Primer trimestre 2014

Deal Flow Indicator de IntralinksNuestra revisión trimestral de tendencias futuras en el mercado de M&A internacional

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Contents

Introducción

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IntralinksDeal Flow Indicator

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Panorama regional: Asia Pacífico

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Panorama regional: Latinoamérica

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Foco: TMT

22Panorama regional:

Norteamérica

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Sugerencia El clima de

M&A en Francia

26Panorama regional:

EMEA

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Indicadores del sector

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Acerca de DFI de Intralinks

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Contactos de Intralinks

30Resumen

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Introducción

Bienvenido a la nueva entrega del reporte Deal Flow Indicator (DFI) de Intralinks, presentado junto a Remark, la división de investigación y publicaciones de Mergermarket Group. El DFI de Intralinks realiza un seguimiento de transacciones de M&A en fase inicial (mandatos de M&A de la parte vendedora y operaciones que llegan al due diligence) alrededor del mundo, lo cual proporciona un pronosticador único de los niveles mundiales de actividad de M&A.

Deal Flow Indicator de Intralinks - Primer trimestre 2014

Intralinks ha sido proveedor líder internacional de data rooms virtuales durante más de 15 años y nuestro compromiso en las etapas iniciales de deals de fusiones y adquisiciones nos permite medir el pulso de su mercado, que cambia a gran velocidad. DFI de Intralinks se verificó de manera independiente como un pronosticador preciso de cambios futuros en el volumen global de transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones, con cambios de porcentaje en los datos del indicador DFI de Intralinks que suelen reflejarse en los volúmenes anunciados de deals unos seis meses después.

Los hallazgos del DFI actual de Intralinks revelan tendencias en conflicto. Por un lado, los datos de trimestre a trimestre indican que la actividad de M&A en etapa inicial

descendió casi un 1% en el primer trimestre de 2014, en comparación al cuarto trimestre de 2013, que presentó una disminución del 6% en la actividad en América del Norte, equilibrado por un aumento del 5% en EMEA y del 10% en APAC. Dado que EMEA y APAC considerados en conjunto representan un 70% de la actividad mundial de M&A anunciada, y que EMEA es aproximadamente un 30% mayor que América del Norte en términos de volumen de transacciones, los datos del DFI de Intralinks indican que la actividad de M&A anunciada en el tercer trimestre de 2014 será similar a la observada en el segundo trimestre de 2014, un resultado de temporada esperable. Por otra parte, sin embargo, al comparar las cifras de año a año, el primer trimestre de 2014 fue testigo de un aumento del 16% en la

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Introducción (continuación)

actividad de M&A en etapa inicial en relación al primer trimestre de 2013, con aumentos en las cuatro regiones contempladas en el seguimiento del DFI de Intralinks, lo cual indica que los volúmenes de transacciones de M&A anunciadas este año probablemente serán más robustos que en 2013.

En términos de actividad anunciada, el panorama de M&A actual es sumamente positivo: el número de transacciones de M&A anunciadas en el primer trimestre de 2014 se incrementó un 2% en relación al año anterior, mientras que el valor de las transacciones anunciadas durante dicho período se disparó un 39%, alcanzando los 625,3 mil millones de dólares estadounidenses. De acuerdo con estos datos, y tal como predijimos en el último reporte DFI de Intralinks, el 2014 está demostrando ser un momento decisivo para el retorno de la actividad de M&A.

La fuerte situación de la actividad anunciada de M&A en el primer trimestre de 2014 se debe a un conjunto de cambios positivos y fundamentales. En primer lugar, hay

señales de que la confianza empresarial está regresando una vez más a niveles superiores, otorgando a las empresas la posibilidad de llevar a cabo adquisiciones. En segundo lugar, factores como la mayor disponibilidad de crédito han facilitado las transacciones, lo cual ayuda a convertir la confianza de los inversores en acción.

La actividad de M&A no sólo ha aumentado, sino que también parece más saludable que en trimestres anteriores. En el sector de capital privado, por ejemplo, se observó un aumento del 10% tanto en el volumen como en el valor de las transacciones en el primer trimestre de 2014. Sin embargo, este crecimiento no fue impulsado por la ola de compra de participaciones secundaria de los últimos años, sino por un movimiento hacia salidas estratégicas para los actores corporativos. En el sector de ciencias de la vida también se observó un resurgimiento de la actividad de M&A gracias a una serie de cambios en las políticas sanitarias en Europa y en los EEUU que parecen estar alentando a la consolidación. Finalmente, en algunos

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Introducción (continuación)

Matt Porzio, VP de estrategia y marketing de productos, Intralinks

países se observa un giro y un enfoque renovado del proceso de negociación, como en Corea del Sur, por ejemplo, que atraviesa su trimestre más fuerte en términos de actividad de M&A desde la crisis financiera.

