2020년 1월 31일 I Equity Research

NAVER (035420)

지속성장을 위한 준비중

Earnings Review

BUY

I TP(12M): 240,000원 I CP(1월 30일): 180,000원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수 (pt) 2,148.00 2019 2020

52주 최고/최저(원) 191,500/

108,500 매출액(십억원) 6,585.2 7,439.1

시가총액(십억원) 29,666.4 영업이익(십억원) 763.6 1,103.9

시가총액비중(%) 2.46 순이익(십억원) 351.5 645.1

발행주식수(천주) 164,813.4 EPS(원) 2,921 4,546

60읷 평균 거래량(천주) 447.3 BPS(원) 39,333 44,035

60읷 평균 거래대금(십억원) 78.8

19년 배당금(예상,원) 314 Stock Price

19년 배당수익률(예상,%) 0.17

외국읶지분율(%) 58.67

주요주주 지분율(%)

국민연금공단 11.52

BlackRock Fund Advisors

외 13 읶 5.03

주가상승률 1M 6M 12M

젃대 (3.5) 30.0 32.4

상대 (1.3) 23.3 35.9

Financial Data

투자지표 단위 2017 2018 2019P 2020F 2021F

매출액 십억원 4,678.5 5,586.9 6,593.4 7,820.8 9,015.4

영업이익 십억원 1,179.2 942.5 710.1 1,002.6 1,423.4

세젂이익 십억원 1,195.8 1,111.7 866.8 1,002.6 1,423.4

순이익 십억원 772.9 648.8 533.2 714.5 996.4

EPS 원 4,689 3,937 3,235 4,335 6,045

증감률 % 3.1 (16.0) (17.8) 34.0 39.4

PER 배 37.10 30.99 57.64 41.52 29.77

PBR 배 4.83 3.08 4.23 3.74 3.34

EV/EBITDA 배 18.79 15.12 39.59 26.33 17.89

ROE % 18.50 12.97 9.59 11.50 14.18

BPS 원 36,008 39,663 44,118 48,176 53,944

DPS 원 289 314 314 314 314

Analyst 황승택

02-3771-7519

sthwang@hanafn.com

RA 정우상

02-3771-7519

ws.jung@hanafn.com

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19.1 19.4 19.7 19.10 20.1

(천원) NAVER(좌)

상대지수(우)

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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표 2. NAVER의 실적현황 및 전망 (단위: 십억원)

2018 2019P 2020F 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

총매출액 5,586.9 6,593.4 7,820.8 1,510.9 1,630.3 1,664.8 1,787.4 1,819.7 1,939.3 1,966.4 2,095.5

성장률(%) 19.4 18.0 18.6 (0.4) 7.9 2.1 7.4 1.8 6.6 1.4 6.6 광고 573.0 633.3 692.0 142.2 166.6 152.7 171.8 156.4 183.3 163.4 189.0

비즈니스플랫폼 2,475.8 2,851.0 3,225.1 669.3 715.9 719.3 746.5 758.7 804.4 808.2 853.7

IT플랫폼 352.3 457.4 662.0 99.2 105.9 116.3 136.0 144.4 157.3 172.1 188.2

컨텐츠서비스 126.5 209.5 316.3 35.0 50.1 54.5 69.9 73.4 77.1 80.9 85.0

라읶 및 기타플랫폼 2,059.3 2,442.2 2,925.3 565.2 591.8 622.0 663.2 686.7 717.3 741.7 779.6

영업비용 4,644.4 5,883.3 6,818.2 1,304.6 1,501.9 1,462.7 1,614.0 1,609.4 1,681.1 1,710.0 1,817.8

성장률(%) 32.7 26.7 15.9 0.1 15.1 (2.6) 10.3 (0.3) 4.5 1.7 6.3 플랫폼개발/운영 769.7 934.1 1,048.8 218.4 234.6 228.7 252.4 242.9 255.3 260.2 290.3

대행/파트너 1,035.5 1,219.4 1,477.5 277.0 298.2 304.5 339.7 342.3 368.8 369.6 396.8

읶프라 253.1 336.0 398.5 75.8 80.4 85.0 94.8 96.7 98.6 100.6 102.6

마케팅 337.7 413.9 559.2 65.8 102.9 122.1 123.1 126.5 136.3 136.6 159.9

라읶 및 기타플랫폼 2,248.4 2,979.9 3,334.2 667.6 785.8 722.4 804.0 801.0 822.0 842.9 868.2

