가전 산업

112

대유위니아(071460.KQ) 중립(신규)

아직은 때가 아니다 현재주가(9/11) 2,870원

목표주가(12M) -

중소형 종합가전제품 1위 기업

대유위니아는 중소형 종합가전제품 업체로 기존에 딤채 위주의 상품 라인업에

서 중소형 냉장고, 에어컨, 공기청정기, 건조기 등으로 제품 포트폴리오 다변

화 중. 또한 스마트 홈 시장에 대응하기 위해 지난 2월, 대유그룹이 인수한 대

우전자와 AI, 빅데이터, IoT 기술을 접목한 신제품 개발에 매진 중

대우전자 인수 후 시너지 효과는 3분기부터 보자

1) 의류건조기 및 무선청소기 등 신규 시장 성장으로 딤채 시장 정체, 작년 경

쟁사 단가 인하 영향으로 상반기 매출 부진 2) 공기청정기 시장 성장으로 공기

청정기 매출 전년대비 87% 성장 기대 3) 대우전자 인수로 인한 시너지 효과 3

분기부터 두드러질 듯. 특히 해외 매출 증가 기대

2018년 매출액과 영업이익 각각 20.4%, 30.0% 증가 전망

2018년 매출액은 6,053억원으로 전년대비 20.4% 증가 전망. 영업이익은 127

억원으로 30.0% 증가 전망. 올해 실적개선 주 요인은 에어컨, 공기청정기 매

출과 제습기 판매의 기저효과, 세탁기와 건조기 신규 제품 카테고리 확대 영향

중립의견 제시하며 커버리지 개시

대유위니아에 대한 중립의견 제시. 현 주가는 2019년 예상 실적 기준 PER

8.3배로 국내, 해외 Peer 그룹과 비교 했을 때 적정 주가 수준. 올해 하반기

신규 제품 판매 실적을 먼저 확인할 필요 있음

결산기(12월) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액(억원) 4,466.5 5,026.1 6,053.1 7,306.4 8,320.7

영업이익(억원) 78.2 98.1 127.5 153.8 201.1

세전손익(억원) 29.0 49.9 125.0 141.4 179.1

지배순이익(억원) 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6

EPS(원) 82 129 308 346 438

증감률(%) -82.5 56.5 138.4 12.5 26.7

ROE(%) 3.4 4.7 10.3 10.5 12.0

PER(배) 37.2 21.9 9.3 8.3 6.5

PBR(배) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7

EV/EBITDA(배) 5.9 6.3 4.2 4.0 3.5

Key Data (기준일: 2018. 9. 11)

KOSPI(pt) 2283.20

KOSDAQ(pt) 820.23

액면가(원) 500

시가총액(억원) 1,032

발행주식수(천주) 35,967

평균거래량(3M,주) 133,027

평균거래대금(3M, 백만원) 382

52주 최고/최저 4,425 / 2,590

52주 일간Beta 0.6

배당수익률(18F,%) 1.8

외국인지분율(%) 0.3

주요주주 지분율(%)

위니아대유 외 3 인 50.4

씨앤알제이호투자목적회사 10.1

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 -4.5 -11.8 -25.3 -9.2

KOSDAQ대비상대수익률-8.6 -5.8 -21.1-27.3

Company vs KOSDAQ composite

-50

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

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1,000

1,500

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2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

17/09 18/01 18/05

(%)(원) 대유위니아

Relative to KOSDAQ

가전 산업

113

Ⅰ. 투자의견 및 Valuation

신규 커버리지 제시, 투자의견 중립

대유위니아에 대한 투자의견 중립으로 커버리지를 개시한다. 중립으로 개시

하는 이유는 현 주가는 19년 예상 실적 기준 PER 8.3배로 국내, 해외 Peer

그룹과 비교 했을 때 적정 주가 수준이다. 신규 시장 성장으로 딤채 시장 정

체 및 작년 경쟁사의 단가 인하 영향으로 상반기 매출 부진이 지속되었다. 딤

채 이외의 가전 성장세는 양호하지만 1) 하반기 딤채 신제품 출시후 매출 반

등 여부 2) 대우전자 인수로 인한 시너지 효과 발생 여부가 전체 수익성을 더

크게 좌우하므로 턴어라운드의 단초를 마련할지 점검할 필요가 있다.