Todas estas buenas noticias pueden llevar a muchos a creer que 2014 resultará ser el año de recuperación para la actividad de M&A. Sin embargo, varias cuestiones fundamentales podrían obstaculizar el crecimiento futuro de la actividad de M&A. La inestabilidad política, por ejemplo, es una preocupación empresarial clave, y es actualmente objeto de la atención pública debido a las actuales tensiones en torno a Rusia y Ucrania. Además, si bien parece que existen condiciones para un regreso a niveles más altos de actividad de M&A, la robustez de la recuperación de la economía mundial, el calendario de futuros aumentos en las tasas de interés y el endurecimiento gradual de las políticas

monetarias en EEUU y otros lugares (con la reducción en programas de flexibilización cuantitativa) continuarán siendo temas centrales que subyacen las decisiones de negocios de las corporaciones.

Para beneficiarse del clima, aún en rápida evolución, de la actividad de M&A, las empresas no deben apresurarse demasiado. Si bien es reconfortante que la confianza de los inversores actualmente parezca traducirse en un aumento en los números de transacciones, concretar el negocio adecuado siempre es mejor que simplemente concretar cualquier negocio, aún cuando exista presión para la acción.

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Índice global del indicador DFI de Intralinks

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Resumen

El DFI de Intralinks muestra un nivel plano de actividad en fase inicial en el primer trimestre de 2014 en comparación al cuarto trimestre de 2013, con un descenso menor al 1% de trimestre a trimestre, un resultado de temporada esperable. En comparación al año anterior, la actividad en fase inicial se incrementó casi un 16%.

Sin embargo, la historia que cuentan las transacciones anunciadas en el primer trimestre de 2014 es mucho más positiva: el volumen de actividad de M&A subió un 2% de año a año, alcanzando las 3.353 transacciones y el valor ascendió un 39% hasta los 625,3 mil millones de dólares estadounidenses. Estos resultados apuntan a un apetito rejuvenecido de crecimiento a través de adquisiciones, el cual probablemente inspirará a aquellos actores del mercado que aún se encuentran indecisos a seguir el ejemplo.

El sector de capital inversión (Private equity, PE) también se recuperó en el primer trimestre de 2014: tanto el volumen de transacciones como el valor se incrementó en 10%, alcanzando las 796 transacciones y 173,6 mil millones de dólares respectivamente. Este crecimiento llega luego de varios años de actividad de PE sin cambios, llevando a muchos observadores a creer que las empresas de PE abandonarían las inversiones realizadas en los años de auge, una creencia que acaba de comenzar a materializarse. Cuando las empresas pensaron en abandonar dichas inversiones durante el trimestre, frecuentemente lo hicieron a través de compras secundarias de participaciones en las que la propiedad pasa de un fondo de capital inversión a otro. Este enfoque fue normalmente atribuido a la escasez de compradores estratégicos dispuestos

INDICADOR DFI DE INTRALINKS ARRIBA UN 16% AÑO A AÑO

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Resumen (continuación)

a pagar primas que los fondos de inversión necesitan para recuperar sus costos de inversión, habitualmente elevados.

Si bien las compras secundarias de participaciones mantuvieron su ritmo en el primer trimestre de 2014, los mayores negocios del año involucraron a compradores o vendedores estratégicos. Por ejemplo, Anheuser-Busch InBev compró la surcoreana Oriental Brewery de Kohlberg Kravis Roberts y Affinity Equity Partners por 5,8 mil millones de dólares. Se espera que la transacción ayude a la cervecera belga a extender su alcance a Asia-Pacífico, al mismo tiempo expandiendo la huella internacional de Oriental Brewery. Luego de la transacción, Anheuser-Busch InBev anunció que Cass, una de las marcas de Oriental Brewery, se convertirá en sponsor oficial de la Copa del Mundo FIFA 2014 que se realizará en Brasil más adelante este año.

Al parecer, más corporaciones están considerando las fusiones y adquisiciones como una forma de crecimiento. En años recientes, si bien el valor de las transacciones para la actividad de M&A anunciada aumentó, el volumen frecuentemente permaneció igual, señalando que la actividad de gran capitalización se concentró principalmente en transacciones con valores atípicos. Las fusiones y adquisiciones se percibían como demasiado riesgosas, aunque el panorama económico general estaba mejorando y muchas corporaciones han contado con grandes saldos de efectivo no utilizados. Parece que el menor temor a un nuevo descenso en la economía mundial está alentando a las empresas a concretar transacciones de M&A más temprano que tarde, para evitar perderse la recuperación que se está acelerando. Esto, junto con el regreso continuado al

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Indicador DFI de Intralinks rastrea cambios de porcentaje en 12 meses

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Resumen (continuación)

crecimiento económico de muchos países desarrollados, ha contribuido a impulsar las fusiones y adquisiciones.

Parte de este cambio positivo puede deberse a la posibilidad de las corporaciones de acceder al financiamiento, aunque las mejoras en los mercados de crédito han sido irregulares. En los EEUU, los mercados de préstamos han mejorado, con los prestadores directos también firmemente instalados como alternativas viables. Mientras tanto, en EEUU, los préstamos bancarios se mantienen iguales (con aún menos corporaciones solicitándolos), mientras que el préstamo directo se encuentra todavía en su infancia.

Echando un vistazo a las industrias específicas, cinco de los diez mayores negocios del primer trimestre de 2014 tuvieron lugar en el sector de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT), donde el volumen y el valor ascendieron un 5% de año a año, alcanzando las 542 transacciones, y un 70%, alcanzando los 179.9 mil millones de dólares respectivamente.

