Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery...
Transcript of Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery...
![Page 1: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/1.jpg)
Credit Card Debt Puzzles�
Michael Haliassos and Michael Reitery
Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra
November 2, 2005
AbstractMost US credit card holders revolve high-interest debt, often combined
with substantial (i) asset accumulation by retirement, and (ii) low-rate liquidassets. Hyperbolic discounting can resolve only the former puzzle (Laibsonet al., 2003). Bertaut and Haliassos (2002) proposed an �accountant-shopper�framework for the latter. The current paper builds, solves, and simulates afully-speci�ed accountant-shopper model, to show that this framework canactually generate both types of co-existence, as well as target credit cardutilization rates consistent with Gross and Souleles (2002). The benchmarkmodel is compared to setups without self-control problems, with alternativemechanisms, and with impatient but fully rational shoppers.JEL Classi�cation: E210, G110.Key Words: Credit cards, debt, self control, household portfolios.
�We are grateful to Carol Bertaut, Giuseppe Bertola, Chris Carroll, Tullio Jappelli,Christos Koulovatianos, David Laibson and Nick Souleles for helpful suggestions. Wethank participants in the Economics of Consumer Credit conference at the EuropeanUniversity Institute, the AS.S.E.T. conference, and the NBER Summer Institute wherevery preliminary �ndings were presented. We acknowledge funding from the EuropeanCommunity�s Human Potential Program under contract HPRN-CT-2002-00235, [AGE],the CFS Program on Household Wealth Management, HERMES, the Leventis Foundation,and from the Spanish ministry of Science and Technology under grant SEC2002-01601.
yHaliassos: Schoolof Economics and Business, Goethe University Frankfurt, Merton-strasse 17, PF 96, D-60054, Germany. Email: [email protected]. Reiter: Dept. ofEconomics and Business, Universitat Pompeu Fabra, Ramon Trias Fargas, 25-27, 08005Barcelona, Spain. Email: [email protected].
![Page 2: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/2.jpg)
���� ������
!�#��� ����� )������� �� ������ ������ ���������� ��� ���,��$� ������ ������ &''*- !� ��$����� � 4������ ��� ��������� 0&''(1� �� ��� ������� �������#�� �������� ��/��� *BE3 ��� &''*� #��� ���� ���� �� ���,��$������� ���� ������� ������� ��� �� ����� ������ /���� F��� ����� ���� �� ��������� ���� ����� ������� ���� ���� G������ ����H $�� �I ����� ���� ������- 7��#����� �������� ���� $��� � ��������� ���� G������ ����H $�� �I ����� ���������� �� *@ $������- !��� BE $������ �� ������ ���� ��������� ��������/���� ������ ���� #���� �� ����� ���� ���� ��� ����������+ �#����� �-�- ������ ��� ���� �� ����#���� $��#��� ����������- 7���� ��� ��������+ ������ ���������� �� �+�������� �������� ������ �������� ����� �� ��������-
!��� C( $������ �� ���� ������� ���� �������� ��� �� &''* �������� �����)��� ������ +������ ���� ����� ���� ������ 0��� ��� �� ����� J*�''' ��� ������� ���,���� #������ ����#� �� ��)��� ������1- 7���� #����� ���� ������/�� *�''' �������� /���� ����� #����� ��)��� ������ /��� E�''' �������� �������� #����� ����� 9������� ������ /��� F��� ���� C'�''' �������- 7�� �� � ����)��� ������ �#��+ ���������� �� ���� +���$ #���� �� �������� ���� ���� ��,�.������� �� ��� /��� ������ ��� � ��������� ��#$�� �� � #����� ��� ������+������������ �������- 7�� #�F����� �� ���������� �� ��� +���$ ����#� ������ G��#���#��H $�� �I ��� ������ �� ����� ��� ���� ���,����� ��#�� ��G������ ����H $����+ �I ����� ���� ������-
��������� ���$��� ����� $��������� ���������� �� ������� ������ �������� � ��� ��#� ���� ��� �������� �� ��� ((,@C �+� ���+�� �� ���������� ������ ����+��� �.���� #����� ������ �� ����� ��� /���� �� ��� ����� �� *B@�A3'������� �� &''*- 7�� ���$�����+ $�������� ��,�.������� �� ��+�,�������� ���������� ���� ��/,�������� ��)��� ����� ������+�� ��� ���������� ����#��������� ������ ��� ������#��� �� � �������+� ��� ��� #����� ������ �� �����+ ������#� ��� ����� �� ���� $�$��-
����� ��� �������� 0&''&1 ���� � ���)��� $��$�������� ��#�����������$���� ���� ��� �� ��������� �� ���������� ������ ���� �������� ���# ���������I����� ���� ������� ��� ������9�� ����� �/� ��,�.������� $� ���- 2��������$����� ��� 7���#�� 0&''31 $������ ��� ����� ���$��� ����� ������ ��������/��+� �� ���������� �� ��� (' �� (B �+� ���+� ������ #����� �������� ����� /����� 0��� �� ������ ���� ���� #���+�+��� ��� ��������� �����1 �������� ����� �����,��. ����#� �� ��� ����� �� 3-(-* 7��� $��$���� � ����,������ �� ��� $� ��� ��#��� ��� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ���+�������#��� ����#��������� /���� 4������ ��� ��������� 0&''&1 $��$���� ��
*7��� �� ��� �����+� �� ��� #����� ������ ��� ���� �+� +���$ ������� ��� ��� �����/��+����� �� ��� ������ �� �����#�� ��������: *BE3� *BEB� *BB&� ��� *BB(-
&
![Page 3: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/3.jpg)
�.$�������� ��� ��� ����� $� �� 0��,�.������� /��� ��)��� ������1- 4��� /������� �� ����,������� ��������������-&
��$$��� ��� ����������+ ����,������� �.$��������� �� �����+ ��� ����/,��+ ������� ��� � ����� �� � ��#�� �� ��I����� �������- =����#������� ��������� �� ������ ���� ������� �� ��� &''* ������ � ���� ��� ���/����� ���� ����� $������ �� ���� ������� $������� ����,������� $����#� �#�,�����+ ���# ������ ����� ��� ��� $��������� �� �����$�����+� ������+� ��/����� /�����+ �� ��#�� ���� ���� $��������� ���� ���� $����#� 0������ &''&1-����,������� �������������� ��� �������� �� ��� ��������+ ���������� ��� ���������� �� �����#�� $�������+�- ���� ��� 2��/������� 0*BB*1 ��+�� ��������,������� $����#� ����� /��� ��� ���9�� �� �����#$���� ����� ���������� ��� ����������� ���# ��� ������ �� �� ��� ���� /��� ������ ���� �$�����+-7���� �� �������� ��++�����+ ���� ��)������ �������� ��� ��� $�������� ��#����+ � $������� ��� ��� �#���� ��� �� /�����+ �� $�� ��� � +���� ���#���+ $��������� ���� ��� ���� ��� �I���� ��� �� ����.����� �� ��)����������������� 0��� ������� ��� 7������ *BEE" ������ ��� ��#������ &''*" ���<���������� &''&1- =������ ��#�� ��� ����#� 0&''&1 $������ �.$���#��,��� ��� ������ �������� �� ��+�� ���� �����#��� �����$��� ����� �������������� ����� �� ����������� �� ������ ������+� $�������� /��� �������+ ���������� �� �����#$���� �.$���������- ���� +��������� ������ ����,��������+ �� �#���� �� ����,������� ��� ��� �������� �� ��������+ �������� ��� �� �����#���������� �� #����� ���������+-3 =���������+��� ��� ���� ���� ����,������� ���,����������� ��� G��/,/���$�/�� ������)���H ��� �#$������ �� ������������+�����+ ������� �� ��/ �$���� ���������� � $����� #�����-C
2������ ��$���� ��� 7���#�� 0&''31 ������� �� ��� ��,�.������� �������� ���� ��� ��� ����#������� �� ������ ��� ������#���- 7��� ���/������ � �������� �����#$����,�����+ #���� /��� ������ ����� ��� �����#�������������+ ������ ������� �.$���������� ����� ��� ������� ��#����������� ������ $��$������ �� ���������� ��������+ ��� �� ����� ������ ����� ��� ��� �������������� $��,������#��� ������ �� ����� /����� �� ����� �����,��.� ���,�����
&����� ��� �������� 0&''&1 ��� ���� ������ �� ��� $��������� �� ��������+ ��� ��,�.�������$� ��� ����+ ����,������� ��������������-
3��� 7����� 0*BE'1� 7����� ��� ������� 0*BE*1� ��������+ 0*BB&1� !����� ��� <�����,���� 0&''&1� <��������� 0*BBE� &''&1-
CK��� �����#�� �� ��� 4���� �� ��������� �� ��� ������� ������� ��+�� <- ���+�����8�- ��#����� ����� ��� %������� ������� �� ����#�� �������� ����
G---/� /��� ���� ���� �� ���� �� ����� #����� ��� ���#�/���� >���� ���������������? �� ���$ �� ����� ��������� ��/ $��$�� $������ �����#����� ���#��� ���������- 7�� /��� --- �� ��� ���9�� �� 5��/,/���$�/��6 ������)����� �������� �����+� �� �� �.�#$�� �� ���� ��+���-H
0<�����+���� �� ��� *3� &''&� )����� �� 4������ ��� ���������� &''&1-
3
![Page 4: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/4.jpg)
����#� 0��������+ ����#� ���# ���������� �)������ ��� ��#$,��# /��������1-=����������� ���� ���/�� ���� �� � ���������� �� ��##���� ����� ��� ��������� ������ �� #��� �� �� ����#����� ���� ��+� ������ �� /����� ��� ������#������ ����� ��� � �����+ �� �#$�������� �� �� ���� �� ������� ��� �� ��� ���������� �� ���/���� ����� �� ��� ������� ���)�����-
7���� $��$���� �������� /�� � #���� �� ��$������ ����������+- =� ����� #����� ��� ������� ����������� �� ��� ���� ��������� ��� �##������ ������������������ ���� F��������+ ��+�,�������� ������ ���� ����/��+� �� ���,������ ��� ������� ������ � ���� ���� �� ������$���� ��� ������ �������������� �������� ��- =� ����� /����� ��� ������� /�����+���� �� ����#����� ��� ��,����#��� �� +������ ���� ��� /�����+���� �� �.$���� �� ���� �� � ����� ���+��� ��� ����- ��� �� ������� �� ����#����� ����)��� ������ ��� ������#��� ��/��#$����+ ����� 0�� ��� ��#��� ��9����1 ��)�������� ����� �� ��� ������ ������/�� /��� � $���� �� ��� �#$��������� ��� ���� ���$��+ �� ������ ���� ����+������� /��� ���� ��� ����#������ � ��� ��#� �� ������#���- =� ���� #���������#������� �� ����)��� ������ ��� ��,�.��� /��� ������ ���� ��� ��������+������ ��$������ �����#��� ��� ��� �#$�������� /��� ���$��� �� �����,����F������� ��� $�������� /��� ���$��� �� ���+��,��� �F�������- ������ ��������/��+ �� �������� ��� �����,���# �����#$���� �#������+� /���� ����#�,������ �� ����)��� ������ �� ���� �� �� ������#��� �� ����,�������� �� $��������� ���� ������#��� �� ����������+ ������ ������- !� ��� ������� #������� ��/��������� #���� /��� ��� �#$����� �� ��#$������ ��$������ ������ ������ ��#����,������� ������� ��� ����� ����$$� ��,�.�������� ��#��� ���� �� ������ ������� /��� ��/,�������� ��)��� ������-
7��� ����� ��,�.������� /�� ��� ����� �� 4������ ��� ��������� 0&''&1-4������ ��� ��������� $��$���� � ��I����� ����,������� #�������#- =�������� ����#��+ ���� ��� ������� ���� �� ����#$���+ �� ������� ������ ������� �������������� ����,������� $����#� �#��+ �����#$�������� ������- 7��� $��,$���� � ������/� �� ��� ��������� ���� �� G����������H ���� ��� � G���$,$��H ���� /�� ��� �����#$���������� �� /�� ������ ��I����� ���������-(
7�� ���� ������ �� ������ ����� ��$������ ��� ��� �� $������� ���# ��� ����� $��#���- 7�� ���������� ���� ������� $��#��� �� ��� ���� ��� ���+,���#9������� $������+ ��� ��� ���������- 7�� ���$$�� ���� �� ��� ��� /�� ��������� ������� /��� ������ ���� �� ����� ��� /�� �����#���� �����#$���� �.,$��������� �� ��� ���� �� ��� ������ ������ ���� �������� �� ��#- 7���� �/���� � �/� �$����� �� �/� ������������ �� ��� ������� ����� ��� �� � 9���,���� $������ ��� ��� ����� �� ��� �����#�� �� � ����� ��#$��� � ��� G��
(7��� �� ��� �� ��� ���� ��� ����������,���$$�� ���#�/��� ������ ����##����� �����$�� �� ����,������� $����#�: ����������,���$$�� ����,�������� ��� ��$������ ����������+/��� $����#� �� ����������+ ������ ������-
C
![Page 5: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/5.jpg)
��/� $�� �����H #��������- =� ��� ���$$�� �.����� ����,������� $����#�� ������� ���������� ��� ������� ��� ���$$�� � ����������+ ��� �#���� �� ������������ ���� �������� �� ��#-@
=������ �� #������+ �.$������� ��� ������� �� ��� ���$$��� 4������ ������������ ����#�� � ��$� �� ���$$�� ������� ���� �� ��++����� � ��� �#,$������ /��� �� ����� ��� �������� 0&''&1- ����+ ����� ��#����������� �������� ����� ��� �������� ����� ���� �.�+����� ���� ��������� 0�-�- ����� �����)������ � ������� ������� ���#������1 ���� ������ ���� ������� �� �������� ��� ������ �� ����� ����� �� ��� ������ ���� ��#�� ������� $���� �� ��� ������������� ���#���� /����� ��� �$��� �� ���� �� 9�� #�����- ���������� �����$$��� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ����� ������ ���� ��#��� ���� �������$������ �� ��� �� � �� ����� ��#���- 4������ ��� ��������� ���/�� ����� �����$$��� ��� ����#�� �� ����� �� �� �� #������� � �������� ����� �� ���������� ��� ����������+ �� ��� �� � �� ��� ������ ����� ���� �� ���� ��� #�������� ��� ��� ���������� �� ������+� ��/��� ��+�,���� ������ ���� ��� �����/,�������� ��)��� ��������- =����������� �� ��� ���������� ������� ������+��� ����)��� ������ � J* �� ����� �� $�� �I ������ ���� ���� ���� ��� ���$,$�� ���$���� � ����+��+ J* #��� �� ��� ������ ����- 7�� �#���� �� ���������� ��� ����������+ �� ���I������ �� ��� ���������� ��� ���� J* �� ��)��������� �� ��� $������- ������ ��� ���������� /���� �� ��+����� ��������� �������#$����� �� /��� ��� ��� ��/� ��)��� ������ �� $�� �I ������ ���� ����� ���� ����- 7�� ������� $������ ���������,����� �������� ���������� /������� #�������#�� �� ������� ����� ��� ��#����� � ����,��/� #���� �� ������������,���$$�� $���-
