278.8 .ج

دینار 35445.2 .د

: الجدیدةلسیاسة بالذمم المدینة حسب ا ستثمارتكلفة اإل .10

دینار 46232.9 .أ دینار 33904.1 .ب

دینار 49278.8 .ج دینار 35445.2 .د

ما هو القرار النهائي للشركة هل تعتمد السیاسة الجدیدة أم تبقى على السیاسة القدیمة, ولماذا: .11 دینار في التكالیف. 10787.7السیاسة الجدیدة أفضل، ألنها تتضمن على توفیر مقداره .أ

دینار. 10787.7ة أفضل، ألنها تتضمن على هامش ربح أكبر بمقدار السیاسة القدیم .ب دینار. 62671.2السیاسة الجدیدة أفضل، ألنها تزید صافي اإلیراد بمقدار .ج

دینار. 62671.2السیاسة القدیمة أفضل، ألنها تحقق صافي إیراد أكبر .د

لشـركة بـأن رصـید انـات ابی، وقـد أظهـرت 70صـافي 2/10یـة إئتمانكانت إحدى الشركات تتبع سیاسة .12عمــالء إلتــزامفمــا مــدى ملیــون دینــار. 3ألــف دینــار، بینمــا بلغــت مبیعــات الشــركة 700الــذمم المدینــة

. متوسط فترة التحصیل المحددة ئتمانالشركة بفترة اإل یوم تقریبا. 70الممنوحة ئتمانیسدد العمالء على الموعد ألن فترة اإل .أ

یوم تقریبا. 85یوم إضافي ألن متوسط فترة التحصیل 15توسط یتأخر العمالء في السداد بم .ب یوم تقریبا. 55ألن متوسط فترة التحصیل ئتمانیسدد العمالء قبل نهایة فترة اإل .ج

العمالء في ظل المعلومات المتوفرة إلتزامال یمكن تقییم .د

إلـى مخـازن البضـائع لوصول أیام 6في السؤال السابق تستغرق حوالي صناعة األثاث إذا كانت شركة .13 الشركة، فما هي كمیة المخزون التي یجب إصدار طلب البضاعة عندها.

لوح خشبي 93 .أ

لوح خشبي 110 .ب لوح خشبي 104 .ج

لوح خشبي 148 .د

-325 -

-326 -

التمرین الثاني: في رأس المال العامل؟ ستثماربین أهم سیاسات اإل

التمرین الثالث: .رأس المال العاملاشرح أهم السیاسات المستخدمة في تمویل

التمرین الرابع:تصـل فتـرة یـوم، و 86مقـدارها فتـرة بتحصـیل ذممهـا المدینـة خـالل المتحدة للصناعات الهندسـیة شركة التقوم فمـا هـي ، ا یومـ 65بتسـدید ذممهـا الدائنـة خـالل الشـركة تقـوم یـوم، بینمـا 46البضاعة في مخازنها إلـى بقاء للشركة. دورة التحول النقديمدة

التمرین الخامس:، 70صـــافي 2/10یـــة إئتمانتشـــتري مؤسســـة التجهیـــزات المكتبیـــة مـــن أحـــد المـــوردین الـــذین یتبعـــون سیاســـة

ســنویا (االســمي). فهــل یجــب علــى الشــركة التســدید خــالل %11وكانــت تكــالیف اقتــراض الشــركة مــن البنــك الممنوحة. مانئتفترة الخصم أم یجب علیها التأخر حتى الیوم األخیر من فترة اإل

التمرین السادس:آالف لــوح خشــب ســنویا (س) وذلــك لتصــنیع مختلــف أنــواع األثــاث. 9تحتــاج شــركة صــناعة األثــاث لحــوالي

دینــار، بینمــا تبلــغ تكلفــة الطلبیــة الواحــدة 40بالوحــدة (اللــوح الخشــبي) حتفــاظوقــد كانــت التكلفــة المتغیــرة لإل ل لشركة صناعة األثاث.دینار. فما هو حجم الطلبیة األمث 600

التمرین السابع: بین أهم أنواع التكالیف التي ینطوي علیها المخزون؟

-327 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول:

8 7 6 5 4 3 2 1 السؤال

ب أ د ب ج ج أ هـ اإلجابة

13 12 11 10 9 السؤال

د ب أ د أ اإلجابة

:الثانيللتمرین

في رأس المال العامل؟ ستثماربین أهم سیاسات اإلالشــركة فــي األصــول المتداولــة تبعــا للعدیــد مــن العوامــل منهــا طبیعــة الصــناعة التــي إســتثماریختلــف حجــم

تعمـــل بهـــا الشـــركة، حیـــث أن المؤسســـات المالیـــة عـــادة مـــا تحـــتفظ بـــرأس مـــال عامـــل مرتفـــع، بینمـــا تحـــتفظ شــركة أثــرا مهمــا فــي تحدیــد حجــم راس المــال الشــركات الصــناعیة بــرأس مــال عامــل أقــل. كــذلك فــإن لحجــم ال

العامل ألنه كلما زاد حجم الشركة كلما احتاجت للمزید من األصول المتداولة.

ســتثمارسیاســة اإلفــي رأس المــال العامــل وهــي ســتثمارویمكــن التمییــز بــین ثالثــة أنــواع رئیســیة لسیاســات اإل .1توازنة كما هو موضح في الشكل رقم الم مارستثسیاسة اإلیدة، و المق ستثمارسیاسة اإلالمریحة، و

الشـــركات تضـــمن هـــذه السیاســـة علـــى قیـــام ت ):Relaxed Policyالمریحـــة ( ســـتثمارسیاســـة اإل )أ(، والمخـزون والمـدینیناألجـل قصـیرة ات سـتثمار المتداولة مثل النقد واإلأصولها مبالغ كبیرة في إستثمارب

ال العامـل ونسـبة التـداول بشـكل كبیـر، وبالتـالي تـوفیر صافي رأس المـ رتفاعوهذا من شأنه أن یؤدي إلحالــة عــدم التأكــد ســواء علــى إرتفــاععنــد هــذه السیاســة عــادة مــا یــتم اســتخدام ســیولة كبیــرة للشــركة. و

مســـتوى الشـــركة، أو علـــى مســـتوى الصـــناعة والقطـــاع، أو علـــى مســـتوى االقتصـــاد الكلـــي. حیـــث تلجـــأ ات قــد تظهــر بشــكل مفــاجئ. إلتزامــصــول المتداولــة لمواجهــة أیــة بحجــم كبیــر مــن األ حتفــاظالشــركة باإل

األصـــول المتداولـــة وبالتـــالي إرتفـــاعویوجـــد لهـــذه السیاســـة آثـــار ســـلبیة كبیـــرة علـــى ربحیـــة الشـــركة ألن السیولة تخفض من أرباح الشركة.

ارســتثماإلعكــس سیاســة تعتبــر هــذه السیاســة ): Restricted Policyیــدة (المق ســتثمارسیاســة اإل )ب(في األصـول المتداولـة بأقـل حـد ستثمارالمریحة تماما حیث تتضمن هذه السیاسة على قیام الشركة باإل، وتكـون نسـبة التـداول أقـل على األغلب ممكن. وبالتالي فإن صافي رأس المال العامل قد یكون سالبا

وبالتــالي انخفــاض مــن واحــد صــحیح، ممــا یعنــي بــأن الخصــوم المتداولــة أكبــر مــن األصــول المتداولــة درجـة التأكـد لـدى الشـركة بحیـث تسـتطیع إرتفـاععـادة فـي حـال تسـتخدم هـذه السیاسـة و سیولة الشـركة.

اتهـا قصـیرة االجـل بدقـة كبیـرة. وعلـى الـرغم مـن أن لهـذه السیاسـة أنعكاسـات إیجابیـة علــى إلتزامالتنبـؤ بمفـاجئ علـى الشـركة قـد یسـبب لهـا أزمـة إلتـزامالربحیة، إال أنهـا تعتبـر عالیـة المخـاطرة ألن ظهـور اي

-328 -

اتهــا، بالتـــالي فـــإن مخــاطر الســـیولة التـــي تواجههـــا إلتزاممالیــة أو عســـر مـــالي تفشــل معـــه فـــي اإلیفـــاء ب الشركة في هذه الحالة مرتفعة.

بموجـب هـذه السیاسـة فـإن الشـركة : )Moderate Policy( المعتدلـةالمتوازنـة أو سـتثمارسیاسـة اإل )ج(حجـم األصـول المتداولـة المحـتفظ بهـا حسـب وسـط زن مـن األصـول المتاولـة بحیـث تتتحتفظ بحجم متوا

المقیدة. وتعتبر هذه السیاسة األكثـر مالئمـة للشـركات فـي األوضـاع العادیـة والسیاسة المریحة السیاسة ات الشــركة قصــیرة إلتزامــألنهــا تتضــمن علــى حجــم معتــدل مــن األصــول المتداولــة التــي تكفــي لمواجهــة

وتحقق هذه السیاسة صافي رأس مال عامل قریـب مـن الصـفر، ونسـبة تـداول قریبـة مـن الواحـد االجل. صحیح. كما أن هذه السیاسة توازن بین السیولة من جهة، وبین الربحیة من جهة أخرى.

للتمرین الثالث:

.رأس المال العاملاشرح أهم السیاسات المستخدمة في تمویل

المـــال العامـــل إلـــى ثالثـــة سیاســـات هـــي السیاســـة المتحفظـــة، والسیاســـة یمكـــن تقســـیم سیاســـات تمویـــل رأس الهجومیة، والسیاسة المتوازنة.

تقــوم هــذه السیاســة علــى تمویــل األصــول الثابتــة ):Conservative Policyالسیاســة المتحفظــة ( )أ(ــة المؤقتــة عــن طریــق مصــادر التمویــل ط ــة الدائمــة وجــزء مــن األصــول المتداول ویلــة واألصــول المتداول

األجــل مثــل األســهم والســندات، بینمــا یــتم تمویــل جــزء بســیط مــن األصــول المتداولــة المؤقتــة عــن طریــق مصـــادر تمویـــل قصـــیرة األجـــل. وتتضـــمن هـــذه السیاســـة علـــى تكلفـــة أكبـــر علـــى الشـــركة ألن مصـــادر

هنـا التمویل طویلة األجـل تكـون أكثـر تكلفـة مـن مصـادر التمویـل قصـیر األجـل. لكـن تعتبـر المخـاطرةاتهـــا طویلـــة األجـــل. ومـــن هنـــا جـــاءت تســـمیتها إلتزاممتدنیـــة جـــدا ألن الشـــركة تملـــك وقتـــا كبیـــرا لســـداد

بالسیاسة المتحفظة.

هـذه السیاسـة هـي عكـس السیاسـة السـابقة حیـث تقـوم ):Aggressive Policyالسیاسـة الهجومیـة ( )ب(لــة الدائمــة (أو جمیعهــا) مــن خــالل علــى تمویــل األصــول المتداولــة المؤقتــة وجــزء مــن األصــول المتداو

مصـــادر التمویـــل قصـــیر األجـــل، بینمـــا یـــتم تمویـــل بـــاقي األصـــول مـــن خـــالل مصـــادر التمویـــل طویـــل ونظــرا ألنــه یــتم االعتمــاد بشــكل كبیــر علــى التمویــل قصــیر األجــل فــإن هــذه السیاســة ســتحمل األجــل.

مـن مصـادر التمویـل طویـل األجـل. الشركة تكالیف أقل ألن مصـادر التمویـل قصـیر األجـل أقـل تكلفـة لكــن المخــاطرة هنــا ســتكون مرتفعــة جــدا ألن لــدى الشــركة دیــون كثیــرة قصــیرة األجــل وستســتحق خــالل

فترة قصیرة (أقل من سنة) مما قد یعرضها لمشاكل العسر المالي الفني أو حتى الحقیقي.

سیاســـة المتحفظـــة وبـــین هـــذه السیاســـة بـــین التتوســـط ): Moderate Policyالسیاســـة المتوازنـــة ( )ج(السیاسة الهجومیة، حیث أنها تقوم على تمویـل األصـول الثابتـة واألصـول المتداولـة الدائمـة عـن طریـق مصادر التمویل طویل األجل، بینما تقوم بتمویل األصول المتداولة المؤقتة من خالل مصـادر التمویـل

م علـى فكـرة الموائمـة بـین االسـتحقاقات وتعتبر هذه الطریقة من أفضـل الطـرق ألنهـا تقـو . قصیر األجل

-329 -

والمتضمن على مقابلة آجال األصول مـع آجـال الخصـوم، وبالتـالي فإنهـا تحقـق الموازنـة بـین التكـالیف وبین المخاطر.

للتمرین الرابع:

تصـل فتـرة یـوم، و 86مقـدارها فتـرة بتحصـیل ذممهـا المدینـة خـالل المتحدة للصناعات الهندسـیة شركة التقوم فمـا هـي ، ا یومـ 65بتسـدید ذممهـا الدائنـة خـالل الشـركة تقـوم یـوم، بینمـا 46البضاعة في مخازنها إلـى بقاء للشركة. دورة التحول النقديمدة

الحل:

دورة التحول النقدي = فترة سداد الذمم الدائنة –فترة تحصیل الذمم المدینة + فترة بقاء البضاعة في المخازن

یوم 67= 65 – 46+ 86= دورة التحول النقدي

للتمرین الخامس:

، 70صـــافي 2/10یـــة إئتمانتشـــتري مؤسســـة التجهیـــزات المكتبیـــة مـــن أحـــد المـــوردین الـــذین یتبعـــون سیاســـة ســنویا (االســمي). فهــل یجــب علــى الشــركة التســدید خــالل %11وكانــت تكــالیف اقتــراض الشــركة مــن البنــك الممنوحة. ئتمانوم األخیر من فترة اإلفترة الخصم أم یجب علیها التأخر حتى الی

الحل:

× نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا =

وبتطبیق هذه المعادلة على مثالنا السابق تكون النتیجة:

%12.4= × نسبة الخصم الذي ستخسره الشركة سنویا =

لقول بأنه على الشـركة التسـدید خـالل فتـرة الخصـم ألن الشـركة تحقـق وفـرا نتیجـة ومن خالل ما سبق یمكن ا . %11والذي یعتبر أكبر من تكلفة الحصول على قرض بسعر %12.4حصولها على الخصم مقداره

للتمرین السادس:

اث. آالف لــوح خشــب ســنویا (س) وذلــك لتصــنیع مختلــف أنــواع األثــ 9تحتــاج شــركة صــناعة األثــاث لحــوالي دینــار، بینمــا تبلــغ تكلفــة الطلبیــة الواحــدة 40بالوحــدة (اللــوح الخشــبي) حتفــاظوقــد كانــت التكلفــة المتغیــرة لإل

دینار. فما هو حجم الطلبیة األمثل لشركة صناعة األثاث. 600

بة الخصـمـنسـ نسبة الخصم -1

2 % 98%

یوم 365 70 - 10

یوم 365

االئتمان فترة - الكلیة

فترة الخصم

-330 -

الحل:

ك* =

لوح خشبي 520= ك* =

للتمرین السابع:

التكالیف التي ینطوي علیها المخزون؟ بین أهم أنواع

یتضمن المخزون على نوعین من التكالیف نوردها فیما یلي:

عبــارة عــن التكــالیف هــيو :)Inventory Carrying Costsبــالمخزون ( حتفــاظاإلف یلاتكــ )1(ها بكمیات مـن البضـائع فـي المخـازن لمـدة معینـة. ومـن إحتفاظالمتغیرة التي تتحملها الشركة نتیجة

االمثلـــة علـــى هـــذه التكـــالیف تكلفـــة التخـــزین وتكلفـــة التـــأمین علـــى البضـــائع وتكلفـــة البضـــائع التـــي تتعـــرض للـــدمار والتلـــف وتكـــالیف الفرصـــة البدیلـــة الناجمـــة عـــن تعطیـــل أمـــوال الشـــركة علـــى شـــكل

ها فـي مجـاالت مربحـة، إضـافة لتكلفـة تقـادم المخـزون إسـتثمار بضائع مكدسة في المخازن بدال مـن بـالمخزون بازدیـاد عـدد الوحـدات المخزنـة، حتفـاظصة في السلع التكنولوجیة. وتزداد تكـالیف اإلوخا

وحــدة. ومــن المهــم هنــا معرفــة أن 50وحــدة تكــون ضــعف تخــزین 100حیــث أن تكــالیف تخــزین ء الشركة تدفع التكلفة المتغیرة للوحدة الواحدة خالل فترة تخزینهـا فقـط، فمـثال إذا قامـت الشـركة بشـرا

وحدة لوضعها في المخازن فإنها ستقوم بسحب كمیات من هـذه البضـائع المخزنـة حتـى تنفـذ، 300وحــدة كاملــة خــالل فتــرة التخــزین ألن هــذه 300بكمیــة إحتفــاظوبالتــالي فــإن الشــركة ال تــدفع تكلفــة

، الوحدات تتناقص حتى تصـل إلـى الصـفر، وبالتـالي فـإن إجمـالي التكـالیف المتغیـرة تتنـاقص أیضـا وحــدة. ویمكــن 150بمتوســط الوحــدات المخزنــة والبالغــة حتفــاظوهكــذا فــإن الشــركة تــدفع تكلفــة اإل

بالمخزون كما یلي: حتفاظكتابة المعادلة الخاصة بحساب تكلفة اإل

)2÷ (ك × بالمخزون = ح حتفاظتكلفة اإل حیث أن:

بالوحدة الواحدة من المخزون. حتفاظح: هي تكلفة اإل یة الوحدات المطلوبة في المرة الواحدة والتي سیتم وضعها في المخازن.ك: هي كم

وحـدة) وكمیــة البضــاعة 300): ناتجـة عــن جمـع كمیــة البضــاعة فـي المخــازن أول المــدة (2÷ (ك .2آخر المدة (وتكون صفر بسبب نفاذ المخزون) ومن ثم تقسیم الحصیلة على

ط× س × 2 ح

2 ×9000 × 600 40

-331 -

ــالیف الطلبیــات ( )2( الیف التــي تتحملهــا الشــركة عنــد قیامهــا بطلــب وهــي التكــ): Order Costsتكشـحنة مـن البضــائع، مثـل تكــالیف االتصـال بــالموردین وارسـال طلــب الشـراء وتكــالیف البریـد والبــرق وغیرهــا. وتعتبــر هــذه التكــالیف ثابتــة للطلبیــة الواحــدة بغــض النظــر عــن الكمیــة، حیــث أن الشــركة

كلمــا زاد عــدد مــرات طلــب البضــائع خــالل تتحملهــا بغــض النظــر عــن عــدد الوحــدات المطلوبــة. و الفترة (مثل سنة) كلما ارتفعت تكالیف الطلبیات.

ك)÷ (س × تكلفة الطلبیة = ط حیث أن:

ط: هي تكلفة الطلبیة الواحدة. س: هي حاجة الشركة الكلیة من البضائع خالل الفترة (مثل سنة).

ك: هي كمیة الوحدات المطلوبة في المرة الواحدة.س): هــي عبـــارة عــن عـــدد الطلبیــات خـــالل الفتــرة، فمـــثال لــو كانـــت حاجــة الشـــركة الســـنویة ÷ ك (

مــرات خــالل 10وحـدة، فــإن الشــركة سـتقوم بالطلــب 500وحـدة وكانــت تطلــب فـي كــل مــرة 5000 العام.

تكلفـــة المخـــزون بحیـــث تتضـــمن علـــى تكـــالیف حتســـاببنـــاء علـــى مـــا ســـبق، یمكـــن كتابـــة معادلـــة عامـــة إل

بالمخزون وتكالیف الطلبیات وذلك كما یلي: تفاظحاإل

بالمخزون + تكالیف الطلبیات حتفاظإجمالي تكالیف المخزون = تكالیف اإل ك)÷ (س × ) + ط 2÷ ك × ( إجمالي تكالیف المخزون = ح

-332 -

ودور األسواق المالیة ستثماراإلتحلیل : الفصل العاشر

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

رأس المال.یة ومفاهیم موازنة ستثمار وطبیعة القرارات اإل ستثمارالتعریف بمفهوم اإل •

یة. ستثمار توضیح مراحل العملیة اإل •

ها.إحتسابیان مفهوم التدفقات النقدیة وطریقة ب •

اتخاذها وتقییمها و إحتساباألسالیب المختلفة المستخدمة في موازنة رأس المال وطرق توضیح •

ي في ظل نتائج التقییم.ستثمار القرار اإل

على تحلیل الحساسیة وتحلیل عتمادبیان طرق موازنة رأس المال في ظل حالة عدم التأكد باإل •

دل.التعا

یة.ستثمار بیان دور األسواق المالیة في العملیة اإل •

-333 -

مقدمة .1

یة المتاحة أمامها بهدف اختبار ستثمار بتقییم وتحلیل مختلف البدائل اإلمن الضروري أن تقوم الشركة والذي یحقق أعلى عائد متوقع ویساهم في زیادة القیمة فیه ستثمارالبدیل األفضل لإل اختیارجدواها و

یة للشركة. السوق

من وجهة نظر رأس المال ةزنامو یة وتحلیل جدواها، أو ما یعرف بستثمار تعتبر عملیة تقییم المشاریع اإلو ومباشرة ةكبیر اتلما لها من انعكاسفي الشركة اإلدارة المالیة أحد أهم القرارات التي تتخذها الفكر المالي، ومؤشراتها المالیة بشكل عام.على الشركة

إتخاذوالمفاهیم المرتبطة به، وعملیة ستثمارالفصل بهدف التعریف بقرار اإلضوء ذلك یأتي هذا في و جمیع األسالیب المستخدمة في الفصل یناقش هذا یة. كذلك ستثمار القرارات المالیة ومراحل العملیة اإل

لى مناقشة كیفیة إعداد ها وتقییمها والحكم علیها، باإلضافة إإحتسابموازنات رأس المال مع توضیح كیفیة .عدم التأكد ةحالموازنة رأس المال في ظل

ستثمارمفهوم اإل .2

عكاساتها المباشرة على القیمة نأحد أهم القرارات التي تتخذها الشركة وذلك نظرا ال ستثمارتعتبر قرارات اإلعمل الاألساسي لطبیعة حدد میعتبر ال ستثماركما أن قرار اإلالسوقیة لألسهم وبالتالي قیمة الشركة ككل.

اریع واألصول التي تمتلكها الشركة.شالمتحدید ه من خاللحیث یتم الشركة الذي تمارسه

إال أنهــا تتفــق جمیعهــا مــن حیــث ،ســتثمارلمفهــوم اإلالبــاحثین تعــدد التعــاریف التــي اقترحهــا علــى الــرغم مــن و أكبـر خلـق قیمـة مسـتقبلیة ل الحالیةوال على إیجاد قیمة مضافة على األمیتضمن ستثمارالجوهر على أن اإل

علـى جـل الحصـول أحـالي مـن ال سـتهالكاإلاالمتنـاع عـن علـى أنـه سـتثماراإلالـبعض عرفحیث .لألموالفــي الوقــت أمــوال إســتخداماالمتنــاع عــن كمــا عرفــه بعــض البــاحثین علــى أنــه ، فــي المســتقبل كبــرأ إســتهالككافیـة فـي المسـتقبل تكـون أكبـر نقدیـة تـدفقات ل الحصول علـى جألفترة زمنیة معینة من تأجیل ذلك و الحالي

باإلضـافة إلعطائـه عائـد مرضـي علـى أموالـه المستثمر عن الوقت والتكلفة والمخاطرة التي تحملهـا تعویض ل . المستثمرة

إلى نوعین أساسیین هما یةستثمار العملیة اإلنوع األصول التي تستهدفها حسب ستثمارویمكن تقسیم اإلالذي ستثماري إلى ذلك اإلقتصاداإل ستثماریشیر مفهوم اإلحیث المالي. ستثماري واإلقتصاداإل ستثماراإلویكون موجها لمجتمع، الموجودة في ازیادة الطاقة اإلنتاجیة خلق طاقة انتاجیة جدیدة أو هدف ستی

لتسمیة هذا ما دفع البعض هذا و مثل المصانع والمكائن والمعدات وغیرها، في األصول الحقیقیة ستثمارلإل الحقیقي. ستثمارباإلالنوع

ممثلة باألوراق المالیة ةدوات المالیاألشراء وبیع في ستثمارعملیة اإلالمالي فإنه یشیر إلى ستثمارأما اإلغیر ستثمار. ویعتبر هذا النوع من اإلبهدف تحقیق عوائد وغیرهاالسندات العادیة والممتازة و مثل األسهم

تحویل المالي على ستثماراإلحیث یتضمن ، تمعي ألنه ال یؤدي إلى زیادة الطاقة اإلنتاجیة للمجحقیق

-334 -

بناء على ما سبق، یمكن .دون أن یتسبب ذلك في زیادة االنتاجیة ملكیة طاقة قائمة من طرف إلى آخري قتصادالمعنى اإلب ستثماراإلالتي سیتم التركیز علیها في هذا الفصل هي ستثمارالقول أن عملیة اإل

.ا غیر حقیقيإستثمار المالي والذي یعتبر ستثمار(الحقیقي)، وال یندرج تحته اإل

)General Conceptsمفاهیم أساسیة ( .3 بموازنة رأس المال. في هذا الجزء سنقوم باستعراض المفایهم األساسیة ذات العالقة

زنـــة رأس المـــال علـــى أنهـــا عملیـــة یمكـــن تعریـــف موا ):Capital Budgeting(موازنـــة رأس المـــال �ات التي تواجهها الشركة مـن خـالل تحلیـل العوائـد والمخـاطر التـي ستثمار تقییم وتحلیل جدوى اإلتخطیط و

القرار المناسب. تخاذتتضمنها وصوال إلحقیقـي یهـدف إلـى زیـادة الطاقـة إسـتثماریمكننا تعریف المشروع علـى أنـه ): The Projectالمشروع ( �

فـــي المجتمـــع، و یمكـــن أن تكـــون الزیـــادة فـــي الطاقـــة الحالیـــة أو خلـــق طاقـــة انتاجیـــة جدیـــدة یـــة اإلنتاج اإلنتاجیة إما على شكل زیادة في إنتاج السلع أو الخدمات.

یعبــر هــذا المفهــوم عــن العملیــات الخاصــة بدراســة وتقیــیم ):Project Valuationتقیــیم المشــروع ( �قــرار بشــأن تنفیــذ أو عــدم تنفیــذ المشــروع. إتخــاذبهــدف فیــه ثمارســتلمعرفــة جــدوى اإلوتحلیــل المشــروع

ي، كمــا قــد تقــوم عــدة ســتثمار قرارهــا اإل تخــاذالتــي تواجههــا إلیة ســتثمار وتقــوم الشــركات بتقیــیم المشــاریع اإل المستثمرین أو الجهات الممولة (مثل البنوك).عملیة التقییم مثل جهات ب

:)1(مثال وقـد ،د دراسة جدوى لمشروع ما وقدمها إلى أحـد البنـوك لیقـوم بتمویـل المشـروعقام أحد المستثمرین بإعدا

، إال أن دراســات المقیمــین %20أظهــرت دراســة الجــدوى بــأن معــدل العائــد المتوقــع علــى هــذا المشــروع فــي أحســن %10والخبــراء فــي البنــك أظهــرت بــأن معــدل العائــد المتوقــع علــى هــذا المشــروع لــن یتجــاوز

الجـدوى المتوقعـة نخفـاضرا إلقراره برفض تمویل المشروع نظ إتخاذاء على هذا یقوم البنك ببن الظروف. . منه

إســتثمارهــي عبــارة عــن تكلفــة الــدخول فــي ): Initial Investment( ســتثمارالتكلفــة المبدئیــة لإل �قبــل معینــة دفــع تكــالیف فــي العــادة یتطلــب إســتثمارأي . حیــث أن ســتثماراإل كمعــین أو تكلفــة شــراء ذلــ

والمعـدات البدء به مثل دفع قیمة المصنع أو شراء خط انتاجي أو تكلفة تأسیس مشـروع أو شـراء اآلالت وغیرها.

)The Financial Decisions Process(القرارات المالیة إتخاذعملیة .4األسواق إقتصادكرة تقوم نظریة القرارات المالیة على أساس قاعدة التقییم المنبثقة عن النظام الرأسمالي وف

طرق التقییم المختلفة إستخدامالقرار بشأنه للدراسة والتقییم ب إتخاذالحرة. حیث یتم إخضاع الحدث المراد القرار المناسب بناء على نتائج التقییم. تخاذوصوال إل

:)2( مثال

-335 -

تباینــة، حیــث كــان العائــد لــو افترضــنا أننــا بصــدد تقیــیم ثالثــة مشــاریع لهــا نفــس المخــاطرة و لكــن عوائــدها م ســتثمار، فــإن قرارنــا المبنــي علــى قاعــدة التقیــیم ســیكون باإل%9وللثالــث %13وللثــاني %7للمشــروع األول

بالمشــروع الثــاني ألنــه یحقــق أعلــى عائــد تحــت نفــس المســتوى مــن المخــاطرة. ویشــیر هــذا المثــال إلــى جــوهر م.وطبیعة القرارات المالیة المنبثقة عن قاعدة التقیی

القــرار اإلجابــة عــن الســؤال "كیــف نصــنع القــرار؟" ، واإلجابــة علــى هــذا الســؤال تكمــن إتخــاذتتضــمن عملیــة و في توفر الشروط الالزمة لصنع القرار وهي:

تخـاذهـدف هـو السـبب األساسـي إلالوجـود إن ): The Existence Of Objectivesوجـود أهـداف ( •یحقــق قــرار إتخــاذلیــة هــدر للوقــت والجهــد إذا لــم تــؤدي إلــى القــرار عم إتخــاذتكــون عملیــة ، حیــث القــرار

القرار ما لم تكـن النتـائج المتوقعـة مـن اتخاذ، ومتخذ القرار العقالني ال یقوم بعملیة دراسة و هدف معینیجعل وجود هدف واضـح أمـام متخـذ القـرار، سـألن عدم أحد البدائل متماشیة مع هدف محدد، إختیار لوقت والجهد دون أن یكون لها أي مردود.اهدر عشوائیة تعملیة القرار إتخاذعملیة

): یعتبر هـذا الشـرط مهـم ألنـه بـدون تـوفر بـدائل The Existence Of Alternativesتوفر البدائل ( •صــانع والبـدائل هنـا قـد تكـون عـدة خیـارات یختـار ، قــرار تخـاذال یوجـد هنـاك حاجـة إلأمـام متخـذ القـرار

.أفضلها القرارــاء تقیــیم • Valuation Based on the Decisionالقــرار ( إتخــاذالهــدف مــن علــى البــدائل بن

Objective بعــد أن یتــوافر الشــرطان الســابقان، ال بــد مــن القیــام بإعطــاء قــیم للبــدائل المتــوفرة، ومــن :(مــن المهــم هنــا أن یكــون األســاس الــذي یــتم بنــاء علیــه إعطــاء قــیم للبــدائل متفقــا مــع األهــداف المرجــوة

أسلوب للتقییم بشكل یعبر عن الهدف . إستخدامالقرار، بمعنى أنه یجب إتخاذ

:)3( مثال

بــین المكــان ""أ"" والمكــان وسـیلة النقــل األســرع التــي تصـل إختیــارإذا كنـا نریــد تقیــیم عــدة وسـائط نقــل بهــدف . فلــو قارنــا دف وهــو الســرعةمــع المعیــار المســته طریقــة لتقیــیم البــدائل تتناســب إختیــار، فمـن المهــم هنــا ""ب""

، أمـا لـو كـان أحـد البـدائل مقیمـا البـدیل األسـرع اختیـارقـرار و إتخـاذالبدائل المختلفة المقیمة بالسـرعة ألمكننـا قــرار وذلــك لعــدم تناســب معیــار التقیــیم مــع األهــداف إتخــاذبالســرعة وآخــر بــالحجم وآخــر بالســعر لمــا أمكننــا

ســرع . كــذلك لــو كانــت هــذه البــدائل جمیعهــا مقیمــة بالســعر لمــا أمكننــا أیضــا البــدیل األ إختیــارالمرجــوة وهــي البـــدیل األســـرع ، إختیــارألن الهــدف هـــو -المقارنــة بینهـــا بنــاء علـــى الســـعر مــع أنـــه بإمكاننـــا -قـــرار إتخــاذ

.قرار إتخاذوالتضارب بین األهداف المرغوبة وأسلوب التقییم یحول دون

)Investment Process Stages( یةستثمار مراحل العملیة اإل .5

:التالیةمراحل الیة فعلیا على ستثمار تنطوي العملیة اإل) : یجــب علــى المســتثمر تحدیــد األهــداف التــي یســعى Specifying Objectivesتحدیــد األهــداف ( -1

حجـــم المخـــاطرة التـــي و ، وعلـــى رأس هـــذه األهـــداف تحدیـــد معـــدل العائـــد المطلـــوب، هإســـتثمار إلیهـــا مـــن لمعرفة ما إذا كـان مسـتعدا لمستثمر لتحملها، فمثال یجب أن نحدد حساسیة المستثمر للمخاطرة یسعى ا

. وفــي )Risk Aversion) أو كــان كــاره لتحمــل المخــاطرة (Risk Toleranceلتحمــل المخــاطرة ( ضوء تحدید المخاطرة یتم تقدیر حجم العائد المتوقع.

-336 -

ــالقیود األمــور التــي تــؤثر علــى Specifying Constrains( ســتثمارتحدیــد قیــود اإل -2 ): ونعنــي هنــا ب"ب" المشــروع "أ" إلــى المشــروع ي مــن ســتثمار اإلالشــركة قرارهــا غیــر ت، فمــثال قــد ســتثمارنــوع اإل إختیــار

وذلك ألن معدل الضریبة أقل على المشروع "ب" . ویمكننا عموما تقسیم المحددات إلى خمسة أنواع:رغـب بهـا وبنـاء علـى ت تحدید نسبة السـیولة التـيالشركة على ): حیث یجبLiquidityالسیولة ( -

. ستثمارنوع اإل إختیارهذه النسبة یتم ، ســتثمار): ویقصــد بــه تــاریخ التســییل المتوقــع لإلInvestment Horizonي (ســتثمار األفــق اإل -

ات قصیرة االجل.ستثمار اإل إختیارالمرغوبة قصیرة یتم ستثمارت فترة اإلفإذا كان

): قــد تشــكل األنظمــة والقــوانین الســائدة فــي بلــد مــا قیــود علــى Regulationsمــة والقــوانین (األنظ -ات التــي تضــر بالبیئــة أو قـــد ســتثمار قــد یحظــر قــانون الدولــة اإلالمرغــوب، فمــثال ســتثمارنــوع اإل

.غرامات مرتفعةیفرض علیها آلخـر إسـتثمارة مـن تتفـاوت نسـبة الضـریب): قـد Tax Considerationsالضـریبیة ( االعتبـارات -

ـــد تكـــون اإلقتصـــاداإلتبعـــا للقطـــاع ـــة معفـــاة مـــن الضـــریبة أو تكـــون ســـتثمار ي، فمـــثال ق ات الزراعیات فـي قطـاع الخـدمات وبخاصـة الخـدمات المالیـة عـادة سـتثمار الضریبة علیها منخفضة، بینما اإل

ما تكون ضریبتها مرتفعة. حجــم الشــركة مثــل بط بالشــركة نفســها وهــي التــي تــرت ):Unique Needsالحاجــات الخاصــة ( -

. یة وغیرهاستثمار واستراتیجیة الشركة اإل وطبیعة الصناعة التي تعمل بهایة ســتثمار : حیــث یــتم هنــا وضــع السیاســة اإل)Formulating Policyیة (ســتثمار تشــكیل السیاســة اإل -3

تنویـــع السیاســـة التوســـع للشـــركة، أو سیاســـة التنویـــع ضـــمن نفـــس الصـــناعة، أو مثـــل سیاســـة المرغوبـــة مختلفة. ات جدیدة ل صناعو لشم

): حیـــث یـــتم هنـــا تحلیـــل وتقیـــیم جـــدوى Capital Budgeting(القیـــام بإعـــداد موزانـــات رأس المـــال -4 البدیل األفضل. ختیاریة والمفاضلة بینها وصوال إلستثمار المشاریع اإل

ـــل ت -5 ـــد حجـــم التموی ـــه حدی ـــة الحصـــول علی ـــFinancing(المطلـــوب وكیفی ـــا ): حیـــث ی ـــدیر كمیـــة تم هن تق كیفیة الحصول على التمویل من مصادره المختلفة. ها و إستثمار المرغوب األموال

): هنـا یـتم تقیـیم Monitoring and Updating The Investment( سـتثمارمراقبـة وتعـدیل اإل -6هنـاك فـرق بـین لمعرفة ما إذا كان ستثمارالفعلیة ومقارنتها مع النتائج المتوقعة من اإل ستثمارنتائج اإل

حقق والمخطط له، ویجب تصحیح االنحرافات في وجودها بشكل دوري ومستمر.مال

)Cash Flowsالتدفقات النقدیة ( .6 ةالنقدی اتالتدفقمفهوم 6-1

یة المختلفـة قتصـادیستند الفكر المحاسبي علـى أسـاس االسـتحقاق بحیـث یـتم تسـجیل العملیـات واألحـداث اإلالفكــر یقــوم إذا تــم تحصــیلها أم ال، بینمــا فیمــا الســتحقاقاتها وبغــض النظــر قــا وفالتــي تحــدث داخــل الشــركة

أو ةداخلـــ ةنقدیـــ اتتـــدفقعنهـــا التـــي یـــنجم بالعملیـــات یهـــتم النقـــدي والـــذي ســـاساألعلـــى عتمـــادباإلالمـــالي ألـف دینـار علـى الحسـاب لقامـت 100الشـركة بضـاعة بقیمـة باعـت لـو حسـب أسـاس االسـتحقاق ف. ةخارج(ولنفتـرض أنهــا األربـاح الناتجـة عـن هــذه المبیعـات إحتســابراف بهـذا االیـراد فــي القـوائم المالیـة ولـتم بـاالعت

-337 -

فـإن هـذه المبیعـات كانـت الواقـع فـي في قائمة الـدخل. لكـن واضافتها لصافي أرباح الشركة ألف دینار) 20ألــف دینــار لــم 20بــاح البالغــة أي مبــالغ لقــاء بیعهــا بعــد، وبالتــالي فــإن األر علــى الحســاب ولــم یــتم اســتالم

وال یعكـس الواقـع حقیقـي رقم صافي الربح الذي تم تضخیمه بقیمة هـذه األربـاح غیـر تتحقق بعد وهذا یجعل الفعلي للشركة.