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

자료: 신영증권 리서치센터

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200

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600

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2013A 2014A 2015A 2016A 2017A

(억원)

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600

700

2017 2018E 2019E 2020E

(억원)

y = 25.829x

0

2

4

6

8

10

12

0% 10% 20% 30% 40%

EPS Growth(%)

Per(배)

메이디 일렉트로룩스

오텍

하이얼

위닉스

대유위니아

가전 산업

114

포인트 1. 공기청정기와 에어컨 시장은 고성장 중

공기청정기는 미세먼지, 1-2인 가구 증가, 주상복합 및 오피스텔 등과 같은

창문 없는 주거형태 확대로 판매가 늘기 시작했다. 2014년에는 국내 판매 대

수가 50만대에 그쳤으나 2017년 140만대까지 늘어났고 2018년 판매 예상치

는 250만대로 전년대비 70% 이상 증가할 것으로 보인다. 환경의 영향으로

공기청정기는 자연스레 필수가전 대열에 올랐고 동사는 작년에 공기청정기를

처음 출시했지만 합리적인 가격과 평범한 디자인으로 소비자들에게 환영받으

며 올해 80% 성장을 할 것으로 기대된다.

이른 무더위로 해마다 에어컨 판매량은 최고치를 경신하고 있다. 가전업계는

국내 에어컨 판매가 2014년 120만대에서 2017년 250만대를 기록하며 올해

는 300만대 이상으로 성장할 것으로 보고 있다. 이른 무더위와 미세먼지 발

생으로 에어컨 판매량이 증가하기 시작했고 이로 인해 여름철 ‘틈새가전’이

아닌 사계절 필수가전으로 탈바꿈하고 있다. 에어컨 시장 호황으로 동사의

에어컨 판매량도 2016년부터 큰 폭으로 증가하고 있으며 올해는 작년 판매

량을 훨씬 넘어선 사상 최대 판매량 30만대를 달성할 것으로 기대된다.

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

IRI의 ENSO 예측 전망의 지수 분석에 따르면, 향후 엘리뇨 가능성은 30%에

서 70%까지 점진적으로 확대됨에 따라 한국의 날씨는 무더위가 지속될 것으

로 전망된다. 따라서, 무더위가 지속된다면 에어컨 관련 기업들의 고성장은

앞으로 계속될 것이다.

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50

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150

200

250

300

350

2014 2015 2016 2017 2018E

(만대)

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20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

16.1Q 16.3Q 17.1Q 17.3Q 18.1Q

(대)

‘ ’

가전 산업

115

대유위니아의 에어컨 매출 비중은 2015년 6%에서 2017년 22%로 꾸준히 증

가하고 있다. 매출 증가율은 작년 기준 80% 수준이며 대유위니아 전체 매출

증가율 13%를 훨씬 뛰어넘은 수준이다. 벽걸이형 에어컨 비중은 감소, 스탠

드형 비중은 증가 추세로 스탠드형이 차지하는 비중은 47%까지 증가했다.

벽걸이형 대비 스탠드형의 ASP가 4배 이상 높기 때문에 스탠드형의 비중이

늘어날수록 수익성은 더 좋아져 대유위니아의 성장세도 높아질 것으로 보인

다.

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

자료: IRI ENSO Forecast, 신영증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 신영증권 리서치센터

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17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q

상업용 벽걸이 스탠드(억원)

-10%

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80%

17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q

스탠드 벽걸이 상업용

0%

10%

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80%

90%

100%

JJA JAS ASO SON OND NDJ DJF JFM FMA

El Nino Neutral La Nina

2018 2019-3

-2

-1

0

1

2

3

00 03 06 09 12 15 18

(℃)Nino 3.4 Index

엘

리

뇨

라

니

냐

가전 산업

116

포인트 2. 대우전자와의 시너지

지난 2월 대유그룹이 대우전자를 인수함으로써 대유위니아와의 시너지를 기

대할 수 있다. 대유위니아는 김치냉장고와 에어컨을 대우전자는 냉장고, 전자

레인지, 세탁기를 주력 제품으로 갖고 있어 이번 인수를 통해 제품 라인업을

상호보완할 수 있게 되었다.