Sin embargo, existe una actividad notable también en otras industrias. Por ejemplo, el sector de las ciencias de la vida fue boyante en el primer trimestre de 2014, mayormente debido a un período de consolidación en los EEUU y Europa Occidental luego de cambios en las leyes de asistencia sanitaria. En este sector, el volumen en el primer trimestre de 2014 creció un 11% de año a año, alcanzando las 25 transacciones, y el valor aumentó a más del cuádruple, hasta los 63,4 mil millones de dólares. En los EEUU, el Affordable Care Act continúa catalizando la actividad de M&A: la nueva legislación está reduciendo una tasa de reembolso que, a su vez, otorga más importancia a la eficiencia del ahorro de costos. En el

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Participación en el volumen del indicador DFI de Intralinks - mejores ocho industrias

Resumen (continuación)

Reino Unido, cambios en el Sistema Nacional de Salud, en el cual recientemente se ha permitido un mayor involucramiento del sector privado, han facilitado la consolidación entre proveedores de asistencia sanitaria. Para posicionarse mejor en este escenario en rápida evolución, muchas empresas farmacéuticas también han recurrido a las fusiones y adquisiciones para lograr economías de escala.

A pesar de que en el 2014 ya se ha observado una serie de transacciones relacionadas con grandes bancos de inversión en el sector de ciencias de la vida, una en particular fue responsable del aumento significativo del valor: la compra por parte de la empresa farmacéutica basada en Irlanda Actavis de Forest Laboratories, un rival con sede en EEUU. La transacción de 23,1 mil millones de dólares es determinante, ya que Actavis es el segundo mayor fabricante de drogas genéricas del mundo y su adquisición de Forest Laboratories fue su compra más grande hasta el momento. Si la transacción se completa, la empresa unificada ofrecerá una gama de drogas genéricas y recetadas, principalmente a mercados europeos y estadounidenses.

Si bien el crecimiento de las fusiones y adquisiciones durante gran parte del 2013 estuvo mayormente circunscrita a tendencias específicas de los sectores, el 2014 ha presentado más señales macro de giros a nivel nacional hacia los negocios. Por ejemplo, Corea del Sur tuvo su trimestre más fuerte en términos de actividad de M&A desde la crisis financiera, fenómeno que podría estar ligado al crecimiento económico relativamente fuerte del país, con el Fondo Monetario Internacional pronosticando un crecimiento real del PBI del 3,7% en 2014. El crecimiento anticipado de Corea del Sur, junto con un ambiente político estable, está llevando tanto a los inversores locales como a los internacionales a buscar oportunidades

Servicios financieros Manufactura/Industrial Servicios profesionales

y comercialess

Energía Otro Ciencias humanas

Consumo Tecnología

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Resumen (continuación)

dentro del país. Dado que gran parte de esta actividad ha sido impulsada por compradores de capital privado (private equity, PE), algunos analistas han postulado que las corporaciones de Corea del Sur han llegado a reconocer el capital privado como una forma de financiamiento accesible y útil. En una de las mayores transacciones del primer trimestre de 2014, el fondo de inversión de PE Carlyle Group compró la división de seguridad surcoreana de Tyco International por 1,9 mil millones de dólares. Esta es la mayor transacción de capital privado en Corea del Sur en más de cinco años y fue sólo una entre 17 inversiones que Carlyle realizó en el país desde el final de 2013.

A pesar de que el panorama general es, de hecho, más optimista, existen factores en regiones específicas que podrían poner freno a la actividad de M&A en 2014. Uno de ellos es el aún desconocido final de la disputa política entre Rusia y Ucrania, y cuáles son las intenciones de Rusia con respecto a otros países de Europa Oriental con minorías étnicas rusas significativas. Varios países europeos importantes, más notablemente Alemania, poseen lazos económicos fuertes con Rusia, y cualquier intensificación de la disputa podría tener consecuencias negativas tanto a nivel económico como para los negocios en Europa. La actividad de M&A internacional que involucra a Rusia estará con seguridad severamente afectada hasta que la crisis se resuelva; sin embargo, Rusia fue responsable apenas del 12% del la actividad de M&A por volumen apuntada a EMEA anunciada en 2013, y es improbable que afecte seriamente la actividad mundial de M&A por sí sola.

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El 2014 ha comenzado con una nota alentadora. A pesar de que la actividad de fusiones y adquisiciones en 2014 podría no alcanzar las alturas sostenidas y vertiginosas de mediados de la década del 2000, parece ser que una cadena estable de transacciones que involucrarán a compañías de todos los tamaños continuará a lo largo de los próximos trimestres.

Resumen (continuación)

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Intralinks Deal Flow Indicator

Norteamérica

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Latinoamérica

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EMEA

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Asia Pacífico

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En Norteamérica se observó una caída del 6% de trimestre a trimestre en la actividad de M&A en etapa inicial en el primer trimestre de 2014 en comparación al cuarto trimestre de 2013, lo cual indica que podría existir una disminución en la actividad anunciada en el tercer trimestre de este año en comparación al segundo trimestre. De año a año, la actividad en etapa inicial se incrementó un 11%.

