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米国マンスリー

“先行き不透明も業績期待高まる展開か？” リサーチ部 庵原 浩樹 増渕透吾

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E-mail: hiroki.ihara@phillip.co.jp

フィリップ証券株式会社

2018 年 7 月号（2018 年 6 月 27 日作成）

■重要性増す FRB のハンドリング 6月のFOMCで政策金利は0.25ポイ

ント引き上げられ、1.75-2.00％となっ

た。2018年の利上げペースは年3回か

ら4回に加速。FRBボードメンバーの予

測は8人（前回7人）が年4回以上、7人

（同8人）が3回以下と拮抗している。

経済見通しも引き上げられタカ派的

な印象となったが、好景気のもと金融

正常化を急ぎたいFRBの意向もあろう。

一方、来年以降GDP成長率は鈍化し、

景気循環からも2019年後半から2020

年にかけて景気後退に陥る可能性もあ

る。貿易摩擦激化による世界景気鈍化

の懸念もある。10年国債利回りは、利

上げ後にむしろ低下している。政府の

強硬な通商政策もあり、金融政策の舵

取りの重要性が高まりそうだ。（庵原）

■マインドは再び先行きに不安感 6/1発表の5月のISM製造業景況指

数は、前月比1.4ポイント上昇の58.7。3

ヵ月ぶりの上昇で市場予想の58.2を上

回った。6/5発表の5月のISM非製造業

景況指数は、同1.8ポイント上昇の

58.6。4ヵ月ぶりの上昇で、市場予想の

57.6を上回った。4月は関税に伴うコス

ト増加への懸念などで企業マインドが

悪化したが5月は持ち直しが見られた。

一方、6/26にコンファレンス・ボード

が発表した6月の消費者信頼感指数

は、126.4と前月の128.8から低下。市

場予想の128を下回った。向こう6ヵ月

の期待指数が大幅に低下。直近、トラ

ンプ政権が強硬姿勢を強めており、マ

インドへの影響を注視したい。（増渕）

■原油価格急落も根強い供給懸念 6/26に米国政府が同盟国に対し、イ

ラン産原油の輸入を11/4までに完全に

停止するよう要求していることが明らか

となった。これを受け、同日WTI原油先

物は、前日比3.6％高の70.53ドル/バレ

ルと、約1ヵ月ぶり高値を付けた。

一方で、トランプ大統領は国内ガソリ

ン価格の高騰への懸念から産油国へ

増産を要求しており、6/22のOPEC総会

では減産緩和の方針で合意に至った

。ただ、EIAが発表した6/15終了週の米

国週間原油在庫統計では、クッシング

在庫が前週比591.4万バレル減と2週

連続の減少で、減少幅も市場予想を

上回った。需給面からも当面の原油市

場は堅調な推移が予想される。（増渕）

【追加利上げとなった 6 月 FOMC～利上げペースは年 4 回に加速だが・・・】

【5 月は持ち直した企業マインド～6 月は再び先行き不安感燻る！？】

【イラン産の輸入停止要求で急騰した原油～減産緩和も需給引き締まり】

予想中央値2.375 予想中央値3.125 予想中央値3.375 予想中央値2.875

年4回利上げペース

年3回利上げペース

■2018年6月FOMCのドットチャート（FOMCメンバーによる予測）

2018年 長期見通し2020年2019年

年1回利上げペース

（％）5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

■2018/6のFRBの経済見通し（FOMC 2018/6/13） （※）下段のデータは前回2018/3/21のFOMC後のFRBの予測値

FRB経済見通しの中央値（％） 2018年 2019年 2020年 長期見通し

実質GDP 2.8 2.4 2.0 1.8

2018/3予測 2.7 2.4 2.0 1.8

失業率 3.6 3.5 3.5 4.5

2018/3予測 3.8 3.6 3.6 4.5

個人消費支出（PCE） 2.1 2.1 2.1 2.0

2018/3予測 1.9 2.0 2.1 2.0

コアPCE 2.0 2.1 2.1 -

2018/3予測 1.9 2.1 2.1 -（出所：FRBの公表資料をもとにフィリップ証券作成）

20

40

60

80

100

120

140

30

35

40

45

50

55

60

65

2007/12 2009/12 2011/12 2013/12 2015/12 2017/12

ISM製造業景況指数（左軸）

ISM非製造業景況指数（左軸）

消費者信頼感指数（右軸）

ISM景況指数と消費者信頼感指数

（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

5月のISM製造業：58.7

5月のISM非製造業：58.6

6月の消費者信頼感

指数：126.4

ポイント ポイント

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

300

350

400

450

500

550

2014/1 2014/3 2014/6 2014/9 2014/12 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2016/12 2017/3 2017/6 2017/9 2017/12 2018/2 2018/5

百万bbl百万ｂｂｌ 米国原油在庫（週次、戦略石油備蓄を除く）原油在庫量（左軸）

前週比増減量（右軸）

（米国エネルギー情報局（EIA）の公表資料をもとにフィリップ証券作成）

20

40

60

80

100

120

29,000

30,000

31,000

32,000

33,000

34,000

35,000

2014/1 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 2015/10 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4

