Corporate valuation linked in, 2011

LinkedIn Corp.

Moncef HABBOUL

Florent RENUCCI

Nicolas SCHMIDT

Jie WANG

1 Évaluation stratégique et financière

Executive summary


• LinkedIn est une plateforme d’intermédiation du recrutement des cadres avec

des produits dérivés

– Après 9 ans d’existence, LinkedIn est devenue un acteur important dans le marché du

recrutement des cadres

• LinkedIn possède des avantages concurrentiels nécessaires pour devenir

l’acteur incontournable du marché de recrutement des cadres

– Il existe de nombreux intermédiaires de recrutement qui répondent à des besoins variés des

recruteurs (B2B) et des chercheurs d’emploi (B2C)

– Les réseaux sociaux professionnels fournissent des solutions de recrutement fortement

différenciées

– Taille, présence mondiale et technologie feront de LinkedIn le meilleur réseau social

professionnel au niveau mondial

• La croissance de LinkedIn sera alimentée par la croissance organique dans les

pays où LinkedIn est déjà présente et l’expansion géographique

– Une augmentation du nombre de membres, du nombre d’entreprises présentes, un

renforcement de la force de vente et promotion des comptes premiums serviront à la

croissance du CA

– LinkedIn continuera sa stratégie d’expansion géographique

• LinkedIn est valorisée à $ 7,5 Md par le DCF, soit 25% en dessous de sa

capitalisation boursière

Agenda

• Présentation de l’entreprise

• Dynamique des marchés et analyse concurrentielle

• Analyse de la stratégie et prévision de CA

• Résultat prévisionnel et valorisation

• Annexes


Après 9 ans d’existence, LinkedIn est devenue un acteur

important dans le marché du recrutement des cadres


3 Mai 2003

Mise en ligne

Mai 2005

Premier service de souscription payant

lancé

Mars 2006

LinkedIn est devenu rentable

Janvier 2008

« Recruitment Solutions » lancé

Juin 2008

Participation de plusieurs fonds de

capital risque: LinkedIn valorisé à 1 Md $

19 Mai 2011

Entrée en bourse, LinkedIn valorisé à 3,3

Md $

À la fin de 2011

• 145 Millions utilisateurs

• 1.800 salariés

• 84,4 Millions « Page Views » par jour

En 2011

• CA: 522 M$ (+115% par rapport à 2010)

• EBIT: 28,9 M$ (5,5% du CA)

LinkedIn est une plateforme d’intermédiation du

recrutement avec des produits dérivés


Intermédiation entre les recruteurs et les cadres en

recherche d’emploi

Métier

Activités

Produits dérivés

• Marketing

Solutions

Annonces

publicitaires ciblées,

destinées

majoritairement au

marketing B2B

• B2C - Comptes Premium “Job Seekers”

Solution de recherche d’emploi pour les

cadres

• B2B - Solutions recrutement pour

entreprises

– LinkedIn Corporate Solution (L.C.S.)

– Job postings

• Comptes

Premium

“Business”

Pour les top

managers, destinés

au networking

(trouver des experts

et des partenaires

commerciaux)

LinkedIn deviendrait l’intermédiaire de référence du

recrutement des cadres à l’horizon 2020


• LinkedIn restera concentré sur les cadres sans se développer sur d’autres segments du

marché du recrutement.

• LinkedIn sera une solution à forte valeur ajoutée pour les cadres en recherche d’emploi.

B2C

B2B

• LinkedIn remplacera les Job Boards pour le recrutement des cadres grâce aux outils de sourcing et les Job Postings offerts dans les Hiring solutions.

• Les entreprises internaliseront le Talent Sourcing en le confiant à des RH qui utiliseront LinkedIn.