7�� #��������� ��� ���� $�$�� �� ��� ���F������ ���� � �����,�$���9������������,���$$�� #���� #�� � ��� �� ������� ���������� �� ��� $���,����� $� ��� ��#�����������- L�� �������+ $���� �� ��� ���������� ����� ���� ����������,���$$�� ���#�/���� ��� ������ ���� ������ ������ �� � #�,������� #����� � �������#$���� �����#$���� �#������+ �������������� ����� ���� ������� �� �� ������#��� ��� ����������+ ��� �����#$���� ������� ����� ���$$�� /�� �� $������ �����#$���������� /��� ��� ����������- 4��������� ��������� 0&''&1 ��� ������������ ����+ � ��#$�� ����$� ���� ���� ����/��
@2������ ��� ���� 0&''*1 ��+��� ���� ��� +������� $��������� �� �����$��� ��/ ����#� ������ ���� �� ����� ��� $�������� �� ������+ ��#����������� ��+� �#����� �� ���������� ���� ��� ��)��� ������- 7��� ��$$��� ������ ���������� ��������+ �����$��� �������/�� �� ������ ��#� $��� �� ����� ������� /���� ���� /���� ��� ���� �������� �� ������� ���� �� �� ��$�� ����� ������ ���� ���- 4������ ��� ��������� 0&''&1 ����#��� �������� *C $������ �� ���������� /��� ��)��� ������ �� �.���� �� ������ ���� ��� #��� ���2������,���� �����,��� ����� ��)����#���� �� ��� J3�''' ���������- ��� �� ��� �� �������� ��+����� �� ������+�� ����������� ���� ����� ������ E@ $������ �� ��� ��������� �� ��.$������ /��� ��������� �� ����� ��������������-
(
![Page 6: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/6.jpg)
���������� ���� ��� �� ��,�.��� /��� ��/,�������� ��)��� ������ /������ ���,�����+ ������+�- ��/����� ���� $��������� ���� ��� ������ ���� ��� ���� ��������� $��������� ���� �� ���������� /�� �.����� �.$�������� ����������+ ��������� ��#����������� �� ����#����� �� ���� ������ ��� ������#��� ��� �� ��,����� ���������� �#����� �� ��� �� ��� �I��� �� ������� ��� ���$$��- 7������$�����+ ���# ��� ������� ��������� ��� ������+������+ ��/��� �� ������,���� ��� � ���$$�� #�� ������� ��� ��� ��$�� �� ��,�.�������� ���� ������.$�������� ����������+-A
=� ���� $�$��� /� �.$���� ��� �������� �� ���� ���F������ � ����� �$��,�����+ �� ����������,���$$�� #���� ��� ���� ������+ ��#�������� ���������� ��� #���� �� �.�#��� ���������- =������ �� ����#��+ � $��������� ��$��� ���$$�� ������� ���� ������� /��� ��� ����� ��� �������� 9����+�� /�#���� ��� ������� �� ��� ���$$�� ���# 9��� $�����$���- 7��� ������ �� ��� �.$����� ���� ��� ������ �� ��� ����,������� $����#� �� ������� $�������������� ��� ��� ���������� ��� ��� ���$$��� ��� �� $�����# ��#������������ ���/ ��� �.���� �� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ��)��� ��������� /��� ������#��� ����#��������-
7�� �.������ �� ����,������� �� ��� ��������: ����� ��� ���$$�� ��� � ����,������� $����#� ��� �� � �� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������� ��� ����� ���+� �� /���� � �������� � ��� ���� �� �������� �� ����������+ ��������������� �� ������� �� ����� ������+- 7���� �������� ����� ��� ������ �� �I������ $����� ��������� ��� ��� ��#� $���� �� �����#$���� ��� ����� ����#���,���� �������� �� /��� /���� � ������� �� ��� ������ �� ����,������� $��,��#�- <� �������� ��� ����������,���$$�� #���� /��� ��� �� /���� ������� �� ����,������� $����# ��� ��� ��������� �� ����� ��������- 7�� #��,����� �)��������� �� ������� ����� �� �������+ ����,������� $����#� �����+���������+ ������ ���� ��� ��� �������-
��������+ ���� ��� �� ��� ��� ���� /�� �� ������� �$�����+ � ��� �#,$������ ��� ����$���������� ���$$�� ����- <� ����� �� �/� ����� �$�����:��/����+ ��� ������ ���� ��#��" ��� �/������+ �� � ���� ����- <� 9�� ����������#� ����� �� ��������+ ������ ���� ��� �������� �� ���$���+ ����� �����,������ �$$������� ��� ������+ ��� ����,������� $����# ��� ��� �� ���� ������$ )������ �� � $��$������ �� ��������� ���� �� ����- 7���� ��������������� ������ � �������� � �����#����� �� ����� ����� �� ���$���+ ���#� ������������� /��� #������� �� ���+� 9������� ��������� /���� � #��� �������� ������� ��� ������ ���� ���$� ��� ����� �/� ������������ /���� ��)����#��� �����#����� 0�-+- ���/���+� �� ���� �����1 �� ��#�,�����#��+ �������
AL� ������� ����� �� ������+ �� ���� ���� �� �������+ �� $������� ���������+ �� ����������$������ ����������+� �� ��� ��� �� �����/��� #��������- <� /��� ��� �.$���� ���� ���������� ���� $�$��� �� ����� �� ����� ��� �.��� ��#$��.��� ���� ������-
@
![Page 7: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/7.jpg)
0�-+-� ����������+ ��� �$$����+ ��� ���������� �� ��� ������ ���� ��#�� �� ����������� �� ���� ����� ������ �� � ��$����� ��� ������� #�������� �������1-
=� ��� ����#��� #����� ��� ���$$�� �� ��� ���� #��� �#$������ ������� ���������� �� ���� ����� ���� ������������+ �� ��� 9������� �����)�������� ��� $��������- ����� ��� ���������� ������������ �� #������+ ���� ����$������������ /� ���� $������ ������� ���# � #���� ������� /���� ��� ���$$���� ����� �������� �� ��#$�� #��� �#$������ ���� ��� ����������- 7�� #�����,�.������� ������� �������� ��++�����+ ���� ���� ��� ������ � ��I���������#$������� ��/��� ��� �����#$���������� $������ ���������� ��� ���$$����� ��� � ��� $��������� ����#$���� ���� ���� �� ��$�����������- ��/�����/� ��+�� ���� ��� ����#��� #���� #�� ����� � � #��� �������� ��� �����������$����������� �� ��� ����������,���$$�� �����������-
������� & �������� ��� ����������,���$$�� #���� /��� ������ ����� �����)��� ������ ��� ������� $����� ����� ��� ��� ���������� ��� ��� ��� ���$$��-������� 3 $������� ��#������� �������- ������� C ��#$���� ��� ����������,���$$�� #���� �� � ����� �������� #���� /������ ����,������� $����#�� ����� /���� ��� ���������� ����+��� ��� ������ ���� ��� ��#$�� ���� � ��������� ��� �� ������� �� /���� ��� ���������� ������ � ��/�� ������ ���� ��#��-������� ���# � #���� ������� /��� � �������� �� �#$������ ���$$�� ��� �������������- ������� ( �I��� ���������+ ��#����- 7�� �������� ��+�����# ������������� ������� ��� �������� �� !$$�������-
� ��� ��������� �� ��
<� ��$��� ���# #����� �� ������� ���������� ��� ����/ ���� ��������� ��������� �� �/� ��������� ���� ��� � ����+�� �� ������ �� �/� ��I����� $��$���� �� �/� 5������6- <� /��� ���� ��� ������ ��� G����������H� /�� $��� ������� ������� ��������� 9������� ��� ��� ����� ��� G���$$��H /�� #����$�������� /��� � ������ ����� �����+ ��� �������� ������ �� ��� ������ ������ +����- <� /��� � ����+ 5��6 ��� ���� �� ����� +����� �����$���������-
=� ��� ���#�������� ��� ���������� ��� ��� ���$$�� ���� ��I����� ��,��+��� �����- 7�� ���������� ������� ����� ������+� ��� ��� �.���� �� �����$��#���- 7�� ���$$�� ������� �����#$���� ��� ��� ���������� �����+ ��+���� ��� �� � �� ��� ������ ������ ���� ���� �� �����#���� � ��� ������� ����� ���������� /�� $��� ���� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- 7�� 9�����������$���������� ���������� ���/� ��/ ��� ���$$��6� �����#$���� �� ������� ����� ��������� �������� �� ��# ��� ����� ���� ���� ������� /��� �����#��,��+ ��� �� � �� ��� ���� ������ ����- 7�� ���$$�� ��I��� ���# ��� ������������ �/� ���$����- ������ �� �� #��� �#$������ ���� ��� ����������� �-�- ����������� ��� ������ #��� ���� ��� ���������� ����- ��������� �� ���� ���
A
![Page 8: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/8.jpg)
$������� 0�� �� ��� ���������� ��1 ��� ���� �����)������ �� ��� ������� �$�����+�� ��� �#���� �� ��������� ���� ��� ���������� ��� �I��� �� #��� ���������� ��# �� ��� ������- 7���� /� #���� ��� ����,������� $����# �� ������+ ���#�#$������� ��� ���� �� 9������� ��$����������� �� ���$$��+ ���������- =� ����� ������� $������ �� ��������� ���������� $����#� ��� ��� ���������� ��������� �� ��$������������ �� ��� ������� �� ��� ���$$��- <���� ���� ���#��������� ���������� � ������� ������������ ���� ��� ��� ��������� �� +������� ��,�.������� �� ������ ���� ��� /��� ��)��� ������ ��� ���������� ������#�������#��������� �� /��� � ���� ���/-
�� ��� ������������ �������
7�� ���������� ������� ������� ������� 0��������1 ���# �����#��+ �� �#������ �� ��� �����#$���� +���� �����#$���� +���� ��� � $�������� 0� ������$$��1 /��� � ������ �����E ��� ��� �#���� �� ��������� ��������+ ��� ����� ������ ���� �� ��� �+�����+ �� $����� � �� ������� � ��� ����� ���� ������������� ��� �������� �� $����� � � �� �� ���/� �� ��� $�������� �� ����������+ �� $����� �� <��� $�������� �� ��� ��� ���������� ����� �� /�������� �� ������� ������� ���# ��� �� � �� �)����� �� ������ ��� �� ������ �������-B
.$����� ������#� ������� �� ��� ���������� �������� �� ������� �������� ����.$����� ������� $���I� ���� ��� ����������6� ���� ��� �����+ ���� ���������� ���� ����������� ��� ����������� ��+�����+ ������ ����� ��������:
����� �� � �
���������
��
��������
��
��������� �� � ��� ���� � �� ���� 0*1
/���� � �� ��� �������� ������� � �� ��� �.$��������� �$������ ������������� �����#����� �� $����� �� � �� ��� ������� ���# �)������ ��� � �� ����I������ ��������� �� � �� $����� �� ����#�� �.�+����� ��� ��#$���� �� � ������ � � � �������- �������� �� �� ��� �������� �������� ���� �����������#:
����� �� � �
�������
���� �
�� �
�� 0&1
E!���#��+ ���� ��� �����#$���� �� ����+�� �� ��� ������ ���� ��#$��9�� ��� #����/������ ����������+ ��� ������� ����� �� �����#$����- ��� �.�#$��� �� ��� ���������� ������������#$���� �� � ����� ���� �.����� ��� ���� ������ ��#��� ���� �� ��� ��$���� ����+� �� ��������� ���� ������� �� ����� � $������� ������� /���� ��� ���� � ���� � ��� ���$$��-
B��� ��#$������� /� ����#� ���� ��� ���������� ��� ���$$�� ��� �� ��� ��#� ��#�� /������ ������ ����� �.����� /��� /� ����� �� �/� ������-
E
![Page 9: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/9.jpg)
!� ��� �+�����+ �� ���� $����� �� ��� ���������� �������� ��� ������ ���� ������/��+ ��� ����������+ ������ ��- 7�� ���������� #�.�#� �� �.$�����������#� ������� � �������+ ��/ #��� �� ��� ������ ���� ������ �� �������$���� ������ /���� �� ������� ��� $��#��� ���� ��� ������ ���� �������-�����/��+ ����� ��� ���$$�� ������ ��� ������ ��� ����+�� �� �#���� �� �� ��������� ����- 7�� ���������� �)������ +�������+ ��� ��������� �� ��� ���������� ������ ��
���� � ��� � �� � ��� �� 031
/���� �� �� ��� ������ ���� ���� ���� �$$���� �� ��� ����������+ ������
��/��� ��� �+�����+ �� $����� � ��� ���� �� $����� �� �- 7�� �����������$��/��� �� ��� �� �����#���� ��� �$$������ �������� ����:
�� �
���� �� �� � ��
� �� �� � ��
0C1
=� ��� ���������� ������� �� ������� ��� �� ��� ������ ����� ���� �� $����� �#���� �� ���� ����� ����� �� ��� ����������+ ������- 7�� ��#�����+ ��,����� �� � ��� $��� ��� ��/ $�������� �� #��� � ��� ���$$�� ��� ����+����� 0��+�1 ������ ���� ���� �- =�� �� ��� ����� ����� ��� ���������� $����I ��� ������ ������ 0�� #���1� ���� ��/ $�������� � ��� ���$$��� ��� �����F��� �� � +���� $����� ��� ��� ����+�� ��� ���� �� �������� 0� +���� ������ *1-*' <� ����#� ���� ��� ���������� ���/� ��� $������ �� ������� ���,$����� � ��� ���$$��� ��#��� ��� $����� �������� ���� ������� ��� ���$$��6������#$���� ����� �� ��� �� � �� ��� ������ ������ ���� �������� �� ��#� ������� �� ��������� �� ���� $����� �������� /��� ������+ ��� $����#-
7�� ��������� ����� � ����/��+ ��#�� �� ��� ������ ����� ��� � ��� ������ ����� �� +���� � ��� ����������:
�� � �� 0(1
�����/��+ 2����� �� ��-� /� ����#� ���� ���� ����/��+ ��#�� �� ������� ����� �����+� ���� ����#� ������ � ��� $�$������� +���$ ���� ��� ��� ��#���������� �� ��� ����������- 4����� ������#���� �� �� � �������� �������� �������+� ���� ����#�:
�� � �� � 0@1
!� ������#���� ����#� ���$� ���������������� �� ��� ������ ���� ��#�� �������- <� ����#� � ��#$�� ���$���� $������ ��� ��� ������ ���� ��#�� �����
*'%��� ���� ���� �� ��� ���������� ������� �� $�� #��� ���� ��� ������� ���� ��������� ��$�� �I ��� ������� ���� �.��� �#���� ����� �� ��������- =� ���� ������ ��� ���� �� $�������+��)������ �� �)�������� �� ���� +���� �� ��� ���$$�� ��������-
B
![Page 10: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/10.jpg)