De todas formas, varios sectores en Norteamérica experimentaron un comienzo de 2014 fuerte. El sector de consumo, por ejemplo, ha permanecido relativamente quieto luego de la crisis financiera mundial, lo cual no es un fenómeno sorprendente dados los estrechos lazos entre el comportamiento de los consumidores y el desempeño económico. Aún así, en el primer trimestre de 2014 se observó una mayor cantidad de actividad en dicho sector en Norteamérica.

La mayor transacción en el sector de consumo en el pasado trimestre involucró a un comprador japonés: el fabricante de whisky y cerveza de propiedad familiar Suntory Holdings anunció planes de comprar la destilería basada en EEUU Beam, fabricante de Jim Beam y Maker’s Mark, por 15,4 mil millones de dólares. La transacción convertirá a Suntory Holdings en la tercera destilería más grande del mundo y mejorará sustancialmente su cartera de bebidas populares fuera de Japón. Un puñado de otras transacciones de alto perfil en Norteamérica también involucró a compradores japoneses, mientras que todos los otros compradores en las top 20 transacciones del sector de consumo están ubicados en Norteamérica o Europa Occidental. Esta ola de transacciones puede deberse a mercados domésticos

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Panorama regional:

Norteamérica (continuación)

de consumo en desaceleración que llevan a las empresas japonesas a buscar crecimiento en el extranjero. En general en Norteamérica, parece probable que la actividad fuerte en el sector de consumo continúe, y el DFI de Intralinks registra un alza del 213% de año a año en transacciones del sector de consumo llegando a la fase de due diligence en el primer trimestre de 2014.

El sector de servicios financieros, en el cual también se observó un crecimiento limitado en años recientes, principalmente debido al desapalancamiento por parte de los bancos para cumplir con las nuevas regulaciones en torno a la adecuación del capital, también mostró un crecimiento positivo este pasado trimestre. La actividad anunciada en el primer trimestre de 2014 revela que muchas empresas están actualmente realizando compras ambiciosas con el fin de expandir su presencia de mercado. En la mayor transacción del primer trimestre de 2014, la suiza Mercuria Energy Group Holding publicó sus planes de comprar la empresa de commodities físicas de JP Morgan Chase, con base en EEUU. Con esta transacción de 3,5 mil millones de dólares, Mercuria Energy se convertirá en un actor mayor en el panorama del comercio de commodities.

De acuerdo con el DFI de Intralinks, otros sectores en Norteamérica preparados para el crecimiento en trimestres futuros son el manufacturero/industrial, el de TME y el de bienes raíces, los cuales muestran un alto crecimiento de dos o incluso tres dígitos de la actividad de M&A en fase inicial.

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De acuerdo con el DFI de Intralinks, las transacciones basadas en EMEA que llegan a la etapa de due diligence aumentaron un 5% de trimestre a trimestre. De año a año, la actividad en fase inicial se incrementó casi un 21%. Esto indica que la recuperación de la región podría sostenerse hasta bien entrado el 2014.

Un sector en que se observó un crecimiento sustancial de la actividad anunciada en EMEA es el sector de consumo. El volumen creció un 6%, alcanzando las 213 transacciones, mientras que el valor aumentó un 56%, llegando a los 19,7 mil millones de dólares. En la transacción más grande del trimestre del sector de consumo con base en EMEA, y la mayor a nivel mundial, la empresa con sede en Francia L’Oreal recompró 8% de sus acciones a Nestlé, una empresa suiza de bienes de consumo, por 8,2 mil millones de dólares. Como parte del negocio, Nestlé asumirá el control de Galderma, la compañía de cuidado de la piel que antiguamente fue propiedad conjunta de Nestlé y L’Oreal. La venta de la participación otorga a L’Oreal mayor control sobre su estructura de propiedad y también ayudará a Nestlé a elevar más su perfil en el negocio del cuidado de la salud y la nutrición.

También existió actividad de gran capitalización en países fuera de la Unión Europea, lo cual apunta a una consolidación en el sector de consumo más ampliamente. Por ejemplo, LetterOne compró una participación minoritaria en la rusa Altimo por 1,2 mil millones de dólares al inversor privado Gleb Fetisov, quien está vendiendo muchas de sus holdings para desarrollar una carrera política. LetterOne, la empresa holding con sede en Luxemburgo de la rusa Alfa Group, expandirá sus activos de telecomunicaciones mediante la compra.

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Vale también destacar que la actividad de M&A en algunas de las economías más asediadas de Europa está en alza. Por ejemplo, en el primer trimestre de 2014, los negocios anunciados en España se incrementaron tanto en volumen como en valor. Varios de estos negocios de gran capitalización tuvieron lugar en el sector de bienes raíces, una señal de que este espacio, el cual ha atravesado gran cantidad de desafíos recientemente, está comenzando a mejorar. En el mayor de estos negocios, la firma de capital privado Apollo Global Management y el fondo soberano de inversión Canada Pension Plan Investment Board compraron una participación del 85% en la administradora de propiedad Altamira Asset Management al Banco Santander. La transacción de 903 millones de dólares es la mayor de su clase desde la crisis de la Eurozona. Esta transacción llega luego de que otros bancos basados en Europa desapalancaran sus activos en bienes raíces con el fin de liberar efectivo para cumplir con el “chequeo” bancario del próximo año por parte de los reguladores.

