Flash Mexico 20170717 e - Asset Management · 2017-07-18 · en México es bajo en comparación con...

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Flash México México

México D.F., 17 de julio de 2017 (19:30 CDT del 14 de julio), Mercados, Equity

Visión macro Resultados positivos en el inicio de la temporada de reportes

en EE.UU.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 13/07/2017

Industrial: Datos automotrices

13/07/2017 Bebidas: Azúcar mexicano, TC limitan rentabilidad

12/07/2017 Alimentos & Comercio: Resistente entorno de consumo en México

11/07/2017 Bachoco: Sin ajuste en el ciclo; Superior al Mercado

11/07/2017 GFInter: Excelente equilibrio entre riesgo y rentabilidad

10/07/2017 Minería: Forging ahead, 8ª edición

07/07/2017 Autoservicios: Recuperación modesta en términos reales

05/07/2017 Femsa: Reconociendo el valor de lo que podría ser

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 51,162.2 0.4% 4.5% 12.1%

Dow Jones 21,637.7 0.4% 5.8% 9.5%

S&P 500 2,460.3 0.5% 5.0% 9.9%

Bovespa (BR) 65,368.3 0.3% 2.1% 8.5%

Ipsa (CH) 5,006.5 0.5% 2.9% 20.6%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

PE&OLES 427.06 2.6 -7.9 10.6

FEMSA 181.39 2.0 6.7 15.0

GCARSO 76.26 1.8 -11.0 -8.8

AMX 14.89 1.6 10.5 14.3

LALA 36.44 1.6 8.0 20.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ELEKTRA 796.84 -4.1 -0.6 202.5

PINFRA 206.9 -1.7 0.3 19.6

TLEVISA 91.8 -1.2 -5.3 6.1

ALPEK 22.13 -1.1 6.9 -10.7

AC 135.6 -1.0 2.8 25.5

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

AZTECA 3.34 5.7 0.6 2.8

AXTEL 4.28 2.9 19.2 21.6

ARA 6.10 2.2 -0.7 -6.0

GEO 1.97 1.5 -48.7 -67.0

ICH 92.39 1.4 -17.6 -30.3

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 1.25 -2.3 -39.3 11.6

SARE 0.10 -2.0 -23.8 -30.8

C 1,170.02 -1.4 7.2 -5.1

KUO 41.00 -1.0 5.1 17.1

CYDSASA 23.95 -0.7 4.4 0.6

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 17 de julio de 2017

Visión macro

Resultados positivos en el inicio de la temporada de reportes en EE.UU.

Esta semana:

Por el lado macroeconómico. La agenda económica de México será ligera y solo se publicará el dato de desempleo.

La semana también será bastante tranquila en EE.UU., cuyas cifras relevantes incluirán el índice Empire State manufacturero, precios de importaciones y exportaciones, inicios de obra, permisos de construcción y el índice de la Fed de Filadelfia.

Respecto al agregado de indicadores para la eurozona, algunos de los datos principales serán inflación, expectativas del ZEW, confianza del consumidor, cuenta corriente y, lo más importante, la reunión del BCE. De China conoceremos ventas minoristas, inversión en activos fijos, producción industrial y la primera lectura del PIB del 2T, que se espera crezca 6.8% AaA o 1.7% TaT.

Estados de resultados. En EE.UU., después de las buenas cifras publicadas por las financieras, esta semana se divulgarán alrededor de 70 reportes de emisoras del S&P. Como señalamos la semana pasada, el consenso espera un incremento de 4.6% AaA en los ingresos y de 7.3% AaA en la UPA.

En México, poco más de 20 compañías deberán reportar sus resultados del 2T. Después de un reporte débil de Televisa, recordamos a nuestros lectores que esperamos un crecimiento de alrededor de 12% en el ingreso y de aproximadamente 8% en el EBITDA. El ingreso neto debería resultar favorecido por el tipo de cambio para sobrepasar con creces los niveles operativos.