대유위니아는 대우전자의 탄탄한 해외 유통망을 활용해 수출지역을 점진적으

로 확대시켜 2020년까지 해외 매출을 600억원으로 확대시킬 계획이며 대우

전자는 국내 유통 및 물류 인프라에 강점을 가진 대유위니아를 활용해 국내

점유율을 상승시킬 계획이다. 또한, 제품공동개발, 원부자재 통합구매를 통해

양사간의 시너지를 발휘하고 글로벌 가전 회사로 입지를 구축할 전망이다.

대우전자는 3곳의 해외 생산법인과 30여개 판매법인, 지사, 지점 등 글로벌

네트워크를 갖추고 있어 해외 수출 비중이 전체 매출의 약 80% 정도를 차지

한다. 이러한 장점을 활용해 대유위니아의 대형 프리미엄 냉장고 ‘프라우드’,

김치냉장고 ‘딤채’, 소형 김치냉장고 ‘쁘띠’, 에어컨 ‘위니아’ 신제품을 중국

광둥성, 장쑤성, 저장성, 상해시 등 중국 동남부 지역의 대형 양판점 100여

개 지점에서 전시, 판매하기로 밝혔고 중국 최대 온라인 쇼핑몰 ‘티몰’에서도

판매를 시작하기로 했다.

7월에는 미국 프리미엄 백화점 브랜드인 ‘캔모어’에 700리터 이상 대형냉장

고를 내년 3월부터 매년 13만대 규모의 냉장고 제품을 개발 공급하는 MOU

를 체결했고 제품 판매 예상 매출은 약 2억달러로 추산된다. ‘캔모어’는 기존

자료: Quantiwise, 신영증권 리서치센터

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2,000

4,000

6,000

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07/02 07/09 07/16 07/23 07/30 08/06 08/13 08/20 08/27 09/03 09/10

대유위니아(좌) 신일산업(좌)파세코(좌) 오텍(우)

(원) (원)

가전 산업

117

에 대우전자와 관계가 많은 유통사로 인수 후 가장 규모있는 성과라고 볼 수

있다.

또한, 올해 9월부터 대우전자 말레이시아 법인이 대유위니아 제품을 앞세워

동남아시아 시장 공략에 나설 계획이다. 따라서, 이번 인수를 통해 서로의 장

점을 보완함으로써 양사에 블루오션을 창출해낼 것이라 생각한다.

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

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2017 2018E 2019E 2020E

(억원)

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3.0%

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1,000

1,500

2,000

2,500

17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1Q 18.2Q

수출(좌) 내수(좌)수출비중(우)

(억원)

가전 산업

118

포인트 3. 제품 포트폴리오 다각화로 매출 다변화 중

대유위니아는 2017년 공기청정기를 출시한 이후 지난해 8월 상업용 세탁기

와 건조기를 출시, 올해 가정용 세탁기와 건조기를 출시했다. 기존에는 대유

위니아 전체 매출에서 딤채가 차지하는 비중이 80% 이상이었지만 종합가전

업체로 발돋움 하기 위해 신제품을 매년 출시하고 있고 제품 포트폴리오 다

각화를 통해 매출 다변화 중이다.

동사는 성장 여력이 있는 가전제품을 적시에 출시해 매출에 긍정적인 효과를

가져다 주고 있다. 예를 들면, 공기청정기 시장이 2016년 100만대, 2017년

140만대, 올해 250만대로 고성장이 예상되는데 시장 흐름에 맞춰 적시 출시

함으로써 시장 성장과 함께 매출 성장에 기여하고 있다.

