Cuarta Clase Financier A i

Universidad Autónoma de Santo Domingo

(UASD)

Facultad Ciencias Económicas y Sociales

MAESTRIA EN

ADMINISTRACION

Asignatura

Gerencia FinancieraAna Celia Vargas, MAE

UASD-CURNO , 2008

Ana Celia Vargas, MAE

GERENCIA FINANCIERA

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y

PRESUPUESTO DE CAPITAL

UASD-CURNO, 2008

FRASE DEL DIA

“Mediocre alumno el que no sobrepase a su maestro”

Leonardo Da Vinci

DESICIONES DE FINANCIAMIENTO

En el momento de las empresas tomar decisiones de financiamiento pueden optar por las siguientes opciones:

Emisión de accionesDeuda a largo plazoAcuerdos alternativos de financiamiento Reestructuración corporativa


Emisión de accionesLas acciones son certificados de título que

representan la proporción de capital que el poseedor tiene en una empresa.

Las acciones pueden ser:ComunesPreferentes


Las acciones comunes son aquellas que no le otorgan al accionista ningún derecho preferencial ante los demás accionistas.

Las acciones preferentes son las que otorgan a su propietario determinados privilegios especiales en la distribución de las ganancias o en la repartición del activo social en caso de disolución de la corporación.


La emisión de acciones comunes como una fuente de financiamiento puede tener las siguientes ventajas y desventajas:

Ventajas No obligan legalmente a la empresa a hacer pagos a

los accionistas No tienen una fecha de vencimiento Protegen a los acreedores contra la posibilidad de

pérdidas Las acciones son más atractivas para la venta


Desventajas Proporcionan derechos de votación y talvez

control. Proporcionan a los nuevos accionistas el

derecho a compartir los beneficios de la empresa.

Los dividendos de las acciones comunes no son deducibles como un gasto para propósitos fiscales.


Las acciones preferentes tienen las siguientes características:

Prioridad hacia los activos y las utilidades Valor a la par Dividendos acumulativos Vencimiento


Las acciones preferentes tienen sus ventajas y desventajas:

Ventajas: La empresa puede fijar sus costos financieros Se evita compartir el control con nuevos

accionistas


Desventajas: Los dividendos no son deducibles como un

gasto fiscal.


Deuda a largo plazo

Los instrumentos de endeudamiento a largo plazo generalmente son:

Préstamos bancarios Bonos otros


Préstamos bancarios a largo plazoUn préstamo es un contrato entre un

prestatario y una institución financiera en virtud del cual el primero se compromete a hacer una serie de pagos consistentes en intereses y en capital en fechas específicas.

Los vencimientos de los préstamos a largo plazo varían desde 2 hasta 30 años.


Las principales ventajas de los préstamos a largo plazo son:

Rapidez Flexibilidad Bajos costos de emisión


Los Bonos Un bono es un contrato a largo plazo en

virtud del cual un prestario conviene en hacer pagos de intereses y de capital en fechas específicas al tenedor de un bono.

Tradicionalmente la emisión de los bonos oscilaba entre 20 y 30 años, en la actualidad se han acordado vencimientos más cortos, como de siete a diez años.


Los tipos de bonos más importantes son: Bonos hipotecarios Bonos a largo plazo sin garantía Bono convertible Bono convertible en efectivo Bono indexado Bonos sobre ingresos Bonos chatarra


FusionesEs la combinación de dos o más empresas

para formar una sola.


Combinación de financiamientoEmisión de acciones – Endeudamiento –

Retención de utilidades


Las razones principales por las cuales dos o más empresas se fusionan son:

Sinergia Compra de activos por debajo de su costo de

reemplazo Diversificación Mantenimiento del control


Tipos de fusiones:

Fusión horizontal Fusión vertical Fusión congenérica Fusión de conglomerados


Presupuesto de capital:

Es el proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un año.

PRESUPUESTO DE CAPITALImportancia del presupuesto de capital:La preparación del presupuesto de capital

puede mejorar tanto la programación de las adquisiciones de los activos como la calidad de los activos comprados

La adquisición de nuevos activos fijos implica, por lo general, la realización de gastos sustanciales, y en este caso la empresa debe prever su financiamiento.