Lo destacado de la semana pasada:

Iniciamos cobertura de Interacciones con una calificación de Superior al Mercado y un PO de MXN108.1/acción para el EF17. Hemos llegado a la conclusión de que existe valor oculto en la emisora, pues consideramos que los inversionistas están subestimando el apoyo que proporciona el gobierno federal a los estados y municipios mediante las participaciones federales y también que están malinterpretando los efectos de los recortes al presupuesto gubernamental y el posible impacto de la nueva Ley de Disciplina Financiera. Nuestra visión positiva respecto a Interacciones se basa en: i) amplio margen para seguir incrementando su cartera de crédito a un riesgo mínimo; ii) buena generación de ingreso, sobre todo mediante intereses cobrados y comisiones; iii) creciente participación de mercado, ya que los bancos más grandes están abandonando el segmento gubernamental; iv) una base más extensa de depósitos tradicionales que está mejorando los costos de fondeo; v) mayor transparencia de la deuda de gobiernos locales conforme a la nueva Ley de Disciplina Financiera; y vi) una valuación atractiva en comparación con otros bancos locales. (Para más detalles, ver nuestra nota “Interacciones: Excelente equilibrio entre riesgo y rentabilidad”, del 11 de julio.)

Estamos mejorando a Superior al Mercado nuestra calificación para Bachoco y nuestro PO a MXN95.00/acción. Hemos incrementado nuestras estimaciones operativas un 5% para 2018-19, con base en una previsión más favorable del ambiente de consumo. Nuestro escenario de base sigue siendo conservador e incluso pudiera incluir un riesgo al alza. Nos gusta la posición de liderazgo de la compañía en la industria avícola, pues el consumo de pollo per cápita en México es bajo en comparación con otros países y su precio es más bajo que el de otras proteínas en el mercado. Valor con pocos catalizadores. Los múltiplos VE/EBITDA y P/U implícitos para 2017 en nuestro PO son 8.0x y 17.0x, lo que permite amplio margen para un alza. Los buenos resultados en el corto plazo o una fusión/adquisición serían catalizadores para la acción. Los riesgos a la baja de un posible desplome en la industria parecen limitados. (Para más

detalles, ver nuestra nota “Bachoco: Sin ajuste en el ciclo, Superior al Mercado”, del 11 de julio.)

Rodrigo Ortega [email protected]

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Avances sobre el sector de alimentos y menudeo para el 2T17. Las mejores: Alsea, Lala, La Comer y Herdez. Las peores: Kimber y Bimbo. Destacados: i) resultados mixtos en alimentos; ii) ligera recuperación de los minoristas de alimentos; iii) las departamentales siguen sufriendo. Nuestras favoritas del sector: Alsea, La Comer, Soriana, Lala y Walmex. (Para más detalles, ver nuestra nota “Alimentos y Comercio: Resistente entorno de consumo en México”, del 12 de julio.)

Avances sobre el sector mexicano de bebidas para el 2T17. Creemos que los precios más altos del azúcar en México y el tipo de cambio mermaron la rentabilidad de las embotelladoras. Destacados: i) prevemos una considerable degradación de los márgenes de Arca en México; ii) buena expansión de los márgenes EBITDA de KOF para Sudamérica; iii) Femsa: esperamos más de lo mismo en cuanto a Oxxo en el 2T17. (Para más detalles, ver nuestra nota

“Bebidas: Estimados 2T17. Azúcar mexicano, TC limitan rentabilidad”, del 13 de julio.)

La semana que terminó:

En México, la producción industrial aumentó 0.1% MaM (0.06% AaA), por debajo del consenso del mercado (0.2% MaM) y nuestro propio sesgo. El sector industrial finalmente logró una expansión intermensual, tras haberse contraído entre febrero y abril. Además, minería, servicios básicos y construcción, que habían registrado una debilidad extrema, remontaron significativamente en mayo. Por el lado negativo, las manufacturas se contrajeron 0.34% MaM a pesar del buen desempeño del sector automotriz, que compensó la debilidad de las industrias del metal, del procesamiento de alimentos y de la manufactura de textiles. El repunte dependerá principalmente de que la construcción y los servicios básicos puedan seguir creciendo de manera constante en los próximos meses. Por su parte, las manufacturas tienen margen para seguir expandiéndose gracias a la fortaleza de la demanda externa. Reiteramos nuestro sesgo hacia un crecimiento del PIB de aproximadamente 2% este año.

