Evaluacion y Financiacion de proyectos

8/18/2019 Evaluacion y Financiacion de proyectos

1/88

1

Evaluación Económica yFinanciera de Proyectos

Facultad de Ingeniería

Escuela de Ingeniería Industrial y Estadística

Diego Fernando Manotas Duque

Septiembre 2001

Diplomado

Análisis y Ealuaci!n

Financiera de "royectos


2/88

2

Ciclo de vida de los proyectos de inversión

Conceptualización,Análisis y Diseño

Construccióny Montaje

Operación Liquidación

SistemaProyecto

!P

Inversionespropias

Flujos de cajanetos

"ntradas Salidas

#C!


3/88

3

Ciclo de vida de los proyectos de inversión

EjemploProyecto Porce II


4/88

4

Etapas del estudio de factibilidad

Estudio delmercado

Estudiotécnico

Estudioorganizacional

Estudio

administrativoEstudio legal

Estudiofnanciero

Estudiosocioeconómico

Estudioambiental


5/88

5

Diapositivas Phillip Riel


6/88

6

Sistema de Recursos

Financieros Empresariales

Sistema de RecursosFinancieros Empresariales

Sistema de Recursos

Financieros Externos

Sistema de Recursos

Financieros Externos

Maquinaria y equipo, edificios,

muebles y enseres, terrenos,

capital de trabajo, inversiones

preoperativas

Maquinaria y equipo, edificios,

muebles y enseres, terrenos,

capital de trabajo, inversiones

preoperativas

Operación

Operación

epreciación,amorti!ación,

a"otamiento,

deducciones

diferidas, corrección

monetaria

epreciación,amorti!ación,

a"otamiento,

deducciones

diferidas, corrección

monetaria

#cciones,$onos,

#portes

%r&stamos,

Flujos de

caja de

otrosproyectos

'nversiones en

otros proyectos,dividendos, pa"o

de deudas

'nversiones en

otros proyectos,dividendos, pa"o

de deudas

Préstamos

Inversión neta propia

Gastos

financieros

Flujo de caja neto

Pagos a capital

Ingresos

Costos

Im

puestos

Ciclo financiero del proyecto


7/88

7

Elementos Económico(Financieros en

la Evaluación de un %royecto

• Inversiones en el proyectoInversiones fijas (propiedad, planta y equipo)Capital de trabajoGastos de capital previos a la operación (gastospreoperativos, inversión amortiable)!

• Clases de beneficios• "royecciones financieras (#stados financierosproforma)

Flujo de fondos del proyecto#stado de resultados del proyecto

$alance general del proyecto• %asas de descuento• %&cnicas y criterios de evaluación• 'nlisis de riesgo económico y financiero en el proyecto!

• Consideraciones tributarias


8/88

8


9/88

9

'nversiones en el %royecto

GastosPreoperativos

Inversión

Fija

Capital de trabajo

Capital

fijo

Activo

corriente

Capital social

y reservas

Obligaciones

a largo plazo

Inversiones

totales

Pasivo corriente

Capital

permanente

Activos Pasivos


10/88

10

)ratamiento de las 'nversiones del %royecto)ratamiento de las 'nversiones del %royecto

Tipos deinversiones

Terrenos

Activos Fijos Tangibles

Inversiones amortizables

Capital de trabajo


11/88

11

'nversiones Fijas

ace referencia a las inversiones en propiedad, planta yequipo! *e incluyen en este grupo los siguientes tipos deinversiones+

• %errenos

• "reparación y acondicionamiento de emplaamiento• #dificaciones y obras civiles• aquinaria y equipo de planta (incluido equipo au-iliar)• .alor de la instalación de los equipos

• .e/0culos y flota de transporte• uebles y enseres• 1ecursos naturales (yacimientos, bosques, etc)!• "atentes, derec/os de autor y similares


12/88

12

#l"unas partidas detr*s de las

inversiones fijas

• Terrenos: Incluye valor del terreno, impuestos gastosnotariales, pago único por servidumbre o derecho de paso.

• Preparación y adecuación de terrenos: Incluye estudios de

suelos, nivelación de terrenos, movimientos de tierra, obrasde drenaje, perforación de poos, v!as de acceso, terminalesferroviarios, obras de urbanismo en los terrenos, sistemaspara el tratamiento de efluentes o aguas contaminadas.

• "dificaciones y obras civiles: "dificios de planta, edificiospara oficinas y servicios au#iliares, desarrollos habitacionalespara los empleados, casinos, canchas deportivas.


13/88

13

#l"unas partidas detr*s de las

inversiones fijas

• $a%uinaria y e%uipo: &omprende e%uipo b'sico, e%uipoau#iliar, e%uipo para servicios especiales.

• Instalación de los e%uipos: (astos de instalación de

ma%uinaria y e%uipo, gastos de transporte, seguros y engeneral costos de instalación.

• )ctivos fijos incorporados: Pago de sumas globales por

patentes y marcas comerciales, por concesiones, porderechos especiales. "l pago anual de regal!as secontabilia como otro costo de operación.