):4مثال (مـة الـدخل الخاصـة قائمـن خاللهـا والتـي أظهـرت قوائمهـا المالیـة بنشـر قامت شركة فـورد موتـورز األمریكیـة

ـــأن صـــا ـــع مـــن العـــام ملیـــون دوالر أمریكـــي 793بلغـــت في الخســـائر المحاســـبیة بالشـــركة ب ـــع الراب عـــن الرب2003 .

ألنهــا قــد تحمــل فــي ثنایاهــا إن هــذه الخســارة المعلنــة تعتبــر مــن أســوء األمــور التــي قــد تحــدث ألي شــركة ركة للتـدهور مدلوالت سلبیة قد تؤثر علـى اسـتقرار الشـركة وعلـى ثقـة المسـاهمین بهـا ممـا قـد یـدفع قیمـة الشـ

السریع.

ملیـار دوالر 1.6بلـغ على أیة حال، أظهرت قائمة التـدفقات النقدیـة لـنفس الفتـرة بـأن صـافي التـدفق النقـدي ، األمـــر الـــذي یعنـــي بـــأن التـــدفقات النقدیـــة الداخلـــة للشـــركة (المقبوضـــة) تجـــاوزت التـــدفقات النقدیـــة أمریكـــي

ملیار دوالر. 1,6بحوالي الخارجة (المدفوعة)

وبـین صـافي التـدفق النقـدي یعـود إلـى البنـود خسـائر الشـركة المعلنـة الفرق الكبیر بین وهنا بین التحلیل بأن نـتج عنهـا تلـك الخسـائر المحاسـبیة، والتـي كانـت تعـود إدراجهـا فـي قائمـة الـدخل والتـي غیر النقدیة التـي تـم

ات وغیرها. ستهالكعملیات الشركة واإلفي معظمها إلى االقتطاعات غیر النقدیة المرتبطة بإعادة هیكلة

التــدفقات علــى االهتمــام تركیــز ات المختلفــة ســتثمار ضــروري عنــد تقیــیم اإللأصــبح مــن ابنــاء علــى مــا ســبق، والتـــي تعكـــس مـــا تـــم قبضـــه أو دفعـــه فعـــال بـــدال مـــن التركیـــز علـــى ات ســـتثمار تلـــك اإل النقدیـــة الناجمـــة عـــن

تتضمن في معظم الحاالت على بنود غیر نقدیة. اإلیرادات والمصاریف المحاسبیة والتي

ویمكـــن التمییـــز هنـــا بـــین نـــوعین أساســـیین مـــن التـــدفق النقـــدي همـــا التـــدفق النقـــدي الـــداخل والتـــدفق النقـــدي اســتلمتها هــو عبــارة عــن المبــالغ المالیــة التــي ) Cash Inflowحیــث أن التــدفق النقــدي الــداخل (الخــارج.

هو عبارة عن المبـالغ المالیـة ف )Cash Outflowالتدفق النقدي الخارج (ة. أما نقدا خالل فترة معین الشركة الشركة خالل فترة معینة. من قبل نقدا دفعها التي تم

أنهـا تأخـذ بعـین بـل ، سـتثمارإن موازنة رأس المال ال تعتمد فقط على حجم التدفقات النقدیة المتوقعة من اإلویـتم الـربط بـین هـذه .سـتثمارحجـم المخـاطرة التـي ینطـوي علیهـا اإلو توقیت حدوث تلـك التـدفقات،االعتبار

من خالل أسالیب الموازنة الرأسمالیة التي سنستعرضها في السیاق التالي.المفاهیم من

-338 -

التدفقات النقدیة إحتساب 6-2

التـدفقات إحتسـابیـة القـرارات، فمـن المهـم معرفـة كیف إتخـاذنظرا ألهمیة التدفقات النقدیـة ودورهـا الكبیـر فـي التـــدفقات النقدیـــة مـــن خـــالل إحتســـابویمكـــن علـــى قائمـــة الـــدخل والمیزانیـــة العمومیـــة. عتمـــادالنقدیـــة باإل

المعادلة التالیة: في صافي رأس المال العاملالتغیر -الرأسمالي اإلنفاق –تدفق النقدي التشغیلي النقدي= ال التدفقصافي

)Operating Cash Flowالتدفق النقدي التشغیلي ( )1(

ها إحتسابویمكن ,ةوهو عبارة عن التدفقات التقدیة التي یتم تحصیلها من األنشطة االعتیادیة للشرك من خالل المعادلة التالیة:

الضرائب – ستهالكالتدفق النقدي التشغیلي = صافي الربح قبل الفوائد والضرائب + اإل

)Net Capital Spendinhالرأسمالي ( اإلنفاقصافي )2(

بیع انفاقها لشراء األصول الثابتة مطروحا منها المبالغ المحصلة نتیجة تم وهو عبارة عن المبالغ التي صافي االنفاق الرأسمالي من خالل المعادلة التالیة: إحتساباألصول الثابتة. ویمكن

ة أول الفترة+ صافي األصول الثابت –الثابتة في نهایة الفترةاألصول الرأسمالي= صافي اإلنفاق صافي

ستهالكاإل

)Change in Net Working Capitalالتغیر في صافي رأس المال العامل ( )3(

وهو عبارة عن الفرق بین صافي رأس المال العامل آخر الفترة ورصید رأس المال العامل أول الفترة. من خالل المعادلة التالیة:التغیر في صافي رأس المال العامل إحتسابویمكن

صافي رأس المال العامل أول الفترة –صافي رأس المال العامل آخر الفترة = العامل مالال صافي رأسر في التغی

:)5( مثالأحسب صافي شركة صناعة أنابیب الري، والتي تخص المبینة في الجدول التالي المعلومات بناء على

. 2011عام في التدفق النقدي للشركة

31/12/2011 31/12/2010 البند / الفترة

95400 86500 صافي رأس المال العامل 172800 198300 صافي األصول الثابتة

123000 118000 صافي الربح قبل الفوائد والضرائب 21500 23400 ستهالكاإل

26500 24000 الضرائب

:الحل الضرائب – ستهالكصافي الربح قبل الفوائد والضرائب + اإل = التدفق النقدي التشغیلي )1(

-339 -

دینار 118000= 26500- 21500+ 123000=

= صافي اإلنفاق الرأسمالي )2( ستهالكأول الفترة + اإل صافي األصول الثابتة –صافي األصول الثابتة في نهایة الفترة

دینار 4000-= 21500+ 198300 – 172800= صافي اإلنفاق الرأسمالي ل العامل = التغیر في صافي رأس الما )3(

صافي رأس المال العامل أول الفترة –صافي رأس المال العامل آخر الفترة دینار 8900= 86500 – 95400 التغیر في صافي رأس المال العامل =

صافي التدفق النقدي = التغیر في صافي رأس المال العامل -اإلنفاق الرأسمالي –التدفق النقدي التشغیلي

دینار 113100= 8900 –) 4000-( – 118000 ي =صافي التدفق النقد

)Capital Budgeting Techniques(طرق وأسالیب الموازنة الرأسمالیة .7ات والمفاضــلة ســتثمار التــي تســتخدم لتقیــیم اإل علــى العدیــد مــن الطــرق واألســالیبتتضــمن موازنــة رأس المــال

. نستعرضها في السیاق التالي یةستثمار بین البدائل اإل

)Net Present Valueالقیمة الحالیة ( صافي )1(وشــیوعا بالمقارنــة مــع ا إســتخدامموازنــة رأس المـال طــرق أكثــر مــن تعتبـر طریقــة صــافي القیمــة الحالیـة

التــدفقات النقدیــة حجــم تأخــذ بعــین االعتبــار ویعــود ذلــك إلــى عــدة أســباب أهمهــا أنهــا األخــرى، الطــرق قــع فــي عمــق التفكیــر یوهــو األمــر الــذي عامــل المخــاطرة ل باإلضــافةوتوقیتهــا ســتثمارالمتوقعــة مــن اإل

التمویلي الحدیث.

والمتمثلــــة ســــتثمارویعــــرف صــــافي القیمــــة الحالیــــة علــــى أنــــه مقــــدار الفــــرق بــــین التكــــالیف المبدئیــــة لإلة الداخلــبــین القیمــة الحالیــة للتــدفقات النقدیــة ، و ســتثماراإلهــذا بالتــدفقات النقدیــة الخارجــة التــي یتطلبهــا

مـن صـافي القیمـة الحالیـة حسـب یمكن. و بعد خصمها بمعدل تكلفة رأس المال ستثماراإلمن لمتوقعة ا :المعادلة التالیة إستخدامخالل

التكلفة المبدئیة + القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة - صافي القیمة الحالیة =

Inflows)PV(Cash Investment -InitialNPV += حیث أن:

لغایــات أن تدفعــه الشــركة التــدفق النقــدي الخــارج الــذي ال بــد مــن أو هــي التكلفــة التكلفــة المبدئیــة: - ، مثل شراء مصنع أو مشروع قائم أو شراء آالت ومعدات وغیرها.ستثماراإل

مــن المشــروع بمعــدل متوقـع كــل تــدفق نقــدي خصـم القیمـة الحالیــة للتــدفقات النقدیـة: هــي عبــارة عــن - تكلفة رأس مال الشركة.

المعادلة التالیة: إستخداملحالیة ألي تدفق نقدي یمكن القیمة ا إحتسابلغایات و

-340 -

nn

22

11

K)(1

CF.....

K)(1

CF

K)(1

CFInflows)PV(Cash

+++

++

+=

:حیث أنPV(Cash Inflows) ستثمارالنقدیة الداخلة المتوقعة من اإلالقیمة الحالیة للتدفقات هي . CF1, CF2, … CFn ة المتوقعـة مـن المشـروع حسـب توقیـت حـدوثها بعـد سـنة النقدیات التدفقهي

من السنوات. nسنتین أو أوK الشركة والتي تعكـس المتوسـط المـوزون لتكلفـة رأس تكلفة رأس مالهي

. منالمال التي تم مناقشتها في الفصل الثاn أو السنوات التي سیتم تحصیل التدفق النقدي فیها. هي عدد الفترات

القرار إتخاذقاعدة

.من صفر نقوم بقبول المشروع أكبر إذا كان صافي القیمة الحالیة للمشروع • .وع أقل من صفر نقوم برفض المشروعإذا كان صافي القیمة الحالیة للمشر •المشروع الذي یحقق أعلى صافي قیمة إختیارفي حال المفاضلة بین عدة مشاریع نقوم ب •

حالیة موجبة.

)6( مثالما، وقـــد كانـــت التكلفـــة المبدئیـــة أحـــده ختیـــاریین إلإســـتثمار بـــدیلین ترغـــب إحـــدى الشـــركات بالمفاضـــلة بـــین

الداخلـة النقدیـة ، أما التـدفقات %10الشركة تكلفة رأس مال ت ، كما كاندینار ألف 100المقدرة لكل منهما قد كانت كما یلي: ف كل مشروعالمتوقعة من

ةالمتوقع ةالنقدی اتالتدفق ةالنقدی اتالتدفق السنة

المشروع "أ" المشروع "ب"

التكلفة المبدئیة 0 )100000( )100000(

10000 60000 1

التدفقات النقدیة

الداخلة

20000 50000 2 30000 40000 3 40000 30000 4 50000 20000 5 60000 10000 6

.طریقة صافي القیمة الحالیة إستخدامبین ستثمار اإل: المفاضلة بین هذین المطلوب

الحل:

"أ" رستثماصافي القیمة الحالیة لإل .1 .دینار 100000التكلفة المبدئیة = • .دینار 164474القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المتوقعة من المشروع = •

-341 -

164474)10.01(

10000

)10.01(

20000

)10.01(

30000

)10.01(

40000

)10.01(

50000

)10.01(

60000654321

=+

++

++

++

++

++

=PV

.دینار 64474= 164474+ 100000 -"أ" = ستثمارصافي القیمة الحالیة لإل •ول ســتغطي تكلفتــه المبدئیــة البالغــة األ ســتثمارهــذا یعنــي بــأن التــدفقات النقدیــة المتوقعــة مــن اإل •

دینار. 64474وستزید عنها بمقدار ألف دینار 100

"ب" ستثمارلإلصافي القیمة الحالیة .2 دینار 100000التكلفة المبدئیة = • دینار 140394القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المتوقعة من المشروع = •

140394)10.01(

60000

)10.01(

50000

)10.01(

40000

)10.01(

30000

)10.01(

20000

)10.01(

10000654321

=+

++

++

++

++

++

=PV

دینار 40394= 140394+ 100000 -" = ب" ستثمارلإل صافي القیمة الحالیة •الثــاني ســتغطي تكلفتــه المبدئیــة البالغــة ســتثمارهــذا یعنــي بــأن التــدفقات النقدیــة المتوقعــة مــن اإل •

دینار. 40394ألف دینار وستزید عنها بمقدار 100

ة ألن كالهمـا یحقـق ین یعتبران مقبوالن حسـب طریقـة صـافي القیمـة الحالیـستثمار على الرغم من أن اإل .3 إختیــــارواحــــد مــــن بینهمــــا لــــذلك نقــــوم ب إســــتثمار إختیــــارصــــافي قیمــــة حالیــــة موجبــــة، إال أننــــا بصــــدد

.وهو المشروع "أ" في مثالناكبر األصافي القیمة الحالیة الذي یحقق ستثماراإل

:)7مثال (، ویتطلـــب كـــال مـــن هـــذه نهم، وتریـــد المفاضـــلة بیـــ" و"ب" و"ج"یة "أإســـتثمار یوجـــد لـــدى شـــركة ثالثـــة مشـــاریع

دینــار ، وتقــدر تكلفــة رأس المــال لهــذه الشــركة (معــدل الخصــم) 120000ا مبــدئیا مقــداره إســتثمار المشــاریع ، وقد كانت التدفقات النقدیة المتوقعة من هذه المشاریع كما یلي: %11بنسبة

التدفق النقدي المتوقع السنة

المشروع "أ" المشروع "ب" المشروع "ج"

32000 16000 22000 1

29000 22000 28000 2 27000 23000 30500 3 25000 25000 24000 4 20000 30000 23000 5 15000 40000 18000 6

المطلوب: صافي القیمة الحالیة لكل مشروع. إحتساب )أ( المفاضلة بین هذه المشاریع. )ب(

-342 -

حل:ال

صافي القیمة الحالیة )أ(

"أ" وعصافي القیمة الحالیة للمشر

السنة التدفق النقدي للمشروع "أ" صافي القیمة الحالیة

-120000 -120000 0

19819.82 22000 1

22725.43 28000 2 22301.34 30500 3

15809.54 24000 4 13649.38 23000 5 9623.54 18000 6 المجموع 103929

"ب" صافي القیمة الحالیة للمشروع

السنة "بلتدفق النقدي للمشروع "ا صافي القیمة الحالیة

-120000 -120000 0

14414.41 16000 1

17855.69 22000 2 16817.4 23000 3

16468.27 25000 4 17803.54 30000 5 21385.63 40000 6 المجموع 104745

"ج" صافي القیمة الحالیة للمشروع

ةالسن "جالتدفق النقدي للمشروع " صافي القیمة الحالیة

-120000 -120000 0

28828.829 32000 1

23537.05 29000 2 19742.17 27000 3

16468.27 25000 4 11869.03 20000 5 8019.61 15000 6 المجموع 108465

-343 -

المفاضلة بین المشاریع )ب(

المشروع.هذا إختیاربما أن المشروع الثالث "ج" یحقق أعلى صافي قیمة حالیة فإننا نقوم ب

)Internal Rate of Returnمعدل العائد الداخلي (طریقة )2(

مــع ســتثمارتتســاوى عنــده التكلفــة المبدئیــة لإلعلــى أنــه معــدل الخصــم الــذي معــدل العائــد تعریــف ن یمكـ. صـــفرمعـــدل الخصــم هـــذا تكـــون عنـــد صـــافي القیمـــة الحالیــة التــدفقات النقدیـــة الداخلـــة، وبالتــالي فـــإن

كما یلي:نفس معادالت صافي القیمة الحالیة إستخدامبیا التعبیر عن ذلك ریاض ویمكن

0)I(1

CF.....

)I(1

CF

)I(1

CF Investment -InitialNPV

nn

22

11 =

+++

++

++=

RRRRRR

الــذي )IRRحیــث یصــبح الســؤال هنــا مــا هــو معــدل الخصــم والــذي نســمیة هنــا معــدل العائــد الــداخلي ( ه في المعادلة السابقة لیعطینا صافي قیمة حالیة تبلغ صفر. إستخدامیجب

نــاجح ال بــد أن إســتثماریقــة معــدل العائــد الــداخلي مــن حقیقــة أن أي طر إســتخدامویكمــن المنطــق مــن المبدئیــة ســتثمارتســدید التكــالیف المصــاحبة والتــي تتضــمن علــى تكلفــة اإلبیكــون قــادرا علــى أقــل تقــدیر

قــادرا علــى ذلــك فقــط فســتكون صــافي القیمــة الحالیــة ســتثماروعلــى تكــالیف رأس المــال. فــإذا كــان اإلمعنــى أن المشــروع قــادرا علــى تسـدید تكلفتــه المبدئیــة وتكلفــة أمــوال الشــركة لكــن دون صــفر ب سـتثمارلإل

قــادرا علــى تغطیــة ســتثمارامــا لــو كــان صــافي القیمــة الحالیــة موجبــا فســیكون عنــدها اإل تحقیــق عوائــد. . ستثمارتكالیفه باإلضافة لتوفیر عوائد على اإل

رأس مــال الشــركة بشــكل العائــد الــداخلي بتكلفــة ویمكــن أن نلخــص كــل ذلــك مــن خــالل مقارنــة معــدل مـــثال، فهـــذا یعنـــي بأننـــا لـــو خصـــمنا التـــدفقات النقدیـــة %15الـــداخلي مباشـــر، فـــإذا كـــان معـــدل العائـــد

واذا ســیكون المشـــروع قــادرا علـــى تســدید تكالیفـــه لكــن دون تحقیـــق أیــة أربـــاح. %15للمشــروع بمعـــدل فهـذا یعنـي أن المشـروع سـیغطي تكـالیف %12ض أنهـا ولنفتـر %15كانت تكلفة رأس المـال أقـل مـن

. %3ویحقق لنا عائد یبلغ %12تمویله البالغة

القرار إتخاذقاعدة

، نقـوم والمتمثلـة بتكلفـة رأس المـال) أكبر من معـدل الخصـم IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( • بقبول المشروع.

.نقوم برفض المشروعرأس المال تكلفة) أصغر من IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( •مع تكلفة رأس المال فإن هذا یعنـي أن المشـروع سیسـدد ) IRRمعدل العائد الداخلي (تساوى إذا •

لـــن یـــؤثر علـــى ســـتثمارتكالیفــه ولكـــن لـــن یحقـــق أي ربحیــة للشـــركة، وبالتـــالي فـــإن قبـــول هــذا اإل یجابا.إالشركة سلبا أو

المشـــروع الـــذي یحقـــق أعلـــى معـــدل عائـــد إختیـــارنقـــوم بفـــي حالـــة المفاضـــلة بـــین عـــدة مشـــاریع • داخلي.

-344 -

ه إحتســابومــن الجــدیر بالــذكر هنــا أنــه ال یوجــد صــیغة معینــة لحســاب معــدل العائــد الــداخلي، حیــث یــتم

وذلــك بتجریــب عــدة معــامالت خصــم حتــى نصــل لمعامــل الخصــم التجربــة والخطــأ.أســلوب إســتخدامب اوي صفر. سالذي یجعل صافي القیمة الحالیة ت

)8( مثال

ســــنوات، وكانــــت 4دینــــار، وعمــــره اإلنتــــاجي 20000تكلفــــة مبدئیــــة تبلـــغ لي إســــتثمار مشــــروع یحتـــاج ، دینار في السـنة الثانیـة 6000و ،في السنة األولى 7000ستثمارهذا اإل التدفقات النقدیة المتوقعة من

ت تكلفـة رأس مـال الشـركة فـإذا كانـ .دینـار فـي السـنة الرابعـة 7000و، دینار في السنة الثالثة 7500و .فیه ستثماررفض اإلنقبل أم نوبین هل معدل العائد الداخلي لهذا المشروع.أحسب ، 10%

الحل:

دینار 4346.5صافي القیمة الحالیة ، عندها سیكون %5أن معدل العائد الداخلي = نفترض :أوال

5.4346)05.01(

7000

)05.01(

7500

)05.01(

6000

)05.01(

700020000

4321=

++

++

++

++−=NPV

.ت النقدیة بمعدل عائد داخلي أعلىخصم التدفقافیجب موجبة بما أن هذا المعدل حقق قیمة

دینار 442.5 –صافي القیمة الحالیة ستكون ، عندها%15أن معدل العائد الداخلي نفترض ثانیا:

5.442)15.01(

7000

)15.01(

7500

)15.01(

6000

)15.01(

700020000

4321−=

++

++

++

++−=NPV

ــا: ا عنــدمصــافي القیمــة الحالیــة و ، أكبــر مــن صــفر IRR =5%عنــدما صــافي القیمــة الحالیــة بمــا أن ثالثIRR =15% أصــغر مــن صــفر، فإننــا نســتدل علــى أن معــدل العائــد الــداخلي الــذي یجعــل صــافي

. %15و %5القیمة الحالیة تساوي صفر هو محصور بین 5% ���� 4346.5

IRR ���� صفر

15% ���� 442.5-

ویمكن ترتیب العالقة السابقة على النحو التالي:5% - IRR =4346.5 - 0

IRR - 15% 0 - -442.5 أو:

5% - IRR = 4346.5 IRR - 15% 442.5

الضرب التبادلي نجد أن: إستخداموب-442.5 )IRR ( +22.125 = 4346.5 )IRR (- 651.975

-345 -

ومنها نجد أن: IRR( =14.1%معدل العائد الداخل (

)، إذن %10أس مال الشركة (تكلفة ر من كبر أ) %14.1(ن معدل العائد الداخلي للمشروع أوبما . وترك هامش ربح للشركة یكون قادرا على سداد تكلفة التمویلسالمشروع ألنه مجدي و قبل ن

): 9مثال (، سنوات 6دینار، وعمره اإلنتاجي 100000ي یحتاج إلى تكلفة مبدئیة مقدارها إستثمار مشروع

، 16000، 19000، 22000، 25000، 23000المتوقعة منه السنویة وكانت التدفقات النقدیة .عدل العائد الداخلي لهذا المشروع، فما هو م %7. فإذا كان معدل الخصم على التوالي 15000و

حل:ال ، حینها فإن:%5ال أن معدل العائد الداخلي = نفترض أو

دینار 2945.9= 102945.9+ 100000 - صافي القیمة الحالیة = فإن: ، حینها%10مثل معدل عائد داخلي أعلى نختار وجبة، فإننا وبما أن هذا المعدل حقق قیمة م

دینار 10521.7-= 89478.3+ 100000 - صافي القیمة الحالیة =أصــغر IRR 10%عنــدما تكــون NPVأكبــر مــن صــفر و IRR 5%عنــدما تكــون NPVبمــا أن

الحالیـة تسـاوي صـفر من صفر، فإننا نستدل على أن معدل العائد الداخلي الذي یجعل صافي القیمة . %10و %5هو محصور بین

5% 2945.92 IRR 0 10% -10521.72

%6یساوي IRR معدل العائد الداخليأن نجدخالل العالقة السابقة ومن

) The Payback Method( ستردادطریقة فترة اإل )3(

وكمـا یشـیر اجـه الشـركة. ات التـي تو سـتثمار ها لتقییم اإلإستخدامكتسب هذه الطریقة شهرتها من سهولة تالمبدئیـة التـي التكـالیف سـتردادإل سـتثماراإلعدد السـنوات التـي یحتاجهـا تعني ستردادفترة اإل االسم فإن

هــي الفتــرة الزمنیــة الالزمــة لتتســاوى عنــدها التــدفقات ســتردادخــر فــإن فتــرة اإلوبمعنــى آ تــم دفعهــا علیــه. .النقدیة الخارجة مع التدفقات النقدیة الداخلة

یمكـن ومتسـاویة مـن سـنة ألخـرى، ثابتة وفي حال كانت التدفقات النقدیة الداخلة المتوقعة من المشروع من خالل القانون التالي: ستردادفترة اإل إحتساب

التدفقات النقدیة السنویة المتوقعة من المشروع÷ المبدئي ستثمارقیمة اإل = ستردادفترة اإل

فتـرة إحتسـابیمكن فـمن سـنة ألخـرى، تختلف لنقدیة الداخلة من المشروع في حال كانت التدفقات اأما حتـــى نصـــل لقیمـــة تســـاويللســـنة األولـــى والثانیـــة والثالثـــة وهكـــذا جمـــع التـــدفقات النقدیـــة مـــن ســـترداداإل

-346 -

إســتردادواذا كــان . هــي عــدد الســنوات التــي توقفنــا عنــدها ســتردادالتكلفــة المبدئیــة، وحینهــا تكــون فتــرة اإلقسـمة مـن خـاللهـذا الجـزء إحتسـابفـیمكن األخیـرة وع یكتمـل فـي عـدة سـنوات وجـزء مـن السـنة المشر

على التدفق النقـدي للسـنة األخیـرة كـامال ونضـیف النسـبة التدفق النقدي الذي نحتاجه من السنة األخیرة الناتجة لعدد السنوات السابقة.

یة التـي تواجـه الشـركة وخاصـة سـتثمار لمشاریع اإلتقییم افي ستردادطریقة فترة اإل إستخدامكن من الممو حالتین هما:في هــذه إســتخدامحیــث یمكــن ، مــن قبــل إدارة الشــركةمحــددة مســبقا ســتثمارعنــدما تكــون فتــرة اإل •

ســــترداداإلفــــإذا كانــــت فتــــرة مــــع معیــــار اإلدارة، ســــتثمارلتقیــــیم مــــدى توافــــق مــــدة اإلالطریقــــة أكبـر مـن سـترداداإلم بقبـول المشـروع، أمـا إذا كانـت فتـرة المحتسبة أقل من الفتـرة المحـددة نقـو الفترة المحددة نقوم برفض المشروع.

ة بحیـــث أن علـــى الشـــركة متبادلـــ عیر اعنـــد المفاضـــلة بـــین مشـــهـــذه الطریقـــة إســـتخدامیمكـــن •المشــروع إختیــاروفــي هــذه الحالــة یــتم ، مشــروع واحــد فقــط مــن بینهــا اختیــارالمفاضــلة بیــنهم و

األقل. ستردادترة اإلفالذي یحقق

القرار إتخاذقاعدة

ها أقـــل مـــن الفتـــرة المحـــددة مـــن قبـــل اإلدارة، ونـــرفض إســـتردادیـــتم قبـــول المشـــاریع التـــي تكـــون فتـــرة • .ها أكبر من الفترة المحددة من قبل اإلدارةإستردادالمشاریع التي تكون فترة

فتـــرة ي الـــذي یكـــون ذو أقـــل تثمار ســـالمشـــروع اإل إختیـــاریـــتم فـــي حالـــة المفاضـــلة بـــین عـــدة مشـــاریع • .إسترداد

):10مثال (

دینــار، وكانــت التــدفقات النقدیــة الســنویة المتوقعــة لهــذا 80000تبلــغ ةمبدئیــتكلفــة ات ســتثمار اإلأحــد اج تــحیبـــأربع ســـنوات كحـــد أقصـــى، ســـتثمارحـــددت مـــدة اإلالشـــركة قـــد فـــإذا كانـــت إدارة دینـــار، 25000المشـــروع

.هإتخاذوبین القرار الذي على الشركة ستثماراإل لهذا ستردادفترة اإلاحسب

الحل:

التدفقات النقدیة السنویة المتوقعة من المشروع÷ المبدئي ستثمارقیمة اإل = ستردادفترة اإل سنة 3.2 = 25000 ÷ 80000 = ستردادفترة اإل

تكلفته المبدئیة ستردادإل یوم) 72من السنة (حوالي %20یحتاج إلى ثالث سنوات و ستثماراإلأي أن .دینار 80000والبالغة

سنوات) 4سنة) كانت أقل من الفترة المحددة من إدارة الشركة ( 3.2( ستثمارلإل ستردادوبما أن فترة اإل ألنه مجدي. ستثمارعلى الشركة قبول هذا اإلفهذا یعني أن

-347 -

):11مثال (كانــت التــدفقات النقدیــة الســنویة المتوقعــة . فــإذا دینــار 40000 همبــدئي مقــدار إســتثماریتطلــب أحــد المشــاریع

.ستردادهي في الجدول المبین أدناه، أحسب فترة اإللهذا المشروع كما

السنة التدفق النقدي المتوقع

12000 1

13000 2

9000 3

12000 4

الحل:بجمع التدفقات ستردادحساب فترة اإل غیر ثابتة ومتباینة، فیمكن ستثمارلإلبما أن التدفقات النقدیة السنویة

.ستثمارة لإلالمبدئیتكلفة المع قیمتها النقدیة خالل السنوات حتى تتساوى

، فإننـــا نقـــوم بجمــع التـــدفقات النقدیـــة حتـــى تتســـاوى مـــع هـــذه دینـــار 40000المبـــدئي = ســـتثماروبمــا أن اإل

القیمة أي:

السنة التدفق النقدي المتوقع المجموع التراكمي

12000 12000 1

25000 13000 2

34000 9000 3

46000 12000 4

) یتم بلوغها بین 40000التكلفة المبدئیة للمشروع (بأن ونالحظ من خالل العامود األخیر في الجدول

في السنة الثالثة، وهذا یعني 34000حیث بلغ االجمالي المتراكم للتدفقات النقدیة السنة الثالثة والرابعة.

. دینار 6000، وهذا الجزء یبلغ لسنة الرابعةاجة إلى جزء من التدفقات النقدیة لأننا بح

) 4( في السنة 6000 )+3( في السنة 9000 )+2( في السنة 13000 )+1( في السنة 12000

للمشروع هي: ستردادومن هنا تكون فترة اإل

سنة 3.5= سنة 0.5سنوات + 3) = 12000÷ 6000سنوات + ( 3= ستردادفترة اإل

ستردادممیزات طریقة فترة اإل ا. تطبیقهفهمها و سرعة و سهولة الطریقة •

سهولة االتفاق على القرار من قبل اإلدارات المختلفة في حالة المشاریع المتبادلة. •

:أما عیوب هذه الطریقة فتتمثل في

-348 -

مفهـــوم ال یعطـــي أي ، حیـــث أن هـــذا ال ســـتردادتجاهـــل توقیـــت حـــدوث التـــدفقات النقدیـــة خـــالل فتـــرة اإل • اهتمام لمفهوم القیمة الزمنیة للنقود.

، ولـذلك فإنهـا تعتبـر طریقـة غیـر والتي قد تكون كبیرة ومهمة ستردادتجاهل التدفقات النقدیة بعد فترة اإل • بتدائي.إلا ستثماراإل ستردادي قد یحتاج لفترة طویلة إلإستثمار مالئمة لقیاس ربحیة أي مشروع

ي إســتداللبحیــث ال یوجــد هنــاك أي معیــار ، ســتثمارقــد تضــعه اإلدارة لقبــول اإللــذي عشــوائیة المعیــار ا • .ستردادیمكننا من الحكم على جدوى أو عدم جدوى فترة اإل دحدم

):12مثال (المبــدئي لكــل مشــروع مــن هــذه المشــاریع ســتثمار، تكلفــة اإلیةإســتثمار یواجــه أحــد المســتثمرین ثالثــة بــدائل

تدفقات النقدیة لهذه المشاریع فقد كانت كما یلي:. أما الدینار 100000

التدفق النقدي

) جللمشروع (

التدفق النقدي

) بللمشروع (

التدفق النقدي

) أللمشروع ( السنة

10000 40000 25000 1

20000 30000 25000 2

30000 20000 25000 3

40000 10000 25000 4

0 80000 25000 5

في ستثمارقرار باإل اتخاذ، و ستردادطریقة فترة اإل إستخدامبین هذه المشاریع المتبادلة ب والمطلوب المفاضلة . المشروع األفضل

الحل: .سنوات 4= 25000÷ 100000 ) =أللمشروع ( ستردادفترة اإل )أ(دینـار بعـد 100000من خالل جمع التـدفقات النقدیـة نجـد أنهـا تبلـغ ) = بللمشروع ( ستردادفترة اإل )ب(

سنوات. 4دینـار بعـد 100000من خـالل جمـع التـدفقات النقدیـة نجـد أنهـا تبلـغ ) = جللمشروع ( ستردادفترة اإل )ج(

سنوات. 4للمشـاریع الثالثـة فـیمكن القـول بـأن الشـركة تسـتطیع سـتردادبناء على ما سبق، ونظـرا لتسـاوي فتـرة اإل )د(

هنــــا أن نالحــــظ أن التــــدفقات النقدیــــة ومــــن المهــــم . ســــتردادنفــــس فتــــرة اإل هــــال أي منهــــا ألن إختیــــاروهـو سـتردادللمشاریع وسلوكها عبر الزمن أو التدفقات النقدیة بعد السنة الرابعة لم تـؤثر علـى فتـرة اإل

األمر الذي یعكس عیوب هذه الطریقة بشكل واضح.

): 13مثال (ألفضـل، وقـد كانـت المعلومـات البدیل ا ختیارتواجه الشركة العربیة للبرمجیات مشروعین للمفاضلة بینهما إل

المتوفرة أمام الشركة كما یلي:

-349 -

التدفق النقدي

) بللمشروع (

التدفق النقدي

) أللمشروع ( السنة

- 5000 - 7000 0

2500 4000 1

1500 4000 2

3000 1500 3

المطلوب: لكل مشروع وتحدید أي المشروعین أفضل. ستردادفترة اإل إحتساب )أ(ها عن سنة، فماذا إستردادالمشاریع التي ال تزید فترة إختیارأن الشركة تتبع سیاسة إذا علمت ب )ب(

سیكون قرار الشركة. حل:ال

لكل مشروع: ستردادفترة اإل )أ( سنة 1.75= سنة ) 4000÷ 3000( سنة +) = أللمشروع ( ستردادفترة اإل − سنة 2.33= ) سنة 3000÷ 1000(سنة + سنة + ) = بللمشروع ( ستردادفترة اإل − ه أقل. إستردادفترة ألن ستردادفقا لطریقة فترة اإلیعتبر المشروع األول أفضل و −

قرار نفسیكو ها عن سنة، إستردادالمشاریع التي ال تزید فترة إختیارالشركة تتبع سیاسة إذا كانت )ب( أكبر من سنة. إستردادألنهما یحتاجان لفترة في المشروعین ستثمارالشركة في هذه الحالة رفض اإل

)The Discounted Payback Method(المخصومة ستردادطریقة فترة اإل )4(تتضـمن علـى تجاهلهـا للقیمـة الزمنیـة ستردادأهم االنتقادات التي وجهت لطریقة فترة اإل نإكما سبق وذكرنا ف

للنقـود مـن خـالل خصـم القیمـة الزمنیـةن االعتبـار یلتأخذ بعـ ستردادومن هنا تم تطویر طریقة فترة اإل. للنقود . المخصومة سترداد، وهذا ما نتج عنه طریقة فترة اإلتلك التدفقات بتكلفة رأس مال الشركة

ســتثمارتكلفــة اإلالفتــرة الزمنیــة الالزمــة لتتســاوى عنــدها المخصــومة علــى أنهــا ســتردادفتــرة اإلیمكــن تعریــف و المخصــومة عــن ســتردادة تحلیــل فتــرة اإلقــیلــف طر وال تخت. المخصــومة مــع التــدفقات النقدیــة الداخلــةالمبدئیــة

هـــا علـــى التـــدفقات النقدیـــة المخصـــومة بـــدال مـــن التـــدفقات النقدیـــة إعتمادالعادیـــة إال ب ســـتردادطریقـــة فتـــرة اإل .العادیة

المخصـــومة ال بـــد أن یـــتم تحویـــل التـــدفقات النقدیـــة المتوقعـــة مـــن شـــكلها ســـتردادفتـــرة اإل إحتســـابولغایـــات القیمة الحالیة لكل تدفق نقـدي وذلـك حسـب المعادلـة إحتسابمن خالل دفقات نقدیة مخصومة إلى تالعادي التالیة:

nn

K)(1

CFCashflow Discountedor PV

+=

:حیث أنPV or Discountecd Cashflow ستثمارالمتوقعة من اإل النقدي هي القیمة الحالیة للتدفق .