작년에는 상업용 세탁기와 건조기를 출시했다. 인구의 30% 이상이 1인 가구

인 일본은 코인 빨래방 점포 수가 2만여개 수준이다. 한국도 1인 가구 및 맞

벌이 가구가 증가하는 상황에서 코인 빨래방 점포수가 2017년 말 기준

1,800여개 수준이다. 최근 2년새 빨래방 시장이 50% 이상 성장하였고 소비

자 수요도 크게 늘어나고 있다. 동사도 자회사 대유위니아서비스가 운영하며

자회사의 네트워크를 활용해 셀프빨래방 가맹 사업에 진출했고 현재까지 37

호점이 있다. 위니아 24 크린샵 모든 가맹점에 대유위니아 상업용 세탁기가

설치되었고 코인빨래방 시장이 확장되면 자연스레 상업용 세탁기 및 건조기

도 성장할 수 밖에 없다.

올해에는 가정용 세탁기와 건조기를 출시했다. 장마, 미세먼지 등 계절이슈로

의류건조기 보급도 확대되어 2015년 5만대에서 2017년 60만대, 2018년

100만대 규모로 성장했다. 하지만 건조기의 보급률은 10% 내외로 추정되고

있어 향후 성장 가능성은 매우 크다고 본다.

가전 산업

119

자료: 크린토피아, 신영증권 리서치센터 자료: 통계청, 신영증권 리서치센터

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

자료: 언론보도, 신영증권 리서치센터 자료: 언론보도, 신영증권 리서치센터

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2016 2017 2018E

(개)

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2013 2014 2015 2016 2017

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가전 산업

120

(단위: 억원, 억달러)

대유위니아 일렉트로룩스 칭다오 하이얼 메이디 샤오미 위닉스

Coverage Coverage

투자의견 중립

목표주가 -

주가(원,달러) 9/10 2,870 21.1 2.2 5.9 2.0 13,000

매출액

2017A 5,026 143.1 234.7 356.3 169.4 2,607

2018F 6,053 136.4 262.5 397.7 261.4 3,477

2019F 7,306 140.2 293.2 442.2 358.9 4,451

영업이익

2017A 98 8.7 14.9 30.5 -62.4 173

2018F 128 7.1 16.7 36.0 7.3 358

2019F 154 8.5 19.3 42.5 22.3 490

순이익

2017A 46 6.7 10.3 25.6 -64.9 113

2018F 111 5.5 11.6 30.3 11.6 253

2019F 124 6.2 13.4 35.4 19.8 353

EPS

2017A 129 2.3 0.2 0.4 0.06 741

2018F 308 1.6 0.2 0.5 0.05 1,425

2019F 346 2.2 0.2 0.5 0.09 1,976

ROE (%)

2017A 4.7 30.0 23.6 25.6 N/A 12.0

2018F 10.3 21.2 20.8 25.2 -21.1 23.3

2019F 10.5 24.2 20.3 25.2 12.7 26.1

P/E (X)

2017A 21.9 13.2 16.6 20.8 N/A 18.6

2018F 9.3 11.1 11.5 12.8 35.3 9.1

2019F 8.3 9.7 10.0 10.9 23.7 6.6

P/B (X)

2017A 1.0 3.7 3.6 4.9 N/A 2.1

2018F 0.9 2.5 2.2 3.0 4.7 1.9

2019F 0.8 2.2 1.8 2.6 4.0 1.5

자료: Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주) 대유위니아를 제외한 기업들의 예상치는 Bloomberg 컨센서스를 준용하였음 (2018.9.10일자 기준)

대유위니아는 당사 추정치를 준용하였음 (2018.9.10일자 기준)

가전 산업

121

Ⅱ. 기업 개요

대유위니아는 김치냉장고, 에어컨, 밥솥, 공기청정기 등 주방가전 중심의 종

합가전제품 업체이다. 종속기업으로는 제품의 설치, 배송, A/S, 콜센터 운영

대행을 담당하는 ‘대유위니아서비스’가 있다. 동사는 1995년 ‘딤채’라는 브랜

드로 김치냉장고를 출시한 이후 현재까지 시장점유율 1위를 유지하고 있다.

현재는 글로벌 종합가전기업으로 나아가기 위해 신제품을 지속적으로 검토하

고 제품 포트폴리오를 다변화 중이다. ‘18년 1분기 기준 매출액 비중은 주방/

생활가전(에어컨, 공기청정기, 냉장고, 제습기 등) 65%, 미식가전(딤채, 딤채

쿡) 29%, 기타(상업용 세탁기, 건조기 포함) 6%다.