14/88

14

%resupuesto de 'nversionesEtapa

%eriodo + , - . /// n

'nversiones fijas

'nversiones fijas iniciales

*. Terrenos

+. "dificaciones

,. $a%uinaria y e%uipo

-. $uebles y enseres

. "%uipos de computo y comunicaciones

/. 0lota y e%uipo de transporte

1. 2erramientas y utiler!a

Reposiciones

*. Terrenos

+. "dificaciones

,. $a%uinaria y e%uipo

-. $uebles y enseres

. "%uipos de computo y comunicaciones /. 0lota y e%uipo de transporte

1. 2erramientas y utiler!a

)otal 'nversiones Fijas

0astos %reoperativos

Capital de )rabajo

'nversión Operacional


15/88

15

Activos Fijos Tangibles - DepreciaciónActivos Fijos Tangibles - Depreciación

epreciación1epreciación1

3educción tributaria causada por desgaste, deterioro

normal o por obsolescencia de bienes usados ennegocios o actividades productoras de renta, e%uivalentea la al!cuota o suma necesaria para amortiar el *445 desu costo durante la vida útil de dichos bienes, siempre%ue 6stos hayan prestado servicio en el a7o o periodo

gravable de %ue se trate.


16/88

16

Activos Fijos Tangibles - DepreciaciónActivos Fijos Tangibles - Depreciación

$ase de depreciación1$ase de depreciación1

"l costo de un bien depreciable est' constituido por el preciode ad%uisición, incluidos los impuestos a las ventas, de

aduana y de timbre, m's las adiciones y gastos necesariospara colocarlo en condiciones normales de operación.

Sistemas de depreciación1Sistemas de depreciación1

8!nea recta, reducción de saldos y otros m6todos dereconocido valor t6cnico previa aprobación 9suma de a7osd!gitos, sistema de unidades de producción.


17/88

17

Activos Fijos TangiblesActivos Fijos Tangibles

)errenos1)errenos1 ;e ajustan por inflación pero no se deprecian.

Activos Fijos Depreciables:Activos Fi jos Depreciables: .ida 2Contable3

• Inmuebles (incluye oleoductos) 20 años

• Bacos! tenes! a"iones! m#$uinas!

e$ui%o y bienes muebles& 10 años

• 'eculos automotoes y

com%utadoes 5 años

• Los activos fijos depreciables cuyo valor de adquisición sea igual o inferior a

$700.000 (hoy) podrán depreciarse en el iso a!o en que se adquieren y no se

les aplica el r"gien de ajustes por inflación.


18/88

18

Línea Recta

Inversiones DepreciablesPropiedad, planta y eqipo

∏= +•=

j

t i #$$%j #t &'j )1(

VRj = Valor revalorizado del activo en el periodo jPAAGj= Porcentaje de ajuste año gravable - periodo j

&'j ( j ) •= )*1()(D(j) = Depreciación en el periodo j


19/88

19

Línea RectaLínea Recta

$)$j ) )$ )$ j j j ++= − )(1

j j j #$$% )$ $)$ •= −1

• étodo m!s "!cil# m!s lento y m!scom$n


20/88

20

2 3alor %##0 #juste epreciación epreciación #juste ep/ Costo Fracción a

Revalori!ado #ctivo %eriodo #cumulada #cumulada Fiscal recuperar

4 *,444,444 *,444,444 *445

* *,+44,444 +4.45 +44,444 *+4,444 *+4,444 45

+ *,-/-,444 ++.45 +/-,444 *-/,-44 +>+,=44 +/,-44 *,*1*,+44 =45

*,>4,+44 4.45 ->,+44 *>4,+4 14,>/4 =1,=-4 *,+,+-4 145

- +,//-,-=4 -4.45 1/*,+=4 +//,--= *,4/,1>+ ++=,=- *,>=,/== /45

,+4,/// ++.45 =/,*=/ +,4/1 *,/+, +-,-1- *,/+, 45

/ -,4/,+ +.45 =*+,/// -4/, +,-1,>>> -4/, *,/+, -45

1 -,1>-,1+ *=.45 1*,-44 -1>,-1 ,/,*+ -=,=-4 *,-=,-+4 45

= ,/*,==> */.45 1/1,*1 /,*=> -,-->,** 1,4*4 *,**+,1= +45

> /,/1-,+/1 +4.45 *,**+,1= //1,-+1 /,44/,=-4 ==>,>4+ //1,-+1 *45

*4 =,41,=/ +*.45 *,-4*,>/ =41,=/ =,41,=/ *,+/*,-/


21/88

21

Depreciación Redcción de %aldosDepreciación Redcción de %aldos

!"je#plo$!"je#plo$

j

j

j &' (

a

(

a

) ⋅

−

=

−1

1

% &onocido también como balanzadeclinante'

% Es un método acelerado# (ue permiterecuperar r!pidamente el valor del activo'


22/88

22

Depreciación Redcción de %aldosDepreciación Redcción de %aldos!"je#plo$!"je#plo$

Reducción de saldos a +

2 3alor %##0 #juste epreciación epreciación #juste ep/ Costo

Revalori!ado #ctivo %eriodo #cumulada #cumulada Fiscal

4 *,444,444 *,444,444

* *,+44,444 +4.45 +44,444 +-4,444 +-4,444 /4,444

+ *,-/-,444 ++.45 +/-,444 +-,+-4 +1,4-4 +,=44 >/,>/4

*,>4,+44 4.45 ->,+44 +-,/*4 >+=,1/+ *=,**+ >1-,-= - +,//-,-=4 -4.45 1/*,+=4 +1+,=- *,1,*4> 1*,4 *,4>*,1*