-350 -

CFn في السنة المتوقعة من المشروع النقدي التدفقو هn. K المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال(هي تكلفة رأس مال الشركة( . n التي سیتم تحصیل التدفق النقدي فیها. ةهي السن

القرار: إتخاذقاعدة

المخصومة أقل مـن الفتـرة المحـددة مـن قبـل اإلدارة، ستردادیتم قبول المشاریع عندما تكون فترة اإل • .المخصومة أكبر من الفترة المحددة من قبل اإلدارة ستردادن فترة اإلونرفض المشاریع عندما تكو

فتــرة ي الــذي یكــون ذو أقــل ســتثمار المشــروع اإل إختیــاریــتم فــي حالــة المفاضــلة بــین عــدة مشــاریع • .مخصومة إسترداد

):14مثال (

الســنویة المتوقعــة كانــت التــدفقات النقدیــة. فــإذا دینــار 40000 همبــدئي مقــدار إســتثماریتطلــب أحــد المشــاریع علمـا بـأن تكلفـة رأس مـال المخصومة ستردادهي في الجدول المبین أدناه، أحسب فترة اإللهذا المشروع كما

. %10الشركة

السنة التدفق النقدي المتوقع

12000 1

13000 2

9000 3

12000 4

الحل:

القیمة الحالیة إحتسابة مخصومة من خالل أوال نقوم بتحویل التدفقات النقدیة العادیة إلى تدفقات نقدی لكل تدفق نقدي.

التدفقات النقدیة

المخصومة

القیمة الحالیة السنة التدفق النقدي المتوقع

=10909.1 12000

)1+0.1(1 12000 1

=10743.8 13000

)1+0.1(2 13000 2

=6761.8 9000

)1+0.1(3 9000 3

=8196.2 12000

)1+0.1(4 12000 4

حتـى تتسـاوى المخصـومة دینار ، فإننـا نقـوم بجمـع التـدفقات النقدیـة 40000المبدئي = ستثماروبما أن اإل مع هذه القیمة أي:

-351 -

السنة المخصومة ةالنقدی اتالتدفق المجموع التراكمي

10909.1 10909.1 1

21652.9 10743.8 2

28414.7 6761.8 3

36610.9 8196.2 4

بلوغها ال یمكن ) 40000مود األخیر في الجدول بأن التكلفة المبدئیة للمشروع (ونالحظ من خالل العانهایة في 36610حیث بلغ االجمالي المتراكم للتدفقات النقدیة في ظل التدفقات النقدیة المتوقعة للشركة.

.ستثمارذا اإلوبالتالي فإن على اإلدارة رفض ه ،المبدئیة ستثمارالرابعة وهو ما ال یغطي تكلفة اإلالسنة

)The Return on Investment( ستثمارالعائد على اإلطریقة )5(

العائد على رأس طریقة بو ) The Accounting Method(بالطریقة المحاسبیة تسمى هذه الطریقة أیضا The Averageكذلك تسمى بمتوسط معدل العائد ( ،)Return on Capital Employedالمال (

Rate Of Return.(

ات في ضوء الربحیة التي تحققها وذلك من خالل ستثمار المفاضلة بین اإلوتقوم هذه الطریقة على أساس إحتسابویمكننا . المبدئیة ستثمارتكلفة اإلمتوسط على ) الربح بعد الضرائبمتوسط عائد المشروع (قسمة

من خالل القانون التالي: ستثماراإلالعائد على متوسط التكلفة المبدئیة÷ متوسط صافي الربح بعد الضریبة= ستثماراإلالعائد على

Investment Initial average

profitnet AverageR =OI

حیث أن: لمشروعاعدد سنوات عمر ÷ لمشروع لمجموع الربح بعد الضریبة متوسط الربح بعد الضریبة = •

Project of life Economic

Profitnet TotalProfitNet Average =

2) ÷ الخردة للمشروعقیمة –التكلفة المبدئیة للمشروع (متوسط التكلفة المبدئیة للمشروع = •

2

Value Salvage-Investment InitialInvestment Initial Average =

القرار إتخاذقاعدة

ـــة ســـتثماریـــتم قبـــول المشـــاریع التـــي تحقـــق أعلـــى معـــدل عائـــد علـــى اإل • ألنهـــا تعتبـــر األكثـــر ربحی للشركة.

السـهولة والسـرعة فـي تطبیقهـا، إال أنوعلى الرغم من المزایا التي تتضمن علیها هذه الطریقة من حیـث

:منهاوعة من العیوب مجمها ل

-352 -

. ستردادمثل طریقة فترة اإل تجاهل للقیمة الزمنیة للنقود • .اسبیة وتجاهلها للتدفقات النقدیةها على المدخالت المحإعتماد •یمكننــا مــن الحكــم علــى جــدوى أو عــدم -إلــى حــد مــا-ي إســتداللبحیــث ال یوجــد هنــاك أي معیــار •

. ستثماراإلجدوى العائد على علمـا بـأن ه الطریقة للمفاضلة بین مشروعین ستؤدي لقبول المشروع األعلى ربحیـة، هذ إستخدامإن •

المشروعین قد یكونا غیر مجدیین للشركة ألن عوائدهما أقل بكثیر من تكالیف أموال الشركة. كال

:)15( مثال

ینــار، دألــف 500إلــى هتكلفــة شــراءتصــل فــي شــراء خــط إنتــاجي جدیــد ســتثمارتبحــث إحــدى الشــركات باإلقــدروا قیمتــه كخــردة فــي نهایــة عمــره بینمــا ي لهــذا الخــط بعشــر ســنوات فتراضــوقــدر خبــراء الشــركة العمــر اإل

.ستهالكاإل إحتسابدینار، علما بأن الشركة تتبع طریقة القسط الثابت في ألف 100ي بمبلغ فتراضاإل

ســبة الضــریبة علـــى أربــاح الشـــركة العوائـــد المتوقعــة مـــن المشــروع علــى مـــدار عمــره اإلنتـــاجي (نفیمــا یلــي و 30%:(

السنة ستهالكو اإل صافي الربح قبل الضریبة

85000 1

83000 2

76000 3

70000 4

68000 5

66000 6

59000 7

53000 8

46000 9

42000 10

الحل:

ور بسلسـلة مـن ال بـد مـن المـر سـتثمارمعادلة العائد علـى اإل حتسابتتوفر جمیع المدخالت الالزمة إلحتى الخطوات وذلك كما یلي:

:ك السنوي حسب طریقة القسط الثابتقسط اإلهال إحتساب • سنوات العمر اإلنتاجي لألصل) ÷ الخردة –قیمة األصل المبدئیة (قسط اإلهالك السنوي = دینار سنویا 40000 = 10 ÷ ) 100000 – 500000 = ( قسط اإلهالك السنوي

ح السنوي بعد اإلهالك وقبل الضرائب، وذلك بطرح قسط اإلهالك السنوي من الربح الرب إحتساب • السنوي قبل اإلهالك والضرائب (أنظر الجدول التالي).

-353 -

صافي الربح السنوي بعد الضریبة وذلك بطرح الضریبة السنویة من الربح السنوي بعد إحتساب • اإلهالك وقبل الضریبة (أنظر الجدول التالي).

لمشروعاعمر ÷ لمشروع لمجموع الربح بعد الضریبة لربح بعد الضریبة =متوسط ا •

دینار 17360= 10÷ 173600 متوسط الربح بعد الضریبة =

2) ÷ قیمة الخردة – التكلفة المبدئیة للمشروع(متوسط التكلفة المبدئیة للمشروع = •

دینار 200000= 2) ÷ 100000 – 500000(متوسط التكلفة المبدئیة للمشروع =

متوسط التكلفة المبدئیة÷ = متوسط صافي الربح بعد الضریبة ستثماراإلالعائد على •

%8.68= 200000÷ 17360 = ستثماراإلالعائد على

صافي الربح

بعد الضریبة

الضریبة

30%

الربح قبل

الضریبة اإلهالك

الضریبة الربح قبل

واالهالك السنة

31500 13500 45000 40000 85000 1

30100 12900 43000 40000 83000 2

25200 10800 36000 40000 76000 3

21000 9000 30000 40000 70000 4

19600 8400 28000 40000 68000 5

18200 7800 26000 40000 66000 6

13300 5700 19000 40000 59000 7

9100 3900 13000 40000 53000 8

4200 1800 6000 40000 46000 9

1400 600 2000 40000 42000 10

المجموع 173600

-354 -

:)16مثال (ا مبـــدئیا إســـتثمار لشـــراء آلـــة ، ویتطلـــب االقتـــراح األول مـــانعین الشـــركات فـــي أخـــذ اقتـــراحین مت ىحـــدإتبحـــث دینــــار ، ویبلــــغ العمــــر 28000ا مبــــدئیا قــــدره إســــتثمار دینــــار ، ویتطلــــب االقتــــراح الثــــاني 20000مقــــداره

سنوات لكال االقتـراحین، ویحتسـب اإلهـالك وفقـا لطریقـة القسـط الثابـت ولـیس هنـاك قیمـة 4لآللة فتراضاإل للخردة، وقد كان صافي الربح المتوقع بعد الضریبة لكال المشروعین كما یلي:

السنة االقتراح األول االقتراح الثاني

1000 2000 1

1500 2000 2

3000 2000 3

5000 2000 4

المجموع 8000 10500

لكل اقتراح والمفاضلة بینهما. ستثماراإلوالمطلوب حساب معدل العائد على

:الحل

للمشروع األول ستثماراإلالعائد على - دینار 2000= 4÷ 8000متوسط صافي الربح بعد الضریبة للمشروع األول = • ینارد 10000 = 2÷ 20000متوسط التكلفة المبدئیة للمشروع األول = • %20= 10000÷ 2000= للمشروع األول ستثماراإلالعائد على •

للمشروع الثاني ستثماراإلالعائد على - دینار 2625= 4÷ 10500متوسط صافي الربح بعد الضریبة للمشروع الثاني = • دینار 14000= 2÷ 28000 متوسط التكلفة المبدئیة للمشروع الثاني = • %18.75= 14000÷ 2625مشروع الثاني = لل ستثماراإلالعائد على •

) %18.75) أعلى من معدل العائـد للمشـروع الثـاني (%20بما أن معدل العائد للمشروع األول ( القرار: - .المشروع األول إختیارة أن تقوم بفعلى الشرك

)Profitability Index(مؤشر الربحیة طریقة )6(

لقیمة الحالیة، حیث أنها تعتمد على مقارنة القیمة الحالیة تعتبر هذه الطریقة شبیهة جدا بطریقة صافي اوتقوم طریقة مؤشر الربحیة على قسمة التدفقات النقدیة المتوقعة من .للتدفقات النقدیة بالتكلفة المبدئیة

ویكون المشروع مقبوال في حالة كانت قیمة مؤشر الربحیة أكبر المبدئي. ستثمارالمشروع على تكلفة اإلات وذلك ستثمار طریقة مؤشر الربحیة للمفاضلة بین اإل إستخداممكن یكما حد، والعكس صحیح.من الوا

الذي یحقق أعلى مؤشر ربحیة. ستثماراإل إختیارمن خالل

ستثمارإلة لالمبدئیتكلفة ال÷ القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة الداخلة = ) PIمؤشر الربحیة (

-355 -

Investment Initial

Inflows)Cash PV(=PI

تعطینا نسبة التدفقات المتوقعة إلى فرق بین هذه الطریقة وبین طریقة صافي القیمة الحالیة أنها ویكمن ال. أما طریقة ستثمارالمبدئي، وبالتالي من الممكن معرفة نسبة العائد (أو الربحیة) الناتجة عن اإل ستثماراإل

المبدئي وبین القیمة الحالیة ستثماربین تكلفة اإلبالدینار الفرق إحتسابتقوم على فصافي القیمة الحالیة .للتدفقات المتوقعة

القرار إتخاذقاعدة

ات ســتثمار یــتم قبــول المشــاریع التــي یكــون فیهــا مؤشــر الربحیــة أكبــر مــن الواحــد صــحیح، ونــرفض اإل • التي یكون فیها مؤشر الربحیة أقل من الواحد صحیح.

الذي یحقق أعلى مؤشر ربحیة. مارستثاإل إختیارات، یتم إستثمار عند المفاضلة بین عدة •

:)17( مثال

أحـــدهما، وقـــد كانـــت التكلفـــة المبدئیـــة ختیـــاریین إلإســـتثمار بـــدیلین ترغـــب إحـــدى الشـــركات بالمفاضـــلة بـــین ، أمـــا التـــدفقات الداخلـــة %10الشـــركة تكلفـــة رأس مـــال ت ، كمـــا كانـــدینـــار ألـــف 100المقـــدرة لكـــل منهمـــا

الجدول التالي. كل مشروع فیبینها المتوقعة من

ةالمتوقع ةالنقدی اتالتدفق ةالنقدی اتالتدفق السنة

المشروع "أ" المشروع "ب"

التكلفة المبدئیة 0 )100000( )100000(

10000 60000 1

التدفقات النقدیة الداخلة

20000 50000 2 30000 40000 3 40000 30000 4 50000 20000 5 60000 10000 6

.مؤشر الربحیةطریقة إستخدامبین ستثمار اإل: المفاضلة بین هذین وبالمطل

الحل:

دینار 164474= "أ" . القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المتوقعة من المشروع 1

164474)10.01(

10000

)10.01(

20000

)10.01(

30000

)10.01(

40000

)10.01(

50000

)10.01(

60000654321

=+

++

++

++

++

++

=PV

%164.5أو 1: 1.645= 100000÷ 164474= للمشروع "أ" مؤشر الربحیة •

تكلفته المبدئیة قادرة على تغطیة األول ستثمارنقدیة المتوقعة من اإلهذا یعني بأن التدفقات ال • دینار. %64.5تحقیق عائد مقداره و

-356 -

دینار 140394= "ب" . القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المتوقعة من المشروع 2

140394)10.01(

60000

)10.01(

50000

)10.01(

40000

)10.01(

30000

)10.01(

20000

)10.01(

10000654321

=+

++

++

++

++

++

=PV

%140.4أو 1: 1.404= 100000÷ 140394" = ب"مؤشر الربحیة للمشروع •

باإلضافة الثاني ستغطي تكلفته المبدئیة ستثمارهذا یعني بأن التدفقات النقدیة المتوقعة من اإل • .%40.4لتحقیق نسبة ربح مقدارها

ربحیــة كــان المؤشــر ألن مؤشــر الربحیــة ین یعتبــران مقبــوالن حســب طریقــة ســتثمار علــى الــرغم مــن أن اإل. 3المشـروع "أ" أعلـى مؤشـر ربحیـة وهـو الـذي یحقـق سـتثماراإل إختیـارب، إال أننـا نقـوم أكبر من الواحد لكلیهمـا

.في مثالنا

عدم التأكد ةحالموازنة رأس المال في ظل .8ات المتاحــة ســتثمار وطریقــة تقیــیم ومفاضــلة اإلرأس المــال ات األســالیب المتبعــة فــي موازنــســبق وتحــدثنا عــن

لتــدفقات النقدیــة المتوقعــة مــن المشــروع أكیــدة أن ا إفتــراضالطــرق علــى تلــك وقــد قامــت جمیــع أمــام الشــركة. ألن تختلــف التــدفقات النقدیــة الحقیقیــة عــن التــدفقات النقدیــة المتوقعــة، و هــذا مــا إحتمــالالحــدوث وال یوجــد

في حالة التأكد. بموازنة رأس المال یسمى

تـــدفقات النقدیـــة الوتوقیـــت معلومـــات أكیـــدة عـــن حجـــم فیهـــا ال تتـــوفر لكـــن هنـــاك العدیـــد مـــن الحـــاالت التـــي طـرق التقیـیم السـابقة ألنهـا تعتمـد إستخدامیمكن فال اهذالمتوقعة من المشروع، وبذلك وفي ظل عدم التأكد

فــي موازنــة رأس المــال طــرق إســتخدامال بــد مــن . وهنــا وتوقیتهــابشــكل أساســي علــى حجــم التــدفقات النقدیــة . ظل عدم التأكد

) Sensitivity Analysisتحلیل الحساسیة ( 8-1، وبالتــالي فــإن التــدفق تــدفقات النقدیــة المسـتقبلیةللت إحتمـاالعــدة وجــود إفتــراضیقـوم تحلیــل الحساســیة علـى

ت إحتمــاالویـتم عــادة صـیاغة ثالثـة ت. حتمـاالال بـد أن یعكـس جمیــع تلـك اإل ســتثمارالنقـدي المتوقـع مـن اإلالظـروف وفـي أفضـل الظـروف وفـي الوضـع أسوءفي تعبر عن مقدار التدفق المحتمل للتدفق النقدي بحیث

الطبیعي.حیـــث یـــتم هنـــا تحدیـــد أعلـــى تـــدفق ب، )Optimisticحالـــة التفـــاؤل (أفضــل الحـــاالت ویطلـــق علیهـــا •

.نقدي ممكن من المشروعتحدیـــد التـــدفق ، ویـــتم فیهـــا )Expectedالحالـــة المتوســـطة (الحالـــة الطبیعیـــة أو العادیـــة وتســـمى ب •

العادیة أو الطبیعیة. النقدي المتوقع في الظروف وهي عبارة عن أدنى تدفق نقـدي متوقـع مـن )Pessimisticحالة التشاؤم (أسوء الحاالت وتسمى ب •

.المشروع

اإلجابة على األسئلة التالیة:وذلك بحدوث لكل حالة من الحاالت السابقة، إحتمالإعطاء یتم بعد ذلك و ؟ لة التفاؤل)(حا یة أن یتم تحقیق أفضل تدفق نقديإحتمالما هي )1(

-357 -

؟ (الحالة المتوسطة) العادي یة أن یتم تحقیق التدفق النقديإحتمالما هي )2( ؟(حالة التشاؤم) تدفق نقديأسوء یة أن یتم تحقیق إحتمالما هي )3(

اإلجابة على التساؤالت ویتم . %100ت السابقة ال بد أن یكون حتماالمع التأكید على أن مجموع اإلوبناء ، ستثمارأداء اإلولتوقعات ككل ولظروف الصناعة قتصادات المستقبلیة لإلبناء على التوقعالسابقة

ي جیدا وأن تزدهر قتصادكون األداء اإل. فمثال إذا توقعنا أن یالحدسعلى الخبرة والتحكیم الشخصي و عطي ، بینما ن%60یة أكبر لحالة التفاؤل مثل إحتمالیمكن أن نعطي ناجحا ستثمارالصناعة ویكون اإل

. %10، ونعطي لحالة التشاؤوم %30للحالة العادیة

التدفق إحتسابیمكننا ، حدوث كل حالة احتمالالمتوقعة للتدفق النقدي و أن نقوم بتحدید الحاالت بعد و الصیغة التالیة:ت والتدفقات النقدیة من خالل حتماالدمج اإلفي ظل عدم التأكد عن طریق المتوقع النقدي

×متوسطة حالة الال)+ (التدفق في حتمالاإل× المتوقع = (التدفق في حالة التفاؤل التدفق النقدي ) حتمالاإل× ) +(التدفق في حالة التشاؤم حتمالاإل

:)18(مثال

حسب ألشركة الهندسیة خالل السنة القادمة، التدفقات النقدیة لتها عن احتماالإذا أعطیت الحاالت التالیة و في ظل عدم التأكد.المتوقع التدفق النقدي

الحالة حتمالاإل العائد

تفاؤل 30% 12000

متوسط 40% 9000

تشاؤم 30% 5000

الحل: )%30× 5000) + (%40× 9000) + (%30× 12000التدفق النقدي المتوقع = (

دینار 8700= 1500+ 3600+ 3600=

)Break-even Analysisتحلیل التعادل ( 8-2أحد المدخالت األساسیة في تقییم المشاریع في حاالت عدم التأكد. حیث أن تحلیل یعتبر تحلیل التعادل

حجم المبیعات الذي تتساوى أو تتعادل عنده اإلیرادات بالتكالیف، وبالتالي عند هذا التعادل یبین لنا دنى من تحلیل التعادل تحدید الحد األ إستخدامویمكن بالمستوى من المبیعات تكون أرباح الشركة صفر. حتى یستطیع تسدید تكالیفه وتحقیق هامش مناسب من المبیعات أو االیرادات التي ینبغي للمشروع تحقیقها

.الربح

فـي سـبیل اإلنتـاج التـي تتحملهـا الشـركة وال بد لنا عند مناقشـتنا لتحلیـل التعـادل التعـرف علـى أنـواع التكـالیف . لى تكالیف ثابتة وتكالیف متغیرةا بحجم اإلنتاج إتصنیف التكالیف من حیث عالقته یمكنحیث والبیع،

= التكالیف الثابتة + التكالیف المتغیرة) Total Costs(التكالیف الكلیة

-358 -

وهــي التكــالیف التــي ال تتغیــر مــع تغیــر حجــم اإلنتــاج، والتكلفــة ):Fixed Costsالتكــالیف الثابتــة ( .1لتكـالیف . ومـن األمثلـة علـى ازیـادة حجـم اإلنتـاجأنهـا تـنخفض مـع الثابتة للوحـدة الواحـدة متغیـرة بحیـث

الخ.…، المصاریف اإلداریةالثابتة: مصاریف اإلهالك، إیجارات المباني، إیجارات المعداتوهي التكالیف التي تتغیر مع تغیر حجـم اإلنتـاج حیـث أنهـا ):Variable Costsالتكالیف المتغیرة ( .2

لفـــة المتغیـــرة للوحـــدة الواحـــدة ثابتـــة. ومـــن األمثلـــة علـــى ، والتكاد مـــع زیـــادة عـــدد الوحـــدات المنتجـــةتـــزد الخ.…العمال ، أجوریف المتغیرة: تكلفة المواد الخامالتكال

)Break-even Pointنقطة التعادل (. كذلك یمكـن تعریفهـا عنده األرباح تساوي صفریمكن تعریف نقطة التعادل بأنها حجم المبیعات الذي تكون

، وبنــاء علــى ذلـك یمكــن صــیاغة رادات الكلیــة مـع التكــالیف الكلیـةتتســاوى عنـدها اإلیــعلـى أنهــا النقطـة التــي معادلة نقطة التعادل كما یلي:

)Total Costs) = التكالیف الكلیة (Total Revenuesاإلیرادات الكلیة (

ع الوحدةولو أمعنا في تحلیل المعادلة السابقة لوجدنا أن اإلیرادات الكلیة للشركة عبارة عن سعر بی. أما التكالیف الكلیة عبارة عن إجمالي التكالیف الثابتة مضافا إلیها مضروبا في عدد الوحدات المباعة

مضروبة في إجمالي التكالیف المتغیرة (إجمالي التكالیف المتغیرة هي عبارة عن التكلفة المتغیرة للوحدة دلة كما یلي:یمكننا إعادة كتابة المعابذلك . و عدد الوحدات المباعة)

ع)× ع = ث + (م × س

حیث أن :

)Price Per Unit: سعر بیع الوحدة ( س

)Number of Sold Units: عدد الوحدات المباعة ( ع

)Fixed Costs: التكالیف الثابتة ( ث

)Variable Cost Per Unit: التكلفة المتغیرة للوحدة ( م

ادلة نقطة التعادل (بالوحدات) وهي:وبترتیب المعادلة أعاله یمكننا الوصول إلى مع

م) - (س ÷ ع* = ث

م) یعرف بهامش المساهمة -التكلفة المتغیرة للوحدة (س –ومن المعروف أن سعر بیع الوحدة)Contribution Margin(.بمعنى ، والذي هو مقدار مساهمة الوحدة الواحدة في تغطیة التكالیف الثابتة

. ولحساب الثابتةراد بیع الوحدة بعد دفع التكلفة المتغیرة في تغطیة التكالیف أنه مساهمة المبلغ الباقي من إی .(ع*) بسعر بیع الوحدة نقطة التعادل بالدنانیر نقوم بضرب عدد وحدات التعادل

: )19(مثال

-359 -

باإلضافة إلى 2010تقوم شركة التقنیة المتطورة بتصنیع األجهزة الهاتفیة، وكانت قائمة الدخل لها لعام وهامش بالدینار نقطة التعادل إحتسابوالمطلوب: ، معلومات أخرى كما هو موضح في الجدول التالي

المساهمة.

شركة التقنیة المتطورة

البیان / السنة 2010

المبیعات 600000

التكالیف الثابتة - 130000

التكالیف المتغیرة - 350000

صافي الربح قبل الفوائد والضرائب 120000

الفوائد - 55000

الربح قبل الضرائب 65000

%40الضرائب - 26000

صافي الربح 39000

التوزیعات الممتازة 19000

األرباح المتاحة لحملة األسهم العادیة 20000

عدد األسهم 5000

عدد الوحدات المباعة 25000

سعر الوحدة 24

التكلفة المتغیرة للوحدة 14

الحل: ) م - س ÷ (= ث ع* وحدة 13000) = 14-24÷ ( 130000= ع*

س × = ع* نقطة التعادل بالدینار

دینار 312000= 24× 13000= نقطة التعادل بالدینار

دنانیر 10= 14 – 24م = –= س هامش المساهمة

-360 -

یة للشركات ستثمار دور األسواق المالیة في العملیة اإل .9في ستثمارقصیر األجل بالنسبة للشركات حیث أن اإل ستثمارد أهم مجاالت اإلتعتبر األسواق المالیة أح

األوراق المالیة المتداولة في األسواق المالیة یتمیز بالعدید من المزایا أهمها: األرصدة النقدیة الفائضة التي قد تتوفر لدیها بشكل مؤقت، حیث إستثماریمكن الشركات من −

دیة ال یحقق أي دخل للشركة، لذا فإن استغالل هذه األرصدة أن االحتفاظ باألرصدة النق ها في األوراق المالیة یحقق للشركة عائدا مناسبا. استثمار و

ات في األصول الحقیقیة، وبالتالي ستثمار تعتبر األوراق المالیة مرتفعة السیولة بالمقارنة مع اإل −األوراق التي شركة ألنها تستطیع بیعفي األوراق المالیة یحافظ على سیولة ال ستثمارفإن اإل

تمتلكها بسرعة وبدون خسائر كبیرة عند حاجتها إلى السیولة.

یة منوعة تنویعا جیدا وبالتالي تقلیل المخاطر التي قد تتعرض إستثمار یمكن للشركة بناء محفظة − في األوراق المالیة. ستثمارلها نتیجة اإل

عوائدها إرتفاعبسبب بها بالنسبة للشركات ستثمارالمالیة التي یمكن اإلهذا وتعتبر األسهم من أهم األوراق من األدوات األخرى. أكبر مقارنة باألدوات األخرى، على الرغم من أن مخاطرها تعتبر

تصنیفات األسهم العادیة 9-1 ة للشركة كما یلي:یستثمار أو الخطط اإل تصنیف األسهم حسب األهدافیمكن في هذا الصدد

من لها تاریخ طویلوالكبیرة والتي ضخمة الشركات الوهي أسهم ): Blue Chips(الزرقاء سهماأل .1للمستثمرین، بالنسبة األرباح ودفعات أرباح منتظمة للمساهمین. وهي تعتبر من أقل الشركات مخاطرة

ویل.على المدى الط الدخل الجاري واألرباحالحصول على الذین یسعون إلى المستثمرین دف وتستهوبشكل النمو كبیرة على أظهرت قدرة التي شركاتالوهي أسهم ): Growth Stocks( أسهم النمو .2

لتحقیق معظم أو جمیع أرباحها إستثماربالشركات هذهوغالبا ما تقوم أسرع من الشركات األخرى. صغیرة. اح أربحصص ها نادرا ما تقوم بتوزیع األرباح أو أنها توزع ولذلك فإنهدف النمو لدیها،

للحصول على أرباح رأسمالیة على المدى الطویل بدال لمستثمرین الذین یسعونتناسب هذه األسهم او . الجاري من التوزیعات من الدخل

التي تمتاز بثبات أعمالها واستقراریة وهي أسهم الشركات ): Income Stocks(أسهم الدخل .3تناسب هذه األسهم المستثمرین الذین یهتمون و ستقرة.مبیعاتها وأرباحها واتباع سیاسة توزیع أرباح م

.بالحصول على دخل جاري مستمر على المدى الطویل بدال من االهتمام باألرباح الرأسمالیةالتي ال تتأثر مبیعاتها وأرباحها شركات الوهي أسهم ): Defensive Stocks(األسهم الدفاعیة .4

یة في الدولة. ویعتبر شراء مثل هذه األسهم خطوة وقائیة یة أو الدورات التجار قتصادبالتقلبات اإلیة قتصادیة ومخاطر الدورات التجاریة أو األزمات اإلقتصادلیحمي المستثمر أمواله من المخاطر اإل

وغیرها.

-361 -

التي یرتبط أدائها بشكل كبیر باألداء شركات الهي أسهم و ): Cyclical Stocks( األسهم الدوریة .5یة وتتراجع مبیعاتها قتصادفي الدولة بحیث تتحسن مبیعاتها عند تحسن الظروف اإلي العام قتصاداإل

في هذا النوع من األسهم عندما تكون التوقعات واعدة وجیدة ستثمارویمكن اإل. قتصادمع تراجع اإل ي في المستقبل. قتصادبشأن األداء اإل

ي تعمل في مجاالت ومیادین التالشركات أسهم وهي ): speculative Stocks( أسهم المضاربة .6جدیدة لم تكن موجودة مسبقا، حیث أن هذه الشركات من الممكن أن تالقي نجاحا كبیرا في منتجاتها

فإن وبالتالي تكون فرصها للنمو والتوسع كبیرة. ونظرا لحداثة هذه الشركات والصناعة التي تعمل بها، وم بتوزیع أرباح، لكن هناك فرصة ألن تحق أرباح فإنها غالبا ال تقمخاطرتها تكون كبیرة، كذلك

رأسمالیة كبیرة للمستثمرین.

عوائد األسهم العادیة 9-2

یحصل المستثمرین على أرباح لقاء شرائهم لسهم الشركة یتمثل في شكلین هما األرباح الموزعة واألرباح الرأسمالیة.

تي تقوم الشركة بتوزیعها على المساهمین وهي عبارة عن األرباح ال ):Dividendsاألرباح الموزعة ( )أ( إحتسابلقاء مساهمتهم في الشركة، وتقتطع التوزیعات عادة من صافي الربح السنوي للشركة. ویمكن

معدل العائد الذي یحققه المساهم من األرباح الموزعة من خالل المعادلة التالیة:

%100× سعر شراء السهم) ÷ دینار = (األرباح الموزعة بالمعدل العائد من األرباح الموزعة

): 1مثال (

، وحصل في نهایة العام على توزیعات بمقدار ینارد 14قام أحد المستثمرین بشراء سهم بقیمة إذا الذي حصل علیه المستثمر. معدل العائد من األرباح الموزعةفما هو دینار، 1.5

%10.7= %100) × 14÷ 1.5معدل العائد من األرباح الموزعة = (

قد تكون األرباح الموزعة نقدیة أو قد تلجأ الشركة إلى وتتخذ األرباح الموزعة العدید من األشكال، ف :توزیع أسهم مجانیة على المساهمین، وفیما یلي سنستعرض هذه المفاهیم

التوزیعات .1وهي عبارة عن األرباح التي توزعها الشركة بشكل نقدي على ):Cash Dividendsالنقدیة ( .2

من الیوم الذي یتم یصبح للمستثمر في شركة ما أحقیة في التوزیع النقدي اعتبارا لمساهمین. و ا . الهیئة العامة للشركة وقرار مجلس اإلدارة بتوزیع األرباح النقدیة إجتماعفیه

):2مثال (ألف دینار، وكان 950قامت إحدى الشركات بتحقیق صافي ربح خالل العام الماضي یبلغ

4.5 ملیون سهم، وبقیمة اسمیة مقدارها دینار واحد وسوقیة مقدارها 2سهم لتلك الشركة عدد األ

-362 -

من القیمة االسمیة، أي أن %25دینار، وقد قرر مجلس إدارة الشركة توزیع أرباح بنسبة . ألف دینار 500ملیون = 2× %25الشركة ستوزع

) كما یلي: Dividends Payout Ratioنسبة التوزیع ( إحتسابكذلك یمكن

صافي الربح÷ نسبة التوزیع = األرباح الموزعة

%52.6= 950000÷ 500000نسبة التوزیع =

هي عبارة عن أسهم إضافیة األسهم المجانیة ):Stock Dividends(توزیع األسهم المجانیة .3ة أسهم. تقوم الشركة بإصدارها وتوزیعها على المساهمین بنسبة معینة مثل سهم لكل خمس

یقرر توزیع األسهم وبالتالي فإن كل مساهم یملك خمس أسهم للشركة یحصل على سهم جدید. و وبالتالي یكون ربح المستثمر هو قیمة السهم الجدید للشركة، الهیئة العامة إجتماعالمجانیة في

الذي حصل علیه.

): 3مثال (

، وكان عدد 5: 1لمساهمین بمقدار قرر مجلس إدارة إحدى الشركات توزیع أسهم مجانیة على ادینار، أي 4.5ملیون سهم، وبقیمة اسمیة مقدارها دینار واحد وسوقیة مقدارها 2أسهم الشركة

ألف سهم 400أسهم وبهذا سیكون عدد األسهم الموزعة خمسة أن الشركة ستوزع سهم لكل یحصل كل مستثمر حیث س %20). كذلك یمكن القول بأن نسبة التوزیع هنا 5÷ 2000000(

أسهم على سهم إضافي. 5یملك

من المهم هنا اإلشارة إلى أن السعر السوقي للسهم سوف یتأثر بتوزیعات األسهم المجانیة، وعدد األسهم المعروضة في إرتفاعبحیث أن توزیع األسهم المجانیة على المساهمین سیؤدي إلى

. فمثال لو افترضنا أن نخفاضیدفعها لإلالسوق وبالتالي إحداث ضغط على أسعار األسهم مما دنانیر, وأعلنت الشركة عن 5مالیین دینار, وكان سعر السهم السوقي 3رأس مال شركة یبلغ

السعر إحتسابمن رأس المال المدفوع للشركة. حینها یمكن %30توزیع أسهم مجانیة بنسبة السوقي الجدید للسهم وفقا للمعادلة التالیة:

+ نسبة التوزیع المجاني)1÷ (وقي الجدید = سعر السهم السوقي القدیم السعر الس

دینار تقریبا 3.85= ) 0.30+1( ÷ 5السعر السوقي الجدید =

األرباح (أو الخسائر) الرأسمالیة ): Capital Gains or Lossesاألرباح أو الخسائر الرأسمالیة ( )ب(یمة األصول المستثمر ) قإنخفاض( إرتفاعمر نتیجة هي عبارة الربح (الخسارة) الذي یحققه المستث

دینار، وبعد سنة أصبحت القیمة السوقیة 20، إذا قام أحد المستثمرین بشراء سهم بسعربها. فمثال دینار، هنا یكون المستثمر قد حقق ربح رأسمالي مقداره دیناران، أما لو انخفضت 22لنفس السهم

ر فهنا یكون السهم قد حقق خسارة رأسمالیة مقدارها دینار. وتسمى دینا 19القیمة السوقیة للسهم إلى هذه األرباح أو الخسائر بالرأسمالیة ألنها نتجت عن تغیر قیمة األصل (رأس المال) نفسه.

المعادلة التالیة: إستخداممن األرباح الرأسمالیة ب ستثمارمعدل العائد على اإل إحتسابویمكننا

-363 -

%100× ] سعر الشراء÷ سعر الشراء) –(سعر البیع [= ارة) الرأسمالیةد من الربح (الخسالعائ

): 4مثال (

ألف دینار، 9.5الف دینار ومن ثم أصبحت قیمة األسهم آ 8قام أحد المستثمرین بشراء أسهم بقیمة احسب معدل العائد من األرباح (الخسائر) الرأسمالیة.

%18.75= %100] × 8000) ÷ 8000 -9500العائد من األرباح الرأسمالیة= [ (

العائد العام إحتسابعادة یهتم المستثمر ب): Rate of Returnمعدل العائد العام على السهم ( )ج(ألن الذي یهم المستثمر الرأسمالیة،كان هذا العائد من األرباح الموزعة أو من األرباح للسهم سواء

ومن خالل قانون ض النظر عن مصدر العائد.ه بغإستثمار في الغالب هو معرفة العائد الكلي على معدل العائد على السهم یمكننا حساب العائد السنوي للسهم وذلك كنسبة مئویة من سعر الشراء.

