Dinero, deuda, banca:mercado vs. estado

Francisco CapellaInstituto Juan de Mariana

Intercambios

• Mercados: división de trabajo, especialización, producción e intercambio (dar y recibir, vender y comprar, comerciar)• Grupos, tribus: compartir• Qué: bien (cosa), servicio (acción)

Cómo Intercambiar

• (In) Completo / (In) Directo• Tiempo (deuda pendiente) / Bien• Completo directo: trueque• Completo indirecto: dinero contado• Incompleto indirecto: deuda, crédito• Incompleto directo: trueque diferido

Completo - Incompleto

• Completo: dar y recibir a la vez (spot, pago al contado, presente)• Incompleto: pago diferido, deuda

pendiente, a crédito• Tiempo entre dar – recibir (hacer)• Conexión pasado – presente – futuro

Completo - Incompleto

• Presente – futuro: generar deuda• Pasado – presente: pagar deuda• Requisitos: repetir interacciones,

crédito (confianza, reputación)• Típico dentro de grupos pequeños• Deuda (in)formal: qué, cuándo, cómo

Completo - Incompleto

• Deuda informal: favores, amigos• Posibles conflictos, desacuerdos• Costes de formalización: transacción,

desconfianza• Escalas sociales de valor: justicia• Formalización: documentos, testigos

Directo - Indirecto

• Directo: receptor final (valor de uso)• Indirecto: recibir para revender en el

futuro (valor de intercambio)• Bienes o mercancías más

(re)vendibles o líquidas: valor estable, demanda general constante

Directo - Indirecto

• En economías complejas (tamaño, dinámica, extraños): más indirección, intermediarios especializados (agentes y bienes)• Agentes: comercio, distribución• Medio de intercambio: dinero líquido

Dinero

• Bien más líquido (grados): fácil de vender rápido sin pérdidas• Valor invariante (poder adquisitivo,

querer) y bajos costes de transacción• Invariante ante cambios de: persona,

lugar, tiempo, cantidad, rol de agente

Dinero

• Utilidad marginal constante• Mínimo diferencial entre precio

pedido y ofrecido (ask – bid spread)• Acople entre oferta y demanda de

bienes y dinero• Pequeño estable flujo/existencias

Funciones del Dinero

• Medio de intercambio indirecto de uso generalizado (ojo a sustitutos)• Depósito de valor: atesoro, no

intercambio; ni gano ni pierdo valor• Unidad de cuenta: referencia,

precios, cálculo económico…

Funciones del Dinero

• … contabilidad, activo y pasivo, ingresos y gastos, resultados, beneficios o pérdidas• Estándar para pagos diferidos: deuda

monetaria (derivada de las anteriores)

Atributos del Dinero

• Duradero, no perecedero• Valor denso (almacén, transporte)• Valor divisible y sumable, ajustable• Reconocible (falsificaciones)• Unidades fungibles (existentes,

producidas) fáciles de usar

Origen y Evolución del Dinero

• Institución social evolutiva: bien red (no público) emergente; espontáneo• Patrón de conducta repetido: meme

común recursivo; fácil coordinación• Prueba y error, innovación e

imitación: no diseño o acuerdo social

Origen y Evolución del Dinero

• Evolución: equilibrio puntuado con estabilidad y transiciones bruscas• Inercia institucional y realimentación

positiva de liquidez• Qué bien: historia, geografía,

tecnología, atributos de bienes

Origen y Evolución del Dinero

• Mercancías: semillas, conchas, sal, ganado, metales preciosos (oro, plata; ornamentación, estatus)• No es arbitrario: no puede ser

cualquier cosa (atributos necesarios)• El oro no es una bárbara reliquia

Origen y Evolución del Dinero

• Complementos abstractos: medios de pago, sustitutos monetarios, dinero interno bancario (crédito)• Posible abstracción e integración con

un sistema de pagos: bitcoin

Dinero y Estado

• No requiere sanción legal estatal (curso forzoso); chartalismo• Estado: decisión o producción

(garantía, monopolio); coacción, trampa, devaluación, inflación• Grupo cerrado, guerra

Problemas del Dinero

• Costes, riesgos: pérdida (de cosa o valor por inflación o repudio), robo, falso; costes de protección• Coste de oportunidad de atesorar• Coste de producción necesaria para

mantener valor estable

Dinero vs. Deuda

• Dinero: institución social libre; no derecho ni obligación; activo físico sin pasivo financiero• Deuda: relación contractual con dos

partes, deudor y acreedor [testigos, avalistas], pasivo y activo

Deuda

• Deudor: obligación de pagar (pasivo)• Acreedor: derecho a cobrar (activo)• Plazo, interés y principal, garantía

(personal o real; colateral, aval)• Origen: pago diferido (a crédito) o

préstamo (monetario)

Valor de Dinero y Deuda

• Dinero: por cantidad y calidad real (indicada en moneda acuñada)• Deuda: por lenguaje en documento• ¿Valor de dinero por imperativo legal

y coacción estatal (impuestos, curso legal forzoso)?