영업이익 942.5 710.1 1,002.6 206.2 128.3 202.1 173.4 210.3 258.2 256.4 277.7

성장률(%) (20.1) (24.7) 41.2 (3.3) (37.8) 57.5 (14.2) 21.2 22.8 (0.7) 8.3 이익률(%) 16.9 10.8 12.8 13.7 7.9 12.1 9.7 11.6 13.3 13.0 13.3

계속사업이익 1,111.7 866.8 1,002.6 189.8 110.4 180.3 386.3 210.3 258.2 256.4 277.7

성장률(%) (7.0) (22.0) 15.7 (32.4) (41.8) 63.2 114.3 (45.6) 22.8 (0.7) 8.3

순이익 627.9 396.9 701.8 87.6 27.8 85.3 196.3 147.2 180.8 179.5 194.4

성장률(%) (18.5) (36.8) 76.8 (29.4) (68.3) 207.2 130.1 (25.0) 22.8 (0.7) 8.3 자료: NAVER, 하나금융투자

표 1. NAVER의 4분기 실적 (단위: 십억원)

매출은 예상수준을 기록했으나,

비용증가로 이익은 예상을 하회

매출의 질적 성장에 주목

4Q18 3Q19 4Q19P YoY(%) QoQ(%) 추정치 차이(%)

총매출액 1,516.5 1,664.8 1,787.4 17.9 7.4 1,768.3 1.1

광고플랫폼 155.1 152.7 171.8 10.8 12.5 178.4 (3.7)

비즈니스플랫폼 658.5 719.3 746.5 13.4 3.8 770.4 (3.1)

IT플랫폼 105.6 116.3 136.0 28.8 16.9 127.9 6.3

컨텐츠서비스 32.0 54.5 69.9 118.4 28.3 57.2 22.1

라읶 및 기타플랫폼 565.3 622.0 663.2 17.3 6.6 634.4 4.6

영업비용 1,303.3 1,462.7 1,614.0 23.8 10.3 1,532.9 5.3

플랫폼개발/운영 195.1 228.7 252.4 29.4 10.4 234.0 7.9

대행/파트너 278.2 304.5 339.7 22.1 11.6 322.8 5.2

읶프라 69.7 85.0 94.8 36.0 11.5 85.0 11.5

마케팅 99.5 122.1 123.1 23.7 0.8 110.3 11.6

라읶 및 기타플랫폼 660.8 722.4 804.0 21.7 11.3 780.7 3.0

영업이익 213.3 202.1 173.4 (18.7) (14.2) 235.5 (26.3)

이익률(%) 14.1 12.1 9.7 13.3

계속사업이익 280.8 180.3 386.3 37.6 114.3 215.5 79.3

이익률(%) 18.5 10.8 21.6 12.2

순이익 124.0 85.3 196.3 58.3 130.1 150.8 30.1

이익률(%) 8.2 5.1 11.0 8.5 자료: NAVER, 하나금융투자

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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NAVER Conference Call 내용

■ 사업현황

* 웹툰

- 4Q 글로벌 월간 이용자 6천만, 북미 천만 명 돌파

- 북미 연초 대비 유료 컨텐츠 이용자 3배 이상, ARPPU 2배 이상 성장

- 4분기 글로벌 GMV YoY 60% 성장, 해외비중 20%

* 네이버 파이낸셜

- 미래에셋 8천억원 투자 유치 통해 결제는 물론 테크핀 주도할 수 있는 기반 마련

- 1H20 네이버 통장, 신용카드 추천 등 다양한 금융서비스 자연스럽게 경험할 수 있게 노력할 것

- 월 1,900만명의 소셜 로그인 이용자들이 강점이며, 네이버 아이디로 간편으로 쇼핑결제, 고지서 확인하고 있음

- 앞으로 네이버 인증서로 본인 인증 가능할 것, 증권, 보험 빠른 침투 가능할 것

- 궁극적으로 양질의 데이터 기반 대출, 고관여 금융서비스로 확장하여 종합 자산관리 서비스로 나아갈 것

* B2B

(클라우드)

- 여의도 금융 클라우드존 만든 후 의미 있는 금융 고객 유치. 특히 한화생명은 AI클라우드 시스템 도입

- 공공부문 NIA의 빅데이터 플랫폼 구축 사업 클라우드 제공. 3년간 약 1,500억원 투입되는 프로젝트. 10개부문

중 7개 분야 클라우드 제공

- 향후 라인 웍스, 비즈니스 솔루션, 클로바 등 클라우드 상에서 상품화하여 글로벌 경쟁력 갖출 것

(네이버 플랫폼 경쟁력 강화)

- 대형 유통사와 파트너십으로 커머스 생태계 확대할 것. 브랜드스토어로 브랜드 홍보 등 전시공간 제공할 것.