تنتج عن والتي –ویمكننا تعریف معدل العائد على السهم بأنه نسبة األرباح أو الخسائر الرأسمالیة ، وعادة األرباح الموزعة إلى سعر الشراء صیب السهم منمضافا إلیها ن –تغیر سعر السهم في السوق

).Holding Period Returnما یطلق على هذا العائد بالعائد على فترة االحتفاظ (

سعر الشراء÷ ]سعر الشراء) + األرباح الموزعة -(سعر البیع [معدل العائد على السهم =

):5مثال (

دینار، وبعد مرور سنة قام المستثمر ببیع السهم بسعر 14.6قام أحد المستثمرین بشراء سهم بسعر دینار أرباح موزعة خالل الفترة، أحسب معدل 1.25دینار، فإذا علمت أن المستثمر استلم 14.3

العائد على السهم.

%6.5= 14.6 ÷ ] 1.25) +14.6 – 14.3( [معدل العائد السهم =

-364 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول

الصحیحة جابةر رمز اإلأخت

یمكن تعریف موازنة رأس المال على أنها: .1ات التي تواجهها الشركة من خالل تحلیل العوائد والمخاطر ستثمار عملیة تقییم وتحلیل جدوى اإل )أ(

.القرار المناسب تخاذالتي تتضمن علیها وصوال إل

اقة انتاجیة جدیدة في حقیقي یهدف إلى زیادة الطاقة اإلنتاجیة الحالیة أو خلق ط إستثمار )ب( .المجتمع

وبین العوائد التي یحققها. ستثمارعملیة الموازنة بین المخاطرة التي ینطوي علیها اإل )ج(

الموازنة بین مصادر األموال المتاحة أمام الشركة. )د(

: یة إلىستثمار حسب نوع األصول التي تستهدفها العملیة اإل ستثماریمكن تقسیم اإل .2

)I ( ي الــــــــذي یســــــــتهدف خلــــــــق طاقــــــــة انتاجیــــــــة جدیــــــــدة أو زیــــــــادة الطاقـــــــــة ادقتصــــــــاإل ســــــــتثماراإل . اإلنتاجیة الموجودة في المجتمع

)II (فـــــي شـــــراء وبیـــــع األدوات المالیـــــة ممثلـــــة بـــــاألوراق ســـــتثمارإلوالـــــذي یهـــــدف لالمـــــالي ســـــتثماراإل المالیة مثل األسهم العادیة والممتازة والسندات وغیرها بهدف تحقیق عوائد.

.فقط )Iالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

على:تتضمن الشروط الالزمة لصنع القرار .3 .وجود أهداف )أ(

.توفر البدائل )ب(

.القرار إتخاذتقییم البدائل بناء على الهدف من )ج(

جمیع ما ذكر. )د(

یة على المراحل التالیة:ستثمار شتمل العملیة اإلت .4 یة.ثمار ستتشكیل السیاسة اإل )أ(

.ستثمارتحدید قیود اإل )ب(

.إعداد موزانات رأس المال )ج(

جمیع ما ذكر. )د(

-365 -

حتسب التدفق النقدي وفقا: ی .5

)I یة المختلفــــــة قتصــــــادتســــــجیل العملیــــــات واألحــــــداث اإل) ألســــــاس االســــــتحقاق الــــــذي یــــــنص علــــــى . التي تحدث داخل الشركة وفقا الستحقاقاتها وبغض النظر عن إذا تم تحصیلها أم ال

)II( الذي یهتم بالعملیات التي ینجم عنها تدفقات نقدیة داخلة أو خارجة.لألساس النقدي .) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

ات حسب طریقة صافي القیمة الحالیة: ستثمار یتم قبول اإل .6 موجبا. إذا كان صافي القیمة الحالیة للمشروع )أ(

.سالبا ان صافي القیمة الحالیة للمشروع إذا ك )ب(

.إذا كانت التدفقات النقدیة الداخلة للمشروع أكبر من التدفقات النقدیة الخارجة )ج(

أ وج فقط. )د(

200یین، وقد كانت التكلفة المبدئیة لكل منهما إستثمار ترغب إحدى الشركات بالمفاضلة بین بدیلین .7. والمطلوب تحدید المشروع االفضل حسب طریقة %9 ألف دینار، كما كانت تكلفة رأس مال الشركة

فقد كانت كما یلي: إستثمارالداخلة المتوقعة من كل النقدیة التدفقات صافي القیمة الحالیة، علما بأن

الداخلةالتدفقات النقدیة السنة

المشروع "أ" المشروع "ب"

50000 50000 1 70000 60000 2 70000 80000 3 60000 60000 4

دینار. 652.6المشروع "أ" أفضل ألنه یحقق صافي قیمة حالیة )أ(

.دینار 1347.5المشروع "ب" أفضل ألنه یحقق صافي قیمة حالیة )ب(

دینار. 1347.5المشروع "أ" أفضل ألنه یحقق صافي قیمة حالیة )ج(

دینار. 35421.3كال المشروعین یحققان صافي قیمة حالیة مقدارها )د(

)، ما هو المشروع األفضل حسب طریقة 7واردة في السؤال السابق (سؤال رقم بناء على المعطیات ال .8 مؤشر الربحیة.

.%7.8المشروع "أ" أفضل ألن مؤشر الربحیة له )أ(

.%7.8المشروع "ب" أفضل ألن مؤشر الربحیة له )ب(

.%1.03المشروع "أ" أفضل ألن مؤشر الربحیة له )ج(

-366 -

.%1.07 المشروع "ب" أفضل ألن مؤشر الربحیة له )د(

ات حسب طریقة معدل العائد الداخلي: ستثمار یتم قبول اإل .9 ) أكبر من معدل الخصم.IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( .أ

. معدل الخصم) أصغر من IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( .ب . ) مع تكلفة رأس المالIRRإذا تساوى معدل العائد الداخلي ( .ج معدل عائد داخلي.أقل المشروع الذي یحقق یارإختالمفاضلة بین عدة مشاریع نقوم بعند .د

ا مبدئیا مقداره إستثمار یتطلب فیه علما بأنه ستثمارتقییم جدوى اإلوترید یوجد لدى شركة مشروع .10، فهل على الشركة قبول أم %12، فإذا كانت تكلفة رأس مال الشركة (معدل الخصم) دینار 1100

یلي. كما المشروعا دیة المتوقعة من هذالتدفقات النقرفض المشروع، علما بأن

السنة التدفق النقدي للمشروع

500 1

400 2 300 3

100 4 - 5 - 6

من معدل الخصم.وهو أقل %8.9له معدل العائد الداخلي یجب رفض المشروع ألن )أ( . معدل الخصممن وهو أكبر %14.5له معدل العائد الداخلي یجب رفض المشروع ألن )ب(

من معدل الخصم.وهو أقل %8.9له معدل العائد الداخلي بول المشروع ألن یجب ق )ج( . معدل الخصممن وهو أكبر %14.5له معدل العائد الداخلي یجب قبول المشروع ألن )د(

: ستردادات حسب طریقة فترة اإلستثمار یتم قبول اإل .11 ارة. للمشروع أكبر من الفترة المحددة من قبل اإلد ستردادت فترة اإلإذا كان )أ(

للمشروع تساوي الفترة المحددة من قبل اإلدارة. ستردادت فترة اإلإذا كان )ب(

للمشروع أقل من الفترة المحددة من قبل اإلدارة. ستردادت فترة اإلإذا كان )ج(

.إستردادفترة له أكبر المشروع الذي إختیارالمفاضلة بین عدة مشاریع یتم عند )د(

: ستردادة اإلات حسب طریقة فتر ستثمار یتم قبول اإل .12 المخصومة للمشروع أكبر من الفترة المحددة من قبل اإلدارة. ستردادت فترة اإلإذا كان )أ(

المخصومة للمشروع تساوي الفترة المحددة من قبل اإلدارة. ستردادت فترة اإلإذا كان )ب(

المخصومة للمشروع أقل من الفترة المحددة من قبل اإلدارة. ستردادت فترة اإلإذا كان )ج(

مخصومة. إستردادفترة له أكبر المشروع الذي إختیارالمفاضلة بین عدة مشاریع یتم د عن )د(

-367 -

دینار. فإذا كانت التدفقات النقدیة السنویة 40000مبدئي مقداره إستثماریتطلب أحد المشاریع .13على سنوات كحد أ 4فإذا حددت اإلدارة فترة المتوقعة لهذا المشروع كما هي في الجدول المبین أدناه،

المخصومة علما بأن تكلفة ستردادفترة اإللقبول أي مشروع، فهل یتم قبول المشروع حسب طریقة . %10رأس مال الشركة

السنة التدفق النقدي المتوقع

12000 1

13000 2

9000 3

12000 4

12000 5

المخصومة له أكثر من أربعة سنوات. ستردادال یجب قبول المشروع ألن فترة اإل )أ(

المخصومة له أقل من أربعة سنوات. ستردادیجب قبول المشروع ألن فترة اإل )ب(

المخصومة له أكثر من أربعة سنوات. ستردادیجب قبول المشروع ألن فترة اإل )ج(

المخصومة له أقل من أربعة سنوات. ستردادال یجب قبول المشروع ألن فترة اإل )د(

ربحیة: أي من العبارات التالیة صحیح فیما یتعلق بمؤشر ال .14

)I ( ـــــــة یحتســـــــب ـــــــة المتوقعـــــــة مـــــــن المشـــــــروع علـــــــى تكلفـــــــة بمؤشـــــــر الربحی قســـــــمة التـــــــدفقات النقدی المبدئي. ستثماراإل

)II ( ستثمارتعتبر طریقة مؤشر الربحیة شبیهة جدا بطریقة العائد على اإل. .) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

خالل السنة المنتجات الزراعیة تها عن التدفقات النقدیة لشركة احتماالطیت الحاالت التالیة و إذا أع .15 القادمة، أحسب التدفق النقدي المتوقع في ظل عدم التأكد.

الحالة حتمالاإل العائد

تفاؤل 30% 6000

متوسط 40% 3000

تشاؤم 30% 1000-

دینار. 3300 )أ(

دینار. 2700 )ب(

دینار. 3333.3 )ج(

-368 -

دینار. 2500 )د(

دینار، وبعد مرور سنة قام المستثمر ببیع السهم بسعر 25قام أحد المستثمرین بشراء سهم بسعر .16دینار أرباح موزعة خالل الفترة، أحسب معدل 2,7 دینار، فإذا علمت أن المستثمر استلم 23,5

العائد على السهم. .%16,8 )أ(

.%17,9 )ب(

.%5.1 )ج(

.%4,8 )د(

أي من الجمل التالیة صحیح: .17

)I ( .تتضمن عوائد األسهم على األرباح الموزعة واألرباح أو الخسائر الرأسمالیة

)II ــــأثر ــــة) ال یت ــــاح الســــعر الســــوقي للســــهم بتوزیعــــات األســــهم المجانی ألنهــــا شــــكل مــــن أشــــكال األرب . التي یتم توزیعها على المساهمین

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.ر صحیحتین) غیII) و(I( )د(

التمرین الثاني

أسئلة للمناقشة

القرار حسب كل طریقة من الطرق التالیة: إتخاذبین قاعة .1

.صافي القیمة الحالیة •

.المخصومةطریقة فترة اإلسترداد •

.معدل العائد الداخليطریقة •

یة؟ستثمار ع اإللتقییم المشاری ستثمارما هي أهم العیوب التي تتضمن علیها طریقة معدل العائد على اإل .2

ات الزراعیة في شراء حصادة، وكانت العروض المقدمة للشركة تتضمن ستثمار ترغب شركة اإل .3علما بأن العمر اإلنتاجي ل حصادة،لكحصادات كبیرة وصغیرة، وفیما یلي التكالیف والعوائد المتوقعة

.ستردادإلطریقة فترة ا إستخدامالمطلوب المفاضلة بین المشروعین ب، و سنوات 9هما ل

السنة الحصادة الكبیرة الحصادة الصغیرة

- 72000 - 118000 0

-369 -

12500 19000 1

11500 20000 2

10000 18000 3

9700 17000 4

9300 16500 5

8500 14000 6

8000 12000 7

7000 9000 8

دینــار، 30000بــدئیا ا مإســتثمار اآللــة األولــى تطلــب حیــث تلشــراء آلــة، بــدیلین تبحــث أحــد الشــركات فــي .4ســنوات، ولــیس 3تــین لآلل فتــراضدینــار، ویبلــغ العمــر اإل 38000ا مبــدئیا إســتثمار ةالثانیــاآللــة تطلــب تو

معــدل ، فمــاهنــاك قیمــة للخــردة، وقــد كــان صــافي الــربح المتوقــع بعــد الضــریبة لكــال المشــروعین كمــا یلــي آلة ومن هي اآللة األفضل. لكل ستثمارالعائد على اإل

السنة ىاألولاآللة ةالثانیاآللة

3400 3000 1

3500 3500 2

4500 3400 3

المجموع 9900 11400

دینار، وكان إجمالي التكالیف الثابتة 800كانت شركة التكییف العالمیة تبیع المكیف الواحد بسعر .5دینار، فكم عدد الوحدات 450ألف دینار سنویا، بینما تبلغ التكلفة المتغیرة للوحدة الواحدة 70للشركة

.التي یجب أن تبیعها الشركة لتصل إلى نقطة التعادل

-370 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول:

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 السؤال

أ أ د ب أ ب د د ج أ اإلجابة

17 16 15 14 13 12 11 السؤال

أ د ب أ أ ج ج اإلجابة

للتمرین الثاني:

لقرار حسب كل طریقة من الطرق التالیة:ذ اإتخاذبین قاعة .1 صافي القیمة الحالیة -

.أكبر من صفر نقوم بقبول المشروع إذا كان صافي القیمة الحالیة للمشروع • .وع أقل من صفر نقوم برفض المشروعإذا كان صافي القیمة الحالیة للمشر • مة حالیة موجبة.المشروع الذي یحقق أعلى صافي قینختار المفاضلة بین عدة مشاریع عند •

معدل العائد الداخلي طریقة -

، نقوم والمتمثل بتكلفة رأس المال) أكبر من معدل الخصم IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( • بقبول المشروع.

.نقوم برفض المشروعتكلفة رأس المال ) أصغر من IRRإذا كان معدل العائد الداخلي ( •هذا یعني أن المشروع سیسدد فمع تكلفة رأس المال )IRRمعدل العائد الداخلي (تساوى إذا •

لن یؤثر على ستثمارأي ربحیة للشركة، وبالتالي فإن قبول هذا اإلدون تحقیق تكالیفه لكن الشركة سلبا أو ایجابا.

المشروع الذي یحقق أعلى معدل عائد داخلي. إختیارفي حالة المفاضلة بین عدة مشاریع نقوم ب •

المخصومة تردادسطریقة فترة اإل -

المخصومة أقل من الفتـرة المحـددة مـن قبـل اإلدارة، ستردادیتم قبول المشاریع عندما تكون فترة اإل • .المخصومة أكبر من الفترة المحددة من قبل اإلدارة ستردادونرفض المشاریع عندما تكون فترة اإل

فتــرة ي الــذي یكــون ذو أقــل ســتثمار المشــروع اإل إختیــاریــتم فــي حالــة المفاضــلة بــین عــدة مشــاریع • .مخصومة إسترداد

یة؟ستثمار لتقییم المشاریع اإل ستثمارما هي أهم العیوب التي تتضمن علیها طریقة معدل العائد على اإل .2 مجموعة من العیوب منها: ستثمارلطریقة معدل العائد على اإل

. ستردادتجاهل للقیمة الزمنیة للنقود مثل طریقة فترة اإل • .اسبیة وتجاهلها للتدفقات النقدیةعلى المدخالت المحها إعتماد •

-371 -

یمكننــا مــن الحكــم علــى جــدوى أو -إلــى حــد مــا-ي إســتداللبحیــث ال یوجــد هنــاك أي معیــار • . ستثماراإلعدم جدوى العائد على

هــذه الطریقــة للمفاضــلة بــین مشــروعین ســتؤدي لقبــول المشــروع األعلــى ربحیـــة، إســتخدامإن •عین قد یكونا غیر مجدیین للشركة ألن عوائدهما أقل بكثیـر مـن تكـالیف علما بأن كال المشرو

أموال الشركة.

ات الزراعیة في شراء حصادة، وكانت العروض المقدمة للشركة تتضمن ستثمار ترغب شركة اإل .3علما بأن العمر اإلنتاجي ل حصادة،لكحصادات كبیرة وصغیرة، وفیما یلي التكالیف والعوائد المتوقعة

.ستردادطریقة فترة اإل إستخدامالمطلوب المفاضلة بین المشروعین ب، و سنوات 9ا همل

السنة الحصادة الكبیرة الحصادة الصغیرة

- 72000 - 118000 0

12500 19000 1

11500 20000 2

10000 18000 3

9700 17000 4

9300 16500 5

8500 14000 6

8000 12000 7

7000 9000 8

6000 8000 9

الحل:

للحصادة الكبیرة ستردادفترة اإل )أ( السنة الحصادة الكبیرة المجموع التراكمي

19000 19000 1

39000 20000 2

57000 18000 3

74000 17000 4

90500 16500 5

104500 14000 6

116500 12000 7

125500 9000 8

133500 8000 9

تدفقات النقدیة الداخلة للحصادة الكبیرة تقترب من التكلفة ومن خالل الجدول السابق نالحظ أن اله إستردادبینما تكون قیمة ما تم 118000المبدئیة في السنة السابعة، حیث أن التكلفة المبدئیة هي

-372 -

دینار من 1500. وبالتالي فإن ما یتبقى الستراداد تكلفة المشروع 116500حتى السنة السابعة للحصاد سترداد). ومن هنا فإن فترة اإل9000÷ 1500شكل ما نسبته (السنة الثامنة، والتي ت

سنة. 7.2الكبیرة =

للحصادة الصغیرة = ستردادفترة اإل )ب(

السنة الحصادة الصغیرة المجموع التراكمي

12500 12500 1

24000 11500 2

34000 10000 3

43700 9700 4

53000 9300 5

61500 8500 6

69500 8000 7

76500 7000 8

82500 6000 9

ومن خالل الجدول السابق نالحظ أن التدفقات النقدیة الداخلة للحصادة الصغیرة تقترب من التكلفة ه إستردادبینما تكون قیمة ما تم 72000المبدئیة في السنة السابعة، حیث أن التكلفة المبدئیة هي

دینار من 2500الستراداد تكلفة المشروع . وبالتالي فإن ما یتبقى69500حتى السنة السابعة للحصاد سترداد). ومن هنا فإن فترة اإل7000÷ 2500السنة الثامنة، والتي تشكل ما نسبته (

سنة. 7.4الصغیرة =

للحصادة الكبیرة والحصادة الصغیرة، نالحظ أن الحصادة ستردادمن خالل المفارنة بین فترة اإل )ج( أقل. إستردادة الكبیرة أفضل ألنها تحقق فتر

دینار، 30000ا مبدئیا إستثمار اآللة األولى تطلب حیث تلشراء آلة، بدیلین تبحث أحد الشركات في .4سنوات، ولیس 3تین لآلل فتراضدینار، ویبلغ العمر اإل 38000ا مبدئیا إستثمار ةالثانیاآللة تطلب تو

معدل ، فمایبة لكال المشروعین كما یليهناك قیمة للخردة، وقد كان صافي الربح المتوقع بعد الضر آلة ومن هي اآللة األفضل. لكل ستثمارالعائد على اإل

السنة ىاألولاآللة ةالثانیاآللة

3400 3000 1

3500 3500 2

4500 3400 3

المجموع 9900 11400

-373 -

الحل:

ة المبدئیةمتوسط التكلف÷ = متوسط صافي الربح لآللة األولى ستثماراإلالعائد على

) =9900 ÷3) ÷ (30000 ÷2 = (22% متوسط التكلفة المبدئیة÷ = متوسط صافي الربح لآللة الثانیة ستثماراإلالعائد على

) =11400 ÷3) ÷ (38000 ÷2 = (20%

أعلى. ستثماراآللة األولى أفضل ألنها تعطي معدل عائد على اإل

دینار، وكان إجمالي التكالیف الثابتة 800ة تبیع المكیف الواحد بسعركانت شركة التكییف العالمی .5دینار، فكم عدد الوحدات 450ألف دینار سنویا، بینما تبلغ التكلفة المتغیرة للوحدة الواحدة 70للشركة

.التي یجب أن تبیعها الشركة لتصل إلى نقطة التعادل

التكلفة المتغیرة للوحدة) –الوحدة (سعر بیع ÷ نقطة التعادل = التكالیف الثابتة

وحدة 200) = 450 - 800÷ ( 70000=

-374 -

المالیة إدارة المخاطر: الحادي عشرفصل ال

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا

.توضیح تصنیفات المخاطر األساسیة •

.التعریف بمفاهیم ومصطلحات المخاطرة •

.بیان العالقة بین إدارة المخاطر وبین اإلدارة المالیة •

ح أهم أنواع المخاطر المالیة التي تواجهها الشركات وكیفیة المبادلة ین العوائد والمخاطر.توضی •

مستخدمة في قیاس المخاطر المالیة.بیان أهم األسالیب ال •

نعكاساتها على مخاطرة الشركة.ا توضیح مفاهیم الرفع المالي والتشغیلي و •

.هاالتعریف بمفهوم إدارة المخاطر واألسس التي تقوم علی •

-375 -

مقدمة .1

عوامل تتعلق بالشركة أو ناتجة عن تواجه منشآت األعمال عددا كبیرا من المخاطر التي قد تكون الكلي للدولة. قتصادبالصناعة أو باإل

عامل أو بهیكل رأس المال أو وتنطوي القرارات المالیة التي تتخذها الشركة سواء كانت تتعلق برأس المال العلى مجموعة من المخاطر التي ینبغي أن تتعامل معها اإلدارة المالیة في الشركة ال بموازنة رأس الم

بشكل یساهم نة بین العوائد والمخاطر از قراراتها في ظل المو إتخاذبحیث تتمكن من بطریقة علمیة ومنهجیة إیجابیا في تعظیم قیمة الشركة.

أهم كما سیتم توضیح إلدارة المالیة في الشركة، سنستعرض مفهوم المخاطرة وعالقتها باوفي هذا الفصل طرق ، و ائد والمخاطرو العویناقش هذا الفصل مفهوم المبادلة بین . أنواع المخاطر التي تواجه الشركات

. وأخیرا یوضح الجزء األخیر من الفصل الماليالرفع الرفع التشغیلي و ، ومخاطر قیاس المخاطر المالیة سس التي یقوم علیها. األو إدارة المخاطر مفهوم

تصنیفات المخاطر .2

یمكن تصنیف المخاطر التي تواجه الشركات إلى نوعین أساسیین:): وهي المخاطر التي یوجد لها تبعات مالیة أو التي قد Financial Risks( المخاطر المالیة )1(

المالیة من وتعتبر المخاطر تتسب في إحداث خسائر مالیة یمكن قیاسها والتعبیر عنها بشكل كمي.وبسبب توفر العدید من أنواع أهم المخاطر التي تواجه الشركات واألفراد بسبب آثارها المالیة علیهم.

یمكن تصنیف ، فالمالیةالناتجة عن المخاطر ها للحمایة من الخسائر إستخدامالتأمین التي یمكن . للتأمین ةقابلغیر ومخاطر قابلة للتأمین المخاطر المالیة إلى مخاطر

وهي تلك المخاطر التي یمكن التخلص من :)Insurable Risks( قابلة للتأمینالمخاطر ال )أ(وعادة الخسائر المادیة الناتجة عنها من خالل شراء بولیصة تأمین على الشيء محل الخطر.

الخسارة في حال وقوع الخطر، أو إحتمالین هما إحتمالما یترتب على المخاطر القابلة للتأمین كما تعتبر هذه المخاطر غیر قابلة وجود ربح أو خسارة في حال عدم وقوع الخطر.عدم

: إلى المخاطر القابلة للتأمینتقسیم ن كمیو للتجنب.

یة تعرض إحتمالوهي المخاطر التي تنتج عن ): Property Risks( مخاطر الممتلكات )1(السرقة أو الحوادث الممتلكات للدمار أو التخریب نتیجة مسببات معینة مثل الحریق أو

السرقة، كما لمخاطر ممتلكاتها فالشركات على سبیل المثال من الممكن أن تتعرض وغیرها.أن بضائعها المستوردة أو المصدرة قد تتعرض للغرق، ومخازنها من الممكن أن تتعرض

وحتى . وجمیع هذه المخاطر في حال حدوثها سیترتب علیها خسائر مادیة للشركة. للحریقوم الشركة بحمایة نفسها من هذه المخاطر یمكن أن تشتري بولیصة تأمین ضد الحریق أو تق

السرقة وبالتالي فإنها تحصل على تعویض عن الخسائر التي تلحق بها في حال وقوع المخاطر المؤمن ضدها.

-376 -

تتضمن المخاطر الشخصیة على المخاطر ):Personal Risks( المخاطر الشخصیة )2(اصابات مخاطر المخاطر الصحیة و ا األفراد على المستوى الشخصي مثل التي یتعرض له

حیث أن هذه المخاطر یترتب على حدوثها خسائر مادیة مباشرة . العمل ومخاطر الوفاةفي حال المخاطر الصحیة واصابات العمل، أو العالج الطبیة وتكالیف تكالیف التتمثل في

في حال مخاطر الوفاة. وفي هذه قد یتمخض عنها خسارة لدخل السخص المتوفىالتأمین الصحي والتأمین على الحیاة للحمایة من المخاطر إستخدامالحاالت من الممكن

وتقوم الوفاة،الشخصیة حیث تقوم شركة التأمین بدفع تعویض لورثة المؤمن علیه في حال اإلشارة إلى ومن المهمبتحمل تكالیف العالج في حال التامین الصحي أو إصابات العمل.

أن الشركات تقوم عادة بشراء بولیصة تأمین صحي جماعیة على موظفیها، بحیث تتحمل شركة التأمین نفقات عالج الموظفین مقابل أقساط تدفعها الشركة لشركة التأمین.

تعبر مخاطر المسؤولیة تجاه الغیر ): Liability Risks( مخاطر المسؤولیة تجاه الغیر )3(فمثال قد تتعرض إحدى الشركات لغیر. بااألذى إلحاق قد تنجم عن عن الخسائر التي

ذلك المنتج بضرر معین لدعوى قضائیة من أحد مستهلكي منتجاتها نتیجة تسبب وفي هذه الحالة فقد یترتب على الدعوى ،للمستهلك (مثل التسمم نتیجة تناول المنتج)مر الذي ینجم عنه خسائر مادیة للمتضرر األالقضائیة إلزام الشركة بدفع تعویض كبیر

كذلك من المحتمل أن یتسبب أحد سائقي سیارات التوزیع التابعة للشركة كبیرة للشركة. بإصابة أحد األشخاص مما یحمل الشركة خسائر مادیة لعالج الشخص المتضرر

ومن الممكن التعامل مع هذا النوع من أنواع المخاطر من خالل شراء بولیصة وتعویضه. التعویضات الالزمة للغیر. مین بحیث تقوم شركة التأمین بدفع تأ

على تلك المخاطر التي قد وتتضمن ):Uninsurable Risks( مخاطر غیر قابلة للتأمین )ب(بمعنى أنه ال یوجد یترتب علیها خسائر مالیة ولكن ال یمكن التخلص منها من خالل التأمین.

أهم أنواع هذه المخاطر مخاطر المضاربة في األسواق ومنبوالص تأمین تغطي مثل هذه المخاطر. یمكن للمضارب أن یحقق أرباح، ویمكن أن یحقق خسائر. وغالبا ما تكون هذه المالیة، حیث

یة وقابلة للتجنب من خالل عدم الدخول في المجاالت التي تتضمن علیها. فمثال إختیار المخاطر أساسا. ستثمارطر أسعار األسهم من خالل عدم اإلالمستثمر في األسهم یمكنه التخلص من مخا

ومخاطر سعر الفائدة ئتماناإلو ستثمارواإلالمضاربة األعمال و ومن أهم أنواع هذه المخاطر مخاطر مع هذا النوع من المخاطر وال بد أن تتعامل اإلدارة المالیة غیرها. مخاطر السوق و وسعر الصرف و

ممكن، ویخفف الخسائر التي قد تنتج عنها بقدر اإلمكان. ونظرا بالشكل الذي یقللها إلى أدنى حد ألهمیة المخاطر غیر القابلة للتأمین فسیتم التركیز علیها في هذا الفصل وتوضیح أنواعها وطرق

قیاسها وادارتها.

التي ال ینتج عنها خسائر مادیة، ولكنها تتضمن على تبعات وهي المخاطر المخاطر غیر المالیة: )2(فیة أو معنویة. ومن االمثلة على هذه المخاطر الحزن لوفاة شخصیة محبوبة أو زعیم محبوب. عاط

-377 -

ونظرا ألن الجوانب المعنویة تعتبر غیر قابلة للقیاس أو التقییم، وبالتالي صعوبة صیاغة تحدید ة المخاطر عند إدار عتبارالخسارة بشكل كمي أو مادي، فإن هذه الخسائر ال یتم النظر إلیها بعین اإل سواء من خالل التأمین أو من خالل جهود اإلدارة المالیة في إدارة المخاطر.

)Risk Terminologyمصطلحات المخاطرة ( .3على الرغم من تعدد التعاریف التي تناولت المخاطرة أو الخطر، إال أن التعریف األبرز للمخاطرة والذي

المخاطرة هي حالة عدم التأكد التي قد تحیط بحدث ما لقي استحسانا بین معظم الباحثین ینص على أن ، والذي یمكن أن یترتب علیه مكاسب أو خسائر مستقبلیة تائجفي المستقبل، أو أنها التقلب المحتمل في الن

درجة المخاطرة. رتفاعغیر مؤكدة وال یمكن التنبؤ بها. وكلما زادت حالة عدم التأكد كلما أدى ذلك إل

في هذا المقام أن نفرق بین مفهوم المخاطرة وبین مفهوم الخسارة. فالمخاطرة مفهوم ومن الضروري جدا واسع یرتبط بعدم التأكد من حدوث شيء ما في المستقبل، بینما الخسارة تعني فقدان جزء من الثروة أو

لشركة في حال القیمة. ومن هنا فإن الخسارة التي یعتبر حدوثها أكیدا ال تحمل مخاطرة بحد ذاتها، ألن ااالجراءات المناسبة لتخفیف آثار تلك الخسارة عند إتخاذتأكدها من حدوث الخسارة ستعمل من اآلن على

وقوعها. أما المخاطرة فقد تتعلق بأي شيء غیر مؤكد سواء كان خسارة غیر أكیدة أو عائد غیر أكید، وهذا یة أو العوائد أو المصاریف أو الخسائر أو یعني أن عدم التأكد من قیمة وتوقیت حدوث التدفقات النقد

األرباح أو المبیعات أو أي شيء آخر یحمل في ثنایاه مخاطرة على الشركة.

كما أن هناك مجموعة من التعاریف األخرى التي تم صیاغتها لتعریف المخاطرة والتي تدور ضمن مفهوم عدم أنها مقیاس لمدى التقلب في العائد الذي سیتم الحصول التأكد السابق ذكره، منها تعریف المخاطرة المالیة على

علیه مستقبال. أو أن الخطر المالي هو فرصة حدوث خسارة مالیة، أو أن الخطر یعني التغییر الذي یمكن أن یحدث في العوائد المصاحبة ألصل معین، أو أنه التغیر غیر المرغوب في قیمة حدث مالي.

دد المالمح االساسیة للمخاطرة بما یلي:ومن خالل ما سبق، یمكن أن نح

مفهوم المخاطرة یرتبط بالمستقبل ولـیس بالماضـي، ألن الماضـي قـد تأكـد حدوثـه أمـا المسـتقبل فـال زال .1 عدم التأكد یحیط به.

المخاطرة ترتبط بعدم التأكد، وهي قد تتعلق بأي شيء ربحا كان أم خسارة. .2

وبـین مفهـوم العوامـل المسـاعدة علـى طرة وبین مفهوم مسبب الخطر مفهوم المخاكذلك ال بد من التمییز بین الخطـــر، فمـــثال التـــي تـــؤدي لحـــدوث ســـباب) هـــي عبـــارة عـــن األPerilsفمســـببات الخطـــر (حـــدوث الخطـــر.

هـــي المســـبب الحمـــراء ، وتجـــاوز اإلشـــارة الضـــوئیة الحریـــقخطـــر الصـــواعق الجویـــة تعتبـــر مســـبب لحـــدوث ـــى حـــدوث الخطـــر (أمـــا العوامـــلحـــدوث خطـــر الحـــادث. ـــك )Hazardsل المســـاعدة عل ـــارة عـــن تل فهـــي عب

فمـثال فـي حـال وقـوع الخطـر. هـایـة الخسـارة وحجمإحتمالالعوامل المادیة أو المعنویة والتـي مـن شـأنها زیـادة یة الحادث في حال قام السـائق بتجـاوز اإلشـارة الضـوئیة إحتمالوجود عیب في فرامل السیارة قد یؤدي لزیادة

مواد قابلة لالشتعال في المصنع یزید من حجـم الخسـارة فـي حـال حـدث حریـق فـي المصـنع ء. ووجود الحمرا نتیجة لصاعقة جویة.

-378 -

اإلدارة المالیةو المخاطرإدارة .4سبق وأن ذكرنا بأن الهدف األساسي لإلدارة المالیة هو تعظیم ثروة مالك الشركة من خالل تعظیم القیمة

والتمویل التي تتخذها. ستثماردارة المالیة بتحقیق هذا الهدف من خالل قرارات اإلوتقوم اإل ،السوقیة لألسهم

وفي هذا الصدد فقد قام بعض الباحثین بتعریف المخاطرة المالیة انطالقا من ارتباطها بقرارات التمویل إطار قرارات التمویل التي تتخذها اإلدارة المالیة للشركة. حیث عرف البعض المخاطرة المالیة في ستثمارواإل

تها المالیة للدائنین، أو عدم قدرتها على تحقیق عوائد إلتزامیة عدم قدرة الشركة على سداد إحتمالبأنها ترتبط بتم تعریف المخاطرة المالیة على أنها فرصة ستثمارثابتة على أموال المساهمین. ومن وجهة نظر قرارات اإل

ات التي قامت بها الشركة. ستثمار ح اإلحدوث تغیر غیر مرغوب في عوائد وأربا

ونظرا ألن المخاطرة المالیة التي تتعرض لها الشركة من المحتمل أن تؤثر على هدف اإلدارة المالیة یة الخسارة إحتمالیمكن تعریفها على أنها للشركة بتعظیم ثروة المساهمین، فإن المخاطرة المالیة الكلیة

). 1(یالحظ شكل رقم ساهمین بالشركةالجزئیة أو الكلیة في ثروة الم

)1شكل رقم (

الشركة ةالعالقة بین المخاطر وبین قیم

وبناء على ما سبق یمكن القول أن اإلدارة المالیة ال تستطیع أن تمارس عملها بعیدا عن المخاطر وعدم

ویتطلب منها السعي لتخفیف هذه المخاطر بشتى أتي في صلب عملها تالتأكد، بل أن إدارة المخاطر الوسائل حتى تستطیع تحقیق أهدافها والوصول لتعظیم ثروة المساهمین.

أنواع لغایات تحدید أثر مختلف )Risk Profileطریقة ملف تعریف الخطر ( إستخدامومن الممكن كیف تتأثر قیمة اني یوضح المتغیرات على قیمة الشركة. وملف تعریف المخاطر هو عبارة عن رسم بی

قیمة بین الشركة بالتغیر في أحد المتغیرات مثل األسعار. ومن خالل هذا الرسم یمكن معرفة العالقة بالشكل الذي یمكن من فهم هذه العالقة ومعرفة توجهاتها في ةالمالی اتالشركة وبین تحركات المتغیر

المستقبل.

أحد المنتجات الطبیعي والمرطبات، وكان عصیر البرتقال العصیرشركة إلنتاج فمثال لو كان هناك وبالتالي فإن الشركة. النتاج عصیر البرتقال في ا أساسی مدخال تعتبر البرتقال مادة االساسیة للشركة، فإن

سیؤثر على هیكل تكالیف الشركة وعلى ربحیتها، وسینعكس بالنهایة على البرتقال مادة ي تغیر في سعر أوذلك كما في مادة البرتقال أسعار عمل ملف تعریف لخطروتستطیع الشركة في هذه الحالة كة. قیمة الشر حیث یبین الشكل بأن االنخفاض في سعر مادة البرتقال سیزید من قیمة الشركة، بینما . 2رقم الشكل

التدفقات النقدیة

األرباح

حقوق الملكیة

المخاطر

خسائر

أسعار األسهم

قیمة الشركة

-379 -

مكن القول بوجود سعر مادة البرتقال لتخفیض قیمة الشركة. ونظرا ألن العالقة عكسیة هنا فی إرتفاعسیؤدي عالقة عكسیة بین سعر مادة البرتقال وبین قیمة الشركة.

)2شكل رقم (

العصیر والمرطباتالذي یواجه شركة إنتاج ملف تعریف الخطر رسم توضیحي ل

لشركة هبیعتو البرتقال تزرع ي تالالشركة الزراعیة نرسم ملف تعریف الخطر من وجهة نظر ولو أردنا أن

أسعار إرتفاع. حیث أن 3رقم مختلف تماما وذلك كما في الشكل ، لكان شكل العالقة یر والمرطباتالعصمادة البرتقال كة الزراعیة، األمر الذي یشیر لوجود عالقة موجبة بین سعر ر زید من قیمة الشمادة البرتقال ی

وبین قیمة الشركة الزراعیة.