Panorama regional: EMEA (continuación)

Enlace de videoImpulsores de transacciones en Alemania: Debate en el M&A and Private Equity Forum 2014 de Mergermarket en Alemania.

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En Asia-Pacífico, la actividad de M&A en etapa inicial en el primer trimestre de 2014, registrada por el DFI de Intralinks, aumentó un 10% de trimestre a trimestre y un 18% de año a año. El aumento en relación al trimestre anterior observado en el primer trimestre de 2014 es una señal alentadora, luego de las dos disminuciones consecutivas de trimestre a trimestre de la actividad en fase inicial observadas en el tercer y cuarto trimestre de 2013.

El aumento en las transacciones que llegan a la fase de due diligence se complementó con un trimestre fuerte en actividad anunciada en la región de Asia-Pacífico. Si bien el volumen de transacciones se incrementó modestamente, el valor de las transacciones aumentó varias veces. De acuerdo con ello, observamos fuerte actividad a través de varias industrias y geografías.

En el sector de energía, minería y utilidades en Asia-Pacífico se observó un nivel de actividad de gran capitalización particularmente alto en este último trimestre, y se publicaron las ganancias tanto en volumen como en valor en los anuncios de negocios. Como era hasta cierto punto esperable (dada la preponderancia de la región en países tanto ricos en energía como necesitados de ella), los negocios relacionados con la explotación de petróleo y gas fueron los dominantes. Pero la mayor transacción del trimestre en energía, minería y utilidades involucró a un postor internacional: la canadiense Baytex Energy anunció sus planes de comprar la empresa basada en Australia Aurora Oil and Gas. Con 2,2 mil millones de dólares, el negocio es el más grande en la historia de la productora de petróleo pesado Baytex y marca el

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Cambio de porcentaje de indicador DFI de Intralinks de Asia Pacífico

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Enlace de videoEl gobierno empresarial en China: Debate en el M&A and Private Equity Forum 2014 de Mergermarket en Alemania.

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movimiento de la compañía hacia el petróleo ligero. La transacción otorga a Baytex acceso al petróleo de esquistos bituminosos (shale oil) propiedad de Aurora en Eagle Ford en Texas.

Otro sector activo en Asia-Pacífico fue el de bienes raíces. China fue particularmente activa, con el sector de bienes raíces consolidándose luego de la caída en los alquileres privados de consumo. Cambios regulatorios inminentes implican que los préstamos bancarios para el sector de bienes raíces se tornarán más estrictos, por lo cual muchas firmas pueden haber apurado las transacciones mientras el financiamiento aún está disponible. La mayor transacción en bienes raíces de Asia-Pacífico fue diseñada para facilitar el acceso al capital: Shanghai Jinfeng Investment compró Shanghai Greenland por 10,6 mil millones de dólares en una adquisición inversa. Dado que Shanghai Greenland cotiza en bolsa mientras que Shanghai Jinfeng Investment no lo hace, la transacción permitirá a esta última acceder a los mercados de capital. A pesar de que en este último trimestre la actividad de bienes raíces basada en China fue mayormente local, las empresas extranjeras probablemente considerarán también oportunidades de M&A en China, aunque encontrarán que tener un socio local es vital para el éxito en los mercados de bienes raíces en China. Esto es particularmente cierto dadas las futuras restricciones a los préstamos a empresas de bienes raíces chinas, ya que los inversores extranjeros proveerán una fuente de capital en un panorama financiero que de otra forma sería escaso.

A pesar de las noticias optimistas, la inestabilidad económica general podría tener un efecto en cadena sobre las fusiones y adquisiciones en la región. China, por ejemplo, ha tenido el primer default de bonos corporativos de su historia. Dado que un número de bonos de alto rendimiento aún se encuentran pendientes, aumenta la incertidumbre

Panorama regional: Asia Pacífico (continuación)

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Panorama regional: Asia Pacífico (continuación)

acerca de la capacidad de los garantes para cumplir los pagos no realizados, lo cual genera temor de que esta situación lleve a los inversores a retirarse de los mercados de capital de deuda, dando como resultado una crisis de liquidez. Sin embargo, puede ser que el impacto general de estos defaults se esté exagerando, ya que los mercados de bonos chinos se mantuvieron estables inmediatamente después del default.

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En el primer trimestre de 2014 se observó el segundo descenso consecutivo de trimestre a trimestre en la actividad en fase inicial de M&A, con una caída del 9% en comparación al cuarto trimestre de 2013. De año a año, la actividad en etapa inicial aumentó un 13%.

Las grandes economías latinoamericanas, en especial Brasil, experimentaron desaceleraciones en años recientes. Dicho esto, los activos de calidad aún están obteniendo primas y el interés continúa llegando de un flujo constante de inversores empresariales e institucionales por igual. De hecho, muchas compañías latinoamericanas son actualmente actores mayores por derecho propio y se encuentran en busca de compradores estratégicos.