������#���:�� � �
�����
���
��� ���
� � ��� �������
�� �
�0A1
/���� �� � ����� #������� ��� ��#� ���$��� ����� ������#��� 0�� �����1� ������ ���
� �� �����+� ����#� �##�������� ����� ������#���- <� ����� � � �-7�� ��������� �� ������ �� ��� ��)��� ������ � ���� �I��� � �������� ��������
���� �� �� +���� � ��� � � � � �� � ��� �� 0E1
/���� �� �� ���� ����#� �������� �� ��� �+�����+ �� $����� �- !� ��� �,+�����+ �� ���� $����� �� ��� ���������� ������� ��� ����������+ ����� ����)��� ������� �� ��� �������� ���� ����#�� ��- �� ���� ������� /��������� ��/ #��� �� ���� ���� �� ���� �� ��� �� ����� �� ������ 0�� $�� �I��#$������1 ��� ����������+ ������ �� ��� ������ ����- ��� ���� ������ ��$��#���� ��� ��� ���������� �� +����+ �$ ��� ������ �� ���� �� /���� ��������# ��� ��)��� ����� ��� �� ���� ��/��� ��� �#���� �� ��)��� ������ ���������� ��# ��.� $������ ���- ��/����� �� ���/� � �)������ 031� �� ���� ������� ��� �� ��/��� ��� ������ ���� ������ �� /��� ���� ��.� $������ ����- <�
������� ���# �.$����� ������������� �� ����)��� ������ ��� ��#$������-**
<� ��������� � ����/��+ ���������� �� ��� ��/ �������� ���� �:
� � � � 0B1
7��� ���������� #���� ���� ��� ��������� ��� ���� ����/ ����+ ��� ���������� �� �� �� �� 9����� $�������� �� ��� �����#$���� +��� ��� �����#� ���� ��� ���� �� #���� ����������� #���� �� 9������+- =� /��� ��� � �����+��$������ ��� ���������� /� ����� ��� ��#��� ����� /�� ���� ��)��� �������� ������� ������ ���� ���-
=���#� �� 0������ ������� G���� ����#�H1 ��$������� ��� �����,��. ����#����# ��������� ��� /�+��� ��� ��� ��+�����# �����+ /�����+ ���� 0� � � � � 1������ ��
�� � � ��� � �� � !�� 0*'1
/���� � ��� �� � ���� $�����#��� �� �+�� �� �� � ������ $������� ��� !�� �� ������ ���#���� ���������� /��� #��� ' ��� �������� "����- ����+ ������#���0� � � � � �#1�
�� � ���� � !�� 0**1
/���� ���� �� ������ �� �+�� ��� ��� ����� �� ��� ��� ���#���� ����������#�� "�����- 7�� $���#����� �� ��� G���� ����#�H $�������� ��� ���������
**=� � $����#����� ������� �� ��� $�$��� /� ���/�� ���� $�������� ��,�.������� �� ��)���������� ����)��� ������� ��� ������ ���� ��� ��� ���� � ������� �� � #���� ���� ����/� �������)��� ����� $��������- ������ �� ��� 2����� �� �� 0&'''1 #����� ����+�� ����)��� ��������� ��� ������ �� ����� �� �.������ ���� �������-
*'
![Page 11: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/11.jpg)
��I������� ��$�����+ �� ��� ��������� ����+��� �� ��� ����������� /�� ����� ��������� ���� ��� 9������� �� ��� ����#��� ���������� �� ��$�������� ��+�,������ +��������-
7���� ��� ����� �������� �� ��� $����# �����+ ��� ���������� ��� ��������� ���� ������ ��� ��)��� ������ �� ���� ����#� ��� ��� ��� ����� �� ��������� ����#� ����� ��- 7�� ����������6� ������� ������� �� ��� �#���� �������� ���� ��� �� ��������� �� � ��-
��� ��� ��������� �������
=� #������+ ��� ���$$��� /� ��+�� �� �$����� ��� ������ �� ��� $����# ������� ���������� ����#$�� �� ������� � ����������+ ��� �� � �� ��� ������ ����������- �������� �� ��� ���$$�� ������ ��� ��#� $���������� /��� ��� �����������$�������� ��� ��#� ����������� ��� ��� ��#� ���������� �������#���� ������ ���� ������������+ �� ��� �����)������ �� ��� �������� ����� /���� � ��$���� �� ��$������+ ��� �/� �������� ��� /� /���� � ��� �� ��� ���,$��������#�/��� ���� ����� �� ������� ��� ��� ���.������� �� ������ ���� ��� /�����)��� ��� ����)��� ������- =������ /� /��� �������� ���/ ��� ������� ����� ����#��� ����������,���$$�� ��������� �� ���� �� � ��������� ����������������-
�������� �� ��������+� ����� �� ��� =������������ ��++���� ���� ������ ��� ������ ���� #���� �� #��� ������ ���� �����#��� /��� �� ��� +���� ���#��� ���� #��� ������ ���� ���� /��� � /�����+ �� $�� � ��+��� $���� ��� �������#� ���� �� ��� ������ �� ��)������ �����������- 7�� 9����+ �� ��� �������������� �� /������ �� �� �� ���� �� /��� �� ��� #��� +������ 9����+� �� ������� 2��/������� 0*BB*1� ��$$��� ��� ���/ ���� ��� ��$������� �� $����������# $��#��� #��� $������ � � ������ ���� ����� �� #��� ���$$��� �����#��� �#$�������� ���� �� ���� /��� ������ �� ��� ��/� ����� ���� ��������� /������/ ����� ���# �� �������- 7�� 9����+ �� /�����+���� �� $�� ���,�������� �� �����+ ������� �� $������� ��� ���# �� ���������� /��� �����#���������+ �� �$$������� ��� ���� �I��� �� ���������� �����#$���� �$�����+ ����������� 9������-
L� ��� ����� ����� ����� �� �#$������ �������� ���� ������ ���� ����������� ��������� +��� ������������+ �� ��� �������� ���� ��� �� ��� �����#��� ���#� +�������+ ����� ������ ���� ��������� ��������+ ��/ ���������#����� 0������ &'''1- ��������� ��� 9����+� �� ����� ��� �������� 0&''&1��++��� ���� ���������� ���� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ������ �������� �� ����� � ������� $������ ������ �� � �I�� �� ������ ������� ���������� �����#��+ ����� �� #��� �� $������- 7���� �#$������� ����� �� �������+������ ���# �+������� �� ������ ���� ���#� ��� ���# #��$��-
=� ����� �� ������ ����� ��������������� /� #���� ��� ���$$��6� $����#
**
![Page 12: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/12.jpg)
�� � ��#������� �� �#$������� ��� ���� �� ���� ������������+ �� ��� 9������������)������ �� ������� $��������- �$���9������ /� ����#� ���� ��� ���$$����� � ��+��� ���� �� ��#� $��������� ���� ��� ���������� �� �����/��� ������ ��#� ���� �� ��� $���������� �� ��� ����������- ��������� /� ���#��� ���� ������ ���� ��� ���$$�� ����� �� ���� ���� ������� ��� ���� �����)�������� ��� ������� � ����#��+ ���� �� ����� �� ��#$��� ��� �$��#�� ���$���� ����� ���������� �� ��� �.��� �#���� ����+�� �� ��� ����- 7���� ��� �������/��� �� �$���������� � ���� ������- ���� /� ����#� ���� ��� ���$$�� ������� $��#��� $������ ���� ��� ������ ���� ������� �� ������+ /��� �+� ���.�+����� �� ��� ������� �� ��� ����� ���� �� ������ � #���$������ � ����/� �$�����+ ���������- L����/���� ��� ���$$�� /���� ���� �� ����������� ����� ���� � ��#$������� +�#� /��� ��� ���������� ���� /���� ��� ��� ��� �$���� �� � ����,������� $����# ����� � � ���$$�� �� � �����-*& <������������� �#$��� ��#� ����������� �� ���$$�� ������� � ��)�����+ ������� 9��� �/� #�#���� �� ��� $�������� $��#��� $������� �� ��� +���� �+���������� /��� ����� �� ��� ������������� ����������� �� $��#���� �� �����+�� ����� ���� #��� ������ �� ������+� ����� ������ 0��- ������� &-31- %������ �#$�������� ���� ������ $��#���� ��� ��� $�������� � ��� ���$$�� ����$��� �� $��� ����� ������ �� ����#� ������ ��� �� ������ �� ��� $������������������- 7�� $�������� ����������� �������� �� ����#�� �� � ������#-*3
���#����� ��� $���������� �� ��� ���$$�� ��� ����#�� �� ���� ��� ���#
����� �� � �
���������
���
������
��
������ �� 0*&1
/���� ��� ������$� $ ������ �� ��� ���$$��� ��� �� � � �� ����/ ��� ���$$���#$������� �������� �� ��� ����������- 7�� �.���� �� ���� �������� �#$�������/��� � �#$������ ��� ��� �.���� �� ������ ���� ��� ��������+ $�������� ���� #����- 7�� ���$$��6� �������� �� +���� � �)������ 0&1 ���� �������� ������� ����������6� ��������-
������ ��� ���$$�� �� ��� ������� #��$�� �� ��� ����� �� G�$�����+ ��������� �� �� ��#����/H- =� ������ ��� ���$$�� /��� ������+ � ���,$������������ #�.�#� ����� $����# ��F��� �� ��� �������� ������ ����� �� /������/��� � �����#��+ �$ �� ��� �������� ������ ��#��� ������ /��� ����� ����������� 0&''&1 �����- !���#��+ ���� ��� ���$$�� ��� � #����$����� ���� ��
*&2���� �� ��� $�$��� /� �.$���� � #���� ������� /��� � ����� ��$���������� ���$$�� /����+��+�� �� ������+�� ������������ /��� ��� ����������-
*3����$����� �.$���#���� ���/ ���� $�������� ���.������� ��� ���� � +�������� � ���������#$����� ��+�����+ ��� $�������� ����������� �� ������ $��#����� �� ���+ �� ����� ����� #��� ��� ���$$�� ������������ #��� $����#����� ���� ������ $��#���� ���� /��� ��/�������� � ��������� 9������-
*&
![Page 13: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/13.jpg)
�� ��� ��M����� �� $������ ��# ���# ����+��+ ��� ���� �� ��� ��#�� �� ����$�����- ��� �.�#$��� �� ��� ���$$�� $�������� ��������� �� �����)������ �������6� �$�����+ �� ������ �������� ������ ����� ���� ��� $����# /���� ���� ����#�� ��� ��� ���$$�� /���� �+��� � ������+ � ��)����� �� ���,$�����#�.�#� ������ ������+ �� ���� ����� ����� �� ��� ������ ���� �� ���� $�����0�.��$� �� ��� ������������+ ���� �� ���������1-
<� ����#� ������� ���� ��� ���$$��6� $����# �� ����#��- 7�� ���$$������������� ��� ���#� �� ��� ������� ��� �� ��������� $�������� ��� ���������� ��#�� �� +���� � �)������ 0@1� �� /��� �� ��� ���� ���� ��� ������ ���������� ��������� /��� �� ����+�� �� �.��� ������ �� ��� ������ ���� �������� ���/� �� ��� ���������� �)������ 031- <��� ��� ���$$�� ����� �� $��������� �������+ ������� �����#$���� �� ��� ���� �����������$ ��/��� ��� ���,��#$���� $�������� ����� ��� ��� �� � �� ��� $��#��� ��� ���������� /��������� �� #��� ���� ��� ������� ��#����/- ���#����� �)������ 031 ��� ��������������� �� ��� ����������6� $����# �#$�� ���� ��� ���� �I��� �� ���.��� ������ ����+�� � ��� ���$$�� ����� �� ��������� �������� �� ��# ��������#$���� ��.� $����� ��
%����� ����� � ����
�%��
� ���� �
%����%����
0*31
<��� ��� ���$$�� ����+�� �� �.��� ������ �� ��� ������ ����� �� ����� ��������� �/� �����)������: � ��+��� ����������+ ������ ��� +���� $��#����� ��� ����������� �)��� �� ��� +���� �������� ���� �� ��� ������ ����" ������ ����+� �� ��� �� � �� $��#���� ������� � ���� ��+��� ������- ��,����������+ ��� 9��� �����)����� ��#$�� ��)����� ���/���+� �� ��� ������������ �� ��� ������ ����� /���� ��� ���$$�� �� ����#�� �� $������� ����������/��� �#$������ ��������- 7�� ������ ���# �� #��� �������� ��� ������ ����� �#���� � /���� �� �� �$��#�� ��� ��� ���������� �� ��F��� ��� $��#������� ��� ������ ���� ������� �� ���$���� �� ��� �.��� $������� � ��� ���$,$��- <��� $�����+ ��� �����#$���� ���#� �� ��� ������ ��� ���$$�� ����� ����������� � ��� ��� �����#����� ���� ������ ����� �������� ��� ��������������� ���$� ��� ����������6� ����������� �� �$��#�� ���$����� ��� ���� ���������� ������� �� � ������# ����������� �� $��#����- 7��� #���� ���� ���$�������� ����� �� �����
������� ���-
����� ��� ����#$����� ���� ��� ���$$��6� $����$���� �� ��� $��#���$������� �� �� ����� ���� ��� ���$$�� ��� � �I�� ����� �����+ #�����- 7�����$$�� ���� ��� ����������6� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������� �� �.,�+����� ��� ����������� ��� �� ������� �� ����� � �������� �� ��� ������ �������� ������ �� � �I��- ����������� ��� $����# �� �����+��� �� � �����+�$����# /��� ���+����� ����#� ���� �������+ $������������ �����+ 0���� ����.�#$��� �������� *BBA1-
*3
![Page 14: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/14.jpg)
��� � ��������� �� ��� ��������� �� ��
<� #���� ��� ����������� ��/��� � ��$���������� ���� ���� ������ ��������+�� ��� ���� $�����+# �� �����#�� ������� ��� ������� ����� #��� �#$��������� ���� ��$����������- =� ��� ����#���� ��� +�#� �� ��� $����� ��/��� �/������ �������� �+���� ����� ���##����� �����#����� �� ������� �� ��/���� 9��������� ��$���������� ������ 0����������1 /�� �� �����+ �� �����,+������� �������� �� �#$������� ����$����������� ����+� $��������� ���$$�� /�������� �� ��� ���� �� ��#$��� ������ ��+�����+ ������ �#����� �� �����#,��� ���������- 7�� ���������� ��������� �� ��� ���$����� �� ��� ���$$�� ����I����� �� �� �� ��� ������ ������ ���� #��� �������� �� ��#- 7�� ���$$������ ��� ���� ���� ������� ��� ���� 9������� �����)������ �� ��� �����#$�����.$���������-
!� ��� �+�����+ �� ���� $����� 0#����1� ��� ���������� ������� ��/#��� �� $�� ���� ��� ������ ���� �������� ��� ���� �� �����#���� ��� �#������ �����#��� ��������� ���� ��� ���$$�� ��� �� ��� ���$���� �� ����� �� �������#$���� +����- ����� ���� �#���� �� �����#��� ���������� ������������ �� ��� ���� �� ��� ������ ��+�����+ ������ $��#���� ���� ��� ������ ������������ ��� ���$$�� ������ ��� $����# 0�������� �� ������� &-&1� ��� ��#���$ /��� ��� $����� �������� ���� ������� �$��#�� �����#$����� ������ � ������$$��� �� �����#��� ���������� #��� �������� �� ��# � ��� ����������-=� ��� #����� ��� 9��������� ��$���������� ���������� ���/� ��/ ��� ���$,$�� ������ ��� �� ��� �� ��#$��� ��� $����� �������� �� ��� ���$$��- ����������� �� ��� ���$$��6� $����� �������� ��� �����#$���� ���� ��� �/� $��,��#� �������� �� ������� &-*- 7��� �I�������� ����/� ��� ���������� �� ��������� �#���� �� $��#��� ���� ��� ������ ���� ������� �����+ ���� ���������������� ���$$��6� ���$���� �� ��� �� � �� �����#��� ��������� #��� �������� ����#- =� ����� /����� ��� ���������� �� ��� �� ��� $��#���� ���� ��� ���������� ������� �� ������� ����� 0����+� ��� ����������1 ��� �#���� ��� ���$,$�� ����+�� �� ��� ������ ����- =� �)�������#� ��� ���������� +�������� ����#���� �� �����#$���� �� ���#� �$��#�� +���� ��� ����� �������� ��� ������$$��6� $����� ��������� ��� ��� ���$$�� ����+�� �� ��� ���� �� #��� ���� ���#� �$��#�� +���� ��� �#���� �� �����#��� ��������� #��� ���������� ��# � ��� ���������� ��� ��� ������ ��+�����+ ������ ���������-
