High Volatility

GF INVEST AGFINANCIAL SOLUTIONS

1

Produits Structurés

1. Paramètres d‘Évaluation

2. Critères de Sélection

3. Opportunités

Tel 044 99 11 555044 99 11 556

www.gf-invest.ch

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2 GF INVEST AGFINANCIAL SOLUTIONS

Produits StructurésParamètres d‘Évaluation

Paramètres Principaux

• Taux

• Volatilité

• Corrélations

• Prix à terme

• Maturité

• Liquidité


Paramètres d‘ÉvaluationVolatilité & Taux

High Volatility

Rate cuts(‘98, ‘01, ‘07)

Flight to quality(pressure on front)

Long term inflation(higher long rates)

Lower Yields & Steeper Curve

5.0%

15.0%

25.0%

35.0%

19

93

19

96

19

99

20

02

20

05

20

08

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

1-year SPX Impl Vol 2-year USD Swap

5.0%

15.0%

25.0%

35.0%

0.0% 2.5% 5.0% 7.5% 10.0%

2y USD Swap

1y

SP

X Im

plie

d V

ol

EQ bull

EQ bear


Paramètres d‘EvaluationDiagramme de Volatilité / Taux

Rev Conv Range Accr

Worst Of Participation

YieldNo Cap Protect Cap Protect

Equity Volatility

Buy Vol

Sell Vol

Good for Pricing Good for Timing

EQ Bull

EQ Bear


5




3. Opportunités

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Produits StructurésAvantages

Protection du Capital

Portefeuille

Classes d‘Actifs

Payoff

• obligation à taux variable + swap

• amélioration du rendement• diversification

• non traditionnels• non listés

• bien défini


Produits StructurésCaractéristiques Recommandées

Risque

Pricing

Backtesting

• non corrélé au reste du portefeuille• concordance avec opinion de marché• payoff transparent

• marché secondaire bid-offre• coût de la structure < celle des constituants

• performance sous différentes conditions• comparaison du rendement: obligation / sous-jacent• compréhension active du produit


Produits StructurésCaractéristiques Ambigues

Over-engineering

Pricing

Backtesting

• risques ne correspondant pas a une opinion• avantages „évanescents“• payoff complexe

• marge de crédit• marché secondaire „bid“ seulement

• biais de sélection pour les corbeilles d‘actions• évaluations intermédiaires ignorées


Produits StructurésBacktesting: Exemples

EUR Hybrid Note

CurrencyMaturityCapital Protection

Basket

Payoff at maturity

EUR3 years100%

30% EuroStoxx 50 Price Index70% iBoxx € Sovereigns Total Return Index

100% + 98% * Basket performance


Produits StructurésBacktesting: Résultats

Period

Assumptions

January 2001 to today

• product purchased at today‘s issue price• product is held to maturity

Note IRR Outperf

Minimum 0.7% -3.7%

Maximum 11.7% 9.3%

Average 45.7% 2.4%

0.0%

3.0%

6.0%

9.0%

12.0%

2004 2005 2006 2007 2008

Note IRR 3Y Bund return


11




3. Opportunités

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OpportunitésVolatilité & Courbe Novembre 2007

Courbe de Taux:

• protection contre volatilité

• protection contre récession

• classe d‘actif

-0.50

0.50

1.50

2.50

19

89

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

3.25

4.25

5.25

6.25

7.25

8.25

USD Curve (%) US unemployment (%)

10%

20%

30%

40%

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

0.0%

1.0%

2.0% 2y Eurostoxx 50 Vol EUR10Y - EUR2Y


OpportunitésAutocall sur Courbe Novembre 2007

Capital ProtectionCurrencyMaturityStrike

Autocall Feature

100%EUR3 years0.50%

If on any semi-annual observation date (t = 0.5, 1.0, ... 3.0)EUR10y – EUR2y > Strike, the note is redeemed at:

100% + t * 10%

0.00

1.00

2.00

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

USD (10y-2y) EUR (10y-2y) Strike


OpportunitésS&P 500 versus Hang Seng Novembre 2007

Value Sudden decoupling prompted by China's announcementto let its citizens invest directly in Hong Kong’s shares

• reflects US recession fear• overly optimistic view of Asia

940

1,140

1,340

1,540

1,740

1,94020

03

2004

2005

2006

2007

8,600

13,600

18,600

23,600

28,600

SPX HANGSENG


OpportunitésDiscount Reverse Convertible Février 2008

Idea

CurrencyMaturityUndelying

Issue PriceBarrierCoupon

Autocall Feature

Redemption at Maturity

Switch from „inactive“ product into a new one

USDMin 3 months / Max 1 year3 shares

87%65%2% quarterly (8% p.a.)

Every quarter at 100% if all shares > 90%

1. If barrier not breached => 100%2. If barrier breached:

a) all final values > 90% => 100%b) otherwise: worst performer


OpportunitésBooster sur Equity Février 2008

Idea

MaturityCurrencyUnderlying

Participation Rate

Cap

Payoff at Maturity

Leverage on a potential stock recovery

2 yearsCHFUBS VX

160% if Perf > 0100% if Perf < 0

188%

100% + Min ( Participation Rate * Performance; Cap - 1 )

Booster NPV vs Underlying

50

100

150

200

50 70 90 110 130 150 170 190

NPV in 12 Months

NPV in 18 Months


OpportunitésiBoxx Sovereign versus Corporate Février 2008

Value • Effective way of playing the credit crunch• Leveraged position• Remove duration risk• Positive carry

127

132

137

142

147

152

2004

2005

2006

2007

2008

130

135

140

145

150

155

160

165

170

iBoxx Sovereign iBoxx Corporate


Opportunités€-Stoxx Financial versus Utilities Février 2008

Value • Relative underperformance of the financial sector• The financials problems could spread other sectors• Financial recovery

220

320

420

520

620

2004

2005

2006

2007

2008

220

320

420

520

€-Stoxx Utilities €-Stoxx Financial

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