PRESUPUESTO DE CAPITALClasificación de los proyectos de

inversiónLos proyectos de inversión pueden ser: Proyectos independientes cuyos flujos de

efectivo no se ven afectados por las decisiones que se toman acerca de otros proyectos.

Proyectos mutuamente excluyentes donde la aceptación de uno de ellos implica el rechazo de los demás.

PRESUPUESTO DE CAPITALLas decisiones de presupuesto de capital

reciben el nombre de:

Decisiones de reemplazo

Decisiones de expansión

PRESUPUESTO DE CAPITALPara tomar las decisiones de presupuesto de

capital se deben seguir los siguientes pasos:Determinar el costo, o precio de compra del

activoEstimar los flujos de efectivo esperados del

proyectoDeterminar la tasa de rendimiento apropiada

para calcular el VPNComparar el VPN con la TIR

PRESUPUESTO DE CAPITALTécnicas de evaluación del presupuesto de

capitalLos métodos que utilizan las empresas para

evaluar los proyectos para aceptarlos o rechazarlos son:

El método del período de recuperación El Valor presente neto (VPN) La Tasa interna de rendimiento (TIR)

PRESUPUESTO DE CAPITALPeríodo de recuperaciónEs el plazo que transcurre antes de que se

recupere el costo original de una inversión a partir de los flujos de efectivos esperados.

Fórmula: Costo no recuperado al

inicio de la recuperaciónPeríodo Número de años antes total del añoDe recuperación = de la recuperación total + Flujos totales de efectivo de la inversión original durante la recuperación total del año

PRESUPUESTO DE CAPITALEjemplo:


Período de recuperación = 2 + 300 de PC 800

= 2.4 años.


Período de recuperación = 3 + 400 de PL 1,500

= 3.3 años.

PRESUPUESTO DE CAPITALUn proyecto se considera aceptable si su

período de recuperación es inferior al plazo máximo de recuperación de costos establecidos por la empresa.

Si la empresa establece que los proyectos deberían tener un período de recuperación de tres años o menos, entonces el proyecto C se considera mejor que el proyecto L.

PRESUPUESTO DE CAPITALValor presente netoEste método evalúa las propuestas de las

inversiones de capital, mediante la determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa.

Sólo si el beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor presente (VPN) es positivo, el proyecto se considera una inversión aceptable.

PRESUPUESTO DE CAPITALEl VPN se calcula por medio de la siguiente

ecuación: n

VPN = ∑ FEt

t=0 (1+K)t

PRESUPUESTO DE CAPITALPara el proyecto C el VPN es:

VPN= $(3,000) + $1,500 +$1,200 + $800 + $300 (1.10)1 (1.10) 2 (1.10) 3 (1.10)4

= ($3,000) + $1,500 + $1,200 + $800 + $300 1.1 1.21 1.331 1.4641 =($3,000) + 1,363.63 + 991.735 + 601.05 + 204.90 = $161.33

PRESUPUESTO DE CAPITALEjercicio : Para el proyecto L el VPN es:

VPN= $(3,000) + $400 + $900 + $1,300 + $1,500 (1.10)1 (1.10) 2 (1.10) 3 (1.10)4

= ($3,000) + $400 + $900 + $1,300 + $1,500 1.1 1.21 1.331 1.4641 =($3,000) + 363.63 + 743.80 + 976.71 + 1,024.52 = $108.67

PRESUPUESTO DE CAPITALLos resultados expresan que ambos deberían

ser aceptados si son independientes, pero el proyecto C debería ser elegido si dichos proyectos fueran mutuamente excluyentes

PRESUPUESTO DE CAPITALUn VPN de cero significa que los flujos de

efectivo del proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa de rendimiento requerida sobre ese capital.

Un VPN positivo, generará un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos proporcionados por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumulará sólo para los accionistas de la empresa.

PRESUPUESTO DE CAPITALTasa interna de rendimiento (TIR)Es la tasa de descuento que obliga al valor

presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo inicial.

El proyecto será aceptado si la TIR, su tasa de rendimiento esperado, es mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para la inversión.

PRESUPUESTO DE CAPITALSi la TIR de un proyecto es mayor a la tasa de

rendimiento requerida, resulta un superávit o sobrante después de recuperar los fondos, el cual se acumula para los accionistas, incrementando su riqueza.

PRESUPUESTO DE CAPITALEjemplo:

CALCULO DE TASA DE RETORNO (TIR).xls

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