Una gran parte de la actividad de alto perfil en Latinoamérica fue impulsada por adquisiciones extranjeras: seis de las diez transacciones más grandes de 2014 involucran a compradores de fuera de la región. Dado el crecimiento económico aún lento en muchas economías desarrolladas, es comprensible que muchos compradores internacionales aprovechen con avidez las oportunidades en economías latinoamericanas en rápido crecimiento. Por ejemplo, la utilidad española Enagas compró una participación minoritaria en el gasoducto Transportadora de Gas del Perú por 491 millones de dólares. La transacción obedece al plan de Enagas de invertir más fuertemente en Latinoamérica.

En el primer trimestre de 2014, en un número de sectores se observaron aumentos imponentes en términos de actividad anunciada. El sector de tecnología, por ejemplo, ha crecido rápidamente mientras las empresas intentan ganar ventajas competitivas apropiándose de tecnologías innovadoras mediante fusiones y adquisiciones. En

Panorama regional: Latinoamérica

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Panorama regional: Latinoamérica (continuación)

una transacción de mil millones de dólares, el minorista brasileño Lojas Americanas y el fondo de cobertura y firma de capital privado basada en EEUU Tiger Global Management anunciaron sus planes de comprar una participación del 37,5% en B2W Companhia Digital, la mayor plataforma de venta al por menor online de Brasil. La transacción amplía más la participación mayoritaria existente de Lojas Americanas en la compañía. La inyección de capital también ayudará a B2W a cancelar sus deudas y, en última instancia, expandirse.

En base a los hallazgos del DFI de Intralinks, los sectores clave para la actividad de M&A en fase inicial en Latinoamérica son el de consumo, el de energía y el de servicios financieros.

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Foco en TMTAún cuando la actividad de M&A se acelera, el sector de TMT continúa destacándose como un notable punto brillante.

En el sector de TMT se ha observado crecimiento en años recientes, y el mismo ha exhibido fuertes tendencias en alza, tanto en valor como en volumen. De acuerdo con datos de Mergermarket, el volumen de transacciones en este sector se incrementó un 12% alcanzando las 2.288 transacciones, y el valor de las mismas ascendió un 56% llegando a 516 mil millones de dólares en 2013 en comparación a 2012. Parece probable que esta trayectoria positiva continúe en 2014: en el primer trimestre de 2014, el volumen aumentó un 5% de año a año, alcanzando las 542 transacciones, mientras que el valor se disparó un 70%, llegando a 179 mil millones de dólares.

Impulsores de transacciones Existe una variedad de factores que impulsan las transacciones en el sector de TMT, inclusive las transacciones de alto perfil que se llevan a cabo a nivel mundial. Sin embargo, vale destacar que las mayores transacciones de 2013 y 2014 hasta ahora han estado relacionadas con los operadores de telecomunicaciones basados en EEUU y Europa Occidental, un espacio que previamente había permanecido relativamente sin consolidarse, dado el tamaño y la madurez de los mayores competidores. Recientemente, algunos de estos actores han recurrido a las fusiones y adquisiciones para ingresar a nuevos mercados o adquirir nuevas ofertas como fibra, banda ancha o servicios.

Ironicamente, muchos proveedores tradicionales de telefonía fija están luchando para aprovechar el uso de datos en tablets y móviles por parte de los clientes, mientras que aquellos con foco en móviles planean incursionar en la telefonía fija para compensar la caída en los ingresos. Como un claro ejemplo del segundo caso, Vodafone, basada en

Philip Whitchelo VP de Estrategia y Marketing de Productos

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Foco en TMT (continuación)

el Reino Unido, anunció sus planes de adquirir la española Grupo Corporativo ONO en el primer trimestre de 2014. Esta transacción de 10 mil millones de dólares es testigo del movimiento de la proveedora de servicios inalámbricos para reforzar su oferta de TV y banda ancha, al mismo tiempo afianzando su posición en España.

Mientras tanto, algunos actores en este espacio han planeado adquirir competidores más directos para alcanzar economías de escala. El ejemplo más obvio en meses recientes es el proyecto de adquisición de Time Warner Cable por parte de Comcast, ambos basados en EEUU. Si esta transacción planificada de 68,5 mil millones de dólares es aprobada por los organismos reguladores, el producto final será que Comcast/TWC será dueña de aproximadamente un tercio del mercado de TV por cable de EEUU. El éxito de este negocio es cuestionable, sin embargo, dadas las críticas públicas y políticas que afirman que eliminaría la competencia en el mercado estadounidense.