7� ������ ��� �)�������# $��� �� ��������� �����#$����� ������� ������� /� ��� ��� �����/��+ ��������� $��������:
*- <� #��� �� ������� ������ ��� ��� ���$$��6� ����� ���� ��� $������ ��$��#���� ���� ��� ������ ���� �������-
&- 4���� �� ���� ������ /� ����� ��� ���$$��6� $����#- 7��� ��� � ��������$�������� �� ��� ����������6� $����#� ��� $������� ��� ���$$��6�
*C
![Page 15: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/15.jpg)
�����#$���� $����� �� � �������� �� �+� ��� �� ��� ������ ������ ��������-
3- 4���� �� ��� ���$$��6� �����#$���� $������ /� ����� ��� ����������6�$����#� /���� $������� ��� ����������6� $��#��� $����� �� � ���������� �+�� ���� �� ���� 0������ ��� �� ������ ���� ��� $��� ���� ����#�1��� ������ ���� ���-
C- ����+ ��� $����� ��������� ��+����� /��� ��� ���������� �)������� ��������� ��� ������ ���� ���� /� ��#����� ��� #���� ��� #��� ��I���������� ������ �� ��� ������+� ������-
(- ���# ��� ��#��������� /� ����� � ��/ ����#��� �� ��� ������������������������ �� ��� ����������6� $��#���� ���� ��� ������ ���� ������������ ��$���� �� �+�- 7��� �� ���� �� �$���� ��� ���$$��6� ������ ������� $��#��� $������-
@- <� ������� ���$� &N( ����� ��� ���$$��6� $����$���� �� ��� $��#���$������ ������+��-
� !����������
=� ���� ������� /� $������ ��� ������ ��� ���������+ $���#����� ��� �������,��� $�������� ���� ��� ���� �� ��� ��#������ �#$��#�������� �� ��� #����-L�� ���������� ������� ��� � #���� ���� �� ��#� $������ �� ��� ���� ���������������� ��$� �� ����� �� $������ �� ����� �� 2����� �� �� 0&''31 �� �����,����� ��#$������� �� #���� $����������- ����� /� ��� #������+ ��� #����,��,#���� ����������� ��/��� �� ���������� ��� � ���$$��� /� ���� �� ��������� #���� /���� ��� ��#� $����� �� ��� #���� ���+ 0��� !$$����.1-
�� "���#�������
7�� ��������� �� ����#�� �� ������� �� �� ���������� ��� � ���$$�� �� �����#� �+� ���� ��� ��#����������� 0��+������� �� /������ /� ����� �� �/� �������� �� �/� $��$��1-*C 7�� ���������� ��� ��� ���$$�� ���� ��� �$ �� B' ������
*C7��� ����#$���� ����������� ��#���� ��� ���� �� ������+���� ��/��� ���������� �����.���� ����,������� $����#� ��� ����� ���������� �� � �����$������� ������� ������- !������ �����)����� �� ���� /� ������� ���# ������ ���� ����� ���# ��I�������� $������������ ����� ��� ���# ���+��,$����� ����������-
*(
![Page 16: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/16.jpg)
��� ���� ����������� $���������� �� �������� +���� � ��� *BBE ������ ������2��� 7���� 0%������� K���� ���������� ��$���� &''*1-*(
<� ��� ��� ��#$�������� �� �I������ ��������� �� � �� 2����� �� ��0&''31� ����+ ����� ����#���� ��#��� �� ��$������ ������ 0�� �������� ������ ��� �$����1 ��� �� �������� ���� �� ��� ��=-*@ L�� ����#��� ������� $�����#�� ��� ��+�,������ +��������� �� �/� ����� ��������� ����+�������� ���� ����������: ��+�,������ ���$���� ��� �����+� +��������- 7�� ����,#���� �+� $��9�� �� ��� ��#�� �� �������� ��� ��� ��#�� �� ��$������������ 0�� �������� �� ��������� ���� ��� �$����1 ��I��� � ��������� ����,+���- �����+� +�������� ���� �� ���� �#����� ��������� �� � ���� ������� ������ ��#�� �� ����� �������� $���� ���+���� ����� ���� �� ����� ��������� ���,�+�����- ��������� �� � �� ��#$���� �� ��� ��# �� ��� ��#�� �� ������ ����� ��� /��+���� ��#�� �� �������� 0����� *A1� /��� '-C ���� �� ��� /��+��-
��� ������
=���#� �� ��9��� �� �����,��. ���,����� ����#�- =� �������� ��� ���� ���� ��,��#�� �� ���� +�����#��� ���������� �)������ ��� ��#$,��# /��������- ��$,����� ����#� ��+�������� ��� ���� ��� ���� �� ��� ����� ��������� ����+��������� ��� /�����+ ��� ������� ���������� �� ��� ��#� ��������� ����+���- ���/�����+ ����������� ��� �+� $�����#��� �� ����� /���� ��� ������� ������������ �� ������- 7�� ��+�������� ����/ ��� �+�� ��$������� ��� ��� ��#�� �� ������ ��� ����� ��#$������ �� ��� ��������� 0���� ��� �$����� ��#�� �� ��,$������ ������� ��� ��#�� �� ��������1� ������ ��##��� 0���� �� ������ ���� ��� �$��� ���� 9��,���� �������1� ��� ��� ���#$���#��� ���� �� ������������6� ����� �� ��������� 0�� � $��.� ��� ��#� �I����1-*A
7�� ���������� $��� �� ������ $��,������#��� ����#� �� #������ �� �����# �� � ��������� 9.�� �I���� �� ������+������� $������ �� ����� *� ��� �$����� ���������� �����:
&��� � ' � � ��� � (��� � ' � � )����� � *�� � (��� 0*C1
7�� ��������� �� * ��� �� (� � �� /��� �� ��� ����� �� )� ��� ����#���� ����+��� ��������� ���# ��� ��+�������� ��� ����#� �����+ /�����+ ����� ��� �$,$����+ � /��+���� ��� $�������� ���� #���#� �� ��� �������� ��/��� �������������� ��� ��� �#$������ 9��� ����� ��������������� �� ��� ����+� �� ���
*(7���� $���������� #�� ��I�� ��#�/��� ���# ����� ���� � 2����� �� ��� ��� ���$�����+ �� ��� 2��� 7����-
*@7���� ���,������ ����� �)����� ��+������� ����#���� ��� ��� �/� ��$����� �)������� �����$����� �� ����� 7��� 3- 7�� $��9�� ��� ���� ����+��� �� ������� � ����+ ����� ��+�����������#���� ��� ������+ ��� ������ �)��� �� ���-
*A7�� ��+������� ����#���� ���� ��� �� 7��� C �� 2����� �� ��-
*@
![Page 17: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/17.jpg)
���������� $���� ��&�� �&�����- �I����� ����#���� ��� ������� ��� ������� ��� ����� ��I����� ��������� ����+�����-*E
7�� ���������� ����� �� ������ ������#��� ����#� �� #������ �� ��� ��#�� � ��������� 9.�� �I��� ��� �� � $����� ���������� �����:
&��� � +� � (��� 0*(1
7�� �������� �� (� �� ����#���� ����+ ��� ��������� ���# ��� ��+�������� ��� ��,��#� �����+ ������#��� �����-*B 7�� ������#��� �+� ��� ��+�,������ ���$������ ��� �� @*� ��� ��+�,������ +�������� �� @3� ��� ��� �����+� +�������� �� @(����� �� #��� �+�� ������� �� ��� ����-
��� ������ �� "����
7�� ������ ���� ��#�� �� ����#�� �)��� �� 3' $������ �� ��� �����+� ����������#� ��� ��� ������� ���� ��� ��� ��� ��������� ����+��� �� /���� ������������ ����+�- 7�� �����,��. ���� +���� �������� ���� �� ��)��� ��������� �� ��� �� �� ��7��� ��O���� ��+��� ���� ��$���� ����#���� �� ��� ������������ ���� ��� ����� �� ���� �� ����/ ��� ��� ���� ���� ���������� ��$���������� ����� ������#��� �$$����������- ����� /� ��#$���� � ����#��+ ��������� ������� ��� ��������� /� ��+�� �� ����� �� ��� ����� �� � /���,�������9��$�������� �� ������ ��� ����- 7�� ���� +���� �������� ���� �� ��������+ ���������� �������� ��� � �� ��� �� ����� ����� $�������+� $����� ���/ ��� #������,/��+���� ���� �������� ���� #������� � ��� ������� ������� 4����� ������/ ��� �� �I��� �� �����$��� ���� �� ����� ���# ��� #���� 0�� ���# ���2����� �� �� ����#��� #����1-
��$ ���%�������
!� ����� ����� /� $�������� � �������� �������� ���� �.����� �������� ���,����� ���� ��������- 7�� ��+��� �� �������� ���� ��������� �� �� ��� �� �� ������� �#$������ ����#���� ��##���� ���� �� ��� �����#$����,�����+ ����������-7�� �������� ������ �� ��� ��+�,������ ���$����� ��+�,������ +��������� ���
*E7�� ������ �� ����#���� ��� ��� ���� ���� � �� ������� ������ ������ ��� ��+�,������
���$����" ������ ����� ������ ��� ��+�,������ +��������" ��� ����� ����� ������ ��� ���,��+� +��������- =� ��� ��#������ ��#��������� ��� ��������� 9.�� �I��� �� ��� �� ���� ������ �� ��$�������� /��� � ��##������ �/�,����� ������ $������ ��� ��##����� ����������$�������� � ��/��� ��� ������ �����- 7��� $������ #������ ��� ����#���� ����������� �������������� �� ��� �� �
����
���� ��� � ���� -
*B7�� ����#���� �� ���� ��� ��+�,������ ���$����� ��+�,������ +��������� ��� �����+�+�������� ���� ���$��������� ���� ������ �����- =� ��#��������� ��������� 9.�� �I���� ������ �� ���-
*A
![Page 18: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/18.jpg)
�����+� +�������� ��� ���� ���$��������� �� ����� ����� ��� ����- 7����������$��� �� ����� �� ��#� $���������� , � �
�� �� �)��� �� ���� ����
��� ���- <� ��� ��� ������ ��� ��� �������� ������ ������ � 2����� ����- �� ���� ����� #���� /��� �.$�������� �����#��� 0��� ��� ���� ���� ������������ ��$������ ����������+ ��� �� ��������� ������ �� ����1 #������/�����,��,����#� ������ �� ��� ������$�����+ ��������� +���$ ��� �� ���0$��,������#���1 �+� ����+��� (' �� (B- &' 7�� #����� ������ �� ��� /������� ����#� �� /���� ����� ������������ ����� ��� ���� ��� ��� �� � ���# ��/����� ��+���� ��������� ����+���-
<� $���#����� � ��� ����������6� �)���� �������� �� �����/�:
��-�� � ��� �� ���� � -� � )�������� � �
�� ,0*@1
=� ��� ����#��� ���� ��$����� ���/� )��� �� ��� �� �� �� �� 2����� ���� 0&''31- � ��� ��� ��� #��� ������ ��� ����#� ��� ��������� �� � ������� ���� ����� ���� �$$�� �� ��� ��������� ����+��� �� ��� ���������� �������� � � �
���
���- 7��� ���#������� �� �)����� ����������� ���/� ��� �,
)���� ����$���� �� �����+ ����� �����#$���� �$$��.�#����� �)��� �� �� �I��,���� ��������� �� � �)��� �� � ��� �� �����#��+ �)������� /����� �� ������# �� �� �������- �������� !$$����. 4 �������� ��� ��F���#���� #��� ��������� ��� #���� ���# ������ �� #������ ���)�����-
$ &������
$� �����' (��������
4����� /� �.�#��� $����� ��������� ��� ��� ����#��� ����������,���$$��#����� �� �� ����������� �� ����� /��� � #���� /��� ������ ����� �� /����������,������� ��������������- =� ���� � #����� ��� ���+��� P��������P ���� ������
&'�$���9������ ���� ������ ��� ������ ���� $������� ��#������ #����� /�����,��,����#������� ���� ��� �)��� �� ��� #������ ������� ���# ��� ������ �� �����#�� �������� ����-7���� /����� �� ��� ���� �������� ��)��� ������ 0�������+� �����+�� #���� #������ ��� ������������� �6�� ����� ������� #����� ������ ����� ���� ������ ���� ���1� ��� ����)��������� 0=�!6�� ��9��� ����������� $������ $����� ���� ���������� ������� ���������� �����������#� �)����� ���� ������� ������� �)����� F�/����� ���������� ����)���� ��#� �������� ������������� �����1- ��� ���� ���# *BE3� *BEB� *BB&� ��� *BB( ��� ���� �� ������ #��������� ���� ����� ��� ���� ��� �����+� �� ����� #������ �� ��� ��#�� ���� �� #������ � �����#������ #����- ��#������ ����� /����� �� #������� �� ��� ������ $��� �
�� � /���� ��� �������# �� ��� �� � ���� �����+� ���� ����������� /���� ���� �� ������ ����#� /��� $��� ��*& �)��� #������ ������#���� ��� �� �����#$���� /��� �$���� �#������ �����+���� �������-
*E
![Page 19: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/19.jpg)
��� ����#�� �������#$���� �$��#� ����� #���� ��� ��� ��������� ��#��� �������� �� �����#$���� ��� ��� �� � �� ������ ������ ���� �� ���� �������� ���$�������� �� ��� ������� $�����- 7�� $����� ��������� ��� ��� �������� ������ ����� ��I����� �+�� 0&(� ('� ��� A' �����1 ��� $������ �+����� ��� �����,����6� P���� �� ����P� ��9��� �� ������� #���� ������ ���� ���� $��� ��������#� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- ��+��� * ���/� ���� ��� $����� ����,���� ��� �����#$���� �� ���� � #���� ��� � ���$� ���� ����� )���� ��#������ $����� ��������� ���# #����� /������ ������ �����- ����� ��� #���#�#���� ����#� ����� �� $������� ��� ��� #���#�# ����/��� ����� ����� �� ������+����� ���� �� ���� ��� ���� � ������� �� ��� ��������� ������ ��� $�����/��� ������ ���� ��� ����������+- <��� ���� �� ��� ����� �$��#�� �����#$,���� �� ������ ��/� �� �� ��������� )���� ��$���� �� ���� �� ���� ����������� ���� $�������- ���# ���� ��� �����#$���� ����� /��� ���� �� ����� ����� ���$� �� /��� ���/ ��� C(,��+��� ����� �#$����+ �����+- !+���� ������,���� /��� �������� �����#$����,�����+ #������ ���������� ���� �� ������������� �����#$���� �����+� ����� /�����+ ������ ����������+ ��� ��� ������������ �� ����- 7�� $����� �������� ��� �����#$���� ������ ��/�/���� ���,��+ ������#��� 0���� �.�#$��9�� � ��� �������� �� �+� A'1� ������ �� ������������� ���$ �� ���,����� ����#�-