Simulación de cambios al IPC: Vesta podría cumplir requisitos si OHL sale del índice a raíz de la oferta pública de adquisición. Como comentamos en nuestra última nota respecto a los próximos cambios en el IPC, Bolsa y Alpek son probables candidatos para abandonar el IPC en la siguiente revisión que considerará datos de 3 y 6 meses a julio de este año. Sin embargo, la última vez que corrimos esta simulación, a principios de mes, no consideramos la posible salida de OHL por la oferta de adquisición iniciada por su holding, OHL España, y Magenta, ya que nos parecía factible que la oferta fuera ampliada para que resultara exitosa. Pero desde entonces, las partes han modificado los términos de la oferta y reducido el umbral de aceptación de 95% a 85%, así como extendido la oferta hasta el 26 de julio. Dado que la flotación de OHLMEX sería de 15% de las acciones, de resultar exitosa la oferta, los c.MXN6,900mn reunidos resultarían inferiores a los MXN8,000mn especificados en los criterios de permanencia. Si así fuera, nuestros cálculos sugieren que Vesta se incorporaría al índice en septiembre. Las otras dos compañías que formarían parte del IPC siguen siendo Cuervo y Mega.

Declaración de Yellen ante el Congreso. Como esperábamos, los comentarios de Janet Yellen respecto a la inflación (y también respecto a la tasa neutral de equilibrio) fueron el foco de atención de los mercados. Su tono fue cauteloso/dovish y reiteró que la inflación sigue ubicándose por debajo del objetivo de 2% y que la Fed está vigilándola muy de cerca. Cabe destacar que hizo énfasis en que si la inflación ha sido inferior al objetivo por tanto tiempo, debe estar reflejando ciertos factores no temporales. Respecto a la tasa neutral de equilibrio, la presidenta de la Fed señaló que no hay que olvidar que la “tasa neutral actualmente está bastante baja conforme a estándares históricos” y, por lo tanto, “la tasa de fondos federales no tendría que subir mucho para alcanzar una orientación monetaria neutral”. Nuestra visión: El mercado interpretó las declaraciones como ligeramente dovish. Esto también está en consonancia con nuestra visión inveterada de que cualquier proceso de normalización monetaria será muy gradual. Por lo tanto, nuestro escenario permanece sin cambios: La expectativa de nuestros economistas en EE.UU. sigue siendo que habrá cierto respiro tras el alza de junio antes de otro incremento en diciembre, durante el cual finalmente se anunciará cuándo iniciará la normalización del balance (posiblemente en septiembre).

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Mercado petrolero. De acuerdo con la Agencia Internacional de la Energía, el cumplimiento de los miembros de la OPEP con los límites a la oferta de petróleo disminuyó a 78% en junio desde 95% en mayo, lo que compensó la mejoría (al 82%) en el cumplimiento de los no miembros de la Organización adscritos al acuerdo de reducción de abasto. Este cumplimiento más laxo de los miembros de la OPEP se refleja principalmente en el incremento sustancial de la producción de Libia y Nigeria, mientras que Arabia Saudita se mantuvo en sus compromisos. Nuestra visión: esto no es buen augurio para el reequilibrio deseado de la demanda/oferta mundial, que ahora parece estar tomando más tiempo a pesar del incremento, mayor al esperado, en la demanda durante los últimos meses (después de haber caído a mínimos de tres años de 1.0 mb/d en el 1T17, la demanda mundial repuntó 1.5 mb/d en el 2T17). En este contexto, los precios del crudo podrían tardar más en recuperarse y consolidarse en niveles por encima de USD50bbl.

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México y EE.UU. IPC: 51,162pts (+0.4%); Rentable: 283.9pts (+0.5%); Dow Jones: 21,638pts (+0.4%); S&P: 2,460pts (+0.5%)

La fuerte alza semanal del IPC ha provocado que alcance lecturas de 73pts en su RSI, la lectura de sobrecompra más elevada en lo que va del año, al mismo tiempo que se mantiene operando en la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Esto nos indica un escenario arriesgado para tomar nuevas posiciones de corto plazo y una probabilidad elevada de que, por lo menos, el movimiento del mercado comience a lateralizarse. El regreso intradía de casi 400pts, que vimos en la última sesión de la semana, es el reflejo de estas lecturas de adelanto. En tres de las cinco sesiones de la semana, observamos regresos intradía similares a esto. Así, consideramos que hay que esperar un ajuste, ya sea al piso de los 50,000pts o al de los 49,600pts, en el promedio móvil de 30 días, para comenzar a considerar una nueva entrada de corto plazo. En caso de que este ajuste no se presente y el mercado mantenga el movimiento de alza, lo cual vemos complicado, el objetivo que podría buscar sería la parte alta del canal alcista de corto plazo vigente desde diciembre, alrededor de los 52,000pts. Favorecemos el escenario de caída.