대유위니아의 주요 제품으로는 ‘딤채’, ‘프라우드’ 냉장고, 에어컨, ‘딤채쿡’ 밥

솥, 공기청정기, 세탁기 및 건조기 등이 있다. 최근 3년간 품목별 매출 비중

을 보면, 딤채는 80.2%에서 66.5%로 감소, ‘프라우드’ 냉장고는 7%대, 에어

컨은 6.0%에서 22.0%로 증가, 밥솥은 2%대, 공기청정기는 작년 출시 이후

1% 비중을 차지하고 있으며 올해 출시된 세탁기 및 건조기의 비중은 미미한

수준이다.

최근 매출 성장세가 뚜렷한 에어컨이 동사의 올해 성장동력이 될 것으로 보

인다. 위니아의 가정용 에어컨은 위니아 자동차 에어컨을 40년 동안 공조해

온 기술력을 바탕으로 만들어진 제품이다. 현재는 전 제품중 매출 성장세가

가장 높아 대유위니아의 신성장동력이 되었다.

회사명 ㈜대유위니아

설립일 1999.10.06

주소 광주광역시 광산구 하남산단9번로 110

종속회사 주식회사 대유위니아서비스

상해위니아전자무역 유한공사

대표이사 김재현

자본금 180억원 (주식수 : 35,967,295주)

직원수 648명

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

주) 2018년 2분기 기준

㈜위니아

대유

47.4%

씨앤알제이

호

10.1%수피위니아

6.8%

우리사주

5.0%

박영우

2.8%

자기주식

1.1%

특별관계자

0.2%

기타

26.7%

‘ ’

가전 산업

122

미식가전 딤채 연도 제품 판매량

딤채쿡 2014 딤채, 에어컨, 냉장고, 제습기, 에어워셔 53만대

주방·생활가전

에어컨 2015

딤채, 에어컨, 냉장고, 소형냉장고, 딤채쿡,

제습기, 에어워셔, 스포워셔, 전기주전자,

뉴트리불렛, TV

58만대

공기청정기

2016

딤채, 에어컨, 냉장고, 소형냉장고, 딤채쿡,

제습기, 에어워셔, 스포워셔, 전기주전자,

뉴트리불렛, TV, 전자레인지, 청소기

74만대 냉장고

세탁&건조기

2017

딤채, 에어컨, 냉장고, 소형·중형 냉장고,

딤채쿡, 제습기, 에어워셔, 스포워셔, 공기

청정기, 전기주전자, 뉴트리불렛, TV, 전자

레인지, 청소기, 세탁&건조기

93만대 기타

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

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6,000

2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 18.1Q 18.2Q

기타 공기청정기 딤채쿡 에어컨 프라우드 딤채

(억원)

가전 산업

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1962 ㈜현대양행 창립

1980 ㈜만도기계로 사명 변경

1993 만도기계 아산사업본부 이전 / 가정용 에어컨 ‘위니아’ 출시

1995 김치냉장고 ‘딤채’ 출시

1999 만도공조㈜ 설립

2003 위니아만도㈜로 사명변경

2004 차량용 공조사업부 양도

2007 자연가습 공기청정기 ‘위니아 에어워셔’ 출시

2008 스탠드형 김치냉장고 ‘딤채 스탠딩’ 출시

2013 프리미엄 맞춤형 냉장고 ‘프라우드’ 출시

2014 ㈜대유위니아 출범

2015 ㈜대유위니아서비스 자회사 설립 / R&D 본부 성남 확대 이전/ 휴대용 가습청정기 ‘스포워셔’ 출시/ ‘딤채마망’ 출

시 / 프리미엄 IH밥솥 ‘딤채쿡’ 출시

2016 에어컨 신제품 출시 / 프라우드 신형 냉장고 출시 / 코스닥시장 신규상장

2017 공기청정기 및 중형냉장고 출시 / 본점소재지 변경(아산→광주광역시) / 위니아크린 상업용 세탁기·건조기 출시

2018 가정용 세탁기·건조기 출시

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

가전 산업

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그리고 IoT가 미래 신성장동력으로 주목 받으면서 가전 업계 트렌드가 스마

트홈, 스마트 가전으로 변하고 있다. 대형 가전업체뿐 아니라 중소형 가전업

체들도 IoT가 접목된 가전제품을 출시하고 있다.