,+4,/// ++.45 =/,*=/ +//,+> +,*=,-=1 -/,4=- *,4/,*1=

/ -,4/,+ +.45 =*+,/// +//,+> +,>>=,*- -/,1+ *,4/,*1=

1 -,1>-,1+ *=.45 1*,-44 +*,=+ ,1=>,+4- >,//= *,44,+=

= ,/*,==> */.45 1/1,*1 +,+= -,/+=,1> /4/,+1 >,*4

> /,/1-,+/1 +4.45 *,**+,1= ++,>* ,11=,-/+ >+,1+ =>,=4

*4 =,41,=/ +*.45 *,-4*,>/ *,4=,>+.1> =,41,=/+ *,+*,-11 4

j

j

j &' (

a

(

a ) ⋅

−

=−1

1


23/88

23

Depreciación %#a de A&os DígitosDepreciación %#a de A&os Dígitos!"je#plo$!"je#plo$

j j

&' ( (

j ( ) ⋅

+

−+=

)1(

)1(2

• )ambién es un método acelerado (ueaplica una tasa aritmética'


24/88

24

Depreciación %#a de A&os DígitosDepreciación %#a de A&os Dígitos !"je#plo$!"je#plo$

2 3alor %##0 #juste epreciación epreciación #juste ep/ Costo

Revalori!ado #ctivo %eriodo #cumulada #cumulada Fiscal

4 *,444,444 *,444,444

* *,+44,444 +4.45 +44,444 +*=,*=+ +*=,*=+ =*,=*=

+ *,-/-,444 ++.45 +/-,444 +>,/- 4,1- -=,444 >=,+

*,>4,+44 4.45 ->,+44 +1/,=+> >-,+>= **,1+- >/=,>4+

- +,//-,-=4 -4.45 1/*,+=4 >,**/ *,/-1,* 1,1*> *,4*1,-1

,+4,/// ++.45 =/,*=/ -,/*= +,/-,*+4 /+,/> ==/,-

/ -,4/,+ +.45 =*+,/// />,>- ,+-,-- >*,44 1=,1==

1 -,1>-,1+ *=.45 1*,-44 -=,14= -,+1*,/14 >=,-*= +,4/+

= ,/*,==> */.45 1/1,*1 4,1/ ,+=,* /=,-/1 4,1/

> /,/1-,+/1 +4.45 *,**+,1= +-+,14* /,+,>*/ *,4*,14 *+*,4

*4 =,41,=/ +*.45 *,-4*,>/ *-/,=- =,41,=/ *,1/,**+


25/88

25

Depreciación 'nidades ProdcidasDepreciación 'nidades Prodcidas !"je#plo$!"je#plo$

j

t

j j &'

** ) ⋅

=

*j+Representa la utilización en

unidades durante el periodo j Qt: Capacidad total de utilización

durante la vida contable

• "s un sistema dependiente del nivel de utiliación delactivo.• Puede ser el m6todo m's lógico de usar, por considerar la

depreciación como un valor proporcional al uso del activo.• 8a dificultad est' en el c'lculo de la capacidad totalestimada.


26/88

26

Depreciación 'nidades ProdcidasDepreciación 'nidades Prodcidas!"je#plo$!"je#plo$

j

t

j

j &'*

* ) ⋅

=

4nidades %roducidas Producción total +44,444

2 3alor %##0 #juste epreciación epreciación #juste ep/ Costo Fracción a %roducción

Revalori!ado #ctivo %eriodo #cumulada #cumulada Fiscal recuperar %eriodo

4 *,444,444 *,444,444 *44.445

* *,+44,444 +4.45 +44,444 /4,444 /4,444 .445 *4,444

+ *,-/-,444 ++.45 +/-,444 *-/,-44 +*>,/44 *,+44 *,+--,-44 =.445 +4,444

*,>4,+44 4.45 ->,+44 +=,-=4 14,>/4 /,==4 *,+,+-4 14.445 4,444

- +,//-,-=4 -4.45 1/*,+=4 +,=>/ *,+,+-4 ++=,=- *,+,+-4 4.445 -4,444

,+4,/// ++.45 =/,*=/ =*+,/// +,-1,>>> +>,4> =*+,/// +.445 4,444

/ -,4/,+ +.45 =*+,/// *,4*,= -,4/,+ /4>,44 -,1+ *=.45 1*,-44 -,1>-,1+ 1*,-44 4.445 4,444

= ,/*,==> */.45 1/1,*1 ,/*,==> 1/1,*1 4.445 -4,444

> /,/1-,+/1 +4.45 *,**+,1= /,/1-,+/1 *,**+,1= 4.445 4,444

*4 =,41,=/ +*.45 *,-4*,>/ =,41,=/ *,-4*,>/ 4.445 *4,444


27/88

27

%iste#as de Depreciación%iste#as de Depreciación

Sistemas de epreciación

*4

%eriodo

F r a

c c i ó n a r e c u p e r a r 5 6 3

a l o r

R e v a l o r i ! a d o 7 8?

?;;)3@P


28/88

28

A#orti(ación de inversiones

"s una deducción tributaria permitida para recuperar ciertasinversiones necesarias para llevar a cabo la actividadcomercial.

8a amortiación de inversiones debe hacerse en un t6rminom!nimo de cinco 9 a7os, salvo %ue se demuestre %ue lanaturalea del negocio re%uiere hacerlo en menos a7os.

)ctualmente los activos amortiables no est'n sujetos aajustes por inflación.


29/88

29

3e acuerdo con el estatuto tributario, clasifican a%u!:

• 8os estudios de factibilidad• 8os gastos preliminares de instalación

• (astos de constitución y registro de la empresa• (astos por concepto de estudios preparatorios• (astos previos a la operación• (astos de ensayos de funcionamiento y puesta en marcha• Imprevistos• &ostos de ad%uisición de marcas y patentes,• Primas de cesión de negocios,• Inversiones para e#plotación de minas• Aacimientos petroleros o de gas y otros productos naturales.