Agenda





• Annexes


Les intermédiaires de recrutement répondent à des

besoins variés des recruteurs et des chercheurs d’emploi


• Les Job Boards (Monster, Pôle Emploi…)

• Les réseaux sociaux professionnels (LinkedIn, Viadéo, XING…)

• Les cabinets de recrutement et de conseil en RH

• Les chasseurs de têtes

Intermédiaires

Recruteurs Chercheurs d’emploi

• Les grands groupes mondiaux

• Les sociétés multinationales qui

s’implantent à l’international

• Les PME locales

• Les entrepreneurs

• Les institutions publiques

• Les chasseurs de têtes

• Employés en recherche active ayant

l’objectif

– De changer de société / de métier

– De changer de pays / culture

• Employés en recherche passive

• Chômeurs

B2B B2C

Les réseaux sociaux professionnels fournissent des

solutions de recrutement fortement différenciées

Évaluation stratégique et financière 9

US Europe Asie

LinkedIn $260 $170 $170

Career Builder $419 $419 $419

Monster $375 $600 $170

eFinancial Careers $495 $800 $750

Comparaison des prix des “Job Postings”

• Les recruteurs peuvent aussi cibler des candidats passifs ayant créé un profil sur le réseau

• Possibilité de contacter des utilisateurs par l’intermédiaire d’un de ses contacts travaillant dans

l’entreprise (« Aspect social » dans le recrutement)

• Les informations sur les membres sont plus nombreuses et mieux à jour

• La base de donnée se développe à coût nul grâce aux nouveaux membres rejoignant le réseau

La dimension sociale confère un avantage concurrentiel aux réseaux sociaux professionnels :

• Job boards: Monster, Career Builder

• Acteurs de niche: eFinancialCareers, Dice, White Truffle

• Solutions exploitant les données de réseaux sociaux : BranchOut (Facebook)

• Agrégateurs : Simply Hired, Indeed

• Presse professionnelle : Fortune, W.S.J.

Catégories de concurrents présents sur notre marché :

LinkedIn a une politique de prix agressive afin d’augmenter rapidement ses parts de marchés :

Prix Nbr. de comptes

LinkedIn $7,000 1

Monster $10,000 1

eFinancial Careers $75,000 Pas de limite

Comparaison des prix des solutions de “sourcing”

Taille, présence mondiale et technologie feront de LinkedIn

le meilleur réseau social professionnel au niveau mondial


La taille du réseau LinkedIn est très supérieure à celle des

réseaux sociaux concurrents, renforçant son attrait pour

les recruteurs :

• 13 fois plus de membres actifs que ses principaux

concurrents

• Phénomène renforcé par des taux de croissance très

supérieurs à ceux des concurrents 0

20

40

60

80

100

LinkedIn Xing Viadeo SalesforceChatter

Millions de visiteurs uniques par mois (et sa croissance annuelle)

6 (+20%)

Source: comScore- Sept. 2011

7 (+20%)

3 (n.a.)

92 (+80%)

• XING est leader en Allemagne mais son réseau est réduit

à l’Europe (85% de ses utilisateurs)

• Viadeo a pour stratégie de se développer en Asie par

croissance externe mais à beaucoup de retard sur

LinkedIn

Amérique

du Nord Europe Asie

Amérique

Latine

LinkedIn 48 26 8 4

Xing Absent 6 Très faible Faible

Viadeo Absent 5 0,6

Estimation du nombre d’utilisateurs actifs par régions:

Les technologies de ciblage des offres d’emplois sont beaucoup plus efficaces chez

LinkedIn (suite à de forts investissements en R&D).

LinkedIn est beaucoup plus présent à l’international, lui

permettant de profiter de la mondialisation du recrutement

LinkedIn possède des avantages concurrentiels nécessaires pour devenir l’acteur

incontournable du marché de recrutement des cadres

Le marché potentiel du recrutement en B2C est de $ 12,8

Md, correspondant à 120 Mn d’utilisateurs potentiels


Personnes non-cadres

(ouvriers, agriculteurs)

Employés actuels n’ayant pas l’intention de changer d’emploi

Marché

potentiel

120 millions d’utilisateurs potentiels

• Cadres Chômeurs: 20 millions

• Cadres employés à la recherche

d’un nouvel emploi: 100 millions

Population active (18-70 ans)

Un marché potentiel de $ 12,8 Md

• Cadres Chômeurs: $ 0,8 Md

• Cadres employés à la recherche

d’un nouvel emploi: $ 12 Md

Le marché adressable par LinkedIn du recrutement en B2B

est de $ 4,5 Md


Toutes les entreprises

T.P.E

< 50 salariés

• Besoin très faible

de recrutement de

cadre

P.M.E.

