Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA
Transcript of Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA
![Page 1: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/1.jpg)
1
Decisiones de Financiamiento
![Page 2: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15
Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method
Robert M. Johnson - London Business School, No 4
Fundamentos de Financiación Empresarial���������Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15
Bibliografía
![Page 3: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Estructura de Capital
Estructura de Capital …a tomar
decisiones
![Page 4: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Qué tipo de decisiones?
Flujos de FondosTasa de Descuento
y qué hacemos con los fondos disponibles
![Page 5: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/5.jpg)
5
En qué invierto?
![Page 6: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Cómo financio la inversión?
![Page 7: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Qué relación deuda / equity?
D 5% E 95%
D 41% E 59%
D 105% E - 5%
D 64% E 36%
![Page 8: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Diferencias entre deuda y equity
![Page 9: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/9.jpg)
9
![Page 10: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/10.jpg)
10
![Page 11: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Elementos
![Page 12: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/12.jpg)
12
De qué depende?
Corto plazo (zero coupon)
Mediado / largo plazo
![Page 13: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Fija o variable?
Firm Value
Debt
Firm Value
Debt
![Page 14: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Qué ofrecemos?
![Page 15: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/15.jpg)
15
En cuál emitimos?
![Page 16: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/16.jpg)
16
![Page 17: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Limitación de la empresa privada?
Ventaja de la empresa pública para el dueño?
Público vs Privado
Tipos de empresas en función al equity
![Page 18: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/18.jpg)
18
![Page 19: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/19.jpg)
19
��������������������� ���� ������� ������������������������� ���� ������� ������������������������� ���� ������� ������������������������� ���� ������� ����
����������������������������������������
���������������������� ����������������������� ����������������������� ����������������������� �
���������������������� ����� ����������������������� ����� ����������������������� ����� ����������������������� ����� �
���!��������"#���!��������"#���!��������"#���!��������"#
$%��&������� ���'������������������� ���� �$%��&������� ���'������������������� ���� �$%��&������� ���'������������������� ���� �$%��&������� ���'������������������� ���� �
������ ���(������ ���(������ ���(������ ���(
)�������*�)�� !�+�,��� ���������)�������*�)�� !�+�,��� ���������)�������*�)�� !�+�,��� ���������)�������*�)�� !�+�,��� ���������
Oportunidad de negocio
![Page 20: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000
-���.� ����������/����0���� ��������1-���.� ����������/����0���� ��������1-���.� ����������/����0���� ��������1-���.� ����������/����0���� ��������1
���������������������� ����������������������� ����������������������� ����������������������� �
���������������2�����������������������2�����������������������2�����������������������2��������
�������0����3�����������������0����3�����������������0����3�����������������0����3����������
��������� ������"#��������� ������"#��������� ������"#��������� ������"#
$%��&������� ���'�������������������$%��&������� ���'�������������������$%��&������� ���'�������������������$%��&������� ���'�������������������
'������� ��/����0�������4������#('������� ��/����0�������4������#('������� ��/����0�������4������#('������� ��/����0�������4������#(
Resultados Año 1
![Page 21: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Nuevos socios
![Page 22: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Depende de:
Poder de negociación de las partes
Cuanto necesitemos
Otras necesidades a cubrir
![Page 23: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Qué aporta el Venture Capital?
Credibilidad
Management
Know how para IPO y futuras rondas
![Page 24: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Más sobre los Venture Capitalist
![Page 25: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Pregunta fundamental para un VC…
?
?
![Page 26: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/26.jpg)
26
Estructura de un VC
![Page 27: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Proceso para obtener fondos
Acuerdo ConfidencialidadDue Diligence
Business Plan
Term Sheet o Letterof Intent
![Page 28: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Proceso para obtener fondos
![Page 29: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/29.jpg)
29
Durante este proceso es fundamental…
![Page 30: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/30.jpg)
30
Valuación estimada hoy del negocio: US$ 2.575.000 (Pre-Money valuation)
Aporte de capital: US$ 425.000
Valuación estimada hoy del negocio: US$ 3.000.000 (Post-Money valuation)
86%
14%
100%
5 ���0�����'����0�� 6�5�������7��� �8��9��5 ���0�����'����0�� 6�5�������7��� �8��9��5 ���0�����'����0�� 6�5�������7��� �8��9��5 ���0�����'����0�� 6�5�������7��� �8��9��
Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2
Etapa II (500.000) 3.000.000VA Proyectos Futuros 4.167.188Total (500.000) 3.000.000 4.167.188TIR 616%VAN al 75% 2.575.000
¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)?
![Page 31: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/31.jpg)
31
Inversor Aporte SharePost Money
Valuation ExitValor
Compañía
Angel Investor
50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$
Venture Capital
(serie A)1.000.000$ 20% 5.000.000$ 10 x 50.000.000$
Venture Capital
(serie B)4.000.000$ 15% 26.666.667$ 5 x 133.333.333$
Qué busca el InversorCuánto…
![Page 32: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/32.jpg)
32
?
![Page 33: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/33.jpg)
33
Oferta PùblicaInicial de Acciones
(IPO)
![Page 34: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Ventajas
Más posibilidades de financiamiento
V: la empresa tiene un valor cierto
![Page 35: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/35.jpg)
35
Desventajas
Perdida de Control
Informar a los mercados
Interés de los analistas
Cumplir requisitos
![Page 36: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/36.jpg)
36
Pasos para el IPO
Elegir un asesor (Banco de Inversión)
![Page 37: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/37.jpg)
37
Pasos para el IPO
Considerar los costos de ser empresa públicarecurrentes y no recurrentes
![Page 38: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/38.jpg)
38
![Page 39: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/39.jpg)
39
![Page 40: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/40.jpg)
40
Pasos para el IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
![Page 41: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/41.jpg)
41
Pasos para el IPO
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
![Page 42: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/42.jpg)
42
Pasos para el IPO
Valuar la empresa
![Page 43: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/43.jpg)
43
Pasos para el IPO
Volumen de la emisiónDestino de los fondos
![Page 44: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/44.jpg)
44
Pasos para el IPO
Precio de la acción
![Page 45: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/45.jpg)
45
Pasos para el IPO
Precio de oferta de la acción
![Page 46: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/46.jpg)
46
Pasos para el IPO
Road Show
![Page 47: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/47.jpg)
47
Pasos para el IPO
Emisión
![Page 48: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/48.jpg)
48
?
![Page 49: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/49.jpg)
49
Emisión Secundaria de
Acciones
![Page 50: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/50.jpg)
50
Híbridos
![Page 51: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/51.jpg)
51
![Page 52: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/52.jpg)
52
Empresa Argentina
Banco Custodia
Sus Títulos serán negociados en EE.UU.
Mediante ADR’s.
En la Argentina, que mantiene en custodia
los Títulos Valores representados por
ADR’s�
Tenedores en EE.UU.
Banco Depositario
Son los que han adquirido los ADR’s
en EE.UU.
En los EE.UU. que emite los ADR’s.
![Page 53: Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA](https://reader036.fdocuments.us/reader036/viewer/2022081419/5573ec42d8b42a3f058b47e5/html5/thumbnails/53.jpg)
53
Gracias!