대유위니아도 공기청정기, 에어워셔를 필두로 에어컨, 김치냉장고 ‘딤채 마

망’, 전기밥솥 ‘딤채쿡’ 제품에 IoT 기능을 접목한 제품을 출시했다. IoT가

적용된 딤채는 사용자가 SKT 스마트 홈 앱을 설치하면 딤채룸별 익힘·보관

모드를 자유롭게 설정할 수 있고 김치 레시피 등 딤채만의 콘텐츠도 받아볼

수 있다.

지난 2월, 대유그룹이 인수한 대우전자도 IoT 기반의 스마트 홈 시장을 겨냥

한 다양한 신제품을 출시했다. 2016년 벽걸이 드럼세탁기 ‘미니(Mini)’ 신제

품에 IoT 기능을 접목한 제품을 선보였고 사용자가 무선 인터넷을 통해 스마

트폰 앱으로 6가지 세탁모드, 헹굼 횟수 추가, 조작버튼 잠금 등 제품 주요

기능을 실내·외에서 원격제어 할 수 있게 하였고 스마트폰을 통해 세탁 시

작, 진행사항 및 완료시 알림을 받고 확인할 수 있도록 하였다.

향후 대유위니아와 대우전자는 AI, 빅데이터, IoT 기술을 적극적으로 접목해

기존 가전제품의 혁신과 신제품 개발을 위해 기술 및 제품 로드맵을 공동 기

획하기로 발표했고 이로 인해 동사의 가전제품 경쟁력도 한껏 강화될 것으로

기대할 수 있다.

자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터 자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터

가전 산업

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자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터 자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터

자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터 자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터

자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터 자료: 언론 보도자료, 신영증권 리서치센터

가전 산업

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Ⅲ. 실적 추정

2018년 매출액과 영업이익 각각 20.4%, 30.0% 증가 전망

대유위니아의 2018년 매출액 6,053억원, 영업이익 127억원을 달성할 것으로

예상되며 올해 실적개선 주 요인은 에어컨, 공기청정기 매출과 제습기 판매

의 기저효과, 가정용/상업용 세탁기, 건조기 신규 제품 도입에 따른 제품 카

테고리 증가 영향이다.

동사의 현 주가 수준은 렌탈형을 포함한 생활가전 업계 평균대비 10% 이상

할인된 수준이나 렌탈형을 제외한 생활가전 업종 대비 비슷한 평가를 받고

있다. 3분기 딤채 출시로 성수기 진입, 하반기 대우전자의 인수로 인한 시너

지 효과가 3분기부터 두드러질 것으로 기대되 올해 하반기 신규 제품 판매

실적 및 해외 실적을 먼저 확인할 필요가 있다.

(단위: 억원)

구 분 2017A 2018F 연간 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 2017A 2018F 2019F

