Corporate Summary Yuval Bar-Or Director Global Client Solutions Moody’s KMV May 2003.

Corporate Summary

Yuval Bar-OrDirector

Global Client Solutions Moody’s KMV

May 2003

© Moody’s KMV 2003

Market Leadership

• Over 300 clients* in 25 countries, users in over 50 countries.

• 10 of top 10 global financial institutions.• 75 of top 100 global financial institutions.• Unique capability to support the adoption and

integration of credit technology.

*Here clients refers to ongoing subscriber relationships. There are over 1,500 customers of Moody’s KMV software products


International Client Base

Over 300 Clients Globally

North America Europe

Japan

SE Asia

Australia

South Africa

Users In Over 50 Countries

Middle East


Global Business

Americas 50%Europe 34%

Asia 16 %


Product Lines

Risk 70%

Platform 23%

Training 7%


Clients

– Commercial Banks– Investment Banks

– Insurance Companies– Re-insurers– Asset Managers

Risk managementInstitutional portfolio

managementInvestment management

– Corporate Trade Credit Managers

– Credit Derivative Traders– Energy Trading Companies – Regulators (Federal

Reserve, ECB, BIS, APRA)

Credit Risk Basics

Yuval Bar-OrDirector

Global Client Solutions Moody’s KMV

May 2003


סוגים של סיכונים

• סיכוני שוקסיכון מחיריםסיכון ריביתסיכון מטבע חוץ

• סיכון תפעולי• סיכון חוק• סיכון פוליטי• (reputation risk) סיכון מוניטין• סיכון אשראי


What is Credit Risk?

• Possibility that a counterparty will not make good on money owed. E.g., missed interest or principal payment.

• Change in credit quality with economic implications. E.g., change in bond value due to credit up- or down-grade.


Some Market Participants

• Lenders/Credit originators: commercial banks

• Debtors/Borrowers: corporations, governments, banks

• Investors: hedge funds, asset managers

• Traders/Dealers: investment banks

• Credit Evaluators: rating agencies


מוצרים עם סיכון אשראי

• הלוואות (לחברות ולצרכנים)

• קו אשראי

• אגרות חוב (של חברות או ממשלות)

• כרטיסי אשראי

• (…,Credit Default Swaps) נגזרות

• ,securitization – CDO, CLO) ?איגוחCBO)


Spectrum of Credit Risky Instruments

The economics of private debt markets (more numerous, smaller obligors) are different from those of the capital markets

0

20

40

60

80

100

120

Credit Cards Auto Loans ResidentialMortgages

SmallBusiness

Loans

MiddleMarket C&I

Loans

SyndicatedLoans

CorporateJunk Bonds

CorporateBonds

Obligor Type

Nu

mb

er

of

Ob

lig

ors

(m

il)

$-

$100

$200

$300

$400

$500

$600

Deb

t p

er

Ob

lig

or

($m

il)

Number of Obligors

Avg Debt Size


החשיבות של אשראי

• ממימון של חברות בא 95%בממוצע ממקורות אשראי

• בעבר רוב המימון בא מבנקים – לא משווקי ההון

• 30,000החברות הלוות הגדולות בעולם ( חברות) אחראיות לאיגרות חוב בשווי של

טריליון דולרים17



• הן חברות 5,000 החברות, 30,000מ- חברות תעשיתיות25,000פיננסיות ו-

• 13.5החברות הפיננסיות אחראיות ל- חברות מנפיקות רבע 10טריליון דולרים.

.מהסכום הזה• 3.5החברות התעשיתיות אחראיות ל-

חברות מנפיקות רבע 56טריליון דולרים. .מהסכום הזה



• לאגרות החוב של ממשלת 2001בשנת טריליון דולר5.74ארה"ב היה שווי של

• (Treasury bills, Treasury notes, Treasury bonds)



• לעומת זאת, לשוק המניות בארה"ב בינואר טריליון דולר14.8 היה שווי של 2001

• בנוסף לאגרות החוב, ישנם עוד טריליונים בכרטיסי אשראי, משכנתאות, ונגזרות


Figure 6: Daily U.S. Bond Data 1999-2002

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

Date

Nu

mb

er o

f B

on

ds

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

Nu

mb

er o

f C

om

pan

ies

NumberOfBonds NumberOfCompanies


מסקנות

• הנפקת אגרות החוב מאוד מרוכזת

• שוק סיכון האשראי הוא גדול

• ניהול סיכון אשראי הוא חשוב מאד


Credit Derivatives

• שוק חדש יחסית

• יותר נוח להעביר חשיפה (לקנות ולמכור)

• ,-משמש ל

Hedging or Speculation


ProtectionBuyer

ReferenceAsset

ProtectionSeller

Payment if Default

Premium

PAYMENTS

Protection Buyer pays an annualpremium to Protection Seller in return fora payment if the underlying investmentdefaults


Uses of Credit Swaps

0.50

0.48

0.34

0.33

0.31

0.20

0.20

0.18

0.16

0.16

0.00 0.20 0.40 0.60

Other

Speculate

Hedge a Counterparty CreditExposure

Reduce Capital in Portfolio

Leverage

Hedge Credit Risk of Loans

Arbitrage Opportunity

Hedge Credit Risk of Bonds

Invest in an Asset Class

Increase Returns


Figure 5: Growth of CDS Market in US by Month

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

Month

Num

ber

of C

DS

Issu

es

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Num

ber

of N

ames

NumberCDS NumberName


Credit Derivatives Market SizeNotional Outstanding ($ Bn)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

No

tio

na

l O

uts

tan

din

g (

$b

n)

Source: GS Research Estimates


Types of Credit Derivatives

76%

45%43%

42%37%

34%

24%19%

12%

5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Credit DefaultSwaps

SyntheticSecuritizations

Asset Swaps

Total ReturnSwaps

Credit LinkedNotes

Callable AssetSwaps

Basket DefaultSwaps

Index Swaps

RepackagedNotes


מגמת סיכון האשראי

• להרבה יותר חברות יש גישה לאשראי• הרבה מחברות אלו הן יחסית קטנות• לחברות קטנות יש (בממוצע) סיכון יותר גבוהמחברות גדולות• בנוסף לכך, החברה הממוצעת הוסיפה מינוף

volatility-ו• מכל הסיבות האלו, רמת סיכון האשראי

.עלתה באופן דרמטי בשנים האחרונות

© Moody’s KMV 2003 .02

.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

S&P BBB

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

USA

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

GERMANY

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

GREAT BRITAIN

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

SINGAPORE

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

AUSTRALIA

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

ISRAEL

E10 E25 E50 E75


.05

.10

.15 .20

.5

1.0

2

5 7 10

15 20

Aaa

Aa

A

Baa

Ba

B

Caa Ca

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CCC CC

03/98 08/98 02/99 08/99 02/00 08/00 02/01 08/01 02/02 08/02 02/03

ISRAEL CHEMICALS LIMITED - CHEMICALS

EDF E10 E25 E50 E75


Enron Corp

Positive Fundamentals

Re-affirms Projections

CEO Steps Down

Loss Reported

Re-states Earnings


Median EDF™ for BBB Firms

Enron Corp

EDF™ Credit Measure


Median EDF™ for BBB Firms

Enron Corp

Median EDF™ for Single BB Firms

EDF™ Credit Measure

Corporate Summary Yuval Bar-Or Director Global Client Solutions Moody’s KMV May 2003.

Documents

Transcript of Corporate Summary Yuval Bar-Or Director Global Client Solutions Moody’s KMV May 2003.