- 가전 카테고리 10개 브랜드로 2월 오픈, 패션, 가구 등 순차 출시하여 200개 브랜드 올해 목표 중

(검색)

- 컨텐츠 창작자들이 쉽게 창작하고 이용자와 효과적으로 연결될 수 있게 할 것

- UGC를 업그레이드해서 인플루언서 검색 및 지식인 엑스퍼트 등 지난해말 출시

- 새로운 광고, 수익 창출원 제공으로 창작자 보상 인센티브 강화로 서비스 활성화 할 것

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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* 12월 라인-Z홀딩스 경영통합 계약 체결

- 라인-Z홀딩스 뿐만아니라 네이버, 소프태뱅크 다양한 시너지 가능 할 것

- 향후 AI, 검색, 커머스, 엔터, 광고, 테크핀 다양한 분야 긴밀한 협력 가능할 것

- 일본에서 역량 있는 파트너와 기회 발굴하고 사업화 할 것

■ 실적요약(연결)

- 영업수익 : 4분기 1조 7,874억원(+17.9%YoY, +7.4%QoQ)

- 영업이익 : 4분기 1,734억원(-18.7%YoY,-14.2%QoQ,OPM 9.7%)

- 네이버 주요사업부문 영업이익 : 4분기 3142억원(OPM 27.9%)

- LINE 및 기타 사업부문 영업이익 : 4분기 -1407억원

* 일회성 요인 제거시 네이버 주요사업분 영업이익률 약 31% 수준

- 당기순이익 : 4분기 1962억원(+58.2% YoY, +130.1%QoQ)

* 부문별 4분기 매출

- 광고(CPM 상품) : 1,718억원 YoY 10.7%↑ QoQ 12.5%↑

- 비즈니스플랫폼(CPC/CPS상품) : 7,465억원 YoY 13.4%↑ / QoQ3.8%↑

- IT플랫폼(네이버페이, 클라우드, 웍스, IT서비스 등) 1,360억원 YoY 28.9% ↑ / QoQ 16.9% ↑

- 콘텐츠 서비스(웹툰, 뮤직, V live) 699억원 YoY 118.6% ↑ / QoQ 28.4% ↑

* 신규 주주환원 정책

- 주주환원기준 직전 2개년 연결현금흐름의 30%로 변경

- 배당 재원은 별도 당기순이익의 5%, 남는 재원으로 자사주매입을 통해 즉시 주식소각 할 것

- 적어도 향후 3년간 유지할 것

- 별개로 기보유 중인 자사주 소각 결정

* 라인과 Z홀딩스 통합으로 경영 시너지와 재무적 변화 예상

- 통합은 10월경 완료 예정이나, 반독점 심사 끝난 후 네이버의 라인 연결 매출 영업 제외는 통합 완료보다 다소

빠를 것

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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■ Q&A