��+��� & ���/� ��� ������$�����+ $����� �������� ��� ��� ������ ���� ��,���� ����� ��� $��#��� �� ��� �+�����+ �� ��� #����� �� ����� ��� ��/$�������� ���� ��� ����+�� �� ��� ����- <��� ��� �������� ���������� ��,���#���� ��� �����#$���� ��� $��#���� ���� ��� ������ ���� �������� ��������� �� ��� ��� ��� ���������� ������+�� ��� �� ��� �� �������� �����+�,��� ��� $������� ���+� �� ���� �� ���� ��� ��� ��� ����� ��I����� �+�� ���,�������-&* <��� ��� �+��� ������ ��� $����� /��� ��+����� ���� �� ����� �-�-/��� �� ������ ��� /��� #��� ������ ���� ��� ���� ��� ����#�� �� ����������������� �� ������� ���-
7���� $����� ��������� �� � ��������� /������ � ����,������� $����#������ � ���������� /��� ��+���� 3 ��� C ���� ����� �� ��� ����#�������������,���$$�� #����- =� /� ��#$��� ��� $����� ��������� ��� �����#$,���� �� ��+���� * ��� 3� ��� #��� �������+ ��I������ �� ��� �� ��� ������ ����� $����� ��������� �� �� ����� �#��������- �$���9������ $����� ���������F�#$ �� ��� ����� �� ���� �� ���� /���� ��� ���������� ������� �� �����$�� ��� ��� ������ ���� ���- 7��� ��� � ���� �� ��+��� C ���� $���� ���$����� �������� ��� ������ ���� ������ ����� ��� $��#���- �������+ �� ���
&*L� ������� ���� �� ��� ���� ��� ��� ���������� ������+�: �� �� ���� �� $��� $���#���������� ���� ���� �� �� �$��#�� ��� ��� ������ ���� ������ �� ��� ��� ���� ��� ����/��+ ��/��� �� ��� �����#$����- =� ����� ������ ��/����� ��� �+��� ����� �� ������- 4� ������������ ��� ����#��� ������+� ��� �+��� �� � ������ ��� �� ���� ��� ������� ������ ���� ��������� �� ����+�� ��+��� �������� ���� ��� ������ �� �����-
*B
![Page 20: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/20.jpg)
$����� �������� ��� ��� +���� �+�� /� 9�� ���� ����� �� � ��/ ���+� �� ������ ���� �� /���� ��� ���������� ������� �� ������� ������ ���� ���� ���$������ ���� ���� �� ���� ����� ������ ���� �I�� ��/�� �������� �����- 7��� ��$$����� ����� �� ��������+� ��� ���$$�� ���# �����$�����+� ��� ������ ��#$��,���� �� ��+���� * ��� 3 ���/� ���� $����� ��������� ��� �����#$���� �� �������,������� #���� ��� ��#������ ��#���� �� ����� ��� �������� �������������� ���� ���+�: ��������+ ������ ���� ��� $����� �� � � ������� #����� ������,�������- 7���� ����� �� � ���+� �� ���� �� ���� /���� ��� �������������� �� $���� �� ��������+ ������ ���� ��� ��� ���� ��� ������ ��#�� ������ ���� ������ ���� ��������� ��� ���$$��- 7���� ����� �� � ����� ���+� �� ������ ����� /���� ��� ���������� /���� �� �������+� #��� �����#$���� ������� ������ ���� ��#�� ����/�- =� ���� ��+���� ��� ���������� ��$����� #�������� �� ��� ������ ���� ������� ���� ��������� �� $�� �I ��� ����������+������� ��� ���� ���/� �$ �� ��� $����� �������� �� � ��+����� 0�-�-� ������1������ �� ��� ���� �������- !�����+� ��� $��������� #����� /����� ������������� �������+�� ������� �����#$���� �� �� �������� �� ��� ����#$�������� ��� �����#$���� ��� �� � ����+�� �� ��� ������ ����� ��� ��� ����+����#���� ���� �� ��+� ���+�� �� ���� �� ����� ��� ���������� ���� ��� �������� �������� ��� ���$$�� �� �������� #���� #��� ��������� �������� �� ��#���� ��� ������ ��#��� �� �� �� ��+����� ��� ������� ����� �� �����#$����-
�������� ��+���� ( ��� @ ���/ ��� $����� ��������� ��� � ����� ����� /������� ��$���������� ���������� ���/� ���� ���� ����� ��� ���� ���# �� ���,���� ��� �#$������� ����$���������� ���$$��- =� ���� ����� ��� ����������$������� ��� ���$$�� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� �������� ���������� +����+ ��# ������ �� ��� ��� ������- !� ��� �+�����+ �� ���� $��������� ���������� ��$����� ���� ���� ������� ��� ��# ���� �� ���#� �$$��$��,��� �� �� �� ������ ��� ������� ����� �� �����#$���� � ��� ���$$��- 7�������$ �� ���#��$��� �� ��� ����#��� ������ ���� ����$ �� /� ��� ��� ��������#�� �� ���� +���� ���� /� ����/ ��� ��+����� 0�-�-� ������1 ������� �� ����������- ��+��� ( ���/� ���� ��� ���������� �� )���� ���������� �� �������+��� �$��#�� ����� �� �����#$����-&& ��+��� @ ���/� ��� $������ �� ��#� ������� ���������� #���� �������� �� ��� ������� ������ �� ��� ���� ����� ��� �������� �� ���� �� ����- <� ��� ���� �����#$���� ������ ����� ��#�)���� ������� �� ��/ ������ �� ���� �� ����� �� ����� /��� ����� ���# �� /�#��� �� ���+�� �#�����- 7�� ��������� �� �����#$���� �������� �� ��#� #����������� �� ��$������� $��������� ��� ��� ����+ ��� ��� ��� ������� ����������������� /�� $����� �� #������� � �I�� �� ������ ���������- ����� �������� ��#� ��$������ ���� �� �� ������ ��������� ��� ���� �� ������ ��� ��+��
&&%�+����� ������ �� ���� �� ���� ��� ��� ����/�� ����� ������ ��� ������ ���� ��#�� ���� ��� ��� ������ ��� ��� ����/�� �� �����/ ���/ ���-
&'
![Page 21: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/21.jpg)
�����#$���� ���$���� ���# ��� ���$$�� +�������� �������� ����� ���� ��� ����/�� �� �������+ ��� ����,������� $����#-
$�� �����������
$��� ��������� ����������)������� �� ��
<� 9��� ��$��� ������� ��� ��� ����#��� ��� �� ��+�,������ +��������� ���,������ /��� ��� $���#���� ������ ��$����� �� ������� 3-C ����- ��+��� A���/� ������� ��� ��� ��#������ ��#� $��� �� �����+�� �� ������� ������ ������� �� ����������,���$$�� ����������- ���������� �� �����+� ����� ����,#������� �� ������ �� ����� �/������� ��� ����#����� ���������� �#����� �$�� ������#��� �+� /��� �����+� ����� ������+� ����� ����� $��� F��� �����J*('�'''- 7�� $��� �����+� /�����,��,����#� ����� �� �� ��� ����� �� E-&3
7��� �� ��������� ����� �� �#$������ ����#���� ���� �� ������ ����� ���$������ ���� ���� /� ���� ��� $����� ��� ���� �� ��#� $��������� �� �� �� #�������� ����� �� ��� #����-&C =� �������� �� ������� ��� 9+��� ���/� ��� ����������� ������ ���� ��� ����������+ �� ��� �+�����+ �� ���� $����� �� $���� �� ���$��#��� #��� � ��� ���������� ���� ��� ������ ���� �������� �� /��� �����$��#��� ��� ��� #��� 0�-�-� ��������+ ���1- !����+� �#����� �� ��������+������ ���� ��� ����� ������ ��� J&�('' ����� ��� ��,�.��� /��� ����#��������� ������ �����+ ��/�� ��������- =����������� ���� ��$$��� ������ ����������,���$$�� ���������� �� �����+� ��� ������ ���� ��� �� ������� ��� ���$$����� ��� �� ����/ �+����� ��� ������- 7���� ���� �� ��� $������� � ���O�����/��� ����#������+ ��/,�������� ������ ��� ��������+ ��+���,�������� ���������� ���-
L� ��� 9+��� �� ���� $������ ��� ����#�� ��������� �� ��� ������ ���� ��#��-=� �� ��#$,���$�� �����+ /�����+ ������ ��� �� +��� ��/� �����+ ������#��������� �� ��� ���$ �� ����#�� ����� ������#���� �� /���� ������ ���� ��#��� ���������- ��#$������ �� ��� ��#� $��� �� ������ ��#��� �������� �� ��� ��#�����������+� �#���� �� ��� ���� �� �������� +���� ��� ������$�����+ ��#�� ����������� ����������,���$$�� ���������� ������ �� �����+� �� ����� � ���� $����� ��� ������ ����� #���������+ �� ������ �I�� �� ����� �� �#���� ������������ �� �������� ���������- 7�� �.������� �� ���� �I�� �� ���������� /����#$������ ����������� �� #�������� ����- ����+ ������#��� ������ /� ����
&37��� �� ��#$���� �� � ����� �� �����+�� ���# ��� ��#��������- %�� /����� �� ������#���� ������ ���� ��� �� ��� ��� �� ��� ����� $��� �
�� �� ������ ����#� �� ����/ ��������+� ���� ����������� ���� ��� �����#$����� �����+��� �� ��� #������ ���� � 2������� �� 0&''31-
&C��� �.�#$��� 2����� �� ��- ��$��� �� ����� 7��� @ �� �����+� ����� �� @-(* ������������� ��/��� (' ��� (B ����� �� ��� *BB( ������ �� �����#�� ��������� +���+ ��*(-3 �� ��� @' �� @B �+� +���$-
&*
![Page 22: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/22.jpg)
���� ���������� �� �����+� ���� ��� �� ������� ������ ���� ��� �� ��������#��� #��� ��������� �������� �� ��� ���$$�� ���� ��� ������ ���� ��#��� ���� �� ���� �����#$���� �� ��� ������� ������- 7��� 9����+ �� ���������� /������ #��� ��/�� �������� �� ������� ���������� �� ������� ������ ���� �����#$���� �� ����� ����+�� �������$���� ���� �� ������� �� ��� ����-
��+��� E ���/� �����+� �����#$���� 0������� � ��� ���$$��1 �� � ����,���� �� �����+� ������ ����� 0#��� �������� �� ��# � ��� ����������1 ���� ������� �����- <� ��� ���� �� �����+� �����#$���� �� � ����� �������� �� ������������ ����� ���� ��� ���� �����- ����� ����� �� ��� ������ ��#�� 0��9��� �� �������� �� ������ ���� ��� �� ������ ���� ��#��1 �� �� �����+� �������� �����+/�����+ ������ ���$��� �.�+����� ����+�� �� ������ ���� ��#���- L� ������� ����� ��������� ������ ���� �� ��� �++��+��� ������ /� 9�� ���� ���� ������������$���� �� ����� ������ �� ����#� ������ � ����+��+ ��� ����� ����� �� ��������� ���� �� �� �� �#���� #����,��,#���� �����#$����- 7��� ���9�#���� ���� �� ��� ������ ������ ���� �� � �I�� �� �#���� ����#� O����������-����� ����� �� ��� ������ ���� ���$� �� � ��/�� ����� �����+ ������#��� ���������������� /��� �#$������ �����������-&( 7��� ����+� �� ������ ���� ������������� �� ��� #���� ������ ��� ������� ���$$�� �� #��� ��������� �� ����+���� ����� ��� ��� ���������� �� ��$$� �� ����� � ���+�� �������� �� ��� 0��/��/��1 ������ ���� ��#�� ���� �� +������� ��� ������� ����� �� �����#$����-
��+��� B ���/� �����+� �����#$���� ��� �����+� ����#� ����� ������ ������� ���� �����- <� ������ ���� ��� ����������,���$$�� ���������� ���� ���#���� ����#� O���������� ��� �� ���� � �����#$���� $��� ���� O������������ ���� ����� ����#� $���- L�� #���� �� ���� ���������� /��� � ���$ �������#$���� ����� ������#���� �� �� ��$������ ������� �� ��� ����-
�����#$����� �����+�� ������ ����������� ������ ���� /��� �����+� $��,#���� ���� ��� ������ ���� �������- =� ����� ��� �.���� �� ��#���#��� �� ���,��#$���� ��� $��#���� �� �� +���� ���� �� ��� $���� ��� �+����� ��� ��������� ��� 9� ��#��� � C(,��+��� ���� �����+� ���# 0��� ��+��� *'1- 7��� ������ ���� �� �����#$���� ��� $��#���� ��� � ���+�� ��������� 0��� ���/�1-7���� �����#$���� � ��� ���$$�� ���#� �� � #����+ ��#��� ���,���,���/��� $��#���� � ��� ���������� ���� ��� ������ ���� �������- ������ �������� �� �� �)�������# �����#� ��� ��� ������� ������ �$�� ��� ���$$��:������� ��� ���$$�� ��$������ ������ � �������� �� �����#��� ��������� ��,���� ��� �� ��� ����������� �� ������ ��� �����#$���� $�������� �� #������� ����� $��� ���� ��� ������� �� ��� ������� $�����- �����/��+ ������� ���
&(4������ ��� ��������� 0&''&1 ����� ���� ��� $�������+� �� ���,��$� ������ ����������� /�� ������� ������ ���� ��� ���$� ���# CB-@ $������ �� ��� �+� ����+��� ��/���(( ��� @( �� &@-@ $������ �#��+ ����� @( ��� ����- ������ ������ ���� ��� ��� ����������� /�� �� ��� ������� $�� �I ������ ���� ��� ��� /�� ���� ���� ���������� ��)��������� ���$� ������$�����+�� ���# J3�*'' �� J*�'''-
&&
![Page 23: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/23.jpg)
$������ �� $��#���� #��� � ��� ���������� �� ���������� /��� ��� ���$$�������+ � ���+�� ����� ����� ���� ��� ��� ������ ���� ��� $������� ��� ��� ��,������� ��� ������������+ /�� �� �� ��� �$��#�� ��� ��� ���������� �� �����/� ��� ������ ����������� �� ����� �� $�� �I ��� ������ ���� ������: �� ������ ��� ��� ���$$�� /��� ���$��� �� ���� $��#���� /��� ��+��� �����#$����$�������� ��� ���� /��� ��������� ��� ����#$� �� ��� ���������� �� ��/�� ��������� ���� ������-
7���� ��� ����#��� ����������,���$$�� #���� /��� ��������+ ��� ���+������� ������� ���������� /��� � ��#�� �� �#$������ �����������: ��,�.������� �� ��������+ ������ ���� ��� /��� ��)��� ������ ��� ����������������#��� ����#�������" � �������� �� ���$ � �������� �� ��� ������ ����������� �� �� � �I��" ��� � ������� �������� �� ��� ������� �� ������� ���������� ���- !� ��� ��#� ��#�� ����������,���$$�� �������������� �� ��� ���#�� ��������� /��� ��� $��$������ �� ��� #���� ��+�����+ #��� ������������ ��,����� ���� �� ��� $������� �� �����#$���� �#������+� ���$��� ��#� �I������ ��� $����� �������� ��� �����#$����-
$���� *� ���%)!������ �������
��#�������� �� ��� ����#��� ����������,���$$�� #���� ��� � ��#$������ ����� ���# ����������� #������ �� � ��#���� ������� �� ��� $����� �������������- ��+��� ** ���/� �����+� ������ ��� ������ ���� ��� ��� � ������������� ���� ��� ���� � ����,������� $����# �� �� �����/��� ��������� �� �������#��� ���������- 7�� ��� ��I������ �� ���� �� ���������� /�� ������� ���� �� ������� ��� ���$$�� ���� ��� ������� ������ ���� ���-&@ 7��� /������ ����� ���# ��� $����� ���������- ��#�������� ��������� � ��#$������ ������� ����#������� ����� ��� �/� #�����- ��#$����+ ��+��� ** �� ��+��� A�/� ��� ���� ��� ������� $������ �� ����#������� ��� ����#�������� ��������+��� $����� �� ��#$����� �� ��� �/� ������ �� �����+� ����� ������+� ���� ��� ��#�/��� ��+��� �� ��� ����������,���$$�� ���� ���� �� ��� ���� /����������,������� $����# /��� ��#$����+ ������ ��� ��#� �+�- 7��� �������� ����� � �� �)���� ���������� ����� �� �����+�� $������� ���� ���� ���� ���������� �+� B'- 7�� �����+� �)���� ����� ���#� �� � ��#�/��� ��+��� �� �������������,���$$�� #���� ���� �� ��� #���� /������ ����,������� $����#-!�� �� ���� ��/����� ��� 9+���� ��++��� ���� � ���� �� ������� ��� ���$$���I���� #����� ������ ���� ��� �� ��� #��� �#����� 0$�������1 �I���� ������� ����#������� �������� �� � #���� /������ ����,������� $����#�- 7�����$$��� ���$��� ��� �������� ����� ���� �� ����������,���$$�� ��������� ���
&@7�� �#��� $������� �#����� �� ��/ ���� �� ���� ������ ��#$�� ���# ��� ���� ���� /� ���#������+ �����+�� �� �����+��- %� ���������� ��������� ����#������ ������ ��� ����������� �� ��� ��#� ��#�-
&3
![Page 24: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/24.jpg)
�� $�� �� ����� �� ������� ��� ���$$�� � ��������+ ������ ���� ���-
$���� "���� !��
��+��� *& ���/� �����+� ������ ���� ��� ��� ����� ������+� ��� � ���������/��� � ����,������� $����# �� /������ � ������ ����- 7�� ���������� $��,����� ��� ���$$�� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� ������� ��� $��� ������� ������� �� �� �� ������ ��� ���$$�� �� �����#� ��� ������� �#�����-7�� ��+��� ���/� ����� �� �����+�� ��� ���$$�� ���� ��� �.����� ��� ��,������� #��� �������� �� ��# �� ������� � �I�� �� � #����� �����+��� ����� ������ ���� ���� ��� ��� ������ ������ ����- 7���� �� /���� ��� � �$$��,$����� �� ����� �� ���� �� � ���� �� /���� �� �������� �� �����9��� �� ��� �I����� ������� ��� ���$$��- 7�� ��#�������� ���/ ����� �� ����� �� ������ �������,������� $����#� ��� ���������� ����� �� ����+� �������� � ��##�����+#��� ��������� �� ��� ��/, 0�� ���,1 �������� ������� ������ �� ��� ���� �������� ��� ���$$�� �$���� �� �����+�-
%� ����� ������+ �� �����+� ����� ������+� �� ������� /��� /� ��#,$��� ������+� �� ��� ��#� �+� ������ ��� ����#��� #���� /��� ����,�������$����#� ��� ��� #���� /��� � ���� ����- =� ��� ��#�������� ���/�� �������� ���������� ����� ��#�/��� �++�� �)����� �� �����+� ���� ������ ��������������" �� ��� ������� ������+ �� �������� ���� ��� ���������� �+�� C'-
�I������� �� $����� ��������� ��� �� �����+� ������� ��� ������ ���������������+ ��/ ����������� #����� $�����#- ��/����� ����� ��I������������� #����� �� ����� ��� #������#��������� ���� ����������� �� ��� ������+�� �� ��/ � ��������� /���� ������ �#��+ ����������� /��� �� �������+��� ����,������� $����#- =� �� �� ���� )������� ���� /� ��/ ����-
$�� !�������# ���������+��
=� �� ����� ���# ��� ������� ���� ���� ��� ������� �� � ��������� �����+ �����,������� $����# �� ��� ��� ��#� �� ���� �� � ��������� �� /���� ���,��#$���� ������� ��� �������� ��� ������� � ��� ��#� $����� ��+�+�� ���������#$���� #�.�#� ����� �� �.$����� �������- <� ���� ���� ����� ��I��,����� ��/��� ��� ����#��� #���� ��� #����� /��� ���� ����� �� /���� ��/�� ������ ���� ��#��- 7��� ������� �.�#���� ��� ��#$���� ��� ����� �������+ � ����,������� $����# ��� �� �������+ �� �� ����� ��I����� /���: ���������+ ������ ���� ���� � �����+ ��� � ��/�� ������ ��#��� ��� � ����+���+��� ��� �� � ������ ���� �� ��$������+ ��#� �� � 0���,��������,�����+1 ��,����� �� /���� ��� ���$$�� ��� ������ ��� � ���� ���� �� �����/���- =� /��������/�� /� ��#$��� ��I������� �� ����� ��������� �� ��� ����� �� �����#������ 0�+� �/����1� ��� �.$���� ���# �� ���#� �� �)�������� ��#� �� #����
&C
![Page 25: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/25.jpg)
���� /���� � ��������� �� +��� �� ��� ����+ ��������� �� �� �� #��� ������I����� ��/��� �����/��+ ���� �/� ������������ ���� ��� ������#�-
��+��� *3 $���� ����� #������� ����� �� ��������� �� ��� ���� �� ������������ �� ��� �/����,���� ��� ���������- 7�� #������� ���� �� �����+� ���$$��,������� $����# ��� �������+ �� � ��������+ ������ ���� ��������� �� ����� J@�''' ��� ���������� /��� ��+��+��� ��# �� ��� /����� $������� ����#�� ��� ���+��� ������ �� ����� JE�''' ��� ����+ ���������� /���#��� ���� ���� J3'�''' �� ��������� ��� �� ����- 7�� ���+�� ������� ������� ���������� ������ #����� ���# ��� �������� ��� �� �������� ��� ���$$��/��� ��������� ��� �������- 7��� ����#��� �� ��� �#���� �� #����������� �� � �/����,���� ��� ��������� �� ��� �#��� ����+� �� ������ ��� ����,������� $����# ��+��+��� ��� ���������� ���� �� ���� ��� �.��$� $����$� �������� ���� ���������� ���� ��� �$ ��� �����+ �� �������� ��� ���$$�� �� #���$������ �� ����� �����-
7�� ����� �/� ������ ���/ ��� #������� ����� �� �.�������+ ����,������� ���������+ ������ ���� ��� ������ �/� ������������ ���� ��� �� $�����$�� �$���� ��� ���������� ��#��� ��/����+ ��� ������ ���� ��#�� �� �)��� �� $������������� �� $������ �� �����+� ����#� �� ���� $����� �" ��� ��$�����+ ��������� ���� /��� � ���� ���� ������ �� � �$����� �������- 2�/����+ ��� ��#��/���� ������ ����� ��� ���������� �� ��� ���+� �� ��� ��������� ���������������+� ��� ���9�� /���� � ���� �#��� �� ��/ ��� ��+� �������� ������-4���9�� ��� ���/ ��� J&�''' #��� ��� ��+�,������ +�������� �������+ ����/��� �$ �� ���� J3'�''' �� ��������� ��� �� ����- 7��� ��� ����� �� ������ ����� �������+ �I �� ���� ��/ �������� ������� ��� ��#��� ���/ J3�'''��+������� �� ��������� �� �+� &'- �/������+ �� � ���� ���� �� ��� ���������������� ���� ��������+ ������ ���� ���- =� $����� �� � /���� ��� ��+�,������+�������� �������+ ���� /��� ���� ��#���� ���������� ��� ���9�� ��� ���������/�� ���������� ��� ��#$����� �� ����� ����� ������� ������ ��#������� �� �� ��#������ � ������� ������ ��#��� ��� /���,����/�� �������������� ����� ����� �����#�� ���� /��� JE'�''' �� #��� �� ��� 9������� ���������-
<��� �� ����� ������� �#$�� ���� ��� $���������� �� ����,������� $����#��� � ��#��������� �.$�������� �� ��� �/� ������ ���� ��� $� ���Q L����#�������� ��#�������� ���� ����,������� $����#� �� ��� ����������,���$$��������� ����� ���� �� ������� ���� �� �����/��� $� ���+ �� ��� � �.$������/����� ��� ��+�� �� ��� #����- L�� #�� ����� /������ ��/����� /��������������+ ������ ���� ��� /���� � ��� ��� /�� ��� � ��������� �� ����/��� ��� �#$������ ��� ����$���������� ���$$��- L�� ���� ��#$�������� ������� ��#� ��+�� �� ���� )�������-
L�� ������� �#$�� ���� ��)�����+ � ���� ���� �� ������+ ������ ���� �����#��� /���� $������ ������ �#��� ���9�� �� ���� ������ �� ��� ��/�� ������ ��+��� ���� �� ��� ���������- =������ #��� ���������� �������+ �����
&(
![Page 26: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/26.jpg)
�����#�� ���� �� �+� �/���� ��� ������ �� 9�� ���#������ /��� ���� ��#�������������� ������ ���� ������� �� ����������� �� #�F�� �����,����� ��������- ��� ��� ���������� /��� �����#������ ������� /������ ��� #������� ���� ���������+ ������� � ������+� �� ��������+ ������ ���� ��� ������ ��� ������/� ������+��� �� ������ �#���� �� ��� ����� �� ���� J&�'''- 7�� �#��� �� ��� ���� ���� �� #��� ������� �� /� ����+�� � ���� ��� �/� ��#$����+ �����,������� �#$��� #��� ������� ��#����������� ��� �����#������� ��)����#������ ���������� ���� ��#$�� ��� $����+ �I ����� ������ ������ ���� ������-��� �.�#$��� ��� ��#����������� ���� �� ����� ��� �������� 0&''&1 ��++�������� ���������� �� ��� ��$������ ��� ��� ���������� �� ������ ��#��� �� �.���,��+ ��������� /���� 9������� ������������ ��� )���� ��������� �� �������� ��������������- ��������� ������ ����� ���� �� � #��� /����� ���/� ��� �������� ���� ������ ��� #��� ���������� #�� ��#$�� ��� � �/��� �� ���������������- ��������+ ������ ���� ��� �� ��#$���� ���/� �� ���������� ��$��� �� ����� ������ ���� ��������� ��� �� ������ ��� ����� �� ������+ �$ ��������� ��� 9���+ �$$��������� ��� ���������� �� ��� ������ ���� ��#��- ������������ ���� ��� ����������� �� �������+ ��� ��#�� ���/ ��� �����+� ��#�� ������ ���������� �� ��� �������� ����+���� �� /� #���� ��� #�� ����� +���������������+ �� ������ ���� ���- 7���� ��#� �� ��� ������ ���� ��� ���������/� ������ �� ��� ���� #�� /��� � ���������� ���� ���� ������� ��������������� ������� ������ ��#���� �-+- � ������+ ��#� ������ ���� �������� �� ��������+ �� ����$� ���������� ������ ���� �I��� ���� ����� ���������� �� �������#�+��$��� +���$ ���� �� ����$�- !�� �� ���� ��������+ ������ ���� ��� ������� �$$��� �� � � �� /�� �� �������� � ���$$��� ��� �� ��� �.$���� �/���$�� �� $� ���+ ������� �#��+ � ��+��9���� ����� �� ������ ���� �������-
$�$ &��������� �����, ������������ �������
=� ��� ����#��� #���� ����� /� ���������� �� ��� ���� ������� $����# ����� ���$$�� � �/� ��$����: +������ �#$������� ���� ��� ���������� 0����1���� � ���� �� ���� ������������+ �� ��� 9������� �����)������ �� ������ ����$��������- �������+ ��� ������ ��$��� �� ��� �����+�����/���: ���� /� �������� #������+ �����$���� �� $������ ������������ ����� �� � ���+�� $����$� ��9�������� �� $������ �$���9������� ���� ������ ��#���� ������������+� ��� /� /������� ���� ��� #��� ����������� �� ��$��� �����/�� �� ��� $������ ������ ���$���9������- =� ��� ������ �� /�����+ ���� $�$��� /� ���� ����� � ��#�� ���$���9������� �� ��/ ��� ���$$�� $�������� ��� �����)������ �� ��� �$�����+��������� �� ��� $��#���� ���� �� �������� ���# ��� ����������� ��� /� 9������ ��� #��� ����������� �� ��� #���� ��� )���� ����� �� ��� ������� �� ����$���9�������- ������������ /� ��� +� ����� ����� ������ �� ��+�� ���� ��������#����� ��+�������� ��� +��������+ ��� ��$�� �� $�������� ��,�.�������
&@
![Page 27: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/27.jpg)
���� /� ��� ��� �� ������� ��� ��� ������/� �� ��� ������� ��������� ������ ���������� ��� � ���$$��� ��� ��� +������ �#$������� �� ��� ���$$��- =������ /����� /� ���/ ���� ��� #��� ������� ������� �� �� ����������,���$$��#���� /���� ��� ���$$�� �� ����#�� �� � $�������� �������� ��� �� ��+�+��� � ����#�� +�#� /��� ��� ����������- <���� ���� �������� ���#�/��� �������$������ ��#$���� /� ��+�� ���� �� #�� ��� � ��� #��� ������ �� #������+������� �� �� �#$������ ���$$�� �������+ ��� #��� /��� ������ ���� �� ����-
��� �� ��
<� ���� �� � #���� /���� ��� ���$$�� ����������� �������� ��� �����)�������� ��� ���� �� ������ ������ ���� $��#����- 7�� ���$$�� ��� � ��I������F������ �������� ���� ��� ���������� �� ��� ����� ���� �� �� #��� �#$��������� �� ����������� ��� ������� �� ��� ����������� ��� ���/� ���� ������������� ��� ��� ��� ������ ���� ������ �� �������� ��#- =� �������+�����#$����� �� $���� ������+������ ��� ������� � �����#$���� $��� ����������� � ��������� ���$���� �� ��� ����������-
=� ��� ���$$�� �� �#$������ �� �����/��� $�������� ��������� ������������� ���$$�� ����� ���� � ����#�� +�#�- 7�� �����$���� ��������� �� ���+�#� �� ��#$��: ����� �� � ���� $������ ����� ��� ����� $�������� �� ��� ����#���� �� ���� B' �� *- <����� ���� $������ 9��� ������� ��� ����������� ������� ���$$��- 4��� $������ ����� ��� ��#� �����#�����- 7�� ������ �� �������������� /���� �� ��� $��#��� ��� ��$���� �� ��)��� ������ � ��� ���������� ��� �� �� ��� �+�����+ �� ��� $�����- 7�� ������ �� ��� ���$$��������#$���� ��� ��$���� �� ������ ���� ��� ����� $��#��� �� � ��� �����)��� ������ ���� ����� $��#���� � � ��- 7�� +�#� ��� ��������� � ���������/����:
*- =� ��� ���� $����� 0���� �� � 1� ��� ���$$�� �$���� �� #��� �� ��������� ���� ��#�� ����/�- 7��� �����#���� ��� ���$$��6� $����� ����,���� �� � � � �� � �� � �� �-
&- =� ��� $����� �� ���/��+ ��� ���$$��6� ������ $����� ��������� ����� ��������� ���� � ������ � � � �� � � �� ��� ���������� ������� ��� �$��#��$��#��� ��� �� ���-
3- =� ��� $����� � � � � ��� ���$$�� ������� ��� $����� �������� ��� � ���� �� � ��� ���� �� ��� ������ $����� ��������� ����� ���� ������ � ��� �� � � � �� ��� ����������-
7�� �����#����� ��+�����+ ������ $������ �� �I�������� ��������� �� �������������6� ����� �������� .�� � � ��� �� � ��� ��� ��� ���$$��6� �����
&A
![Page 28: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/28.jpg)
�������� �.�� �� ���� ��� ��� #���� ��� � ������ � ���/��� ��������� ����� �������� /��-