)3شكل رقم (

البرتقالزراعة ر الذي یواجه شركة رسم توضیحي لملف تعریف الخط

التي تواجه الشركات المالیة أهم أنواع المخاطر .5

تعظیم القیمة السوقیة من خالل الهدف األساسي إلدارة أي شركة هو تعظیم ثروة حملة األسهمبما أن .الشركةملها تحتالتي المخاطر و اإلدارة بالموازنة بین العوائد قوم ، فال بد أن تلألسهم العادیة

التغیر في سعر البرتقال

التغیر في قیمة الشركة

ملف تعریف

التغیر في سعر

التغیر في قیمة الشركة

ملف تعریف

-380 -

ألن الثروة، بین مفهوم تعظیم و یة تعظیم الربحكبیر بین مفهوم إختالفومن المهم هنا أن نشیر لوجود

تحمل وهذا بدوره یتطلب ائد، و في أصول تولد أكبر قدر ممكن من الع ستثماراإلتقتضي زیادة الربحیة بین و من جهة عوائد لشركة بالموازنة بین الایتطلب أن تقوم إدارة فتعظیم الثروة أما المخاطرة.المزید من

المخاطر المتعلقة بها من جهة أخرى.

ئتمانمخاطر اإل .1

تقوم العدید من الشركات ببیع بضائعها على الحساب من خالل منح عمالئها فترة من الزمن لتسدید

وجود مبیعات أثمان مشتریاتهم للشركة، وهو ما ینتج عنه ظهور ذمم مدینة في میزانیة الشركة تعكس

لم یتم تحصیل أثمانها بعد.

یة محضة ألن إئتمانإن قیام الشركة بمنح عمالئها فترة من الزمن لتسدید أثمان المبیعات یعتبر عملیة

ائتماناألصل أن یتم التبادل مقابل النقد، لكن في هذه الحالة فإن الشركة تقوم بتسلیم البضائع و ئتمانوقت الحق متفق علیه. ویطلق على هذا النوع من اإل العمیل على ثمنها لیتم السداد في

التجاري لعدد من المتطلبات والشروط یتم ئتمانالتجاري، كما تخضع عملیة منح اإل ئتمانباإل

یة للشركة. ئتمانتحدیدها من خالل ما یسمى بالسیاسة اإل

، وهي المخاطر التي تنتج ئتمانالتجاري الشركة لمخاطر كبیرة تعرف بمخاطر اإل ئتمانویعرض اإل

على سداد قیمة البضائع في الوقت المحدد. وقد یكون عدم القدرة )المقترضعن عدم قدرة العمیل (في الدولة. یة العامةقتصادالظروف اإلعلى السداد متعلق بأوضاع العمیل، أو أحوال الصناعة، أو ب

حدید لت ئتمانشامل للعمیل قبل منحه اإل يإئتمانتحلیل إجراء تقییم و بال بد أن تقوم الشركات ا ذله مدى قدرته على السداد.

اإلفالسمخاطر .2

اتها المستحقة في موعدها وذلك التزامتتولد هذه المخاطر عن عدم قدرة الشركة على سداد دیونها و

نتیجة عدم توفر السیولة الكافیة لدى الشركة.

وترتبط مخاطر اإلفالس بثالثة متغیرات رئیسیة هي:

درة الشركة على إدارة موجوداتها ومطلوباتها بشكل یمكنها من الموائمة بین استحقاقات ق -

األصول والخصوم لتجنب وجود فجوة في االستحقاقات. قدرة الشركة على إدارة رأس مالها العامل (قصیر األجل) والذي یؤثر بشكل مباشر على -

سیولتها.حال الحاجة لها من خالل سهولة وصولها قدرة الشركة على توفیر السیولة الالزمة في -

لمصادر التمویل المختلفة. ات الشركة تجاه الدائنین تعتبر نهائیة وغیر قابلة للتفاوض ألن الدین یتضمن على تواریخ إلتزامإن

استحقاق ثابتة ومحددة ال تستطیع الشركة تجاوزها. وفي حال عدم قدرة الشركة على توفیر السیولة

ات في مواعیدها، فال بد أن تلجأ للبحث عن مصدر تمویلي سریع لتحصل لتزامد تلك اإلالكافیة لسدا

-381 -

من خالله على األموال الالزمة. وهنا قد یكون من الصعب الحصول على قرض بنكي قصیر األجل في وقت سریع إال ضمن شروط صارمة وسعر فائدة مرتفع، وفي حال تعذر الحصول على قرض

، لتلبیة احتیاجات السیولةتضطر الشركة لبیع جزء من أصولها بأسعار زهیدة بالسرعة الالزمة فقد وهو األمر الذي یعتبر خیارا صعبا للشركة ألنه في جوهره عبارة عن تصفیة فعلیة ألصول الشركة.

الفائدةسعر مخاطر .3

ة. فالشركة قد إن تعامل الشركات بأدوات الدین المختلفة یعرضها لمخاطر التقلبات في أسعار الفائدتقوم بالحصول على قرض بنكي أو قد تقوم بإصدار سندات للحصول على األموال، وفي حال كانت الفائدة على القرض أو على السندات ثابتة، فقد تتعرض الشركة لمخاطر سعر الفائدة إذا ما انخفضت

مثال لو أصدرت الشركة أسعار الفوائد في السوق لمستویات أقل من تلك التي على القرض أو السند. فسنوات، فإنها ملزمة بدفع هذه الفائدة على السند طیلة عمر 10لمدة %10سندات بسعر فائدة

مثال، فإن %7السند، وفي حال انخفضت أسعار الفوائد في السوق وبلغت فائدة السندات المشابهة فإن الشركة تدفع فائدة أكبر . وهكذا%10الشركة ال تستطیع تخفیض فائدة السندات وال بد أن تدفع

عن الفائدة الممكن دفعها اآلن، وهذا ما یعرض الشركة لمخاطر سعر الفائدة. %3بنسبة

كذلك فإن اقتراض الشركة من البنك على أساس فائدة متغیرة قد یحمل الشركة مخاطر كبیرة في حال لشركة. ارتفعت الفائدة في السوق ألن هذا سیؤدي لرفع فائدة القرض على ا

سعر الصرف مخاطر .4

تواجه الشركات التي لها تعامالت مالیة مع عدة دول مجموعة من المخاطر المتعلقة بسعر الصرف، التعامالت غیر نقدیة وتتضمن على تسویات مستقبلیة. وتعرف مخاطر سعر تخاصة في حال كان

یة مقابل سعر صرف الصرف على أنها تلك المخاطر الناتجة عن تقلب سعر صرف العملة األجنبالعملة المحلیة. وتنشأ مخاطر سعر الصرف إذا كانت الشركة ستقوم بالسداد بالعملة األجنبیة في المستقبل، فإذا ارتفع سعر صرف العملة األجنبیة مقابل المحلیة حینها ستكون الشركة بحاجة لمبلغ

مطلوبة.أكبر من العملة المحلیة للحصول على نفس كمیة العملة األجنبیة ال

):1مثال (

ملم من 5طن من األسالك النحاسیة ذات سماكة 10قامت شركة الصناعات الكهربائیة باستیراد دینار أردني 30000ین یاباني وهي ما یعادل 3203173.6الیابان. وقد كانت تكلفة هذه البضاعة

نیة وبین المورد الیاباني بین الشركة األرد تفاقین). وقد تم اإل 106.77دینار = 1بأسعار الیوم ( یوم من االستالم. 60على أن یتم الدفع بعد

ین. وبالتالي 101.5دینار = 1یوم ارتفع سعر صرف الین مقابل الدینار لیصل إلى 60بعد مرور إرتفاعدینار لسداد قیمة البضاعة، أي ب 31558.4فإن الشركة األردنیة بحاجة إلى مبلغ أكبر وهو

دینار تعتبر تكلفة إضافیة 1558ینار تقریبا عن السعر السابق. وهذه الخسارة البالغة د 1558مقداره

-382 -

یوما، ولو قامت الشركة بالسداد النقدي لما 60على الشركة تحملتها بسبب تأجیل الدفع لمدة تعرضت لمثل هذه الخسارة.

نة بالعملة األجنبیة في كما تنشأ مخاطر سعر الصرف إذا كانت الشركة ستقوم باستالم مبالغ معیالمستقبل، فإذا انخفض سعر صرف العملة األجنبیة مقابل المحلیة حینها ستكون القیمة المستلمة أقل

عند تحویلها للعملة المحلیة.

):2مثال (

ملم لشركة أمریكیة. 5طن من األسالك النحاسیة ذات سماكة 10باعت شركة الصناعات الكهربائیة ألف دوالر، وهو ما یقدر بأسعار 45البضاعة مقوما بالدوالر األمریكي ویبلغ وقد كانت سعر هذه

بین الشركة األردنیة تفاقدوالر أمریكي). وقد تم اإل 1.40دینار = 1دینار ( 32142.9الیوم بمبلغ یوم من االستالم. 60وبین الشركة األمریكیة على أن یتم الدفع بعد

دوالر. 1.43دینار = 1ف الدوالر مقابل الدینار لیصل إلى یوم انخفض سعر صر 60بعد مرور 31690.1دوالر أمریكي والتي تعادل مبلغ 45000وبالتالي فإن الشركة األردنیة ستستلم مبلغ

دینار. 452.8دینار. وهذا المبلغ أقل من المبلغ السابق بحوالي

والتي هي عبارة عن مستقبلیةالعقود الومن الممكن التعامل مع مخاطر سعر الصرف من خالل متفق علیه عقد لشراء أو بیع كمیة معینة من العملة األجنبیة في تاریخ مستقبلي محدد بسعر صرف

ویتم شراء هذه العقود من البنوك العالمیة التي تمارس أعمال الصرف مقابل ثمن معین .من اآلنالتخلص من التقلب في أسعار ومن خالل هذه العقود یمكن للشركة). Premiumیسمى بالقسط (

الصرف ألن المبادلة ستتم وفقا لسعر معروف ومحدد من اآلن. یةمخاطر التشغیلال .5

تعبر المخاطر التشغیلیة المخاطر التي تتعلق بالعملیة اإلنتاجیة والتشغیلیة للشركة بما في ذلك وتشیر مخاطر التشغیل إلى العاملین، واآلالت والمكائن والمعدات واألنظمة الحاسوبیة وغیرها.

عما هو متوقع، مما یتسبب في انخفاض تختلف ت التغیر في مصاریف التشغیل بصورة إحتماالتها. ومن هذه المخاطر حوادث العمل التي تصیب العاملین، والخلل قیمأرباح الشركة والتأثیر على

في الشركة. كذلك فإن تعطل الغیر اعتیادي الذي قد یصیب اآلالت والذي یؤدي لتوقف خط اإلنتاج األنظمة الحاسوبیة للشركة أو تعرضها لالختراق قد یلحق ضررا بالغا بالشركة ویعرضها لخسائر

مادیة كبیرة.

-383 -

قانونیةالالتشریعیة و مخاطر ال .6

تنشــأ المخــاطر القانونیــة مــن البیئــة التشــریعیة والقانونیــة التــي تعمــل بهــا الشــركة والتــي مــن الممكــن أن بشـــكل ســـلبي علیهـــا. فمـــثال التشـــریعات الخاصـــة بســـوق رأس المـــال تـــؤثر بشـــكل مباشـــر علـــى تـــنعكس

فـي الدولـة قـد تـؤثر علـى الفـرص المتاحـة أمـام الشـركة، سـتثمارأسعار أسهم الشركة، كما أن قوانین اإللضـریبة. وتغییر القوانین المتعلقة بضریبة الـدخل لهـا آثـارا كبیـرة علـى الشـركة خاصـة عنـد زیـادة نسـبة ا

. األجوركما أن قوانین العمل السائدة في الدولة قد تضر بالشركة في حال رفع الحد األدنى من األسعارالسوق أو مخاطر .7

تعبــر مخــاطر األســعار عــن المخــاطر الناتجــة عــن التقلــب فــي أســعار الســلع أو األوراق المالیــة بشــكل اد الخـام سیتسـبب فـي زیـادة تكـالیف اإلنتـاج علـى أسـعار المـو إرتفـاعیتسبب فـي خسـائر للشـركة. فمـثال

الشـــركة وهـــذا ســـیؤدي لتقلیـــل هـــامش الـــربح، وفـــي حـــال قامـــت الشـــركة بزیـــادة ســـعر منتجاتهـــا لتغطیـــة التكــالیف اإلضــافیة، فســینعكس هــذا علــى حجــم المبیعــات نظــرا لوجــود عالقــة ســلبیة بــین الســعر وبــین

رة األجــل فـــي األوراق المالیــة، فــإن التحركــات فـــي ات الشــركة قصــیإســـتثمار حجــم الطلــب. ومــن ناحیــة األسعار السوقیة لألوراق المالیة ستؤثر على قیمة محفظة الشركة وقد ینجم عن هذه التحركـات خسـائر

. ةرأسمالی مخاطر أخرى .8

تتعرض الشركات المساهمة العامة إلى مجموعة أخرى من المخاطر التي ال بد من أن تقوم اإلدارة ي العام قتصادیة والتي ترتبط بتراجع الوضع اإلقتصادمعها، ومن هذه المخاطر المخاطر اإلبالتعامل

یة والمالیة. كذلك هناك المخاطر السیاسیة التي قتصادي واألزمات اإلقتصادفي الدولة مثل الركود اإلتتعرض السیاسي والنزاعات المسلحة والثورات الشعبیة والحروب وغیرها. و ستقرارترتبط بعدم اإل

والتي تتضمن على أیة أفعال قد تقوم مخاطر البلد تها في عدة دول إلى أنشطالشركات التي تمارس بها الدولة المضیفة من شأنها اإلضرار بمصالح الشركة مثل المصادرة والتأمیم وفرض قیود على

حركة رؤوس األموال وغیرها.

)Trade off Between Risk and Returnالمبادلة بین العائد والمخاطرة ( .6

تحقیقها عادة ما تقترن القرارات المالیة التي تتخذها اإلدارة بمستویات مختلفة من المخاطر، باإلضافة إلى تختلف في مخاطرتها عن بعضها البعض، وكذلك لشركة أمام اات المتاحة ستثمار اإلمثال فلعوائد مختلفة.

متساویة. ومن هنا فإن على اإلدارة المالیة متباینة ولیست التي تحققها للشركة تكون حفإن العوائد واألرباالذي یحقق المخاطرة األدنى أو العائد ستثماراإل إختیارالموازنة بین العوائد وبین المخاطر بحیث یتم

األكبر.

حیث هنالك الشركات التي تفضل الدخول من قبل الشركات أو المستثمرین لمخاطرة ادرجة تقبل ختلف تو یة ات عالستثمار ، وهناك الشركات التي تفضل تجنب اإلأكبرات ذات مخاطرة كبیرة لتحقیق عائد ثمار إستفي

وفي هذا الصدد یمكن تقسیم درجة تقبل مرضي. هاعائدات مخاطرها منخفضة و إستثمار بالمخاطرة والقبول :األنواع التالیةالمخاطرة إلى

-384 -

الفئة األكثر هي و المستثمرین من الشركات و كبر الفئة األوتشكل ): Risk Aversionكره المخاطرة ( )أ(، بمعنى أنهم لن یتقبلوا أیة مخاطرة كارهي تحمل المخاطرةهذه الفئة على وتتضمن . عقالنیة

تخاذإضافیة إال إذا تم تعویضهم بعائد إضافي، بمعنى أنهم یقومون بربط العائد بالمخاطرة إل یة.ستثمار قراراتهم اإل

): و تتضمن هذه الشریحة على المضاربین Risk Toleranceخاطرة (حمل المتاإلقبال على )ب( قراراتهم إتخاذبل یقومون ببشكل أساسي حیث ال یستندون في قراراتهم على ربط العائد بالمخاطرة،

. والتي یتوقع أن تكون عوائدها كبیرةمن خالل البحث عن األصول عالیة المخاطرة قراراتهم إتخاذیقومون بمستثمرین الذین وهم ال ):Risk Indifferenceالالمباالة تجاه المخاطرة ( )ج(

على هذه بناء ستثماراعتمادا على توقعاتهم حول األسعار واتجاهاتها في المستقبل ویقومون باإل هذه. ستثماربغض النظر عن المخاطر التي تنطوي علیها عملیات اإلو التوقعات

كارهة للمخاطرة وبالتالي علیها أن ها إعتبار ال بد أن تبني قراراتها بلكن العقالنیة تفترض أن اإلدارة المالیة یقلل لها المخاطر عن تساوي العوائد. القرار الذي یعظم لها العائد عند تساوي المخاطر، أو الذي تختار

:)3( مثال

معلومات ات، وقد كانت الإستثمار واحد من بین ثالثة إستثمار إختیارصعوبة في الشركات ىحدإواجه ت . البدیل األفضلتحدید ة و الثالثات ستثمار اإل، والمطلوب تحلیل ات الثالثةستثمار اإلالتالیة متوفرة حول

جستثمار اإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%11 %11 %11 العائد المتوقع (الوسط الحسابي)

%6.25 %5.50 %4.75 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

الحل: األخرى لكن ات ستثمار اإلاألول ألنه یحقق نفس عوائد ستثماراإل إختیاربالشركة قوم تأن هنا من المنطقي

بمخاطرة أقل.

:)4( مثال

ات، وقد كانت المعلومات إستثمار واحد من بین ثالثة إستثمار إختیارتواجه إحدى الشركات صعوبة في ات الثالثة وتحدید البدیل األفضل. تثمار سات الثالثة، والمطلوب تحلیل اإلستثمار التالیة متوفرة حول اإل

جستثمار اإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%12 %10 %8 العائد المتوقع (الوسط الحسابي)

%5.25 %5.25 %5.25 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

الحل: فس مستوى ند ممكن عنالثالث ألنه یحقق أعلى عائد ستثماراإل إختیارتقوم الشركة بهنا من المنطقي أن

. األخرىات ستثمار لإلالمخاطرة

-385 -

قیاس المخاطر المالیةطرق .7

مجموعة من الطرق واألسالیب. إستخدامیمكن قیاس المخاطر التي تتعرض لها الشركة بشكل كمي بقوم المقاییس توالتي اإلحصائیةمجموعة من المقاییس إستخدامقیاس المخاطر ببشكل عام یمكن و

إرتفاعبحیث أن وتذبذب النتائج المتوقعة أو المحتملة, إنتشارالمالیة بقیاس مدى اإلحصائیة للمخاطراألسالیب اإلحصائیة المستخدمة في قیاس ومن أهم مخاطرها. رتفاعتشتت وتذبذب تلك النتائج یشیر إل

المخاطرة ما یلي:

)Range(المدى )أ(

حیث ، لهمحتملة أدنى قیمة بین و لمالي للمتغیر امحتملة أعلى قیمة یعرف المدى على أنه الفرق بین المخاطر المرافقة لهذا المتغیر. إرتفاعي كبیر وبالتالي إحتمال نتشارالمدى یشیر إل إرتفاعأن

أدنى قیمة –المدى = أعلى قیمة

على يقیم المتغیر المال إنتشار المدى لقیاس المخاطرة إلى حقیقة أن إستخدامویعود المنطق خلف مكن أن تتخذها قیم المتغیر في المستقبل، وهذا یت التي حتماالاإلمدى أكبر) تزید من نطاق واسع (

تزید المخاطرة. وبالتالي عدم التأكد بدوره یزید من حالة

ومن أهم العیوب التي یعاني منها المدى كمقیاس للمخاطرة أنه یتأثر بالقیم الشاذة بشكل واضح، حیث قیمة فقط، وبالتالي لو حدث أن انخفضت قیمة المتغیر المالي في أنه یعتمد على أعلى قیمة وأدنى

ستثائي في سنة معینة، حینها ستكون قیمة إإحدى السنوات بشكل كبیر جدا، أو أنها ارتفعت لسبب المدى كبیرة لتعكس مخاطرة أكبر للمتغیر المالي، وهذا الشيء قد یكون بعیدا في بعض األحیان عن

. )4رقم (یالحظ شكل الحقیقة

)4شكل رقم (

المخاطرة رتفاعالمدى على نطاق أكبر یشیر إل إنتشار

:)5( مثال

مدىال

مخاطرة أعلى

المدى

مخاطرة أقل

-386 -

وفیما یلي . یینإستثمار مشروعین ي من بین إستثمار مشروع ختیارتسعى شركة المنتجات الزراعیة إل إستخدامعین ب. والمطلوب تقییم مخاطرة كال المشرو لمشروعینهذین ابیانات عن العوائد المتوقعة ل

المدى، وتحدید أي المشروعین أفضل.

المشروع "ب" المشروع "أ" الحالة المتوقعة %16 %20 تفاؤل %15 %15 متوسط %14 %10 تشاؤم

%15 %15 العائد المتوسط

الحل:

%10= %10 - %20المدى للمشروع "أ" = %2= %14 - %16المدى للمشروع "ب" =

المشروعین یحققان نفس العائد، وبما أن المشروع الثاني یعتبر األقل مخاطرة ألن المدى بما أن أقل من مدى المشروع الثاني، فیمكن القول بأن المشروع الثاني یعتبر و فقط، وه %2لعوائده كان

أفضل للشركة ألنه یعطي نفس العائد بمخاطرة أقل.

):Standard deviation And Variance(والتباین المعیاري نحرافاإل )ب(المتعلقة لقیاس المخاطرة ا استخدامشیوعا و أكثر المقاییس اإلحصائیة المعیاري أحد نحرافاإلیعتبر

التي تقیس تشتت البیانات مقاییس التشتت أحد المعیاري نحرافاإلتبر عیو . ةالمالی اتلمتغیر باالقیم عن وسطها إنحرافي على أنه المعیار نحراف، حیث یعرف اإلها عن وسطها الحسابيابتعادو

عام للحصول على وصف في أن المدى یستخدم عن المدى المعیاري نحرافاإلویختلف الحسابي. یتأثر بالقیم الشاذة أو بالتالي هو و ، بین حدها األعلى وحدها األدنىها إنتشار من حیث للمخاطرة

من خالل قیاس المخاطرة بشكل دقیق قادرة علىالمعیاري فیعتبر أداة نحرافالمتطرفة، أما اإل، وبالتالي ال یبدي تأثرا بالقیم هلالمتوسط الحسابي حول درجة تشتت قیم المتغیر المالي عتماده على إ

. الشاذة

فإن ، ها عن الوسط الحسابيانحرافیقیس مدى تشتت قیم المتغیر المالي و المعیاري نحرافاإلوبما أن . )5(یالحظ الشكل رقم مستوى المخاطرة إرتفاعري تعني المعیا نحرافقیمة اإل إرتفاع

-387 -

)5شكل رقم (

المخاطرة رتفاعیشیر إل تشتت البیانات زیادة

حسب طبیعة البیانات المتوفرة، حیث أن هناك معادلة المعیاري نحرافحساب اإلتختلف طریقة و

هناك معادلة أخرى تستخدم في حال توفر المعیاري في حال البیانات التاریخیة، و نحرافخاصة باإل

یة عن المتغیر المالي ولیس بیانات تاریخیة. إحتمالمعلومات

المعیاري في حال توفر بیانات تاریخیة وفي نحرافوفي السیاق التالي سنوضح كیفیة احتساب اإل

یة.إحتمالحال توفر بیانات

): DataDeviation for Historical Standardتاریخیة (بیانات المعیاري ل نحرافاإل أوال:

والتـــي یمكـــن الحصـــول علیهـــا مـــن البیانـــات التاریخیـــة هـــي بیانـــات المتغیـــر المـــالي فـــي الماضـــي

فـیمكن ، قـیم المتغیـر المـاليتاریخیة عن بیانات توفر وفي حال . التقاریر المالیة وسجالت الشركة

تطبیــق مــن خــالل تــه توى مخاطر والتــي تعبــر عــن مســا المتغیــر المعیــاري لهــذ نحــرافاحتســاب اإل

المعیاري وذلك كما یلي: نحرافقانون اإل

= المعیاري نحرافاإل

1

)Values Average - ()(Deviation Standard

2

−= ∑

n

Valueσ

حیث أن الوسط الحسابي لقیم المتغیر المالي =

2)الحسابي للقیم وسطال –قیمة المتغیرمجموع (

1 - عدد السنوات

قیم المتغیرمجموع

عدد القیم

مخاطرة أعلىتشتت أكبر =

الوسط

الحسابي

أقلمخاطرة تشتت أقل =

الوسط

الحسابي

-388 -

یعتبـــر ذيالمعیـــاري والـــ نحـــرافوالـــذي هـــو مربـــع اإل )Variance( وهنالـــك أیضـــا مفهـــوم التبـــاین المخاطرة. إرتفاعالمعیاري، بحیث كلما ارتفع التباین كلما دل على نحرافإلمقیاس بدیل ل

= 2المعیاري) نحراف(اإل ) =Varianceالتباین (

1

)Values Average - ()( VARIANCE

22

−== ∑

n

Valueσ

:)6(مثال

معمــــل لصــــناعة وهــــو عبــــارة عــــن قــــائم يإســــتثمار مشــــروعشــــراء الشــــركة العربیــــة لألدویــــةتنــــوي كما یلي:العشر سنوات الماضیة مشروع خالل لقد كانت العوائد السنویة لو ، الطبیة ألعشابا

السنة عوائد معمل صناعة األعشاب الطبیة

18.18% 2002

-4.17% 2003

13.64% 2004

17.39% 2005

16.00% 2006

-14.81% 2007

23.81% 2008

16.67% 2009

0.00% 2010

12.50% 2011

المطلوب:السابقة، بناء على المعلومات

. لعوائد المشروع ي والتباینالمعیار نحرافأحسب اإل )أ(

محســوبة علــى إذا كــان الحــد األعلــى للمخــاطرة المقبولــة مــن قبــل الشــركة العربیــة لألدویــة )ب( ، فهل تقوم الشركة بقبول المشروع أم ال.%12المعیاري نحرافأساس اإل

الحل:ال بـــد أن نقـــوم بحســـاب مكونـــات المعادلـــة المعیــاري نحـــرافحتــى نـــتمكن مـــن احتســـاب اإل )أ(

وذلك كما یلي: %9.92= 10÷ %99.21 الوسط الحسابي لقیم المتغیر المالي = -

2)الحسابي للقیم وسطال– قیمة المتغیر( 1 -عدد السنوات

-389 -

قیمــة المتغیــر المــالي تم فیــه حســاب للجــدول الســابق بحیــث یــ جدیــد نقــوم بإضــافة عمــود - ).%9.92مطروحا منه الوسط الحسابي (

العمود السابق. مربعنضیف عمود آخر للجدول لنحسب من خالله -

وبعد عمل الخطوات السابقة یتكون لدینا الجدول التالي: -

الوسط –قیمة المتغیر(

2)الحسابي

الوسط –قیمة المتغیر(

)الحسابي

عوائد معمل صناعة

األعشاب الطبیة السنة

0.68% 8.26% 18.18% 2002

1.99% -14.09% -4.17% 2003

0.14% 3.72% 13.64% 2004

0.56% 7.47% 17.39% 2005

0.37% 6.08% 16.00% 2006

6.12% -24.73% -14.81% 2007

1.93% 13.89% 23.81% 2008

0.46% 6.75% 16.67% 2009

0.98% -9.92% 0.00% 2010

0.07% 2.58% 12.50% 2011

المجموع 99.21% 0.00% 13.28%

وذلك كما یلي: ريالمعیا نحرافاآلن وبعد حساب جمیع المكونات، نطبق معادلة اإل = المعیاري نحرافاإل %12.15= = المعیاري نحرافاإل

%48.1= 2)%15.12( = 2المعیاري) نحراف(اإل ) =Varianceالتباین (

ـــى المقبـــول مـــن قبـــل الشـــركة نحـــرافبمـــا أن اإل )ب( المعیـــاري للمشـــروع أكبـــر مـــن الحـــد األعل رفض المشروع ألن مخاطرته أعلى من المخاطرة المقبولة. )، فعلى الشركة12%(

):Data Standard Deviation For Expected( ةیإحتماللبیانات المعیاري نحرافاإل ثانیا:

نحــرافاحتســاب اإل یمكنفــي الماضــي، فــقــیم المتغیــر المــالي تــوفر معلومــات تاریخیــة عــن عــدم عنــدوذلـك بتطبیـق تقبل مسـمتوقعـة للمتغیـر فـي الوالیـة حتمالإلالقـیم ا امإسـتخدبوالتبـاین المعیاري (المخاطرة)

العالقة التالیة:

2)الحسابي للقیم وسطال –غیرقیمة المتمجموع (

1 - عدد السنوات

13.28% 10 - 1

-390 -

حتمالاإل × 2)الحسابي للقیم وسطلا –المتغیر ةقیم( مجموع =) σ(المعیاري نحرافاإل

Prob.*)Values Average - Values()(Deviation Standard 2∑=σ

ها)الإحتم× حیث أن الوسط الحسابي لقیم المتغیر المالي = مجموع (القیمة

Variance = (2التباین (σ حتمالاإل× 2)الوسط الحسابي للقیم –قیمة المتغیر ( = مجموع

Prob.*)Return Expected -Return Actual()( Variance 22∑=σ

:)7(مثال

الشـــركة وضـــعت وقـــد لهـــا فـــي منطقـــة جدیـــدة، جدیـــد مطعـــم ترغـــب شـــركة المطـــاعم العالمیـــة بتأســـیس والمطلـوب حسـاب ، هـا الجـدول التـاليوالتـي یبینالمطعم الجدید مجموعة من التوقعات بخصوص عوائد

المطعم الجدید. والتباین لعوائد المعیاري نحرافاإل

الحالة العائد المحتمل یة الحدوثإحتمال

تشاؤم 5%- 25%

الحالة العادیة 4% 35%

تفاؤل 9% 40%

الحل :

في البدایة نقوم بحساب الوسط الحسابي للقیم وذلك كما یلي: ها)إحتمال× المتغیر المالي = مجموع (القیمة الوسط الحسابي لقیم

) = %40× %9)+(%35× %4+()%25× %5-الوسط الحسابي لقیم المتغیر المالي = (3.75%

القیمـة مطروحـا منهـا المتوسـط، للجدول السابق بحیث یكون األول هـو ة جدیدثالثة أعمدة ضیف اآلن نالثالـــث هـــو القیمـــة فـــي العمـــود الثـــاني مضـــروبة فـــي هـــو مربـــع العمـــود األول، والعمـــود والعمـــود الثـــاني

. حتمالاإل

× 2الوسط) –(القیمة

حتمالاإل 2الوسط) –(القیمة

–(القیمة

الوسط)

یة إحتمال

الحدوث

العائد

المحتمل

الحالة

یةقتصاداإل

ركود 5%- 25% 8.75%- 0.77% 0.19%

نمو 4% 35% 0.25% 0.00% 0.00%

زدهارا 9% 40% 5.25% 0.28% 0.11%

المجموع 0.30%

-391 -

σ (= 0.30% =5.49%(المعیاري نحرافاإل %0.30= 2)%5.49التباین = (

)Coefficient of variation( ختالفمعامل اإل )ج(

المتغیــر ةطر اخــنســبة میــربط بــین للمخــاطرة ألنــه (أو معیــاري) ي مقیــاس نســب خــتالفیعتبــر معامــل اإلمعامــل فــإن ولــذلك . )الوســط الحســابي(متوســط قــیم المتغیــر المــالي المعیــاري) وبــین نحــراف(اإلالمــالي

وبالتـالي فإنـه یصـلح المخاطرة التي یتضـمن علیهـا المتغیـر المـالي نسبة عتباریأخذ بعین اإل ختالفاإلوكلمـا تختلـف فیمـا بینهـا مـن حیـث المخـاطر والمتوسـطات. للمقارنة بین عدة متغیرات أو أصول مالیـة

.مخاطرة األصل المالي مستوى إرتفاعدل ذلك على كلما ختالفة معامل اإلارتفعت قیم

، الحســابي للقــیمالمتوســط علــى المعیــاري نحــرافاإلمــن خــالل قســمة خــتالفاإلویــتم احتســاب معامــل وذلك حسب المعادلة التالیة:

) = CV( ختالفمعامل اإل

Values Average

Deviation Standard(CV)Variation oft Coefficien =

:)8( مثال

ات، وقد كانت إستثمار واحد من بین ثالثة إستثمار إختیارجه إحدى الشركات صعوبة في تواات الثالثة وتحدید ستثمار ات الثالثة، والمطلوب تحلیل اإلستثمار المعلومات التالیة متوفرة حول اإل

البدیل األفضل.

ج ستثماراإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%14 %12 %10 العائد المتوقع (الوسط الحسابي)

%8.75 %6.48 %4.65 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

الحل:من الصعب الحكم أي ات الثالثة، فستثمار العوائد والمخاطر المتوقعة من اإل ختالفنظرا إل

ات في ضوء ستثمار المفاضلة بین تلك اإلمقیاس یمكننا من إستخدامات أفضل، لذا ال بد من ستثمار اإل .ختالفالمقیاس هو معامل اإل، وهذا العوائد والمخاطر

%46.5 = %10÷ %4.65= أ ستثمارلإل ختالفمعامل اإل

%54.0= %12÷ %6.48= ب ستثمارلإل ختالفمعامل اإل

%62.5= %14÷ %8.75= ج ستثمارلإل ختالفمعامل اإل

نحراف المعیاريإلا الحسابي وسطلا

-392 -

نى نسبة مخاطرة مناألول (أ) یحقق أد ستثماریمكننا مالحظة أن اإل ختالفومن خالل معامل اإل. وبالتالي فإن نسبة مخاطرةعلى األخیر (ج) أ ستثماریحقق اإل ات الثالثة، بینماستثمار بین اإل

األفضل للشركة. ستثمار(أ) یعتبر اإل ستثماراإل

): Beta coefficient( معامل بیتا )د(الدراسة للتغیرات مقیاس لمدى حساسیة قیم المتغیر المالي موضعیمكن تعریف معامل بیتا على أنه للتحركات سهم الحساسیة عائد یعبر عن مدى معامل بیتا للسهم التي تحدث في متغیر آخر، فمثال

إرتفاعحساسیة المتغیر المالي وبالتالي إرتفاعوكلما ارتفع معامل بیتا دل ذلك على . في عائد السوق مخاطرته.

یة الحدیثة في الفكر ستثمار ظریات المحافظ اإلانبثق عن نمعامل بیتا لقیاس المخاطرة إستخدامإن قسمین لتي تتعرض لها الشركات إلىالمخاطر ایة ستثمار نظریات المحافظ اإلقسمت ، حیث المالي

والمخاطر غیر النظامیة. وبینت تلك النظریات أن التنویع الجید هما المخاطر النظامیة رئیسیین .نظامیةللمحفظة من الممكن أن یقلل المخاطر الغیر

یطال وهي المخاطر التي ):Systematic or Public Risksالمخاطر النظامیة أو العامة ( .1، حیث أنها مخاطر عامة وال یمكن تجنبها عن طریق تنویع في السوق أثرها جمیع الشركات

المالیة األزمات ى المخاطر النظامیة المحفظة ألنها تطال السوق بأكمله. ومن األمثلة عل الخ. …السیاسي ستقراریة، التضخم، عدم اإلدقتصااإلو

وتعبر عن ):Unsystematic or Particular Risksالمخاطر غیر النظامیة أو الخاصة ( .2المخاطر التي ینطوي أثرها على شركة معینة، بحیث تكون هذه المخاطر خاصة بشركة دون

محفظة منخفضة، حیث أن األخرى، وهنا تكمن فائدة التنویع والذي یؤدي إلى جعل مخاطرة التركز المخاطر ات یخفف بشكل كبیر من ستثمار اإلعدد كبیر من الذي یشمل التنویع الجید

ذه المخاطر انخفاض المخاطر الغیر نظامیة للمحفظة. ومن األمثلة على هوبالتالي یقلل من .الخ…ض األداء المالي، اانخفأو ، مشروع من المشاریعمبیعات

كلما ة لشركاات في محفظة ستثمار تنوعت اإلالقول بأنه كلما یمكن تصنیف وبناء على هذا ال، وذلك حتى تصبح المخاطرة التي تتعرض لها یة ككلستثمار اإل انخفضت مخاطرة المحفظة

المحفظة مقصورة على المخاطرة النظامیة وذلك في المحافظ ذات التنویع الجید (وتسمى هذه یوضح العالقة بین مخاطرة 6رقم والشكل ).Market Portfolioالمحفظة محفظة السوق

فیها.ات ستثمار اإلالمحفظة وعدد

-393 -

)6( شكل رقم

المخاطرة النظامیة وغیر النظامیة وعالقتهما بالتنویع

من الممكن السیطرة على المخاطر الغیر منتظمة من خالل التنویع الجید وكما یبین الشكل،

لمحفظة، إال أنه ال بد من تحمل المخاطر النظامیة. وبناء على هذا االستنتاج، فمن الضروري قیاس لویتم احتساب معامل بیتا بیتا لقیاس المخاطرة النظامیة.معامل إستخدامبوذلك المخاطرة النظامیة

من خالل المعادلة التالیة:) مثال (للسهم

)(),(

2m

mii R

RRCov

δβ =

حیث أن:

Bi بیتا السهم =i .