Entre 50 et 500 salariés

• 1 à 30 cadres recrutés

par an

• 1 à 2 employés chargés du


• Produits utilisés: job

postings, outils de

sourcing, chasseurs de

têtes

Grandes Entreprises

Plus de 500 salariés

• Plus de 30 cadres

recrutés par an

• > 2 chargés du


• Produits utilisés: job

postings, solutions de

sourcing partagées entre

les RH

Pas de dépense $ 1,1 Md

1 Mn entreprises

$ 3,4 Md

160K entreprises

Agenda





• Annexes



LinkedIn

Recruteurs Grandes Entreprises Chercheurs d’emploi

« LinkedIn Corporate Solution »

Compte Premium « Job Seeker »

B2B B2C

Recruteurs des PME

« Job Posting »

Networkers

Compte Premium

« Business »

L’objectif de croissance de CA sera réalisé grâce à ses 3

types de solution de recrutement et des produits dérivés

Marketers

« Marketing

Solution »

Produits dérivés

L’expansion de la force de vente permettra la croissance

du chiffre d’affaires de LCS


LinkedIn Corporate Solution

Nb de vendeurs

• 844 vendeurs en 2011,

soit 40% de l’effectif

• 50% de vendeurs parmi

les nouvelles recrues

chaque année

• Prévision de l’effectif de

LinkedIn

Nb de clients par vendeur

• 9236 clients de LCS en 2011, soit 11

clients / vendeur en moyenne

• L’effort de vente et de suivi par client

restera stable dans les 8 prochaines

années

Dépense par client

• Environ $ 7.000 par LCS

par siège

• En moyenne 3 comptes par

entreprise

• Pas d’évolution majeure en

terme de besoin en

sourcing / recrutement

2011 CA: $ 195 Mn

• 15.000 salariés en 2020,

dont 7.300 vendeurs

• 11 clients / vendeur pour 2012 -

2020

• $ 21.000 de dépense en

LCS par client

La croissance « Job Posting » est soutenue par

l’augmentation du nombre d’entreprises-client


Nb d’entreprises

• 2 Mn d’entreprises

présentes via « Company

pages »

• Croissance du nombre

d’entreprise avec un

CAGR stable

% d’entreprises utilisant le

« Job Posting »

• Environ 46,4 K entreprises qui sont

clients de « Job Posting », soit 2%

du total

• Le « Job Posting » continuera sa

progression de ventes.

Revenu par entreprise

• Environ $ 150 par annonce

pour 1 mois

• En moyenne 7 annonces

par entreprise


terme de pricing

• 9 Mn d’entreprises en

2020 avec un CAGR de

20%

• 3% de taux de pénétration en 2020

• $ 1.050 de revenu par

entreprise

« Job Posting »

2011 CA: $ 48,8 Mn

La progression du nb de membres total et la pénétration de

l’offre « Job Seeker » alimenteront sa croissance


Nb de compte

• 145 Mn de membres sur

LinkedIn

• Le nombre de membres

est évalué grâce à une

courbe en S

% de compte « Job Seeker »

• 148 K compte « Job Seeker » en

2011, soit 0,1% du nb total de

comptes

• Le pourcentage de compte « Job

Seeker » augmentera au fur et à

mesure que LinkedIn devienne l’outil

essentiel de recherche d’emploi

Revenu par compte

• $ 35 par compte par mois

• En moyenne 3 mois de

période de recherche


terme de besoin en

sourcing / recrutement

• 440 Mn membres sur

LinkedIn en 2020

• 1,1% de compte « Job Seeker » en

2020

• $ 105 de revenu par

compte

Compte « Job seekers »

2011 CA: $ 16,6 Mn

Le produit « Business » continuera sa croissance grâce à

la taille du réseau de LinkedIn et son taux de pénétration


% de compte « Business »

• 203 K comptes « Business » en

2011, soit 0,14% de tous les

comptes.