1. 비즈니스 플랫폼 성장세 둔화 배경, 2020년 광고 및 비즈니스 플랫폼 가이던스

- 10월에 정치 사회 이슈가 광고 클릭 감소 영향, 일본검색 감소 등 이슈 및 날씨 영향으로 패션 쪽 약한 모습

- 20년은 19년 높은 기저 및 검색 제한적 성장으로 성장세 둔화 예상하나, 온라인 쇼핑 성장 견조할 것

- 광고 및 비즈니스 플랫폼 합산 두자리수(10% 초반) 성장 예상

2. 콘텐츠 매출에서 웹툰과 V LIVE 관련 매출 및 배경

- 웹툰은 128% 증가. 증가 요인은 국내 수익화 강화하여 유료 콘텐츠 증가, 북미 충성 이용자 층 증가로 국내 모

델 확대 적용

- V LIVE 매출의 경우 4Q YoY, QoQ 2배 이상 증가. 3Q 매출이 2Q 대비 빠졌던 기저효과와 BTS 사우디아라비

아, 서울 공연과 엑소 공연 등 굵직한 공연 있었으며, 팬십 꾸준한 성장

3. 네이버 파이낸셜 19년도 매출 손익과 2020년 가이던스과 상품 구성과 매출 인식 방법

- 2019년 매출과 손익은 11월 분사로 매출 구분 어려움

- 2020년 매출은 작년대비 40% 성장 목표 중. 수익측면은 인력 충원, 마케팅, 서비스 확장 등 고려 시 올해 적자

예상

- 비용 집행은 성과를 낼 수 있는 곳에 할 계획이기 때문에 재무적 부담은 크지 않을 것

- 상품은 결제 중심의 사용자들이 새로운 금융상품 서비스 체험할 수 있는 라이트한 상품 위주일 것. 총액 인식

- 내년 이후는 금융 중계 플랫폼으로 확장하여 수수료 매출 인식될 것

4. 네이버 글로벌 투자전략의 변화 있는지, 소프트뱅크 연계가 있는지, 별도로 하는지, 회사의 관심 지역 및 분야

- 기본적으로 포탈 사업 강화를 위한 검색AI, 커머스, 컨텐츠, B2B 등에 우선순위 가지며 투자했음.

- 2019년도 직간접적으로 7천억원 투자. 지역적으로는 중국, 동남아, 유럽, 북미 각각 천억원 수준

- 올해도 투자 기조 유지할 것. 4, 5000억원은 투자할 것으로 예상

- 소프트뱅크 연계 관련해서는 국내와 중국에서는 소프트뱅크 산업펀드 등 경영통합 이전에도 진행했음

- 구체적인 것은 경영 통합 이후 진행되겠지만, 세계 최대 기술 투자 자본과 네이버의 기술 역량을 통해 시너지

낼 수 있을 것

- 2020년에 관심 지역은 웹툰과 밴드의 북미성과로 미국시장 유심히 보는 중. 작년 말 웹툰 유럽 지역 서비스 시

작으로 관심 두는 중

- 경영통합 후에는 야후와 네이버의 시너지 낼 수 있는 일본시장도 중요한 시장이 될 것

- 라인이 동남아에서 잘하고 있지만, 브이라이브 등 베트남을 비롯한 동남아도 관심 있게 보는 중

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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5. 웹툰 관련해서 북미쪽 국내와 비교해서 ARPPU나 페잉 유저 추이

- MAU 천만 넘고, 국내 수익모델 도입으로 북미 유료 결제자 수 연초대비 3배, ARPPU 2배 이상 성장

- 미국 사용자 75% 콘텐츠 소비력 높은 Z세대여서 페이 Ratio 높아질 수 있는 배경이라고 생각

- 북미 시장 페이 Ratio는 일본과 한국이 높은데, 북미도 한일 수준으로 수렴할 것이라고 생각

6. 라인 연결대상에서 제외 시 연결 현금흐름 계산할 때 라인 영향 줬던 부정적 효과 제외하고 생각해야 하는지

- 경영 통합 예정대로 진행되면 라인이 제외되는 것 맞음

- 공개한 산식에서는 라인이 제외되는 것을 감안하고 정한 것

7. 기존 보유 자사주 추가 소각 여지 및 계기

- 그 동안 3년간 성장을 이끌었던 서비스 영역에서 국내 경쟁이 치열했고, 꾸준한 투자 지출이 있었음

- 투자 지출로 인해 주주환원이 예상보다 낮았고 새롭게 세팅한 주주환원과 차이가 있어 기존 자사주 소각했음

- 안정적인 주주가치 제고를 위해 매년 자사주 소각 검토할 수 있을 것

- 보유 자사주는 주주가치 제고 위해서만 사용될 것

8. 네이버 웹툰 글로벌 부문 흑자 전환 시점

- 한국에는 재작년 하반기 BEP 달성.

- 글로벌 사업은 강화가 중요하다고 생각. 글로벌 성장 가속화 및 거래 규모 증가 등 장기적 성장 더 중요시

9. 네이버 밴드 트래픽 빠르게 증가하는 상황에서 수익화 전략

- 국내 밴드는 배너 광고, 선물하기, 스티커 등 수익모델 적용돼 있음. 추가적 수익화 모델 개발과 서비스 향상을

해나갈 것

10. 브랜드 스토어 2월 출시 후 어떤 전략으로 브랜드를 늘릴 것인지. 쇼핑 솔루션, 광고 신규 출시 될 것인지

- 2월 10개 가전 브랜드 입점할 것이고, 향후 패션, 생필품, 가구 등으로 연말까지 200개 확대 계획

- 기존 스마트 스토어의 업그레이드 버전이고 추가기능 제공될 것

11. 라인 제외시 법인세율로 안정화 될 것인지.