WTI原油先物価格とOPECの原油生産量

OPEC加盟国の産油量（左軸）

WTI原油先物価格（右軸）

1000bbl/日 USD/bbl

（Bloombergのデータをもとにフィリップ証券作成）

米国マンスリー 2018 年 7 月号

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■企業業績への期待高まる展開？ 貿易摩擦の影響が懸念される中で

も業績見通しは良好だ。S&P500構成

企業の2018/12期2Q（4-6月）は、6/22

時点で前年同期比20.3％増益、通期

で前期比23.0％増益の見通し。4/20時

点から何れも上方修正され、業績期待

が相場を押し上げる展開もありそうだ。

通期の業種別見通しで、通信サー

ビスを除く10セクターの増益率が引き

上げられた。中でも原油高を背景にエ

ネルギーの上方修正が大きい。また、

素材、ハイテクなどの変化率も大きく増

益率も高い。先行き不透明感が強まり

、軟調な展開の株式市場は反転上昇

となるか、動向に注目したい。（庵原）

■評価見直しに期待～半導体株 中国への先端技術流出に対する制

裁強化検討など米国政府の動きから

ハイテクセクター、特に半導体株に利

益確定の動きが出ている。中でも業績

好調で市場の評価も高い半導体株が

大きく売られ、最高値圏にあった SOX

指数は 6/7 から 6/25 に 6.76％もの下

落。上方修正など好業績が確認された

マイクロン・テクノロジー（MU）はこの

間 10.85％安となるなど、年初来パフォ

ーマンスが良好な銘柄が下げている。

一方、半導体は、メモリーなど市況

がやや軟調な推移だが、用途は拡大

し実需を伴った市場拡大が当面続く見

通しである。マイクロンの他、微細化が

進み複数の新製品リリースを控え収益

拡大が見込まれるアドバンスト・マイク

ロ・デバイセズ（AMD）や AI 技術の核

となるディープラーニングを支える GPU

で注目されるエヌビディア（NVDA）など

の評価見直しに期待したい。（庵原）

■ますます広がるクラウドの裾野 ロサンゼルスのゲーム見本市「E3」に

先駆けてマイクロソフト（MSFT）が6/10

に開いた新作説明会で、同社はクラウ

ド「Azure」によるストリーミングゲームの

開発を推進すると表明。ゲームのクラウ

ド化で同社ゲーム機「Xbox」の販売台

数を落とすリスクを孕んでの開発であ

り、改めてクラウド・コンピューティング

市場の裾野の広がりが意識されよう。

調査会社IDCによると、パブリック・

クラウド市場は2016-2021年まで年率平

均21.9％で伸びる見通し。マイクロソフ

トのほか、アルファベット（GOOGL）、ア

マゾン・ドット・コム（AMZN）のクラウド・

ビッグ・スリーは、それぞれクラウド事業

を成長ドライバーとする。その他、クラウ

ド経由でソフトを提供するアドビシステ

ムズ（ADBE）なども注目したい。（増渕）

【高まる増益率の見通し～株式市場は反転上昇となるか？】

【マイクロンが会社計画を上方修正～半導体需要は引き続き拡大へ！】

【マイクロソフトはストリーミングゲームの開発推進～広がるクラウド市場！】

-5.40%

32.76%

5.99%

50.78%

25.06%

13.68%

10.87%

29.44%

-5.51%-24.06%

6.41%

-30% -15% 0% 15% 30% 45% 60%（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

年初来

-22.66%

-7.86%

-7.23%

-7.13%

-6.99%

-1.52%

-1.35%

-0.65%

0.33%

4.01%

-4.18%

-36% -27% -18% -9% 0% 9%

SMART Global Holdings Inc

マイクロン・テクノロジー

ﾏｲｸﾛﾁｯﾌﾟ･ﾃｸﾉﾛｼﾞｰ

ｱﾄﾞﾊﾞﾝｽﾄ･ﾏｲｸﾛ･ﾃﾞﾊﾞｲｾｽﾞ

エヌビディア

ﾏｷｼﾑ･ｲﾝﾃｸﾞﾚｰﾃｯﾄﾞ･ﾌﾟﾛ…

ｱﾅﾛｸﾞ･ﾃﾞﾊﾞｲｾｽﾞ

ﾒﾗﾉｯｸｽ･ﾃｸﾉﾛｼﾞｰｽﾞ

ﾗﾑﾘｻｰﾁ

ｼｰﾗｽ･ﾛｼﾞｯｸ

SOX指数

過去5営業日

フィラデルフィア半導体指数（SOX）30銘柄 ベスト・ワースト5社 パフォーマンス（2018/6/26現在）

6,296

5,583

6,2605,923

6,711

6,097

6,758 6,730

7,434

6,922

7,795 7,896

24%

25%

26%

27%

28%

29%

30%

31%

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

2015/4Q 2016/1Q 2016/2Q 2016/3Q 2016/4Q 2017/1Q 2017/2Q 2017/3Q 2017/4Q 2018/1Q 2018/2Q 2018/3Q

マイクロソフトのインテリジェント・クラウド部門の売上高の推移インテリジェント・クラウド部門の売上高（左軸）

売上高全体に占める割合（右軸）

百万USD

（出所：Bloombergをもとにフィリップ証券作成）

（出所：マイクロソフトの公表資料より）

米国マンスリー 2018 年 7 月号

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加入協会：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会Member of PhillipCapital Group

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第127号

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