• L’offre de compte « Business »

continuera sa pénétration avec les

fonctionnalités orientés

« networking »

Revenu par compte

• $ 500 par compte par an


terme de pricing

• 0,33% de taux de pénétration en

2020

• $ 500 de revenu par

compte d’ici 2020

Compte « Business »

2011 CA: $ 105 Mn

Nb de compte

• 145 Mn de membres sur

LinkedIn

• Le nombre de membres

est évalué grâce à une

courbe en S

• 440 Mn membres sur

LinkedIn en 2020

La croissance du « Marketing solution » est nourrie par

l’augmentation du nombre de pages vues sur LinkedIn


Marketing solution

Nb de publicités par

page

• En 2011, 2 publicités

affichées par page

• Restera constant d’ici 2020

Nombre de pages vues • En 2011, 145 millions de membres,

9 pages vues/membre et 2 connexions/mois

• Le nombre de membres est évalué grâce à une courbe en S

• Pages vues par membre par connexion restera constant

• 1 connexion/semaine en 2020

Prix par publicité

• En 2011, $3 pour 1000 publicités vues, $3 le click et un click tous les 4000 affichages

• La probabilité de click: 0,025% (Un click toutes les 4000 vues)

2011 CA: $ 156 Mn

• 2 publicités par page

d’ici 2020

• Page views = Nombre de

membres X Pages vues par

membre X Connexions par an

• D’ici 2020, le prix par

publicité est 0,00375 $

• Prix = $ Affichage +

Probabilité X $Click


Stratégie de croissance

du CA

Pays où LinkedIn est implanté Nouveaux Pays

• Attirer les entreprises clientes des

« Job Boards » et des autres

concurrents

• Augmenter la force de vente

• Augmenter le nombre de membre

• Augmenter le taux de pénétration

des comptes premiums « Job

Seeker », « Business »

• Création de nouveaux bureaux pour

proposer le LinkedIn Corporate

Solution et les solutions de publicité

• Lancement d’interfaces en

nouvelles langues

Directions

La croissance de LinkedIn est alimentée par la croissance

organique et l’expansion géographique

Agenda





• Annexes


LinkedIn est valorisée à $ 7,5 Md par le DCF, soit 25% en

dessous de sa capitalisation boursière


-1.26%

-7.00%

-2.85%

8.03%

5.54%

10.77%

3.84% 5.14%

9.63%

13.46%

16.79% 18.69%

20.49% 22.31%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

TV

FCF 85.29 21.26 88.82 270.57 481.51 690.80 841.90 1010.78 1205.06 15979.10

Hypothèses

• Equity beta: 1,5

• WACC : 10,5%

• Pas d’endettement

• Taux de croissance à l’infini: 2%

• Taux d’imposition: 34%

Agenda





• Annexes



Les Hiring Solutions sont devenues le premier centre de

revenus de LinkedIn


Marché global Subdivisé en 4 zones géographiques

- Zone 1: Amérique du nord, Royaume-Uni, Australie et Nouvelle-Zélande

- Zone 2: Union Européenne

- Zone 3: les BRICS

- Zone 4: les Autres Pays

Recruteurs Job seekers

• Nombre d’entreprises

• Dépense en Sourcing / Job postings

par entreprise

• Nombre de Job seekers

• Dépense en recherche d’emploi par

Job seeker

B2B B2C

Le marché est divisé en 4 zones économiques en fonction

des spécificités


LinkedIn

Recruteurs Grandes Entreprises Job seekers

• Nombre de vendeurs

• Nombre de clients par vendeur

• Dépense en LCS par client

• Nombre de comptes (Basic + Premium)