Inversiones A#orti(ables


30/88

30

A#orti(ación

Amortización 7 años2 3alor #morti!ación #morti!ación Costo Fracción a

Revalori!ado %eriodo #cumulada Fiscal recuperar

4 *4,444,444 *4,444,444 *445* *4,444,444 *,-+=,1* *,-+=,1* =,1*,-+> =/5+ *4,444,444 *,-+=,1* +,=1,*- 1,*-+,=1 1*5

*4,444,444 *,-+=,1* -,+=,1*- ,1*-,+=/ 15- *4,444,444 *,-+=,1* ,1*-,+=/ -,+=,1*- -5 *4,444,444 *,-+=,1* 1,*-+,=1 +,=1,*- +>5/ *4,444,444 *,-+=,1* =,1*,-+> *,-+=,1* *-51 *4,444,444 *,-+=,1* *4,444,444


31/88

31

A)*TA+I"T*

• &uando se e#traen los recursos naturales, estos no puedenser reemplaados en la misma forma %ue una m'%uina,estructura, etc. "l agotamiento ser!a el e%uivalente adepreciar los recursos naturales.

• "s aplicable a depósitos naturales e#tra!dos de: $inas,poos, canteras, depósitos geot6rmicos, bos%ues y similares.

• "n &olombia, solo se utilia en las concesiones, contratos,

adjudicaciones vigentes el += de octubre de *>1-. 8asrealiadas posteriormente aplican la amortiación.

• 2ay dos m6todos de agotamiento: )gotamiento por costos yagotamiento porcentual.


32/88

32

A)*TA+I"T*

Agota#iento por

costos1

• Tambi6n conocido comoagotamiento de factor, se basa enel nivel de actividad, no en el

tiempo. Puede aplicarse a lamayor!a de los recursos naturales.

• ;e basa en la determinaciónperiodo por periodo de un costo

unitario de las unidades e#istentesen reserva. Por eso es necesariomantener actualiado el valor delas reservas y las unidadese#istentes.

Agota#iento

porcental • "s una consideración especialdada por recurso natural. &adaa7o puede agotarse un porcentaje

constante dado del ingreso brutodel recurso.

• Bo puede e#ceder un porcentajel!mite 9normalmente 45 sobre la

renta l!%uida antes de agotamiento.


33/88

Administración del Capital de Trabajo

• +a administaci,n de ca%ital de taba-o ace e.eencia a la

/esti,n a%o%iada de los acti"os y obli/aciones de coto

%lao& Incluye acti"idades como

esti,n de cdito y cobanas

dministaci,n de e.ecti"o y "aloes ne/ociables

esti,n de in"entaios

dministaci,n de cuentas %o %a/a


34/88

Política de Capital de Trabajo• l ti%o de %oductos elaboados• +a duaci,n del ciclo de o%eaci,n• l ni"el de "entas

• olticas de in"entaios• olticas de cdito• ado de e.iciencia con el $ue una em%esa administa sus

acti"os ciculantes&


35/88

Sistema de circulación de fondos

para una empresa industrial

E#ectio Inentario

Materia

"rima

Inentario

"roducto

"roceso

Inentario

"roducto$erminado

%uentas

por cobrar

&entas de

contado

%ostos de conersi!n

'astos e

impuestos

(ueas

inersiones

"ago de

pasios

In#laci!n

)eparto

de utilidades


36/88

Administración del Capital de Trabajo

• Lapso qe transcrre entre el momento del desembolso

de los costos !asta el momento del recado de la cartera

I(&E($A)I*S %+E($AS "*) %*,)A)

%+E($AS "*) "A'A)

" #" $" %" &'" &(" &)"

Días

*ateria

prima

Prodcto en

proceso

Prodcto

terminado

%I%-* DE %A.A


37/88

Administración del Ciclo de Efectivon ejemplo!!!

#8o ,/999 Meta

3!as de materia prima 4 +4

3!as de prodcuto en proceso *4

3!as de producto terminado - 4

3!as de cuentas por cobrar /4 -

Total d!as sistema de circulación de fondos *- *44

3!as de cuentas por pagar *+4 14

C'C:O E EFEC)'3O ,; -9

8a &oru7a ;.).&iclo de efectivo

• ¿Esta empresa es eficiente en la gestión de sus recursos

financieros?


38/88

dministaci,n del .ecti"o

+so de recrsos

,ividendos

Pago de pasivos

Inversiones


39/88

Efectos de la inflación sobre el

capital de trabajo• La inflación obliga a que una parte de los recursos que la empresagenera como utilidades, deba regresar al sistema para garantizar

en parte la reposición del capital de trabajo.

Situación +

Precio por unidad 9CDunidad *4

&osto por unidad 9CDunidad *44

4tilidad bruta por unidad 5


40/88

40

Trata#iento de las inversiones

Capital de )rabajo'nventarios, cartera,

colc>ón de efectivo,

cr&dito de proveedores

ICTr j! " #CTr j$%! CTr j!