- 네이버 연결 유효 법인세율은 한국과 비교해서 높았음

- 올해 연말 라인이 연결손익 제외 시 한국 법인세율 중심일 것으로 예상

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

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추정 재무제표

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)

2017 2018 2019P 2020F 2021F 2017 2018 2019P 2020F 2021F

매출액 4,678.5 5,586.9 6,593.4 7,820.8 9,015.4 유동자산 4,784.2 5,385.6 7,234.5 8,113.8 9,143.1

매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 금융자산 3,597.3 3,775.3 5,313.9 5,867.7 6,729.7

매출총이익 4,678.5 5,586.9 6,593.4 7,820.8 9,015.4 현금성자산 1,907.6 3,322.9 4,780.6 5,242.6 6,057.3

판관비 3,499.3 4,644.4 5,883.3 6,818.2 7,592.1 매출채권 등 1,025.0 1,093.8 1,289.2 1,511.4 1,625.6

영업이익 1,179.2 942.5 710.1 1,002.6 1,423.4 재고자산 36.2 57.4 67.7 79.4 85.4

금융손익 82.6 52.1 37.6 0.0 0.0 기타유동자산 125.7 459.1 563.7 655.3 702.4

종속/관계기업손익 (14.0) (85.1) (88.7) 0.0 0.0 비유동자산 3,235.0 4,495.6 4,419.7 4,628.4 4,735.8

기타영업외손익 (51.9) 202.1 207.7 0.0 0.0 투자자산 1,387.7 2,247.7 1,211.3 1,420.0 1,527.4

세젂이익 1,195.8 1,111.7 866.8 1,002.6 1,423.4 금융자산 1,106.7 26.3 31.0 36.4 39.1

법읶세 423.2 488.8 466.3 300.8 427.0 유형자산 1,150.0 1,457.3 1,604.4 1,604.4 1,604.4

계속사업이익 772.7 622.9 400.5 701.8 996.4 무형자산 339.5 307.0 350.0 350.0 350.0

중단사업이익 (2.6) 5.0 (3.6) 0.0 0.0 기타비유동자산 357.8 483.6 1,254.0 1,254.0 1,254.0

당기순이익 770.1 627.9 396.9 701.8 996.4 자산총계 8,019.3 9,881.2 11,654.2 12,742.2 13,878.9

비지배주주지분

순이익 (2.8) (20.9) (136.4) (12.7) 0.0

유동부채 2,302.7 2,619.7 2,989.9 3,394.5 3,602.5

지배주주순이익 772.9 648.8 533.2 714.5 996.4 금융부채 361.0 349.9 495.1 495.1 495.1

지배주주지분포괄이익 672.5 627.2 681.1 638.7 906.7 매입채무 등 1,245.8 1,548.5 1,825.1 2,139.6 2,301.4

NOPAT 761.9 528.1 328.1 701.8 996.4 기타유동부채 695.9 721.3 669.7 759.8 806.0

EBITDA 1,385.4 1,203.6 710.1 1,002.6 1,423.4 비유동부채 411.3 1,312.4 2,049.1 2,150.8 2,203.1

성장성(%) 금융부채 49.9 811.6 1,458.9 1,458.9 1,458.9

매출액증가율 16.3 19.4 18.0 18.6 15.3 기타비유동부채 361.4 500.8 590.2 691.9 744.2

NOPAT증가율 1.5 (30.7) (37.9) 113.9 42.0 부채총계 2,714.1 3,932.1 5,039.0 5,545.3 5,805.6

EBITDA증가율 9.5 (13.1) (41.0) 41.2 42.0 지배주주지분 4,762.4 5,240.2 5,880.8 6,549.6 7,500.3

영업이익증가율 7.0 (20.1) (24.7) 41.2 42.0 자본금 16.5 16.5 16.5 16.5 16.5

(지배주주)순익증가율 3.1 (16.1) (17.8) 34.0 39.5 자본잉여금 1,507.9 1,541.0 1,612.3 1,612.3 1,612.3