• Pourcentage de compte « Job

Seeker » parmi tous les comptes

• Prix par compte premium

B2B B2C

Recruteurs des PME

• Nombre d’entreprises sur LinkedIn

• Pourcentage d’entreprises utilisant des

Job Postings

• Dépense en Job Postings par entreprise

Business

• Nombre de compte (Basic + Premium)

• Pourcentage de compte « Business »

parmi tous les comptes

• Prix par compte premium

Les leviers de croissance de LinkedIn


Modélisation de l’évolution du nombre de membres sur

LinkedIn par une sigmoide

0

100

200

300

400

500

600

2003 2008 2013 2018 2023 2028

Mill

ion

s

Evolution du nombre de membre

Projection

Historic


DCF détaillé

En Millions de $ 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Valeur

Terminale

CA 521,7 1 038,6 1 647,7 2 163,0 2 569,4 2 991,9 3 433,8 3 840,7 4 269,6 4 729,8

B2C Job seeker 16,64 28,66 46,36 71,32 105,54 151,55 212,73 293,48 399,61 538,74

Business 105,50 147,95 202,48 263,58 330,02 401,01 476,28 555,99 640,58 730,75

B2B Job posting 48,75 71,44 89,30 110,49 135,23 160,01 187,88 216,74 247,95 281,18

Corporate 194,964 414,41 760,91 991,91 1 107,41 1222,91 1338,41 1453,914 1569,41 1684,91

Marketing 155,8 376,13 548,63 725,66 891,17 1056,45 1218,46 1320,57 1412,00 1494,21

Gross income 440,20 882,81 1400,53 1838,52 2183,97 2543,15 2918,70 3264,59 3629,13 4020,33

Gross profit margin 84,4% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0%

Sales, R&D, Admin 371,8 709,70 1 245,22 1 602,23 1 780,74 1 959,25 2 137,75 2 316,26 2 494,77 2 673,27

% CA 71,3% 68,3% 75,6% 74,1% 69,3% 65,5% 62,3% 60,3% 58,4% 56,5%

Effectifs 2 116 4 000 7 000 9 000 10 000 11 000 12 000 13 000 14 000 15 000

Effectifs sales R&D

admin 1 778 3 379 5 929 7 629 8 479 9 329 10 179 11 029 11 879 12 729

Cost/employee 0,209 0,210 0,210 0,210 0,210 0,210 0,210 0,210 0,210 0,210

EBITDA 68,4 173,1 155,3 236,3 403,2 583,9 780,9 948,3 1134,4 1347,1

EBITDA margin 13,1% 16,7% 9,4% 10,9% 15,7% 19,5% 22,7% 24,7% 26,6% 28,5%

Gross fixed assets 225,2 360,19 541,44 736,10 915,96 1 065,55 1 202,91 1 356,53 1 527,32 1 716,51

Dep 39,5 61,23 92,04 125,14 155,71 181,14 204,49 230,61 259,64 291,81

Dep/GFA 17,5% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0% 17,0%

EBIT 28,9 111,9 63,3 111,1 247,5 402,8 576,5 717,7 874,7 1 055,2

CapEx 89,00 135,02 181,24 194,67 179,86 149,60 137,35 153,63 170,78 189,19

CapEx/ Sales 17,1% 13,0% 11,0% 9,0% 7,0% 5,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

Var. NWC 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2 47,2

FCF 26,61 85,29 21,26 88,82 270,57 481,51 690,80 841,90 1010,78 1205,06 15979,10

Entreprise value US$ 7 503,74

DCF


Différents facteurs permettent à LinkedIn d’avoir une EBITDA margin élevée

• Faible coût d’acquisition des clients (hors L.C.S.)

• Coût d’acquisition ou génération de contenu nul (fait par les membres du réseau)

• Base de donnée de grande valeur

• Produit numérique

• Barrières à l’entrée élevées

Corporate valuation linked in, 2011

Business

Transcript of Corporate valuation linked in, 2011