Cov(Ri,Rm) التغایر بین عائد السهم =i .و بین عائد محفظة السوق (Rm) 2δ المعیاري لعوائد محفظة لسوق نحراف= مربع اإل.

العائد على مؤشر السوق بنسبة إرتفاع، فإن 1.7شركة ما یساوي + سهم فمثال إذا كان معامل بیتا ل .)1.7× %5( %8.5العائد على سهم الشركة بمقدار رتفاعإل ، سوف یؤدي5%

)Operating and Financial Leverage( الرفع التشغیلي والمالي .8الرفع التشغیلي والرفع المالي من األمور التي تزید من مخاطر الشركة ألنها تزید من درجة إستخدامیعتبر

دیوینة. وفي السیاق التالي سنتناول موضوع الرفع حساسیة األرباح للتغیر في المبیعات أو نسبة الم التشغیلي والرفع المالي والرفع الكلي.

:)Operating Leverage(: الرفع التشغیلي أوال تستند فكرة الرفع التشغیلي على هیكل التكالیف في الشركة وتقسیماتها إلى تكالیف ثابتة ومتغیرة. حیث

مثل التكالیف التي ال تتغیر مع تغیر حجم اإلنتاجعلى أنها )Fixed Costsالتكالیف الثابتة (تعرف

المخاطرة

في المحفظة االستثمارات عدد

المخاطرة النظامیة

المخاطرة غیر النظامیة

محفظة السوق

-394 -

حجم تزداد مع ازدیاد هي التكالیف التي ف )Variable Costsالمتغیرة (أما التكالیف .إیجارات المباني مثل تكلفة المواد الخام. اإلنتاج

ماد على التكالیف المتغیرة، بشكل أكبر من االعتالثابتة ویتضمن الرفع التشغیلي االعتماد على التكالیف حجم اإلنتاج، ألنها تتوزع على عدد أكبر من إرتفاعوذلك ألن التكلفة الثابتة للوحدة الواحدة تتناقص مع

الوحدات وبالتالي یقل نصیب الوحدة من التكالیف الثابتة.

المنتجة عدد الوحدات÷ متوسط التكلفة الثابتة للوحدة الواحدة = إجمالي التكالیف الثابتة

أما التكالیف المتغیرة فإنها تعتبر ثابتة للوحدة الواحدة، وبالتالي فإن مجموع التكالیف المتغیرة یزید بازدیاد حجم اإلنتاج.

عدد الوحدات المنتجة× إجمالي التكالیف المتغیرة = التكلفة المتغیرة للوحدة الواحدة

بتة في هیكل تكالیف الشركة، كلما أدى ذلك لزیادة بناء على ما سبق، كلما زادت نسبة التكالیف الثاالمبیعات سیزید األرباح بشكل أكبر، أما انخفاض إرتفاعحساسیة األرباح للتغیر في المبیعات. حیث أن

الرفع التشغیلي سیزید من مخاطر الشركة ألن إستخدامالمبیعات فسیقلل األرباح بشكل أكبر. وبالتالي فإن التغیر في المبیعات على األرباح. من شأنه تضخیم أثر

ائب) ائد والضر و قبل الفالتشغیلي (ربح الالتغیر في من خالل قسمة نسبة الرفع التشغیلي مكن قیاس درجة وی . في المبیعاتعلى نسبة التغیر

النسبة المئویة للتغیر في الربح التشغیلي درجة الرافعة التشغیلیة = ة المئویة للتغیر في المبیعاتالنسب

مخاطرة الشركة ألن أرباحها ستتأثر بدرجة رتفاعوكلما كانت درجة الرافعة التشغیلیة أكبر كلما أشار ذلك إل كبیرة بالتغیر في المبیعات.

:)9( مثالعن مستواها في %20بنسبة 2010إذا علمت أن مبیعات شركة التعلیب المعدنیة ارتفعت خالل عام

. %50في المبیعات إلى زیادة الربح التشغیلي للشركة بنسبة بلغت رتفاع. وقد أدى اإل2009یة عام نها فما هي درجة الرافعة التشغیلیة للشركة؟

الحل: النسبة المئویة للتغیر في الربح التشغیلي درجة الرافعة التشغیلیة =

اتالنسبة المئویة للتغیر في المبیع

مرة 5.2= %50 درجة الرافعة التشغیلیة = 20%

-395 -

، وفي حال انخفضت %2.5نسبة ب، ستؤدي لزیادة األرباح %1وهذا یعني أن زیادة مبیعات الشركة بنسبة . %2.5، فستنخفض أرباح الشركة بنسبة %1مبیعات الشركة بنسبة

:)Financial Leverage( : الرفع الماليا ثانی

موضوع مصادر التمویل المتاحة أمام الشركة، وموضوع هیكل رأس من بق وأن ناقشنا في الفصل الثاسالمال وكیفیة احتساب المتوسط الموزن لرأس مال الشركة. وقد تعرضنا خالل ذلك الفصل إلى أن تكالیف

یف أكبر بكثیر. مصادر الدین تعتبر ثابتة ومحدودة بینما التمویل عن طریق الملكیة سیتضمن على تكال

إن مفهوم الرفع المالي یشیر إلى مدى اعتماد الشركة على الدین في هیكل تمویلها على حساب مصادر التمویل بالملكیة. وتعرف درجة الرافعة المالیة على أنها مدى التغیر في أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب

جة الرفع المالي كلما زادت حساسیة أرباح الشركة قبل للتغیر نتیجة التغیر في نسبة الدین. وكلما زادت در الفوائد والضرائب للتغیر في نسبة الدین.

، إال أن الرفع المالي الرفع المالي إستخداموعلى الرغم من المخاطر الكبیرة التي تتعرض لها الشركة عند رنة مع تكلفة الملكیة. بالمقااالقتراض بكلفة ثابتة منخفضة من خالل تحسین الربحیة لفرصة یعتبر

حیث أن أهم المخاطر التي یتسبب بها الرفع المالي مخاطر اإلفالس والعسر المالي والتي تتعلق بعدم قدرة الشركة. الدائنین علىاتها تجاه الدائنین، ومخاطر سیطرة إلتزامالشركة على اإلیفاء ب

، ویحافظ العائد على حقوق المساهمینفي تحسین الرفع المالي یساهم إستخدامأما فیما یتعلق بالمردود فإن فوائد ، فضال عن أهمیة رباحاألالشركة، وال ینتج عنه إدخال شركاء في صافي فيهیكل الملكیة على

.الضریبةالدین في تخفیض

ویمكن احتساب درجة الرافعة المالیة من خالل قسمة صافي الربح قبل الفوائد والضرائب على صافي الفوائد وقبل الضرائب. الربح بعد

صافي الربح قبل الفوائـد و الضــرائب درجة الرافعة المالیة = الفوائد -صافي الربح قبل الفوائد والضرائب

:)10( مثال

ألف دینار. وقد 240ة بلغ ات الهندسیستثمار إذا علمت أن صافي الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة اإل ألف دینار، فما هي درجة الرافعة المالیة للشركة؟ 80بلغت الفوائد المترتبة على الشركة

الحل:

مرة 1.5= 240000 درجة الرافعة المالیة = 240000 - 80000

الربح قبل الفوائد والضرائب بنسبة ، ستؤدي لزیادة صافي %1وهذا یعني بأن زیادة نسبة الدین بنسبة ، والعكس صحیح. 1.5%

-396 -

)Combined Leverage( الرفع الكلي أو المشتركثالثا: الرفع إستخدامكما أن ، یؤدي لزیادة حساسیة األرباح للتغیر في المبیعات الرفع التشغیلي إستخدامإن

بالتالي فإن الرفع الكلي أو المشترك یشیر إلى المالي یؤدي لزیادة حساسیة األرباح للتغیر في نسبة الدین. و الشركة للرفع المالي والرفع التشغیلي في نفس الوقت، األمر الذي یزید من حساسیة األرباح للتغیر إستخدام

د ائو الزیادة في المبیعات ستؤدي الى زیادة أكبر في الربح قبل الففي المبیعات وفي نسبة الدین. فقبل الربح ن وجود الرفع التشغیلي بوجود الرفع المالي فان الزیادة الحاصلة في واذا ما اقتر ائب، والضر

كون أكبر. الفائدة و الضریبة ست

الكلي من خالل ضرب درجة الرفع المالیة بدرجة الرفع التشغیلي وذلك وفقا درجة الرفع ویمكن احتساب للمعادلة التالیة:

ةالتشغیلی ةفعادرجة الر × ةیالمال ةفعادرجة الر =الكلیة ةفعادرجة الر :)11( مثال

، فما هي 1.80، وكانت الرافعة المالیة لها 2.75كانت درجة الرافعة التشغیلیة لشركة الصناعات االنشائیة درجة الرافعة الكلیة؟

الحل: 4.95= 1.8 × 2.75 =الكلیة ةفعادرجة الر

یادة الربح قبل الفوائد والضرائب بنسبة ، ستؤدي لز %1وهذا یعني أن زیادة مبیعات الشركة بنسبة .)المدیونیة، وذلك في ظل مستوى الرفع المالي الحالي (4.95%

)Risk Management(إدارة المخاطر .9بهدف محاولة المخاطر التي تواجه الشركة ومراقبة تعریف وتقییم تتضمن عملیة إدارة المخاطر على

إلى أدنى حد ممكن. التخلص منها أو تقلیل اآلثار الناتجة عنها

:تتضمن أساسا علىإدارة المخاطر مالحظة أن ومن خالل التعریف السابق یمكن حیث یتم في هذه المرحلة ): Risk Identification( تعریف وتحدید المخاطر التي تواجه الشركة )1(

المخاطر مصادرها. ویمكن إعداد قائمة بهذه إختالفحصر جمیع المخاطر التي قد تواجهها الشركة بباالعتماد على المخاطر التاریخیة التي تعرضت لها الشركة في الماضي، أو التي تعرضت لها

كما یمكن التعرف على المخاطر من خالل النظر لعملیات الشركات العاملة في نفس الصناعة، یرها من والنواحي التشغیلیة فیها، ومن خالل تحلیل التقاریر والبیانات المالیة للشركة وغالشركة

الوسائل. بعد أن یتم تحدید وحصر المخاطر :)Risk Assessment( تقییم المخاطر وآثارها على الشركة )2(

التعبیر عنه التي من الممكن أن تواجه الشركة، تأتي مرحلة تقییم كل خطر من هذه المخاطر بهدف عدد مرات ء على بنایة حدوث الخطر والذي یحتسب إحتمالتحلیل ویتم ذلك من خالل بشكل كمي.

الخطر ذلك عن التي من الممكن أن تنتج ةحجم الخسار )، ومن خالل تحلیل Frequency( هحدوث

-397 -

)Severity( . تمكنت الشركة من تحدید فرصة حدوث الخطر وحجمه، یمكنها أن تحسب وفي حال قیمة الخطر المتوقع بدقة.

دات المعرضة للخطرالوحعدد ÷ عدد مرات وقوع الخطر یة حدوث الخطر = إحتمال � عدد مرات وقوع الخطر÷ إجمالي الخسائر الناتجة عن الخطر = )للوحدة(حجم الخسارة �

حجم × عدد الوحدات المعرضة للخطر × یة حدوث الخطر إحتمالحجم المخاطرة المتوقعة = � الخسارة

):12مثال (

بائیـة خـالل العـام الماضـي. وحدة مـن األعمـدة الكهر ألف 100الصناعات المعدنیة بإنتاج قامت شركة وحــدة. وقــد بلغــت الخســارة اإلجمالیــة التــي 500وقــد بلــغ عــدد الوحــدات التــي كــان بهــا عیــوب مصــنعیة

حجـم المخـاطرة المتوقـع ألـف دینـار. والمطلـوب حسـاب 60عیـوب هـذه األعمـدة تحملتها الشركة نتیجة .لعام الحاليألف عمود خالل ا 150إذا كانت تنوي إنتاج أن تواجهها الشركة

الحل:

%0.5= 100000÷ 500یة حدوث الخطر = إحتمال � دینار 120= 500÷ 60000حجم الخسارة للوحدة = �

ألف دینار 90 = 120× 150000× %0.5حجم المخاطرة المتوقعة = �

ال بد من متابعة المخاطر ومراقبتها للكشف عن أیة ):Risk Monitoringلمخاطر (مراقبة ا )3(التي المخاطر قد یزید عدد قد تحدث بین المخاطر المتوقعة والمخاطر الفعلیة. حیث ات إنحراف

تواجهها الشركة نتیجة ظرف معین، أو قد تظهر مخاطر جدیدة لم تكن متوقعة. كما أن التكالیف التي قد تنجم عن وقوع المخاطر قد تكون أكبر من تلك التي تم توقعها.

تجنب المخاطرة ونقل المخاطرة إدارة المخاطر على إستراتیجیاتضمن تت إدارة المخاطر: إستراتیجیات )4( .ستراتیجیات. وفیما یلي تفصیل هذه اإلوتخفیض المخاطرة بالمخاطرة حتفاظواإل

الدخول في فكرة تجنب وتقوم هذه اإلستراتیجیة على ):Risk Avoidanceتجنب المخاطرة ( )أ(مخاطر إرتفاع یمكن للشركة في حال فمثال المجاالت التي تتضمن على مخاطرة مرتفعة.

في األوراق المالیة، وبهذا فإنها تتجنب المخاطر الناجمة عن ستثمارالسوق المالي تجنب اإلالناجمة عن عدم مخاطر الكذلك یمكن أن تتجنب الشركة التقلب في أسعار األسهم والسندات.

ویعتبر أسلوب في تلك الدولة. السیاسي في دولة ما من خالل عدم فتح فروع لها ستقراراإلالسلبیة في التعامل مع المخاطر ألنها ال تقوم بإدارة الخطر ستراتیجیاتتجنب المخاطرة من اإل

عنه من األساس. وهي ال تصلح في العدید من األحوال خاصة إذا ما كانت بتعادوانما اإلالمعدنیة ال تستطیع تجنب فمثال شركة صناعة المواد المخاطر تتعلق بعمل الشركة األساسي.

ألن هذا یعني توقف عمل تجنب المن خالل أسعار المواد الخام المعدنیة إرتفاعمخاطر الشركة األساسي.

-398 -

یتضمن نقل المخاطرة على تحویل المخاطرة التي تتعرض لها : )Risk Shiftingنقل المخاطرة ( )ب(فمثال د المستقبلیة والخیارات وغیرها. أدوات معینة كالتأمین والعقو الشركة إلى طرف آخر من خالل

یمكن أن تستخدم الشركة عقود تأمین الحریق والسرقة والحوادث واصابات العمل للتأمین على المباني یسمى لشركة التأمین وفي هذه الحالة فإن على الشركة دفع مبلغ من المال واآلالت والبضائع والعمال.

تتعهد شركة التأمین بتعویض الشركة عن الخسائر التي تتعرض ، وفي مقابل هذا القسط بقسط التأمینفإن الشركة تتخلص من المخاطر التي تواجهها من خالل هنا و عند وقوع المخاطر المؤمن علیها. لها

المشتقات المالیة مثل العقود المستقبلیة أو إستخدامكذلك یمكن نقل المخاطر ب نقلها لشركة التأمین.ن الممكن أن تقوم شركة تصنیع معجون الطماطم بالتخلص من مخاطر التقلب في مالخیارات. فمثال

في تاریخ محدد في أسعار الطماطم من خالل شراء عقد مستقبلي لشراء كمیة محددة من الطماطم شهور) وبسعر متفق علیه من اآلن. وبالتالي فإن الشركة ستضمن الحصول على 3المستقبل (مثل

القلق من التقلب یشغلها حتاجها في المستقبل بسعر معروف من اآلن، دون أن كمیة الطماطم التي تالعقود المستقبلیة لشراء العمالت في المستقبل إستخدامفي أسعار الطماطم في السوق. كما یمكن

وتتضمن العقود المستقبلیة على مبلغ من بسعر محدد من اآلن والتخلص من مخاطر سعر الصرف. وعلى الرغم من أهمیة ونجاح كة اآلن ثمنا للعقد یسمى بقسط العقد المستقبلي.المال تدفعه الشر

إستراتیجیة نقل المخاطرة في تخلیص الشركة من المخاطر التي تتعرض لها، إال أنه ال یمكن عقود مستقبلیة وال یوجد علیها تأمین أو ها في كل األحوال ألن هنالك مخاطر ال یمكن نقلها إستخدام

تراجع حجم المبیعات. ر مثل مخاط

في حال یسمى أیضا بالتأمین الذاتي ویستخدم :)Risk Retentionبالمخاطرة ( حتفاظاإل )ج(من خالل داخلیا بالمخاطرة حتفاظإلاویتم عدم قدرة الشركات على تجنب المخاطر أو نقلها،

ة مع المخاطر خسائر المخاطر التي تواجهها بنفسها. وتتبع هذه اإلستراتیجیلالشركة تحمل مثل مخاطر تراجع مبیعات الشركة أو مخاطر التي ال یمكن التعامل معها بطریقة أخرى

المنافسة وغیرها. ففي هذه الحالة على الشركة تحمل الخسائر الناتجة عن تراجع مبیعاتها أو ویمكن أن تقوم الشركة بعمل صندوق لمواجهة مثل هذه المخاطر بحیث حصتها السوقیة،

جزء من أرباحها السنویة وتحتفظ به لغایات مواجهة المخاطر في حال حدوثها. تقتطع

تتضمن هذه الطریقة على األسالیب التي من ): Risk Reductionتخفیض المخاطرة ( )د(فمثال یمكن فرصة حدوث الخسارة، أو تقلیل حجم الخسارة في حال وقوعها. شأنها تقلیلعن مخاطر لعمل من خالل حمالت توعیة العاملین إصابات ایة حدوث إحتمالالتقلیل من

العمل، ویمكن التقلیل من حجم الخسارة المرتبطة بإصابات العاملین من خالل تزویدهم بأدوات عزل من خالل فرصة حدوثها تقلیل من الممكن الحریق وبالنسبة لمخاطر السالمة المناسبة.

ظام التوصیالت الكهربائیة التي من الممكن المواد القابلة لالشتعال في الشركة وعمل صیانة لنویمكن تقلیل خسائر الحریق من خالل توفیر أجهزة إطفاء الحریق أن تؤدي لتماس كهربائي،

وتركیب حساسات للحریق وغیرها.

-399 -

-أسئلة وتمارین الفصل:

التمرین األول

الصحیحة جابةأختر رمز اإل

یمكن تعریف المخاطرة على أنها: .1 التي قد تحیط بحدث ما في المستقبل.حالة التأكد )أ(

ج.ائالتقلب المحتمل في النت )ب(

فقدان جزء من الثروة أو القیمة. )ج(

.أ وب فقط )د(

.جمیع ما ذكر )ه(

أي من العبارات التالیة صحیح فیما یتعلق بالمالمح األساسیة للمخاطرة: .2

)I ( المستقبل فال زال عدم أنها ترتبط بالمستقبل ولیس بالماضي، ألن الماضي قد تأكد حدوثه أما التأكد یحیط به.

)II ( .المخاطرة ترتبط بعدم التأكد، وهي قد تتعلق بأي شيء ربحا كان أم خسارة .) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

) هي:Risk Profileطریقة ملف تعریف الخطر ( .3 طریقة لقیاس المخاطرة. )أ(

یقة لتحدید أثر أحد المخاطر أو المتغیرات على قیمة الشركة.طر )ب(

طریقة إلدارة المخاطر. )ج(

جمیع ما ذكر )د(

یة:إحتمالعلى ئتمانتتضمن مخاطر اإل .4

)I.عدم قدرة العمیل (المقترض) على سداد قیمة البضائع في الوقت المحدد (

)IIاتها تجاه الدائنین.إلتزام) عدم قدرة الشركة على الوفاء ب

.) فقطIلجملة (ا )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

-400 -

تعرف مخاطر اإلفالس على أنها: .5

.عدم قدرة العمیل (المقترض) على سداد قیمة البضائع في الوقت المحدد )أ(

یة.اتها المستحقة في موعدها لعدم توفر السیولة الكافالتزامعدم قدرة الشركة على سداد دیونها و )ب(

عدم كفایة حقوق الملكیة في الشركة لسداد الدائنین. )ج(

.جمیع ما ذكر )د(

التقلبات في سعر صرف العملة محلیة مقابل العملة األجنبیة، ویمكن كس مخاطر سعر الصرف تع .6 تخفیض هذه المخاطر عن طریق:

.العقود المستقبلیة )أ(

.الخیارات )ب(

.عقود المقایضة )ج(

.ال شيء مما ذكر )د(

ة صحیح:أي من الجمل التالی .7

)I ( المخاطر التي تتعلق بالعملیة اإلنتاجیة والتشغیلیة للشركة بما في من بر المخاطر التشغیلیة تتع ذلك العاملین، واآلالت والمكائن والمعدات واألنظمة الحاسوبیة وغیرها.

)II ( من الممكن تنشأ المخاطر القانونیة من البیئة التشریعیة والقانونیة التي تعمل بها الشركة والتي أن تنعكس بشكل سلبي علیها.

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

تتضمن درجة تقبل المخاطرة على: .8

ات ذات المخاطر المرتفعة. ستثمار كره المخاطرة بحیث ال یتم قبول اإل )أ(

اطات المضاربة.اإلقبال على تحمل المخاطرة مما یعني اإلقبال على نش )ب(

لمخاطرة والتي تعكس استعداد المستثمر لقبول المخاطرة إذا تم تعویضه بعائد االالمباالة تجاه )ج( إضافي.

جمیع ما ذكر. )د(

أي من الجمل التالیة صحیح: .9

)I( إلى أیة أفعال قد تقوم بها الدولة المضیفة من شأنها اإلضرار بمصالح مخاطر البلد تشیر والتأمیم وفرض قیود على حركة رؤوس األموال.الشركة مثل المصادرة

-401 -

)II( السیاسي والنزاعات المسلحة والثورات الشعبیة والحروب ستقرارترتبط المخاطر السیاسیة بعدم اإل وغیرها.

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

ات المتاحة أمام الشركة الصناعیة، احسب المدى وبین أي ار ستثمإذا علمت البیانات التالیة عن اإل .10 المشروعین أفضل.

المشروع "ب" المشروع "أ" الحالة المتوقعة

%6 %5 تفاؤل

%3 %2 متوسط

%3- %5- تشاؤم

"أ" أفضل ألن المدى له یعتبر أقل. ستثماراإل )أ(

"ب" أفضل ألن المدى له یعتبر أقل. ستثماراإل )ب(

حققان نفس العائد المتوسط ویحمالن نفس المخاطرة.أ وب ی ستثماراإل )ج(

ات ذات مخاطرة متساویة.ستثمار تعتبر اإل )د(

ترغب شركة سیاحیة بتأسیس فرع لها في اإلمارات، وقد وضعت الشركة مجموعة من التوقعات .11

الفرع لعوائد المعیاري نحراففما هو اإل، بخصوص عوائد الفرع الجدید والتي یبینها الجدول التالي الجدید.

الحالة العائد المحتمل یة الحدوثإحتمال

تشاؤم 4% 30%

الحالة العادیة 8% 35%

تفاؤل 12% 35%

%3.22 )أ(

%8.20 )ب(

%10.36 )ج(

%7.52 )د(

معامل بیتا هو مقیاس للمخاطرة یعكس: .12

المخاطرة النظامیة. )أ(

المخاطرة غیر النظامیة. )ب(

-402 -

المخاطر العامة. )ج(

أ و ج فقط )د(

جمیع ما ذكر )ه(

في رتفاع، وأدى هذا اإل%25بیعات شركة المنتجات البالستیكیة ارتفعت بنسبة إذا علمت أن م .13

. فما هي درجة الرافعة التشغیلیة %60المبیعات إلى زیادة الربح التشغیلي للشركة بنسبة بلغت

للشركة؟

مرة. 2.4 )أ(

مرة. 4.2 )ب(

مرة 1.8 )ج(

مرة 3.5 )د(

ألف دینار. وقد بلغت الفوائد 220 إذا كان صافي الربح قبل الفوائد والضرائب لشركة اإلنشاءات .14

ألف دینار، فما هي درجة الرافعة المالیة للشركة؟ 55المترتبة على الشركة

مرة. 4 )أ(

مرة. 1.3 )ب(

مرة 2.2 )ج(

مرة 3.7 )د(

أي من الجمل التالیة صحیح: .15

)I( یة حدوث الخطر وحجم الخسارة المتوقعة.إحتمالیتضمن تقییم المخاطرة على احتساب

)II( یة حدوث الخطر بالخسارة المتوقعة.إحتمالرة المتوقعة هو حاصل ضرب حجم المخاط

) فقطIالجملة ( )أ(

) فقطIIالجملة ( )ب(

) صحیحتینII) و(I( )ج(

) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

أي من الجمل التالیة صحیح: .16

)I( تحویل المخاطرة التي تتعرض لها الشركة إلى طرف آخر من خالل نقل المخاطرة یتضمن على

كالتأمین والعقود المستقبلیة والخیارات وغیرها.أدوات معینة

)II( بالمخاطرة یعني تحمل الشركة لخسائر المخاطر التي تواجهها بنفسها حتفاظاإل.

.) فقطIالجملة ( )أ(

.) فقطIIالجملة ( )ب(

.) صحیحتینII) و(I( )ج(

-403 -

.) غیر صحیحتینII) و(I( )د(

كره المخاطرة كمفهوم یعبر عن أن المستثمر: .17

.لى عند أعلى مستوى مخاطرةیفضل العائد األع )أ(

.یفضل العائد األقل عند مستوى المخاطرة األقل )ب(

.في األصول التي ال تتضمن مخاطرة كبیرة ستثماریفضل اإل )ج(

.یفضل العائد األعلى عند أدنى مستوى مخاطرة )د(

التمرین الثاني

أسئلة للمناقشة

بین تصنیفات المستثمرین حسب درجة تقبلهم للمخاطرة؟ .1

ات تتوفر أمام إحدى الشركات، فما هو البدیل األفضل إستثمار المعلومات التالیة عن ثالثة إذا أعطیت .2

ه.إختیار الذي یجب

ج ستثماراإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%12 %6 %15 العائد المتوقع (الوسط الحسابي)

%9 %5 %12 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

مرة، فما 2.2مرة، وكانت الرافعة المالیة لها 2.3لشركة الزراعیة إذا كانت درجة الرافعة التشغیلیة ل .3

هي درجة الرافعة الكلیة؟

دینار، فما 270، وكان حجم الخسارة المتوقع للوحدة الواحدة %5یة حدوث الخطر إحتمالإذا كانت .4

3000حجم المخاطرة الكلي المتوقع أن تتعرض له الشركة إذا كان عدد الوحدات المعرضة للخطر

وحدة.

بین أهم العناصر التي تتضمن علیها عملیة إدارة المخاطر؟ .5

-404 -

اإلجابات الصحیحة

للتمرین األول: 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 السؤال

ب ج ب ج أ ب أ ب ج د اإلجابة

17 16 15 14 13 12 11 السؤال

د ج أ ب أ د أ اإلجابة

:للتمرین الثاني

ة إلى األنواع التالیة:یمكن تقسیم درجة تقبل المخاطر .1): وتشكل الفئة األكبر من الشركات والمستثمرین وهي الفئة Risk Aversionكره المخاطرة ( )أ(

األكثر عقالنیة. وتتضمن هذه الفئة على كارهي تحمل المخاطرة، بمعنى أنهم لن یتقبلوا أیة ط العائد بالمخاطرة مخاطرة إضافیة إال إذا تم تعویضهم بعائد إضافي، بمعنى أنهم یقومون برب

یة.ستثمار قراراتهم اإل تخاذإل): وتتضمن هذه الشریحة على المضاربین Risk Toleranceاإلقبال على تحمل المخاطرة ( )ب(

إتخاذبشكل أساسي حیث ال یستندون في قراراتهم على ربط العائد بالمخاطرة، بل یقومون ب لتي یتوقع أن تكون عوائدها كبیرة. قراراتهم من خالل البحث عن األصول عالیة المخاطرة وا

إتخاذ): وهم المستثمرین الذین یقومون بRisk Indifferenceالالمباالة تجاه المخاطرة ( )ج(بناء ستثمارقراراتهم اعتمادا على توقعاتهم حول األسعار واتجاهاتها في المستقبل ویقومون باإل

هذه. ستثمارعلیها عملیات اإلعلى هذه التوقعات وبغض النظر عن المخاطر التي تنطوي ها كارهة للمخاطرة وبالتالي إعتبار لكن العقالنیة تفترض أن اإلدارة المالیة ال بد أن تبني قراراتها ب

علیها أن تختار القرار الذي یعظم لها العائد عند تساوي المخاطر، أو الذي یقلل لها المخاطر عن تساوي العوائد.

ات تتوفر أمام إحدى الشركات، فما هو البدیل األفضل إستثمار ة عن ثالثة إذا أعطیت المعلومات التالی .2 ه.إختیار الذي یجب

ج ستثماراإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%12 %6 %15 العائد المتوقع (الوسط الحسابي)

%9 %5 %12 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

الحل: ة وبمخاطر متفاوتة، نقوم باحتساب معامل ات الثالثة تحقق عوائد مختلفستثمار بما أن اإل

:إستثمارلكل ختالفاإل

) = CV( ختالفمعامل اإل االنحراف المعیاري

الحسابي وسطلا

-405 -

ج ستثماراإل ب ستثماراإل أ ستثماراإل

%12 %6 %15 العائد المتوقع (الوسط الحسابي) %9 %5 %12 المعیاري) نحرافالمخاطرة (اإل

0.75 0.83 0.80 ختالفمعامل اإل

. إختالف"ج" هو األفضل ألنه یحقق أقل معامل ستثمارنالحظ بأن اإل ختالفاإلومن خالل معامل

مرة، فما 2.2مرة، وكانت الرافعة المالیة لها 2.3إذا كانت درجة الرافعة التشغیلیة للشركة الزراعیة .3 هي درجة الرافعة الكلیة؟

الحل:

ةالتشغیلی ةفعادرجة الر × ةالمالی ةفعادرجة الر =الكلیة ةفعادرجة الر مرة 5.06= 2.3 × 2.2 =الكلیة ةفعادرجة الر

دینار، فما 270، وكان حجم الخسارة المتوقع للوحدة الواحدة %5یة حدوث الخطر إحتمالإذا كانت .4 3000حجم المخاطرة الكلي المتوقع أن تتعرض له الشركة إذا كان عدد الوحدات المعرضة للخطر

وحدة.

الحل:

حجم الخسارة× عدد الوحدات المعرضة للخطر × یة حدوث الخطر إحتمالمتوقعة = حجم المخاطرة ال دینار 40500= 270× 3000× %5حجم المخاطرة المتوقعة =

بین أهم العناصر التي تتضمن علیها عملیة إدارة المخاطر؟ .5بهدف محاولة تتضمن عملیة إدارة المخاطر على تعریف وتقییم ومراقبة المخاطر التي تواجه الشركة

التخلص منها أو تقلیل اآلثار الناتجة عنها إلى أدنى حد ممكن. ومن خالل التعریف السابق یمكن مالحظة أن إدارة المخاطر تتضمن أساسا على:

): حیث یتم في هذه Risk Identificationتعریف وتحدید المخاطر التي تواجه الشركة ( .1مصادرها. ویمكن إعداد إختالفاجهها الشركة بالمرحلة حصر جمیع المخاطر التي قد تو

قائمة بهذه المخاطر باالعتماد على المخاطر التاریخیة التي تعرضت لها الشركة في الماضي، أو التي تعرضت لها الشركات العاملة في نفس الصناعة، كما یمكن التعرف على المخاطر

، ومن خالل تحلیل التقاریر والبیانات من خالل النظر لعملیات الشركة والنواحي التشغیلیة فیها المالیة للشركة وغیرها من الوسائل.

): بعد أن یتم تحدید وحصر Risk Assessmentتقییم المخاطر وآثارها على الشركة ( .2المخاطر التي من الممكن أن تواجه الشركة، تأتي مرحلة تقییم كل خطر من هذه المخاطر

یة حدوث الخطر والذي إحتمالذلك من خالل تحلیل بهدف التعبیر عنه بشكل كمي. ویتم )، ومن خالل تحلیل حجم الخسارة التي Frequencyیحتسب بناء على عدد مرات حدوثه (

-406 -

). وفي حال تمكنت الشركة من تحدید Severityمن الممكن أن تنتج عن ذلك الخطر ( فرصة حدوث الخطر وحجمه، یمكنها أن تحسب قیمة الخطر المتوقع بدقة.

عدد الوحدات المعرضة للخطر÷ یة حدوث الخطر = عدد مرات وقوع الخطر إحتمال � عدد مرات وقوع الخطر÷ حجم الخسارة (للوحدة) = إجمالي الخسائر الناتجة عن الخطر �

× عدد الوحدات المعرضة للخطر × یة حدوث الخطر إحتمالحجم المخاطرة المتوقعة = � حجم الخسارة

): ال بد من متابعة المخاطر ومراقبتها للكشف عن أیة Risk Monitoringمراقبة المخاطر ( .3ات قد تحدث بین المخاطر المتوقعة والمخاطر الفعلیة. حیث قد یزید عدد المخاطر التي إنحراف

تواجهها الشركة نتیجة ظرف معین، أو قد تظهر مخاطر جدیدة لم تكن متوقعة. كما أن ر قد تكون أكبر من تلك التي تم توقعها. التكالیف التي قد تنجم عن وقوع المخاط

إدارة المخاطر على تجنب المخاطرة ونقل إستراتیجیاتإدارة المخاطر: تتضمن إستراتیجیات .4 .ستراتیجیاتبالمخاطرة وتخفیض المخاطرة. وفیما یلي تفصیل هذه اإل حتفاظالمخاطرة واإل

فكرة تجنب على وتقوم هذه اإلستراتیجیة ):Risk Avoidanceتجنب المخاطرة ( )أ(الدخول في المجاالت التي تتضمن على مخاطرة مرتفعة. فمثال یمكن للشركة في حال

في األوراق المالیة، وبهذا فإنها تتجنب ستثمارمخاطر السوق المالي تجنب اإل إرتفاعالمخاطر الناجمة عن التقلب في أسعار األسهم والسندات. كذلك یمكن أن تتجنب

السیاسي في دولة ما من خالل عدم فتح ستقرارلناجمة عن عدم اإلالشركة المخاطر االسلبیة في ستراتیجیاتفروع لها في تلك الدولة. ویعتبر أسلوب تجنب المخاطرة من اإل

عنه من األساس. وهي بتعادالتعامل مع المخاطر ألنها ال تقوم بإدارة الخطر وانما اإلما كانت المخاطر تتعلق بعمل الشركة ال تصلح في العدید من األحوال خاصة إذا

أسعار إرتفاعاألساسي. فمثال شركة صناعة المواد المعدنیة ال تستطیع تجنب مخاطر المواد الخام المعدنیة من خالل التجنب ألن هذا یعني توقف عمل الشركة األساسي.

لتي : یتضمن نقل المخاطرة على تحویل المخاطرة ا)Risk Shiftingنقل المخاطرة ( )ب(تتعرض لها الشركة إلى طرف آخر من خالل أدوات معینة كالتأمین والعقود المستقبلیة والخیارات وغیرها. فمثال یمكن أن تستخدم الشركة عقود تأمین الحریق والسرقة والحوادث واصابات العمل للتأمین على المباني واآلالت والبضائع والعمال. وفي هذه

مبلغ من المال لشركة التأمین یسمى بقسط التأمین، وفي الحالة فإن على الشركة دفعمقابل هذا القسط تتعهد شركة التأمین بتعویض الشركة عن الخسائر التي تتعرض لها عند وقوع المخاطر المؤمن علیها. وهنا فإن الشركة تتخلص من المخاطر التي تواجهها

المشتقات المالیة إستخداممن خالل نقلها لشركة التأمین. كذلك یمكن نقل المخاطر بمثل العقود المستقبلیة أو الخیارات. فمثال من الممكن أن تقوم شركة تصنیع معجون الطماطم بالتخلص من مخاطر التقلب في أسعار الطماطم من خالل شراء عقد

شهور) 3مستقبلي لشراء كمیة محددة من الطماطم في تاریخ محدد في المستقبل (مثل

-407 -

یه من اآلن. وبالتالي فإن الشركة ستضمن الحصول على كمیة وبسعر متفق علالطماطم التي تحتاجها في المستقبل بسعر معروف من اآلن، دون أن یشغلها القلق من

العقود المستقبلیة لشراء إستخدامالتقلب في أسعار الطماطم في السوق. كما یمكن اطر سعر الصرف. العمالت في المستقبل بسعر محدد من اآلن والتخلص من مخ

وتتضمن العقود المستقبلیة على مبلغ من المال تدفعه الشركة اآلن ثمنا للعقد یسمى بقسط العقد المستقبلي. وعلى الرغم من أهمیة ونجاح إستراتیجیة نقل المخاطرة في

ها في كل إستخدامتخلیص الشركة من المخاطر التي تتعرض لها، إال أنه ال یمكن ك مخاطر ال یمكن نقلها وال یوجد علیها تأمین أو عقود مستقبلیة مثل األحوال ألن هنال

مخاطر تراجع حجم المبیعات.