ICTr j! " Inversión marginal de capital de tra'ajo en el periodo j

#CTr j! " #e(uerimiento capital de tra'ajo en el periodo j


41/88

41

"je#plo . /0lclo de la Inversiónen /apital de Trabajo

%eriodo 999 99+ 99 99-

Producción anual 9unidades: 44,444 4,444 4,444

Producción d!a 9d!as trabajados en el a7o 44: 44 *,444 *,*44 *,*44

Pol!tica de inventario de materia prima * * *

Inventario mat. prima 9unidades: EEEEEE *,444 */,44 */,44 Falor unidad de materia prima 9C: +44C +-4C +==C

3alor inv/ mat/ prima -,999,999< -,?@9,999< .,A;,999<


42/88

42

"je#plo . /0lclo de la Inversión en /apital de Trabajo

%eriodo 999 99+ 99 99-

Pol!tica de inventario de producto en proceso + + + Inventario prod.en proceso 9unidades: EEEEEE +,444 +,+44 +,+44

Falor unidad de prod. en proceso 9C: /44C 1+4C =/-C

3alor inv/ prod/ en proceso +,99,999< +,;B.,999< +,?99,B99<

Pol!tica de inventario de producto terminado Inventario prod.en terminado 9unidades: EEEEEE ,444 ,44 ,44

Falor unidad de prod. terminado 9C: =44C >/4C *,*+C

3alor inv/ prod/ en terminado ,.99,999< -,+@B,999< -,B9+,@99<


43/88

43

"je#plo . /0lclo de la Inversión en /apital de Trabajo

%eriodo 999 99+ 99 99-

Colc>on de efectivo +,999,999< +,99,999< +,..9,999<

Pol!tica de cartera en d!as ,4 ,4 ,4

Cartera en pesos .,999,999< -+,@B9,999< -B,9+@,999<

Pol!tica de cuentas por pagar 9d!as de mat. Prima: 1 1 1

Cuentas por pa"ar en pesos +,.99,999< +,B.B,999< ,+A,@99<

Requerimientos de capital de trabajo 9 -9,99,999 -?,A..,999 .A,@?,B99

'nversión en capital de trabajo -9,99,999< ?,;..,999< A,?.B,B99< +.,;B.,-9<

FLUJODEFONDOSFLUJODEFONDOS


44/88

44

FLUJO DE FONDOSFLUJO DE FONDOS

2erramienta financiera %ue ilustra las entradas y salidas de efectivode las diferentes actividades de operación, inversión y financiación de

un negocio en un periodo de tiempo determinado.

" " ""

"

# " # " # "

ELEMENTOSDELFLUJODEFONDOSELEMENTOSDELFLUJODEFONDOS


45/88

45

ELEMENTOS DEL FLUJO DE FONDOSELEMENTOS DEL FLUJO DE FONDOS

Flujo $perativoFlujo $perativo

Flujo PrioritarioFlujo Prioritario

Flujo DiscrecionalFlujo Discrecional

Flujo FinancieroFlujo Financiero

$tros flujos$tros flujos


46/88

46

ARA/T"RI%TI/A% D"L FL'1* D" F*D*

3in'mico &ontabilidad de caja y no de causación $edida de li%uide por e#celencia

%uede medir1

8a rentabilidad de los recursos de los inversionistas ?esultados del proyecto ?esultados del proyecto con apalancamiento financiero ?entabilidad de los acreedores ?entabilidad de los inversionistas


47/88

47

ARA/T"RI%TI/A% D"L FL'1* D" F*D*

u& información se obtiene del flujo de caja1

&apacidad de generación de efectivo del proyecto Dempresa

&apacidad de endeudamiento Proyección de la situación financiera futura &ambios de efectivo de periodo a periodo Permite calcular el valor de una empresa y sus divisiones

Permite valorar los activos de una empresa 9tangibles eintangibles.


48/88

48

"%TI+A/I*"% "/"%ARIA%PARA ' "%T'DI* T2PI/*

8a Principal causa de errores al producir flujos de efectivoes pasar por alto categor!as de costos e ingresos.

@na estructura Gest'ndarH de esas categor!as ser!a: Inversión de capital : 0ijo y de trabajo &ostos: $ano de obra, materiales, mantenimiento,generales, impuestos, seguros, cif,etc.

Ingresos: 0lujos entrantes de todas las fuentespotenciales. Falores de recuperación o de mercado.

Flujo de Caja %etoFlujo de Caja %eto


49/88

49

%ER'OO (+ 9 + , /// n ( + n

'n"resos

Fentas de contado

?ecuperación de cartera

tros ingresos del proyecto

5#7 )otal 'n"resos

E"resos por la producción vendida

Pagos de materia prima directa

Pagos de manoa de obra directa

Pago de materiales indirectos

Pago de mano de obra indirecta

Pago de otros costos indirectos

Pagos gastos de ventas

Pagos gastos administrativos Pagos gastos financieros

Pagos impuestos

5$7 )otal E"resos por la producción vendida

E"resos para inversión

Inversión pagada en activos fijos

Inversión en capital de trabajo

Inventario de materia prima

Inventario de producto en proceso Inventario de producto terminado

Inversión disponible como colchon de efectivo

Pagos de capital

5C7 )otal E"resos para 'nversión

57 Situación de Caja1 D # ( $ ( C

5E7 'nversión neta propia

5F7 %r&stamo

507 Flujo de caja neto1 0 D E F

Flujo de Caja %etoFlujo de Caja %eto

Estado de &esultadosEstado de &esultados


50/88

50

Estado de &esultadosEstado de &esultados%ER'OO 9 + , - /// n ( + n

3entas netas

< &osto de ventas

< (astos de administración y ventas

< 3educciones tributarias 9depreciación, amortiación y agotamiento

5#7 4tilidad Operacional

5$7 'n"resos no operacionales

Ingresos financieros

Ingresos por diferencia en cambio

Ingresos por venta de activos

5C7 0astos no operacionales

(astos financieros

(astos por diferencia en cambio

57 4tilidad antes de corrección monetaria

D # $ ( C

5E7 Corrección monetaria

5F7 4tilidad "ravable

E

507 'mpuestos

)asa impositiva F

5G7 4tilidad despu&s de impuestos

G D F ( 0

Flujo de caja totalmente netoFlujo de caja totalmente neto


51/88

51

%ER'OO (+ 9 + , /// n (+ n ( , n

3entas netas

< &osto de ventas

< (astos de administración y ventas

< 3educciones tributarias 9depreciación, amortiación y

agotamiento:

5#7 4tilidad Operacional

5$7 'n"resos no operacionales

Ingresos financieros

Ingresos por diferencia en cambio

Ingresos por venta de activos

5C7 0astos no operacionales

(astos financieros

(astos por diferencia en cambio

57 4tilidad antes de corrección monetaria

D # $ ( C

5E7 Corrección monetaria

5F7 4tilidad "ravable

E

507 'mpuestos

)asa impositiva F

5G7 4tilidad despu&s de impuestos

G D F ( 0

< &orrección monetaria

J 3educciones tributarias< Pagos de capital

5+7 Flujo de caja neto

J Inversión en activos fijos

< 90lujo de caja neto si es negativo:

< Pr6stamos

5,7 'nversión propia

Falores de mercado despu6s de impuestos

J ?ecuperación de capital de trabajo

< Pago de obligaciones no canceladas

5-7 3ariaciones

5.7 Flujo de caja totalmente neto 5.7 D 5+7 ( 5,7 5-7

Flujo de caja totalmente netoujo de c j o e e e o


52/88

52

*TR*% PARA+"TR*%

• I$P@";T;

• IBF"?;IKB "B TI"??)

• F)8?"; 3" $"?&)3

• P"?3I3); "B P"?)&IKB

• ();T; 3@?)BT" &B;T?@&&IKB

• P)T?I$BI


53/88

53

3AL*R"% D" +"R/AD*

• 3urante o al final del proyecto algunos de losactivos no monetarios pueden serenajenados en un valor determinado.

• ;e pueden presentar tres casos:

L F$j M &0j, no hay utilidad ni p6rdida.

F$3Ij M F$j


54/88

54

3AL*R"% D" +"R/AD*

• ;e pueden presentar tres casos:

L F$j N &0j, como hay utilidad es necesario

pagar impuesto.• @tilidad es: @F)j M F$j < &0j

• Impuesto es : I@F)j M r9@F)j

• Falor de mercado despues de impuesto :F$3Ij M F$j < I@F)j


55/88

55

3AL*R"% D" +"R/AD*

• ;e pueden presentar tres casos: L F$j O &0j, &omo hay p6rdida puede

ocasionar ahorro tributario.

• )horro tributarios es: )Tj M r 9&0j < F$j• Falor de mercado despues de

impuesto :F$3Ij M F$j J )Tj

• ;i no hay utilidades por ventas deactivos contra los cuales cruar lap6rdida se deber' asumir y diferirla.


56/88

56

P"RDIDA% " *P"RA/I4

• ;i se e#plotan negocios simult'neos 9conmismo nombre, se puede compensar estap6rdida con utilidades de las otrasactividades. L P6rdida despu6s de impuesto M P6rdida 9*


57/88

57

PATRI+*I*

• 3e acuerdo con la legislación colombiana el patrimonioest' sujeto a los ajustes integrales por inflación.• 8a revaloriación 9aumento del valor del patrimonio

tiene su contrapartida en la cuenta de correcciónmonetaria.

• )fecta de esta manera la base gravable, los impuestosy claro est', el flujo de caja totalmente neto.

• "l patrimonio est' representado por las inversionesnetas propias, sean ellas para activos fijos yDo capital

de trabajo y est6n financiadas con los recursos propiosde los inversionistas yDo con utilidades retenidasgeneradas por el proyecto.


58/88

58

/*RR"//I4 +*"TARIA

• "n general se elabora teniendo en cuenta lasiguientes partidas:

D56IT*

• )juste 3epreciación"%uipos

• )juste 3epreciación"dificios

• ?evaloriación delPatrimonio

• )juste )gotamiento

/R5DIT*

• ?evaloriación de"%uipos

• ?evaloriación "dificios

• ?evaloriación de Tierra

• ?evaloriación Inversiónagotable


59/88

59

A%'()S)S DE &)ES*$

Die+o Fernando ,anotas Du-ueEscuela de )n+eniería )ndustrial y Estadística


60/88

60

E: R'ES0OE: R'ES0O

4E ES E: R'ES0OH

"l riesgo es la posibilidad deobtener un resultado distinto al%ue se pretend!a conseguir con

una acción.

'2CER)'4M$RE

'ncertidumbre asociada

a los flujos de caja de

una inversión1 0actores%ue influyen en la

incertidumbre.

@n proyecto de inversión sólo proporcionar' su rendimientoesperado cuando no sea posible otro resultado, es decir, cuando

careca de riesgo.

E: R'ES0OE: R'ES0O


61/88

61

E: R'ES0OE: R'ES0O

Proyecto 3esembolso TI? Probabildad

incial

) *44 +45 *445

*44 *5 45

+5 45

& *44


62/88

62

¿CÓMO MEDIR EL VALOR?

• @na forma es elaborar el flujo de cajalibre de la firma o del proyecto.


63/88

63

LA MEDICIÓN DEL VALOR

Flujo de Caja del %royecto 5a8o + a n(+7 esi"ual a

Saldo del perIodo del flujo de efectivo

menos aportes de capitalmenos pr&stamos recibidos

m*s pa"os de pr&stamos

m*s pa"os de intereses

menos a>orros en impuestos por intereses

m*s utilidades o dividendos pa"ados


64/88

64

El EVA

• Pretende medir la generación de valor enla firma o en un proyecto. 8o intenta medir

como lo %ue %ueda despu6s de %ue elproyecto ha devuelto la inversión y elcosto del dinero. ?ecordar la definicióndel FPB.