Deuda

• Deuda: creación, eliminación (pago, impago, perdón), reestructuración• Compensación: saldar deudas

pendientes; pagos sin dinero• Límites de la compensación: tiempo,

confianza, frecuencia de relaciones

Problemas de la Deuda

• Costes y riesgos: formalización, cobro, impago (real o nominal)• Protección: prueba documental

(pérdida, robo; fraude)• Interés: preferencia temporal, prima

de riesgo e inflación; productividad

Monetización de Deuda

• Deuda no origen de dinero: lo economiza• Pagar con un derecho de cobro de

dinero: deuda circulante monetizada• Sustituto monetario: deuda segura

(solvencia) a corto plazo (y distancia)

Monetización de Deuda

• Derechos de cobro (deuda) usados como medio de pago: dinero fiduciario (confianza en emisor, convertible en dinero)• Paridad dinero/sustituto: según

seguridad, distancia

Medios de Pago

• Alternativas de pago: trueque, dinero, deuda propia o deuda ajena• Según circunstancias, coste, riesgo,

crédito, instituciones legales, sociales• Combinación eficiente: dinero rígido

disciplina, crédito flexible

Crédito Circulante

• Pago a crédito: tribu; comerciantes (relaciones frecuentes, reputación)• Crédito circulante: letras reales

(comerciales) sobre bienes líquidos; conectadas con actividad económica• Letras no estandarizadas; confianza

Banca: Pagos y Finanzas

• Bancos: no son almacenes de dinero en guarda y custodia (depósitos)• Gestores de pagos y cobros con

dinero interno bancario• Intermediarios financieros• Problema: descalzar plazos y riesgos

Banca: Pagos

• Extienden y gestionan el uso del pago con crédito circulante• Emiten deuda propia segura a la vista

(billetes, depósitos): conveniencia• Reserva fraccionaria legítima y

funcional: dinero y activos líquidos

Banca: Pagos

• Pagos entre clientes de un mismo banco: apuntes contables internos• Pagos entre clientes de bancos

distintos: movimientos de dinero externo o cámara de compensación bancaria (banco central)

Banca: Finanzas

• Intermediación financiera: ahorro e inversión (activo y pasivo con deuda con mayor plazo y riesgo)• Banca comercial o de inversión (sin

depósitos, no gestiona pagos), o ambas cosas

Banca: Crédito

• Gestión del crédito: decidir si puede y quiere pagar lo debido• Carácter (quiere, honradez),

capacidad (puede), capital (fondos propios), colateral (garantías), condiciones

Banca: Balance Contable

• Balance: activo (dinero, deuda) y pasivo (depósitos a la vista y a plazo, otros préstamos, fondos propios)• Deuda: perfiles de tiempo y riesgo• Plazos y riesgos casados: prudencia,

liquidez, solvencia, no quiebra

Banca: Activos

• Reservas de dinero• Letras reales: actividad comercial• Letras del Estado: seguras, pero sin

conexión con pagos comerciales• Bonos estatales e hipotecas: seguros,

largo plazo, valor presente variable

Banca: Activos

• Préstamos a empresas• Préstamos a consumo (particulares)• Acciones

Descalce de Plazos y Riesgos

• Interés crece con plazo y riesgo• Pasivo seguro a corto plazo (barato),

activo inseguro a largo plazo (caro)• Transformación de plazos• Más margen, beneficio y riesgo:

imprudencia, fragilidad, quiebra

Descalce de Plazos y Riesgos

• Pérdidas en activos, corrida bancaria• Iliquidez e insolvencia• Problema financiero, no solo

bancario: banca en la sombra• Canales financieros alternativos a la

banca

Descalce de Plazos y Riesgos

• Macroeconomía: expansión crediticia insostenible, descoordinación, ciclos• Mercado libre: problema menor por

control de bancos por acreedores (depositantes y otros) y otros bancos; quiebras selectivas

Estado a Banca

• Refinancia (descuento, operaciones mercado abierto), rescata (bail out)• Banco central: regula (capital por

riesgo de activos), supervisa; interés• Garantía de depósitos• Rescates a acreedores (no bail in)

Banca a Estado

• Financia: compra deuda pública (privilegio en requisitos de capital)• Banco central: monetiza deuda

pública; pasivos inconvertibles como dinero base (fiat) de curso legal forzoso

Banca Central: Justificaciones

• Dinero elástico• Promover actividad económica: bajo

interés, más inversión (¿ahorro?)• Estabilidad macroeconómica (política

monetaria, fiscal y económica)• Financiar al Estado