Rec. anterior (14/07/2017): Este movimiento ha llevado finalmente al RSI del mercado a operar por arriba de niveles de 70pts en la zona de sobrecompra, y mantiene al IPC pegado a la parte alta de las bandas de regresión de 30 y de 60 días.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P registran semana de alza después de que habían regresado a probar la zona del promedio móvil de 30 días y de 50 días, respectivamente, desde donde iniciaron un nuevo rebote. Ambos índices terminan la semana en un nuevo máximo histórico y, con estos rompimientos, podrían mantener esta tendencia rumbo a la parte alta de la banda de regresión de 60 días en los 21,800pts del Dow y los 2,480pts del S&P, alrededor de 1% por arriba de los niveles actuales.

Rec. anterior (14/07/2017): Aunque el S&P no ha roto el máximo anterior, pensamos que puede replicar el alza del Dow e ir a buscar los 2,480pts. Este escenario significaría un movimiento de alza adicional de poco más de 1%.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,526pts (-0.1%)

El Eurostoxx terminó la semana colocado justo en su promedio móvil de 30 días. Con el promedio móvil de 10 días ya operando al alza y sin sobrecompra en los osciladores, consideramos que puede romper esta primera resistencia y mantener el movimiento de alza.

Rec. anterior (14/07/2017): Aunque llegó a operar en el intradía por arriba de este nivel técnico, no logró mantenerse así hasta el cierre. A pesar de esto, el RSI apenas rebasando los 50pts, nos sugiere mantener posiciones rumbo a los 3,600pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.5722 (-0.8%); Euro/Dólar: USD1.1468 (+0.6%)

El dólar retrocede, durante 7 sesiones consecutivas, el movimiento con el que rompe a la baja la zona de soporte colocada entre MXN17.90/17.80, y lo ubica ya muy cerca de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días, entre MXN17.50/17.45. El RSI, en 31pts, nos señala que la probabilidad de que el dólar logre respetar este piso es elevada y no pensamos que mantenga el movimiento hasta la zona de MXN17.00. Recomendamos tomar posiciones largas en el dólar esperando un rebote hacia MXN18.00 o MXN18.20.

Rec. anterior (14/07/2017): Cerramos posiciones ante el riesgo de que alcance la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días en MXN17.50. Retomaríamos posiciones si regresa a este nivel, si el RSI opera por debajo de 30pts o si repunta por arriba de MXN17.90.

El euro se colocó a media semana en un nuevo máximo del año, rebasando el máximo de junio. Esto nos arrojó una señal de entrada rumbo a USD1.16, posición que mantendremos mientras opere por arriba del promedio móvil de 10 días (USD1.14).

Rec. anterior (14/07/2017): Rebotó desde los mínimos del día para respetar su promedio móvil de 10 días, lo que nos permite mantener posiciones de corto plazo en espera de un movimiento a USD1.16.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Alfa A: Venta

Alcanza objetivo; y recomendamos tomar utilidad.

P. Compra MXN25.50 P. Actual MXN27.20 Rendimiento +6.7% Recomendación anterior (27-jun-2017): Compra MXN25.50.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGruma 15/06/17 238.00$ 237.16$ -0.7% -0.4% 250.00$ 5.4% 226.50$ Mexchem 12/07/17 48.65$ 50.04$ 0.3% 2.9% 51.30$ 2.5% 46.25$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC 0.4% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 12.1%Portafolio -0.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 9.0%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gruma 11/05/2017 Venta 245.00$ -6.0% Venta [email protected] 6.7%Mexchem 01/08/2016 Venta 41.45$ 6.3%

Fuente: BBVA GMR

14/07/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

dic/

16

ene/

17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7IPC Port.Trading

12.1%

9.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 2T17

Compañía Fecha Reporte 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/-Tlevisa 10/07/2017 23,161,836 24,831,000 -6.7% 1,452,539 2,768,000 -47.5% 1,452,539 9,327,000 -84.4%