<���� ��� �����$���� ����$ �� ��� +�#� �� ��#$��� ��� �$��#�� ������+��� ����� $������ ���� ��#$�������� ���� � ����- 7��� ������ ��#� �� �� ���$����:�� #����� �� ��$������ ����������+� /���� ����� /��� ���� �$���9������ ����� #���� ��� ������� ���� ���� ��� +�#�� �� $������ /��� ��I����� ���������������� $����� ��������� ��� �� +������ ������������� ��� ���,#�������� 0������� �.�#$��� 2������ ��$����� ��� 7���#��� &''31- =� ��� #����� /� ������ ���������� ��������.��� ������ ��� �������� ���� �� ��+��� /��� ���������� ��� �� $�������- 7��� ��� ���� #��� #������ /����- ��������� ���������� �#������ �� ����� �� ��#� ���������� ������������ �-+-� �� ��� ������������� ��� ��� ���$$�� �� ��� ���/ $�������� ��/ ��� ����� ������- .$���#�����+ /��� ����� /� ����� ���� ��������� ��+���� �� �����������+������� ��� ������ �#�������� ��� ��� ��������� ��#$��.��� �� ��� #�������� ������� ��� ��� ��������� ������� ���6� ����+�- <� ��������� ���� $������������� ��� ��� ���� #���� /��� � �������� ���$$�� ���� /� ���� ������������-
&������
<� ��� ��� ��#� ����#��� ���������� �� �� ��� ��.�- 7���� �� �� �)����#�����- 7�� �������� ����#��� ������ �� ��� ���� /���� ��� ������������� ���$$�� ���� ��� ��#� �������� ������� � � ��- ����� ��� ����,�������$����# �� ���������� �� � �� � �� ��� /� ���� �� ��� ����� � � �� ���� ��� ��-
��+���� *CN*@ $������ ��� $����� �������� �� ��� ���������� �� ����� $������� ��� ���� ������ �+�� &'� ('� ��� A' ������ �� � �������� �� ��)��� ������- <�����#� ���� ��� �+�����+,��,$����� ������ ���� ��� �� ('''� (''' ��� 3'''��� ���$��������- =� ���� �� ��� ����� ������ /� ��� ��� �#���� $����� ����,���� �� ��� �������� ���������� �� �� ��� ���$$�� �� �#$������� ��� �$��#��$����� �� ��� ���������� �� ��+��� ����+����-
��#���#�� ��� ���������� #���� �+ $��#���� 0��� ���� �����6� $���������+ ��� � ��/ #����1� �� ��� #��� ����� ������ ��� ���������� ��������� ���� ���� � ��+��9���� �#���� �� ������ ���� ���- ��#������� ������� ���#��� ����#������+- ��+���� *A ��� *E ���/ ��#$�� �����+�� �� � ��#��������� *''''' ����������- ��+��� *A +���� ��� �����+� ������ ���� ������ �����$��#���- =� ��� �������� ����� ��� ������ �� ������ ��/� ��� �� ��������� ������� ���� ����� �� ���������� ����#���� ������� ����� �� ����� �+��� �� ��� ������� �� ���� 0� �����)����� �� ��� ������� ��� 9���� ���� ��#�1- 7�� ��+��� ����#$������� �� ��� ���$$��� ��� ��+��� �� ��� ����������+ ���� �� �����+�-��+��� *E ���/� ��� �������� �� ��� ���������� /��� �����+��+��� ��)��� ������
&E
![Page 29: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/29.jpg)
0�++�� ���� ('' ��1 /���� �� ��� ��#� ��#� ���� ���� ��#� ������ ���� ���0#��� $��������� �� �� ��� �������� �� ���������� /��� ����� / ��� ���� ��� ������� � ��� �������� �� ���������� /��� � � �� � �1- =� ��� ������ ��������� $���������� ��/��� ���������� ��� ���$$�� 0��� ���/� �� ���+��$�1� ���� �������� �� �������� ���- <� ��� ���� ��� �������� ��������������#�������� /��� ��� 0��������1 �#$������� �� ��� ���$$��- !� �����������#$������� �� '-* �� #��� ���� ��M����� �� ������� ��� ��� ��������� �� ������,�.������� �� ��� ����� +��������+ � �������� �� (' $������-
��+��� *B ���/� �� ���� ��I�������� �#$������� ��/��� ���������� ������$$�� �� ������- =� ���$���� ��� ����� �������� �� � ��������� �� ��� �,+�����+ �� �����#�� ���� 0&' �����1� �� � �������� �� ��� ��)��� ������- !� ���/���� �.$���� ��� � +���� ����� �� /������ ��� ����� �������� ��������� ���,��������� �� ��� �#$������� �� ��� ���$$��- <��� �#$������� �)��� �� '-&���� ��������� ����� ������ E''' �� �� ��)��� ������ �� � �� /��� �I �� ���������� /��� ��� ������ �� �� ��I�������� �#$�������-
��� ���� ���� � ������ �������� ��� �.�#$�� � ��� �� � ���� ���������� � ������ ����Q ��+��� &' ��#$���� ��� ����� �������� �� ��� ���������/������ ��I�������� �#$������� ��/��� ���������� ��� ���$$�� /��� ������ ��� �#$������ ���$$�� ��������� 0����� �� �#$������� �)���� '-&1- =� ������������ ������� ������ ��� /��� � ��/ �������� ������� �� ������� �� ������� ������ ���� �� ��� #��� ������ ��� �����#$���� �#������+� ���� ������������ �� ����� �I /��� � ���� ����- ��/����� ��� �������+� �� �������#��� ������ ������� ������ ��� �� ����-
7�� ������� ���� ��� ������ ���������� /��� ��� #��� ������� �� ��� ����,#��� #����� $�������� �� ������� C� ���$��� ��� ������ �� ��#���� �����,�������+ � ��� ���$$��- !�����+� ��� #���� /��� � ��$���������� ���$$�������� ��� ������ �� �����+ �� �$����� ��#� ��$������ ���# ���� ��$�������������� ���� ������ ��#$������� $����� ��������� ���� ����� ���# ��� ����#�� +�#���/��� �/� ��+��� ��$���������� �+���� ���� ��� ��� �#$������� ��� ������ ���������� ��� ����� �- L�� ����#��� #���� #���� � ��#$�� ����#$,���� �� ��� $��#��� $������ ���� ��� ���$$�� �.$����� /���� �� ������ ���,������� /��� $��#��� ����� ������ �� ��� ��#�������- ��������� ��� $��������������� �� ���� ����#$���� �� ��� ������� ��� +��������+ $�������� ��,�.�������-!�����+� ��� #��� $���� �� ��� $�$�� �� �� ���/ ���� �� ����������,���$$�����#�/��� ��� ������� $�������� ��,�.�������� /� ����� ����� ��� �� ���� ������ ��$����������� �� ��� � �� ����#$�����+ ����#$����: ��� �����������#����+ ��������� �� � ����)��� �������#���� ���� �� � #��� ��������� ����,��� ���� ��� ���$$�� �� ��� #���� /�� #�� � #��� ���������� �� ��#$�����$$��+ ���� �� ������+�� ����������� /��� ��� ����������-
&B
![Page 30: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/30.jpg)
- !����� ��# &������
7�� ��,�.������� �� ����������� ��/,�������� ��)��� ������ ��� ��+�,�������������� ���� ��� )�������� �����#����� ������� �� ������+�- 7�� ��,�.��������� ������ ���� ��� /��� ���������� ����#������� �� ������ ��� ������#���#���� ���������� �$$��� �#$������ /��� ���$��� �� ��#� �F������� ��� #���#��� $������ /��� ���$��� �� ������- ���������� /�� ������� ������ ���� ����$$��� �� ���� ���+�� ����� ����� ����� �� ����� ������ ���� ��#���-
=� ���� $�$��� /� ���� $�������� � #���� ���� ������+������ ��/��� ������������ ��� � ���$$�� �������� �� ��� ��������� ��� ����+�� �� ��� $�,������� ���� ���� ������ ���� ��� ��� $��� �� �����$�����+ ��� �����#$����������� �� ��� ���$$��- 2�/,�������� ������ ��� ��,�.��� /��� ��+���,�������������� ���� ���� ������ �� ���� /��� ���� �� $�� �� �I� ��� ���$$�� /������F��� ��� �����#$���� �������� ����������+ ��� ����#$� �� ��� ������������ ��/�� ������ ���� ���- ����� ������ ���� ��� �� ��� ���� ��#$�� ������ ���#$������� �� ��� � ���� �� $��� �� #��������+ �����#$����� ��� �.������� ��)���� ���������� /��� �F������� �� ���� �$ ������ ��� ������#���- ���$$���/�� ��� ��������� ���� ����� ������ ������ �� #��� $�������� #������� �������� $������ �� ����� ������ ���� �� � �I�� �� ������ �����#$����- !�,��������� ��� �.$���� ���� ������� �� ������� ��� �#���� �� �����#$����� #���$������+ ��� �� � �� ��� ������ ���� ���� ��#���� ����- !�� �� ���� �������������,���$$�� #���� ��� �� ��� ���/���+�� ��� 9��� ���� �� ����������/��� ��� ��$�� �� $� ���+ $�������� ��,�.������� ������� �� ������ ������� ���� ��� /��� ��� �.������� �� ���+�� ����� ����� ����� �� ������ �����-<���� �� �� ���������� ���� ����� #����� ���������� /��� ����� ����� ��������#�� � $������� �� ��� ������� �� #�� � ������ �� ����� �� ��� �#������ ��������+ ������ ���� ��� ��� ��#$�� �� �� ������#��� �� �������#$���������#$���� �#������+ �� ���� �� � /�� �� ������ �����$�����+ ���� ���������# ��� ��$������� ��/��� $�������� ��� $��#��� �I����� � ������ �����-
� ����� �.
�� /������ �% ��� �������� ��#������
��������� �� ��
7�� $����# �� ��� ���$$�� ��� � /������ �� � ����#�� �$��#� ����� $��,��# �� ��� ����� �������� ��#��� ��� ����� �� ������ ���� ������� ����� $��,#��� ���� ��� ������ ���� ������� 0� � � 1- ����� ��� ���$$�� $�������� ���
3'
![Page 31: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/31.jpg)
�����������6 $��#���� �� ��� ������ ���� �� �.�+������ ��� $����# �� ���,#���� �����+��� �� � �����+� $����# /��� �.�+����� ����#�- 7�� ��I�������� �������� $����#� �� ���� ���� �� ���� ��� $������ $����# �� ��� ��������� +������� ������ ����� �� � F�#$ �� ��� �������� ���� �� � ������ ���� ��,���� �� ���- <��� ��+��� /����� 0��/�� ������ ���� ���1� ��� ���$$�� ������ #��� ��������� �������� ����� ��� ��� �������� ���������� ��� � �������$��+��##��+ $����# ��� ��� �����9��- <� ��������� ����� ��� ���$$��6�$����# � ����#�� $��+��##��+� ��������+ ��������� ��� ��� �$��#�� ������� �����#$����- 7�� $����# �� ������ �� � +��� �� ('' $�����- 4��/���+��� $������ /� �$$��.�#��� ��� ����� �������� � ����#����6� )���������$������ /���� $������� ��������� �� ����� ��+���� /���� ��� ����� ���������� �������� ��� ��� $����� ����� �����/���- 7�� �������� �� ��� ���$$��6�$����# ������ � �����#$���� �������� ��� � �� ��- 7�� ���������� ���/����� $����� �������� ��� �����#$���� ��� ����� �� �� � ���� ��� ��� ���������-
7�� ����������6� $����# �� ���� ������ � ���/��� ��������� �� � 9����+��� �� ����� �������- <� ��9�� ��� ����� �������� �� ��� �+�����+ �� ���$����� ���� ��� ����� ����� �� ����#� ������- <� ��.� ������� ��� ������,����6� ����� �$���- 7�� $����# �� ��� ���������� ��� �/� ����� ��������:��)��� ������ ��� ��� ������ ���� ������ �- %��� ����� ����� ��� ��������#� ����� �� ����� ��� ��� ��$������� �� ��)��� /����� ���� ��� � $����� ���� ���� ������� �� ��� ���������� ������ �������� ������ ���� ��� 0���$��#��� � ������ � ��+�����1- =� /� �+���� ���� ����������� ��� ������������ �� ������ ���� ��� �� ����� $��#��� 0������$�����+ �� � � � 1 ���� �.$������ �� � �������� �� ��� ���+�� ����� ������� 0 � � � � �- =���� �����/��+ ��+�����# /� �.$���� ���� ����- =� ���� $����� �� ��� ���/������������� /� ���� ��� �����/��+ ���$�:
��#$��� ���0�
�9�� ��� �������& �
� �� ���0� � �����0����1����0� � 0� �����/���
0*A1
%��� ���� 0 / �� ����� � � / - & ���� ��������� ��/��� ' ���*- 7�� ������� & �� ��/��� ' �� ��� ������ ���� ��� �� ��� �+�����+�� ��� $����� 0����� ��� $��#���1 �� ��+��� ���� ��� ������ ���� ������������� /���� �� ����� ����� $��#���- 7��� ������ � ��� ���#������� � & / ������ ���� ��$$�� ����� �+ ��+����� ����#� ������ /������� ���������� /���� �� �������� ��� �� #��� ��� ���$$�� �����������#$���� �����������-
<��� ��� ���� ��9�������� ��� +���� ��� �������� ���0�� ����� �� ����,��� #�$$��+ ��/��� � � ���� ��� �0� &�-
3*
![Page 32: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/32.jpg)
��#$��� ��� ����� �������� ����������� �� � ������+���� +��� �� �0� &�,$�����- ����� & �� ���#���� �)��� �� '� ��� ���� �� ���� /� ��� ��� ������/ +��� $����� �� &,��������� ��� ������������ +�� +��� ��������-
=� ��� ���/��� ��������� /� ��#$��� ��.� $�����6� ����� �������� �I��� +��� � �����$�������- ��� +���� ����� �� & �� ��� +���� ��#$���!�0� &� � ����#����6� )�������� �$���� �����$������� �� 0- 7��� �����,$����� $����/��� �������� �� &-
7�� ������� ��$����� �� ��� ��.� ��� C'' $����� �� 0,��#������ ��� ($����� �� &,��#������- !��������� ����� ���� ���/� ���� � ������� ���������� ��� ��#�� �� +��� $����� ��� ���� �#��� �I���� �� ��� ��#������ ���������� ���� ��� ����+� ��� )���������� ���������� �� ��� $�$��-
��� �� �� 0��� ��� ������������ �������
����� ���� ������� �� ��� #���� �� ��+��� ��������.� �� ���#� ���������� ���������� � ��� ������ �$���� �� ��� $������ �� ����� �� +�� � �������� �� �������������� ���� $������ ��������- 4��� ��� ����������6� ��� ��� ���$$��6������� ��� � ���� �� � ������ �� ��� ������ ���� ������� ��� ������ �������� ����� �����#$���� ����� $����� ���$��������- <� ��������� ������ � ���,����� +��� �� $������ ������ �� �� 0��� +��� ����+�� /��� �+� �� ������� ������ ����+��+ ������ ���� ��#��1- 2�)��� ������ ��� � ���������� �������-7�� ����� �������� �� ������ �� �������� $����� �� � ��� ��/��� +��� $������� �� �����$������ � ���$�,$��������+ )�������� �$�����- ��� ��� ��$������������� /� ���� ���� � +��� �� *&' $����� ��� ��� C'' $����� ��� �-
��� !��+������ %��� ������ �� ������' (�� ����'
=� ���� !$$����.� /� ������� ��� ��F���#��� ���� /� #��� �� ������� ���#���� ���# ������ �� #������ ���)�����- ! $���#���� ������� �� ��� #���������������� �� ������� � � ������ � $���#���� /������ ����� ������ �� ��������� ����������-
��� ��� ����� $���������� /� ����#�� ��� ��#$������� ���� ���� ��� ���,����� /����� � ����- 7�������� �� ����� ������� ��� $�������� �� ��������+���# ���� � �� ���� ��� $�������� ����� � 2� �� ��������+ ���# #���� � � 2�� ��� ��.� #���� 0/���� �� � � 2� � �� � � � � � �� 2 � ��1� �� �)��� ��
����� � 2� � ���������
7�� �������� ������ � ��� ��� �������� ����� � ��� ��� ��� ��������� ��#������ ����� � ��� ���#��� �� � ����� ���-
3&
![Page 33: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/33.jpg)
<� ��/ ���� �� ��� ��F���#��� �� ��� $���#����� �� ��� ���������� ��,��#� $��������- 7�� �����#������� $��� �� ��+ ����#� �� ��F����� ��#$�� �����������+ ��� ��- ���� $����#���� �� ��� ��F���#��� �� ��� ����������$���� ����� ��� ������ �� ����� $�������� ��� �-�-�- ��� ��� $���#����� �� ����/�,����� ������ $������ +�������+ ��� �������� ���������� ����#� ������ ����/� ��� �) � )���� ��� �"�� � "��1��- 7���� $���#���� ������� ���� �����#��� 3��� 4-<� ��� � ���������� ����#� ������ (� ���� �� �-�-�- �� ��� #������ ��������� ���� ��� �������� �� ������ ����#� �� ������+��- 7��� $����� ������� � ������ �� #������ ����#� ���� �� ��� ��������� �� �� �� ���������� ������/� /��� �� ��������� ������ ��������������� �� ����� ����#� ������� /���� ���+����� ��� �$���� �� ��� ������ ����#� ����������-&A <� ��������� ��F�������� $���#���� � �$$����+ ��� ���#���
�"�� � ��"��
��� ��� /�����+ ��� ������� $�$������� 0�-�-� ��� ��� (� ��� (� ������1- 7����������� ����� ���� ���� "�� �� ��� ����� �� ��� �������� �� ����#�- �������� �������� ��������� �� ����#� ��� �� � ������� �
��� /��� +���+ ���#
������ �� #������ ���)������ ��� �������� ��������� �� ����#� �� $�������+����#� ��� �� � #����$���� �
���� /���� ����� �� ��� ���� ���#���-
&A=���������+ ������ ����������� /���� ���� ��#$������ ��� ��#$������� ������������������ �� �#$���� ����������+ �� �.��� ���������� ����� �������-
33
![Page 34: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/34.jpg)
&�%�������
>*? !������ �� ��� ;���� <��������� 0&''&1- G���������������� ���,������ ��� ������#����: ����,������� � �����##��#���H� �������#��+�� ������������� �������-
>&? 4������� ����� �- ��� ������� ��������� 0&''&1- G�� ��������� �������,�������H� #�#��-
>3? 4������� ����� �- ��� ������� ��������� 0&''(1- G������ �����: �������� 7�������H� �������#��+ �� �- 4������� �- ������ ��� �- ������ �������� ��� � ������ ��#���+�: �=7 �����-
>C? �������� �-- 0*BBA1- G4�I�� ����� �����+ ��� ��� 2��� ����� R ���,#����� =���#� ��$��������H ��������� ������� � ����� ��� �S== �3,((-
>(? ������ 7��#�� 0&'''1- G������ �����: ��� ��� �����#�� !���������*BA',&'''H� ������� ������� ��������� ��$��#�� &'''� @&3,3C-
>@? ������ 7��#�� 0&''&1- G�����#��� ��� ������ ����������: ����������� ��� ������ =��������H� ������� ������� ��������� !$��� &''&� &'*,*3-
>A? ���������� ������ ����+� 2��/�������� ��� 7�� L6���+���0&''&1-G7�#� ���������+ ��� 7�#� ����������: ! �������� �����/H�������� � ����� �� ����������� S2� 3(*,C'*-
>E? ������ ���� ��� %������� �������� 0&''&1- G� 2�)������ �������������� =������� ����� ������ ��� �����#�� 4�������Q ������� ���#������ ���� ���H� ��������� ������� � ����� ���� **A� *CB,E(-
>B? ����� ���$��� 8- ��� ����+� �- 2��/������� 0*BB*1- G7�#�,=���������������������� ��� �����#�� ����,�������H� ������� � ���� �� �� ������� *A0C1� CB&,('A-
>*'? 2������ ����� !����� ��$����� ��� 8���#� 7���#�� 0&''31- G!�� �� ��H� �� �����$$� !+����� ��#�� ����#��� 8���$� ���+��� � ���������� <������� 0 ��1� !��"�����# $��� �����# ��� �%���������� ��&����� ����� ���' $� (���� � �� ��� �) ������� &&E,&@@-
>**? 2������� !������ ��� ��� �- ���� 0&''*1- G�����#$����� ��� ������������ ������: 7�����+ ��� I��� �� 4�����$��� 2�/H� #�#��� 4������ ��������� �� ��� ������� ������� �����#-
3C
![Page 35: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/35.jpg)
>*&? ������� �� �� ��� ����� ��#����� 0&''*1- G!�/��� 2���� ��#�<���,��� =�: ! ������� =������+����� �� ��� ������,���� I��� �� <�����+������ ���H� &��*����� �������� *&� (,*&-
>*3? ��������+� 7��#�� �- 0*BB&1- G����,��##���: ! %�/ ����$����H� ��2��/�������� �- ��� 8- ����� 0���1� ����� +��� �� �� %�/ T���: ���,���� ��+� ����������� *@A,*A@-
>*C? �������� ������ �- ��� ������� �- 7����� 0*BEE1- G7�� 4��������� 2���,����� ��$�������H� ����� �� $�,����� &@� @'B,C3-
>*(? ��#��� ���$ ��� !#�� ����#� 0&''&1- G7�� I��� �� ������ �� �$���,��+ ��������: 7�� ���� �� ��� ������ 2�#�� ��� ����������H� &��*������������� &*� 3&,(3-
>*@? %������� K���� ���������� ��$���� &''*� K��- CE� %�- *E� ������� A� &''*-
>*A? 7������ ������� �- 0*BE'1- G7�/��� � �������� 7����� �� �����#��������H� ������� � ����� �� �������� ��� +�����-������ *� 3B,@'-
>*E? 7������ ������� �- ��� ������ �- ������� 0*BE*1- G!� ����#�� 7������� ����,�������H� ������� � ��������� ����� �� EB� 3B&,C'@-
>*B? <���������� ;���� 0*BBE1- G�����#$���� ����,������� ��� ��������U������� ��������+ �� K����� ��� K���H� &��*����� �������� *A� 3*A,33A-
>&'? <���������� ;���� 0&''&1- G����,��������+: ����,�������� L������,��#$����� ��� �����#�� �������H �������#��+ �� 2��/�������� �-� �-4��#������� ��� - ���� 0���1� �� � ��� .�������� %�/ T���� %T:������� ��+� ����������-
3(
![Page 36: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/36.jpg)
0
500
100
0
150
0
200
0
250
0
300
0
350
0
400
0
450
0
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
consumption
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re1:Po
licyFu
ctionforC
onsumptionwith
outS
elf-C
ontrolProb
lem
36
![Page 37: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/37.jpg)
0
100
0
200
0
300
0
400
0
500
0
600
0
700
0
800
0
900
0
100
00
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
cc balance
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re2:Po
licyFu
nctio
nforC
reditC
ardBa
lanc
eAfter
Paym
ent
37
![Page 38: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/38.jpg)
0
500
100
0
150
0
200
0
250
0
300
0
350
0
400
0
450
0
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
consumption
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re3:Po
licyFu
nctio
nforC
onsumption;Be
nchm
arkMod
elwith
Self-Co
ntrolProblem
38
![Page 39: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/39.jpg)
-150
00
-100
00
-500
0 0
500
0
100
00
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
cc balance
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re4:Po
licyFu
nctio
nforC
reditC
ardBa
lanc
eAfter
Paym
ent;Be
nchm
arkMod
elwith
Self-Co
ntrolProblem
39
![Page 40: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/40.jpg)
0
500
100
0
150
0
200
0
250
0
300
0
350
0
400
0
450
0
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
consumption
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re5:Po
licyFu
nctio
nforC
onsumptionwith
Deb
itCa
rd
40
![Page 41: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/41.jpg)
-200
00
-180
00
-160
00
-140
00
-120
00
-100
00
-800
0
-600
0
-400
0
-200
0 0
0 5
0000
100
000
150
000
200
000
250
000
cc balance
cash
on
hand
25 y
ears
50 y
ears
70 y
ears
Figu
re6:Po
licyFu
nctio
nforC
reditC
ardBa
lanc
eAfter
Paym
entw
ithDeb
itCa
rd
41
![Page 42: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/42.jpg)
-200
0 0
200
0
400
0
600
0
800
0
100
00
120
00
20
30
40
50
60
70
80
90 0 2
0000
400
00
600
00
800
00
100
000
120
000
140
000
160
000
cc balance
age
Liqu
id A
sset
s (r
ight
axi
s)C
ard
Deb
t (be
fore
pay
men
t)C
ard
Lim
itC
ard
Deb
t (af
ter
paym
ent)
Figu
re7:Assetsan
dDeb
ts;A
verage
s,Be
nchm
arkMod
el
42
![Page 43: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/43.jpg)
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1 0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
20
30
40
50
60
70
80
90
cc balance
age
Con
sum
ptio
n re
lativ
e to
res
sour
ces
Util
izat
ion
(bef
ore
paym
ent)
Util
izat
ion
(afte
r pa
ymen
t)
Figu
re8:Utilizationof
theCred
itCa
rdLimitan
dCo
nsum
ptionas
aFractio
nof
Unu
sedCred
itLine
;Average
s,Be
nchm
arkMod
el
43
![Page 44: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/44.jpg)
100
0
150
0
200
0
250
0
300
0
350
0
400
0
450
0 20
30
40
50
60
70
80
90
cc balance
age
Inco
me
Con
sum
ptio
n
Figu
re9:Incomean
dCo
nsum
ption;Average
s,Be
nchm
arkMod
el
44
![Page 45: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/45.jpg)
1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 45001000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
Payment
Con
sum
ptio
n
ConsumptionConsumption, linear est.
Figure 10: Consumption versus Payments; Averages, Benchmark Model
45
![Page 46: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/46.jpg)
0
200
0
400
0
600
0
800
0
100
00
120
00
20
30
40
50
60
70
80
90 0 2
0000
400
00
600
00
800
00
100
000
120
000
140
000
160
000
Consumption
age
Liqu
id A
sset
s (r
ight
axi
s)C
ard
Deb
t (be
fore
pay
men
t)C
ard
Lim
itC
ard
Deb
t (af
ter
paym
ent)
Figu
re11
:Assetsan
dDeb
ts;A
verage
s,Mod
elwith
outS
elf-c
ontrolProb
lem
46
![Page 47: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/47.jpg)
-500
0
-400
0
-300
0
-200
0
-100
0 0
100
0
200
0
300
0
400
0
500
0 20
30
40
50
60
70
80
90 0 2
0000
400
00
600
00
800
00
100
000
120
000
140
000
160
000
Consumption
age
Liqu
id A
sset
s (r
ight
axi
s)C
ard
Deb
t (be
fore
pay
men
t)C
ard
Lim
itC
ard
Deb
t (af
ter
paym
ent)
Figu
re12
:Assetsan
dDeb
ts;A
verage
s,Deb
itCa
rdMod
el
47
![Page 48: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/48.jpg)
Figure 13: Comparison value losses
48
![Page 49: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/49.jpg)
-400
0
-300
0
-200
0
-100
0 0
100
0
200
0
300
0
400
0
500
0
0 1
0000
200
00 3
0000
400
00 5
0000
cc debt after payment
liqui
d as
sets
ratio
nal
impa
tienc
e=0.
1im
patie
nce=
0.2
Figu
re14
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Policyfunc
tionof
accoun
tant
atag
e20
:creditcardde
btafterp
aymen
t,whe
nde
btbe
fore
paym
ent=
5000
USD
49
![Page 50: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/50.jpg)
-500
0
-400
0
-300
0
-200
0
-100
0 0
100
0
200
0
300
0
400
0
500
0
0 1
0000
200
00 3
0000
400
00 5
0000
cc debt after payment
liqui
d as
sets
ratio
nal
impa
tienc
e=0.
1im
patie
nce=
0.2
Figu
re15
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Policyfunc
tionof
accoun
tant
atag
e50
:creditcardde
btafterp
aymen
t,whe
nde
btbe
fore
paym
ent=
5000
USD
50
![Page 51: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/51.jpg)
-300
0
-200
0
-100
0 0
100
0
200
0
300
0
0 1
0000
200
00 3
0000
400
00 5
0000
cc debt after payment
liqui
d as
sets
ratio
nal
impa
tienc
e=0.
1im
patie
nce=
0.2
Figu
re16
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Policyfunc
tionof
accoun
tant
atag
e70
:creditcardde
btafterp
aymen
t,whe
nde
btbe
fore
paym
ent=
5000
USD
51
![Page 52: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/52.jpg)
-100
0 0
100
0
200
0
300
0
400
0
500
0
600
0
700
0 20
30
40
50
60
70
80
90
average cc debt after payment
age
rat
impa
tienc
e=0.
05im
patie
nce=
0.1
impa
tienc
e=0.
2Figu
re17
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Creditcardde
btafterp
aymen
t,sample
52
![Page 53: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/53.jpg)
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9 1
20
30
40
50
60
70
80
90
fraction
age
impa
tienc
e=0.
05im
patie
nce=
0.1
impa
tienc
e=0.
2
Figu
re18
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Fractionof
househ
olds
with
liquidassets
> 500
USD
which
rollov
ercred
itcard
debt,sam
pleaverag
e
53
![Page 54: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/54.jpg)
-0.5
3
-0.5
2
-0.5
1
-0.5
-0.4
9
-0.4
8
-0.4
7
-0.4
6
0 1
0000
200
00 3
0000
400
00 5
0000
value function
liqui
d as
sets
ratio
nal
impa
tienc
e=0.
2, c
redi
t car
dim
patie
nce=
0.2,
deb
it ca
rd
Figu
re19
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Value
func
tions
atbe
ginn
ingof
life,with
B =0
54
![Page 55: Credit Card Debt Puzzles - UPF · Credit Card Debt Puzzles Michael Haliassos and Michael Reitery Goethe University Frankfurt, CFS, MEA; and Universitat Pompeu Fabra November 2, 2005](https://reader035.fdocuments.us/reader035/viewer/2022071019/5fd38230b846e1347237d57d/html5/thumbnails/55.jpg)
-0.5
2
-0.5
15
-0.5
1
-0.5
05
-0.5
-0.4
95
-0.4
9
-0.4
85
-0.4
8
-0.4
75
-0.4
7
-0.4
65
0 1
0000
200
00 3
0000
400
00 5
0000
value function
liqui
d as
sets
ratio
nal
impa
tienc
e=0.
05im
patie
nce=
0.1
impa
tienc
e=0.
2Figu
re20
:Sop
histicated
shop
perm
odel:Value
func
tions
atbe
ginn
ingof
life,with
B =0
55