): یسمى أیضا بالتأمین الذاتي ویستخدم في Risk Retentionبالمخاطرة ( حتفاظاإل )ج(بالمخاطرة داخلیا حتفاظحال عدم قدرة الشركات على تجنب المخاطر أو نقلها، ویتم اإل

حمل الشركة لخسائر المخاطر التي تواجهها بنفسها. وتتبع هذه اإلستراتیجیة من خالل تمع المخاطر التي ال یمكن التعامل معها بطریقة أخرى مثل مخاطر تراجع مبیعات الشركة أو مخاطر المنافسة وغیرها. ففي هذه الحالة على الشركة تحمل الخسائر

، ویمكن أن تقوم الشركة بعمل صندوق الناتجة عن تراجع مبیعاتها أو حصتها السوقیةلمواجهة مثل هذه المخاطر بحیث تقتطع جزء من أرباحها السنویة وتحتفظ به لغایات

مواجهة المخاطر في حال حدوثها.

تتضمن هذه الطریقة على األسالیب التي : )Risk Reductionتخفیض المخاطرة ( )د(الخسارة في حال وقوعها. فمثال من شأنها تقلیل فرصة حدوث الخسارة، أو تقلیل حجم

یة حدوث إصابات العمل من خالل حمالت توعیة العاملین عن إحتمالیمكن التقلیل من مخاطر العمل، ویمكن التقلیل من حجم الخسارة المرتبطة بإصابات العاملین من خالل

ة تزویدهم بأدوات السالمة المناسبة. وبالنسبة لمخاطر الحریق من الممكن تقلیل فرصحدوثها من خالل عزل المواد القابلة لالشتعال في الشركة وعمل صیانة لنظام التوصیالت الكهربائیة التي من الممكن أن تؤدي لتماس كهربائي، ویمكن تقلیل خسائر

الحریق من خالل توفیر أجهزة إطفاء الحریق وتركیب حساسات للحریق وغیرها.

-408-

الرأسمالیةالموازنات اعدادجل و ألالتمویل قصیر ا: الثاني عشرالفصل

الفصل التعلیمیة أهداف

-التالیة: باألموریكون القارئ ملما أنیتوقع الفصلبعد دراسة هذا كوسیلة تخطیطیة وكمقیاس لألداء الرأسمالیة اتالموازن إعدادبیان أهمیة •••• أنواع الموازناتبیان ••••

الموازنة الشاملة عدادإ عملیة ••••

الموازنات التشغیلیة والنقدیة إعداد ••••

مقدمةال .1

القیام بها لمدة زمنیة المنشأةوثیقة تلخص كل العملیات واألنشطة التي تنوي الرأسمالیةالموازنة تعتبر خالل هذه الفترة. وهي ترجمة واضحة عن التخطیط للمنشأةمحددة وتصبح هذه الوثیقة برنامج عمل

توقعات المستقبل ووفق ماهو متاح في على خبرة الماضي و بناء للمنشأة سیاسات المستقبلیة الموضوعة والأداة رقابة تحاول مقارنة ما أنجز فعلیا بما الرأسمالیةوفي نفس الوقت تعتبر الموازنة . مواردالمنشأة من

اإلجراءات اتخاذات هامة و إنحراف تهدف إلیه المنظمة وما هو متوقع. ویجب أن تقوم اإلدارة بتحلیل أیة .ات الضارة وتشجیع النواحي اإلیجابیةنحرافالالزمة لمنع اإل

قرارات مختلفة تهتم مثال تخاذإلالمنشأة الموازنة وسیلة تخطیط أساسیة ویمكن أن تعتمدها وبذلك تعتبر الموازنة تجهزعندما و .أخرى توزیع األیدي العاملة والموظفین على األنشطة المختلفة وكذلك توزیع مواردب

لهذه الفترة ومن ذلك فهي أداة رقابة تقاس علیها المنشأةتصبح أداة تصرف وعمل یرتكز علیها عمل تسیر في المسار المنشأةاإلنجازات وتقدم األشغال واألنشطة. وحتى تتم الرقابة ویتضح ما إذا كانت

دوریة ومنتظمة تصور رقابیة أن تكون هناك تقاریر المرسوم لها في الخطة والموازنة فإنه من الضروري .في خالل فترة الموازنة وما إذا وافق ذلك الموازنة المعتمدة المنشأةمدى ما أنجزته

هداف المنشأة بشكل كمي ومالي, وعادة أنها تترجم أ ها حیث إعدادلیة معینة في آلها الرأسمالیةوالموازنات االیرادات فمثال تقدیر أوومتخصصة في مجاالت تقدیر بنود النفقات ها لجان متعددةإعدادیشارك في

عات ممثلة بادارة البیع یمبیعات فترة قادمة لمنشاة تجاریة یتطلب جهود مشتركة من االدارة المالیة وادارة المبتلفة منها كما یستخدم في التنبؤ بالقیم المالیة المستقبلیة اسالیب وتقنیات تنبؤیة مخ .ورجال البیع ایضا

السهلة والتي یستخدم فیها االرقام التاریخیة كاساس ونسب نمو متوقعة للفترات القادمة ومنها المتقدمة والتي .یستخدم فیها اسالیب احصائیة مثل السالسل الزمنیة ومعادالت االنحدار وغیرها

-409-

إعدادمدیر المالي وهي كیفیة وفي هذا الفصل الدراسي سیتم التركیز على مهارات اساسیة یجب ان یتقنها الالتركیز هنا وبناء علیه فإنفي ضؤ التنبؤات المختلفة التي وضعتها لجان التخطیط الرأسمالیةالموازنات

. الرأسمالیةالموازنات إعدادسوف ینصب على

لي:فوائد متعددة بحیث تنعكس على اداء المنشاة الكلي ویمكن تلخیصها بما ی الرأسمالیةللموازنات و توضح مدى التقدم للمدراء في تحقیق االهداف التي تسعى الیها المنشأة. .1

.تسهل عملیات التنسیق بین األنشطلة المختلفة في المنشأة وأقسامها .2

تعمل على تحفیز الموظفین في جمیع أجزاء المنشأة لتحقیق األهداف المخطط لها. .3

قیاس وتقییم األداء. الرقابة اي عملیةلقیام بل كمرجعیةتستخدم تحدد الموازنات أهداف معینة .4

وبأقل تكلفة إیجاد حلول مناسبة في فترة مبكرة وتساعد علىظام إنذار مبكر للمشاكل المحتملة توفر ن .5 .ممكنة

الموازنات إعداد 2

هتم اإلدارة الواعیة بنظام الموازنات التخطیطیة ألن ذلك یساعد اإلدارة في أداء وظائف التخطیط والرقابة تالتنسیق. وبدون وجود الدعم اإلداري لنظام الموازنات فإنه یفشل في تحقیق أهدافه، وعندها یكون من و

األفضل عدم وجوده لتوفیر تكالیف تشغیله. فالنظام یحتوي على أرقام تقدیریة تغطي الفترة المقبلة وبدون ة. لذلك حتى یحقق نظام هذه األرقام بطریقة علمیة مناسبة تصبح هذه األرقام غیر ذات فائد إعداد

الموازنات أهدافه یجب بذل العنایة والجهد الالزمین للوصول إلى أفضل تقدیرات ممكنة.

وعند الفشل في ذلك تصبح األرقام والمقارنات المعتمدة علیها غیر ذات فائدة، ولكن عند وضع تقدیرات الموازنة تعبر عن أهداف ردة فیها فإنالموازنة بطریقة سلیمة وأن اإلدارة مهتمة بتحقیق التوقعات الوا

، وهذا یترتب علیه أن كل األفراد العاملین في المنشأة یعتبرون أن الموازنات التخطیطیة تمثل المنشأةأهداف المنشأة وأن علیهم التمسك بها عند تنفیذ أعمالهم. أما في حالة معرفة العاملین لعدم جدیة تقدیرات

یعتبرونها من أهدافهم ویتجاهلونها عند تأدیتهم ألعمالهم مما یجعل الموازنة الموازنة فإنهم یرفضوها وال عدیمة الجدوى ویؤدي ذلك إلى آثار سلوكیة سلبیة في كثیر من األحیان.

ها باستخدام أهداف صعبة التحقیق إعدادویجب أن تحتوي الموازنة على أهداف إنجاز واقعیة ولكن إذا تم املین فإن ذلك سوف یكون مبررا كافیا لتراخي العمال ألنهم یدركون بأن اإلدارة ووصل األمر إلى علم الع

تعلم أن األهداف التي وضعت صعبة المنال وبالتالي سوف ال تلومهم عند عدم تحقیق األهداف.

والحرص على مواصلة تحسین جودة الرأسمالیةمما سبق نجد أن على اإلدارة االهتمام بوضع الموازنات عدم التأكید على صحة التنبؤات الواردة فیها فإنها تصبح أوالموازنات وبدون وضع هذه الموازنات هذه

عدیمة الجدوى وقد تؤدي إلى خلق مشاكل لدى العمال.

-410-

والموازنات متنوعة منها مثال:یتم : وهي موازنة توضع لمستوى نشاط واحد وبالتالي static budgetالساكنة أو الموازنة الثابتة .1

تقدیر اإلیرادات والمصروفات المتوقع حدوثها عند هذا المستوى. ه: هي موازنة توضع لعدة مستویات من النشاط المتوقع تحقیقflexible budgetالموازنة المرنة .2

خالل فترة عمل الموازنة، ولبناء هذا النوع من الموازنات یجب فصل عناصر التكالیف إلى عناصر ر تكالیف متغیرة. ویمكن التعبیر عن هذا النوع من الموازنات باستخدام المعادلة تكالیف ثابتة وعناص

الخطیة التالیة:

التكلفة المتغیرة لوحدة النشاط. × إجمالي التكالیف = التكالیف الثابتة المتوقعة + عدد وحدات النشاط

ت حدوث تغیرات في وبالنسبة لإلیرادات یجب أن تحدد لعدة مستویات وهنا یجب مراعاة احتماالاألسعار كما تقترحه النظریة العامة لألسعار والتي تقول أن األسعار تزداد عند انخفاض كمیة العرض

والعكس صحیح عند زیادة الكمیة المعروضة. هذه الموازنة بافتراض أن النشاط عند نقطة إعداد: یتم zero based budgetالموازنة الصفریة .3

الموازنات تم اقتراح تطبیقه في الوحدات الحكومیة لدراسة اإلنفاق السنوي الصفر. وهذا النوع من یةإقتصادبمعزل عن إنفاق السنوات السابقة، فإذا وجد أن إنفاق إحدى السنوات غیر مبرر من ناحیة

. على أیة حال یعتبر استخدام سابقةیتوقف ذلك اإلنفاق على الرغم من بدئه في سنوات نأفیجب ة محدودا في منشأة األعمال. هذه الموازن

Rolling budgetالموازنة المستمرة : .4

تتمیز هذه الموازنات بأنها تغطي فترة ثابتة فكلما نقص جزء من فترة الموازنة یضاف إلیها نفس الجزء ن تقسم أم فترة الموازنة إلى فترات قصیرة نسبیا كییتطلب تطبیق هذا األسلوب تقسو في السنة التالیة.

ربع سنویة. وعندما ینتهي جزء من الموازنة تراجعه اإلدارة أووازنة السنویة إلى موازنات شهریة المألخذ التغیرات المستجدة في الحسبان ویضاف إلیه تقدیرات عن الفترة المنتهیة وبهذا یبقى طول فترة

عملیة التخطیط والرقابة تفید عملیة إضافة الجزء الذي انتهى إلى الموازنة تفعیل و الموازنة سنة كاملة. وبالتالي نجد أنه على الرغم من أن نظام الموازنة المستمرة أكثر تكلفة من المیزانیات الثابتة إال أنه یؤدي إلى زیادة فعالیة نظام الرقابة والتخطیط ویمكن المنشأة من تجنب المشاكل التي برزت أثناء

عملیات التنفیذ الفعلي.

. وهذه ل معا مایسمى بالموازنة الشاملةتتم ضمن تسلسل منطقي لتشك الموازنات إعدادوعملیة ) 2الموازنات تغطي الجوانب التمویلیة واالستثماریة والتشغیلیة التي تزاولها المنشأة. ویبین الشكل رقم (

من دراسة الشكل نرى أن و الهیكل العام لنظام الموازنة والذي سوف نطلق علیه أسم الموازنة الشاملة. جدول تقدیر وأن مجموع هذه الجداول یطلق علیه اسم أول نشاط تزاوله المنشأة یغطى بموازنة ك

.Master budget الموازنة الشاملة

-411-

) الموازنة الشاملة2الشكل رقم (موازنة إعدادفي منشأة ما نبدأ أوال بة الشاملة الموازن عدادوفق ماهو موضح في الشكل السابق إل إذن

المبیعات وهي األساس التي نبني علیها جمیع الموازنات الالحقة، وتعد موازنة المبیعات في ضوء تقدیرات ن أمن الشكل السابق یالحظ رجال البیع وقسم المبیعات لما یتوقع بیعه خالل الفترات المالیة القادمة.

:ها هيإعدادیر المالي على معرفة بكیفیة دیكون المأن الموازنات التي یجب موازنة اإلنتاج .1 شراء المواد الالزمة لالنتاجموازنة .2 جورموازنة األ .3 داریةموازنات المصاریف الصناعیة والبیعیة واإل .4 الموازنة النقدیة .5 الرأسمالیةوالمیزانیة الرأسمالیةمثل قائمة الدخل الرأسمالیةالختامیة القوائم .6

وسیقتصر التوضیح على نشاط منشاة صناعیة هذه الموازنات إعدادوفیما یلي توضیح لكیفیة

موازنة المبيعات

موازنة اإلنتاج

موازنة األجور موازنة مشتريات المواد

موازنة التكاليف

اإلضافية

الموازنة النقدية

موازنة الدخل

موازنة المركز المالي

موازنة المصاريف

االدارية

موازنة المصاريف البيعية

-412-

موازنة المبیعات 1.2

تعتبر موازنة المبیعات من أهم الموازنات التي تشملها الموازنة الشاملة ألن أي خطأ فیها سوف یؤثر على نة من أصعب الموازنات ألنه ال یوجد لإلدارة تعتبر هذه المواز . وفي الحیاة العملیة دقة الموازنات األخرى

تقدیرات المبیعات ومنها إعدادیمكن استخدام عدة أسالیب في و رقابة على السوق والعمالء. أوسلطة أسالیب التقدیر الشخصي، واألسالیب اإلحصائیة، فعند استخدام أسالیب التقدیر الشخصي یطلب من

المتوقعة في مناطقهم ألنهم على درایة بالظروف المحیطة بمناطقهم مندوبي المبیعات تقدیر قیمة المبیعاتأكثر من غیرهم وبعد الحصول على تلك التقدیرات یتم تعدیلها في ضوء األرقام التاریخیة، والتغیرات

یة ودخل األفراد، وعند دراسة التوقعات یجب قتصادالمتوقعة في األسعار والدعایة واإلعالن والظروف اإلن من مصلحة مندوبي المبیعات التحفظ في تقدیراتهم حتى یستطیعوا تحقیق تلك التقدیرات أثناء معرفة أ

عملیة التنفیذ الفعلي وللتغلب على هذه المشكلة یمكن الربط بین دقة التقدیرات وتقییم أداء هؤالء المندوبین.

طیة وغیر الخطیة، فعند استخدام ویمكن استخدام نماذج إحصائیة مثل نماذج السالسل الزمنیة والنماذج الخهذه النماذج اإلحصائیة یجب مراعاة العالقة السببیة بین عامل النشاط المتوقع وهو العامل المستقل والعامل التابع وهو إیرادات المبیعات باإلضافة إلى ضرورة مراعاة دقة المعلومات المستخدمة، فمثال إذا

الزمنیة یجب التأكد من أن مبیعات كل شهر قد سجلت فیه ولیس استخدمنا المبیعات الشهریة في السالسلشهر الحق. على أیة حال، إذا استخدم أكثر من أسلوب في التنبؤ بالمبیعات وتم تسویة أوفي شهر سابق

الخالف بینها تزداد دقة التنبؤات، وبغض النظر عن األسلوب المستخدم في تقدیر المبیعات یجب مراعاة لیة: األمور التا

تحلیل البیانات التاریخیة للمبیعات حسب المنتجات والمناطق والعمالء. .1تحدید حصة المنشأة في السوق وما یتوقع أن یطرأ علیها من تغیرات خالل فترة الموازنة مع التركیز .2

على حدة المنافسة خالل فترة الموازنة. مها وأثرها على المبیعات. تحلیل سیاسات التسعیر والدعایة واإلعالن المتوقع استخدا .3ي الذي تنتمي له المنشأة ودراسة دخول قتصادیة العامة وظروف القطاع اإلقتصاددراسة الظروف اإل .4

األفراد. دراسات وأبحاث السوق. .5 فحص المنتجات الجدیدة التي یتوقع دخولها إلى السوق خالل فترة الموازنة. .6

رین أثنین:موازنة المبیعات أم إعدادیتطلب بشكل عام و عدد الوحدات المتوقع بیعها. )أ( سعر بیع الوحدة )ب(

لفترة في ضرب عدد الوحدات المتوقع بیعها خالل ا لالمتوقعة بحاص تم ایجاد إجمالي المبیعاتوبالتالي ی .سعر بیع الوحدة الواحدة

-413-

1 مثال

2011وقعة للعام كانت التقدیرات التي تخص مبیعات الشركة المتمنتج و بإنتاج وبیع جهادتقوم شركة كما یلي:ربعیا وحدة موزعة 10000 تتمثل ببیع

وحدة 3000 الربع األول

وحدة 4000 الربع الثاني

وحدة 2000 الربع الثالث

وحدة 1000 الربع الرابع

دینار للوحدة. 20 هو أن سعر البیع الذي سوف تعتمده الشركةعلى فرض

2011ام موازنة المبیعات للع إعداد: المطلوب

1 مثالحل

31/12/2011موازنة المبیعات عن السنة المالیة المنتهیة في

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

10000 1000 2000 4000 3000 عدد الوحدات المتوقع بیعها

20 20 20 20 20 سعر بیع الوحدة

**200000 20000 40000 80000 *60000 إجمالي قیمة المبیعات

سعر بیع الوحدة ×إجمالي مبیعات الربع األول= عدد الوحدات المتوقع بیعها * 60000 =3000 × 20

مبیعات جمیع األرباع= مجموع السنة إجمالي مبیعات ** 200000 =60000 + 80000 +40000 +20000

موازنة اإلنتاج: 2.2

موازنة المبیعات فهي تعتمد علیها بصورة وثیقة ویتم إعدادموازنة اإلنتاج الخطوة الثانیة بعد إعدادیعتبر تحدید الكمیة المتوقع إنتاجها باستخدام المعادلة اآلتیة:

ول المدة مخزون أ –وحدات اإلنتاج = المبیعات + مخزون آخر المدة

فحسب هذه المعادلة نجد أن هدف اإلنتاج هو تلبیة حاجة المبیعات وتكوین مخزون آخر المدة ولكن ال تحدد اإلدارة كمیة مخزون آخر وبناء علیه نحتاج إلى كل هذه الكمیة لوجود مخزون بضاعة أول المدة.

معدل تلف المخزون، وتكلفة في الحسبان عدة عوامل منها طبیعة الطلب على المنتج، و آخذه المدة اآلالت لإلنتاج، وتكلفة األموال المربوطة في المخزون، ومعدالت التضخم إعدادالتخزین، وتكالیف

المتوقعة.

-414-

حیث أن الزیادة في ؤثر بشكل عكسي على الدخلفان ذلك بالتأكید سیسوء تقدیر اإلنتاج وفي حالة زون وهذا الفائض هو عبارة عن موارد معلقة ال یمكن اإلنتاج عن الحاجة قد تؤدي إلى فائض في المخ

استخدامها وأیضا اذا لم تتمكن اإلدارة من بیع المخزون قد تضطر إلى خفض أسعارها للتخلص منه. فقدان فرص بیعیة ناتجة عن عكس ذلك هو ان یكون اإلنتاج أقل من المطلوب مما یؤدي إلى خسارة و

یعات.إیراد المب خفاضمعینة وبالتالي إن

موازنة اإلنتاج : إعدادویجب إن تتوفر البیانات التالیة عند موازنة المبیعات). فترة (منكمیة المبیعات المتوقعة لكل .1

.كمیة مخزون أول المدة .2

كمیة مخزون أخر المدة .3

وبذلك یكون عدد الوحدات الواجب إنتاجها خالل فترة معینة

ل المدة مخزون أو –= المبیعات + مخزون آخر المدة

2 مثال

على فرض انه إضافة إلى معلومات المثال األول الخاص بموازنة المبیعات أن الشركة تخطط لالحتفاظ من المبیعات المتوقعة للربع التالي: 10بمخزون بضاعة مصنعة نهایة كل ربع یعادل%

ان المبیعات وحدة و 300هو 2010إذا علمت أن مخزون البضاعة المصنعة للربع األخیر من العام وحدة. 4000هي 2012المتوقعة للربع األول من العام القادم

2011 موازنة اإلنتاج للعام إعداد: المطلوب

2 مثالحل 31/12/2011موازنة اإلنتاج عن السنة المالیة المنتهیة في

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

10000 1000 2000 4000 3000 عدد الوحدات المتوقع بیعها

**400 400 100 200 *400 +مخزون اخر المدة ***300 100 200 400 300 مخزون أول المدة-

10100 1300 1900 3800 3100 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

ربع عن طریق جمع عدد الوحدات المتوقع بیعها والتياحتساب عدد الوحدات الواجب إنتاجها لكل لقد تم تم ایجادها سابقا في موازنة المبیعات إلى مخزون أخر المدة ومن ثم طرح مخزون أول المدة.

من مبیعات الربع الثاني. %10* مخزون أخر المدة للربع األول = 400 =10% × 4000

األخیر من السنة. = مخزون أخر المدة للربع ** مخزون أخر المدة للسنة 2012لعام من مبیعات الربع األول %10مخزون أخر المدة للربع األخیر من السنة=

-415-

400 =10% × 4000 معطیات وحدة حسب 300وهو سنةمخزون أول المدة للسنة= مخزون أول المدة للربع األول من ال ***

السؤال.

المواد الخام المباشرة:موازنة 2 .3

یتم الشراء بهدف الوفاء باحتیاجات اإلنتاج والتحكم في مستوى مخزون المواد الخام أخر المدة ویجب أن یتم شراء المواد الخام قبل بدء عملیات اإلنتاج حتى ال تتعطل العملیة اإلنتاجیة، ویجب أن یتم شراء المواد حسب

میة المشتریات بطاقات التكلفة المعیاریة إذا كانت متوفرة ألنها تحتوي على الجودة المطلوبة، ویفید في تحدید ك هذه الموازنة ما یلي: عدادونحتاج إل كمیة المواد الخام الالزمة إلنتاج وحدة المنتج

كمیة المواد الخام الالزمة لتصنیع الوحدة - سعر شراء الوحدة من المواد الخام -

كمیة اإلنتاج المتوقعة -

د الخام أول الفترةمخزون الموا -

مخزون المواد الخام أخر الفترة -

3مثال

بناء على بیانات المثال السابق وعلى فرض توفر المعلومات التالیة: كیلو غرام 2المواد الخام الالزمة لتصنیع الوحدة

دینار 2الواحد من المواد الخام الكیلو غرامسعر

كیلو غرام 1500 ،2011األول للفترة من العام مخزون المواد الخام الموجود بدایة الربع

من احتیاجات الربع التالي 20مخزون المواد الخام الواجب االحتفاظ به یعادل %

وحدة 3500، 2012عدد الوحدات المتوقع إنتاجها في الربع األول من العام المطلوب:

.2011موازنة المواد الخام المباشرة للعام إعداد

3 مثالحل

31/12/2011زنة المواد الخام المباشرة عن السنة المالیة المنتهیة في موا

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

10100 1300 1900 3800 3100 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

2 2 2 2 2 كمیة المواد الخام للوحدة

20200 2600 3800 7600 6200 إجمالي المواد الخام الالزمة لإلنتاج

*1400 1400 520 760 1520 +مخزون أخر المدة **1500 520 760 1520 1500 مخزون أول المدة-

20100 3480 3560 6840 6220 كمیة المواد الخام الواجب شرائها

2 2 2 2 2 سعر شراء المتر

40200 6960 7120 13680 12440 بالدینار قیمة المشتریات

-416-

تم تحضیر هذه الموازنة على ثالثة مراحل:ی -

إجمالي المواد الخام الالزمة لإلنتاج.األولى : إیجاد

ویتم إیجادها عن طریق ضرب عدد الوحدات الواجب إنتاجها(موازنة اإلنتاج) في كمیة المواد الخام الالزمة إلنتاج وحدة واحدة.

.إیجاد كمیة المواد الخام الواجب شرائها الثانیة:

بجمع مخزون أخر المدة التي ترغب اإلدارة االحتفاظ به من المواد الخام إلى إجمالي ویتم إیجادها المواد الخام الالزمة لإلنتاج ومن ثم طرح مخزون أول المدة.

* مخزون أخر المدة للسنة = مخزون أخر المدة للربع األخیر من السنة.

2012من إحتیاجات الربع األول لعام %20مخزون أخر المدة للربع األخیر من السنة=

للوحدة) كغم 2 ×وحدة 3500(× 20%= 1400

** مخزون أول المدة للسنة= مخزون أول المدة للربع األول من السنة.

الثالثة: إیجاد قیمة المشتریات.

حدة من المواد یتم إیجادها عن طریق ضرب كمیة المواد الخام الواجب شرائها في سعر الوحدة الوا الخام (المتر في هذة الحالة).

موازنة العمل المباشر 2 .4

التي تبذل في إنتاج وحدات المنتج لذلك فإنها تتوقف جورالمباشرة هي األ جوراأل أوان العمل المباشر الهدف من. و على عدد الوحدات التي سیتم إنتاجها من كل منتج من منتجات المنشأة خالل فترة الموازنة

هذه الموازنة بیان عدد ساعات العمل اإلجمالیة التي تحتاجها المنشأة من أجل انجاز العمل خالل إعدادهذه إعدادویجب على اإلدارة فترة مستقبلیة وكذلك تكلفة هذه الساعات اإلجمالیة أي تكلفة العمل المباشر.

سب كل فترة حتى ال تضطر إلى توظیف الموازنة بحذر لكي تتمكن من التحكم بقوى العمل وتعدیلها بما یناهذه الموازنة ما إعدادویتطلب الى تسریح العمال عند إنخفاض اإلنتاج. أوعمالة جدیدة عند زیادة اإلنتاج

یلي:

عدد الساعات الالزمة لتصنیع وحدة اإلنتاج الواحدة -

معدل اجر الساعة الواحدة -

كمیة اإلنتاج المتوقعة -

-417-

4 مثال

السابق فان االنتاج كما یلي: وفق ارقام المثال

10100 1300 1900 3800 3100 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

دنانیر. 2عمل مباشر وان اجر الساعة الواحدة ساعات 3إن تصنیع الوحدة یحتاج إلى وبافتراض

موازنة العمل المباشر إعداد: المطلوب

4 مثالحل

31/12/2011منتهیة في موازنة العمل المباشر عن السنة المالیة ال

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

10100 1300 1900 3800 3100 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

3 3 3 3 3 الساعات الالزمة لتصنیع الوحدة

إجمالي عدد الساعات الالزمة لإلنتاج

9300 11400 5700 3900 30300

2 2 2 2 2 معدل اجر الساعة بالدینار

60600 7800 11400 22800 18600 تكلفة العمل المباشر بالدینار

یتم تحضیر هذه الموازنة على مرحلتین: - إجمالي عدد الساعات الالزمة لإلنتاج. إیجاد :األولى

نعود إلى موازنة اإلنتاج مرة أخرى, ویتم ضرب عدد الوحدات الواجب انتاجها بعدد الساعات الواحدة. الالزمة لتصنیع الوحدة

إیجاد تكلفة العمل المباشر بالدینار. :الثانیة وذلك بضرب إجمالي عدد الساعات الالزمة لإلنتاج في معدل أجر الساعة الواحدة.

موازنة تكالیف التصنیع غیر المباشرة 2.5

جوراأل تحتوي هذه الموازنة على تقدیر للمصروفات الصناعیة التي لم ترد في موازنة المشتریات وموازنةعلى حدة، إداریةوحدة أوهذه الموازنة لكل قسم إعدادلتحقیق أهداف محاسبة المسؤولیة یجب و المباشرة،

وكذلك یجب فصل البنود إلى متغیرة وثابتة لخدمة أغراض رقابة التكالیف عن طریق استخدام الموازنة ي وبعد تقدیر هذه التكالیف یتم حساب وفي العادة یتم تقدیر هذه التكالیف لمستوى النشاط العاد المرنة.

أوموازنة المصاریف إعدادعند . و معدل تحمیل األعباء اإلضافیة بقسمتها على عدد وحدات قیاس النشاط :یتم التصنیف كما یلي التكالیف الصناعیة غیر المباشرة

تكالیف صناعیة غیر مباشرة متغیرة )أ(

تكالیف صناعیة غیر مباشرة ثابتة )ب(

-418-

النقص مع التغیر في حجم اإلنتاج أوكالیف الصناعیة غیر المباشرة المتغیرة تتغیر إما بالزیادة بالنسبة للتما التكالیف الثابتة فتبقى ثابتة على الرغم من التغیر أومن أمثلتها العمل غیر المباشر، المواد غیر المباشرة

اهتالك اآلالت والمعدات. في حجم النشاط ومن أمثلتها إیجار المصنع، والتأمین على المصنع، و

لكل وحدة من وحدات االنتاج دینار 2فلو كانت تقدیرات اإلدارة للعمل غیر المباشر على سبیل المثال بالتالي فان تقدیر تكالیف العمل غیر المباشر یكون مرتبطا بنشاط االنتاج فكلما زاد نشاط االنتاج كلما

عناصر التكالیف األخرى حیث یتم سلوب ایضا ینسحب على زادت تكالیف العمل غیر المباشر. وهذا االأما موازنة التكالیف الصناعیة غیر المباشرة المتغیرة. یشكلوالمجموع النهائي بنفس االسلوب احتسابها

دینار 3000إیجار المصنع اذا كان مثال , بالنسبة للتكالیف الصناعیة غیر المباشرة الثابتة فتكون ثابتةدینار لكل ربع ضمن الموازنة الخاصة بالتكالیف الصناعیة غیر المباشرة 3000م إدراج لكل ربع فیت

اهتالك اآلالت والمعدات. ویتم تجمیع جمیع عناصر التكالیف أووكذلك التأمین على المصنع الثابتة اریف بشكلها للتكالیف الصناعیة غیر المباشرة المتغیرة لتشكل لنا موازنة المص الثابتة ومن ثم إضافتها

النهائي.

5مثال

دینار للوحدة 2ان التقدیرات لتكلفة العمل غیر المباشر هي بناء على بیانات المثال السابق وعلى فرض دینار لكل ربع. 3000غیر المباشرة الثابتة هي العمل وأن تكالیف

.2011موازنة تكالیف التصنیع غیر المباشرة للعام إعداد: المطلوب

5حل مثال

31/12/2011عن السنة المالیة المنتهیة في تكالیف التصنیع غیر المباشرة موازنة

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

10100 1300 1900 3800 3100 حجم اإلنتاج

2 2 2 2 2 تكلفة العمل غیر المباشر للوحدة×

تكلفة العمل غیر المباشر المتغیرة غیر المباشر الثابتة+تكالیف العمل

6200

3000

7600

3000

3800

3000

2600

3000

20200

12000*

32200 5600 6800 10600 9200 إجمالي تكالیف العمل غیر المباشر

یتم تحضیر هذه الموازنة على مرحلتین: - األولى: إیجاد تكلفة العمل غیر المباشر المتغیرة.

تكلفة العمل غیر المباشر للوحدة. یتم ایجادها بضرب حجم اإلنتاج في الثانیة: إیجاد إجمالي تكالیف العمل غیر المباشر.

وهي مجموع تكلفة العمل غیر المباشر المتغیرة و تكالیف العمل غیر المباشر الثابتة للفترة.