Todavía no reportanAc 37,981,000 2,296,000 7,381,000Alfa 75,258,000 2,225,000 10,229,000Alpek 23,673,000 465,000 2,435,000Alsea 10,342,000 145,000 1,380,000Amx 261,050,100 9,854,709 66,524,160Ara 1,877,371 133,921 264,886Asur 1,927,308 877,378 1,347,121Axtel 3,518,642 -50,948 1,256,590Bachoco 14,795,320 1,487,581 2,345,178Bimbo 65,917,000 1,801,000 6,732,000Cadu 1,161,824 177,639 285,809Cemex 63,170,000 -755,055 9,911,295Chdraui 22,657,060 488,326 1,461,166Creal 1,391,551 442,213 ---Danhos 1,387,713 928,310 969,578Element 5,866,031 191,907 1,057,653Femsa 113,991,000 4,810,000 14,879,000Fibramq 812,572 466,735 628,609Fibrapl 728,755 594,135 543,803Fiho 691,633 177,517 232,270Fmty 203,950 108,399 158,975Fragua 11,302,370 302,608 663,568Fshop 277,099 144,720 181,659Funo 3,391,892 2,348,903 2,555,988Gap 2,239,666 990,180 1,555,612Gcarso 24,825,380 2,714,193 3,724,130Gentera 4,665,790 1,059,110 ---Gfamsa 4,697,000 56,000 460,000Gfinbur 7,348,415 3,378,614 ---Gfinter 1,652,094 667,864 ---Gfnorte 15,275,600 5,300,316 ---Gfregio 1,797,499 678,687 ---Gicsa 1,419,507 406,434 1,099,922Gmexico 42,939,995 6,510,556 18,956,663Gruma 17,400,220 1,194,000 2,736,838Gsanbor 11,429,970 856,862 1,525,775Herdez 4,838,840 219,094 804,041Ich 8,171,000 1,114,000 1,675,000Ienova 5,341,995 1,836,311 3,394,393Kimber 9,673,524 1,040,169 2,241,000Kof 49,133,000 3,490,000 9,599,000Lab 3,096,000 353,759 610,000Lacomer 4,168,005 121,800 295,045Lala 15,071,000 977,000 1,969,000Livepol 29,770,000 2,361,000 4,280,000Maxcom 516,967 16,244 82,314Mega 4,703,844 946,951 2,006,161Mexchem 28,360,800 1,650,825 5,397,641Nemak 21,876,000 1,423,000 3,938,000Ohlmex 4,332,064 1,819,675 3,790,602Oma 1,192,660 363,512 638,428Pe&oles 19,876,000 2,576,000 7,553,000Pinfra 2,164,618 1,386,567 1,500,293Rassini 4,444,681 348,540 798,586Sanmex 13,352,920 4,199,130 ---Sites 1,398,359 -168,202 843,733Soriana 38,036,890 1,007,653 3,058,480Terra 689,417 305,280 445,781Tlevisa 24,831,000 2,768,000 9,327,000Walmex 135,591,000 6,549,000 12,317,000

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

IPCLALA**

GFNORTE**KOF**CREAL**

GMEXICO**LACOMER**

OMA**AXTEL**FEMSA**GFAMSAASUR

MEXCHEM**ALFALIVEPOL**

CEMEX**CADU**FIHO

GFREGIOOHLMEX**GICSA**ALSEA**AMX**TLEVISAARA

GAP**HERDEZ**

WALMEX**BOLSA**

IENOVA**SANMEXLAB**

BACHOCO**GFINBURSORIANA**BIMBO**ACICH

PINFRA**PE&OLES**CHDRAUI**SITES**

ELEMENTGCARSO

GENTERAKIMBERGRUMA**

NEMAK

ALPEK

FUNO**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 139.00 25.5 24.6 20.4 10.1 8.9 4.2 20.4 43.7 14.1 1.9 1.3

ALFA M.P. 28.00 4.8 17.1 14.7 7.2 6.9 244.1 16.1 2.9 3.5 2.6 2.5

ALPEK M.P. 21.40 -10.7 26.5 26.7 7.6 7.3 -51.2 -0.7 -19.9 3.4 5.4 5.4

ALSEA O 77.00 17.7 44.0 32.2 13.4 11.7 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 14.3 18.8 22.0 7.1 7.1 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.1

ASUR M.P. 330.00 30.8 29.9 25.2 19.4 17.5 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.0

BIMBO O 52.00 -1.6 23.2 19.8 9.8 9.2 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 19.9

CEMEX O 20.10 8.8 14.7 13.5 9.8 8.7 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.0