매출액 619 1,041 1,393 1,974 604 1,297 1,851 2,302 5,026 6,053 7,306

(YoY % growth) 20.0% 58.9% 15.7% -5.6% -2.5% 24.6% 32.9% 16.6% 12.5% 20.4% 20.7%

(QoQ % growth) -70.4% 68.1% 33.8% 41.7% -69.4% 114.7% 42.7% 24.4%

딤채 263 355 977 1,674 151 318 993 1,641 3,268 3,102 3,434

에어컨 204 531 203 127 279 527 395 249 1,066 1,450 2,087

공기청정기 7 16 6 14 26 18 22 14 43 81 140

별도기준 매출액 601 1,002 1,345 1,963 566 1,205 1,796 2,267 4,911 5,833 7,014

매출원가 500 866 1,040 1,238 516 1,112 1,407 1,461 3,645 4,496 5,396

원가율 80.8% 83.2% 74.7% 62.7% 85.5% 85.7% 76.0% 63.5% 72.5% 74.3% 73.9%

매출총이익 119 175 352 735 87 185 444 840 1,381 1,557 1,910

매출총이익률 19.2% 16.8% 25.3% 37.3% 14.5% 14.3% 24.0% 36.5% 27.5% 25.7% 26.1%

영업이익 (173) (119) 34 357 (225) (88) 15 426 98 127 154

영업이익률 -28.0% -11.4% 2.4% 18.1% -37.2% -6.8% 0.8% 18.5% 2.0% 2.1% 2.1%

당기순이익 (188) (93) 20 307 (231) (101) 9 433 46 111 124

당기순이익률 -30.4% -8.9% 1.4% 15.6% -38.2% -7.8% 0.5% 18.8% 0.9% 1.8% 1.7%

(YoY % growth) -17.2% 0.0% 465.4% -22.3% 25.7% -12.4% -65.7% 20.9% 82.3% 138.4% 12.5%

자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

가전 산업

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자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터 자료: 대유위니아, 신영증권 리서치센터

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

15.1Q 15.3Q 16.1Q 16.3Q 17.1Q 17.3Q 18.1Q

(억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2015 2016 2017 2018E

매출액(좌) 성장률(우)(억원)

자료: Quantiwise, 신영증권 리서치센터

0

50

100

150

200

250

17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07

LG전자 오텍 위닉스쿠첸 쿠쿠홀딩스 대유위니아

(pt)

가전 산업

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대유위니아(071460.KQ) 추정 재무제표

Income Statement Balance Sheet

12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

매출액 4,466.5 5,026.1 6,053.1 7,306.4 8,320.7 유동자산 1,770.3 1,935.3 2,252.9 2,534.9 2,787.0

증가율(%) 2.8 12.5 20.4 20.7 13.9 현금및현금성자산 63.5 66.7 204.9 189.3 182.8

매출원가 3,293.4 3,644.7 4,496.1 5,396.0 6,121.6 매출채권 및 기타채권 1,026.0 1,059.8 1,149.0 1,308.3 1,504.2

원가율(%) 73.7 72.5 74.3 73.9 73.6 재고자산 649.0 740.4 847.4 993.7 1,065.1

매출총이익 1,173.1 1,381.4 1,557.0 1,910.4 2,199.1 비유동자산 1,194.9 1,597.8 1,453.6 1,356.3 1,295.2

매출총이익률(%) 26.3 27.5 25.7 26.1 26.4 유형자산 989.6 1,355.2 1,219.4 1,124.1 1,063.9

판매비와 관리비 등 1,095.0 1,283.3 1,429.5 1,756.6 1,998.0 무형자산 95.9 96.2 84.8 74.7 65.8

판관비율(%) 24.5 25.5 23.6 24.0 24.0 투자자산 10.4 65.7 68.7 71.7 74.7

영업이익 78.2 98.1 127.5 153.8 201.1 기타 금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

증가율(%) -52.3 25.4 30.0 20.6 30.8 자산총계 2,965.2 3,533.2 3,706.4 3,891.2 4,082.2

영업이익률(%) 1.8 2.0 2.1 2.1 2.4 유동부채 1,616.1 1,817.4 1,945.1 2,010.7 2,149.3

EBITDA 236.3 267.4 352.7 344.1 362.2 단기차입금 196.7 273.7 233.7 213.7 203.7

EBITDA마진(%) 5.3 5.3 5.8 4.7 4.4 매입채무및기타채무 1,240.8 1,402.9 1,552.6 1,718.2 1,866.8

순금융손익 -23.3 -36.4 -4.5 -12.4 -20.0 유동성장기부채 101.2 62.2 80.2 0.2 0.2

이자손익 -23.9 -34.5 -25.0 -27.4 -29.0 비유동부채 371.6 698.9 638.9 638.9 538.9

외화관련손익 0.7 6.0 20.5 15.0 9.0 사채 0.0 100.2 100.2 100.2 0.2

기타영업외손익 -25.9 -11.7 2.0 0.0 -2.0 장기차입금 56.5 290.5 230.5 230.5 230.5

종속및관계기업 관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타 금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