-419-

للسنة = مجموع تكالیف العمل غیر المباشر لكل ربع. الثابتةر * تكالیف العمل غیر المباش 12000 =3000 +3000 +3000 +3000

بطاقة تكلفة الوحدات المنتجة إعدادواألعباء الصناعیة اإلضافیة فإنه یفضل جورعد تقدیر المواد واألبو للموازنات لتسهیل تحدید تكلفة مخزون آخر المدة وتكلفة البضاعة المباعة والوفاء باالستخدامات األخرى

والبیعیة: داریةازنة المصاریف اإلمو 6.2

منطقة جغرافیة موازنة مستقلة وعند تقدیرها یجب مراعاة سلوك مصروفات أو إداریةیخصص لكل وحدة هذه اإلدارات وتقسیمها إلى ثابتة ومتغیرة ألن ذلك یسهل عملیة التقدیر ویعمل على زیادة فاعلیة رقابة هذه

داریةرات الفرعیة في المنشآت الكبیرة ضمن الوظائف البیعیة واإلالمصروفات. ولوجود العدید من اإلداهذه الموازنات الفرعیة إعدادیجب أن تعد موازنة لكل واحدة منها للوفاء بمتطلبات محاسبة المسؤولیة. وبعد

یتم تجمیعها حسب خطوط السلطة والمسؤولیة حتى نصل إلى موازنة لكل من وظیفة التسویق والوظیفة موازنة المصاریف إعدادقة یالتختلف عن طر داریةموازنة المصاریف البیعیة واإل إعدادان عملیة . یةدار اإل

إلى قسمین:ایضا تقسم والبیعیة داریةالمصاریف اإلالصناعیة وبالتالي فان بالمبیعات. ومن األمثلة على ذلك مرتبطة مصاریف متغیرة وفي الغالب تكون هذه المصاریف )أ(

هذا الجزء في الموازنة ال یحتاج سوى ان یتم اعدادمن المبیعات. و %3ت كان تكون عمولة المبیعا داریةفي كل ربع ضرب النسبة في رقم المبیعات ومن ثم تجمیع كل العناصر المصاریف اإل

والبیعیة المتغیرة.دات مصاریف ثابتة : وهي ثابتة إلى حد ما مثل الرواتب وایجار مكاتب اإلدارة واهتالك الموجو )ب(

والبیعیة عن طریق داریةهذا الجزء في موازنة المصاریف اإل إعدادالثابتة الخاصة باإلدارة ویتم إدراج كل ما یخص الربع من مصاریف ومن ثم تجمیعها وبالتالي إضافتها إلى المصاریف المتغیرة

والبیعیة التي تخص الفترة . داریةلنحصل على مجموع المصاریف اإل

6مثال

من %3والبیعیة المتغیرة تساوي داریةان المصاریف اإل على بیانات المثال السابق وعلى فرضبناء دینار لكل ربع. 2000والبیعیة الثابتة تساوي داریةوأن المصاریف اإل المبیعات

.2011والبیعیة للعام داریةموازنة المصاریف اإل إعداد: المطلوب

-420-

6 مثالحل

31/12/2011والبیعیة عن السنة المالیة المنتهیة في داریةموازنة المصاریف اإل

الربع البیان

األول

الربع

الثاني

الربع

الثالث

الربع

الرابع

السنة

200000 20000 40000 80000 60000 إجمالي قیمة المبیعات

والبیعیة داریةالمصاریف اإل نسبة× المتغیرة

3% 3% 3% 3% 3%

لمتغیرةوالبیعیة ا داریةالمصاریف اإل الثابتة والبیعیة داریةالمصاریف اإل +

1800

2000

2400

2000

1200

2000

600

2000

6000

8000*

14000 2600 3200 4400 3800 والبیعیة داریةالمصاریف اإلإجمالي

والبیعیة المتغیرة. داریةاألولى: إیجاد إجمالي المصاریف اإل

في نسبة المصاریف (بالرجوع إلى موازنة المبیعات) تیتم ایجادها بضرب إجمالي قیمة المبیعا والبیعیة المتغیرة. داریةاإل

.والبیعیة داریةإجمالي المصاریف اإلإیجاد الثانیة:

والبیعیة داریةاجمالي المصاریف اإلو والبیعیة المتغیرة داریةإجمالي المصاریف اإلوهي مجموع للفترة. الثابتة

لكل ربع.والبیعیة الثابتة داریةمجموع المصاریف اإلللسنة = بیعیة الثابتة وال داریةالمصاریف اإل*

الموازنة النقدیة .7 2

تهدف هذه الموازنة إلى تحدید قیمة المقبوضات النقدیة والمدفوعات النقدیة خالل فترة الموازنة وتحدید استثمار األموال الفائضة من ها رصید النقدیة وهذا یعطى إلى اإلدارة معلومات عن وضع النقدیة مما یمكن

عن الحاجة وتدبیر األموال قبل االحتیاج لها بوقت كاف، وهنا یجب أن نالحظ أننا نهتم بالنقدیة لذلك یجب تقدیر المقبوضات والمصروفات النقدیة واهمال أي مصروف غیر نقدي تحتویه الموازنات السابقة

والمصروفات واإلیرادات المستحقة. كاالهتالك

تتوقف المقبوضات النقدیة على نسبة المبیعات اآلجلة إلى إجمالي المبیعات وعلى سیاسات االئتمان والتحصیل التي تتبناها المنشأة، وتتوقف المدفوعات إلى الدائنین على قدرة المنشأة وسمعتها أمامهم،

:وهي الموازنة النقدیة تتضمن أجزاء رئیسیةو وضات النقدیةبالمق - لنقدیةالمدفوعات ا -

-421-

الزیادة في النقدیة أوالعجز -

الجزء الخاص بالتمویل -

وبذلك یكون شكل موازنة النقد كما یلي: الثاني الربع األول البیان

×× ×× رصید النقدیة أول المدة

×× ×× + المتحصالت النقدیة

×× ×× النقدیة المتاحة

المدفوعات النقدیة -

(××) (××) مواد مباشرة

(××) (××) رةمباش أجور

(××) (××) تكالیف صناعیة غیر مباشرة

(××) (××) اداریةمصاریف بیعیه و

(××) (××) مشتریات أصول ثابتة

(××) (××) مجموع المدفوعات النقدیة

×× ×× العجز في النقدیة أوالفائض

×× ×× قتراضاإل

(××) (××) سداد القرض

(××) (××) سداد الفائدة

×× ×× أخر المدةرصید النقدیة

7مثال

ة النفقات أدینار وتتوقع المنش 15000مبلغ 2011بلغ رصید النقدیة الحدى المنشات في بدایة شهر ایلول واالیرادات التالیة خالل شهر ایلول

دینار 68750 منها سیقبض نقدا) %80االیرادات (

44000 النفقات (جمیعها نقدا)

3500 نشأة االهتالكات الخاصة باصول الم

دینار 20000للنقدیة الذي تطلبه المنشأة في نهایة شهر ایلول یبلغ دنىمع العلم ان الحد األ

الموازنة النقدیة لشهر ایلول إعدادالمطلوب:

)7( مثالحل

شهر ایلول البیان

15000 رصید النقدیة أول المدة

-422-

55000 + المتحصالت النقدیة

70000 النقدیة المتاحة

)44000( المدفوعات النقدیة - 26000 العجز في النقدیة أوالفائض

0 قتراضاإل

)0( سداد القرض )0( سداد الفائدة

26000 رصید النقدیة أخر المدة

یالحظ ان االهتالكات لم تسجل ضمن الموازنة النقدیة النها ال تمثل تدفق نقدي وایضا یالحظ ان رصید قتراضالمسموح به للنقدیة لذا لم یكن هناك ایة حاجة لإل دنىجاوز الحد األالنقدیة اخر المدة قد ت

: )8(مثال

كانت خطة إحدى الشركات لشهر آذار كالتالي:

دینار وكل هذه المبیعات على الحساب ویتوقع تحصیلها على 500000المبیعات المتوقعة خالل الشهرفي الشهر الثاني وهو شهر نیسان. %40آذار، في شهر البیع وهو شهر %60شهرین حیث یحصل منها

دینار وهو یمثل المبیعات اآلجلة لشهر شباط. ویبلغ مخزون 150000 وكان رصید المدینین أول المدةدینار في نهایة شهر آذار.ویتم 20000 دینار وتخطط الشركة زیادته بمبلغ 50000 البضاعة في أول المدة

من سعر بیعها. وتبلغ المصروفات %70لیة وتبلغ تكلفة الوحدة المشتراة شراء هذه البضاعة من السوق المحدینار ومن سیاسة الشركة أنها تقوم بدفع تكلفة المشتریات 50000المختلفة لشهر آذار داریةالتسویقیة واإل

دینار. 30000 لشهر آذار ستهالكوالتسویقیة في شهر حدوثها. ویبلغ مصروف اإل داریةوالمصروفات اإل

المطلوب:

تحدید المقبوضات والمدفوعات النقدیة عن شهر آذار. .1 قائمة الدخل لشهر آذار. إعداد .2

)8( مثالحل

موازنة المقبوضات النقدیة عن شهر آذار

300000 %60× 500000مقبوضات من مبیعات شهر آذار

150000 مقبوضات من مبیعات شهر شباط

450000 إجمالي المقبوضات النقدیة

موازنة المشتریات 350000 %70× 500000تكلفة البضاعة المباعة

-423-

70000 زائد بضاعة تامة آخر المدة

)50000( ناقص بضاعة أول المدة 370000 تكلفة المشتریات

موازنة المدفوعات النقدیة 370000 تكلفة المشتریات -

50000 ویقیة مصروفات تس -

قـائمـة الدخــل

المبیعات 500000 %70× 50000تكلفة المبیعات 350000 مجمل الربح 150000 إداریةمصروفات 50000 إستهالك 30000 صافي الربح 70000

)9مثال ( -إذا كان عدد الوحدات المخطط بیعها للربع الثاني من السنة كما یلي:

الشهر نیسان ارأی حزیران مجموع الربع

عدد الوحدات 40000 100000 60000 200000

دنانیر. 10وكان سعر بیع الوحدة

-:المطلوب اعدد موازنة المبیعات للربع الثاني. .1

%70جدول المتحصالت النقدیة إذا علمت أن سیاسة البیع في الشركة تنص على تحصیل إعداد .2ال تحصل وكان رصید الذمم المدینة %5لي وفي الشهر التا %25و من المبیعات في نفس الشهر

دینار قابلة للتحصیل. 60000) مبلغ 31/3أول المدة(

.في نهایة الربع الثانياوجد رصید المدینون .3

)9( مثالحل

. موازنة المبیعات 1

الشهر 4شهر 5شهر 6شهر مجموع الربع

عدد الوحدات 40000 100000 60000 200000

-424-

یع الوحدةسعر ب 10 10 10 10

مجموع المبیعات 400000 1000000 600000 2000000

. التدفقات النقدیة من المبیعات2

البیان 4شهر 5شهر 6شهر

رصید أول المدة 60000

تحصیل المبیعات 420000 700000 280000 70%

250000 100000 25%

التدفقات النقدیة من المبیعات 340000 800000 670000

20000= (400000x5%) ن تعدمأیفترض 4لدیون غیر المحصلة في شهر ا

)1000000x5%) =50000 ن تعدم أیفترض 5الدیون غیر المحصلة في شهر 30000 = (600000x5%) ن تعدم أیفترض 6الدیون غیر المحصلة في شهر

رصید المدینون. 3

البیان

7ات ستحصل في شهر مبیع 150000 25%× 600000 مبیعات لن تحصل 30000 5%× 600000

الذمم المدینة 180000

) 10مثال ( -. توفرت لدیك المعلومات التالیة:2012شركة الرجاء تقوم بتحضیر موازنتها الشاملة لعام

الربع سنویة عات وحدة. وكانت المبی 240000هي : 2012المبیعات: المبیعات المتوقعة لعام )أ( 40سعر بیع الوحدة الواحدة یساوي على الترتیب. %25, %30, %25, %20مقسمة كالتالي:

یتوقع ان تكون مبیعات الربع األول دینار للربع األخیر. 50ثالثة أرباع من السنة والدینار ألول . %25ب 2012أكبر من مبیعات الربع األول من 2013من عام

من %15تخطط لإلحتفاظ بمخزون بضاعة مصنعة نهایة كل ربع یعادل اإلنتاج: الشركة )ب( المبیعات المتوقعة للربع التالي.

5. كل وحدة تحتاج إلى 2011كغم من المواد الخام في نهایة كانون أول 35000لدى الشركة )ج(لواجب هو عدد الوحدات ا 54000دنانیر. 4كیلو غرام من المواد الخام وسعر الكغم الواحد یساوي

مواد خام الشركة توجب علیها اإلحتفاظ بمخزون وسیاسة.2013انتاجها في الربع األول من عام من احتیاجات الربع التالي. %10مدة یساوي النهایة

10دنانیر و 8األول والثاني هو أجر الساعة الواحدة للربع و ساعة عمل ربعكل وحدة تحتاج الى )د( ع.للربعین الثالث والرابدنانیر

-425-

كانت تكالیف التصنیع غیر المباشرة المتغیرة لكل ساعة عمل مقسمة كالتالي: ) هـ( دینار. 01مواد غیر مباشرة : - دینار. 5عمل غیر مباشر : - دینار. 3صیانة : -

:غیر المباشر الثابتة لكل ربع هي وتكالیف التصنیع دینار. 15000رواتب مراقبین عمال : - دینار. 1800 تأمین مصنع : -

:المتغیرة والبیعیة داریةاإل المصاریف )و( من المبیعات. %2تساوي عمولة مبیعات - من المبیعات. %3مصاریف توصیل - : والبیعیة الثابتة داریةصاریف اإلالم لكل ربع 20000رواتب - لكل ربع. 1200ایجار المكتب -

وان سیاسة البیع في صف األخر على الحساب. إذا علمت ان الشركة تبیع نصف مبیعاتها نقدا والن )ز(في الشهر التالي لعملیة %65من المبیعات في شهر البیع و % 30الشركة تنص على تحصیل

قابلة 40000هي 2011-12-31الذمم المدینة في .وتعدم مباشرة ال تحصل % 5البیع و للتحصیل.

على 550000 ة في إنفاقترغب اإلدار دینار و 294900 هو 2012-1-1رصید النقدیة في )ح(خالل 100000في الربع الثاني و 350000وخالل الربع األول 100000شراء معدات كالتالي:

الربع الثالث. .الثالثفي الربع 600000 وافق مجلس اإلدارة على توزیعات أرباح تبلغ − .40000ترغب اإلدارة باإلحتفاظ برصید نقدي نهایة كل ربع −كل بدایة دینار 90000لسقف قتراضوبنك محلي یسمح للشركة اإل هناك اتفاق بین الشركة −

, وتقوم الشركة بسداد القرض مضافا الیه الفائدة في نهایة العام.%12سعر فائدة شهر ب

:المطلوب -الموازنات التالیة: إعداد

2012موازنة المبیعات لعام .1

موازنة اإلنتاج .2

موازنة المواد المباشرة .3

اشرموازنة العمل المب .4

زنة تكالیف التصنیع غیر المباشرةموا .5

-426-

یةوالبیع داریةموازنة المصاریف اإل .6

ت النقدیة وبیان الدیون المعدمةجدول التحصیال .7

الموازنة النقدیة إعداد .8

) 10حل مثال(

موازنة المبیعات -1 -وحدة موزعة كالتالي: 240000هي 2012المبیعات الكلیة لعام

الوحدات الربع

من المبیعات الكلیة) %20( الربع األول

من المبیعات الكلیة) %25(الربع الثاني

وحدة 48000

وحدة 60000

وحدة 72000 من المبیعات الكلیة) %30( الربع الثالث

وحدة 60000 من المبیعات الكلیة) %25( الربع الرابع

وحدة 240000 2012السنة اجمالي

موازنة المبیعات كما یلي: إعدادثم یتم

31/12/2012موازنة المبیعات عن السنة المالیة المنتهیة في

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

240000 60000 72000 60000 48000 عدد الوحدات المتوقع بیعها

- 50 40 40 40 سعر بیع الوحدة

*10200000 3000000 2880000 2400000 1920000 (دینار)إجمالي قیمة المبیعات

جمالي قیمة المبیعات للسنة = مجموع المبیعات في كل ربع من السنة بسبب تغیر سعر البیع.* إ

موازنة اإلنتاج -2

31/12/2012موازنة اإلنتاج عن السنة المالیة المنتهیة في

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

240000 60000 72000 60000 48000 عدد الوحدات المتوقع بیعها

9000 *9000 9000 80010 9000 +مخزون اخر المدة

7200 9000 10800 9000 **7200 مخزون أول المدة-

241800 60000 70200 61800 49800 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

للربع األخیر یحسب كالتالي:* مخزون اخر المدة

60000= 48000+ ) %25 × 48000= ( 2013مبیعات الربع األول من -

2013من مبیعات الربع االول لعام %15= مخزون اخر المدة للربع األخیر -

-427-

9000 =15% × 60000

)%15 × 48000تم احتسابه كالتالي: ( 7200** مخزون اول المدة للربع االول

موازنة المواد الخام المباشرة -3

31/12/2012شرة عن السنة المالیة المنتهیة في موازنة المواد الخام المبا

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

241800 60000 70200 61800 49800 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

5 5 5 5 5 كمیة المواد الخام للوحدة

إجمالي المواد الخام الالزمة

لإلنتاج

249000 309000 351000 300000 1209000

27000 *27000 30000 35100 30900 +مخزون أخر المدة

35000 30000 35100 30900 35000 مخزون أول المدة-

1201000 297000 345900 313200 244900 كمیة المواد الخام الواجب شرائها

4 4 4 4 4 الكغمسعر شراء

4804000 1188000 1383600 1252800 979600 قیمة المشتریات

ون أخر المدة للربع األخیر یحسب كالتالي:* مخز

كغم 270000كغم = 5 ×وحدة 05400= 2013احتیاجات الربع األول من عام -

كغم 27000= 270000 × %10= 2012مخزون أخر المدة للربع األخیر من عام -

موازنة العمل المباشر -4

31/12/2012موازنة العمل المباشر عن السنة المالیة المنتهیة في

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

241800 60000 70200 61800 49800 عدد الوحدات الواجب إنتاجها

25. 25. 25. 25. 25. الساعات الالزمة لتصنیع الوحدة

إجمالي عدد الساعات الالزمة

لإلنتاج

12450 15450 17550 15000 60450

- 10 10 8 8 معدل اجر الساعة بالدینار

*548700 150000 175500 123600 99600 تكلفة العمل المباشر بالدینار

* تكلفة العمل المباشر للسنة = مجموع تكلفة العمل المباشر لكل ربع بسبب تغیر أجر العمل المباشر.

تكالیف التصنیع غیر المباشرةموازنة -5

31/12/2012المنتهیة في عن السنة المالیة تكالیف التصنیع غیر المباشرة موازنة

-428-

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

60450 15000 17550 15450 12450 إجمالي عدد الساعات الالزمة لإلنتاج

تكالیف التصنیع غیر المباشرة المتغیرة:

604500 150000 175500 154500 12450 تكلفة مواد غیر مباشرة *

302250 75000 87750 77250 62250 باشر**+تكلفة عمل غیر م

181350 45000 52650 46350 37350 +تكالیف صیانة***

=إجمالي تكالیف التصنیع غیر المباشرة المتغیرة

022410

027810

031590

027000

0108810

تكالیف التصنیع غیر المباشرة الثابتة: رواتب مراقبین عمال

+ تأمین مصنع الیف التصنیع غیر = إجمالي تك

المباشرة الثابتة

15000 1800

16800

15000 1800

16800

15000 1800

16800

15000 1800

16800

60000 7200

67200

1155300 286800 332700 294900 240900 إجمالي تكالیف التصنیع غیر المباشر

دینار 10 ×اج = عدد الساعات الالزمة لإلنت تكلفة مواد غیر مباشرة * دینار 5 × = عدد الساعات الالزمة لإلنتاج ** تكلفة عمل غیر مباشر

دینار 3 × = عدد الساعات الالزمة لإلنتاج *** تكالیف صیانة

والبیعیة داریةالمصاریف اإلموازنة -6

31/12/2012والبیعیة عن السنة المالیة المنتهیة في داریةموازنة المصاریف اإل

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول لبیانا

10200000 3000000 2880000 2400000 1920000 المبیعات

والبیعیة داریةاإلالمصاریف :متغیرةال

عمولة مبیعات * +مصاریف توصیل**

داریة=إجمالي المصاریف اإل والبیعیة المتغیرة

38400 57600

96000

48000 72000

120000

57600 86400

144000

60000 90000

150000

204000 306000

510000

والبیعیة داریةالمصاریف اإل الثابتة: رواتب

+ایجار المكتب

20000 1200

20000 1200

20000 1200

20000 1200

80000 4800

-429-

داریة= إجمالي المصاریف اإل والبیعیة الثابتة

21200 21200 21200 21200 84800

داریةإجمالي المصاریف اإل والبیعیة

117200

141200

165200

171200

594800

من مبیعات كل ربع. %2عمولة مبیعات = * من مبیعات كل ربع. %3** مصاریف توصیل =

2012ت النقدیة من المبیعات لعام التدفقا -7

السنة الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

5100000 1500000 1440000 1200000 960000 خالل الربع قدیةالمبیعات الن

: المتحصالت النقدیة مبیعات الربع األول

40000* 960000 ×

30% =288000

960000 ×

65%= 624000

40000

912000

× 1200000 مبیعات الربع الثاني30%=

360000

1200000 × 65%=

780000

1140000

1440000 الثمبیعات الربع الث×30%=

432000

1440000 ×65%=

936000

1368000

1500000 مبیعات الربع األخیر× 30% =

450000

450000

9010000 2886000 2652000 2184000 1288000 مجموع التدفقات النقدیة

* الذمم المدینة التي تم تحصیلها )960000 × %5= (48000دم ن تعأالدیون غیر المحصلة في الربع األول یفترض -

)1200000 × %5= (60000یفترض ان تعدم الدیون غیر المحصلة في الربع الثاني - )1440000 × %5= (72000الدیون غیر المحصلة في الربع الثالث یفترض ان تعدم - )1500000 × %5= (75000الدیون غیر المحصلة في الربع الرابع یفترض ان تعدم -

975000مدینة نهایة السنة = ** الذمم ال65% × 1500000 =975000

الموازنة النقدیة -8

الموازنة النقدیة

الرابع الثالث الثاني الربع األول البیان

-430-

40000 67100 45600 294900 رصید النقدیة أول المدة

2886000 2652000 2184000 1288000 + المتحصالت النقدیة

2926000 2719100 2229600 1582900 النقدیة المتاحة

المدفوعات النقدیة -

1188000 1383600 1252800 979600 مواد مباشرة

150000 175500 123600 99600 مباشرة أجور

286800 332700 294900 240900 ت.ص.غ.م

171200 165200 141200 117200 اداریةم. بیعیه و

مشتریات أصول ثابتة توزیعات أرباح

100000 -

350000 -

100000 600000

-

-

1796000 2757000 2162500 1537300 مجموع المدفوعات النقدیة

1130000 (37900) 67100 45600 العجز في النقدیة أوالفائض

- *77900 - - قتراضاإل

)**77900( - - - سداد القرض

)***4674( - - - سداد الفائدة

1047426 40000 67100 45600 رصید النقدیة أخر المدة

رصید اخر المدة 40000العجز + 37900= 77900 إقتراضتم * سداد القرض **

4674) = 4\2(× % 12 × 77900*** الفائدة =

-431-

-:سئلة وتمارین الفصلأ

األولالتمرین -التالیة: األسئلةلكل سؤال من صحاأل اإلجابة خترإ

ان شهر و الوحدة خالل 14000وحدة، ومن المتوقع بیع 8000 طالمدة لشهر شبا أولمخزون بلغ .1. إن عدد الوحدات التي یجب تصنیعها خالل شهر وحدة 8500یكون مخزون اخر المدة لشهر شباط

-:هو شباط

وحدة 14000 -ب وحدة 10500 -أ وحدة 15000 -د وحدة 14500 -ج

دینار. 4ساعة عمل ومعدل أجر الساعة 2.5 الى یحتاجاذا كان تصنیع الوحدة في شركة صناعیة .2كون عدد الوحدات یدینار بناء على ذلك 250000 نیسانكانت موازنة العمل المباشر لشهر و

-شهر:هذا الالواجب إنتاجها خالل

وحدة 94350 -ب وحدة 25500 -أ وحدة 25000 -د وحدة 38250 -ج

تقدیر مبیعاتها بالوحدات للفترة من كانون والتاليي بشكل ربع الرأسمالیة هاموازناتشركة صناعیة تعد .3 -:یارأثاني وحتى

أیار نیسان آذار شباط كانون ثاني

4600 7200 5400 6800 3800 2012المبیعات المتوقعة بالوحدات لسنة

من مبیعات الشهر التالي وان %10ومن الخبرة السابقة فان مخزون آخر المدة لكل شهر یساوي موازنة اإلنتاج للربع األول لسنة إعدادوحدة وترغب الشركة ب 400كان 31/12/2011مخزون

-هو: ان عدد الوحدات المتوقع انتاجها لشهر نیسان, 2012

وحدة 6940 -ب -ب وحدة 6120 -أ وحدة 5940 -د -د وحدة 7200 -ج

-:هو شباطبقة فان المخزون الذي ترغب الشركة االحتفاظ به لشهر من المعلومات السا .4

وحدة 540 -ب وحدة 460 -أ وحدة 680 -د وحدة 720 -ج

البیانات 2012لالربعة اشهر االولى من عام االمتیازلمؤسسة الرأسمالیةأظهرت موازنة المبیعات .5 -:التالیة

-432-

لبیع المتوقعة شهریا عدد وحدات ا

كانون ثاني وحدة 40000 شباط وحدة 32000 أذار وحدة 48000

نیسان وحدة 56000

من المبیعات %10تعادل شهربضاعة تامة الصنع في نهایة كل بتقوم سیاسة الشركة على االحتفاظ

-:نستكو 2012لعام لشهر شباط من االتالي. ان موازنة اإلنتاج للشهرالمتوقعة

وحدة 32000 -ب وحدة 28800 -أ

وحدة 32800 -د وحدة 33600 -ج

البیانات 2012لالربعة اشهر االولى من عام الجالءلمؤسسة الرأسمالیةأظهرت موازنة اإلنتاج .6

-:التالیة

عدد وحدات االنتاج المتوقعة شهریا

كانون ثاني وحدة 60000

شباط وحدة 80000

أذار وحدة 90000

نیسان وحدة 70000

) كغم من المادة الخام (ع 2(ع) ویحتاج إنتاج الوحدة الواحدة إلى یستخدم في انتاج الوحدة مادة خام

من %25یعادل شهرتقوم سیاسة الشركة على االحتفاظ بمخزون من المادة الخام في نهایة كل و

شهر كغم من المادة الخام في بدایة 30000ن لدى الشركة كاو التالي. للشهراالحتیاجات المتوقعة

-:ستكونلشهر شباط . ان موازنة كمیة مشتریات المادة الخام 2012من العام كانون ثاني

كغم 330000 -ب كغم 160000 -أ

كغم 165000 -د كغم 400000 -ج

للفترة من كانون حدى الشركات الصناعیةتوفرت لدیك المعلومات التالیة من المبیعات المتوقعة إل .7

-:(المبالغ بالدینار) 2012ثاني الى نیسان من سنة

كانون ثاني شباط آذار نیسان االجمالي

مبیعات آجلة 800000 700000 600000 640000 2740000

-433-

في %50من المبیعات اآلجلة في نفس شهر البیع، %40سیاسة الشركة على أساس تحصیل تقوم في الشهر الذي یلیه. بناءا على ذلك فإن المتحصالت النقدیة لشهر نیسان %10الشهر التالي و

-هي:

دینار 640000 -بدینار 700000 -أ دینار 766000 -ددینار 626000 -ج

شركات الصناعیة للفترة من كانون توفرت لدیك المعلومات التالیة من المبیعات المتوقعة إلحدى ال .8 -:(المبالغ بالدینار) 2012ثاني الى نیسان من سنة

كانون ثاني شباط آذار نیسان االجمالي

مبیعات آجلة 800000 700000 600000 640000 2740000

620000 140000 160000 180000

مبیعات نقدیة 140000 (بالدینار)

في %50من المبیعات اآلجلة في نفس شهر البیع، %40على أساس تحصیل تقوم سیاسة الشركة في الشهر الذي یلیه. بناءا على ذلك فإن المتحصالت النقدیة لشهر نیسان %10الشهر التالي و

-هي:

دینار 640000 -ب دینار 700000 -أ دینار 766000 -ددینار 626000 -ج

-هو: نیسانلسؤال السابق فإن رصید الذمم المدینة نهایة شهر بناء عل معلومات ا .9

دینار 420000 -بدینار 500000 -أ دینار 430000 -ددینار 444000 -ج

-هو: اذاربناء عل معلومات السؤال السابق أیضا فإن رصید الذمم المدینة نهایة شهر .10

دینار 420000 -بینار د 500000 -أ دینار 430000 -ددینار 444000 -ج

كیلوغرام, 2200خزون من المواد الخام نهایة الفترة یساوي مبترغب شركة اإللهام باإلحتفاظ .11

بدایة فترة یساوي مخزون كیلو غرام , ولدیها 9500من المواد الخام لتلبیة اإلنتاج هي واحتیاجاتها

-الشركة لشراء مواد خام خالل الفترة یساوي: احتیاجات كیلوغرام. 1000

كغم 9500 -بكغم 9400 -أ

كغم 10700 -د كغم 9700 -ج

-434-

90000ار للربع األول ودین 70000المشتریات المتوقعة من المواد الخام المباشرة لشركة الوفاء .12من المشتریات تدفع عند الشراء مباشرة والرصید المتبقي یدفع في الربع %40دینار للربع الثاني. -المدفوعات النقدیة المتوقعة لعملیات شراء المواد المباشرة للربع الثاني هي: التالي لعملیة الشراء.

دینار 90000 -بدینار 96000 -أ دینار 72000 -د دینار 78000 -ج

الموازنة النقدیة للشركة أظهرت إذا علمت أن . 2011موازنة النقدیة لعام الشركة جمال تقوم بتحضیر .13الربع الثاني, وكانت سیاسة الشركة تنص على االحتفاظ بمبلغ نهایة دینار في 30000بقیمةعجزا

من بنك محلي بنسبة فائدة قتراضباإل تقوممدة. لسداد العجز الشركة النهایة دینار رصید 20000 -الشركة: ستقترضه. ما المبلغ الذي وذلك في نهایة الربع 5%

31500 -ب 30000 -أ

20000 -د 50000 -ج

أن الشركة ات جدیدة حتى نهایة السنة و إقتراضمع افتراض عدم وجود ایة بالرجوع الى السؤال السابق .14 -. احسب قیمة الفائدة:من السنة قامت بتسدید القرض في نهایة الربع األخیر

1250 -ب 1000 -أ

1020 -د 1875 -ج

-لدیك البیانات التالیة لشركة أحمد لشهرین: .15

شباط كانون ثاني البیان

250000 200000 تحصیالت نقدیة

100000 90000 مواد مباشرةتكلفة

90000 80000 تكلفة عمل مباشر

40000 30000 ت.ص.غ.م

10000 20000 وبیعیة إداریةمصاریف

-كانون ثاني: العجز لشهر أو أوجد مقدار الفائض

فائض 20000 -ب فائض 22000 -أ

عجز 20000 -د عجز 22000 -ج

-435-

:الثاني التمرین

-للشهور االربعة القادمة كما یلي:قدرت شركة تمام مشتریاتها من المواد الخام

مجموع التكلفة الشهر

دینار 850000 9شهر

دینار 900000 10شهر

دینار 810000 11شهر

دینار 780000 12شهر

تسدد في الشهر %75من مشتریاتها في نفس شهر الشراء والباقي وهو %25ام بسداد تقوم شركة تم التالي لشهر الشراء.

؟11ماهي مقدار النقدیة المتوقع سدادها لشراء المواد الخام لشهر المطلوب:

الثالث: التمرین

2012شركة للنصف األول من عام وكانت تقدیرات اإلدارة لمبیعات ال منتج تقوم بإنتاج وبیع حمائمشركة -كالتالي:

عدد الوحدات المتوقع بیعها الشهر

500 الثاني كانون

400 شباط

600 أذار

800 نیسان

700 أیار

600 حزیران

دینار للهاتف. 200وأن سعر البیع المعتمد سوف یكون

من المبیعات في % 30 على فرض أنه باإلضافة لمعلومات السؤال السابق علمت أن الشركة تحصلو ال یتم تحصیلها أبدا. % 5في الثالث وأن % 25في الشهر الثاني و %40شهر البیع و

المطلوب:

ن الدیون المعدمة في كل شهر.اجدول المتحصالت النقدیة وبی إعداد )أ( اوجد رصید المدینون نهایة شهر حزیران. )ب(

-436-

:التمرین الرابعوتوفرت لدیك المعلومات .2012لتكالیف التصنیع غیر المباشرة لعام تقوم بتحضیر موازنتها الربیعشركة التالیة:

.16000, 14000, 12000, 10000تیب:عدد الوحدات التي یتوقع انتاجها لكل ربع على التر − ساعة لكل وحدة. 1.5العمل المباشر: −عمل غیر و دینار 70.متغیرة لكل ساعة عمل: مواد غیر مباشرة المباشرة التكالیف التصنیع غیر −

دینار. 1.20مباشر و دینار 1200اهتالك و دینار 35000: رواتب عمال لكل ربع تكالیف تصنیع غیر مباشرة ثابتة −

دینار. 900صیانة .2012موازنة التكالیف غیر المباشرة لعام إعدادالمطلوب:

:التمرین الخامس :فیما یلي المعلومات المتعلقة بشركة السعادة التجاریة

المشتریات المبیعات الشهر

دینار 16,000 دینار 30,000 )1كانون ثاني ( دینار 20,000 دینار 40,000 )2شباط ( دینار 28,000 دینار50,000 )3آذار (

) في الشهر التالي %70من المبیعات في نفس شهر البیع ویتم تحصیل الباقي ( %30یتم تحصیل -

لشهر البیع.

یمة المشتریات نقدا في نفس شهر الشراء ویتم تسدید الباقي في الشهر التالي من ق %40یتم تسدید - لشهر الشراء.

بلغ والتشغیلیة االخرى فت داریةما المصاریف اإلأمن مبیعات كل شهر. %20جورتشكل قیمة األ - جوراصول ثابتة. یتم دفع قیمة األ إستهالكدینار 4000دینار شهریا من ضمنها 15000

والتشغیلیة االخرى في نفس الشهر. داریةاإلوالمصاریف

للنقدیة الواجب دنىدینار ویبلغ الحد األ 4000) مبلغ 3یبلغ رصید النقدیة في بدایة شهر آذار ( - عند الحاجة. قتراضدینار، ویتم اإل 3000االحتفاظ بها في نهایة كل شهر

دینار. 1000بمكرر (مضاعفات) قتراضیتم اإل -

المطلوب: )؟ 3المقبوضات النقدیة من العمالء لشهر آذار (ما مقدار .1

-437-

ما مقدار المدفوعات النقدیة للموردین عن شراء البضاعة لشهر آذار؟ .2

والتشغیلیة االخرى لشهر آذار؟ داریةوالمصاریف اإل جورما مقدار المدفوعات النقدیة لأل .3

ما رصید النقدیة في نهایة شهر آذار؟ .4

یة شهر آذار؟ ما رصید الذمم المدینة في نها .5

:التمرین السادس .2012أیار عام إلیك بیانات شركة األمانة لشهري نیسان و

)5أیار ( )4نیسان ( البیان

دینار 128000 دینار 110000 المبیعات (على الحساب) دینار 93000 دینار 85000 مشتریات

دینار 49000 دینار 49000 إداریةمصروفات ال تحصل. %5في الشهر التالي، %55شهر البیع، من المبیعات في %40تحصل - تسدد المشتریات كاملة في الشهر التالي لشهر الشراء. -

األخرى حال نشوء داریةدینار إهتالك، وتسدد المصروفات اإل 9000 داریةتتضمن المصروفات اإل - لتزام.إلا

دینار. 25000رصید مسموح به للنقدیة أدنى -

دینار. 28000دیریة للنقدیة لشهر أیار، علما بان رصید النقدیة في بدایة أیارموازنة تق إعداد :المطلوب

-438-

االجابة الصحیحة

:للتمرین االول 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 د ج د ج د ج ب ب د ج

11 12 13 14 15

د ب ج ج د

حل السؤال الثاني

تساوي 11111111في شهر مجموع المدفوعات النقدیة المتوقعة لشراء المواد الخام

القیمة البیان

من مشتریات شهر (810000* 25%) 1

دینار 202500من مشتریات شهر (900000*75%) 2

دینار 675000

دینار 877500 المجموع

حل السؤال الثالث موازنة المبیعات 1

6 5 4 3 2 1شهر 600 700 800 600 400 500مبیعات 200 200 200 200 200 200سعر البیع 120000 140000 160000 120000 80000 100000قیمه المبیعات

متحصالت االشهر 2 1 2 3 4 5 6 40000 30000 20000 25000 40000 30000أ . متحصالت

0 24000 32000 48000 64000 56000 0 0 36000 48000 42000 36000

8000 6000 4000 5000 - -الدیون المعدومة

دینار 126000ب . ذمم شهر حزیران

حل التمرین الرابع ازنة التكالیف غیر المباشرة مو

4ربع 3ربع 2ربع 1ربع

16000 14000 12000 10000وحدات االنتاج

24000 21000 18000 00015) 1.5الساعات (

16800 14700 12600 10500 ) 0.7مواد غیر مباشرة (

-439-

28800 25200 21600 18000) 1.2عمل غیر مباشر ( 35000 35000 35000 35000رواتب عمال

1200 1200 1200 1200هتالك إ 900 900 900 900صیانة 82700 77000 71300 65600المصاریف غیر المباشرة

حل التمرین الخامس )3مقدار المقبوضات النقدیة من العمالء لشهر آذار ( .1

دینار 28000 = %70× 40000مبیعات شهر شباط

دینار 15000 = %30× 50000+ مبیعات شهر آذار

دینار 43000 المجموع

مقدار المدفوعات النقدیة للموردین عن شراء البضاعة لشهر آذار .2

دینار 12000 = %60× 20000مشتریات شهر شباط

دینار 11200 %40× 28000+ مدفوعات مشتریات شهر آذار

دینار 23200 المجموع

والتشغیلیة األخرى لشهر اذار داریةوالمصاریف اإل جورمقدار المدفوعات النقدیة لأل .3

ناردی 10000 %20× 50000= مبیعات شهر آذار جورقیمة األ

وتشغیلیة أخرى إداریة+ النقدیة المدفوعة مصاریف )=15000 – 4000(

دینار 11000

دینار 21000 = 11000+ 10000 المجموع

رصید النقدیة في نهایة شهر اذار .4

دینار 4000 1/3رصید النقدیة في

دینار 43000 + متحصالت نقدیة من العمالء

)23200( نقدیة مدفوعة للموردین -

)21000( وتشغیلیة أخرى إداریةالنقدیة المدفوعة مصاریف -

2800 الرصید

للنقدیة الواجب دنىللوصول إلى الحد األ إقتراض+ االحتفاظ بها

1000

3800 الرصید

دینار 35000= %70× 50000) = 3رصید الذمم المدینة في نهایة شهر آذار ( .5

-440-

حل التمرین السادس دینار 28000 1/5ي رصید النقدیة ف

دینار 111700 + متحصالت نقدیة

139700 نقدیة متاحة

)85000( نقدیة مدفوعة للموردین (المشتریات) -

)40000( إداریةالنقدیة المدفوعة كمصاریف -

14700 الفائض النقدي

للنقدیة الواجب دنىللوصول إلى الحد األ إقتراض+ االحتفاظ بها

10300

25000 الرصید

-441-

المراجع

.2004ابراهیم قطف وعلي خلیل، مبادئ االقتصاد الجزئي، عمان، األردن، .1

.2002احمد الشقر، االقتصاد الكلي، عمان، األردن، .2

.1999احمد العوران، االقتصاد الجزئي، عمان، األردن، .3

.2003في االقتصاد الكلي، عمان، األردن، أسامه الدباغ وأثیل الجومرد، مقدمة .4

.1994حربي عریقات، مبادئ االقتصاد، عمان، األردن، .5

.2003حسین بخیت وغالب الرفاعي، أساسیات االقتصاد الریاضي، عمان، األردن، .6

.1973سلوى سلیمان، السیاسة االقتصادیة، عمان، األردن، .7

.2009قتصادیة وتقییم المشروعات، عمان، األردن، شقیري موسى وأسامه سالم، دراسة الجدوى اال .8

. 1995صالح خصاونه، مبادئ االقتصاد الكلي،عمان، األردن، .9

.1988عارف حمو وعلي أبو شرار ومصطفى سلمان، مبادئ االقتصاد، عمان، األردن، .10

.1997عفاف سعید ومجید حسین، مقدمة في التحلیل االقتصادي الجزئي، عمان، األردن، .11

.1995علي قوقزه ، ولید شواقفه، عزام صبري، الریاضیات في االقتصاد واإلدارة، عمان، األردن، .12

.2010محمد شتیه، االقتصاد لغیر االقتصادیین، عمان، األردن، .13

.2005محمد نصر وعبدهللا شامیه، مبادئ االقتصاد الجزئي، عمان، األردن، .14

.2006قتصاد اإلداري، عمان، األردن، محمود الصمیدعي وردینه یوسف، مدخل في اال .15

.2003محمود صوان، أساسیات االقتصاد الجزئي، عمان، االردن، .16

.2002مناور حداد وحازم الخطیب، مبادئ االقتصاد الكلي،عمان، األردن، .17

.2001نزار العیسى، مبادئ االقتصاد الكلي، عمان، األردن، .18

.1998نه، مبادئ االقتصاد الریاضي، عمان، األردن، ولید حمیدات وعقیل هادي وعبد الباسط عثام .19