Si bien el ambiente regulatorio estadounidense no ofrece garantías respecto de la aprobación de negocios pendientes tal como el de Comcast/Time Warner Cable, los cambios en las regulaciones europeas simplemente han aumentado el impulso tendiente a la consolidación. La Comisión Europea ha propuesto movilizar la industria de telecomunicaciones de Europa de una basada en líneas nacionales en una con un mercado único. Si esto se hace realidad, la recepción de una licencia para operar en un país de la UE habilitará a un negocio de telecomunicaciones para operar a lo largo de la UE. Este anuncio ha, con toda probabilidad, estimulado las adquisiciones intra-europeas y continuará haciéndolo en el futuro. Un ejemplo reciente que captó la atención de los titulares es el plan público de la empresa basada en el Reino Unido Liberty Global de adquirir una participación del 71,5% en la operadora de cable más grande de los Países Bajos, Ziggo. La transacción, la cual ha sido sometida al escrutinio anti-trust, ayudará al

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Foco en TMT (continuación)

adquirente a desarrollar su presencia continental y provee al comprador sinergias con sus empresas de telecomunicación existentes en los Países Bajos.

Los nuevos miembros del grupo Los valores de negocios en el espacio de las comunicaciones son grandes, dada la escala necesaria de operadores, y los valores de empresas de tecnología menos intensivas en cuanto al capital están siguiendo el ejemplo. Por ejemplo, en febrero de 2014, la empresa de social media Facebook anunció la adquisición de la plataforma de mensajería móvil Whatsapp de Sequoia Capital por 19 mil millones de dólares. A pesar de que Whatsapp fue fundada recién en 2009, ya tiene alrededor de 450 millones de usuarios activos por mes (para contextualizar el significado de esta cifra, Whatsapp es la compañía que más rápido ha conseguido esa cantidad de usuarios activos en la historia). Whatsapp es particularmente fuerte a nivel internacional, dado que permite a los usuarios enviarse mensajes unos a otros por medio de datos en lugar de mensajes de texto, ahorrando a los usuarios posibles costos de roaming. Además, Whatsapp es fuerte en el mercado joven, un grupo demográfico en el que Facebook ha estado perdiendo usuarios.

Facebook también concretó otra transacción que capturó la atención de los titulares y parece apuntar a mantener su relevancia en el futuro. Un mes después del anuncio de la adquisición de Whatsapp, Facebook publicó su plan de comprar Oculus, un desarrollador estadounidense de auriculares de realidad virtual, por 2 mil millones de dólares. La empresa poco conocida ganó prominencia antes de la transacción recaudando 2,5 millones de dólares en la plataforma de crowdfunding Kickstarter, la mayor campaña en la historia de la plataforma, para continuar desarrollando y finalmente vender sus auriculares. La firma aún debe obtener ganancias, pero Facebook ve una oportunidad de invertir temprano en tecnología de punta. Al hacerlo, Facebook espera transformar la manera en que la gente

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Foco en TMT (continuación)

experimenta la tecnología, a pesar de que es improbable que Facebook genere beneficios inmediatos o incluso a corto plazo a partir de la inversión.

Otro actor mayor en tecnología, Google, también ha estado llevando a cabo un número de transacciones, anunciando cuatro en el 2014 hasta el momento. Estas transacciones han sido ampliamente variadas, desde empresas de juegos móviles hasta sistemas de inteligencia artificial. Como un ejemplo del último caso, Google compró DeepMind Technologies, el cual tiene como objetivo crear computadoras que piensen como humanos, de un consorcio de firmas de capital privado e inversores privados por 400 millones de dólares. Ese precio coloca a la transacción entre las mayores de Google en Europa hasta el momento y demuestra el compromiso del gigante de los buscadores para invertir en etapas tempranas en tecnología de punta.

Avanzando hacia el futuro Resumiendo, el año excepcional de TMT no es una casualidad; la actividad se genera continuamente y el ritmo de las adquisiciones no se está desacelerando. El sector ha ayudado a demostrar que, a pesar de que el descenso al comienzo en 2008 ha cambiado marcadamente el panorama económico, un flujo estable de fusiones y adquisiciones es posible y, más significativamente, bueno para los negocios.

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Sugerencia del invitado

Examinando el clima de las fusiones y adquisiciones en Francia con BNP Paribas

Parece haber comenzado un renacimiento de las fusiones y adquisiciones en Francia. El año pasado y el 2012 fueron años comparativamente estables, con un apetito limitado por los negocios. Pero el clima comenzó a mejorar al final de 2013: la corriente de los negocios era más caudalosa que el año anterior, el clima económico general había mejorado, y el costo del financiamiento permanecía relativamente bajo. Fundamentalmente, las corporaciones parecen reconocer que deben crecer para poder competir. ¬Las corporaciones estaban preparándose para afrontar negocios.

La actividad de M&A en Francia se ha acelerado en los primeros meses de 2014, anunciando un paso al costado de la ‘era oscura’ de la crisis financiera mundial. Este repunte culminó en una serie de mega-transacciones anunciadas en la primera semana de abril. Por ejemplo, Vivendi, la firma de medios y telecomunicaciones con sede en París, vendió SFR, una empresa de telefonía fija, a la luxemburguesa ALTICE por 23,3 mil millones de dólares. Fue emocionante ver todas esas transacciones llegar a la etapa de anuncio. Es importante el hecho de que estos negocios fueran impulsados con diferentes lógicas: algunos compradores buscaban sinergia, otros, consolidación, y otros, simplemente expandirse.