법인세차감전계속사업이익 29.0 49.9 125.0 141.4 179.1 부채총계 1,987.7 2,516.3 2,584.1 2,649.6 2,688.2

계속사업손익법인세비용 3.5 3.5 14.4 17.0 21.5 지배주주지분 977.5 1,016.9 1,122.3 1,241.5 1,394.0

세후중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본금 120.6 179.8 179.8 179.8 179.8

당기순이익 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6 자본잉여금 710.9 652.3 652.3 652.3 652.3

증가율(%) -78.4 82.0 138.4 12.5 26.7 기타포괄이익누계액 4.4 2.3 14.9 27.5 40.1

순이익률(%) 0.6 0.9 1.8 1.7 1.9 이익잉여금 141.7 202.7 295.5 402.2 542.0

지배주주지분 당기순이익 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

증가율(%) -78.4 82.0 138.4 12.5 26.7 자본총계 977.5 1,016.9 1,122.3 1,241.5 1,394.0

기타포괄이익 -0.9 12.6 12.6 12.6 12.6 총차입금 356.3 735.7 653.7 553.7 443.7

총포괄이익 24.6 59.0 123.2 137.0 170.2 순차입금 286.5 664.1 444.8 361.2 258.3

주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

Cashflow Statement Valuation Indicator

12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

영업활동으로인한현금흐름 -234.7 226.7 284.9 166.8 199.1 Per Share (원)

당기순이익 25.5 46.4 110.6 124.4 157.6 EPS 82 129 308 346 438

현금유출이없는비용및수익 321.1 369.6 244.1 219.6 202.6 BPS 2,718 2,884 3,177 3,508 3,932

유형자산감가상각비 147.9 157.9 213.8 180.2 152.2 DPS 0 50 50 50 50

무형자산상각비 10.2 11.4 11.4 10.1 8.9 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -537.8 -166.3 -30.5 -132.9 -110.6 PER 37.2 21.9 9.3 8.3 6.5

매출채권의감소(증가) -255.8 5.2 -89.1 -159.3 -195.9 PBR 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7

재고자산의감소(증가) -299.2 -92.2 -107.0 -146.2 -71.4 EV/EBITDA 5.9 6.3 4.2 4.0 3.5

매입채무의증가(감소) 242.1 115.7 149.8 165.5 148.6 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -379.8 -580.9 -96.7 -103.9 -111.0 12월 결산(억원) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F

투자자산의 감소(증가) -2.1 -55.3 -3.0 -3.0 -3.0 성장성(%)

유형자산의 감소 3.2 0.4 0.0 0.0 0.0 EPS(지배순이익) 증가율 -82.5% 56.5% 138.4% 12.5% 26.7%

CAPEX -299.8 -523.8 -78.0 -85.0 -92.0 EBITDA(발표기준) 증가율 -24.0% 13.2% 31.9% -2.4% 5.3%

단기금융자산의감소(증가) -4.2 1.2 1.0 0.8 0.6 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 640.2 358.0 -100.9 -118.9 -128.9 ROE(순이익 기준) 3.4% 4.7% 10.3% 10.5% 12.0%

장기차입금의증가(감소) 107.0 320.0 -60.0 0.0 0.0 ROE(지배순이익 기준) 3.4% 4.7% 10.3% 10.5% 12.0%

사채의증가(감소) 0.0 106.4 0.0 0.0 -100.0 ROIC 5.6% 5.4% 6.2% 7.6% 9.7%

자본의 증가(감소) 438.9 0.0 0.0 0.0 0.0 WACC 7.0% 6.2% 5.9% 6.4% 7.0%

기타현금흐름 -0.1 -0.6 50.9 40.5 34.3 안전성(%)

현금의 증가 25.6 3.1 138.2 -15.5 -6.5 부채비율 203.3% 247.4% 230.2% 213.4% 192.8%

기초현금 37.9 63.5 66.7 204.8 189.3 순차입금비율 29.3% 65.3% 39.6% 29.1% 18.5%

기말현금 63.5 66.7 204.8 189.3 182.8 이자보상배율 3.0 2.6 4.5 5.0 6.3