65/88

65

ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

Valor Económico Agregado (VEA)

?ecientemente se ha propuesto la idea de

medir la buena gestión gerencial yfinanciera por medio del F") 9#$%. "staidea es sencillamente reconocer de

manera e#pl!cita, aun%ue burda yapro#imada, el FPB.


66/88

66

¿QUÉ ES EL EVA?

• "s una medida del valor %ue una firma agregaen su operación. ;e puede calcular tambi6npara un proyecto. "l "F) se puede asimilar al

FPB en cuanto a %ue este último mide tambi6nel valor %ue agrega un proyecto o firma,despu6s de haber devuelto la inversión y elcosto del dinero. "l remanente del cap!tulo

e%uivale al FPB y es lo %ue trata de medir el"F).


67/88

67

LA LÓGICA DEL EVA Y EL VPN

•8a lógica del F") es la siguiente: @naapro#imación a la contribución %ue hace unproyecto 9firma es la utilidad contable 9antes de

impuestos e interesesQ a esta cifra ya se le harestado la depreciación, %ue es una apro#imacióna la inversión 9asignada a ese per!odo. "sto essimilar a la idea del FPB el cual mide el aumentoen el valor de la firma.


68/88

68

¿EL EVA MIDE EL VPN?

)l restarle el costo de capital por el total deactivos empleados 9pasivo m's patrimonio, seest' reconociendo el costo del dinero, tanto el

%ue la firma paga a sus acreedores, como el%ue debe reconocer a sus accionistas. 8o %ue%uede despu6s de esta operación, deber!ae%uivaler al remanente, ya mencionado, o sea,el FPB.

EVAESUNMECANISMODE


69/88

69

EVA ES UN MECANISMO DECONTROL

• "l "F) es un mecanismo de control yseguimiento para las decisiones %ue se tomen.;in embargo, hay %ue ser cuidadoso en su

aplicación: un proyecto bueno puede necesitarvarios a7os para %ue produca e#cedentes %ueaumenten el patrimonio de los accionistas. "ngeneral, en la pr'ctica ocurre as!.


70/88

70

¿CÓMO SE AUMENTA EL EVA?

• e todo lo anterior se deduce que paraaumentar el 3E# se puede optar por al"unas

posibilidades1

L )umentar la utilidad operativa sin aumentarcapital, ni pasivos

L 8i%uidar actividades %ue no alcancen a cubrir elcosto de capital

L Invertir en proyectos con FPB mayor %ue cero L ?educir el costo de la financiación


71/88

71

MARKET VALUE ADDED MVA

Tambi6n se ha considerado la idea del$F). "ste Falor de $ercado )gregado es

el valor %ue en e#ceso le asigna el mercadoa la firma, sobre su valor en libros. "sto es,

,.A / .alor de mercado # .alor en libros


72/88

72

CÁLCULO DEL MVA

• &omo la diferencia entre el valor demercado y el valor en libros la asigna el

mercado por la percepción %ue tiene delvalor futuro generado por la firma,entonces el c'lculo del $F) se puedehacer descontando el "F)R futuro de lafirma.)*A " *alor presente de los +*A, futuros

+a asa Intena de etono (I)


73/88

73

+a asa Intena de etono (I)La -I. es na caracter/stica propia del proyecto0 1s decir2 no tiene ningna

relación con la sitación del inversionista qe analiza el proyecto0 3o tiene

ningna relación con la tasa de oportnidad del inversionista0

La -I. de n proyecto es la tasa de rentabilidad qe se obtiene sobre la

inversión no amortizada en el proyecto al inicio de cada periodo0 1n otras

palabras2 es la rentabilidad obtenida sobre los dineros qe permaneceninvertidos en n proyecto0

La -I. no implica reinversión2 pesto qe no se prespone en s c4lclo2

el rendimiento de los fondos qe el inversionista va obteniendo de los fljos

generados por el proyecto0



74/88

74

+a asa Intena de etono (I)%eriodo 'nversiones Flujo 3alor de Flujo

'n"resos mercado neto

4 9+44,444 9+44,444* -4,444 -4,444+ -4,444 -4,444 -4,444 -4,444- -4,444 -4,444 -4,444 -4,444/ -4,444 4 -4,444

TI? .5+44.444

-4.444



75/88

75


%eriodo 'ntereses Flujo #morti!ación 'nversión no

causados 'n"resos de capital amorti!ada

4 +44,444* *4,>-- -4,444 +>,4/ *14,>-- + >,- -4,444 4,/-/ *-4,+>1 1,/11 -4,444 +,+ *41,>1- - ,>4= -4,444 -,4>+ 1,==+ -,4- -4,444 ,>1 1,>+ / +,41 -4,444 1,>+ 94

i ;/;6 A6 +96

%eriodo 'nversión no 'nversión no 'nversión no

amorti!ada amorti!ada amorti!ada

4 +44,444 +44,444 +44,444* *14,>-- *1-,444 *=4,444+ *-4,+>1 *-/,*=4 *=,444 *41,>1- **/,-* *,=44- 1,==+ =-,/* *41,*=4 1,>+ 4,-=* 11,=>=/ 94 *-,4*- -,/==



76/88

76


ia"rama de tiempo de flujos de efectivo acumulados

94,444:

4

4,444

*44,444

*4,444

+44,444

+4,444

4 * + - /

%eriodo

' n v e r s i ó n n o a m o r t i ! a d a

.5 Inversión no amortiada

15 Inversión no amortiada

*45 Inversión no amortiada



77/88

77

a asa te a de eto o ( )

• La principal desventaja de la -I. como criterio de decisión es qe s

comportamiento est4 relacionado con la forma del fljo de efectivo neto

del proyecto0 Algnos fljos de efectivo no presentan solción para la -I.2

otros tienen na sola solción y e5isten otros qe presentan m6ltiples

solciones0 Lo aconsejable en emplear este criterio sólo cando el fljo de

efectivo sea convencional0

Flujo de efectivo convencional



78/88

78

( )

Flujo TI? SB@$U

+;999

-99

;99

.99

B9

&("'""

#""

(""7""

')"

Resultado de ue devuelve E!cel cuando no "a#

solución para la $unción TIR



79/88

79

( )

FPB vs i

4.44

+44.44

-44.44

/44.44=44.44

*,444.44

*,+44.44

*,-44.44

45 *445 +445 445 -445 445 /445

FPB



80/88

80

( )

FPB9i:

9-.44:

9+.44:

4.44

+.44

-.44/.44

=.44

*4.44

*+.44


81/88

81

( )

asa Intena de etono -ustada


82/88

82

-La -I. modificada 8o ajstada9 de n proyecto es n indicador qe relaciona

la tasa de inter:s de la empresa 8caracter/stica propia de la empresa9 con la

tasa de retorno del proyecto 8caracter/stica propia del proyecto90

Como resltado de la -I. ajstada 8-I.A9 siempre se obtiene n valor

intermedio entre la tasa de inter:s de la empresa 8costo de oportnidad i;9

y la tasa interna de retorno de n proyecto 8-I.90

99)(

9)(9

ii,-'$,-'

,-'i,-'$i

≤≤≤≤

I -ustada : asa ;nica de etono : 'edadea entabilidad



83/88

83

-

• Los egresos netos se trasladan al pnto cero 8"9 tilizando como tasa de

descento la tasa de costo de oportnidad 8i;90 1s decir2 se encentra el

valor presente de los egreso a na tasa i;0

• Los ingresos netos se trasladan al pnto final del proyecto a la misma tasa

de inter:s i;0 1s decir se calcla el valor ftro de los ingresos netos a na

tasa de inter:s i;0

• Al nevo proyecto qe se obtiene desp:s de realizar los pasos anteriores

se le calcla la -I.2 la cal se denomina en este caso -I. ajstada2 tasa

6nica de retorno o verdadera rentabilidad0

Observemos el sigiente ejemplo<



84/88

84

-$ C

Flujo

0ila %eriodo Flujo neto equivalente

- 4 4.44 9+1.>1

* 9*1.+4 4.44

/ + 9*+./4 4.44

1 9+./ 4.44

= - >.1 4.44

> *1.+ 4.44*4 / *1.1 4.44

** 1 *1.> 4.44

*+ = -.+ *+*.>

*

*- &osto de oportunidad 9iE: *4.45*

*/ TI? )justada +4.+*5

*1

*= 9TI? $odificada MTI?$9&-:&*+,C3C*-,C3C*-

5iF7 )'RM5iF745 */.4+5

.445 *=.*+5

*4.445 +4.+*5

*.445 ++.+>5

+4.445 +-.,15

+.445 +/.--5

,4.445 +=.*5

,.445 ,4.15

-4.445 ,+./,5

-.445 ,-./>5

4.445 ,/.1-5



85/88

85

-)'RM5i7 vs/ 5i7

4.445

*4.445

+4.445

4.445

-4.445

4.445/4.445

45 *45 +45 45 -45 45 /45

5i7

) ' R M 5 i F 7

TI?$9iE

iE M TI?$9iE

Zona de

aceptación TIRM>i*

Zona derechazo TIRM


86/88

86

&ies+o e )ncertidumbre en Proyectos de )nversión&ies+o e )ncertidumbre en Proyectos de )nversión

% r o b a b i l i d a d

Certe!a Supuesta

p D +/9

3ida del proyecto

5; a8os7

% r o b a b i l i d a d Ries"o

u D 3ida del proyecto

5; a8os7

% r o b a b

i l i d a d

'ncertidumbre

3ida del proyecto

MÉTODOS CUANTITATIVOS EN FINANZASMÉTODOS CUANTITATIVOS EN FINANZAS


87/88

87

&elación entre &ies+o y &entabilidad&elación entre &ies+o y &entabilidad

Ries"o

R e n t a b i l i d a d

E s p e r a d a

R e n t a b i l i d a d

E s p e r a

d a

Ries"o

Cantidad creciente

de inversión

CR')ER'OS E EC'S'O2 J ME)OOS %#R#CR')ER'OS E EC'S'O2 J ME)OOS %#R#


88/88

R'ES0O E '2CER)'4M$RER'ES0O E '2CER)'4M$RE

Criterio de utilidad esperada

%asos para derivar una función de utilidad del dinero

-. ;e grafican los c'lculos para mostrar los valores de utilidad para todo elrango de resultados monetarios de inter6s.

El uso de mediciones de utilidad

• @tilidad del m6todo de asignación de utilidades en situaciones de riesgo

• pciones de aceptación o de rechao de un proyecto

• 8imitaciones del uso del m6todo de utilidad esperada

Modelos de utilidad de criterios mKltiples

Evaluacion y Financiacion de proyectos

Documents

Transcript of Evaluacion y Financiacion de proyectos