Gran parte de estos negocios son incentivados en el ámbito local, pero Francia se vuelve cada vez más atractiva para los compradores extranjeros, inclusive los fondos soberanos de inversión.

Realizando un examen más cuidadoso, el capital privado (private equity, PE) está recobrando impulso. Varios fondos de capital riesgo últimamente han recaudado capital para invertir en Europa, con lo cual es probable que exista un aumento en la actividad durante los próximos meses. En años anteriores, estos mismos fondos eran muy selectivos cuando se trataba de compras locales y solían

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principalmente buscar en el extranjero. Aunque en la atmósfera del capital privado aún se advierte cuidado, existe un movimiento hacia una mayor actividad.

El mercado reenergizado de la oferta pública de venta (IPO, Initial Public Offering) es otra señal de que el clima general está mejorando. Si bien todavía no ha habido muchos anuncios, parecería que la actividad estará en plena marcha antes de mediados de este año.

En términos de sectores individuales, el de telecomunicaciones obviamente ha constituido una gran parte de esta actividad. Esto se aplica a Europa en general, gracias a la consolidación y a los cambios en las regulaciones a nivel industria, tendientes a crear un único mercado de telecomunicaciones en la Unión Europea. Otros sectores también han apoyado la recuperación de las fusiones y adquisiciones en Francia, incluido el industrial, el de infraestructura y el de bienes raíces. El sector de consumo, particularmente el espacio de los bienes de lujo, crítico en Francia, aún debe regresar.

Este aumento en la actividad parece estar listo para continuar, dado que aparentemente existe un número de transacciones a la espera, aunque definitivamente no se trata de una lucha descontrolada.

Sugerencia del invitado (continuación)

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Indicadores del sector

88%70%TME:

En el sector de telecomunicaciones,

medios yentretenimiento

se observó un salto del 70% en la

actividad de M&A en fase inicial en relación al año anterior.

Consumo:La actividad de M&A próxima a la etapa de due diligence

en el sector de consumo se

elevó un 88% de año a año.

Servicios financieros:Con un 33% de año a año, en el sector

de servicios financieros se produjo un aumento marcado

de la actividad de M&A en etapa inicial registrada

por el DFI de Intralinks.33%

Biociencia:El DFI de Intralinks registró

un aumento del 50% de las transacciones en etapa inicial en

el sector de ciencias de la vida en relación al año anterior.

50%

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Acerca de Deal Flow Indicator de Intralinks

Deal Flow Indicator de Intralinks ofrece la perspectiva de Intralinks sobre el nivel de la actividad de F&A en fase inicial que se desarrolla durante un período específico. Las estadísticas incluidas en este informe representan el volumen de data rooms virtuales abiertos, o que se ha propuesto que se abra, mediante Intralinks u otros proveedores para la diligencia debida de las transacciones propuestas, como ventas de activos, desinversiones, colocaciones privadas, financiamientos, aumentos de capital, empresas conjuntas y sociedades. Estas estadísticas no se ajustan según cambios en la cuota de mercado de data rooms virtuales de Intralinks o cambios en la demanda del mercado de servicios de data rooms virtuales. Es posible que estas estadísticas no coincidan con el volumen de las transacciones completadas informadas por proveedores de datos del mercado y no deberían interpretarse como una representación del volumen de transacciones finalmente consumado durante cualquier período. Los indicios de actividad de transacciones completada en el futuro derivados de DFI se basan en tasas de transacciones asumidas que van desde la etapa de diligencia hasta la finalización. Asimismo, las estadísticas proporcionadas por tales proveedores de datos de mercado pueden compilares con un conjunto diferente de tipos de transacciones de aquellos enumerados más arriba.

Este informe se brinda “tal como está” solamente con fines informativos. Intralinks no hace ninguna garantía o declaración de ningún tipo sobre la oportunidad, precisión o exhaustividad del contenido del informe. Este informe se basa en observaciones de Intralinks y en interpretaciones

subjetivas de la actividad de diligencia debida desarrollada, o que se va a desarrollar, en la plataforma de data rooms virtuales de Intralinks o de otros proveedores para un conjunto limitado de tipos de transacciones. Este informe no pretende ser un indicador del rendimiento comercial de Intralinks o de los resultados operativos durante ningún período anterior o futuro. Este informe no pretende transmitir asesoramiento de inversiones ni solicitar inversiones de ningún tipo.

“Intralinks” y el logotipo de Intralinks son marcas comerciales registradas de Intralinks, Inc. Deal Flow Indicator de Intralinks puede ser utilizado exclusivamente para uso personal y no comercial. El contenido de este informe no puede reproducirse, distribuirse ni publicarse sin la autorización de Intralinks. Si desea autorización para volver a publicar el contenido de Deal Flow Indicator, comuníquese con info@intralinks.com.

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En 1997, Intralinks fue pionero en el uso de soluciones basadas en software como servicio para la colaboración entre empresas, comenzando con los mercados de capitales de deuda y las comunidades de F&A. En el proceso, Intralinks transformó la manera en que las empresas trabajan. La plataforma de Intralinks cuenta con la comunidad internacional de negociantes más grande del mundo, y es la plataforma más usada en el mercado de F&A.

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