ELEKTRA 202.5

FEMSA O 186.00 15.0 25.8 22.3 15.5 13.9 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 20.0 30.7 26.4 16.6 15.2 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.6

GCARSO U 86.00 -8.8 17.8 16.4 12.7 11.6 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.7

GENTERA M.P. 32.33 -16.4 11.5 10.3 2.5 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.6

GFINBUR U 27.94 -0.2 14.8 13.0 1.7 1.5 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.3

GFNORTE O 113.63 18.1 14.8 12.9 2.1 1.9 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.4

GFREGIO M.P. 118.56 -1.0 13.5 11.8 2.4 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO O 60.70 -1.3 17.9 14.6 8.1 6.8 35.6 22.9 11.1 18.6 1.4 3.7

GRUMA O 290.00 -10.3 15.6 14.7 10.1 9.5 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 2.0

IENOVA O 120.50 5.0 17.3 14.8 15.1 12.9 -40.5 17.2 -38.0 16.6 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -0.7 21.6 19.6 12.8 11.7 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 4.9

KOF O 161.00 19.8 19.7 20.4 10.7 9.7 65.0 -4.0 17.9 9.9 2.6 2.4

LAB O 27.00 8.3 14.7 12.7 10.1 8.8 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA O 36.00 20.6 23.7 21.0 12.4 11.3 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.5

LIVEPOL O 180.00 0.4 19.8 17.4 11.7 10.1 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 6.2 25.1 19.6 10.9 9.6 -3.6 27.8 6.8 14.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -9.3 10.6 11.6 5.1 5.0 -9.9 -8.3 4.1 1.5 6.0 4.7

OHLMEX O 23.10 29.0 6.1 5.4 5.1 4.6 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 25.8 22.0 19.8 12.7 11.7 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.1

PE&OLES O 510.00 10.6 17.8 18.5 7.5 7.2 66.0 -4.0 7.8 3.0 1.7 1.4

PINFRA O 235.00 19.6 17.8 18.2 13.7 13.6 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 18.8 13.8 12.3 2.0 1.9 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.8

TLEVISA U 86.50 6.1 42.2 31.1 10.1 9.0 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -10.6

WALMEX O 44.50 13.2 23.7 20.6 13.2 11.9 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -6.0 14.3 13.5 8.4 8.0 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 5.00 21.6 N.A. 15.9 4.4 4.4 89.5 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 1.2 15.3 14.6 7.2 6.9 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.7

CADU O 16.30 -24.5 4.9 4.2 4.3 3.7 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 5.0

CHDRAUI O 49.00 1.6 15.6 13.9 7.1 6.5 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 15.0 6.9 6.2 1.2 1.0 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 3.4 16.7 13.9 15.5 12.4 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.6

ELEMENT M.P. 22.00 14.6 27.7 19.0 9.7 8.3 43.4 45.9 27.8 17.0 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 1.7 11.6 8.6 11.1 11.0 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 9.9

FIBRAPL O 35.00 17.1 12.9 9.4 13.3 13.0 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 7.2

FIHO M.P. 15.90 6.6 18.6 18.0 12.8 11.2 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.3

FMTY M.P. 12.10 5.1 14.8 11.9 12.3 11.9 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 17.9 15.1 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -6.5 12.2 13.1 12.8 12.3 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 7.3

FUNO O 35.90 7.5 21.3 13.1 15.0 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.7

GFAMSA U 8.20 68.1 11.6 20.1 18.5 16.7 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 19.3 9.1 8.1 1.4 1.3 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.7

GICSA O 13.00 31.1 26.0 21.6 14.8 13.1 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 1.5 12.9 12.1 7.8 7.2 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.2

HERDEZ O 44.00 5.5 27.6 23.9 14.9 13.8 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 10.5 67.5 48.1 12.9 10.5 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -3.8 N.A. N.A. 6.4 5.9 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 5.3 16.1 16.6 8.1 7.7 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 10.1 13.3 12.6 5.4 5.4 -29.0 5.7 -12.8 1.5 5.2 6.1

SORIANA O 48.00 -6.2 18.3 16.6 8.2 7.7 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.8 0.0

TERRA O 32.40 22.6 11.5 11.3 13.3 12.5 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 9.1

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 14-07-2017 19-07-2017 2 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 18-08-2017 23-08-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.



LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.






NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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