EPS증가율 3.1 (16.0) (17.8) 34.0 39.4 자본조정 (1,200.3) (1,324.6) (1,410.7) (1,410.7) (1,410.7)

수익성(%) 기타포괄이익누계액 (117.2) (221.8) (60.9) (60.9) (60.9)

매출총이익률 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 이익잉여금 4,555.5 5,229.2 5,723.6 6,392.5 7,343.2

EBITDA이익률 29.6 21.5 10.8 12.8 15.8 비지배주주지분 542.8 708.9 734.4 647.3 572.9

영업이익률 25.2 16.9 10.8 12.8 15.8 자본총계 5,305.2 5,949.1 6,615.2 7,196.9 8,073.2

계속사업이익률 16.5 11.1 6.1 9.0 11.1 순금융부채 (3,186.3) (2,613.8) (3,359.9) (3,913.8) (4,775.7)

투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원)

2017 2018 2019P 2020F 2021F 2017 2018 2019P 2020F 2021F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 940.0 973.5 576.3 882.7 1,089.4

EPS 4,689 3,937 3,235 4,335 6,045 당기순이익 770.1 627.9 396.9 701.8 996.4

BPS 36,008 39,663 44,118 48,176 53,944 조정 308.4 125.4 617.8 0.1 0.0

CFPS 8,698 7,493 10,125 6,083 8,636 감가상각비 206.3 261.1 0.0 0.0 0.0

EBITDAPS 8,406 7,303 4,309 6,083 8,636 외환거래손익 5.4 0.1 0.0 0.0 0.0

SPS 28,386 33,898 40,005 47,452 54,701 지분법손익 13.2 (184.6) 0.0 0.0 0.0

DPS 289 314 314 314 314 기타 83.5 48.8 617.8 0.1 0.0

주가지표(배)

영업활동 자산부채

변동 (138.5) 220.2 (438.4) 180.8 93.0

PER 37.1 31.0 57.6 41.5 29.8 투자활동 현금흐름 (1,310.3) (388.3) 792.8 (375.0) (229.0)

PBR 4.8 3.1 4.2 3.7 3.3 투자자산감소(증가) (576.8) (774.9) 1,125.1 (208.7) (107.3)

PCFR 20.0 16.3 18.4 29.6 20.8 유형자산감소(증가) (466.2) (517.4) (357.7) 0.0 0.0

EV/EBITDA 18.8 15.1 39.6 26.3 17.9 기타 (267.3) 904.0 25.4 (166.3) (121.7)

PSR 6.1 3.6 4.7 3.8 3.3 재무활동 현금흐름 636.2 751.0 (139.6) (45.7) (45.7)

재무비율(%) 금융부채증가(감소) 33.6 750.6 792.5 0.0 0.0

ROE 18.5 13.0 9.6 11.5 14.2 자본증가(감소) 290.7 33.1 71.3 0.0 0.0

ROA 10.7 7.2 5.0 5.9 7.5 기타재무활동 344.5 9.8 (938.9) 0.0 0.0

ROIC 86.7 39.5 17.1 31.2 45.9 배당지급 (32.6) (42.5) (64.5) (45.7) (45.7)

부채비율 51.2 66.1 76.2 77.1 71.9 현금의 증감 181.3 1,415.3 1,457.7 462.0 814.7

순부채비율 (60.1) (43.9) (50.8) (54.4) (59.2) Unlevered CFO 1,433.5 1,235.0 1,668.7 1,002.6 1,423.4

이자보상배율(배) 2,073.9 68.7 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow 467.8 438.5 214.2 882.7 1,089.4

자료: 하나금융투자

NAVER (035420) Analyst 황승택 02-3771-7519

8

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

NAVER

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

19.11.19 BUY 240,000

19.11.1 BUY 190,000 -12.92% -5.26%

19.4.26 BUY 160,000 -16.70% 0.00%

18.10.25 BUY 182,000 -31.65% -23.90%

18.4.26 BUY 182,000 -20.50% -14.07%

18.1.31 BUY 218,000 -26.74% -15.32%

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기갂은 추천읷 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 89.6% 10.4% 0.0% 100.0%

* 기준읷: 2020년 1월 29읷

Compliance Notice

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본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사젂 제공한 사실이 없습니다

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18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1

NAVER 수정TP (원)